Citi ha sido designado porAiHuiShou International Co.Ltd. («AiHuiShou»), una plataforma líder de transacciones y servicios de electrónica de consumo de segunda mano impulsada por tecnología en China, como el banco depositario de su Programa de Acciones Depositarias (ADS).
El programa de AiHuiShou se estableció en relación con una oferta pública inicial de aproximadamente 16 millones de sus ADS (sin incluir la opción de sobreasignación), con un precio de 14 dólares por ADS.
Los ADS cotizan en la Bolsa de Valores de Nueva York con el símbolo «RERE». Cada tres acciones depositarias americanas representan dos acciones ordinarias Clase A. Como programa de ADS de cotización única, las acciones ordinarias subyacentes no cotizan ni cotizan en bolsa en el mercado local del emisor.
“Nos complace haber sido seleccionados como banco depositario de AiHuiShou”, dijo Dirk Jones, Jefe de Servicios Globales de Emisores de Citi.
Jones agregó que el banco está “comprometido” a proporcionar a AiHuiShou y sus inversores servicios ADS “de la más alta calidad”, aprovechando las capacidades globales y “consolidando aún más nuestra posición de liderazgo en la industria en este espacio».
Citi es un proveedor líder de servicios de recibos de depósito. Con programas de recibos de depósito en 67 mercados, que abarcan acciones y productos de renta fija.
La compañía aprovecha su red global para brindar acceso al mercado de capitales transfronterizo a emisores, intermediarios e inversionistas.
El pasado martes 8 de junio Aiva llevó a cabo un nuevo webinar abordando uno de los tópicos de mayor tracción en la actividad económica para las próximas décadas: la Economía Plateada.
A cargo de Diego Bernardini, doctor en Medicina, investigador, escritor, Máster en Gerontología y conferencista TEDx, la conferencia para más de 300 participantes se enfocó en los desafíos asociados a la nueva longevidad y las grandes oportunidades derivadas del impacto económico y social de esta población.
“Estamos hablando del mayor mercado emergente y el menos estudiado. Los adultos mayores están impulsando uno de los mercados más rentables y dinámicos de los últimos años. Sin lugar a duda, la edad será un factor clave en el crecimiento del consumo en múltiples industrias.” expresó el Dr. Bernardini durante su exposición de 45 minutos.
¨Esta realidad no solo urge a los países de la región a prepararse, sino a toda la industria en su conjunto. Los cambiantes estilos de vida y necesidades de las generaciones mayores podrían representar una oportunidad de crecimiento de varias décadas para los inversores. A su vez, el notorio incremento en la expectativa de vida, acompañado de adultos mayores cada vez más activos, hacen que una inversión en salud se vuelva indispensable al planificar la segunda etapa de la vida.” mencionó Verónica Dalies, directora de Aiva.
Un estudio del BID indica que la población a nivel mundial está creciendo en su envejecimiento, y en América Latina lo hace a pasos agigantados. Se estima que para el 2050, una de cada cuatro personas (27,5 % de la población) será mayor de 60 años.
¨Desde Aiva buscamos ser un puente articulador entre las crecientes necesidades de estas personas y las distintas soluciones disponibles en el mercado. Productos de ahorro y coberturas de salud, son algunas de las soluciones financieras que necesitarán formar parte de la planificación para esta segunda mitad de la vida¨ agregó Carola Peláez, Relationship Manager de Aiva.
El coronavirus y la crisis económica consecuencia de la pandemia no han detenido el irresistible crecimiento de Insigneo, que esta semana anunció en Linkedin haber alcanzado los 12.000 millones de dólares bajo administración, cifra que fue confirmada a Funds Society desde la firma.
“Este es un gran logro para nuestra firma para alcanzar la cifra AUM de 12.000 millones de dólares y no podríamos estar más felices. Este logro no sería posible sin los excelentes miembros del equipo de Insigneo que brindan un servicio de clase mundial y nuestros asesores financieros que confían en nosotros para respaldar sus negocios y clientes ”, expresó Javier Rivero, Chief Operating Officer de la empresa que brinda servicios a los asesores independientes.
En noviembre de 2020, el mismo Rivero confirmaba a Funds Society que cerraría el año con 25 asesores nuevos y 9.000 millones de dólares bajo administración. En 2019, Insigneo había alcanzado los 8.000 millones de AUM, con lo cual se puede decir que 2021 está siendo un año de fuerte crecimiento para la empresa.
Los últimos meses confirman un goteo continuo de nuevos financial advisors que se suman a la plataforma multi-custodia y de arquitectura abierta de productos de inversión. Funds Society ha venido siguiendo las adhesiones que tienen que ver con un movimiendo de los financistas hacia la esfera independiente, así como al cierre de las operaciones internacionales de Wells Fargo.
En marzo de este año, Insigneo estrenó nuevos locales en Miami, un total de 2.500 metros cuadrados situados en Brickell Avenue.
Actualmente la marca se encuentra en un proceso de cambio de liderazgo tras la salida pactada de su carismático director ejecutivo, Daniel de Ontañón, que al día de hoy se declara en transición profesional ( “on live” en inglés) en su perfil de Linkedin. Por el momento, está siendo reemplazado por Raúl Henríquez, presidente y co-fundador de Insigneo Financial Group.
iM Global Partner celebró en París una conferencia sobre las perspectivas para el mercado estadounidense. Para debatir sobre ello, dos de sus partners más relevantes, Scharf Investments y Dolan McEniry, expusieron sus visiones.
Por su lado, Philippe Uzan, CIO iM Global Partner, habló de la inflación y se planeó si estamos viendo un cambio de los tiempos ecomómicos en Estados Unidos.
“Recientemente hemos visto una aceleración de los precios en Estados Unidos, por lo que la gente habla de una inflación más fuerte. Sin embargo, hay mucha incertidumbre. Se puede ver en los pronósticos trimestrales de la Fed que en marzo pronosticaban 2.4% y en junio era 3.4% para el año 2021. Es un ejercicio difícil de predecir este año ya que ha sido un período tan inusual”, señaló.
“Si observa el IPC de todos los artículos menos alimentos, energía y automóviles y camiones viejos, el cambio anualizado de los últimos 3 meses está por encima del 5%. Incluso al eliminar estos elementos más volátiles, como los automóviles de segunda mano, es un movimiento significativo. Desde la década de 1980 no hemos visto estos niveles y tanta volatilidad”, añadió.
La verdadera pregunta, según el CIO de iM Global Partner es: ¿estamos viendo un cambio de régimen?: “Es un poco pronto para decirlo, pero en los últimos 15 años la inflación no ha sido un problema, de hecho, la gente estaba más preocupada por la deflación. No creemos que lleguemos a niveles de inflación como los observados en la década de 1970, pero creemos que estará por encima del 2%. Nuestro escenario es que, si hay un cambio de régimen, podríamos ver una inflación del 2,5-3% durante varios años y también considerablemente más turbulencias. Eso es para Estados Unidos, no es la misma situación en Europa.
Creemos que la Fed intentará hacer todo lo posible para asegurarse de que el mercado sea capaz de digerir los cambios futuros en la política monetaria. Por tanto, creemos que será un período más neutral para la renta variable, por lo que será un buen entorno para la gestión activa”.
Las acciones estadounidenses están caras
Eric Lynch, Managing Director, Scharf Investments y cogestor del fondo OYSTER US Value analizó la renta variable en Estados Unidos y fue taxativo: “Las acciones estadounidenses son caras. Si observa la relación precio-beneficio ajustada cíclicamente (CAPE) que se remonta a 1881. Si observa dónde nos encontramos actualmente, estamos en 36 veces. Eso es bastante caro. ¿Por qué miramos la cifra ajustada cíclicamente? Debido a que ha habido mucho ruido en los ingresos con la pandemia, debe suavizar esas distorsiones. Puede ver que el índice CAPE actual es el segundo más caro de todos los tiempos y el más caro desde el boom tecnológico. Así que esto nos da motivos para hacer una pausa y pensar en los riesgos”.
“¿Por qué el CAPE PE es tan alto? Bueno, las tasas de interés son realmente bajas y eso explica gran parte de este aumento. Si observa el rendimiento de las ganancias, tiene un rendimiento de ganancias a futuro del 4,5% frente al 1.5% de los rendimientos del Tesoro de EE. UU., por lo que aún obtiene un 3% más de su dinero de las acciones de EE. UU. en comparación con los bonos del Tesoro a 10 años. Esa es la prima de riesgo de las acciones. Eso suena bien, pero en realidad está en el nivel más bajo desde la crisis financiera. Por lo general, está más cerca del 4-5%. Así que es algo de lo que preocuparse. Otra cosa que preocupa es que los márgenes operativos se encuentran actualmente en el 13,7% y los promedios a largo plazo se acercan al 9-10%”, añadió.
Otro riesgo son las tasas impositivas. Las ganancias después de impuestos también son bastante altas debido a la reducción de Trump de la tasa del impuesto de sociedades del 35% al 21%.
Entonces, ¿cómo se llega a estos niveles?, se preguntó Erci Lynch: “Yo diría que llegas allí con una historia. Y EE. UU. está lleno de historias dinámicas, históricamente: la burbuja gigante que rodeó a la compañía de Mississippi en 1720, el boom ferroviario de la década de 1870 cuando el capital de inversión se utilizó mal y una cuarta parte de las empresas ferroviarias quebraron y el boom tecnológico de la década de 1990, entre otros. Todos estos fueron períodos de grandes cambios económicos, tecnológicos y / o sociales. Cada vez, ese cambio creó un gran optimismo y entusiasmo entre los inversores y atrajo enormes cantidades de capital de inversión. Sin embargo, el patrón común es que termina siendo demasiado dinero persiguiendo muy pocas buenas inversiones y demasiados inversores sufren».
Monedas digitales y SPAC: buenas historias de inversión
“Hoy, todavía hay buenas historias de inversión”, sostiene Eric Lynch: “Como en otros períodos del pasado, hay mucha innovación y optimismo. Hay innovación financiera con cosas como monedas digitales y SPAC. La cantidad de monedas digitales que flotan es bastante grande: alrededor de 1 billón de dólares. Los SPACS son, por su propia naturaleza, historias en sí mismas. Normalmente, las empresas cuando realizan una oferta pública inicial tienen que ser bastante conservadoras desde el punto de vista financiero en sus divulgaciones. Sin embargo, los SPAC, debido a una laguna regulatoria, pueden presentar historias de crecimiento estimado y contar historias de manera efectiva”, señaló el gestor.
Rotación hacia la calidad
“También las revisiones de ganancias son una señal. A principios de este año, de enero a marzo, observamos un aumento de las revisiones de ganancias. Eso ahora se está estabilizando. Cuando llega a la mitad del ciclo, cuando el crecimiento de la recuperación económica y las tasas de crecimiento de revisión de ganancias al alza alcanzan su punto máximo, generalmente tiene una rotación de acciones cíclicas a acciones de calidad, y eso es lo que estamos viendo. Muchas de las áreas más cíclicas, como el transporte, los materiales y los medios de comunicación y el entretenimiento, están negociando un 10% de descuento en sus picos recientes.
Así que estamos posicionando la cartera, donde hay atractivas oportunidades de valoración entre esta barra de acciones tecnológicas de crecimiento y las operaciones de valor cíclico profundo. El comercio de pesas, en vigor desde hace casi un año, muestra algunos signos de fatiga. En el medio hay un lugar menos emocionante, pero tiene una mejor relación calidad-precio «.
Ejemplos de stock
“¿Qué tipo de acciones nos gustan?”, el Managing Director, Scharf Investments señaló que “Temáticamente, la salud es el único sector donde el promedio a largo plazo es barato. Se debe a un patrón estacional que vemos vinculado a los ciclos de elecciones presidenciales. Los inversores temen que una mayor regulación reduzca la rentabilidad y que limite la inversión en investigación y desarrollo. Por lo general, ese miedo no se materializa.
Mientras tanto, también nos gustan las áreas de mayor calidad dentro de ciertas industrias más cíclicas. Por ejemplo los servicios financieros. Los bancos ya no son tan baratos y, como siempre, presentan riesgos para el inversor debido a la opacidad de sus balances. Sin embargo, los suscriptores de seguros de alta calidad son interesantes, ya que no se les ha subido la oferta en la ejecución cíclica del valor. Al igual que los bancos, las compañías de seguros se benefician del aumento de las tasas de interés”.
“Dentro de los industriales, hay nombres de calidad relativamente superior que son baratos y atractivos, a diferencia de los nombres más cíclicos que han subido desde el otoño pasado. Por ejemplo, nos gustan los nuevos nombres de cartera dentro de los servicios de ingeniería de infraestructura, mobiliario de oficina y mantenimiento de edificios residenciales. Todos cotizan a múltiplos P / U menores que el sector industrial, pero ofrecen ganancias más resistentes en cualquier clima económico «, concluyó.
Un momento de paciencia, no de buscar rendimientos
Roger McEniry, miembro gerente de Dolan McEniry Capital Management – sobre renta fija y co gestor del OYSTER US CORE PLUS, explicó cómo se están adaptando a la coyuntura actual: “En junio de 2021, nuestras carteras en nuestros 5 productos están muy a la defensiva. Hemos vendido todo lo que conlleva mucho riesgo y nos sentimos atraídos por valores que son valores muy líquidos, de modo que la próxima vez que haya una gran conmoción en el mercado podamos vender y redistribuir en los valores con los que nos sentimos más cómodos.¿Qué estamos comprando? Lo mejor de alto rendimiento, lo peor de grado de inversión donde puede cazar y pescar y encontrar valor. No está ahí ahora, pero lo estará de nuevo en el futuro, por lo que estamos preparados en nuestras carteras para poder hacer la transición de nuevo a esas a medida que avancemos”
“Así que es un momento de paciencia en nuestro mercado, no de buscar rendimiento. Tengo la edad suficiente para saber que es una tontería”, dijo McEnriy.
“Seguimos invirtiendo en bonos corporativos, pero los más seguros, de alta liquidez, donde el riesgo / rendimiento está más equilibrado. Siempre somos neutrales en cuanto a duración, nunca somos de corta o larga duración, no apostamos sobre cuándo subirán o bajarán las tarifas. Nosotros mismos evaluamos el riesgo crediticio y el precio relativo que se le atribuye. No hay rotación de sectores, a gestión de la duración. No invertimos en cosas que no entendemos. Nuestro santo patrón es Warren Buffet. Ponemos dinero en el mejor valor que podamos encontrar. Tendemos a hacerlo bien en períodos de tasas de interés en alza y eso está en la mente de los inversores en este momento. Se acerca la inflación, no puedo decirte cuándo. En los EE. UU., las tasas de incumplimiento son muy bajas y esa es una de las razones por las que la gente es complaciente. Creo que volverán a funcionar como siempre lo han hecho en la historia y la gente se quemará”, añadió.
Foto cedidaRafael Castellanos, director ejecutivo de Productos de Inversión de Credicorp Capital Asset Management. Rafael Castellanos, director ejecutivo de Productos de Inversión de Credicorp Capital Asset Management
Ya han pasado más de seis años desde que la administradora Credicorp Capital Asset Management llevó su primer fondo a su plataforma de Luxemburgo, y desde entonces han estado potenciando su estrategia de internacionalización. Recientemente, dieron un paso más en esa dirección, migrando un fondo de renta fija al país europeo.
Se trata de un vehículo de deuda corporativa latinoamericana de corta duración, con un plazo promedio de un año, que apunta a competir con las posiciones en money market de los portafolios.
Según explica el director ejecutivo de Productos de Inversión de la firma, Rafael Castellanos, el fondo Latam Short Duration fue creado en 2006 como una alternativa para sus clientes de banca privada.
La estrategia, anclada en deuda corporativa de corta duración, apunta a entregar bajos niveles de volatilidad a los inversionistas, pero a la vez ofrecer una mejor rentabilidad que los productos de money market. “La búsqueda de yield en el mundo está complicada. Por todas las coyunturas que han habido, encontrar algo de buena calidad con una duración corta es algo que los clientes ven con buenos ojos”, indica Castellanos.
En abril de este año, en línea con el esfuerzo de Credicorp de internacionalizar sus productos, decidieron trasladar el vehículo de inversión, desde las Islas Caimán a Luxemburgo, donde ya tenían otros tres fondos listados.
Luxemburgo
La decisión de migrar el fondo responde a un interés de los clientes de Credicorp Capital y el tamaño que ha adquirido el vehículo, que actualmente tiene un AUM de 176 millones de dólares.
“La plataforma de Luxemburgo es una plataforma cara, entonces sí necesitas cierto tipo de escala o un plan bien definido para poder crecer un fondo en Luxemburgo”, comenta Castellanos, quien destaca las “cañerías” que ha establecido la firma latinoamericana en mercados desarrollados trabajando con plataformas como Allfunds y Pershing.
En esa línea, el ejecutivo resalta el potencial de crecimiento del fondo Latam Short Duration, augurando que el patrimonio del vehículo podría saltar a los 300 millones de dólares en el corto plazo. “Probablemente antes de fin de año”, vaticina.
Sobre los inversionistas a los que apunta este fondo, inicialmente se trataba de inversionistas latinoamericanos, pero recientemente han visto un mayor interés por parte de capitales europeos.
“Al comienzo pensamos que probablemente los clientes europeos van a ir más por estrategias más largas, pero las alternativas que tienen para la parte de cash o la parte muy conservadora no están rindiendo nada”, indica Castellanos, agregando que mientras que los productos de money market están rentando en torno a lo 6 puntos base, el vehículo de Credicorp ronda los 60 puntos base.
Latam Short Duration llega a complementar la oferta de fondos internacional de la firma de capitales peruanos, que ya cuenta con otros tres vehículos: Latam Corporate Debt, con una estrategia de renta fija high yield; Latam Investment Grade, de renta fija con grado de inversión; y Latam Equities, de renta variable.
La cartera
Si bien América Latina tiene su cuota de turbulencia, especialmente en un momento en que el vecindario se ha visto especialmente golpeado por la pandemia de COVID-19 y episodios de volatilidad política en algunos países, en Credicorp Capital destacan que la resiliencia de su sector corporativo podría ser una oportunidad para inversionistas.
“La salud de las empresas en Latinoamérica está mucho mejor. Puedes conseguir un yield interesante, mejor que el yield que conseguirías en una empresa en Estados Unidos, por ejemplo, con un riesgo mayor”, indica el Castellanos.
En términos concretos, la cartera del fondo está cargada principalmente a deuda de los sectores financiero y de materiales básicos, con un posicionamiento de 34% y 16%, respectivamente, al cierre de mayo. Otras posiciones relevantes son instrumentos gubernamentales, donde invierten un 10% de sus activos; servicios básicos, con 8%; telecomunicaciones y consumo no cíclico, con 6% cada uno.
A nivel de diversificación geográfica, la principal apuesta es Chile, con un 35%, mientras que el 18% del fondo está invertido en México, el 18% en Estados Unidos, 10% en Perú, 6% en Panamá y 5% en Colombia.
Fuera de algunas apuestas en instrumentos estadounidenses, las principales posiciones del vehículo son Orbia Advance, Inversiones CMPC, Telefónica Chile, Banco Santander México y Falabella.
En su revisión semestral, la calificadora MSCI penalizó al mercado argentino por los controles de capital: lo reclasificó dos categorías por debajo, desde un estatus de “Mercado Emergente” hacia uno de “Mercado Independiente”. Los expertos de la firma financiera Criteria analizan las consecuencias para la renta variable local, que venía recuperándose en dólares en el último bimestre.
¿Qué significa este downgrade?
“En la práctica, que compañías cómo YPF, Adecoagro o Globant -que estaban incluidas en los índices EM de MSCI- sufrirán desinversiones. Pero más allá del cierre de posiciones, empresas locales en su conjunto no podrán gozar de los flujos pasivos que suelen recibir los mercados que sí están incluidos en los índices MSCI”, explican desde Criteria.
Esto es porque los productos de MSCI funcionan como una guía o referencia para el mercado global, donde algunos fondos de inversión replican automáticamente los índices de MSCI y sus activos. Con su categoría de “Mercado Independiente”, Argentina y sus empresas ya no estarán incluidas en ese grupo selecto.
“En lo inmediato, el impacto por salida de fondos no debería ser tan significativo. Estimaciones de mercado calculan entre 300 y 550 millones de dólares la desinversión “obligada”. Sin embargo, el sentimiento alcista que predominaba desde mayo se vio fuertemente afectado”, añaden.
¿Recuperación interrumpida? Empresas argentinas que cotizan en EE.UU. sufren el mayor impacto
El S&P Merval se retrotrajo en la última semana, y tanto la negociación con el Club de París como el downgradede MSCI agitaron el frágil esquema de “pax cambiaria”. Los papeles de empresas argentinas en Estados Unidos sufrieron el mayor impacto. YPF cayó un 4% en el período, mientras que Grupo Galicia y Banco Macro lo hicieron en un 3% y 4,5%, respectivamente.
“Mercado Emergente” es una calificación que le costó a Argentina casi 10 años conseguir
En orden descendente, las categorías de MSCI son “Mercados Desarrollados”, “Mercados Emergentes”, “Mercados de Frontera” y “Mercados Independientes”. Normalmente, MSCI usa la etiqueta de “Independiente” para aquellos mercados relativamente nuevos para la calificadora, o bien mercados Emergentes o de Frontera que sufrieron un deterioro significativo
Argentina recuperó su lugar en la “Segunda división” en junio de 2018 (efectivizada en 2019), cuándo previo al estallido de la crisis cambiaria, elementos favorables para los inversores contribuyeron al “ascenso”. Argentina era mercado de “Frontera” desde que fuera degradado en 2009.
En 2018, MSCI consideró que la remoción de controles, entre ellos el cepo cambiario y de capitales, constituyó un factor central para volver al índice de emergentes. Arabia Saudita fue el otro país que ascendió entonces, y junto a Argentina pasaron a formar parte de un conjunto de mercados como China, Brasil, Colombia, México o Rusia.
Esta vez, Argentina queda en un pelotón compuesto por países como Jamaica, Panamá y Trinidad y Tobago en la región.
¿Qué se necesita para ascender?
La accesibilidad al mercado es un elemento central para la calificadora. Argentina podría retomar su estatus de “Frontera” más adelante. Sin embargo, es posible que sea necesario remover controles sobre mercados cambiarios y financieros para acceder a esa categoría.
Los analistas de Criteria piensan que el segundo semestre del año será más difícil para Argentina debido a los vencimientos de deuda que tiene por delante, el proceso para las elecciones legislativas previstas en noviembre y las necesidades de gasto, históricamente elevadas en el segundo semestre.
Además, “el crecimiento económico de finales de 2020 empieza a desacelerarse como resultado de una economía en modo “segunda ola”. Las restricciones de movilidad y una menor apertura comercial podrían afectar el volumen de ventas de las empresas”.
El «temor a perderse algo» está muy presente en la inversión. Y resulta difícil ignorar un activo que ha ganado más de un 500.000% en solo unos años, suscitando llamativos comentarios de Elon Musk y Warren Buffet, entre otros.
El bitcoin y otras criptomonedas han captado el interés de los inversores, y han colocado a los profesionales financieros en el centro de un debate cada vez más intenso sobre la conveniencia de lanzarse al ruedo o mantenerse al margen.
Los profesionales financieros pueden verse tentados a descartar el bitcoin como moda pasajera y a decir a los clientes que no resulta apropiado para sus carteras. Pero es posible que a algunos no les baste con esta respuesta. Además, la propia pregunta ofrece al profesional una importante oportunidad para entender mejor la tolerancia al riesgo de sus clientes.
«Si tienes un cliente que quiere comprar bitcoins y te limitas a decirle que no lo haga, no le estás dando un buen servicio», señala Barbara Burtin, analista de renta variable de Capital Group especializada en el sector bancario. «De hecho, comprar una pequeña cantidad de bitcoins le puede servir de aprendizaje».
¿Cuáles son las principales cuestiones que debemos tener en cuenta cuando hablamos de criptodivisas con nuestros clientes? Algunos de los profesionales de Capital Group que han estudiado las criptomonedas nos ofrecen las cuatro ideas que mencionamos a continuación:
1. Propón ciertos límites y plantéalo como una experiencia de aprendizaje
Es fácil que los inversores extrapolen que 100.000 dólares invertidos en bitcoin hace cinco años valdrían más de 14 millones hoy en día. Pero es tu responsabilidad explicarles que estos espectaculares resultados históricos no permiten predecir la rentabilidad futura.
Dada la extrema volatilidad de la criptodivisa, podrías aconsejar a aquellos clientes que están convencidos de invertir en ella que no dediquen a dicha inversión más del 1% de su cartera, señala Burtin. «Si el cliente insiste en que quiere invertir su dinero en bitcoin, aconséjale que no invierta más de lo que puede permitirse perder», añade.
Además, si el inversor acaba comprando una pequeña cantidad de criptodivisas, le puede servir de experiencia de aprendizaje, señala Burtin. El hecho de vivir la experiencia en primera persona es una forma de que los clientes se animen a aprender sobre las criptodivisas, y también es un buen modo de evaluar su verdadera tolerancia al riesgo y de observar su reacción a un nivel elevado de volatilidad de los mercados.
2. Explica cuáles son los principales riesgos
Según Douglas Upton, analista de inversión en renta variable de los sectores de la minería y la metalurgia, algunos clientes podrían replantearse su intención de invertir en bitcoin si conocieran sus limitaciones.
Riesgo 1: El bitcoin resulta poco práctico como medio de intercambio desde el punto de vista de los recursos. La oferta de bitcoin es limitada, y solo es posible extraer nuevos bitcoin con potentes sistemas informáticos que procesan algoritmos. El proceso requiere tanta capacidad de procesamiento que se calcula que la minería de criptodivisas consume aproximadamente el 0,6% de la electricidad mundial, más que toda Argentina, según el índice de consumo eléctrico de bitcoin desarrollado por el Centro de Finanzas Alternativas de la Universidad de Cambridge. A medida que el precio sube, a los especuladores les resulta más rentable instalar ordenadores de gran potencia para llevar a cabo las operaciones de minería. Y si continúa subiendo, también aumentará el consumo de electricidad, especialmente en lugares en los que la generación de energía se basa en el carbón, lo que genera un gran nivel de emisiones de CO2, señala Upton.
Riesgo 2: No parece probable que los gobiernos vayan a permitir un crecimiento sin control del bitcoin, afirma Upton. «El bitcoin se propone reemplazar a las divisas soberanas», añade. «Su proliferación podría reducir la capacidad de los gobiernos y los bancos centrales para fijar la política monetaria y para gravar la riqueza y las ganancias». Por lo tanto, los legisladores de todo el mundo pueden optar por dificultar el uso del bitcoin. Corea del Sur ha aprobado recientemente una nueva legislación para regular las criptodivisas con el fin de reducir el posible blanqueo de capitales y otras actividades ilegales. China, que ya tomó medidas contra las criptodivisas en el pasado, acaba de introducir su propia divisa digital, y es posible que Estados Unidos acabe siguiendo su ejemplo y ponga en marcha el «dólar digital».
Riesgo 3: El bitcoin no es un activo que permita almacenar valor de forma estable. Algunos inversores pueden sentirse atraídos por las criptomonedas al considerarlas un activo en el que almacenar valor, pero ya ha habido algunos casos de robo de bitcoins. Algunos propietarios han perdido el acceso a sus fondos al perder u olvidar sus claves digitales privadas. Como la criptodivisa no está controlada por ninguna autoridad central, no se le puede pedir ayuda a nadie.
Riesgo 4: «Carry» negativo.Según Upton, los inversores reciben intereses por mantener su inversión en la mayoría de las principales divisas, incluido el dólar, pero eso no ocurre en el caso del bitcoin, ya que los inversores que mantienen su inversión pueden perder los intereses ganados. Lo mismo ocurre con el oro. Es lo que se conoce como «carry» negativo, que significa que los inversores pueden perder dinero solo por mantener su inversión en el activo.
Riesgo 5: El bitcoin no funciona siempre como cobertura frente al riesgo de la renta variable estadounidense, señala el analista de divisas de Capital Group Jens Sondergaard. Los defensores del bitcoin suelen afirmar que la inversión en la criptodivisa puede ofrecer una cierta protección en periodos de caída de los mercados de renta variable. Aunque así ha ocurrido en algunas ocasiones, el bitcoin no ofreció una cobertura eficaz durante el periodo bajista que se registró a finales de febrero y en marzo de 2020. El precio cayó con fuerza, para repuntar más adelante y registrar una fuerte subida a continuación. «Aún no está claro que el bitcoin pueda actuar como cobertura», señala Sondergaard. «Los inversores han de ser cautos a la hora de imaginar cómo puede evolucionar la divisa en distintos entornos de mercado».
3. Reconoce el potencial de la tecnología subyacente
Tal y como afirma Ninou Sarwono, especialista en tecnologías emergentes de Capital Group, aunque es cierto que el bitcoin y otras criptodivisas entrañan grandes riesgos, también existen innovaciones revolucionarias.
Innovación 1: «Blockchain». El bitcoin sería una primera aplicación del «blockchain», una tecnología subyacente que genera libros de registro digitales que se pueden compartir en redes públicas o privadas y que se utilizan para hacer un seguimiento de las transacciones. Estos registros se generan a partir de las transacciones realizadas, son aprobados por los participantes de dichas redes y grabados como bloques de información. Los bloques de transacciones se van acumulando y se encadenan de forma segura a transacciones anteriores. Otros interlocutores pueden compartir estas cadenas de datos y añadir otras nuevas, ofreciendo así una forma más fácil y eficaz de gestionar las transacciones financieras.
Son muchas las grandes instituciones financieras que ya utilizan la tecnología subyacente al bitcoin. Tal y como señala Sarwono, independientemente de cuál sea el destino del bitcoin, el futuro del «blockchain» parece muy prometedor.
Innovación 2: Ofertas Iniciales de Criptomonedas (ICO, por sus siglas en inglés). Las ICO son un mecanismo que permite a las empresas recaudar dinero para sus operaciones con criptodivisas. El dinero recaudado financia nuevos proyectos y los compradores reciben «vales» («tokens»), que en muchos casos se pueden negociar o utilizar para comprar bienes y servicios de la empresa emisora. Los vales son similares a los puntos de recompensa de los sistemas de fidelización, señala Sarwono.
Estas innovaciones podrían cambiar la forma en que las empresas obtienen dinero y ampliar el conjunto de empresas disponibles para la inversión. Pero esta posibilidad vuelve a tener sus inconvenientes. Los reguladores gubernamentales han advertido de que las ICO no están registradas, por lo que pueden ser objeto de fraude. De hecho, ya ha habido varios problemas relacionados con estos vehículos.
Innovación 3: Nuevas alternativas para algunas partes del mundo. El atractivo de las criptodivisas tiende a ser mayor en países con divisas menos estables, señala Burtin. Como el oro, las criptodivisas pueden considerarse un activo para almacenar valor. La regulación permitiría mantener los beneficios que ofrecen las criptomonedas y controlar los aspectos negativos.
4. Utiliza la inversión en bitcoin para entender mejor la psicología del inversor
Aunque desaconsejar la inversión en bitcoin o en cualquier otra criptodivisa podría parecer lo más prudente, también son varios los motivos que aconsejan estudiar las distintas opciones. La mejor de las razones es la de entender la psicología del inversor.
Si un cliente invierte en bitcoin, puedes observar cómo reacciona a los niveles elevados de volatilidad de los mercados. Se trata de una forma valiosa y realista de entender la verdadera tolerancia al riesgo, más allá de lo que podemos encontrar en una encuesta estándar a los clientes, señala Burtin. Ese conocimiento de la psicología de un cliente puede resultar útil a la hora de elaborar un plan de asignación de activos para su cartera.
«El comportamiento es muy importante a la hora de invertir», señala. «No estamos hablando solo de bitcoin. Se trata de un experimento social».
CFA Society Uruguay y CFA Society Argentina reunieron expertos de distintas disciplinas para exponer acerca de las finanzas sostenibles, y en particular, de los criterios ESG (ambientales, sociales y de gobernanza, por su sigla en inglés) que están incluidos en inversiones de este tipo, aparte de la rentabilidad, el riesgo y la liquidez.
La bienvenida al evento estuvo a cargo de Agustín Ortiz Fragola, vicepresidente de CFA Society Argentina, quien destacó que el tema de los criterios ESG está “en boga en el mundo y en la región ha tomado también gran preponderancia en los últimos años”.
Bárbara Mainzer, presidenta de CFA Society Uruguay, explicó que los criterios ESG pasaron a ser centrales para el Foro Económico Mundial. De acuerdo al “Panorama de Riesgo Global” del organismo, que presenta los principales riesgos por probabilidad y ocurrencia, son los riesgos climáticos los que aparecen con mayor urgencia, más aún que otros tipos de desastres vinculados a factores económicos, sociales, tecnológicos y geopolíticos.
Por su parte, Pablo Albina, Country Head Argentina y Head of Investment for Latin America de Schroders Global Asset Management, definió la sustentabilidad como una “ciencia emergente que se forma tomando parte de muchísimas ciencias duras, como las ciencias del clima, la física, la química, las finanzas inclusive”.
“El mundo tiende hacia inversiones en las que uno tenga buenos retornos ajustados por riesgos y que aparte sean útiles para contribuir a los desafíos sociales y medioambientales”, afirmó.
En tanto, Eduardo Bastitta, fundador y CEO de Plaza Logística, empresa que emitió la primera obligación negociable certificada verde en Argentina en 2019, primera compañía con calificación ESG en 2020 y primera en emitir la primera obligación negociable sostenible en 2021, contó la historia de la compañía y dijo que las finanzas sostenibles “son como un hackeo al sistema”.
“Las finanzas sostenibles tienen un rol absolutamente transformador con respecto a lo que estamos viviendo con el medio ambiente y el calentamiento global. El ESG es como forma de hackear al sistema capitalista, como el caballo de Troya que metió humanidad en los temas financieros”, manifestó.
Finalmente, Lida Wang, Head Investor Relations and Sustainability Officer de Pampa Energía, llamó a promover un cambio de mentalidad y un diálogo fluido con los grupos de interés para tender hacia las finanzas sostenibles y los criterios ESG. “Hay que evangelizar al respecto. A las compañías que hacen ESG les va mejor. En el largo plazo siempre ganan”, concluyó.
Foto cedidaYunfan Bao, nuevo analista de China para el equipo de renta variable de mercados emergentes en Carmignac.. Carmignac nombra a Yunfan Bao analista de China para el equipo de renta variable de mercados emergentes
Carmignac ha reforzado sus capacidades en China con el nombramiento de Yunfan Bao como analista para el país asiático y de su área de influencia en el seno del equipo de renta variable de mercados emergentes. Bao trabajará desde Londres bajo la batuta de Haiyan Li-Labbé, experta en los mercados de renta variable de China y su área de influencia.
Según explica la gestora, en el marco del puesto, Bao gestionará el fondo Carmignac Portfolio China New Economy y cogestionará el fondo Carmignac Emergents con Xavier Hovasse. Yunfan Bao comenzó su carrera como analista de ventas en Goldman Sachs en Hong Kong, antes de incorporarse a Fullgoal Asset Management en calidad de analista de inversiones. Yunfan Bao es licenciado en Ciencias Económicas y Finanzas por la Universidad de Zhejiang (China) y cuenta con un máster en Finanzas por la Simon Business School de la University of Rochester (Nueva York).
“Estamos encantados de contar con Yunfan Bao para reforzar nuestra división de renta variable emergente. Su llegada mejorará nuestra cobertura de análisis de la renta variable china, que ha pasado a ser el segundo mercado bursátil de mayor envergadura del mundo. Yunfan contribuirá a desarrollar aún más nuestras capacidades locales de cara a seleccionar títulos del gigante asiático en todas las carteras de renta variable de Carmignac”, ha destacado Haiyan Li-Labbé, experta en los mercados de renta variable de China y su área de influencia.
Pixabay CC0 Public Domain. Bonos de alto rendimiento, MBS y deuda italiana: tres ideas para los inversores de renta fija
Los rendimientos históricamente bajos y la escasez de ingresos son una cruda y desagradable realidad para los inversores hoy en día, y han sido una de las características que han definido a los mercados desde la crisis financiera mundial de 2008. En estos momentos, en que estamos en medio de una fuerte recuperación económica tras el shock de 2020, ¿cuáles son las mejores ideas de inversión en renta fija?
El mercado de bonos corporativos de alto rendimiento tiende a funcionar bien en un contexto de crecimiento económico y de evolución macroeconómica positiva. “Esta fase del ciclo económico suele ser positiva para la rentabilidad de los bonos de alto rendimiento, dado el crecimiento de los ingresos y los beneficios, así como el desapalancamiento debido a la generación de flujo de caja libre”, explican los analistas de Capital Group.
Según los expertos de la gestora, los fundamentales del crédito han mejorado con el repunte del crecimiento del PIB; la cobertura de intereses se ha beneficiado de este periodo de tipos de interés más bajos, y los emisores de bonos de alto rendimiento han podido refinanciar parte de la deuda que vence a tipos más bajos. Este caldo de cultivo se encuentra en Estados Unidos, ya que el país está saliendo de una profunda recesión.
“Los importantes recortes del impuesto de sociedades de la anterior administración estadounidense han sido otro factor positivo. Además, el efectivo en los balances de las empresas es bastante elevado en estos momentos. La extraordinaria cantidad de estímulos monetarios y fiscales para apoyar a la economía mundial también ha sido un gran apoyo para los mercados de crédito. El telón técnico de fondo del mercado se ha beneficiado de una dinámica favorable de demanda y oferta durante el pasado año, principalmente debido a la intervención de los bancos centrales”, explican desde Capital Group.
Misma opinión comparte Hugo Squire, gestor de renta fija de Schroders, que identifica cinco motivos que explican por qué los bonos corporativos de alto rendimiento están bien posicionados. En primer lugar, el gestor considera que el alto rendimiento europeo sigue siendo una fuente excepcional de ingresos, con un carry atractivo (rendimiento o ingreso por encima de los bonos de menor riesgo), pero con un riesgo de duración relativamente bajo, que es la sensibilidad a las variaciones de los tipos de interés. “El mercado global de alto rendimiento en euros ofrece actualmente un 2,5%. En términos históricos, esto no es especialmente elevado, pero debemos tener en cuenta que alrededor del 20% de los bonos globales tienen un rendimiento por debajo de cero, que el rendimiento agregado de los bonos globales es del 1%, y un poco más del 0% en los bonos soberanos europeos”, explica.
Además de ser un activo que se beneficia de la recuperación económica, Squire afirma que las valoraciones del alto rendimiento parecen favorables, especialmente en comparación con el grado de inversión. “El nivel de equilibrio, es decir, la cantidad que tendrían que subir los rendimientos o los diferenciales para que los inversores sufrieran una pérdida en un periodo de 12 meses, sigue siendo convincente en el contexto de unos fundamentales sólidos y en proceso de mejora”, argumenta.
Por último, el gestor de Schroders señala dos factores más: su nivel de análisis y el apoyo del Banco Central Europeo (BCE). “Creemos que el universo de bonos de alto rendimiento está poco analizado en comparación con el de grado de inversión. Muchos emisores de alto rendimiento son empresas privadas y no cotizan en una bolsa de valores pública. Esto aumenta las posibilidades de que los bonos estén mal valorados y significa que es posible descubrir oportunidades mediante un análisis profundo. El BCE sigue manteniendo los tipos de depósito en niveles negativos y comprando bonos con grado de inversión en el mercado abierto. Al mantener los rendimientos en niveles bajos o casi nulos, se está creando un contexto técnico muy favorable para el alto rendimiento. En esencia, empuja a los inversores hacia zonas en las que se ofrecen más ingresos”.
Para Carlos de Sousa, estratega de mercados emergentes y gestor de carteras de Vontobel AM, los bonos de altos de rendimiento de los mercados emergentes se preparan para un fuerte impulso en esta etapa post pandémica debido a que el G20 y el FMI han prestado un importante apoyo financiero a los países con rentas bajas desde el inicio de la pandemia. Y ahora, es probable que este apoyo aumente en los próximos meses.
“La asignación de 650.000 millones de dólares en Derechos Especiales de Giro (DEG) por parte del FMI es ya una certeza. Esto supondrá un gran impulso para las reservas de divisas de los bonos de alto rendimiento de los mercados emergentes. Además de la asignación de los DEG, el FMI está estudiando la forma de reasignar otros 100.000 millones de dólares en los DEG de los países ricos a los de rentas bajas y medias. Desde el punto de vista de la inversión en renta fija, estas políticas proporcionarán un apoyo adicional al buen comportamiento de los bonos de alto rendimiento de los mercados emergentes en la segunda mitad de 2021”, explica Sousa.
Aunque todavía resulta difícil leer los datos que llegan, dada la perturbación y la recuperación sin precedentes relacionadas con el COVID-19 y el impacto que podría tener las decisiones de los bancos centrales, las gestoras analizan el universo del crédito en busca de oportunidades de inversión. Por ejemplo, Tiffany Wilding, economista de EE.UU. y Andrew Balls, CIO de Renta Fija Global de PIMCO, destacan los valores respaldados por hipotecas de Estados Unidos (MBS).
“Los MBS ofrecen un buen valor frente a los corporativos genéricos, junto con perfiles de riesgo favorables. En cuanto al crédito corporativo, vemos pocas posibilidades de que se produzca un ajuste significativo de los diferenciales. Pero también es probable que haya una fuerte demanda de crédito, incluso con márgenes comprimidos, dados los bajos rendimientos de los activos gubernamentales. La selección activos probablemente seguirá siendo un importante motor de alfa en los mandatos de crédito especializados, con un enfoque seguramente en los sectores financieros, cíclicos, relacionados con la vivienda y las operaciones de recuperación del COVID-19.
La mayoría de las gestoras coinciden en la necesidad de ser selectivos y moverse por convicción. En esta línea, Mondher Bettaieb-Loriot, director de crédito de Vontobel AM, considera que la deuda italiana es una buena opción, ya que está “apoyada” por la figura de “súper Mario”.
Según explica Bettaieb-Loriot, es probable que el programa de estabilidad de Italia de 2021 provoque este verano uno de los repuntes económicos más importantes entre los países europeos. “El país ofrece actualmente atractivas oportunidades de inversión con la posibilidad de obtener buenos ingresos de carry y sólidos cupones. Además, la deuda pública italiana se ha abaratado notablemente en los últimos tiempos, y los bonos bancarios del país ofrecen un valor atractivo, especialmente los AT1 subordinados. Además, la política transalpina ha vivido un gran renacimiento, en mi opinión, e incluso se podría decir que Italia está ahora por encima de su peso en la política europea”, argumenta el director de crédito de Vontobel AM.
