El presidente de EE.UU., Joe Biden, cumple sus primeros 100 días de gobierno. Con un plan de vacunación en ascenso y cada vez una mayor apertura, las políticas regulatorias y los impuestos a la riqueza y las corporaciones son los puntos que más inquietan al mercado.
Con este contexto y teniendo en cuenta los más de tres años que le restan a la administración Biden, MFS Investment Management y Capital Group le invitan junto a Funds Society al evento “Joe Biden’s first 100 days: The starting point for markets-impact fiscal policies”.
La cita virtual que se desarrollará el próximo 4 de mayoa las 12 horas (ET) contará con la participación de Robert Almeida, Global Investment Strategist de MFS, quien compartirá sus pensamientos y puntos de vista sobre las políticas económicas del actual presidente de EE.UU y John Emerson, exembajador de EE.UU y vicepresidente de Capital Group, que expondrá sobre lo que ha sido la administración Biden en sus primeros 100 días, además de una actualización sobre los asuntos económicos mundiales, y la política y el comercio global.
La charla está coordinada por Ahmed Riesgo, Chief Investment Strategist de Insigneo.
Robert Almeida se desempeña como portfolio manager en ingresos de multi‐asset y estrategias alternativas y es miembro de los grupos de Estrategia de Renta Fija y Riesgo de Renta Fija y Oportunidades de MFS. Se incorporó a MFS en 1999 y se desempeñó como portfolio manager institucional para el Departamento de Renta Fija de 2007 a 2009. Es graduado de la Universidad de Massachusetts y obtuvo su Maestría en Ciencias en Finanzas de la Escuela de Negocios Sawyer.
John Emerson trabaja en distribución global como vicepresidente de Capital Group International, Inc. Tiene 19 años de experiencia en la industria, todos en Capital Group. Recientemente se desempeñó como embajador de Estados Unidos en la República Federal de Alemania. En 2015, recibió el Premio Susan M. Cobb por Servicio Diplomático Ejemplar del Departamento de Estado, que se otorga anualmente a un embajador que no es de carrera. En 2017 recibió la Medalla de la CIA y el Premio al Servicio Público Distinguido de la Marina de EE.UU. Tiene un doctorado honorario en leyes de Hamilton College, un doctorado en derecho de la Universidad de Chicago y una licenciatura en filosofía de Hamilton College. John tiene su sede en Los Ángeles.
Ahmed Riesgo es responsable de diseñar e implementar los puntos de vista del mercado global y las estrategias de inversión de la empresa, comunicar esos puntos de vista a los clientes de la empresa y al público en general, y administrar las carteras modelo de la empresa. Además, es el presidente del Comité de Inversiones de Insigneo. Tiene una Licenciatura en Artes (2001), magna cum laude, en Economía y Ciencias Políticas de la Universidad de Miami y un Doctorado en Jurisprudencia (2004) de la Facultad de Derecho de Columbia, donde recibió el Reconocimiento de Logros de la Escuela Parker en Derecho Internacional y Comparativo.
Foto cedida. El tercer retiro se da por hecho en Chile, aunque el proyecto alternativo del gobierno limita su impacto
Tras una semana donde la discusión sobre un posible tercer retiro de los fondos de pensiones elevó de nuevo la tensión política en Chile, la noche del domingo 25 de abril, el presidente Sebastián Piñera, presentó un nuevo proyecto alternativo que deberá ser aprobado por el Congreso. Por otro lado, el gobierno no ha retirado el recurso presentado ante el Tribunal Constitucional para frenar la promulgación del proyecto de la oposición.
En concreto, el nuevo proyecto, que el ejecutivo ha adjetivado de Retiro y Recuperación, incluye de forma resumida tres novedades importantes: considera aportes temporales del 2% para restituir los fondos retirados (1% por parte del empleador y 1% por parte del Estado); incluye pago de impuestos para rentas superiores a 1,8 millones de pesos (2.540 dólares) y un bono de 200.000 pesos (282 dólares) para aquellos que no dispongan de saldos en sus cuentas individuales. Miguel Ricaurte, economista jefe de Itaú, cuantifica el coste adicional de este nuevo proyecto frente al que ya se ha aprobado por el Congreso en 2.700 millones de dólares (1.000 millones por la transferencia de bonos y 1.700 millones de dólares por el mecanismo de restitución), que en su opinión, “reduce la holgura con la que contaban las arcas fiscales chilenas”.
Sergio Lehmann, economista jefe de Bci Estudios, valora este nuevo proyecto de forma positiva frente al aprobado la semana pasada por el Congreso. «Si bien el retiro de fondos previsionales debilita el sistema de pensiones y está mal focalizado, en términos de que no apoya necesariamente a quienes efectivamente han sufrido los mayores golpes de la pandemia, el proyecto que presenta el ejecutivo mejora al que fue aprobado por el Congreso. En particular es menos regresivo desde el punto de vista de la distribución del ingreso, al incorporar recursos para aquellos cotizantes que ya no tienen saldo en sus cuentas previsionales y contempla pago de impuestos. Asimismo, considera la restitución de fondos con aportes del Estado y empleador. Más allá de los impactos que podría tener sobre la dinámica del empleo y recursos públicos involucrados, veo que este aspecto del proyecto más bien busca reforzar la institucionalidad del actual sistema de pensiones», declara a Funds Society.
Impacto en el crecimiento menor que la inversión pública
Mario Marcel, presidente del Banco Central de Chile, en su presentación ante la Comisión de Constitucióndel pasado 19 de abril, declaró que el impacto en la economía chilena dependerá del uso que los afiliados hagan de estos fondos y que será menor “en la medida que una fracción mayor de estos fondos se destine al ahorro, al pago de deudas o al consumo de bienes importados». Así, concluye que “la efectividad del retiro en términos del PIB es una décima parte que una medida de inversión pública equivalente”.
En concreto, BCI Estudios prevé un impacto de 0,6% en el PIB, repartidos entre 2021 y 2022 debido «a una alta liquidez en la economía que se irá moderando gradualmente en la medida que se utiliza para ir financiando el consumo en los próximos meses». En cuanto a efectos en la inflación (+0.2%) y en el empleo esperan un efecto acotado. «En el empleo, bajo el supuesto que se reconstituyen los fondos con aportes del empleador, además del Estado, tal como lo ha propuesto el ejecutivo, habría algún impacto menor en la generación de nuevos puestos de trabajo. Esto reconoce que el costo de la mano de obra sube», aclara.
Por su parte, el presidente del Banco Central destacó su preocupación de los efectos de estos retiros en el mediano plazo: “La reducción de los activos de los fondos de pensiones hará perder profundidad al mercado de capitales doméstico, reduciendo la disponibilidad de financiamiento en moneda nacional para proyectos a largo plazo. Lo anterior hará al país más dependiente del financiamiento externo para su desarrollo, elevando la vulnerabilidad de la moneda nacional y el riesgo de la economía”.
Además, este es el tercer retiro desde el inicio de la pandemia y, según el Banco Central, «ya no puede evaluarse como un fenómeno aislado, producto de la emergencia, sino como un proceso repetitivo y acumulativo”. Consecuentemente, se puede llegar a cuestionar la credibilidad institucional con posibles aumentos en la prima de riesgo con un efecto en los precios de los activos financieros. En este sentido, desde BCI Estudios señalan que aunque un tercer retiro ha generado preocupación sobre planteamientos populistas y pueden debilitar la institucionalidad, el efecto sobre el riesgo país ha sido menor. «Predomina la expectativa de que hacia los próximos años se va a ir reduciendo el gasto público, al tiempo que se busque incrementar la recaudación tributaria, de forma que la deuda pública sobre PIB vaya convergiendo hacia niveles sostenibles y coherentes con la nota crediticia de Chile», aclaran.
Menos activos líquidos en las carteras de los fondos de pensiones
Con respecto al impacto en las carteras de los fondos de pensiones chilenos, el presidente del Banco Central recordó que los retiros anteriores (36.273 millones de dólares) generaron la liquidación de activos locales y venta de activos extranjeros en dólares por montos similares y que el organismo ayudó a reducir la presión sobre la renta fija local con sus operaciones.
Para el equipo de Análisis de Bonos soberanos de BBVA Corporate and Investment banking, este tercer retiro puede suponer salidas entre 5.000 -7.000 millones de dólares, pudiendo alcanzar un máximo de 15.000 millones de dólares, menor en su opinión que en las otras dos ocasiones debido al alto número de cuentas con saldo cero y la mejora en el mercado laboral.
En el rango alto se sitúan las estimaciones de BCI Estudios, que esperan unas liquidaciones de activos de 14.500 millones de dólares, aunque señalan que una gran parte de este impacto ya ha sido descontados por el mercado. «Tal como fue en el primer y segundo retiro de fondos, se liquidarán fundamentalmente instrumentos de renta fija e inversiones en el exterior. Acorde con ello, durante las últimas semanas hemos visto alzas importantes en las tasas de interés de bonos, especialmente de largo plazo, y una caída en el tipo de cambio que ha ido más allá de los efectos por el incremento en el precio del cobre», apuntan. Sus estimaciones del tipo de cambio peso/ dólar se sitúan en 690 para finales de año.
En la misma línea, desde el banco español, no esperan impactos significativos en los mercados de renta fija locales porque señalan además el Banco Central podrá intervenir si es necesario. “Recordamos que el Banco Central está autorizado para comprar tanto bonos soberanos como bancarios. La compra de bonos soberanos fue autorizada por el Congreso en 2020 si se producen condiciones de mercado desafiantes o amenazas a la estabilidad financiera. De la misma manera, el Banco Central todavía tenía programas en vigor para la recompra de bonos bancarios”, puntualizan.
No obstante, Marcel en su presentación del pasado 19 de abril, recordó que las carteras actuales de los fondos de pensiones poseen menos instrumentos líquidos y bonos bancarios que en retiros previos “lo que limita la efectividad de las medidas que pueda aplicar el Banco Central de Chile para amortiguar el impacto sobre los mercados”, señaló.
Foto cedidaIgnacio Muñoz de Cote y Renata Vilanova Lobo. Ignacio Muñoz de Cote es nombrado director de pagos mayoristas en América Latina de J.P. Morgan
J.P. Morganha anunciado el nombramiento de Ignacio Muñoz de Cote como director de pagos mayoristas en América Latina, en un comunicado firmado por Takis Georgakopoulos, director global de pagos mayoristas, y Alfonso Eyzaguirre, CEO de América Latina de J.P. Morgan.
Muñoz de Cote trabajará desde la Ciudad de México y asumirá el cargo a principios de julio.
Muñoz de Cote se une a J.P. Morgan tras su experiencia en Citi, donde se ha desarrollado toda su carrera. Su puesto más reciente en Citi fue jefe de ventas corporativas y del sector público de TTS en América Latina. Previamente, ocupó posiciones de liderazgo en banca transaccional, gestión de efectivo y banca electrónica. El nuevo director cuenta con casi tres décadas de experiencia encabezando equipos regionales en toda América Latina, así como con una sólida experiencia en el desarrollo e implementación de estrategias de ventas e innovación de productos.
Por otro lado, el comunicado menciona que Renata Vilanova Lobo, quien ha estado cubriendo el puesto de forma interina, asumirá un papel más amplio como jefa de producto en América Latina, lo cual se suma a sus actuales responsabilidades como jefa de pagos mayoristas y ventas de TS en Brasil.
Foto cedidaStephen Bird, director general de Standard Life Aberdeen.. Standard Life Aberdeen cambia su nombre a Abrdn
Standard Life Aberdeen ha anunciado su intención de cambiar su nombre a Abrdn. Según explica, su nuevo nombre, que se pronunciará Aberdeen, se usará para todos los negocios de la compañía y de cara al cliente a nivel mundial.
Esta nueva identidad de marca, que busca proyectar modernidad, agilidad y digitalización, supone un nuevo paso en el proceso de remodelación de su negocio y estrategia de crecimiento futuro, que ya anunció en febrero de este año. En ese sentido, la firma explica que se está centrando en tres vectores de crecimiento interrelacionados: la gestión global de activos (investments), las plataformas tecnológicas para los asesores financieros del Reino Unido y sus clientes (adviser), y el ahorro y el patrimonio del Reino Unido (personal).
Aunque son pocos los detalles que ha concretado, sí ha explicado que el proceso de cambio será paulatino y se desarrollará antes del verano de este año, junto con la implementación de un plan de compromiso que abarca a todos los agentes necesarios para gestionar esta transición.
“Nuestra nueva marca Abrdn se basa en nuestra herencia y es moderna, dinámica y, lo que es más importante, atractiva para todos nuestros canales de clientes y consumidores. Es una marca altamente diferenciada que creará unidad en todo el negocio, sustituyendo a cinco marcas diferentes que han estado operando de forma independiente. Nuestro nuevo nombre refleja la claridad del enfoque que el equipo de liderazgo está aportando al negocio mientras buscamos un crecimiento sostenible”, ha declarado Stephen Bird, director general.
Este anuncio despeja por fin a los numerosos rumores que había sobre qué iba a hacer la compañía con su nombre tras venderle a Phoenix Group su marca. La única pista que hasta el momento había dado era su decisión de “simplificar en gran medida los acuerdos sobre la marca Standard Life y el marketing correspondiente, y ampliado la asociación estratégica”.
Ahora, la firma ya adelanta que espera que el cambio de la empresa sea efectivo antes de que presente sus resultados semestrales en agosto de 2021.
Pixabay CC0 Public Domain. eToro lanza BitcoinWorldWide, una cartera de acciones con exposición al mercado de criptoactivos
eToro ha anunciado el lanzamiento de BitcoinWorldWide, una cartera temática que invierte en las compañías que están en la cadena de valor detrás del bitcoin. Según explica la plataforma de inversión en multiactivos, aunque incluye algo de exposición al bitcoin en sí, el enfoque central de la cartera son las compañías que operan para permitir su mayor adopción.
“A medida que se va haciendo más conocido, el bitcoin está cada vez más en el centro de atención. Los nuevos máximos históricos pueden aparecer en los titulares, pero el cambio más significativo en torno al criptoactivo más grande del mundo no es su precio, sino las compañías que construyen la cadena de valor a su alrededor. Desde operaciones mineras hasta fabricantes de chips y aquellos que brindan servicios para respaldar el uso, los pagos, los intercambios y la custodia, hay más en bitcoin de lo que se podría pensar”, explica Dani Brinker, responsable de carteras de inversión en eToro.
Lanzado en 2009, el bitcoin cuenta actualmente con una capitalización de mercado que supera el billón de dólares. A lo largo de la última década, el primer y más famoso criptoactivo ha pasado por varias etapas de adopción: desde ser una tecnología desconocida hasta convertirse en algo muy conocido que atrae inversión institucional y titulares en los medios. El año pasado se consiguió un nuevo hito, ya que algunas compañías de pagos como Square o PayPal anunciaron planes para dar soporte a los pagos mediante bitcoin, sentando las bases para que millones alrededor del mundo puedan hacer transacciones en bitcoin fácilmente. Ahora, solo 12 años después de su nacimiento, puedes pagar con bitcoin en HomeDepot, comprar un Tesla, pedir un Whopper o ir al KFC (en algunos países), comprar juegos en la Xbox Store y pagar los recibos telefónicos de AT&T.
Con esta evolución del universo bitcoin como referencia, eToro plantea una cartera que incluye compañías tales como Paypal, el fabricante de chips Nvidia, el productor de hardware de minería Canaan y el exchange de criptomonedas recién salido a bolsa Coinbase, así como una asignación en bitcoin. eToro considera que la cadena de valor del bitcoin incluye compañías que operan en los sectores de minería, semiconductores, pagos, exchanges, custodia y seguros, así como el activo en sí. Ha excluido intencionadamente organizaciones que tienen visión alcista sobre el bitcoin pero que carecen de departamentos relacionados con su actividad. Por ejemplo, MicroStrategy no estará incorporado en la cartera porque la posesión de bitcoins en su balance es la única conexión con el criptoactivo.
“Nuestro objetivo es proporcionar a los inversores minoristas una forma sencilla de obtener exposición a compañías que ofrecen un servicio o producto esencial para una mayor adopción del bitcoin. Se trata de un enfoque más amplio a la hora de invertir en bitcoin que ofrece una inversión diversificada, sin correlación con el bitcoin en sí, pero que mantiene la exposición al potencial de crecimiento del sector de los criptoactivos”, afirma Brinker.
BitcoinWorldWide es una de las más de 40 carteras inteligentes, o CopyPortfolios, disponibles en la plataforma de inversión social. Los usuarios de eToro pueden invertir en BitcoinWorldWide desde solo 1.000 dólares sin comisiones por gestión. Se siguen aplicando otros costes, incluyendo el spread y las comisiones por cambio de divisas (para aquellos que no depositan en dólares).
Pixabay CC0 Public DomainOportunidades en renta fija. Oportunidades en renta fija
La renta fija todavía puede proporcionar protección frente a las caídas y beneficiarse de las subidas, pero hoy es notablemente más difícil de conseguir. Tienes que ser oportunista. Tienes que ser ágil y tienes que estar orientado a la consecución de soluciones.
En nuestra opinión como gestores activos, el índice no es el punto de partida para asignar capital, sino un proxy del riesgo. Es la medida de cuánto riesgo debería asumir un gestor para conseguir la solución que se le haya mandatado. Básicamente, el primer paso es asignar a la gestión activa un rango de acción en torno a ese índice. El objetivo no es siempre ser neutral. En tiempos como los del Covid, quieres que tus gestores de renta fija puedan asumir un poco más de riesgos, y en periodos quizás como los actuales o en un periodo en el que el gestor crea que el riesgo no está bien recompensado, que asuman menor cantidad.
La ecuación rentabilidad/riesgo hoy no está inclinada a favor de los inversores. Es importante volverse más defensivo en la construcción de una cartera que tenga una volatilidad potencial menor y en buscar aquellas áreas del mercado que no estén expuestas a una corrección, para protegerse frente al potencial bajista.
Riesgo y rentabilidad: cómo ser defensivo
1) Sé cauto con la duración
Nuestro consejo es mantenerse cautos con la duración. Seguimos buscando oportunidades para reducir la duración de crédito, dado el movimiento de los spreads en los últimos doce meses. Los spreads del grado de inversión ahora están más tensos que al principio de 2020 (antes de la corrección provocada por el Covid) a pesar de que el apalancamiento corporativo se haya incrementado a lo largo de 2020 desde niveles que ya eran elevados. Los estímulos fiscales y monetarios deberían seguir apoyando a la economía, básicamente a los beneficios corporativos y a los flujos de caja. Por tanto, no nos preocupa la exposición; no obstante, los precios parecen estar reflejando ya mucha de la recuperación económica. Como siempre, buscamos oportunidades interesantes, sin importar cuál sea el entorno de mercado. Recientemente hemos visto una mayor calidad en los vencimientos de dos a cinco años.
2) Moverse al alza en la estructura de capital hacia activos titulizados cuando sea posible
La realidad es que a veces los mercados reflejan diferencias notables de precios en torno a nichos, y uno de esos desfases fue el de las aerolíneas globales antes del Covid, cuando la deuda corporativa sin titulizar y la titulizada de la misma línea estaban cotizando una encima de la otra. Durante la pandemia, se produjo una divergencia bastante significativa de precios. Una de las referencias cayó un 70%, mientras que la otra cayó un 40%, es decir, 30 céntimos por dólar frente a 60 céntimos por dólar. Hoy, es relativamente fácil hacer esta clase de trades si puedes sacrificar, 1, 2, 3, 4 o 5 puntos básicos, porque al mismo tiempo obtienes mucha protección al moverte hacia la parte alta de la estructura de capital y hacia titulizaciones.
El crédito ‘secured’ es otra área en la que podemos hacer esto, al retirar nuestra duración de crédito a través de un posicionamiento defensivo a través de activos individuales, pero también reduciendo posiciones y siendo más defensivos.
Algunos MBS siguen pareciendo razonablemente atractivos, especialmente los relativos a empresas de alta calidad. Hay historias idiosincráticas, como un cupón bajo y balances con baja exposición a hipotecas que presentan perfiles de pago razonablemente estables, que nos hacen pensar que estamos siendo recompensados por asumir el riesgo de convexidad.
3) La historia del consumo todavía tiene potencial
Todavía creemos en la historia de la recuperación del consumo, dada la mejoría del mercado laboral en el largo plazo y los estímulos vía pagos. La recesión del Covid pilló a los consumidores con buena salud financiera y, aunque el impacto inmediato de la recesión fue bastante fuerte, los estímulos a través del pago directo de dinero y la recuperación general de la economía les ha permitido recuperar o mantener un buen perfil financiero.
Los sitios en los que deberían buscar los inversores son allí donde los bancos centrales hayan intervenido notablemente menos, y ese es el mundo de los productos titulizados.
Mientras que los diferenciales de los tramos senior de ABS y MBS residenciales no respaldados por agencia (RMBS) se han estrechado a la par de los bonos corporativos, seguimos pensando que algunos tipos de activos y programas siguen siendo interesantes. Los ABS senior son particularmente interesantes, porque los diferenciales son relativamente atractivos y las duraciones son cortas. Adicionalmente, muchos de esos bonos se están amortizando, por lo que conseguimos cash flows todos los meses.
El mercado de RMBS se mantiene atractivo por la financiación al consumo, así como por la fortaleza del mercado inmobiliario, que proporciona colateral a esos bonos.
Preparando a las carteras para cambios económicos, volatilidad y nuevas oportunidades
Estamos rotando algunas de nuestras carteras hacia posiciones más conservadoras. La compensación por invertir en diferenciales se ha reducido notablemente en los últimos doce meses. Los estímulos fiscales y monetarios proporcionan un buen apoyo económico al crédito (mucho ya reflejado en las valoraciones), pero también proporciona la base para movimientos inflacionarios y de tipos de interés que pueden asustar, ya que podrían crear volatilidad a lo largo de la curva de tipos y en los diferenciales de crédito. Queremos estar posicionados para aprovechar esas oportunidades. Por consiguiente, continuamos preservando la liquidez en forma de cash, Treasuries, hipotecas de agencia, ABS con amortización mensual y cortos en bonos corporativos de alta calidad.
En la salida de la crisis global financiera de hace una década se produjeron ajustes estructurales en la forma en la que estaba funcionando la economía global. Los bancos centrales de todo el mundo cambiaron el entorno regulatorio. Se volvieron casi utilities comoditizadas y, para ser justos, esto se está poniendo ahora a prueba, como vimos con la caída de un hedge fund de Asia sobre el que hemos leído todos recientemente.
Durante el proceso de salida de la crisis del Covid estamos viendo ajustes estructurales otra vez. Se ha producido el colapso de algunos de los jugadores endeudados. Para poder escalar en calidad, medida por las calificaciones de las agencias de rating, los inversores necesitan buscar en bolsillos de valor relativo.
En resumen, como gestores activos de renta fija, tomamos riesgo cuando tiene sentido tomarlos, y nos centramos en la protección frente a las caídas cuando nuestra visión es que los mercados no están bien posicionados para remunerar la toma de riesgos. En la renta fija jugamos la carta defensiva un 80% del tiempo, y esto es muy cierto a día de hoy.
Thornburg Investment Management es una gestora independiente de inversión global fundada en 1982 que ofrece una gama de soluciones multiestratégicas para instituciones y asesores financieros de todo el mundo. Es una empresa reconocida como líder en inversion en renta fija, acciones y activos alternativos que supervisa 45 000 millones de dólares (43 500 millones de dólares en activos bajo gestión y otros 1800 millones en activos asesorados)a través de fondos de inversión, cuentas institucionales, cuentas separadas para inversores individuales de alto patrimonio y fondos UCITS para inversores no estadounidenses (datos a 31 de diciembre de 2020). Thornburg fue fundada en 1982 y su sede central se encuentra en Santa Fe, Nuevo México, EE. UU, con oficinas adicionales en Londres, Hong Kong, y Shanghái.
Según reconoce Belinky, Santander AM ha crecido apoyado en dos pilares fundamentales: la transformación de la compañía y la creación de valor. “Este primer pilar puede pasar muy desapercibido, pero ha sido realmente relevante, con procesos tan importantes como la migración e implantación de la plataforma tecnológica Aladdin, que se completó en Europa en agosto del año pasado y en Latinoamérica en marzo de este. El hecho de que todos los fondos de la gestora estén en la misma plataforma nos permite tener un mejor control de riesgos, de los productos y gestionar mejor nuestros equipos”, destaca.
Pero la transformación a la que se refiere el CEO de la firma no solo es tecnológica, también es organizativa. Santander AM ha organizado su presencia en 11 países* aglutinando el negocio en dos grandes áreas, Europa y Américas, también como respuesta a las necesidades y diferencias regulatorias entre unos y otros países. En este sentido, Belinky añade la tercera pata en la que han basado la transformación de la gestora es usar Luxemburgo como plataforma para la distribución de sus fondos.
“Todo esto lo venimos ejecutando con el plan que pusimos sobre la mesa hace dos años, lo cual ha sido todo un éxito porque nos ha permitido enfrentarnos mejor al momento actual de pandemia y de mayor teletrabajo en la organización, permitiéndonos seguir respondiendo a las necesidades de nuestros clientes. En particular, la migración e implantación de Aladdin nos ha colocado en una buena posición operativa. El inicio de año ha sido muy positivo y esperamos que el resto de 2021 sea así. Hemos capturado 3.100 millones de euros a través de nuestras redes core este primer trimestre del año. De esa cifra récord, aproximadamente, 2.000 millones de euros han sido captados en Europa y otros 1.100 millones de euros en América.
Vuelta de tuerca a los productos
Respecto a la generación de valor, el otro motor de crecimiento de la gestora, Belinky explica que han puesto el foco en las estrategias multiactivo y han “dado una vuelta” a algunas gamas, incluso fusionando fondos. “A la hora de repensar cómo queremos crear valor, consideramos que ser transparentes y simplificar las cosas era algo relevante. Esto significa que hemos pasado de un esquema tradicional a pensar el riesgo del cliente como volatilidad, alineando las gamas en tres columnas de riesgos. Y esto lo hemos unido a poner el foco en las necesidades del cliente, que hemos agrupado en tres categorías: preservación de capital, income y crecimiento de patrimonio. Creemos que con el modelo de bandas de exposición en renta fija y renta variable no se pueden capturar igual las oportunidades del mercado ni se adaptan realmente al riesgo», explica.
Bajo esta matriz, Santander AM ha ido transformando algunas de sus gamas, como por ejemplo la de fondos mixtos. En este sentido, su apuesta es que “toda la casa” piense en esa línea: generar valor alineando el apetito al riesgo y los objetivos que quiere lograr el cliente.
Esta nueva visión en la forma de entender el riesgo y poner el foco en el cliente que plantea Belinky ha supuesto también un cambio en la forma de trabajar. “Hemos pensado más en cómo gestionar la volatilidad y creemos que la forma de hacerlo es a través de dos palancas. La primera es aumentar la flexibilidad respecto al tipo de activos en los que invierte cada producto y, la segunda, apostar por una gestión sistemática de la volatilidad. Esto último quiere decir buscar nuevas técnicas que nos permitan ajustar el nivel de volatilidad de forma más precisa, y tener un mapeo más claro entre el apetito de riesgo del cliente y la volatilidad”, explica José Mazoy, CIO de Santander AM.
Partiendo de este enfoque, Mazoy, que trabaja junto a Belinky desde abril de 2019 en esta transformación de la gestora, destaca que están enfocando sus esfuerzos en la división Global Multi Asset Solutions (GMAS), creada en abril de 2019. Dirigida por Cristina Rodríguez Iza, se centra en definir un único proceso de asignación de activos a nivel global para la gestora y de la selección de los subyacentes (renta variable, renta fija y fondos de terceros), así como de la construcción de carteras de todos los fondos. Además, este equipo también participa en el diseño de nuevos productos en otros países donde Santander AM está presente.
“Actualmente, el equipo de GMAS gestiona 60.000 millones de euros, unos 50.000 millones de euros en Europa y 10.000 en Latinoamérica. Creemos que habrá un gran crecimiento de esta gama en Latinoamérica, impulsado por las soluciones que este equipo está empezando a exportar al mercado mexicano y brasileño, por ejemplo. La clave está en que. GMAS es la piedra angular de la gestión de nuestros portafolios, y este equipo está exportando ideas a nivel global y también a otros equipos. En el último año, hemos sumado ocho personas a este equipo”, destaca Mazoy.
Como elemento transversal, los dos altos cargos de la gestora apuntan a la ESG. “Estamos analizando nuestros fondos para ver si cumplen con lo establecido en la normativa SFDR. Estimamos que tenemos 6.900 millones de euros bajo gestión que son ESG, aunque queremos seguir trabajando en lanzar nuevos fondos. Dada nuestra experiencia, en Latinoamérica queremos avanzar porque creemos que hay un gran margen de crecimiento, además de la oportunidad de ser agentes transformadores en este campo”, apunta Mazoy.
Por su parte, Belinky añade: “Gracias a Aladdin, todos los gestores trabajan con la sostenibilidad delante. Nuestra ambición y compromiso es global. En el caso de la división GMAS, la ESG es algo inherente en la forma de gestionar. Por otro lado, hemos hecho productos y series con el foco puesto en la sostenibilidad. En productos específicos tenemos 6.900 millones de euros en activos bajo gestión, y nuestro objetivo es que la sostenibilidad esté presente en la gestión en todas las geografías. Todos nuestros productos tienen que estar bajo este paraguas, lo ponga o no en el nombre del fondo”.
Apuestas de negocio: alternativos ilíquidos e inversor institucional
Respecto a cuáles son sus planes de negocio, el CEO de la gestora se reafirma en la apuesta que pusieron en marcha en mayo de 2020: abordar al inversor institucional con el apoyo de una sólida oferta en alternativos ilíquidos. “Buscamos un sesgo más global para atacar al inversor institucional. El objetivo es entrar en el mundo de los ilíquidos dando una generación de valor diferencial y mantenernos en el universo donde podemos tener cierta ventaja competitiva, por eso queremos enfocarnos en deuda privada debido a la fortaleza que supone tener al banco Santander como generador de esta clase de activo. Tanto hoy como a futuro, el 90% de estas estrategias van a pasar por el mundo de deuda privada. Dentro de un mercado tan competitivo como este, creemos que no hay muchas otras gestoras a nivel global que puedan tener esta capacidad. Sabemos que es una apuesta a largo plazo y que se necesita tiempo para que nuestros fondos tengan un track record que mostrar”, explica Belinky.
En concreto, la gestora está impulsando tres fondos -uno de infraestructuras, otro de leasing y un tercero de trade finance- en los que el banco ha comprometido ya un capital semilla, y que cuentan con un comité de inversiones independiente. Según Belinky, el interés mostrado por los inversores institucionales ha sido muy bueno e incluso alguno de ellos, como es el caso del fondo de leasing, han tenido una buena aceptación en el mundo asegurador y entre los planes de pensiones. “No es que esto vaya a revolucionar la cuenta de resultado a corto plazo, es una apuesta a largo plazo a cinco años. Tenemos un socio potente de generación y creemos que se puede crear un negocio sostenible y potente”, matiza el CEO.
A la hora de hablar de crecimiento dentro las grandes tendencias que vemos en la industria, Belinky apunta dos matices más. En primer lugar, reitera que, por el momento, la gestora no tiene previsto lanzar productos de gestión puramente pasiva, pero sí aclara que para ellos “es un componente fundamental del universo de gestión” dentro de su idea de “construcción por bloques” de multiactivos. Es más, dentro de sus gamas de fondos y productos, los gestores usan ETFs y fondos indexados.
Por último, sobre la segunda gran tendencia de la industria, las operaciones de concentración empresarial, Belinky reconoce que no piensan ahora mismo en un crecimiento no orgánico, pero “siempre estamos viendo oportunidades”, afirma. “La prioridad era afianzar la casa y poder encararlo. Y en mitad de esto tuvimos que integrar Popular, que seguimos trabajando en ello. Por lo tanto, ahora mismo no estamos activos en comprar, pero siempre buscamos opciones”, concluye.
*Santander AM está presente en Argentina, Brasil, Chile, México, Puerto Rico, España, Portugal, Reino Unido, Luxemburgo, Polonia y Alemania.
Cuando se escriba sobre el último año en los libros de historia, este tumultuoso periodo puede parecer, a primera vista, un año negativo para los profesionales de la gestión activa. Algunas gestoras activas de mayor tamaño habían achacado sus malos resultados a la baja volatilidad del mercado, pero luego no lograron buenas rentabilidades cuando esta repuntó. Sin embargo, si observamos más allá de los titulares, la gestión activa sigue estando plenamente de actualidad.
Un selecto grupo de boutiques de gestión de activos de elevada calidad ha seguido arrojando buenos resultados que se han sumado a su historial de generación de valor a largo plazo. Se trata de empresas independientes y emprendedoras en las que los gestores y los inversores presentan intereses comunes. En otras palabras, fomentan el entorno adecuado para impulsar la rentabilidad.
Más que un año negativo, 2020 y principios de 2021 han resultado ser un periodo favorable para las mejores de entre estas gestoras independientes. En iM Global Partner, nos hemos asociado con seis boutiques en una amplia gama de estilos de inversión y clases de activos. La mayoría de ellas ha superado o igualado a sus índices de referencia en los últimos 12 meses, periodo en el que se ha analizado el desempeño de todas las gestoras de activos, y han mantenido sus sólidos historiales de rentabilidad superior a largo plazo.
Constituida en 2013, iM Global Partner cree que las mejores boutiques de gestión de activos tienen procesos de inversión replicables que generan un alfa constante y sostenible. Estas joyas del sector están, como no podía ser de otra manera, gestionadas por sus propietarios y dirigidas por equipos de gestores de carteras con estrategias bien definidas. Las ventajas de estas pequeñas y medianas gestoras de activos son evidentes: una marcada correlación entre la remuneración derivada de la gestión de fondos y la propiedad, un elevado nivel de especialización y una perspectiva a largo plazo.
No obstante, estas empresas más pequeñas también pueden presentar desventajas inherentes como negocios. En concreto, en ocasiones tienen una capacidad de distribución insuficiente para crecer de forma sostenible. Al identificar, invertir y asociarse con las mejores empresas, iM Global Partner las conecta con inversores y canales de distribución de todo el mundo, creando un círculo virtuoso mutuamente beneficioso.
Un año respetable para el alfa
Dos de nuestros socios ilustran a la perfección por qué la crisis no ha afectado a muchas de estas gestoras de activos más pequeñas, pero emprendedoras. Por ejemplo, Dolan McEniry Capital Management, una gestora de deuda corporativa de primer nivel a escala mundial que pasó a ser nuestro socio en 2016. Durante el periodo de 12 meses hasta el cierre de marzo de 2021, la estrategia OYSTER US Core Plus, a la que presta asesoramiento, obtuvo una rentabilidad del 11,7% frente al 7,4% del índice Bloomberg Barclays US Intermediate Credit.
Con sede en Chicago, la firma utiliza un enfoque centrado en el valor fundamental a largo plazo perfeccionado a lo largo de 20 años. Hace especial hincapié en descubrir los bonos corporativos más infravalorados —aquellos con un riesgo crediticio reducido y precios atractivos— mediante un enfoque de «acreedor» concebido para brindar protección ante caídas.
Otra gestora boutique que destaca es Zadig Asset Management, con sede en Luxemburgo. Zadig pasó a ser el primero de nuestros socios europeos tras nuestra inversión a principios de 2020. Su estrategia OYSTER Sustainable Europe se revalorizó un 41,6% en el periodo de 12 meses hasta marzo de 2021, mientras que el índice MSCI Europe Net Total Return registró una rentabilidad del 35,3%. Normalmente, Zadig invierte en 25 empresas de mediana a gran capitalización de Europa continental que representan las mejores ideas de los gestores.
Apreciar la prima de las gestoras boutique
Mientras que el fracaso de las grandes gestoras de activos en los últimos años ha acaparado toda la atención, los logros de las más pequeñas se han pasado por alto en gran medida. Sin embargo, en fechas más recientes se está empezando a apreciar la prima de las gestoras boutique, esto es, la tendencia de las mejores gestoras de menor tamaño a obtener buenos resultados de forma constante.
Al analizar a los posibles socios, buscamos equipos que dominen un proceso de inversión coherente y hayan logrado un sólido historial de resultados a lo largo del tiempo a partir de una serie de inversiones regulares y diversificadas. No tenemos en cuenta la rentabilidad que depende únicamente de un número muy reducido de posiciones. La coherencia, la paciencia, la calidad del análisis fundamental y el control del riesgo son clave.
Dolan y Zadig constituyen únicamente dos ejemplos de la prima de las gestoras boutique. Estimamos que existen aproximadamente 1.100 gestoras de activos medianas en todo el mundo. Nos centramos en un tercio de ellas, aquellas que presentan el potencial de generar alfa a largo plazo. Estas gestoras disponen de un nivel óptimo de activos gestionados, de entre 500 millones y 50.000 millones de dólares, en estrategias de renta fija, renta variable y activos alternativos líquidos.
De cara al futuro, creemos que este periodo pasará a la historia como una época en la que las gestoras boutique demostraron su valía y probaron que la gestión activa, con la estructuración adecuada, puede aportar valor a los inversores. En iM Global Partner, nuestro objetivo es identificar y asociarnos con algunas de las mejores de estas empresas independientes y emprendedoras.
Únicamente con fines expositivos: la información y los datos contenidos en el presente documento no constituyen en modo alguno una oferta, una recomendación o un asesoramiento para la compra o venta de instrumentos financieros.
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Pixabay CC0 Public Domain. Tikehau Capital planea lanzar un fondo de descarbonización de private equity centrado en Norteamérica
Tikehau Capital ha anunciado su intención de lanzar una estrategia de private equity en Norteamérica dedicada a la transición hacia una economía baja en carbono, con 300 millones de dólares de capital ya comprometido.
Según explica la gestora, este nuevo fondo de descarbonización tendrá como objetivo ayudar a alcanzar los objetivos del Acuerdo de París de 2015 proporcionando capital a empresas rentables de América del Norte centradas en el sector de la transición energética, que está creciendo rápidamente. La misión del fondo será acelerar el cambio de paradigma hacia una economía baja en carbono mediante el crecimiento de los líderes corporativos en el espacio de la transición energética, que están desarrollando soluciones para reducir el consumo de energía, aumentar el suministro de energía renovable, ampliar la movilidad baja en carbono y reducir las emisiones de gases de efecto invernadero.
El lanzamiento de este fondo es un nuevo paso para la plataforma de inversión de impacto de Tikehau Capital. “Sigue el exitoso cierre de la estrategia T2 Energy Transition de Tikehau Capital, centrada en Europa, que superó sus objetivos originales, al captar más de 1.000 millones de euros”, destacan desde la gestora. El fondo T2 Energy Transition ya ha invertido en seis pymes europeas centradas en la generación de energía limpia, la movilidad con bajas emisiones de carbono y la eficiencia energética.
El nuevo fondo de capital privado dedicado a la descarbonización de la economía aplicará esta exitosa estrategia en el mercado norteamericano, ya que Estados Unidos ha reforzado su compromiso de hacer frente al cambio climático con el objetivo de alcanzar las emisiones netas de carbono cero para 2050. Tikehau Capital y la empresa energética Total ya han comprometido 300 millones de dólares de capital inicial. El fondo pretende atraer capital de selectos inversores institucionales que buscan invertir activamente en la descarbonización de la economía.
“En Tikehau Capital, creemos que los inversores tienen la responsabilidad de contribuir directamente a los esfuerzos globales para alcanzar los objetivos de neutralidad de carbono. Nos estamos estableciendo como líderes en el espacio de impacto y transición energética a través de nuestras exitosas estrategias, incluyendo el T2 Energy Transition Fund, nuestro fondo centrado en los préstamos de impacto, y nuestra reciente emisión inaugural de bonos sostenibles de 500 millones de euros. Nos complace ampliar hoy nuestra oferta con el lanzamiento del fondo de descarbonización centrado en Norteamérica, que contribuirá a acelerar el progreso para alcanzar la neutralidad neta del carbono, mientras los Estados Unidos vuelven a comprometerse con el Acuerdo Climático de París”, destaca Mathieu Chabran, cofundador de Tikehau Capital.
Pixabay CC0 Public Domain. Los activos invertidos en ETFs y ETPs cotizados a nivel mundial alcanzaron los 8,56 billones de dólares al final del primer trimestre
Los ETFs y ETPs cotizados a nivel mundial siguen sumando éxitos. Según los datos publicados por ETFGI, los activos alcanzaron los 8,56 billones de dólares al cierre del primer trimestre de 2021. En concreto, el sector de ETFs y ETPs contaba con 8.893 productos de 535 proveedores que cotizan en 77 bolsas de 62 países, en marzo.
Durante el mes de marzo, los ETFs y ETPs recibieron entradas netas por valor de 136.200 millones de dólares, destacando la capacidad de atraer inversores de las estrategias de renta variable que lograron entradas netas por valor de 113.790 millones de dólares. Este dato eleva las entradas netas durante el primer trimestre de 2021 a 274.040 millones de dólares, una cifra muy superior a la registrada en durante los tres primeros meses de 2020, donde las entradas netas fueron de tan solo de 69.520 millones de dólares.
Respecto a la renta fija, se produjeron entradas netas por valor de 10.690 millones de dólares durante el mes de marzo, situando el cómputo trimestral en 33.040 millones de dólares, muy por encima de los 7.920 millones de dólares en entradas netas que los productos de renta fija atrajeron en el primer trimestre de 2020. En esta misma línea, los ETFs y ETPs sobre materias primas sufrieron salidas netas de 7.260 millones de dólares, aunque la cifra trimestral se situó en 6.470 millones de dólares en salidas netas.
«El S&P 500® ganó un 4,4% en marzo y un 6,2% en el primer trimestre, apoyado por el creciente ritmo de vacunación de COVID-19 y el continuo apoyo monetario y fiscal. La renta variable mundial ganó un 2,5% en marzo y un 5,2% en el primer trimestre, según el S&P Global BMI. 38 de los 50 países avanzaron durante el mes y 35 fueron positivos al final del primer trimestre. Los mercados desarrollados, sin Estados Unidos, ganaron un 2,3% en marzo y un 4% en el primer trimestre. Los mercados emergentes bajaron un 1,6% en marzo y subieron un 2,8% en el primer trimestre, según el S&P Emerging BMI», afirma Deborah Fuhr, socia directora, fundadora y propietaria de ETFGI, destacando los principales datos de este primer trimestre según su opinión.
