Pixabay CC0 Public Domain. Zebra Capital y Morgan Stanley se unen para lanzar un fondo de renta variable estadounidense
La gestora norteamericana Zebra Capital y el banco de inversión Morgan Stanley han unido fuerzas para la creación y el lanzamiento del fondo Zebra Kante™ 80 Protect. Según explican ambas firmas, se trata de una estrategia de inversión que combina una exposición a títulos de gran capitalización de EE.UU. a través de la métrica “Popularidad” de Zebra Capital y una protección creciente del capital invertido gracias al mecanismo maxNAV creado por Morgan Stanley.
Dicha protección creciente asegura siempre el 80% del valor liquidativo máximo jamás alcanzado por la clase de acción base del fondo. De esta forma, el fondo permite que los inversores puedan elegir entre la clase de acción denominada en dólares estadounidenses o bien la clase de acción cubierta en euros. El fondo, que tendrá liquidez diaria, se lanzará el próximo 16 de junio de 2021.
La exposición de la cartera al segmento de gran capitalización EE.UU. recoge tres enfoques distintos y complementarios. En primer lugar, cuenta con un enfoque de finanzas conductuales a través de la métrica de Popularidad de Zebra Capital y que tiene su origen en el paper del Profesor Roger Ibbotson que describe esta filosofía de inversión, “Liquidity as an Investment Style”, y que obtuvo el Graham & Dodd Award. En segundo lugar, realiza un control del riesgo mediante una volatilidad objetivo que mejora potencialmente el perfil rentabilidad/riesgo. Y, por último, sigue el mecanismo de protección que provee Morgan Stanley mediante una protección creciente de acuerdo con la rentabilidad de la estrategia, limitando así el riesgo a la baja manteniendo un potencial alcista.
Este nuevo fondo UCITS de FundLogic, la plataforma de gestión sistemática de activos del Grupo Morgan Stanley se puede acceder a través de la plataforma AllFunds. Además, el fondo está registrado en España, Portugal, Italia y Luxemburgo.
John Holmgren, presidente y director de inversiones de Zebra Capital, considera que “Zebra Kante™ 80 Protect “ofrece a los inversores europeos la posibilidad de invertir en renta variable de gran capitalización estadounidense en la prima de Popularidad y, gracias al mecanismo 80 Protect de Morgan Stanley, a través de la tecnología maxNAV, el inversor podrá beneficiarse de un freno en las bajadas del mercado limitando los efectos adversos y manteniendo el potencial alcista en periodos de recuperación y alzas del mercado”.
En este sentido, la estrategia Zebra Kante™ se lanza en Europa tras el éxito del índice NYSE Zebra Edge en el mercado estadounidense tanto entre inversores institucionales como de banca privada y personal. Los activos bajo gestión y asesoramiento en dicha estrategia ascienden aproximadamente a 3.200 millones de dólares.
BBVA ha completado este martes la venta del 100% del capital social de su filial BBVA USA Bancshares, Inc, sociedad titular, a su vez, de la totalidad del capital social del banco BBVA USA, a favor de The PNC Financial Services Group, Inc, informa la compañía en un comunicado al que accedió Funds Society.
El importe total en efectivo percibido por BBVA en relación con la venta de la participación mencionada asciende aproximadamente a 11.500 millones de dólares americanos.
La contabilización tanto de los resultados generados por BBVA USA Bancshares desde el anuncio de la operación, como del cierre de la venta de este martes 1 de junio, han tenido un impacto positivo agregado en el ratio Common Equity Tier 1 (“fully loaded”) del Grupo BBVA de aproximadamente 294 puntos básicos (de los que 24 puntos básicos ya se han registrado en dicho ratio entre la fecha de anuncio y el cierre del primer trimestre de 2021) y un beneficio neto de impuestos de aproximadamente 697 millones de dólares.
El Grupo BBVA afirma que continuará desarrollando su negocio institucional y mayorista en Estados Unidos a través de su bróker dealer BBVA Securities Inc. y su sucursal en Nueva York.
Asimismo, BBVA mantiene su actividad inversora en el sector fintech a través de su participación en Propel Venture Partners US Fund I, L.P.
El banco español había anunciado la venta en noviembre de 2020.
El informe de ingresos personales de EE.UU. muestra que los ingresos son sólidos, los hogares están gastando y los precios están aumentando, por lo que los argumentos para que la Fed deje de estimular están creciendo, dice un análisis de ING.
La lectura del deflactor del PCE subyacente de abril ha superado el consenso en un 3,1% interanual frente a las expectativas del 2,9%. Esta es la cifra más alta desde 1992, pero, por supuesto, “la Fed nos sigue diciendo que las lecturas de inflación alta serán transitorias y con un mes de datos realmente no se puede discutir mucho”, dice el análisis firmado por James Knightley, Chief International Economist en New York de ING.
No obstante, las razones que respaldan la actitud relajada de la Fed hacia la inflación siguen desapareciendo: presiones, aumento de las expectativas de inflación, ningún signo de alivio de las tensiones de la cadena de suministro, aumento de los costos de empleo en máximos de 15 años.
La conferencia de Jackson Hole de finales de agosto podría ser clave, puesto que la economía está en crecimiento y habrá que ver si la Fed ajusta su posición y allana el camino para un anuncio de cara al último trimestre del año.
Tanto el IPC básico como el PCE alcanzan máximos de varios años.
Los ingresos cayeron, pero hay que prestar atención al componente de ingresos privados. Además, los ingresos cayeron un 13,1%, dado que no se obtuvo otro pago de estímulo de 1.400 dólares del gobierno, mientras que el gasto personal aumentó un 0,5%, en línea con las expectativas.
Solo en lo que respecta a los ingresos, ha habido bastantes revisiones del componente de salarios y otras fuentes del sector privado, por lo que parece que la recuperación del ingreso privado ha sido más fuerte y se adelantó: los ingresos salariales aumentaron por encima de los niveles prepandémicos en diciembre. Esta es una excelente referencia que puede impulsar el gasto en los meses y trimestres venideros.
En cualquier caso, los niveles de ingresos se han mantenido consistentemente por encima de los niveles prepandémicos cuando se suma todo el apoyo del gobierno. Esto explica por qué el gasto de los consumidores ha podido crecer mientras que, al mismo tiempo, los hogares han pagado los saldos de sus tarjetas de crédito y han aumentado los depósitos en efectivo, de cheques y de ahorro a plazo en tres billones desde finales de 2019.
Ese es un gran cofre de guerra que puede seguir gastando fuerte, especialmente cuando se tiene en cuenta el aumento de los ingresos privados.
El gasto en términos reales se redujo marginalmente en abril debido a un menor gasto en bienes duraderos (los que deberían durar más de tres años, por lo que no los perecederos como los alimentos). Pero probablemente se deba a que no se ha recibido un pago en efectivo inesperado. En cualquier caso, el gasto en bienes duraderos sigue subiendo un 30% con respecto a los niveles de enero de 2020, mientras que el gasto en servicios sigue bajando un 5% en esos niveles.
A medida que la reapertura cobra impulso, se espera que el sector de servicios reduzca la brecha y los hogares opten por gastar una proporción más significativa de sus ingresos en viajes y ocio. Es importante destacar que esto no significa que el gasto deba caer en otras áreas, concluye el informe del banco holandés.
El sector productivo
El sector manufacturero de EE.UU. sigue teniendo un desempeño muy sólido, pero cada vez es más evidente que las limitaciones de la oferta están frenando la producción y están haciendo subir los precios. La construcción está experimentando desafíos similares. No obstante, EE.UU. sigue en camino de un crecimiento del PBI de dos dígitos en el segundo trimestre de 2021.
El índice de manufacturas de mayo subió a 61,2 desde 60,7. Los tiempos de entrega de los proveedores aumentaron a su nivel más alto desde 1974. Los problemas dentro de la industria automotriz están bien documentados, pero está claro que conseguir componentes y trabajadores es un desafío creciente en todo el sector.
Restricciones de oferta y demanda récord equivale en un mejor poder de fijación de precios en el sector manufacturero. Dado que los datos muestran que los inventarios de los clientes están en mínimos históricos, está claro que los fabricantes tienen poder de fijación de precios en este momento: saben que sus clientes están desesperados y la producción no puede seguir el ritmo de la demanda. Todo esto se suma a la sensación de que es probable que la inflación sea más persistente de lo que la Fed reconoce en este momento.
Foto cedidaDarice Gubbins, head de Sostenibilidad de Credicorp Holding. Darice Gubbins, head de Sostenibilidad de Credicorp Holding
Cada vez más compañías financieras latinoamericanas se están sumando a la ola de la sostenibilidad, pero en los últimos meses el grupo peruano Credicorp Holding decidió dar un paso más allá e instaló una oficina corporativa aguas arriba para poder dirigir todos los esfuerzos de las distintas líneas de negocios en las que trabajan.
El año pasado, el holding que agrupa distintos negocios financieros a lo largo de la región andina decidió diseñar su estrategia de sostenibilidad a nivel general, con miras a darle un “norte común” a sus distintas áreas, pero “aterrizándolo” al core de cada subsidiaria, según explica la Head de Sostenibilidad de la matriz, Darice Gubbins.
El proceso, que fue asesorado por la consultora KPMG, duró alrededor de cinco meses e involucró a los gerentes generales de las distintas compañías de Credicorp y a ejecutivos de distintas áreas, incluyendo los departamentos de datos, comercial, asuntos públicos e investor relations. Incluso hicieron sondeos a sus distintos stakeholders, para poder identificar sus expectativas.
“Hacía tiempo que veíamos esta tendencia a incorporar una visión de sostenibilidad. Estábamos reflexionando sobre esto desde fines de 2019 y veíamos que esto es una fuente de oportunidad. Antes se veía como algo adyacente al core, más enfocado en temas de responsabilidad social, pero es una fuente de oportunidad. Es una fuente de valor, tanto para el negocio como para la sociedad, y eso es lo clave”, reflexiona Gubbins.
¿El resultado? En diciembre de 2020, se gatillaron dos grandes cambios: ampliar el alcance del Comité de Gobierno Corporativo en el directorio, que pasó a llamarse Comité de Sostenibilidad, y la creación de un equipo en el holding que se encargara de crear iniciativas y de dirigir los esfuerzos en materia de sostenibilidad de las distintas líneas de negocios.
La cadena de mando del nuevo equipo parte con el CEO adjunto de la matriz, Álvaro Correa, como sponsor. A él le reporta Gubbins, que dirige la oficina especializada, y de la que dependen tres ejecutivos a cargo de las distintas funciones del área, cada uno con su equipo.
Además de las personas dedicadas completamente al área, los CEO de las distintas compañías del grupo actúan como sponsors y se creó una red de “líderes de sostenibilidad” a lo largo de los distintos negocios y ubicaciones geográficas de Credicorp, que son personas que lideran negocios de la firma. “Así aseguramos esta visión integrada, que no se vea como un adyacente, sino como algo súper integrado a la gestión del negocio”, explica Gubbins.
Prioridades en sostenibilidad
La idea del área es crear iniciativas concretas relacionadas con los criterios ESG a nivel corporativo y también apoyar el diseño, implementación y seguimiento de medidas sostenibles en el modelo de negocio. “Las iniciativas responden más a la realidad de cada una de las empresas”, explica la head de Sostenibilidad del grupo peruano.
Así, explica, negocios como el Banco de Crédito del Perú (BCP) y Mibanco –brazo e microfinanzas del grupo– tienen iniciativas enfocadas en la inclusión y la educación financiera, mientras que la rama de asset management, Credicorp Capital, está más enfocada en medidas de inversiones responsables.
En general, Gubbins señala que identificaron tres prioridades para guiar el proceso, en base al análisis que realizaron el año pasado.
El primer eje consiste en ser una compañía más sostenible e inclusiva, donde se agrupan las iniciativas de inclusión financiera, tanto a través de Mibanco como del BCP. En esa línea, la ejecutiva destaca el rol de su medio de pago digital, Yape, como un “avance súper fuerte en el frente de inclusión financiera. Este eje también incluye las iniciativas de apoyo a pequeñas y medianas empresas.
Un segundo pilar, dice Gubbins, es mejorar la salud financiera de los ciudadanos, donde se agrupan las iniciativas de educación financiera, principalmente en Perú. “A raíz de la pandemia, una de las cosas positivas fue que la digitalización nos permite llegar a muchísimas más personas. Hemos potenciado el alcance de manera importante”, recalca la ejecutiva de Credicorp.
La arista final está relacionada con el mundo interno del grupo, con miras a “empoderar a la gente a prosperar”. Este eje está relacionado con el gobierno corporativo de la firma de capitales peruanos, promoviendo que las personas que forman parte de las empresas del holding promuevan buenas prácticas en sus vidas y comunidades. En este eje, Gubbins destada el programa de equidad de género que tienen implementado a nivel corporativo.
El camino que ha avanzando Credicorp en la sostenibilidad, agrega la ejecutiva, también los ha ayudado a prepararse para asesorar a compañías con las que trabajan para implementar criterios ESG. “Cada vez hay más foco en estos temas de inversionistas internacionales y reguladores locales. Esto es algo que va a venir, así que nosotros nos preparamos para poder asesorar a nuestros clientes en esta ruta”, señala.
Las estimaciones de la Oficina de Presupuesto del Congreso de Estados Unidos de América (CBO, por sus siglas en inglés), son clarísimas: la deuda seguirá subiendo hasta alcanzar los 150 trillones de dólares en 2050, que es un salto importante desde los cerca de 30 trillones que vale hoy. Eso llevará, sin duda, a una creciente necesidad de encontrar comprador de la deuda, por lo cual también se estima que, llegado ese año, la Fed posea el 30% de la deuda federal total, unos 45 trillones de dólares. Para financiar esta compra, no hay otra posibilidad, la Fed seguirá emitiendo dinero como hasta ahora lo ha hecho, por lo cual más allá del miedo de un taper tantrum no pasa de ser temporal. La máquina de hacer billetes seguirá prendida, funcionando de manera ininterrumpida en los próximos años.
De esta manera, tendremos liquidez para rato. Esto garantiza que los activos que se vienen apreciando basados en la liquidez global, lo sigan haciendo por un período de tiempo largo de manera sostenida (claro, existirán correcciones de corto plazo y algunas profunda durante el camino, lo cual es absolutamente normal y natural), por lo que la recomendación más lógica al día de hoy, es sigamos comprando acciones, fondos de capital privado, fondos de venture capital, fondos emergentes, entre otras cosas. Ahí está el dinero.
¿Son mucho esos 150 trillones de dólares de endeudamiento? La respuesta es un depende, aunque una cosa es clara: la relación deuda/PIB de EE.UU. seguirá siendo muy alta y quizá roce más el 200% en los próximos 30 años. Especialmente porque al mirar las proyecciones del CBO, la deuda norteamericana en valor absoluto se duplicará en los próximos 10 años (pasando de los 28 trillones de dólares actuales a algo más de 50 trillones en 2030), mientras que la economía difícilmente se doblará en este mismo período. Sí, es cierto que esta relación deuda sobre PIB, mide el PIB en valores nominales, es decir, impactados por la inflación, y con inflaciones altas, ese valor del PIB crecerá más rápido, pero aún suponiendo valores nominales de crecimiento económico de 5% o 6%, de manera sostenida, llegaremos a igualar el ritmo de crecimiento de la deuda.
Todo esto mientras la Fed está creándose un problema adicional: el mercado de repos inversos alcanzó su máximo histórico durante el mes de mayo. Esto no tendría nada de relevante a no ser por: primero, antes solo “saltaba” a final del trimestre calendario por temas de liquidez de los agentes; y segundo, porque el crecimiento ha sido sostenido y no se prevé que cambie de tendencia. Sucede lo siguiente: la Fed sigue comprando de a 120 billones de dólares mensuales de bonos, de los cuales mínimo 80 billones son deuda del gobierno federal. En los últimos dos meses, toda su artillería se ha enfocado en comprar, especialmente, bonos de corto plazo y T-Bills. Parece extraño que la Fed compre ‘toneladas’ de T-Bills, para luego, mediante los repos inversos, vuelva a ponerlos en circulación (así sea solo Overnight el mecanismo).
Lo trascendental de todo esto, es que en el mercado abierto, las tasas de interés de corto plazo, ya están negativas (los instrumentos de muy corta duración, se tranzan por debajo de cero), y los que están más afectados con toda esta situación, son los Money Markets. Recordemos que, por definición, estos fondos ultralíquidos y ultraestables, tienen como fin que su unidad nunca caiga debajo de 1, y que la vez que sucedió (en medio de la crisis de 2008), fue necesario salir a buscar formas de corregir esta situación.
Hoy en día, y con tasas negativas, los Money Markets están teniendo muchos, muchísimos inconvenientes para encontrar cómo mantener un nivel acorde a su propuesta de valor. La solución que han encontrado, es ir contra los mecanismos de repos inversos de la Fed: por reglamentación, la Fed no puede tener tasas menores a cero, por lo cual cuando el money market accede a los repos inversos, obtiene un rendimiento levemente por encima de cero, por lo cual es el único mecanismo que les permite algo de rendimiento con los instrumentos que este tipo de fondos puede comprar. Claro, en la medida en que haya más liquidez dando vueltas (liquidez alimentada por la propia Fed que sigue comprando), cada vez más grande el problema, cada vez más managers buscando los mecanismos de la Fed, cada vez más incrementándose el apetito por todas estas facilidades.
Cuando dicen que esta vez es diferente, sí es muy diferente…¡existen muchos más elementos de juicio para tomar decisiones de inversión adecuadas!
Manuel Felipe García Ospina es vicepresidente Wealth Management de Skandia Colombia
El pasado 18 y 19 de mayo se llevó a cabo el nuevo evento digital de la mano del equipo de Asset Management de Aiva, transmitido en vivo para toda América Latina desde los estudios del LATU en Uruguay y con la participación de especialistas destacados de las mejores gestoras de fondos.
La primera jornada fue liderada por Agustín Queirolo, Commercial Director de Aiva y Carla Sierra, Head of Asset Management y contó con las presentaciones de Allianz Global Investors, Axa Investment Managers, Natixis, MFS, Franklin Templeton y NN Investment Partners.
Christian McCormick, de Allianz Global Investors, presentó su charla “Mirando hacia el Oriente – China: Oportunidades y desafíos” donde compartió cuáles son las mejores estrategias para invertir en el mercado chino y cómo priorizar compañías con buena perspectiva de crecimiento.
Jeremy Gleeson, de Axa Investment Managers, planteó cómo invertir en compañías con potencial de crecimiento por encima de la media, asociadas a la temática de la “economía digital”.
Desde Natixis, Daniel Nicholas, explicó cómo obtener una renta favorable de forma genuina y diversificada en su charla “The new normal – Value VS growth and gaining exposure to the “reopen” trade”.
Por su parte, MFS en su charla “Opportunities in inefficient global small/mid cap markets” dirigida por Eric Braz,expuso sobre cómo captar las apreciaciones del mercado tanto en escenarios donde las acciones growth como las value se valorizan.
Kim Catechis, de Franklin Templeton, en su conferencia “En las puertas de un nuevo mundso” abordó la problemática de los cambios en el capitalismo que conocemos y fundamentó cuáles son las características que predominan en esta nueva etapa y las incógnitas que cada una de ellas abarca.
En “Inversión sostenible – Rompiendo paradigmas” Iván Mascaró Guzmán, de NN Investment Partners, relató las estrategias para conformar un portafolio global y cómo invertir en compañías de alta calidad cuyo modelo de negocio sea sostenible.
La segunda jornada, el 19 de mayo, contó con las presentaciones de JP Morgan Asset Management, Jupiter Asset Management, Man Group, Vontobel y Ninety One, así como un panel de especialistas para dar cierre al evento.
Gabriela Santos, de JP Morgan Asset Management, planteó que para el fin del 2021 habrá un fuerte repunte en el crecimiento económico mundial. En su presentación explicó cómo gracias a los estímulos fiscales del mundo desarrollado, las tasas de interés en Estados Unidos van hacia un camino de normalización.
Desde Jupiter, Alejandro Arévalo, explicó en su charla “¿Por qué la volatilidad del 2021 ofrece una oportunidad de compra?” cuáles son los objetivos del fondo, su principal inversión, el crecimiento que obtendrá y por qué esta clase de activos ofrece diversificación a lo largo del ciclo.
Russell Korgaonkar, de Man, profundizó sobre las cuatro principales clases de activos en su charla “Man AHL Target Risk” haciendo un especial énfasis en la gestión de riesgos.
Felipe Villarroel, de TwentyFour, presentó cómo es posible proporcionar un nivel de ingresos atractivo junto con una oportunidad para el crecimiento del capital. Además, explicó cómo invierte el fondo Strategic Income y qué tipo de riesgo tiene.
Por su parte Renzo Nuzzachi, de NinetyOne, explicó cómo mitigar el riesgo de tasas de interés, mercado accionario y monedas en un marco donde el retorno de inversión a través de la renta muestra una gran estabilidad en el capital y una volatilidad en línea con los índices de renta fija.
Además, se realizó un panel de discusión con la participación de Santiago Sacías (Axa Investment Managers), Gabriel Gaione (Natixis), Diego Iglesias (Franklin Templeton) y James Whitelaw (Allianz Global Investors) presentando sus principales oportunidades de inversión.
“Nuestro equipo de proyección global y la red de conocimiento relevante que tenemos desarrollada en la región desde hace más de 25 años se nutre y agrega valor en eventos como Aiva 2021 Investment Summit”, dijo Agustín Queirolo.
“Por eso seguimos apostando a estar a la vanguardia en conocimiento relevante y generando estas instancias de intercambio. Este gran evento fue un éxito gracias a todos los partners y al gran equipo de Aiva que solo apunta a la excelencia. Ya estamos preparando el próximo”, concluyó.
El próximo 10 de junio, en una nueva edición de “Virtual Investment Summit”, Funds Society contará con la presencia de Katherine Davidson, Lead Portfolio Manager de la estrategia Global Sustainable Growth en Schroders y Cristian “Toro” Reynal, Sales Director para Argentina y Uruguay para la misma gestora.
En un evento titulado “Building a Truly Diversified Sustainable Portfolio: The Case for Schroder ISF Global Sustainable Growth”, ambos hablarán sobre el enfoque propietario de Schroders para evaluar la durabilidad de las ganancias de una empresa e identificar negocios de alta calidad que pueden sobrevivir y prosperar en tiempos cambiantes.
Los confinamientos pueden estar levantándose, pero la crisis crónica que enfrenta la sociedad no es algo contra lo que podamos vacunarnos. Cuestiones como el cambio climático, la desigualdad y los derechos de los trabajadores – y las respuestas políticas a ellos – están remodelando las economías y las industrias. Habrá cambios permanentes en la forma en que se crea y destruye el valor, lo que significa que algunas empresas que han tenido éxito en el pasado no lo tendrán en el futuro, y surgirán nuevos campeones. En este entorno, es más importante que nunca adoptar un enfoque activo y reflexivo para invertir, con una profunda integración de las consideraciones de sostenibilidad en lugar de simplemente marcar la casilla correspondiente.
Puede registrarse en ese enlace para acudir al evento virtual:
Katherine Davidson, Lead Portfolio Manager, Global Sustainable Growth
Con sede en Londres, Katherine se unió a Schroders tras graduarse, pasando a formar parte del equipo Global and International Equities en 2008. Katherine es la gestora principal del fondo Global Sustainable Growth en Schroders del equipo que evolucionó de la estrategia Global Demographic Opportunities, lanzado en 2010. Katherine fue una pieza fundamental en la concepción, lanzamiento y gestión de ambas estrategias. También es una de las integrantes globales del equipo de Global Sector Specialists.
Licenciada en Políticas, y Filosofía y Política por la Universidad de Oxford, es además CFA Charterholder.
Cristian «Toro» Reynal, Sales Director
Cristian «Toro» Reynal es director de ventas en Schroders cubriendo los mercados de Argentina y Uruguay. Toro cuenta con más de 10 años de experiencia en la distribución en la región, habiendo trabajado con un competidor de Schroders la mayor parte de ese tiempo.
Licenciado en Economía por la Universidad de San Andrés.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Refugios inseguros? Los bonos de los mercados emergentes alcanzan la mayoría de edad
El mercado de capitales es supuestamente racional, pero en realidad no está libre de prejuicios y viejos patrones de pensamiento. Los mercados emergentes, por ejemplo, aún deben lidiar con la reputación de que sólo atraen dinero rápido que volverá rápidamente a los supuestos refugios seguros en caso de turbulencias, o si estos úlitmos comienzan a ofrecer rendimientos más atractivos.
Los propietarios de bonos de mercados emergentes llevan más de medio año escuchando exactamente eso: su clase de activos se está volviendo menos atractiva debido al aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses. Naturalmente, lo primero que hay que tener en cuenta es que las primeras víctimas del aumento de los rendimientos en Estados Unidos son los tenedores de bonos del Tesoro estadounidense. El hecho de que esta pérdida acabe siendo mayor o menor para los tenedores de bonos de mercados emergentes depende en gran medida de cómo evolucione el «diferencial».
Este diferencial es la prima de riesgo que se paga sobre el bono de referencia de un país desarrollado, supuestamente más seguro. Si, como resultado del aumento de los rendimientos del Tesoro, el dinero fluyera de los mercados emergentes a los Estados Unidos, los diferenciales de los bonos de los mercados emergentes tendrían que ampliarse, lo que ejercería una presión aún mayor sobre los precios.
Fuente: Bloomberg Finance L.P. y DWS Investment GmbH, a fecha de 5/17/21
DWS apunta que, como muestra el gráfico, esta supuesta relación no ha cumplido esa máxima. “Muy al contrario”, señala la gestora, “los diferenciales se han estrechado sobre todo cuando los rendimientos estadounidenses han subido”. De este modo, la pérdida de precios que acompañó al aumento de los rendimientos del Tesoro se compensó parcialmente.
Según DWS, este aspecto adquiere aún más relevancia si tenemos en cuenta que los numerosos titulares negativos sobre los bonos de los mercados emergentes pueden confirmar la impresión de que los mercados emergentes presentan un considerable descuento por riesgo. De acuerdo con la gestora, “el diferencial refleja más que adecuadamente los riesgos actuales”.
DWS apunta que, en general, los mercados emergentes tienen hoy una base macroeconómica más sólida que hace una o dos décadas. Además, la creciente demanda de los inversores locales estaría proporcionando más estabilidad a estos mercados. “Si añadimos el aumento de los precios de las materias primas”, señala DWS, “el panorama parece bastante positivo”.
Con todo, el mercado de bonos de los países emergentes sigue siendo una clase de activos muy heterogénea. Mientras que en 2020, tras el colapso de los mercados de capitales en primavera, los inversores tuvieron muchas oportunidades de generar rendimientos más que decentes, “este año tendrán que ser más selectivos”, puntualiza DWS
La gestora refiere que, en muchos países emergentes, los diferenciales han vuelto casi a los niveles anteriores a la crisis, mientras que en otros países siguen cotizando muy por encima de estas cifras. En este sentido, indica que los bonos con calificación de grado de inversión tienen un diferencial medio de 152 puntos básicos (pb), justo por encima de sus mínimos anteriores. En el segmento de alto rendimiento, el diferencial es actualmente de 600 puntos básicos, más de 100 puntos básicos por encima de los mínimos anteriores a la crisis. A modo de comparación, los bonos corporativos estadounidenses sólo ofrecen la mitad de estas primas de diferencial en promedio.
Aunque no se puede descartar que los titulares políticos sigan causando volatilidad en los mercados emergentes a corto plazo, DWS concluye que “los inversores a largo plazo deberían considerar la posibilidad de superar los viejos patrones de pensamiento y prestar más atención a los bonos de los mercados emergentes, al menos por razones de diversificación.”
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Foto cedidaJeff Mouton, CEO de Mirabaud & Cie Europe. . El Grupo Mirabaud ficha a Jeff Mouton como CEO de Mirabaud & Cie Europe
Mirabaud refuerza sus actividades de gestión patrimonial en Europa con la contratación de Jeff Mouton para el cargo de CEO de Mirabaud &CIE Europe. Ubicado en Luxemburgo, se encargará de supervisar las actividades de la plataforma europea de gestión patrimonial del Grupo Mirabaud.
Según explican desde la firma, desde este nuevo cargo de responsabilidad, Mouton reportará directamente a Nicolas Mirabaud, socio gestor de Mirabaud y presidente del Consejo de Administración de Mirabaud & Cie (Europe) SA (Luxemburgo).
“Estamos encantados de dar la bienvenida a Jeff Mouton, un profesional altamente cualificado en gestión patrimonial con treinta años de experiencia en el sector de servicios financieros en Luxemburgo. Este fichaje favorece la continuidad de nuestra estrategia de desarrollo en los mercados europeos clave desde nuestras oficinas de Luxemburgo”, ha comentado Nicolas Mirabaud, socio gestor de Mirabaud y presidente del Consejo de Administración de Mirabaud & Cie (Europe) SA (Luxemburgo).
Además, Mirabaud ha añadido: “Acabamos de contratar a un nuevo CEO para nuestra sede del Reino Unido con el fin de desarrollar la excelencia de nuestras plataformas de servicios y productos de alto valor añadido destinados a una clientela europea exigente, y hemos incorporado nuevos talentos a nuestros equipos de gestión patrimonial”.
Jeff Mouton toma el relevo de Raphaël Spahr, que ha ocupado el cargo de Director de Wealth Management de Mirabaud & Cie (Europe) SA desde 2013. Raphael Spahr continuará al frente de un equipo responsable del desarrollo de Wealth Management en Mirabaud & Cie (Europe) SA. De esta forma, Jeff Mouton pasa así a formar parte de un equipo experto de profesionales con sede en Luxemburgo y en las distintas oficinas europeas de Mirabaud.
“Estoy encantado de sumarme a un banco con más de doscientos años de historia, dotado de un legado y una cultura empresarial únicos», afirma Jeff Mouton. «Mirabaud combina las cualidades de un gran banco internacional con un enfoque boutique de alta calidad reconocido en el sector de la gestión patrimonial. Como responsable de esta plataforma europea, mi función consistirá en garantizar que todos nuestros servicios se adecuen perfectamente al nivel de excelencia que queremos ofrecer a todos nuestros clientes”, ha señalado Jeff Mouton.
Antes de incorporarse a Mirabaud, Jeff Mouton ha ocupado cargos directivos en entidades internacionales como Julius Baer y Pictet. De la firma destacan que gracias a su experiencia en distintos grupos suizos en puestos que lo situaban en la confluencia entre Suiza y la Unión Europea, “aporta grandes competencias sobre los aspectos transfronterizos y la gestión patrimonial que pondrá al servicio de los clientes privados, los gestores patrimoniales independientes y la plataforma europea del Grupo Mirabaud”. Jeff Mouton es de nacionalidad luxemburguesa, tiene 50 años y habla luxemburgués, inglés, alemán y francés.
Pixabay CC0 Public Domain. El sector de los fondos delegados alcanza los 1,7 billones de euros en EMEA
El sector de los fondos delegados en EMEA ha alcanzado un nuevo récord con un volumen de 1,66 billones de euros en activos que más de 1.600 entidades e instituciones impulsoras de fondos han delegado en terceros para su gestión a finales de marzo, según los últimos datos publicados por instiHub Analytics.
Los fondos de inversión cuya gestión está delegada mediante mandatos personalizados, alcanzaron el billón de euros, lo que supone un crecimiento trimestral del 6,4% (63.500 millones de euros). Las asignaciones a fondos de terceros a través de fondos de fondos, el segundo pilar de la gestión delegada, se han incrementado un 4,5% (26.000 millones de euros), hasta alcanzar los 605.000 millones. Los fondos de fondos delegan la gestión de las inversiones mediante posiciones en otros fondos de inversión, en lugar de encargar mandatos personalizados de gestión delegada.
Los tres mayores segmentos de la industria que invierten en las capacidades de inversión de los gestores de terceros son los gestores patrimoniales, las sociedades gestoras de activos y las gestoras de los grandes distribuidores bancarios, cada uno de los cuales delega más de 300.000 millones de euros en activos. Según explican desde instiHub Analytics, los dos primeros experimentaron un crecimiento superior a la media, del 7,8% y el 6%, respectivamente.
Por su parte, los distribuidores bancarios crecieron un 4%, y Mediolanum y Fineco, con sede en Irlanda, registraron un crecimiento mejor que la media, del 4,7% cada uno. Mediolanum es, en Europa y dentro del canal de distribución bancaria, la entidad que mayor volumen delega en terceros para su gestión, con 40.000 millones de euros en activos delegados.
Dentro de los fondos delegados mediante mandatos personalizados, se han perdido y se han concedido 179 mandatos durante el trimestre por un valor de 32.300 millones de euros (3% de los activos totales), con un impacto en 117 gestores de activos. Las operaciones ganadas y perdidas entre las gestoras designadas a menudo se anulan entre sí. Durante el primer trimestre, Mediolanum otorgó el nuevo mandato adicional más importante a NZS, con sede en EE. UU., como gestor delegado de su Technology Fund.
“El crecimiento de la industria de fondos delegados se ha ampliado aún más durante el primer trimestre con el posicionamiento de las entidades e instituciones impulsoras de esta forma de gestión y los altos niveles de actividad que indican una expansión continua. Esperamos que continúe el fuerte crecimiento durante los próximos trimestres y a más largo plazo, especialmente en el espacio de fondos bajo gestión delegada. Los actores más importantes y decisivos del mercado están estableciendo nuevas plataformas de soluciones. Estas actividades solo tienen sentido a gran escala, ya que así ofrecen opciones más rentables tanto para los distribuidores como para los propietarios de los activos. Por lo tanto, los gestores de activos de terceros tienen que estar en el juego de la gestión delegada para mantenerse al día de los cambios de la industria”, ha explicado Andreas Pfunder, CEO de instiHub Analytics.
