Foto cedida. La campana de la nao Santa María que llevó a Colón a América será subastada en privado en Miami
La Santa María fue la mayor de las tres embarcaciones que Cristóbal Colón utilizó en su primer viaje al Nuevo Mundo en 1492. Ahora, su emblemática campana va a ser subastada en privado en Miami, en el marco del mes de la Herencia Hispana.
Descubierta por el ex oficial de la marina italiana y experto en rescates subacuáticos, Roberto Mazzara en 1994 en las costas del norte de Portugal, la campana está en el centro de una historia épica repleta de búsquedas de tesoros, intriga política y misterio histórico.
“Al crecer con documentales de Jaques Cousteau, siempre me han encantado los misterios de los mares y siendo un buceador profesional, pude unir estas dos pasiones cuando se me presentó por primera vez la caza de esta campana hace 30 años. La subasta será una oportunidad maravillosa para darle la oportunidad al mundo de coleccionistas acceso a esta pieza única«, ha señalado Mazzara.
El análisis químico y metalográfico de la Universidad de Zaragoza, los archivos de Indias en Sevilla y Simancas, y los documentos que aluden a la Casa de la Contratación del Rey (entidad estatal que controló y registró desde 1503 hasta el siglo XVIII todo el tráfico marítimo entre España y las Indias) coinciden en el origen de la campana. Por lo que, según las investigaciones pertinentes, no hay duda de la autenticidad de esta joya histórica que pesa poco menos de 31 libras y mide cerca de 10 pulgadas de diámetro.
Después del secuestro de la campana que llevó a años de batallas legales, la pieza histórica fue restituida a su legítimo propietario, Mazzara, por un tribunal español. La campana no tiene precio, ya que no hay un objeto histórico comparable disponible, pero tasadores de Sotheby’s y Christie’s han estimado que tiene un valor de más de 100 millones de dólares.
La campana hará su debut después de estar resguardada en un lugar no revelado en Miami desde 2006 sólo para esta subasta privada, cuando Mazzara pondrá la campana, símbolo de la Historia de la Hispanidad, a disposición de los coleccionistas y amantes de la historia.
La expansión masiva en los balances de los bancos centrales desde marzo de 2020 y el repunte de la inflación de los últimos meses deberían haber creado un panorama macroeconómico perfecto para que se hubiera dado un incremento tanto en el precio del oro como en la plata. Sin embargo, ambos metales se encuentran en niveles inferiores al pico alcanzado durante el año pasado.
El pasado miércoles 22 de septiembre, durante la presentación comida organizada por Jupiter Asset Management en el Hotel Orfila de Madrid, Ned Naylor-Leyland, gestor de fondos y responsable de estrategia Jupiter Gold & Silver con 1.200 millones de dólares en activos bajo gestión, explicó que el comportamiento del precio del oro en los últimos meses se justifica por la relación que se ha establecido entre la Reserva Federal y los precios en el mercado de bonos. En la opinión del gestor, el mercado de deuda refleja el optimismo de los participantes con respecto a la capacidad de la Fed para realizar recortes graduales en su programa de compras y subidas en los tipos de interés.
En los últimos diez meses, el tono de la Fed ha sido ligeramente más agresivo y, por ahora, el consenso del mercado está descontando que la inflación será transitoria. En un entorno menos acomodaticio, el dinero crediticio se ve ligeramente mejor que los metales monetarios.
El precio del oro guarda una relación inversa con la tasa de interés real, cuyo valor aproximado puede obtenerse restando el efecto de la inflación esperada a la tasa de interés nominal. Si el incremento en las expectativas de inflación se vuelve más obvio y los mercados dejan de percibirlo como un fenómeno transitorio, la balanza se inclinaría hacia el precio del oro. Una razón por la que la inflación podría ser más permanente de lo que muchos perciben es que nos encontramos en un superciclo monetario, en lugar de en un superciclo de materias primas.
Naylor-Leyland ve posible que la inflación desaparezca y que el programa de “tapering” y las subidas de tipos sean mayores y más rápidas de lo esperado. Pero, a su juicio, es más probable que las promesas de una retirada del programa de compra de activos sean simplemente una orientación a futuro de su política monetaria que se desvanece ante los grandes problemas sistémicos que siguen sin resolverse.
Por otro lado, si la narrativa de la Fed se vuelve de nuevo más acomodaticia, por ejemplo, con la expansión de nuevas variantes del coronavirus que pongan en duda la eficacia de las vacunas actuales, también se podría dar un escenario de precios mucho más altos para el oro y la plata. Si el banco central inyecta más dinero en la economía, los inversores dejarán de lado el efectivo y los bonos para invertir en activos reales, como los metales monetarios.
Cuatro pilares
La estrategia Jupiter Gold & Silver se basa en cuatro pilares: invierte en oro y plata físicos, así como en empresas mineras de oro y plata. Dependiendo de las perspectivas del mercado pueden adoptar un posicionamiento alcista o defensivo. En el primer escenario, alrededor del 15% de los activos del fondo estarán invertidos en oro y plata físicos, un 40% en acciones de mineras de oro y el 45% restante en acciones de mineras de plata. Mientras que, en un escenario defensivo, hasta un 50% de los activos puede ser invertido en oro y plata físicos, con una mayor proporción de oro que de plata, alrededor del 30% en acciones de empresas mineras y cerca del 20% en acciones de mineras de plata.
Para su asignación en oro y plata físicos, la estrategia utiliza fondos listados de lingotes que siguen las mejores prácticas en materia de custodia, minimizando así los riesgos a los que están expuestos los ETFs convencionales. Para el inversor a medio y largo plazo, los ETFs de oro y plata pueden resultar un producto subóptimo. Según el criterio de Naylor-Leyland, los fondos listados de lingotes, como el Sprott Physical Gold & Silver Trust, pueden ser más apropiados. Estos fondos listados de lingotes minimizan la cadena de riesgo de propiedad, pues el oro depositado en estos productos no participa en el mercado “over-the-counter” del sistema bancario de instrumentos de crédito sobre el oro. Mientras que, en un ETF convencional, sí lo hace.
En la selección de acciones mineras, utilizan un filtro geográfico. La estrategia invierte únicamente en la región Américas y Australia, excluyendo África, Rusia y Asia Central, no por falta de buenas oportunidades, sino por ser más complicado modelar el riesgo de las empresas de estas regiones debido a cuestiones políticas, logísticas y de regulación laboral.
Desde hace un año, Perú se enfrenta a cierta incertidumbre política. La viabilidad a futuro del sistema peruano de impuestos está siendo cuestionada. Sin embargo, esta situación no ha tenido un impacto en el sector minero y Perú sigue siendo un buen lugar para invertir en empresas mineras.
Metales monetarios
Muchos inversores se preguntan sobre los beneficios de incluir plata en la cartera. La rotación diaria en instrumentos de crédito sobre el oro entre bancos es de 200.000 a 300.000 millones de dólares, mientras que el intercambio de instrumentos de crédito sobre la plata está limitado a 30.000 millones de dólares, una décima parte. Esta diferencia en términos de volumen hace que la plata sea mucho más volátil, con una beta de mercado significativamente mayor.
Pero a parte de esta diferencia en materia de liquidez, sus propiedades como metal son muy similares. Tanto el oro como la plata son utilizados en una infinidad de aplicaciones industriales y los dos son históricamente metales preciosos. En la actualidad, la plata tiene una mayor narrativa que el oro poque ha incrementado su uso en el proceso de electrificación y digitalización de la economía. Así, la plata es utilizada en la fabricación de baterías eléctricas, móviles, redes 5G, el internet de las cosas y en equipamiento médico.
Frecuentemente, se utiliza el cobre como medidor de la actividad económica y, por su papel en la fabricación de vehículos eléctricos, despierta un mayor interés entre los inversores. Sin embargo, el cobre no es considerado un metal monetario. Los metales monetarios son el inverso a la confianza de mantener posiciones en una divisa local. Si el precio del oro o la plata caen, significa que el mercado de bonos confía ligeramente más en la divisa local -por ejemplo, dólares, euros o libras esterlinas- en un plazo de 7 a 10 años.
Lo que produce los movimientos en el precio del oro son las diferencias entre las expectativas de los inversores con las expectativas anunciadas por la Fed. El año pasado, cuando el banco central estadounidense adoptó una política excesivamente acomodaticia, el oro llegó a niveles de 2.100 dólares por onza, porque existía miedo de mantener la divisa local por más de 7 o 10 años.
En los últimos cuatro meses, los participantes del mercado de bonos han estado bastante relajados, a pesar de que la inflación se ha mostrado fuera de control, el consenso ha confiado en que los bancos centrales tomarían medidas para paliarla. Para el mercado, la inflación es transitoria y la Fed cumplirá con su programa de reducción de compras y subida de interés. Si alguno de estos supuestos no se cumpliese, el precio del oro subiría. Esto hace que el oro sea un activo atractivo en este momento, anticipando posibles subidas en el futuro.
El oro y la relajación de las políticas monetarias
Si se observan los movimientos del precio del oro en dólares ajustado por la inflación de los últimos cincuenta años es posible establecer similitudes en el patrón de comportamiento de este. Existen algunas analogías entre la época actual y lo ocurrido en la década de los años 70, entre ellas, las tensiones geopolíticas y el repunte de la inflación.
En 1971, Nixon rompió con los acuerdos establecidos tras la Segunda Guerra Mundial cerrando la ventana del patrón oro. El mercado reflejó el miedo frente a un incremento de la inflación posicionándose en el oro, que llegó a tocar un máximo en 1974. Sin embargo, la inflación no apareció hasta unos años más tarde, hacia 1978-1979, por lo que al repunte de 1974 le siguió una corrección del 50%. Años después, a finales de la década, cuando se produjo la ruptura del máximo alcanzado en 1974, el precio del oro se volvió a disparar hasta alcanzar un nuevo pico bajo la presidencia de Paul Volcker, en un periodo en el que las tasas de interés subieron hasta niveles del 20%.
De nuevo en la época actual, tras el comienzo del programa de expansión cuantitativa en 2009, el precio del oro repuntó ante el incremento de las expectativas de inflación. En 2011 y en 2020, su precio tocó máximos creando una figura de taza con asa, un patrón técnico alcista que cuanto mayor es la distancia entre uno y otro máximo, mayor es su potencial. Es difícil determinar cuándo se llegará al punto de ruptura de este patrón técnico, pero el mercado parece indicar que se está acumulando presión para que se produzca de nuevo un repunte en el precio del oro.
En un momento en que los principales índices bursátiles vacilan cerca de máximos históricos, las condiciones macroeconómicas se están deteriorando y la probabilidad de problemas está aumentando.
En este sentido, los informes económicos han estado llegando por debajo de las expectativas de los economistas, tanto a nivel nacional como mundial. Como otro reflejo de esos informes débiles, nuestro modelo de índice macro se ha ido deteriorando, dice un informe de SentimenTrader.
El mercado de valores y la economía de EE.UU. se mueven en la misma dirección a largo plazo. La macro se deteriora de vez en cuando, lo que es normal durante el reflujo y el flujo de una expansión económica.
Para diferenciar las desaceleraciones temporales de los problemas reales, se debe buscar un deterioro macroeconómico significativo. El modelo de índice macro combina 11 indicadores diversos para determinar el estado de la economía de EE.UU.
Una vez que los informes finales estuvieron disponibles para agosto, el modelo cayó por debajo del 46%, la segunda lectura más baja de la última década.
Al mismo tiempo, el modelo de probabilidad del Bear Market ha vuelto a saltar. Este es un modelo esbozado por Goldman Sachs utilizando cinco entradas fundamentales. La lectura de cada mes se clasifica en comparación con todas las demás lecturas históricas y se le asigna una puntuación. Cuanto mayor sea la puntuación, mayor será la probabilidad de un Bear Market en los próximos meses.
En mayo pasado, el modelo estaba en el 10% inferior de todos los meses desde 1950. Este mes, saltó al 10% superior de todos los meses.
Existe cierta superposición entre los dos modelos, con una correlación de +0.25 (fuera de una escala de -1.0 a +1.0) desde 1968. Sin embargo, todavía es raro verlos a ambos en tales extremos al mismo tiempo.
Cuando se combinan los dos modelos, las condiciones actuales son las más extremas desde 2007. Retrocediendo más de 50 años, los rendimientos futuros de las acciones en condiciones similares eran horribles.
No hay una buena manera de compaginar este tipo de perspectiva con algunos de los aspectos positivos que se han desencadenado últimamente, sobre todo los impulsos de amplitud. El mayor riesgo para quienes cuentan con los empujes es que cuando ocurren cuando los índices se negocian a nuevos máximos en lugar de después de una caída prolongada, a veces han resaltado picos de explosión.
Miami es la principal ciudad a la que se trasladaron las RIAs desde que comenzó el COVID-19, dice un estudio difundido en septiembre por Smartasset.
El estudio elaborado con datos de la SEC muestra que desde abril de 2020 hasta abril de 2021, el número de RIAs con sede en Miami aumentó de 96 a 104, con 10 empresas que se mudaron a la ciudad y dos que la abandonaron.
West Palm Beach también se convirtió en un lugar más popular para los RIAs durante el año pasado.
De las cinco ciudades principales a las que más se trasladaron los RIA durante la pandemia, las otras tres se destacan por ser ciudades más pequeñas o pueblos fuera de las metrópolis más grandes. Incluyen Stamford, Connecticut; Carmel, Indiana y White Plains, Nueva York. Stamford y White Plains están entre unos 50 y 70 kilómetros de la ciudad de Nueva York, respectivamente.
Mientras tanto, Carmel se encuentra a solo 37 kilómetros al norte de Indianápolis, Indiana.
Las medidas sanitarias contra el COVID-19 ha presentado una oportunidad para que las empresas aumenten sus intereses y reubiquen sus oficinas centrales en nuevas áreas que se adapten mejor a sus necesidades.
Si bien, algunas empresas ya habían planeado hacerlo en 2020 antes de la pandemia, pero el cambio de preferencias como resultado de la pandemia, como espacios de oficinas más asequibles y mayores opciones de trabajo remoto, puede haber impulsado a más empresas registradas de asesores de inversiones (RIA) a reubicarse. su sede. No importa la razón, un mini éxodo de la ciudad de Nueva York es parte de esta tendencia, al igual que el aumento de la migración a Florida.
Para rastrear estas dinámicas, SmartAsset examinó los datos de la firma reportados a la SEC. Más específicamente, analizaron más de cerca los cambios en la sede de la RIA en las presentaciones del Formulario ADV entre fines de marzo de 2020 y marzo de 2021, considerando los datos de la SEC a partir de abril de 2020 y abril de 2021.
En este trabajo, se encontró que alrededor del 3% de los RIA cambiaron de sede durante el COVID-19.
Resultados clave
Los cambios de sede fueron más comunes entre las firmas de asesoría más pequeñas, tanto en términos de AUM como de número de oficinas. Casi el 96% de los movimientos fueron realizados por RIA con AUM menos de 10.000 millones de dólares. Además, alrededor del 54% de las empresas que cambiaron de sede estaban trasladando toda su práctica y no tienen oficinas adicionales fuera de la ubicación de su sede.
Por otro lado, 46 y 18 RIAs abandonaron el estado de Nueva York y California, respectivamente. A pesar de esto, esos estados siguen siendo los más populares para las sedes, seguidos por Texas y Massachusetts.
En abril de 2021, aproximadamente el 20% de los RIAs tienen su sede en el estado de Nueva York. Mientras tanto, aproximadamente el 13% de los RIA tienen su sede en California.
Para leer el estudio completo puede acceder a través del siguiente enlace.
Ante el aumento de la incertidumbre geopolítica, el endurecimiento de la política monetaria, los problemas de las cadenas de suministro y el aumento de los precios de las materias primas, podríamos estar acercándonos a un periodo de estanflación en todo el mundo.
El camino hacia la normalidad nunca ha sido más incierto, pero con una perspectiva a largo plazo se entiende mejor el poderoso efecto normalizador que pueden tener los factores desinflacionistas, como el aumento de los niveles de deuda, los avances tecnológicos y el envejecimiento de la población. Si entienden bien todos estos factores, los inversores tendrán más claro cómo actuar.
La inversión en renta fija en un entorno de inflación elevada y subida de tipos de interés puede generar cierta inquietud. Sin embargo, los rendimientos de partida actuales ofrecen una vía de entrada atractiva a los inversores. Los rendimientos de los distintos sectores de renta fija están muy por encima de los mínimos que han registrado en los últimos años. Por ejemplo, la deuda corporativa global de grado de inversión (BBB/Baa y superior) ofrece actualmente un rendimiento del 4,51%, superior al 4,12% que ofrecía la deuda corporativa global de alto rendimiento durante los mínimos registrados recientemente.
Según las cifras actuales de rendimiento, la historia apunta a un aumento de la rentabilidad total en los próximos años, lo que significa que los inversores podrían beneficiarse de la inversión en todas las clases de activos de renta fija, incluidas la deuda de grado de inversión, la de alto rendimiento y la deuda emergente. Este nivel más elevado de rentas puede ofrecer un mayor colchón para la rentabilidad total a lo largo del tiempo, aunque se mantenga la volatilidad de los precios. De hecho, la renta fija tradicional podría satisfacer una mayor proporción de las necesidades de generación de rentas de los inversores de la que ha podido satisfacer en los últimos años.
A pesar de la volatilidad actual, el amplio universo de crédito ofrece numerosas oportunidades a los inversores para añadir valor a través de una selección de títulos y un análisis de enfoque bottom-up en cada uno de los cuatro sectores principales de crédito: alto rendimiento, grado de inversión, mercados emergentes y deuda titulizada (o deuda respaldada por préstamos destinados a la adquisición de automóviles, derechos de cobro procedentes de la utilización de tarjetas de crédito y otros activos). La aplicación de una perspectiva a largo plazo y la búsqueda del equilibrio pueden contribuir a allanar el camino.
La mejora de los fundamentales corporativos ha aumentado el atractivo de la deuda corporativa de grado de inversión; los niveles relativos de deuda han caído tanto en la deuda de grado de inversión europea como en la estadounidense. Las valoraciones también resultan atractivas, ya que el rendimiento de la deuda corporativa global de grado de inversión ha aumentado junto al incremento de los rendimientos de la deuda pública y el aumento de los diferenciales.
Los fundamentales de la deuda estadounidense de alto rendimiento también están mejorando. La calidad del crédito del mercado ha mejorado. Ahora hay una mayor proporción de compañías con calificación BB y menos con calificación CCC, lo que podría hacer que el mercado mostrara una mayor capacidad de resistencia a la ralentización del crecimiento. Los niveles actuales de impagos son muy reducidos, y aunque podrían repuntar si entrásemos en recesión, pensamos que el margen de rendimientos y la selección activa de títulos pueden compensar los riesgos potenciales. Los rendimientos resultan también más atractivos, ya que han subido desde los mínimos registrados en 2021. Sin embargo, ante la previsión de que la volatilidad se mantenga en niveles elevados y la persistencia de un alto grado de incertidumbre en la economía, hemos optado por un posicionamiento defensivo en nuestras carteras de crédito, centrándonos en los fundamentales y en el análisis de enfoque bottom-up.
El universo de deuda de mercados emergentes ha ganado en amplitud y profundidad en las últimas décadas. La evolución de la clase de activo ofrece un mayor atractivo para una base más amplia de inversores. El nivel de emisión ha aumentado, lo que ha mejorado los niveles de liquidez. Sin embargo, el aumento de la inflación, la ralentización del crecimiento de la economía mundial, el endurecimiento de la política monetaria estadounidense y la subida del dólar han afectado al sector.
El conflicto entre Rusia y Ucrania ha generado problemas adicionales en relación con la deuda corporativa de mercados desarrollados con calificación comparable. No obstante, hay motivos que nos llevan a ser optimistas sobre el futuro de los mercados emergentes. Los niveles actuales de rendimientos pueden ofrecer un margen considerable de protección frente a un nuevo aumento de la volatilidad.
La deuda denominada en divisa local ha sido durante mucho tiempo el segmento de deuda emergente que más rápido ha crecido, y ahora se ha convertido en el de mayor tamaño del universo de deuda emergente. Mostramos preferencia por la deuda denominada en divisa local. En comparación con los mercados desarrollados, los bancos centrales de los mercados emergentes están mucho más avanzados en su proceso de endurecimiento de la política monetaria. Además, en términos generales, el aumento de la inflación subyacente en los mercados emergentes ha sido más moderado que en los mercados desarrollados. Unas subidas de tipos más agresivas combinadas con una inflación más moderada apuntan a buenas oportunidades de valor en la duración de los mercados emergentes. En la mayoría de estos mercados, los costes de cobertura son elevados, por lo que nuestra exposición a la duración es principalmente sin cobertura.
En términos generales, las divisas emergentes continúan estando infravaloradas, pero la selección de títulos sigue siendo crucial a la hora de evaluar dichas divisas, especialmente las procedentes de países exportadores de materias primas. Seguimos teniendo una opinión positiva sobre los precios de las materias primas, porque los problemas de suministro no se han solucionado aún. En muchos casos, estos problemas se han deteriorado, aunque la actividad mundial sigue siendo razonable. Así, los precios de las materias primas continúan viéndose favorecidos por factores estructurales.
El crédito titulizado ofrece oportunidades de inversión diversas en los subsectores de préstamos respaldados por activos, inmobiliarios comerciales, hipotecarios no emitidos por organismos gubernamentales y apalancados garantizados. Muchos de los factores que impulsan la rentabilidad de estos sectores difieren de los del crédito corporativo y soberano, lo que aporta diversidad a la cartera de inversión.
En la actualidad, encontramos oportunidades interesantes de valor en el mercado SASB (single-asset single-borrower, un único activo, un único prestatario). Estas inversiones nicho generan riesgos más concentrados que los bonos de titulización hipotecaria comercial tradicionales, pero el mercado está compuesto en su mayor parte por propiedades de alta calidad y se presta a un análisis fundamental exhaustivo de las propiedades, lo que ofrece a los inversores la oportunidad de acceder a activos concretos que les resultan atractivos. Este sector presenta una baja cobertura de análisis, lo que permite a nuestro equipo de analistas de crédito titulizado identificar numerosas oportunidades de inversión provocadas por desajustes en los precios.
Una gran cantidad de actores relevantes de la industria financiera de Miami lograron recaudar 75.000 dólares para ayudar a los damnificados por el derrumbe del condominio Surfside en Champlain Towers South a través de la fundación GEM.
Durante el evento, que se realizó el pasado 9 de septiembre en el Rusty Pelican, el presidente de GEM, Michael Capponi, comentó a los presentes el trabajo que realiza la fundación.
Por otro lado, Zulia Taub, una superviviente del derrumbe, también habló para los presentes.
El objetivo inicial eran 50.000 dólares, pero con el esfuerzo de 20 firmas, que apoyaron como sponsors Diamond, Gold y Silver, se logró llegar a los 75.000.
Diamond: Funds Society, MFS, Ninety One Gold: AXA Investment Managers, BNY Mellon Investment Management, Bolton Global Capital, Brown Advisory, Insigneo, Janus Henderson Investors, Jupiter Asset. Management, Schroders, Thornburg Investment Management Silver: RWC, Natixis Investment Management, Manulife Investment Management y Franklin Templeton.
Además, la jornada no podría haber sido posible sin la colaboración de José Corena, Richard Garland, Jimmy Ly y Blanca Durán de Día Libre Viajes.
Por otro lado, se creó una cuenta en la plataforma gofundme como una nueva vía de donación.
Pixabay CC0 Public DomainTendencias que marcarán el futuro de los países emergentes. Estudiantes asiáticos
Hace 35 años, el Banco Mundial encargó a Capital Group que crease el primer fondo que permitiese invertir en compañías pertenecientes a países emergentes. Así nacía el Capital Group Emerging Markets Equity, a cuyo mando ha estado desde el principio el gestor Victor Kohn. Éste ha impartido junto con Valeria Vine, investment specialist, un webinar en el que han hablado de la evolución de los mercados emergentes en estos 35 años e identificado las tendencias que se están desarrollando actualmente y que condicionarán la evolución futura de estos países.
Emergentes, una historia de éxito
“En 1986, el set de oportunidades para invertir en mercados emergentes era mucho más pequeño y el acceso a la información, incluso a la más básica, era mucho más difícil. El universo de inversión era muy limitado: la renta variable china no existía, mientras que hoy tiene tres de los mercados bursátiles más grandes del mundo, y países como Corea no estaban incluidos en el universo”, resume Kohn a modo de comparativa. “En cambio, hoy los emergentes representan el 40% del PIB nominal del mundo y tienen la mayoría de la población. Hay más de un billón de dólares en oportunidades de inversión, aunque siguen siendo poco representativos porque solo pesan un 12% del índice global”, matiza.
Vine incide sobre la evolución de la propia composición de la renta variable emergente, que en los 90 estaba dominada por compañías mineras y dedicadas a la explotación de otros recursos naturales, con un fuerte sesgo cíclico. “Incluso hace diez años el 25% del índice estaba compuesta por empresas energéticas y mineras, ahora la proporción ha caído al 10% porque los emergentes se han convertido en punta de lanza de la innovación en sectores como el e-commerce, los videojuegos o la salud”, explica.
Ambos expertos expusieron las diez tendencias que han identificado como de largo plazo para invertir en países emergentes, que detallamos a continuación.
1. Aumento del tráfico aéreo
Antes del Covid-19, cada año viajaban por primera vez cerca de 150 millones de personas en Asia. Se espera que en los próximos 20 años la región suponga un 50% del incremento del tráfico aéreo, impulsado por el rápido crecimiento de las clases medias. En China, los vuelos domésticos casi regresaron a niveles pre-Covid a finales de 2020, después de que los brotes de coronavirus en el país estuvieran bajo control. Sin embargo, el reciente incremento de los casos ha llevado a imponer otra vez algunas restricciones para viajar.
2. Apetito continuado por el lujo
Dada la naturaleza discrecional del consumo, las ventas de bienes de lujo se ven como cíclicas. La evolución de una clase pudiente en China y otras economías asiáticas en las últimas tres décadas han proporcionado a la industria una base para el crecimiento sostenido y estructural. Los expertos de Capital Group esperan que esta tendencia vaya al alza en los próximos años a medida que siga expandiéndose la base de consumidores y que los nuevos en incorporarse se sientan atraídos por el caché y el valor aspiracional de los artículos de lujo, especialmente en China.
3. Transición hacia los pagos digitales
La pandemia ha acelerado la tendencia estructural de largo plazo de transición del dinero en efectivo al electrónico. En China, los pagos electrónicos han sido ampliamente adoptados por la proliferación del e-commerce, una regulación laxa (hasta recientemente) y un gran mercado objetivo.
En Latinoamérica, consumidores y negocios brasileños se están beneficiando de ideas y soluciones disruptivas proporcionadas por las fintech, como por ejemplo el proveedor de pagos a comercios PagSeguro.
4. Aceleración de tendencias en tecnologías móviles
Las compañías emergentes en e-commerce, gaming y redes sociales han desarrollado y localizado sus tecnologías, al tiempo que han acelerado su crecimiento de formas diferentes a las de sus comparables en mercados desarrollados. El gaming se está convirtiendo rápidamente en un entretenimiento de masas, al volverse accesibles desde dispositivos móviles una amplia variedad de videojuegos. Por ejemplo, la compañía china Tencent se ha convertido en un jugador dominante en el mercado global de videojuegos, siendo una de sus marcas Riot Games, desarrollador del juego multijugador League of Legends.
5. Innovación como fuerza transformadora de la industria de la salud
A lo largo de la próxima década, las políticas estratégicas de China en biomedicina podrían tener amplias ramificaciones para la inversión en el sector farmacéutico global y en la propia China. Basándose en las proyecciones de crecimiento actual que maneja Capital Group, sus expertos, China está cerrando distancias con el mercado estadounidense, dado que ya es el mayor proveedor global de componentes farmacéuticos activos.
En el resto de emergentes, la telemedicina podría convertirse en un arreglo temporal en la forma de proporcionar atención sanitaria. Por ejemplo, en México los médicos pueden vigilar los niveles de azúcar en sangre de sus pacientes en remoto a través de una app desarrollada por Clínicas del Azúcar, un proveedor de tratamientos para la diabetes de bajo coste.
6. La rivalidad EE.UU.- China puede definir la geopolítica
Antes del coronavirus, la disputa comercial entre EE.UU. y China era la mayor preocupación económica. Esta tensa relación entre ambas superpotencias podría mantenerse como uno de los principales temas de inversión en la próxima década no solo en el terreno geopolítico, sino también en el comercial al tener un impacto directo sobre compañías que puedan sentirse obligadas a tomar un bando y tener que modificar la manera en que operan a ambos lados del mundo.
Los expertos de Capital Group prefieren evitar compañías que puedan verse atrapadas en este juego cruzado e invertir en otras oportunidades, como compañías chinas de internet que operan en territorio nacional o en industrias y start-ups que sean innovadoras.
7. Oportunidades en renta variable india
Después del virulento repunte de los casos en la segunda ola de Covid, parece que ahora India tiene la pandemia prácticamente baoj control. Según estimaciones de Capital Group, para el cuarto trimestre de este año más de la mitad de los mayores de 15 años habrán recibido al menos una dosis de la vacuna, de mantenerse el ritmo de vacunación actual.
Pandemia aparte, la cultura emprendedora del país y el amplio talento tecnológico ha impulsado una serie de competidores domésticos, algunos con financiación significativa del capital privado. Al ganar escala este tipo de compañías, ahora hay muchas haciendo cola para la OPV. De dar finalmente el salto bursátil, los expertos de Capital Group creen que ayudaría a apoyar el ecosistema digital y a diversificar los mercados bursátiles de India, junto con la transformación que ya se está dando de compañías estatales a bancos privados, tecnológicas y compañías de consumo.
8. Mayor desarrollo del sector financiero en el mundo emergente
Las aseguradoras han experimentado un crecimiento significativo en los segmentos de negocio vinculados a la creciente clase media de China y a individuos con alto patrimonios, como ha sido el caso de AIA Group.
Las transacciones financieras son otra área que ha emergido a la categoría de crecimiento firme y pago de dividendos. En Asia, las transacciones son el centro de los mercados financieros públicos, que se están expandiendo, proporcionando así una ola de crecimiento secular. Rusia también ha experimentado un crecimiento similar en los últimos tiempos, con la afluencia de inversores minoristas a plataformas de trading de acciones.
En la parte bancaria, los grandes bancos privados de India están teniendo beneficios crecientes y ganando cuota de mercado. Los expertos de Capital Group piensan que están bien posicionados para superar a algunos de los prestamistas más débiles del país, poniendo como ejemplo a HDFC Bank y Kotak Mahindra Bank, que están invirtiendo en tecnología para ampliar su alcance a consumidores de áreas rurales a través de apps y para acelerar la concesión de crédito.
9. Incremento de la demanda de vivienda
Los expertos pronostican que la suma de rápida urbanización e ingresos al alza puede dar un impulso a la demanda de viviendas en China. Según sus cálculos, el porcentaje de población que viva en ciudades chinas en 2050 podría llegar o superar el 90%, desde el 20% visto en la década de 1980. “Es una tasa de urbanización sin precedentes que crea oportunidades para las compañías que sean capaces de asegurar lugares atractivos de edificación y desarrollo urbanístico a un coste razonable”, explican desde la gestora.
10. Oportunidades de crecimiento y diversificación en mercados frontera
El último punto abordado en el webinar fue el análisis del amplio set de oportunidades para inversores de largo plazo que representan los mercados emergentes, especialmente en la renta fija. Los expertos explicaron que estos mercados siguen siendo grandes desconocidos para muchos inversores, aunque hoy en día están más desarrollados que en el pasado, tienen instituciones más estables y más infraestructuras.
En renta variable, también desmontaron el hito de que el índice MSCI que cubre los mercados frontera esté compuesto por un gran número de países pequeños, dado que en realidad casi la mitad del índice está concentrado en compañías de Kuwait, Vietnam y Marruecos. Aun así son mercados infrainvertidos e infra analizados, lo que puede crear oportunidades de generar alfa para los inversores.
Pixabay CC0 Public DomainImagen de Ilona Ilyés. ASI
Desde Aberdeen Standard Investments (ASI) consideran que siempre hay buenas razones para que los inversores consideren las acciones de compañías estadounidenses de pequeña capitalización para sus carteras, y que esta clase de activos sigue siendo atractiva hoy en día, incluso considerando los buenos resultados de los últimos meses.
Desde los primeros días de la crisis del coronavirus, cuando los mercados estadounidenses se tambaleaban, los valores de pequeña capitalización se han recuperado bien. Tan bien, de hecho, que la clase de activos, representada por el índice Russell 2000, ha obtenido una rentabilidad del 134% desde el mínimo del mercado del 23 de marzo de 2020 hasta el 30 de junio de 2021. Esto supera al mercado de renta variable estadounidense en general, representado por el índice S&P 500, que ha obtenido una rentabilidad del 96% durante el mismo periodo.
Los inversores consideran desde hace tiempo que las empresas estadounidenses de pequeña capitalización entrañan más riesgo que las de gran capitalización, y no sólo porque sus acciones sean menos líquidas. Las empresas más pequeñas suelen tener menos acceso al capital y menos recursos financieros. A menudo carecen de historial operativo y cuentan con modelos de negocio menos probados. Además, suelen tener una menor cobertura de los analistas, lo que puede dificultar la toma de decisiones informadas.
Por estas razones, en la mayoría de las caídas históricas del mercado el rendimiento de sus acciones ha sufrido más que el de las empresas más grandes. Pero estos riesgos conllevan una posible recompensa: un fuerte potencial de rentabilidad a largo plazo frente a las de gran capitalización, lo que puede compensar a los inversores por asumir estos mayores riesgos. Y algunos de los elementos de la inversión en small caps que la hacen más arriesgada también pueden ofrecer mayores oportunidades.
Por ejemplo, como las empresas son pequeñas, tienen más espacio para crecer. Pueden ser más flexibles, adaptándose a las cambiantes condiciones del mercado. La menor cobertura de los analistas en este espacio permite a los gestores activos encontrar «joyas ocultas» infravaloradas y pasadas por alto. Esto da lugar a mayores oportunidades de generar alfa.
Distribuir el riesgo para mejorar la diversificación
Las acciones de pequeña capitalización pueden ayudar a los inversores a diversificar eficazmente en comparación con una cartera con todos los huevos en una cesta de gran capitalización.
Por un lado, la clase de activos small cap tiende a tener una exposición diferente que los large cap a los distintos sectores de EE.UU. En comparación, las pequeñas empresas tienen un mayor peso en el sector sanitario, por ejemplo, así como en el industrial y el financiero. Las firmas de gran capitalización, en cambio, son más numerosas en las tecnologías de la información (TI) y los servicios de telecomunicaciones.
Las cinco empresas FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Alphabet/Google) también tienen una representación desproporcionada dentro del índice S&P 500: casi el 17% de su capitalización bursátil. Por consiguiente, los movimientos de cualquiera de estas empresas pueden tener una influencia importante en los rendimientos del índice S&P. Por el contrario, los cinco mayores valores del índice Russell 2000 tienen un peso combinado en el índice del 1,9%. Como clase de activos, la renta variable de pequeña capitalización conlleva un menor riesgo de concentración, lo que contribuye a complementar las asignaciones de gran capitalización.
Además, en periodos de recuperación económica, las empresas de menor tamaño tienden a superar a las de mayor capitalización debido a su exposición más orientada al mercado nacional y a su mayor apalancamiento operativo, entre otros factores. Históricamente, de hecho, las empresas de pequeña capitalización han obtenido los mejores resultados absolutos durante las fases de recuperación cuando el PIB es superior al 4%.
Tras empezar con fuerza 2021, las acciones de small caps se han quedado muy rezagadas con respecto a sus homólogas de gran capitalización desde mediados de marzo, en parte porque el índice Russell 2000 está mucho más expuesto a sectores cíclicos del mercado.
La rotación desde los sectores orientados al valor hacia el crecimiento ayuda a explicar parte del reciente rendimiento inferior relativo, aunque los participantes en el mercado también pueden estar cambiando temporalmente de enfoque tras un periodo de fuertes rendimientos. La historia sugiere que el ciclo de rentabilidad de las empresas de pequeña capitalización no ha terminado, sino que quizás sólo se esté tomando un respiro, algo que ya ha ocurrido en el pasado.
Las valoraciones apoyan a las small caps
Aunque el descuento relativo de las firmas de pequeña capitalización con respecto a las grandes ha empezado a reducirse un poco, siguen cotizando con su mayor descuento en 20 años. Como comparación, después de que alcanzaran un nivel similar de «abaratamiento» a principios de 2001, las empresas de pequeña capitalización superaron materialmente a las de mayor capitalización en los siguientes periodos de tres, cinco y diez años.
En opinión de la gestora, la evolución de los frentes económico y político podría dar un impulso a las small caps. Las propuestas de infraestructuras «Build Back Better» del presidente Joe Biden se están abriendo paso en el Congreso, si bien aún está por verse el resultado.
A ello se suma que las empresas disponen hoy de un elevado nivel de liquidez que es probable que pongan a trabajar de cara al futuro y que la naturaleza más cíclica de las empresas de menor capitalización conduce a una mayor sensibilidad al crecimiento del capex en comparación con las empresas de mayor capitalización.
Es probable que los altos niveles de efectivo también conduzcan a un aumento de las recompras de acciones, de los dividendos y de la actividad de fusiones y adquisiciones, que normalmente apoyan a los valores de menor capitalización, ya que suelen ser el objetivo de las empresas adquirentes.
Las empresas de menor capitalización también han obtenido históricamente mejores resultados en la fase de mitad de ciclo de una economía, la etapa en la que la inflación es más fuerte.
¿Cuáles son los riesgos?
Pese a ello, también hay, como siempre, riesgos para las perspectivas a corto plazo de las small caps. Un retroceso inesperado en la recuperación económica podría empañar estas perspectivas, por ejemplo, si las variantes de COVID-19 ganan impulso y vuelven a ser necesarias las restricciones.
Un aumento significativo de las expectativas de inflación y de los salarios que erosione los márgenes de beneficio podría ser asimismo especialmente amenazador, aunque ASI no ve este cambio inflacionario como permanente.
Por último, la perspectiva de que la reforma del impuesto de sociedades en EE.UU. conduzca a un aumento de los impuestos es un riesgo para estas compañías por la naturaleza de sus ingresos y su rentabilidad, más orientada al ámbito nacional.
Con todo, desde Aberdeen Standard Investments creen que los riesgos que se ciernen sobre las perspectivas de la renta variable de pequeña capitalización palidecen en comparación con la dinámica económica, las valoraciones relativas y las pautas históricas que la respaldan. Siempre hay razones para considerar las small caps como parte de una cartera de inversión bien diversificada, pero, ahora mismo, a medida que se acelera la recuperación económica post-pandémica y se avecina una mayor inversión en infraestructuras, observan posibilidades especialmente oportunas en esta clase de activos.
Foto cedidaNabil El-Asmar Delgado, Country Head de Vontobel AM para Iberia.. Vontobel lanza un fondo de bonos corporativos de mercados emergentes de vencimiento fijo a cinco años
Vontobel amplía su gama de productos de bonos de mercados emergentes con un fondo de renta fija a vencimiento. Según explica la gestora, con esta nueva estrategia está respondiendo “a la demanda de los inversores de rentas con una trayectoria predecible de riesgo en cuanto al crédito y a la duración”.
El Vontobel Fund II – Fixed Maturity Emerging Markets Corporate Bond 2026 invierte principalmente en bonos corporativos de mercados emergentes con vencimientos cortos y medios. El fondo tiene un vencimiento fijo de cinco años con una calificación crediticia media de grado de inversión y un objetivo de rendimiento al vencimiento del 4,7%. Además, estará disponible en Austria, Suiza, Alemania, España, Francia, Gran Bretaña, Liechtenstein, Luxemburgo y Singapur.
Basándose en la experiencia en la gestión de bonos de vencimiento fijo, el equipo de renta fija de mercados emergentes de Vontobel gestionará el fondo. Además, contará con el apoyo de analistas especializados en las cuestiones ASG. La estrategia se centra en optimizar los diferenciales para un determinado nivel de riesgo. Para identificar las oportunidades más interesantes, el equipo utiliza un análisis en profundidad y un modelo de valoración propio, y compara el riesgo frente al potencial de rentabilidad entre las distintas calidades de los emisores, los países, los tipos de interés, las divisas y los vencimientos dentro de su universo de inversión.
“Con una fecha de vencimiento predeterminada, el riesgo de volatilidad, crédito y duración del fondo se reduce con el tiempo. Esto permite a los inversores participar en las oportunidades de rendimiento de los mercados emergentes que son superiores a la media y cuyos riesgos son decrecientes a lo largo de la vida del fondo, con la perspectiva de reembolso del capital en una fecha fija”, ha explicado Sergey Goncharov, gestor de la cartera.
Por su parte, Nabil El-Asmar Delgado, Country Head de Vontobel AM para Iberia, ha destacado: “En un entorno actual de tipos bajos, nuestros clientes buscan soluciones que puedan satisfacer la necesidad de un mayor rendimiento, pero sin asumir riesgos innecesarios. Ese es el objetivo que pretende cumplir Vontobel con el lanzamiento de un fondo de renta fija a vencimiento. Confiamos en la voluntad y el compromiso constante de la firma para aprovechar nuestra experiencia en renta fija de mercados emergentes para construir soluciones innovadoras que satisfagan las necesidades cambiantes de nuestros clientes”.
Pixabay CC0 Public DomainAutor: Free-Photos.. iM Global Partner se hace con el 42% de Asset Preservation Advisor para acelerar su expansión en EE.UU y Europa
iM Global Partner ha anunciado la adquisición de una participación minoritaria del 42% en Asset Preservation Advisors (APA), firma de asesoramiento de inversiones independiente especializada en la gestión de carteras de bonos municipales de alta calidad gravables y exentos fiscalmente para asesoras de inversión registradas, family offices, asesores financieros y clientes institucionales.
Según destacan desde la gestora, esta operación le permitirá ampliar su oferta de productos estadounidenses, así como acelerar su expansión en Estados Unidos y ampliar sus soluciones de inversión en Europa. Además, mediante esta nueva alianza, Asset Preservation Advisors se incorpora a la amplia red mundial de distribución y gestión de activos de iM Global Partner, al tiempo que se asegura su independencia de cara a las próximas décadas.
“Estamos encantados de asociarnos a APA. Gracias a sus 4.800 millones de dólares en activos gestionados, APA es actualmente el cuarto mayor especialista independiente en bonos municipales en Estados Unidos. El éxito de iM Global Partner a la hora de captar nuevos socios se debe a sus valores de integridad y apoyo del emprendimiento, con los que se garantiza que los socios conservan su autonomía y propuesta de valor independiente en combinación con la red de distribución mundial de iM Global Partner”, ha destacado Philippe Couvrecelle, consejero delegado y fundador de iM Global Partner.
Por su parte, Kevin Woods, consejero delegado adjunto y director de inversiones de APA, ha declarado: “La asociación con iM Global Partner constituye una gran oportunidad para ayudarnos a seguir creciendo con fuerza aprovechando nuestra destacada presencia como especialista independiente en bonos municipales. iM Global Partners ofrece a APA una oportunidad única para proseguir con nuestra misión de aportar excelencia a nuestros clientes del mismo modo en que llevamos haciéndolo desde hace más de treinta años, y como seguiremos haciendo durante las décadas venideras”.
A raíz de la operación, Jeff Seeley, consejero delegado adjunto, director de Operaciones y responsable de Distribución para EE. UU. de iM Global Partner, ha señalado: “Habida cuenta de la excepcional reputación, competitiva rentabilidad a largo plazo y creciente distribución en EE.UU. de APA, creemos que la firma presenta un posicionamiento único para aprovechar las cada vez mayores oportunidades de inversión existentes en el segmento de la deuda municipal conforme los clientes estadounidenses continúan buscando atractivas estrategias exentas fiscalmente. Mediante nuestra colaboración con APA, iM Global Partner incorpora una nueva gama de excelentes estrategias a nuestra creciente y diversificada cartera de productos de renta fija”.
La compañía ha explicado que esta reciente colaboración estratégica refuerza el compromiso de iM Global Partners con el mercado estadounidense y constituye un nuevo ejemplo de su rápida expansión. Los activos gestionados por la compañía han aumentado desde los 7.000 millones de dólares al cierre de 2018 hasta más de 37.000 millones en la actualidad, lo que constituye un crecimiento superior al 400 % en tan solo tres años.
Sobre los detalles de la operación, se ha hecho público que Berkshire Global Advisors actuó como asesor financiero para APA, mientras que Taylor English Duma ejerció como asesor jurídico. Además, Oppenheimer & Co. Inc. actuó en calidad de asesor financiero para iM Global Partner, y Seward & Kissel se encargó del asesoramiento jurídico.
