Pixabay CC0 Public Domain. Candriam lanza una estrategia de rentabilidad absoluta que invierte en el mercado de M&A
Candriam ha anunciado el lanzamiento del fondo Candriam Equities L Risk Arbitrage Opportunities, un subfondo de la sicav Candriam Equities L de Luxemburgo gestionado por Candriam Luxembourg. Según la gestora, esta estrategia de rentabilidad absoluta da respuesta a las necesidades de los inversores en un entorno de tipos de interés bajos.
El fondo se centra en las transacciones M&A de alto rendimiento, con un apalancamiento incrementado y un ámbito de inversión ampliado. Además, según explican desde Candriam,se trata de una versión más dinámica del fondo Candriam Risk Arbitrage, tiene el objetivo de lograr una rentabilidad de más de 400 puntos básicos por encima de Euro Short Term Rate Capitalized y una meta de volatilidad de entre el 4% y el 6%. El fondo aplica la misma estrategia M&A por la que el equipo de gestión es bien conocido, con un perímetro ampliado antes y después del anuncio de la oferta. En este sentido, el proceso de inversión se fundamenta en la metodología interna de calificación del riesgo, sobre la base de una perspectiva combinada cuantitativa / cualitativa, elaborada por la gestora.
Esta nueva estrategia está gestionada activamente y su proceso de inversión implica la remisión a un índice de referencia. El fondo estará gestionado por Fabienne Cretin, Head of Risk Arbitrage, y Stéphane Dieudonné, Senior Fund Manager. Ambos gestores han trabajado juntos durante 17 años gestionando una variedad de ciclos M&A y cuentan con un historial demostrado de generación de alfa. El fondo se registrará para su comercialización en Luxemburgo, Austria, Suiza, España y Francia.
Según explica la gestora, el arbitraje de fusiones consiste en captar el pequeño spread entre el precio de la oferta y el precio de la acción de la operación. Se puede analizar como un swap (permuta) de un riesgo de mercado por un riesgo idiosincrático (el fracaso de la transacción). La mayoría de las operaciones M&A anunciadas se completan con éxito -como promedio el 93%-, con rentabilidades derivadas de los pequeños beneficios devengados con una alta probabilidad de ocurrencia. La apuesta de la gestora es que este fondo ofrece unas rentabilidades consistentes a través del ciclo M&A, una volatilidad contenida y una baja correlación con los mercados de renta variable y de renta fija.
“El fondo Equities Risk Arbitrage ofrece a los inversores la capacidad para capitalizar la mejora de las perspectivas macroeconómicas, el incremento de los volúmenes de operaciones y la atractiva rentabilidad, combinados con una volatilidad contenida. Nuestro equipo cuenta con décadas de experiencia exhaustiva a través de una variedad de ciclos M&A. Estamos bien posicionados para ofrecer unas rentabilidades ajustadas al riesgo superiores a nuestros clientes”, ha explicado Fabienne Cretin, gestor del fondo.
Foto cedidaMac Elatab, gestor adjunto del Fidelity Funds Iberia Fund.. Mac Elatab se suma a la gestión del Fidelity Funds Iberia Fund
El gestor Mac Elatab ha entrado a formar parte del equipo de gestión del FF Iberia Fund de Fidelity International. Según destacan desde la gestora, antes de consolidarse en esta posición, Marc Elatab colaboró con Fabio Ricceli en la gestión de este fondo en 2019 y desde enero de 2020 ha trabajado como gestor adjunto.
El nuevo gestor adjunto del FF Iberia Fund posee una experiencia total en el sector financiero de nueve años, seis de ellos en Fidelity y tres en servicios financieros. “Su promoción es la evolución característica de un miembro de la Academia de Gestión de Fondos de Fidelity, diseñada para dotar a los profesionales de la inversión más prometedores de las competencias, el rigor y los conocimientos que necesitan para ayudar a gestionar carteras. La Academia de Gestión de Fondos está dirigida por antiguos gestores y miembros del equipo de inversión con una dilatada experiencia”, apuntan desde la gestora.
Karoline Rosenberg seguirá siendo la gestora principal del FF Iberia Fund, puesto que ha ocupado desde enero de 2020, aunque ha trabajado en el fondo desde 2018. También sigue trabajando junto con Fabio Riccelli como cogestora del FF European Dynamic Growth Fund y el FAST Europe Fund.
Fabio Riccelli dejará sus responsabilidades como cogestor del FF Iberia Fund, pero seguirá siendo el gestor principal del FF European Dynamic Growth Fund y el FAST Europe Fund. Según explican desde la gestora, la razón de este cambio estriba en que el FF European Dynamic Growth Fund y el FAST Europe Fund han incrementado su patrimonio y el equipo también gestiona varios mandatos independientes. “Debido a la mayor complejidad que eso conlleva, lo aconsejable es que Fabio se concentre en estos mandatos”, explican desde Fidelity International.
Por último, recuerdan que “el proceso de inversión, articulado en torno a la generación de ideas a través de los analistas de Fidelity, las reuniones con empresas y el análisis externo, junto con un estudio detallado de la calidad de los negocios, la constancia de las rentabilidades empresariales y la valoración, no experimentará cambios”.
Foto cedidaJames Tomlins, gestor del fondo de bonos flotantes de M&G.. James Tomlins: “Los bonos flotantes high yield ofrecen una forma atractiva de jugar la reflación y protegerse de una subida de los tipos”
En tiempos de incertidumbre económica, los bonos flotantes high yield suelen ofrecer una atractiva fuente de ingresos. Por eso, hemos charlado con James Tomlins, gestor del fondo de bonos flotantes de M&G, sobre cuál ha sido el comportamiento de esta clase de activo y qué papel pueden jugar en la cartera de los inversores.
Pregunta. ¿Ha estado a la altura de las expectativas esta clase de activo? ¿Cómo valora su rendimiento en el último año?
Respuesta. La crisis debería considerarse de forma aislada, dada su magnitud y la falta de precedentes modernos. El mercado de bonos flotantes high yield se enfrentó a las mismas incertidumbres que otros activos de riesgo cuando se produjo la pandemia, por lo que inicialmente se vendió, antes de recuperarse con fuerza durante el resto de 2020. Sin embargo, esta clase de bonos conservó unos niveles de rendimiento relativamente altos, en comparación con lo que han ofrecido los bonos del Estado y el crédito investment grade. Los bonos flotantes high yield están aislados del aumento de los rendimientos de los bonos e incluso se beneficiarían a través de cupones de interés más altos, si los bancos centrales comenzaran a aumentar los tipos de interés. En general, esta clase de activos se ha comportado en gran medida como cabría esperar en las circunstancias imperantes a medida que la crisis se afianzaba y que el mundo se enfrentaba a ella.
P. Los inversores se han centrado ahora en la recuperación económica, que llegará a medida que la vacunación sea más masiva. En este escenario de recuperación, ¿qué pueden aportar bonos flotantes high yield a la cartera de los inversores?
R. Probablemente, los inversores deban mostrar cierta cautela, ya que gran parte de ese optimismo ya se ha reflejado en los diferenciales de crédito, que han vuelto a los niveles que prevalecían al inicio de 2020. No obstante, si los rendimientos de los bonos siguen aumentando, rebajando el valor de los bonos a tipo fijo, los bonos a tipo flotante no sufrirán el mismo golpe que el capital. Si, a su debido tiempo, los bancos centrales deciden comenzar a aumentar los tipos de interés para combatir el aumento de la inflación, los bonos flotantes high yield se beneficiarán de esos tipos de interés a corto plazo más elevados en forma de cupones de interés más altos, pudiendo así proporcionar mayores flujos de ingresos. Este escenario es el llamado «lugar feliz de los bonos flotantes high yield».
P. Los inversores también parecen esperar una mayor inflación. ¿Cuáles son sus expectativas sobre la inflación?
R. La perspectiva de una mayor inflación y lo que esto significa para los mercados financieros se ha convertido en un área clave de atención para los inversores en los últimos meses. En nuestra opinión, algunos factores podrían impulsar la inflación, en particular los niveles sin precedentes de estímulo fiscal y monetario, combinados con la liberación de la demanda reprimida a medida que la economía mundial se reabre.
P. ¿Y cómo afectará esto a los bonos flotantes high yield?
R. Creo que esta clase de activo ofrece una forma atractiva de jugar con el tema de la reflación y de protegerse contra la subida de los tipos de interés. Esto quedó demostrado en febrero, cuando la preocupación por el aumento de la inflación desencadenó una fuerte venta de la deuda pública mundial. A diferencia de muchos activos de renta fija, los bonos flotantes high yield se mostraron resistentes durante este periodo, ya que su naturaleza de tipo flotante ayudó a compensar el impacto negativo del aumento de los rendimientos de los bonos. De hecho, si los bancos centrales responden a la amenaza inflacionista subiendo los tipos de interés a corto plazo, los bonos flotantes high yield se benefician de cupones más altos y, por tanto, de una mayor rentabilidad.
P. En este sentido, ¿cuáles son sus expectativas para el horizonte de los tipos de interés y cómo se refleja esto en su fondo M&G (Lux) Global Floating Rate High Yield?
R. En la actualidad, no parece probable que ninguno de los principales bancos centrales cambie su postura política de apoyo y comience a aumentar los tipos de interés. Es probable que prefieran dar más tiempo a las economías para que se asienten en sus respectivas recuperaciones, aunque eso signifique que una inflación más elevada comience a afianzarse. La cuestión más importante es qué espera el mercado y si estas expectativas pueden cambiar. Es esto lo que impulsará la volatilidad en el mercado de tipos fijos. Si a los inversores les preocupa que esta volatilidad afecte a sus tenencias de renta fija, lo que hace el bonos flotantes high yield es proporcionar un puerto seguro frente a estas condiciones tormentosas en el mercado de bonos.
P. Teniendo en cuenta lo anteriormente comentado, ¿dónde ve las principales oportunidades en este momento y cómo se reflejan en este fondo?
R. Una de nuestras principales preferencias es mantener en el fondo emisiones con precios más bajos, ya que creemos que el clima de mercado actual ofrece un mayor margen para generar rendimientos que las emisiones menos sensibles al mercado y con precios más cercanos a la par (100), además esta los bonos flotantes high yield suelen tener precios de compra más bajos que sus homólogos de tipo fijo. También mantenemos asignaciones infraponderadas, en relación con el índice de referencia, a algunos de los sectores más sensibles desde el punto de vista económico, como la energía y el ocio. Gestionamos el fondo de forma conservadora y hemos empezado a reducir la cantidad de riesgo crediticio en general. Aunque el telón de fondo económico de los estímulos y los bajos tipos de interés favorece a las empresas y a los activos de riesgo, existe el riesgo de que la recuperación económica se tambalee y ejerza presión sobre las valoraciones del crédito.
P.La crisis de COVID-19 y las medidas de estímulo de los gobiernos y los bancos centrales han generado un debate sobre la calidad de los activos de renta fija. En el caso de los bonos de alto rendimiento a tipo flotante, ¿le preocupa la calidad de los activos?
R. Invertir en high yield significa asumir cierto grado adicional de riesgo crediticio en comparación con los mercados de investment grade, e incluso en las condiciones más benignas, pueden producirse impagos. Por este motivo, contar con un amplio y experimentado equipo de analistas, dedicados a realizar evaluaciones de los créditos que poseemos, es crucial. Dicho esto, nuestra preferencia es centrarnos en las emisiones que ofrecen a los inversores más protección en caso de impago, como los bonos senior garantizados.
P. ¿Qué puede aportar la estrategia M&G (Lux) Global Floating Rate High Yield a las carteras de los inversores?
R. Creemos que la estrategia, con nuestro enfoque de gestión cuidadoso y conservador, puede ofrecer a los inversores la oportunidad de lograr un nivel de rentabilidad atractivo en un entorno de tipos de interés bajos. Está aislada de los efectos negativos que el aumento de los rendimientos puede tener en las estrategias de bonos a tipo fijo y, de hecho, se beneficia de la subida de los tipos de interés, gracias a unos ingresos por intereses más elevados.
Los inversores individuales tienen más acciones que nunca, impulsados por una temporada de ganancias explosivas, la perspectiva de una recuperación económica y ahorros adicionales como controles de estímulo, coinciden los expertos.
Las tenencias de acciones entre los hogares estadounidenses incluso aumentaron al 41% de sus activos financieros totales en abril, el nivel más alto registrado, según datos de JPMorgan y la Fed.
Ese tipo de optimismo ha llevado al S&P 500 a alcanzar 25 récords solo este año, mientras registra su tercer mes consecutivo de ganancias en abril al agregar más del 5% al índice.
La estrategia de inversión postula que las acciones tienden a tener un rendimiento inferior en los seis meses hasta octubre, por lo que los inversores deben convertir a efectivo a principios de mayo y luego comprar en una caída más adelante en el otoño, dice un artículo de Seeking Alpha.
«Con las acciones en niveles récord, algunos inversores pueden verse tentados a seguir el viejo adagio», dice un informe de UBS consignado por Seeking Alpha. Además, según el banco suizo en EE.UU., la estrategia de mantener la inversión ha tendido a obtener mejores resultados, especialmente en los últimos años.
“La composición del mercado, con el mercado estadounidense más inclinado hacia las acciones growht, explica en parte el rendimiento superior», agrega el informe de UBS.
La preocupación del «bajista totalmente invertido»
Otros, como el inversionista multimillonario Leon Cooperman, tienen «un ojo puesto en la salida». El autodenominado «bajista totalmente invertido» está preocupado por las valoraciones del mercado y cree que «deberíamos reconocer que estamos impulsando la demanda y que la perspectiva a largo plazo no es particularmente favorable».
También espera un próximo aumento de los impuestos y la inflación, lo que puede obligar al banco central a señalar acciones antes de finales de 2022.
Por otro lado, David A. Meier, economista de Julius Baer, analizó qué se espera para la semana en los mercados.
A pesar de un contexto de riesgo positivo, la reacción del mercado hasta ahora ha sido algo vacilante. En el frente macroeconómico, los PMI, las elecciones de Escocia y el informe de empleo de EE.UU. estarán en los titulares, salpicados de informes del banco central, que se espera que permanezcan estables, con la excepción de Brasil, explica Meier.
Pendientes de la Fed
Los mercados terminaron la semana pasada de manera ambigua, a pesar de los constantes reportes de ganancias por arriba de lo esperado y el compromiso de la Fed de mantener estables las tasas de interés, sentando las bases para un apetito de riesgo saludable.
Los mercados no se beneficiaron tanto como se esperaba de los buenos resultados de la temporada, con el crecimiento de las ganancias de las empresas por encima de los promedios históricos, mostrando un fuerte repunte a partir de la crisis del coronavirus, no solo en términos de crecimiento económico. Esta semana, la atención se está desplazando cada vez más de Estados Unidos a Europa, donde la temporada de resultados está menos avanzada.
A escala mundial, la atención se centrará en los mercados emergentes, que parecen estar algo rezagados en la recuperación, como resultado de menos medios de apoyo fiscal y más dificultades para acelerar sus campañas de vacunación. Aparte de eso, lo más destacado son los datos comerciales de China, que deberían permitir una evaluación de si el desvanecimiento del estímulo tiene un impacto en la demanda china, y las elecciones escocesas, donde en el caso de una victoria de los nacionalistas escoceses, los mercados podrían mostrar miedo de un posible próximo referéndum de independencia que lleve a una escisión del Reino Unido.
La semana se completará con el informe de empleo de EE.UU., donde se espera que el mercado laboral continúe con la fuerte recuperación desde los mínimos pandémicos. Los bancos centrales se mantendrán en general estables, con la excepción de Brasil, donde se espera una nueva subida para frenar la inflación, concluye Meier.
Sin embargo, la secretaria del Tesoro de EEUU, Janet Yellen, admitió el martes los tipos de interés podrían subir para controlar el crecimiento de la economía estadounidense. La recuperación está impulsada por billones de dólares en gastos de estímulo del gobierno que podrían generar un boom en los precios generales y de los activos.
La gestora mexicana Actinver ha decidido aterrizar en España y para ello ha establecido una sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva en el país. La firma cuenta desde hace 15 años con un bróker dealer autorizado en Estados Unidos para, desde sus dos oficinas en Texas, atender altos patrimonios mexicanos con cuentas offshore.
Según confirmó la firma a Funds Society, Luis Orvañanos Riveroll se muda a España como director general de la gestora que busca «ampliar la oferta para nuestros clientes e inversionistas mexicanos que buscan continuar diversificando su patrimonio y que buscan alternativas adicionales en Europa».
Desde la firma están convencidos de que «el mercado español presenta oportunidades y buscaremos ampliar nuestra participación hacia mexicanos que trabajan y viven en España y hacia clientes e inversionistas en general. Nuestro origen, la experiencia y liderazgo que tenemos en la gestión de fondos e inversiones nos deberá permitir ampliar la oferta hacia el gran mercado de fondos en España esperando convertirnos en un jugador relevante y una opción interesante de inversión», señalan.
La gestora se encuentra en la última etapa para finalizar el proceso de autorización, creación de la empresa, plataforma operativa y obtención del registro como entidad financiera con la CNMV. «Esperamos pronto estar iniciando operaciones como Actinver Inversiones y Valores S.G.I.I.C.», añade la firma, que durante los próximos cinco años busca duplicar el tamaño de su negocio. Actualmente cuenta con activos bajo administración y custodia que superan los 20.000 millones de euros.
En México ocupa el quinto lugar en la industria como gestores de fondos de inversión y activos bajo administración, ofreciendo una línea de productos financieros muy completa que incluye fondos con subadvisory con algunos de los mejores asset managers globales.
A diferencia de las acciones, los bonos han experimentado un comienzo de año difícil, con la mayoría de los índices principales en territorio negativo, impulsados principalmente por las crecientes presiones inflacionarias y un aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU.
Durante este Virtual Investment Summit (VIS),Jorge Corro, director de US Offshore en Pictet Asset Management, junto con sus colegas, Kate Griffith (CPM , EM Sovereign Debt), Qian Zhang (Senior CPM, Chinese Bonds) y Stéphane Rüegg (Senior CPM, Sustainable Crédito) discutirá diferentes áreas del mercado de bonos y sus respectivas perspectivas.
También pretenden responder a la pregunta: ¿dónde pueden los inversores en bonos encontrar rendimientos atractivos y rendimientos positivos en un mundo pospandémico?
Qian Zhang se incorporó a Pictet Asset Management en 2019. Es Senior Client Portfolio Manager de clientes del equipo de deuda corporativa de mercados emergentes de renta fija y deuda de la Gran China.
Antes de unirse a Pictet, fue gestora de cartera de clientes en el equipo de renta fija global de JP Morgan Asset Management y en el equipo de deuda de mercados emergentes, con sede en Londres y Hong Kong. Antes de JPMorgan, Qian trabajó para Merrill Lynch en Tokio, donde se centró en derivados de tipos de interés.
Qian obtuvo un B.A. en Economía y Estadística de la Universidad de Pekín, Beijing, China y un M.Sc. en Gestión de Riesgos Matemáticos de la Universidad Estatal de Georgia, EE. UU. Qian es analista financiero colegiado (CFA).
Kate Griffiths se incorporó a Pictet Asset Management en mayo de 2017 y es Client Portfolio Manager en el equipo de deuda de mercados emergentes. Antes de asumir su puesto actual, Kate fue directora senior de relaciones con los clientes de Pictet, y trabajó con clientes institucionales clave para la empresa.
Antes de incorporarse a Pictet, Kate pasó cinco años en J.P.Morgan Asset Management como directora de cuentas de clientes, gestionando relaciones con clientes institucionales europeos. Kate se graduó en 2012 de la Universidad de Exeter con una licenciatura en Economía Empresarial. También tiene el Certificado de Gestión de Inversiones (IMC) y es titular de la Carta de Analista de Inversiones Alternativas (CAIA).
Stéphane Rüegg se incorporó a Pictet Asset Management en 2013 como Client Portfolio Manager en el equipo de Renta Fija. Cubre el grado de inversión crediticio europeo y el alto rendimiento.
Antes de incorporarse a Pictet, fue gestor de carteras de clientes en Amundi en Singapur y París. Stéphane inició su carrera en 1999 como gestor de riesgos de renta fija en Credit Agricole Indosuez. De 2004 a 2008 fue jefe de control de riesgos del equipo global de renta fija de Amundi en Londres.
Stéphane tiene una maestría en Administración de Empresas de la Ecole supérieure de commerce de Paris y una maestría en ciencias políticas del Institut d’études politiques de Paris.
Jorge Corro es director de US Offshore en Pictet Asset Management USA. Jorge se incorporó a la firma en abril de 2020. Con sede en Nueva York, es responsable de desarrollar el negocio entre los intermediarios estadounidenses con enfoque internacional.
Antes de unirse a Pictet, Jorge fue socio gerente de NorteSur Partners, una firma de ventas y marketing enfocada en la industria de administración de activos. Pictet Asset Management fue un cliente clave.
Jorge tiene una licenciatura en Economía de la Universidad de Chile y comenzó su carrera en Aetna, primero en Chile y luego en Hartford, CT. Ha estado activo en diferentes áreas de la industria de servicios financieros durante más de 25 años, incluyendo cargos senior en UBS Asset Management y Atlantic Financial Partners.
El VIS tendrá lugar el 17 de mayo a las 11 am EDT.
. Centro Médico ABC, filantropía y medicina en México
La inversión en obras de arte está estrechamente relacionada con la propia historia del arte y su papel en las sociedades. Tradicionalmente, los grandes patrimonios familiares han apostado por crear colecciones para disfrutar de las obras, además de obtener un rendimiento económico. Pero desde los años 70 el arte comienza a entenderse también como un activo financiero alternativo al que se puede acceder a través de vehículos de inversión y que, además, sirve para descorrelacionar y diversificar las carteras.
Puede acceder al artículo completo, publicado en la revista de Funds Society, a través de este enlace.
Foto cedidaMoz Afzal, gestor de New Capital by EFGAM. Moz Afzal
El fondo New Capital Strategic Portfolio es la propuesta de New Capital by EFG Asset Management para invertir en multiactivos con un enfoque flexible y dinámico de alta convicción y un comportamiento consistente a lo largo del tiempo. Su gestor principal, Moz Afzal, también es el director de inversión global de la firma.
El asset allocation del fondo está compuesto por una combinación de apuestas tácticas y estratégicas que el equipo va ajustando en función de su análisis bottom up. El gestor explica que en 2020 “se produjeron enormes dispersiones por clases de activo, factores, divisas y sectores, por lo que, si eras capaz de analizar e invertir en las acciones o factores de éxito, la rentabilidad era muy grande”, una situación que puede repetirse “posiblemente una vez o dos cada diez años”. De cara a 2021, Afzal sigue encontrando oportunidades de batir al mercado, aunque matiza que la rentabilidad potencial no será tan colosal como la del año pasado.
El inicio del año ha sido complejo para los mercados, particularmente en la renta fija. ¿Cómo ha afrontado la cartera el primer trimestre?
Efectivamente, ha sido un arranque del año complicado. Empezamos 2021 bastante cautos con los tipos de interés, y nuestra asignación a duración era bastante baja, básicamente al cubrir nuestra exposición a riesgo de tipos en la parte larga de la curva de EE.UU. y contar con mucho cash. Pero al superar el bono a diez años nuestro objetivo, lo vimos como una oportunidad para normalizar la exposición. Al mismo tiempo, constatamos que la parte larga de la curva – 30 años vs 10 años- se estaba empezando a aplanar, indicándonos que el movimiento de los tipos a largo estaba empezando a agotarse. Ahora nuestra duración es parecida a la del índice, aunque seguimos infraponderados en renta fija.
En renta variable, mantenerse a la vanguardia de los movimientos sectoriales y por capitalización ha sido bastante difícil. Hasta mediados de febrero los grandes ganadores fueron China y las acciones con momento, pero desde mediados de febrero hasta finales de marzo se portaron mejor los sectores deep value, como bancos y energía. Paralelamente, las acciones estadounidenses con sesgo momento registraron caídas de doble dígito. Creo que fuimos capaces de navegar bien este entorno, ya que conseguimos generar rendimientos positivos de nuestra asignación a renta variable en el primer trimestre. Nuestra clase de activo más rentable en el trimestre fue real estate, gracias a nuestra exposición a residencial estadounidense a través de constructoras.
En conjunto, fuimos capaces de generar contribuciones positivas tanto por nuestro asset allocation como por nuestra selección de valores.
¿Cómo ve las valoraciones? ¿Hay algún sector o clase de activo muy sobrevalorado?
El high yield estadounidense está empezando a parecer sobrevalorado, ya que los diferenciales ahora están en mínimos del ciclo. Aunque los balances se han reparado en general, todavía estamos en un entorno de incertidumbre por el covid. Cualquier shock provocado por dudas sobre la eficacia de la vacuna o la aparición de nuevas cepas de covid dañarán seriamente al high yield y no hay suficiente colchón por diferenciales para ofrecer protección.
En renta variable, encontramos sobrevalorado al sector de la energía, después de haberse portado muy bien los últimos doce meses. Bajo nuestro punto de vista, deberíamos empezar a ver que los productores de shale oil en Estados Unidos vuelven a incrementar la producción, así como de productores fuera de la OPEP, y los inventarios aún no han corregido del todo desde los niveles pre-pandemia. Por tanto, pensamos que el sector energía es vulnerable en el corto plazo.
¿Dónde está encontrando oportunidades?
La valoración de la renta variable global está entre su precio justo tirando a ligeramente barata según nuestras estimaciones, reflejando el entorno actual de tipos de interés, nuestras previsiones de crecimiento de beneficios en los próximos 18 meses y, francamente, lo que nos ofrecen otras clases de activo en términos de retornos potenciales. Tras el pull-back que se produjo en los mercados asiáticos en marzo, las acciones chinas están volviendo a parecer bastante atractivas. La acción regulatoria y un endurecimiento suave de la política monetaria fueron los principales catalizadores del pull-back, aunque ha venido acompañado de un contexto positivo de mejora de las condiciones económicas locales y globales. Por tanto, esto proporciona un fuerte impulso para los beneficios.
Por sectores, seguimos prefiriendo el consumo discrecional, pues globalmente el consumidor se desatará durante los próximos meses, al disponer de una importante cantidad de ahorros que impulsará el consumo, apenas existente en los últimos doce meses.
¿Están los mercados poniendo adecuadamente en precio el riesgo de inflación? ¿Qué otros riesgos macro le preocupan?
Pensamos que los mercados están exagerando ante las perspectivas de inflación en el corto a medio plazo. Los efectos de base, los problemas en la cadena de suministro e incluso el regreso del personal al trabajo presencial crearán reflación en el corto plazo, pero para finales de año y en 2022 estos efectos empezarán a disiparse. Entonces seremos capaces de evaluar si los desafíos del covid y las medidas de gobiernos y bancos centrales han creado inflación.
Es necesario recordar que muchos bancos centrales de países desarrollados han fracasado en la generación de inflación que llegase a su objetivo del 2% en más de una década. ¿Por qué iba a ser diferente esta vez? Por supuesto que deberíamos estar abiertos a esta posibilidad, pero somos escépticos.
Sí que vemos otros riesgos potenciales. El primero, que se comenta un error político, como por ejemplo que los gobiernos sean demasiado agresivos al incrementar los impuestos para pagar los paquetes de estímulos y esto asfixie el crecimiento que están intentando generar. Este fue el problema en Europa tras la Crisis Financiera Global. El segundo error potencial es que los bancos centrales empiecen a subir tipos demasiado pronto, aunque pensamos que este riesgo es bajo en 2021 y posiblemente también en 2022. Finalmente, está el riesgo de que haya cepas de Covid resistentes a la vacuna. Por eso es tan importante vacunar a cuanta gente sea posible para que se inmunicen de Covid-19 antes de que se produzcan cepas resistentes a las vacunas actuales.
La firma internacional Preqin, uno de los mayores proveedores de información sobre activos alternativos del mundo, emitió su primer informe sobre América Latina en medio de los retiros de fondos previsionales que se están viviendo en Chile y Perú y su diagnóstico es que los rescates podrían afectar su estrategia de inversión en esta clase de activos.
Si bien los inversionistas institucionales de las plazas de la región tienen espacio para aumentar su posicionamiento en esta clase de activos, un bloque fundamental de la construcción de carteras de largo plazo en los mercados más desarrollados, sí expresaron su preocupación por los rescates en AFP en los países andinos.
“Muchos están preocupados de que esto ha sentado un precedente incómodo para la región, y que podría permitir más rescates en el futuro”, señaló la firma proveedora de datos. A esto agregan que los administradores de fondos de pensiones “pueden inclinarse a reducir su posicionamiento target por miedo a estar sobreexpuesto si se dan mayores retiros”.
A esto se suma una preocupación por lo que pueda pasar con los sistemas previsionales latinoamericanos en medio de creciente presión popular para la reforma. En particular, Preqin destaca el caso de Chile, donde el sistema previsional se colocó al centro del debate luego de la ola de protestas que se vivieron en el país en el tercer trimestre de 2019.
“Si la costumbre de marcar tendencias de Chile se mantiene, entonces cualquier cambio tiene el potencial de reverberar a lo largo de América Latina”, señaló la entidad en su informe, agregando que la pandemia de COVID-19 ha provocado un aumento en las protestas en la región.
Eso sí, el escenario actual –en que las autoridades peruanas han impulsado dos retiros y Chile ya está en su tercera ola de rescates– no significa que los grandes institucionales regionales van a dejar de invertir en alternativos, según Preqin.
“Los posicionamientos todavía tienen mucho espacio antes de alcanzar los límites regulatorios vigentes”, indicó la firma, agregando que los administradores de fondos previsionales latinoamericanos ya tienen una tendencia hacia el riesgo que podría favorecer la inversión en private equity y ya tienen un historial de actividad en inversiones en el extranjero.
Pixabay CC0 Public Domain. Por qué los inversionistas que busquen rentabilidad e impacto deben tener en cuenta el agua
A medida que crece la popularidad de la inversión sostenible, los inversionistas nos preguntan a menudo qué pueden hacer para posicionar sus carteras de forma que tengan un impacto social y medioambiental positivo sin sacrificar la rentabilidad potencial. Nuestra respuesta es siempre la misma: considere la posibilidad de realizar una asignación específica al agua como tema de inversión.
Los beneficios sociales de la inversión en agua son claros. Una de cada tres personas en el mundo carece de acceso al agua potable, un déficit que contribuye a la muerte evitable de casi 1.000 niños diariamente. Junto con este costo humano hay un costoso pasivo económico: las millones de horas perdidas en la búsqueda de agua potable podrían utilizarse en la educación y otras actividades productivas que podrían sacar a innumerables personas de la pobreza. Nuestra crisis del agua es tan grave que las Naciones Unidas incluyen «garantizar el acceso al agua y al saneamiento para todos» como uno de sus 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible. Sin embargo, alcanzar este objetivo requiere una construcción masiva de infraestructuras impulsada por una gran cantidad de capital e inversión.
La necesidad de inversiones relacionadas con el agua no se limita al mundo en desarrollo. En la próxima década, se gastarán miles de millones de dólares en infraestructuras hídricas en Europa y Estados Unidos, donde la demanda de agua supera a la oferta, impulsada por el crecimiento de la población, la expansión de la agricultura y un consumo más intensivo de agua a medida que aumenta el nivel de vida. Factores como el crecimiento industrial, el aumento del número de centros de datos o la electrificación del transporte provocarán inevitablemente una mayor necesidad de agua para la generación de energía. En Estados Unidos, la generación de energía representa ya el 40% del total de las extracciones de agua dulce, a la par del agua utilizada para el riego en la agricultura.
A medida que el mundo se industrializa, se electrifica y aumenta su población, el consumo de agua ha aumentado en más de un 150% en las últimas cinco décadas, mientras que el suministro -principalmente de agua de lluvia- permanece estático y distribuido de forma desigual, lo que deja a la población local con pocas opciones para hacer frente a la escasez de agua.
Las dos opciones más obvias son abordar proactivamente este desequilibrio protegiendo los recursos de agua dulce existentes del mal uso y el desperdicio, o hacer un uso más eficiente del agua. Existen varias soluciones tecnológicas y de productos, pero ambos enfoques requieren un desembolso inicial de capital que se suma a los miles de millones de dólares que serán necesarios simplemente para mantener las infraestructuras hídricas existentes en países como Estados Unidos, donde gran parte de las infraestructuras existentes tienen más de 100 años. El beneficio medioambiental de invertir en la preservación de los recursos hídricos es también obvio, dada su naturaleza esencial y el hecho de que no existe ningún sustituto.
Nuestros retos en materia de agua se ven agravados por el cambio climático, que está provocando pautas meteorológicas más severas, como sequías prolongadas, inundaciones y temperaturas intempestivas. Como resultado, lugares que antes tenían agua suficiente podrían necesitar ahora importantes mejoras en sus infraestructuras, para superar las tormentas y satisfacer las necesidades individuales e industriales. La buena noticia es que podemos solucionar estos problemas, si destinamos suficiente capital público y privado para construir y mejorar las infraestructuras hídricas en todo el mundo. Por ello, los inversionistas pueden ayudar a satisfacer esta necesidad de capital invirtiendo en el crecimiento estructural a largo plazo del sector del agua, al tiempo que ayudan a solucionar uno de nuestros problemas medioambientales más urgentes.
Entonces, ¿cómo pueden los inversionistas desplegar el capital? Vemos tres áreas en las que pueden formar parte de la solución y, al mismo tiempo, beneficiarse de las próximas inversiones para hacer frente a la escasez de agua:
Aumentar el acceso al agua: Empresas que distribuyen agua a poblaciones crecientes mejoran la capacidad de almacenamiento de agua o ayudan a convertir la sal o las aguas residuales en agua utilizable.
Mejorar la eficiencia del agua: Empresas con productos que permiten a los clientes reducir su huella hídrica sin pérdida de productividad, es decir, reduciendo el desperdicio o arreglando las fugas.
Mejorar la calidad del agua: Empresas que ayudan a gestionar las aguas residuales, a menudo recuperando parte de la enorme cantidad de agua que se tira por los desagües o inodoros, o empresas que ayudan a garantizar que nuestra agua potable es y se mantiene segura para el consumo.
Al dirigirse a estas áreas, los inversionistas pueden acceder a una fuente potencial de crecimiento a largo plazo con niveles de riesgo que han sido históricamente más bajos que otros tipos de acciones de crecimiento. A diferencia de muchas otras áreas de crecimiento, como la innovación tecnológica, las empresas del segmento del agua tienden a ofrecer modelos de negocio ya bien establecidos y generadores de efectivo, con sólidas relaciones con los clientes, que no son fáciles de perturbar, dado que la dependencia del agua potable suficiente y segura crea altas barreras de entrada.
Por supuesto, como todas las inversiones, las empresas relacionadas con el agua conllevan sus propios riesgos idiosincrásicos específicos de los activos. Por ello, los inversores deben atenerse a los fundamentos y diversificar sus participaciones entre empresas, regiones y sectores. Hay más de cien empresas en todo el mundo en estas categorías, lo que ofrece suficientes opciones para construir una cartera diversificada de acciones en el sector del agua.
Estas características hacen que las empresas relacionadas con el agua sean un objetivo ideal para los inversionistas que buscan incorporar la sostenibilidad a sus carteras. Sin embargo, aquellos que deseen aprovechar esta oportunidad deben actuar con rapidez. Las infraestructuras están en el centro de la agenda política de EE.UU., donde la administración Biden está planeando una inversión en infraestructuras de 2 billones de dólares. Europa, China y otros lugares también están aumentando la inversión. Este gasto puede desencadenar una avalancha de proyectos destinados a sustituir las viejas y peligrosas tuberías de plomo, y a modernizar las infraestructuras de agua, pasando de su actual estado de vieja economía de ladrillo y mortero a una iteración más automatizada, inteligente y digital del siglo XXI.
Hay una razón aún más convincente para que los inversionistas actúen ahora. Como sociedad, hace tiempo que deberíamos haber abordado el problema del acceso al agua. Sabemos cómo resolverlo: todo lo que necesitamos es la voluntad y el capital. Los inversionistas pueden ayudar con ambas cosas. Si dan un paso al frente ahora, pueden cosechar las posibles recompensas financieras al tiempo que impulsan un impacto positivo en un área donde es más necesario.
Tribuna descrita por Andreas Fruschki, CFA, director de renta variable temática en Allianz Global Investors, con sede en Fráncfort; y Alexandra Russo, CFA, miembro del equipo de renta variable temático de Allianz GI, con base en New York.
