Foto cedidaKristina Church, Head of Responsible Strategy de BNY Mellon IM.. BNY Mellon IM nombra a Kristina Church nueva Head of Responsible Strategy
BNY Mellon Investment Management ha anunciado el nombramiento de Kristina Church para el cargo de Head of Responsible Strategy. En su nuevo rol, Church colaborará con las gestoras especialistas de BNY Mellon Investment Management y con la propia matriz de BNY Mellon, en todo lo relacionado con la estrategia de inversión responsable y sostenible.
Según matizan, contribuirá a dirigir el posicionamiento de BNY Mellon Investment Management, en materia de inversión responsable, como un proveedor de soluciones de inversión. Además, se involucrará en la relación con el cliente, aportará su visión al desarrollo de negocio, a las relaciones institucionales y aportará su visión en lo referente a datos y reporte.
Kristina se une al equipo de BNY Mellon Investment Management desde Lombard Odier Investment Managers, donde era responsable de soluciones sostenibles y, anteriormente, ocupó el puesto de Senior Investment Strategist and Deputy Head of Sustainability. Con anterioridad, trabajó durante una década en Barclays Capital, durante la última etapa en su equipo de sostenibilidad e investigación temática y anteriormente como “head of european automotive equity research”. Kristina comenzó su carrera profesional como contable en Deloitte y más tarde como analista de renta variable del sector del automóvil en Citigroup.
“Estoy encantada de darle a Kristina la bienvenida a nuestro equipo de BNY Mellon Investment Management. Tiene mucha experiencia adquirida en distintas áreas de la industria de la inversión y un alto conocimiento de la evolución de las tendencias en lo que se refiere a inversión sostenible y su aplicación sobre diferentes clases de activos. Creemos que el modelo de gestión especializada de BNY Mellon Investment Management proporciona a los clientes una gama única y relevante de soluciones de inversión responsables. Kristina tendrá un papel integral a la hora de posicionar y articular con nuestros clientes globales nuestra visión en lo referente a la inversión responsable”, ha señalado Hanneke Smits, CEO de BNY Mellon Investment Management.
Kristina Church reportará directamente a Gerald Rehn, Head of International Product and Governance en BNY Mellon Investment Management, y está tiene prevista su incorporación esta semana en las oficinas de la gestora en Londres.
Foto cedidaLorenzo Bernasconi, jefe de Soluciones Climáticas y Medioambientales de Lombard Odier Investment Managers.. Lorenzo Bernasconi, nombrado jefe de Soluciones Climáticas y Medioambientales de LOIM
Lombard Odier Investment Managers (LOIM) refuerza sus capacidades y experiencia en sostenibilidad con la incorporación de Lorenzo Bernasconi para el cargo de jefe de Soluciones Climáticas y Medioambientales. Según indican desde la gestora, Bernasconi se incorporará a sus oficinas de Nueva York.
Además, explica que se trata de un cargo de nueva creación que responde a su “esfuerzo continuo” por añadir experiencia en materia de sostenibilidad para apoyar su enfoque holístico de los objetivos de transición climática en toda su oferta de inversión, incluidos los mercados privados. Con su sede en Nueva York, Lorenzo Bernasconi aprovechará sus profundos conocimientos y experiencia en el sector para seguir desarrollando la gama de productos y soluciones de LOIM en el ámbito de las soluciones climáticas y basadas en la naturaleza.
Bernasconi, que se incorporó a la firma el pasado 1 de octubre, cuenta con más de dos décadas de experiencia en el sector de la inversión y los servicios profesionales, combinada con un profundo conocimiento de la financiación climática adquirido a través de sus cargos profesionales y académicos.
Ha desarrollado su carrera profesional en firmas como UBS, en Londres, y en Boston Consulting Group, en Nueva York y París, y más recientemente fue director general de Finanzas Innovadoras en la Fundación Rockefeller, en Nueva York, donde gestionó la cartera Zero Gap, movilizando capital hacia los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas. También es presidente del consejo de administración de Emergent Forest Finance Accelerator, un intermediario sin ánimo de lucro que recientemente ayudó a lanzar la Coalición LEAF, el mayor esfuerzo público-privado para proteger los bosques tropicales a través de los mercados voluntarios de carbono. Además, Lorenzo es investigador del Centro Steyer-Taylor de Política Energética y Finanzas de la Universidad de Stanford.
“Lorenzo aporta una combinación poco común de conocimientos y experiencia que nos apoyará enormemente a medida que sigamos ampliando nuestra oferta de clima y capital natural en todas las clases de activos. A nivel mundial, el apetito de los inversores por las soluciones climáticas naturales está aumentando y esto es una buena noticia, ya que la mitad de nuestra economía mundial depende del capital natural, y la naturaleza tiene el potencial de proporcionar más de un tercio de las reducciones de emisiones hasta 2030, si se aprovecha adecuadamente”, ha destacado Christopher Kaminker, jefe del Grupo de Investigación y Estrategia de Inversión Sostenible de Lombard Odier.
Por su parte, Hubert Keller, socio director co-senior de Lombard Odier, ha añadido: “Las transiciones positivas para el clima y la naturaleza que atravesará la economía mundial son posiblemente la mayor oportunidad de inversión sin explotar que existe. Como inversores, estamos decididos a ofrecer a nuestros clientes oportunidades escalables y generales para posicionar el capital y beneficiarse de estas transiciones».
Foto cedidaBen Falcone, CFA, Head of Client Portfolio Manager Team Quality Growth Boutique. Foto cedida
Vontobel enfocará su disertación en la importancia de los activos de calidad a la hora de buscar inversiones en la séptima edición del Investment Summit & Golf de Funds Society.
El evento, que se celebrará el 14 y 15 de octubre en el Ritz Carlton Golf Resort de Naples, contará con la presentación “Quality or Nothing” a cargo de Ben Falcone, CFA, Head de Client Portfolio Manager Team Quality Growth Boutique.
Ben Falcone se incorporó a Vontobel Asset Management en marzo de 2015 como portfolio manager para Quality Growth Boutique de la empresa. Es responsable de comunicar la filosofía, el proceso, el desempeño, el posicionamiento de la cartera y la gestión de riesgos de la empresa.
Toda la información sobre el evento y los formularios de inscripción los encuentra en el siguiente enlace.
Bitácora, significado: “armario o cajón fijo a la cubierta del barco y cercano al timón, en que se pone la brújula”
En mis columnas de opinión desde el pasado año, suelo mencionar como circunstancia insoslayable y determinante el impacto global de la pandemia, que podemos visualizar en diferentes aspectos o áreas concretas, tales como:
-Lo sanitario
-Lo económico/financiero
-Lo social
-Lo político
Vayamos entonces al campo de nuestras finanzas personales. Allí creo es indispensable tener siempre a mano nuestra muy personalizada bitácora, que debería aportarnos claridad respecto a nuestra gestión de finanzas personales, una suerte de checklist o lista de verificación que debería contener respuestas a cuestiones específicas, y para lograr respuestas concretas, siempre se requieren preguntas que quizás hoy nos incomoden y debemos asumir. Veamos:
1- ¿Puedes conocer hoy cuál será la tasa de sustitución al momento de tu jubilación/etapa de retiro? Esto es, estimas que recibirás como haber previsional, en relación a tu último ingreso del orden del 50%, del 60%, del 70%, del 80%….
2- ¿Puedes establecer hoy cuall será el monto de tu haber jubilatorio y el monto de gasto en cobertura de salud que deberás afrontar cuando te jubiles?
3- ¿Cómo son tus ingresos hoy? ¿Son fijos, variables, mixtos? Bajo que modalidad laboral, relación de dependencia, en blanco su totalidad, parte en negro, modalidad informal, cuentapropista, autoempleo, freelance.
4- ¿Logras tener una sola fuente de ingresos o más de una? ¿De modo permanente o transitorio?
5- ¿Llevas sin excepción tu presupuesto y estimado mensual de ingresos, gastos, consumos? ¿Te ajustas a él?
6- ¿Tienes claridad y análisis respecto tus deudas, gastos y consumos? ¿Montos y plazos? Tienes deudas por adquisición de elementos que te generarán ingresos, tales como herramientas, maquinarias, notebooks que apliquen a tu proceso productivo? ¿Cómo te financias, por tarjetas de crédito, préstamos en bancos, fintech, prestamista?
7- ¿Tienes ahorros? ¿Puedes generar excedentes mensuales, para tener reservas por emergencias y para acumular un fondo por aporte mensual a mediano y largo plazo?
8- ¿Sabes qué significa tasa de interés compuesta? ¿Acumular fondos a una tasa y plazo determinado, que se van renovando y capitalizando con la suma de capital, más intereses, más nuevos aportes?
9- ¿Tienes claridad respecto a tus pagos mensuales en concepto de seguros, sean patrimoniales (automóvil, incendio, etc), de personas (vida y retiro)?
10- ¿Conoces las principales recomendaciones en una temática de riesgo creciente, como la ciberseguridad? Para poder operar con el mayor grado de seguridad en el creciente entorno y ecosistema digital, sea el homebanking, app financieras, comercio digital, redes sociales?
En su libro “Código dinero”, el autor Raimon Samsó expresa y lo cito textualmente: “deberían enseñarnos, de pequeños, que este no es un mundo de cosas sino de -ideas solidificadas- Que la realidad es una emanación de la mente. Y que todo lo que ocurre en el mundo material antes ha sido creado en la mente individual o colectiva”.
Los 10 puntos de check list para tu bitácora de finanzas personales, no son limitativas, ni su orden obedece a una regla infalible, es una mirada que aplica a determinados aspectos a tener en cuenta en nuestra responsabilidad indelegable de gestión de finanzas personales y con un resultado que derrame bienestar familiar e individual.
Al respecto, vuelvo a R. Samsó: “Con todo eso claro, seríamos más responsables de la autoría de nuestras circunstancias. Si lo ves en tu mente, lo verás en la realidad, pero si no puedes crearlo en tu mente no estará en ningún lugar. Sí, los pensamientos se convierten en cosas, y lo que crees sobre el dinero, no escapa a esta regla”.
Te invito a tener siempre a mano tu “bitácora” bien personal para tus finanzas y podrás asumir y hacerte cargo con éxito del dilema del ahorro que es: “cualquier situación en la que las personas tienen un muy claro objetivo que perseguir e incentivos para regatear su esfuerzo”.
Insigneo realizará este jueves una conferencia virtual donde analizará las perspectivas de la economía y los mercados mundiales para el último trimestre del 2021.
El evento agendado para este jueves 7 de octubre a las 4pm (ET) se titula “Q4 Quarterly Call” se enfocará en el último trimestre sobre “los activos globales, América Latina y grandes temas como las monedas de reserva y las grandes tecnologías en los EE.UU. y China”.
La conversación será dirigida por Ahmed Riesgo, Chief Investment Officer de Insigneo y Melissa Ochoa Cárdenas, Investment Strategist.
La conferencia es gratuita y puede inscribirse a través del siguiente enlace.
Los inversores latinoamericanos se encuentran ante la necesidad de hacer un giro en sus carteras si quieren mantener sus rendimientos, una idea que el equipo de análisis de LATAM ConsultUs ha traducido en un nuevo modelo: el 20/40/40. La firma latinoamericana, basada en Uruguay, presentará sus ideas para buscar alternativos a la renta fija en un encuentro que tendrá lugar el 8 y 9 de noviembre en Colonia de Sacramento.
“Ante las proyecciones de muy bajos retornos que se esperan para los próximos años a nivel de los activos tradicionales, nos vemos en la obligación de presentarle a los asesores alternativas de inversión para diversificar los portafolios. El impacto de las muy bajas tasas nominales es particularmente preocupante entre nuestros clientes, debido al alto porcentaje de renta fija que presentan los portafolios latinos y su necesidad de generación de ingresos periódicos”, explica Verónica Rey, directora ejecutiva de LATAM ConsultUs.
“Estamos proponiendo el nuevo modelo de Asset Allocation para los portafolios latinos: 20/40/40 (en sustitución del tradicional y a nuestro juicio obsoleto 60/40). Encontramos oportunidades en productos alternativos líquidos y no líquidos, aunque todos sabemos la resistencia que éstos generan, tanto en los inversores como en los financial advisors, los conceptos nuevos, los períodos de lock-up, la iliquidez y otros temas operativos como el acceso al retail de inversiones que tradicionalmente estaban reservadas para los invesores institucionales, las custodias, etc….”, añadió Rey.
Desde la firma de servicios financieros consideran que “se hace imprescindible generar una instancia de formación y educación en torno al tema para derribar los mitos, eliminar las resistencias y promover el uso responsable de los productos en los portafolios”.
En este contexto, LATAM ConsultUs está organizando un evento y programa educativo en torno a las proyecciones a futuro y aquellas alternativas de inversión que consideran valiosas para afrontar los desafíos que presenta el mercado.
Dirigido a analistas, selectores de producto y asesores financieros con cuentas grandes que permitan la aplicación del Nuevo Modelo de Asset Allocation, el encuentro tendrá lugar en Colonia del Sacramento los dias 8 y 9 de noviembre 2021.
Las ideas de inversión que pasaron por el proceso de Due Dilligence de la LATAM ConsultUs serán presentadas por PIMCO, SCHRODERS, BLACKSTONE, JANUS HENDERSON, MUZINICH y NORDEA. Mientas que la fima iCAPITAL Network acercará información sobre las nuevas tendencias en el sector y las soluciones operativas para implementar las ideas.
El acceso es exclusivamente por invitación; se exige Certificado de Vacunación completa. El evento se va a transmitir en vivo en www.latamconsultus.com/arf
Entre un panorama global peculiar y las inéditas ventanas de rescates de fondos previsionales en Chile, las AFP locales han estado protagonizando una masiva venta de activos extranjeros durante 2021. Y dentro de este particular proceso de reportafoleo, las firmas rebarajaron sus posiciones en fondos de las mayores gestoras del mundo.
Datos de HMC Capital muestra que, entre enero y agosto de este año, los fondos de pensiones chilenos han enajenado 6.856 millones de dólares netos en vehículos internacionales. Dentro de ese proceso, en que las AFP han tenido que rebarajar sus carteras en pos de la liquidez, se registraron fuertes retirada en estrategias de algunos managers.
En los primeros ocho meses del año, las administradoras sumaron una desinversión de 1.582 millones de dólares en fondos de Pimco, de 1.208 millones de dólares en iShares, de 1.154 millones de dólares en Aberdeen y de 1.106 millones de dólares en NinetyOne.
Eso sí, cabe destacar que esta reducción en exposición no representa un alejamiento de estas firmas. iShares y Pimco se mantenían entre los cinco managers preferidos de las AFP chilenas, con AUM de 7.469 millones de dólares y 4.511 millones de dólares, respectivamente, al cierre de agosto.
Las otras dos se ubican más abajo en el ranking, pero de todos modos tienen espacios prominentes en las carteras previsionales locales, con una apuesta de 3.024 millones de dólares en vehículos de Ninety One y de 1.436 millones de dólares en estrategias de Aberdeen.
Por el contrario, cinco managers internacionales vieron una inversión neta de más de 500 millones de dólares en sus estrategias por parte de las AFP locales. La mayor apuesta fue en Baillie Gifford, donde las AFP compraron 941 millones de dólares netos, terminando agosto con un AUM de 4.671 millones de dólares en estrategias de la firma.
Otro caso destacable es Schroders, donde los flujos suman 705 millones de dólares en lo que va del año, lo que llevó a la administradora en convertirse en la gestora internacional más relevante en los portafolios de AFP en Chile, superando a la gigante de la inversión pasiva iShares, de BlackRock.
Otros receptores netos de flujos en lo que va del año han sido Lazard, con 620 millones de dólares; BlueBay, con 600 millones de dólares; y HSBC, con 557 millones de dólares.
Búsqueda de liquidez
El comportamiento de las AFP chilenas con su cartera internacional ha sido transversal para administradores activos y pasivos. En lo que va del año, las cifras de HMC Capital muestran una venta neta de 6.103 millones de dólares en cuotas de fondos activos y 1.310 millones de dólares en estrategias pasivas, que no fue sopesado con la inversión neta de 567 millones de dólares en fondos internacionales de money market.
¿Y qué está detrás de esta fuerte enajenación? Para la firma regional, la clave está en los retiros de fondos previsionales que iniciaron en junio de 2020, y siguen en curso.
“Sin duda, se debe a los retiros del 10%. Si uno mira el portafolio completo de las AFP, ha habido una clara tendencia a ir rotando su exposición a Chile por activos afuera. Por lo tanto, la baja de los activos afuera no corresponde a otra cosa sino a una venta neta del portafolio completo y esto solo se puede explicar por los retiros”, explica Nicolás Fonseca, head of Institutional Sales de HMC Capital.
Por clase de activo, money market sin duda ha sido la principal apuesta. Esto, agrega el ejecutivo, se debe que “han tenido que mantener altos niveles de caja para pagar retiros y hacer frente a los constantes cambios de fondos producidos por las recomendaciones de FyF” (Felices y Forrados, una firma no regulada de asesoría previsional, que cerró sus operaciones en junio de este año).
Equity y deuda
Los fondos de renta variable han protagonizado los flujos de salida más fuertes, en cambio, con una desinversión neta de 5.381 millones de dólares en lo que va del año.
En este segmento, desde HMC Capital describen una salida de flujos “en una cantidad relativamente proporcional a la invertida en cada región”, aunque resaltan un “gran apetito” por instrumentos China A este año, junto con una rotación hacia activos small cap y, en menor medida, a estrategias value.
Por su parte, el segmento de fondos de deuda internacional acumula una enajenación neta de 2.041 millones de dólares, con un rebaraje de las categorías de renta fija.
“Sin duda, las tasas bajas, tanto en IG como en HY, han impulsado a las AFP a buscar retornos en activos más sofisticados como AT1/CoCos, o bien, exposición a beta a través de Convertibles”, indica Fonseca. Convertibles fue precisamente el mayor captador de flujos en los primeros ocho meses del año, con la entrada neta de 1.103 millones de dólares.
Deuda emergente, por parte, partió el año con flujos positivos por parte de las AFP, pero fue decayendo el interés, al punto que en lo que va del año suman una venta neta de 1.460 millones de dólares. Este alejamiento, señala el ejecutivo de HMC, es “producto del crackdown del gobierno chino en las empresas locales, así como por los efectos negativos de la inflación y el alza de retiro de estímulos por parte de la Fed”.
En los últimos años, la atención prestada a la sostenibilidad ha aumentado de forma considerable tanto en el sector de la inversión como en el mundo corporativo, y ello resulta especialmente cierto en el caso de los inversores.
En la gestora MFS consideran que el comportamiento inmediato de las empresas, parcialmente alentado por los inversores con un enfoque a corto plazo, “está creando, o al menos agravando, las tensiones sociales o medioambientales que amenazan con dañar el propio sistema en el que operan”.
Desde la firma han hecho un ejercicio de reflexión: ¿cuál es la mejor forma de desempeñar un papel a la hora de gestionar los riesgos relacionados con la sostenibilidad? La respuesta, a continuación.
¿Es la exclusión la respuesta?
Los expertos comienzan argumentando que construir una cartera compuesta únicamente por empresas “buenas” con sólidas credenciales ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) y que excluya cualquier otro tipo de empresa constituye una manera adecuada de generar rentabilidades de inversión. “Parece cobrar sentido que las empresas que abordan las necesidades sociales y medioambientales reales deban, en igualdad de condiciones, tener mejores oportunidades a largo plazo que aquellas que provocan daños a las personas o al planeta”, comentan. Dicho esto, desde la firma añaden que “no obstante, la igualdad de condiciones ha de ser total”.
Así, animan a los inversores a plantearse las siguientes preguntas: “¿Qué sucede si una empresa que se dedica a “hacer el bien” se muestra incapaz de lograr un crecimiento duradero de los beneficios porque carece de una ventaja competitiva perdurable?”. Y también: “Incluso si una empresa tiene una ventaja competitiva duradera; ¿qué sucede si usted invierte en ella cuando presenta una valoración tan elevada que cabe presumir que las rentabilidades resultarán decepcionantes?”.
En este tipo de situaciones, desde MFS consideran que “la exclusión difícilmente se revelará como un enfoque de inversión acertado”. En este contexto, piensan que aplicar criterios de exclusión “supone renunciar a la responsabilidad, en lugar de ejercerla”. Bajo su punto de vista, esto obedece a que “la exclusión de empresas en los mercados cotizados traslada los problemas a otros inversores, en lugar de buscar el ejercicio de una influencia positiva en las compañías que mantenemos en cartera”.
Ante esta situación, en MFS piensan que los inversores conscientes de la sostenibilidad deberían implicarse como factores de cambio: “Deberían participar de forma proactiva como gestores responsables del capital y utilizar el poder de los mercados de capital como el punto de apalancamiento del que pueden servirse para mover el mundo”.
“Tenemos que conocer nuestros límites: no debemos autoengañarnos con que entendemos a nuestras empresas mejor que las personas que las dirigen. Sin embargo, en calidad de inversores a largo plazo, debemos dejar claro cuáles son nuestras prioridades”, continúan desde la gestora.
Así, expresan tres criterios que tienen en cuenta para invertir en una compañía: en primer lugar, “que las empresas se gestionasen para crear valor a largo plazo, no para maximizar beneficios a corto plazo”; en segundo lugar, consideran que “unos equipos directivos competentes prestarán generalmente la debida atención a factores sociales y medioambientales que podrían conllevar un coste financiero importante en algún momento futuro”. Y finalmente, para los casos en que la participación activa no dé resultados, manifiestan su intención de efectuar “nuestra facultad de voto para imponer la cuestión”.
La participación activa y la delegación de voto están pensados para funcionar en conjunto. Pero, a diferencia de la participación activa por sí sola, la delegación de voto “puede tanto ofrecer una imagen cuantificable del ánimo de los inversores como forzar la aprobación de acuerdos vinculantes a empresas que no cooperen con los inversores”, constatan los expertos. Esto explica el hecho de que, aunque muchos inversores activistas actúen con contundencia en sus estrategias de participación activa, en realidad el auge de las organizaciones colectivas se ha debido a algunas de las mayores gestoras de activos y propietarios de activos. “La participación activa colectiva ofrece a accionistas grandes y pequeños una voz potente para comunicarse y un foro para influir en el cambio”, opinan en MFS.
El punto de vista de la firma es que “el trabajo conjunto mejora la eficiencia del proceso de participación activa y alienta el diálogo productivo sobre los asuntos en cuestión”. “En general, consideramos que la participación activa colectiva puede dar lugar a interacciones más eficaces y razonables que pueden impulsar el cambio en la economía real”, añaden.
Preguntas clave para que los titulares de activos formulen a sus gestores de inversión
En MFS tienen presente que la meta común de la mayoría de los inversores sigue siendo tratar de generar rentabilidades ajustadas al riesgo sólidas y duraderas y, como gestores, son conscientes de que es su obligación y deber fiduciario “comportarnos como propietarios a largo plazo al invertir los activos de nuestros clientes”. Dicho esto, creen que “las políticas excluyentes limitan nuestra eficacia y no nos ayudan a alcanzar este objetivo para nuestros clientes”. En cambio, manifiestan que “unas prácticas consideradas de participación activa y delegación de voto son cruciales para promover una creación de valor y un crecimiento económico a largo plazo”.
Así, aportan a continuación una lista de preguntas clave que los inversores pueden plantear a los gestores al cargo de sus activos:
¿Cómo aborda la sostenibilidad?
¿Forma parte de su proceso de inversión o constituye un producto separado?
¿Cómo determina si una cuestión es relevante o no?
¿Excluye compañías o sectores en función de preocupaciones en materia de sostenibilidad?
¿Qué miembros de su equipo de inversión se responsabilizan del análisis de los factores ASG?
¿Interactúa con las compañías para comprender su visión sobre los riesgos y las oportunidades ASG?
¿Ejerce la responsabilidad del voto delegado a nivel interno o la externaliza a terceros?
¿Qué información y parámetros proporciona para acreditar sus actividades de administración responsable?
Para conocer más sobre las prácticas de inversión sostenible en MFS, en la firma han habilitado una página web temática en la que está disponible para consulta su último informe anual de inversión sostenible.
BrightGate Capital ha alcanzado un acuerdo de distribución con la gestora Moneda Asset Management para la distribución de sus fondos en el mercado ibérico.
Moneda AM, fundada en 1993 y con sede en Santiago de Chile, es una gestora privada con gran peso en América Latina. Actualmente cuenta con más de 10.000 millones de dólares estadounidenses en activos bajo gestión específicamente invertidos en Latinoamérica, tanto en estrategias de renta fija como de renta variable.
Moneda cuenta con uno de los equipos de inversión más experimentados y cualificados de la región, que abarca a más de 200 profesionales repartidos en tres oficinas (Santiago, Buenos Aires y Nueva York). Como resultado, Moneda AM es, a fecha de hoy, una de las franquicias de inversión más reconocidas y valoradas de todo América Latina, destacan en BrightGate Capital.
El continente latinoamericano es extenso y las oportunidades de inversión que ofrece son amplias y diversas. El proceso de inversión de Moneda nace de una filosofía fundamental clásica, long-only, y está específicamente diseñado para navegar la idiosincrasia del continente, la preservación del capital y la consecución de un alpha consistente en el medio-largo plazo.
La sostenibilidad juega un papel importante en el proceso de inversión y Moneda ha sido la primera gestora chilena en firmar los protocolos PRI, ‘Principles for Responsible Investment’.
Moneda Luxemburgo Sicav actualmente cuenta con cuatro estrategias: Latin American Corporate Credit I (grado de inversión) y Latin American Corporate Credit II (investment grade y high yield) en renta fija; y Latin American Equities y Latin America Small Cap en renta variable.
El producto está registrado en España y está accesible a través de la plataforma de Allfunds Bank.
El posible revés de la economía china relacionado con la vivienda, debido a Evergrande, se suma a la incertidumbre sobre el crecimiento mundial.
Los activos de riesgo se han visto sometidos a una ligera presión en la última semana, principalmente por las preocupaciones sobre el crecimiento chino relacionadas con el agravamiento de la crisis de la deuda de Evergrande.
También es probable que haya influido el nerviosismo ante la reunión de la Fed de esta semana. La renta variable mundial ha bajado un 3% en las dos últimas semanas. Hemos eliminado parte del riesgo al volver a situar la renta variable mundial en una posición neutral desde una sobreponderación moderada. Seguimos posicionados para una recuperación estable del crecimiento post-pandémico y una cautelosa normalización de la política monetaria.
En general, se espera que la Fed dé nuevos pasos hacia su eventual anuncio de reducción. Nuestra opinión sigue siendo que el anuncio concreto llegará en noviembre, pero esta semana podríamos ver algún tipo de anuncio previo.
Mientras tanto, podríamos tener un poco más de visibilidad sobre el camino de la normalización de la política a través de la actualización de los tipos de interés y las previsiones económicas. Nuestras propias opiniones sobre el crecimiento y las políticas económicas no han cambiado, aunque no podemos ignorar el mayor riesgo de que el crecimiento chino sufra un revés impulsado por el mercado inmobiliario. Esto se suma a la incertidumbre relacionada con la pandemia de las perspectivas de crecimiento mundial.
Pero repasemos nuestras principales ideas sobre la situación de Evergrande[1] en China. Por lo que hemos oído, ha quedado claro que el promotor inmobiliario Evergrande ya no puede hacer frente a sus obligaciones sin una importante reestructuración y un impago (parcial) de su deuda. En esto están trabajando las autoridades y la empresa, y esto es lo que el mercado ha estado valorando recientemente.
En este proceso hay cuatro intereses clave que las autoridades deben cuidar:
¿Cuál es el impacto en el sistema financiero chino en su conjunto?
¿Cuáles son los riesgos de contagio para el resto del sector inmobiliario chino?
¿Cuál es el impacto en los clientes y proveedores de Evergrande?
¿Qué significa esta situación para la economía china en su conjunto?
Para empezar con lo primero, ¿cuáles son los riesgos para el sistema financiero chino? Con un pasivo total de Evergrande de 300.000 millones de dólares, los riesgos para el sistema financiero parecen grandes a primera vista. Pero si lo ponemos en perspectiva, Evergrande no es tan grande: sus préstamos bancarios son aproximadamente el 0,1% del total de préstamos pendientes en los bancos chinos. Y los bonos en circulación son menos del 0,5% del total del mercado local de bonos corporativos.
Además, si suponemos que Evergrande incumple todos sus bonos, esto provocaría un aumento de la tasa total de incumplimiento en el mercado de bonos chino del 1,4% al 2%. Así que, normalmente, esto debería ser digerible para el sistema en su conjunto. Lo que escuchamos es que las autoridades de Pekín, por ahora, se están centrando en la reestructuración de los préstamos bancarios pendientes. Normalmente, en el contexto chino, el gobierno puede presionar a los bancos rápidamente para que acepten nuevos términos y condiciones.
Entonces, la pregunta clave es: ¿cuáles son los riesgos de contagio para el resto del sector inmobiliario? Esta cuestión es más difícil. Sabemos que otros promotores inmobiliarios están muy endeudados. En la última década ha habido una excesiva asunción de riesgos. El gobierno chino quiere atajar esto, pero en el fragor de esta crisis será necesario un enfoque pragmático. Esto significa proporcionar una amplia liquidez a todo el sistema -lo que ya ha ocurrido- e intervenir cuando sea necesario. A corto plazo, es poco probable que veamos un mayor endurecimiento de la regulación. Algunas de las restricciones inmobiliarias existentes podrían incluso suavizarse para evitar que aumente la presión sobre otras empresas.
Para el gobierno, la atención se centra claramente también en los compradores y proveedores de viviendas. Hay 1,5 millones de hogares que han hecho anticipos para las casas que se van a construir con Evergrande. El mensaje hasta ahora ha sido claro: si Evergrande ya no puede hacer frente a sus obligaciones, otros promotores tendrán que construir esas casas. El gobierno quiere evitar el malestar social y quiere impedir un fuerte descenso adicional de la actividad inmobiliaria, porque se trata de un sector clave con una gran contribución al crecimiento económico general. La construcción de viviendas ya se ha visto presionada por el endurecimiento normativo y fiscal del primer semestre del año. Esto no sólo supone un riesgo para el crecimiento, sino también para las finanzas de las administraciones locales. Las nuevas subastas de terrenos siguen siendo una fuente clave de ingresos para las provincias y los municipios.
Un último punto a destacar es que desde julio el gobierno chino tiene una política de flexibilización. Se están preparando nuevas inversiones públicas. El problema de Evergrande hace más probable que las inversiones previstas lleguen más rápido y que se desarrollen más planes. Esto también es relevante en el contexto de los nuevos brotes de coronavirus y el enfoque de tolerancia cero de las autoridades, que dificultará el levantamiento de las restricciones a la movilidad. Así que la presión sobre el crecimiento económico está ahí de todos modos. Nos mantenemos en nuestra opinión de que después del tercer trimestre, con un crecimiento probablemente nulo, se iniciará una recuperación gradual, con un crecimiento posiblemente mejor de lo previsto en el primer semestre de 2022.
Indicador del sentimiento de los inversores (puntuación Z)
En nuestra cartera modelo multiactiva, hemos vuelto a reducir nuestra sobreponderación moderada en renta variable a neutral. Hemos decidido recoger beneficios en esta operación y mantener un enfoque más de espera con respecto a la situación de Evergrande y su posible impacto en el crecimiento chino.
En nuestro escenario base, seguimos esperando un sólido crecimiento económico en 2022 gracias a la disminución de las restricciones de Covid y a una mayor normalización económica. También vemos un crecimiento de los beneficios menor pero aún positivo, la continuación de los altos niveles de actividad empresarial (fusiones y adquisiciones y recompra de acciones) y una política monetaria acomodaticia en los mercados desarrollados. Mientras tanto, observamos una fuerte caída del sentimiento de los inversores, que se refleja en el ratio bull-to-bear, que cae en territorio contrario (véase el gráfico).
En cuanto a la renta fija, a pesar del aumento de la volatilidad debido a los problemas de Evergrande, hemos mantenido nuestra infraponderación moderada en los bonos del Tesoro estadounidense y una sobreponderación moderada en el crédito de alto rendimiento de la zona euro. Hasta ahora, hemos observado escasos indicios de aumento del riesgo sistémico. Los diferenciales del mercado monetario en los mercados desarrollados, por ejemplo, apenas se han movido. Asimismo, otros indicadores, como la volatilidad implícita del USD-CNY a un mes, el diferencial de base entre el USD y el JPY a tres meses y otros parámetros que miden el grado de incertidumbre sistémica que se valora, son todos relativamente estables.
Esto sugiere que el problema de Evergrande y sus implicaciones para los mercados financieros mundiales están todavía contenidos. En este momento, la mayor incertidumbre es lo que la situación de Evergrande hará a la actividad inmobiliaria en China y cuál será el impacto final en el ciclo económico mundial.
[1] For illustration purposes only. Company name, explanation and arguments are given as an example and do not represent any recommendation to buy, hold or sell the stock, or in any way invest in these companies. The security may be/have been removed from portfolio at any time without any pre-notice.
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