Las AFP chilenas siguen invirtiendo con fuerza en los mercados accionarios del extranjero, especialmente en Asia, aunque el séptimo mes del año trajo una fuerte desinversión en renta fija y una depreciación en los fondos de pensiones en general.
Datos de HMC Capital muestran que las siete AFP chilenas en conjunto hicieron una inversión neta de 405 millones de dólares en fondos extranjeros de renta variable durante el mes de julio.
El principal destino durante el mes fueron los mercados asiáticos. “Dentro de Asia, la región en donde se registraron la mayor cantidad de recursos invertidos, las AFP agregaron un total de 433 millones de dólares, especialmente en China (340 millones de dólares) y Asia ex Japón (120 millones de dólares)”, explica Nicolás Fonseca, Head de Institutional Sales de HMC.
Eso sí, en el desgranado, un par de mercados asiáticos emergentes vieron desinversiones netas por parte de los fondos de pensiones chilenos, acota. Este fue el caso de India, donde la venta llegó a 36 millones de dólares, y Taiwán, donde llegó a 25 millones de dólares. Por su parte, en Japón se registró la salida neta de 123 millones de dólares.
El segundo destino más popular, en cuanto a bolsas, fue Estados Unidos, con flujos netos por 266 millones de dólares.
En el caso de la renta fija extranjera, los fondos de pensiones chilenos fueron vendedores netos en julio, con una desinversión global de 604 millones de dólares. Esto proviene principalmente de la venta de cerca de 367 millones de dólares en deuda de países emergentes.
Con todo, los fondos administrados por las AFP cerraron julio con una valorización de 184.000 millones de dólares, lo que representa una baja de 7.000 millones de dólares con respecto a junio de 2021 y de 33.000 millones de dólares en 12 meses.
“Esta baja es explicada principalmente por la fuerte caída en los mercados emergentes, la depreciación del peso chileno durante el período y al alza de tasas locales”, indica Fonseca.
Las actas de la reunión del FOMC de julio mostraron que la Fed está bastante dividida en la mayoría de las cosas, pero reconoce que se está acercando mucho más al punto de la tapering, dice un informe del banco ING.
Los funcionarios han ofrecido más apoyo en sus declaraciones en los últimos días a la acción anterior y estamos apuntando a un anuncio de septiembre, pero está claro que el resurgimiento de Covid podría retrasarlo.
La declaración de julio del FOMC fue notable por su reconocimiento de que «se ha avanzado» hacia el logro de los objetivos máximos de empleo y estabilidad de precios de la Fed.
En cuanto a la economía, los miembros de la Fed señalaron una actividad económica más firme con un crecimiento «que se espera que se mantenga fuerte durante la segunda mitad del año», pero reconocieron que «es probable que las interrupciones del suministro y la escasez de mano de obra persistan durante la segunda mitad del año».
En cuanto a los riesgos para las perspectivas, había una clara preocupación por la desaceleración de las tasas de vacunación y el aumento de la variante Delta en gran parte del país, lo que podría afectar la historia de crecimiento.
Con respecto al tapering, hubo mucha discusión sobre si la amenaza de una mayor inflación debería provocarlo más temprano o si la variante Delta podría «amortiguar la recuperación» y justificar un retraso.
El movimiento va en la dirección correcta, pero sin un anuncio inminente ni una decisión real sobre cómo se llevaría a cabo la reducción con respecto a su composición. La mayoría vio beneficios al reducir los MBS de las agencias y los bonos del Tesoro proporcionalmente para terminar al mismo tiempo, pero varios vieron los beneficios de centrarse primero en MBS. “Sospechamos que esto será algo que la conferencia de Jackson Hole deberá resolver”, dicen los expertos del banco holandés.
Han pasado muchas cosas desde la decisión del FOMC del 28 de julio. Por ejemplo, el informe de empleo de julio fue muy sólido con más de un millón de puestos de trabajo, la tasa de desempleo cayó y los salarios repuntaron.
También se ha visto más evidencia que pone en duda la visión «transitoria» que rodea a la inflación con las presiones sobre los precios de los oleoductos que siguen aumentando, el poder de fijación de precios de las empresas en aumento y las expectativas de inflación que parecen decididamente menos ancladas en el 2% de lo que la Fed nos sigue haciendo creer.
En contra partida, también aparece el resurgimiento de los casos de COVID-19 vuelven a amenazar con la variante Delta y un posible cierre de la economía.
Para ING, la opinión tentativa de que la Fed anunciará la reducción gradual de la política monetaria en la reunión del FOMC de septiembre con la desaceleración de las compras a partir de octubre. Los comentarios de los funcionarios de la Fed sugieren que será bastante rápido y muy probablemente concluya en el segundo trimestre 2022.
Eso, por supuesto, depende de que el resurgimiento del COVID-19 no provoque una reversión en el desempeño económico. Hasta ahora, los datos de alta frecuencia apuntan a un nivel superior en función de los controles de seguridad de los aeropuertos, las reservas de restaurantes y los datos de movimiento de personas de los gustos de los datos de movilidad que aporta Google.
“Esto podría hacer que algunos legisladores sean más cautelosos y potencialmente conducir a un retraso de uno o dos meses en el anuncio de reducción gradual, pero con los casos de COVID-19 comenzando a descender en algunos de los estados recientemente más afectados, como Arkansas y Missouri, esperamos que se produzca una debilidad económica pero será de corta duración”, aseguran los expertos.
Obviamente, habrá una brecha antes de las subidas de tipos, pero nos mantenemos optimistas sobre el crecimiento y esperamos que el empleo vuelva a los niveles anteriores a la pandemia el próximo año. Mientras tanto, los problemas persistentes en la cadena de suministro se sumarán a los costos en un entorno de poder de fijación de precios empresarial decente, mientras que los salarios más altos agregarán un ímpetu adicional que continúa manteniendo la inflación muy por encima del objetivo. Esto permitiría a la Fed comenzar a subir las tasas a fines de 2022.
Con respecto a la caída de los rendimientos del mercado, la Fed señala la comunicación de políticas, el posicionamiento de los inversores y la pandemia como factores impulsores. No se observó un papel particular para la macroeconomía o el impacto de los datos.
La Fed prefirió centrarse en la explicación técnica de una caída en la prima de plazo que refleja los factores antes mencionados. No hubo mucha más discusión más allá de eso sobre por qué las tasas están donde están o en qué medida indican algo, si es que lo hacen. Las actas de la Fed contenían una discusión interesante sobre la facilidad de recompra permanente de la Fed. Esta es una nueva facilidad, una que efectivamente permite que el mercado genere reservas mediante la publicación de garantías en la Fed.
Por el contrario, Obviamente, habrá una brecha antes de las subidas de tipos, pero nos mantenemos optimistas sobre el crecimiento y esperamos que el empleo vuelva a los niveles anteriores a la pandemia el próximo año. Esto se volverá más importante cuando la Fed complete su proceso de reducción, y realmente se vuelve relevante si la Fed decide sacar reservas del sistema reduciendo sus tenencias de bonos: ya sea lento: no reinvirtiendo en roll-offs, o rápido seguimiento: ventas reales de bonos.
Hubo algunas discusiones sobre el límite de 500.000 millones de dólares para la instalación y si tal límite era necesario. También se estableció un límite de contraparte en 60.000 millones de dólares, pero hubo menos discusión al respecto.
Hubo un apoyo general para la facilidad, aunque un miembro habría preferido que el acceso a los actores extranjeros estuviera disponible durante los períodos de tensión del mercado, en lugar de a través de una facilidad permanente.
En última instancia, la facilidad de recompra permanente debería ayudar a crear un mercado con menos picos para las tasas a corto plazo, lo que permitiría a la Fed un mayor control sobre el mercado de recompra o, en cierto sentido, proporcionaría al mercado los medios para controlarlo de forma independiente.
Para leer el informe completo puede acceder al siguiente enlace.
El proyecto de infraestructura impulsado por el presidente de EE.UU. Joe Biden, ya fue aprobado en la Cámara de Senadores y ahora espera por su tratamiento por parte de los Representantes, donde se espera que finalmente sea aprobado.
Cuando comience a ponerse en marcha, se espera que varios commodities aumenten considerablemente su demanda.
En este sentido, Hamad Ebrahim, Head of Research at NTree International, destacó que la aprobación del plan de infraestructura de Biden es una buena noticia para quienes invierten en metales, ya que el cobre y el níquel se requieren en grandes cantidades a medida que se actualizan y electrifican los sistemas de energía y las flotas de vehículos.
El cobre es uno de los claros beneficiarios del proyecto de infraestructura con el aumento anual en la demanda de cobre refinado. Suponiendo un consumo anual de cobre refinado en EE.UU. de aproximadamente 1,8 millones de toneladas por año, el mayor gasto en infraestructura se traducirá en una demanda adicional de cobre refinado de aproximadamente 500.000 toneladas durante los próximos cinco años.
El níquel y el cobre también son los principales beneficiarios del gasto en electrificación y el reemplazo de flotas federales de combustión interna por flotas de baterías eléctricas. Los vehículos eléctricos contienen hasta 10 veces más cobre que los vehículos con motor de combustión interna y cada autobús eléctrico contiene aproximadamente 370 kg de cobre.
El níquel es uno de los componentes clave de las baterías eléctricas y, si bien existen muchas incertidumbres sobre los tipos de tecnologías de baterías y sus cargas de níquel, podemos hacer algunas suposiciones simplificadas para estimar la demanda adicional esperada de níquel.
También es probable que la plata sea un gran beneficiario del proyecto de ley, dado que Internet de alta velocidad, la conectividad 5G aumentarán la demanda de plata. Se espera que aumente la productividad y, aunque las estimaciones pueden variar, un estudio de la Universidad de Maryland de 2014 encontró que cada 1 dólar de inversión en infraestructura agrega hasta 3 al crecimiento del PIB.
Por otro lado, Andrew Little, analista de investigación en Global X ETFs destacó el beneficio que obtendrán los sectores de construcción e ingeniería, como por ejemplo las empresas que se dedican a la planificación, el diseño y la construcción de infraestructuras relacionadas con el transporte y el tránsito, las infraestructuras eléctricas y de energía limpia, las infraestructuras hídricas y las infraestructuras digitales podrían ver aumentados sus ingresos gracias a este gasto.
Además, tendrán posibilidades las compañías que producen, distribuyen o alquilan productos y equipos que sirven como componentes en las áreas de infraestructura.
Los productos relevantes incluyen los relacionados con la mezcla y pavimentación de asfalto u hormigón, así como con la gestión del tráfico, la señalización y la seguridad de las carreteras, autopistas y puentes; vagones, barcazas, ejes o acopladores y los utilizados en las vías navegables, el ferrocarril y el transporte público; y equipos de construcción, como grúas, plataformas de trabajo aéreo y vehículos/equipos de manipulación de materiales y movimiento de tierras.
Un rubro que se verá positivamente afectado será el relacionado a la tecnología y energía limpias, asegura Little.
“Los productos relevantes incluyen los relacionados con la transmisión de energía y la electrificación, como el cableado eléctrico, los conectores, los aisladores, los contadores y los sistemas de medición, las estructuras eléctricas y los postes de distribución, los transformadores, los disyuntores, las cajas, los descargadores y los casquillos, las cajas de control eléctrico y los componentes relacionados; los componentes de las estaciones de carga de vehículos eléctricos; y los componentes de energía limpia, como las torres eólicas estructurales”, comentó el experto.
Además, el informe al que accedió Funds Society destaca la infraestructura de agua limpia, la digital, los mercados de productos básicos y también resalta la importancia de las cadenas de suministro, y coincide con Ebrahim que en particular serán los metales como el cobre, el níquel y la plata.
Pixabay CC0 Public Domain. Informes, transparencia, juntas de accionistas y movilización de capital: así se concretan los ODS a través de la inversión
BMO Global Asset Management ha publicado un informe de impacto para las estrategias BMO Responsible Global Equity y BMO Responsible Global Emerging Market Equity. Según las conclusiones del documento, sigue existiendo un alto interés por “promover la salud y el bienestar en el contexto de recuperación tras la pandemia, así como un interés creciente por las ciudades sostenibles en la lucha contra el cambio climático”.
En este sentido, la gestora destaca que los retos a los que se enfrenta el sector de la sanidad nunca han sido más patentes que ahora, y el informe de este año BMO GAM proporciona nuevas ideas sobre inversiones que abordan el aumento de la demanda y alivian las dificultades de suministro que atraviesa este sector a escala mundial.
Según explica, en las dos estrategias, BMO GAM emplea los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU como marco de trabajo para medir el impacto, analizando cómo se corresponden las fuentes de ingresos de cada empresa participada con las 169 metas que subyacen en los ODS de la ONU. Aunque las estrategias pretenden abordar los ODS de manera global, el análisis revela un interés especial permanente en el objetivo ODS 3 – salud y bienestar, así como en las inversiones que sustentan el ODS 11 – ciudades y comunidades sostenibles, dado el empeño de las carteras por respaldar la recuperación sostenible a largo plazo en un mundo pos pandemia.
“Los acontecimientos vividos el año pasado nos han permitido comprender mejor hasta qué punto se han vuelto insostenibles muchos aspectos de la vida moderna en distintos mercados desarrollados y emergentes, desde la infrainversión en sanidad pública y en sistemas de prevención de enfermedades hasta las crecientes desigualdades sociales que las últimas décadas de crecimiento económico han tapado. Creemos que el capital privado tiene una función clara que cumplir para atajar estos problemas, mediante la asignación responsable de capital a las compañías que ofrezcan o diseñen soluciones capaces de respaldar los objetivos ODS. Seguiremos empleando tales objetivos como marco de trabajo para garantizar nuestra actuación activa en la asignación responsable de capital en aras de cumplir esos objetivos”, señala Alice Evans, directora general, jefa adjunta de Inversión Responsable en BMO GAM.
Según destaca la gestora en su informe, gracias a la estrategia BMO Global Responsible Equity participó con 33 compañías, que representan el 65% del valor de la misma, con el propósito de mejorar su gestión en las cuestiones ESG. “La estrategia fue testigo de la consecución de 21 hitos, es decir, casos de cambio positivo a raíz de nuestro activismo accionarial, que abarca todos los pilares ESG (ambientales, sociales y de gobierno corporativo). BMO GAM constató avances significativos en la divulgación y presentación de informes sobre cuestiones ESG y de cambio climático en muchas de las empresas mantenidas en cartera. Asimismo, instó a las empresas a alinear sus estrategias de negocio con la transición a cero emisiones globales netas de aquí a 2050”, explican.
Nick Henderson, gestor de cartera de la estrategia BMO Responsible Global Equity, añade: “Nuestra estrategia BMO Responsible Global Equity, que ya está en su tercera década, se esfuerza por contribuir a movilizar capital privado para garantizar un futuro más sostenible para todos. Estamos comprometidos con nuestra tarea. Es totalmente razonable explorar qué tipo de impacto puede lograrse invirtiendo en acciones cotizadas, y nuestra experiencia nos hace estar más convencidos que nunca de que es posible cumplir con nuestra doble ambición de generar una rentabilidad de la inversión ajustada por riesgo atractiva y lograr un impacto no financiero positivo”.
Respecto a su segunda estrategia, BMO Responsible Global Emerging Markets Equity Strategy, la gestora explica que, en el transcurso de participó con 31 compañías, que representan un 87% del valor de la cartera. Además, votó en 64 de las 65 juntas de accionistas de las empresas, votando en contra del equipo directivo en el 13,4% de las resoluciones y siendo las emisiones de capital.
Además, esta estrategia mantiene una posición muy inferior a la de su índice de referencia en términos de intensidad de carbono ponderada de la cartera, a raíz de los rigurosos procesos de filtrado y la ponderación activa mucho más baja en sectores que tradicionalmente emiten altos niveles de carbono, entre ellos materiales, energía y suministros públicos.
“La mayor vulnerabilidad de los mercados emergentes al cambio climático exige que las empresas desarrollen respuestas estratégicas para gestionar los posibles impactos normativos y físicos, así como satisfacer las expectativas cambiantes de la sociedad. Nuestro activismo accionarial en relación con el clima se ha centrado en la gestión de emisiones y de los riesgos climáticos en las cadenas de suministro, para animar a las empresas a tener más en cuenta el riesgo climático”, destaca Gokce Bulut, gestor de cartera principal de la estrategia BMO Responsible Global Emerging Markets Equity.
Pixabay CC0 Public DomainBence Balla Schottner. Bence Balla Schottner
Según los datos arrojados por la encuesta global a gestores de fondos de BofA Global Research del mes de agosto, las expectativas del crecimiento global han caído drásticamente y se sitúan ahora en un 27% neto, el porcentaje más bajo desde el 20 de abril de este año y muy por debajo del pico del 91% alcanzado en marzo.
Asimismo, las expectativas de beneficios globales han caído drásticamente, tan solo un 41% neto de los gestores encuestados en la Global Fund Manager Survey cree que los beneficios globales mejorarán. Ésta es la cifra más baja desde julio de 2020 y se sitúa muy por debajo del pico del 89% de marzo de 2021. Las lecturas del PIB y de los beneficios por acción muestran que el momento económico se encuentra en el punto más débil desde el segundo trimestre de 2020.
En agosto también se ha visto por primera vez que un número neto de gestores manifestaba una expectativa decreciente en los márgenes, con un 7% de los encuestados expresando que los márgenes disminuirían.
Las segundas derivadas tanto del crecimiento como de la inflación han caído drásticamente, pero los gestores encuestados por BofA Global Research no creen que se producirá una recesión. La mayoría de los gestores todavía esperan un crecimiento superior a la tendencia y por encima de la inflación de tendencia en un 69%, aunque se sitúa por debajo del máximo del 76% registrado en junio.
Las expectativas de inflación de los gestores cayeron a un mero 4% neto por debajo del 93% neto de abril. Sin embargo, las expectativas de tipos en el corto plazo siguen siendo unas expectativas de inflación altas y están rezagadas con respecto a sus valores históricos.
El porcentaje neto de gestores tomando más riesgo de lo normal se redujo desde un máximo del 25%, alcanzado a finales de febrero, a un 3% en agosto. El nivel de riesgo ha sido históricamente paralelo a las asignaciones de renta variable en las carteras. El hecho de que las expectativas de riesgo y del crecimiento acumulado hayan disminuido ha contribuido a formar un pico inversor en la asignación de capital.
Una mayoría más pequeña de gestores también piensa que la inflación será transitoria, con un 65% de los encuestados respaldando esta opinión, mientras que solo el 32% cree que la inflación es permanente.
Como resultado, un 84% de los gestores esperan ahora que la Fed señale una reducción del volumen de compras de deuda para finales de año. El 28% de los gestores espera que la Fed señale una disminución gradual en la reunión de Jackson Hole de finales de agosto, un 33% piensa que el anuncio se producirá en septiembre tras la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto y un 23% cree que en el cuarto trimestre de 2021. Sin embargo, la fecha para la primera subida de tipos ha sido empujada hacia 2023.
2021, al igual que 2020, se está viendo afectado por la pandemia del COVID-19. Los gobiernos de todos los países y las empresas del sector privado se están centrando en los ritmos de vacunación y en activar o fomentar la recuperación económica. Sin embargo, desde HSBC advierten de que la emergencia climática continúa y se mantiene como uno de los principales retos del futuro.
No obstante, esta tendencia vuelve a cobrar importancia a nivel global, ya que un gran número de países e instituciones están contribuyendo a alcanzar diversos compromisos climáticos. Este reto solo puede afrontarse de forma coordinada y con la cooperación tanto de las empresas e instituciones como de las personas a título individual. En este contexto, desde HSBC trabajan para movilizar al sistema financiero en la toma de medidas y adopción de criterios para ser más sostenibles y combatir en la lucha contra el cambio climático. En este sentido, el banco ha impulsado diversas iniciativas, como el lanzamiento en 2020 de HSBC Pollination Climate Asset, que pretende ser el mayor gestor de capital natural del mundo, o la donación de 100 millones de dólares de capital filantrópico entre 2020 y 2025 para hacer viables las nuevas soluciones climáticas.
La Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático (COP26) se celebrará en noviembre de 2021 en Glasgow, y será un momento clave para que los distintos gobiernos a nivel global puedan fijar ambiciosos objetivos de transición hacia emisiones cero. HSBC ha identificado cinco tendencias que dominarán el período previo a este evento y que esperan que experimenten una fuerte consolidación en los próximos años.
Cinco tendencias medioambientales
En primer lugar, deben ser visibleslos esfuerzos diplomáticos para abordar este asunto. Los tres grandes bloques económicos mundiales (Estados Unidos, Unión Europea y Asia) tienen que superar sus diferencias para impulsar medidas concretas. En este sentido, la compañía ha observado como se han producido ciertos avances desde el comienzo del año. El nuevo presidente de EE.UU., Joe Biden, ha dado un giro a la política del país y se ha comprometido, junto a China, a colaborar en la lucha contra el cambio climático. Los gobiernos de ambas potencias han prometido reducir la emisión de gases invernadero, adoptando medidas específicas y más ambiciosas a lo largo de la década. Asimismo, desde España se están impulsando medidas más sostenibles y, hace apenas unas semanas, se aprobó la primera ley para luchar contra el calentamiento global.
En segundo lugar, fomentar la reducción de las emisiones de carbono, poniendo la sostenibilidad en el centro del negocio. Las oportunidades de transición están empezando a acelerarse, especialmente en las industrias donde el volumen de emisiones es alto y difícil de reducir. Sin duda, la evolución a una economía nivel cero-neto de emisiones presenta una oportunidad única para construir un entorno más sostenible, resistente y próspero. Este futuro depende de la financiación y la inversión a gran escala.
En tercer lugar, el aumento de la rentabilidad. Los inversores tienen un creciente apetito por las finanzas sostenibles. Esto se debe en gran medida a la mayor presión de las partes interesadas, pero sobre todo a las expectativas por obtener una mayor rentabilidad. Por ejemplo, el mercado de bonos verdes, en el que HSBC participa, ha mostrado su fortaleza durante los tres primeros meses del año con una emisión de 210.000 millones de euros, lo que además supone un récord trimestral y 3,5 veces más que el año anterior. Actualmente, el total de bonos verdes y sostenibles en circulación alcanza la cifra de 1,2 billones de euros, un aumento del 20% en relación con finales de 2020.
Otra tendencia a considerar es el papel cada vez más importante de las soluciones basadas en la conservación de la naturaleza. La protección de los entonos naturales y ecosistemas específicos también está cobrando un papel protagonista. Al almacenar “carbono azul”, los manglares, las hierbas marinas y las marismas son capaces de absorber el dióxido de carbono de la atmósfera varias veces más rápido que los bosques en tierra firme, contribuyendo a limitar el aumento de la temperatura global. Esto puede lograrse en parte mediante la innovación de productos financieros. Con el apoyo del Banco Mundial, en 2018 las Seychelles se convirtieron en el primer país del mundo en emitir un bono “azul”, cuyos ingresos se reservan para la conservación marina. En 2019, HSBC fue el único gestor principal del bono azul de 200 millones de euros del Banco Mundial.
Por último, y no menos importante, la transición debe ser justa. En el contexto actual, existe la oportunidad de utilizar la COP26 como catalizador tanto para abordar el cambio climático como para reconstruir la economía mundial sobre una base más sólida y próspera. Se debe asegurar una transición justa, que proteja el empleo, fortalezca las comunidades y ayude a las economías vulnerables, ya que no basta con reducir las emisiones sin proteger el bienestar social.
HSBC recalca que el futuro sigue lleno de retos y desafíos en lo que al clima y prosperidad económica se refiere. La COP26 brinda la oportunidad de, como sociedad, fijar una hoja de ruta clara para poner solución a estos problemas y profundizar en estas tendencias climáticas.
El Banco Central Europeo (BCE) ha anunciado una iniciativa de gran alcance para luchar contra el cambio climático. Desde MFS Investment Management argumentamos que la mejor manera de abordar este desafío es a través de mecanismos de asignación del capital basados en el mercado, y no a través de la política monetaria.
Todos los miembros de la comunidad inversora son conscientes del creciente protagonismo de los temas ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG). Los titulares de activos y los gestores de inversiones han incorporado rápidamente los factores de inversión sostenible en sus análisis y prácticas.
Las agencias de calificación y las fuentes de datos ASG se han infiltrado con fuerza en nuestro léxico, las listas restrictivas de activos de inversión son ahora de uso común y el mercado de bonos verdes sigue aumentando, tanto en tamaño como en popularidad. En algunas regiones, el mercado también comprende las autoridades reguladoras, que aclaran los estilos de inversión, adoptan directrices e imponen normas sobre transparencia de divulgación y mejores prácticas para los gestores.
Estas transformaciones auguran una positiva tendencia en la gestión de inversiones y en la sociedad en su conjunto. Gestionar las inversiones y asignar el capital de forma activa puede constituir una manera positiva de influir en los responsables de la toma de decisiones corporativas y las entidades emisoras de deuda. No obstante, este tipo de tendencias también comporta riesgos. La inversión ASG representa una evolución favorable, aunque los inversores deben ser conscientes de las estrategias de comercialización “extraviadas” de las actividades de captación de activos con un “envoltorio ASG”, así como de las medidas de supervisión regulatorias o políticas que podrían conllevar consecuencias imprevistas.
Una nueva pieza en el tablero
El Banco Central Europeo (BCE) se ha incorporado recientemente al tablero ASG. En mi opinión, los inversores deberían prestar suma atención a la voluntad y a la influencia del banco central.
El reciente comunicado de prensa y debate estratégico del BCE era claro y dejaba escaso margen de interpretación: las consideraciones climáticas se incorporarán en el marco y la estrategia de política monetaria del banco (1). No estoy interpretando nada: esa afirmación procede directamente del BCE.
En concreto, el BCE comentó: “El Consejo de Gobierno del BCE ha decidido un amplio plan de actuación con una ambiciosa hoja de ruta para seguir incorporando consideraciones climáticas en su marco de política monetaria. Con esta decisión, el Consejo de Gobierno subraya su compromiso de reflejar más sistemáticamente consideraciones de sostenibilidad ambiental en su política monetaria”.
En el epígrafe “Modelización macroeconómica y evaluación de las implicaciones para la transmisión de la política monetaria”, el BCE afirma que acelerará el desarrollo de nuevos modelos y realizará análisis teóricos y empíricos para el seguimiento de las implicaciones del cambio climático y de las políticas al respecto para la economía, el sistema financiero y la transmisión de la política monetaria a través de los mercados financieros y el sistema bancario a los hogares y las empresas.
La inversión ASG representa una evolución favorable, aunque los inversores deben ser conscientes de las estrategias de comercialización “extraviadas” o de las actividades de captación de activos con un “envoltorio ASG”, así como de las medidas de supervisión regulatorias o políticas que podrían conllevar consecuencias imprevistas.
A continuación, en el epígrafe “Datos estadísticos para análisis de riesgos relacionados con el cambio climático”, el BCE comenta que desarrollará nuevos indicadores experimentales para incluir instrumentos financieros verdes relevantes y la huella de carbono de las entidades financieras, así como su exposición a riesgos físicos relacionados con el clima.
Por último, y tal vez el comentario más interesante, en el epígrafe “Compras de activos del sector empresarial” se indica que el BCE ya ha comenzado a tener en cuenta riesgos climáticos relevantes en los procedimientos de diligencia debida de sus compras de activos en el sector empresarial para sus carteras de política monetaria. De cara al futuro, con arreglo a su mandato, el BCE adaptará el marco de asignación de compras de bonos corporativos incorporando criterios climáticos. Estos incluirán, como mínimo, el alineamiento de los emisores con la legislación de la UE que implemente el Acuerdo de París a través de métricas relacionadas con el cambio climático o su compromiso con tales objetivos.
Escepticismo de los inversores
Estas son declaraciones contundentes, que los titulares de activos, los inversores y los responsables de la toma de decisiones corporativas deben tener en cuenta. El hecho de que el BCE reconozca los riesgos inherentes al cambio climático y se esfuerce por utilizar su influencia para ejercer presión y promover cambios me parece una labor encomiable. Dicho esto, los inversores podrían, y con razón, contemplar esta iniciativa con recelo. ¿Constituyen los nuevos modelos, los análisis teóricos y los indicadores experimentales una manera apropiada de dirigir la política monetaria? ¿Debería acaso representar el cambio climático una consideración para la política monetaria?
Este es el mismo BCE que está adoptando una nueva estrategia que contempla un objetivo de inflación “simétrico”, el mismo BCE que está elaborando índices de precios de las viviendas ocupadas por sus propietarios para varios países (muchos de los cuales carecen de datos) y el mismo BCE que sigue aplicando una política de tipos de interés negativos de emergencia “a corto plazo”. El reciente comunicado de prensa sugiere un elevado grado de experimentación, lo que podría traducirse en una política monetaria ejecutada a través de una lente monetarista o en una presencia aún mayor del BCE en el mercado.
Compromiso con el cambio climático
Reitero: no es mi intención subestimar la importancia de la lucha contra el cambio climático. La ignorancia y la inacción son inaceptables. Los riesgos son reales y deben abordarse a través de análisis empíricos, medidas basadas en la ciencia y, más importante aún, a través del proceso de toma de decisiones sobre asignación del capital. El acceso al capital y las decisiones de asignación del capital a largo plazo pueden ayudar a que las empresas y las entidades soberanas emisoras de deuda logren resultados positivos en el ámbito del cambio climático. A más largo plazo, esto debería ofrecer a los inversores oportunidades de generación de alfa y reducir los riesgos climáticos negativos. Todo esto se me antoja un esfuerzo descomunal para la política monetaria, y uno que no recomendamos.
Más bien, creo que este es un momento en el que los gestores de inversión activos deben demostrar su valía. En nuestra opinión, interactuar con las compañías en cartera tiene un resultado significativamente mejor que una lista de exclusión; esta es una característica distintiva de la titularidad activa. Si el objetivo es mejorar el comportamiento corporativo, entonces debemos entablar relación con las entidades emisoras, y no solo vender a un mercado que podría ignorar simplemente los problemas.
Para problemas complejos se necesitan soluciones complejas, que exigen significativos análisis y opiniones de inversión. En román paladino, la interacción y las ideas que son indispensables para las decisiones de asignación del capital y la gestión prudente de los riesgos permiten la consideración de los riesgos del cambio climático, a diferencia de los vehículos de inversión pasiva. Y el mecanismo de asignación y fijación de precios puede utilizarse de manera productiva para abordar el cambio climático.
Tribuna de Wiliams J. Adams, responsable de inversiones de renta fija global en MFS Investment Management.
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Los bancos europeos han resistido la recesión económica causada por el COVID-19, pero a medida que las economías se recuperan, el riesgo se desplaza a la retirada del apoyo fiscal, monetario y regulatorio y a las debilidades anteriores a la crisis, como la rentabilidad básica. Según aumenten las tasas de vacunación y los países avancen hacia la consecución de la inmunidad colectiva, el debate del mercado se desplazará hacia la sostenibilidad de la recuperación económica. Un elemento importante de ello será la rapidez con la que se normalice el alivio fiscal y de supervisión concedido a los bancos.
«La calidad de los activos se deteriorará, pero la preocupación por los efectos del colapso está fuera de lugar. Las autoridades pecarán de cautelosas al endurecer su postura regulatoria y la mayoría de los bancos podrán absorber los elevados costes crediticios a través de los beneficios previos a provisiones. Sin embargo, la naturaleza asíncrona de la recuperación podría seguir creando cuellos de botella en la oferta, lo que podría dar lugar a puntos conflictivos en la calidad de los activos», explica Dierk Brandenburg, codirector del equipo de instituciones financieras de Scope.
El aumento de la inflación podría señalar un eventual cambio de política monetaria que durante muchos años ha lastrado al sector bancario con tipos negativos y curvas de rendimiento planas. Pero, aunque haya un rayo de luz al final del túnel, desde Scope esperan que los reguladores retomen el camino hacia unos requisitos de capital más elevados, en línea con los objetivos previamente acordados. Sin una reestructuración decisiva, muchos bancos serán incapaces de compensar su coste de capital, incluso en un entorno de tipos más favorable.
«Los bancos liberarán el capital acumulado a medida que mejore la visibilidad de los beneficios. Los supervisores les permitirán restablecer los dividendos y las recompras siempre que puedan aliviar la preocupación por las pérdidas crediticias. Dado que existen importantes diferencias regionales en la evolución de las pérdidas, esperamos que las autoridades supervisoras adopten un enfoque diferenciador en cuanto a las políticas de dividendos, respaldado por medidas como las pruebas de estrés», añade Marco Troiano, codirector del equipo de instituciones financieras de Scope.
El recorte de costes y las fusiones y adquisiciones seguirán caracterizando al sector en 2021 y en adelante. Ante la creciente penetración de los canales digitales y la aparición de competidores no bancarios, las entidades se esfuerzan por acelerar la inversión en tecnología al tiempo que reducen los costes de distribución física para proteger la cuota de mercado y la rentabilidad. Las fusiones y adquisiciones nacionales, así como la integración de nuevos proveedores de tecnología, permitirán realizar economías de escala en las inversiones en IT.
Siguen los movimientos corporativos en la industria de gestión de activos mundial. El grupo Goldman Sachsha anunciado hoy que ha llegado a un acuerdo para adquirir el gestor de activos holandés NN Investment Partners a NN Group N.V.por 1.600 millones de euros (con un precio base de compra de 1.515 millones).
Esta cifra no incluye una “ticking fee” -una tarifa impuesta para compensar el tiempo de demora, que requiere el pago de intereses sobre la parte en efectivo del acuerdo– y un excedente de capital de 50 millones de euros que NN IP distribuirá a NN Group antes de la finalización del acuerdo, por lo que la cifra final podría elevarse hasta los 1.700 millones de euros.
Se espera que la transacción se cierre a fines del primer trimestre de 2022. El acuerdo está sujeto a aprobaciones y condiciones regulatorias y de otro tipo, según el comunicado al que ha tenido acceso Funds Society.
Como parte de este acuerdo, Goldman Sachs Asset Management y NN Group establecerán una asociación estratégica de diez años en virtud de la cual la empresa adquirida (NN IP, la gestora de activos del grupo holandés) continuará proporcionando servicios de gestión de activos a NN Group.
La combinación de las capacidades de inversión complementarias de NN IP y Goldman Sachs AM creará un conjunto completo de productos que se podrán ofrecer a los clientes a través de las redes de distribución de ambas partes. Al mismo tiempo, la posición de liderazgo de NN IP en inversión responsable -el 75% de sus activos están integrados con criterios ESG- fortalecerá la estrategia de inversión sostenible de Goldman Sachs Asset Management, así como su oferta de producto y las soluciones para los clientes.
NN Investment Partners es una gestora de activos europea con sede en La Haya (Países Bajos), con 355.000 millones de dólares en activos bajo gestión y aproximadamente 70.000 millones de dólares en activos bajo asesoramiento. Ofrece una amplia gama de productos de renta variable y renta fija, con una fuerte integración ambiental, social y de gobierno (ESG) en todo su negocio. Además, es uno de los mejores gestores de ESG en Europa y el 75% de sus activos están gestionados con políticas de este tipo. Con una herencia que se remonta a casi 175 años, NN Investment Partners emplea a más de 900 profesionales en 15 países y combina el uso de datos y tecnología con el análisis fundamental en sus procesos de inversión.
Una mayor huella europea para Goldman Sachs
Los empleados de la empresa holandesa se unirán a Goldman Sachs Asset Management tras el cierre de la transacción y GSAM espera que los Países Bajos se conviertan en una «ubicación importante» en sus operaciones europeas.«Creemos que la experiencia de NN Investment Partners reforzará nuestra plataforma de gestión y distribución de fondos en los canales minoristas e institucionales en Europa y nos ayudará a ofrecer valor a largo plazo a los clientes», indican desde Goldman Sachs.
Según el comunicado, NN Investment Partners es altamente complementario a la actual huella europea de Goldman Sachs Asset Management y añadirá nuevas capacidades y acelerará el crecimiento en productos como la renta variable europea y el crédito con grado de inversión, la renta variable sostenible y de impacto, y los bonos verdes. Goldman Sachs cuenta con 2,3 billones de dólares en activos en todo el mundo, y esta operación hará que los activos en Europa superen los 600.000 millones de dólares, en consonancia con los objetivos estratégicos de la empresa de ampliar su negocio en Europa y extender su alcance global.
Como consecuencia del acuerdo, a partir de hoy, Satish Bapat dejará su puesto como miembro del Consejo de Administración de NN Group. Satish continuará liderando NN IP en su rol de CEO.
Un acuerdo de asociación estratégica
La combinación con Goldman Sachs le da a NN IP una plataforma más amplia para acelerar su crecimiento y mejorar aún más la oferta y el servicio a sus clientes. También permitirá a NN Group continuar su cooperación con NN IP y beneficiarse de las fortalezas y propuestas de productos complementarios de Goldman Sachs, según el comunicado.
Como parte del acuerdo, Goldman Sachs Asset Management firmará un acuerdo de asociación estratégica a largo plazo con NN Group para gestionar una cartera de activos de aproximadamente 190.000 millones de dólares,de forma que la empresa matriz NN Group se convertirá en cliente de GSAM.
La asociación convertirá a Goldman Sachs en la mayor gestora de activos de seguros no afiliada a nivel mundial, con más de 550.000 millones de dólares en activos, y la adquisición sentará las bases para un mayor crecimiento del negocio de gestión fiduciaria de la empresa en Europa, aprovechando el éxito de su plataforma en Estados Unidos y Reino Unido.
“Esta adquisición nos permite acelerar nuestra estrategia de crecimiento y ampliar nuestra plataforma de gestión de activos. NN Investment Partners ofrece una franquicia de clientes líder en Europa y una extensión de nuestra fuerza en la gestión de activos de seguros. En todas las ofertas de NN Investment Partners han logrado integrar la sostenibilidad, que refleja nuestro propio nivel de ambición de poner la inversión y la gestión responsables en el corazón de nuestro negocio. Esperamos asociarnos con el equipo de NN Investment Partners mientras nos enfocamos en brindar valor a largo plazo a nuestros clientes y accionistas «, comenta David Solomon, presidente y director ejecutivo de Goldman Sachs.
“NN Group y NN IP tienen una larga y exitosa historia compartida. Valoramos esta relación sólida y constructiva que tenemos y esperamos seguir construyéndola en una forma nueva. Esta transacción reúne a dos gestores de activos internacionales, cada uno con muchas décadas de experiencia en inversiones. Hemos encontrado un socio fuerte y profesional en Goldman Sachs, que proporciona un entorno en el que nuestros colegas de NN IP pueden seguir prosperando, mientras que la experiencia y la escala combinadas mejorarán la oferta de servicios a los clientes de NN IP, incluido NN Group. Esta transacción también le dará a NN Group una mayor opción para desarrollar una gama más amplia de propuestas de gestión de activos para nuestros clientes. Nuestro enfoque y ambiciones en torno a ESG se mantendrán sin cambios y Goldman Sachs comparte nuestro compromiso con la inversión responsable. En nombre del Consejo de Administración de NN Group, me gustaría agradecer a nuestros colegas de NN IP por su impulso, compromiso y enfoque continuo en los clientes «, asegura David Knibbe, director ejecutivo de NN Group.
Consecuencias
Al cierre de la transacción, se espera que la operación tenga un impacto positivo en el índice de Solvencia II del Grupo NN de aproximadamente 17 puntos. Como resultado, NN Group espera tener un exceso de capital que estará disponible para obtener beneficios adicionales para los accionistas a lo largo del tiempo, a menos que se utilice para oportunidades de creación de valor, de acuerdo con el marco de capital de NN Group.
NN Group espera hacer anuncios sobre los rendimientos adicionales para los accionistas en la publicación de los resultados del segundo semestre de 2021. Teniendo en cuenta esta transacción, las adquisiciones anunciadas a principios de este año, así como el sólido desempeño financiero y comercial en todas las unidades de negocio, el objetivo de generación de capital operativo (OCG) de NN Group se mantiene sin cambios en 1.500 millones de euros en 2023.
Pixabay CC0 Public DomainDavid de la Luz. David de la Luz
Hace un año, las perspectivas para los mercados financieros mexicanos eran bastante sombrías. La incertidumbre relacionada con las reformas de la política comercial de Estados Unidos bajo la presidencia de Trump, junto con los cambios en la política interna, habían ensombrecido las perspectivas durante algún tiempo.
El crecimiento económico se había desacelerado incluso antes de la pandemia de COVID-19. La respuesta del gobierno fue muy limitada y en un camino diferente al de la mayoría de los demás gobiernos a nivel mundial.
Sin embargo, según explica Pablo Riveroll, responsable de renta variable latinoamericana en Schroders, en estos últimos 12 meses, la perspectiva ha cambiado significativamente. El descubrimiento y la distribución de vacunas a nivel mundial es, por supuesto, un factor importante, pero hay mucho más de lo que parece en México.
El país puede ser una parte más pequeña del universo de inversión de los mercados emergentes en la actualidad, pero dentro de la región de América Latina sigue siendo un mercado importante, que comprende el 25% de índices como el MSCI EM Latin America.
¿Qué está impulsando la recuperación económica?
La economía se expandió un 19,7% interanual en el segundo trimestre, con las manufacturas y el sector externo liderando la recuperación. El fuerte repunte de la economía estadounidense ha sido un factor de apoyo importante. De hecho, las fuertes remesas de los mexicanos que trabajan en Estados Unidos han brindado un apoyo adicional. Dichas remesas totales aumentaron un 22% en términos de dólares estadounidenses en lo que va de año.
La confianza del consumidor está regresando y el levantamiento de restricciones como los protocolos de distanciamiento social también es beneficioso. En términos intertrimestrales, el crecimiento fue del 1,5%, impulsado por una recuperación más significativa de los servicios. Aunque la recuperación del sector de servicios aún puede verse afectada por la última ola de casos de COVID-19, la recuperación a mediano plazo debería estar respaldada por las vacunas.
El programa de vacunación de México ha sido más lento en comparación con otros países de la región. Cerca del 33% de la población había recibido al menos una dosis al 25 de julio. Lamentablemente, los nuevos casos diarios de COVID-19 han aumentado nuevamente, aunque no en la medida en que se observó en oleadas anteriores.
Es muy posible que exista un impacto a corto plazo en otros casos, pero el hecho de que se esté distribuyendo es positivo y la tasa de inmunidad estimada es alta. Esto brinda confianza en que la normalización social y económica continuará progresando a medida que avancemos durante el año.
En este contexto, el FMI recientemente mejoró sus perspectivas de crecimiento económico en México. Ahora prevé una expansión del 6,3% este año.
¿Ha funcionado la respuesta poco ortodoxa a la crisis del COVID-19?
El Banco Central de México fue muy ortodoxo durante la pandemia. Redujo la tasa de política monetaria en 300 puntos básicos al 4% para brindar apoyo a la economía. También se basó en una línea de swap con la Reserva Federal de Estados Unidos para garantizar el buen funcionamiento de los mercados financieros. Con la economía ahora en modo de recuperación y la inflación repuntando, la tasa de política monetaria se elevó en 25 puntos básicos hasta el 4,25% en junio.
Sin embargo, México no proporcionó un paquete de estímulo fiscal significativo en respuesta al COVID-19. En este sentido, México fue casi único a nivel mundial. En cambio, el presidente Andrés Manuel López Obrador, o AMLO como se le conoce popularmente, se comprometió con una reasignación de recursos y medidas de austeridad, más que con la emisión de deuda. Aparte de los préstamos a las pequeñas empresas, la mayor parte del apoyo proviene de los programas de beneficios sociales existentes.
AMLO asumió el cargo en 2018 con una agenda contra el sistema. Sin embargo, a pesar de los planes para aumentar el apoyo social y realizar inversiones en infraestructura, también se comprometió a aplicar disciplina fiscal y un presupuesto equilibrado. AMLO se opone firmemente al aumento de los niveles de deuda del país, citando el impacto de las resacas de la deuda de crisis anteriores como la crisis del Tequila de 1994.
Esta estrategia fue sin duda arriesgada, y ha habido algunas consecuencias políticas, que serán examinadas después, pero el hecho es que las cuentas fiscales en México están sanas. La economía no enfrentará un lastre fiscal este año, y tampoco habrá disputas políticas sobre la financiación del déficit. El contraste con la mayoría de los otros mercados regionales es bastante marcado en el frente fiscal.
Y gracias a la fortaleza de la manufactura y también de las remesas, la cuenta corriente se ha movido a una posición de gran superávit. Por tanto, el panorama de las cuentas externas también parece firme.
¿Qué podemos interpretar de los resultados de las elecciones de mitad de período?
Las elecciones legislativas de mitad de período se llevaron a cabo a principios de junio, con resultados mixtos para el presidente y su partido Movimiento de Regeneración Nacional (MORENA). MORENA y sus aliados perdieron su supermayoría, pero retuvieron una mayoría simple en la cámara baja. El resultado es significativo porque MORENA tiene mayoría en el Senado y el control de ambas cámaras le permitiría enmendar la constitución. Desde una perspectiva de inversión, esto puede ser bienvenido, ya que podría proporcionar un mejor equilibrio de poder entre los partidos políticos.
El enfoque para manejar la pandemia ha impactado la popularidad de AMLO. Previamente a la irrupción del COVID-19, su índice de aprobación se situó en el 70%. Ahora, ha caído al 59%. Esta pérdida de capital político, aunque notable, ha sido significativamente menor en comparación con otros países durante la crisis, pero probablemente tuvo alguna influencia en los resultados de mitad de período. Y es a pesar de que otros países gastan mucho más. Lamentablemente, sin embargo, el impacto humano ha sido tan trágico como en otros mercados regionales.
Una explicación de las ramificaciones políticas razonablemente limitadas puede ser la singularidad de México dentro de la región. El tamaño de su gobierno es pequeño y las empresas y los particulares no están acostumbrados a recibir apoyo gubernamental. Quizás las expectativas se establecieron en un nivel más bajo.
Es posible que haya más ramificaciones a medida que se avanza más allá de la pandemia y se llevan a cabo varias investigaciones. En este punto, AMLO parece haber navegado la crisis razonablemente bien, aunque de manera fortuita, y la perspectiva política es relativamente estable.
Valoraciones baratas subrayadas por el comportamiento de los inversores
Las valoraciones de las acciones mexicanas se han recuperado, pero siguen siendo atractivas en relación con la historia. El índice MSCI México cotiza con una relación precio-utilidad a plazo de 14.2x, en relación con el índice MSCI Emerging Markets en 13.1x, y el índice MSCI EM Latin America en 9.5x. En Schroders esperan que las ganancias en varias de las áreas económicamente más sensibles de la economía mexicana, en particular entre los bancos y la industria, repunten este año. Sobre la base del precio-valor en libros, el índice MSCI México está en 2.0x, en comparación con 2.1x para los mercados emergentes más amplios y 2.1x para la región de América Latina.
Hay otros indicadores importantes que sugieren que las valoraciones siguen siendo atractivas. Primero, se sigue viendo a personas con información privilegiada comprando acciones. En una serie de otros mercados globales, desarrollados y emergentes, existen proyectos de ofertas públicas de venta (OPV), normalmente con valoraciones elevadas. En México la dinámica es la contraria. El mercado no ha sido testigo de una ofertas públicas de venta en más de un año y varias empresas han tomado medidas para excluirse de los mercados públicos.
Por ejemplo, en mayo, los accionistas mayoritarios de la empresa láctea Grupo Lala anunciaron planes para privatizar la empresa. Mientras tanto, un inversor de capital privado en el operador aeroportuario OMA se movió para aumentar su participación, adquiriendo hasta el 25% de la empresa. Y Grupo Santander, la empresa matriz que cotiza en bolsa en España, hizo una oferta para comprar accionistas minoritarios en su subsidiaria que cotiza en México. En todos estos casos, y hay muchos más, el factor motivador de la actuación empresarial es la baja valoración.
En segundo lugar, las preocupaciones de los inversores sobre el entorno regulatorio nacional parecen estar disminuyendo. Por ejemplo, a pesar de todos los titulares y la incertidumbre creada por la regulación del sector energético, la empresa estadounidense Sempra Energy lanzó una oferta para adquirir la distribuidora mexicana de gas Ienova. Los ferrocarriles es otro sector que ha estado sujeto a incertidumbre regulatoria bajo la administración actual. Y, sin embargo, los inversores canadienses han estado involucrados en una guerra de ofertas por Kansas City Southern, que cotiza en los Estados Unidos, pero tiene casi la mitad de sus activos en México. Todo esto indica que el malestar de los inversores por la política se ha moderado, especialmente cuando se considera que las acciones se dieron antes de las elecciones de mitad de período.
No se trata de cómo llegamos aquí, sino del camino a seguir
Como muchos países latinoamericanos, el impacto de la pandemia ha sido significativo. El coste humano por sí solo ha sido impactante y existen ramificaciones más amplias para la economía y el sustento de las familias. La contracción del -8,3% del PIB el año pasado fue el peor desempeño desde la década de 1930.
Entonces, la imagen algo más brillante que se ve hoy es tan bienvenida como sorprendente. La recuperación cíclica está floreciendo y en Schroders siguen identificando oportunidades atractivas. Lo que sucederá a corto plazo parece estar claro, pero determinar en qué medida ese “momentum” (o impulso positivo) se sostendrá a lo largo del tiempo, depende de varios factores.
Sin duda, la fortaleza de la economía estadounidense seguirá siendo importante y las cuestiones de política no han desaparecido. Sin embargo, en el ámbito nacional, a Schroders le anima el entorno empresarial, que está contribuyendo a fomentar la actividad emprendedora. México está experimentando actualmente un auge del capital privado. Y aunque muchas de estas nuevas y emocionantes empresas aún no cotizan en los mercados públicos, están atrayendo el interés de inversores globales. Esta es una señal alentadora, especialmente en el contexto del año pasado.
