Un equipo liderado por dos experimentados asesores financieros, Mohamed Zaki y Santiago Guillani, están en el proceso regulatorio para sumarse a la firma Holistic Wealth Management, con oficinas en Estados Unidos, Panamá y Uruguay, confirmaron fuentes de mercado a Funds Society.
Zaki y Guillani llegan con sus dos asociados, Rafael Orellano y Lucía Buono, desde la oficina de Uruguay de Julius Baer, entidad financiera que abandonaron la semana pasada. El equipo maneja 700 millones de dólares y atiende principalmente a clientes argentinos.
En junio de 2020, Holistic Advisors incoporporó a su equipo a siete asesores procedentes también de Julius Baer.
El equipo, integrado por las familias de asesores Stegmann y Bunge, formaba parte de Julius Baer hasta finales de 2019, fecha en la que manejaba un total de 850 millones de dólares.
La firma Holistic Advisors cuenta con asesores procedentes tanto de Julius Baer como de Merrill Lynch. Se trata de una empresa dedicada al asesoramiento financiero de individuos y empresas, con registro ante el Banco Central de Uruguay. Está especializada en la información de mercados, planificación patrimonial y sucesoria, y además ofrece acceso a los principales bancos internacionales.
La pandemia de COVID-19 transformó la vida como la conocemos. Detuvo el curso de las economías y condujo a muchas empresas de la economía tradicional al punto de colapso. El impacto profundo de la pandemia ha provocado dos cambios de rumbo extraordinarios: los estilos de vida tradicionales quedaron paralizados y la magnitud del apoyo gubernamental para restablecer el crecimiento de las economías ha sido, y probablemente seguirá siendo, considerable. Los tipos de interés, la inflación y las condiciones futuras del mercado bursátil coexisten actualmente en un escenario completamente nuevo comparado con aquel del año 2019. A fin de facilitar a los inversores la navegación por estas aguas inexploradas, GAM Investments organizó un evento titulado “The Game Changers: Equity Alpha en 2021”, dirigido por Matt Williams, director de especialistas en inversión de renta variable y tres expertos en inversión en renta variable de la gestora: Jian Shi Cortesi, Mark Hawtin y Niall Gallagher, que exponen sus perspectivas sobre el conjunto de oportunidades en evolución que consideran capaces de contribuir a generar alfa.
Niall Gallagher, director de inversiones, renta variable europea
El crecimiento económico empieza a recuperarse con fuerza y consideramos que la recuperación será mucho más importante que las que se produjeron después de anteriores recesiones. Además, la naturaleza de la propia recesión acelerará el repunte, en nuestra opinión, debido sobre todo a la imposibilidad de consumir, más que a la falta de ganas por parte de los consumidores, así como a los enormes estímulos gubernamentales, ambos factores que aumentaron el ahorro en las cuentas bancarias de los consumidores.
Nos encontramos en medio de la temporada de ganancias de la renta variable europea y estadounidense, lo que confirma una aceleración importante del crecimiento de los beneficios. En mi opinión, se trata de un entorno de fuerte crecimiento, especialmente para los valores cíclicos y, por ejemplo, en el ámbito de algunos valores de tipo value, las empresas de buena calidad han multiplicado sus beneficios de 15 a 20 a 25 o 35 veces. Sin embargo, los riesgos residen en las valoraciones, que han subido como consecuencia de unos rendimientos nominales sumamente bajos.
El sector del lujo recibe particularmente nuestra atención. Existen algunas fuertes tendencias estructurales seculares que están impulsando el crecimiento, entre ellas el crecimiento de la clase media china y asiática. Desde el punto de vista numérico, dado el número de nuevos consumidores de clase media y alta en Asia, la tendencia de crecimiento no puede sino avanzar. Además, el año pasado, muchos ciudadanos chinos que hubieran viajado a Europa y Estados Unidos, con el objetivo de comprar artículos de lujo y libres de impuestos, continuaron comprando a nivel local, de modo que el consumo asiático se mantuvo en un crecimiento constante en la región.
Además del crecimiento del consumo asiático, también se ha producido una tendencia del consumidor europeo a comprar más localmente, eligiendo marcas de lujo ya conocidas, de manera que el año que podría resultar negativo para las marcas de lujo fue, de hecho, justamente lo contrario. En general, creemos en las grandes oportunidades que ofrecen los valores de lujo europeos.
En Europa, consideramos a las iniciativas de descarbonización como oportunidades atractivas. Una de nuestras mayores inversiones es en un líder mundial en la instalación de aislamiento de edificios: aproximadamente un tercio de las emisiones proceden del sector de las construcciones, de manera que la tendencia a las construcciones neutras en carbono probablemente aumentará. Los semiconductores también presentan buenas oportunidades; la electrificación del parque automovilístico en todo el mundo les proporcionará un crecimiento significativo, y Europa podría ser uno de los principales proveedores mundiales del sector.
Dentro del ámbito de los riesgos, la inflación y su persistencia como consecuencia de los considerables estímulos económicos ocupa un lugar destacado. Ciertamente, los resultados indican un aumento de la inflación, pero seguiremos supervisando si su carácter es temporal o indefinido.
Jian Shi Cortesi, directora de inversiones de renta variable asiática
Nuestra estrategia se benefició de las empresas relacionadas con los servicios de comercio electrónico en línea y el software en la nube; sin embargo, tras el fuerte rendimiento de las cotizaciones, muchas de estas empresas actualmente registran valoraciones que, en nuestra opinión, no ofrecen mucha protección contra los riesgos de pérdidas. Ante este escenario, y dado que nuestro enfoque siempre ha sido el de las áreas de crecimiento, como el consumo y la tecnología, constantemente buscamos empresas con un crecimiento considerable que todavía ofrezcan valoraciones atractivas.
Teniendo esto en cuenta, las empresas farmacéuticas de gran capitalización han despertado nuestro interés. En principio, se podría suponer que la pandemia favoreció a los productos farmacéuticos -y las empresas de biotecnología de hecho registraron un repunte-, pero en el caso de las empresas farmacéuticas, esto se tradujo en que los ciudadanos se abstuvieron de visitar a los hospitales. Los tratamientos se retrasaron, al igual que el desarrollo de medicamentos. Estas empresas operan con valoraciones relativamente bajas, razón por la cual este año podría representar un buen entorno económico, en nuestra opinión.
Desde mediados del segundo trimestre del año pasado, el PIB de China ha recuperado un crecimiento positivo. Sin embargo, el único sector que sigue retrasado es el del turismo. En cuanto a los viajes nacionales, observamos que las cifras previstas son superiores a las de hace dos años, pero los viajes internacionales se encuentran esencialmente inactivos. En general, creemos que todavía hay algunas empresas con valoraciones atractivas, como los aeropuertos o las plataformas turísticas en línea.
Durante el otoño del año pasado, China anunció un ambicioso plan orientado a la neutralidad de las emisiones de carbono hacia 2060, lo que significa que las energías limpias se convertirán de fuente energética periférica a fuente principal. Para China, esto no sólo supone beneficios medioambientales, sino que también podrá resultarle extremadamente lucrativo. La capacidad de fabricación de China le permite una posición privilegiada. Al comprar un panel solar o una turbina eólica, lo más probable es que sea de fabricación en China. El país ha alcanzado la mayor capacidad eólica del mundo, representando cerca del 40% de la capacidad eólica internacional. También cuenta con unas tres cuartas partes de la capacidad mundial de producción de baterías de litio, dando lugar a oportunidades en el sector automovilístico chino.
Muchos inversores ignoran completamente el potencial de crecimiento de las empresas chinas. El año pasado figuraron más empresas chinas entre las 500 empresas de Fortune que estadounidenses, y teniendo en cuenta que se espera que China supere a EE.UU. en términos de PIB en ocho años, todo indica que se trata de un área de inversión de gran relevancia.
Mark Hawtin, director de inversiones, acciones tecnológicas
Los principales motores del cambio en este momento son lo que consideramos la cuarta generación de la revolución digital liderada por el Internet de las Cosas (desde el 5G hasta el big data y la IA); ésta seguramente impulsará cambios significativos en el sector industrial, la sanidad, el transporte como también en la tecnología financiera.
Desde el punto de vista de la inversión, la temática del crecimiento proporcionado por algunas de las principales oportunidades tecnológicas disruptivas es tan relevante que a nuestro juicio es capaz de compensar cualquier impacto perjudicial de la subida de los tipos de interés.
Es importante señalar que, independientemente de la duración de un período de rebote cíclico y de reapertura económica, la oportunidad subyacente de crecimiento estructural permanece inalterada. El mercado generalmente funciona como una herramienta de votación y las valoraciones pueden verse distorsionadas por factores a corto plazo; las empresas con problemas durante la crisis debido a las pérdidas a corto plazo (como el sector turístico, por ejemplo), ahora resultan atractivas. La empresa Expedia atravesó grandes dificultades, en particular, con el colapso del transporte aéreo. Esto generó un fuerte ascenso en nuestros modelos de inversión, que se basan en la valoración intrínseca, mirando deliberadamente al margen de los factores a corto plazo. De este modo, se creó una oportunidad de compras de algunas empresas a valoraciones muy atractivas y al mismo tiempo de exposición a la recuperación económica.
Una de las tendencias que investigamos es la utilización de los conjuntos de datos a gran escala en la producción para aumentar la productividad y reducir los costes. También se están presentando oportunidades no tan evidentes en el ámbito del software y la inteligencia artificial (IA). Por ejemplo, desde el punto de vista de la seguridad, operar dentro de la nube puede proporcionar un entorno más seguro, gracias a la posibilidad de utilizar y analizar enormes cantidades de datos para predecir eficazmente las amenazas a la seguridad. En esencia, la capacidad de prevenir un ataque es mucho más efectiva que afrontar la amenaza cuando ya esté en el firewall. Otros ámbitos donde los datos están creando oportunidades revolucionarias son las tecnologías de sensores, donde los datos recogidos en el sensor pueden analizarse y utilizarse para obtener diferentes resultados en áreas como la gestión de flotas comerciales.
Como ejemplo, cabe citar el mercado chino de camiones comerciales. Anualmente, se gasta aproximadamente un billón de dólares en el transporte de mercancías en China únicamente en las carreteras del propio país, lo que significa que las oportunidades que presenta el uso de la IA y el software para resolver los desafíos logísticos y de transporte son significativas, en nuestra opinión. Con el objetivo constante de adelantarse a las nuevas oportunidades, creemos que China servirá en los próximos años como potente factor de generación de alfa para el crecimiento disruptivo.
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El mercado laboral de abril en EE.UU. tuvo cifras inferiores a lo que esperaban los inversores. Si bien, la ocupación ha aumentado en los últimos meses y ha alcanzado números similares a los pre-pandémicos, varios analistas creen que la situación debe corregirse aún más.
En este sentido, el economista en jefe de Julius Baer, David Kohl comentó que el informe del mercado laboral de EE.UU. “resultó muy decepcionante” al mostrar un aumento del empleo mucho más lento.
Para el experto, la economía estadounidense tiene actualmente un problema de contratación debido a la alta velocidad de la recuperación y no a la falta de demanda debido a las tasas de participación más altas, más horas de trabajo e ingresos más altos.
«Mantenemos nuestra perspectiva de crecimiento del PIB, esperando que la actividad económica se expanda a un ritmo récord de 11.5% intertrimestral anualizado al segundo trimestre y de 7% para todo el año 2021. El retraso de la recuperación del mercado laboral permite a la Fed rechazar cualquier petición de reducir anticipadamente el estímulo monetario, ya que su meta de empleo al máximo continúa fuera del radar», reflexionó.
Por otro lado, Felipe Villaroel, socio y gestor de la boutique de Vontobel AM, TwentyFour AM, aseguró que el mercado laboral estadounidense ha sido y seguirá siendo una de las variables clave que los inversores en renta fija seguirán de cerca en 2021.
“A principios de este año afirmábamos que uno de los factores más importantes a la hora de evaluar si la Fed cambiaría, o no, la orientación de su política monetaria serían las presiones del mercado laboral. Razonamos que si éstas se hacían más evidentes a medida que la inflación se normalizaba en consonancia con una fuerte recuperación económica, facilitada por la introducción de vacunas y el levantamiento de las restricciones relacionadas con el COVID-19, entonces la inflación salarial podría seguir en lo que comúnmente se denomina un efecto de «segunda vuelta». Esto es algo que los bancos centrales tratan de evitar siempre”, comentó el experto.
En términos generales, en marzo hubo más puestos de trabajo disponibles en EE.UU. que en cualquier otro momento de los últimos 20 años, mientras que la contratación se realizó a un ritmo normal. Los despidos y las bajas fueron los más bajos de los últimos 20 años, mientras que el número de personas que abandonaron sus puestos de trabajo fue similar a las cifras anteriores a la COVID-19.
Se trata de un problema de oferta y no de demanda, concluye Villaroel que explica que los trabajadores no cubren los puestos disponibles, y “sólo podemos especular sobre el motivo”. Podría ser que los trabajadores tengan paquetes de prestaciones muy atractivos, ya que las ofertas de empleo compiten con los cheques de prestaciones y la competencia nunca ha sido tan intensa.
Las empresas quieren contratar a un ritmo récord y no pueden cubrir esos puestos en este momento. Cuando la demanda supera ampliamente a la oferta en cualquier mercado, los precios tienden a aumentar. Así que podríamos ver, al menos temporalmente, un aumento de los salarios en EE.UU., a pesar de que el número total de personas empleadas es alrededor de 7 millones menos que antes del COVID-19.
“Esto es importante porque, como le dirá cualquier empresario, recortar los salarios suele ser mucho más difícil que aumentarlos”, dice el análisis.
En la misma línea, ING bank asegura que la falta de oferta de trabajadores se está convirtiendo cada vez más en una tensión en la historia de la recuperación e inevitablemente se sumará a las presiones inflacionarias.
Las solicitudes de desempleo tienden a bajar, llegando a 444.000 la semana pasada frente a 478.0000 la semana del 7 de mayo, pero las tensiones persisten.
Según el banco holandés la falta de oferta de trabajadores, que se puede atribuir a cuatro áreas clave:
1 – No todas las escuelas han vuelto a la enseñanza presencial, lo que significa que muchos padres que saldrían a trabajar tienen que quedarse en casa para cuidar de sus hijos.
2- Algunos trabajadores siguen nerviosos por regresar al trabajo dado que la pandemia aún no ha terminado.
3- Algunos trabajadores mayores que perdieron su trabajo pueden haber optado por la jubilación anticipada.
4- Las prestaciones por desempleo ampliadas y mejoradas pueden disminuir el atractivo de buscar trabajo, especialmente cuando se tiene en cuenta el costo de los desplazamientos y / o el cuidado de los niños.
Al menos dos de estos cuatro factores deberían atenuarse en los próximos meses.
Es probable que los trabajadores se beneficien económicamente debido a la competencia por el personal. Por supuesto, esto es otro costo adicional para las empresas y, en un entorno de demanda vigorosa, impulsada por estímulos, las empresas están en una posición decente para trasladar estos costos adicionales a los clientes.
Una vez más, la implicación es que es probable que la inflación se mantenga alta durante más tiempo, lo que sospechamos que pronto obligará a la Fed a alejarse de su posición ultra moderada de dejar las tasas de interés en espera hasta 2024, concluye ING.
La pandemia de COVID-19 impuso una revolución tecnológica que precipitó nuevos hábitos de compra. Algunos de ellos, como los pagos sin contacto, estaban en vigencia desde antes de la pandemia. Pero la digitalización aceleró su adopción e incorporó otros a la velocidad del rayo. El futuro de los pagos será omnicanal, porque la multiplicidad de opciones es la manera más ágil de adaptarse al consumidor post-coronavirus, que elige lo que compra a partir de cómo va a pagarlo.
La industria de pagos refleja el pulso del mercado, y observar los hábitos de los consumidores es de vital importancia para satisfacer sus necesidades. El estudio Mastercard New Payments Index presenta los resultados de una encuesta realizada a comienzos de marzo entre 4,524 adultos de América Latina. A modo general, el estudio revela un consumidor cómodo, que puesto que tuvo que probar a la fuerza nuevas maneras de comprar, de ahora en más quiere elegir cómo va a hacerlo.
En comparación con el mismo período del año pasado, 93% de los consumidores de LAC tiene acceso a un mayor número de formas de pagar. 86% espera poder comprar lo que quiere, cuando quiere y cómo quiere, y prefiere hacerlo en pequeños negocios siempre y cuando ofrezcan varias opciones de pago.
Es que experimentar con la digitalización abre un campo de acción enorme, que prolifera en cada vez más canales. El 77% de los encuestados para este estudio declara que compara distintas fuentes y distintas plataformas antes de decidirse a comprar. Si 2020 consagró a la tecnología sin contacto como el modo más seguro de pagar, los consumidores también experimentaron con click and collect, mercado en línea y aplicaciones móviles o de redes sociales, entre otras.
Pero la investigación revela tres tendencias claras, a las que conviene estar atentos a la hora de diseñar productos financieros.
Los pagos presenciales sin contacto, incluyendo las tecnologías NFC y QR: los consumidores latinoamericanos quieren seguir asegurándose maneras asépticas de comprar aún después de la pandemia, y ellos manifiestan que estos métodos son más limpios (74%) y más cómodos (70%) para realizar pagos en persona.
Las tecnologías biométricas: los consumidores se sienten más seguros al usar este tipo de tecnología de reconocimiento que cuando utilizan un PIN para la verificación de una compra (66%). El 46% de los consumidores tiene previsto usarlas en el próximo año.
Las criptodivisas: el entusiasmo por las criptomonedas es una tendencia en alza. En la región, sus principales promotores son los usuarios más jóvenes, los hombres y los que ya utilizan métodos de pago contactless, aunque 37% de los consumidores tiene previsto usarlas en el curso del año próximo y 72% declara que consideraría hacerlo si tuviera más información sobre cómo funcionan.
En la otra punta de la cadena, los nuevos hábitos de compra exigen la rápida adaptación de los comercios, tanto online como físicos. Para responder a las demandas de los consumidores, los comerciantes no sólo deben actualizar sus terminales sino también velar por la seguridad de los datos de sus clientes. 86% de los encuestados quieren asegurarse que las opciones de pago ofrecidas por los comerciantes son de fiar, pero aún así 56% consideran que las digitales son más seguras que el dinero en efectivo.
La confianza en los pagos digitales ha aumentado en todo el mundo a raíz del experimento tecnológico masivo que impuso la pandemia. Es responsabilidad del sistema financiero y de los gobiernos sostener esta confianza con productos diseñados a partir de las necesidades de un consumidor que ya se acostumbró a comprar de forma más rápida, más transparente y más segura.
Walter Pimenta, VP Senior de Productos e Innovación de Mastercard LAC
Pixabay CC0 Public Domain. El mayor desarrollo y lanzamiento de índices con consideraciones ESG impulsa la ISR
La presión y mayor demanda de los inversores por productos ESG se ha trasladado a los proveedores de índices. Según un informe elaborado por Cerulli Associates, titulado «The Cerulli Edge-European Monthly Product Trends», estamos asistiendo a una mayor creación y desarrollo de índices que tienen en cuenta estos factores.
“Tradicionalmente, cualquier gestora que lanzase un ETF tenía que obtener la licencia del índice que deseaba seguir y luego replicarlo como cartera de inversión. Sin embargo, la relación entre los proveedores de índices y los gestores de activos está cambiando, ya que algunos gestores desarrollan índices de referencia a medida en colaboración con otras empresas«, afirma Fabrizio Zumbo, director asociado de análisis de gestión de activos y patrimonios en Europa de Cerulli Associates.
En 2020, por ejemplo, MSCI se asoció con un importante gestor de activos para lanzar una gama sostenible y amplió su asociación con una empresa de datos y análisis financieros para lanzar tres grupos de índices de referencia de renta fija sostenibles. Añadió ocho índices de temática climática diseñados para ayudar a los inversores a alinear sus carteras con los objetivos del Acuerdo Climático de París de 2015. Por su parte, Morningstar ha integrado plenamente los datos y análisis de Sustainalytics en todas las calificaciones e índices de referencia, tras su adquisición del proveedor de calificaciones e investigación ESG.
Los proveedores de índices más pequeños también están ganando terreno. La empresa alemana Solactive ha añadido nuevos índices y servicios mediante asociaciones e inversiones en empresas más pequeñas. Al mismo tiempo, algunos grandes actores están cambiando de proveedores de índices con el objetivo de reducir costes y aumentar los márgenes de beneficio, ya que los gestores que utilizan sus propios índices pueden reducir la cantidad que pagan a los proveedores de índices de terceros en concepto de derechos de licencia. En última instancia, desde Cerulli apuntan que podrían ajustarse más a la exposición específica y adaptada que solicitan los inversores.
“A medida que la calidad de los datos mejora y la tecnología facilita el procesamiento y el análisis de la información no financiera, los proveedores de índices están incorporando nuevos índices de referencia de temática ESG”, afirma Zumbo.
Sin embargo, solo el 19% de los emisores de ETFs encuestados por Cerulli el año pasado esperan desarrollar una propuesta de autoindexación, aunque el 57% lo ve como una oportunidad. Algunos de los gestores con los que habló Cerulli se mostraron cautelosos respecto a la autoindexación porque la normativa de los índices de referencia está en vigor para mitigar los conflictos de intereses.
Pixabay CC0 Public Domain. Morningstar realiza una encuesta sobre las normas y las mejores prácticas en materia de diversidad, equidad e inclusión en el sector de la industria de fondos
La diversidad de género se ha convertido en un tema cada vez más importante en muchos países, pero las normativas y las mejores prácticas para el sector de la gestión de activos difieren mucho entre los distintos mercados. Según el último informe sobre diversidad elaborado por Morningstar, que abarca 11 mercados (Alemania, Canadá, Dinamarca, España, Estados Unidos, Finlandia, Francia, Italia, Noruega, Suecia y Reino Unido), no todos tienen el mismo nivel de regulación en este ámbito.
Según muestran los resultados de la encuesta, cinco de estos once mercados tienen regulaciones sobre diversidad y brecha salarial que se aplican a las empresas de inversión (Finlandia, Francia, Italia, Noruega y Suecia). Sin embargo, pocas asociaciones comerciales locales de gestión de activos establecen directrices sobre la DEI, sólo tres de las once asociaciones cuentan con tales directrices.
De forma específica, en el Reino Unido el gobierno adoptó un enfoque voluntario, dirigido por las empresas, para aumentar la representación femenina en los consejos de administración de las empresas que cotizan en bolsa. En L&G, el 36,6% de los puestos de dirección media y superior están ocupados por mujeres. La diferencia en el salario medio por hora es del 27,6%, la diferencia en los bonus es del 45% (datos a 2019). El 30% de su consejo de administración son mujeres.
En el cuartil medio superior de empleados de Insight Investment el 22% son mujeres, en el cuartil superior el 17% son mujeres. La diferencia salarial media es del 26% y la diferencia de bonificación media del 63% en datos de 2019. Además, tres de los 17 miembros del consejo de administración son mujeres. Por ejemplo, en Standard Life Aberdeen el 37% de los ejecutivos de nivel son mujeres, la brecha salarial media es del 34,5% y la brecha de bonificación del 65,9% en datos de 2020/21. El 45% de los miembros de su consejo de administración son mujeres.
Sara Silano, Editorial Manager at Morningstar explicaba que «las mujeres están dramáticamente superadas en todas las áreas de las finanzas, pero especialmente en el campo de la gestión de activos». Según los datos de Morningstar, en lo que respecta a la diversidad de género, la industria mundial de fondos se parece mucho a la de hace 20 años: a finales del 2000, el 14% de los gestores de fondos eran mujeres y a finales de 2019, el 14% de los gestores de fondos eran mujeres».
Además, Morningstar ha publicado recientemente un informe elaborado por Holly Black, EMEA Editorial Manager, sobre el número de fondos dirigidos por mujeres en el Reino Unido, Italia, España y Francia, en el que se constata que las mujeres son minoría en todos los mercados.
Pixabay CC0 Public Domain. La apreciación del yuan chino frente al dólar se prolongará durante 2022, según las estimaciones de Ebury
El yuan chino podría seguir apreciándose frente al dólar durante 2022. Esta es una de las principales conclusiones que arroja el último informe elaborado por Ebury, institución financiera especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas, y que analiza la evolución a corto plazo de las divisas BRICS (Brasil, Rusia, India,China y Sudáfrica).
Entre sus conclusiones, el informe se muestra optimista respecto de que continúe la apreciación del yuan frente al dólar a lo largo de 2021, lo que llevaría el cruce USD/CNY desde el nivel de 6,35 del segundo trimestre del año hasta los 6,25 cuando termine el ejercicio, y considera que esta tenencias se puede prolongar durante 2022.
De esta manera, se mantendría el buen desempeño de esta divisa, que es la que mejor comportamiento ha tenido desde el estallido de la pandemia en el primer trimestre de 2020, hasta el punto de que Ebury no ve descabellado considerarla como nueva integrante del club del G10.
“El CNY ha logrado superar a todas las demás divisas de los mercados emergentes desde principios de 2020, y creemos que los buenos resultados del yuan se han debido en gran parte a la capacidad de las autoridades chinas de controlar la propagación del COVID-19”, destaca Ebury en el informe de previsión de divisas de los BRICS correspondiente al segundo trimestre de 2021.
Asimismo, Ebury considera que el desempeño de la moneda desde el comienzo de la crisis ha tenido que ver más con el sentimiento del mercado que con la histórica postura intervencionista de su Gobierno en el mercado de divisas. De hecho, a su favor ha jugado el comportamiento positivo de su economía que, a diferencia de la mayor parte de países del mundo, creció un 2,3% en 2020.
Desde el punto de vista de Ebury, estaríamos asistiendo a un cambio significativo entre los inversores, que ha pasado a percibir el yuan más como una divisa principal que como una emergente. “Estamos viendo una progresiva internacionalización del yuan, que sigue representando una parte cada vez mayor del comercio mundial y de los activos de reserva de divisas, utilizándose cada vez más el CNY para la facturación y los pagos”, insiste Ebury en su último informe.
Además, su análisis sobre las monedas de los países BRICS prevé que el real brasileño, que sigue siendo una de las de las divisas que peor se ha comportado desde el inicio de la pandemia, emprenda su recuperación frente al dólar hasta finales de 2021, lo que podría situar su cotización en el nivel de 5,00 desde el actual 5,50, una vez que haya pasado lo peor de la crisis. También se muestra optimista respecto del rublo ruso, que “debería poder recuperarse de las caídas sufridas durante la pandemia una vez que las vacunas logren llegar a un mayor porcentaje de la población mundial”.
“Seguimos siendo optimistas en cuanto al rublo ruso. Creemos que la posibilidad de que los precios del petróleo suban una vez que se recupere la demanda mundial debería ayudar a la moneda, mientras que, por otra parte, los sólidos indicadores macroeconómicos de Rusia probablemente garantizarán que el país siga siendo una propuesta atractiva para los inversores extranjeros”, apuntan las conclusiones de Ebury.
En ausencia de cualquier incidente político, riesgo que no se puede descartar teniendo en cuenta las tensiones con Ucrania, Ebury prevé que la apreciación del Rublo frente al dólar podría llevar su cruce al nivel de los 80 rublos por dólar a finales de 2021.
Pixabay CC0 Public Domain. El 90% de los hedge funds mundiales son positivos respecto a las perspectivas de su negocio en los próximos 12 meses
Según el Hedge Fund Confidence Index (HFCI), índice creado por AIMA (Alternative Investment Management Association), Simmons & Simmons y Seward & Kissel, más del 90% de los hedge funds globales se mantienen positivos de cara a las perspectivas económica sobre su negocio en los próximos 12 meses.
Tomando como base de este índice una muestra de más de 300 hedge funds (que representan de 1 billón de dólares en activos), la media acerca de las perspectivas económicas de su negocio en el próximo año es del +18, lo supone un aumento del 40% respecto al nivel de confianza que estos mismo fondos tenían en el último trimestre de 2020.
Desde AIMA destacan que hay regiones donde este optimismo es mayor. En concreto, una vez más, los hedge funds basados en América del Norte expresaron una mayor confianza, situándose por encima de la media. En cambio, los hedge funds de las regiones de EMEA y APAC se situaron ligeramente por debajo de la media.
A pesar de haber protagonizado los titulares durante el primer trimestre del año, sobre todo ante los casos de Gamestop y Archegos, el sector entiende que la confianza en los hedge funds sigue aumentando. “Tanto los incidentes de Gamestop como los de Archegos han sido relativamente efímeros y los mercados mundiales han terminado el primer trimestre con una nota positiva. Ante los procesos de vacunación contra el COVID-19 y el paulatino levantamiento de las restricciones por la pandemia, existe el cauto optimismo de que lo peor de la pandemia ha quedado atrás”, indica el informe que acompaña a la publicación del Hedge Fund Confidence Index.
El documento señala que la confianza del sector aumenta gracias a los buenos resultados trimestrales y las entradas netas. En este sentido, sostiene que las perspectivas son positivas porque, a finales del primer trimestre, los hedge funds obtuvieron una rentabilidad media del 6% (sin comisiones y al año). Eso sí, reconoce que hay una alta dispersión en el rendimiento, ya que algunas estrategias lograron unos rendimientos significativamente fuertes. Según indica el índice, los fondos long/short de renta variable, los fondos event driven y las estrategias CTA fueron los hedge funds que más confianza despertaron entre los inversores.
Estos rendimientos atractivos se han traducido en mayores flujos, ya que no pasaron desapercibidos para los inversores. Según indica el informe, se produjeron unas entradas netas de 24.000 millones de dólares hacia hedge funds, durante el cuarto trimestre de 2020. Esta cifra supone el mejor inicio de dos meses seguidos desde 2014.
“Cada vez más, los inversores se fijan en las cualidades de los hedge funds para gestionar mejor la volatilidad del mercado y ofrecer un rendimiento mejor que la mayoría de las clases de activos. Dado que los rendimientos de algunas estrategias de renta fija son bajos, los inversores están comenzando a valorar más el poder lograr una rentabilidad atractiva a través de hegde funds”, apunta el informe como uno de los motivos que explican las buenas perspectivas que se tienen sobre le propio negocio de cara a los próximos doce meses.
Las gestoras siguen apostando por la tecnología blockchain y su aplicación en la industria. La última en hacerlo ha sido Candriam, que ha comprado una participación en la plataforma de compra y venta de fondos IZNES, basada en este tipo de tecnología. Según explica la firma, su objetivo es “impulsar el crecimiento internacional” de la plataforma.
Fundada en 2017 por un consorcio de empresas francesas de gestión de activos, IZNES es una plataforma diseñada para los gestores de activos y sus clientes. Esta plataforma surgió del interés por crear la primera plataforma internacional de compra y venta de fondos de inversión europeos con tecnología blockchain, adaptada a clientes institucionales y minoristas, y compatible con los distintos canales de distribución. Por lo tanto, con la incorporación de Candriam como socio, IZNES podrá ampliar su alcance a los mercados internacionales.
Desde la gestora reconocen que, en los últimos meses, el negocio de distribución de fondos está sufriendo importantes disrupciones tecnológicas, lo cual “podría acelerar la consolidación del sector y crear desequilibrios que podrían resultar perjudiciales para el negocio”. Para hacer frente a estos retos, y después de haber estado apoyando el proyecto de IZNES durante dos años, Candriam ha decidido consolidar su compromiso participando en el accionariado de la plataforma.
“Con la compra de una participación en IZNES, Candriam ha subrayado su determinación de invertir en tecnologías de vanguardia y en nuevas soluciones operativas que beneficien a nuestros clientes. También estamos encantados de contribuir al desarrollo de las soluciones innovadoras que ofrece IZNES, y de apoyar a una fintech francesa con un futuro internacional prometedor”, ha señalado en declaraciones Fabrice Cuchet, director de operaciones de Candriam.
Por su parte, Christophe Lepitre, director general de IZNES, ha añadido: «Estoy encantado de dar la bienvenida a Candriam como nuevo accionista de IZNES. El grupo cuenta con una sólida experiencia en la gestión de carteras y de carteras y en la distribución internacional de fondos, y su experiencia será muy valiosa para nuestro desarrollo fuera de Francia”.
La trayectoria del mercado de renta fija chino onshore ha sido positive en los últimos años, con crecientes flujos de entrada. El 8% del mercado ya es propiedad de inversores offshore, incluyendo en torno al 3% de inversión extranjera, y esto supone que se ha pasado en la práctica desdel 0% hasta la cifra actual en tan solo cinco años. Los índices IMF SDR (’15), JPM GBI-EM (Feb ’20) y el FTSE WGBI (Oct ’21) han creado demanda de bonos chinos locales, y Bond Connect ha ayudado a crear una vía que satisfice esa demanda, con un volumen medio de negociación diario de 24.700 millones de renmimbis.
Sin embargo, como con todo, se necesita tiempo: tiempo para que los fondos reconozcan que los beneficios superan a los costes (operacionales, de ejecución y setup) y tiempo para conseguir licencia para opera ren el mercado onshore como inversor offshore.
Si Bond Connect fuera más fácil de implementar, más fondos de EE.UU., Europa y Japón se habrían posicionado en la línea de salida para estar entre los primeros cuando los bonos chinos fueron incluidos en el FTSE Russell WEGBI. Una vez que los fondos reciban la luz verde, se producirá una fuerte trayectoria al alza de flujos de entrada. Con ello, los inversores verán más estrategias orientadas hacia inversores offshore y un gran impulso a la emisión de bonos verdes (que ya suponen un 13% del mercado, que es el Segundo mercado de bonos verdes más grande del mundo), lo que es un gran tema para los inversores en Occidente.
Dado el ambicioso objetivo de cero emisiones de carbono para 2060 de China, el país va a requerir billones de yuanes en nuevas inversiones para reformar su economía, que es intensiva en carbono, así como su sistema energético, de cara a las próximas cuatro décadas. Esto puede despertar el interés de muchos fondos, dado que la rentabilidad media de los bonos verdes chinos fue del 3,44% el 31 de marzo, en comparación con el 0,58% del Barclays MSCI Global Green Bond Index.
Fuente: Goldman Sachs
La inclusión de la deuda china en el índice estandarte de la familia Russell (FTSE Russell WGBI) será un punto de inflexión para las asignaciones estratégicas de capital de los inversores extranjeros.La inclusión no puede ser ignorada, puesto que entre dos y cuatro billones de dólares en activos siguen este índice. Convertirá a China el sexto mercado más grande por ponderación, y tendrá la segunda mayor rentabilidad país en el FTSE World Government Bond Index (WGBI) solo por detrás de México, pero con una ponderación mayor (6% frente a 5,25%), y por tanto elevará la rentabilidad media del índice en 15 puntos básicos. Puede que no parezca gran cosa, pero lo es, considerando que el índice al completo está ofreciendo tan solo 32 puntos básicos de rentabilidad actualmente. Los flujos mensuales de inversiones pasivas podrán alcanzar probablemente entre 5.000 y 7.500 millones de dólares al mes (tres veces más del ritmo actual) para octubre de 2021.
Después de eso habrá un periodo de introducción progresiva de probablemente 36 meses (en línea con inclusiones previas). Deberíamos esperar una aceleración de los flujos de entrada (el doble del ritmo actual) que debería llevar a una compresión de los rendimientos en el mercado, como sucedió cuando se incluyeron a Malasia y a México en el índice en 2007 y 2010 respectivamente.
La inclusión también proporciona un sello de aprobación a la liquidez, transparencia y gestión de las divisas que ha mantenido al margen a muchos gestores offshore durante años. Para muchos fondos, invertir en el mercado local era una perspectiva desalentadora. Con esta inclusión, las perspectivas son mucho menos aterradoras.
Fuente: Goldman Sachs
La gestión de la Covid-19 que ha hecho el gobierno chino, junto con los cambios recientes en sus políticas, han vuelto este mercado de renta fija más atractivo para los inversores institucionales. Mientras que en el resto del mundo las autoridades estuvieron recortando los tipos de interés, expandiendo balances e incrementando el gasto fiscal, sus equivalentes chinos fueron más austeros y, en algunos casos, incluso endurecieron sus políticas. La economía digital y de bienes en China ha sobrepasado de lejos a la economía de servicios, por lo que fue menos necesario dar apoyo estructural a estos sectores.
¿Por qué es importante esto? Los tipos chinos se mantuvieron estables o incluso al alza en términos absolutos, mientras que los rendimientos de los bonos se desplomaron en el resto del mundo, deteriorándose los fundamentales del crédito. La pandemia de Covid-19 ha supuesto realmente una situación “Goldilocks” (como el cuento de Ricitos de oro: ni muy frío, ni muy caliente) para los bonos chinos. Después del shock inicial de la pandemia, los inversores empezaron a dares cuenta de que China ofrecía una oportunidad única, por lo que vimos el incremento de los flujos de entrada hacia el mercado local de bonos chinos en el segundo semestre de 2020.
El riesgo de impago en China siempre ha estado más relacionado con el riesgo de refinanciación que con el apalancamiento. Setenta y seis compañías afrontan la presión de refinanciar en torno a 50.000 millones de dólares en los próximos meses. El pronóstico de Moody’s para para los próximos doce meses es que la tasa de impago para estas compañías caerá desde el 7,4% de 2020 al 3,5% a finales de año. La continuación de políticas fiscales y monetarias de apoyo y una mejor contención de la pandemia gracias a las campañas de vacunación también jugarán un papel importante en esta mejoría.
De todas formas, los canales de financiación para las compañías más débiles “podrían restringirse”, de acuerdo con el mensaje que dio el supervisor chino de compañías estatales el mes pasado en relación con la proporción de bonos en relación con la deuda total de las firmas que presentan mayor riesgo.
En cuanto al crédito del sector privado, puede haber mucho apalancamiento, riesgo de divisas y/o obstáculos seculares. Este riesgo es mucho más fácil de tolerar, comprender y navegar para los inversores internacionales que los riesgos que representan las compañías estatales. Si una compañía tiene una ratio deuda/ebitda de 8 veces y la mayoría está en divisas a pesar de que la mayoría de sus ingresos se producen en divisa local, hay potencialmente riesgo de insolvencia. Los altos rendimientos están por una razón.
Los reguladores han dado un paso para limitar el crecimiento de los precios de la vivienda y del desarrollo de viviendas. Esto significa que las compañías inmobiliarias que crecieron durante años sin control gracias al acceso a financiación barata en dólares y que la usaban para amasar grandes extensiones de terreno ahora se encuentran castigadas por la regulación. Estas corporaciones tienen muchos activos de los que no se pueden deshacer o desarrollar sin pagar altos costes de deuda.
Respecto a las empresas estatales, los reguladores bancarios están haciendo lo que pueden para limitar el riesgo de impago futuro al guiar a las denominadas “empresas zombie” hacia la insolvencia. Al hacerlo, están podando las instituciones más dañadas antes de que puedan convertirse en sistémicas y generar un contagio. Aplaudimos estas medidas. Lo que se nos viene más rápido a la mente son las minas de carbón, con el default de Yongcheng a finales de 2020 tan solo semanas más tarde de que emitieran bonos. Afortunadamente fueron solo mil millones de renmimbis, por lo que no fue una emisión sistémica. Este año llegarán a vencimiento unos 5,4 billones de yuanes en bonos de empresas estatales. La financiación de bonos ha sido negativa para más de una docena de provincias desde el default de Yongcheng Coal en noviembre.
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