Foto cedidaAndrew Lake, responsable de renta fija de Mirabaud Asset Management, y uno de los gestores de Mirabaud – Global Climate Bond Fund.. Mirabaud AM amplía su oferta IRS con el lanzamiento del fondo Global Climate Bond
Mirabaud Asset Management refuerza su oferta de inversión responsable y sostenible con el lanzamiento de Mirabaud – Global Climate Bond Fund. Según explica, esta nueva estrategia está dirigida a emisores globales con un alto nivel de compromiso con la reducción de emisiones y la neutralidad de carbono a largo plazo, tanto dentro como fuera del creciente mercado de bonos verdes.
El fondo invertirá en bonos verdes, que se emiten específicamente para inversiones relacionadas con el clima y las bajas emisiones de carbono, pero también invertirá en otros mercados. La gestora señala que el alcance de las oportunidades en el ámbito de los bonos verdes, un sector que crece con rapidez, sigue siendo limitado a nivel de la industria; ya que la mayoría de las empresas convencionales quedan excluidas. En este sentido, Mirabaud AM considera que esta estrategia híbrida aprovecha todas las oportunidades de la transición energética, invirtiendo también en emisores corporativos que contribuyan positivamente de algún modo a la sostenibilidad y que apliquen medidas en línea con los objetivos del Acuerdo de París sobre el cambio climático.
Con un enfoque temático bottom-up, el fondo pretende gestionar de forma activa el riesgo crediticio y la duración, a la vez que aprovecha las oportunidades de valor relativo en diferentes zonas geográficas, sectores y componentes del universo de la renta fija. Su objetivo es generar una atractiva rentabilidad total a largo plazo, con una baja volatilidad y mantener un enfoque centrado en la mejora del clima y en la sostenibilidad. Además, el fondo utiliza el Barclays Global Aggregate Bond Index como índice de referencia, y la propia cartera mantendrá una temperatura media ponderada inferior a 2°C y un objetivo de cero emisiones netas, de acuerdo con los objetivos del Acuerdo de París.
Por último, la gestora indica que el Mirabaud – Global Climate Bond Fund está gestionado por Andrew Lake, responsable de renta fija de Mirabaud Asset Management, y Fatima Luis, gestora senior de carteras de renta fija. Ambos trabajan en estrecha colaboración con el experimentado equipo dedicado de inversión sostenible responsable (ISR). Según indica, el programa de compromiso del equipo no solo se centrará en la reducción de las emisiones, sino también en mejorar la divulgación de información sobre los riesgos asociados al cambio climático y en promover una gobernanza climática eficaz en los consejos de administración corporativos. “La sostenibilidad ha estado en el centro del modelo de negocio y la cultura de Mirabaud Asset Management desde hace años, y el grupo es signatario de los Principios para la Inversión Responsable de las Naciones Unidas desde 2010. Además, ha logrado las calificaciones más altas (A+) en todas las categorías. Asimismo, cada una de las tres líneas de negocio del Grupo Mirabaud se apoyan sobre cuatro pilares de responsabilidad fundamentales: económico, social, ambiental y social”, destacan desde la gestora.
En palabras de Andrew Lake, responsable de renta fija de Mirabaud Asset Management: “El calentamiento global, que avanza a un ritmo insostenible, tendrá un impacto significativo en el medioambiente, las economías, la salud y el futuro. Como inversores, tenemos la responsabilidad con las generaciones futuras y con nuestro planeta de garantizar que las empresas y los países se adhieran a unos altos niveles de gobernanza ambiental y a los objetivos para reducir el cambio climático. Puede parecer dramático, pero se trata de una elección decisiva”.
Por su parte, Lionel Aeschlimann, socio gestor del Grupo Mirabaud y CEO de Mirabaud Asset Management, añade: “Como grupo financiero independiente con 200 años de historia y siete generaciones sucesivas de herencia familiar, el legado es importante. La sostenibilidad ha sido, durante mucho tiempo, un factor crucial en nuestro pensamiento y filosofía. El lanzamiento de Mirabaud – Global Climate Bond Fund, dinámico y vanguardista, es una prueba más de nuestro compromiso con la inversión responsable”.
Foto cedidaRolando Grandi, CFA, gestor de fondos temáticos en La Financière de l’Echiquier (LFDE).. Rolando Grandi (LFDE): “Nuestra gama temática internacional puede sintetizarse en tres palabras: innovación, liderazgo y crecimiento”
Según una última encuesta, el 84% de los grandes inversores europeos adopta un enfoque temático en sus carteras. Esto se debe, según Rolando Grandi, CFA, gestor de fondos temáticos en La Financière de l’Echiquier (LFDE), a las ventajas que plantean esta clase de inversión. Sobre el papel que puede jugar la inversión temática y sobre el último fondo de esta gama que ha lanzado la gestora, Echiquier Space, hemos charlado con el gestor en esta entrevista.
Pregunta. ¿A qué cree que se debe este auge de la inversión temática?
Respuesta. Las temáticas no dejan de ser algo así como los vientos de cola que predominarán en el futuro. La identificación de un tema (inteligencia artificial, disrupción financiera, salud 2.0, etc.), deriva del análisis estructural de la economía y el mundo, y supone que las empresas que se muevan dentro de esa tendencia tendrán unas mejores condiciones para prosperar en el futuro. El enfoque temático permite, si está bien hecho, centrarse en empresas con una demanda de sus productos/servicios más potente y estable.
P. Por tanto, ¿qué aporta este enfoque temático en el contexto actual?
R. La inversión temática resulta muy clara y fácil de comprender para todos los inversores. Permite su adhesión a largo plazo. Según las temáticas, este enfoque permite invertir de acuerdo con convicciones o valores propios. Por ejemplo, Echiquier Space permite tener exposición a una temática extremadamente rica, una aventura que no ha hecho más que empezar y encierra historias apasionantes, como la de SPIRE, que recopila datos espaciales gracias a su propia constelación de más de 100 nanosatélites y cuyo sistema de suscripción permitirá acceder a los datos procedentes del espacio y, de este modo, realizar análisis predictivos. Eso permitirá también optimizar las rutas marítimas y aéreas, las predicciones meteorológicas e incluso la gestión del agua.
P. ¿Qué diferencia la gama de fondos temáticas de LFDE de la de sus competidores?
R. Nuestra gama temática internacional puede sintetizarse en tres palabras: innovación, liderazgo y crecimiento. Nuestra gama, nacida en 2010, se nutre de nuestra experiencia desentrañando las grandes tendencias que, a nuestro juicio, darán forma a la economía del mañana. Refleja nuestra pasión por la innovación y el espíritu pionero de La Financière de l’Echiquier. Nuestro objetivo es captar el crecimiento allí donde se encuentre, pero nuestro enfoque también es responsable.
P. En este sentido, ¿cómo combina el enfoque temático con la inclusión de los factores ESG?
R. Usando como referencia nuestro último lanzamiento, la industria espacial privada está dando sus primeros pasos, así que está escasamente cubierta y poco delimitada por normas internacionales. El trabajo de identificación se basa en grandes principios, el primero de los cuales es do not harm. Nos permite asegurarnos de que las empresas desarrollan buenas prácticas, con el fin de atenuar las externalidades negativas. El segundo principio es el diálogo con las empresas en las que invertimos. Nuestro equipo de gestión, respaldado por el equipo de Análisis de Inversiones Responsables, inicia una interacción con las empresas y comparte con ellas las áreas de mejora ESG. Este enfoque permite limitar los riesgos. El Código ESG específico de los retos espaciales que hemos definido en cooperación con el equipo dedicado a la inversión responsable de LFDE nos permite estar muy alerta. Además de las exclusiones sectoriales y normativas citadas, este Código abarca la gestión de controversias, el análisis ESG de valores y el cálculo de la huella de carbono del fondo, así como el mantenimiento permanente de una huella inferior a la de su índice. Así ocurre actualmente después de las primeras simulaciones que hemos realizado en LFDE. Estamos convencidos de que la llegada del Nuevo Espacio será útil al bien común, por ejemplo, en la lucha contra el cambio climático. Estaremos especialmente atentos para favorecer el desarrollo de una industria espacial responsable.
P. Respecto a este último fondo, el Echiquier Space, vemos que está muy vinculado con la tecnología. ¿Qué aporta al inversor abordar el espacio como oportunidad de inversión desde una óptica temática propia y no desde la tecnología?
R. El abanico de posibilidades que se abre no tiene precedentes en la Historia de la Humanidad. El potencial del mercado espacial es espectacular: está valorado actualmente en 400.000 millones de dólares y podría alcanzar los 2,7 billones de aquí a 2045. Se nutre de la innovación más puntera y abarca valores relacionados con la tecnología, así como la robótica y la ciencia. Esta revolución no ha hecho más que empezar y constituye una fuente de nuevas tecnologías que transformará profundamente nuestras vidas, la ciencia y la investigación básica. La revolución espacial es universal y, en nuestra opinión, impacta positivamente en el conjunto de sectores en la Tierra que podrán ayudarse de los datos espaciales y sus tecnologías con el fin de mejorar sus productos y servicios. ¡Este enfoque temático permite dar con las empresas que se benefician o permiten esta revolución!
P. En el mercado encontrábamos fondos que invierten en el espacio, pero la mayoría son ETFs. Echiquier Space, ¿es un fondo de gestión activa? ¿Cuáles son los criterios para elegir la cartera?
R. Echiquier Space es el primer fondo de este tipo lanzado por una gestora europea de gestión activa. Hemos adoptado un enfoque singular que tiene en cuenta retos ambientales y sociales, integrados en el propio diseño del fondo, gracias a un Código ESG específico en materia de responsabilidad en el espacio. Nuestra selección de valores pretende ser muy exigente: excluye en particular empresas de armamento que corresponden al espacio 1.0. Nuestra estrategia se centra en la nueva generación de empresas y tecnologías espaciales, lo que llamamos el espacio 2.0. Por último, nuestra cartera se concentra entre 25 y 35 valores, lo que nos permite estar permanentemente expuestos a nuestras mejores ideas de inversión.
P. Después de lanzar esta estrategia, ¿tiene la gestora intención de seguir ampliando su gama de fondos temáticos?
R. Nuestra gama temática internacional está en auge, actualmente con un patrimonio bajo gestión de cerca de 2.300 millones de euros. La innovación forma parte de nuestro ADN, así que seguiremos enriqueciendo nuestra oferta temática. A partir de ahora, nos concentraremos en Echiquier Space, cuyo universo de inversión no deja de crecer con nuevas oportunidades.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Hay una carrera en la industria por los ETFs de bitcoin?
El interés de los inversores minoristas, institucionales y profesionales por el bitcoin es innegable, pese a las caídas de las últimas semanas. El motivo es su fuerte rendimiento -solo en el primer trimestre de 2021 creció un 100%- y el principal freno su alta volatilidad, y la falta de una regulación uniforme. En este sentido, los inversores ven en los ETFs una forma sencilla de estar expuestos a esta parte de la revolución digital.
Según el II Informe de criptomercado: BTC de Coinmotion, broker regulado de criptodivisas que opera en todos los países del Espacio Económico Europeo (EEE), se está produciendo una carrera por el ETF de bitcoin. “Los rumores sobre un ETF de bitcoin están aumentando, con un número creciente de solicitudes. Cuando analizamos las solicitudes actuales de ETFs con soporte físico, observamos que ya se han autorizado tres fondos canadienses, que son: CI Galaxy Bitcoin ETF, Evolve Bitcoin ETF y Purpose Bitcoin ETF. La mayoría de las solicitudes, bien están retiradas por el momento, o esperando autorización”, explican desde la firma.
No obstante, para Coinmotion, existen tres candidatos más relevantes y más sólidos para obtener la autorización. El primero de ellos es Bitwise, fundado en 2017. Se trata del responsable de lanzar el primer fondo indexado de criptomonedas y del proveedor principal de exposición basada en reglas a activos digitales. “Bitwise presentó planes recientemente para el ETF Bitwise Crypto Innovators, que seguirá el Índice Bitwise Crypto Innovators”, destacan desde Coinmotion.
En segundo lugar señala a Fidelity Investment, que también planea lanzar un ETF de bitcoin, llamado Wise Origin Bitcoin Trust. Este ETF haría seguimiento de la criptomoneda a través del Fidelity Bitcoin Index, que toma los precios al contado de diversos mercados de bitcoin, incluyendo los exchanges populares.
Y por último, el informe destaca a Grayscale. “La firma gestiona el fondo líder en el mercado GBTC y posee más de 654.885 bitcoins. El plan reciente de Grayscale es convertir el fondo GBTC en un ETF”, apuntan desde Coinmotion.
La regulación es el elemento clave para que el mercado de ETFs de bitcoin, y de otra clase de criptoactivos, se desarrolle con mayor velocidad. En esta carrera, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC, por su siglas en inglés) tiene un papel relevante. Según los expertos, la institución todavía no ha aprobado ningún ETF de bitcoin, incluso ha bloqueado varias propuestas alegando como motivo que es un mercado que no está regulado. Según la previsión de los expertos, este podría ser el año en que la SEC aprobase los primeros ETFs de bitcoin, siguiendo los pasos de otros mercados como el canadiense o el brasileño.
Los expertos de Eastspring Investments analizarán, en un Virtual Investment Summit organizado por Funds Society, algunas de las áreas de mayor actualidad para la inversión en lo que respecta al mercado asiático.
El evento, que se realizará el 12 de julio a las 10:00 (ET), contará con un panel de expertos, integrado por Sarah Lien, Ken Wong y Tricia Wong, los tres cumplen el rol de Client Portfolio Manager de Eastspring Investments y coordinado por Adam Matthews, Head of Client Portfolio Managers (CPM), Eastspring Investments.
El panel de expertos hablará sobre los desarrollos durante 2021 en los mercados de bonos de Asia y China, siendo este último uno de los de más rápido crecimiento en Asia y ya el segundo más grande del mundo.
El VIS, titulado Mid-Year Outlook: Navigating an uneven recovery, pondrá sobre la mesa la acelerada digitalización e internacionalización de Renminbi en China y las implicaciones de una moneda digital para las carteras de inversión.
Por otro lado, se evaluará cómo ha progresado la adopción de criterios ESG en Asia y cómo las tendencias globales de sostenibilidad están afectando a las empresas de ese continente que, en muchos casos, están a la vanguardia de la innovación.
Para participar del evento podrá registrarse en el siguiente enlace.
El evento será válido por una hora de formación para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP. Podrán encontrar el test en este link. Se activará el día 12/07 a las 11:00 de la mañana y la fecha límite de realización será el 15/07 a las 22:00 horas.
Sarah Lien, Client Portfolio Manager, Eastspring Investments
Sarah Lien is a Client Portfolio Manager para los equipos de Estrategias cuantitativas (QS), Renta variable y propiedad. Es un miembro integrado del equipo de inversión, que actúa como el conducto principal para los clientes, prospectos y medios de comunicación con respecto a las estrategias cuantitativas, renta variable asiática y bienes raíces cotizados en Asia.
Lien se incorporó a Eastspring Investments (Singapore) Limited en junio de 2016. Antes de unirse a la compañía, fue analista de investigación senior en Russell Investments, donde trabajó en Seattle, Londres y, más recientemente, en Singapur, cubriendo los mercados de renta variable asiáticos, emergentes y globales. Tiene 19 años de experiencia en la industria financiera.
Lien cuenta con una Maestría en Administración de Empresas de la Escuela de Negocios Darden de la Universidad de Virginia y una Licenciatura en Ciencias, Economía de la Escuela Wharton de la Universidad de Pensilvania.
Ken Wong, Client Portfolio Manager, Eastspring Investments
Ken Wong se incorporó a Eastspring Investments como client portfolio manager en diciembre de 2012. Es responsable de articular la estrategia, el proceso, el posicionamiento y el desempeño de las diversas estrategias de acciones dentro de la región de la Gran China. Además, es responsable de respaldar la actividad de ventas y marketing, ya que trabaja en estrecha colaboración con los portfolio managers para desarrollar y comunicar información sobre el equipo de inversión, el proceso y el desempeño a las audiencias institucionales y minoristas.
Antes de unirse a Eastspring Investments, ocupó varios puestos, entre ellos, estratega de carteras de acciones de Asia Pacífico excepto Japón en State Street Global Advisors, especialista global en productos de renta variable de Japón en Nomura Asset Management y director de ventas de Asia Pacífico en FTSE International y especialista en gestión de inversiones en Thomson Reuters .
Tiene más de 17 años de experiencia en la industria de inversiones y una Maestría en Administración de Empresas y otra en Gestión de Inversiones de la Universidad de Ciencia y Tecnología de Hong Kong.
Tricia Wong se incorporó a Eastspring Investments en mayo de 2010. Es la responsable de articular la estrategia, el proceso, el posicionamiento y el desempeño de las diversas estrategias de renta fija. Además, es responsable de respaldar la actividad de ventas y marketing, ya que trabaja en estrecha colaboración con los gerentes de cartera para desarrollar y comunicar información sobre el equipo de inversión, el proceso y el desempeño a las audiencias institucionales y minoristas.
Antes de unirse a Eastspring Investments, fue Gerente Comercial, Producto y Soporte al Cliente en Schroders. También ha trabajado anteriormente en SG Asset Management (marketing y desarrollo de productos) y OCBC.
Tiene 17 años de experiencia en la industria financiera y una licenciatura en negocios (con especialización en banca y finanzas) de la Universidad Tecnológica de Nanyang, Singapur.
Adam Matthews, Head of Client Portfolio Managers (CPM), Eastspring Investments
Adam Matthews se unió a Eastspring Investments como director de Clients Portfolio Manager en septiembre de 2018. Es responsable de la gestión del equipo y también lidera las estrategias de activos múltiples de Eastspring. Trabaja con los equipos de inversión, ventas, producto y marketing para desarrollar y promover mensajes claros de inversión para los clientes.
Antes de unirse a Eastspring Investments, había pasado dos años y medio trabajando en proyectos empresariales en tecnología financiera y bienes raíces. Anteriormente, fue director de RBC Global Asset Management en Asia, donde se centró en el desarrollo del negocio de gestión de activos institucionales en Asia. Antes de RBC, dirigió el equipo de CPM en Asia y Japón para JP Morgan Asset Management. Adam comenzó su carrera en finanzas corporativas.
Tiene una maestría en Economía de la London School of Economics.
Foto cedidaErika Wrangard, nueva portfolio manager de Lombard Odier Investment Managers . Erika Wrangard
Lombard Odier Investment Managers (LOIM) ha nombrado a Erika Wranegard nueva portfolio manager dentro del equipo de renta fija. Según explica la firma, Wranegard será la responsable de gestionar las estrategias de crédito TargetNetZero Global y European Investment Grade, junto a Ashton Parker, Denise Ying y Jérôme Collet.
Con esta incorporación, Lombard Odier Investment Managers refuerza su propuesta en materia de sostenibilidad con estrategias de futuro centradas en empresas cuyas trayectorias climáticas se encuentren alienadas con un futuro de cero emisiones. En agosto de 2021, Wrangard se incorporará a LOIM y reportará a Yannik Zufferey, CIO de la división de renta fija de Lombard Odier.
Wrangard comenzó su carrera en 2011 en Morgan Stanley (Londres). Desde entonces se ha especializado en los mercados de renta fija sostenible. En 2016 trabajó en Öhman, donde gestionó sus estrategias ‘crossover green bond’ e ‘investment grade sustainable credit’ y fue responsable de desarrollar el marco de la firma para la integración de ESG dentro del proceso de inversión de renta fija.
También es miembro del Comité Asesor del PRI sobre riesgo crediticio y calificación, un grupo de trabajo centrado en mejorar la consideración transparente y sistemática de los factores ASG en el análisis del riesgo crediticio, y del Comité Asesor de Green Assets Wallet, la primera plataforma blockchain del mundo para la validación y notificación del impacto financiero.
A raíz de este nombramiento, Yannik Zufferey, CIO de la división de renta fija de LOIM, ha declarado: «Estamos encantados de dar la bienvenida a Erika al equipo. Estamos convencidos de que la sostenibilidad es una de las consideraciones de inversión más importantes para los inversores en renta fija. La pasión y la experiencia de Erika en renta fija sostenible encajan perfectamente en LOIM. Seguimos ampliando nuestra franquicia de renta fija sostenible y ofrecemos estrategias con visión de futuro para los clientes que capturan la oportunidad y evitan el riesgo en la transición a la red cero».
El giro en el discurso de la Fed que explicábamos la semana pasada se ha hecho notar especialmente en la estructura de la curva de tipos de EE.UU., que parece haber marcado un punto de inflexión coincidente con la recién inaugurada transición desde el estadio de recuperación al de consolidación de crecimiento. Es probable que el crecimiento estadounidense se mantenga por encima de su tasa estructural del 2-2,5% en los próximos trimestres; queda por liberar aun cierto grado de demanda reprimida y la tasa de ahorro está muy por encima de la tendencia, y se anticipa que la actividad manufacturera siga siendo sólida en base a un ciclo de incremento de inventarios.
La TIR del bono a 2 años, que antes del ajuste en el “mapa de puntos” oscilaba cerca del 0,16%, se ha disparado hasta el 0,27% y las tasas reales han subido de forma pronunciada -tanto en el tramo corto como en el largo- como consecuencia de la caída en los breakevens (que ya se está moderando). El mercado, por lo tanto, interpreta el cambio de dirección del banco central como “hawkish”, facilitando una progresiva pérdida de pendiente con incrementos de rentabilidad a medida que vayamos acercándonos al hipotético inicio de un nuevo ciclo alcista de tasas de interés, pronosticado para diciembre 2022. En este sentido, Kaplan y Bostic, dos de los 7 miembros del Comité de Mercados que apoyan la iniciativa, hicieron declaraciones al respecto este miércoles. De hecho, la pérdida de pendiente en la curva se ha agudizado históricamente 18 meses de media antes del comienzo de nuevos episodios de políticas monetarias restrictivas.
A corto plazo, el precio del bono a 10 años podría subir algo mas para depurar definitivamente la sobre venta acumulada desde agosto. Los indicios de relajación en cadenas de suministros, cada vez más numerosos, ayudarán a atemperar a corto plazo los temores inflacionistas. De esta manera, el precio de la madera para construcción ha caído un 50% desde sus valores máximos y podría seguir corrigiendo a medida que los aserraderos incrementan producción. En la misma línea se sitúa la merma en la oferta de semiconductores, que podría transformarse en 2023 en una situación de sobre oferta por el severo aumento de capacidad desencadenado entre los fabricantes de chips (foundries).
Técnicamente, la ruptura del triángulo de consolidación que vemos en la gráfica nos llevaría a la zona de entre 1,2% y 1,3%. No obstante, en base a la situación actual de empleo e inflación, la rentabilidad a vencimiento objetivo estaría en 2,13%, por lo que es recomendable mantener posiciones de infraponderación en duración.
Esta caída en la TIR del bono tesoro y la teoría del “máximo en todo” -muy en boga las ultimas semanas- ha tenido como resultado una rotación táctica de carteras, con los gestores tomando ganancias en cíclicos tempranos -que ya incorporan en su valoración la vuelta a la normalidad económica y social- y acciones de valor, a la vez que incrementan la participación en industrias de crecimiento. Esta tendencia se da a pesar de un alud de titulares negativos para el sector tecnológico, que incluyen una investigación antimonopolio contra Google o el análisis en profundidad por parte de la FTC de la operación Amazon-MGM.
Con tasas de interés reales muy por debajo todavía de la tasa de interés natural EE.UU, la economía mantendrá en 2022 crecimientos por encima de su potencial de largo plazo premiando la inversión en sectores cíclicos. No obstante, la perdida de inercia en la tasa de crecimiento, el aplanamiento de la curva y la capacidad de poder trasladar incrementos en costes de producción al cliente final (el informe PMI EE.UU publicado esta semana explicaba que el incremento en precios de venta registro la mayor tasa de crecimiento desde el inicio de la serie en 2009), invitan a moderar el sesgo cíclico de la cartera.
El indicador de inercia de crecimiento (que incluye bonos y divisas emitidas por países muy ligados al ciclo, indicadores de actividad manufacturera y de metales industriales, entre otros) se sitúa 2,5 desviaciones estándar por encima de su media de los últimos 15 años, adelantando -como se observa abajo- que el crecimiento en beneficios de empresas de temática value (materiales, industriales o energía) pueden perder inercia respecto a las de crecimiento.
A pesar de este paréntesis en el buen desempeño de value/cíclicas, esta temática brillará una vez haya digerido las ganancias acumuladas en los últimos meses. Como explicamos más arriba, la expansión económica continuará y el sector industrial mantendrá el pulso al hacerse necesario un re-acopio de inventarios para enfrentar el aumento en consumo.
No obstante, en esta fase del ciclo económico es habitual que se produzca un drenaje de liquidez del sistema a medida que los bancos centrales (como los de Nueva Zelanda, Canadá, Reino Unido y Noruega) y autoridades financieras comiencen a retirar estímulos. Esta situación, unida a factores estacionales y de valoración, disminuirán el ritmo de las ganancias en bolsa, como mostramos en la siguiente grafica.
Esta menor disponibilidad de liquidez en relación al ritmo de crecimiento económico explica, en parte, el fuerte retroceso registrado por Bitcoin y Etherum, que presentan un cuadro técnico delicado (“death cross” en el caso de la primera y pérdida de la referencia de la media móvil de 200 días en el caso de la segunda). Tampoco han ayudado las medidas impulsadas por el Banco Popular de China obligando a Alipay a suspender sus transacciones en cripto, a los bancos nacionales a suspender todos los servicios relacionados con el uso de divisas virtuales y a muchos “mineros” a apagar sus servidores (con la consiguiente caída en el hashrate).
Los planes de la Fed, tal y como se mostraron la semana pasada, comienzan a separarse de la hoja de ruta que manejan tanto en el BCE como el Banco de Japón. Esta divergencia y la reciente recuperación del dólar pueden llevar a los inversores a descontar tanto noticias macro positivas en EE.UU. como negativas (siendo especialmente sensibles a la evolución del mercado laboral), pero constructivas para las bolsas internacionales.
Por último, estaremos prestando atención a los riesgos geopolíticos que puedan ser relevantes por su impacto sobre la volatilidad. En primer lugar, el avance de la variante Delta del virus coincidiendo con la disminución en las tasas de inmunización y la reapertura total. En Oriente Medio, la elección de Ebrahim Raisi (en la lista de políticos sancionados por Trump) como presidente de Irán podría demorar la reactivación del acuerdo nuclear que persigue Biden, favoreciendo precios de crudo más altos y generando ruido político. Por otro lado, el endurecimiento en la dialéctica entre republicanos y demócratas, con los primeros dispuestos a obtener concesiones negociando una revisión del techo de la deuda que debería comenzar a principios de agosto. Finalmente, la debilidad de las divisas emergentes respecto al dólar que, de continuar, podría afectar negativamente al crédito y la bolsa de mercados emergentes.
. Small y mid caps estadounidenses: aprovechar la recuperación invirtiendo en el segmento más doméstico de la economía
Al comienzo de cada ciclo, cuando la economía se recupera y crece a su ritmo más rápido, las acciones de pequeña y mediana capitalización de Estados Unidos suelen obtener mejores resultados. En términos generales, las empresas de menor tamaño están expuestas a la economía doméstica y a los sectores cíclicos. Por lo tanto, en una situación en la que la economía interna de Estados Unidos se está recuperando con fuerza en relación con otros mercados desarrollados, las empresas de este segmento están bien posicionadas para beneficiarse de su ventaja local.
Puede acceder al artículo completo, publicado en la revista de Funds Society, a través de este enlace.
Pixabay CC0 Public Domain. JP Morgan AM compra Campbell Global, firma especializada en gestión e inversión en el sector forestal
En un esfuerzo por impactar directamente en la transición hacia una economía de bajas emisiones de carbono y proporcionar oportunidades de inversión con mentalidad ESG relacionadas con el clima, la conservación y la biodiversidad, JP Morgan AM ha adquirido la compañía de gestión forestal e inversión en bosques, Campbell Global, LLC.
Aunque los términos del acuerdo con la empresa matriz de Campbell Global, BrightSphere Investment Group, no han sido revelados, ambas compañías han explicado que el proceso de adquisición no afectará a las estrategias de inversión actuales de los clientes de Campbell Global. Eso sí, se espera que la transacción se cierre en el tercer trimestre.
Campbell Global es una firma de inversión global en tierras madereras y en la gestión de recursos naturales. Con sede en Portland, Oregón, la empresa cuenta con más de tres décadas de experiencia, 5.300 millones de dólares en activos gestionados y gestiona más de 1,7 millones de acres en todo el mundo con más de 150 empleados. Según indican desde la gestora, todos los empleados se mantendrán y Campbell Global seguirá teniendo su sede en Portland.
Desde la gestora destaca que este acuerdo convertirá a JP Morgan en un importante benefactor de los bosques prósperos de todo el mundo, incluidos 15 estados de Estados Unidos, Nueva Zelanda, Australia y Chile. La captura de carbono en los bosques de todo el mundo desempeñará un papel importante en los mercados de carbono, y JP Morgan AM espera convertirse en un participante activo en los mercados de compensación de carbono a medida que se desarrollen.
“Esta adquisición amplía nuestra oferta de alternativas y demuestra nuestro deseo de integrar la sostenibilidad en nuestro negocio de una manera significativa. Invertir en terrenos madereros, en nombre de inversores institucionales y de altos patrimonios, nos permitirá aplicar nuestra experiencia en la gestión de activos reales a los bosques, que son una solución natural a muchos de los retos climáticos, de biodiversidad y sociales del mundo”, ha explicado George Gatch, director CEO de JP Morgan AM.
Por su parte, John Gilleland, CEO de Campbell Global, ha declarado: “Siempre hemos sostenido que no debería haber un compromiso entre invertir con inteligencia e invertir con responsabilidad. Hicimos nuestra primera inversión institucional en terrenos madereros hace 35 años, desde entonces hemos plantado más de 536 millones de árboles y hemos surgido como líderes en silvicultura sostenible. Esperamos continuar estos esfuerzos con JP Morgan. Y lo que es más importante, esta transacción posiciona aún más a Campbell Global para servir a nuestros actuales clientes de clase mundial al más alto nivel”.
En opinión de Anton Pil, responsable global de JP Morgan Global Alternatives, esta operación le brinda a la gestora una gran oportunidad para fortalecer y diversificar su enfoque ESG en activos alternativos. “La inversión en madera mejora aún más nuestra oferta de clases de activos en nuestro negocio de alternativos, transmitiendo en última instancia los beneficios únicos de la gestión forestal a nuestros clientes. Se espera que nuestro conocimiento de los mercados inmobiliarios y de transporte, en particular, ofrezca oportunidades para optimizar el uso de la madera y los productos madereros de forma más vertical”, ha destacado Pil.
La oferta de inversión se enmarca dentro de la franquicia de Alternativas Globales de JP Morgan, de 168.000 millones de dólares de capital, y aprovechará el crecimiento continuo de los mercados privados. Desde la gestora destaca que Campbell Global se suma a la experiencia de inversión que tiene JP Morgan AM en activos reales, con posiciones de liderazgo en el sector inmobiliario, las infraestructuras y el transporte, así como en capital privado, deuda privada y fondos de cobertura.
Pixabay CC0 Public Domain. La inclusión LGBT+ como fortaleza de las empresas, pero también de las economías
Con motivo del mes del orgullo, Credit Suisse ha publicado su informe LGBT 400, en el que analiza cómo la mejora de la diversidad en el lugar de trabajo puede impactar en el rendimiento de las empresas a través de una lente de inclusión LGBT y del impacto que todo ello tiene en las economías.
Según indica el documento, si el colectivo LGBT+ fuera una economía, sería la tercera o cuarta más grande a nivel mundial, dado que entre el 5% y el 10% de la población es LGBT+ y su poder adquisitivo representa aproximadamente entre 2,7 y 5,6 billones de dólares del G20. “A pesar de la variabilidad e incertidumbre de la progresión de los derechos LGBT+, la relevancia para la economía de un enfoque proactivo LGBT+ es clara en nuestra opinión. La progresión hacia la igualdad y la inclusión no sólo se considera un derecho humano básico, sino que también se dirige al poder adquisitivo de la comunidad LGBT+”, apunta el informe de Credit Suisse.
Combinando las estadísticas anteriores con las tendencias recientes que muestran una proporción creciente de adultos estadounidenses que se autoidentifican como LGBT+. “Actualmente, el 15,9% de la Generación Z (nacidos entre 1997 y 2002) en Estados Unidos se autoidentifican como LGBT+, por lo que prevemos que el poder adquisitivo de la comunidad LGBT+ se convertirá cada vez más en una fuerza a tener en cuenta en la economía”, añaden.
El informe considera clave la inclusión de este colectivo en las compañías que, además, aporta un valor añadidoPara examinar el impacto de una mayor inclusividad en el lugar de trabajo, Credit Suisse ha creado una cesta ponderada por la capitalización bursátil de unas 350 empresas inclusivas en materia LGBT de su informe de diciembre de 2020 (LGBT-350). Después ha seleccionado las empresas utilizando una serie de fuentes externas centradas en la evaluación de las políticas, las prácticas y los beneficios de una empresa en relación con los empleados LGBT+ (por ejemplo, el Índice de Igualdad Corporativa 2021).
“En este informe, añadimos 50 nuevas empresas y eliminamos una de nuestra cesta original ponderada por la capitalización bursátil de unas 350 empresas que incluyen a las personas LGBT, en consonancia con los cambios realizados por las herramientas externas de evaluación comparativa, y ajustamos su rendimiento según la ponderación sectorial en el MSCI ACWI, para llegar a las 400 LGBT. Entre nuestros resultados, vemos que las empresas LGBT-inclusivas han superado el rendimiento del MSCI ACWI (excluyendo los componentes LGBT) en 432 puntos básicos anuales desde 2010. Se trata de un aumento notable del alfa global de 378 puntos básicos que observamos en nuestra nota de diciembre de 2020. Para los inversores interesados en ganar exposición al tema, destacamos 28 empresas, incluyendo 4 en Asia, 9 en Europa y 15 en Estados Unidos. De ellas, 26 puntúan por encima de la media en Calidad, las 28 puntúan por encima de la media en ESG mientras que 23 también puntúan por encima de la media en Momentum”, explica con detalle.
Por último, el informe también repasa qué países obtuvieron las mejores y peores puntuaciones y por qué cambiaron para algunos países en elRainbow Index de ILGA de este año, uno de los indicadores de referencia para gestores e inversores en temas relacionados con la inclusión del colectivo LGBT+. Al analizar el comportamiento de este índice durante este año, se observa que la progresión de sus derechos se ha estancado debido al contexto de la pandemia.
“Observamos que la tendencia de los derechos LGBT+ en los distintos países ha sido variable e incierta durante la última década. En algunos países, el movimiento LGBT+ ha conseguido pequeños pero notables pero dignos de mención, con ejemplos como Suiza, Suecia e India. Sin embargo, incluso dentro de una unión geopolítica como Europa, algunos países están reprimiendo cada vez más los derechos LGBT+, creando una importante división dentro de la comunidad sobre este tema. Además, en las regiones en las que se han producido avances significativos en la historia reciente, como Estados Unidos, las personas LGBT+ siguen sometidas a la incertidumbre y a la posible discriminación debido a la falta de una legislación legislación federal”, destacan desde Credit Suisse.
El reciente anuncio de la Administración Biden de que apoyará la suspensión de las patentes contra la vacuna del COVID-19 ha hecho saltar las alarmas sobre su impacto potencial en la innovación biofarmacéutica. También ejerce presión sobre las acciones de algunos fabricantes de vacunas y sobre el índice Nasdaq Biotechnology1.
Claramente, con el número de contagios y muertes por COVID-19 acelerándose a un ritmo alarmante en países como India, hay una necesidad urgente de facilitar la distribución global de vacunas y de hacerlas asequibles para todo el mundo. Pero creemos que el anuncio de la Casa Blanca es un nuevo ejemplo de cómo los titulares políticos pueden oscurecer la realidad de la asistencia sanitaria, con el potencial de confundir a los inversores.
La suspensión de la propiedad intelectual frente a la práctica de la industria
La intención de dejar en suspenso las patentes es acelerar la producción y la distribución de las vacunas contra el COVID-19, especialmente en los países en desarrollo en los que las tasas de vacunación se mantienen por detrás de las de los mercados desarrollados. La Organización Mundial de la Salud apoya la iniciativa, y está animando a otros países miembros de la Organización Mundial del Comercio (OMC) a que se unan a EE.UU. (se precisa el consentimiento de todos los miembros de la OMC para que la suspensión se pueda aprobar).
Pero este fomento podría ser más teatro político que una política práctica. Por un lado, muchos de los fabricantes de vacunas ya han mostrado su disposición a renunciar a sus derechos de patente. En octubre, por ejemplo, Moderna emitió un comunicado de prensa en el que señalaba que “… mientras continúe la pandemia, en Moderna, no ejerceremos nuestros derechos de patente relacionados con el Covid-19 contra quienes fabriquen vacunas destinadas a combatir la pandemia. Además, a fin de eliminar cualquier supuesta barrera derivada de la propiedad intelectual para el desarrollo de vacunas durante el periodo de pandemia, estamos dispuestos a atender las peticiones de licencia de nuestra propiedad intelectual relativa a la vacuna contra el COVID-19 a otros durante el periodo posterior a la pandemia”.
Por su parte, AstraZeneca afirma que ha llegado a establecer más de una docena de cadenas de suministro regionales, colaborando con socios en distintos países. El gigante farmacéutico también ha prometido que renunciará a buscar beneficios con la vacuna durante la pandemia, en un esfuerzo por mantener el precio de la vacuna a un nivel asequible.
La innovación complica el desarrollo de genéricos
Entonces, ¿por qué no se ha incrementado la producción global de vacunas? Resumidamente, porque fabricar las vacunas no es fácil. Tanto la vacuna de Pfizer/BioNTech como la de Moderna utilizan tecnología de mARN, una modalidad nueva que hasta ahora no ha sido producida a gran escala. En consecuencia, la cantidad de instalaciones productivas y de personas con la capacidad y los conocimientos necesarios para fabricar vacunas es extremadamente limitada. Como declaró el director ejecutivo de Moderna Stéphane Bancel durante una conferencia con inversores: “No podemos empezar a contratar gente que sepa fabricar mARN porque esa gente no existe”. Incluso si la hubiera, las empresas tendrían que desarrollar procesos de fabricación, aprovisionarse de materias primas y superar un riguroso examen regulatorio, lo que llevaría meses, o años.
Así pues, es poco probable que suspender la propiedad intelectual represente un alivio inmediato para la escasez de vacunas. Sin embargo, a algunos les preocupa que dicha suspensión pueda suscitar dudas sobre la validez de la legislación en materia de propiedad intelectual y hacer que la industria biofarmacéutica se retraiga a la hora de invertir en nuevas innovaciones o de responder a futuras crisis sanitarias. Esa posibilidad nos despierta inquietud, sobre todo dada la naturaleza de alto riesgo y costo en el desarrollo de fármacos. Pero, aun así, no creemos que refleje plenamente la actual dinámica de mercado, en la que la regulación se ha esforzado en seguir el ritmo de los gigantescos avances en innovación realizados por la industria.
Consideremos el caso de los biosimilares. En 2010, el Congreso aprobó legislación que establecía un procedimiento abreviado para la aprobación de biosimilares (los biosimilares son versiones genéricas de terapias biológicas complejas a base de proteínas, ADN y otros tipos de células vivas obtenidas de mamíferos, plantas e incluso bacterias). Una década más tarde, solo 29 biosimilares han recibido la aprobación de la Administración de Alimentos y Medicamentos de EE. UU. (FDA), de los que menos de la mitad están disponibles para los pacientes. Europa ha mostrado más empeño, aprobando 76 biosimilares desde 20062. Sin embargo, el mercado trae consigo retos. El principal de ellos es la dificultad de fabricar productos biológicos de manera sostenida y demostrar que los fármacos pueden utilizarse indistintamente con sus competidores de marca. Muchos biosimilares también se han visto envueltos en litigios por infracción de patentes o han tenido una lenta adopción debido a las complejidades para el reembolso, dudas sobre su eficacia o incluso un costo elevado. De cara al futuro, se espera que la adopción de biosimilares aumente, pero ha costado más de una década llegar hasta el punto en que nos encontramos.
Oportunidades de mercado al alza
En resumen, los medicamentos innovadores a menudo no son fácilmente replicables, lo que supone grandes barreras al acceso. Aun así, muchos fármacos son terapias pioneras para abordar grandes necesidades médicas no atendidas, con un significativo potencial de oportunidad de mercado. Se prevé que los ingresos totales por las vacunas contra el Covid-19 asciendan a 157 000 millones de dólares hasta el 2025, según estimaciones de IQVIA3. Además, las vacunas contra el COVID-19 han ayudado a validar las plataformas de fabricación de vacunas, que las empresas podrían aplicar a otras categorías de enfermedades.
Cuando se difundió públicamente que Biden apoyaba la suspensión de las patentes, el director ejecutivo de Moderna, el Sr. Bancel, comentó que la noticia no le quitaba el sueño. Quizá nosotros no seamos tan optimistas como el Sr. Bancel. Pero sí creemos que su reacción es ilustrativa de la creciente complejidad del mercado farmacéutico global y de la necesidad de que los inversores no se queden solo con los titulares si quieren comprender bien las realidades del desarrollo y la distribución de fármacos de hoy en día.
Tribuna de Andy Acker, gestor de carteras en Janus Henderson Investors
Anotaciones:
1. Bloomberg, datos a 5 de mayo de 2021. El índice Nasdaq Biotechnology incluye los valores de las empresas cotizadas en el Nasdaq clasificadas según el Índice de referencia de clasificación sectorial en «biotecnología» o «farmacéuticas» , que también cumplen otros criterios de admisibilidad.
2. «How the U.S. Compares to Europe on Biosimilar Approvals and Products In the Pipeline», Rothwell Figg’s Biosimilars Law Bulletin, 8 de marzo de 2021.
3. «Just how much COVID-19 vaccine money is on the table? A whopping $157B through 2025, report says», FiercePharma, 29 de abril de 2021.
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