Las vacantes están superando las contrataciones en más de 3,2 millones a medida que se intensifica la búsqueda de trabajadores potenciales. La oferta laboral debería mejorar gradualmente, pero con la demanda tan fuerte, la presión al alza sobre la compensación de los trabajadores continuará, lo que se sumará a las presiones inflacionarias en la economía, dice un informe de ING.
Con un nuevo récord de vacantes, habían 9,21 millones de puestos de trabajo en mayo, frente al nivel revisado de 9,19 millones en abril, y las contrataciones siguen muy rezagadas con solo 5,93 millones.
Esto refuerza el punto de que existe un enorme exceso de demanda de trabajadores a medida que persisten las limitaciones de la oferta laboral. A menos que esto cambie pronto, el riesgo es que esto lleve a una mayor presión al alza sobre los salarios y una inflación más persistente en la economía estadounidense.
La lucha por encontrar personal ha sido destacada por los informes de fabricación y servicios de ISM de junio con componentes de empleo que se mueven hacia un territorio de contracción a pesar de los pedidos y la producción en auge.
Mientras tanto, la Federación Nacional de Empresas Independientes informa que el 46% de los propietarios de pequeñas empresas tenían vacantes que no podían cubrir, ligeramente por debajo de la lectura máxima histórica del mes anterior, pero más del doble del promedio histórico de 48 años del 22%.
La implicación obvia es que si las empresas no pueden expandirse según lo planeado, las perspectivas de crecimiento serán más débiles.
La opinión general entre los analistas y la Fed es que el mercado laboral estará en mejor equilibrio a partir de septiembre a medida que los problemas de cuidado infantil se alivien a medida que las escuelas vuelvan a la matrícula en persona y cesen los beneficios de desempleo ampliados. Esto último debería, en teoría, mejorar el atractivo económico relativo del trabajo y hacer que las personas vuelvan al empleo.
Debería ser algo más fácil encontrar personal, pero dependiendo del tiempo que la gente haya estado sin trabajo podría significar que podría haber problemas con los conjuntos de habilidades: ¿los trabajadores están disponibles lo que los empleadores realmente quieren?
Además, la evidencia sugiere que ha habido un aumento significativo en el número de personas que se jubilan por encima de lo que se esperaría de la demografía.
Con tantas personas potencialmente habiendo abandonado permanentemente la fuerza laboral, esto podría significar que la lucha por encontrar trabajadores podría ser más persistente.
Con empresas desesperadas por contratar y expandirse para aprovechar la reapertura y el entorno de crecimiento impulsado por estímulos, las empresas están tomando cada vez más la decisión de pagar más para atraer personal.
La alta tasa de renuncia en EE.UU. es una mala noticia adicional para las empresas, lo que implica que las empresas no solo tienen que pagar más para contratar personal nuevo, sino que quizás también aumenten los sueldos de manera más amplia para retener al personal.
“Si este es el caso, esta será una historia clave que mantendrá la inflación alta durante más tiempo y podría desencadenar aumentos anteriores de las tasas de interés de la Fed”, concluye James Knightley en su informe que puede leer en el siguiente enlace.
Foto cedidaNick Hayes, responsable de asignación de activos en las estrategias de retorno total y renta fija de AXA Investments Managers. Nick Hayes
La estrategia Global Strategic Bonds, gestionada por Nick Hayes, responsable de asignación de activos de Total Return y Fixed Income Asset Allocation de AXA Investments Managers, es una estrategia flexible que invierte en todo el espectro de la renta fija: bonos del Estado, vinculados a la inflación, crédito con grado de inversión, alto rendimiento y deuda de mercados emergentes. Esto significa que no hay un único momento apropiado para invertir en el fondo, ya que tiene la capacidad de adaptar su asignación y posicionamiento al momento del ciclo económico.
Sin embargo, esto no implica que el fondo proporcione fuertes rendimientos positivos en cualquier entorno. En lo que va de año, la estrategia ha sido capaz de sortear el mercado bajista de la renta fija con un rendimiento plano y, en los últimos meses, ha conseguido empezar a obtener rendimientos positivos a medida que el rally de la renta fija ha cobrado impulso. Aunque el equipo de gestión no descarta la posibilidad de que aumenten los rendimientos de los bonos, cree que lo peor de la venta en el mercado de renta fija ha pasado, y la atención se ha centrado ahora en la incertidumbre de los datos económicos y la fragilidad de la recuperación en curso tras el brote de COVID-19.
En la opinión de Hayes, los rendimientos podrían seguir subiendo en caso de que las altas expectativas de los inversores sobre la recuperación no se cumplan. En consecuencia, la relación riesgo/beneficio se ha desplazado hacia una visión más constructiva de la duración. También se podría argumentar que la estrategia Global Strategic Bonds ofrece a los inversores beneficios más allá de los atractivos rendimientos totales ajustados al riesgo, es decir, proporciona una diversificación muy necesaria para complementar una asignación de renta variable y un fuerte enfoque en la integración ESG.
El debate de la inflación
La reflación es la palabra de moda en 2021; los niveles de inflación han alcanzado cotas mucho más altas, y tanto el crecimiento económico esperado como el optimismo de los inversores son elevados. Los bonos del Tesoro de EE.UU. han liderado la subida de los rendimientos a lo largo del primer trimestre, con el bono a 10 años alcanzando el 1,74% a finales de marzo, con un aparente consenso del mercado para un yield del 2% en algún momento de 2021. Sin embargo, a pesar de esto, los mercados de bonos han subido desde abril, con gran parte del mercado infraponderado en duración.
Las razones de este repunte, según Hayes, se deben más a factores técnicos y de sentimiento que a los puramente macroeconómicos o fundamentales. Aunque la inflación en EE.UU. ha sido mucho más alta que en los últimos tiempos, los datos no han alcanzado o superado las expectativas aún más altas del mercado, lo que ha llevado a un consenso de que será transitoria y volverá a niveles mucho más bajos en un momento indeterminado. De forma bastante irracional, los inversores ponen a veces demasiado énfasis en los niveles clave y las cifras redondas. Un rendimiento del 1% en la nota del Tesoro estadounidense a 10 años es el punto de partida para el año, uno del 1,5% está a medio camino, y uno del 2% sería el objetivo al que muchos inversores piensan que se dirige el mercado. Si este se mantiene por debajo del 1,5%, los inversores en renta fija empezarán a centrarse en los datos de inflación del segundo semestre, que probablemente serán más bajos que los de los últimos meses, y a muchos les preocupará la posibilidad de que la inflación caiga por debajo del objetivo del banco central, como ha sido la tendencia durante muchos años.
Además, en su reunión de junio, la Fed adoptó un tono más agresivo al adelantar la expectativa de una subida de tipos con su gráfico de puntos, que resume las perspectivas de los participantes en el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) sobre los tipos de interés, que ahora sugiere dos subidas en 2023. Una Reserva Federal más agresiva debería propiciar un aumento de los rendimientos, pero hay otros factores que entran en juego, sobre todo el hecho de que podría no permitir que la inflación se dispare tanto como se esperaba, lo que añadiría credibilidad a la teoría de la inflación transitoria.
Con la subida de los rendimientos desde abril, los inversores se han apresurado a cerrar sus posiciones de corta duración, creando una demanda técnica de duración y potenciando el movimiento a la baja de los rendimientos. Según Hayes, por el momento todavía hay razones para creer que la subida puede continuar con estos factores en juego.
La exposición a la curva de tipos
Si se observa el diferencial entre los bonos del Tesoro estadounidense a cinco años y a treinta años, se ha producido una gran inclinación de las curvas de rendimiento a finales de 2020 y principios de 2021. Con poco movimiento en los bonos a corto plazo, las ventas se han centrado en los bonos a más largo plazo, que han tenido un rendimiento sustancialmente inferior hasta marzo.
Sin embargo, en los últimos meses, estimulada por el impulso de la inflación transitoria, la curva se ha aplanado, un movimiento que se aceleró durante la semana de la reunión de junio de la Fed. La magnitud y la velocidad del movimiento parecen haber obligado a muchos inversores a rotar desde los bonos a corto plazo hacia los de largo plazo, deshaciendo muchas de las posiciones reflacionistas que tanto consenso tuvieron a lo largo del primer trimestre.
Durante este periodo, la estrategia Global Strategic Bonds ha gestionado activamente su posición de duración en función de los acontecimientos del mercado. A mediados de febrero, todo el impulso parecía estar con la operación de reflación, lo que significaba unos rendimientos de los bonos mucho más altos de lo esperado, lo que hizo que el equipo redujera significativamente la duración de más de 5 años a 1,5 años, eliminando casi toda la exposición a la duración de EE.UU., pero con una posición más pronunciada en la curva de este país. Esto funcionó bien para proteger la cartera de lo peor de la venta impulsada por los tipos en el primer trimestre. Desde abril de 2021, sin embargo, el equipo ha comenzado a construir una vez más una posición de duración, concentrada en la duración de Estados Unidos a largo plazo, lo que ha funcionado bien a medida que la curva se ha aplanado agresivamente, situándose a principios de julio con más de 4 años de exposición.
La exposición al crédito
En el mercado de bonos corporativos de alto rendimiento, los diferenciales siguen moviéndose de forma lateral o ajustándose, apoyados por la incesante demanda de los inversores que buscan un poco más de rendimiento que el ofrecido en el mercado de bonos con grado de inversión. Si bien estos niveles de diferencial parecen cada vez más dilatados desde el punto de vista de la valoración, parecen estar bien anclados con una fuerte demanda tanto de los inversores como de los bancos centrales.
A nivel de valores individuales, ha habido un mayor nivel de dispersión en 2021 que en 2020, lo que significa que hay muchos bonos con diferenciales muy comprimidos, así como otros que cotizan a valoraciones mucho más atractivas, lo que hace que el análisis fundamental de crédito bottom-up sea absolutamente clave. Sin embargo, estos niveles de dispersión están empezando a reducirse a medida que los diferenciales se reducen y las valoraciones parecen estar al límite, lo que podría hacer necesario un enfoque más prudente del crédito en los próximos meses.
Actualmente, la estrategia Global Strategic Bonds tiene una asignación del 36% en mercados emergentes y de alto rendimiento y del 30% en crédito con grado de inversión. Su sesgo de grado de inversión es hacia los valores con calificación BBB, invirtiendo principalmente en deuda de bancos y compañías de seguros, y otras empresas que podrían beneficiarse de la recuperación tras la crisis de COVID-19. En cuanto al alto rendimiento, el equipo ha reducido la exposición a algunas de las empresas más cíclicas y se está centrando en protagonistas de alto rendimiento a corto plazo. En los mercados emergentes, se está alejando de las áreas tradicionalmente sensibles a las materias primas, para acercarse a los sectores influidos por el consumo de las clases medias y aumentar la exposición a las marcas de energías renovables.
Si desea más información, por favor consulte a los representantes de AXA Investment Managers en el mercado US Offshore:
Rafael Tovar, Director, US Wholesale & Offshore Distribution
Samantha Muratori, Sales Associate, US Wholesale & Offshore Distribution
Para obtener más información sobre las capacidades de activos múltiples de AXA IM, visite www.axa-im.com
Pixabay CC0 Public Domain. La complacencia respecto a la inflación podría ser el mayor riesgo al que se enfrentan los inversores
La década de los años 20 en el siglo XX se asemejó a la efervescencia del primer semestre de 2021, ya que los índices S&P 500, FTSE 100, Shanghai Composite y otros registraron rendimientos de doble dígito. Pero con el aumento de los retornos también surgieron dos factores a los que, de acuerdo con Esty Dwek, jefa de estrategia global de mercados de Natixis IM, y Dave Goodsell, director del Instituto de Investigaciones de Natixis IM, los inversionistas deben estar atentos en el segundo semestre del año: inflación y valoraciones.
Su reflexión surge a la luz de los resultados de la encuesta que la gestora realizada a mitad de año a 42 expertos de Natixis Investment Managers*, y que ha puesto de manifiesto que, aunque el mercado lo considera la primera dosis real de inflación en 13 años, la complacencia podría ser, de hecho, el mayor riesgo al que se enfrentan los inversores. “Las preocupaciones continúan manteniendo el sentimiento bajo control. Estamos presenciando mucha preocupación sobre el pico del crecimiento, y queremos recordar a los inversionistas que no confundan el pico del crecimiento y el pico del impulso. Esperamos que el ritmo de la recuperación se atenúe, pero a niveles que todavía apoyarán mucho a las ganancias corporativas”, comenta Jack Janasiewicz, Gestor y Estratega de Portafolio de Natixis Investment Managers.
Tras más de un año inmersos en la pandemia, viendo la luz al final del túnel, los expertos de Natixis creen que las consecuencias a largo plazo del último año tardarán en tomar forma. Aun así, la perspectiva para final de año sigue siendo constructiva, con escasos riesgos en el horizonte, lo que sugiere que los inversores deben mantener los ojos bien abiertos según vayan revelándose lentamente los efectos a largo plazo. Los “locos años veinte” estuvieron a la altura de las expectativas en el primer semestre de 2021, cuando la mayoría de los principales indicadores arrojaban beneficios de dos cifras y, analizando el segundo semestre, los estrategas advierten de que, junto con una mayor rentabilidad, los inversores deberían estar atentos a la inflación y las valoraciones.
Según Jack Janasiewicz, gestor y estratega de Carteras de Natixis Investment Managers Solutions, “el muro de la preocupación continúa manteniendo la confianza bajo control. Subsiste la preocupación sobre el pico de crecimiento, y recordamos a los inversores que no confundan el pico de crecimiento con el pico de dinamismo. Esperamos que el ritmo de la recuperación se suavice, si bien hasta unos niveles que todavía son muy favorables para los beneficios empresariales”.
A pesar de los grandes retornos en los mercados de inversión, la economía global no se ha reabierto por completo. Después de más de un año de cuarentenas, confinamientos y retrocesos, 57% de los estrategas encuestados proyectan que tomará otros seis a nueve meses para una reapertura total en el mundo. Otros se dividen de forma similar entre si la economía se prepara para la carrera de la reapertura hacia finales de 2021 (21%) o si la reapertura se retrasará hasta el segundo semestre del 2022 (19%).
A escala regional, el sentimiento parece más positivo para la economía de EE.UU.. Después de registrar una reapertura más pronto de lo esperado, con un crecimiento en el 2T que se estima en 11% (a tasa anual), dos terceras partes afirman que esperan que no se estanque ni se sobrecaliente en el segundo semestre, indicando un crecimiento todavía fuerte a futuro. En cuanto a China, donde el crecimiento económico se ha recuperado a niveles de pre-pandemia, seis de cada 10 dicen que la recuperación ya ha llegado a un máximo. Menos de un tercio (31%) opinan que hay más margen para el avance de la economía china en el segundo semestre del año. En Europa, donde los esfuerzos de vacunación van unos cuantos meses por detrás de los EE.UU. y la reapertura se va a acelerar durante lo que queda de año, el 57% cree que la economía va a continuar atrasándose ante la de EE.UU., aunque 43% opina que se va a emparejar con el resto del mundo hacia fin de año.
En este contexto, los estrategas de Natixis no detectaron ningún riesgo individual destacado en esta encuesta anual, y ningún factor de riesgo obtuvo una puntuación superior a una media de 7 en una escala del 1 al 10. En conjunto, las opiniones sugieren que los inversores deben supervisar los riesgos y estar alerta ante posibles externalidades negativas.
“Hay indicios de que la inflación será transitoria, ya que los consumidores justo acaban de salir del confinamiento y nadan en la abundancia, efectivo al que hay que sumarle los cuellos de botella de la cadena de suministro. Sin embargo, los riesgos están claramente al alza. Incluso la Reserva Federal ha tenido que reconocer que la inflación se disparará en 2021, aunque confía en que la situación no vaya más allá», ha incidido Lynda Schweitzer, colíder del equipo de renta fija global de LoomisSayles.
El value sigue liderando la renta variable
Una de las tendencias clave del mercado surgida de la pandemia ha sido la rotación a la inversión de valor (value). Si nos fijamos en la segunda mitad del año, en opinión del 64% de los encuestados, al valor le queda recorrido durante unos cuantos meses más, mientras que solo una cuarta parte (26%) opina que ese rendimiento extraordinario podría prolongarse durante unos años. Tan solo el 10% cree que el recorrido del valor ya ha llegado a su fin, sensación más marcada entre el 21% de los encuestados que han presenciado un estancamiento de los mercados en los últimos dos trimestres de 2021.
“Para que el valor siga exhibiendo un rendimiento extraordinario, necesitaremos que la inflación sea transitoria y que el gobierno federal siga gastando en materia fiscal”, afirma Chris Wallis, Chief Investment Officer de Vaughan Nelson Investment Management.
Todo se reduce a la Reserva Federal
De todos los factores que podrían impactar al desempeño del mercado durante el segundo semestre del 2021, los estrategas dicen que las medidas de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) son las más importantes, con el 7.2 en una escala de 10. Asimismo, mencionan los reportes de datos económicos (6.7), el gasto fiscal (6.1) y la liquidez (6.0) como los principales impulsores clave, demostrando la influencia que los bancos centrales continúan teniendo en los mercados. Las valoraciones (5.2), vacunas (5.1) y geopolítica (5.0) completan la lista, lo que refleja que los encuestados ya dejaron atrás la pandemia y que, si bien las valoraciones son elevadas, a menudo no conducen a una corrección por si solas.
La perspectiva para los mercados emergentes también depende de la Fed, según los participantes. En efecto, el 45% de los encuestados advierten una estimación de un mejor desempeño en los ME con el dólar bajo control y los rendimientos contenidos, lo que demuestra el alcance del impacto de la Fed. Solo 10% de los encuestados marcó un “si” directo al mejor desempeño de los ME hacia fin de año, mientras que 14% dice que los ME necesitan que el crecimiento en China siga siendo robusto y casi uno de cada tres (31%) respondió “no,” los ME no van a mostrar un mejor desempeño en el 2º semestre de 2021, a pesar de los indicios.
Posicionamiento sobre la ESG y las criptomonedas
Al considerar dos de las principales historias de inversión que surgirán de la pandemia, los estrategas de Natixis tienen las más firmes convicciones sobre la inversión en ESG. A lo largo de la pandemia, las estrategias ESG generaron resultados impresionantes en términos de retorno y crecimiento de activos. Pocos opinan que el éxito durará poco, ya que solo uno de cada 10 de los encuestados cree que ESG es una moda. A su vez, el 48% dice que estas inversiones se están convirtiendo en la norma y 26% las considera una obligación.
El otro tema que llamó la atención de los inversores fueron las criptodivisas. En este sentido, la gestora explica: «Si bien las criptomonedas acapararon los titulares el año pasado, dos tercios de los participantes creen que el mercado subestima los riesgos, 17% dice que las criptomonedas son una moda y 12% cree que son un desastre en potencia. Ninguno de los 42 estrategas encuestados cree que las criptomonedas son una alternativa confiable a las divisas tradicionales».
Los vencedores pospandemia siguen siendo los mismos
A medida que empezamos a analizar la situación pos pandemia, los encuestados vieron pocos cambios en los vencedores previstos tras la pandemia en comparación con la encuesta del año pasado. Este año, los estrategas reivindican la tecnología (88%), la sanidad (83%), la inversión en ESG (76%) y el sector inmobiliario (74%) como los vencedores de la crisis.
Dado que casi seis de cada diez estrategas (57%) sitúan el teletrabajo en la columna de los vencedores, parece que según muchos creen, llevará tiempo hasta que el sector refleje la vuelta a la oficina. Las convicciones no son tan marcadas en materia de energía (38% ganador / 62% perdedor) y viajes (52% ganador, 48% perdedor) o una perspectiva acorde a una reapertura total en algún momento del primer semestre de 2022 y no en la última mitad de 2021.
*La encuesta se realiza a 42 expertos que representan a Natixis Investment Managers, 16 de sus gestoras de activos afiliadas, y al corporativo y Banca de Inversión de Natixis.
Pixabay CC0 Public Domain. Las empresas innovadoras de crecimiento de Asia se convierten en el centro de atención
Hay tres ingredientes clave necesarios para el crecimiento económico impulsado por la innovación: grandes mercados a los que dirigirse, gran talento empresarial y fuentes de capital sostenibles. Asia los tiene todos.
La región se ha convertido en el mayor mercado de consumo del mundo por volumen y poder adquisitivo extra. Los empresarios de Asia han desempeñado un importante papel en la transición de las economías de la región de un modelo de bajo valor añadido a otro de mayor valor añadido. En la actualidad, alrededor de un tercio de los unicornios mundiales tienen su sede en Asia. Un logro notable, en nuestra opinión.
Muchos responsables políticos de Asia han convertido la innovación en una prioridad estratégica nacional. La cuota global de gasto en investigación y desarrollo de las empresas asiáticas superó a la de las estadounidenses en 2011, y la diferencia siguió aumentando en 2020. El esfuerzo ha dado lugar a numerosos centros de investigación dotados de buenas infraestructuras y trabajadores cualificados.
En general, las condiciones en Asia son muy similares a las que se daban en Estados Unidos en los años 70, cuando se produjo el big bang de la innovación. Muchas de las empresas de categoría mundial que conocemos hoy – como Microsoft, Genentech y Nike – nacieron en ese periodo y siguen liderando la innovación en la actualidad. Estas empresas crearon un enorme crecimiento para los inversores y creemos que Asia podría seguir los pasos de Estados Unidos.
Un universo diverso de empresas innovadoras
En nuestra opinión, la innovación es una fuente sostenible clave de creación de foso económico en todos los sectores. Muchos inversores asocian la innovación simplemente con productos y servicios innovadores que permiten a las empresas disrumpir los sectores existentes, pero no es así. La innovación tiene muchas formas y magnitudes. Puede ser disruptiva, pero también puede ser incremental y acumularse a largo plazo.
En el caso de la Estrategia de Crecimiento Innovador de Matthews Asia (Matthews Asia Innovative Growth Strategy), buscamos empresas que puedan crear valor sosteniblea través de la innovación en sus productos, servicios, procesos, modelos de negocio, gestión, uso de la tecnología o enfoque para crear, ampliar o dar servicio a sus mercados. En nuestra opinión, la innovación se produce en todos los niveles de la estructura empresarial, no sólo en los productos y servicios. A veces una empresa puede tener un gran marketing, o tener éxito en su estrategia corporativa, y seguir siendo muy innovadora.
Este enfoque nos lleva a centrarnos en la tecnología, Internet, la atención sanitaria y otros sectores orientados a los servicios, como el discrecional, el de productos básicos y el financiero. Aunque normalmente evitamos las empresas maduras de ciertos sectores que creemos que carecen de innovación, como los servicios públicos o los industriales, esto podría cambiar si detectamos innovación entre los actores de dichos ámbitos.
Desde el punto de vista de la inversión, nuestro objetivo es encontrar empresas innovadoras en las primeras fases de su crecimiento y mantenerlas hasta que este se ralentice. Muchas de estas oportunidades tienen trayectorias de crecimiento largas, de varios años e incluso de varias décadas, y nos proporcionan atractivas oportunidades de inversión a largo plazo.
Dónde encontrar la innovación en Asia
En las tres décadas que llevamos invirtiendo en Asia, hemos asistido a una espectacular transformación del conjunto de oportunidades. Hoy en día, los inversores pueden elegir entre muchas empresas interesantes en sectores sofisticados. Las diferentes etapas de crecimiento de las distintas economías asiáticas presentan oportunidades de inversión únicas, desde la inteligencia artificial (IA) y la atención sanitaria, hasta la educación y los servicios bancarios básicos.
En Corea del Sur, Hong Kong y Singapur, por ejemplo, vemos la innovación impulsada por el envejecimiento de la población en la biofarmacia y la automatización de fábricas. En China, la biotecnología y varios tipos de servicios de Internet contribuyen de forma significativa a la economía.
Para la Estrategia de Crecimiento Innovador de Matthews Asia, China ha sido durante mucho tiempo una sobreponderación en la cartera. Muchos sectores, como el de la sanidad, se encuentran todavía en una fase temprana de crecimiento en China en comparación con sus homólogos mundiales. La penetración de Internet móvil en China es una de las más altas del mundo, y el país suele liderar la innovación creando nuevos mercados y servicios en el espacio de Internet móvil. También estamos asistiendo al crecimiento de las tecnologías financieras y de una amplia gama de servicios en línea.
Fuera de China, somos cada vez más constructivos en la India, donde encontramos innovación en los servicios bancarios básicos con la introducción de iniciativas bancarias digitales. Algunos bancos indios han dado un salto adelante al adoptar lo último en tecnología, ya sean productos y servicios bancarios digitales o IA para transformar las operaciones de front y back office. Sin embargo, las valoraciones de las acciones han sido mucho más caras en comparación con las de China en los últimos años y, por tanto, han limitado la oportunidad. Con la inversión de esa tendencia, la India es ahora el segundo país con mayor peso en la Estrategia.
El Sudeste Asiático es una región a la que la Estrategia ha tenido una exposición mínima en los últimos años. Sin embargo, en los últimos 12 meses hemos aumentado lentamente la ponderación de la cartera a Indonesia y Tailandia. En nuestra opinión, la región de la ASEAN, que también incluye a Malasia, Filipinas y Vietnam, tiene un potencial apasionante, a pesar de ser todavía relativamente pobre y de contar con una clase media que aún se está desarrollando.
Cada vez vemos más empresas innovadoras que abordan cuestiones medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) en toda Asia. La atención sanitaria es un ámbito en el que las empresas innovadoras están haciendo grandes progresos en el frente social para mejorar la calidad de vida de un mayor número de pacientes en todo el mundo en desarrollo, lo que genera atractivas oportunidades de crecimiento para los inversores a largo plazo. También esperamos que, a medida que aumente la renta disponible, los consumidores asiáticos se decanten por marcas que sean responsables desde el punto de vista medioambiental y ético desde el punto de vista social.
¿Es un buen momento para invertir?
Tras una saludable corrección en algunas partes de los mercados de renta variable de Asia, especialmente en China, las valoraciones de las empresas innovadoras parecen especialmente atractivas, en nuestra opinión. Tendemos a analizar las valoraciones desde muchos ángulos, por ejemplo, en relación con los promedios históricos de una empresa, así como en relación con los pares y homólogos de la industria mundial de una empresa. En ambos aspectos, encontramos muchas empresas innovadoras en Asia a niveles atractivos en la actualidad. Dado que las valoraciones eran elevadas en 2020, los niveles actuales ofrecen un terreno fértil para las empresas que están innovando en áreas como la estrategia empresarial, los modelos de negocio, los productos y servicios, el marketing y el capital humano.
Mientras tanto, los fundamentales económicos en gran parte de Asia están mejorando. En muchas partes de la región, vemos una vuelta a la normalidad, lo que conduce a mejores perspectivas económicas para las empresas. Algunas partes de Asia han pasado de la recuperación a la expansión. China ha experimentado una recuperación muy fuerte en forma de V y sigue preparada para un crecimiento continuo. En nuestra opinión, ha habido una desconexión entre los precios de las acciones chinas, que bajaron en el trimestre, y las perspectivas económicas a largo plazo de China, que creemos que siguen siendo brillantes. De cara al futuro, el crecimiento de los beneficios, la liquidez y las valoraciones parecen apoyar a los mercados de renta variable de Asia. Esperamos que los beneficios de las empresas de toda Asia sean fuertes en 2021, a medida que la recuperación mundial siga expandiéndose.
Investments involve risk. Past performance is no guarantee of future results. Investing in international and emerging markets may involve additional risks, such as social and political instability, market illiquidity, exchange-rate fluctuations, a high level of volatility and limited regulation. Investing in small- and mid-size companies is more risky and volatile than investing in large companies as they may be more volatile and less liquid than larger companies.
Important Information
Matthews Asia is the brand for Matthews International Capital Management, LLC and its direct and indirect subsidiaries. The information contained herein has been derived from sources believed to be reliable and accurate at the time of compilation, but no representation or warranty (express or implied) is made as to the accuracy or completeness of any of this information.
Matthews Asia and its affiliates do not accept any liability for losses either direct or consequential caused by the use of this information. The views and information discussed herein are as of the date of publication, are subject to change and may not reflect current views. The views expressed represent an assessment of market conditions at a specific point in time, are opinions only and should not be relied upon as investment advice regarding a particular investment or markets in general. Such information does not constitute a recommendation to buy or sell specific securities or investment vehicles. This document does not constitute investment advice or an offer to provide investment advisory or investment management services, or the solicitation of an offer to provide investment advisory or investment management services, in any jurisdiction in which an offer or solicitation would be unlawful under the securities law of that jurisdiction. This document may not be reproduced in any form or transmitted to any person without authorization from the issuer.
In the United States, this document is issued by Matthews International Capital Management, LLC. In Singapore, issued by Matthews Global Investors (Singapore) Pte. Ltd. (Co. Reg. No. 201807631D). In the UK, this document is issued by Matthews Global Investors (UK) Limited, which is authorised and regulated by the Financial Conduct Authority (“FCA”), FRN 667893. In the UK, this document is only made available to professional clients and eligible counterparties as defined by the FCA. Under no circumstances should this document be forwarded to anyone in the UK who is not a professional client or eligible counterparty as defined by the FCA. This document has not been reviewed by any regulatory authorities.
Pixabay CC0 Public Domain. Amundi lanza un fondo monetario con criterios sostenibles
Amundi ha anunciado el lanzamiento de Amundi Euro Liquidity Short Term SRI, un fondo monetario a corto plazo con valor liquidativo variable acumulativo (V NAV). El fondo cuenta con el sello francés ISR y la calificación AAAmmf de Fitch Ratings.
Según explican desde la gestora, el Amundi Euro Liquidity Short Term SRI es un fondo monetario a corto plazo que “busca ofrecer liquidez y seguridad a los inversores mediante una elevada calidad crediticia, una estrategia de diversificación y flexibilidad”. La estrategia se plantea como una “solución única para la liquidez con un enfoque de inversión ESG”.
En este sentido, el fondo invierte en instrumentos del mercado monetario y títulos de deuda de alta calidad, como pagarés y certificados de depósito o bonos a corto plazo de países de la OCDE, con un vencimiento máximo de 397 días y una exposición muy baja al riesgo de tipos de interés. El objetivo es batir a su índice de referencia (€STR – Euro short-term rate index capitalizado), integrando al mismo tiempo criterios ESG en la selección y el análisis de los valores del fondo.
El proceso de inversión está diseñado para garantizar la liquidez diaria, tratando de ofrecer una rentabilidad acorde con los tipos vigentes en el mercado monetario. Además, para asegurar los activos invertidos en el fondo, los gestores de la cartera aplicarán la diversificación entre emisores, instrumentos, países y vencimientos.
En opinión de la gestora, muchos inversores corporativos e institucionales, que buscan una mayor seguridad para la gestión de su liquidez diaria, prefieren utilizar fondos del mercado monetario a corto plazo con calificación crediticia AAA que invierten en emisores de mayor calificación y que pueden ofrecer una alternativa cualitativa a los depósitos de efectivo tradicionales.
Por último, Amundi destaca que el fondo cuenta con la calificación AAAmmf de Fitch Ratings, lo que refleja la alta calidad crediticia y la baja volatilidad del vehículo de inversión. “Ser calificado por una agencia de calificación crediticia sólo es posible dentro de la rigurosa reglamentación europeo sobre fondos del mercado monetario. Este hecho permitirá a los gestores de la cartera aprovechar un universo de inversión entre un 20% y un 25% mayor que el de un fondo calificado por dos o más agencias de calificación crediticia, y mejorar la diversificación y el rendimiento”, afirman desde la gestora.
Dada su valoración a precio de mercado (marked to market), el fondo no está sujeto a comisiones ni a ventanas de liquidez, y no cobra ninguna comisión de rentabilidad. Además, está domiciliado en Francia (formato FCP) y gestionado por Benoit Palliez, gestor de cartera de mercados monetarios, y Patrick Siméon, director de mercados monetarios, ambos con un amplia experiencia en el mercado monetario. La estrategia está disponible y, actualmente, registrado en Francia, Finlandia, Luxemburgo, Alemania, Países Bajos, España, Suecia, Reino Unido, Italia, Suiza, Irlanda, Austria y Dinamarca.
Enfoque ESG
El fondo integra criterios ESG en el análisis y en la selección de valores, además de los criterios financieros (liquidez, vencimiento, rentabilidad y calidad). El equipo de gestión de cartera aplica un análisis extra-financiero interno para identificar a los emisores que han declarado un objetivo de reducción de carbono. Este análisis extra-financiero da como resultado una calificación ESG para cada emisor en el Fondo en una escala de A (mejor calificación) a G (peor calificación). Al menos el 90% de los valores de la cartera tienen calificación ESG.
“En un entorno incierto y volátil, creemos que los fondos del mercado monetario son especialmente relevantes para los inversores que buscan soluciones menos arriesgadas y más líquidas en comparación con otras clases de activos. Proponemos una oferta única que busca proporcionar a los inversores internacionales importantes beneficios a través de una sólida oferta alternativa europea”, ha destacado Cécile Mouton, directora de soluciones de liquidez de Amundi.
A medida que los inversores fueron dejando atrás la pandemia y pusieron la vista en una eventual recuperación económica mundial, los mercados resurgieron con fuerza y cosecharon magníficas ganancias. El índice S&P 500 se anotó un avance del 77% en el periodo de más de un año desde su mínimo de marzo de 2020. Durante los últimos 140 años, solo se han registrado cinco episodios en los que el mercado de renta variable estadounidense ha exhibido una rentabilidad del 75% o más, y todos ellos se produjeron en los albores de la década de los treinta, tras la Gran Depresión, otro periodo en el que tuvo lugar una ingente intervención económica por parte de los gobiernos1.
Los últimos cuatro trimestres de rentabilidades en el mercado de renta variable estadounidense se revelaron los cuatro mejores registrados en casi 90 años. La combinación de una tasa de ahorro anormalmente alta en EE.UU. (gracias a los pagos del gobierno motivados por la pandemia) y la demanda latente de los consumidores (después de más de un año de confinamientos) debería traducirse, a nuestro parecer, en una enorme explosión del crecimiento económico, aunque resulta probable que el repunte revista un carácter cortoplacista. En MFS, seguimos centrados en el largo plazo, al invertir a través del ciclo de mercado y tratar de aprovechar la volatilidad cuando surgen las oportunidades.
La importancia del alfa
Antes de la pandemia, a muchos actores del mercado les preocupaban los elevados niveles de endeudamiento, los malos factores demográficos y la capacidad de generar el crecimiento real que se precisa para servir la deuda. En la actualidad, creemos que estas complicaciones seculares han ido a peor. En todo el planeta, la deuda es mayor a día de hoy que antes de la pandemia y las tasas natalidad han experimentado un drástico descenso a lo largo de ella. El mundo seguirá, a buen seguro, atravesando dificultades en términos de sostenibilidad de la deuda y crecimiento real. De cara al futuro, consideramos que las rentabilidades de los mercados de capitales serán bajas en términos históricos durante los 10 próximos años y que estarán muy por debajo de sus rentabilidades históricas a 10 y 15 años2.
Encontrar alpha en un entorno difícil de mercado se volverá cada vez más importante para impulsar los resultados a largo plazo. Pueden darse muy buenas oportunidades de generación de alpha para aquellos gestores activos que invierten a lo largo de un ciclo completo de mercado, en especial para aquellos que sopesan las inversiones desde diversas ópticas o adoptan lo que denominamos una perspectiva activa de 360°. Asimismo, dada la concentración de los índices de renta variable estadounidenses y las elevadas valoraciones, somos de la opinión de que los inversores deberían considerar la posibilidad de centrarse en la gestión del riesgo y mitigar el riesgo a la baja, como hacen los gestores activos.
Los gestores activos responden bien en entornos de mercado difíciles
La fortaleza de la renta variable y la renta fija durante la última década ha coincidido con un fuerte giro desde la gestión activa hacia la gestión pasiva. El movimiento sugiere un deseo, por parte de algunos, de reducir las comisiones pagadas; según otros, sin embargo, refleja que muchos gestores activos se han visto superados por sus índices de referencia. No obstante, haciendo balance del periodo de 20 años comprendido entre 2001 y 2020, los gestores activos han registrado por lo general un mejor comportamiento en entornos de mercado difíciles (gráfico 1). Por decirlo de otro modo, los gestores activos han demostrado su talento cuando las cosas se han puesto difíciles. Pensamos que, dado el entorno actual y la probabilidad de que se dé una mayor volatilidad, la capacidad de conservar el capital en mercados difíciles será fundamental para generar excedentes de rentabilidad durante un ciclo completo de mercado.
La destreza activa y en la gestión del riesgo importa
Y lo que es más importante, no todos los gestores de inversión son iguales. Como se puede observar en el gráfico 2, entre 1991 y 2020, los gestores activos del primer cuartil añadieron valor por encima del índice S&P 500 en todo tipo de entornos de mercado. En mercados alcistas, el gestor mediano ha atravesado normalmente dificultades para no quedar a la zaga de los gestores cualificados, mientras que los gestores activos del primer cuartil no solo han añadido valor en mercados alcistas, sino, y lo que es más relevante a nuestro parecer, han despuntado en mercados bajistas. En mercados débiles, la gestión activa del riesgo se ha visto recompensada, algo que se pone menos de manifiesto en carteras pasivas. Por ejemplo, los gestores activos seleccionan valores en lugar de «comprar el índice» y de esa forma pueden evitar compañías o sectores con beneficios de baja calidad o insostenibles. La gestión pasiva no permite la misma evaluación del riesgo. Dicho de otra forma, lo que se evita es tan importante como lo que se compra.
En MFS, en lugar de perseguir ganancias a corto plazo, gestionamos activamente el riesgo cuando los mercados muestran ineficiencias, y tratamos de añadir valor gestionando la volatilidad y esquivando eficazmente los altibajos de los ciclos del mercado. Si se logra perder menos valor durante una fase bajista, se puede hacer crecer el capital desde un punto de partida más alto. Así es como las rentabilidades crecen de forma compuesta a largo plazo, y como creemos que los inversores deberían plantearse el riesgo hoy en día.
Cortoplacismo: ¿por qué el inversor medio ha obtenido una rentabilidad inferior?
Es un hecho que incluso los gestores activos del primer cuartil muestran un comportamiento inferior cada cierto tiempo. Esto puede plantear retos para los inversores. Los estudios de DALBAR, Inc. han demostrado que las decisiones de los inversores de comprar, vender y entrar y salir de los fondos de inversión han traído consigo, de forma sistemática, una rentabilidad sustancialmente inferior. Como ilustra el gráfico 3 que aparece a continuación, cuando los inversores trataron de proteger sus carteras adivinando la evolución del mercado (market timing), a menudo limitaron las ganancias y, en su lugar, aumentaron las pérdidas.
Creemos que una de las razones subyacentes es la inconsistencia de horizontes temporales. Los gestores de carteras más competentes buscan generar alpha de manera constante a lo largo de un ciclo completo de mercado, cuya duración habitual oscila entre 7 y 10 años3. Ahora bien, para evaluar el desempeño, el sector ha tomado horizontes a 3 y 5 años como anclajes temporales de la rentabilidad. En realidad, un periodo de tres años es inferior a la mitad de un ciclo completo de mercado en términos históricos. Según parece, aunque la mayoría de los inversores institucionales son conscientes de ello, pocos parecen dispuestos a tolerar un alpha a 3 años negativo4. Ahora bien, a la hora de fijar los objetivos, pocos —profesionales financieros o gestores de activos— debaten los parámetros de medición de la competencia y el horizonte temporal de un ciclo «completo» de mercado. En cambio, para nosotros tiene sentido considerar el uso de horizontes temporales de rentabilidad más largos para evaluar las competencias de un gestor.
Esta inconsistencia tiene aún menos sentido cuando reparamos en el horizonte temporal asociado a la motivación de la mayoría de los inversores: normalmente, ahorrar para la jubilación (gráfico 4). El periodo de tenencia medio (ponderado por los activos gestionados) de un gestor de renta variable estadounidense es de solo 2,3 años. Aunque esto cuadra bien con un periodo de rentabilidad de entre 1 y 3 años, no es coherente con los objetivos a largo plazo de los inversores. En el caso de MFS, el periodo de tenencia medio ponderado por activos para los fondos registrados en EE.UU. es casi el doble de la media del sector y, por consiguiente, está más estrechamente alineado con los objetivos de los inversores. Tenemos una gran confianza en nuestra rentabilidad a largo plazo, donde los fundamentales tienden a prevalecer. Creemos que el sentimiento del mercado, en lugar de los fundamentales, será lo que determinará probablemente nuestra rentabilidad durante el próximo trimestre o año.
Identificar gestores activos cualificados
Aunque pueda parecer sencillo, separar las aptitudes de la suerte no es nada fácil. En nuestra reciente encuesta Compass, solo el 30% de los inversores institucionales indicaron que podrían establecer la diferencia entre un gestor activo cualificado y uno del montón5. Pensamos que los gestores activos competentes (aquellos capaces de demostrar sus convicciones a través de una elevada exposición activa y unos largos periodos de tenencia, que saben gestionar con prudencia el riesgo y que conjugan perspectivas diferentes) pueden añadir valor en todo tipo de entornos de mercado. MFS ha sido siempre fiel a esta filosofía y ha perseguido una única meta: crear valor para los clientes mediante una asignación responsable del capital.
Enfoque activo de 360°
Nuestro proceso de inversión se fundamenta en reunir a equipos de analistas de renta variable, renta fija y cuantitativos para compartir y poner en cuestión, de forma respetuosa, las ideas. A esto es a lo que llamamos nuestro enfoque activo de 360° y, bajo nuestro punto de vista, analizar las inversiones desde todos los ángulos se traduce en las mejores ideas de inversión para nuestros clientes. Un principio nuclear de este enfoque radica en creer que la gestión activa a largo plazo es sinónimo de inversión en sostenibilidad; para que una empresa genere beneficios duraderos a lo largo del tiempo, debe ser sostenible tanto desde el punto de vista financiero como desde el punto de vista de los factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG). Así que en lugar de enfocar la inversión sostenible como una práctica o producto por separado, MFS ha integrado los factores ESG en la propia esencia de nuestro proceso de inversión; esto forma parte de nuestra manera de analizar las inversiones desde una perspectiva de 360°. En tanto que gestores activos, creemos que esto impulsa las rentabilidades a largo plazo y es un componente clave para una buena custodia del capital y una inversión responsable.
Asignar el capital de forma responsable también depende de una cultura y un proceso de inversión diferenciados. En MFS, nuestro proceso y nuestra cultura reposan en tres pilares específicos: experiencia colectiva, gestión activa del riesgo y disciplina a largo plazo.
Experiencia colectiva
Creemos que unos equipos compuestos por profesionales con ideas diversas, que aportan diferentes puntos de vista y debaten de forma activa dentro de un sistema de valores compartido, tienen más probabilidades de comprender e incorporar todos los factores relevantes desde una perspectiva financiera, lo que conduce a unos mejores resultados en la inversión. El objetivo de nuestros equipos de inversión es detectar oportunidades sostenibles o identificar riesgos que otros gestores podrían haber pasado por alto. Nuestros inversores establecen un diálogo directo con las empresas en las que invertimos a fin de comprender qué podría incidir en su valor sostenible, y ejercitan nuestro poder de voto para influir en las cuestiones importantes.
Gestión activa del riesgo
Nuestra cultura de gestión del riesgo nos lleva a tratar de comprender cuáles de los riesgos —ya sean fundamentales, seculares, macroeconómicos o de tipo ESG— tienen trascendencia para la sostenibilidad a largo plazo de una compañía (y no son simple ruido) y de qué modo podrían evolucionar a lo largo del tiempo. Se trata de reflexionar sobre los riesgos que vemos y tratar de anticiparnos a los riesgos que no vemos, por ejemplo, el coronavirus. Creemos que la pandemia tendrá probablemente efectos duraderos sobre los gobiernos, los consumidores, las empresas y los sectores económicos. En este incierto entorno, la gestión activa del riesgo es esencial para una correcta evaluación de los riesgos, así como evitar entidades que podrían experimentar dificultades o incluso quebrar. Y no podemos subrayar lo suficiente que una inversión —pasiva— en el índice no permite el mismo grado de evaluación del riesgo.
La gestión del riesgo también consiste en comprender de qué forma los riesgos que anticipamos se comparan con los riesgos que están asumiendo nuestros clientes. Dicho de otro modo, aprovechamos nuestras capacidades para comprender plenamente los riesgos inherentes en las carteras de los clientes, porque reconocemos que, para nuestros clientes, el cómo es tan importante como el propio hecho de alcanzar sus objetivos. Es por eso por lo que realizamos un exhaustivo seguimiento de los umbrales de capacidad de los fondos y cerramos estrategias para ayudar a proteger los intereses de nuestros clientes y gestionar la rentabilidad a largo plazo de sus activos.
Disciplina a largo plazo
En MFS somos defensores del pensamiento a largo plazo por dos motivos. En primer lugar, porque creemos que concuerda mejor con las metas de nuestros clientes y se traduce en mejores resultados de inversión. Hacemos hincapié en factores que derivan en una empresa sostenible capaz de generar las rentabilidades a largo plazo en lugar de unos beneficios a corto plazo, en lugar de factores como el crecimiento de las ventas, el poder de fijación de precios, las ventajas competitivas duraderas, la generación de flujos de caja libres, los niveles de endeudamiento, la importancia financiera relativa y la solidez de la gestión, por nombrar solo algunos. La segunda razón por la que creemos en el largo plazo hace referencia al horizonte temporal. Al mantener los valores durante más tiempo, nos beneficiamos de una mayor dispersión de las rentabilidades entre aquellos títulos que se comportan mejor y peor, así como del potencial de mejorar las rentabilidades para los inversores. La solidez de nuestro análisis, producto de la experiencia colectiva, nos otorga la convicción y la paciencia necesarias para dejar que las ideas de inversión den sus frutos con el tiempo. La remuneración de los equipos de inversión refleja precisamente esto: nuestros equipos son remunerados por su desempeño a largo plazo y no por perseguir ganancias a corto plazo.
Conclusión
En nuestra opinión, la gestión activa cualificada es un elemento esencial de cualquier cartera de inversión, y más aún si cabe en el entorno actual. Como gestores activos, tratamos de identificar empresas que puedan mantener una ventaja competitiva a largo plazo. Para nosotros, la gestión activa forma parte de nuestra cultura, está en nuestro ADN y es la manera de crear valor a largo plazo para nuestros clientes de forma responsable. En un momento de presiones y consolidación en el sector, nuestro énfasis recae en asignar el capital de forma responsable con una perspectiva a largo plazo para el inversor final. Partimos de una posición de fortaleza —nuestro proceso, nuestro personal y nuestra clara visión de la meta—, dado que buscamos las mejores ideas de inversión en beneficio de nuestros clientes. Desde hace casi un siglo, nuestro enfoque de inversión activa y nuestra manera de atender a los clientes compaginan diferentes perspectivas, reflejan la convicción en nuestras ideas de inversión y persiguen una gestión sensata del riesgo, todo ello con el objetivo de proporcionar resultados sostenibles a largo plazo para los clientes. En otras palabras, hemos adoptado un enfoque activo de 360°.
Tribuna de Michael Roberge, consejero delegado de MFS Investment Management.
Notas:
1 Fuente: Bernstein. Datos mensuales del 31 de enero de 1881 al 28 de febrero de 2021.
2 Rentabilidad anualizada en los 10 próximos años. Perspectivas sobre los mercados de capitales a largo plazo de MFS, enero de 2021.
3 Fuente: «Defining a Market Cycle», Manning y Napier.
4 Fuente: Encuesta de mayo de 2021 «MFS Institutional Investor Compass», que abarca a 540 inversores institucionales mundiales. (P) ¿Cuánto tiempo podría tolerar la rentabilidad inferior de un gestor activo?
5 Fuente: Encuesta de mayo de 2021 «MFS Institutional Investor Compass», que abarca a 540 inversores institucionales mundiales. Fuente: Encuesta de mayo de 2021 «MFS Institutional Investor Compass», que abarca a 540 inversores institucionales mundiales. Fuente: Encuesta de mayo de 2021 «MFS Institutional Investor Compass» que abarca a 540 inversores institucionales mundiales.
Información importante
Bloomberg Index Services Limited. BLOOMBERG® es una marca comercial y una marca de servicio de Bloomberg Finance L.P. y sus filiales (conjuntamente, «Bloomberg»). BARCLAYS® es una marca comercial y una marca de servicio de Barclays Bank Plc (conjuntamente con sus filiales, «Barclays»), y se usa con licencia. Bloomberg o sus licenciantes, entre los que se incluye Barclays, son los titulares de todos los derechos de propiedad sobre los índices Bloomberg Barclays. Ni Bloomberg ni Barclays aprueban o avalan este material; no garantizan la precisión ni la integridad de la información que se recoge en él; no ofrecen garantía alguna, ni expresa ni implícita, en relación con los resultados que se obtengan basándose en él, y, hasta donde permita la ley, ninguna de ellas asumirá responsabilidad alguna por daños o perjuicios que surjan en relación con este material.
«Standard & Poor’s®» y «S&P®» son marcas registradas de Standard & Poor’s Financial Services LLC («S&P») y Dow Jones es una marca registrada de Dow Jones Trademark Holdings LLC («Dow Jones»); S&P Dow Jones Indices LLC cuenta con la debida licencia para la utilización de estas marcas registradas, y MFS dispone de la adecuada sublicencia para determinados fines. El índice S&P 500® es un producto de S&P Dow Jones Indices LLC, y MFS cuenta con la debida licencia para su utilización. Ni S&P Dow Jones Indices LLC, ni Dow Jones, ni S&P ni sus respectivas entidades afiliadas patrocinan, avalan, venden o promocionan los productos de MFS. S&P Dow Jones Indices LLC, Dow Jones, S&P y sus respectivas entidades afiliadas tampoco ofrecen garantía alguna respecto de la conveniencia de invertir en tales productos.
Las opiniones expresadas pertenecen al autor o autores y pueden variar en cualquier momento. Dichas opiniones se ofrecen exclusivamente a título informativo y no deberán considerarse una recomendación para comprar ningún título ni una incitación o asesoramiento de inversión del Asesor. Las previsiones no están garantizadas. 46798.2
Un homenaje a la difunta cantante británica Amy Winehouse está llevando a cabo el Museo de la Moda chileno, con una exposición que recibe a los amantes del vestuario con una selección de icónicas piezas utilizadas por la cantante.
Se trata de la exposición titulada Amy: Beyond Black, que estará disponible hasta finales de agosto de este año y cuenta con 65 piezas de vestuario y objetos pertenecientes y utilizados por la cantante de soul y R&B.
Entre los conjuntos en exhibición, destaca el vestido que la vocalista nacida en Londres utilizó en la portada de una de sus obras más conocidas, el disco “Back to black”.
La prenda fue confeccionado en rayón y encaje por la diseñadora tailandesa Disaya en 2006, y pedido prestado por la estilista de Winehouse, Louise Winwood. La diseñadora posteriormente vendió el vestido en una subasta para ayudar a la Amy Winehouse Foundation, una organización benéfica contra la adicción.
También forma parte de la exposición el conjunto de vestido y cinturón que Winehouse utilizó en el videoclip de su single “Tears dry on their own”, además de lucirlo en la premiación Ivor Novello, donde ganó con el sencillo “Rehab”, y un concierto de 2007 en Londres.
La exposición está disponible para el público en distintos días, según el estado de restricciones sanitarias que apliquen en el momento, por la pandemia de COVID-19. En Fase 2, está abierto de martes a viernes, mientras que en Fase 3, está abierto de martes a domingo. En ambos casos, el horario de atención es de 10.00 a 18.00 horas.
Para agendar una visita, el museo instruye comunicarse a través del correo electrónico museo@museodelamoda.cl o del teléfono +56 2 2219 3623 anexo 0.
Las entradas tienen un costo de 5.200 pesos chilenos para el público general, con un 50% de descuentos para mayores de 65 años y 20% de descuento para estudiantes, y se pueden adquirir a través del portal Punto Ticket.
Boreal Capital Management sumó a su plantilla al especialista en finanzas, Edgar Peneal, procedente de Insigneo.
Penela que trabajó casi cinco años en la red de asesores independientes donde se desempeñó como vicepresident de accounting y controller, llega a Boreal como vicepresident para la sección de finanzas, según su perfil de LinkedIn.
Previo a Insigneo, trabajó como accounting manager de Mobile Financial Services (2012-2016), además fue business manager en Newlink Group (2006-2012) y Billfishing entre 2003 y 2006.
Por otro lado, en Venezuela fue senior analyst de Economía y Finanzas en Verizon y senior credit analyst en Corp Banca, ambos cargos los ocupó en Caracas.
En lo relativo a su formación tiene un MBA por la Argosy University Sarasota.
Pixabay CC0 Public Domain. Los expertos esperan que los “cambios interesantes” del BCE sean sobre su forward guidance y el PEPP
Después de que el Banco Central Europeo (BCE) publicara su revisión estratégica a principios de mes, Christine Lagarde, presidenta de la institución monetaria, dejó caer que en la reunión de julio podría haber “cambios interesantes”. Con este aviso de fondo, la opinión de los principales expertos señalan que mañana podríamos asistir a un revisión del forward guidance y a que se plantee la transición del PEPP (programa de compra de activos por la pandemia) hacia un nuevo formato a partir de marzo 2022.
«Es probable que esta reunión sea clave ya que el BCE cambiará la orientación de su política según el nuevo marco y ajustará su comunicación. Por este motivo, seguramente la declaración de política monetaria se modifique notablemente teniendo en cuenta el objetivo simétrico revisado del 2%. Aunque no esperamos ningún cambio formal en la política actual esta semana, vemos riesgos de que la reunión tenga un tono demasiado conciliador. Esto podría manifestarse con intenciones más firmes por parte del BCE del mantenimiento de condiciones de financiación favorables y probablemente reforzará la idea de tipos de interés bajos, así como el apoyo a los diferenciales de los bonos gubernamentales europeos», explica Peter Goves, analista de renta fija en MFS Investment Management.
En opinión de Gilles Moëc, economista jefe de AXA IM, el BCE hará que su previsión a futuro sea coherente con la revisión estratégica que ha presentado, por lo que espera que «técnicamente, el BCE necesita cambiar la redacción de su guía prospectiva, ya que se ha vuelto obsoleta después del movimiento hacia un objetivo de inflación adecuadamente simétrico de la semana pasada». Por ello, el experto comenta que «es posible que haya dos cambios más».
Según explica Moëc, “el primero sería un movimiento de perspectivas a resultados que acercaría la comunicación del BCE a la de la Fed» Este enfoque basado en resultados va en contra de décadas de tradición del banco central, que considera que los rezagos de transmisión de la política monetaria favorecen un enfoque prospectivo. Esta asimetría de riesgo es una de las razones por las que se debería tolerar cierto rebasamiento transitorio de la inflación en las circunstancias actuales, que es el segundo cambio que esperamos ver en la nueva guía a futuro de esta semana”.
En esta misma línea, el último análisis de BlackRock aporta algunos matices: “Esperamos que el banco central actualice sus decisiones de política monetaria para reflejar su cambio a un objetivo simétrico de inflación del 2%, aunque no esperamos una actualización de las previsiones de crecimiento o inflación hasta septiembre”.
Respecto al PEPP, Germán García Mellado, gestor de renta fija de A&G, explica que son varias las posibilidades que se abren, como el lanzamiento de nuevos programas con menor flexibilidad que el PEPP o, el más probable, el incremento de compras a través del otro programa vigente (APP) que en principio no tiene fecha de finalización. “Por ello, no se esperan cambios en materia de tipos de interés, pero sí en el forward guidance, una vez que la revisión estratégica llevada a cabo permitirá ver datos de inflación superiores al 2% antes de comenzar a subir el tipo de intervención”, afirma Mellado.
El experto de AXA IM se muestra menos optimista y apunta que “tendremos que esperar a septiembre o incluso a diciembre para tener claro cuánta flexibilización cuantitativa se volverá a poner sobre la mesa una vez que finalice el PEPP».
Pese a que las gestoras identifican estos dos asuntos sobre la mesa del BCE, sus análisis también indican que no esperan cambios fundamentales en la orientación de la política monetaria. “En primer lugar, y a pesar de la aceleración de los avances en la vacunación, la incertidumbre económica es bastante elevada debido a la presencia de la variante Delta. En segundo lugar, muchos miembros del Consejo de Gobierno seguramente quieren esperar a las nuevas proyecciones sobre el crecimiento y la inflación (en septiembre) antes de decidir cómo proceder con el PEPP y los demás programas de compra de activos. Lo más decisivo serán las perspectivas de inflación para 2023, que actualmente se sitúan en el 1,4%. A este respecto, es posible que el BCE mantenga su enfoque de «esperar y ver», pero en la reunión de septiembre debería tomar decisiones más importantes sobre el grado de expansión monetaria deseado”, explica Ulrike Kastens, economista europeo de DWS.
En este sentido los expertos de Generali Insurance AM , Thomas Hempell, jefe de análisis macro y de mercado, Martin Wolburg, economista senior, y Paolo Zanghieri, economista senior, consideran que el BCE priorizará el mantener las condiciones de financiación favorables. “En su reunión de junio, el Consejo de Gobierno no anunció ninguna reducción de sus compras semanales en el marco del PEPP, y ahora parece más probable que deje el ritmo de las compras prácticamente intacto durante el resto del programa, hasta marzo de 2022. Alcanzar la senda de inflación pre pandémica es fundamental para el BCE, lo que no ocurrirá ni siquiera en 2023 según las últimas proyecciones del BCE. Pero incluso si las proyecciones actualizadas de diciembre mostraran esto, el anuncio del tapering llegaría en un momento en el que la Fed está a punto de empezar a reducir las compras de activos. Al Consejo de Gobierno le preocuparía cualquier deterioro importante de las condiciones de financiación o un fortalecimiento significativo del euro. Por último, existe el riesgo de que no se alcance la inmunidad de rebaño debido a nuevas mutaciones de Covid-19. Esto también abogaría por mantener las medidas de apoyo a la pandemia”, explican.
En este contexto, señalan que “es probable que el BCE intente evitar el tantrum del PEPP anunciando un aumento de las compras ordinarias de QE a través de su programa APP, actualmente de 20.000 millones de euros al mes, a partir de abril de 2022, y que las flexibilice con el fin de lograr una retirada ordenada del apoyo monetario en lugar de un precipicio político cuando el PEPP expire en la primavera de 2022”.
“La presidenta del BCE, Christine Lagarde, ya ha anunciado que es poco probable que se reduzca en el corto plazo el balance del banco central, sino al contrario: el programa actual de compra de bonos debería de mantenerse como mínimo hasta marzo de 2022. No existen por ahora, motivos para considerar cambios”, recuerdan desde Allianz Global Investors.
En opinión de los expertos de Bank of America, la reunión de mañana del BCE “es una oportunidad para dar más credibilidad al rebasamiento de la inflación”. También esperan que el “BCE señale claramente que la política acomodaticia, en concreto tipos y programa de compra de activos, será más persistente y no más contundente”.
Por último, Franck Dixmier, director de Inversiones Global de Renta Fija de Allianz Global Investors, apunta que la política del BCE diferirá cada vez más de la de la Reserva Federal de EE. UU., que se espera que anuncie una reducción a finales del verano que se implementará a principios de 2022. «Pero está en total alineación de intereses con los estados miembros de la zona euro. El mantenimiento de tipos de financiación muy bajos, junto con unas perspectivas de inflación más elevadas a medio plazo si el BCE logra su objetivo, debería permitirles gestionar la sostenibilidad de su deuda e implementar las reformas estructurales necesarias para aumentar el crecimiento potencial. La reacción de los inversores a la revisión de la política ha sido silenciosa. El consenso parece ser que los tipos se mantendrán muy bajos durante más tiempo de lo esperado», concluye Dixmier.
Pixabay CC0 Public Domain. Invertir en mascotas: una temática de inversión que no solo los amantes de los animales deben explorar
El mercado mundial de productos y servicios en torno a las mascotas crece a un ritmo de, aproximadamente, el 5% anual. En 2026, se prevé que el mercado de las mascotas esté valorado en 203.000 millones de dólares, impulsado, sobre todo, por las personas mayores y los jóvenes, quienes dan cada vez mayor importancia a las mascotas, modificando sus hábitos de consumo, según explican desde Allianz GI.
Además, con la pandemia, según datos de Self Bank, lejos de frenarse esta tendencia, el número de mascotas y el gasto en su mantenimiento ha crecido. De hecho, Allianz GI defiende que se trata de un mercado resistente a la crisis, ya que, si un animal de compañía enferma se cuidará de él lo mejor posible, sea cual sea el clima económico.
El mayor mercado mundial es Estados Unidos con un gasto cercano a los 96.000 millones, según datos de 2019. Otro mercado relevante es el europeo. Según un informe de la Federación Europea de Alimentos para Mascotas (Fediaf) en el continente hay 85 millones de hogares que cuentan con una mascota. Además, la industria de productos alimenticios para mascotas facturó en 2019 21.000 millones de euros. Alemania, Gran Bretaña y Francia están a la cabeza.
En los países asiáticos los mercados son más pequeños, aunque crecen con rapidez. Por ejemplo, se estima que China podría crecer a un 14% entre 2020 y 2025 gracias al aumento de las mascotas entre la creciente clase media.
Invertir en el mundo de mascotas
El mercado de las mascotas está, a su vez, relacionado con más megatendencias, las cuales influyen positivamente en el sector y generan nuevas oportunidades. Por ejemplo, la creciente urbanización lleva a las personas a tratar de conectar con la naturaleza a través de los animales, y los factores demográficos favorecen adicionalmente la demanda de animales de compañía. La digitalización es otro de los factores que favorece a este mercado. De hecho, la ventas por internet de productos para mascotas aumentan sin cesar. Asimismo, gracias al desarrollo de los mercados emergentes, la demanda crece sensiblemente.
A parte de tener la posibilidad de invertir directamente en empresas que se dedican a satisfacer las necesidades de nuestros amigos de cuatro patas, también existen fondos o ETFs para hacerlo. Concretamente, Allianz GI cuenta con un fondo queinvierte en los mercados globales de renta variable con un enfoque en sociedades que estén significativamente comprometidas en el área del bienestar animal y de los productos para mascotas. Su objetivo es lograr un crecimiento del capital a largo plazo. La rentabilidad anualizada desde el lanzamiento del Allianz Pet and Animal Wellbeing es del 25,49%.
Por otro lado, los inversores también pueden acceder a este mercado a través del ETFProShares Pet Care. En el índice se incluyen tanto empresas estadounidenses como internacionales, se reequilibra mensualmente y se reconstituye anualmente. En el momento del reajuste, las empresas cuya principal fuente de ingresos proceda de productos o servicios relacionados con el cuidado de mascotas o servicios relacionados constituirán el 82,5% de la cartera, mientras que las empresas que generan 1.000 millones de dólares o más pero las mascotas no sean una fuente principal de sus ingresos constituirán el 17,5% del índice.
