Inflación o estanflación: ¿ha llegado el momento de hacer cambios en las carteras?

  |   Por  |  0 Comentarios

change-g5d3f84ee5_1920
Pixabay CC0 Public Domain. Debate de inflación o estanflación: ¿ha llegado el momento de buscar un nuevo enfoque en las carteras?

La inflación persiste en los mercados acorralando a los inversores y también a los bancos centrales. Incluso, tras la serie de datos económicos de las últimas semanas, las inquietudes sobre la inflación se intensificaron cada vez más en torno al preocupante término de “estanflación”. Según las gestoras, nos encontramos en un entorno de transformación y eso implica una mayor volatilidad y divergencia, también en términos de inflación.

“Creemos que estamos ante una era de transformación, principalmente en tres áreas: verde, tecnológica y social. Y para el crecimiento y la inflación esto significa que será divergente según las regiones y los países ya que estas transformaciones irán a diferentes velocidades”, apunta Joachim Fels, asesor económico global de PIMCO. 

Para entender la dimisión de la situación y cómo preocupa en los mercados, Álvaro Cabeza, Country Head UBS AM Iberia, explica: “En los mercados desarrollados, el aumento de la inflación también refleja el éxito de los bancos centrales en la aplicación de políticas orientadas a aumentar la inflación y las expectativas de inflación por encima de los objetivos a largo plazo. Por su parte, en los mercados emergentes, también refleja la inflación de los alimentos importados y de la energía, así como el impacto de la depreciación de las divisas en los bienes comerciales. La inflación en Asia, incluida China, India, Indonesia, Malasia y Corea del Sur, sigue estando controlada y, en la mayoría de los casos, en un nivel muy bajo. Sin embargo, el resto de los mercados emergentes ha experimentado una mayor tasa de inflación, lo que ha obligado a los bancos centrales a subir los tipos, en algunos casos con contundencia”.

Más que un relato en torno a la inflación, lo que hemos tenido ha sido un debate constante de si se trata de un fenómeno transitorio o no, incluso si hemos caído en la conocida estanflación. “La ralentización del crecimiento mundial amenaza con provocar estanflación”, asegura Ariel Bezalel, responsable de renta fija en Jupiter AM y gestor de Dynamic Bond. El experto indica que “esta situación es peligrosa para los inversores”, pero señala que se trata de “un riesgo a corto plazo, pero no de una preocupación a largo plazo para los inversores”, ya que, según comenta: “La inflación es transitoria y descenderá cuando se corrijan las alteraciones de las cadenas de suministro y la oferta vuelva a ponerse al nivel de la demanda”. 

Ariel Bezalel aclara además que la inflación es solamente la mitad de la ecuación de la estanflación, siendo el otro factor el crecimiento mundial y se observan numerosas señales de que el crecimiento mundial ha tocado techo. “De cara al futuro, creo que los mercados probablemente van a sufrir más volatilidad ante los intentos de los bancos centrales de reducir los estímulos. Sin embargo, las fuerzas estructurales a más largo plazo probablemente hagan que las presiones inflacionistas se disipen al calor de la normalización de las economías”, afirma.

Los expertos de la gestora Federated Hermes destacan que “las expectativas de inflación no han disminuido” -en todo caso, el argumento de la inflación transitoria se ha debilitado en los últimos días- y las decisiones sobre los tipos de interés son inminentes. Comentan, además, que “la actual crisis del gas en Europa y las recientes subidas de los precios de las materias primas energéticas en general implican que la inflación seguirá subiendo en los meses de invierno.

“Las cifras de inflación de septiembre siguieron siendo elevadas en todos los ámbitos, aunque hubo indicios de un respiro temporal. De hecho, el panorama de la inflación va a empeorar a corto plazo antes de empezar a mejorar. La actual crisis del gas en Europa y las recientes subidas de los precios de las materias primas energéticas en general implican que la inflación seguirá subiendo en los meses de invierno. Los efectos de base, una probable moderación de los precios de las materias primas y una relajación gradual de las restricciones de la oferta deberían impulsar la inflación a la baja a partir de la primavera del próximo año. No obstante, cuanto más tiempo permanezca elevada la inflación real, mayor será el riesgo de que se enquiste a través de las expectativas y/o los procesos de formación de salarios. Por esta razón, la evolución de los mercados de trabajo -todavía difícil de interpretar debido a las persistentes distorsiones relacionadas con el COVID-19- será crucial”, afirma Silvia Dall’Angelo, economista senior del negocio internacional de Federated Hermes.

Hasta el momento, la inflación ha estado durante mucho tiempo por debajo de los objetivos de los bancos centrales, a pesar de que estos han hecho todo lo posible por elevarla hasta el nivel deseado del dos por ciento. Ahora “el genio está fuera de la botella” y podría ser difícil volver a meterlo, apunta Bert Flossbach, cofundador de Flossbach von Storch. En su opinión, las subidas de los tipos de interés, el remedio tradicional en anteriores periodos inflacionistas, son hoy una propuesta arriesgada. “Dado el alto nivel de deuda nacional y la todavía frágil recuperación post-pandémica – especialmente en la zona euro – los aumentos de los tipos de interés sólo podrían justificarse en dosis homeopáticamente pequeñas en un futuro previsible. Por ello, los bancos centrales, en particular el Banco Central Europeo (BCE), están tranquilizando con la narrativa de que se trata sólo de un bache temporal de la inflación que desaparecerá el año que viene cuando se resuelvan los cuellos de botella de la oferta. Sin embargo, si la inflación resulta ser persistente, esta narrativa perderá credibilidad”, explica Flossbach. 

El equipo de Portocolom AV considera que pese a ser un elemento fundamental para los bancos centrales, no le corresponde a ellos frenar todos los catalizadores de la inflación como, por ejemplo, las tensiones en los mercados energéticos o los problemas con la cadena de suministros. “Es cierto que los bancos centrales tratarán de retrasar al máximo posible cualquier decisión que implique romper la ola de liquidez que estamos disfrutando, con la esperanza de que tanto la tensión en los mercados energéticos remita y los problemas de suministro comiencen a desaparecer. Los inversores deben comenzar a hacer suya una de las grandes frases del mundo del surf: No puedes parar las olas, pero puedes aprender a surfear”, añaden. 

Cambios en las carteras de los inversores

Según los expertos de MainFirst, en caso de que los precios sigan aumentando, los inversores tendrán que reconsiderar sus objetivos de inversión. “El nuevo principio de inversión en el que debe centrarse todo inversor es: ¿con qué asignación puedo mantener mi poder adquisitivo en términos reales a medio y largo plazo? Si echamos un vistazo a la asignación de activos revela un claro sesgo hacia los tipos de interés. Esto conlleva el peligro inherente de verse afectado significativamente por el impuesto especial que induce la inflación, incluso si la tasa de inflación es sólo relativamente baja. Esto requiere un cambio completo de mentalidad: para poder preservar el patrimonio en términos reales, los inversores no podrán evitar una asignación suficiente en inversiones de capital con un perfil de rentabilidad/riesgo más elevado; en otras palabras; sin renta variable, el patrimonio se resentirá”, señalan. 

Para la firma Alger, socio del Grupo La Française, el activo “perdedor” en las carteras es el efectivo: “No somos partidarios de grandes asignaciones de activos al efectivo. Preferimos invertir en renta variable para proteger potencialmente el poder adquisitivo a largo plazo. En nuestra opinión, los valores de crecimiento que son menos susceptibles a la presión del aumento de los costes de los insumos, como los mercados en línea de bienes o servicios profesionales, así como las redes de pago o los procesadores, pueden incluso beneficiarse del aumento de los precios”.

Para Vincent Chaigneau, jefe de análisis de Generali Insurance AM, ante el contexto actual, por ahora, tiene sentido añadir protección contra la inflación en las carteras, mediante bonos vinculados a la inflación, materias primas, activos reales, acciones value, etc. “Pero todavía es muy prematuro esperar que la inflación de la zona euro se sitúe por encima del 2% durante un periodo prolongado. La inflación del euro, actualmente en el 3,4%, ha sido del 1,6% de media desde la creación del euro y del 1,2% en los últimos 10 años, lo que ha anclado las expectativas en un nivel bajo. El conocido swap de inflación en euros a 5 años cotiza en torno al 1,80%. Hay margen para que esta medida siga subiendo a corto plazo, pero el BCE se asegurará de que se respete su objetivo de inflación revisado (2% simétrico)”, apunta.

Se rompe la racha alcista en Wall Street: ¿y ahora qué?

  |   Por  |  0 Comentarios

dices-over-newspaper-g335e0aefb_640
Pixabay CC0 Public DomainFin a la racha alcista de la Bolsa americana. Wall Street

Las acciones estadounidenses experimentaron pérdidas durante el mes de septiembre, poniendo fin a una racha de siete meses consecutivos de retornos positivos. Aunque la tasa de infección de la variante Delta mostró signos de mejora respecto a agosto, los obstáculos generalizados en torno a las cadenas de suministro de las compañías y los cambios en la política de la Fed en respuesta a la inflación fueron los puntos primordiales de atención en septiembre.

Aunque la demanda al consumo se mantuvo consistente en términos generales, las preocupaciones en torno a la cadena de suministro, que están generando escasez de productos y costes al alza, han puesto presión sobre los márgenes de beneficio corporativos. Al acercarse la temporada de resultados para el tercer trimestre en octubre, el mercado se mantiene cauto, ya que se espera que las empresas afronten más dificultades en comparación con el segundo trimestre de 2021.

Jerome Powell, el presidente de la Fed, proporcionó señales cada vez más explícitas de que el programa actual de compra de activos de la Fed pronto sea acabado durante sus últimas intervenciones en el Congreso. El mercado se tomó con filosofía los primeros signos de tapering, al haber anticipado que esta acción se produciría en el corto plazo. Este sería el primer paso de la Fed, que quiere ayudar a combatir la inflación al alza, que sigue describiendo como “transitoria”.

La actividad global de M&A mantuvo su ritmo caliente en el tercer trimestre al alcanzar el volumen de acuerdos los 4,4 billones de dólares en el año, un incremento de más del 90% en comparación con 2020. Los primeros nueve meses de 2021 ya han sobrepasado el récord de todo el año que se estableció en 2015 en los 4,3 billones de dólares. Excluyendo las adquisiciones de las SPAC, que han anunciado el equivalente a 550.000 millones de dólares en operaciones en 2021, la actividad de M&A ascendió en total a los 3,85 billones de dólares. Los Estados Unidos siguen siendo el escenario principal para las operaciones, al ascender a 2 billones de dólares las compañías estadounidenses que han sido objetivo de una operación de M&A. Tecnología, Finanzas e Industriales han sido los sectores más activos.

Aunque hubo una serie de factores que empujaron a la baja a la renta variable global en septiembre, el perfil asimétrico de los convertibles ofreció algo de protección en este entorno volátil. El Russell 3000 cayó un 4,48% en el mes, mientras que el mercado global de convertibles retrocedió un 2,29%, capturando en torno al 50% de las caídas de las acciones. El volumen de emisiones fue un poco más suave de lo anticipado dada la volatilidad del mercado, pero aun así pudimos ver algunas operaciones grandes que impulsaron a la cantidad total a los 14.400 millones de dólares en el mes y a 124.000 millones en el año de forma global. Anticipamos que el ritmo de emisiones se ralentice durante la temporada de resultados, pero que repunte hacia finales de año, probablemente rozando el total de 2020.

 

______________________________________

To access our proprietary value investment methodology, and dedicated merger arbitrage portfolio we offer the following UCITS Funds in each discipline:

GAMCO MERGER ARBITRAGE

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, launched in October 2011, is an open-end fund incorporated in Luxembourg and compliant with UCITS regulation. The team, dedicated strategy, and record dates back to 1985. The objective of the GAMCO Merger Arbitrage Fund is to achieve long-term capital growth by investing primarily in announced equity merger and acquisition transactions while maintaining a diversified portfolio. The Fund utilizes a highly specialized investment approach designed principally to profit from the successful completion of proposed mergers, takeovers, tender offers, leveraged buyouts and other types of corporate reorganizations. Analyzes and continuously monitors each pending transaction for potential risk, including: regulatory, terms, financing, and shareholder approval.

Merger investments are a highly liquid, non-market correlated, proven and consistent alternative to traditional fixed income and equity securities. Merger returns are dependent on deal spreads. Deal spreads are a function of time, deal risk premium, and interest rates. Returns are thus correlated to interest rate changes over the medium term and not the broader equity market. The prospect of rising rates would imply higher returns on mergers as spreads widen to compensate arbitrageurs. As bond markets decline (interest rates rise), merger returns should improve as capital allocation decisions adjust to the changes in the costs of capital.

Broad Market volatility can lead to widening of spreads in merger positions, coupled with our well-researched merger portfolios, offer the potential for enhanced IRRs through dynamic position sizing. Daily price volatility fluctuations coupled with less proprietary capital (the Volcker rule) in the U.S. have contributed to improving merger spreads and thus, overall returns. Thus our fund is well positioned as a cash substitute or fixed income alternative.

Our objectives are to compound and preserve wealth over time, while remaining non-correlated to the broad global markets. We created our first dedicated merger fund 32 years ago. Since then, our merger performance has grown client assets at an annualized rate of  approximately 10.7% gross and 7.6% net since 1985. Today, we manage assets on behalf of institutional and high net worth clients globally in a variety of fund structures and mandates.

Class I USD – LU0687944552
Class I EUR – LU0687944396
Class A USD – LU0687943745
Class A EUR – LU0687943661
Class R USD – LU1453360825
Class R EUR – LU1453361476

GAMCO ALL CAP VALUE

The GAMCO All Cap Value UCITS Fund launched in May, 2015 utilizes Gabelli’s its proprietary PMV with a Catalyst™ investment methodology, which has been in place since 1977. The Fund seeks absolute returns through event driven value investing. Our methodology centers around fundamental, research-driven, value based investing with a focus on asset values, cash flows and identifiable catalysts to maximize returns independent of market direction. The fund draws on the experience of its global portfolio team and 35+ value research analysts.

GAMCO is an active, bottom-up, value investor, and seeks to achieve real capital appreciation (relative to inflation) over the long term regardless of market cycles. Our value-oriented stock selection process is based on the fundamental investment principles first articulated in 1934 by Graham and Dodd, the founders of modern security analysis, and further augmented by Mario Gabelli in 1977 with his introduction of the concepts of Private Market Value (PMV) with a Catalyst™ into equity analysis. PMV with a Catalyst™ is our unique research methodology that focuses on individual stock selection by identifying firms selling below intrinsic value with a reasonable probability of realizing their PMV’s which we define as the price a strategic or financial acquirer would be willing to pay for the entire enterprise.  The fundamental valuation factors utilized to evaluate securities prior to inclusion/exclusion into the portfolio, our research driven approach views fundamental analysis as a three pronged approach:  free cash flow (earnings before, interest, taxes, depreciation and amortization, or EBITDA, minus the capital expenditures necessary to grow/maintain the business); earnings per share trends; and private market value (PMV), which encompasses on and off balance sheet assets and liabilities. Our team arrives at a PMV valuation by a rigorous assessment of fundamentals from publicly available information and judgement gained from meeting management, covering all size companies globally and our comprehensive, accumulated knowledge of a variety of sectors. We then identify businesses for the portfolio possessing the proper margin of safety and research variables from our deep research universe.

Class I USD – LU1216601648
Class I EUR – LU1216601564
Class A USD – LU1216600913
Class A EUR – LU1216600673
Class R USD – LU1453359900
Class R EUR – LU1453360155

GAMCO CONVERTIBLE SECURITIES

GAMCO Convertible Securities’ objective is to seek to provide current income as well as long term capital appreciation through a total return strategy by investing in a diversified portfolio of global convertible securities.

The Fund leverages the firm’s history of investing in dedicated convertible security portfolios since 1979.

The fund invests in convertible securities, as well as other instruments that have economic characteristics similar to such securities, across global markets (but the fund will not invest in contingent convertible notes). The fund may invest in securities of any market capitalization or credit quality, including up to 100% in below investment grade or unrated securities, and may from time to time invest a significant amount of its assets in securities of smaller companies. Convertible securities may include any suitable convertible instruments such as convertible bonds, convertible notes or convertible preference shares.

By actively managing the fund and investing in convertible securities, the investment manager seeks the opportunity to participate in the capital appreciation of underlying stocks, while at the same time relying on the fixed income aspect of the convertible securities to provide current income and reduced price volatility, which can limit the risk of loss in a down equity market.

Class I USD          LU2264533006

Class I EUR          LU2264532966

Class A USD        LU2264532701

Class A EUR        LU2264532610

Class R USD         LU2264533345

Class R EUR         LU2264533261

Class F USD         LU2264533691

Class F EUR         LU2264533428 

Disclaimer:
The information and any opinions have been obtained from or are based on sources believed to be reliable but accuracy cannot be guaranteed. No responsibility can be accepted for any consequential loss arising from the use of this information. The information is expressed at its date and is issued only to and directed only at those individuals who are permitted to receive such information in accordance with the applicable statutes. In some countries the distribution of this publication may be restricted. It is your responsibility to find out what those restrictions are and observe them.

Some of the statements in this presentation may contain or be based on forward looking statements, forecasts, estimates, projections, targets, or prognosis (“forward looking statements”), which reflect the manager’s current view of future events, economic developments and financial performance. Such forward looking statements are typically indicated by the use of words which express an estimate, expectation, belief, target or forecast. Such forward looking statements are based on an assessment of historical economic data, on the experience and current plans of the investment manager and/or certain advisors of the manager, and on the indicated sources. These forward looking statements contain no representation or warranty of whatever kind that such future events will occur or that they will occur as described herein, or that such results will be achieved by the fund or the investments of the fund, as the occurrence of these events and the results of the fund are subject to various risks and uncertainties. The actual portfolio, and thus results, of the fund may differ substantially from those assumed in the forward looking statements. The manager and its affiliates will not undertake to update or review the forward looking statements contained in this presentation, whether as result of new information or any future event or otherwise.

 

PIMCO ficha a Ayman Hindy como managing director para supervisar la reingeniería e infraestructura de la gestión de carteras

  |   Por  |  0 Comentarios

PIMCO_140508-050
Pixabay CC0 Public Domain. PIMCO ficha a Ayman Hindy como managing director para supervisar la reingeniería e infraestructura de la gestión de carteras

PIMCO ha anunciado la incorporación de Ayman Hindy para el cargo de managing director. Estará ubicado en Newport Beach (California) y reportará a Dan Ivascyn, director general y director de Inversiones del Grupo PIMCO. Además, trabajará en estrecha colaboración con Manny Roman, director general y consejero delegado de PIMCO, en determinadas iniciativas empresariales que afectan a la gestión de carteras.

Según explica la gestora, desde este puesto se encargará de supervisar la reingeniería e infraestructura de la gestión de carteras. En esta función de nueva creación, Hindy aportará una combinación única de experiencia tanto en la gestión de inversiones como en el ámbito académico, con un historial de éxito en la creación de plataformas e infraestructuras de negociación. Su gama de competencias en el sector de los fondos de cobertura incluye el desarrollo de estrategias de negociación de valor relativo de renta fija y macroeconómicas, la gestión de riesgos y la supervisión de cuestiones comerciales y normativas. En el ámbito académico, es autor de investigaciones pioneras en las principales revistas académicas, ha sido profesor asociado de finanzas en la Escuela de Negocios de la Universidad de Stanford, es profesor invitado en las principales escuelas de negocios y ha formado parte del consejo asesor de la Bolsa de El Cairo.

“Ayman es una excelente incorporación al equipo de gestión de carteras de PIMCO. Junto con nuestros equipos de riesgo, análisis y cuántico, Ayman ayudará a la compañía a mantenerse a la vanguardia de una industria que está experimentando un período sin precedentes de rápidos avances tecnológicos en el comercio y el análisis de datos”, ha destacado Dan Ivascyn, director general y director de Inversiones del Grupo PIMCO.

 La gestora explica que el papel de Hindy se centrará en la supervisión operativa de los procesos de gestión de carteras, la tecnología y la ejecución, garantizando la perfecta integración de la analítica, la tecnología, la gestión de riesgos y la gestión de carteras. Además, supervisará el riesgo de los productos complejos, desarrollará estrategias para mejorar la eficiencia de la sala de operaciones e implementará las mejores prácticas en todo el complejo de alternativas de PIMCO. Trabajará estrechamente con los equipos de riesgo, cuántico y análisis en una serie de iniciativas que incluyen la IA, el mejor uso de los datos y la analítica de PIMCO y el proceso de inversión en fondos de cobertura de la firma, entre otros. Por último, “desempeñará un papel importante en el reclutamiento y la formación de la próxima generación de talentos de PIMCO”, añaden desde la gestora.

Protein Capital firma un acuerdo con Allfunds para entrar en su plataforma

  |   Por  |  0 Comentarios

Allfunds españa
Foto cedidaDe de izquierda a derecha: Juan Riva, socio y asesor tecnológico; Alberto Gordo, CEO, y Enrique López de Ceballos, socio y asesor fiscal experto en fintech y criptoactivos, en Protein Capital.. Protein Capital firma un acuerdo con Allfunds para entrar en su plataforma

Allfunds amplía su plataforma con la entrada de Protein Capital, el primer hedge fund de capital 100% español dedicado a activos digitales.

Fundada en febrero de 2021, gestiona actualmente un fondo de 15 millones de euros a través de sus oficinas en Madrid, Luxemburgo y pronto también en Miami.

Según han explicado, a través del acuerdo que han cerrado ambas firmas, Protein Capital se convierte en la primera gestora de capital español especializada en criptoactivos en entrar en la plataforma Allfunds, y la segunda a nivel internacional. Se trata de la gestora de criptodivisas con mayor número de activos bajo gestión dentro de la plataforma. “Desde la firma del acuerdo el 15 de septiembre, Protein Capital ha captado gran interés por parte de los inversores que operan en Allfunds”, señalan desde la compañía. 

En virtud de este acuerdo, el fondo de inversión de Protein Capital se ofrece ahora a través de esta plataforma, lo que permite a inversores institucionales y profesionales acceder a los productos del hedge fund. Protein Capital tiene un modelo de gestión activa basada en la óptima combinación de un análisis fundamental para la selección de activos, análisis técnico y on-chain para optimizar las entradas y salidas del mercado.

Allianz GI se une a la iniciativa One Planet Asset Managers

  |   Por  |  0 Comentarios

earth-g8294b1b0a_1920
Pixabay CC0 Public Domain. Allianz GI se une a la iniciativa One Planet Asset Managers

Allianz Global Investors da un paso más en su compromiso de afrontar los retos del cambio climático. Reconociendo el papel que desempeñan los inversores como catalizadores para financiar la transición hacia una economía baja en carbono, Allianz GI se une a la iniciativa One Planet Asset Managers (OPAM).

La iniciativa One Planet Asset Managers (OPAM) se puso en marcha en 2019 para apoyar a los miembros del One Planet Sovereign Wealth Funds (OPSWF) en su aplicación del Marco OPSWF. La Red OPSWF está formada por 43 de los mayores inversores institucionales del mundo, con más de 36 billones de dólares en activos bajo gestión y propiedad. Se trata de grandes fondos soberanos de todo el mundo y su participación en la financiación de la transición energética será crucial dentro de la lucha contra el cambio climático.

Al unirse a la OPAM, Allianz GI se compromete a colaborar activamente en el marco del OPSWF y a comprometerse con otros actores clave, incluidos los organismos que establecen los estándares, los reguladores y la industria en general. La finalidad es acelerar la comprensión e integración de las implicaciones de los riesgos y oportunidades relacionados con el clima dentro de las carteras de inversión a largo plazo mediante el intercambio de prácticas de inversión y de experiencias con los miembros del OPSWF y la publicación de análisis relevantes.

“Asociarnos con los clientes para abordar los problemas de sostenibilidad urgentes y crear un futuro mejor para todos es la esencia de lo que hacemos. Estamos orgullosos de ser el primer inversor alemán que se une a la OPAM. Nos comprometemos a avanzar en la comprensión de las implicaciones de los riesgos y oportunidades relacionados con el clima dentro de las carteras de inversión a largo plazo mediante el intercambio de prácticas de inversión. Allianz GI espera contribuir al trabajo de las Iniciativas One Planet a partir de nuestra propia experiencia en la financiación del cambio climático a través de nuestro proceso de inversión, nuestra sólida política de gestión y nuestras soluciones de inversión que contribuyen positivamente a la alineación de las carteras de activos con una economía baja en carbono”, ha indicado Tobias Pross, consejero delegado de Allianz Global Investors.

Este nuevo compromiso se produce en un momento en que Allianz GI, reconociendo la urgencia de hacer frente al cambio climático, está acelerando su impulso hacia la sostenibilidad. A principios de este año, la gestora anunció que se comprometía a apoyar la transición climática mediante la exclusión de la producción de carbón y la producción de energía basada en el carbón de todas sus carteras. Además, Allianz GI es miembro de la iniciativa Net Zero Asset Managers y apoya el objetivo de cero emisiones netas de gases de efecto invernadero para 2050 o antes.  Allianz GI también es miembro original del Grupo de Expertos Técnicos (TEG) de la CE sobre Finanzas Sostenibles y cofundó la Iniciativa de Liderazgo en Finanzas Climáticas.

La CNMV y el Banco de España firman un acuerdo de cooperación con la SEC

  |   Por  |  0 Comentarios

skyscraper-g46f81e9ea_1920
Pixabay CC0 Public Domain. RASCACIELOS

El Banco de España y la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) han firmado un acuerdo con la Comisión de Valores estadounidense (SEC) por el que permiten beneficiarse de un régimen de cumplimiento sustitutivo a las entidades de crédito y empresas de servicios de inversión españolas que se registren como SBS Entities (security-based swap dealers and major security-based swap participants).

De acuerdo con la ley Dodd Frank, debe registrarse como SBS en la SEC toda entidad que supere un determinado umbral en operaciones en mercados de derivados estadounidenses de carácter extrabursátil (OCT), basados en acciones e incluyendo permutas financieras de cobertura por impago crediticio (CDS), que impliquen a los mercados estadounidenses.

La SEC establece un régimen de cumplimiento sustitutivo por el que las entidades españolas que están registradas en la SEC como SBS pueden cumplir ciertos requerimientos de la normativa federal de valores americana aplicando normas comparables de España y la Unión Europea.

Para la firma del acuerdo se han comparado las normas de regulaciones estadounidenses, europea y española, determinándose que las normas son equivalentes. Las condiciones específicas de este cumplimiento sustitutivo para España han sido adoptadas por la SEC mediante Orden el 22 de octubre de 2021.

Este acuerdo de cooperación complementa el acuerdo firmado por el Banco Central Europeo y la SEC el pasado 16 de agosto de 2021 sobre consulta, cooperación e intercambio de información en relación con la supervisión y la vigilancia de determinadas entidades de crédito que operan en derivados extrabursátiles transfronterizos en el ámbito del Mecanismo Único de Supervisión.

Todo listo para el Women in Finance 2021 de LATAM ConsultUs

  |   Por  |  0 Comentarios

Captura de Pantalla 2021-10-25 a la(s) 20
. ,,

En su cuarta edición, el Women in Finance de LATAM ConsultUs tendrá lugar en el Hotel Cottage Carrasco de Montevideo.

Representantes de 12 gestoras internacionales presentarán sus estrategias frente a las mujeres de la industria latinoamericana, en un evento híbrido, al igual al del año pasado.

,,

La apertura tendrá lugar a las 17:00 y hasta las 18:45 se irán presentado estrategias con diversos tipos de activos como la renta fija, los fondos ESG, la renta variable y los mercados emergentes, además de los fondos de innovación y fintech. También se abordarán temas como la necesidad de generar rendimientos en un entorno de renta fija o el propósito de la renta fija en los portafolios.

Para registrarse y obtener más información sobre el programa hacer click aquí.

 

Juan Pablo Arias cambia México por Dallas, pero sigue con J.P. Morgan

  |   Por  |  0 Comentarios

Screenshot 2021-10-25 141111
Foto: Linkedin. Foto:

Juan Pablo Arias Bello se unió a J.P. Morgan Private Bank en Dallas como director ejecutivo y especialista en Inversiones. Previo a esto, Arias lideraba el equipo de Inversiones y Asesoramiento del negocio de la Banca Privada en México.

Según confirmó J.P. Morgan a Funds Society,  Arias reportará a Clinton Warren, director de inversiones y asesoramiento de Dallas y Oklahoma para el banco privado de EE. UU. y enfocará sus servicios a los clientes onshore de la región.

«Nos complace dar la bienvenida a Juan Pablo Arias a J.P. Morgan Private Bank en Dallas como director ejecutivo y especialista en inversiones. Su experiencia de calibre institucional en los mercados de México, Europa y EE. UU. ha creado un conjunto de habilidades que incluye derivados, estrategia de cartera, inversiones alternativas y servicio a clientes de patrimonio neto ultra alto, y será una gran adición a nuestro equipo», señaló Pete Chillian, Head de la región de Dallas.

Arias cuenta con más de quince años de experiencia en el sector y está familiarizado con múltiples clases de activos de tanto el mercado local como el internacional. Previo a J.P. Morgan pasó cinco años en Credit Suisse, y previo a esto, trabajó en empresas como BlackRock, BBVA Bancomer y Profuturo GNP.

Estudió actuaría en la Universidad Anáhuac y cuenta con un MBA de la Universidad de Duke, así como la certificación CAIA.

 

Emergentes, gestión activa y activos de calidad: la oferta de Amundi, Janus Henderson, RWC y Vontobel

  |   Por  |  0 Comentarios

Captura de Pantalla 2021-10-25 a la(s) 14
Foto cedidaThe Ritz-Carlton Golf Resort, Naples. Sede del último Investment Summit & Golf de Funds Society Copyright: Sitio web del hotel. Foto cedida

Más de 60 selectores de fondos del negocio de US Offshore se reunieron en el Ritz Carlton de Naples en Florida en la séptima edición del Funds Society Investments & Golf Summit 2021 para escuchar las ofertas de ocho gestoras. Amundi, BNY Mellon, Janus Henderson, Manulife, M&G, RWC, Thornburg y Vontobel hablaron de sus estrategias con temas como la innovación y el futuro, la renta fija, los mercados emergentes, los activos de calidad y la gestión activa. 

En cuanto las ofertas de emergentes los temas fueron liderados por Janus Henderson y RWC.

Janus Henderson y los fundamentos para invertir en países emergentes

Por el lado de Janus Henderson, la presentación fue liderada por Daniel J. Graña, CFA, portfolio manager de Mercados Emergentes quien estuvo acompañado por el assistant portfolio manager, Matthew Culley.

Los expertos compartieron un trabajo de comparación basado en el avance de fundamentos sólidos y el desarrollo de una dirección política. En esa discriminación, Vietnam y Taiwan se destacaron por tener mejoras. En el punto diametralmente opuesto se encuentran Sudáfrica, Turquía, Argentina y Nigeria. Estos países, según Janus Henderson, han caído en los dos parámetros de comparación, por lo que no se incluyen en sus estrategias.

También están los países que cumplen con avances en un solo punto de la comparación, por ejemplo: China, Brasil, Arabia Saudí, Indonesia e India han mejorado en el desarrollo de sus políticas. Sin embargo, Corea del Sur, Thailandia, México, Chile y Rusia cuentan con fundamentos sólidos para su economía pero el rumbo de sus políticas de Estado no fueron las más adecuadas.

Según el análisis a largo plazo de la gestora sobre los países emergentes de América Latina, Argentina y Venezuela no cuentan con factores prometedores para la inversión. Mientras que Perú, Brasil, Colombia y México cumplen con al menos uno de los parámetros que estudiaron los expertos de Janus Henderson.

El equipo de la estrategia de Emerging Markets Equity de Janus Henderson está liderado por Daniel Graña que tiene un equipo de cuatro expertos. La oferta está disponible en cuatro tipo de canales: Fondos Mutuos de EE.UU., Cuentas Separadas, UCITS y Reino Unido OEIC.

RWC clasificó a las compañías en las del viejo y nuevo mundo

En cuanto a la oferta de emergentes de RWC, la presentación estuvo a cargo de John M. Malloy, Jr., Portfolio Manager de la Estatregia de Mercados Emergentes quien destacó que los aspectos y la clasificación de productos incluidos en la oferta “son una parte importante de cómo priorizamos nuestro esfuerzo de investigación para encontrar ideas viables”.

En este sentido separó a las compañías del “nuevo mundo” con las del “viejo mundo” como una característica para armar su estrategia de emergentes. Las del “nuevo mundo” basan su rubro en las nuevas tecnologías como el 5G, la energía renovable y los pagos digitales, el “viejo mundo” todavía invierte en infraestructura, “materiales raros” salud y fitness y empresas de viajes. Sin embargo, estos mundos están unidos por la inclusión financiera y la cooperación, según los expertos de RWC.

En consecuencia, la estrategia de la gestora se divide en un 23,5% en compañías de disrrupción tecnológica; un 13,9% de inclusión financiera; 11,9% en 5G; y entre un 3.8% y un 5,8% se encuentran la energía sustenable, innovación en movilidad, malls y puntos de venta, cooperación, empresas de viajes, infraestructura, materiales raros y salud y fitness. El fondo se completa con 1,8% de compañías de pagos digitales, urbanización (1,3%) y productos nuevos (0,7%).

RWC espera que que el MSCI EM y FM aumenten entre un 15% y 20% en los próximos 9 ó 12 meses. Sin embargo, los expertos de la cartera dicen que todavía hay temas para mejorar en tres aspectos principales: cambio climático, inclusión financiera y la recuperación del COVID-19.   

Amundi: el tiempo de la gestión activa es ahora

Alec Murray, Senior Vice President Head of Equity Client Portfolio Managers de Amundi, basó su presentación en la importancia de la gestión activa para lograr una mayor diversificación de la cartera.

Según el experto, esta metodología permite invertir por fuera de los índices y obtener mejores resultados. En ese sentido, presentó la diferencia entre el crecimiento y el valor. 

Para Murray, la reflacción favorecerá a las inversiones basadas en el valor. “Creemos que la reflacción puede seguir favoreciendo una rotación hacia el valor”, aseguró.

Históricamente, ha existido un vínculo a largo plazo entre los precios de las materias primas y las acciones de valor. En EE.UU., han tendido a moverse juntos y ambos han requerido tendencias reflacionarias para moverse hacia arriba, expuso el experto.

Por estos motivos, es que para Amundi, las empresas de valor, especialmente aquellas con exposición cíclica, han experimentado una fuerte mejora en los beneficios.

La gestora presentó su fondo Amundi US Pioneer Fund. La estrategia está basada en empresas con altos parámetros de los criterios ESG y la describen como una visión holística de sustentabilidad.

“El fondo invierte en compañías que creen que tienen ventajas competitivas, son financieramente sólidas y tienen calificaciones ESG fuertes o su desarrollo está en aumento”, resume la presentación de la estrategia proporcionada por Amundi.

Vontobel insiste en los activos de calidad al momento de invertir

“Nuestro objetivo es invertir en una cartera concentrada de acciones que está diseñada para proporcionar rendimientos sólidos durante un ciclo de mercado”, comenzó diciendo Ben Falcone, CFA, Head de Client Portfolio Manager Team Quality Growth Boutique en la presentación titulada “Quality or Nothing”.

El experto hizo énfasis en el “crecimiento sostenible de las ganancias” porque este “genera una rentabilidad absoluta y una rentabilidad superior constante”.

Falcone marcó la diferencia acerca de que no siempre un negocio prometedor hace a su compañía de calidad. El experto citó las empresas “zombie” que dan una sensación aparente de prosperidad a largo plazo, sin embargo a los diez años desaparecen o son absorbidas por una más grande. “Son baratas y tentadoras, pero desaparecen”, sentenció.

Por otro lado, la firma resalta que el valor y la calidad no son necesariamente mutuamente excluyentes. Falcone explicó que lo importante es ver el crecimiento del valor en un periodo considerable de tiempo, de al menos, diez años.

La estrategia Vontobel Quality Growth está compuesta en su mayor parte por compañías de EE.UU. con más de un 60%, y el resto por Europa con más de un 20% y Japón con más de un 10%.

Para Vontobel la propuesta es simple: “para aumentar consistentemente la riqueza de nuestros clientes a largo plazo, buscamos invertir solo en empresas de calidad, aquellas con un historial de crecimiento y altos rendimientos”.

Criptomonedas e inversión de cartera: las finanzas descentralizadas según Martín Larzabal

  |   Por  |  0 Comentarios

Captura de Pantalla 2021-10-25 a la(s) 13
Piqsels. ,,

El pasado mes de septiembre saltaba una noticia muy comentada en la plaza montevideana: Martín Larzabal, hasta entonces gerente de inversiones en República AFAP, dejaba su cargo en el principal fondo de pensiones de Uruguay para dedicarse a la start up que fundó hace cinco años con dos socios: la fiduciaria Cryptotrust.

En ese camino entre las finanzas tradicionales y la nueva economía descentralizada, Larzabal respondió a 7 preguntas de Funds Society sobre el universo cripto:

¿Qué función estarían teniendo los criptoactivos en una cartera de inversión? 

Sin dudas que la principal función es generar una ganancia de eficiencia a la cartera en dónde se introducen . Hemos visto que en contextos de flight-to-quality la correlación de todas las clases de activos de riesgo es 1, pero superados esos eventos la dinámica de los activos digitales no siempre acompaña a los mercados tradicionales y en parte se debe a que no necesariamente los activos digitales reaccionan al mismo set de información de los activos tradicionales.

El gran desafío que tienen las criptomonedas para portfolio managers tradicionales que estén considerando incorporar criptomonedas a la cartera de sus clientes es que no los podrán valuar como un activo tradicional, por descuento de flujos de fondos. En ese sentido el Bitcoin se podría asimilar más al oro y se podría valuar según sus métricas.

El oro y el Bitcoin difieren del resto de los commodities que se consumen o utilizan como insumos (commodities agrícolas, cobre, zinc, nickel, petróleo, etc) por su mayor rigidez relativa para generar nueva producción y por ende incidir sobre los precios. En definitiva, el ratio stock/flujo (ratio SF) de un activo representa el volumen de reserva de ese activo comparado con la cantidad producida en el año de ese activo. A mayor ratio SF de un activo, más deseable será ese activo como reserva de valor ya que implica que la producción de un año no alterará la oferta total del mismo y no implicará volatilidad de precios por el lado de shocks de oferta.

En cierto modo, el alto ratio SF que presenta el oro es lo que le ha dado el rol de reserva de valor a este metal precioso.

,,

Fuente: artículo Modeling Bitcoin’s Value with Scarcity

https://medium.com/@100trillionUSD/modeling-bitcoins-value-with-scarcity-91fa0fc03e25

El oro es el commodity que cuenta con el mayor ratio SF: tomaría 62 años de producción alcanzar el stock actual de oro; la plata, en tanto requeriría 22 años. El driver del valor del oro no proviene de la escasez del mismo sino todo lo contrario, de su abundancia en relación al flujo lo que le da estabilidad y valor monetario.

Aplicado este modelo de valuación al Bitcoin, un activo que reduce su emisión cada cuatro años (cada 210.000 bloques minados se reduce a la mitad la recompensa de los mineros, halving, que constituye la única forma de creación de BTC) determina que su ratio SF se ubique en 57x luego del último halving en mayo de 2020, prácticamente en los mismos niveles del oro.

El próximo halving se espera ocurra en 2024, reduciendo la recompensa por bloque a 6,25 bitcoins, lo que elevará el ratio SF por encima de 100x.

Uno de los factores que explica la imponente apreciación de capital que ha experimentado el precio del Bitcoin es su carácter deflacionario: su oferta crece a una tasa decreciente en el tiempo que tiende a cero. Cuando el último Bitcoin sea minado en el año 2140, existirán solamente 21 millones de Bitcoins en circulación (hoy hay 18,8 millones minados).

¿Los criptoactivos son una inversión de alto riesgo?

En el plano riesgo/retorno el bitcoin compara muy bien, no solo con índices bursátiles generales como el S&P 500, el Dow Jones o el Nasdaq, sino también con la performance de empresas que han tenido elevado crecimiento acompañando la innovación tecnológica de estos últimos años como han sido Google, Amazon, Facebook y Netflix.

Al comparar el ratio de Sharpe de Bitcoin con el de las acciones tecnológicas vemos que el bitcoin lidera la métrica, duplicando prácticamente los ratios de las restantes clases de activos.

Por lo general, las personas tienden a pensar que si incorporan bitcoin a su portafolio, el retorno esperado de su cartera va a aumentar pero no sin incrementar el riesgo del portafolio.

Construyendo la frontera de eficiencia de un portafolio con y sin bitcoin, utilizando datos históricos a partir de julio 2010 (fecha de inicio del 1er exchange de criptomonedas), se observa que en el portafolio con mayor riesgo/retorno, la participación del bitcoin no alcanza al 7%, generando para la cartera, un retorno del 14,5% con una volatilidad del 6,6%.

,,

Set de allocations de la frontera de eficiencia con bitcoin; elaboración propia en base a Coindesk y Bloomberg

Dependiendo de la aversión al riesgo del inversor será el porcentaje máximo a adquirir de criptomonedas. Mapeando la tolerancia al riesgo, en función de los distintos niveles de retorno esperados, podríamos decir que, un perfil conservador no debería exponer más de un 0,7% de su cartera a criptomonedas, uno balanceado un porcentaje entre el 1,5% y 2,5% y uno agresivo en un rango de 3% a 5%.

,,

Mapeo de asignación de activos de banca privada y cruzamiento con frontera de eficiencia simulada; elaboración Cryptotrust en base a Coindesk y Bloomberg

Cryptotrust, la empresa que dirige, se define como una fiduciaria que tiene como objetivo estructurar, gestionar y custodiar fideicomisos: ¿qué es un fideicomiso cripto y cómo funciona?

En términos generales, el fideicomiso puede ser utilizado para tantos objetivos como la creatividad de sus estructuradores sea capaz de diseñar, obviamente con el objetivo de satisfacer las necesidades del cliente. En ese sentido los fideicomisos que estructura Cryptotrust Fiduciaria SA son fideicomisos de administración en donde el fiduciario tiene un mandato de inversión claramente enunciado en el contrato, enmarcado en una política de inversión (que también forma parte del contrato) donde se define el objetivo de riesgo, retorno y políticas de diversificación del subyacente en cuestión.

,,

En esta clase de fideicomisos, los inversores no tienen la posibilidad de operar en el mercado secundario sus adhesiones ya que no se produce emisión de cuotapartes, pero cuentan a su favor con una put option que les da la posibilidad de exigir a Cryptotrust el rescate anticipado de su inversión con el retorno acumulado. No cambia la sustancia del negocio si en lugar de un subyacente de acciones o bonos se trabaja con activos digitales como underlying. Actualmente Cryptotrust posee dos fideicomisos de administración en funcionamiento con dos estrategias de inversión en activos digitales bien diferenciadas:

  • Génesis Block I (GBI), constituido en agosto 2018 y vencimiento en 2023, con el objetivo de buscar apreciación de capital invirtiendo el capital fideicomitido en una cartera diversificada de criptomonedas.
  • Liquidity Farming I (LFI), constituido en febrero de 2021 a 10 años de plazo pero con liquidez trimestral, con el objetivo de brindar renta corriente a los inversores, sobre la base de criptomonedas estables (en inglés stablecoins, con paridad con el dólar) colocados en protocolos del mundo de las finanzas descentralizadas adecuados al perfil de riesgo planteado en la política de inversión.

En el caso de GBI (objetivo de apreciación de capital), el NAV pasó de 1 a 14,5x en 3 años de funcionamiento, mientras que la rentabilidad acumulada de LFI (objetivo de renta corriente) supera el 11% en dólares, medida en términos brutos anualizados.

¿Los criptoactivos promueven la circulación del dinero sucio – narcotráfico, terrorismo y otros?

Este es un tema importante sobre el cual lamentablemente hay mucha desinformación. Es uno de los argumentos preferidos de los enemigos de las criptomonedas.

Existen unos cuantos estudios de empresas que se dedican a estudiar los movimientos de dinero en blockchains públicas los cuales concluyen que el uso de las criptomonedas para fines ilegales constituyen menos del 1% del total de las transacciones, y de estos la mayoría son relacionados con estafas y ransomware. El uso de las criptomonedas para crímenes más serios como narcotráfico o terrorismo es prácticamente inexistente.

Por otra parte, los miembros IOSCO (International Organization of Securities Commissions) de los países G20 han establecido un marco de trabajo para la elaboración de regulación en materia de criptomonedas que fija un set de principios y recomendaciones, dentro de las que se encuentra la nota interpretativa a la recomendación N° 15 (nuevas tecnologías) de la Financial Action Task Force (GAFI). Esta regla define a los “Virtual Asset Service Provider” (VASP) y obliga a dichas entidades a observar la habitualmente denominada “Travel Rule”, replicando en el mundo de las criptomonedas la información requerida para transacciones bancarias (“the Bank Secrecy Act”). Esto implica que así como cierta información debe “viajar” entre bancos cuando se ordena un giro, cierta información deberá “viajar” entre VASP´s cuando se intermedie en la transferencia, cambio, y en general toda actividad relativa a actividades comerciales con criptomonedas, lo que implica que se ha empezado a regular y en forma no muy distinta a las finanzas tradicionales.

Teniendo en cuenta que países como China han prohibido las criptomonedas y que muchos bancos centrales las miran con desconfianza: ¿qué futuro pueden tener como instrumentos de inversión?

Las criptomonedas han sido cuestionadas desde siempre por los gobiernos ya que en cierto modo afectan el status-quo de las finanzas tradicionales que se caracterizan por ser centralizadas en un contexto donde los controles de prevención de lavado y de financiamiento de terrorismo en la actividad financiera han ganado mucha relevancia.

Ya se ha comentado que la actividad ilícita del uso de las criptomonedas constituyen menos del 1% de las transacciones totales, se ha destacado el carácter deflacionario que tienen algunos activos digitales con mayor uso, como el Bitcoin, en un mundo de flexibilización monetaria extrema, y se suman a estos elementos la utilidad con que cuentan algunas criptomonedas en el mundo de las finanzas descentralizadas. Hoy en día se pueden encontrar plataformas de lending, de Exchange y de financiamiento de proyectos, entre otros servicios, sobre la base de contratos inteligentes que compiten con el mundo financiero tradicional. Esta es una tendencia que lejos de parecer resumirse se incrementa diariamente y parece difícil pensar que se frenen los avances tecnológicos alcanzados por la intervención de los Estados.

Hoy cuesta imaginar un mundo sin criptomonedas, y en la medida que los inversores institucionales como los fondos de pensiones empiecen a posicionarse en esta nueva clase de activo, los Estados deberán avanzar en la regulación y fiscalización para dar un marco de certidumbre a los agentes.

Probablemente las stablecoins sean los activos digitales que mayor supervisión deberían tener por parte de los reguladores, por el riesgo sistémico que podrían generar si sus fiduciarios incumplieran las reglas de respaldo de las mismas. A efectos de dar una idea de tamaños, Tether,, la stablecoin con mayor penetración, se ubica en el ranking top5 con una capitalización cercana a los USD 70.000 millones.

En Uruguay y en el mundo, ¿tiene ventajas fiscales operar con criptoactivos?

A nivel global la regulación ha avanzado de manera muy despareja. En algunas jurisdicciones los activos digitales son considerados medios de pago, en otros medios de cambio, y en otros activos financieros. Dependiendo de la interpretación que realice cada jurisdicción, tendrán implicancias bien distintas en materia tributaria.

A la fecha no existe en nuestro país un marco regulatorio de los activos digitales, aunque en 2021 se han presentado dos proyectos de ley que pretenden su regulación. Hasta el momento lo único que se tiene claro en Uruguay es que para la autoridad monetaria las criptomonedas no constituyen un medio de pago. De hecho, hace pocas semanas se divulgó una Resolución de la DGI que establecía la forma de liquidar impuestos de una compra-venta de inmuebles abonada con criptomonedas, en donde a efectos del tratamiento fiscal se la interpretaba como una permuta. El problema que tiene esta interpretación es que el precio al que se fija como de compra es el valor catastral del inmueble, lo que va a generarle un problema a ese comprador el día que vaya a vender el inmueble y deba liquidar el impuesto a la renta calculado sobre la diferencia de precio de venta (mercado) y de compra (catastral).

¿Cómo definiría los criptoactivos en tanto instrumento de inversión? ¿nos puedes explicar cuáles son los principales?

Luego de la aparición de Bitcoin en enero de 2009 se inició un proceso de innovación tecnológica acelerada en el cual numerosas criptomonedas han sido creadas y lanzadas al mercado.  A fin de setiembre del 2021 el sitio especializado Coinmarketcap listaba más de 12.000 criptomonedas distintas.

Si bien un gran número de esas criptomonedas alternativas poseen poco o nulo valor tecnológico agregado, existen varias criptomonedas que han incorporado innovaciones tecnológicas para mejorar áreas donde Bitcoin es más débil. Algunos ejemplos son criptomonedas orientadas a mejorar la privacidad en las transacciones como por ejemplo Monero, Dash y Zcash; o criptomonedas orientadas a facilitar el desarrollo de aplicaciones tipo “smart contracts” sobre sus blockchains como por ejemplo Ethereum.

En cierto modo Bitcoin y las criptomonedas, en general, representan un fenómeno revolucionario en el sistema monetario y financiero global que puede ser equiparado a la difusión y masificación de internet en la década de los años 90. Las criptomonedas no solo están redefiniendo el concepto de dinero y reserva de valor sino que también están desintermediando la industria financiera a varios niveles.

La capitalización del bitcoin y las demás criptomonedas ha crecido a un ritmo acelerado en los últimos años alcanzando los 2 billones de dólares en setiembre de 2021. No obstante, este crecimiento acelerado de la capitalización total del sector continúa representando una mínima fracción en relación al tamaño de otras clases de activos. En efecto la capitalización total de las criptomonedas representaba un 18% de la capitalización total del oro y apenas 1,7% de los mercados accionarios globales al cierre de setiembre.