. Una reflexión sobre ciberseguridad y rentabilidad: ¿son seguras las inversiones de los fondos? Por Leet Security
El despacho británico PGMBM ha abierto un proceso de demanda colectiva contra British Airways por el incidente sufrido en 2018. Un incidente por el que fueron expuestos los datos de nombres, direcciones y tarjetas de crédito/débito de 420.000 clientes, que podrían reclamar 2.000 libras cada uno, lo que supone que el importe global podría superar los 800 millones de libras, una cantidad equivalente al 50% de los beneficios que el grupo IAG obtuvo en 2019. Además de la sanción de 20 millones ya impuesta por el ICO (equivalente a nuestra Agencia de Protección de Datos). Este es un claro ejemplo de la importancia que debe otorgarse a la ciberseguridad a la hora de considerar una inversión.
Puede acceder al artículo completo de Alfonso Pastor, socio de LEET Security, que fue publicado en la revista de Funds Society, a través de este enlace.
Los titulares de prensa, como el del músico Grimes que ganó millones de dólares por NFTs (6 millones de dólares de hecho) o el del fundador de Twitter, Jack Dorsey, que vendió su primer tuit por 3 millones de dólares, permitieron que la blockchain irrumpiera en el escenario mundial como un evidente promotor de la confianza. El tuit de Jack Dorsey queda registrado de forma inmutable en la blockchain, impossibilitando su copia o falsificación, o incluso su apropiación; tratase, por lo tanto, de un objeto legítimo. A continuación, Mark Hawtin, director de inversiones en GAM Investments y el equipo de Disruptive Growth, discuten el uso de tokens no fungibles (NFT) en el mundo del arte y explican por qué creen que la tecnología blockchain presenta el potencial de revolucionar el proceso de obtención de confianza en los negocios.
La blockchain ha representado un importante campo de desarrollo para nosotros en los últimos dos años y, como equipo, hemos investigado más sobre esta tecnología, centrándonos en las posibilidades de automatización de la confianza en sectores como los servicios financieros, la gestión y firma de documentos y la administración de empresas. Aunque con frecuencia la blockchain se considera la tecnología en la que se basan las criptomonedas, lo cierto es que el uso de las NFT, como se ha descrito anteriormente, la ha convertido en una tecnología de uso generalizado.
Seguramente la venta más sorprendente realizada hasta la fecha con NFT fue la de la obra «Everydays» del artista digital y diseñador gráfico Beeple, vendida por 69,3 millones de dólares por la casa de subastas Christie’s. Este extraordinario precio, uno de los más altos jamás pagados por un artista en vida, muestra claramente el valor de la autentificación de forma inmutable. En nuestra opinión, los inversores pagarán una prima considerable por activos que eliminen cualquier posibilidad de fraude.
Las NFT forman parte de la blockchain de Ethereum, un protocolo que se ha desarrollado no solo para la emisión de criptodivisas, sino también para almacenar información adicional, permitiendo la creación de contratos inteligentes y repositorios de activos. De hecho, la blockchain sirve para cualquier producto que requiera una comprobación inequívoca de propiedad.
Un ejemplo palpable de su uso podría ser la venta de entradas para conciertos. Todo el sector, actualmente plagado de fraudes, resultaría totalmente fiable con la tecnología blockchain. Cada entrada emitida para un evento se colocaría en la blockchain y tendría su propia identidad digital. Esto no sólo eliminaría el fraude en las entradas, sino que permitiría un nuevo nivel de gestión de eventos. Utilizando contratos inteligentes, las condiciones de la entrada también se podrían gestionar. Por ejemplo, con un contrato inteligente en la blockchain se podría establecer explícitamente que una entrada no puede ser revendida, imposibilitando así su comercialización.
Las posibilidades de ampliación de esa tecnología son ilimitadas y, en nuestra opinión, los efectos disruptivos serán de gran alcance. En el caso de un sistema de venta de entradas descentralizado basado en la blockchain, las empresas de venta de entradas como Ticketmaster o Eventbrite resultarían obsoletas. El proceso de colocación de activos inmobiliarios en la blockchain simplificaría significativamente el proceso de compra y venta de propiedades: en ese caso, el futuro de las transacciones tradicionales se vería cuestionado. En resumen, si el proceso de propiedad de activos requiere confianza, la blockchain podría reemplazar la necesidad de abogados o centros comerciales como las casas de subastas o las plataformas de venta de entradas.
En GAM Investments creen desde hace tiempo que la tecnología blockchain revolucionará el proceso de confianza en los negocios. Las NFT en el mundo del arte demuestran las posibilidades que existen cuando un sistema determinado se crea para ese proceso. En los próximos 10 años, seguramente asistiremos a cambios significativos en la forma de registrar las transacciones de todo tipo. La empresa de investigación Global Market Insights ha estimado que el mercado de la blockchain crecerá a una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del 70% entre 2020 y 2025, lo que supone un volumen de mercado de 25.000 millones de dólares (1). En la opinión de GAM Investments, el crecimiento y la oportunidad son evidentes, así como la subestimación de las dimensiones de este mercado.
La información contenida en este documento se ofrece únicamente a título informativo y no constituye un asesoramiento en materia de inversión. Las opiniones y valoraciones contenidas en este documento pueden cambiar y reflejar el punto de vista de GAM en el entorno económico actual. No se acepta ninguna responsabilidad por la exactitud e integridad de la información. El rendimiento pasado no es un indicador de las tendencias actuales o futuras. Los instrumentos financieros mencionados se facilitan únicamente con fines ilustrativos y no deben considerarse como una oferta directa, una recomendación de inversión o un consejo de inversión. Las empresas enumeradas han sido seleccionadas del universo de empresas cubiertas por los gestores de la cartera para ayudar al lector a comprender mejor los temas presentados. Las empresas incluidas no están necesariamente en ninguna cartera ni representan ninguna recomendación de los gestores de la cartera. No se garantiza que las previsiones se cumplan.
El dólar se mueve cerca de niveles relevantes desde el punto de vista técnico, cuya ruptura definitiva podría precipitar una caída más pronunciada en la cotización del billete verde. El índice DXY, así como el más amplio y ponderado por flujos comerciales (que mide el comportamiento del dólar estadounidense respecto a una cesta de divisas globales, que produce la Reserva Federal) se sitúan cerca del soporte que les proporcionan los mínimos registrados a principios de este año.
La estacionalidad, como muestra la gráfica, no ofrece argumentos para ser demasiado optimista respecto a la posibilidad de preservar la integridad de ese soporte. Desde 2009, el DXY se ha fortalecido desde enero hasta abril para perder valor, en media, desde mayo hasta octubre y volver a recuperar durante el cuarto trimestre.
La debilidad del dólar es una condición necesaria para devolver a las bolsas emergentes el lustre perdido a lo largo de las últimas semanas y, para que las monedas emergentes recuperen, hace falta un cambio en condiciones económicas, que vendría de la mano de avances en la campaña de vacunación que se lleva a cabo en estos países, muy retrasada en general respecto a la de grandes economías como Reino Unido, EE.UU. o Noruega (Mongolia, Indonesia y Chile serían excepciones positivas; Brasil, Argentina, Colombia e India, las negativas).
No obstante, con independencia de lo que suceda en el ámbito sanitario y a la espera de más concreción en la foto técnica, el dólar parece acercarse a un punto de inflexión. El repunte en inflación que comentábamos la semana pasada y el compromiso de la Reserva Federal de mantener intacto su programa de compra de activos y, al mismo tiempo, preservar la continuidad de su política monetaria de tipos cero casi garantiza que las tasas reales se mantendrán deprimidas; no son buenas noticias para el dólar, que en virtud de una rentabilidad de solo 0,005% en las letras del Tesoro ofrece un escasísimo incentivo a los inversores. El tsunami de dólares producido por los sucesivos paquetes de estímulo fiscal (que suman casi un 25% del PIB estadounidense) ha comprimido la prima por prestar en los mercados de fondeo. La semana pasada, la base monetaria cruzada yen-dólar (basis a tres meses) registraba el diferencial más apurado por prestar billetes verdes en un año; la correspondiente al euro-dólar llegó a cotizar en terreno positivo el lunes, haciendo evidente que -por primera vez desde febrero- la prima por prestar dólares a cambio de euros había desaparecido.
En este contexto, los inversores buscarán posicionarse endivisas que ofrezcan un mayor rendimiento, favoreciendo los flujos hacia las emitidas por países con economías más abiertas y por lo tanto más sensibles a la creciente recuperación. Esta preferencia se vislumbra en la siguiente gráfica: aunque el diferencial en actividad industrial cae con claridad del lado de EE.UU., el índice JP Morgan de divisas emergentes parece haberse desmarcado señalando una aceleración relativa para el sector de manufacturas de economías en desarrollo, justo lo contrario de lo sucedido a partir del inicio de la pandemia. Curiosamente, esta posibilidad coincide con una liquidación masiva de posiciones de renta variable emergente por parte de los gestores institucionales encuestados por BofA Merrill Lynch.
Esta anticipación queda también de manifiesto en la comparativa entre el índice de difusión Risk On/Risk Off (que incluye, entre otras partidas, precio de paladio, crudo, high yield o acciones cíclicas en la parte larga y franco suizo, yen japonés, precio de acciones de consumo estable y generación y distribución eléctrica en la corta) y el comportamiento relativo entre las bolsas emergentes y global, lo que permite interpretar de manera similar la brecha reciente entre este ratio y la cotización del índice DXY.
Sin embargo, hay aspectos que a corto plazo pueden dificultar la recuperación en los mercados emergentes. En primer lugar, una mayor sensibilidad al riesgo incrementaría la demanda de dólares, como muestra la correlación entre el ratio put/call en opciones sobre el S&P 500 y la cotización del DXY. Además, tampoco hay que olvidar que la desaceleración en China (producción industrial de abril en una tasa anualizada del 9,8% vs 14,1% en marzo; ventas minoristas 17,7% vs 34,2%), resultado de una moderación en la oferta de crédito, puede continuar lastrando el comportamiento del MSCI Emergentes (MXEF), donde representa un 37,5% del total del índice. No obstante, la duración de los ciclos bajistas en el índice de impulso ha fluctuado entre los 12 y 16 meses, de manera que el proceso en esta ocasión estaría avanzado, al haber comenzado en enero.
Fuente: Bloomberg
Adicionalmente, la persistencia de lecturas al alza en IPC es desfavorable para el desempeño de la bolsa emergente. Como hemos explicado en entregas anteriores, la elevada duración de acciones growth y de las emitidas por empresas de software, infraestructura para la nube, redes sociales y tecnología en general las expone sobre manera a incrementos en las expectativas de inflación; los sectores de tecnología y servicios de comunicación concentran un 32% del valor del MXEF.
Los fuertes incrementos en el coste de la vida han venido históricamente acompañados por un retorno negativo para temáticas growth o de crecimiento, que recientemente han perdido el liderazgo del mercado estadounidense. Desde 1973, periodos en los que la tasa anualizada de inflación fue igual o superior a 3,9% se saldaron en media con pérdidas anualizadas del 3,55% para el S&P 500 mientras que entornos en los que el IPC fue igual o inferior al 2,4% acabaron registrando ganancias anualizadas del 5,9%.
Los fundamentales de empresas chinas asociadas a estas industrias se han deteriorado; compañías como Pinduoduo, Alibaba o Tencent han sufrido revisiones a la baja en sus estimados de beneficios 2021 de entre 2% y 8%. Se observa, además, un evidente incremento en esfuerzos encaminados a reforzar la supervisión y regulación del negocio de los gigantes tecnológicos, coincidiendo además con un entorno de valoraciones más exigentes. Y, lo mismo que en EE.UU., estos títulos continúan siendo favorecidos tanto por inversores amateur como por profesionales; como muestra el análisis de Bloomberg, la mitad de los 20 fondos de renta variable china más grandes se mantienen sobreponderados en las BAT (Baidu, Alibaba y Tencent), lo que a priori pone presión por el lado de la oferta de papel.
Con argumentos de peso a favor y en contra, lo más sensato probablemente sea mantener la neutralidad a la espera de mayores progresos en porcentaje de población inoculada y de indicios más convincentes acerca de la reactivación económica. De acuerdo a la estructura fractal que presenta el mercado de acciones emergentes, el movimiento de consolidación puede no haber concluido.
Pixabay CC0 Public DomainMatthew Hume. Matthew Hume
Con el lanzamiento de las vacunas en marcha, los mercados de valores están anticipando un resurgimiento de la economía en Europa. Según indica Ken Hsia, gestor de la estrategia Ninety One European Equity, son varios los motivos por los que se puede materializar un resurgir de la economía de esta región.
En primer lugar, la región europea está más orientada a las exportaciones que otros mercados, por lo que está más orientado a la recuperación del crecimiento. Asimismo, el Fondo de Recuperación de la Unión Europea de 750.000 millones de euros está proporcionando un estímulo a las empresas y países de la región. Esto incluye un apoyo significativo a la agenda verde: empresas europeas son líderes en mercados como las energías renovables y el vehículo eléctrico componentes del tren motriz.
Si bien Europa no está dominada por el crecimiento de gran capitalización, la reciente actividad en las salidas a bolsa significa que se dispone de más oportunidades de crecimiento basadas en la tecnología y las energías renovables.
Otro punto para destacar son las valoraciones del mercado de renta variable europeo, que siguen siendo atractivas en comparación con otras clases de activos. Más allá del nivel de sus valoraciones, las acciones europeas también ofrecen ingresos atractivos.
¿Por qué la adaptabilidad es la mejor estrategia?
Las recientes rotaciones rápidas en el mercado han descubierto oportunidades en el espectro de calidad, valor y acciones de crecimiento. En la opinión de Ninety One, es probable que continúen las rotaciones del mercado y que las ganancias sean el principal impulsor del nivel de los rendimientos de las acciones en 2021. Por lo tanto, para la gestora, un enfoque adaptable, basado en la selección de acciones de abajo hacia arriba, tiene sentido.
¿Por qué elegir la estrategia Ninety One European Equity basada en el sistema de selección 4Factor?
Un sistema de selección 4Factor permite a la estrategia ser agnóstica frente al estilo de inversión, pudiendo apostar por el valor a través del foco en el crecimiento de los beneficios -la revisión que ha sufrido este segmento lo hace más atractivo y refleja un mayor impulso en el estilo value y en los valores cíclicos-, el valor estratégico -las valoraciones de las acciones de alta calidad se están normalizando con respecto al mercado-, valores técnicos y valores con sesgo de estilo value -las acciones cíclicas de calidad han tenido un buen desempeño, pero sigue habiendo oportunidades en el segmento value-.
La estrategia también es agnóstica en cuanto a capitalización bursátil y con respecto a su índice de referencia, con un active share del 89%. Por otro lado, la exposición a acciones de capitalización media y pequeña en la estrategia es el doble que la de su índice de referencia, mejorando su exposición a las economías domésticas.
Pixabay CC0 Public Domain. Balance mensual: los flujos mundiales hacia ETPs se desaceleraron en abril
Después de dos meses récord, los flujos de inversión en ETPs a nivel mundial cayeron hasta los 102.600 millones de dólares en abril (frente a los 136.400 millones de dólares de marzo). Según BlackRock, el descenso experimentado se debió a una marcada caída de los flujos de entrada en productos cotizados de renta variable, que pasaron de 120.000 millones de dólares en marzo a 62.400 millones de dólares en abril.
Los datos de la gestora muestran que los flujos invertidos en productos cotizados de renta fija aumentaron hasta los 36.100 millones de dólares —el nivel más alto desde julio de 2020—, mientras que los flujos de salida en los ETPs de materias primas se moderaron hasta los -600 millones de dólares en abril, frente a los -6.300 millones de dólares de marzo.
Respecto a la distribución geográfica, la renta variable estadounidense siguió dominando los flujos de la renta variable mundial, a pesar de haber caído de 75.700 millones de dólares en marzo a 36.400 millones en abril, el nivel más bajo en tres meses. Por otra parte, los flujos hacia los ETPs de renta variable de los mercados emergentes cayeron a territorio negativo (-1.700 millones de dólares) por primera vez desde agosto de 2020, en gran parte como resultado de las salidas de las exposiciones a un solo país, incluyendo Corea del Sur y Brasil.
“Los flujos hacia la renta variable europea, en cambio, aumentaron hasta los 3.800 millones de dólares, el nivel más alto desde julio de 2020. Hay indicios de que la demanda se está ampliando, ya que los inversores internacionales están empezando a interesarse por la renta variable europea: las entradas en productos cotizados en EE.UU. representaron el 86% del total de entradas en renta variable europea en abril, superando los flujos cotizados en EMEA por primera vez desde agosto de 2020”, apunta BlackRock en su último informe mensual.
En consonancia con las compras de renta variable europea del mes anterior, las entradas en abril favorecieron en gran medida las exposiciones regionales (3.200 millones de dólares), y los flujos netos hacia las exposiciones de un solo país cayeron hasta los 600 millones de dólares, frente a los 1.200 millones de dólares de marzo. Según la gestora, “esto pone de manifiesto la continuación del cambio gradual que hemos observado en lo que va de año, desde los países europeos por separado hacia las exposiciones regionales”.
Mercado europeo
Estas mismas tendencias se reflejaron en Europa. “Pese a la magnífica acumulación de activos que se observó en abril en los fondos de renta variable y los fondos cotizados (ETFs), las inquietudes en torno a las presiones reflacionistas y el incremento en los rendimientos de la deuda pública siguieron menoscabando la dinámica del mercado”, explica Vincent Denoiseux, Head of ETF Research and Solutions at Lyxor, en informe Lyxor Money Monitor de abril.
La conclusión principal que muestran los datos de abril es que los flujos son sólidos, pero el mercado comienza a desacelerarse. Los ETFs acumularon 15.800 millones de euros a lo largo del mes, una cifra que se situó próxima al récord reciente. Por clase de activos, los fondos de renta fija y los ETF recaudaron, en su conjunto, unos flujos netos de activos por valor de 30.300 millones de euros, de los cuales 25.300 millones de euros fueron acumulados por fondos de tipo abierto y 5.000 millones de euros por ETF. En renta variable, los fondos de tipo abierto y los ETFs de renta variable registraron flujos netos de activos por valor de 38.800 millones de euros. De ellos, los fondos recibieron 28.800 millones y los ETFs cosecharon 10.000 millones de euros.
Los ETFs ESG prosiguieron su sólida tendencia y recibieron 5.600 millones de euros, lo que supuso unos flujos acumulados en lo que va de año de 34.100 millones de euros, más de la mitad del total de activos de los ETFs (66.000 millones de euros). Por último, también destaca el comportamiento de los ETFs Smart Beta, que acumularon flujos por valor de 1.500 millones de euros, lo que demuestra la preferencia de los inversores por los títulos de valor sigue estando muy presente.
Inversión temática
Los ETFs temática siguen siendo uno de los productos que más llama la atención de los inversores. Según los datos de Global X, gestor especializada en esta clase de vehículo de inversión, los ETFs temáticos europeos han experimentado entradas por valor de 986 millones de euros (1.200 millones de dólares).
1.200.
Los fondos cotizados centrados en cambio climático han conseguido ponerse a la cabeza en volumen de entradas (678 millones de euros), sobre todo aquellos especializados en energías limpias y renovables. Además, los fondos relacionados con el sector salud también han destacado sobre el resto de temáticas, con entradas por valor de 117,6 millones de euros, encabezados por los fondos de innovación en el sector sanitario. “Salud, FinTech y movilidad son las tres megatendencias que han liderado el crecimiento por volumen de activos durante este último mes en Europa”, destacan desde Global X.
Foto cedidaNicolas Chaput, CEO de ODDO BHF AM.. Nicolas Chaput (ODDO BHF AM): “El coronavirus ha convertido la digitalización en un reto aún más urgente para el sector de la gestión de activos”
Tras un año de pandemia, la actividad empresarial en el sector de la gestión de activos ha vuelto a repuntar. La nueva normalidad no se ha llevado de la mesa los grandes retos que la industria tenía por delante: el estrechamiento de los márgenes, el aumento de la competencia y los cambios normativos. Sobre cómo afrontar estos y otros retos nos ha hablado Nicolas Chaput, CEO de ODDO BHF AM, en esta entrevista.
Pregunta. ¿Cuáles son las líneas estratégicas con las que ODDO BHF AM afronta el actual entorno de la industria de la gestión de activos?
Respuesta. Para ODDO BHF Asset Management, es crucial posicionarse de manera que podamos contribuir a dar forma a las tendencias decisivas para todo el sector. El mercado de fondos se caracteriza actualmente por cuatro grandes acontecimientos: los inversores prefieren las estrategias globales frente a las regionales; las inversiones temáticas tienen una gran demanda; vemos una tendencia muy sólida hacia el ESG- que ya se ha convertido en la corriente principal para los inversores institucionales-; y, por último, una tendencia a la «democratización» del capital privado. Las comisiones están bajo presión tanto desde el mercado minorista como desde la perspectiva institucional. A esto reaccionamos con innovación y enfoque. Hemos lanzado fondos temáticos globales que utilizan algoritmos de inteligencia artificial y fondos de private equity centrados en empresas secundarias de tamaño medio y/o en la transición ecológica. Todo esto nos ha ayudado en un entorno de mercado difícil, en el que hemos logrado entradas netas en algunas de nuestras capacidades básicas como las inversiones multiactivas y temáticas. Algunos cambios normativos, como el SFDR, son muy positivos para nuestro sector, ya que permiten una mayor transparencia. En OBAM lo hacemos de forma seria para evitar cualquier lavado de cara. Más del 60% de nuestros fondos están clasificados como artículo 8 o artículo 9.
P. Además de estos aspectos, ¿a qué otros retos cree que se enfrenta el sector de la gestión de activos?
R. El coronavirus ha convertido la digitalización en un reto aún más urgente para el sector de la gestión de activos. Tuvimos que reinventar la experiencia del cliente y encontrar otras formas de satisfacer sus necesidades. Las lecciones aprendidas durante la crisis serán relevantes para nuestro negocio durante mucho tiempo.
P. En el contexto de estos retos, ¿qué oportunidades ve ODDO BHF AM en términos de negocio?
R. Para nosotros, los retos siempre significan oportunidades. El ESG y la sostenibilidad han dejado de ser un elemento secundario para convertirse en el centro de todo lo que ofrecemos. Pero la crisis sanitaria también ha amplificado otras tendencias que seguirán dando forma al mundo después del COVID-19. Durante la pandemia todo el mundo se ha visto afectado por megatendencias como la digitalización y las innovaciones sanitarias, tendencias a las que los inversores tienen acceso a través de nuestros fondos temáticos, pero también en nuestra oferta de multiactivos. Con los activos privados y las soluciones alternativas, ofrecemos formas de invertir independientemente de los ciclos económicos. Y las empresas de pequeña y mediana capitalización, tradicionalmente una de nuestras principales capacidades, seguirán siendo relevantes, ya que en esta clase de activos el análisis bottom up sigue siendo capaz de aportar valor, según nosotros.
P. ¿Cuáles son sus planes de crecimiento y sus mercados prioritarios en este contexto?
R. Establecemos una clara prioridad en el crecimiento orgánico. Nos centramos en nuestros mercados principales, Francia, Alemania, Suiza y España, con fondos temáticos sobre inteligencia artificial y la transición ecológica, las soluciones multiactivos Polaris y los activos privados. En los mercados en los que ya estamos presentes, también nos imaginamos crecer a través de adquisiciones si éstas complementan nuestra experiencia actual.
P. En este sentido, hemos visto que una de las áreas que habéis reforzado recientemente es la de la renta variable temática global con la llegada de Clément Maclou. ¿Cuáles son las estrategias que están impulsando con más fuerza en esta área en estos momentos? ¿Y por qué?
R. Tras la crisis del COVID-19, seguirán existiendo muchas megatendencias con altas tasas de crecimiento. La preocupación mundial por la seguridad de las cadenas de suministro y la polarización social ha llevado a los Estados y a la UE a movilizar programas de inversión masiva para configurar el futuro de forma sostenible. Por ello, con los fondos temáticos sobre inteligencia artificial, futuro de la alimentación y transición ecológica, ofrecemos la oportunidad de invertir en tendencias de crecimiento a largo plazo, respaldadas por fuerzas geopolíticas y sociales. Dentro del equipo de renta variable temática global, Clement Maclou se encarga específicamente de la solución de inversión Future of food, que tiene como objetivo desempeñar un papel en la actual revolución alimentaria para contribuir a la transformación fundamental de la forma en que producimos, distribuimos y consumimos los alimentos. Al invertir en este tipo de solución, el objetivo es ofrecer a los clientes una forma de contribuir al gran reto de convertir la industria alimentaria en una más sostenible.
P. ¿Ha detectado un cambio en la demanda de fondos por parte de los inversores profesionales y los asesores financieros tras este año de pandemia?
R. Buscan más que nunca soluciones de inversión descorrelacionadas de los ciclos comerciales tradicionales. Están muy abiertos a las innovaciones de productos y, sobre todo, las inversiones deben tener un sentido para ellos. Debemos mostrarles el impacto que tenemos. Además, el soporte digital será necesario para llegar a los inversores con regularidad, aunque el cara a cara vuelva a aparecer después de la pandemia.
P. También he visto que han reforzado su equipo de ESG. ¿Cómo enfocan la integración de ESG en su modelo de negocio y sus soluciones de inversión?
R. ODDO BHF AM ofrece una amplia gama de fondos que cumplen con los criterios ESG en todas las clases de activos y estrategias, incluyendo estrategias de renta variable fundamentales, temáticas y cuantitativas, pero también de renta fija y multiactivos. El 52% de nuestros fondos de inversión integran criterios ESG en su proceso de inversión utilizando nuestro propio modelo de investigación ESG y aportaciones de MSCI. Nuestra filosofía ESG pretende excluir las áreas y actividades empresariales controvertidas. También hemos implementado una política de salida del carbón a nivel de ODDO BHF AM. Pero las exclusiones son sólo una cara de la moneda. Nuestra ambición es fomentar una trayectoria de cambio positivo entre las empresas y emisores en los que invertimos.
P. ¿Hacia dónde cree que se dirige la industria en términos de ESG?
R. La comunidad financiera ha soportado una serie de impactos derivados de la pandemia del COVID-19, y la consiguiente caída inicial del mercado y la venta de los mercados en respuesta a esta crisis sanitaria mundial sin precedentes. Mientras tanto, la inversión ESG va viento en popa. Los flujos de entrada récord a lo largo de 2020 y la reutilización de fondos contribuyeron al aumento de los activos sostenibles en todo el mundo. Para beneficiarse de este impulso, animamos a los clientes a mirar más allá de las opciones de inversión obvias relacionadas con el riesgo climático y a identificar oportunidades alineadas con la transición ecológica. La pandemia ha puesto de manifiesto la necesidad de renovar y refrescar el punto de vista de la inversión en ESG y la capacidad de modificar los protocolos de compromiso para abordar temas sociales en torno a la salud y la seguridad de los empleados, la compensación y los paquetes de apoyo a la mano de obra suspendida, la compensación de los ejecutivos y una evaluación más profunda de la cadena de suministro.
P. Otro aspecto al que se enfrenta el sector son los cambios normativos, especialmente los relacionados con la inversión sostenible. En este sentido, ¿qué cambios ha supuesto para sus fondos la adaptación a la normativa europea SFDR?
R. Desde el lanzamiento del Plan de Acción de Finanzas Sostenibles de la UE en 2019, los inversores y los gestores tienen en mente los impulsores de la regulación, en todas las clases de activos. En particular, los gestores de activos, como ODDO BHF Asset Management, se centran en la inminente aplicación del Reglamento de Divulgación Financiera Sostenible de la UE, que entró en vigor el 10 de marzo de 2021. Sin embargo, todavía hay mucha confusión y debate en torno a sus requisitos y aplicación entre el sector de la gestión de inversiones. Considerada por algunos como demasiado compleja, irreal, larga o costosa, también se ve como un paso adelante para garantizar la transición hacia unas finanzas más sostenibles a nivel de la UE. Con más obligaciones de transparencia para los participantes en los mercados financieros, el SFDR pretende poner algo de orden en el mundo sostenible. Nuestros documentos de marketing e información ya contienen detalles en profundidad sobre los riesgos y oportunidades ESG. Ahora también hemos añadido las clasificaciones del SFDR, que se están convirtiendo -junto con las etiquetas ESG- en factores importantes para la toma de decisiones de los inversores.
P. Todos estos cambios normativos están impulsando la inversión sostenible, la integración de criterios ASG y la inversión de impacto, especialmente en relación con el medio ambiente. ¿Se están dejando atrás los criterios sociales y de buen gobierno?
R. El COVID-19 y algunos movimientos sociales han puesto en primer plano los intereses de las políticas, los emisores, los inversores y los mercados de capitales en las cuestiones ESG, especialmente en cuestiones sociales como la gestión del capital humano, la salud, la seguridad y el bienestar, y la diversidad y la inclusión. En ODDO BHF AM estamos bien situados para responder a la creciente demanda sobre los temas sociales y a los nuevos marcos, como la Taxonomía Social de la UE. Nuestra metodología ESG propia para el universo europeo de entidades se centra en los temas «S» y «G», y en nuestra investigación ESG, el diálogo activo con los propietarios y el liderazgo de pensamiento destacamos la importancia de temas sociales como la gestión del capital humano. Empezamos a hacerlo mucho antes de que la comunidad de inversores en general se interesara por ello.
Foto cedidaJen Sisson, nueva directora de inversión responsable de EMEA de Goldman Sachs AM.. Goldman Sachs AM ficha a Jen Sisson como directora de inversión responsable de EMEA
Goldman Sachs Asset Management ha anunciado el nombramiento de Jen Sisson para el cargo de directora de stewardship (inversión responsable) para la región de EMEA. Según detalla la gestora, Sisson, que se incorporará al banco el próximo mes de junio, trabajará desde Londres y reportará a Catherine Winner, directora global de stewardship.
Para Fadi Abuali, CEO de Goldman Sachs Asset Management International, “la incorporación de Jen es un paso que continúa fortaleciendo nuestro equipo de EMEA en áreas estratégicas como ESG. La experiencia de Jen será de gran ayuda para nuestros clientes en nuestro pionero proceso de participación en temas críticos como son la transición climática, la diversidad y el crecimiento inclusivo».
Por su parte, Catherine Winner, directora global de stewardship, destaca “la amplia experiencia de Sisson en el terreno del compromiso empresarial, que será decisiva en nuestro trabajo con las compañías a la hora de buscar un entorno de inversión más sostenible y equitativo”.
El equipo de stewardship global de Goldman Sachs AM impulsa el enfoque empresarial hacia la inversión responsable, supervisando varias áreas como las del proxy voting o el compromiso de los equipos de gestión de las compañías en aspectos medioambientales, sociales y de gobernanza. Jen se incorpora a Goldman Sachs AM procedente del UK Financial Reporting Council (“FRC”), donde trabajó durante cuatro años, en diferentes puestos, el último como Subdirectora de Participación de Stakeholders y Asuntos Corporativos. Jen dirigió la divulgación de políticas sobre asuntos de ESG, auditoría e informes, incluida la creación del UK Stewardship Code en 2020 y UK Corporate Governance en 2018.
Antes de trabajar en FRC, formó parte del equipo global de participación de inversores de PwC, donde fue responsable de la investigación y el compromiso con la comunidad inversora en una amplia gama de cuestiones de contabilidad, informes, reglamentación, gobernanza y ESG.
Pixabay CC0 Public Domain. SWIFT y la ICC colaboran para impulsar la sustentabilidad en el comercio internacional
La cooperativa global SWIFT y su KYC Registry se convertirá en el primer servicio mundial en integrar las Directrices de Comercio Internacional Sostenible de la Cámara de Comercio Internacional (ICC), facilitando a las instituciones financieras la identificación de los riesgos ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) en sus cadenas de suministro.
Al integrar los Criterios de Comercio Sostenible de la ICC: Directrices de Debida Diligencia del Cliente en el KYC Registry de SWIFT, que cuenta con más de 6.000 usuarios, las instituciones financieras se beneficiarán de una mayor transparencia y podrán evaluar la sustentabilidad del negocio comercial de sus clientes con una precisión superior. Según ha explicado, Bart Claeys, director de estrategia de productos de datos y análisis de SWIFT, «nunca antes las prácticas medioambientales y de sustentabilidad habían tenido una influencia tan importante en las decisiones financieras tomadas por consumidores, inversores, empresas e instituciones financieras por igual. Esto ha dado lugar a un enorme incremento en la demanda de debida diligencia en materia de ESG que, por la falta de estandarización, ha sido difícil de proporcionar».
Creado en 2014, el KYC Registry de SWIFT es una plataforma global segura que ayuda a estandarizar y agilizar el proceso de due diligence. Hasta la fecha, más de 6.000 instituciones utilizan el KYC Registry tanto para publicar sus datos KYC como para recibir información de sus corresponsales. El registro se amplió a los clientes corporativos de SWIFT a finales de 2019 para ayudar a simplificar el proceso de KYC entre los bancos y las empresas. En opinión de Andrew Wilson, Observador Permanente ante las Naciones Unidas en la ICC, «la integración de las Directrices de Comercio Internacional Sostenibles de la ICC en el KYC Registry de SWIFT es una gran muestra de progreso hacia la integración de la sostenibilidad en las transacciones de finanzas comerciales. Permitir la alineación de las finanzas con los objetivos globales de sustentabilidad es una prioridad de primer orden para la ICC, sobre todo a la luz de las lecciones aprendidas de la crisis del COVID-19».
Desde la organización destaca que las empresas con múltiples instituciones financieras «ya no tendrán que proporcionar información ESG en diferentes formatos a través de intercambios bilaterales, lo que resulta costoso, ineficiente y requiere de mucho tiempo». En su lugar, apunta que la inclusión de las directrices de la ICC en el KYC Registry de SWIFT proporciona un estándar en el sector, «que significa que las empresas sólo tendrán que rellenar y actualizar un único formulario que podrán compartir con instituciones financieras».
«La colaboración con el KYC Registry de SWIFT ha creado un nuevo estándar en el sector para la recopilación de información KYC y ESG. Esto le permite al sector bancario mantenerse a la vanguardia mostrando un enfoque proactivo en un tema como la sostenibilidad, que va a recibir cada vez más atención en los próximos años», ha concluido Roberto Leva, director de relaciones del Programa de Comercio y Cadena de Suministro del Banco Asiático de Desarrollo y Codirector del Grupo de Trabajo de Comercio InternacionalSostenible de la ICC.
Pixabay CC0 Public Domain. Carmignac pone a disposición de los inversores europeos su estrategia de renta variable sobre la nueva economía china
En consonancia con su compromiso a largo plazo de poner a disposición de sus clientes y de los inversores minoristas clases de activos y productos mayoritariamente reservados a los inversores institucionales, Carmignac ha anunciado que su estrategia de renta variable sobre la nueva economía china está ya disponible para los inversores europeos.
Según explica la gestora, esta estrategia invierte principalmente en empresas chinas de la nueva economía con un fuerte enfoque hacia la disrupción, la innovación, las megatendencias y las reformas estructurales. De esta forma, Carmignac lanza un fondo para los inversores europeos con el objetivo de replicar su estrategia de renta variable de la nueva economía china, hasta ahora disponible únicamente en Francia. “Esta estrategia obtuvo una atractiva rentabilidad del +93% en 2020, frente al +19% de su índice de referencia (MSCI Daily TR Net China USD, convertido a euros), y el +27% de su categoría Morningstar Greater China Equity. Con estos resultados, la estrategia se situó en el primer puesto de su categoría[1]”, destacan desde Carmignac.
El fondo, que aplica un enfoque socialmente responsable, está gestionado por Haiyan Li-Labbé, una experimentada gestora de carteras centrada en los mercados de renta variable de la Gran China, que co- gestiona también el fondo insignia de renta variable emergente, Carmignac Emergents. Haiyan Li-Labbé cuenta con una gran experiencia y trayectoria en inversión en la Gran China, con una elevada contribución de la selección de valores chinos a todas las carteras de renta variable de Carmignac. La gestora destaca que su profundo conocimiento local y sus fuertes lazos para entender la dinámica doméstica “le permiten identificar las empresas que muestran las perspectivas de crecimiento más atractivas y sostenibles a largo plazo dentro de la nueva economía china”.
La referencia a la «nueva economía» china refleja el deseo de la sociedad gestora de invertir en temáticas y sectores de crecimiento sostenible de la economía de la Gran China. Esto incluye, en particular, los sectores relacionados con el consumo «sostenible», la sanidad, la educación, la energía con bajas emisiones de carbono y la innovación tecnológica, como el comercio electrónico e Internet, que se benefician del creciente poder adquisitivo y la mejora del nivel de vida de los hogares chinos. El Fondo también pretende minimizar su impacto medioambiental reduciendo su huella de carbono en un 5% anual y tiene la clasificación del artículo 8 en el SFDR de la UE.
“Carmignac ha desarrollado una sólida experiencia en los mercados emergentes y chinos desde su creación en 1989. Desde entonces, hemos concentrado nuestros esfuerzos en la selección de valores chinos que presentan atractivas oportunidades de crecimiento a largo plazo. El mercado de valores chino ha cambiado drásticamente, en vista de que la base económica local ha pasado de estar impulsada principalmente por las exportaciones a centrarse en la innovación. El fondo Carmignac China New Economy invierte con un alto nivel de selectividad para identificar empresas de alto potencial centradas en la sostenibilidad. Nuestra filosofía de inversión pretende que nuestros clientes se beneficien del crecimiento económico del país y de las tendencias estructurales a largo plazo”, ha señalado Haiyan Li-Labbé, gestora del fondo.
A día de hoy, el fondo Carmignac Portfolio China New Economy está registrado en Austria, Bélgica, Francia, Alemania, Italia, Luxemburgo, España, Suecia, Suiza y Reino Unido.
Se veía venir, pero cuando llegó, dolió de todos modos. Esa es la trayectoria que tuvieron los mercados colombianos este jueves, luego de que la agencia clasificadora S&P Global Ratings anunciara el miércoles una rebaja de clasificación de riesgo para Colombia que le quitó el status de grado de inversión, advirtiendo de la incapacidad de hacer las reformas fiscales necesarias para resguardar las finanzas públicas.
Si bien los inversionistas estaban descontando estas noticias recientemente, de todos modos se vio un impacto, con una caída de 1,40% en el benchmark accionario Colcap, al cierre de esta nota, y una depreciación de cerca de 1% en el peso colombiano.
En las mesas de dinero ven estas caídas como una volatilidad de corto plazo, pero temen algo más duradero. “Hay un elemento estructural, porque un país que no es grado de inversión tiende a tener menor ahorro externo”, y eso se va a reflejar en una mayor presión sobre los fondos locales y en mayores tasas de interés, explica el director ejecutivo de Estudios Económicos de Grupo Bolívar, Andrés Langebaek.
Ahora, sobre qué tanto se pueda expandir el efecto en los activos colombianos, más allá de la volatilidad de la jornada del jueves, el mercado está dividido.
Visiones de mercado
En la brasileña XP Investimentos anticipan que la tormenta de la rebaja durará poco en los mercados. “Colombia todavía mantiene su grado de inversión con Fitch y Moody’s y no debería haber alguna novedad hasta que la reforma tributaria sea aprobada. El price action de los activos es obviamente negativo, pero debe ser algo de corto plazo”, señala el vicepresidente para América Latina de la firma, Manuel Restrepo. Esto, explica, es porque sorprendió el timing de la decisión –ya que se esperaba para más adelante en el año– pero no la rebaja en sí misma.
Por su parte, Langebaek, de Grupo Bolívar, señala que, si bien habrá efectos a nivel de costos de endeudamiento para las compañías y un posible impacto a nivel de inversión directa extranjera, debe imperar la cautela.
“Creo que los impactos de la pérdida del grado de inversión podrían ser un poco menores en estas circunstancias», comenta. Colombia no depende tanto como otros países de la inversión de portafolio, se espera que tenga un mayor crecimiento, apoyado por la campaña de vacunación, una tasa de política monetaria baja y el alza en el precio del petróleo.
Por otro lado, Salvador Juncadella, senior portfolio & research analystde BigSur Partners, está más reticente: “Mientras que las agencias de rating continúan manteniendo un outlook estable para el país en la rebaja, nosotros le estamos recomendando a los clientes seguir diversificando su riqueza fuera de la región”, señala, citando que “América Latina se va a enfrentar una volatilidad significativa en el futuro previsible”.
Este comentario coincide con la situación en Chile, donde se ha incrementado la incertidumbre política al iniciarse un proceso de construcción de una nueva Constitución.
Salida de capitales
Independiente de la visión de cada agente financiero, si las cosas siguen así, se prevé que salgan capitales de los mercados colombianos. “Hay muchos inversionistas institucionales que tienen una regla que dice que no pueden invertir en ciertos activos que tengan de cierta clasificación crediticia para abajo”, señala el especialista en mercados financieros de Banco BASE, Luis Alvarado.
En esa línea, los gestores ven como clave la decisión de las otras dos clasificadoras internacionales, Fitch Ratings y Moody’s, ya que algunos fondos esperan a que haya dos de tres calificaciones bajo inversión de grado antes de declarar un emisor dentro de la categoría high yield. Hasta ahora, S&P es la única.
Si bien Fitch también suele anunciar sus decisiones a estas alturas del año, Citi señaló en un informe reciente que es “probable” que esperen al resultado de la tramitación de la reforma tributaria en junio antes de anunciar una decisión.
De todos modos, ya hay quienes están sacando los cálculos de cuántos flujos podrían salir de los mercados de renta fija por el cambio de categoría. El banco de inversiones JPMorgan estima que hay un stock “sensible a la clasificación” de 3.200 millones de dólares en bonos soberanos, 8.700 millones de dólares en bonos corporativos en moneda dura y 3.500 millones de dólares en bonos TES, papeles soberanos en moneda local.
Lo que viene
El factor clave de los próximos meses para Colombia será el proyecto con el que el gobierno encabezado por Iván Duque reemplace el texto que no lograron aprobar recientemente, todo en un contexto en que el malestar social sigue causando turbulencia en el país.
Según señala Langebaek desde Bogotá, las dos misiones de la reforma original eran expandir el gasto fiscal para paliar la crisis del coronavirus en 2021 y 2022, y mejorar situación de la deuda pública y déficit. Lo que prevé para el nuevo texto es que estas dos ramas del proyecto serán “más cortas”.
“Lo que veo en la nueva reforma es que las dos patas van a ser más cortas. Vamos a poder hacer menos gasto social y vamos a hacer un ajuste más lento en las deudas”, explica.
La nueva propuesta de reforma fiscal, augura, implicará cambios en el impuesto de renta de las empresas, prorrogará el impuesto al patrimonio, incluirá una sobretasa a personas de mayores ingresos y contendrá cambios en algunos descuentos tributarios. Con todo, la califica como “menos ambiciosa”.
Según un informe emitido por Credicorp Capital después de la decisión de S&P Global Ratings, anticipan que la nueva propuesta tendrá “una calidad baja”, lo que ven como un factor clave de cara a las agencias clasificadoras, pero podría paliar la turbulencia.
“Por ahora, una reforma tributaria más delgada tiene una alta probabilidad de ser aprobada en los próximos meses, lo que debería comprar algo de estabilidad de mediano plazo para las cuentas fiscales y el calor social”, indicó la firma.
