Pixabay CC0 Public Domain. BlackRock amplía su gama de renta fija activa de mercados emergentes con un nuevo fondo de bonos de impacto
BlackRock ha anunciado el lanzamiento en Europa del Emerging Markets Impact Bond Fund, una estrategia no restringida de gestión activa que busca ofrecer un impacto social y medioambiental medible a largo plazo, al tiempo que genera una atractiva rentabilidad total. Según explica, esta estrategia es su primer fondo activo de renta fija de impacto y uno de los primeros de este tipo en el mercado.
La gestora destaca que el fondo trata de conseguir un crecimiento del capital y de los ingresos a largo plazo invirtiendo al menos el 80% de sus activos totales en una cartera de bonos «verdes, sociales y sostenibles» (GSS, por sus siglas en inglés) emitidos por emisores soberanos y corporativos que operan en mercados emergentes.
“Los ingresos de los bonos GSS deben estar totalmente vinculados a proyectos de impacto verde y social, por ejemplo, en energías renovables, microfinanciación, producción de alimentos ecológicamente sostenibles y acceso a la sanidad. Hasta un 20% adicional de la cartera puede invertirse en emisores de bonos no GSS con fuertes características ESG que estén alineados con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas”, explican. Además, espera que la cartera sea una combinación de bonos corporativos y soberanos, donde el equipo ha identificado empresas y países con una trayectoria de mejora en múltiples objetivos, incluyendo, de manera crucial, la reducción de la pobreza o la promoción de la salud, la educación, el agua potable y la paz.
El resultado es una cartera de aproximadamente 50-60 compañías que ofrecen liquidez diaria. En este sentido, el fondo puede invertir en todo el espectro de valores de renta fija disponibles, incluidos los que no tienen grado de inversión, y adopta una exposición flexible a las divisas. La estrategia no tiene restricciones, pero pretende superar la rentabilidad del JPM ESG Green Bond Emerging Markets Index a largo plazo.
“Los acontecimientos del año pasado han tenido un profundo impacto social en los mercados emergentes, que han sido las economías más afectadas por la pandemia de la Covid-19 debido a las menores tasas de vacunación. Este es uno de los primeros productos con un claro enfoque en bonos verdes, sociales y sostenibles para estas economías, donde se necesita capital para impulsar el crecimiento sostenible”, explica Rich Kushel, responsable del Grupo de Gestión de Carteras (PMG) de BlackRock.
Según Kushel, “si bien los bonos de los mercados emergentes ya son una clase de activos estratégicos para los inversores, cada vez hay más consenso en que la financiación verde y social enfocada puede desempeñar un papel importante para cerrar la brecha hacia las metas establecidas en los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU”.
Proceso de selección de bonos
Según explica la gestora, el universo de inversión de los bonos GSS se crea internamente, seleccionando los bonos mediante su propia taxonomía. “El equipo de inversión analizará la forma en que los emisores utilizan los ingresos del capital obtenido, así como la forma en que los emisores se alinean con los Principios de Bonos Verdes (GBP, por sus siglas en inglés), los Principios de Bonos Sociales (SBP, por sus siglas en inglés) y las Directrices de Bonos de Sostenibilidad (SBG, por sus siglas en inglés) de la Asociación Internacional de Mercados de Capitales para determinar la idoneidad dentro del universo de inversión”, explican desde BlackRock.
En la cartera, el enfoque de inversión identifica los bonos GSS y otros valores de renta fija que, en opinión del equipo, tienen el potencial de producir rendimientos atractivos a largo plazo, siendo además coherentes con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas.
Por último, el fondo está categorizado como artículo 9 bajo el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR, por sus siglas en inglés) de la Unión Europea, en línea con la expectativa de BlackRock de que el 70% de sus lanzamientos y reposicionamientos de fondos en Europa este año califiquen como artículo 8 o 9.
Pixabay CC0 Public Domain. Temporada de resultados: luces y sombras al calor de la recuperación económica y el verano
JP Morgan, Goldman Sachs, Pepsico o Atos son algunos ejemplos de grandes compañías que ya han presentado sus resultados, dando el pistoletazo de salida a uno de los momentos clave del mercado durante el verano: la temporada de resultados. Según indican los expertos, los inversores estadounidenses esperan que ésta sea espectacular y se espera que la tasa de crecimiento de los beneficios para el S&P 500 sea del 63,6%, durante el segundo trimestre del año.
El escenario clave que manejan algunas gestoras, como por ejemplo Aberdeen Standard Investments, y que enmarcan esta temporada está marcado por la recuperación económica. “Siendo excepcionalmente fuerte y nada apunta a una decepción inmediata. Es razonable esperar que el fuerte impulso se mantenga en los próximos meses, que mejoren las previsiones de los analistas y que se produzcan sorpresas al alza en las estimaciones durante el resto del año. En este momento, la tasa de crecimiento interanual está tocando techo y la desaceleración secuencial es inevitable debido a los efectos de base. Esto no equivale necesariamente a que el pico de beneficios se haya superado”, afirma Karolina Noculak, Investment Director de Aberdeen Standard Investments.
La experta considera que nos encontramos en un «momento ideal» y espera que los beneficios por acción (BPA) crezcan un 65% interanual. “Si nos fijamos en las predicciones, el segundo trimestre de 2021 marcará el pico en el crecimiento del BPA, pero no necesariamente el máximo de beneficios. Creo que las previsiones de beneficios de los analistas para el S&P 500 todavía pueden mejorar en lo que queda de 2021. Las estimaciones de crecimiento de los ingresos (y, por tanto, de los beneficios) parecen ir por detrás de las proyecciones económicas. Esto apunta a un alza continua del BPA en caso de que se mantenga la relación histórica de esta métrica con el crecimiento del PIB”, añade.
En opinión de DWS, la temporada de resultados que acabamos de estrenar volverá a dejarnos sorpresas positivas y decepciones. Pero algo que seguro que ocurrirá es que los analistas y los estrategas afirmarán, sin lugar a dudas, que esta vez las cifras en sí no son tan importantes como las perspectivas de las empresas. “Claramente, el mercado bursátil mira al futuro, no al pasado, y pocas veces resulta más difícil capturar el futuro en cifras que en momentos de grandes cambios cíclicos. Como puede verse en el gráfico inferior, la evolución de las estimaciones de beneficios muestra dos patrones típicos”, explican desde la gestora.
La gestora considera que las estimaciones del consenso son “demasiado optimistas”, tal y como ocurrió en la crisis anterior. “Desde finales de otoño de 2020, cuando se aprobaron las primeras vacunas, los demócratas ganaron las elecciones en EE.UU. y la economía empezó a mejorar decididamente, los analistas han tenido que revisar al alza sus estimaciones para 2020, 2021 y 2022. Desde principios de año, las estimaciones de beneficios para 2021 han mejorado un 13% en el caso del Stoxx 600 y un 15% en el caso del S&P 500. En realidad, en ese periodo los precios han aumentado aproximadamente un 18% en ambos índices, lo que implica que los mercados están más caros en términos de PER (ratio precio-beneficio). No era algo que se diese por hecho, ya que, desde principios de año, el tipo de interés del bund alemán a 10 años ha pasado del -0,6% al -0,3%, mientras que el del treasury estadounidense a 10 años ha pasado del 0,9% al 1,4%”, explica DWS en su último análisis.
Por último desde DWS destacan que los precios están aumentando más rápidamente que las estimaciones. “En primer lugar, porque la dirección del mercado influye en la evaluación de los analistas. Y en segundo lugar, porque las estimaciones no se revisan, ni se recopilan, diariamente. Las estimaciones de consenso publicadas suelen ser inferiores a las expectativas reales, como vuelve a ser palpable este trimestre. Por ejemplo, según Bloomberg, el consenso estima en 45 dólares el beneficio trimestral del S&P 500. Sin embargo, opinamos que cualquier resultado por debajo de los 50 dólares (la estimación informal o whisper estimate) decepcionará al mercado. Además, el hecho de que tantos participantes del mercado den por hecho que los resultados trimestrales superarán las expectativas nos lleva a pensar que el mercado no recibiría nada bien un beneficio trimestral en la línea del consenso”, concluye su análisis.
Pixabay CC0 Public Domain. DWS lanza el DWS Invest Low Carbon Bonds, un fondo que invierte en bonos emitidos por empresas con baja intensidad de carbono
DWS ha anunciado el lanzamiento de su nueva estrategia DWS Invest Low Carbon Bonds, un fondo que invierte en bonos emitidos por empresas con baja intensidad de carbono. Según explica la gestora, con este nuevo producto, los inversores podrán contribuir a la consecución del objetivo de protección del clima establecido en el Acuerdo de París.
La cartera, que estará gestionada por Bernhard Birkhaeuser, parte de una intensidad de CO2 un 50% inferior a la del iBoxx-EUR-Corporate-All-Index. «Nuestro objetivo es reducir la intensidad de CO2 de la cartera en un 7% más cada año en comparación con el día del lanzamiento del fondo para contribuir a la reducción de las emisiones de dióxido de carbono y a la consecución del objetivo de protección del clima de París», afirma el gestor del fondo.
Además, el DWS Invest Low Carbon Bonds Fund cumple con los requisitos del artículo 9 del Reglamento de Divulgación de la UE. Es decir, todos los emisores de la cartera deben cumplir los requisitos ESG de DWS en cuanto a normas medioambientales y sociales, y buen gobierno corporativo. En consecuencia, quedan excluidas las empresas que incumplen el Pacto Mundial de las Naciones Unidas o que generan más del 5% de las ventas en sectores controvertidos como la energía nuclear, la defensa militar o el tabaco, así como las empresas que generan más del 1% de sus ingresos con el carbón.
Al menos el 70% de la cartera se compone de bonos corporativos denominados en euros. Los riesgos de divisas se cubren a nivel de cartera. Al menos el 90% de los bonos de la cartera deben ser emitidos por empresas con calificación crediticia de grado de inversión. Según señala la gestora, al calcular la intensidad de CO2 de un emisor, no sólo se tienen en cuenta las emisiones directas de carbono de una línea de producción, por ejemplo, a través de la combustión de combustibles fósiles en una planta de fabricación, sino también las emisiones indirectas de la electricidad adquirida.
En cuanto a la calidad crediticia, el fondo se centra actualmente en bonos con una calificación BBB, que están significativamente sobreponderados en comparación con el índice de referencia, el Solactive-ISS-Paris-Aligned-Select-Euro-Corporate-IG-Index. Por sectores, los emisores intensivos en CO2 de los sectores energético y automovilístico están muy infraponderados. En cambio, los bonos de los sectores financiero y de telecomunicaciones están muy representados, así como los del sector manufacturero.
BNP Paribas Asset Management ha anunciado el primer cierre de su fondo BNP Paribas European Infrastructure Debt Fund II (Infra Debt II) tras alcanzar compromisos de más de 300 millones de euros procedentes de inversores institucionales europeos. Según indica la gestora, el periodo de comercialización de todo el fondo finalizará en abril de 2022, y tiene una capacidad de 1.000 millones de euros.
El Infra Debt II es un fondo de inversión alternativa estructurado como un fondo SICAV-RAIF domiciliado en Luxemburgo y lanzado en abril de 2021. Invierte en deuda senior secured en Europa, en múltiples sectores de infraestructura, con un enfoque particular en la infraestructura digital y las energías renovables. Ambos han demostrado tener capacidad de resistencia durante el reciente entorno económico. La estrategia también busca oportunidades en los sectores de utilities e infraestructura social. Este surge tras el éxito del primer fondo de deuda senior de infraestructura de BNP Paribas Asset Management, lanzado en 2017, con captación de activos por valor de 474 millones de euros, que ya está totalmente invertido.
Los fondos comprometidos proceden de compañías de seguros, fondos de pensiones y empresas del Reino Unido, Francia y Bélgica y se prevén nuevos inversores procedentes de Europa y Asia. El fondo ya ha asignado ocho inversiones por un importe total de alrededor de 250 millones de euros, entre fibra óptica, infraestructura social, suministros públicos y energías renovables.
El fondo Infra Debt II tiene como objetivo ofrecer una rentabilidad estable a largo plazo a los inversores, preservando al mismo tiempo el capital invertido. Está sometido a una rigurosa política en materia de ESG, de conformidad con la labor de análisis realizada por el Centro de Sostenibilidad de BNP Paribas Asset Management. Con el fin de construir una cartera sostenible con información ESG de gran calidad destinada al cliente, el equipo de gestión utiliza estudios independientes de impacto que le permiten evaluar el nivel de emisiones de gases de efecto invernadero inducidas y evitadas, la contribución neta al medio ambiente y el alineamiento con los objetivos establecidos por el Acuerdo de París sobre el clima.
Está gestionado por el equipo de deuda de infraestructura de BNP Paribas AM que forma parte de su división de deuda privada y activos reales. Esta división ofrece una amplia gama de inversiones de deuda no cotizada en los segmentos de deuda corporativa, deuda de infraestructura, deuda inmobiliaria y financiación estructurada y gestiona activos por valor de 9.000 millones de euros (a 31 de marzo de 2021).
«La deuda europea de infraestructura ha mostrado una gran capacidad de resistencia en un entorno de mercado de aumento de la incertidumbre y de la volatilidad durante la pandemia. Los inversores se han dado cuenta de ello, lo que, unido a la rentabilidad sostenible a largo plazo que ofrece esta clase de activo, se ha visto reflejado en la gran aceptación que ha tenido nuestro segundo fondo de deuda senior entre los inversores ya existentes y los nuevos clientes. Las energías renovables y la infraestructura digital constituyen dos áreas clave del fondo, ya que ambas registran una creciente demanda y ofrecen interesantes oportunidades de inversión», explica Karen Azoulay, directora de deuda de infraestructura de BNP Paribas Asset Management.
BNP Paribas Asset Management ha publicado recientemente un informerelativo al impacto de la pandemia del COVID-19 sobre la deuda europea de infraestructura y las perspectivas de la clase de activo en un entorno pospandémico. El informe, disponible en este enlace, pone de manifiesto que la capacidad de resistencia que ha demostrado la deuda de infraestructura la convierte en una opción atractiva para aquellos inversores que buscan unas rentas estables con menor volatilidad, y que esta clase de activo se beneficia también de tendencias a largo plazo como la transición energética y la digitalización.
Euromoney, publicación sobre finanzas internacionales que lanzó sus Premios a la Excelencia en 1992, ha reconocido en la edición de 2021 de estos premios a Santander como el mejor banco digital de Europa Occidental. En un año marcado por la crisis económica y sanitaria causada por la pandemia del COVID-19, este premio supone un reconocimiento a la digitalización de sus procesos y operaciones y al esfuerzo que ha hecho la entidad para mejorar la atención a sus clientes a través de los canales digitales, con herramientas de inteligencia artificial y algoritmos de aprendizaje automático para crear modelos y servicios más predictivos.
Entre los aspectos valorados, la revista subraya, por ejemplo, la nueva estrategia digital de Santander España, anunciada en septiembre de 2020 y destaca su nueva aplicación, rediseñada y más personalizable, con nuevas funciones como una agenda financiera predictiva, un buscador global por texto y un geolocalizador con mapa de las compras realizadas con tarjeta.
La revista también premia el trabajo de Santander en la transición hacia una economía con bajas emisiones, destacando a la entidad como el mejor banco en finanzas sostenibles de Latinoamérica. Santander es un banco líder a nivel global en financiación de proyectos de energías renovables y ha lanzado varios productos también para el mercado minorista que ayudan a proteger el medio ambiente, como hipotecas verdes, planes de eficiencia energética para clientes y financiación de instalaciones de energía renovable.
Además, Euromoney ha destacado el apoyo de Santander a las pymes durante el año con el reconocimiento como mejor banco para pymes en Latinoamérica, lo que refleja el esfuerzo de la entidad por apoyar a las empresas durante la pandemia, con préstamos y micropréstamos o carencias en el pago de créditos, que han permitido a millones de clientes y a sus familias a tener acceso a fondos. En 2020 Santander ha otorgado una media de 1.000 millones de euros diarios en nuevos préstamos a pymes y empresas.
“Gracias a que nuestros equipos han dado el máximo por nuestros clientes y al respaldo de las inversiones realizadas en tecnología, hemos podido responder a las necesidades de las personas y de las empresas a las que atendemos mientras construimos el Santander del futuro», asegura la presidenta de Santander, Ana Botin. «Estamos comprometidos con apoyar la transición a una economía más verde y digital y muy satisfechos con que Euromoney haya reconocido el esfuerzo de nuestros compañeros”.
Carlos Carranza se unió este lunes al equipo de Deuda de Mercados Emergentes de AllianzGI como director, estratega de Inversiones Senior.
El directivo está basado en la oficina de Nueva York y reporta a Richard House, director de Inversiones para Deuda de Mercados Emergentes en AllianzGI. Carranza se incorpora desde J.P. Morgan, donde trabajó durante trece años, liderando el equipo de Estrategia FX y Tasas Locales de América Latina como parte del Grupo de Investigación de Mercados Emergentes.
En su nuevo cargo en AllianzGI, proporcionará análisis macroeconómico, político y ESG de países latinoamericanos para desarrollar y mantener modelos macroeconómicos y ESG específicos de cada país para ideas de comercio de inversión, monitoreo de cartera y posicionamiento.
Carranza habla inglés y español y recibió su Licenciatura en Ciencias Actuariales de la Universidad de Buenos Aires y su Maestría en Finanzas de la Universidad de Estudios Macroeconómicos, ambas en Argentina.
La verdadera personalización de los planes financieros para optimizar la probabilidad de alcanzar los objetivos establecidos, al tiempo que se respetan las preferencias subjetivas de los clientes, es la mejor oportunidad de los wealth managers para brindar servicios diferenciados y mantener una estrategia de precios premium, dice el último informe de Cerulli U.S. Retail Investor Products and Platforms 2021: Redefining Mass Customization.
Para los inversores que buscan un verdadero socio en sus objetivos financieros, es importante que el asesoramiento que reciban sea específico para ellos y no solo una recomendación ofrecida a todos en las mismas circunstancias generales.
Esto es particularmente cierto durante el proceso de selección de asesores. Los inversores adinerados citan constantemente la transparencia (58%) y encontrar un proveedor dispuesto a dedicar el tiempo (54%) y el esfuerzo necesarios para comprender sus circunstancias únicas como los criterios más importantes en su consideración de nuevos proveedores.
Además, el 44% de los inversores considera que recibir soluciones personalizadas para sus necesidades y objetivos es tan importante como el rendimiento de la cartera (43%).
“Los inversores quieren saber que los productos y servicios que reciben están optimizados para ayudarlos a alcanzar sus metas personales”, dice Scott Smith, director de Cerulli.
Los proveedores de plataformas están tomando nota, agregando nuevas oportunidades como acciones fraccionarias e indexación directa, que amplían enormemente la oportunidad de entregar carteras personalizadas hasta el nivel de valores individuales a escala.
“Los detalles son importantes para los inversores y la tecnología es el factor habilitador”, dice Smith. La investigación sugiere que las empresas consideren herramientas orientadas a asesores para optimizar las inversiones de los clientes y la tecnología de agregación que brinde visibilidad de los activos retenidos o integre todos los activos en una sola plataforma.
“La recopilación y el uso de datos permite a los proveedores acentuar su valor personalizando carteras”, agrega.
Si bien la tecnología es el componente crítico de la automatización y la personalización, muy pocos (4%) de los inversores expresan interés en plataformas puramente digitales sin apoyo humano.
Cerulli cree que los desarrollos más impactantes en el corto plazo serán aquellos que aprovechen las herramientas digitales para permitir que los asesores humanos se conecten mejor y orienten sus objetivos financieros.
«En última instancia, el éxito de cualquier relación de asesoramiento requiere no solo un sólido conjunto de algoritmos, sino también una colaboración continua que utiliza la experiencia de un asesor para ayudar a los clientes a reconciliar sus preferencias y prejuicios en un plan personalizado convincente», concluye Smith.
El exceso de liquidez global ha distorsionado muchas de las variables de los mercados financieros y ha cambiado la manera en que pensamos respecto a muchos de los activos que están involucradas en un proceso de inversión. Una de ellas, es el tema del valor justo o valor óptimo de ciertos activos como las acciones. En perspectiva histórica, muchas relaciones como la de Precio sobre Ganancias (PE) están voladas. Al ver este tipo de relaciones por sí solas, estaríamos hablando de unos mercados altamente recalentados, más al borde del abismo y de una caída muy dura, que de una tendencia al alza.
Sin embargo, al “prender la máquina de hacer billetes”, el efecto económico que han producido los principales bancos centrales del mundo, es el de tener una tasa de interés negativa. Esta conclusión viene de la política monetaria tradicional: cuando un banco central quería estimular la economía y lanzar dinero a la economía, bajaba la tasa de interés (y reducía otras medidas monetarias, como el encaje bancario)…cuando la tasa llegaba a cero, se suponía que era la máxima expansión monetaria que se podía lograr, pues nadie tenía un incentivo cierto para dejar su dinero parqueado perdiendo valor. Así, cuando hay más dinero dando vuelta y la tasa ya al cero, el efecto es, como mencioné, que la tasa de interés sea negativa ―en la práctica, cabe aclarar―.
Pues bien, los que crecimos en medio de algunos modelos matemáticos, nos encontramos hoy con algo bien interesante, y qué mejor que un ejemplo para tratar de que quede claro el concepto. El modelo más básico de valoración de acciones es el de Gordon, que es traer a valor presente todos los dividendos futuros, y como en toda fórmula de descuento, la misma se hace teniendo en cuenta una tasa de interés, como se observa a continuación:
El tema central de esto es que esta fórmula supone para tasas de interés siempre positivas (o al menos, cero), y se complejiza cuando la tasa de interés es negativa, pues eso lleva a que el Valor Presente de un Valor Futuro empieza a subir, lo cual no es lógico desde un punto de vista “tradicional”. Lo realmente interesante es la sensibildiad que una fórmula de valor presente empieza a tener ante variaciones de una tasa de interés negativa, pues el valor presente empieza a variar mucho más fuerte (hacía arriba) de lo que varía la tasa de interés (como es negativa, hacía abajo). De hecho, llegado un punto exacto (si la tasa de interés fuese -99.99999999%) el valor presente es tan grande que se vuelve, por ponerlo de alguna manera, absurdo.
Claro, para obtener el precio justo de una acción hay muchas otras metodologías, como el de comparables o el de múltiplos, aunque si se piensa bien, todas más o menos van a adolecer del mismo problema: todo está tan alto, que los comparables van a estar altos o los múltiplos tienen que estar también “volados” (esto, entre otras, impacta a otros sectores que creo se han beneficiado y se seguirán beneficiando en los próximos años de la liquidez global, como el Private Equity o el Venture Capital).
Es cierto que nos queda el tema de las ganancias, las cuales sí muestran realmente la realidad de una empresa en un mercado real, en ese que imperan las ventas, los costos y gastos, la eficiencia, la competencia, entre otras. Sin embargo hoy está tan, pero tan distorsionado el tema de los precios, que me parece muy complejo que en el corto plazo las relaciones financieras que aprendimos, hemos usado y nos han parecido lógicas por tanto tiempo, funcionen. Nunca antes en mis años de experiencia en esta industria, me pareció tan complejo tener un precio justo para un activo financiero y determinar si el mismo está bien, barato o costoso. Por ello es que mi conclusión es que, a pesar de todo lucir distorsionado, mientras los billetes sigan llegando a la economía, los activos de riesgo van a seguir beneficiándose de ello.
Foto cedidaNicky Maan, consejero delegado de Spectrum Markets. Nicky Maan, consejero delegado de Spectrum Markets
Spectrum Markets, el centro de negociación paneuropeo que permite a inversores minoristas invertir en derivados titulizados a través de su broker, ha presentado esta semana sus datos trimestrales de actividad. En el segundo trimestre del 2021, el volumen de negociación de la plataforma creció un 86% interanual.
Entre abril y junio se negociaron 182 millones derivados titulizados a través de este mercado, frente a los 98 millones registrados durante el mismo periodo del año pasado, lo que pone de relieve el crecimiento experimentado por la compañía. Las cifras semestrales de este año revelan un dinamismo aún mayor, ya que el volumen de negociación se ha incrementado un 146% interanual con respecto a la primera mitad de 2020.
Creado en octubre del 2019 como alternativa a los mercados financieros tradicionales en Europa, Spectrum Markets es un sistema de negociación multilateral, o “MTF” (Multilateral Trading Facilities), que ofrece una gran liquidez para los traders minoristas, al agrupar flujos de liquidez de todos los mercados en los que opera a través de los productos que se negocian.
La compañía, que tiene su sede en Frankfurt, pertenece a IG Group, líder mundial en el trading de derivados y empresa del FTSE 250, y aterriza en España con ambiciones de crecer y situarse como principal alternativa a los mercados de negociación tradicionales. Actualmente, está presente en los siguientes países europeos: Alemania, Francia, Italia, España, Suecia, Noruega, Países Bajos, Irlanda y Finlandia.
«Conseguir un crecimiento orgánico fuerte y sostenido sigue siendo una de nuestras prioridades, así que resulta fantástico ver dónde hemos llegado desde el año pasado por estas fechas. Nuestra propuesta de valor —negociación en toda Europa 24 horas al día, 5 días a la semana— ha recibido una excelente acogida entre los inversores minoristas europeos, un colectivo que está aumentando su tamaño y sofisticación, y tenemos preparadas varias novedades interesantes para los próximos meses», ha destacado Nicky Maan, consejero delegado de Spectrum Markets.
Spectrum es el primer MTF europeo que permite operar 24 horas al día de lunes a viernes, de forma que los inversores minoristas pueden responder rápidamente a las noticias mundiales en cualquier momento y ajustar sus estrategias operando fuera del horario de negociación tradicional (entre las 17:30 y las 9:00 CET). Se trata de una de las características más populares de la plataforma, y durante el segundo trimestre de 2021, el 34,2% de las operaciones individuales se realizó fuera del horario tradicional (es decir, entre las 17:30 y las 9:00 CET).
Spectrum considera España uno de los mercados clave para su expansión internacional, y su innovadora plataforma tecnológica ya está operativa para el mercado español para conectar a las principales instituciones financieras europeas con los brokers que permiten al inversor minorista operar con derivados titulizados. La firma ve un gran potencial de expansión del mercado de derivados titulizados en nuestro país, un tipo de producto que la entidad considera que aún no se conoce muy poco en España y que tiene un gran potencial de crecimiento. El objetivo de Spectrum en el medio plazo es buscar alianzas con las entidades españolas que quieran innovar y ampliar su oferta de productos y servicios enfocados para los inversores minoristas de forma más eficiente, transparente e integrada.
Spectrum es una compañía regulada por la BaFin (Autoridad Federal de Supervisión Financiera en Alemania) como MTF en virtud de la regulación MiFID2 de la Unión Europea, y ofrece garantías de tranparencia al permitir a los inversores ver todos los precios y todos los volúmenes para tomar decisiones más informadas en diferentes condiciones de mercado.
Operar con derivados en un entorno transparente
Spectrum ofrece un extenso rango de productos denominados Turbo24 que permiten la operativa en una serie de mercados subyacentes que incluyen índices mundiales, materias primas y los principales pares de divisas.
Los Turbo24 son vehículos cotizados que permiten al inversor tomar una posición en un activo subyacente las 24 horas del día de lunes a viernes, incluso cuando el mercado subyacente está cerrado, y poder invertir sobre la futura subida o la bajada de sus precios, sin tener que poseer físicamente el activo. Los Turbos se negocian en MTF como Spectrum, que proporcionan libros de órdenes completamente visibles para permitir medir el sentimiento y planear una estrategia. Esta estructura permite limitar el riesgo de la inversión al capital invertido, ya que cada instrumento cuenta con un nivel de knockout preseleccionado y se desactiva automáticamente si se alcanza ese nivel.
La plataforma ofrece a las instituciones financieras una conexión eficiente y una estructura de tarifas muy competitiva en comparación con el mercado existente. Además, su enfoque paneuropeo permite que los emisores de productos (bancos, gestoras de activos, etc.) puedan hacer llegar su oferta en los principales países europeos a través de una única plataforma, lo que facilita simplificar los procesos y rebajar los costes operativos.
Pixabay CC0 Public Domain. El sólido comportamiento de los fondos soberanos aporta liquidez y estabilidad a los gobiernos durante la pandemia
Los fondos soberanos son una herramienta clave para los estados, más aún en tiempos de pandemia. Esta es una de las conclusiones que ha arrojado la novena edición del «Estudio global de gestión de activos soberanos», elaborado por Invesco. El documento analiza las perspectivas y opiniones de 141 directores de inversión, responsables de clases de activos y estrategas de cartera senior de 82 fondos soberanos de inversión y 59 bancos centrales que, conjuntamente, gestionan activos por valor de 19 billones de dólares.
Con el COVID-19 como telón de fondo, el informe muestra que la pandemia ha afectado tanto a las operaciones como a las estrategias de inversión de estos fondos. De hecho, en respuesta a la pandemia,los gobiernos no tardaron en aplicar medidas políticas para apuntalar sus economías y los servicios públicos, como la sanidad, así como para brindar apoyo a las empresas y las familias en un momento en que los ingresos fiscales se reducían ante el deterioro de la actividad económica. El impacto en las finanzas públicas hizo que algunos gobiernos recurrieran a sus fondos soberanos de inversión para obtener capital con el que financiar el gasto y compensar el déficit presupuestario, de manera que un tercio de los fondos soberanos registró retrocesos durante 2020, incluido un 78% de los fondos soberanos orientados a la liquidez y un 58% de los fondos soberanos orientados a la inversión.
Según indican las conclusiones del informe, muchos fondos soberanos aprendieron la importancia de constituir fuertes reservas de liquidez tras la crisis financiera mundial, de manera que consiguieron brindar apoyo a las economías locales y a las grandes empresas necesitadas de estabilidad financiera. No obstante, señala, «la magnitud y la velocidad de las salidas de capitales de aquellos fondos que no gozaban de la misma situación tuvieron una marcada incidencia en las asignaciones y hubo que replantearse la gestión del riesgo de liquidez». Esta situación ha impulsado un giro hacia el efectivo, de manera que las reservas de liquidez en las carteras se duplicaron con creces en 2020. Esto se debió a que algunos fondos soberanos siguieron centrándose en la liquidez en previsión de nuevas salidas de capital.
Sin embargo, «los fondos soberanos también constataron que la pandemia había puesto de relieve la importancia de la liquidez de manera más general, tanto como reserva para futuros cisnes negros como para disponer de la flexibilidad necesaria para aprovechar las oportunidades del mercado cuando estas surjan, como ocurrió con las alzas tempranas que registró la renta variable a principios de 2020», añade el documento.
El problema de los retrocesos también afectó de manera distinta a cada una de las economías y regiones. El 57% de los fondos en Oriente Medio y el 82% en los mercados emergentes sufrieron retrocesos, especialmente debido a que estas economías son muy dependientes de las materias primas. En los mercados asiáticos y occidentales, en torno a una quinta parte de los fondos soberanos registró retrocesos. Muchos de ellos intervinieron para respaldar a empresas que, de otro modo, habrían tenido dificultades para encontrar financiación durante los peores momentos de la pandemia.
El estudio también revela un cambio en la asignación de activos, ya que los fondos soberanos se vieron obligados a buscar en otros mercados en un contexto de caídas de la rentabilidad de la renta fija, propiciadas por una política monetaria expansiva generalizada que mantenía los tipos de interés en niveles bajos. Las asignaciones a renta fija se redujeron del 34% al 30%, puesto que el temor a una subida de la inflación por los estímulos volvió a hacer acto de presencia. La volatilidad de los mercados en el primer trimestre de 2020 provocó un repunte de las acciones, invirtiendo así una tendencia de descenso de las asignaciones que duraba ya dos años. Los fondos soberanos incrementaron sus asignaciones un 2% a partir de 2020, hasta el 28%. Otro 30% de los encuestados prevé incrementar sus asignaciones a renta variable en los próximos 12 meses.
«Los gobiernos, que han tenido que enfrentarse a problemas fiscales, han recurrido a los fondos soberanos para ayudar a compensar sus déficits. Algunos fondos estaban bien preparados, pero otros han tenido que realizar ajustes rápidos para generar liquidez. Los fondos soberanos también han tomado conciencia de la importancia de mantener liquidez para aprovechar las oportunidades del mercado cuando estas surjan. A su vez, las asignaciones estratégicas de activos y la percepción del riesgo de mercado se están viendo muy influidas por la necesidad de generar suficientes rentabilidades en un entorno de tipos de interés extraordinariamente bajos, y es previsible que ese efecto sea prolongado», explica Rod Ringrow, Head of Official Institutions de Invesco.
La pandemia favorece la adopción de criterios ESG
El estudio constata un incremento sustancial de la incorporación de principios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) en las carteras de los fondos soberanos y los bancos centrales desde 2017. En tan solo cuatro años se ha disparado la proporción de encuestados que han adoptado una política ESG en el ámbito organizativo, que pasa del 46% al 64% entre los fondos soberanos y del 11% al 38% entre los bancos centrales.
La pandemia ha servido en términos generales como catalizador para que los fondos soberanos y los bancos centrales prioricen las cuestiones ESG. El 23% de los fondos soberanos y un 45% de los bancos se centrales se centran más en los criterios ESG como consecuencia de la pandemia. Cuanto mayor era el grado de integración ESG y la experiencia en este ámbito de un inversor, mayor era la probabilidad de que su cartera se centrara más en cuestiones ESG como consecuencia de la pandemia. De los encuestados que habían integrado criterios ESG en sus carteras durante al menos 5 años, cerca del 50% se había centrado más en cuestiones ESG como consecuencia de la pandemia.
Por ejemplo, los fondos soberanos orientados a la liquidez se centran más en mantener la liquidez para ayudar a financiar los déficits presupuestarios, y solo un 12% de estos fondos cuenta con una política ESG formal. Por el contrario, un 79% de los fondos soberanos de pasivo cuentan con una política ESG, lo que refleja sus mayores horizontes de inversión, la necesidad de tener en cuenta los riesgos a largo plazo, como el cambio climático, así como la necesidad de representar las perspectivas y prioridades de sus beneficiarios.
Los fondos soberanos también han acelerado la búsqueda de oportunidades de inversión sostenible. El creciente reconocimiento de las oportunidades que ofrecen las inversiones relacionadas con el clima ha contribuido a que estos fondos hayan cambiado sus motivaciones para integrar criterios ESG a fin de lograr mayores rentabilidades. En este sentido, un 57% de los fondos soberanos cree que el mercado no ha descontado las consecuencias a largo plazo del cambio climático, lo que ofrece oportunidades para conseguir alfa.
Los fondos soberanos regresan a China
El interés por China no ha dejado de crecer en los últimos cuatro años, ya que el país ofrece rentabilidades locales atractivas y oportunidades de diversificación. En los primeros meses de 2020, cuando todavía no estaban claras las consecuencias de la pandemia, los fondos soberanos apostaron, junto con otros inversores, por realizar cambios tácticos para alejarse de los mercados considerados vulnerables —China entre ellos— y decantarse por inversiones menos arriesgadas, concretamente en Norteamérica, un mercado con una calidad y seguridad relativas, sobre todo los bonos estadounidenses.
La rápida respuesta a la pandemia permitió que los países y las economías emergentes de la región APAC se recuperaran. De esta forma, el 50% de los fondos soberanos orientados a la inversión y el 38% de los fondos soberanos orientados a la liquidez consideran China como un mercado más atractivo que antes de la pandemia. No obstante, el incremento de asignaciones en la región fue a costa de Europa, Oriente Medio y otros mercados emergentes, como América Latina y África, que, a juicio de los inversores, resultaban menos interesantes desde el punto de vista de la inversión.
A pesar del creciente atractivo de China, existen ciertos obstáculos sustanciales para la inversión. El86% de los fondos soberanos señalan el aumento de las tensiones políticas con Estados Unidos como una importante barrera, lo que indica que las tensiones influyen en sus decisiones de asignación de activos. Además de ser la barrera más notoria para la inversión, el empeoramiento del riesgo político en los dos últimos años era el obstáculo más citado.
Los inversores también señalaban otros obstáculos, como la incapacidad de convertir renminbi (RMB) (mencionado por el 50% de los fondos soberanos), la falta de alineación de las inversiones con consideraciones ESG (45%) y la falta, en términos comparativos, de derechos de los inversores (41%).
En cuanto al futuro, el estudio señala que, en 2021, los fondos soberanos preveían financiar mayores asignaciones a China, tanto con capital nuevo como con capital extraído de asignaciones en Norteamérica y los mercados desarrollados de Europa. El auge de China como potencia económica y política con temas de consumo interesantes —entre los que figuran una clase media emergente y una economía altamente digitalizada— contribuye a unas expectativas de rentabilidades locales atractivas para las asignaciones de los fondos soberanos. El estudio constata que el 75% de los fondos soberanos están interesados en invertir en China debido a las perspectivas de rentabilidades locales atractivas, y otro 57% considera que China constituye un importante elemento diversificador para las carteras.
Muchos inversores siguen siendo optimistas respecto a China y apuestan por incrementar sus asignaciones existentes. El 40% de los fondos soberanos tiene previsto incrementar sus asignaciones en los próximos 5 años, incluido un71% de liquidez. Un fondo soberano de pasivo explicaba que China sigue ofreciendo los mercados más importantes para los temas de energía sostenible, infraestructura y promoción inmobiliaria, y un 32% de estos fondos tiene previsto incrementar sus asignaciones en el país asiático en los próximos 5 años.
Tal y como señala Rod Ringrow: «El creciente atractivo de China se debe al acceso a dicho mercado y a las cada vez mayores oportunidades para conseguir rentabilidades interesantes. Este mejor contexto se debe a las innovaciones en ámbitos como la tecnología y la mayor apertura a la inversión extranjera en sectores como la infraestructura. Las empresas chinas están incorporando mejoras para abordar las cuestiones medioambientales. Sin embargo, sigue preocupando la transparencia en torno al gobierno corporativo, y el aumento de los obstáculos operativos demuestra la naturaleza singular del mercado chino».
