Foto cedidaEl nuevo mandatario asume el 28 de julio. El nuevo mandatario asume el 28 de julio
Técnicamente, las elecciones que inició Perú el domingo 6 de junio todavía no han terminado, pero ya hay un ganador aparente, que tiene el desafío en las próximas semanas de dar calma a los crispados nervios de los inversionistas. Con un 99,44% de las papeletas contabilizadas, el izquierdista Pedro Castillo tiene una ventaja de 173.707 votos.
Una vez que el conteo del voto rural le dio a Castillo el moméntum para superar definitivamente a la candidata derechista Keiko Fujimori en la mañana del lunes, los mercados entraron en una dinámica de volatilidad.
“Estamos ahorita en una montaña rusa y los activos más sensibles a esta incertidumbre política han sido el tipo de cambio y la bolsa de valores”, describe el director de Washington Capital, Washington López.
En el mercado cambiario, el dólar subió de 3,83 soles a un máximo histórico de 3,94 soles, para luego retroceder en los días siguientes. Al cierre de esta nota, se ubicaba en torno a 3,84.
En la bolsa, el impacto ha sido más duradero. El benchmark accionario S&P Perú Select tuvo una baja inicial de 7,82% el lunes, que se ha profundizado en las jornadas siguientes. En total, entre el viernes previo a las elecciones y el cierre del miércoles.
Eso sí, los actores del mercado financiero peruano apuntan a que la incertidumbre sobre el resultado se podría extender. “Legalmente, con lo que ya se procesó, claramente Castillo es el ganador, pero la estrategia que está siguiendo la contendiente es de trabajar en la impugnación de votos”, explica Julio Villavicencio, asesor financiero y académico de la Universidad Católica del Perú.
De todos modos, gane quien gane finalmente, Villavicencio apunta a que ambos se verían en la necesidad de generar consensos, considerando que ninguno cuenta con mayoría en el Congreso, que está fuertemente dividido.
Las señales para el mercado
Ahora, lo que los inversionistas necesitan de Castillo es ciertas señales específicas. Para el especialista en mercados financieros de Grupo Financiero BASE, Luis Alvarado, el virtual nuevo presidente de Perú debe mostrarse a favor de un mercado «que se rija bajo las leyes de la oferta y la demanda», sin “intervencionismo” de parte del gobierno.
Los próximos meses van a ser determinantes, mientras los inversionistas ven como clave la “declaración de los primeros 100 días”. López, de Washington Capital, señala que cuando Castillo dé su discurso inaugural el 28 de julio “vamos a tener un escenario mucho más claro y toda la inversión privada va a estar a la expectativa de ello”.
De todos modos, parece haber un interés en calmar las ansiedades de los actores económicos, considerando que el mismo Castillo y un puñado de otras figuras clave han estado haciendo rondas en distintos medios de comunicación. Así, el economista Pedro Francke, visto como una de las figuras económicas del entorno de Castillo, aseguró ante la prensa que se respetará la economía de mercado, y la posible vicepresidenta, Dina Boluarte, tomó distancia del fenómeno venezolano –con el que se han dibujado paralelismos con la campaña de Castillo– calificando la comparación como una “falta de respeto a la inteligencia peruana”.
Otro factor para los mercados locales es cómo se configurarán las fuerzas en torno al nuevo presidente. Específicamente, Villavicencio destaca la pugna entre facciones y la figura de Francke. La confianza de los inversionistas podría mejorar si Castillo mismo empiece a replicar el discurso de garantías del economista, y que su equipo se alinee detrás del mismo, con mensajes de respeto a la propiedad privada, a la inversión privada y a la independencia del Banco Central.
La pugna de poder, señala el asesor financiero, será entre quienes estén de acuerdo con la visión técnica y los que no. “Tiene que quedar claro para los mercados cuál es la facción que va a ganar. Una vez que se tenga esa aclaración, vamos a poder ver si el mercado vuelve o si se aleja más”, indica Villavicencio.
La visión de los inversionistas extranjeros
En un informe reciente, el banco de inversiones Goldman Sachs indicó que, si Castillo se convierte en presidente electo, será importante que dé “señales políticas tempranas que puedan calmar las preocupaciones del mercado” y su discurso de aceptación, donde se verá “si es que buscará dar tranquilidad al país después de una elección divisiva y polarizante”.
En JPMorgan, por su parte, anticipan dos escenarios. En una situación donde se dé una “transición ordenada” en la Casa de Pizarro, indicó la firma estadounidense en un informe reciente, habría credibilidad e independencia de entidades monetarias, pero también una desaceleración en inversión privada y crecimiento económico lento.
Una transición más “desordenada” traería “un escenario más incierto, con un aumento en el ratio de deuda y PIB, estanflación y la incertidumbre asociada a una posible reforma constitucional”, señaló la firma en un informe reciente.
Castillo y la oportunidad que representa el aumento de flujos internacionales
De todos modos, todo apunta a que la volatilidad asociada a la política se quedará en el corto plazo en los mercados peruanos, con la contingencia dictando la dirección de los activos locales.
¿Pueden recuperar terreno después de la sacudida de esta semana? La respuesta, como siempre, es “depende”.
Desde Washington Capital, López enfatiza en que la incertidumbre política ha significado la salida de 7.000 millones de dólares del mercado peruano y que “el daño económico está hecho”. “Recuperar la confianza de la inversión privada va a tomar un tiempo, y sobre todo una evaluación de cómo haga Pedro Castillo su primer año de gobierno”, anticipa.
En esa misma línea, esto da espacio para creer que, despejando el factor político, los mercados peruanos podrían tener espacio para el auge tras el ajuste que siguió a las elecciones. Esto en un entorno en que América Latina ha estado atrayendo flujos de capital extranjero y que el rally de los commodities ha llevado a consolidarse sobre los 4 dólares por libra.
“La economía se está recuperando, incluso en países que no aplicaron políticas contracíclicas”, señala Alvarado, de Grupo Financiero BASE, así que “hay una mejor percepción de economías latinoamericanas”. El factor de flujos a la región y altos precios de materias primas favorecerían a América Latina en general, incluyendo Perú.
Impacto regulatorio y el sector minero
Ahora, con la incertidumbre ya instalada, los analistas están tratando de hacer el desgranado del riesgo regulatorio, donde algunos sectores tienen un potencial impacto mayor que otros.
“Típicamente, los sectores que más se ven afectados por un episodio de incertidumbre de este tipo son sectores con alta participación de inversión extranjera y que necesitan montos elevados de inversión”, explica Alvarado, señalando como ejemplos a los sectores cíclicos, como el manufacturero y el de bienes raíces.
Por su parte, López, de Washington Capital, apunta que el rubro más sensible es el minero, dado que las declaraciones de Castillo relacionadas con la minería –con un discurso de nacionalización de bienes estratégicos– han provocado una pausa en la inversión privada en el sector.
Foto cedidaCarlos Torres Vila, presidente de BBVA.. BBVA se suma a la alianza de líderes empresariales por el clima del World Economic Forum
BBVA se ha unido a la Alianza de CEOs Líderes por el Clima del World Economic Forum (WEF) que, en una carta hecha pública, reclama al G7 y a otros líderes mundiales que apuesten por una transición justa. Carlos Torres Vila, presidente de BBVA, ha firmado, junto a otros 78 CEOs o presidentes de grandes compañías mundiales, una declaración cuyo objetivo es impulsar la contribución del sector privado en la lucha contra el cambio climático.
Según explican desde la entidad, esta alianza de líderes empresariales por el clima es la comunidad global de presidentes y CEOs más grande del mundo, comprometidos con la acción climática. BBVA es el único banco español adherido a este grupo que cuenta con otras entidades financieras internacionales como HSBC, Barclays, UBS, Bank of America y Standard Chartered Bank. La declaración se ha hecho pública un día antes del inicio de la cumbre del G7 que tendrá lugar en Carbis Bay (Reino Unido).
La alianza insta a los gobiernos a acelerar la transición antes de la reunión de la COP 26 —que tendrá lugar en Glasgow en noviembre— y pide a los líderes mundiales la implementación de una serie de medidas. Entre ellas, lograr el compromiso de las grandes instituciones financieras para que tengan en cuenta consideraciones con fundamento científico en sus carteras de inversión; obligar a todas las empresas a establecer objetivos fiables de descarbonización; informar sobre la totalidad de sus emisiones en todos los ámbitos aplicando normas homogéneas e informar sobre los riesgos y oportunidades relacionados con el clima; eliminar los subsidios a los combustibles fósiles y recortar aranceles sobre bienes climáticamente beneficiosos; e implantar baterías de incentivos específicos por sector. En el caso del sector financiero, los presidentes y CEOs firmantes reclaman el impulso de las finanzas verdes (mediante políticas fiscales y/o monetarias) y los mecanismos de transferencia de riesgos derivados del cambio climático.
“Descarbonizar la economía a la velocidad y la escala necesarias para alcanzar la neutralidad en 2050 como muy tarde es imposible sin un cambio inmediato y transformador de las políticas”, reconoce la declaración.
Trabajar por un futuro sostenible y próspero
La carta destaca que muchas empresas están dando un paso al frente dada la “imperiosa necesidad de pasar a la acción”, ante el cambio climático. “Al menos una de cada cinco de las 2.000 mayores empresas cotizadas del mundo se ha comprometido a cumplir los objetivos de emisiones netas cero para mediados de siglo o antes. Y el número crece a gran velocidad”, recoge la carta.
Sin obviar “la envergadura de los retos” a los que se enfrentan, los miembros de esta alianza están convencidos de que se puede llevar a cabo una transición justa hacia un mundo de cero emisiones netas de carbono. “La transición tiene potencial para generar prosperidad a través del crecimiento y la creación de puestos de trabajo verdes que nos permita avanzar en una senda de equidad”. En este sentido, avisan, “la no adopción de acciones de mitigación contra el cambio climático puede suponer una contracción del PIB global del 18% en los próximos 30 años».
Además, se insta a dar un impulso político transformador para alcanzar la descarbonización. “Los gobiernos también están empezando a moverse”, afirma la carta. Los países responsables de más del 60% de las emisiones de gases de efecto invernadero ya se han comprometido con una serie de objetivos para alcanzar un horizonte de emisiones netas cero de aquí a mitad de siglo. “Ahora es el momento de traducir estos compromisos en acciones, especialmente a corto plazo. Porque las iniciativas de los gobiernos pueden acelerar aún más las acciones de las empresas”, concluye la carta.
Sobre la Alianza de CEOs Líderes para el Clima
La Alliance of CEO Climate Leaders del World Economic Forum (WEF) se reúne dos veces al año para intercambiar ideas y mejores prácticas y generar consenso. Es una comunidad abierta a empresas de cualquier país y sector de actividad. Su objetivo es impulsar el cambio en todas las cadenas de suministro. Las compañías de esta alianza emplean a 7 millones de personas en 21 países, representan 6 billones de dólares en capitalización de mercado y presentan 2,4 billones de dólares en ventas anuales, una cifra mayor que el PIB de Italia (2 billones de dólares) y casi del mismo tamaño que el PIB de Francia (2,7 billones de dólares).
Pixabay CC0 Public Domain. Evolución en el uso de ETFs de renta fija en Latinoamérica
El mercado de ETFs de renta fija ha tenido un crecimiento notable a nivel global alcanzando la cifra de USD $1.5 trillones en mayo de este año. La demanda por estos productos es significativa teniendo en cuenta que en junio de 2019 se había alcanzado la cifra de USD $1 trillón y se pronosticaba que tomaría cinco años para duplicar este monto1. El auge por los ETFs de renta fija se está dando por cuatro tendencias estructurales o de largo plazo: la evolución en la construcción de portafolios, el aumento en la adopción por parte de inversionistas institucionales, la innovación constante en los ETFs y una modernización del mercado de bonos.
En el último año, hemos visto que la pandemia global solo ha acelerado la adopción de ETFs de renta fija. En la búsqueda de eficiencia y un aumento dramático en la tecnología para pricear cientos de bonos de manera simultánea e inmediata, los mercados de deuda se han “electronificado” asemejando cada vez más a los mercados accionarios. Por otro lado, con el fin de obtener liquidez y transparencia, los inversionistas cada vez más están utilizando los ETFs como parte del arsenal para navegar los mercados. De igual forma, los inversionistas están activamente utilizando los instrumentos indizados o de beta para construir portafolios de manera rápida y barata para enfocar su esfuerzo en la búsqueda de alfa2. Finalmente, en la medida que los activos administrados bajo esta modalidad han aumentado, también se ha visto un incremento en la oferta de ETFs de renta fija desde opciones tradicionales de deuda corporativa y tesoros, hasta productos con un enfoque ESG, o productos hedgeados a distintas monedas.
Latinoamérica no ha sido ajena a esta transformación. Inversionistas de todo tipo, desde fondos soberanos hasta inversionistas individuales, han visto subir el peso de los ETFs en sus carteras y esto les ha permitido no solamente construir portafolios de manera eficiente y precisa, si no también navegar condiciones de liquidez bastante únicas en los últimos 15 meses. La iliquidez de marzo de 2020 es un ejemplo. Sin embargo, aún más notable son los retos que los fondos de pensiones han tenido en la región, donde varios gobiernos utilizaron los retiros de las cuentas de pensiones como herramienta de mitigación del impacto económico sobre el empleo. Los fondos de pensiones han visto un incremento significativo de peticiones de retiros obligando a buscar herramientas que otorguen flexibilidad y acceso a la liquidez de manera inmediata y transparente. También hemos visto un crecimiento significativo, por ejemplo, en México por el uso de productos hedgeados al peso mexicano, que les permite a los inversionistas locales complementar sus portafolios en pesos con activos que tienen muy baja correlación con las tasas y spreads corporativos locales.
A pesar de que hemos visto el mercado de deuda comenzar con una tendencia negativa este año, con un movimiento significativo en los bonos del tesoro, los inversionistas han podido navegar los mercados tan cambiantes. En la medida que veíamos el bono del tesoro llegar a 1.75%, muy por encima de los 0.50% de agosto del año pasado, los flujos hacia ETFs de bonos de gobiernos fueron negativos en USD $4bn en enero y USD $3.4bn en febrero. Sin embargo, los productos ligados a inflación han visto entradas por más de USD $17.7bn a nivel global. En la medida en que las tasas se han estabilizado a partir de abril, hemos visto entradas en productos de High Yield, lo que muestra el enfoque del mercado en la recuperación económica y en las peculiaridades de este reinicio económico que debería beneficiar a ciertos sectores como transporte, energía y bienes de consumo. Lo mas interesante es que los flujos netos han sido positivos, a pesar de salidas notables en productos que contengan bonos del tesoro o crédito que también vieron salidas en febrero y marzo como lo muestra la gráfica. Al 20 de mayo de 2021, los flujos globales hacia ETFs de deuda han sido positivos en $88 billones.
Pixabay CC0 Public DomainDavid de la Luz. David de la Luz
Excel Capital (XLC) será el socio de distribución de Janus Henderson en México y ha designado a Luis Jaramillo como Managing Director para hacer crecer la presencia de la firma en el país, función que desempeñará exclusivamente para Janus Henderson. Jaramillo aporta más de 15 años de experiencia en la industria, más recientemente en Credit Suisse México donde fue responsable de ventas para instituciones financieras.
XLC es una empresa de distribución de fondos mutuos y de colocación de capital privado que es independiente y está centrada en el mercado latinoamericano, cubriendo los mercados institucionales y de intermediarios de la región. Con sede en Santiago de Chile, XLC también tiene oficinas en Lima, Bogotá y más recientemente en Ciudad de México, XLC está bien posicionado para brindar los mejores servicios de ventas a sus clientes y socios.
La asociación con XLC refuerza el compromiso de Janus Henderson con el desarrollo y el fortalecimiento relaciones con inversores en México y permitirá a la firma ofrecer su experiencia en todos los principales clases de activos, proporcionando un amplio espectro de capacidades y estrategias de inversión a escala global a inversores locales. Para Janus Henderson, agregar un recurso dedicado en el mercado mexicano respalda la estrategia de la gestora con un compromiso permanente en la región y subraya la importancia de este mercado floreciente para la firma.
Foto cedidaMarine Dubrac, gestora en Thematics AM y co-gestora de Thematics Wellness Fund.. Thematics AM ficha a Marine Dubrac y lanza un fondo temático sobre bienestar
Thematics Asset Management, filial de Natixis Investment Managers especializada en estrategias temáticas internacionales, amplía su gama de fondos con el lanzamiento del Thematics Wellness Fund y la contratación de Marine Dubrac, que se incorpora al equipo de inversión de Thematics AM como cogestora de esta nueva estrategia.
Según explica la gestora, el Thematics Wellness Fund invierte en empresas que suministran productos, servicios y tecnologías a los consumidores particulares preocupados por su bienestar físico y mental a largo plazo. Su cartera estará formada por empresas de todo el mundo que pueden agruparse en tres categorías distintas en función de las aplicaciones finales de los productos, servicios o tecnologías correspondientes: prevenir, controlar y mejorar. “Cada una de estas categorías engloba oportunidades que son beneficiosas para la salud física y mental y conforman un universo de inversión diversificado compuesto por alrededor de 230 valores internacionales. El fondo estará formado por entre 40 y 60 acciones de alta convicción”, añaden desde Thematics AM.
“Estamos muy satisfechos de poder sumar el fondo Thematics Wellness a nuestra gama. Esta nueva temática tiene un gran potencial a largo plazo ante el auge de los consumidores preocupados por su salud, que buscan activamente opciones más saludables en relación con el ejercicio físico, la alimentación, el cuidado personal y la atención a su tiempo de descanso y su salud mental. Las personas cada vez prestan más atención a la salud del cuerpo y la mente, una tendencia a largo plazo que identificamos hace algún tiempo y que ha acelerado rápidamente debido a la pandemia. Está en juego algo tan importante como la salud y todos tenemos que involucrarnos”, explica Mohammed Amor, consejero delegado de Thematics AM, sobre este lanzamiento.
El fondo estará co-gestionado por Marine Dubrac, quien se incorpora a Thematics AM desde Candriam, donde era gestora de fondos temáticos ESG, y por Pierre-Alexis François,que asciende a gestor de fondos. Sobre la incorporación de Dubrac, Amor se muestra satisfecho y destaca que “aporta una dilatada experiencia en temas de salud global y estilos de vida, junto con un gran énfasis en los factores ESG, lo que sin duda será de incalculable valor para nuestro equipo de inversión.
En este sentido, el CEO de Thematics AM añade que su intención es “seguir desarrollando nuestra actividad buscando las mejores fuentes de rentabilidades sostenibles para nuestros clientes. Queremos seguir aportando valor a las carteras de los clientes y ofreciendo nuevas soluciones que nos permitan aprovechar las tendencias de largo recorrido que dan forma al futuro”.
Enfoque ESG
Desde su creación en marzo de 2019, la gestora destaca que ha registrado un crecimiento constante y que ha demostrado el atractivo de su gama de fondos, que consiste en “identificar, desarrollar y gestionar estrategias temáticas impulsadas por motores de crecimiento secular y respaldadas por un enfoque de inversión responsable”.
En poco tiempo, la compañía ha alcanzado un patrimonio gestionado de 4.000 millones de dólares y ofrece a los inversores acceso a una amplia gama de estrategias temáticas de alta convicción: la inteligencia artificial y la robótica, la seguridad, la economía de la suscripción, el agua y ahora el bienestar.
Con este últimos lanzamiento amplía su gama de productos de inversión y mantiene su línea ESG, ya que Thematics Wellness Fund apoya el 3º Objetivo de Desarrollo Sostenible de la ONU —garantizar una vida sana y promover el bienestar para todos en todas las edades— y cumple con el artículo 9 del Reglamento de divulgación de información financiera sobre sostenibilidad (SFDR) de la UE.
Pixabay CC0 Public Domain. Los activos financieros no han ido a la par con la economía real desde el inicio de la pandemia
El 45% de los miembros de CFA Institute opinan que los activos financieros en sus respectivos mercados se han recuperado demasiado rápido, por lo que prevén una corrección en un margen de tiempo de uno a tres años. Esta es una de las principales conclusiones que arroja el informe «COVID-19, un Año Después – Mercados de Capitales Adentrándose en Aguas Desconocidas», elaborado por CFA Institute usando como base una encuesta realizada a más de 6.000 miembros de la organización.
El objetivo de este informe ha sido conocer y analizar cómo ha impactado la pandemia del COVID-19 en la industria de inversión y en los mercados financieros. Según sus conclusiones, la volatilidad del mercado parece ser un problema menor en 2021 en comparación al año anterior. Si bien el 26% de los profesionales encuestados afirmaron que la volatilidad obligó a su empresa a reconsiderar las opciones de asignación de activos en abril de 2020, sólo el 18% respondió de la misma manera en marzo de 2021.
“Los resultados de la encuesta nos dicen que el sentimiento mayoritario de los profesionales de la inversión es que los activos financieros se han recuperado demasiado rápido. Esto podría indicar que nuestros miembros de CFA Institute piensan que existe una desconexión entre los fundamentos del crecimiento económico y los mercados de capitales, causada en parte por el estímulo monetario, atisbando una posible corrección en un futuro no muy lejano, de menos de tres años. Para mí, también es una indicación a las autoridades que el estímulo monetario no es una simple palanca para tirar de ella, dada la complejidad del ecosistema económico y financiero; habrá consecuencias no deseadas a considerar en el futuro”, explica Paul Andrews, director gerente de Research, Advocacy y Standards de CFA Institute.
La proporción de encuestados que creen que la renta variable está valorada en su justa medida es baja en todas las regiones, y oscila entre el 2% y el 16%. Por ejemplo, los encuestados en América del Norte (Estados Unidos, en particular) están más preocupados por una corrección que los europeos (50% vs 40%), lo que puede explicarse por el ritmo de recuperación de los mercados de valores en ambas regiones desde marzo de 2020.
Por su parte en los mercados emergentes parecen más optimistas con que la renta variable se estabilizará en sus respectivos mercados gradualmente y en línea con la economía real, visión esta que no comparten para los activos de los mercados desarrollados.
Según apunta el informe, “muchos profesionales perciben que las bolsas de los mercados desarrollados están sobrevaloradas con respecto a los emergentes, probablemente debido a las variaciones en los programas de estímulo monetario y ayuda gubernamental promulgados en diferentes partes del mundo”.
De los 6.040 encuestados de todo el mundo, la posición de los profesionales sobre la volatilidad ha cambiado notablemente desde hace un año, según explica el informe, posiblemente atribuible a las decisivas iniciativas de las autoridades para controlar la posible perturbación del mercado mediante la intervención de políticas y el estímulo monetario.
En marzo de 2021, el 28% de los encuestados estaban analizando el impacto potencial de la volatilidad del mercado, en comparación con el 42% en abril de 2020. En cambio, ahora el 48% de los encuestados piensa que la volatilidad no tuvo un impacto material en su actividad o en la de su empresa (32% en abril de 2020).
Por último, la proporción de encuestados que indicaron que la volatilidad ha tenido un impacto significativo cayó del 26% al 18% a nivel mundial. Un análisis más detallado sugiere que los mercados emergentes en todas las regiones han experimentado los efectos de la volatilidad del mercado de manera más significativa, ya que no se beneficiaron del mismo nivel de apoyo gubernamental que se observó en las economías avanzadas. Los encuestados en África (37%), América Latina (29%), Oriente Medio (38%) y el sur de Asia (33%, incluidos India y Pakistán) continúan mostrando un impacto más significativo de la volatilidad en sus procesos de inversión y alternativas de asignación de activos.
Pixabay CC0 Public Domain. Allfunds y iCapital Network® firman una alianza estratégica para mejorar el acceso a la inversión alternativa en mercados privados
Allfunds ha anunciado una alianza estratégica con iCapital Network, la plataforma global líder de tecnología financiera que impulsa el acceso y la eficiencia en la inversión en mercados alternativos para los sectores de gestión de activos y patrimonio, a través de la cual iCapital proporcionará oportunidades de inversión alternativa complementando las soluciones de subadvisory disponibles en Allfunds.
Según explica la firma, a través de esta colaboración, los distribuidores e inversores individuales de Allfunds, junto con los pequeños inversores institucionales, podrán aprovechar la tecnología y las soluciones de financiación de iCapital para acceder a una amplia gama de fondos del mercado privado de los mejores gestores abarcando todas las zonas geográficas y estrategias, incluyendo fondos de capital privado, deuda privada, y los activos inmobiliarios, con niveles mínimos de inversión más bajos. Los fondos del mercado privado estarán disponibles a través de Allfunds Connect para todos los distribuidores de Allfunds, incluyendo los principales bancos comerciales y privados en más de 60 países.
Además de la selección y estructuración de fondos, iCapital proporcionará su solución de tecnología digital que automatiza los procesos de suscripción y servicio al cliente de inversiones alternativas durante todo el ciclo de vida de la inversión, eliminando las dificultades operativas así como los procesos manuales y documentados en soporte papel, a los que los asesores y sus clientes se han tenido que enfrentar históricamente al invertir en mercados privados. “La tecnología de iCapital se integrará con Allfunds Connect, un ecosistema digital de herramientas y servicios que cubre todos los aspectos de análisis, selección y negociación de fondos para distribuidores e inversores”, indican desde Allfunds.
En consecuencia, los distribuidores de Allfunds se beneficiarán de la escala y magnitud de la plataforma Allfunds, que proporciona un acceso único y eficiente a productos y soluciones de gestores de mercados privados a los que, de otro modo, sería muy difícil acceder. La integración de la tecnología iCapital en Allfunds Connect proporcionará una experiencia de inversión y selección perfecta y una verdadera solución integral para las necesidades de inversión líquidas y no líquidas de los distribuidores.
“Esta alianza con iCapital demuestra nuestro compromiso por ampliar nuestra oferta de productos relativa a los mercados privados con las mejores soluciones de terceros para nuestros clientes de Allfunds Connect y de seguir optimizando la distribución de fondos. La tecnología de iCapital garantiza a los clientes una experiencia digital de alta calidad al invertir en esta clase de activos que son cada vez más importantes. iCapital es un líder mundial y una marca de prestigio en soluciones de inversión alternativas y estamos encantados de colaborar con ellos para ofrecer esta solución innovadora a nuestros clientes”, ha destacado Juan Alcaraz, CEO de Allfunds.
Por su parte, Lawrence Calcano, presidente y director ejecutivo de iCapital Network, ha señalado: “Estamos enormemente emocionados de llevar a cabo esta alianza con Allfunds y de apoyar sus esfuerzos para estar a la vanguardia de la expansión del acceso a los mercados privados. Esta colaboración es emblemática y demuestra los grandes avances que iCapital ha desarrollado para brindar un mejor acceso, una mayor eficiencia y transparencia a la industria global de gestión patrimonial, la cual busca cada vez más estrategias de inversión en el mercado privado para sus clientes”.
Por último, Marco Bizzozero, director de internacional de iCapital Network, ha añadido que la generación de riqueza se está produciendo cada vez más fuera de las oportunidades del mercado público a las que suelen acceder la mayoría de los inversores. “Esta colaboración única ofrece acceso a las oportunidades de crecimiento y diversificación que los mercados privados pueden ofrecer a los bancos y gestores de patrimonio para mejorar las carteras de sus clientes. Este es un hito clave de nuestra expansión internacional y nos complace enormemente asociarnos con Allfunds, un reconocido líder mundial en distribución de fondos, para facilitar el acceso único a un mayor número de inversores y asesores a oportunidades de inversión en mercados privados”, ha comentado Bizzozero.
Foto cedidaFlavio Carpenzano, investment director de renta fija de Capital Group.. Flavio Carpenzano se une Capital Group para el cargo de investment director de renta fija
Capital Group ha reforzado su equipo de inversión con la contratación de Flavio Carpenzano para el cargo de director de inversiones de renta fija. Carpenzano dependerá jerárquicamente de Jeremy Cunningham, director de inversiones, y trabajará en el equipo de especialistas en inversión para ofrecer los productos de renta fija de Capital Group a los clientes institucionales y particulares de toda Europa.
Flavio se incorpora a Capital Group desde AB, donde trabajó como estratega de inversión senior, impulsando el crecimiento estratégico y las actividades de renta fija en la región de EMEA, con especial enfoque en clientes institucionales y particulares del sur de Europa, Oriente Próximo y el Reino Unido. Con anterioridad, fue gestor de producto en PIMCO, donde trabajó en el desarrollo de su gama de estrategias de crédito. En los inicios de su trayectoria profesional trabajó también como analista en el Banco de Inglaterra.
“Nos complace enormemente recibir a Flavio en el equipo. Con más de 15 años de experiencia, Flavio aporta un gran bagaje de conocimientos en la inversión en renta fija, los mercados de capital y las carteras de inversión. Su experiencia viene a reforzar nuestro plan estratégico dirigido a ofrecer a los inversores europeos el acceso a las tradicionales estrategias de renta fija de Capital Group”, ha declarado Jeremy Cunningham, investment director de renta fija de Capital Group.
Por su parte, Flavio Carpenzano, investment director de renta fija, ha señalado: “Estoy muy ilusionado por entrar a formar parte de una compañía con un proceso de inversión único y con una larga trayectoria de sólidos resultados. Estoy encantado de trabajar con el equipo de especialistas en inversión para ofrecer las mejores soluciones y oportunidades globales de inversión y para ayudar a los clientes a satisfacer sus necesidades y cumplir sus objetivos de inversión”.
Con clientes institucionales e intermediarios financieros en toda Europa, Flavio se incorpora a un equipo diverso con presencia global. Desde la gestora destacan que han sido recientemente reconocidos por el panel independiente de selectores de fondos de Broadridge como la cuarta marca de gestión de fondos más sólida del mundo.
Recursos de renta fija de Capital Group
Actualmente, Capital Group cuenta con más de 441.000 millones de dólares en activos gestionados en renta fija. Sus estrategias de renta fija emplean carteras formadas por convicciones y hacen uso de la labor de análisis multidisciplinar que llevan a cabo sus analistas de renta fija y renta variable. Además, incorporan una gestión de riesgos global al proceso de inversión.
La pandemia del COVID-19 ha proporcionado a la industria farmacéutica una oportunidad para mostrar al mundo su propuesta de valor social. No solo la sociedad ha sido capaz de observar el vínculo directo entre las inversiones en investigación y desarrollo (I+D) y la producción de fármacos que salvan vidas, sino que todo el planeta ha sido testigo de una colaboración mundial sin precedentes entre el sector público y privado para llevar las vacunas al mercado en un tiempo récord.
Con el fuerte énfasis en la inversión medioambiental, social y de gobierno corporativo (ESG) y la exigencia para que las empresas adapten sus prácticas empresariales a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU, el sector farmacéutico ocupa una posición prometedora para mejorar el acceso a los medicamentos en los países de ingresos medios y bajos. Como resultado, muchas empresas están empezando a cuantificar y documentar el desarrollo de tratamientos innovadores para necesidades médicas no atendidas, para llegar al máximo número de pacientes posible.
Los datos se han convertido en un activo creciente, tanto para las empresas como para los inversores, y el auge de la atención basada en el valor ha intensificado la necesidad de capturar resultados de los pacientes y de permitir modelos de precios más innovadores basados en datos del mundo real.
Abordando la crisis del acceso
La industria farmacéutica, que en años recientes ha sufrido reveses en su reputación1, tuvo la oportunidad de recuperar su imagen pública. Según el CEO de Eli Lilly, David Ricks, la pandemia del COVID-19 ofreció a la industria “una oportunidad única para restaurar su reputación” demostrando el nivel de innovación para desarrollar y distribuir unos fármacos novedosos a quienes los necesitaban2. Esto, sin embargo, se ha visto empañado por la notoria desigualdad del sistema sanitario global y la crisis del acceso a los medicamentos. A medida que comenzaron los programas de despliegue de las vacunas contra el Covid-19 el año pasado, miles de millones de personas de países con ingresos medios y bajos quedaron relegados al último puesto de la fila para recibirlas, y el mundo vio una confrontación política que puso de relieve el nacionalismo respecto a las vacunas.
La pandemia también ha evidenciado la fragilidad en la cadena de suministro de las vacunas y la falta de preparación para abordar futuras pandemias, con un número reducido de empresas encargándose de la mayor parte de los proyectos de I+D3 urgentes. Según la fundación Access to Medicine Foundation, que tiene por objetivo cambiar la forma en la que las empresas farmacéuticas distribuyen los medicamentos a quienes carecen de recursos, no existe actualmente ningún proyecto en cartera para 10 de las 16 enfermedades identificadas por la Organización Mundial de la Salud como los principales riesgos para la salud pública4.
No obstante, las farmacéuticas no pueden ser las únicas responsables de cambiar la situación. Hay numerosos factores que determinan el grado de acceso de los pacientes, entre ellos, la eficacia de los sistemas sanitarios, el acceso al seguro médico, el régimen fiscal y las políticas de abastecimiento. Una de las principales barreras mencionadas por las empresas ha sido la falta de infraestructuras sanitarias. Esta cuestión tiene una especial prevalencia en el caso de los fármacos oncológicos, en el que las técnicas de examen, los diagnósticos y los oncólogos no siempre se encuentran disponibles, por no hablar de un suministro eléctrico estable o refrigeradores para almacenar las muestras y los productos químicos. Además, muchos sistemas sanitarios carecen de especialistas sanitarios; hay retos logísticos, en especial en zonas rurales, mientras que existen factores propios de los pacientes, como percepciones equivocadas y estigmas en torno a las enfermedades y los medicamentos. El abordaje de todas estas cuestiones requiere un compromiso por parte de los gobiernos y la puesta en común de recursos, habilidades, experiencia y voluntad entre múltiples grupos de interés.
Utilizando el acceso como un filtro para la inversión
Es importante que los inversores comprendan cómo las distintas farmacéuticas están abordando el acceso a los medicamentos dentro de su estrategia de negocio, en especial con el creciente riesgo de “blanqueamiento” de los Objetivos de Desarrollo Sostenible. El enfoque de una empresa respecto al acceso a los medicamentos podría verse como aproximación de la innovación y de una buena gobernanza, y podría proporcionar a los inversores un filtro con el que observar la manera de la empresa de gestionar otros retos emergentes.
Si el acceso forma parte de la visión estratégica de una empresa, su negocio podría ser más ágil y resiliente al entrar en mercados en crecimiento y buscar fuentes alternativas de beneficios.
Las empresas que invierten en ampliar el acceso a los medicamentos también podrían mejorar su imagen corporativa, lo que podría ayudarlas a retener el talento y aumentar la productividad total al generar una sensación de propósito entre los empleados, así como mejorar la participación del público en ensayos clínicos.
Cuantificar el acceso a los medicamentos y hacer comparativas válidas es, sin embargo, una tarea difícil, ya que las farmacéuticas tienen diferentes carteras de productos y estrategias comerciales. Una herramienta que pueden utilizar los inversores es el Índice de Acceso a Medicamentos. Janus Henderson es uno de los signatarios y promotores del Índice de Acceso Medicamentos desde hace muchos años. El índice clasifica a 20 de las mayores farmacéuticas mundiales en función de cómo gestionan los riesgos y las oportunidades en relación con el acceso a los medicamentos en los países de ingresos medios y bajos. El índice mide una serie de factores de valor dentro del negocio farmacéutico, incluidos el precio, la investigación y desarrollo (I+D), la gobernanza y el cumplimiento normativo, identificando las mejores prácticas, controlando los avances y mostrando áreas críticas en las que aún deben mejorar.
Soluciones innovadoras
Dada la complejidad que entraña el acceso global a los medicamentos, la industria farmacéutica ha tenido que buscar soluciones innovadoras. Un área que presentó un enorme crecimiento ha sido la de las colaboraciones público-privadas, también conocidas como colaboraciones de desarrollo de productos (PDP por sus siglas en inglés). Las PDP dieron a muchas farmacéuticas internacionales la oportunidad de expandirse en mercados complicados asociándose con productores locales. Las PDP exitosas dieron un paso más y aprovecharon la transferencia de conocimientos y de tecnología para beneficiar a los países tanto desarrollados como en desarrollo.
Las PDP también han sido oportunidades atractivas para las farmacéuticas desde una perspectiva comercial, debido al crecimiento de la población y a la mayor prosperidad económica de muchos mercados emergentes. Por ejemplo, AstraZeneca se introdujo en el mercado chino en 19935, y el país supone ahora más del 20 % de las ventas de la compañía6. Este crecimiento se ve reforzado por las expectativas de AstraZeneca en 2019 de que los tratamientos innovadores representarán para 20247 un 60 % de sus ventas en China.
Esto pone de manifiesto no solo la importancia del tiempo y del conocimiento práctico adquiridos gracias a las colaboraciones locales de larga trayectoria, sino también las importantes contribuciones que las economías emergentes pueden realizar a la competitividad y estrategias futuras de las farmacéuticas internacionales.
Muchas farmacéuticas han comenzado a abordar los problemas de acceso desarrollando estrategias de precios más innovadoras.
Las empresas están planteándose los precios de maneras más flexibles y sofisticadas y aportando soluciones basadas en los ingresos para sus productos.
Por ejemplo, la multinacional farmacéutica japonesa Takeda desarrolló una herramienta que determinaba si los pacientes en Tailandia podían acceder a los medicamentos para el linfoma teniendo en cuenta sus recursos financieros. Al desarrollar un modelo de accesibilidad para el paciente, Pfizer aumentó el acceso a sus productos oncológicos autoadministrables en países como Filipinas, donde menos del 2% de los pacientes del sector privado podían permitirse pagar el precio oficial.
Novartis lanzó marcas para los mercados emergentes en paralelo a las marcas originales con el fin de atender a diferentes grupos de ingresos. Esto incluyó un tratamiento contra el asma en India y otro contra la migraña en México. El programa de soporte al paciente de la compañía evalúa a los pacientes y utiliza datos nacionales sobre los niveles de los ingresos para establecer umbrales de pago precisos. El programa también está vinculado a una aplicación para que los pacientes lleven un registro diario de sus migrañas y ayuden a los médicos a monitorizar sus resultados.
Los datos como un activo valioso
Muchos modelos de precios innovadores han sido posibles gracias a la mayor recopilación y análisis de los datos. Las empresas están invirtiendo en tecnologías de salud digitales y en analítica de datos para recopilar y analizar evidencia del mundo real, rastrear los resultados de los pacientes y comprender mejor cómo afectan a la salud las características de los pacientes. Este énfasis en los datos también se ha debido a que las autoridades políticas y los profesionales del sector se concentraron más en la atención basada en el valor. Esto exige una aproximación más holística a los precios en términos de resultados de los pacientes, así como una relación más colaborativa entre las farmacéuticas, las organizaciones sanitarias (pagadores), los médicos y los pacientes.
Los datos se han convertido en un valioso activo que permite a las empresas determinar dónde concentrar su I+D y cómo posicionar los productos, tanto nuevos como existentes, y que retroalimenta toda la cadena de valor para lograr innovaciones más holísticas. En los mercados de ingresos bajos, donde la falta de infraestructuras y de redes informáticas incrustadas en los hospitales hace que el tráfico de los datos sea más poroso, existe la oportunidad de impulsar una rápida recopilación de datos a escala y dirigir la prestación de servicios sanitarios a través de la comunicación móvil.
Capturar datos, medir el impacto y pasar a un modelo de financiación basado en los resultados no solo mejora la eficacia en términos de costos de los programas y ayuda a las empresas a identificar carencias, sino que ofrece potencial para formas de financiación más innovadoras.
En marzo de 2020, Pfizer fue la primera biofarmacéutica en emitir un bono sustentable, destinando el capital recaudado a apoyar la gestión del impacto medioambiental y social de la compañía8. Novartis siguió sus pasos poco después con la emisión de su primer bono vinculado a la sustentabilidad; en él, los pagos de intereses se vincularon a la consecución de objetivos de acceso de pacientes en países de ingresos medios y bajos9.
Con el fin de ofrecer información más exhaustiva y comparable a los inversores, las empresas están construyendo marcos de referencia para la medición del impacto. Por ejemplo, Novartis desarrolló un método de “valoración del impacto social” que calcula los resultados de múltiples productos propios en 117 países. Takeda se ha asociado a la Universidad de Duke, en Carolina del Norte, para desarrollar su marco de medición del impacto en cuanto al acceso a la salud. La multinacional francesa Sanofi está colaborando con socios externos para medir y publicar información sobre los impactos a largo plazo de sus proyectos relacionados con el acceso. Por su parte, la británica GlaxoSmithKline (GSK) está desarrollando un cuadro de mandos de medición del impacto para evaluar diferentes tipos de iniciativas.
Indagar sobre las estrategias de acceso
Hay numerosas cuestiones que un inversor debe abordar para comprender qué farmacéuticas muestran visión de futuro en lo que respecta al acceso:
¿Cuenta la empresa con marcos para la planificación del acceso que están implementándose en sus carteras de productos en fase de desarrollo?
¿Está apoyando los esfuerzos para desarrollar la capacidad local, educando y formando a los trabajadores sanitarios, y colaborando con los grupos de interés locales?
¿Aplica controles de cumplimiento normativo y auditorías para reducir el riesgo de corrupción en sus operaciones?
¿Hay comisiones al más alto nivel corporativo con responsabilidad directa de promover y premiar las estrategias eficaces de acceso en las carteras?
Para identificar qué empresas están integrando el acceso a su estrategia de negocio, los inversores pueden empezar fijándose en cómo se aborda esa cuestión desde la cúpula. En GSK, Novartis, Pfizer y Takeda, el acceso a los medicamentos está integrado al nivel de su estrategia de negocio global, plasmándose en incentivos a largo plazo para los altos directivos y en la asignación de responsabilidad a las comisiones del consejo de dirección. En el caso de GSK, los objetivos personales del CEO vinculados al acceso se refieren a programas contra la malaria, la tuberculosis y el VIH pediátrico, y otro tanto sucede con los objetivos de los directivos superiores y regionales y con los responsables de país. Los CEO de Pfizer, Takeda y Novartis todos tienen un plan de incentivos según indicadores clave de rendimiento ligados a los objetivos de acceso, mientras que Novartis ha establecido además sus propios objetivos de incentivos específicos para directivos vinculados al volumen de pacientes tratados10.
Otra área de cuestionamiento para los inversores es el modo y el momento en que la planificación del acceso se integra en el I+D. Los planes de acceso pueden adoptar múltiples formas, desde priorizar áreas de alto riesgo durante el registro hasta celebrar acuerdos de licencia voluntarios, pasando por reforzar las cadenas de suministro.
Según el Índice de Acceso a Medicamentos, Novartis es actualmente la única empresa que aplica una estrategia de acceso equitativo en al menos un país con ingresos bajos para cada producto evaluado, y ya está implementando modelos de negocio escalables e inclusivos. Otras empresas también están dando pasos en la dirección correcta, señal de que la planificación del acceso podría convertirse en el estándar dentro del sector: Johnson & Johnson, así como Merck, evalúa la accesibilidad de todos los activos de I+D en su cartera de desarrollo desde la fase II. Pfizer ha ampliado sus procesos de planificación de acceso desde las vacunas hasta todos los proyectos de I+D para enfermedades dentro del alcance. AstraZeneca cuenta con planes de acceso integrados desde la fase II que se aplican a todos los proyectos de I+D, mientras que GSK está desarrollando un enfoque sistemático de planificación de acceso para su I+D en fases avanzadas, con el 80 % de los proyectos respaldados actualmente por un plan de acceso11.
Conclusión
El acceso a los medicamentos está mejorando, pero aún falta mucho camino por recorrer. Según la Access to Medicine Foundation, el I+D sigue concentrado en un número demasiado reducido de enfermedades y de países, lo que beneficia a una fracción de las personas necesitadas. La pandemia de Covid-19 ha puesto al descubierto las deficiencias en el sistema sanitario mundial, mostrando la dependencia de un número muy reducido de actores para combatir las enfermedades contagiosas emergentes, y con solo un puñado de farmacéuticas dedicándose aún al I+D de nuevos antibióticos.
La pandemia ha ofrecido a la industria una oportunidad para renovar su imagen y aprovechar los esfuerzos colaborativos existentes con el fin de abordar áreas más allá de la Covid-19. Según la Access to Medicine Foundation, las 20 empresas revisadas cuentan con metas y objetivos específicos para mejorar el acceso, y un número cada vez mayor está empezando a explorar modelos de negocio que incluyen expresamente a las personas situadas en la base de la pirámide de ingresos12. Corresponde la comunidad inversora exigir a las empresas que honren sus objetivos, fomentar modelos de precios innovadores y colaboraciones, monitorizar cómo las empresas están recopilando los datos y midiendo su impacto, y cuestionar a las empresas acerca de si están haciendo lo suficiente para asegurar que sus productos lleguen al mayor número de personas posible.
Tribuna de Olivia Gull, analista del equipo de Gobierno Corporativo e Inversión Responsable en Janus Henderson Investors.
Glosario:
Pagadores: grupos, organizaciones o personas que no son los pacientes, que financian o reembolsan el costo de los productos médicos y los servicios sanitarios.
Referencias:
1Americans’ Views of U.S. Business and Industry Sectors, 2020, Gallup Poll, agosto de 2020 2https://www.fiercepharma.com/pharma/amid-challenges-a-covid-19-opportunity-for-pharma-a-chance-to-bolster-its-reputation-lilly 3, 4, Access to Medicine Index 2021, publicado el 26 de enero de 2021 5astrazeneca.com/investor-relations/emerging-markets-expansion-innovation-and-partnership.html a 10 de mayo de 2021. 6AstraZeneca Full-year 2020 results, 11 de febrero de 2021 7Bloomberg, 9 de septiembre de 2019 8https://investors.pfizer.com/investor-news/press-release-details/2020/Pfizer-Completes-125-Billion-Sustainability-Bond-for-Social-and-Environmental-Impact/default.aspx 9ESG Today, 17 de septiembre de 2020 – Novartis Launches Healthcare Industry’s First Sustainability-Linked Bond Offering https://www.esgtoday.com/novartis-launches-healthcare-industrys-first-sustainability-linked-bond-offering/
10, 11, 12 Access to Medicine Index 2021, publicado el 26 de enero de 2021
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Los indicadores argentinos están pasando al verde de manera marcada: el S&P Merval Index muestra una marcada subida, los bonos también progresan, los datos fiscales son alentadores y una lluvia de divisas (dólares) procedentes de las exportaciones han mejorado las reservas del Banco Central. Pero esta mejoría todavía no convierte a Argentina en un destino para los flujos internacionales, ya que el país sigue negociando la reestructuración de su deuda.
La demanda china de materias primas y el crecimiento proyectado de los principales socios comerciales de Argentina, como Brasil, sumado a los buenos precios internacionales de los commodities, están apuntalando la acumulación de reservas.
“En lo que va del año, las reservas netas aumentaron casi 2.500 millones de dólares, impulsadas también por la estacionalidad positiva que deja la salida de la cosecha gruesa, saltando 50% respecto a los valores críticos del cierre de 2020”, señalan los analistas de Ecolatina.
“Para todo el 2021, la suba de las exportaciones (por precios y cantidades) permitirá que las importaciones se recuperen más de 20% anual y el superávit externo se mantenga en los mismos niveles que el año pasado, alrededor de 12.000 millones de dólares. Dependiendo de si se posterga el pago al Club de París y el FMI, esto podría incrementar significativamente las reservas internacionales de la autoridad monetaria. Por último, los ingresos fiscales se verán impulsados por las retenciones, agregando 1 p.p. del PBI adicional de recursos tributarios respecto al año pasado (los derechos de exportación pasarían de 1,4% del Producto en 2020 a 2,4% en 2021)”, añaden.
Sin embargo, la consultora llama a la cautela: “Las mejoras de los términos de intercambio (así como sus reducciones) suelen ser temporales y revertirse pasado un tiempo. Por este motivo, una política óptima sería tomar a los ingresos transitorios como tales, y ahorrar una parte de estos”, pero la postura del gobierno argentino “oscila entre el ahorro (conteniendo el déficit fiscal y la emisión monetaria) y la utilización de estos dólares (deslizando el tipo de cambio muy por debajo de la inflación”.
“Luego de tres años en rojo, y en pleno proceso electoral, la tentación por apreciar el tipo de cambio para mejorar los ingresos reales es fuerte. Sin embargo, acumular divisas sería una buena forma de aprovechar las ventajas temporarias sin descuidar el largo plazo”, consideran los expertos de Ecolatina.
Buscando las razones del rebote
Por su parte, Consultatio se pregunta: ¿qué hubo de nuevo en las últimas dos semanas para que el promedio de bonos argentinos haya subido en 6% y el Merval lo haya hecho 9%, ambos medidos en dólares?
“Exploramos tres interpretaciones: 1) es un rebote técnico de activos que cotizan a precios de default; 2) la mejora de la macro de los últimos meses está empezando a reflejarse en los precios; 3) la virtud está en las limitaciones que enfrenta el gobierno”, señalan en un informe de la firma argentina.
Para los analistas de Consultatio, el nivel de actividad, acumulación de reservas internacionales, resultado fiscal y estabilidad cambianaria “permiten palpar una mejoría importante”. Pero esta tendencia se diluye al mirar más hacia delante: la mejora de la actividad real es un rebote, los precios internacionales de las materias primas no podrán repetirse todos los trimestres y el ajuste fiscal que se ha visto en el sector público es cíclico y no se mantendrá durante el segundo semestre del año debido al ciclo electoral.
El interés por los activos argentinos
¿Cómo impacta esta mejoría macro en el apetito por los activos argentinos? Según fuentes de El Cronista, los precios siguen bajos porque el mercado no termina de interesarse por Argentina, debido al riesgo de default.
Así, la probabilidad de default implícita en los bonos argentinos a 2021 es del 90% y eso no mejorará hasta que se llegue a un acuerdo con el FMI para reorganizar los vencimientos y poner en marcha un plan de pago.
A pesar de todo, se constata una mejora de los rendimientos de la deuda: desde marzo los bonos ley Nueva York subieron un 12% y la deuda ley local en un 13%, según datos de El Cronista.
