El mundo es un lugar diferente a hace unos meses. Palabras como arancel, rearme o inflación están en la mente de los inversores, que ven con cierta preocupación las tensiones comerciales -hoy Estados Unidos implementará aranceles a México, Canadá y China- y geopolíticas, en especial el último capítulo en torno al conflicto entre Rusia y Ucrania, que ha supuesto que EE.UU suspenda la ayuda militar a Ucrania. 

Los principales índices estadounidenses terminaron el viernes por la tarde al alza, tras la caída de la inflación subyacente -en tasa interanual, el índice general de precios al consumo estadounidense bajó del 2,6% al 2,5%, su primera desaceleración en cuatro meses, mientras que el índice subyacente cayó del 2,8% al 2,6%-. “Sin embargo, el mercado retrocedió brevemente durante la sesión tras un tenso intercambio entre el presidente Donald Trump y el presidente ucraniano Volodymyr Zelenskyy en el Despacho Oval, lo que aumentó la preocupación por la escalada de los riesgos geopolíticos”, explica John Plassard, Senior Investment Specialist de Mirabaud WM, en su análisis diario.

Según Mathieu Racheter, responsable de Investigación y Estrategia de Mercados de Julius Baer, si bien el sentimiento se ha vuelto marcadamente bajista, “los datos de posicionamiento sugieren que los inversores aún no han reducido significativamente el riesgo, por lo que consideramos esta corrección como una recalibración más que el comienzo de una tendencia bajista más amplia, pero recomendamos paciencia antes de comprar en la caída. Por ahora los inversores pueden comenzar a armar sus listas de compras de acciones, preparándose para las oportunidades cuando los mercados se estabilicen”.

A pesar de un entorno internacional cada vez más tenso, desde Edmond de Rothschild AM destacan la notable resistencia que la renta variable europea está mostrando. “Sólo ha retrocedido un poco, mientras que la renta variable estadounidense ha acelerado los descensos. Wall Street retrocede cerca de un 4% debido a la creciente incertidumbre comercial y a la disminución del optimismo sobre el tema de la inteligencia artificial tras los resultados de Nvidia. Mientras tanto, Donald Trump sigue dando bandazos sobre los aranceles a la importación, acentuando la confusión y la volatilidad en los mercados financieros”, señala el último Market Flash de la firma.

Por otro lado, los analistas de Banca March destacan que han quedado a la vista “los indicios de debilidad en la economía de EE.UU. de la mano de la desaceleración gradual en el crecimiento del PIB, las sorpresas negativas en la confianza del consumidor, flaqueza en el sector inmobiliario, caídas en el gasto personal y decepción ante el incremento de las peticiones de subsidio por desempleo”. 

Desde Lazard Frères Gestion consideran que, en Estados Unidos, la solidez de la economía y las políticas de la nueva Administración minan los avances en inflación. “El riesgo de inflación sigue siendo real. Es cierto que los últimos datos no apuntan a una reaceleración de la actividad, ni en los servicios, ni en la industria, ni en el mercado laboral. Además, al pivotar hacia una pausa a largo plazo en su programa de bajada de tipos, la Fed parece decidida a dar prioridad a su mandato de estabilidad de precios. No obstante, hay que estar atentos a las medidas propuestas por el nuevo Gobierno: pueden desequilibrar esta frágil ecuación”, indican.

Fin de la prórroga: comienzan los aranceles para México y Canadá

Tal y como estaba previsto, los primeros indicios apuntaban a que los aranceles a las importaciones canadienses y mexicanas se retrasarían a principios de abril, pero ahora el presidente estadounidense ha confirmado el 4 de marzo como fecha de inicio, al tiempo que ha elevado otro 10% los aranceles a las importaciones chinas, que ya habían subido un 10% el mes pasado. “Este último acontecimiento representa una grave escalada en la guerra comercial entre Washington y Pekín. Los mercados bursátiles chinos habían resistido bien hasta ahora, pero esto ha desatado finalmente la inquietud de los inversores y ha hecho bajar los índices nacionales al final”, apuntan desde Edmond de Rothschild AM.

Además, Trump ha anunciado que las importaciones a EE.UU. procedentes de la UE se enfrentarán a un arancel del 25% sobre los automóviles y “todo lo demás”. Es más, en las últimas semanas, Trump se ha mostrado muy crítico con respecto a las medidas de la UE, destacando su política reguladora y fiscal como ejemplos de las barreras no arancelarias que EE.UU. tratará de abordar en el marco de su política arancelaria recíproca. 

“También ha seguido criticando los déficits comerciales y el gasto en defensa de la Unión Europea. En los próximos meses parece probable que se anuncien aranceles dirigidos a sectores preocupantes: acero y aluminio, automóviles, semiconductores y productos farmacéuticos. Por otra parte, es posible que se propongan algunos aranceles como parte de la política arancelaria recíproca que se aplicará a partir del 2 de abril de 2025”, explica Lizzy Galbraith, economista política de abrdn.

Para Dan Ivascyn, CIO PIMCO, no solo hay incertidumbre aquí en Estados Unidos, sino que hay mucha incertidumbre en términos de relaciones con otros países, impacto en los mercados. “Eso está creando no solo mucha volatilidad localizada, sino volatilidad en todos los países, en todos los sectores, en todas las curvas de rendimiento y eso también es una gran oportunidad. Así que creo que el tema clave de este año es tener un buen grado de humildad ante la incertidumbre. Reconocer la incertidumbre, pero tratar de aprovechar todo el conjunto de oportunidades globales, tanto en las áreas líquidas de mayor calidad del mercado, como en algunas de las áreas más sensibles al crédito”, afirma Ivascyn.

El posible rearme europeo impulsa el DAX 40

A la hora de hablar de las tensiones en las relaciones internacionales, el foco de las últimas semanas está puesto en el proceso de negociación entre Rusia y EE.UU. para acabar con el conflicto en suelo ucraniano. En este sentido, los inversores han puesto el foco en el sector de defensa europeo. Según destaca Quasar Elizundia, estratega de Investigación de Mercados en Pepperstone, la semana bursátil ha iniciado con un marcado optimismo en los principales índices globales, destacando el nuevo récord del DAX 40 en Fráncfort, que avanza más de un 3% y supera la barrera de los 22,300 puntos. 

“Este desempeño sobresaliente se ve respaldado por el impulso que generan los prospectos de fondos de inversión orientados a proyectos de defensa e infraestructura, para los cuales se discute un plan cercano al billón de euros. Algunas compañías alemanas vinculadas con dichos sectores incluso han logrado ganancias de dos dígitos, apoyando al índice alemán”, apunta Elizundia.

Según el último informe publicado por BofA, la entidad ha identificado oportunidades claras de recalificación de acciones individuales tanto en el sector civil como en el de defensa, aunque no anticipa una recalificación amplia en defensa.​ A estos sectores les apoyará el plan de rearme europeo multimillonario que ha anunciado Bruselas para hacer frente a los nuevos desafíos que plantea la situación de Ucrania. Este plan, que está ultimando la Comisión Europea, apunta que harán falta al menos 100.000 millones de euros de presupuesto comunitario que saldrá de flexibilizar el gasto público y de líneas de crédito del BEI.  

Según ha indicado la presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen, su propuesta es crear un nuevo instrumento que contará con 150.000 millones de euros en préstamos para disparar el gasto en Defensa en la Unión Europea, ante la necesidad de los estados miembros de rearmarse. Von der Leyen ha señalado que Europa afronta una era de «rearme» en la que tiene que estar preparada para aumentar masivamente su gasto en Defensa, tanto para apoyar a Ucrania, como para hacer frente a la necesidad «a largo plazo de asumir una mayor responsabilidad en la seguridad del continente.

Los analistas de Deutsche Bank destacan que mientras que los precios de las empresas de defensa en EE.UU. han tendido a consolidarse recientemente, los fabricantes europeos de equipamiento de defensa están experimentando un incremento en sus valoraciones. Y recuerdan que las recientes declaraciones del nuevo Secretario de Defensa de EE.UU., Pete Hegseth, junto con las medidas de austeridad impuestas por el Departamento de Eficiencia Gubernamental (DOGE) de Elon Musk en otras áreas, han generado preocupaciones entre los inversores sobre la posibilidad de que los activos de defensa también puedan verse afectados en el futuro.

«En cuanto a la industria de defensa europea, es importante considerar el grado de especialización de cada empresa en defensa o si ofrecen una gama más amplia de productos. Además, el mercado europeo está más fragmentado en comparación con el estadounidense, que está dominado por unas pocas grandes empresas. En principio, las perspectivas para las empresas europeas de defensa parecen favorables, aunque el índice del sector, STOXX Europe Total Market Aerospace and Defence, se encuentra en un máximo histórico tras haber registrado un rendimiento del 46% en los últimos doce meses. Sin embargo, su valoración no es baja en términos históricos. El ratio precio-beneficio (P/E) se sitúa en 21,8, basado en las ganancias esperadas para los próximos doce meses, lo que representa un 10% por encima de su media de los últimos diez años, que es de 19,7″, indican los expertos de Deutsche Bank.

Los inversores de divisas huyen hacia activos refugio

Por último, los expertos destacan que la escenificación de la ruptura de EE.UU. con la seguridad mundial impulsa la huida de los inversores en divisas hacia los activos refugio, principalmente dólar, franco suizo y yen japonés. Los analistas de Ebury prevén que esta semana será muy volátil. “Aparte de las secuelas del desastre en la Casa Blanca, Trump ha declarado que los aranceles a Canadá y México entrarán en vigor el martes, con nuevos gravámenes del 10% a China, aunque los mercados parecen estar preparándose para la posibilidad de acuerdos de última hora”, explican.

Otro activo que se ha beneficiado de este contexto es el oro, muestra de ello es que el metal precio alcanzó los 3.000 dólares la semana pasada. Según Diego Franzin, director de estrategias de cartera en Plenisfer Investments, parte de Generali Investments, el oro ha adquirido una importancia creciente en las carteras de los inversores, y no esperamos que esta tendencia se invierta en el año en curso, sino todo lo contrario. 

“En el clima actual de mayor incertidumbre, creemos que el oro va a desempeñar un papel aún más importante en la protección de las inversiones y la estabilización de las carteras. Como activo refugio por excelencia, el oro seguirá viéndose respaldado por la incertidumbre que rodea a los acontecimientos geopolíticos, las tensiones comerciales y los desequilibrios fiscales -especialmente en Estados Unidos-, así como por la demanda de los bancos centrales”, apunta.