Foto cedidaNadia Grant, directora de Renta Variable Global en BNP Paribas AM.. BNP Paribas AM nombra a Nadia Grant para el cargo de directora de Renta Variable Global
BNP Paribas Asset Management ha anunciado el nombramiento de Olivier de Larouzière para el cargo de CIO de renta fija global. Según indica la gestora, estará ubicado en las oficinas de París y reportará directamente a Rob Gambi, CIO global de la gestora. Desde este cargo, será responsable de la gestión de la plataforma global de renta fija de BNP Paribas AM, enfocándose en su rentabilidad y el éxito comercial.
Además, mantendrá sus responsabilidades actuales como jefe del equipo Global Multi-Strategy Product (GMS) y formará parte de los comités de negocio, inversión y gestión de inversiones de la gestora. Olivier de Larouzière cuenta con más de 25 años de experiencia en la industria de inversión en renta fija y se incorporó a BNP Paribas Asset Management en enero de 2019 para gestionar el equipo Global Multi-Strategy Product (GMS).
Actualmente, la plataforma global de renta fija de BNP Paribas AM de la que será responsable Olivier de Larouzière está integrada por más de 80 profesionales de la inversión ubicados en Londres, París, Nueva York y Asia-Pacífico. Gestiona activos por valor de más de 168.000 millones de euros en productos single-strategy y multiestrategia a través de la inversión en instrumentos de deuda soberana, crédito empresarial, deuda de mercados emergentes, valores estructurados y divisas. La plataforma también abarca productos del mercado monetario, productos de seguros y análisis crediticio.
“En los últimos dos años en los que ha liderado la renta fija multiestrategia, Olivier ha sido fundamental en el desarrollo de la filosofía y enfoque de inversión de los equipos de los que ha sido responsable. Le doy la bienvenida y estoy deseando trabajar con él mientras desarrolla nuestras capacidades de renta fija para que podamos seguir ofreciendo rendimientos sostenibles a largo plazo a nuestros clientes”, ha destacado Rob Gambi, CIO global de BNP Paribas AM.
Por su parte, Sol Hurtado de Mendoza, directora general de BNP Paribas AM para España y Portugal, ha añadido: “La incorporación de Olivier como líder de nuestros equipos de inversión en renta fija es un paso adelante en nuestro propósito para continuar dando un buen servicio de gestión a nuestros clientes y desarrollar nuevas soluciones y productos de inversión en deuda”.
Antes de unirse a BNP Paribas, Olivier de Larouzière fue Co-CIO de renta fija en Ostrum Asset Management. Y, anteriormente, fue gestor de cartera sénior en Credit Lyonnais Asset Management, habiendo iniciado su carrera como gestor de renta fija en Ecureuil Gestion. Olivier tiene un máster en Matemáticas Aplicadas por la Universidad Dauphine de París.
Pixabay CC0 Public Domain. Materias primas: “superciclo” a la vista y poderosa capacidad protectora frente a la inflación
Los rendimientos de la inversión en materias primas han sido durante un largo tiempo mediocres, una tendencia que llevó a muchos inversores a desprenderse de esta clase de activos. Sin embargo, las perspectivas de mercado actuales podrían convertir a las materias primas en un componente indispensable en la cartera de inversiones. NN Investment Partners (NN IP) estima que esta clase de activos no solo generará retornos atractivos en un futuro cercano, sino que también ofrecerá una cobertura eficaz ante presiones inflacionistas.
En su estudio ‘Commodities: Power for the future’, la gestora señala que el actual entorno económico, social y político debería favorecer un boom en la demanda de materias primas. La conjunción de una serie de factores universales y sectoriales podría dar lugar a nuevo “superciclo” de inversión en esta clase de activos, apuntan en su análisis conjunto Stan Verhoeven, Senior Portfolio Manager de NN IP, y Ling-Ni Boon, Portfolio Manager Factor Investing de NN IP.
A mayor inflación, mayores retornos
A través de un análisis histórico, Verhoeven y Boon muestran cómo la evidencia empírica revela la capacidad protectora de la inversión en materias primas durante períodos inflacionistas. “Las materias primas no son solo una cobertura contra la inflación general, también mitigan el riesgo que más temen los inversores: los picos de inflación”, apuntan.
Esta retrospectiva histórica pone de manifiesto que, en la mayoría de los períodos inflacionistas anteriores, el buen desempeño del retorno de la inversión en materias primas ha sido directamente proporcional a la subida en los niveles de inflación.
Asimismo, el análisis de NN IP muestra que la inversión en materias primeras “protege especialmente bien cuando la inflación está impulsada por los precios de los alimentos y la energía, fuerzas clave en las crisis inflacionistas”, según Verhoeven y Boon.
Nuevo “superciclo” de materias primas
Los analistas de NN IP sugieren que, más allá de la conexión directa entre el precio de las materias primas y la inflación, en la actualidad existen una serie de dinámicas universales y sectoriales que podrían dar lugar a un nuevo “superciclo” de inversión en esta clase activos.
En este sentido, Verhoeven y Boon refieren que la recuperación de la COVID-19 y el posible debilitamiento del dólar americano podrían servir como estímulo general para el precio de las materias primas. “Otros factores que impulsan los precios de las materias primas suelen ser específicos de cada sector”, puntualizan.
Estos factores aconsejan un enfoque diversificado, “en lugar de una inversión en un sector específico que ponga todos los huevos en la misma cesta”, señalan Verhoeven y Boon.
Una estrategia eficiente para invertir en materias primas
Lanzado en 2010, NN (L) Commodity Enhanced, un fondo OICVM, ofrece una forma eficiente de beneficiarse de la tendencia alcista en las materias primas y de desarrollar un perfil diversificado dentro de esta clase de activos con el fin de atenuar riesgos. El fondo invierte en las mismas materias primas que su índice de referencia Bloomberg Commodity (TR) (BCOM).
Según NN IP, NN (L) Commodity Enhanced mostró una rentabilidad bruta superior a la del índice de referencia BCOM del 1,6% anual hasta finales de 2020 con un presupuesto de riesgo del 2%. Desde sus inicios, la estrategia ha mostrado una volatilidad anualizada del 12,9% frente al 14,1% del índice de referencia, apunta la gestora.
“Tomamos posiciones en aquellos futuros que creemos que ofrecen una mayor compensación del riesgo. También minimizamos los costes de transicionar de un contrato a otro, y lo hacemos de forma más inteligente que el índice de referencia”, señalan Verhoeven y Boon.
Si quiere conocer más detalles sobre el rendimiento de la inversión en materias primas durante períodos inflacionistas, le invitamos a leer en profundidad‘Commodities: Power for the future’. El informe también expone la visión de NN IP sobre la subida de precios en sectores específicos.
Este viernes 14 de mayo, en un evento virtual presentado por The AMCS Group, plataforma de distribución especializada en fondos de inversión para banca retail y privada, agentes de bolsa independientes y fondos de inversión institucionales para los mercados de US Offshore y América Latina, la gestora Jupiter Asset Management presentará su nueva marca.
El evento contará con la presencia de Toni Nadal, ganador de 16 torneos del Grand Slam junto a su sobrino Rafa Nadal y actual entrenador del canadiense Felix Auger-Aliassime, quién hablará sobre el valor del esfuerzo.
Además, este evento contará con la presencia de tres de los principales gestores de Jupiter Asset Management, que discutirán su visión de mercado para el segundo semestre de 2021.
Ned Naylor-Leyland, responsable de estrategia de oro y plata
Alejandro Árevalo, responsable de deuda de mercados emergentes
Harry Richards, gestor de fondos de renta fija
Para registrarse a este evento, por favor acceda a este link.
Evento virtual Jupiter e-Launch
Viernes, 14 de mayo de 2021, 12.30 pm EDT | 11.30 am CDT | 9.30 AM PDT
Toni Nadal, entrenador de tenis
Toni Nadal ha sido el entrenador desde el inicio de su carrera del jugador de tenis profesional Rafael Nadal, lo que le convierte en uno de los entrenadores de tenis más laureados de toda la historia. En 2007 fue galardonado con la Medalla de Bronce de la Real Orden al Mérito Deportivo por el Consejo Superior de Deportes de España. En 2008 se le concedió el Premio Jaime II por su labor como entrenador, educador, formador e inspirador de los éxitos de Rafa Nadal. En 2010 recibió el premio Siete Estrellas de la Comunidad de Madrid en la categoría fomento de los valores deportivos. En su faceta de conferenciante, Toni Nadal da charlas dirigidas a entrenadores deportivos, jóvenes y empresas, tratando temas como: la gestión de la adversidad y la importancia de la actitud y también la superación, la constancia y el trabajo en equipo.
Pixabay CC0 Public Domain. Los gestores de patrimonio identifican el bitcoin como el criptoactivo más popular entre sus clientes
El bitcoin es una de las criptodivisas más conocidas por los inversores particulares. Muestra de ello es que, según un estudio encargado por la firma de inversiones Nickel Digital Asset Management (Nickel), el 18% de los gestores de patrimonios de toda Europa cree que sus clientes tiene una visión muy positiva de este criptoactivo, lo que les está obligando a incluir asignaciones a bitcoin en sus carteras.
La encuesta también muestra que el 42% de los gestores de patrimonios se están centrando cada vez más en el bitcoin con vistas a permitir a sus inversores realizar asignaciones de forma más frecuente en esta clase de criptoactivo. Sin embargo, sólo uno de cada cinco gestores de patrimonios entrevistados dijo tener un buen conocimiento de las estructuras de tenencia óptimas de sus clientes para el bitcoin y contar con relaciones con los proveedores de servicios relacionados con la inversión en bitcoin. Es más, el 32% afirmó que solo ofrece a sus clientes la ejecución de inversiones en bitcoin, no en otras criptomonedas.
«No cabe duda de que el bitcoin es cada vez más aceptado como una clase de activo establecida. La crisis del COVID-19 ha intensificado esta adopción, ya que los inversores buscan cada vez más cubrir sus carteras contra los riesgos que supone el aumento de la inflación y la devaluación de las monedas. En este sentido, los gestores de patrimonio deben desarrollar una estrategia constructiva en torno al bitcoin para ofrecer a sus clientes un acceso transparente y seguro a este mercado”, explica Anatoly Crachilov, cofundador y director general de Nickel Digital AM.
Según su opinión, aquellos gestores de patrimonio que siguen viviendo en la “negación” y que no reconocen que sus clientes están buscando acceso a estos activos, “se van a llevar una sorpresa”. Crachilov defiende que “el aumento de la movilidad del capital sugiere que el capital se está trasladando a otros proveedores de criptomonedas en busca de canales de implementación y acceso, proporcionando una evidencia empírica de la creciente demanda”.
Pixabay CC0 Public Domain. La prioridad en tutela corporativa de Allianz GI en 2021 se centra en la transición climática
Allianz Global Investors (Allianz GI) ha presentado su Informe de Tutela Corporativa (Stewardship) de 2020, además de anunciar su política de diálogo activo y sus prioridades para 2021, que se centrarán en la transición climática. En este sentido, su informe proporciona un análisis en profundidad sobre el diálogo activo con las empresas y su política activa de voto (proxy voting), además de también resumir sus actividades en este ámbito.
“Hemos visto un fuerte movimiento hacia la inversión sostenible después de la promulgación del Reglamento de Divulgación sobre Finanzas Sostenibles (SFDR, por sus siglas en inglés). Para que el término sostenible sea más que la palabra de moda del año, los inversores deben usar su influencia y ayudar a las empresas a lograr un necesario cambio en el mundo real y que nuestros clientes buscan cada vez más. El diálogo activo nos permite obtener un conocimiento profundo de las compañías en las que invertimos y entablar una conversación continua con ellas. Para maximizar nuestro impacto, perseguimos un enfoque global de tutela corporativa y de voto activo”, ha señalado Matt Christensen, director global de Inversión Sostenible y de Impacto en Allianz GI.
El cambio climático es uno de los desafíos más urgentes de nuestro planeta, y Allianz GI, como miembro de la iniciativa Net Zero Asset Managers se ha comprometido a alentar a las empresas participadas a integrar las consideraciones sobre el cambio climático en su proceso de toma de decisiones estratégicas. En 2021, las actividades de diálogo activo de Allianz GI con las empresas se centrarán en la evaluación del riesgo climático, analizando cómo éstas están midiendo y gestionando el riesgo climático y la transición hacia bajas emisiones de carbono en su estrategia, operaciones y proyectos de productos. Otros temas incluirán la adopción de objetivos basados en la ciencia y de indicadores clave de rendimiento (KPIs) para la información relacionada con el clima y el agua.
Además, en varios fondos, Allianz GI aplicará su nueva metodología reforzada de diálogo activo contra el cambio climático (Climate Engagement with Outcome). Bajo este enfoque, los gestores de fondos se involucrarán activamente con los 10 principales emisores absolutos de carbono (alcance 1 y 2) dentro de su cartera para reducir el impacto climático. Si el emisor no responde a las solicitudes o no muestra un esfuerzo de mejora en su ruta climática, el proceso de diálogo puede llegar a desembocar en la desinversión.
Al igual que en 2020, Allianz GI continuará interactuando con las empresas participadas en temas clave el COVID-19, los riesgos sociales y el fomento de compañías sólidas a través del buen gobierno. En los temas relacionados con el COVID-19, Allianz GI verá más allá de las implicaciones financieras y estratégicas de esta crisis. En particular, analizará las propuestas de altas remuneraciones salariales caso por caso siempre que las empresas reciban ayudas estatales directas sustanciales, se registren despidos de forma relevante o se produzcan recortes de dividendos (no prescritos por los reguladores) como resultado de la pandemia.
En 2020, Allianz GI realizó 303 acciones de diálogo activo y cubrió 491 temas, a menudo más de uno por empresa. El diálogo activo se mantuvo con 224 empresas en 29 mercados en el mundo. Alrededor del 60% de las actividades de diálogo activo abarcaron temas de gobierno corporativo, conducta empresarial y transparencia. Una quinta parte de esta actividad se centró en riesgos e impactos ambientales y alrededor del 10% se centró en temas sociales. Allianz GI obtuvo 23 resultados como consecuencia de esta tutela corporativa, derivados de la respuesta de las empresas a los comentarios de los inversores. Algunos casos han supuesto un diálogo de varios años. Las cuestiones de buen gobierno y remuneración de los ejecutivos fueron el centro de atención en aproximadamente la mitad de estos casos.
Además de participar activamente en las compañías en las que invierte, Allianz GI cumple con sus responsabilidades fiduciarias hacia sus clientes al ejercer el derecho a voto en su nombre durante las juntas de accionistas. En 2020, Allianz GI votó en más de 100.000 propuestas de accionistas y de los equipos gestores de las compañías. En su participación en 10.183 juntas de accionistas en el transcurso de 2020, Allianz GI votó en contra o se abstuvo en al menos un tema de la agenda en el 72% de todas las juntas globalmente.
“El voto en las juntas generales, si bien es una parte importante de nuestro enfoque, no es de ninguna manera la única forma en que transmitimos nuestras expectativas a las empresas participadas. Buscamos un diálogo constructivo y continuo con las compañías para transmitir nuestras inquietudes y, cuando sea necesario, iniciar mejoras”, añade Antje Stobbe, directora de Stewardship de Allianz GI, en este sentido.
En los últimos años, Allianz GI ha sentado unas sólidas bases en su estrategia contra el cambio climático al convertirse en un partidario oficial de las recomendaciones del TCFD en 2019 y comenzar a implementarlas. Allianz GI publica hoy su primer informe TCFD independiente, que destaca el progreso en la implementación de las recomendaciones del TCFD y demuestra a sus clientes el compromiso de transparencia en torno a sus consideraciones sobre el cambio climático. Allianz GI también publicó su Informe de Sostenibilidad 2020, que muestra su propuesta de inversión sostenible y sus objetivos como inversor y empresa sostenible.
Pixabay CC0 Public Domain. La estrategia de bonos convertibles europeos de Mirabaud AM obtiene el sello ISR en Francia
Mirabaud Asset Management ha anunciado que se le ha concedido la etiqueta ISR (inversión socialmente responsable) en Francia, para su fondo Mirabaud – Convertible Bonds Europe Fund.
Según destaca la gestora, esta etiqueta, creada por el Ministerio de Economía, Finanzas e Industria de Francia, se basa en una serie de criterios muy estrictos que permiten demostrar la integración sistemática y medible del análisis de factores ambientales, sociales, de gobernanza (ESG), así como otras consideraciones no financieras en las inversiones. El fondo se suma al Mirabaud – Sustainable Convertibles Global y a las dos estrategias de renta variable global de la gestora (Mirabaud – Sustainable Global Focus y Mirabaud – Sustainable Global High Dividend), que también han sido reconocidos con la etiqueta ISR.
“La concesión de esta etiqueta refleja nuestro compromiso continuo con la inversión responsable en toda nuestra gama de productos, así como nuestros esfuerzos por consolidar el posicionamiento de Mirabaud Asset Management en materia de sostenibilidad y responsabilidad”, ha señalado Hamid Amoura, director de inversiones responsables de Mirabaud Asset Management.
Por su parte, Renaud Martin, codirector de bonos convertibles de Mirabaud Asset Management, ha afirmado: “Nos complace obtener esta etiqueta para el fondo en reconocimiento a nuestros sólidos procesos ESG. Como gestores activos y comprometidos, llevamos mucho tiempo incorporando las cuestiones ESG en nuestro estilo de gestión, y creemos que nos ayudan a crear carteras sólidas y exitosas para nuestros clientes”.
Este fondo de bonos convertibles europeos de Mirabaud Asset Management es una estrategia especializada de alta convicción que cuenta con un proceso ESG plenamente integrado. La gestora destaca que el enfoque dinámico del equipo se centra de forma activa en la delta con el objetivo de maximizar la convexidad de los fondos.
La materialidad de las características ESG están en el centro del enfoque del equipo, que busca identificar los riesgos y oportunidades extra financieros a los que se enfrentan las empresas, el impacto financiero potencial y cómo estas pueden protegerse ante los riesgos y sacar mayor provecho de las oportunidades. El equipo de bonos convertibles de Mirabaud Asset Management tiene su sede en París y, sumando sus productos europeos y globales, cuenta con más de 600 millones de dólares en activos gestionados.
Insigneo anunció la apertura de una nueva oficina ubicada en el centro de Manhattan y contrató a Alden Baxter y Adelina Rodríguez.
La oficina de Insigneo en Nueva York, que atenderá a la extensa comunidad internacional de banqueros privados, RIA y asesores financieros en la ciudad de Nueva York, se convierte inmediatamente en una alternativa para los profesionales de las firmas de wealth management tradicionales y nacionales, considerando un modelo independiente, dice el comunicado al que accedió Funds Society.
“Para liderar nuestra iniciativa en Nueva York y agregar profundidad adicional al equipo de administración de Insigneo durante una época de rápido crecimiento, Insigneo contrató a Alden Baxter y Adelina Rodríguez”, agrega el comunicado.
Baxter proviene de Wells Fargo y ha sido manager de firmas internacionales de wealth management desde 1997. Dentro de su vasta experiencia están las firmas Smith Barney, Chase International Financial Services y Morgan Stanley, según su perfil de Brokercheck.
A lo largo de su carrera, ha tenido asignaciones internacionales en España, Londres y Asia y ha gestionado diversas funciones en ventas, operaciones, riesgo, cumplimiento y administración.
«Estoy entusiasmado con esta oportunidad con Insigneo y espero continuar mi carrera y ayudar tanto a la firma como a la oficina de Nueva York a prosperar y crecer», dijo Alden Baxter, que se unió a Insigneo como Head of Branch Administration y Senior Relationship Officer para la oficina de Nueva York.
Por otra parte, Rodríguez, originaria de República Dominicana, se retiró de JP Morgan Chase en 2018 después de una carrera de más de 25 años en wealth management internacional, primero con Bear Stearns y luego con Chase JP Morgan, según su perfil del portal de Finra.
Rodríguez se une a la red de asesores independientes como consultora y reportará a Baxter.
Según el comunicado de la compañía, los clientes de Nueva York tienden a ser más globales, porque estos clientes, al igual que muchos clientes latinoamericanos, “históricamente han preferido realizar operaciones bancarias en Nueva York”.
“Nuestro origen en Miami hace que nuestra mezcla actual de clientes finales sea predominantemente latinoamericana y estadounidense, pero trabajamos con muchos asesores que prestan servicios a clientes en Asia, Europa, Medio Oriente y África”, dijo Daniel de Ontanon, CEO de Insigneo.
Pixabay CC0 Public Domain. Neuberger Berman lanza su estrategia NB Select Private Equity FCR y elige a Abante como gestora del fondo
La gestora estadounidense Neuberger Berman ha elegido a Abante para ofrecer en España su estrategia de coinversiones, con el lanzamiento del fondo NB Select Private Equity FCR, que permitirá a los inversores españoles acceder a una cartera de alta calidad, diversificada sectorialmente, tanto en inversiones directas como en secundarios.
Según destacan desde Abante, la división de alternativos de Neuberger Berman tiene más de tres décadas de experiencia en private equity, “y es precisamente esa experiencia y conocimiento lo que explica su posición de liderazgo global y capacidad de inversión”, que le permite, además, acceder a miles de oportunidades de coinversión (2.700 entre 2009 y 2020) y ser muy selectivos en la elección de las mejores para sus vehículos (300 coinversiones ejecutadas en ese mismo periodo de once años, por 11.000 millones de dólares).
Neuberger Berman coinvierte directamente con firmas líderes en private equity a nivel mundial, utilizando la gran experiencia del equipo gestor en el análisis y selección de oportunidades. Además, la gestora tiene una plataforma global integrada que le aporta ventajas a la hora de acceder a las mejores oportunidades tanto de coinversión, como de secundarios, lo que le permite ofrecer al inversor un producto eficiente desde el punto de vista de las comisiones y de la velocidad de inversión del capital comprometido, acortando sustancialmente los plazos que normalmente tienen otros vehículos de private equity.
En el caso de NB Select Private Equity FCR, la mayor parte de la cartera será invertida en coinversiones, mientras que un porcentaje de entre el 10% y el 25% será invertido en secundarios, que permiten acelerar la entrada en rentabilidad de la cartera con la incorporación de inversiones más maduras y donde el plan de negocio está ya en ejecución. Geográficamente, la cartera de NB Select Private Equity FCR estará concentrada, fundamentalmente, en América del Norte y Europa. Abante incluirá este producto como parte de las alternativas de inversión que ofrece a sus clientes. Se trata del primer fondo de capital riesgo que incluye en su folleto la posibilidad de operar a través de cuentas ómnibus.
“Para Neuberger Berman el mercado español es muy relevante, porque existe cada vez una mayor demanda del inversor local por este tipo de activo y de productos como complemento diversificador y de retorno de sus carteras y creemos que es un mercado en el que existe un gran potencial de crecimiento en inversiones alternativas dado que su participación en las carteras está en niveles inferiores a los de otros mercados. De la mano de Abante hemos encontrado para el mercado español la fórmula para poner a disposición de estos inversores nuestra exitosa estrategia global”, ha explicado José Luis González Pastor, Managing Director y miembro senior del equipo de inversión de Neuberger Berman.
Por su parte, Joaquín Casasús, socio y director general de Abante Asesores Gestión, ha destacado: “El hecho de que una firma como Neuberger Berman haya elegido Abante para lanzar en España su estrategia de coinversiones refuerza el posicionamiento en productos alternativos que como gestora Abante está adquiriendo en los últimos años”.
Pixabay CC0 Public Domain. Políticas monetarias y recuperación económica: ¿frenarán el tradicional sell in may?
Hemos llegado a mayo con los mercados de renta variable estadounidenses cotizando en máximos históricos, o cerca de esos niveles, y los europeos repuntando con fuerza. En un nuevo escenario, marcado por la pandemia del COVID-19, los planes de vacunación masivos y la esperanza de la reapertura total de las economía a corto plazo, las gestoras se plantean si el viejo dicho “sell in May and go away” es válido para este 2021.
Esta idea supone que los meses de verano traen consigo una actividad apática y una rentabilidad baja o negativa, ya que los inversores se marchan de vacaciones. En los últimos 20 años, la rentabilidad media del Eurostoxx 50 es negativa en los meses de mayo, junio, agosto y septiembre. Esto sugiere que la simple estrategia de vender antes del verano y volver a comprar después tiene un valor esperado positivo. Sin embargo, si miramos un poco más recientemente, el panorama cambia un poco. “En los últimos 10 años, sólo mayo, junio y agosto tienen rendimientos medios negativos, y en los últimos cinco años, sólo mayo y agosto. De hecho, en los últimos cinco años, julio es el segundo mes con mayor rentabilidad media del calendario. El verano es, de hecho, un arma de doble filo, ya que si bien las vacaciones de los inversores pueden hacer pensar en unos rendimientos débiles, también pueden hacer pensar en la falta de liquidez y, por tanto, en unos movimientos del mercado excesivos para una determinada cantidad de actividad de negociación bursátil”, explica James Athey, director de inversiones de Aberdeen Standard Investments.
Según la valoración de Athey, si los mercados se encuentran en un momento alcista, no invertir durante los periodos de falta de liquidez podría suponer una pérdida de beneficios significativa. “El paradigma de inversión predominante es el del miedo a perderse algo, no el de la precaución. Con la expectativa de que Europa se vacíe y se abra en los próximos meses, sospecho que el miedo a perderse algo anulará la verdad de la antigua sabiduría del mercado de vender en mayo y marcharse”, añade.
En opinión de François Rimeu, estratega senior de La Française AM, el apoyo monetario, fiscal y el momentum en los beneficios empresariales es muy positivo, aunque considera que las valoraciones están “en el extremo más alto de su rango”. Esto le hace pensar que una correción en los mercados de renta variable en mayo no es descartable. “Los mercados tienen que tomarse un respiro de vez en cuando. Pero mientras continúe el apoyo monetario y fiscal, hay fuerzas más poderosas que un viejo refrán. De hecho, aunque el refrán se ha cumplido en el pasado, en 2020 se demostró que estaba equivocado”, apunta. Para Rimeu, las inversiones en renta variable no son muy elevadas desde un punto de vista histórico y, aunque los flujos de renta variable han sido positivos en los últimos 6-9 meses, “todavía no han compensado los flujos negativos que vimos durante la crisis del COVID-19”.
En este sentido, hay que tener en cuenta que todavía estamos en medio de un mercado alcista, aupado por el inicio de la recuperación económica tras la crisis sanitaria. “Con la recuperación económica en curso y un banco central expansivo, un mercado bajista es actualmente improbable. Dado que la vacunación avanza y que un número cada vez mayor de economías suavizará sus restricciones frente al COVID-19 en los próximos meses, también esperamos que el consumo privado sea sólido y que aumenten los viajes y las actividades de ocio, sobre todo en el segundo semestre de este año. Los bancos centrales intentarán seguir siendo expansivos durante todo el tiempo que puedan, lo que constituye una buena base para un mercado alcista más duradero. Por lo tanto, cada retroceso o consolidación sería una oportunidad para aumentar la exposición a la renta variable y participar en el potencial del mercado”, afirma Alexander Dominicus, gestor de los fondos MainFirst Top European Ideas & MainFirst Germany en Mainfirst.
Según José María Pérez, director de asesoramiento de Portocolom AV, lo que podría dar pie este mes es una mayor volatilidad y un movimiento de los mercados más dubitativo. “Habrá que estar muy atentos a lo que anticipan los mercados de renta fija, ya que tras el repunte de rentabilidades que vimos en los primeros meses del año, y su estabilización posterior, no hay que descartar nuevos repuntes. Algo que podría generar dudas en los inversores de renta variable o al menos una rotación sectorial. Es cierto que los mercados se han apoyado en la importante entrada de flujos gracias a los estímulos de políticas monetarias y políticas fiscales y más recientemente en las expectativas de una vuelta a la normalidad por los avances en el proceso de vacunación a nivel global, pero creemos que existen otros riesgos (posibles medidas de subidas de impuestos, tensiones geopolíticas, cambios en políticas monetarias, etc), y que más tarde o más temprano habrá un repunte en volatilidad con el consiguiente ajuste en los niveles de renta variable, aunque a largo plazo seríamos positivos. En resumen, quizás no sea un go away pero sí un stand by lo que podríamos ver en los meses venideros”.
Benjamin Melman, Global CIO en Edmond de Rothschild Asset Management, también espera una mayor volatilidad: “El riesgo de que vuelva la volatilidad es mayor de lo habitual. El posicionamiento en la renta variable es fuerte y cualquier imprevisto puede tener un impacto más fuerte de lo normal y, a nivel global, hay un riesgo de escalada de los temores a la inflación que podría afectar no sólo a los mercados de renta fija sino también a los principales. Si la reflación es buena para la economía y los mercados, un exceso de presiones reflacionarias, concretamente en EE.UU., no augura nada bueno para los mercados impulsados por la liquidez. El riesgo de colisión de estos dos factores altamente alcistas ha aumentado considerablemente”.
El reto de los bancos centrales
Las gestoras reconocen que gran parte del impulso del mercado radica en el papel que están jugando las políticas monetarias de los bancos centrales. Ante lo cual, Athey advierte: “”Si las economías continúan en esta senda de recuperación, parece inevitable que las políticas de dinero fácil tengan que retroceder. Las ganancias fáciles se han conseguido y la siguiente etapa es más difícil. Los bancos centrales tienen un trabajo muy complicado para gestionar esta transición, dado que los mercados se han vuelto adictos una vez más. Desconectar al paciente de la droga del dinero barato no será fácil. En este entorno, es probable que los mercados de renta renta variable sigan en ascenso, pero la fragilidad de la subida aumenta con las valoraciones existentes. Por lo tanto, no se sorprenda de que se produzcan algunas caídas significativas en el camino”.
La estrategia Global Franchise de Ninety One, gestionada por Clyde Roussouw, co-responsable del equipo Quality de la gestora,es una cartera con una filosofía diferenciada que busca proporcionar a los inversores un mayor nivel de certidumbre en un mundo altamente incierto. Se trata de una cartera de alta convicción, con unas 27 acciones en cartera, con un active share del 92% frente a su índice de referencia, el MSCI ACWI, y una beta del 0,72 desde su lanzamiento, proporcionando una correlación histórica baja con los índices tradicionales y sus competidores. En esta nota, Roussouw, habla del comportamiento de la cartera en el primer trimestre, de sus valoraciones y de las perspectivas de la estrategia.
Tras cuatro años obteniendo unos rendimientos superiores en unas condiciones del mercado difíciles, desde las elecciones presidenciales se ha visto como los mercados adoptaban un sesgo más procíclico. En Ninety One esperan que este impulso se desacelere si se dan medidas de normalización a nivel global.
En los últimos 12, 6 y 3 meses la estrategia ha tenido un menor desempeño que su índice de referencia debido en gran parte por el rally experimentado por la parte más cíclica del mercado. Pero, según Roussow, lo que debería importar a los inversores, con un horizonte temporal más a largo plazo, es que la rentabilidad en lo que va de año ya ha superado a la del índice.
Contribución al rendimiento
En el primer trimestre de 2021 el mercado ha recompensado a los sectores más cíclicos de la economía, como el consumo discrecional, sector en el que la cartera tiene una infraponderación. Mientras que el área de mayor debilidad ha sido el sector del consumo básico, y en cierta medida el sector tecnológico, ambos con una alta sobreponderación en la cartera. Entre los títulos que más contribuyeron al rendimiento de la cartera se encuentra ASML Holding, dentro del sector de semiconductores, y Charles Schwab Corporation, uno de los títulos más procíclicos de la cartera. En el lado de los detractores, Check Point Software Technologies, en el sector de servicios públicos, VeriSign, en el sector tecnológico, Visa, en medios de pago, fueron los títulos que más lastraron el rendimiento. Sin embargo, Roussouw destaca que la cartera está bien posicionada para un entorno de menores rentabilidades como el que se anticipa, y ciertamente creen las posiciones en cartera volverán a conseguir un desempeño superior conforme el mercado deje atrás el sesgo procíclico.
¿Una rotación hacia el value?
Si bien es difícil determinar cuánto durará el ciclo actual, cuando se examina las valoraciones del bono del Tesoro a 10 años, que es una referencia del precio del coste del capital, se apreciar como las tasas han subido de un nivel cercano al 0,60% hasta el 1,65%.
En el mercado de renta variable, el rendimiento de las acciones cíclicas sobre las defensivas parece anticipar nuevas subidas en los tipos de interés por encima del 3%. Mientras que, en el mercado de materias primas, la relación entre el precio del cobre frente al precio del oro proyecta una tasa de rendimiento en los bonos del Tesoro superior al 2,5%. Obviamente, no se puede predecir si el rendimiento del bono llegará a alcanzar el 3% o el 2,5%. Pero, si el mercado llega al menos a alcanzar el 2% que está anticipando el consenso, la parte del mercado procíclico se vería afectada.
No es seguro un período sostenido de inflación; los efectos base de las severas caídas de precios de principios de 2020 desaparecerán a partir de mayo. Si la inflación permanece más elevada, los costes de los insumos pueden aumentar, lo que obligar a las empresas a trasladar los aumentos de precios a los consumidores finales, con el correspondiente impacto en la demanda.
De manera similar, a medida que las curvas de rendimiento se inclinan aún más, las condiciones financieras comenzarán a apretar a las empresas. En consecuencia, las tasas de endeudamiento corporativo tienden a aumentar, al igual que los costes de endeudamiento del consumidor. Además, un posible aumento en las tasas impositivas para repagar los déficits creados para paliar el efecto de la pandemia podría también frenar la inflación.
Empresas de alta calidad con un descuento excepcional
La estrategia Global Franchise invierte en empresas de alta calidad que tienen una clara ventaja competitiva, ya sea una fuerte imagen de marca, una posición de mercado dominante en una industria o sector en crecimiento, y con una menor exposición al ciclo económico. Estas empresas suelen estar respaldadas por balances sólidos que facilitan la generación de flujos de efectivo sostenible y que componen rendimientos en el largo plazo. Su retorno sobre el capital invertido sigue siendo muy alto, y estas son empresas que están reinvirtiendo sus beneficios para asegurar que su crecimiento en el largo plazo es robusto.
A menudo, las empresas de calidad tienen tienden a cotizar con una prima sobre el mercado, sin embargo, debido al cambio reciente en el sentimiento de los inversores hacia el estilo value, basado en la creencia de que habrá una fuerte recuperación tras la pandemia. Las acciones que componen la cartera Global Franchise cotizan con el mayor descuento en una década frente a la renta variable mundial, en términos de la valoración relativa precio-beneficio frente al índice MSCI ACWI, a pesar de generar unos rendimientos superiores en el capital.
El ciclo del alfa
En Ninety One creen que las empresas de alta calidad se encuentran actualmente en la parte inferior de su ciclo alfa. Históricamente, la estrategia Global Franchise ha superado el rendimiento del índice de referencia después de períodos de rendimiento relativamente inferior. En la gestora han notado desde mediados de enero que los fundamentales comenzaron a reafirmarse, conforme la temporada de beneficios proporcionó un giro en el énfasis del mercado a los resultados reales de la empresa frente al sentimiento y las expectativas. Varias de las empresas en cartera han obtenido unos buenos resultados -superando las estimaciones- y, en consecuencia, han sido recompensadas por el mercado.
Según indica Rossouw es importante señalar que, a través del tiempo, el inversor se ve ampliamente recompensado por apostar por empresas de alta calidad. Gran parte de la ciclicidad es producida porque el mercado en un sentido más amplio, captura gran parte de la ciclicidad en términos de expectativas y sentimiento. En la actualidad, en Ninety One creen haber completado un ciclo completo del mercado en los últimos 12 meses, por lo que cabría esperar un cambio de tendencia en el perfil de rendimientos.
