Foto cedidaRafael Castellanos, director ejecutivo de Productos de Inversión de Credicorp Capital Asset Management. Rafael Castellanos, director ejecutivo de Productos de Inversión de Credicorp Capital Asset Management
Ya han pasado más de seis años desde que la administradora Credicorp Capital Asset Management llevó su primer fondo a su plataforma de Luxemburgo, y desde entonces han estado potenciando su estrategia de internacionalización. Recientemente, dieron un paso más en esa dirección, migrando un fondo de renta fija al país europeo.
Se trata de un vehículo de deuda corporativa latinoamericana de corta duración, con un plazo promedio de un año, que apunta a competir con las posiciones en money market de los portafolios.
Según explica el director ejecutivo de Productos de Inversión de la firma, Rafael Castellanos, el fondo Latam Short Duration fue creado en 2006 como una alternativa para sus clientes de banca privada.
La estrategia, anclada en deuda corporativa de corta duración, apunta a entregar bajos niveles de volatilidad a los inversionistas, pero a la vez ofrecer una mejor rentabilidad que los productos de money market. “La búsqueda de yield en el mundo está complicada. Por todas las coyunturas que han habido, encontrar algo de buena calidad con una duración corta es algo que los clientes ven con buenos ojos”, indica Castellanos.
En abril de este año, en línea con el esfuerzo de Credicorp de internacionalizar sus productos, decidieron trasladar el vehículo de inversión, desde las Islas Caimán a Luxemburgo, donde ya tenían otros tres fondos listados.
Luxemburgo
La decisión de migrar el fondo responde a un interés de los clientes de Credicorp Capital y el tamaño que ha adquirido el vehículo, que actualmente tiene un AUM de 176 millones de dólares.
“La plataforma de Luxemburgo es una plataforma cara, entonces sí necesitas cierto tipo de escala o un plan bien definido para poder crecer un fondo en Luxemburgo”, comenta Castellanos, quien destaca las “cañerías” que ha establecido la firma latinoamericana en mercados desarrollados trabajando con plataformas como Allfunds y Pershing.
En esa línea, el ejecutivo resalta el potencial de crecimiento del fondo Latam Short Duration, augurando que el patrimonio del vehículo podría saltar a los 300 millones de dólares en el corto plazo. “Probablemente antes de fin de año”, vaticina.
Sobre los inversionistas a los que apunta este fondo, inicialmente se trataba de inversionistas latinoamericanos, pero recientemente han visto un mayor interés por parte de capitales europeos.
“Al comienzo pensamos que probablemente los clientes europeos van a ir más por estrategias más largas, pero las alternativas que tienen para la parte de cash o la parte muy conservadora no están rindiendo nada”, indica Castellanos, agregando que mientras que los productos de money market están rentando en torno a lo 6 puntos base, el vehículo de Credicorp ronda los 60 puntos base.
Latam Short Duration llega a complementar la oferta de fondos internacional de la firma de capitales peruanos, que ya cuenta con otros tres vehículos: Latam Corporate Debt, con una estrategia de renta fija high yield; Latam Investment Grade, de renta fija con grado de inversión; y Latam Equities, de renta variable.
La cartera
Si bien América Latina tiene su cuota de turbulencia, especialmente en un momento en que el vecindario se ha visto especialmente golpeado por la pandemia de COVID-19 y episodios de volatilidad política en algunos países, en Credicorp Capital destacan que la resiliencia de su sector corporativo podría ser una oportunidad para inversionistas.
“La salud de las empresas en Latinoamérica está mucho mejor. Puedes conseguir un yield interesante, mejor que el yield que conseguirías en una empresa en Estados Unidos, por ejemplo, con un riesgo mayor”, indica el Castellanos.
En términos concretos, la cartera del fondo está cargada principalmente a deuda de los sectores financiero y de materiales básicos, con un posicionamiento de 34% y 16%, respectivamente, al cierre de mayo. Otras posiciones relevantes son instrumentos gubernamentales, donde invierten un 10% de sus activos; servicios básicos, con 8%; telecomunicaciones y consumo no cíclico, con 6% cada uno.
A nivel de diversificación geográfica, la principal apuesta es Chile, con un 35%, mientras que el 18% del fondo está invertido en México, el 18% en Estados Unidos, 10% en Perú, 6% en Panamá y 5% en Colombia.
Fuera de algunas apuestas en instrumentos estadounidenses, las principales posiciones del vehículo son Orbia Advance, Inversiones CMPC, Telefónica Chile, Banco Santander México y Falabella.
En su revisión semestral, la calificadora MSCI penalizó al mercado argentino por los controles de capital: lo reclasificó dos categorías por debajo, desde un estatus de “Mercado Emergente” hacia uno de “Mercado Independiente”. Los expertos de la firma financiera Criteria analizan las consecuencias para la renta variable local, que venía recuperándose en dólares en el último bimestre.
¿Qué significa este downgrade?
“En la práctica, que compañías cómo YPF, Adecoagro o Globant -que estaban incluidas en los índices EM de MSCI- sufrirán desinversiones. Pero más allá del cierre de posiciones, empresas locales en su conjunto no podrán gozar de los flujos pasivos que suelen recibir los mercados que sí están incluidos en los índices MSCI”, explican desde Criteria.
Esto es porque los productos de MSCI funcionan como una guía o referencia para el mercado global, donde algunos fondos de inversión replican automáticamente los índices de MSCI y sus activos. Con su categoría de “Mercado Independiente”, Argentina y sus empresas ya no estarán incluidas en ese grupo selecto.
“En lo inmediato, el impacto por salida de fondos no debería ser tan significativo. Estimaciones de mercado calculan entre 300 y 550 millones de dólares la desinversión “obligada”. Sin embargo, el sentimiento alcista que predominaba desde mayo se vio fuertemente afectado”, añaden.
¿Recuperación interrumpida? Empresas argentinas que cotizan en EE.UU. sufren el mayor impacto
El S&P Merval se retrotrajo en la última semana, y tanto la negociación con el Club de París como el downgradede MSCI agitaron el frágil esquema de “pax cambiaria”. Los papeles de empresas argentinas en Estados Unidos sufrieron el mayor impacto. YPF cayó un 4% en el período, mientras que Grupo Galicia y Banco Macro lo hicieron en un 3% y 4,5%, respectivamente.
“Mercado Emergente” es una calificación que le costó a Argentina casi 10 años conseguir
En orden descendente, las categorías de MSCI son “Mercados Desarrollados”, “Mercados Emergentes”, “Mercados de Frontera” y “Mercados Independientes”. Normalmente, MSCI usa la etiqueta de “Independiente” para aquellos mercados relativamente nuevos para la calificadora, o bien mercados Emergentes o de Frontera que sufrieron un deterioro significativo
Argentina recuperó su lugar en la “Segunda división” en junio de 2018 (efectivizada en 2019), cuándo previo al estallido de la crisis cambiaria, elementos favorables para los inversores contribuyeron al “ascenso”. Argentina era mercado de “Frontera” desde que fuera degradado en 2009.
En 2018, MSCI consideró que la remoción de controles, entre ellos el cepo cambiario y de capitales, constituyó un factor central para volver al índice de emergentes. Arabia Saudita fue el otro país que ascendió entonces, y junto a Argentina pasaron a formar parte de un conjunto de mercados como China, Brasil, Colombia, México o Rusia.
Esta vez, Argentina queda en un pelotón compuesto por países como Jamaica, Panamá y Trinidad y Tobago en la región.
¿Qué se necesita para ascender?
La accesibilidad al mercado es un elemento central para la calificadora. Argentina podría retomar su estatus de “Frontera” más adelante. Sin embargo, es posible que sea necesario remover controles sobre mercados cambiarios y financieros para acceder a esa categoría.
Los analistas de Criteria piensan que el segundo semestre del año será más difícil para Argentina debido a los vencimientos de deuda que tiene por delante, el proceso para las elecciones legislativas previstas en noviembre y las necesidades de gasto, históricamente elevadas en el segundo semestre.
Además, “el crecimiento económico de finales de 2020 empieza a desacelerarse como resultado de una economía en modo “segunda ola”. Las restricciones de movilidad y una menor apertura comercial podrían afectar el volumen de ventas de las empresas”.
El «temor a perderse algo» está muy presente en la inversión. Y resulta difícil ignorar un activo que ha ganado más de un 500.000% en solo unos años, suscitando llamativos comentarios de Elon Musk y Warren Buffet, entre otros.
El bitcoin y otras criptomonedas han captado el interés de los inversores, y han colocado a los profesionales financieros en el centro de un debate cada vez más intenso sobre la conveniencia de lanzarse al ruedo o mantenerse al margen.
Los profesionales financieros pueden verse tentados a descartar el bitcoin como moda pasajera y a decir a los clientes que no resulta apropiado para sus carteras. Pero es posible que a algunos no les baste con esta respuesta. Además, la propia pregunta ofrece al profesional una importante oportunidad para entender mejor la tolerancia al riesgo de sus clientes.
«Si tienes un cliente que quiere comprar bitcoins y te limitas a decirle que no lo haga, no le estás dando un buen servicio», señala Barbara Burtin, analista de renta variable de Capital Group especializada en el sector bancario. «De hecho, comprar una pequeña cantidad de bitcoins le puede servir de aprendizaje».
¿Cuáles son las principales cuestiones que debemos tener en cuenta cuando hablamos de criptodivisas con nuestros clientes? Algunos de los profesionales de Capital Group que han estudiado las criptomonedas nos ofrecen las cuatro ideas que mencionamos a continuación:
1. Propón ciertos límites y plantéalo como una experiencia de aprendizaje
Es fácil que los inversores extrapolen que 100.000 dólares invertidos en bitcoin hace cinco años valdrían más de 14 millones hoy en día. Pero es tu responsabilidad explicarles que estos espectaculares resultados históricos no permiten predecir la rentabilidad futura.
Dada la extrema volatilidad de la criptodivisa, podrías aconsejar a aquellos clientes que están convencidos de invertir en ella que no dediquen a dicha inversión más del 1% de su cartera, señala Burtin. «Si el cliente insiste en que quiere invertir su dinero en bitcoin, aconséjale que no invierta más de lo que puede permitirse perder», añade.
Además, si el inversor acaba comprando una pequeña cantidad de criptodivisas, le puede servir de experiencia de aprendizaje, señala Burtin. El hecho de vivir la experiencia en primera persona es una forma de que los clientes se animen a aprender sobre las criptodivisas, y también es un buen modo de evaluar su verdadera tolerancia al riesgo y de observar su reacción a un nivel elevado de volatilidad de los mercados.
2. Explica cuáles son los principales riesgos
Según Douglas Upton, analista de inversión en renta variable de los sectores de la minería y la metalurgia, algunos clientes podrían replantearse su intención de invertir en bitcoin si conocieran sus limitaciones.
Riesgo 1: El bitcoin resulta poco práctico como medio de intercambio desde el punto de vista de los recursos. La oferta de bitcoin es limitada, y solo es posible extraer nuevos bitcoin con potentes sistemas informáticos que procesan algoritmos. El proceso requiere tanta capacidad de procesamiento que se calcula que la minería de criptodivisas consume aproximadamente el 0,6% de la electricidad mundial, más que toda Argentina, según el índice de consumo eléctrico de bitcoin desarrollado por el Centro de Finanzas Alternativas de la Universidad de Cambridge. A medida que el precio sube, a los especuladores les resulta más rentable instalar ordenadores de gran potencia para llevar a cabo las operaciones de minería. Y si continúa subiendo, también aumentará el consumo de electricidad, especialmente en lugares en los que la generación de energía se basa en el carbón, lo que genera un gran nivel de emisiones de CO2, señala Upton.
Riesgo 2: No parece probable que los gobiernos vayan a permitir un crecimiento sin control del bitcoin, afirma Upton. «El bitcoin se propone reemplazar a las divisas soberanas», añade. «Su proliferación podría reducir la capacidad de los gobiernos y los bancos centrales para fijar la política monetaria y para gravar la riqueza y las ganancias». Por lo tanto, los legisladores de todo el mundo pueden optar por dificultar el uso del bitcoin. Corea del Sur ha aprobado recientemente una nueva legislación para regular las criptodivisas con el fin de reducir el posible blanqueo de capitales y otras actividades ilegales. China, que ya tomó medidas contra las criptodivisas en el pasado, acaba de introducir su propia divisa digital, y es posible que Estados Unidos acabe siguiendo su ejemplo y ponga en marcha el «dólar digital».
Riesgo 3: El bitcoin no es un activo que permita almacenar valor de forma estable. Algunos inversores pueden sentirse atraídos por las criptomonedas al considerarlas un activo en el que almacenar valor, pero ya ha habido algunos casos de robo de bitcoins. Algunos propietarios han perdido el acceso a sus fondos al perder u olvidar sus claves digitales privadas. Como la criptodivisa no está controlada por ninguna autoridad central, no se le puede pedir ayuda a nadie.
Riesgo 4: «Carry» negativo.Según Upton, los inversores reciben intereses por mantener su inversión en la mayoría de las principales divisas, incluido el dólar, pero eso no ocurre en el caso del bitcoin, ya que los inversores que mantienen su inversión pueden perder los intereses ganados. Lo mismo ocurre con el oro. Es lo que se conoce como «carry» negativo, que significa que los inversores pueden perder dinero solo por mantener su inversión en el activo.
Riesgo 5: El bitcoin no funciona siempre como cobertura frente al riesgo de la renta variable estadounidense, señala el analista de divisas de Capital Group Jens Sondergaard. Los defensores del bitcoin suelen afirmar que la inversión en la criptodivisa puede ofrecer una cierta protección en periodos de caída de los mercados de renta variable. Aunque así ha ocurrido en algunas ocasiones, el bitcoin no ofreció una cobertura eficaz durante el periodo bajista que se registró a finales de febrero y en marzo de 2020. El precio cayó con fuerza, para repuntar más adelante y registrar una fuerte subida a continuación. «Aún no está claro que el bitcoin pueda actuar como cobertura», señala Sondergaard. «Los inversores han de ser cautos a la hora de imaginar cómo puede evolucionar la divisa en distintos entornos de mercado».
3. Reconoce el potencial de la tecnología subyacente
Tal y como afirma Ninou Sarwono, especialista en tecnologías emergentes de Capital Group, aunque es cierto que el bitcoin y otras criptodivisas entrañan grandes riesgos, también existen innovaciones revolucionarias.
Innovación 1: «Blockchain». El bitcoin sería una primera aplicación del «blockchain», una tecnología subyacente que genera libros de registro digitales que se pueden compartir en redes públicas o privadas y que se utilizan para hacer un seguimiento de las transacciones. Estos registros se generan a partir de las transacciones realizadas, son aprobados por los participantes de dichas redes y grabados como bloques de información. Los bloques de transacciones se van acumulando y se encadenan de forma segura a transacciones anteriores. Otros interlocutores pueden compartir estas cadenas de datos y añadir otras nuevas, ofreciendo así una forma más fácil y eficaz de gestionar las transacciones financieras.
Son muchas las grandes instituciones financieras que ya utilizan la tecnología subyacente al bitcoin. Tal y como señala Sarwono, independientemente de cuál sea el destino del bitcoin, el futuro del «blockchain» parece muy prometedor.
Innovación 2: Ofertas Iniciales de Criptomonedas (ICO, por sus siglas en inglés). Las ICO son un mecanismo que permite a las empresas recaudar dinero para sus operaciones con criptodivisas. El dinero recaudado financia nuevos proyectos y los compradores reciben «vales» («tokens»), que en muchos casos se pueden negociar o utilizar para comprar bienes y servicios de la empresa emisora. Los vales son similares a los puntos de recompensa de los sistemas de fidelización, señala Sarwono.
Estas innovaciones podrían cambiar la forma en que las empresas obtienen dinero y ampliar el conjunto de empresas disponibles para la inversión. Pero esta posibilidad vuelve a tener sus inconvenientes. Los reguladores gubernamentales han advertido de que las ICO no están registradas, por lo que pueden ser objeto de fraude. De hecho, ya ha habido varios problemas relacionados con estos vehículos.
Innovación 3: Nuevas alternativas para algunas partes del mundo. El atractivo de las criptodivisas tiende a ser mayor en países con divisas menos estables, señala Burtin. Como el oro, las criptodivisas pueden considerarse un activo para almacenar valor. La regulación permitiría mantener los beneficios que ofrecen las criptomonedas y controlar los aspectos negativos.
4. Utiliza la inversión en bitcoin para entender mejor la psicología del inversor
Aunque desaconsejar la inversión en bitcoin o en cualquier otra criptodivisa podría parecer lo más prudente, también son varios los motivos que aconsejan estudiar las distintas opciones. La mejor de las razones es la de entender la psicología del inversor.
Si un cliente invierte en bitcoin, puedes observar cómo reacciona a los niveles elevados de volatilidad de los mercados. Se trata de una forma valiosa y realista de entender la verdadera tolerancia al riesgo, más allá de lo que podemos encontrar en una encuesta estándar a los clientes, señala Burtin. Ese conocimiento de la psicología de un cliente puede resultar útil a la hora de elaborar un plan de asignación de activos para su cartera.
«El comportamiento es muy importante a la hora de invertir», señala. «No estamos hablando solo de bitcoin. Se trata de un experimento social».
CFA Society Uruguay y CFA Society Argentina reunieron expertos de distintas disciplinas para exponer acerca de las finanzas sostenibles, y en particular, de los criterios ESG (ambientales, sociales y de gobernanza, por su sigla en inglés) que están incluidos en inversiones de este tipo, aparte de la rentabilidad, el riesgo y la liquidez.
La bienvenida al evento estuvo a cargo de Agustín Ortiz Fragola, vicepresidente de CFA Society Argentina, quien destacó que el tema de los criterios ESG está “en boga en el mundo y en la región ha tomado también gran preponderancia en los últimos años”.
Bárbara Mainzer, presidenta de CFA Society Uruguay, explicó que los criterios ESG pasaron a ser centrales para el Foro Económico Mundial. De acuerdo al “Panorama de Riesgo Global” del organismo, que presenta los principales riesgos por probabilidad y ocurrencia, son los riesgos climáticos los que aparecen con mayor urgencia, más aún que otros tipos de desastres vinculados a factores económicos, sociales, tecnológicos y geopolíticos.
Por su parte, Pablo Albina, Country Head Argentina y Head of Investment for Latin America de Schroders Global Asset Management, definió la sustentabilidad como una “ciencia emergente que se forma tomando parte de muchísimas ciencias duras, como las ciencias del clima, la física, la química, las finanzas inclusive”.
“El mundo tiende hacia inversiones en las que uno tenga buenos retornos ajustados por riesgos y que aparte sean útiles para contribuir a los desafíos sociales y medioambientales”, afirmó.
En tanto, Eduardo Bastitta, fundador y CEO de Plaza Logística, empresa que emitió la primera obligación negociable certificada verde en Argentina en 2019, primera compañía con calificación ESG en 2020 y primera en emitir la primera obligación negociable sostenible en 2021, contó la historia de la compañía y dijo que las finanzas sostenibles “son como un hackeo al sistema”.
“Las finanzas sostenibles tienen un rol absolutamente transformador con respecto a lo que estamos viviendo con el medio ambiente y el calentamiento global. El ESG es como forma de hackear al sistema capitalista, como el caballo de Troya que metió humanidad en los temas financieros”, manifestó.
Finalmente, Lida Wang, Head Investor Relations and Sustainability Officer de Pampa Energía, llamó a promover un cambio de mentalidad y un diálogo fluido con los grupos de interés para tender hacia las finanzas sostenibles y los criterios ESG. “Hay que evangelizar al respecto. A las compañías que hacen ESG les va mejor. En el largo plazo siempre ganan”, concluyó.
Foto cedidaYunfan Bao, nuevo analista de China para el equipo de renta variable de mercados emergentes en Carmignac.. Carmignac nombra a Yunfan Bao analista de China para el equipo de renta variable de mercados emergentes
Carmignac ha reforzado sus capacidades en China con el nombramiento de Yunfan Bao como analista para el país asiático y de su área de influencia en el seno del equipo de renta variable de mercados emergentes. Bao trabajará desde Londres bajo la batuta de Haiyan Li-Labbé, experta en los mercados de renta variable de China y su área de influencia.
Según explica la gestora, en el marco del puesto, Bao gestionará el fondo Carmignac Portfolio China New Economy y cogestionará el fondo Carmignac Emergents con Xavier Hovasse. Yunfan Bao comenzó su carrera como analista de ventas en Goldman Sachs en Hong Kong, antes de incorporarse a Fullgoal Asset Management en calidad de analista de inversiones. Yunfan Bao es licenciado en Ciencias Económicas y Finanzas por la Universidad de Zhejiang (China) y cuenta con un máster en Finanzas por la Simon Business School de la University of Rochester (Nueva York).
“Estamos encantados de contar con Yunfan Bao para reforzar nuestra división de renta variable emergente. Su llegada mejorará nuestra cobertura de análisis de la renta variable china, que ha pasado a ser el segundo mercado bursátil de mayor envergadura del mundo. Yunfan contribuirá a desarrollar aún más nuestras capacidades locales de cara a seleccionar títulos del gigante asiático en todas las carteras de renta variable de Carmignac”, ha destacado Haiyan Li-Labbé, experta en los mercados de renta variable de China y su área de influencia.
Pixabay CC0 Public Domain. Bonos de alto rendimiento, MBS y deuda italiana: tres ideas para los inversores de renta fija
Los rendimientos históricamente bajos y la escasez de ingresos son una cruda y desagradable realidad para los inversores hoy en día, y han sido una de las características que han definido a los mercados desde la crisis financiera mundial de 2008. En estos momentos, en que estamos en medio de una fuerte recuperación económica tras el shock de 2020, ¿cuáles son las mejores ideas de inversión en renta fija?
El mercado de bonos corporativos de alto rendimiento tiende a funcionar bien en un contexto de crecimiento económico y de evolución macroeconómica positiva. “Esta fase del ciclo económico suele ser positiva para la rentabilidad de los bonos de alto rendimiento, dado el crecimiento de los ingresos y los beneficios, así como el desapalancamiento debido a la generación de flujo de caja libre”, explican los analistas de Capital Group.
Según los expertos de la gestora, los fundamentales del crédito han mejorado con el repunte del crecimiento del PIB; la cobertura de intereses se ha beneficiado de este periodo de tipos de interés más bajos, y los emisores de bonos de alto rendimiento han podido refinanciar parte de la deuda que vence a tipos más bajos. Este caldo de cultivo se encuentra en Estados Unidos, ya que el país está saliendo de una profunda recesión.
“Los importantes recortes del impuesto de sociedades de la anterior administración estadounidense han sido otro factor positivo. Además, el efectivo en los balances de las empresas es bastante elevado en estos momentos. La extraordinaria cantidad de estímulos monetarios y fiscales para apoyar a la economía mundial también ha sido un gran apoyo para los mercados de crédito. El telón técnico de fondo del mercado se ha beneficiado de una dinámica favorable de demanda y oferta durante el pasado año, principalmente debido a la intervención de los bancos centrales”, explican desde Capital Group.
Misma opinión comparte Hugo Squire, gestor de renta fija de Schroders, que identifica cinco motivos que explican por qué los bonos corporativos de alto rendimiento están bien posicionados. En primer lugar, el gestor considera que el alto rendimiento europeo sigue siendo una fuente excepcional de ingresos, con un carry atractivo (rendimiento o ingreso por encima de los bonos de menor riesgo), pero con un riesgo de duración relativamente bajo, que es la sensibilidad a las variaciones de los tipos de interés. “El mercado global de alto rendimiento en euros ofrece actualmente un 2,5%. En términos históricos, esto no es especialmente elevado, pero debemos tener en cuenta que alrededor del 20% de los bonos globales tienen un rendimiento por debajo de cero, que el rendimiento agregado de los bonos globales es del 1%, y un poco más del 0% en los bonos soberanos europeos”, explica.
Además de ser un activo que se beneficia de la recuperación económica, Squire afirma que las valoraciones del alto rendimiento parecen favorables, especialmente en comparación con el grado de inversión. “El nivel de equilibrio, es decir, la cantidad que tendrían que subir los rendimientos o los diferenciales para que los inversores sufrieran una pérdida en un periodo de 12 meses, sigue siendo convincente en el contexto de unos fundamentales sólidos y en proceso de mejora”, argumenta.
Por último, el gestor de Schroders señala dos factores más: su nivel de análisis y el apoyo del Banco Central Europeo (BCE). “Creemos que el universo de bonos de alto rendimiento está poco analizado en comparación con el de grado de inversión. Muchos emisores de alto rendimiento son empresas privadas y no cotizan en una bolsa de valores pública. Esto aumenta las posibilidades de que los bonos estén mal valorados y significa que es posible descubrir oportunidades mediante un análisis profundo. El BCE sigue manteniendo los tipos de depósito en niveles negativos y comprando bonos con grado de inversión en el mercado abierto. Al mantener los rendimientos en niveles bajos o casi nulos, se está creando un contexto técnico muy favorable para el alto rendimiento. En esencia, empuja a los inversores hacia zonas en las que se ofrecen más ingresos”.
Para Carlos de Sousa, estratega de mercados emergentes y gestor de carteras de Vontobel AM, los bonos de altos de rendimiento de los mercados emergentes se preparan para un fuerte impulso en esta etapa post pandémica debido a que el G20 y el FMI han prestado un importante apoyo financiero a los países con rentas bajas desde el inicio de la pandemia. Y ahora, es probable que este apoyo aumente en los próximos meses.
“La asignación de 650.000 millones de dólares en Derechos Especiales de Giro (DEG) por parte del FMI es ya una certeza. Esto supondrá un gran impulso para las reservas de divisas de los bonos de alto rendimiento de los mercados emergentes. Además de la asignación de los DEG, el FMI está estudiando la forma de reasignar otros 100.000 millones de dólares en los DEG de los países ricos a los de rentas bajas y medias. Desde el punto de vista de la inversión en renta fija, estas políticas proporcionarán un apoyo adicional al buen comportamiento de los bonos de alto rendimiento de los mercados emergentes en la segunda mitad de 2021”, explica Sousa.
Aunque todavía resulta difícil leer los datos que llegan, dada la perturbación y la recuperación sin precedentes relacionadas con el COVID-19 y el impacto que podría tener las decisiones de los bancos centrales, las gestoras analizan el universo del crédito en busca de oportunidades de inversión. Por ejemplo, Tiffany Wilding, economista de EE.UU. y Andrew Balls, CIO de Renta Fija Global de PIMCO, destacan los valores respaldados por hipotecas de Estados Unidos (MBS).
“Los MBS ofrecen un buen valor frente a los corporativos genéricos, junto con perfiles de riesgo favorables. En cuanto al crédito corporativo, vemos pocas posibilidades de que se produzca un ajuste significativo de los diferenciales. Pero también es probable que haya una fuerte demanda de crédito, incluso con márgenes comprimidos, dados los bajos rendimientos de los activos gubernamentales. La selección activos probablemente seguirá siendo un importante motor de alfa en los mandatos de crédito especializados, con un enfoque seguramente en los sectores financieros, cíclicos, relacionados con la vivienda y las operaciones de recuperación del COVID-19.
La mayoría de las gestoras coinciden en la necesidad de ser selectivos y moverse por convicción. En esta línea, Mondher Bettaieb-Loriot, director de crédito de Vontobel AM, considera que la deuda italiana es una buena opción, ya que está “apoyada” por la figura de “súper Mario”.
Según explica Bettaieb-Loriot, es probable que el programa de estabilidad de Italia de 2021 provoque este verano uno de los repuntes económicos más importantes entre los países europeos. “El país ofrece actualmente atractivas oportunidades de inversión con la posibilidad de obtener buenos ingresos de carry y sólidos cupones. Además, la deuda pública italiana se ha abaratado notablemente en los últimos tiempos, y los bonos bancarios del país ofrecen un valor atractivo, especialmente los AT1 subordinados. Además, la política transalpina ha vivido un gran renacimiento, en mi opinión, e incluso se podría decir que Italia está ahora por encima de su peso en la política europea”, argumenta el director de crédito de Vontobel AM.
Pixabay CC0 Public Domain. Bloomberg y MSCI lanzan nuevos índices de ESG para mercados emergentes
Bloomberg y MSCI han anunciado el lanzamiento de Bloomberg Barclays MSCI Emerging Markets ESG Index Suite, que incluye 10 índices ambientales, sociales y de buen gobierno corporativo (ESG, por sus siglas en inglés). Estos nuevos indicadores de referencia incorporan consideraciones ESG y SRI en índices subyacentes de renta fija de mercados emergentes en monedas locales y sólidas (hard currencies).
Según explican desde Bloomberg, esta nueva familia de índices incluye las siguientes versiones en global, paneuropeo y dólar. En concreto, encontramos el Bloomberg Barclays MSCI EM ESG Weighted Index, que utiliza las calificaciones MSCI ESG para inclinar las ponderaciones del mercado de las emisoras, y el Bloomberg Barclays MSCI EM SRI Index que está diseñado para excluir emisoras con ingresos sustanciales derivados de fuentes como entretenimiento para adultos, alcohol, juegos de azar, tabaco, armas militares, armas de fuego civiles, energía nuclear y organismos genéticamente modificados (OGMs).
Otro de los índices destacados es el Bloomberg Barclays MSCI EM Sustainability Index, que utiliza el índice de referencia de deuda de los mercados emergentes que incluye deuda denominada en dólares, euros y/o libra esterlina a tasa fija y variable emitida por emisores de mercados emergentes soberanos, cuasi soberanos y corporativos. Además, el índice incluye emisoras con calificaciones BB y superiores en ESG.
“La demanda de los inversionistas por consideraciones de ESG sigue creciendo, y trabajamos constantemente para expandir las ofertas de Bloomberg para cumplir con estos requisitos a medida que los factores de ESG se incorporan cada vez más en los flujos de trabajo de los inversionistas. Estamos entusiasmados de seguir trabajando con MSCI para desarrollar nuestras soluciones de índices ASG conjuntas y expandirnos a bonos de mercados emergentes”, ha explicado Chris Hackel, Index Product Manager en Bloomberg.
Por su parte, Eric Moen, director de producto ESG en MSCI, ha destacado: “Hemos visto una demanda cada vez mayor por parte de los inversionistas para expandir los índices ESG y las soluciones de datos en todas las clases de activos y mercados. Esta familia de índices de renta fija de mercados emergentes recientemente lanzada amplía la cobertura de los índices de renta fija ASG y ofrece a los inversionistas institucionales opciones adicionales para fondos indexados y para realizar evaluaciones comparativas. Nos complace trabajar con nuestros socios en Bloomberg para continuar fortaleciendo nuestro conjunto de índices ESG”.
Foto cedidaOuti Helenius, director de inversión responsable de Evli y miembro del Consejo de Administración de Evli Fund Management.. Outi Helenius se incorpora al Consejo de Administración de Evli Fund Management
Evli ha incorporado por primera vez al Consejo de Administración de su gestora de fondos, Evli Fund Management Company, a la persona que dirige el área de inversión responsable en la entidad, Outi Helenius. Según explica la firma, el nombramiento de Outi Helenius forma parte del creciente compromiso de Evli con las inversiones sostenibles, y su desarrollo como parte esencial de sus actividades.
El pasado 10 de marzo de 2021, la Asamblea General Anual de Evli Fund Management Company eligió un nuevo Consejo de Administración para la sociedad gestora. El CEO de Evli, Maunu Lehtimäki, el director financiero, Juho Mikola, y la directora de sostenibilidad, Outi Helenius, se incorporaron al Consejo como nuevos miembros. Además, Kim Pessala, director de clientes institucionales de Evli, continúa formando parte del Consejo, y Lea Keinänen y Petri Olkinuora continúan como miembros externos.
La compañía hace hincapié en que la inversión responsable es un área estratégica para Evli, y está integrada en todos los procesos de inversión que aplica la gestora. El nombramiento de Outi Helenius, actual directora de sostenibilidad, como miembro del Consejo de la gestora de fondos de la compañía, continúa el trabajo sistemático de Evli para desarrollar y promover la Sostenibilidad.
«En Evli, la inversión responsable forma parte activa de todas nuestras actividades, y trabajamos constantemente para desarrollarla. Porque creemos que tener en cuenta los factores de responsabilidad mejora la toma de decisiones de inversión. Además, la lucha contra el cambio climático es un objetivo clave para Evli, y queremos desempeñar un papel relevante apoyando la transición de las empresas hacia un escenario de bajas emisiones de carbono. La incorporación de la directora de inversión responsable en el Consejo de Administración de la Sociedad Gestora es una consecuencia lógica de este propósito «, afirma Maunu Lehtimäki, Presidente y CEO de Evli.
Helenius trabaja en Evli desde 2015, y ha liderado con éxito la estrategia de inversión responsable de la gestora. Durante cuatro años consecutivos, Evli ha alcanzado el primer lugar en el ranking de KANTAR SIFO Prospera «External Asset Management Finland», que mide la calidad en Inversión Responsable de las gestoras de activos finlandesas. Además, en 2020, la organización paraguas de la ONU para la Inversión Responsable, PRI, otorgó a Evli la mejor calificación (A+) en la categoría de Estrategia y Gobernanza Internacional. Anteriormente, Helenius trabajó en el área de Relaciones con Inversores de KONE y en el departamento de Análisis de Renta Variable en SEB. Oportunidades de futuro Helenius se muestra muy satisfecha con su nombramiento, y afirma que se sienta preparada para las oportunidades que se abren con esta nueva responsabilidad.
“Estoy muy contenta por haber recibido esta muestra de confianza por parte de Evli. Creo que mi elección ratifica que Evli considera imprescindible la inversión responsable, y quiere desarrollar nuevas oportunidades para su desarrollo. La inversión responsable y los procesos de selección de activos en las carteras que conlleva, se han aplicado en nuestra gama de fondos desde hace mucho tiempo, y los gestores participan activamente en el desarrollo de la misma, lo que cimenta unas expectativas excelentes para la Inversión Responsable en Evli a futuro. Por ejemplo, en las calificaciones SFDR de la UE, el 97% de nuestros fondos ya están clasificados como verdes en las categorías verde claro y verde oscuro», destaca Outi Helenius, directora de sostenibilidad de Evli.
«Diversidad Trans. Punto de encuentro» es el título del manual presentado por BBVA en el que recoge pautas y protocolos enfocados a apoyar a empleados o clientes trans o en transición de género. La entidad ha puesto en marcha este documento porque considera que la diversidad y la inclusión en general, y particularmente la LGTBIQ+, forman parte de sus objetivos estratégicos y de negocio.
«Mientras que para la mayoría de personas resulta muy fácil expresar su género sentido, para otras es tan complicado que en ocasiones prefieren ocultarlo. El miedo que puede sentir una persona trans a mostrarse tal y como es, está justificado por la estigmatización que este colectivo ha sufrido a lo largo de la historia. Esto causa, entre otros efectos, que cuenten con menores y más precarias posibilidades de acceso al mercado laboral, provocando así una limitación en su desarrollo y aumentando el riesgo de exclusión social» explican desde la entidad.
En este contexto, BBVA se ha comprometido con sus empleados para apoyar a todas las personas trans que deseen dar el paso de expresarse tal como son, acompañándolas y ofreciendo los recursos disponibles para facilitar su día a día. “En BBVA también se refleja esta realidad y las personas que aquí trabajamos somos tan diversas como la sociedad en la que vivimos. El hecho de vivir de forma plena y consciente con la identidad de género en el entorno laboral puede suponer un cambio externo que afecta a la persona que lo realiza, pero que también puede implicar a las personas que la rodean: compañeros, responsables, clientes… Y por ello vimos necesario elaborar unas pautas de actuación que ayudaran a normalizar esta situación”, explica Ízaro Assa de Amilibia, responsable de diversidad en BBVA.
Un proyecto enmarcado en ‘Be Yourself’, la iniciativa de intraemprendimiento del banco dedicada a trabajar la diversidad LGTBIQ+, y que se ha materializado con la guía ‘Diversidad Trans. Punto de encuentro’. El manual pretende dar a conocer y sensibilizar sobre la realidad trans, promoviendo buenas prácticas, destapando los sesgos y generando activamente un ambiente laboral totalmente inclusivo. Además, la guía establece pautas constructivas para acompañar a una persona trans en su transición, a las personas que le rodean para acercarles al proceso y a las diferentes figuras de la organización para que, a través de su actitud y profesionalidad, acompañen en todo momento a la persona que decide dar el paso.
La cultura inclusiva de BBVA
BBVA se adhirió en 2019 a las Normas de Conducta para las Empresas contra la discriminación de personas LGTBI de la ONU, formando parte de su compromiso en los derechos de este colectivo en el ámbito laboral. Contar con una cultura inclusiva es un elemento esencial para BBVA, por respeto a los derechos humanos, pero también para la retención y atracción de todo tipo de talento. “Cuanto más abierta y concienciada con la diversidad y la inclusión LGTBIQ+ esté la empresa, más cómodas se sentirán las personas que forman parte de ella en mostrarse abiertamente tal y como son y más plenamente llevarán a cabo la realización de su creatividad y talento”, comenta la responsable de Diversidad en referencia a lo que se ha llamado el ‘cost of the closet’ (coste de estar en el armario).
Para el banco, tener una plantilla que refleje la realidad social es necesario para estar más cerca de sus clientes, haciendo que se sientan comprendidos, aceptados y arropados. Por todo ello, BBVA lleva más de dos años trabajando la diversidad LGTBIQ+ con un ambicioso programa de acciones liderado desde Be Yourself. Este grupo de empleados ha sido el encargado de coordinar en 2020 la formación dirigida a todos los empleados del banco para que tuvieran un conocimiento básico sobre la diversidad LGTBIQ+, en especial los directivos y gestores de personas que participan en procesos de selección o de toma de decisiones en torno al desarrollo y carrera profesional de la plantilla.
A todas estas acciones se une la elección de BBVA para acceder a la presidencia de REDI, la red empresarial más importante en España en materia LGTBIQ+, una nueva muestra del compromiso de la entidad con la diversidad y que refuerza su apuesta por los programas e iniciativas que viene desarrollando en los últimos años.
Pixabay CC0 Public DomainDisrupción tecnológica aplicada a la salud. Disrupción en salud
Entre enero de 1997 y marzo de 2021, el costo de los servicios hospitalarios en Estados Unidos se incrementó cerca de un 250% y el costo de los cuidados médicos aumentó un 142%, mientras que los precios al consumo se incrementaron un 66% en el mismo tiempo. Los costos de la Salud han subido durante los últimos cuatro años consecutivos en el país, especialmente en el área pública tras la entrada de la Affordable Care Act (ley también conocida como “Obamacare”). Y, sin embargo, la esperanza de vida se mantiene en 78 años en Estados Unidos, sin reflejar una mejora en línea con el aumento del gasto. El sistema de salud estadounidense es un buen ejemplo del entorno que se necesita para la disrupción: una industria estancada, con costos elevados y que no se reflejan en un mayor crecimiento, a lo que se suma en este caso la falta de competidores en el mercado.
New Capital Strategy parte de la base que el sector salud es terreno fértil para aplicar innovaciones tecnológicas y medidas para mejorar la productividad, de modo que la disrupción “tiene potencial para afectar debido a nuevos avances científicos, dispositivos médicos, herramientas de diagnóstico, plataformas digitales de salud, la regulación, la educación y las mejoras en procesos, como el uso de data o inteligencia artificial”, explican sus expertos. La firma acaba de lanzar el fondo New Capital Healthcare Disruptors Fund para capturar las oportunidades de inversión que puede catalizar la disrupción en salud.
El producto, gestionado por Mike Clulow, Joel Rubenstein, Tim Butler y Chelsea Wiater, es un fondo de renta variable de alta convicción, con una cartera muy concentrada en unas 30 acciones que es revisada mensualmente. Los gestores tienen como misión identificar aquellas compañías innovadoras que sean capaces de ganar cuota de mercado gracias al desarrollo de tecnologías y servicios disruptivos en los segmentos de biotecnología, dispositivos médicos, servicios sanitarios (telemedicina) y externalización farmacéutica (análisis de datos, soluciones basadas en la nube, inteligencia artificial). Para conseguirlo, se sirven de un proceso de análisis bottom up fundamental, además de mantener reuniones con expertos en medicina.
El momento para la disrupción es ahora
Un estudio reciente conducido por el Banco Mundial, el Departamento de Análisis Económico y el Departamento del Tesoro americano determinó que la innovación tecnológica tiene un efecto deflacionario sobre el sector de salud estadounidense. Por ejemplo, la implantación de tecnologías láser más eficientes y automatizadas ha permitido reducir el costo de las operaciones en los ojos desde 20.000 a 3.000 dólares en los últimos 20 años. El New Capital Strategy invierte en oportunidades similares en numerosos segmentos dentro de la industria de la salud: nuevos tratamientos, técnicas, vacunas, automatización de dispositivos médicos y la aparición de plataformas digitales y servicios conectados como pulseras o relojes de monitorización, que pueden contribuir al crecimiento continuado del sector. A continuación, detallan las áreas donde están viendo actualmente más oportunidades.
Genética
Para el equipo gestor del Healthcare Disruptors Fund, esta es una de las áreas que está afrontando un mayor grado de disrupción: “A principios de los 2000s el coste de la secuenciación del genoma humano estaba en torno a los 100 millones de dólares, pero hoy es inferior a los mil dólares”, concretan. Aunque la caída ya es espectacular, desde la gestora consideran que “hay más margen para reducir estos costos y elevar la calidad de la secuenciación”.
Esto ha abierto por ejemplo la puerta a los diagnósticos moleculares, un mercado de 10.000 millones de dólares que puede ayudar a la detección de nuevos tipos de cáncer y recaídas antes de que el paciente tenga síntomas. “La identificación temprana del cáncer es la forma más efectiva de reducir costos y, por supuesto, salvar vidas. Además, los oncólogos tienen mejores conocimientos sobre las mutaciones genéticas que causan el cáncer”, explican los expertos.
Desde la firma han identificado una segunda derivada de la evolución de la secuenciación genética, ya que esta no solo puede aplicarse a los seres humanos, sino que también se puede utilizar con animales y con la agricultura: “La pandemia ha subrayado la necesidad de mejoras en la salud del ganado la seguridad alimentaria. Además, con la pandemia se ha incrementado la demanda de mascotas, y sus dueños están poniendo más énfasis en sus cuidados de salud”, indican.
Nuevos tipos de terapia
Los expertos que gestionan el New Capital Strategy se fijan en las posibilidades de la terapia genética. Aunque puntualizan que “aún es muy experimental y, por tanto, el coste sigue siendo elevado, sale ganando si se compara con todos los cientos de miles de dólares que puede gastarse un paciente en un hospital durante toda su vida”.
Entre las terapias que se están desarrollando destacan la inmunoterapia y en particular sus aplicaciones para el tratamiento del cáncer, por haber demostrado una mayor efectividad frente a la quimioterapia. También destacan las terapias basadas en ARN mensajero, que han ganado prominencia el último año debido a su aplicación en el desarrollo de vacunas contra la covid-19, pero que ya antes de la pandemia estaba sobresaliendo por su potencial para la curación del cáncer y otras enfermedades.
Avances en dispositivos médicos
Una de las cosas en las que está trabajando el Sistema de Salud es en la reducción de las estancias hospitalarias, lo que ha llevado a una mayor utilización de cirugías mínimamente invasivas, uno de los campos en los que los gestores del Healthcare Strategy ven oportunidades.
También destacan la adopción cada vez más masiva de los “wearables”, dispositivos como pulseras o relojes inteligentes que monitorizan variables de salud. “Los avances en la miniaturización han creado una nueva industria de tecnologías implantables o wearables que pueden tratar proactivamente o monitorizar pacientes”, explican, poniendo como ejemplo el desarrollo de un monitor continuo de los niveles de glucosa y todas sus posibilidades para pacientes con diabetes.
Eficiencia en Salud
Aunque la tecnología está actuando como una fuerza disruptiva en muchos sectores, en lo que se refiere a la salud son más las particularidades y desafíos, lo que ralentiza el ritmo de disrupción. Sin embargo, desde la gestora han identificado una serie de innovaciones con impacto sobre el bienestar del paciente y que están ayudando a los médico y profesionales de salud a desarrollar su labor, como por ejemplo las soluciones basadas en la nube, que permiten una mejor gestión de los historiales y archivos médicos gracias a su digitalización, algo que ha demostrado ser especialmente efectivo durante la pandemia.
Las estrategias de New Capital Healthcare son asesoradas y administradas por EFG Asset Management (North America) Corp., un asesor de inversiones registrado en la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos («SEC»). Los fondos de New Capital no están registrados bajo la Ley de Companía de Inversión de 1940, la Ley de Valores de 1933, o de otra manera en los Estados Unidos. Se puede encontrar información más completa sobre los fondos de New Capital en los folletos relevantes o en los documentos de información clave de los inversores y en los informes anuales auditados o semestrales más recientes. La SEC no ha respaldado este documento ni los servicios prestados por EFG Asset Management (North America) Corp. Para obtener más información sobre EFG Asset Management (North America) Corp, su negocio, afiliaciones, honorarios, eventos disciplinarios y posibles conflictos de intereses, visite el sitio web de divulgación pública del Asesor de Inversiones de la SEC (https://adviserinfo.sec.gov/) y revise su formulario ADV
