Jackson Hole: el tono moderado de la Reserva Federal tranquiliza a los mercados

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Pixabay CC0 Public DomainSebastien Gabriel. Sebastien Gabriel

El muy esperado simposio económico de Jackson Hole tuvo lugar del 26 al 28 de agosto, con las valoraciones inmediatamente anteriores al evento sugieriendo que los mercados esperaban una declaración moderada por parte de la Reserva Federal.  El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, no decepcionó a los mercados, optando por una declaración aún más moderada de lo esperado.  El presidente pospuso cualquier perspectiva de aumento de los tipos de interés, afirmando que solo aumentarán una vez se alcance el máximo empleo y la inflación «esté en camino de superar moderadamente el 2% durante algún tiempo» (1). Si bien reconoció que la inflación es una preocupación, «es probable que las lecturas elevadas resulten temporales»(1).

Dicho esto, el presidente Powell indicó que las compras mensuales de bonos de la Fed podrían reducirse este año.  Por lo tanto, el tapering continúa estando bien telegrafiado en contraste con el taper tantrum de 2013, situación que la Fed está claramente tratando de evitar repetir. Los mercados fueron positivos y la tir del Tesoro de Estados Unidos a 10 años cayó aún más desde su punto ya mínimo, a menos de 1,28 (2) El S&P 500 también reaccionó positivamente, subiendo un 0,9% más el día del discurso (27 de agosto de 2021) y, en general, terminó el mes con una rentabilidad positiva del 3,0% (en dólares).  El S&P 500 una vez más superó al índice MSCI Europe, que obtuvo una rentabilidad positiva de 2,0% (en euros). El índice MSCI Japan obtuvo una rentabilidad de 3,2% (en yenes) (3).

Sin embargo, agosto no estuvo exento de desafíos.  A principios de mes (18 de agosto), el discurso de la Reserva Federal llevó al mercado a esperar que el tapering comenzaría entre noviembre de 2021 y enero de 2022.  En ese momento, las noticias pesaron sobre el sentimiento del mercado.  Si bien el tapering no es una sorpresa, el lenguaje de la Fed de que las valoraciones son demasiado altas y que la política monetaria flexible que las respalda está causando inestabilidad, fue una sorpresa. Powell también comunicó en ese momento que las subidas de tipos pueden comenzar ya en 2022. Esto, agravado por las noticias sobre el virus, lastró el impulso alcista y provocó la caída del S&P 500 a mediados de agosto.  El S&P 500 se recuperó posteriormente, con la mayor parte de la rentabilidad positiva de agosto obteniéndose la segunda mitad del mes.

¿Está cometiendo la Fed un error de política?

Todavía nos preocupa, como lo estábamos el mes pasado, que la Fed parezca excesivamente moderada y creemos que esto se debe a la inquietud de que la señalización de un endurecimiento podría asustar a los mercados. Una explicación para las recientes caídas generalizadas de tires es la dinámica de la oferta y la demanda. Al mantener las compras de bonos, a pesar de que las emisiones del Tesoro se estén reduciendo, a efectos netos, la Fed está efectivamente aflojando la política monetaria. Frente a una economía fuerte y en crecimiento, creemos que la Fed debería haber mantenido la política monetaria igual o incluso más estricta. También parece que los mercados desarrollados pueden estar lidiando mejor con la variante Delta de COVID-19 y no necesariamente descarrilará la economía. Cabe señalar que el fuerte aumento de repos inversos por parte de la Fed resulta en la devolución de los T-Bills a la economía, sin embargo, la Fed los está sacando simultáneamente de la economía con su programa de compra de bonos. Esto significa que la Fed en realidad ha estado efectivamente haciendo tapering, comprando un número neto menor de T-Bills, incluso cuando no estaba “oficialmente” realizando tapering.

Las acciones gubernamentales a nivel mundial están perturbando los mercados

La intervención del gobierno en los mercados ha ido aumentando en muchas regiones. Especialmente en China, pero los gobiernos de Estados Unidos y Europa también han aumentado su enfoque en el cambio climático, las regulaciones antimonopolio y la privacidad de los datos. Esto tiene pros y contras, pero con respecto a las regulaciones antimonopolio, si se imponen agresivamente, puede limitar el negocio, creando posibles vientos en contra y picos de volatilidad.

Revisión de la temporada de beneficios del segundo trimestre de 2021: ¿inmejorable?

La temporada de beneficios de Estados Unidos fue excepcionalmente buena, pero no se puede decir lo mismo de la respuesta del mercado.  Las empresas con beneficios que superaron las expectativas silenciaron las reacciones en precios y no fueron recompensadas en algunas partes del mercado, sugiriendo que muchas de las buenas noticias ya estaban descontadas. En cambio, las compañías que no superaron las expectativas fueron muy castigadas. Esto, y el hecho de que es difícil encontrar áreas del mercado que no estén sobrevaloradas, justifican una posición cautelosa.

Implicaciones para la inversión

Mantenemos una exposición prudente al riesgo, pues nos preocupa que haya un nivel sustancial de complacencia, a pesar de las altas valoraciones y las perspectivas de tipos de interés. Como decíamos en nuestra última actualización de perspectivas, seguimos la evolución de potenciales catalizadores que podrían llegar a causar volatilidad, por ejemplo, las prácticas antimonopolio y los riesgos geopolíticos. En agosto, en el ámbito de la renta variable, liquidamos nuestras sobreponderaciones en Alemania (DAX) y Reino Unido (FTSE 100). A continuación, describimos la justificación de estos cambios:

Índices DAX y FTSE 100

Pasamos a una posición neutral tanto en el DAX como en el FTSE 100 tras hallarnos sobreponderados en ellos desde agosto de 2020 y enero de 2021, respectivamente. Nuestra tesis inicial sobre operaciones cíclicas y en torno a la reflación se ha materializado en cierta medida. Con respecto al índice FTSE 100, el gap de descuento con respecto a la valoración inicial se ha estrechado, pues los mercados han repuntado desde entonces. Tanto el DAX como el FTSE 100 todavía registran descuentos con respecto a Estados Unidos y el índice MSCI ACWI. Sin embargo, por industrias, sectores y acciones, el gap de descuento con respecto a la valoración parece descontarse adecuadamente, pues no prevemos rentabilidad por encima de mercado en sectores rezagados como los seguros (que suponen una parte sustancial del segmento financiero del DAX), lo cual se une a la falta de convicción en determinados acontecimientos idiosincráticos.

Posicionamiento táctico

A continuación, proporcionamos nuestras opiniones tácticas más recientes:

Morgan Stanley IM

Tribuna de Andrew Harmstone, gestor sénior en el equipo Global Multi-Asset y responsable de la estrategia Global Balanced Risk Control (GBaR), y Manfred Hui, codirector de cartera global y analista de investigación en el equipo Global Balanced Risk Control (GBaR) de Morgan Stanley Investment Management.

 

Anotaciones:

(1) Discurso pronunciado por el presidente Jerome H Powell el 27 de agosto de 2021. Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal. www.federalreserve.gov/newsevents/speech/powell20210827a.htm

(2) Bloomberg US 10-Year Treasury Yield, 30 de agosto de 2021.

(3) Bloomberg, 31 de agosto de 2021. La rentabilidad de los índices se facilita con fines meramente ilustrativos y no pretende describir el rendimiento de una inversión concreta. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.  Consulte el apartado Información importante para conocer las definiciones de los índices.

 

La rentabilidad de los índices se facilita con fines meramente ilustrativos y no pretende describir el rendimiento de una inversión concreta. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. Consulte el apartado Información importante para conocer las definiciones de los índices.

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The views and opinions are those of the author of the date of publication and are subject to change at any time due to market or economic conditions and may not necessarily come to pass. The information presented represents how the investment team generally applies its investment processes under normal market conditions. This general communication, which is not impartial, is for informational and educational purposes only, not a recommendation. Information does not address financial objectives, situation or specific needs of individual investors. Investing involves risks, including the possible loss of principal.

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Janus Henderson Investors: Foro de Alternativos Invested in Connecting

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Pixabay CC0 Public DomainSylvia Bartyzel. Sylvia Bartyzel

Janus Henderson Investors se complace en invitarte al Foro de Alternativos Invested in Connecting que tendrá lugar el jueves 30 de septiembre de 2021, a las 14:00 GMT | 15:00 CEST  | 09:00 EST.

La incertidumbre sigue afectando a las decisiones de los inversores a medida que el mundo se adapta a la era COVID-19. Las valoraciones hacen que los modelos tradicionales de asignación de activos representen una propuesta de mayor riesgo que en las décadas anteriores, por lo que los inversores se ven obligados a reconsiderar sus propias estrategias y objetivos.

Este interesante evento, que contará con traducción simultánea en español, ofrece la oportunidad de escuchar cómo nuestros especialistas exponen los argumentos a favor de una gama verdaderamente diversificada de productos alternativos, lo cual resulta especialmente relevante a la hora de prever cuáles serán las implicaciones más duraderas de la pandemia.

 

AGENDA

 

14:00 Bienvenida

Ignacio De La Maza, director de intermediarios de EMEA y América Latina

 

14:05 ¿Por qué alternativas líquidas?

James De Bunsen, gestor de cartera

Moderado por Richard Brown, gestor de cartera de clientes

 

14:20 Retorno Absoluto

Luke Newman, gestor de cartera

Ben Wallace, gestor de carteras

Moderado por Julius Bird, director, especialista de producto

 

14:40 Estrategia múltiple global

David Elms, gestor de cartera

Steve Cain, gestor de cartera

Moderado por Alistair Sayer, director de inversiones

 

15:00 Global Equity Market Neutral

Steve Johnstone, gestor de cartera

Moderado por Julius Bird, director, especialista de producto

 

15:20 Retorno absoluto paneuropeo

Robert Schramm-Fuchs, gestor de cartera

Moderado por Richard Brown, gestor de cartera de clientes

 

15:40 Cierre del evento

 

 

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Información importante:

Este documento está destinado exclusivamente al uso de profesionales, definidos como Contrapartes Elegibles o Clientes Profesionales, y no es para distribución pública general.

Este material está destinado exclusivamente al uso de profesionales financieros de EE.UU. que presten servicio a personas no estadounidenses, cuando los fondos Janus Henderson no estadounidenses se pongan a disposición de los profesionales financieros locales para su venta a personas radicadas en el extranjero o sólo a nivel transfronterizo. Este material no está destinado a ciudadanos o residentes de los Estados Unidos.

La rentabilidad pasada no es una guía de la rentabilidad futura. El valor de una inversión y los ingresos derivados de la misma pueden bajar o subir y es posible que los inversores no recuperen el importe invertido inicialmente. No existe ninguna garantía de que se cumplan los objetivos establecidos. Nada de lo expuesto en este documento pretende ni debe interpretarse como un asesoramiento. Este documento no es una recomendación para vender, comprar o mantener ninguna inversión.

No existe ninguna garantía de que el proceso de inversión conduzca sistemáticamente a una inversión exitosa. Cualquier proceso de gestión de riesgos que se analice incluye un esfuerzo por supervisar y gestionar el riesgo, lo cual no debe confundirse con un riesgo bajo ni con la capacidad de controlar determinados factores de riesgo, ni tampoco lo implica. En función de la estrategia de inversión, el vehículo o la jurisdicción del inversor, se aplican diversos mínimos de cuenta u otros requisitos de elegibilidad. Podemos grabar las llamadas telefónicas para nuestra protección mutua, para mejorar el servicio al cliente y para fines de registro reglamentario.

Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el que se prestan los productos y servicios de inversión de Janus Capital International Limited (nº de registro 3594615), Henderson Global Investors Limited (nº de registro 906355), Henderson Investment Funds Limited (nº de registro 2678531), Henderson Equity Partners Limited (nº de registro 2606646), (cada una de ellas registrada en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulada por la Financial Conduct Authority) y Henderson Management S.A. (nº de registro B22848 en 2 Rue de la rue de la rue de la rue). B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier). Los servicios de gestión de inversiones pueden prestarse junto con las filiales participantes en otras regiones. Janus Henderson, Janus, Henderson, Perkins, Intech, Knowledge Shared, Knowledge Shared y Knowledge Labs son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o de una de sus filiales. © Janus Henderson Group plc. D10068. Henderson Management S.A. está autorizada a ejercer su actividad en Francia a través de su sucursal francesa, de conformidad con las disposiciones del sistema de pasaporte europeo para los proveedores de servicios de inversión en virtud de la Directiva 2004/39 de 21 de abril de 2004 relativa a los mercados de instrumentos financieros. La sucursal francesa de Henderson Management S.A. está registrada en Francia como sociedad anónima de un Estado miembro de la CE o de un Estado parte en el Acuerdo sobre el Espacio Económico Europeo, inscrita en el Registro Mercantil de París (RCS) con el número 848 778 544, y su domicilio social se encuentra en 32, rue des Mathurins, 75008 París, Francia.

A los inversores argentinos:

Este documento incluye una invitación privada a invertir en valores. Se dirige únicamente a usted de forma individual, exclusiva y confidencial, y está absoluta y estrictamente prohibida su copia, divulgación o transferencia no autorizada por cualquier medio. Janus Henderson Investors no proporcionará ningún tipo de asesoramiento o aclaración, ni aceptará ninguna oferta o compromiso de inversión en valores aquí referidos de personas distintas del destinatario. La oferta aquí contenida no es una oferta pública y, como tal, no está ni estará registrada ni autorizada por la autoridad de aplicación. La información aquí contenida ha sido recopilada por Janus Henderson Investors, que asume la responsabilidad exclusiva de la exactitud de los datos aquí divulgados.

A los inversores de Chile:

ESTA OFERTA PRIVADA SE INICIA EL DÍA DE LA FECHA DEL PRESENTE DOCUMENTO Y SE ACOGE A LAS DISPOSICIONES DE LA NORMA DE CARÁCTER GENERAL Nº 336 DE LA SUPERINTENDENCIA DE VALORES Y SEGUROS, HOY COMISIÓN PARA EL MERCADO FINANCIERO. ESTA OFERTA VERSA SOBRE VALORES NO INSCRITOS EN EL REGISTRO DE VALORES O EN EL REGISTRO DE VALORES EXTRANJEROS QUE LLEVA LA COMISIÓN PARA EL MERCADO FINANCIERO, POR LO QUE TALES VALORES NO ESTÁN SUJETOS A LA FISCALIZACIÓN DE ÉSTA; POR TRATAR DE VALORES NO INSCRITOS NO EXISTE LA OBLIGACIÓN POR PARTE DEL EMISOR DE ENTREGAR EN CHILE INFORMACIÓN PÚBLICA RESPECTO DE LOS VALORES SOBRE LOS QUE VERSA ESTA OFERTA; ESTOS VALORES NO PODRÁN SER OBJETO DE OFERTA PÚBLICA MIENTRAS NO SEAN INSCRITOS EN EL REGISTRO DE VALORES CORRESPONDIENTE» .

Esta oferta privada comienza en la fecha de este documento y se acoge al Reglamento General Nº 336 de la Superintendencia de Valores y Seguros (actualmente Comisión para el Mercado Financiero). La presente oferta se refiere a valores no inscritos en el Registro de Valores ni en el Registro de Valores Extranjeros de la Comisión para el Mercado Financiero, por lo que dichos valores no están sujetos a la fiscalización de esta última; Al tratarse de valores no inscritos, no existe la obligación del emisor de proporcionar información pública en Chile respecto de dichos valores; y Estos valores no podrán ser objeto de oferta pública hasta que sean inscritos en el Registro de Valores correspondiente.

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Colocación privada Para inversores institucionales en Perú:

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Para cualquier otro inversor en Perú:

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ASG en la práctica: Mayssa Al Midani habla sobre la interacción en la estrategia Nutrition

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Mayssa Al Midani, Pictet Asset Management. Mayssa Al Midani, Pictet Asset Management

Como gestores activos, Pictet Asset Management puede colaborar con las empresas de la cartera para promover cambios positivos. En este artículo, Mayssa Al Midani, gestora senior de inversiones en el equipo de renta variable temática, explica su punto de vista sobre la interacción con las empresas alimentarias en materia ambiental y social.

¿Podría hablarnos de su interacción activa en la estrategia Nutrition?

Invertimos en empresas que contribuyen a solucionar los problemas alimentarios globales, a garantizar la sostenibilidad de la cadena alimentaria y a facilitar el acceso a los alimentos de calidad indispensables para la salud y el crecimiento. La interacción es un elemento clave de nuestro proceso de inversión: trabajamos en estrecha colaboración con las empresas en las que invertimos para mejorar su rendimiento en lo que a factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo se refiere.

Para ayudarnos a mantener un diálogo constructivo con las empresas en las que tenemos intereses, en 2018 establecimos una alianza con la Access to Nutrition Initiative (ATNI), un organismo que evalúa a las 25 empresas de alimentos y bebidas más grandes del mundo en función de su contribución para erradicar la malnutrición en todas sus formas. Las empresas se evalúan en función del valor nutricional de sus productos, de su compromiso a la hora de ofrecer una nutrición asequible y de la responsabilidad de sus prácticas de comercialización.

Este año participamos como inversores activos en una interacción conjunta con tres empresas de nuestra cartera. 

Junto con otros inversores, contactamos con dichas empresas y llamamos su atención sobre las mejoras específicas que deben realizar según la investigación de la ATNI. Hemos fijado un plazo para que respondan. Una vez recibidas sus respuestas, nos reuniremos con las empresas para comentarlas.

Solo podemos interactuar con Nestlé, Danone y China Mengniu, ya que las restantes compañías del índice de la ATNI ni siquiera forman parte de nuestra cartera por no cumplir lo que denominamos nuestro límite de “pureza”, es decir, el porcentaje de sus ingresos que destinan a alimentos nutritivos. Nuestra definición de alimentos nutritivos se basa en lo que las principales ONG de salud y medio ambiente clasifican como alimentos que optimizan la salud humana y planetaria.

“La colaboración con otras gestoras que representan varios billones de activos bajo gestión otorga mucha más importancia a nuestras acciones”

¿Cuáles son los temas a los que se refieren sus interacciones con las empresas de la cartera Nutrition?

Nuestro objetivo es animar a las empresas a incrementar la proporción de productos saludables existentes en su cartera, a aumentar la asequibilidad y la accesibilidad para todos los consumidores, con independencia de sus niveles de renta, a adoptar las mejores prácticas en lo que respecta a la comercialización responsable de productos para niños y a que se comprometan a incluir el etiquetado nutricional en la parte delantera de los envases.

Identificamos los productos que no se ajustan a nuestra definición de nutrición saludable e instamos a las empresas a que procedan a su reformulación para hacerlos más sanos (reduciendo el contenido de azúcar, grasas y sal, o bien enriqueciéndolos con micronutrientes) o a la desinversión de estas categorías.

También nos fijamos mucho en la forma en que se comercializan los alimentos. Por ejemplo, en lo que respecta a los sucedáneos de la leche materna, hemos pedido a las empresas que cumplan el código de la Organización Mundial de la Salud para la comercialización adecuada de estos productos. Puede que sean el único sustituto nutricional viable cuando las madres no pueden amamantar, pero no deben comercializarse de forma demasiado intensiva para que la lactancia materna exclusiva siga siendo una prioridad.

También pedimos que las empresas vinculen estos objetivos nutricionales a las retribuciones de los directivos, lo cual es una excelente manera de armonizar sus intereses con las repercusiones nutricionales positivas y garantizar que las empresas se toman en serio estos cambios.

Pictet AM

¿Cómo eligieron esta iniciativa?

Hay cosas que no podemos lograr actuando en solitario.

La colaboración con otras gestoras que representan varios billones de activos bajo gestión otorga mucha más importancia a nuestras acciones. 

En Pictet, lo que en un principio era una iniciativa de gestión de activos se ha extendido hasta nuestra división de banca privada, Pictet Wealth Management, lo que convierte al conjunto del Grupo Pictet en signatario y promotor de esta interacción.

La nutrición sostenible es un área de importancia estratégica para el Grupo Pictet –que ya actúa en el ámbito de la nutrición y el agua a través de la Fundación del Grupo Pictet–, por eso creemos que es lógico aplicar una interacción conjunta a nivel de grupo y colaborar con otros inversores para amplificar nuestro impacto.

¿Ha notado algún cambio en la forma en que las empresas responden a la interacción en los últimos años?

Los fabricantes de alimentos y bebidas ahora prestan más atención al tema de la nutrición, por varias razones. 

Minimizar el impacto de sus actividades en la sociedad y el medio ambiente se ha convertido en un imperativo empresarial. 

El interés del público por la salud y la sostenibilidad se ha generalizado tanto que las empresas ya no pueden pasarlas por alto. Los consumidores “millenials” y de la generación Z están más concienciados con la salud y su deseo de que sus compras estén en consonancia con sus valores va en aumento. Quieren alimentos sanos y nutritivos elaborados de forma responsable, y están dispuestos a pagar precios más altos por ellos. 

Para los inversores también se ha vuelto crucial que las empresas en las que invierten cumplan ciertas normas. Cada vez son más los gestores que incluyen los factores ASG en su proceso de inversión. Reglamentos tales como el SFDR de la UE, que exigen una mayor transparencia en los perfiles de sostenibilidad de los fondos de inversión, no harán sino acelerar esta tendencia.

“El interés del público por la salud y la sostenibilidad se ha generalizado tanto que las empresas ya no pueden pasarlas por alto”

¿Qué efectos ha tenido la pandemia de COVID-19?

La COVID-19 ha arrojado luz sobre la relación entre la mala alimentación y la vulnerabilidad a las enfermedades infecciosas. Concretamente, los estudios han demostrado una importante relación entre la obesidad y la COVID-19. En respuesta a la pandemia algunos gobiernos, como el del Reino Unido, han empezado a aplicar políticas para abordar la malnutrición. Esta mayor concienciación sobre la importancia de las dietas sanas está impulsando el crecimiento de los mercados de alimentos funcionales (p. ej., probióticos, suplementos) y el de alternativas saludables como los alimentos de origen vegetal.

Otro efecto de la pandemia es que ha puesto de relieve la amenaza que supone para la seguridad alimentaria la interrupción de las complejas cadenas de suministro globales. A modo de respuesta, observamos que la industria alimentaria está invirtiendo mucho en una amplia gama de soluciones de alta tecnología, muchas de las cuales están orientadas a reforzar las cadenas de suministro, a mejorar los estándares de producción y reducir los desechos de alimentos.

Para ayudarnos a comprender mejor estas tendencias, los gestores de nuestra cartera cuentan con el apoyo de un Comité Consultivo propio, cuyos miembros son expertos en diferentes ámbitos de la industria alimentaria. Entre ellos se encuentra un médico cuyas actividades de investigación se centran en la relación entre las enfermedades no contagiosas, como la obesidad y la diabetes, y la nutrición.  Otro es un científico especializado en alimentación, antiguo responsable de innovación, tecnología e I+D de Nestlé. Aportan una perspectiva diferente, con base científica, y contribuyen a garantizar que nuestro tema de inversión mantenga su pertinencia.

 

Descubra más sobre la dilatada experiencia de Pictet Asset Management en inversiones temáticas.

 

Notas importantes

Este material va dirigido exclusivamente a inversores profesionales. Sin embargo, no deberá ser distribuido a ninguna persona o entidad que sea ciudadano o residente de cualquier lugar, estado, país o jurisdicción en el que dicha distribución, publicación o uso sea contrario a sus leyes o normativas.

La información y los datos presentados en este documento no deben considerarse una oferta o incitación para comprar, vender o suscribir valores o instrumentos o servicios financieros.

La información utilizada para la elaboración del presente documento se basa en fuentes que consideramos fiables, pero no se hace ninguna manifestación ni se da ninguna garantía en cuanto a la exactitud o integridad de dichas fuentes. Cualquier opinión, estimación o previsión puede modificarse en cualquier momento sin previo aviso.  Los inversores deben leer el folleto o el memorándum de oferta antes de invertir en cualquier fondo gestionado por Pictet. El tratamiento fiscal depende de las circunstancias individuales de cada inversor y puede cambiar en el futuro.  Las rentabilidades pasadas no son indicativas de rentabilidades futuras.  El valor de las inversiones, así como la renta que generen, puede disminuir o aumentar y no está garantizado.  Es posible que usted no recupere el importe inicialmente invertido. 

Este documento ha sido publicado en Suiza por Pictet Asset Management SA y en el resto del mundo por Pictet Asset Management (Europe) SA, y no podrá reproducirse ni distribuirse, ni parcialmente ni en su totalidad, sin su autorización previa.

Para los inversores estadounidenses, la venta de acciones en los Estados Unidos o a Personas de los Estados Unidos solo se puede realizar mediante colocaciones privadas a inversores acreditados según las exenciones de registro en la SEC en virtud de las exenciones a colocaciones privadas de la Sección 4(2) y el Reglamento D conforme a la Ley de 1933 y a clientes cualificados según lo definido en la Ley de 1940. Las acciones de los fondos de Pictet no se han registrado según la Ley de 1933 y, salvo en operaciones que no violen las leyes de valores de los Estados Unidos, no pueden ser ofrecidas ni vendidas ni directa ni indirectamente en los Estados Unidos ni a Personas de los Estados Unidos. Las Sociedades de Gestión de Fondos del Grupo Pictet no se registrarán según la Ley de 1940.

Resiliencia y opcionalidad: la filosofía de “inversión en complejidad” de NZS CAPITAL

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. Resiliencia y opcionalidad: la filosofía de “inversión en complejidad” de NZS CAPITAL

Resiliencia y opcionalidad: la filosofía de “inversión en complejidad” de NZS CAPITAL

 

Brinton Johns, gestor de inversiones y cofundador de NZS Capital, socio estratégico de Jupiter Asset Management nos explica en este artículo su estilo de inversión, basado en el concepto de la “inversión en la complejidad”. Un marco que se centra en seleccionar con un enfoque activo un conjunto de modelos de negocio caracterizados por su resiliencia y opcionalidad y que, según el equipo gestor, podrán capear con éxito las fuerzas disruptivas a largo plazo que afectarán a la economía mundial.

Puede acceder al artículo completo, publicado en la revista de Funds Society, a través de este enlace.

Viajar: Todo volverá a ser igual sin ser lo mismo

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. Viajar: Yodo volverá a ser igual sin ser lo mismo

Viajar: Yodo volverá a ser igual sin ser lo mismo

 

Volver a viajar, igual que antes y, si se puede, más y mejor. Mientras estamos pensando y organizando nuestros próximos desplazamientos, la industria del turismo trata de recomponerse después de un golpe histórico para el negocio. Circulan decenas de estudios sobre el futuro de los viajes y las nuevas tendencias, una tormenta de ideas  y propuestas algo confusa que dos profesionales del sector nos ayudan a encauzar.

Puede acceder al artículo completo, publicado en la revista de Funds Society, a través de este enlace.

 

Pictet Asset Management: afrontando la nueva variante Delta

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Luca Paolini Pictet AM

El crecimiento económico se ha ralentizado claramente en los últimos meses debido, en gran parte, a la propagación de la variante Delta de la COVID, especialmente contagiosa. Sin embargo, gracias a la abundancia de estímulos monetarios y al ritmo estable de la vacunación, esta caída podría ser transitoria. 

No obstante, lo que no está tan claro es si la inflación será transitoria. Hasta el momento, gran parte del aumento de la inflación se debe a las distorsiones causadas por los cambios en el comportamiento de los consumidores –un grupo reducido de elementos, como los automóviles de segunda mano y los alojamientos vacacionales, representan la mayor parte de las subidas de precios registradas en los últimos meses– y a los efectos de base. Sin embargo, preocupa que las presiones sobre los precios empiecen a filtrarse a otros ámbitos, como el sector servicios.

Pictet AM

Para complicar aún más las cosas, los responsables de las políticas económicas no están enviando señales especialmente claras.

El acalorado debate sobre la inflación que tiene lugar en el seno de la Reserva Federal de EE.UU. ha salido a la luz, y los inversores siguen esperando algún indicio sobre cuándo comenzará el banco central a retirar su programa mensual de compra de activos por valor de 120.000 millones de USD o sobre cuánto tiempo podría durar el proceso.

Hay otros riesgos que los inversores deben tener en cuenta. 

Aunque las economías desarrolladas han empezado a controlar la pandemia, las señales que advierten de la posibilidad de que se produzcan brotes a pesar de los programas de vacunación masiva son una advertencia de lo que podría ocurrir este invierno en EE.UU. y Europa. Mientras tanto, regiones que hasta ahora apenas se habían visto afectadas por la COVID –como el sudeste asiático– están llevándose la peor parte de la actual oleada.

Otro motivo de preocupación es China. Los confinamientos provocados por la COVID, el endurecimiento de la oferta de crédito a principios de este año y las reformas normativas y de mercado de Pekín han frenado el crecimiento y aumentado la incertidumbre de la comunidad empresarial. El gran rompecabezas al que se enfrenta el gobierno chino es dilucidar por qué los hogares gastan tan poco y cómo conseguir que gasten más. Teniendo todo esto en cuenta, hemos optado por reducir nuestra exposición a algunos títulos cíclicos (Japón), pero mantenemos nuestra postura general neutral en todas las clases de activos principales. 

Nuestro análisis del ciclo económico ofrece un panorama mixto. Ahora, nuestra postura es menos positiva en Reino Unido, Suiza y los países de Europa no pertenecientes a la zona euro. Sin embargo, creemos que la debilidad de EE.UU. probablemente será transitoria, provocada como consecuencia del resurgimiento del virus lo cual, más que menoscabar la pujanza subyacente de la recuperación, tan solo retrasará el repunte del consumo.

En vista de la debilidad de los indicadores del consumo y de la construcción en EE.UU., hemos rebajado nuestra previsión de crecimiento del PIB para este año del 7% al 6,5%, pero seguimos esperando una fuerte expansión de alrededor del 5,3% para 2022.

La zona euro, por su parte, ha ofrecido sorpresas positivas. El indicador adelantado es muy favorable. Los indicadores online muestran que la movilidad vuelve a situarse por encima de los niveles anteriores a la pandemia, lo que indica que los europeos han aprendido a vivir con la COVID.

Pictet AM

Nuestros indicadores de liquidez muestran que el crecimiento del crédito chino tocó techo el pasado otoño y, posteriormente, comenzó a contraerse hace cuatro meses. Esto significa que, aunque el Banco Popular de China ha recortado recientemente el coeficiente de reservas mínimas para los bancos, los efectos retardados del endurecimiento anterior persistirán durante el resto del año.

Dicho esto, las condiciones de liquidez global en los próximos meses vendrán determinadas principalmente por el ritmo del endurecimiento monetario en EE.UU. El mayor riesgo es que EE.UU. endurezca su política monetaria demasiado y demasiado pronto. Por ahora, sin embargo, las condiciones de liquidez en todo el mundo siguen siendo favorables para las clases de activos más arriesgadas, ya que los bancos centrales siguen siendo más generosos que en los meses posteriores a la crisis financiera global de hace una década, mientras que la creación de liquidez privada en forma de préstamos se mantiene en torno a su media a largo plazo.

Nuestros indicadores de valoración muestran que, aunque la renta fija global se ha encarecido, sobre todo los “US Treasuries” y los bonos de la zona euro, la renta variable está todavía más cara. 

Si las condiciones de liquidez se vuelven negativas –es decir, si la tasa de aumento de la masa monetaria cae por debajo de la tasa nominal de crecimiento del PIB–, los ratios precio-beneficio de las acciones globales se verán sometidos a presión. Esto es especialmente cierto porque los ratios PER son muy elevados para esta fase del ciclo en comparación con el crecimiento de los beneficios (véase la fig. 2), y nuestros modelos indican que dichos ratios se contraerán entre un 5% y un 10% de aquí a finales de año.

Nuestros indicadores técnicos muestran que la confianza en la renta variable se mantiene neutral en todas las regiones, mientras que la renta fija se ve respaldada por fuertes tendencias a corto plazo. En cambio, la fuerte caída del ritmo de crecimiento está lastrando las materias primas.

Por otra parte, el apetito de riesgo de los inversores ha retrocedido desde los niveles de euforia observados a mediados de mayo en todas las clases de activos.

 

Columna de Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management.

 

Descubra las perspectivas macroeconómicas y de asignación de activos de Pictet Asset Management.

 

Notas importantes

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Este documento ha sido publicado en Suiza por Pictet Asset Management SA y en el resto del mundo por Pictet Asset Management (Europe) SA, y no podrá reproducirse ni distribuirse, ni parcialmente ni en su totalidad, sin su autorización previa.

Para los inversores estadounidenses, la venta de acciones en los Estados Unidos o a Personas de los Estados Unidos solo se puede realizar mediante colocaciones privadas a inversores acreditados según las exenciones de registro en la SEC en virtud de las exenciones a colocaciones privadas de la Sección 4(2) y el Reglamento D conforme a la Ley de 1933 y a clientes cualificados según lo definido en la Ley de 1940. Las acciones de los fondos de Pictet no se han registrado según la Ley de 1933 y, salvo en operaciones que no violen las leyes de valores de los Estados Unidos, no pueden ser ofrecidas ni vendidas ni directa ni indirectamente en los Estados Unidos ni a Personas de los Estados Unidos. Las Sociedades de Gestión de Fondos del Grupo Pictet no se registrarán según la Ley de 1940.

 

Dovish, tapering y recalibración: las tres palabras que se entremezclan en el discurso del BCE

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Foto cedidaChristine Lagarde, La presidenta del Banco Central Europeo (BCE). . Dovish, tapering y recalibración: las tres palabras que se entremezclan en el discurso del BCE

La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, mostró que el camino de la institución hacia la nueva normalidad combinará la visión dovish con el llamado tapering. Lagarde ha lanzado un mensaje optimista sobre la recuperación económica, pero sin querer asustar a los mercados sobre la retirada de estímulos.

Si nos ceñimos a lo más técnico de la reunión, el resumen es sencillo: el BCE anunció una reducción en el ritmo de compras del PEPP, mantuvo los tipos de interés sin cambios, subió en cuatro décimas la previsión de crecimiento del PIB en 2021 (hasta el 5%) y señaló que su principal foco de atención es la inflación. Sin embargo, el análisis que hacen las gestoras de la reunión de ayer muestra que hay matices muy relevantes y un fuerte mensaje al mercado: “No hemos discutido qué vendrá después del PEPP. Lo haremos en los próximos meses y lo anunciaremos en diciembre”, ha afirmado Lagarde durante la rueda de prensa posterior a la reunión.

Algunos analistas han llamado esto un “tapering dovish”. Según explica Silvia Dall’Angelo, economista senior en el negocio internacional de Federated Hermes, “el BCE ha sido moderado en la revisión del PEPP, sugiriendo que el ritmo de compras se reducirá paulatinamente, pero asegurando que las condiciones acomodaticias se mantendrán durante mucho tiempo. Tras el banco central de Australia (Reserve Bank of Austrialia) a principios de esta semana, el BCE también ha encontrado la manera de realizar un tapering dovish, aunque está por ver si el reto de la comunicación tendrá éxito en los mercados”.

Según la hipótesis central de Cueni, ecomista jefe de Vontobel AM, el primer paso hacia la reducción de la política monetaria expansiva en la Eurozona se ha confirmado con la última reunión del BCE. » La decisión de reducir modestamente el elevado ritmo de las compras de activos del PEPP, a pesar de que las perspectivas del IPC a largo plazo siguen estando por debajo del objetivo, dejó claro que el BCE considera el PEPP como un verdadero programa de emergencia que es muy específico, pero que el consejo de gobierno hará uso de otros programas (como el APP) para organizar una transición suave del PEPP a los programas tradicionales de compras de activos con un ritmo reducido de compras en 2022. Sin embargo, el BCE confirmó de nuevo que las condiciones de financiación favorables en la UEM son cruciales y se mantendrán más allá del fin de la pandemia», añade.

Por otro lado, algunos de los análisis de las gestoras ponen el acento en que Lagarde no se está refiriendo a un tapering. “Se apresuró a aclarar que no se trataba de una reducción, sino de una recalibración, y la equiparó como tal al aumento del ritmo observado a principios de año”, matiza Andrew Mulliner, director de estrategias agregadas globales en Janus Henderson.

En este sentido, Annalisa Piazza, analista de renta fija de MFS Investment Management, comparte su valoración: “Aquellos que pensaban que el BCE habría sorprendido al mercado con un anuncio agresivo (teniendo en cuenta que algunos de los halcones del CG han alzado la voz) probablemente tengan que esperar unos meses más para saber cómo piensa el BCE salir del PEPP y «ajustar» el programa APP sin agitar demasiado el mercado. En la actualidad, las compras de APP ascienden a 20.000 millones de euros al mes, y sospechamos que, a partir del segundo trimestre del año que viene, podrían ascender a unos 40.000 millones de euros, ya que la oferta bruta aún elevada en todas las principales economías de la UEM deberá ser parcialmente absorbida para evitar una rabieta injustificada (que socavaría la transmisión de la política acomodaticia anterior, el crecimiento y la inflación)”. 

“El BCE ha reducido hoy el ritmo de las compras de activos en el marco del programa PPEP, al considerar que lo peor de la emergencia pandémica ha pasado y que la economía necesita un apoyo de política monetaria ligeramente menor. Pero seguimos pensando que el fin de las compras de activos del PEPP y cualquier subida de tipos siguen constituyendo una perspectiva muy lejana, y por ello al BCE se le puede considerar como uno de los destacados miembros dovish en medio de un movimiento de eliminación del apoyo a la política monetaria que  caracteriza a otros lugares” añade Paul Diggle, Deputy Chief Economist de Aberdeen Standard Investments.

En opinión de Hugo Le Damany, economista de AXA Investment Managers, aunque la reunión se saldó en línea con las expectativas del mercado, dejó en evidencia la influencia de los halcones. “Aunque Lagarde insistió en una decisión por unanimidad, la influencia de los halcones en la comunicación de hoy es evidente y vale la pena vigilar hasta qué punto pueden pesar en el próximo desarrollo, especialmente en el futuro de la APP, pero también más adelante con el vínculo entre el final de la QE y los tipos de política en la actual orientación futura.

“El BCE está reduciendo el ritmo de su programa de compra de activos de emergencia. Pero no se trata de una decisión de reducción, como subrayó la presidenta del BCE, Lagarde, durante la conferencia de prensa, sino de una decisión operativa, dadas las condiciones de financiación más favorables que existen actualmente. Las compras de activos del BCE parecen haber llegado para quedarse, ya que el nuevo marco político prepara el camino para una política monetaria más relajada durante más tiempo en la zona del euro”, añade Elga Bartsch, responsable de investigación macroeconómica del BlackRock Investment Institute.

Perspectivas económicas positivas

En su nueva serie de previsiones, el BCE ha revisado al alza su inflación general para 2021 hasta el 2,2% debido a la subida de los precios de la energía y los alimentos y al efecto base de la reversión del IVA alemán. El IPCA, excluyendo la energía y los alimentos, también se ha revisado al alza, hasta el 1,3% en 2021 y el 1,4% en 2022, a raíz de las mayores subidas de algunos bienes debido a las interrupciones de la oferta y a una recuperación mejor de lo esperado del mercado laboral. Según Le Damany, “lo que es más importante, las previsiones básicas al final del horizonte de proyección aumentaron en 0,1%, pero siguen estando por debajo del objetivo, en el 1,5%”

“En cuanto a la inflación, se considera transitoria, con cuellos de botella en la oferta e interrupciones por la crisis del coronavirus. Curiosamente, la previsión de inflación del 1,5% en 2023 sugiere que no es factible una subida de tipos hasta 2024, como muy pronto, basándose en su marco y, de hecho, podría ser mucho más larga. En resumen, los tipos bajos a largo plazo van a estarlo durante un plazo más largo”, añade Charles Diebel, director de renta fija de Mediolanum International Funds Ltd (MIFL). 

En opinión de Bartsch, la prioridad del BCE debería centrarse en aumentar la inflación a medio plazo, ya que las proyecciones de los expertos la sitúan muy por debajo del nuevo objetivo del 2%. “Cuando termine el programa de compras de emergencia para la pandemia (PEPP), un ritmo más rápido del Programa de Compra de Activos (PPA) podría ayudar a impulsar la inflación, aunque en última instancia también podría ser necesario el apoyo fiscal”, apunta el responsable de investigación macroeconómica del BlackRock Investment Institute.

Pensando en diciembre

Ulrike Kastens, economista de Europa en DWS, coincide en que el BCE ha levantado el pie del acelerador y recuerda que ahora todas las expectativas están puestas en la reunión de diciembre. “Aunque el BCE describe la medida como un ajuste en el marco del flexible PEPP, es probable que los participantes del mercado consideren que se trata de un primer pequeño paso hacia una normalización, muy larga y muy prudente, de la política monetaria, especialmente porque la presidenta del BCE, Lagarde, se refirió explícitamente a la reunión de diciembre sobre la recalibración de la política monetaria. Entonces se tomarán las decisiones importantes sobre cómo proceder con nuevas compras de activos en los distintos programas de compra”, explica. 

Kastens define como “decisión provisional” y advierte que hay dos puntos clave que serán importantes de cara a diciembre. “En primer lugar, la economía de la zona del euro está repuntando claramente, lo que también se refleja en las nuevas revisiones al alza de las previsiones del PIB para 2021. En segundo lugar, están apareciendo señales de cautela en la evaluación del BCE de que la inflación puede resultar más alta de lo esperado después de todo. Las previsiones para 2021 y 2022 se revisaron al alza, mientras que para 2023 se mantuvieron prácticamente sin cambios. Al mismo tiempo, subrayó expresamente el riesgo de que los cuellos de botella de la oferta, más duraderos, se traduzcan en subidas salariales mayores de las previstas, lo que significaría que la presión sobre los precios podría ser más persistente de lo que se pensaba”, afirma. 

En este sentido, Dall’Angelo amplía la lista de tareas pendientes para final del año: “Mientras toda la atención se centraba hoy en la recalibración del PEPP, el BCE esquivaba algunas cuestiones urgentes a más largo plazo relativas al futuro de sus programas de compra de activos y a la aplicación de su nueva estrategia recientemente anunciada, dos asuntos que están estrechamente relacionados. En una de sus próximas reuniones, probablemente en diciembre, el BCE deberá aclarar el futuro del PEPP una vez que concluya a finales de marzo de 2022”.

Hamish Chamberlayne: “La digitalización, la electrificación y la descarbonización son la clave en la transformación de la próxima década”

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Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global en Janus Henderson Investors. Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global en Janus Henderson Investors

A finales de julio, la estrategia Global Sustainable Equity cumplió 30 años, de los cuales Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global en Janus Henderson Investors, ha estado al frente de su gestión la última década.

Hace diez años, no era tan fácil despertar el interés de los inversores por las estrategias de inversión sostenible, ni la oferta por parte de la industria de gestión de activos estaba tan enfocada en la inversión responsable. Un fuerte contraste con el escenario actual, en el que en los últimos dos o tres años ha habido una auténtica revolución en materia de inversión con criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo.

En la opinión de Chamberlayne, esta exuberancia en la inversión sostenible se ha producido gracias a un cambio en la mente de los inversores que han pasado de percibir un conflicto entre el crecimiento económico y el desarrollo sostenible a comprender que existe una alineación entre el desarrollo sostenible y el crecimiento económico a futuro.

Una década transformadora

En la actualidad, existe una mayor conciencia sobre el impacto negativo que el desarrollo económico ha causado en el medio ambiente, aunque todavía queda mucho por hacer. A pesar de todos los cambios experimentados, la economía global sigue dependiendo de las energías fósiles y un 80% de la energía primaria mundial sigue siendo generada a partir de estas fuentes. Las emisiones de carbono siguen creciendo y están muy embebidas en la economía global. Desafortunadamente, todavía no se han visto los grandes cambios que la economía global necesita experimentar para asegurar que el crecimiento seguirá la senda de la sostenibilidad.

Sin embargo, para Chamberlayne existen razones para el optimismo. La última década ha demostrado que las innovaciones tecnológicas en muchos sectores y en especial en el área de las tecnologías limpias (energías renovables, baterías y vehículos eléctricos y digitalización) han permitido que las economías globales sean menos contaminantes y más sostenibles.

Los costes que hasta ahora actuaban como barrera para la adopción han dejado de ser un problema. La computación en la nube, la energía eólica y solar y las baterías eléctricas han experimentado una fuerte reducción en sus costes, llegando en algunos casos a superar el 80%. Esta tendencia continúa en el tiempo y ya se ha llegado a un punto de inflexión en el que el coste económico deja de ser un problema.

Electrificación, descarbonización y digitalización

Existen tres áreas en las que realmente se van a presenciar unas fuertes transformaciones económicas, y estas son la electrificación, descarbonización y digitalización de la economía. En un informe publicado recientemente por la Agencia Internacional de la Energía (IAE), “Net Zero by 2050”, se destaca que el proceso de electrificación es clave para la descarbonización y digitalización de la economía, debiendo encontrar soluciones en un amplio espectro de la economía.

El proceso de electrificación de la economía es importante porque es necesario alcanzar una economía que se mueva a través de energías limpias y que sea digital, en lugar de analógica. La producción de vehículos eléctricos tiene que alcanzar al menos el 60% de la producción mundial antes de 2030, desde una reducida en la actualidad. A pesar de todos los esfuerzos realizados, las energías renovables siguen siendo una parte pequeña del conjunto de energías en la economía, cuya cuota de mercado debería crecer hasta alcanzar al menos los dos tercios.

El camino por seguir es el visionado en el «Volkswagen Power Day» de este año. En una presentación, la empresa automovilística estableció las bases de la economía del futuro en la computación en la nube con un consumo de energía renovable que da servicio al transporte, la red eléctrica, a la generación de electricidad, a la construcción de edificios inteligentes (comerciales y residenciales), y al resto de industria (informática, comunicación, consumo). La clave radica en que cuando se electrifica la economía, sus componentes se pueden conectar. En consecuencia, la electrificación permite una mayor digitalización de la economía.

En cada uno de los sectores que participan del proceso de electrificación, descarbonización y digitalización existe un modelo de negocio diferente y un conjunto distinto de factores de riesgo, por lo que se puede crear una cartera de inversión diversificada en el que en última instancia todas las empresas están conectadas por estas tendencias.

El desarrollo sostenible está siendo integrado de una forma activa en la estructura de la empresa y de su estrategia de negocio. Un buen ejemplo es Microsoft, una empresa que ha experimentado un proceso de transformación significativo en la última década. A juicio del gestor, Microsoft se ha convertido en la mayor empresa de servicios públicos. Algo que se ha hecho patente en los últimos 18 meses, permitiendo a la sociedad trabajar y vivir de forma remota gracias a sus servicios durante la pandemia. Además, el servicio de computación en la nube de Microsoft se ha comprometido a eliminar más carbono en la atmosfera del que produce, logrando así una exposición negativa en emisiones de carbono.

Otro aspecto importante es el entorno político que ha cambiado de forma dramática en los últimos 12 meses. Existe un consenso a nivel global por una inversión sincronizada en energías limpias y en la tendencia de la descarbonización. El movimiento político global se ha agrupado entorno a la consecución de economías con cero emisiones netas de carbono para mantenerse dentro de los Objetivos de Desarrollo fijados por las Naciones Unidas.

Este compromiso es palpable en el incremento del gasto fiscal en infraestructura, con un crecimiento significativo para asegurar que esta tendencia de descarbonización realmente sucede. Esta inversión desencadenará un crecimiento exponencial en muchas áreas.

Como inversores, el equipo gestor de Janus Henderson Investors se centra en estas áreas de crecimiento exponencial para generar riqueza. En concreto, identifican empresas y sectores con curvas de crecimiento con forma de “S”, es decir con un crecimiento lento al principio que se va acelerando paulatinamente hasta despertar en un crecimiento exponencial cuando las condiciones son favorables.

Las razones por las que el crecimiento es algo más lento al principio es por el tiempo que toma construir la capacidad de producción y conseguir el capital necesario para perpetuar el crecimiento. Cuando estas condiciones suceden, es cuando se puede observar un cambio muy rápido.

La filosofía de inversión

En la estrategia Global Sustainable Equity de Janus Henderson parten de las megatendencias medioambientales que están ejerciendo presión sobre la economía global y que tienen fuertes implicaciones sobre la misma. Aquellas empresas que estén alineadas con estas megatendencias tendrán una mayor probabilidad de crear valor y generarán unas mejores oportunidades de inversión.

Sobre la parte fundacional de la filosofía de inversión de la estrategia se aplica un marco de inversión que ayuda al equipo gestor a evaluar las ideas de inversión e identificar las empresas que tendrán éxito en el futuro. Este marco está compuesto por cuatro pilares, el primer pilar es un análisis de los productos y servicios de las empresas, cuestionando si éstos generan un beneficio para el desarrollo de una economía global sostenible, tanto en criterios positivos como en los aspectos negativos, desechando activamente aquellas empresas que contribuyen al daño medioambiental y social. Un criterio que está en línea con las directrices que está tomando la regulación en materia de inversión sostenible.

El tercer y cuarto pilar se basan en el análisis fundamental, con un conjunto sólido de criterios con los que se valoran las empresas tanto en términos financieros como en características medioambientales, sociales y de gobernanza.

Se trata de un marco de inversión basado en una «cuenta de resultados triple», con compañías de calidad que son líderes en sus respectivas industrias y que tienen unos buenos equipos gestores que están alineados con los intereses de los accionistas. Además, ofrecen un desempeño en las cuestiones sociales y medioambientales que se ven reflejados en la calidad financiera de la empresa, que exhibe unos fuertes flujos de caja y una fuerte generación de rendimientos sobre la inversión en capital, así como resiliencia ante los posibles cambios de ciclo.

Una nueva estrategia: US Sustainable Equity

Recientemente, Janus Henderson ha lanzado una nueva estrategia de inversión sostenible dedicada únicamente al mercado de renta variable estadounidense, con el índice S&P 500 como índice de referencia y concentrada en 30 o 50 valores. El nuevo Janus Henderson Horizon US Sustainable Equity Fund será gestionado por el equipo gestor de la estrategia Global Sustainable Equity, compuesto por Hamish Chamberlayne y Aaron Scully.

El enfoque y la filosofía de inversión será el mismo que en la estrategia Global Sustainable Equity. Este fondo permite a la gestora sacar partido de sus abundantes recursos en Estados Unidos, por lo que se consideró una extensión natural de la franquicia Global Sustainable Equity.

Los ETFs smart beta ganan atractivo entre los clientes de la banca privada europea

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Pixabay CC0 Public Domain. Los fondos ETFs con estrategias smart beta ganan atractivo entre los clientes de la banca privada europea

El 46% de los bancos privados y gestores de patrimonio independientes europeos encuestados por Cerulli Associates esperan que la demanda de ETFs smart beta aumente en los próximos 24 meses, según el último número de The Cerulli Edge-Europe Edition. 

Según afirma Fabrizio Zumbo, director asociado de investigación de gestión de activos y patrimonios en Europa de Cerulli, “el 44% de los encuestados en nuestro estudio esperan que la demanda de ETFs pasivos aumente en los próximos dos años». Además, el análisis que ha realizado Cerulli Associates muestra que la asignación media de ETFs en la cartera de los bancos privados europeos aumentará del 18% de 2020 al 25,7% en 2022 y que la exposición a sectores/países específicos es, con diferencia, la consideración más importante para estas instituciones a la hora de evaluar los ETFs.

«Ha habido algunos desarrollos interesantes lejos de las clases de activos principales. Por ejemplo, han surgido diferencias notables cuando Cerulli pidió a los bancos privados europeos y a los gestores de patrimonio independientes que identificaran las estrategias y exposiciones de fondos pasivos más demandadas. Los bonos en euros fueron los claros ganadores entre los bancos privados, con casi la mitad de referencias de nuevo que los bonos en dólares. Por el contrario, los gestores de patrimonio esperan que otras estrategias de bonos sean las más populares, con poco que elegir entre sus expectativas para los bonos temáticos, corporativos y de mercados emergentes”, añade Zumbo.

Por último, el análisis realizado por Cerulli Associates indica que las turbulencias del mercado relacionadas con la pandemia del COVID-19 supusieron una importante prueba de resistencia para los ETFs de bonos y “su éxito despertó el interés de los inversores que no habían considerado previamente el uso de ETFs en renta fija”. Además, apunta que la combinación de los cambios reglamentarios y una “demanda sin precedentes” han ejercido de viento de cola provocando un mayor inversión bajo criterios ESG a través de ETFs.  

“Los ETFs también se están convirtiendo en un área de innovación en las estrategias de inversión, con enfoques temáticos que se centran en las fuentes de alimentos sostenibles o en criterios específicos sobre el cambio climático, por ejemplo, que se lanzan en formato ETFs por defecto”, añade en sus conclusiones el informe de Cerulli Associates.

La India entra en la era de los pagos digitales

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Pixabay CC0 Public Domain. La India entra en la era de los pagos digitales

Recientemente, «Paytm», la tercera plataforma de comercio electrónico de la India, anunció sus planes de salir a bolsa este año, previsiblemente para noviembre, coincidiendo con el festival indio de Diwali. Paytm se estableció como una plataforma para el pago de facturas on line y la recarga de móviles en 2009 e introdujo el monedero móvil en 2014. 

Se espera que el proceso de salida a bolsa comience a finales de junio o principios de julio. Según las estimaciones del mercado, Paytm está considerando una valoración estimada de entre 25.000 y 30.000 millones de dólares y espera recaudar entre 2.500 y 3.000 millones de dólares, lo que podría convertir esta operación en la mayor salida a bolsa de la historia en la India.

La compañía obtuvo 1.000 millones de dólares en noviembre de 2019 en su última ronda de financiación, liderada por T. Rowe Price, valorando la empresa en 16.000 millones de dólares. Se espera que el debut de Paytm vía OPV incluya una mezcla de acciones nuevas y ya existentes para cumplir con los requisitos regulatorios. Según la normativa de la SEBI, el 10% de las acciones tendrá que salir a bolsa en un plazo de dos años, mientras que el 25% tendrá que hacerlo en un plazo de cinco años.

Los ingresos de Paytm aumentaron un 1,3%, hasta los 36.280 millones de rupias (500 millones de dólares), mientras que sus pérdidas se redujeron un 40%, hasta los 29.420 millones de rupias (405 millones de dólares) en el año fiscal 2020.

Según el informe de la empresa de análisis Bernstein previo a la salida a bolsa, se espera que la base de ingresos de Paytm se duplique hasta alcanzar los 1.000 millones de dólares en el año fiscal 2023, impulsada por el fuerte crecimiento de los ingresos no relacionados con los pagos, que se espera que crezcan a una tasa interanual del 87% y contribuyan al 33% de los ingresos, frente al 20% actual. Paytm, una empresa emergente con sede en Noida, está respaldada actualmente por inversores como Berkshire Hathaway, Softbank Group y Alibaba’s Ant Group. Ant Group es el mayor inversor de Paytm, con una participación del 40%.

Según RedSeer Consulting, una importante consultora de capital riesgo, Internet y crecimiento con sede en la India, se espera que los pagos digitales se multipliquen por tres, pasando de 2.162 millones de rupias (30 millones de dólares) en el año fiscal 2020 a 7.092 millones de rupias (97 millones de dólares) en el año fiscal 2025. Dentro de los pagos digitales, se espera que los pagos por móvil, que actualmente representan el 1% de los pagos digitales con 25 billones de rupias (34.000 millones de dólares), alcancen el 3,5% o 250 billones de rupias (3,5 billones de dólares) en el año fiscal 2025. Se espera que el total de usuarios de pagos móviles, que en la actualidad asciende a unos 160 millones, llegue a unos 800 millones de usuarios en este periodo, lo que supondrá una gran oportunidad de crecimiento para las plataformas de pago en la India. Los pagos digitales y móviles en la India han crecido a la par que la penetración de los teléfonos inteligentes, que ha pasado del 2% en 2005 al 26% en 2015 y actualmente al 32% en 2020. Se espera que alcance el 36% en 2022.

Estamos observando de cerca el panorama de los pagos en la India y evaluaremos la oportunidad de inversión en el momento de la OPV. Seguimos siendo optimistas en cuanto a las oportunidades de crecimiento en este espacio, aunque nos mantenemos atentos a la valoración y al panorama competitivo. Según los datos de la Corporación Nacional de Pagos de la India (NCPI) en febrero de 2021, PhonePe (Walmart) procesó el 42,5% de todas las transacciones de pago por móvil, mientras que Google Pay procesó el 36,1%. Paytm ocupa el tercer lugar, con una cuota de mercado del 14,8%, seguido de Axis Bank App’s, con una cuota de mercado del 2,8%, y Amazon Pay, con una cuota de mercado del 1,9%. La NCPI ha establecido nuevas directrices para las aplicaciones de pago digital que limitan su cuota en el volumen global de transacciones al 30%, en un intento de imponer la paridad en el sector de los pagos digitales, que está creciendo rápidamente en el país. Las nuevas normas, que entraron en vigor a partir del primer trimestre, también ofrecen a los operadores existentes con cuotas de mercado dominantes un plazo de dos años para su cumplimiento, con el fin de minimizar la fricción para los clientes, según el organismo regulador NCPI, que es una organización paraguas bajo el Banco de la Reserva de la India.

Tribuna de Aravindan Jegannathan, CFA, analista senior de renta variable de JK Capital Management, empresa miembro del grupo La Française.

Fuentes:

https://community.nasscom.in/communities/digital-transformation/fintech/india-digital-payments-2020-launching-the-first-adoption-index-time-is-now.html

https://www.businesstoday.in/current/corporate/paytm-raises-usd-1-billion-to-become-india-most-valued-startup-takes-valuation-to-usd-16-billion/story/390928.html

https://www.financialexpress.com/industry/digital-payments-market-in-india-likely-to-grow-3-folds-to-rs-7092-trillion-by-2025-report/2063132/

https://inc42.com/features/can-fintech-giant-paytm-give-india-its-biggest-ipo/

https://www.businesswire.com/news/home/20201110005992/en/2020-Indian-Mobile-Payments-Market-Analysis-5X-Growth-by-2025—ResearchAndMarkets.com

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