Todos los actores del mercado tienen el foco en la inflación luego de que la Fed anunció la semana pasada un ajuste en sus predicciones de inflación para el 2021, y Wall Street arrancó expectante este martes a la espera de la comparecencia del presidente de la autoridad monetaria, Jerome Powell, ante el Congreso.
En ese sentido, una de las primeras interrogantes es cuánto demorará el aumento de los precios.
Es probable que el aumento de la inflación en EE.UU. sea transitorio, pero el período de transición puede ser más largo y vacilante de lo previsto anteriormente, dice un análisis del banco holandés ING.
Cuanto más persista un período de inflación elevada, o al menos el miedo a una inflación elevada, mayor es el riesgo de que un fenómeno transitorio percibido se vuelva permanente, afirman los expertos del banco.
Tradicionalmente, se necesitan entre seis y doce meses antes de que se materialice cualquier traspaso de los precios al productor más altos a los precios al consumidor. No existen estimaciones estándar para este traspaso, ya que el poder de fijación de precios difiere dependiendo, por ejemplo, del estado del ciclo económico o del nivel de competencia.
En la situación actual, tanto en EE. UU. como en la eurozona, los altos atrasos en el sector manufacturero y los consumidores ricos en efectivo sugieren que existe un gran potencial para una transferencia significativa. Un último impulsor de la inflación en 2022 podría ser el costo de la vivienda, asegura ING.
Para PIMCO, “curiosamente”, los cambios más agresivos en las expectativas de la trayectoria de las tasas de los participantes del FOMC se produjeron a pesar de los pocos cambios en la tasa de desempleo de 2023 y las previsiones de inflación. Esto sugiere menos tolerancia para un rebasamiento de la inflación de lo que se pensaba anteriormente.
Según los analistas de la gestora, el reciente aumento de las expectativas de inflación como un acontecimiento positivo porque las expectativas de inflación probablemente se habían anclado por debajo del objetivo del 2% del FOMC.
A pesar del mayor enfoque en mitigar el riesgo de un aumento no deseado en las expectativas de inflación, los cambios en el pronóstico de inflación sugieren que la Fed aún cree que el pico inflacionario actual será transitorio, estiman los analistas. En este sentido, PIMCO coincide con la idea de que la actual racha de mayor inflación será transitoria. Sin embargo, el riesgo de una inflación más persistente depende de que las expectativas de inflación se mantengan ancladas.
“Los consumidores pueden reaccionar ante el reciente aumento de precios de dos formas. Podrían retrasar el consumo por considerar que los precios serán más bajos más adelante, o podrían comprar más ahora a pesar de los precios más altos, creyendo que los precios serán aún más altos más adelante”, comentan los expertos.
Para BigSur Partnersla explicación más sencilla del reciente movimiento a la baja en los rendimientos es que el mercado actualmente simplemente está optando por creerle a la Fed, a pesar de los datos económicos que, si se mantienen, harían que los niveles actuales de inflación sean más que transitorios. “Tres meses de datos inesperados de inflación no son en sí mismos motivo de alarma, especialmente en el contexto del objetivo de política declarado de la Fed de apuntar a una ‘inflación promedio del 2%’, a diferencia de las lecturas aisladas de un mes a otro”, dice el número 86 de The Thinking Man’s Approach: “Inflation: Transitory or Here to Stay?”.
Hasta ahora, el mercado se ha conformado con creerle a la Fed, porque los factores que más han contribuido a sorprender las lecturas de inflación son, en su mayor parte, las industrias y sectores que se vieron particularmente afectados por la pandemia, a saber, el turismo y el transporte, estiman los analistas Ignacio Pakciarz, fundador y CEO y Rene J. Negron, analista.
En la opinión de BigSur Partners si hay algo que se ha recordado durante el transcurso de la pandemia es que los consumidores y las corporaciones a menudo no se comportan de la manera que esperamos que lo hagan. Del mismo modo, es difícil decir si las corporaciones aprovecharán al máximo la oportunidad de aumentar los precios o si optarán por hacerse con una participación de mercado con aumentos de precios más modestos.
“En tiempos de drásticos cambios sociales, es mucho más difícil predecir de manera confiable el comportamiento de los consumidores e incluso de las empresas. Lo que podemos decir es que el clima general del mercado se siente algo aterrado y, por lo tanto, propenso a reacciones exageradas a corto plazo. Aunque nos inclinamos a creer que la Fed no perderá credibilidad y que, en última instancia, tendrá razón al afirmar que la inflación será transitoria, creemos que probablemente habrá al menos un «bache» en el camino, probablemente en forma de una lectura sorprendentemente alta de la nómina no agrícola, una disminución en las vacantes de trabajo, un gasto repentino de ahorros previamente acumulados, o tal vez solo una lectura del IPC de más del 6%”, aseveran los analistas.
Por último, Paolo Zanghieri, economista senior de Generali Insurance AM, la incertidumbre sobre la inflación se mantiene, pero con una mayor seguridad de que la Fed no dejará que la inflación se descontrole, la atención volverá a centrarse en el lado real de la economía.
Sin embargo, surge la incertidumbre como si la actividad privada será lo suficientemente fuerte como para reemplazar el estímulo fiscal, que se reducirá rápidamente en la segunda mitad del año. O también surge la duda si será factible el objetivo de volver al 3,5% de desempleo y reducir las diferencias de oportunidades laborales que sufren las minorías.
DAVINCI Trusted Partner está invitando a sus clientes a un desafío para impulsar su programa de gratitud, Ayúdanos a Ayudar, que beneficia a dos ONGs: la uruguaya ReachingU y la argentina Fundación Espartanos.
“Desde DAVINCI, basamos nuestro modelo en tres grandes pilares estratégicos. En primer lugar, nuestros socios estratégicos Jupiter Asset Management y Allianz Global Investors. En segundo lugar, nuestros clientes que son quienes nos apoyan y con los cuales tenemos relaciones de confianza desde hace muchos años. En tercer lugar, nuestro programa de gratitud en este sentido estamos muy orgullosos de apoyar a fundaciones que buscan brindar mejores oportunidades a las personas”, explica Santiago Queirolo, socio y fundador de DAVINCI.
Los participantes son invitados a registrarse en un formulario, realizar el desafío de recorrer 5 kilómetros caminando, corriendo o pedaleando, y luego compartir su foto a la dirección de mail: info@davinci-tp.com.
Por cada foto y cada participante, el equipo de DAVINCI donará 25 dólares para las ONGs ReachingU (organización uruguaya comprometida con la educación) y Fundación Espartanos (organización argentina que ofrece una segunda oportunidad a jóvenes en reinserción.
“En el equipo de DAVINCI creemos que es muy importante aportar desde nuestro lugar a las necesidades crecientes, las cuales se han profundizado con la pandemia. Por eso, lanzamos nuestro programa de gratitud, con el objetivo de apoyar e invitar a nuestros clientes y amigos a que también colaboren con fundaciones que tienen un impacto positivo en nuestra sociedad”, explica James Whitelaw, socio y fundador de DAVINCI.
IPG anunció este martes el lanzamiento de dos fondos de inversión con estrategias propias con el fin de adaptarse a los cambios del mercado en los últimos 10 años.
El primer fondo, IPG Global Opportunities Fixed Income, tiene una estrategia flagship de renta fija. Según un comunicado al que accedió Funds Society, este fondo es un portafolio de crédito global con un enfoque a deuda corporativa de mercados emergentes.
El fondo dará acceso a esta estrategia y a la vez facilitará algunos de las complejidades de invertir en estos mercados como puede ser iliquidez y mínimos altos.
El objetivo de esta estrategia es obtener rentabilidades más agresivas que las del High Yield Global Bond y Emerging Markets Debt Index, en un rango entre 5 y 7 años, como se indica en el texto.
En cuanto al segundo, denominado IPG Alternative Investments Fund, incorporará varias de las inversiones alternativas que IPG ha hecho en los últimos 5 años.
Además, tendrá exposición a Private Equity, Private Debt, Real Estate, y Hedge Funds.
“Tenemos convicción en que este tipo de inversiones agregan mucho valor a un portafolio patrimonial, al incrementar los rendimientos a largo plazo y mejoran su diversificación. Sin embargo, estas inversiones pueden ser complejas desde el punto de vista operativo ya que tienen mínimos de inversión elevados, periodos de iliquidez largos, y requieren mucho papeleo al momento de invertir”, describe el texto.
Este fondo tendrá un mínimo de inversión de 100.000 dólares y únicamente tendrá un lock-up de 18 meses. El objetivo de esta estrategia es brindar mejores rendimientos que los mercados públicos con un target de rendimiento neto de entre el 9 y 10% por año.
Para IPG, en los últimos 10 años han habido grandes cambios en los mercados financieros, incluyendo disminución de liquidez en mercados de renta fija, mínimos más estrictos con bonos High Yeld, tasas de interés bajas por periodos largos, y valuaciones altas en los mercados de renta variable. Estas razones han hecho más complejo el seguimiento de estrategias tradicionales por parte de los clientes, opina la empresa.
Foto cedidaPedro Ariztía, gerente de Activos Inmobiliarios de BTG Pactual Asset Management. Pedro Ariztía, gerente de Activos Inmobiliarios de BTG Pactual Asset Management
Dentro del arsenal de BTG Pactual Asset Management en el mercado inmobiliario chileno, la joya más brillante es el fondo BTG Pactual Renta Comercial, uno de los fondos más grandes en el país. Y en miras a seguir dándole lustre, la firma decidió crear una nueva serie de cuotas, para hacerlo más atractivo para capitales institucionales.
Documentos enviados al regulador financiero chileno muestran que el 16 de junio de este año se incorporaron al reglamento del vehículo un puñado de modificaciones acordadas en una asamblea extraordinaria de aportantes celebrada el 31 de mayo. Estos cambios están relacionados con las series de cuotas.
Desde su creación, en 2011, el fondo ha tenido una serie única. Ahora, se suma otra, orientada a inversionistas institucionales, como fondos de pensiones y compañías de seguros.
Según comentan desde la administradora de fondos de BTG Pactual, esta decisión apunta a hacer el fondo más llamativo para este tipo de capitales. “Por tener las características de una serie con menos transacciones y, dadas las características de estos inversionistas, debería tener menos operaciones en el mercado secundario, y por lo tanto menos volatilidad”, explica el gerente de Activos Inmobiliarios de la firma, Pedro Ariztía.
BTG Pactual Renta Comercial es uno de los fondos más transados en la Bolsa de Santiago, con un 40% de las operaciones totales de cuotas de fondos de inversión. Esto ha llevado a que los movimientos de mercado hayan hecho oscilar el valor cuota entre el premio y el descuento en relación con el valor libro del fondo.
“Un inversionista institucional, que invierte para el largo plazo, se siente más cómodo acompañando el valor contable”, indica Ariztía, agregando que “desde hace un buen rato” que están en conversaciones con sus clientes institucionales sobre este punto.
El ejecutivo describe esta medida como una “actualización”, considerando que sólo los fondos creados antes de la promulgación de la Ley Única de Fondos en 2014 tenían la opción de hacer una cuota única.
Sobre el mecanismo, no está en los planes de BTG hacer un aumento de capital o una nueva colocación de cuotas en el mercado. En cambio, se hará a través de un canje, dependiendo del número de cuotas y el tipo de inversionista.
El fondo
Cifras de la Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversión (Acafi) a marzo de este año muestran que Renta Comercial no es sólo el fondo más grande de BTG Pactual, sino que el quinto vehículo más grande de Chile, incluyendo activos líquidos, alternativos, fondos locales y feeder funds.
Al cierre del primer trimestre, el vehículo tenía 707 millones de dólares en activos bajo administración y es una de las cosas más cercanas que los inversionistas chilenos tienen a un REIT chileno, con un portafolio diversificado y una alta liquidez en el mercado secundario.
Según explica Ariztía, cuando abrieron la posibilidad de invertir en activos de renta comercial a sus clientes, se lanzaron distintos productos que, con el paso del tiempo, terminaron consolidándose en BTG Pactual Renta Comercial. Así, el vehículo actual resulta de la absorción de dos fondos de inversión privados y uno público. Además, el vehículo ha llevado a cabo dos aumentos de capital, en 2018 y 2019.
La cartera del fondo está concentrada principalmente en centros comerciales y oficinas, con un 54% y 41% de los ingresos provenientes de estos segmentos, respectivamente. El 5% restante de los ingresos provienen de activos de bodegas, según el Fact Sheet a marzo, publicado por la gestora.
“Lo que buscamos es poder ir creciendo sobre este mismo fondo”, indica el gerente de Activos Inmobiliarios de BTG, agregando que los fondos más grandes dan acceso a mejores sinergias financieras, tienen ventajas operacionales y tienden a transar más.
El atractivo residencial
Más allá del fortalecimiento del fondo Renta Comercial, un segmento que BTG mira con mucho interés en el mundo inmobiliario es el negocio del multifamily, donde han visto un crecimiento acelerado en los últimos años.
“Es una industria que, en Estados Unidos, tiene mucha historia y profundidad. Un tercio de los REITs son residenciales”, explica Ariztía, mientras que en Chile, “el multifamily prácticamente no existía hace cuatro años”.
Específicamente, el ejecutivo comenta que la pandemia de COVID-19 provocó que la clase de activos madurara “vertiginosamente”, y que la perspectiva del segmento es atractiva.
“Los fundamentos del comportamiento que debería tener hacia adelante también hacen pensar que se debería seguir comportando bien y por lo tanto es donde estamos viendo más interés por parte de los inversionistas”, explica.
En esa línea, Ariztía destaca que el segmento ha visto una recuperación importante, con una tasa de ocupación de 95% en la cartera de departamentos residenciales de BTG, que cuenta con alrededor de 2.300 unidades.
Pixabay CC0 Public Domain. Ladridos al alza o la oportunidades de inversión en el creciente negocio de las mascotas
Durante el 2020, 12,6 millones de hogares estadounidenses adquirieron una nueva mascota. En opinión de la firma Alger, socio del Grupo La Française, se ha producido un boom de adquisiciones de animales de compañía y hay múltiples oportunidades de inversión derivadas del fuerte y persistente crecimiento de los sectores relacionados con su cuidado.
“Como demuestra el gráfico inferior, los animales de compañía son muy apreciados por los estadounidenses, muchos de los cuales consideran a sus mascotas como miembros de la familia. Por ello, las compras en el sector de las mascotas han aumentado de forma constante, superando el crecimiento económico general. El gasto de este año se estima en 110.000 millones de dólares en EE.UU., un 6% más que el año anterior, según la American Pet Products Association”, apuntan desde Alger.
Según un estudio de Financial Times de 2020, la economía de las mascotas superará los 200.000 millones de dólares en 2025. Un crecimiento que ofrece interesantes oportunidades de inversión, en opinión de Andreas Fruschki, CFA, director de carteras y responsable de renta variable temática global en Allianz GI. Según explicaba en su último artículo, “los negocios relacionados con las mascotas están creciendo más rápido que la economía, la demografía y el estilo de vida actual; y el auge de los mercados asiáticos.
Para Alger se trata de un mercado creciente que despierta el interés de los inversores. Una temática es todo lo relacionado con la atención médica que requieren los animales: “Recientemente, los veterinarios y los servicios de urgencias para animales han informado del aumento de pacientes y de las dificultades para gestionar el mayor volumen de ellos que atienden. El mercado del diagnóstico veterinario es uno de los segmentos de la industria de los animales de compañía que más rápido crece, más de un 9% anual. Este rápido crecimiento está impulsado por el aumento del número de mascotas en los hogares y nuestra actitud hacia ellas (los millennials llevan a sus mascotas al veterinario con una frecuencia superior al 25% que los baby boomers), y por los nuevos avances tecnológicos que llevan las pruebas desde los laboratorios a los puntos de atención (según datos de Heska, 2020)”.
En este sentido, Alger apunta que las oportunidades de inversión en el sector de los animales de compañía son numerosas, pero “las áreas más interesantes que se benefician del auge de las mascotas son los proveedores de medicamentos y productos de bienestar, las empresas de diagnóstico veterinario, las compañías de seguridad alimentaria y los alimentos de alta gama para animales de compañía».
PIMCO, uno de los principales gestores de inversiones del mundo, sigue apostando por México. El pasado 14 de junio listó tres nuevos ETFs en la Bolsa Institucional de Valores de México (BIVA).
Los ETFs listados son PIMCO RAFI Dynamic-Multi Factor U.S.Equity -con clave MFUS-, PIMCO RAFI Dynamic-Multi Factor International Equity -con clave MFDX- y PIMCO RAFI Dynamic-Multi Factor Emerging Markets Equity -con clave MFEM-.
María Ariza, directora general de BIVA, destacó la relevancia que representa la llegada de estos nuevos instrumentos para el fortalecimiento y ampliación de la oferta del mercado bursátil nacional en favor del público inversionista. “La llegada de estos 3 ETFs son una muestra clara de la confianza de los inversionistas y nuestro esfuerzo por seguir atrayendo más opciones atractivas que contribuyan a crecer al mercado bursátil mexicano”.
De acuerdo con BIVA; estos listados tendrán distintos beneficios potenciales para inversionistas, como una mayor diversificación comparado con estrategias enfocadas en un solo “factor” y un acceso eficiente al mercado de renta variable global. Las estrategias están basadas en el riguroso análisis académico de Research Affiliates, socio estratégico de PIMCO, y ofrecen el potencial de una mayor rentabilidad mediante una ponderación dinámica enfocada en métricas fundamentales de las empresas en las que invierten.
“Estamos muy contentos de seguir ampliando nuestra oferta de productos en Mexico, lo cual habla del compromiso de PIMCO en seguir ofreciendo las mejores soluciones de inversión a nuestros clientes y reforzar nuestro compromiso en Mexico”, aseguró Giovanni Onate, representante de PIMCO para México.
PIMCO gestiona 2,21 trillones de dólares de activos para bancos centrales, fondos soberanos, fondos de pensiones, corporaciones, fundaciones y fondos de inversiones individuales alrededor de todo el mundo. Su escala y recursos especializados les han ayudado a construir una atractiva y diversa plataforma de ofertas de productos.
Pixabay CC0 Public Domain. La movilidad avanza a toda velocidad
Aunque los viajes se hayan tenido que posponer por los confinamientos, la demanda no se ha frenado en el sector de la movilidad. El gestor principal de la estrategia BNY Mellon Mobility Innovation repasa las últimas tendencias que impulsan el crecimiento de este sector.
El año pasado, mientras Europa se encontraba confinada, las compras de coches eléctricos aumentaron casi un 135%, lo que ha convertido al Viejo Continente en el motor mundial de las ventas de este tipo de vehículos, por delante de China (que registró un crecimiento de las ventas cercano al 12%)1. En un momento difícil para los fabricantes de coches, las ventas mundiales de coches eléctricos alcanzaron por primera vez los 3,24 millones de unidades y su cuota de mercado aumentó hasta el 4,2% en 2020, frente a un 2,5% en 20192.
Según Rob Zeuthen, gestor principal de la estrategia BNY Mellon Mobility Innovation, parece que la aceleración de la transformación digital de la economía mundial observada el año pasado se ha prolongado durante 2021. Los datos de la Agencia Internacional de la Energía (IEA) revelan que en 2020 se registró un número récord de coches eléctricos en todo el mundo: tres millones, lo que supone un 41% más que en 2019. Sin embargo, en el primer trimestre de 2021 se registraron 2,5 veces más coches eléctricos que en el mismo periodo de 20203.
Para Zeuthen, “aunque la pandemia sigue siendo una fuente importante de riesgo e incertidumbre, la combinación de unos tipos de interés bajos, pero al alza, unos bajos niveles de inventario, nuevas fuentes de innovación en movilidad, una regulación más estricta, una mayor concienciación medioambiental y los cambios en las preferencias de los consumidores proporcionan una combinación de factores cíclicos y estructurales que impulsarán la demanda en todo el sector de la movilidad”.
El experto considera que la fuerte demanda de vehículos eléctricos fue el aspecto más positivo del mercado europeo en 2020 y destaca que la demanda en Europa occidental sigue superando la de otras regiones del mundo, incluida China. Y eso a pesar de que China, que es el mayor mercado mundial de vehículos de pasajeros, ha registrado una notable recuperación de los volúmenes desde la reapertura de su economía. “La demanda continuará siendo positiva, siempre que la economía china mantenga su tendencia de crecimiento”, añade.
Aunque el mercado chino se ve respaldado por los subsidios gubernamentales, que se retirarán a finales de 2022, Zeuthen cree que el crecimiento seguirá siendo positivo, gracias al mayor interés que muestran los consumidores.
En cuanto al mercado estadounidense, el crecimiento del segmento de vehículos de pasajeros depende en gran medida de la salud del consumo y el empleo. El gestor prevé que, a medida que avance la vacunación contra el COVID-19, la economía estadounidense mantendrá una trayectoria positiva el resto del año, aunque con altibajos.
Oportunidades en tecnología
Dejando de lado los coches eléctricos, Zeuthen ve cada vez más oportunidades de inversión relacionadas con la movilidad. “Diversas áreas están mostrando tendencias de crecimiento estructural, lo que debería crear oportunidades entre los proveedores de redes 5G, las redes informáticas en la nube, las infraestructuras y, cada vez más, los sistemas avanzados de asistencia al conductor (ADAS, por sus siglas en inglés)”, explica.
Los ADAS y los vehículos eléctricos, en particular, siguen presentando unas buenas perspectivas de crecimiento a medio y largo plazo. El contenido y la funcionalidad por vehículo de los ADAS continúan aumentando en los principales mercados, al igual que la transición hacia los vehículos eléctricos, que resulta clave para que Europa y China puedan cumplir con sus objetivos de reducción de emisiones de carbono. Se estima que el mercado de los ADAS podría crecer a una tasa anual compuesta (CAGR) cercana al 16% entre 2021 y 2026 y superar los 73.000 millones de dólares, según UnivDatos Market Insights.
Zeuthen también destaca el 5G como un área que seguirá influyendo positivamente en el sector de la movilidad. Los lanzamientos de nuevos teléfonos inteligentes están siendo muy bien recibidos y la perspectiva de ganar cuota de mercado está animando la competencia. “Dada la limitada capacidad de fabricación y la ampliación de los plazos de entrega, anticipamos que, a corto plazo, los smartphones disfrutarán de unas condiciones mejores de lo habitual”, concluye.
Datos clave*:
En 2019, Europa captó 60.000 millones de euros de inversión para fabricar coches eléctricos y baterías; 19 veces más que en 2018.
El 5,2% de los coches chinos son eléctricos. En Noruega, el 56% de los vehículos funcionan con electricidad; en Islandia ese porcentaje es del 25,5% y en Países Bajos, del 15%.
Las opciones de micromovilidad eléctrica han aumentado rápidamente desde que surgieran en 2017. Más de 600 ciudades de más de 50 países ya disponen de motos, bicicletas y patinetes eléctricos de uso compartido.
Chile se ha propuesto electrificar toda su red de transporte público de aquí a 2040 mientras que, en la Unión Europea, la nueva directiva relativa a la promoción de vehículos de transporte por carretera limpios y energéticamente eficientes contempla la compra de autobuses eléctricos públicos.
En Europa, cuatro países concentraban el 76% de los puntos de recarga a finales de 2019: Países Bajos, Alemania, Francia y Reino Unido.
*Fuente: Informe «The global electric vehicle market in 2021: statistics & forecasts» de la plataforma europea de recarga de vehículos eléctricos Virta.global.
1. EV-volumes.com y S&P Global Market Insights. «Europe overtakes china in EV sales growth in 2020», enero de 2021.
2. Ídem.
3. Agencia Internacional de Energía y Statista: «Electric vehicle market to hit ludicrous mode», 29 de abril de 2021.
Snowden Lane Partners anunció el lanzamiento de The Esses Group, un nuevo equipo de wealth management bajo el liderato del exadvisor de Wells Fargo, Tony Esses.
El equipo que tendrá su sede en la oficina de Snowden Lane en Coral Gables supervisa más de 800 millones de dólares de AUM.
Esses, un asesor financiero con más de 35 años de experiencia en el negocio de wealth management internacional, se especializa en trabajar con personas, empresarios y familias con base en Argentina. Esses se une a Snowden Lane como senior partner y managing director.
“Durante las últimas tres décadas, Tony se ha establecido como un asesor financiero de primer nivel y un verdadero campeón para sus clientes”, dijo Greg Franks, presidente y director de operaciones de Snowden Lane Partners y agregó que el advisor «ejemplifica todo lo que buscamos en un socio y un colega, y no tenemos ninguna duda de que él y su nuevo equipo harán grandes cosas en los próximos años».
Antes de Snowden Lane, Esses se desempeñó como managing director en Wells Fargo Advisors desde el 2014. Además, entre 2010 y 2014, ocupó cargos de alto nivel en Barclays.
Por otro lado, la mayor parte de su carrera estuvo en Republic National Bank of New York, que más tarde sería HSBC, entre 1985 y 2010.
Ha sido seleccionado varias veces en la lista de los 400 principales asesores del Financial Times y ha sido distinguido como asesor principal en cada una de las instituciones para las que ha trabajado.
«Estoy encantado de unirme a una empresa con una mentalidad de cliente primero y un espíritu independiente… Nuestros clientes son especiales y todos tienen metas y sueños que quieren cumplir. Para poder servirles mejor, quedó claro que necesitaba operar dentro de una firma que les diera a sus asesores espacio y libertad sin conflictos ni presiones. Snowden Lane ha creado un entorno que ha eliminado todos los obstáculos para el crecimiento, y su rápido ascenso dentro del espacio RIA es un reflejo de la cultura fuerte y única que han establecido», declaró Esses.
Se espera que pronto se unan varios nuevos miembros del equipo.
Rob Mooney, CEO de Snowden Lane, agregó que “ha sido un comienzo de reclutamiento emocionante en lo que va de año y estamos muy contentos con el ritmo y la calidad de las personas que se han unido a nosotros durante los últimos meses”.
El CEO comentó que la compañía terminó el 2020 “con un gran impulso” y se dirige a buen ritmo para la segunda parte de este año.
“La fuerte respuesta de la comunidad de asesores, particularmente aquellos que atienden a clientes internacionales, ha sido impresionante y estamos mirando hacia el futuro», agregó.
La firma tiene 116 empleados en 12 oficinas de todo el país.
Pixabay CC0 Public Domain. Economía azul: Nueva vuelta de tuerca a una vieja tragedia (II)
DWS afirma que los mercados y los responsables políticos se están dando cuenta “por fin” de los retos y las oportunidades que conlleva la protección de los ecosistemas marinos a medida que se promueve el desarrollo sostenible. En este reportaje en profundidad publicado en dos entregas – leer la primera parte –, la gestora alemana expone su visión sobre el futuro de las ‘finanzas azules’.
(Viene de la primera parte) En nuestra opinión, las ‘finanzas azules’ ofrecen actualmente algunas de las oportunidades con mayor impacto, tanto en términos financieros como medioambientales. Los planes de las Seychelles ilustran adecuadamente algunas de las razones. Con sus 115 islas de granito y coral, en su mayoría diminutas, las Seychelles tienen una superficie de apenas 455 km², aproximadamente el tamaño de la ciudad de Viena. El archipiélago se extiende por una zona económica exclusiva de aproximadamente 1,4 millones de km2 en el océano Índico. A cambio de una reducción de los intereses de su deuda en el primer plan, las Seychelles se comprometieron a dedicar unos 400 000 km² a reservas marítimas, una superficie mayor que la de Alemania o Japón. La pesca y la minería estarán totalmente prohibidas en aproximadamente la mitad de las nuevas zonas marinas protegidas. Mientras, la mitad restante de las zonas protegidas permitirá actividades económicas limitadas13.
Llegar hasta aquí no ha sido fácil. Los detalles financieros tardaron varios años en concretarse. Esto se debe, en parte, a que los «bonos azules» con los que las Seychelles pretenden financiar una mejor gestión marina abordan supuestos fallos del mercado, es decir, cuando los beneficios potenciales son inciertos y a largo plazo pero los costes son inmediatos14. A esto se suma que el control del cumplimiento de las normas tampoco es sencillo: pensemos en las dificultades administrativas que entraña para los organismos públicos la supervisión de esas vastas zonas de protección, al igual que el hecho de instruir y compensar a las comunidades locales en caso de que sea necesario.
Las Seychelles también son inusuales en varios aspectos que facilitan la transición. Para empezar, gran parte de la economía del país depende actualmente del turismo, al igual que muchos de los empleos de sus aproximadamente 100.000 habitantes, directa e indirectamente. El turismo ha sido la principal fuente de crecimiento económico en los últimos 40 años, permitiendo al país salir de la pobreza de subsistencia. Mantener sus atolones de coral y sus ecosistemas intactos es, pues, una prioridad económica inmediata fácil de consensuar15.
Esta situación contrasta con la vivida en otras partes del mundo. En los últimos años, la UE ha dado un gran impulso a lo que denomina su «Estrategia de Crecimiento Azul» y ha publicado informes detallados -y bastante útiles- sobre la «Economía Azul de la UE»16. Al igual que en el caso del pionero «bono azul» de Seychelles, el azul en este contexto se refiere a los océanos del mundo, no al color de fondo de la bandera europea.
Mejor tarde que nunca. Durante gran parte de su historia, la Política Pesquera Común europea ha sufrido para conseguir un sector pesquero saludable y sostenible, incluso dentro de sus propias aguas territoriales. El resultado ha sido una tasa de explotación excesiva, bajas cifras de stock marino, escasas capturas y ecosistemas gravemente alterados17. A pesar de todo el bullicio político que surge de Bruselas, los avances recientes en esta materia han sido escasos, a excepción de algunos Estados miembros más pequeños, como Estonia18.
El interés tardío de la UE por la «economía azul» es, cuando menos, bienvenido, al igual que el de otros organismos internacionales. Es el caso del Panel de Alto Nivel para una Economía Oceánica Sostenible, una iniciativa de 14 Jefes de Estado apoyada por una amplia red de investigadores y expertos, que ha desarrollado una nueva visión al respecto. Este enfoque abandona la falsa elección entre el desarrollo económico y la protección del medio ambiente, con el objetivo de integrar las «tres P»: protección eficaz, producción sostenible y prosperidad equitativa. «Este planteamiento no consiste en dejar el océano en paz. Se trata de gestionar de forma proactiva las distintas acciones humanas con el fin de utilizar el océano de forma inteligente, en lugar de agotarlo, y así contribuir a construir un futuro mucho más próspero en el que las personas gocen de más riqueza y mejor salud, la naturaleza prospere y los recursos se distribuyan de forma más equitativa». El Panel de los Océanos formuló recomendaciones para lograr cinco transformaciones clave relacionadas con la riqueza, la salud, la igualdad, el conocimiento y las finanzas. De aquí a 2050, estas acciones podrían multiplicar por 40 la energía renovable producida en los océanos, reducir en un 20% las emisiones asociadas, multiplicar por seis los alimentos marinos sostenibles, obtener 15,5 billones de dólares de beneficios netos en inversiones, crear 12 millones de nuevos puestos de trabajo y restaurar los hábitats y la biodiversidad19.
Contribución potencial de las cinco áreas de acción climática centradas en los océanos en la mitigación del cambio climático para 2050
*Mantenerse por debajo de un cambio de 1,5°C con respecto a los niveles preindustriales
Fuentes: Hoegh-Guldberg. O., et al. »The Ocean as a Solution to Climate Change: Five Opportunities for Action». Informe. Washington, DC: Instituto de Recursos Mundiales, 2019.
Independientemente de que estas visiones tengan éxito o no, pueden ayudar a despertar el interés del sector privado. La protección de los ecosistemas marinos, al tiempo que se promueve el desarrollo sostenible, requerirá sin duda de mejores mecanismos de gobernanza. No obstante, habida cuenta de los largos plazos de maduración que suelen requerir las nuevas tecnologías, la innovación y el capital privado pueden desempeñar un papel útil. «De los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU, los océanos son los que menos capital privado han atraído hasta ahora», explica Paul Buchwitz. Desde nuestro punto de vista, la escasez comparativa de «inversión azul» existente hasta ahora podría crear posibilidades muy interesantes para aquellos gestores de activos dispuestos a centrar su capital e influencia en la consecución de cambios positivos.
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Pixabay CC0 Public Domain. Cambio climático, geopolítica e inflación, las caras menos evidentes de la crisis de los semiconductores
La industria de semiconductores es clave en el desarrollo de la economía por su implicación en múltiples sectores. Su transversalidad explica que la escasez de semiconductores en el mercado, dominado por la producción de las compañías taiwanesas, haya generado una crisis en toda aquella producción que implique el uso de chips. Según las gestoras, las implicaciones de esta crisis van más allá que un simple desabastecimiento por un aumento de la demanda.
“Cuando hablamos de la industria de los semiconductores, por extensión también hablamos de la industria que fabrica circuitos integrados, una industria que despegó en la década de 1980 con la aparición del ordenador personal y que ahora se ha convertido en un componente básico de la revolución digital”, apuntan Jan Viebig, CIO de Private Wealth Management y Laurent Denize, Global Co-CIO ODDO BHF.
El problema más tangible de esta crisis es que hay un aumento de la demanda y una escasez de oferta. La falta de semiconductores comenzó en el segundo trimestre de 2020 y se fue agudizando a causa del avance de la pandemia del COVID-19 y los problemas de la cadena de suministro. Según el equipo de Portocolom AV, el cambio climático está complicando aún más esta situación.
“Taiwán, principal fabricante de semiconductores a nivel mundial, por delante de EE.UU., está sufriendo una de las mayores sequías en las últimas cinco décadas. Esta grave distorsión climática, agrava más aún el problema que se venía sufriendo en el sector. La rama de Greenpeace local asegura que debido al calentamiento global las precipitaciones disminuirán en la isla alrededor del 13% y los tifones se reducirán al 50% para el 2050. De hecho, el nivel de sus embalses es precario. Este problema ambiental se traslada al productivo, debido a que la fabricación de semiconductores necesita de mucha agua para poder limpiar sus componentes, y sin un suministro de agua garantizado muchas fábricas no pueden producir los chips demandados por el mercado mundial. Una de las medidas que se ha tomado es obligar a los usuarios industriales de alto volumen a reducir el uso de agua en un 13%, donde se incluyen estos fabricantes. Además, Taiwán sufre ahora las consecuencias de una ola del COVID-19 con su pico máximo a finales de mayo”, explican.
En opinión de Mu Huang, Middle Office Manager de JK Capital Management. empresa miembro del grupo La Française, este es uno de los ejemplos en los que la comprensión y el análisis de la información relacionada con los aspectos medioambientales y sociales de una empresa o industria son fundamentales, ya que revelan un riesgo operativo importante.
“Los fabricantes de chips y de productos electrónicos de Taiwán podrían sufrir pronto interrupciones en sus procesos debido a la escasez de suministro de agua y otros fenómenos climáticos. El asunto puede ser peor para ellos, ya que tienen menos recursos y competencias para resolver el problema. Los principales fabricantes de chips de la isla, como TSMC, United Microelectronics y Winbond, han puesto en marcha sus propios planes de contingencia para hacer frente a la escasez de agua, incluida la movilización de camiones cisterna. Por ejemplo, TSMC ha encargado más de 100 camiones de suministro de agua por 30 millones de dólares, lo que puede ser sólo el comienzo de un coste del agua inevitablemente creciente para la empresa”, explica Huang.
La “geopolítica” del mercado
La falta de producción, que está principalmente concentrada en Taiwán, no puede dar respuesta a la demanda de la industria de telecomunicaciones, automóvil, electrónica de consumo, ordenadores y a la industria en general, por citar algunos ejemplos. Pero sobre todo, cubrir el fuerte arranque de la economía China. “A pesar de la masiva inversión y los anuncios institucionales de apoyo, a corto plazo hay opciones muy limitadas para resolver esta crisis. Esta escasez se prorrogará hasta 2022 en cualquier caso y será necesaria la inversión de miles de millones para resolverla. No se trata de un episodio aislado, sino que podrían darse múltiples eventos de este tipo en el futuro, con un potencial de disrupción de la industria similar o mayor al de esta crisis”, afirma el último informe de Bain & Company.
Como históricamente ha ocurrido, quién tiene el poder del suministro en el mercado (materias primas, oro, petróleo) acaba jugando un papel clave en el tablero geopolítico. Por eso, según Bain & Company, un desafío clave de esta crisis es la concentración significativa de proveedores: la firma taiwanesa TSMC es responsable de alrededor del 80% de los chips MCU.
Según explican Viebig y Denize, el mercado de los semiconductores está dominado por un duopolio: TSMC (de Taiwán) y Samsung Electronics (de Corea del Sur), que han relegado a otras empresas (Global Foundries, UMC y SMIC, por ejemplo) a papeles satélites. “Las fábricas de TSMC y Samsung son claramente el cuello de botella de toda la cadena mundial de semiconductores. Con sus carteras de pedidos repletas, pueden subir sus precios y, sobre todo, elegir a sus clientes y centrarse en el leading edge (la parte más rentable del mercado), principalmente clientes como Apple, Qualcomm, Nvidia, AMD y Mediatek, dejando los menos rentables los nodos rezagados a sus competidores de la Gran China, como UMC y SMIC, por ejemplo. Sin embargo, la carrera está lejos de haber terminado. Intel ha anunciado recientemente que invertirá 20.000 millones de dólares en fábricas de semiconductores, la salva inicial de una guerra tecnológica con los líderes”, añaden.
Este duopolio en el mercado tiene una traducción en términos de geopolítica, ya que Taiwán es un actor crucial en la industria mundial de semiconductores. Según IC Insights, a finales de 2019 albergaba el 21,6% de las capacidades de producción de semiconductores a nivel mundial (con propietarios de fábricas de muchos países diferentes), por delante de Corea del Sur (20,9%), Japón (16%), China continental (13,9%), Norteamérica (12,8%) y Europa (5,8%). TSMC y Mediatek son las estrellas mundiales de los semiconductores, pero Taiwán también alberga a decenas de otros actores de la cadena de valor de los semiconductores, como Realtek, Novatek, Phison y Silicon Motion.
“Taiwán desempeña, pues, un papel clave en las relaciones chino-estadounidenses, y un conflicto tendría graves repercusiones. Aunque no existe ningún tratado que obligue a Estados Unidos a defender a Taiwán (ni siquiera la Ley de Relaciones con Taiwán), la pasividad estadounidense convertiría de facto a Pekín en la potencia dominante en Asia. Y lo que es más importante, el propio concepto de Pax Americana en Asia se derrumbaría, al darse cuenta los aliados de Estados Unidos de que ya no pueden contar con su defensa. Otra motivación para la intervención estadounidense sería el hecho de que, según datos del proveedor de investigación Gartner, TSMC fabrica más del 50% de los semiconductores de las principales empresas estadounidenses, como AMD, Nvidia, Qualcomm, Intel, etc. Estados Unidos (en consulta con Taiwán) debe asegurarse de que la guerra sería demasiado arriesgada para Pekín. La disuasión exigirá una cooperación más intensa en ámbitos como la sanidad mundial, la economía y la seguridad regional. Salvaguardar las capacidades de abastecimiento o -digámoslo de una vez- la supremacía económica ha eclipsado la tradicional disuasión basada en el armamento como política de defensa. El arma definitiva es ahora un componente que mide unos pocos nanómetros, y cualquier escasez agravará las tensiones”, añaden Viebig y Denize.
Escasez de oferta, aumenta de precios
Esta crisis también tiene una lectora en términos de inflación. Dado que los semiconductores representan alrededor del 12% del PIB de EE.UU., la escasez podría elevar la inflación de los bienes y socavar las perspectivas de crecimiento. Goldman Sachs estima que las repercusiones podrían ser de hasta 40 puntos básicos más de inflación y 60 puntos básicos menos de PIB global en 2021. “En cuanto a los riesgos de inflación, la elasticidad de la demanda tiende a ser bastante alta para los productos dependientes de los semiconductores, como la electrónica de consumo y los automóviles. El mercado sigue siendo muy sensible a la inflación, lo que inevitablemente ejercerá presión sobre los bancos centrales. Aun así, seguimos considerando que se trata de un sesgo transitorio de la oferta y la demanda (aunque es posible que estemos saliendo de un ciclo desinflacionista) que probablemente no tenga un impacto grave en el crecimiento mundial. Es probable que las repercusiones varíen de un sector a otro”, explican desde ODDO BHF.
Según Goldman Sachs, los fabricantes de smartphones como Apple, para los que los semiconductores son un componente importante en los costes de producción, se están viendo afectados de lleno por el aumento de los precios de estos componentes (para sus memorias, módems, SoCs 5G, antenas y RF). Apple no podrá repercutir en sus precios de venta todo el encarecimiento de los componentes, debido a la fuerte competencia del «mundo Android» (Samsung, Vivo, Oppo y Xiaomi), y ha renunciado a subir los precios de sus iPhones.
Industrias implicadas e inversión
Este tablero geopolítico en el mercado, la inflación en el mercado y los aspectos ASG que están detrás de la crisis de los semiconductores afectan a las posiciones de los inversores que invierten en industriales que usan este tipo de componentes. “Suele decirse que solo se mide el 10% de todo lo que se puede medir, pero no me sorprendería que en realidad ese porcentaje se acercara más al 1%. Creo que de aquí a diez años vamos a asistir a un gran cambio, y es que los semiconductores van a controlar muchos más aspectos de nuestra vida diaria. La mayor parte se producirá a través de productos que ya tenemos, como los teléfonos y las tabletas, los automóviles, los sistemas de entretenimiento y los electrodomésticos”, afirma Steve Watson, gestor de renta variable de Capital Group.
Según Watson, los fabricantes de chips van a trabajar a destajo durante los próximos diez años para satisfacer la sólida demanda de semiconductores en todos los sectores. “Me interesa invertir en aquellas compañías que a lo mejor no son tan conocidas, pero que están trabajando en ideas transformadoras que pueden cambiar nuestra vida diaria”, apunta.
En opinión de Vijay Anand, analista de renta variable europea en Schroders, un área de crecimiento importante para los semiconductores en la próxima década será el internet de las cosas (IoT), en el que los dispositivos llevan incorporados sensores y software y se conectan entre sí a través de Internet.
“Las aplicaciones potenciales son enormes. Las fábricas inteligentes son un ejemplo clave, ya que permiten supervisar una planta de producción a distancia. Se puede controlar todo, desde el uso de la energía de una máquina hasta su tiempo de inactividad, así como los almacenes e inventarios, lo que ayuda a mejorar la eficiencia, liberar capacidad y reducir costes. Otro ejemplo son los hogares conectados, que permiten controlar la iluminación y los electrodomésticos desde un teléfono o una tableta. Según Statista, se prevé que el número de dispositivos conectados al IoT aumente de 7.740 millones en 2019 a 25.440 millones en 2030”, señala Anand.
Otro de los sectores donde potencialmente los semiconductores tendrá una gran aplicación es la automoción. Así lo argumenta Anand: “El auge de los vehículos eléctricos ha supuesto un cambio en el uso de los semiconductores. Según Infineon Technologies, el valor agregado de los semiconductores utilizados en un vehículo eléctrico es más del doble que el de un motor de combustión interna. También están los sistemas avanzados de asistencia al conductor (ADAS), cada vez más comunes en los coches modernos, que requieren múltiples radares, sensores y cámaras que deben interactuar entre sí y alertar al conductor. Los coches totalmente automatizados son un paso más allá de los ADAS y requerirán un mayor contenido de semiconductores”.
Estas industrias son solo dos ejemplos del potencial que tendrá el uso de semiconductores y del alcance de esta crisis. Para Anand, el sector de los semiconductores se enfrenta actualmente a un crecimiento de la demanda tanto cíclico como estructural. “La demanda cíclica se debe a la recuperación de los pedidos tras la crisis del COVID-19 y, a la necesidad de nuevos dispositivos debido a la tendencia de trabajar desde casa. Sin embargo, aunque esta demanda se normalice, esperamos que el internet de las cosas, la inteligencia artificial, las comunicaciones avanzadas y el aumento de la demanda de automóviles proporcionen un crecimiento estructural en el sector durante muchos años”, concluye.