BTG Pactual, el banco de inversiones más grande de América Latina, firmó un acuerdo de exclusividad con Invesco para distribuir sus fondos en Brasil. A partir de esta semana, los clientes de la firma brasileña tendrán acceso al primer fondo de la administradora estadounidense en el país.
Se trata del fondo Invesco Greater China Equity Fundo de Investimento em Ações Investimento no Exterior, un feeder fund que apunta a invertir en uno de los fondos offshore más grandes que invierten en compañías chinas.
Invesco es una compañía estadounidense con sus oficinas centrales en Atlanta, y es la sexta administradora de fondos independiente más grande de su país de origen, con activos por 1,5 billones de dólares.
Según informó la firma a través de un comunicado, la alianza con BTG Pactual es un paso más en su estrategia de fortalecimiento de su portafolio de fondos internacionales.
“La alianza con Invesco es una parte importante de nuestra estrategia para siempre ofrecer a nuestros clientes oportunidades calificadas para tener exposición al mercado internacional. Creemos que el escenario de tasas de interés más bajas en Brasil sigue empujando a los inversionistas a buscar diversificar sus portafolios, así que seguimos fortaleciendo nuestro propio portafolio para ofrecer más alternativas y productos exclusivos”, indicó Ignacio Pedrosa, Head of Third-Party Distribution en BTG Pactual.
Por su parte, en Invesco destacó el rol del acuerdo en su estrategia en la región. “Entrar a Brasil con un socio tan importante como BTG Pactual es un paso grande para Invesco en América Latina. Gracias a esta alianza, los inversionistas brasileños tendrán acceso a toda la capacidad y experticia de una de las administradoras más grandes del mundo, complementada por la cercanía y calidad de servicio de nuestro socio”, indicó Iñigo Escudero, Head of Distribution en Invesco para Iberia, América Latina y el mercado US Offshore.
En esa línea, el ejecutivo indicó que “en Invesco conocemos la región muy bien y nuestra meta es seguir ofreciendo esas soluciones que nuestros clientes demandan”.
El fondo Invesco Greater Chima Equity apunta a inversionistas calificados y tiene una inversión mínima de 5.000 reales (alrededor de 960 dólares), con una tarifa de administración de 1%. El producto, indicó la firma a través de un comunicado, es propicio para inversionistas interesados en diversificar sus portafolios hacia la exposición a la economía china.
Después de liderar la fuerte entrada de capitales que se registró en mayo, junio trajo también una fuerte apuesta por América Latina, que volvió a ubicarse en el podio de destinos preferidos para los flujos de portafolio internacionales.
Un informe del Instituto de Finanzas Internacionales (IIF, por su sigla en inglés) muestra que los mercados emergentes como conjunto atrajeron un inversión neta de 28.100 millones de dólares durante el sexto mes del año. De este total, 18.900 millones de dólares en flujos hacia activos de deuda.
“Si bien el giro hawkish de la Fed en las última semanas afectó los flujos, el panorama general todavía es positivo, principalmente gracias a las importantes contribuciones de la emisión de deuda fresca a lo largo de los mercados emergentes y la importante contribución de los flujos a China”, indicó la entidad en su reporte.
En el desagregado, Asia emergente fue la región que atrajo más flujos de portafolio extranjero, con una inversión neta de 14.400 millones de dólares. En segundo lugar se encuentra América Latina, que captó 10.800 millones de dólares en junio.
Para el economista de la entidad internacional, Jonathan Fortun, una serie de factores locales apoyaron la entrada de flujos.
“Parte de este resultado positivo ha sido el fortalecimiento del real brasileño frente al dólar, lo que ha impactado positivamente las proyecciones para este país”, indicó el economista, agregando que “también hemos visto un rebote en los flujos a otros países de la región” y que el mejor desempeño de los mercados accionarios locales han ayudado a elevar las expectativas en torno a la región.
Un país que se ha quedado atrás es México, advierte Fortun, que describe un “retraso” respecto a otros países del vecindario.
A nivel de clases de activos, las estimaciones de Fortun muestran la entrada acumulada de 5.500 millones de dólares en flujos de renta variable y 5.200 millones de dólares en flujos de renta fija durante junio de 2021.
Bradesco BAC Florida Investments sumó a Luciano Gani en Coral Gables luego de haber trabajado casi una década en UBS y al volver de un año sabático.
“Después de pasar casi diez años en UBS (tanto en el Banco como en el Broker Dealer), en 2019 me tomé un año sabático en Brasil de los mercados financieros para perseguir un proyecto personal mío. Dos años después, ahora estoy de regreso en los mercados financieros comenzando un nuevo capítulo de mi carrera con Bradesco Bank en Miami”, publicó Lucano Gani en su perfil de Linkedin.
El advisor que cumplió funciones entre el 2011 y 2019 en UBS New York se registró en Banesco el 29 de junio, según su perfil de BrokerCheck.
“Me uniré a un increíble grupo de profesionales como uno de sus asesores financieros senior para ayudar a Bradesco a establecer una posición sólida para su negocio offshore en sus nuevas operaciones en Miami”, agregó Gani que enfatizó que “no podría estar más emocionado con esta oportunidad y espero con ansias los próximos años”.
Gani es bachelor of Science por el Mercy College, además tiene estudios en International Business y cuenta con las series 7 y 66 de Finra.
Pixabay CC0 Public Domain. Sector salud: los factores estructurales que refuerzan su atractivo para los inversores
Durante los momentos más duros de la pandemia, el sector sanitario y las tendencias relacionadas con la salud y el bienestar se posicionaron como uno de los “ganadores” en términos de inversión. En esta nueva etapa de post pandemia, los inversores y las firmas de inversión siguen viendo motivos para invertir en este sector, aunque siendo cada vez más selectivos.
En opinión de Mathieu Racheter, analista estratega del banco privado suizo Julius Baer, la salud sigue siendo un sector defensivo que cuenta con unas valoraciones atractivas y unas perspectivas sólidas de crecimiento. “Vemos una serie de factores estructurales que incluyen datos demográficos, macrodatos y una mayor demanda en los mercados emergentes, todo lo cual debería continuar impulsando el crecimiento de las ventas y las ganancias por encima del promedio a futuro. Esperamos que el sector de la salud genere un mejor crecimiento orgánico de las ganancias que casi todos los demás sectores defensivos, tanto este año como el próximo”, afirma Racheter.
La analista considera que el potencial de crecimiento de los sectores relacionados con la salud estará impulsado por cambios demográficos favorables, nuevos desarrollos de medicamentos e innovaciones generales en el área de curas y prevención de enfermedades. “El crecimiento relacionado con los cambios demográficos se debe principalmente al fuerte aumento del número de personas mayores de 65 años, un 3,4% anual según las Naciones Unidas, que tienden a gastar tres veces más en atención médica que el resto de la población. Además, la cartera de nuevos medicamentos parece atractiva y debería poder compensar con creces la ola de vencimientos de patentes importantes que comienzan a mediados de esta década”, señala como uno de los factores que apoyarán el atractivo de este sector.
Otra de las consecuencias que deja la pandemia para el sector salud es el potencial que tiene el desarrollo de medicamentos, en particular y más a corto plazo, la fabricación de vacunas. Tomando como ejemplo la creación de las vacunas contra el COVID-19, Laura Nelson, analista de inversión de renta variable de Capital Group, y Richmond Wolf, gestor y analista de inversión en Capital Group, destacan que las compañías han experimentado un nuevo modelo de negocio basado en la colaboración.
Según explican desde Capital Group, en una época marcada por la rivalidad y la competencia mundial, el hecho de desarrollar las vacunas en un tiempo récord ha supuesto un logro histórico dado la cooperación en todo el mundo. Pensemos, por ejemplo, en la vacuna introducida de forma conjunta por Pfizer y BioNTech, la primera en recibir la autorización para su uso en Estados Unidos. “Fue desarrollada por una pareja turca al frente de una compañía alemana que estaba asociada con una multinacional estadounidense liderada por un inmigrante griego y con un director científico escandinavo. Todo ello es una gran muestra de la naturaleza global que tiene hoy en día la innovación”, destaca Richmond Wolf.
Estos dos expertos consideran que este cambio ha demostrado a los inversores que Estados Unidos y Europa no son las únicas regiones que contribuyen al proceso de descubrimiento de fármacos. Tal y como señala Nelson Carney, la compañía biotecnológica BeiGene acaba de obtener la primera autorización por parte de la FDA para un medicamento contra la leucemia llamado Brukinsa. Otra compañía, HUTCHMED, podría obtener este mismo año la autorización para su tratamiento contra los tumores neuroendocrinos. Es más, “en el futuro, el papel que desempeña China en la industria farmacéutica global, tanto como mercado final como fuente de innovación de relevancia mundial, no hará más que aumentar”, argumentan.
En opinión de Nelson los inversores también se verán beneficiados al invertir en un mercado que ha ganado tamaño. “Para ciertos tipos de cáncer y otras enfermedades comunes, el mercado potencial es inmenso. El primer inhibidor chino de PD-1, de la misma categoría que el fármaco Keytruda de Merck, solicitó su aprobación en Estados Unidos hace solo unas semanas. Este mercado podría alcanzar los 50.000 millones de dólares. Se prevé que el nivel máximo de ventas del fármaco de Merck se sitúe entre los 25.000 y los 30.000 millones. La patente no expira hasta 2028, pero ya hay cuatro compañías pisándole los talones que también pretenden solicitar la autorización en Estados Unidos”, explica la analista de Capital Group.
A todos estos factores, desde BNY Mellon IM suman uno más: el componente tecnológico que ha alcanzado el sector salud. De nuevo, el COVID-19 fue un catalizador: el 57% de todas las citas psiquiátricas se realizaban con telemedicina, algo que podría mantenerse en el futuro. “Hoy en día casi el 20% de todas las consultas de atención primaria se realizan por telemedicina, tras alcanzar un máximo del 38% a principios de mayo de 2020. Y todo esto se compara con el 2% de telemedicina antes de la crisis, así que claramente las cosas han cambiado”, señala Matthew Jenkin, analista del sector sanitario de BNY Mellon Investment Management.
Aparte de la telemedicina, otra tendencia que Jenkin observa con atención es la monitorización de pacientes a distancia. Es cuando los biosensores utilizan un sistema basado en la nube para transmitir en tiempo real los datos vitales de los pacientes a los cuidadores, enfermeros, médicos y familiares. Actualmente se utiliza para la monitorización cardiaca, del oxígeno, de la glucosa y del sueño para comprobar las constantes vitales y controlar la evolución de la enfermedad.
“Estábamos entusiasmados con el futuro de los biosensores antes de la pandemia, pero ahora estamos viendo una adopción generalizada de estas tecnologías a un ritmo más rápido para controlar enfermedades como las arritmias cardiacas y la diabetes. Estas tecnologías están reduciendo las visitas al hospital y en persona y, lo que es más importante, creemos que van a evitar resultados negativos en el futuro”, afirma.
Por último, en su opinión, las empresas de ciencias de la vida tendrán la oportunidad de beneficiarse durante la fase pandémica del virus, así como si hay una recurrencia estacional como el resfriado común, del que se cree que el 25% ha sido coronavirus en algún momento.
Con todas estas consideraciones y valoraciones sobre la mesa, los expertos de Capital Group afirman que la década de 2020 estará dominado por el sector sanitario, de tal forma que sus compañías tomarán el relevo de las famosas FAANG (Facebook, Apple, Amazon, Netflix y Google, o Alphabet).
“El sector está viviendo su momento más emocionante. Y todo empezó con la secuenciación del genoma humano. Llevamos veinte años desarrollando y mejorando estas herramientas, y ahora las utilizamos no solo para ofrecer diagnósticos más precisos, sino para desarrollar mejores terapias y adaptarlas a dichos diagnósticos”, concluye Wolf.
Pixabay CC0 Public Domain. La Comisión Europea presenta una nueva estrategia sobre finanzas sostenibles
La Comisión Europea ha hecho pública su intención de comprometerse a complementar su plan de acción de finanzas sostenibles de 2018, “ante los avances observados en todo el mundo desde entonces y el mejor entendimiento en la materia”, según ha indicado en su comunicado.
“La nueva estrategia de finanzas sostenibles de la Comisión Europea recoge un conjunto de iniciativas destinadas a hacer frente a los retos ambientales, al mismo tiempo que incentive la inversión en productos sostenibles y la inclusión de las pymes en la transición hacia una economía sostenible”, explican desde finReg360.
Para lograr esta actualización de su plan, la Comisión Europea ha introducido una nueva fase en su estrategia de transición hacia una economía sostenible. La estrategia se divide en cuatro áreas de actuación: reforzar las herramientas y políticas para contribuir a la transición hacia una economía sostenible y alcanzar los objetivos ambientales; mejorar la inclusión de las pequeñas y medianas empresas (pymes), los consumidores y los inversores minoristas en las finanzas sostenibles; aumentar la resiliencia del sistema financiero para que contribuya a los objetivos del Pacto Verde Europeo, a la vez que se logra reducir el greenwashing; y promover una agenda de finanzas sostenibles global.
Principales novedades
Entre las novedades introducidas, finReg360 señala, entre las más relevantes, la financiación de los planes de transición hacia una economía sostenible. En este sentido, “el objetivo principal es extender el marco normativo a los flujos de capital intermedios para alcanzar la sostenibilidad”, explican.
Para ello, la Comisión propone apoyo legislativo para financiar las actividades económicas que contribuyen a reducir las emisiones de gases de efecto invernadero (es decir, del sector energético); extender los criterios de la taxonomía a las actividades económicas de nivel intermedio en términos de sostenibilidad; desarrollar actos delegados adicionales de la taxonomía que recojan. Sobre esto último los actos delegados serían nuevos sectores, como la agricultura y determinadas actividades energéticas; los cuatro objetivos medioambientales restantes de taxonomía (uso sostenible y protección de los recursos hídricos y marinos, transición hacia una economía circular, prevención y control de la contaminación, y protección y recuperación de la biodiversidad y los ecosistemas); la definición de un marco estandarizado de ecoetiquetas para los instrumentos financieros y referencias ASG, así como en los folletos de los productos sostenibles.
La segunda novedad introducida es la inclusión de las finanzas sostenibles en pymes, consumidores e inversores minoristas. En este sentido, La Comisión considera que estos colectivos (pymes, consumidores e inversores minoristas) tienen un papel fundamental en la transición hacia una economía sostenible y propone una serie de acciones:
Solicitar una opinión a la Autoridad Bancaria Europea (EBA, por sus siglas inglesas) sobre el acceso a los préstamos e hipotecas verdes.
Integrar la información ASG en la estrategia europea de datos y valorar acciones adicionales, junto con la plataforma de finanzas digitales, para conseguir soluciones innovadoras en el uso de la tecnología.
Identificar posibles deficiencias en la protección de los seguros ante catástrofes naturales, junto con la Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Jubilación (EIOPA, en siglas inglesas).
Reforzar el seguimiento del gasto en mejoras del clima y la biodiversidad, y ofrecer medidas de apoyo a los países europeos con intención de reorientar sus presupuestos hacia objetivos ecológicos.
Organizar una cumbre anual sobre inversiones sostenibles antes de la celebración de la Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático (COP-26).
“Además, se confirma la publicación del informe preliminar sobre la taxonomía para actividades económicas con objetivos sociales a finales de este año”, añaden desde finReg360.
Por último, el plan tiene presente la resiliencia del sistema financiero. Para ajustarse en mayor medida al Pacto Verde Europeo, es necesario reforzar el sector financiero para que contribuya a la mitigación de los riesgos del cambio climático y de la degradación del medio ambiente. Para alcanzar este objetivo, la Comisión Europea propone cuatro siguientes pasos:
Acordar, conjuntamente con el EFRAG,3 la ESMA y la IASB,4 la integración de los riesgos de sostenibilidad en las normas de información financiera.
Tomar medidas para que los riesgos ASG se reflejen sistemáticamente en las calificaciones crediticias.
Integrar los riesgos de sostenibilidad en los sistemas de gestión de riesgos de los bancos. Para ello, se propone modificar el marco normativo de requerimientos de capital (CRR5 y CRD IV6, por sus siglas en inglés).
Introducir modificaciones en la directiva Solvencia II7 para integrar de forma coherente los riesgos de sostenibilidad en la gestión de riesgos de las aseguradoras.
Reforzar la estabilidad financiera a largo plazo con la evaluación periódica de los riesgos ASG, los instrumentos macroprudenciales y las pruebas de resistencia.
Por último, se incluyen propuestas para mejorar la contribución del sector financiero a la sostenibilidad, como por ejemplo incrementar la transparencia en la divulgación de los objetivos de sostenibilidad de las instituciones financieras; solicitar a la EIOPA la revisión de los deberes fiduciarios de los fondos de pensiones y de los inversores para reflejar los impactos de las acciones por la sostenibilidad; o estandarizar en mayor grado las calificaciones AS.
“Finalmente, la Comisión recuerda que estamos ante un problema global que requiere una acción conjunta por todos los países. Para ello, buscará un consenso en esta materia en los foros internacionales y en la Plataforma Internacional de Finanzas Sostenibles (IPSF, por sus siglas inglesas), al mismo tiempo que apoyará a los países en vías de desarrollo en el camino hacia una economía más sostenible”, añaden desde finReg360.
En 2018, la Comisión Europea aprobó un plan de acción sobre finanzas sostenibles, a raíz del Acuerdo de París sobre el cambio climático de 2016. A continuación, creó un grupo de expertos que lanzó una batería de propuestas regulatorias. Según explican desde finReg360, hasta la fecha, la Comisión trabaja en los siguientes desarrollos normativos: criterios sobre la taxonomía de las actividades sostenibles; requerimientos de divulgación de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (en adelante, ASG) para las empresas financieras y no financieras; y herramientas de inversión sostenible, incluyendo índices de referencia sostenibles y la definición de estándares internacionales y ecoetiquetas”.
Pixabay CC0 Public Domain. Willis Towers Watson se une a la iniciativa Net Zero Asset Managers
Willis Towers Watson se ha unido a la iniciativa Net Zero Asset Managers (NZAMI), en su calidad de gestor delegado en un modelo de OCIO (Outsoruced Chief Investment Officer). Según explica, esta decisión se enmarca en su compromiso anterior de lograr las cero emisiones en el 100% de sus activos discrecionales en todo el mundo, y está alineado totalmente con los objetivos de NZAMI.
Como signatario de NZAMI, Willis Towets Watson trabajará en colaboración con otros stakeholders para permitir y apoyar el cambio necesario a nivel de sistema para la transición a una economía de cero emisiones. Se trata de un grupo internacional de gestores de activos, unidos por el compromiso de lograr el objetivo de cero emisiones netas de carbono en 2050 o antes, en línea con los esfuerzos globales para limitar el calentamiento global a 1,5°C, y para apoyar la inversión alineada con el logro de ese objetivo en 2050 o antes.
El anuncio realizado por NZAMI significa que los signatarios prometen que el colectivo de 43 billones de dólares de patrimonio bajo gestión que representan esté sujeto a un conjunto detallado de compromisos para lograr estos objetivos.
“Creemos que el cambio climático afectará materialmente a la economía mundial y a los mercados de capitales. Integrar las consideraciones climáticas en nuestra toma de decisiones es una parte fundamental de nuestra forma de actuar como gestores responsables de los activos de nuestros clientes, y creemos que esto se traducirá en una mejor rentabilidad ajustada al riesgo para nuestros clientes», ha señalado Chris Ford, responsable global del negocio de Investments de Willis Towers Watson.
En opinión de Ford, como inversores, tienen un importante papel que desempeñar en la configuración del sistema en el futuro, para dirigir una transición justa hacia una economía baja en carbono. “Reconocemos que la colaboración será esencial para que el sector de la inversión logre resultados claros y coherentes en el mundo real en beneficio de sus clientes, por lo que, a pesar de que nuestros propios compromisos Net Zero ya son sólidos, trabajar con grupos más amplios de inversores es vital para lograr un avance significativo”, ha añadido.
Pixabay CC0 Public DomainMartijn Vos, responsable de activos living para Europa continental de M&G Real Estate.. M&G Real Estate nombra a Martijn Vos responsable de activos living para Europa continental
M&G Real Estate (M&G) ha nombrado a Martijn Vos responsable de activos living para Europa continental. Según señalan desde la firma, ubicado en las oficinas de Ámsterdam, Martjin Vos reportará a Alex Greaves, responsable de activos living para el Reino Unido y Europa.
Desde su nuevo puesto, se encargará de impulsar la estrategia residencial europea de la gestora para generar oportunidades de vivienda sostenible para la gama de fondos inmobiliarios europeos de M&G. Esto incluirá la inversión en los sectores de viviendas multifamiliares, activos de co-living y residencias de estudiantes y de senior living, mediante la adquisición de activos y acuerdos de forward funding con promotores seleccionados que comparten el objetivo de M&G de incrementar la oferta de vivienda mediante la construcción de viviendas sostenibles de alta calidad que fomenten el bienestar.
Colaborando estrechamente con los equipos de Alex Greaves y Marc Reijnen, responsable de Inversión y gestión de activos para Europa, Martijn Vos combinará la experiencia en el mercado británico residencial de M&G con su capacidad de inversión y gestión de activos en Europa de cara a identificar y gestionar activos.
La gestora destaca que ambos equipos ya han colaborado en operaciones por un valor de 358 millones de euros en Francia, Italia y los países nórdicos. M&G lanzó uno de los primeros fondos institucionales centrados en el sector de la promoción en alquiler (PRS) del Reino Unido en junio de 2013, que actualmente incluye activos y compromisos por un total de 1.200 millones de libras esterlinas y, más recientemente, el M&G Shared Ownership Fund, que en los próximos 12 a 18 meses entregará viviendas de nueva construcción asequibles y de diseño sostenible por valor de 500 millones de libras esterlinas.
Con más de 16 años de experiencia en el mercado inmobiliario europeo, Martijn Vos cuenta con una amplia trayectoria contrastable en la creación y gestión de plataformas de inversión inmobiliarias, joint ventures y fondos de inversión. Martijn se incorpora a M&G desde de uno de los mayores inversores de fondos de pensiones del mundo, APG Asset Management, donde ha ocupado varios puestos directivos, estratégicos y en el consejo de administración. Más recientemente, como director de activos inmobiliarios para Europa, gestionaba una cartera inmobiliaria por valor de 3.000 millones de euros y estableció plataformas de inversión en los sectores de hoteles, apartamentos con servicios, residencias de estudiantes y retail.
“El nombramiento de Martijn es un reflejo de la creciente demanda de activos alternativos por parte de los inversores y del cambio estructural demográfico y de estilo de vida que apuntala los sólidos fundamentales a largo plazo del sector living. En tiempos de gran incertidumbre, este giro hacia los activos living ha sido bien recibido por los inversores institucionales por sus excelentes características de diversificación”, ha señalado Marc Reijen, responsable de inversión y gestión de activos para Europa de M&G.
En este sentido Reijen explica que, a pesar del aumento de la población urbana, la oferta de vivienda en muchos mercados sigue siendo insuficiente, tanto en volumen como en calidad. “Todos tenemos cada vez más exigencias respecto del lugar donde vivimos, lo que alienta la demanda de vivienda de nueva construcción de calidad. Damos la bienvenida a Martijn a M&G, su envidiable trayectoria y aptitudes serán de gran valor para nosotros”, concluye.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Qué hay detrás de la falta de convergencia en las puntuaciones de sostenibilidad?
Los inversores siguen preocupados por la falta de equidad en las puntuaciones de sostenibilidad de las empresas por parte de diferentes proveedores. Quieren evaluaciones fiables y comparables, como las calificaciones crediticias. Pero la divergencia tiene raíces más profundas que la simple falta de buenos datos.
Las puntuaciones medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) divergentes de los principales proveedores reflejan una diferencia fundamental entre las calificaciones financieras y no financieras. Una calificación crediticia responde esencialmente a una pregunta: ¿cuál es la probabilidad de impago de un deudor? Pero una calificación ESG es diferente. No hay una pregunta única comparable. De hecho, los inversores y los emisores se plantean hoy una serie de preguntas diferentes a medida que la inversión sostenible se convierte en un ámbito que mueve 40 billones de dólares.
La respuesta para los inversores es ajustar sus expectativas y aceptar que pueden ser necesarias dos valoraciones ESG, o incluso múltiples, para captar plenamente la sostenibilidad de sus inversiones
Algunas valoraciones corporativas evalúan los riesgos relacionados con el ESG a los que se enfrentan las empresas, como las catástrofes naturales, el cambio climático, las sanciones regulatorias o el peligro de los activos varados, como los yacimientos de petróleo y las minas de carbón. Otras miden el impacto de la propia compañía en el medio ambiente y la sociedad. Ninguna puntuación única puede captar la llamada doble materialidad: el equilibrio de riesgos e impactos.
El resultado es que los proveedores de puntuaciones ESG se basan en múltiples criterios diferentes, lo que inevitablemente conduce a resultados dispares. La complejidad de la medición de la sostenibilidad, en contraste con la solvencia crediticia, se hace más evidente cuando se pone de manifiesto que los riesgos e impactos ESG de una empresa se extienden mucho más allá de sus propias actividades a las de sus proveedores y clientes: la cadena de suministro.
La calificación crediticia es también una medida absoluta. Sin embargo, los inversores que buscan un equilibrio entre el riesgo, la rentabilidad y la sostenibilidad, podrían requerir una puntuación que muestre lo bien que califica una empresa en comparación con otras de su sector – «la mejor de su clase»- en lugar de en términos absolutos.
También está el problema de los datos. Por ahora, no existe una divulgación de datos ESG equivalente a los estados financieros auditados de las empresas, basados en normas contables acordadas internacionalmente, en los que se basan las agencias de calificación crediticia para evaluar la probabilidad de que un emisor incumpla los pagos de su deuda.
La normalización ya se está llevando a cabo, sobre todo en Europa. La nueva Directiva sobre Informes de Sostenibilidad Corporativa (CSRD, por sus siglas en inglés) de la Comisión Europea, que sustituye a la Directiva sobre Informes No Financieros (NFRD), refuerza las normas para garantizar que las mayores empresas europeas presenten información fiable y comparable sobre sostenibilidad.
Sin embargo, aún es pronto. No nos sorprendería ver que más inversores institucionales utilizan datos estandarizados para crear sus propias puntuaciones ESG para satisfacer las diferentes demandas y sensibilidades de sus clientes. La divergencia podría ser un signo de ventaja competitiva.
Tribuna de Diane Menville, responsable de ESG en Scope Group.
Steve Johnstone, gestor del fondo Global Equity Market Neutral en Janus Henderson Investors. Steve Johnstone, gestor del fondo Global Equity Market Neutral en Janus Henderson Investors
No se puede negar que el entorno propiciado por los factores ha contribuido de forma importante a la tendencia que han seguido las rentabilidades en el mercado en los últimos años. El relato del mercado ha estado dominado por la disyuntiva entre el value y el growth. El growth se ha comportado sistemáticamente mejor desde 2016, con algunos fogonazos del value que se apagaron rápidamente.
En 2020 empezó lo que podría ser un cambio más significativo. Aunque el inicio de la pandemia a principios de 2020 afectó a los diferentes estilos de mercado ―growth, momentum, calidad y value, entre otros―, el value volvió a quedar rezagado en el repunte posterior, ya que los inversores actuaron rápidamente para eliminar sus carteras (gráfico 1).
Aunque el growth ha sido el factor dominante, a principios de noviembre de 2020 asistimos a un punto de inflexión, cuando Pfizer/BioNTech fueron los primeros en anunciar avances en una vacuna aparentemente eficaz contra la covid-19, seguidas rápidamente por Moderna y Oxford/AstraZeneca. Este avance en la lucha contra el virus marcó el inicio de una amplia rotación del mercado que ha favorecido al value y al momentum, en detrimento de las orientadas más orientadas al growth.
Esta rotación no ha estado libre de contratiempos. El estancamiento de los rendimientos de los bonos favoreció las acciones con un posicionamiento más defensivos en marzo y abril de 2021, pero si los rendimientos de los bonos vuelven a su tendencia alcista, tal y como esperamos, el estilo value y las “cíclicos” más sensibles a la economía podrían seguir viéndose favorecidos. También somos conscientes de los fuertes estímulos para los negocios, ya que las economías siguen reabriéndose, especialmente en Europa, que tiene mucho margen para alcanzar a EE.UU. No obstante, si los rendimientos de los bonos suben demasiado y en exceso, las acciones en general podrían vivir un periodo de consolidación: los mercados caminan por la cuerda floja en esta fase avanzada del ciclo.
Por otra parte, la temporada de beneficios del primer trimestre de 2021 fue notable. Desde el inicio de la pandemia, las empresas que lograron superar las expectativas de beneficio por acción apenas se han visto recompensadas, mientras que las empresas que se han quedado cortas se han visto castigadas. La reacción de la cotización de la acción media general a los resultados ha sido negativa en EE.UU. (gráfico 2) y aún más en Europa (gráfico 3), lo que indica unas valoraciones excesivas y unas expectativas elevadas.
La vuelta del riesgo idiosincrático
Aunque el contexto de selección de valores ha estado lleno de dificultades, especialmente en las ventas en corto, el aumento del riesgo idiosincrático (específico de las acciones) a principios de 2021 (gráfico 4) plantea cuestiones interesantes. Aunque la contribución de los factores (1) sigue siendo mayor que la contribución específica de las acciones (2), un entorno potencialmente mejor para los expertos en selección de valores podría ser beneficioso en futuras temporadas de resultados si los fundamentos corporativos positivos (o negativos) se transmiten a los resultados.
Aunque la contribución específica de las acciones va en aumento, no podemos ignorar que la contribución de los factores sigue siendo relativamente importante. No solo los mercados han estado más dominados por el riesgo de los factores, sino que hemos llegado a la conclusión de que los conjuntos temáticos (por ejemplo, “los ganadores de la covid-19”) han sido determinantes para los movimientos de los mercados. Los modelos de riesgo pueden ser muy buenos para analizar la volatilidad y la correlación, pero el riesgo temático resulta más difícil de tener en cuenta. Esto pone un mayor énfasis en la construcción de las carteras para minimizar el sesgo hacia factores específicos detectados como riesgo potencial y ayudar a gestionar cualquier impacto consecuente en la rentabilidad.
¿Y ahora qué?
Somos conscientes de que el ciclo macroeconómico puede tocar techo a finales de 2021, lo que podría coincidir con una fuerte rotación desde las áreas más cíclicas que se han comportado bien en los últimos meses hacia los sectores defensivos que se han comportado peor. La inflación y el ritmo de subida de los rendimientos de los bonos determinarán probablemente el momento en que esto se producirá. En los próximos meses, esperamos ver la última etapa de la aceleración macroeconómica, alentada por una reapertura general en EE. UU. y en las economías europeas, junto con un considerable estímulo fiscal. Estamos muy atentos a los índices de directores de compras (PMI), que históricamente son un buen indicador adelantado. Si tras los máximos de los PMI se produce una corrección de mercado, las estrategias neutrales con respecto al mercado que combinan una selección de valores bottom up con un enfoque cuantitativo de construcción de carteras conscientes del riesgo podrían beneficiarse.
Opinión deSteve Johnstone, gestor del fondo Global Equity Market Neutral en Janus Henderson Investors.
Anotaciones:
(1) Contribución de los factores/del riesgo: se utiliza aquí para describir las tendencias macroeconómicas o geopolíticas generales y los comportamientos de los inversores que afectan al mercado, como la covid-19.
(2) Riesgo: emisiones aplicables a una empresa, industria o sector específicos.
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Pixabay CC0 Public DomainDaniel Garcia. Daniel Garcia
El comienzo de 2021 se vio empañado por un deterioro de la pandemia de COVID-19 a nivel mundial. Brasil no fue una excepción, ya que registró una aceleración en el número de nuevos casos diarios, a pesar de que ya contaba con un número elevado de casos. Esto generó preocupaciones tanto en relación con el impacto en el crecimiento como con la necesidad de apoyo fiscal adicional, lo que aumentaría aún más la carga de la deuda del gobierno brasileño.
Otros vientos en contra incluyeron un fuerte aumento en la inflación, un aumento en la incertidumbre política dado el surgimiento del expresidente Luiz Inácio Lula da Silva como posible candidato en las elecciones presidenciales de 2022 y preguntas sobre el compromiso del gobierno con la reforma.
Sin embargo, según explica Tom Wilson, responsable de renta variable de mercados emergentes en Schroders, el entorno y la confianza del mercado han mejorado notablemente en los últimos meses. Como muestra el gráfico a continuación, las acciones brasileñas están ahora superando a los mercados emergentes en términos generales en lo que va de año.
Entonces, ¿qué es lo que ha cambiado?
El ritmo de las vacunaciones se ha acelerado
La tasa de vacunaciones se ha acelerado después de un comienzo lento, como se ilustra a continuación. Se prevé que las entregas aumenten aún más en los próximos meses. Algo más del 35% de la población ha recibido al menos una dosis, según los datos a 30 de junio, y esta cifra debería aumentar a más del 40% a finales de agosto.
El número de nuevos casos diarios de COVID-19 alcanzó un récord recientemente, pero ahora ha comenzado a mejorar. Las hospitalizaciones han ido disminuyendo y la vacunación de personas mayores más vulnerables significa que el país puede haber superado el peor momento de la pandemia.
El aumento de las tasas de vacunación da esperanzas de que Brasil salga de la pandemia durante la segunda mitad del año.
La actividad económica ha sorprendido positivamente, ayudada por la fortaleza de los precios de las materias primas
La recuperación económica en Brasil está en marcha, a pesar de los vientos temporales en contra, por los confinamientos parciales de marzo y abril. Esto se refleja en el repunte de los indicadores de actividad de alta frecuencia y los beneficios de la empresa. El crecimiento del PIB fue más fuerte de lo esperado tanto en el cuarto trimestre de 2020 como en el primer trimestre de este año, ayudado por unos precios más fuertes en las materias primas. El repunte de los precios mundiales de las materias primas, desde el mineral de hierro hasta el café, ha sido un viento de cola para Brasil. Esto ha beneficiado las cuentas externas y ha brindado apoyo a la moneda brasileña, el real.
Como resultado, las expectativas de crecimiento del PIB se han revisado al alza. El equipo de economía de Schroders prevé ahora un crecimiento del 4,7% este año, frente al 2,8% anterior.
El banco central ha reaccionado ante una mayor inflación
El banco central ha respondido al repunte de la inflación, que ha subido al 8,1% interanual en mayo desde el 4,6% registrado en enero, llevando su tasa de política monetaria hasta el 4,25% desde el 2% a principios de año. También se ha comprometido a aumentar el ritmo de suba de tasas, de 75 puntos básicos a 100 puntos básicos en la próxima reunión si fuera necesario.
En combinación con unos precios más fuertes de las materias primas y una mejor perspectiva de crecimiento del PIB, el compromiso del banco central de contener las presiones inflacionarias ha respaldado al real. Así, en Schroders esperan que la tasa de interés alcance el 6,5%. Se espera que la inflación alcance su punto máximo a corto plazo: los efectos de base disminuirán a medida que se avance en el año y la reciente fortaleza de la moneda tendrá un efecto negativo beneficioso en la inflación. Por lo tanto, la tasa de interés real será positiva a finales de año.
Con la aprobación del presupuesto se alivian las preocupaciones fiscales en el corto plazo
El desacuerdo sobre el gasto entre el Congreso y el Ejecutivo retrasó la aprobación del presupuesto federal 2021. Esto se centró en gran medida en la necesidad de equilibrar el apoyo relacionado con la pandemia, las demandas de gasto del Congreso y los desembolsos obligatorios sin infringir la regla de límite de gasto.
Promulgada bajo el liderazgo del presidente Temer en 2016, la regla de límite de gasto impone un límite al gasto adicional a la tasa de inflación del año anterior. Es la piedra angular del marco fiscal del gobierno en términos de anclar la confianza en su compromiso de reducir el déficit y la deuda en general.
Se llegó a un acuerdo y se aprobó el presupuesto, aunque el apoyo relacionado con la pandemia para este año se excluirá de la regla de gasto. Esto equivale a 122.000 millones de reales presupuestados, mucho menos que los 51.000 millones de reales desplegados el año pasado. Sin embargo, la escala de gasto en el presupuesto es mayor de lo esperado a principios de año.
La recuperación del crecimiento nominal está llevando a una reducción de la relación deuda bruta/PIB de Brasil del 89% a fines de 2020. No obstante, sigue siendo uno de los niveles más altos en los mercados emergentes, por lo que la disciplina fiscal y la reforma son importantes para el desempeño de los activos brasileños. El déficit fiscal estaba cerca del 6% del PIB antes de la irrupción del COVID-19, pero mostraba una tendencia de mejora. El impacto de la pandemia lo elevó al 14% del PIB en 2020. La recuperación económica esperada y una cierta reducción en el gasto en comparación con el año pasado, implica que el déficit debería caer por debajo del 8% del PIB en este año.
El progreso de la reforma se ha recuperado
Después de la incertidumbre a principios de año, vinculada a cambios de gestión inesperados en las empresas estatales, el impulso de la reforma ha mejorado. En particular, la estrategia del gobierno para reducir el papel del estado en la economía ha visto más desinversiones y ventas de activos. Esto incluye la privatización de empresas estatales como Caixa Seguridade, la rama de seguros del banco Caixa Economica, y más recientemente el anuncio de la privatización de la empresa de servicios públicos Eletrobras.
El ministro de Economía, Paulo Guedes, ha dirigido la agenda de reformas favorables al mercado con un enfoque en mejorar el crecimiento de tendencia y asegurar la disciplina fiscal y la sostenibilidad fiscal. El gobierno ahora está tratando de aprobar reformas administrativas y fiscales, pero hay una ventana relativamente corta para su legislación dado el ciclo político; a menos que se avance antes de fin de año, es poco probable que se promulgue antes de las elecciones del próximo año.
¿Cuáles son los riesgos para estas perspectivas?
Las perspectivas para Brasil no son sencillas. Los casos de coronavirus están disminuyendo, pero siguen siendo elevados. Dicho esto, se espera que el despliegue de vacunas apoye la normalización a medida que se avanza hacia 2022.
La inflación también se supervisa y puede sorprender al alza. Las precipitaciones han sido sustancialmente más bajas este año y las condiciones de sequía en el centro y sur de Brasil han reducido los niveles de los embalses al 40% de su capacidad. Dado que la energía hidroeléctrica representa más del 65% de la combinación energética total del país, existe el riesgo de que se requiera un racionamiento de agua y energía o aumentos de tarifas a finales de este año.
Las próximas elecciones presidenciales de noviembre de 2022 son posiblemente la consideración más importante para los inversores. Se espera que el expresidente Luiz Inácio Lula da Silva (Lula) participe y las encuestas de opinión actualmente implican una carrera de dos caballos con el presidente Bolsonaro.
Con dos candidatos en cada extremo del espectro político y una deuda pública elevada, la incertidumbre política podría impulsar la volatilidad del mercado financiero. Además, el aumento de la competencia política podría generar nuevas preocupaciones sobre el compromiso de reforma y la disciplina fiscal a medida que Brasil se adentre en un año electoral.
Un panorama más brillante, aunque no se pueden ignorar los riesgos de 2022
En Schroders siguen favoreciendo a Brasil. La penetración de las vacunas debería respaldar un repunte económico durante la segunda mitad de 2021 y hasta 2022. Las valoraciones son razonables y atractivas en comparación con otros mercados emergentes globales. La moneda es barata y está respaldada por sólidas cuentas externas y un ajuste monetario. El éxito de la reforma sería un catalizador positivo. Sin embargo, los desafíos estructurales persisten y el riesgo político aumentará a medida que se avance hacia 2022 y el año electoral.
