El binomio información e impacto

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Desde Robeco llevamos varios años destacando la importancia de ser conscientes del impacto que generamos con todo lo que hacemos.

Un ciudadano cualquiera debiera conocer cuáles son los consumos mensuales en los que incurre para, disminuyéndolos, entender qué efecto tienen y cuál es el ahorro económico y medioambiental que puede producir.

Una empresa conoce bien lo que produce y cómo lo produce. Aunque se avecinen vientos de cambio, en la actualidad una empresa puede verse penalizada por sus emisiones de CO2, bien mediante impuestos, bien mediante el precio del carbono, pero no se ve penalizada ante su responsabilidad, por ejemplo, al comercializar vehículos de combustión interna que, una vez en la calle, producirán significativas emisiones de CO2 (alcance 3).

Los inversores se encuentran en una tesitura similar, ya que su singularidad se debe a que su impacto negativo proviene no tanto de su operativa, sino de las compañías y los activos en los que invierte.

Para entender este impacto, los inversores reclaman información a los distintos proveedores de datos para incorporarlos a sus procesos de análisis. Y es que, es directamente la regulación la que lo solicita dentro de la ley que afecta a la información no financiera, donde se considera significativa la información relativa a las emisiones de carbono y su reducción. También ocurre con la regulación de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR) que exigirá a las gestoras que publiquen el impacto adverso que tengan las empresas de sus carteras (p.ej. las emisiones de carbono).

Todo lo anterior nos abre un nuevo reto; el de la información. Como dice nuestro especialista en cambio climático, Lucian Peppelenbos, contamos con datos relevantes a nivel sectorial, pero necesitamos datos a nivel emisor, y eso representa un desafío al que cualquier empresa se enfrenta por la diversidad, las dependencias, y los impactos a múltiples niveles y localizaciones en el mundo. Es más, no olvidemos que cuando nos ponemos a recabar datos en el ámbito del cambio climático, los históricos serían básicos, pero la información acumulada sobre huella de carbono habitualmente no supera los dos años. Esto es insuficiente para aclarar cómo de preparada está una empresa para la transición. En consecuencia, buscamos otra información que pueda adelantarnos los planes de descarbonización de la compañía, como su estrategia, su gobernanza o su capex relacionados con el clima.

A este desafío hay que sumar que, a veces, los proveedores de información entregan datos contradictorios, al ser normalmente modelados.

La relación de las empresas hacia el medioambiente se va tornando en cada vez más compleja, encaminada hacia una realidad inexorable, que ya fue predicha por algunos economistas; recalcaban la importancia de que las externalidades negativas que producían algunas empresas debían tener reflejo, de algún modo, en los resultados financieros.

La doble materialidad es la siguiente frontera de la sostenibilidad, tanto para las corporaciones como para los inversores.  Ya no es suficiente cuantificar cómo impacta el entorno en la empresa, sino que es absolutamente relevante cuantificar cómo las actividades de esta afectan al ecosistema en el que opera.

Todo esto es algo que los inversores deben prever a la hora de seleccionar dónde invertir su capital con mayores garantías, porque las cosas están cambiando. Resulta interesante esta nueva óptica que se está imponiendo, donde los inversores reclaman una mayor información sobre los efectos de su capital. Ahora no interesa únicamente entender cómo los riesgos están afectando a mi negocio, en estos momentos también es clave conocer cómo mi actividad afecta a nuestro entorno, social y ambientalmente.

Desde Robeco, tratamos de entender el impacto que tienen las empresas en el medioambiente, y así invertir allí donde existan menos riesgos potenciales, identificando a su vez las oportunidades.

Para esto, Robeco emplea una herramienta de seguimiento de impacto propia para ayudar a los inversores a cuantificar el impacto de sus carteras en los cuatro indicadores ambientales más significativos: emisiones de GEI, consumo energético, empleo y gestión del agua, y generación de residuos. Mediante esta herramienta de información analítica que informa cuantitativamente por dólar invertido, se ajustarán las ponderaciones empresariales de la cartera y se maximizarán los impactos positivos, limitando los negativos.

Como consecuencia, los inversores cuantifican y comunican los impactos ambientales de sus carteras, tomando decisiones mejor documentadas sobre cómo ajustar sus carteras para optimizar esos efectos positivos de sus inversiones.

Por ello, siempre hemos afirmado que resulta apropiado continuar fomentando la transparencia y divulgación de la información. Pero, aun así, en Robeco no nos sentamos a esperar, y continuamos interactuando desde nuestros equipos de titularidad activa para mejorar ese flujo de información en diferentes temas, por ejemplo, colaborando desde un grupo especializado en la transición climática de instituciones financieras creado para este fin.

Los datos no son perfectos, pero sí son suficientes para tomar decisiones de inversión mejor fundamentadas y actuar. En Robeco continuamos siendo pioneros y abriendo camino en el mundo de la sostenibilidad.

El cambio climático deparará ganadores y perdedores (Parte 2)

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La inversión siempre ha sido objeto de regulación, para proteger a los inversores finales y mantener los niveles de calidad en un sector de billones de dólares. Lo novedoso ahora es que el compromiso es mucho mayor para lograr fomentar la inversión sostenible, todo ello liderado por la normativa de la Unión Europea.

El conjunto de nuevas medidas incluidas en el Plan de Acción de Finanzas Sostenibles (SFAP) de la UE trata de promover la inversión sostenible en los 27 países del bloque. En concreto, persigue lograr los objetivos climáticos del Acuerdo de París y el Pacto Verde europeo.

Parte del plan se concretará en nuevas normas, como el Reglamento de Divulgación Financiera sobre Sostenibilidad (SFDR), que aclara qué son los fondos de inversión sostenibles, o el Reglamento de la Taxonomía, conforme al cual los gestores de activos deben informar sobre su impacto (positivo o negativo).

Tres objetivos principales

El SFAP tiene tres objetivos principales. El primero consiste en canalizar los flujos de capital hacia la inversión sostenible, apartándolos de actividades empresariales, como la de combustibles fósiles, que contribuyen al calentamiento global. El segundo consiste en incorporar la sostenibilidad a la gestión de riesgos. Por último, trata de impulsar la transparencia y la planificación a largo plazo en la actividad económica y financiera.

El SFDR pretende conseguir que el perfil de sostenibilidad de los fondos sea más comparable, a la vez que facilitar su comprensión por los inversores finales, fijando parámetros predefinidos de los atributos ASG empleados en el proceso inversor. Como su nombre indica, se hará mucho más hincapié en la divulgación, con nuevas normas que obliguen a identificar los impactos perjudiciales de las empresas en que se invierte.

Robeco ha creado un equipo de profesionales especializado compuesto por más de 40 personas, dedicado a integrar todos los aspectos del SFAP, que entrará en vigor escalonadamente. La primera fecha límite importante fue el 10 de marzo de 2021 para la clasificación de los fondos y las declaraciones de información obligatorias de los folletos de los fondos y el sitio web, que pasó sin el menor contratiempo.

Acuerdos señeros

El SFAP fue inicialmente diseñado por la Comisión Europa en marzo de 2018, como repuesta a la emblemática firma, en diciembre de 2015, del Acuerdo de París, así como, previamente en ese año, de la Agenda 2030 sobre el Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas, que establece los Objetivos de Desarrollo Sostenible. También se ajusta al Pacto Verde Europeo, cuyo objetivo es que la UE sea neutral en carbono en 2050.

El alcance de la normativa es amplio y, entre otros, se aplica a gestores de activos, fondos de pensiones y bancos y aseguradoras de la UE. Un elemento muy destacado y de mucha incidencia de la nueva normativa es la clasificación de los fondos y mandatos en tres categorías, que se contienen en los artículos 6, 8 y 9 del SFDR.

Fondos y niveles de sostenibilidad

– Los fondos del artículo 6 son aquellos que no integran ningún tipo de sostenibilidad en su proceso inversor.

– El artículo 8 es de aplicación “cuando un producto financiero promueva, entre otras, características medioambientales o sociales, o una combinación de ambas, siempre y cuando las empresas en las que se hace la inversión observen buenas prácticas de gobernanza”.

– El artículo 9 abarca productos referidos a inversiones sostenibles diseñadas a medida, y se aplica “cuando un producto financiero tenga como objetivo inversiones sostenibles, y se haya designado un índice de referencia”.

Alrededor del 95% de los fondos de Robeco están clasificados o bien en el artículo 8 (83%) o bien en el artículo 9 (12%), con solo el 5% incluidos en el artículo 6. Los fondos del artículo 8 comprenden las gamas de estrategias Sustainability Inside y Sustainability Focused. Los fondos del artículo 9 corresponden a la gama Impact Investing y son cuentas de caja que no integran factores ASG.

Priorización de las incidencias adversas

Asimismo, el SFDR exigirá que los gestores de activos efectúen ‘declaraciones de impacto adverso’ exponiendo cómo tienen en cuenta los principales impactos de las empresas en las que invierten cuando toman sus decisiones de inversión. También deberán exponer las medidas que adoptan para mitigar tales impactos adversos.

El control de las declaraciones se realizará con un sistema de 64 indicadores de impacto adverso, de los que 18 serán obligatorios y 46 voluntarios. Aunque las obligaciones concretas solo se han conocido recientemente, Robeco ha tomado medidas para garantizar que está preparada, por ejemplo, creando herramientas tipo de impacto adverso para evaluar el efecto de la normativa.

Taxonomía de la UE

Otro elemento con mucha incidencia del SFAP es la propuesta de Reglamento de taxonomía de la UE, que trata de armonizar qué constituyen ‘iniciativas verdes’. La UE ha definido un criterio mínimo que las actividades económicas tienen que cumplir para tener la consideración de medioambientalmente sostenibles.

En resumen, dichas actividades tienen que hacer una contribución significativa a como mínimo uno de los seis objetivos medioambientales siguientes: mitigación y adaptación al cambio climático, protección de recursos marinos e hídricos, transición a una economía circular, evitar la contaminación y proteger o restaurar la biodiversidad y los ecosistemas.

Todo lo cual enlaza con el camino de la sostenibilidad que, desde Robeco, vamos abriendo en la Industria Global de Gestión de Activos.

BTG Pactual anuncia un acuerdo con Nomura Asset Management para el mercado offshore de EE.UU.

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BTG Pactual, el banco de inversión más grande de América Latina, ha firmado un acuerdo de exclusividad con Nomura Asset Management UK Limited (una subsidiaria de Nomura Asset Management Co.Ltd.) para ayudar a construir UCITS offshore de Nomura en su red de distribución de EE. UU.

Nomura Asset Management tiene su sede en Tokio. Es uno de los administradores de inversiones más grandes de Japón, con 569.000 millones de dólares en activos bajo administración. La asociación de BTG Pactual es otra iniciativa más para fortalecer la cartera de fondos internacionales del banco.

“Estamos muy orgullosos de nuestra nueva colaboración con Nomura. Esta asociación responde al objetivo de ofrecer los mejores productos internacionales a nuestros clientes y permitirá a los administradores de patrimonio offshore de EE. UU. acceder a los mejores fondos de su clase; Productos generadores de valor especialmente adecuados para la banca privada aquí en EE.UU. ”, comenta Ignacio Pedrosa, Responsable de Distribución de Terceros de BTG Pactual.

Por su lado, Roy Freeman, director del negocio institucional estadounidense de Nomura Asset Management, afirmó: «Estamos muy contentos de asociarnos con BTG Pactual”.

BTG Pactual Asset Management tiene presencia internacional con más de 70.000 millones de dólares en activos bajo gestión y administración a diciembre de 2020. Actualmente, la firma cuenta con casi 4.000 empleados en oficinas en todo Brasil, Chile, Argentina, Colombia, Perú, México, Estados Unidos, Portugal e Inglaterra.

Nomura Asset Management es un gestor de inversiones con sede en Tokio, Japón, establecido en 1959 con más de 1.400 empleados en más de 10 oficinas en todo el mundo. Nomura tiene 569.000 millones en AUM a junio de 2021.

Como una de las compañías de administración de activos más grandes de Japón, brinda servicios de administración de activos para fideicomisos de inversión, ETF e inversores institucionales. Nomura ofrece estrategias de inversión en activos tradicionales como acciones y bonos, y proporciona soluciones de gestión de activos a través de inversiones alternativas a una amplia gama de clientes, desde inversores individuales nacionales hasta inversores institucionales extranjeros, como fondos de pensiones públicos.

 

Las acciones de seis empresas colombianas llegan a la rueda de la Bolsa de Santiago

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Wikimedia CommonsBolsa de Santiago, Santiago de Chile. Bolsa de Santiago, Santiago de Chile

Años de cooperación entre las principales bolsas de Chile y Colombia siguen dando frutos. Y es que las acciones de seis compañías colombianas ahora están disponibles para los inversionistas chilenos en su propia plaza bursátil.

Según informó la Bolsa de Santiago este miércoles, los títulos de los bancos Bancolombia y Davivienda, el holding de infraestructura Grupo Argos, el gigante de la administración de activos y servicios financieros Grupo Sura, el holding alimenticio Grupo Nutresa y la firma de materiales Cementos Argos se pueden transar en la principal plaza bursátil chilena.

Esto no se trata de una emisión primaria de acciones de las compañías en este mercado, sino que de una opcionalidad de compra y venta en la plaza chilena que se habilita a través de un mecanismo en el Mercado de Valores Extranjeros de Chile, que está vigente desde octubre del 2020.

Esta iniciativa se enmarca en la alianza entre la firma y su par, la Bolsa de Colombia, que incentiva la doble inscripción de los principales emisores de ambas plazas. Esto permite que las acciones de estas multilatinas se puedan negociar en el sistema local, en pesos chilenos y bajo la regulación nacional.

La llegada de estas seis empresas colombianas a la Bolsa de Santiago, señaló la compañía bursátil a través de un comunicado, representa “una oportunidad de diversificación de portafolio para los inversionistas locales, convirtiéndose así en una alternativa de largo plazo en especies que hoy tienen potencial de valorización en el escenario actual de reactivación económica de la región”.

Como es la primera vez que un grupo de acciones de empresas colombianas se pueden transar como locales en la rueda santiaguina, tendrán a LarrainVial como market maker, con la idea de darles un respaldo de liquidez.

Desde la Bolsa de Santiago destacaron las nuevas posibilidades de diversificación contra el riesgo que se abren con esto. “El cross listing entre las bolsas de Santiago y Colombia es un paso significativo para profundizar el mercado de valores extranjeros y ofrecer nuevas alternativas a los inversionistas”, indicó el presidente de la entidad, Juan Andrés Camus, con exposición a distintas monedas, geografías y sectores.

“Ya estamos viendo los primeros resultados de esta iniciativa, que permite el doble listado accionario en ambos mercados, en línea con nuestro propósito de trabajar por un mercado de valores competitivo, con mayor liquidez y profundidad, que sea una oportunidad de más opciones de negocios y exposición global para emisores e inversionistas”, agregó.

En esa línea, desde LarrainVial resaltaron la ventana de acceso a estas compañías para los locales. “La llegada de estas acciones al mercado chileno es una atractiva oportunidad de invertir directamente y de forma fácil en compañías colombianas de calidad mundial, en sectores tan diversos como alimentos y restaurantes, materiales de construcción, servicios financieros e infraestructura regional”, señaló el presidente de la firma, Fernando Larraín.

Los emisores que desembarcaron en la rueda chilena tienen presencia en América Latina, Estados Unidos y Asia, y se consideran como concebidas como multilatinas. Sobre el mercado chileno, recalcan el atractivo de la Bolsa de Santiago como plaza bursátil, destacando su volumen de negociación y su tamaño en términos de capitalización.

Las acciones de las seis compañías colombianas forman parte del benchmark principal de la Bolsa de Valores de Colombia, el MSCI Colcap –representando cerca del 50% de la ponderación del indicador–, y suman una capitalización bursátil que superaba los 19.300 millones de dólares al cierre de septiembre.

 

 

Las criptomonedas presentan riesgos y oportunidades para las finanzas públicas de EE.UU.

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Un número limitado de emisores de finanzas públicas de EE. UU. está fomentando las empresas de criptomonedas y explorando su uso como una forma de intercambio para hacer crecer las economías y promover la eficiencia, pero esto puede exponer a los emisores a un entorno económico y regulatorio aún en evolución, considera Fitch Ratings.

Hasta ahora, las entidades públicas han sido normalmente destinatarias de criptomonedas que se convierten en efectivo. Las crypto ofrece facilidad y velocidad de transferencia de valor, en relación con la liquidación a través del sistema financiero convencional de EE. UU., debido a que las transacciones criptográficas se realizan a través de la tecnología DLT, los pagos se pueden ejecutar automáticamente una vez que se cumplen las condiciones del contrato registrado en el libro mayor electrónico.

Sin embargo, la criptomoneda puede presentar riesgos financieros y operativos, particularmente como resultado de la volatilidad de los precios. La falta de un marco regulatorio general en los EE. UU.  y otros países contribuye a la incertidumbre del mercado, con cambios en las regulaciones que pueden afectar el valor. El aumento de las tenencias de inversión en criptomonedas podría afectar negativamente los presupuestos y la capacidad de pagar obligaciones si hay variaciones importantes de precios. La mayoría de las pautas de inversión de los municipios generalmente se rigen por los estatutos estatales, que pueden permitir inversiones criptográficas a medida que se desarrolla la regulación. Por el contrario, las pautas de inversión de los fondos de pensiones generalmente quedan a discreción de las juntas directivas de los fondos o sus designados y permiten una gama mucho más amplia de opciones.

El uso de criptoactivos probablemente requerirá nuevos gastos en TI, incluido el refuerzo de la ciberseguridad. El rápido aumento de los valores de mercado de las criptomonedas, como Bitcoin, las ha convertido en un objetivo atractivo para los ciberdelincuentes. El incipiente entorno criptoregulatorio global y el anonimato de las transacciones contribuyen al aumento del riesgo de ciberdelitos y ataques de ransomware.

Los emisores centrados en los efectos medioambientales pueden considerar que el consumo de energía necesario para validar transacciones y extraer monedas como bitcoin es perjudicial para los objetivos medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG). Además, los problemas sociales y de gobernanza pueden surgir de criptopagos o donaciones de fuentes anónimas que podrían crear riesgos para las entidades públicas.

El interés de las finanzas públicas en las criptomonedas no es nuevo. Ohio se convirtió en el primer estado en 2018 en permitir que las empresas paguen impuestos en cripto. Un procesador externo convirtió el pago a dólares estadounidenses, que luego se depositarían en una cuenta estatal. En un año, el programa se suspendió, y el Fiscal General del Estado de Ohio citó prohibiciones legales contra el uso de un procesador de pagos para convertir criptomonedas en dólares estadounidenses para el pago electrónico de impuestos. Ohio ha dejado la puerta abierta a usos futuros.

Los gobiernos estatales y locales han adoptado diferentes enfoques para las criptomonedas, y algunos cultivan el mercado de las criptomonedas mediante el establecimiento de marcos legales acomodaticios. Dos leyes de Texas establecieron un grupo de trabajo sobre tecnología blockchain y actualizaron el Código Comercial Uniforme del estado para reconocer las criptomonedas. Wyoming aprobó leyes que eximen explícitamente a las monedas virtuales de las leyes estatales de transmisión de dinero y permiten que los depositarios autorizados por el estado brinden servicios bancarios a las empresas de moneda virtual. Rhode Island y Nueva York introdujeron regulaciones criptográficas.

Miami acepta donaciones de CityCoin, un protocolo de código abierto sin fines de lucro. CityCoin permite a los usuarios extraer «MiamiCoins», que no están afiliados ni respaldados por la ciudad. El 30% de las contribuciones presentadas por los mineros se convierte a dólares estadounidenses y se transfiere a la ciudad. El protocolo generó varios millones para la ciudad desde sus inicios. Miami no tiene permitido retener o invertir en criptomonedas según la ley estatal actual.

Las entidades de salud y educación superior sin fines de lucro han comenzado a recibir donaciones en forma de criptografía, lo que podría aprovechar una nueva base filantrópica. Muchos optan por liquidar de inmediato para evitar el riesgo de volatilidad, y las criptomonedas siguen siendo un pequeño porcentaje de las donaciones totales. La infraestructura tecnológica y un marco político claro son necesarios para aceptar y procesar estas donaciones.

 

Ignacio Bárcena se une a Insigneo procedente de Wells Fargo

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Foto cedidaIgnacio Bárcena y Liliana Borrero, nuevo equipo que se une a Insigneo. Copyright: Insigneo. Foto cedida

Insigneo fichó a Ignacio Bárcena, procedente de Wells Fargo en Miami, según un comunicado al que accedió Funds Society este miércoles.

Bárcena se une a la red de asesores independientes junto a su asistente, Liliana Borrero, formando un equipo que acumula más de cuatro décadas de experiencia laboral en la industria de servicios financieros, dice el texto.

Los AUM anteriores de Bárcena y su equipo en Wells Fargo, compuestos por clientes de alto patrimonio neto en América Latina, superan los 7.000 millones de dólares. En Insigneo, el equipo aprovechará la plataforma tecnológica, los servicios comerciales y la red de custodios de la firma que se entregan digitalmente.

“Ahora, más que nunca, con los tiempos que vivimos, este cambio es adecuado para mí y para mi equipo, pero lo más importante para mis propios clientes. Estoy seguro de que Insigneo es la mejor opción y nos llevará en la dirección correcta”, aseveró Bárcena.

El advisor acumula más de 30 años de experiencia. Comenzó en Prudential Securities antes de convertirse en Manager Director de Wells Fargo Advisors.

Por otra parte, Liliana Borrero, su asistente, tiene más de 10 años de experiencia en la industria de servicios financieros. Trabajó en Wells Fargo Advisors, donde se unió al equipo de Bárcenas en 2011. Obtuvo su licenciatura en Administración de Empresas de la Universidad Internacional de Florida y actualmente posee las licencias FINRA Serie 7, Serie 66 y Serie 3.

Este fichaje se suma al de un gran número de advisors de Wells Fargo y otras compañías.

“Estamos encantados y honrados de que Ignacio y su equipo se unan a la familia Insigneo. Su movimiento destaca cómo los miembros de la industria ven el modelo de negocio innovador de Insigneo como una forma de hacer crecer el negocio juntos, sabiendo que beneficiará enormemente a sus clientes de alto patrimonio en Miami, América Latina y otras regiones del mundo”, comentó Javier Rivero, presidente y director de operaciones de la red de asesores independientes.

Datos y análisis avanzados: la próxima frontera para la industria de infraestructura de mercados financieros

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La consultora internacional Bain & Company realizó un estudio sobre el fuerte crecimiento de los mercados de capitales alternativos, incluyendo las colocaciones privadas de acciones y deuda, así como la aparición de empresas de activos digitales que proporcionan nuevas fuentes de liquidez. Y durante esta evolución, los datos y la analítica avanzada surgieron como una importante oportunidad para generar un fuerte crecimiento de los ingresos a corto plazo.

El segmento registró una tasa de crecimiento anual compuesta de 6,5% entre 2017 y 2020, cuando alcanzó aproximadamente 35.000 millones de dólares, según indicó la consultora en una nota de prensa.

En esa línea, Bain espera un crecimiento anual de entre el 5% y el 7% hasta 2030, impulsado principalmente por los datos de mercado, pero reforzado por una cuota cada vez mayor de datos alternativos. Esta categoría, que incluye información como los datos sobre el carbono, las hipotecas o el medio ambiente, la sociedad y la gobernanza (ESG), tiene una tasa de crecimiento anual compuesta estimada de entre 10% y 20%. En la consultora también anticipan que las soluciones analíticas crezcan a un ritmo de entre 8% y 11%.

La demanda de datos y análisis se ha visto estimulada tanto en el lado de la compra como en el de la venta, destacaron desde Bain.

Por el lado de la compra, hay una demanda de datos alternativos que van más allá de los datos descriptivos del mercado, los precios y las referencias. Por el lado de la venta, los clientes quieren soluciones de datos para agilizar las tareas que requieren mucho trabajo, como el análisis predictivo de los impagos, la puntuación de la liquidez de los bonos individuales en los mercados secundarios, o la fijación de precios automática de la «solicitud de cotización» basada en las preferencias de negociación.

Bain & Company también analizó a los principales operadores tradicionales y reveló que aquellos que tienen un enfoque estratégico claro, apoyado por inversiones sistemáticas y estratégicas en datos y análisis, son capaces de captar una mayor parte de los ingresos del sector que las empresas que son más pasivas en este ámbito.

Las tendencias globales impulsan las empresas internacionales de pequeña capitalización

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Pixabay CC0 Public DomainImagen de Gerd Altmann. Aberdeen

Los inversores suelen omitir los valores de las compañías internacionales de pequeña capitalización. Sin embargo, creemos que hay razones de peso para considerarlos ahora que los mercados se enfrentan a importantes transformaciones que girarán en torno a cuestiones temáticas: el envejecimiento de la población, la transición energética y un mundo cada vez más digital. Estas tendencias han llegado para quedarse y las empresas internacionales de menor tamaño ayudan a los inversores a capitalizar las distorsiones del mercado.

No pase por alto lo internacional

Las empresas más grandes de Estados Unidos son tan grandes que son más difíciles de gestionar. Las megacompañías «todoterreno» no suelen ser tan ágiles como las pequeñas compañías de nicho que pueblan el universo de la pequeña capitalización. Las firmas más grandes pueden tener más dificultades para identificar las tendencias emergentes y corren el riesgo de quedarse anticuadas. Las más pequeñas, precisamente por su tamaño, son capaces de pivotar más eficazmente ante los cambios de los mercados.

Creemos que las empresas internacionales de pequeña capitalización pueden complementar de manera sólida las participaciones nacionales, tanto grandes como pequeñas. Esta clase de activos no se conoce tan bien, por lo que los gestores activos tienen la oportunidad de encontrar buenas empresas que pasan desapercibidas.

Las empresas internacionales de pequeña capitalización están orientadas a sus mercados locales, por lo que están expuestas a mercados y flujos de beneficios diferentes a los de las empresas estadounidenses. Esto significa que podrían ayudar a diversificar las carteras de inversión.

Además, las small caps internacionales tienden a tener una menor cobertura de los analistas que sus homólogas estadounidenses (ver gráfico 1). Con menos analistas recorriendo el mercado, el espacio internacional de pequeña capitalización puede estar lleno de oportunidades de inversión que son atractivas pero se pasan por alto.

Gráfico 1: Un menor número de analistas en el espacio de pequeña capitalización puede significar una mayor oportunidad

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Si los inversores quieren preparar sus carteras para los retos y las oportunidades que pueden crear las disrupciones del mercado en un mundo cambiante, pueden tener en cuenta estos tres temas clave que pueden influir en los mercados de renta variable hoy y mañana.

1. Cambio demográfico

Gracias a la mejora de la asistencia sanitaria y a la reducción de las tasas de mortalidad infantil, la población mundial se ha disparado desde la década de 1950, pasando de los 2.200 millones de entonces a los 7.700 millones actuales1.

Pero la población mundial no solo está creciendo: está envejeciendo. En 2018, por primera vez en la historia, había más personas mayores de 64 años que niños menores de cuatro años2. Esta tendencia está muy presente en los países de mayores ingresos, con menores tasas de fertilidad y mayor esperanza de vida. Los países de menor renta, con tasas de fecundidad más altas y menor esperanza de vida, aún no la están experimentando. Pero, a nivel mundial, se espera que el número de niños menores de cinco años alcance su punto máximo y se estabilice en este siglo3.

En los países cuya población ya tiende a envejecer (por ejemplo, Japón, EE.UU., Suecia, etc.), la mano de obra ha cambiado y seguirá cambiando. Con un mayor número de individuos de edad avanzada que abandonan la población activa y que viven más tiempo una vez que lo hacen, disminuye la proporción de personas que trabajan que apoyan a las que no lo hacen. Esto podría obstaculizar el crecimiento económico, a menos que la edad media de jubilación aumente. El envejecimiento de la población también puede modificar la demanda de bienes y servicios. Por ejemplo, una población más anciana podría hacer que aumentara la demanda de diversos productos y servicios en el sector sanitario.

Mientras tanto, en los países de renta baja (por ejemplo Brasil e Indonesia), existe la posibilidad de que aumente la proporción de adultos productivos y empleados en el mercado laboral y de que se reduzcan las tasas de fertilidad y aumente la esperanza de vida. Esto podría favorecer el crecimiento económico.

A medida que estos países se desarrollen y la calidad de vida mejore, no sólo cambiarán su fuerza laboral, sino también su riqueza total. Esperamos que la clase media crezca en muchos mercados emergentes y frontera durante las próximas décadas. A medida que una mayor parte de la población mundial acumula más renta disponible, aumenta el apetito por los bienes y servicios. En estos países podría aumentar la demanda de servicios relacionados con el ocio o de bienes de mayor calidad. También es posible que busquen servicios educativos superiores o extraescolares.

2. Demanda de sostenibilidad

A medida que la crisis climática se ha ido agravando, la demanda de prácticas sostenibles se ha disparado. Esto crea enormes oportunidades en varios sectores.

Los consumidores y los inversores quieren cada vez más productos, servicios y prácticas que ofrezcan soluciones respetuosas con el medio ambiente. La popularidad relativamente nueva de los vehículos eléctricos habla de este tema. Considere que algunos fabricantes de vehículos eléctricos son nombres conocidos, lo que no era el caso ni siquiera a principios de la década de 2010. Aunque todavía hay relativamente pocos vehículos eléctricos en la carretera en comparación con los de combustión interna, este mercado será cada vez más competitivo en los próximos años, impulsando la demanda a través de la cadena de suministro para las empresas de materiales y los fabricantes.

También vemos que este deseo impulsa la preferencia de los consumidores por los productos de origen ético en los sectores de consumo discrecional y de productos básicos, ya que la gente es cada vez más consciente de su huella medioambiental.

En una línea similar, vemos oportunidades atractivas en varios nichos de negocios industriales que ofrecen soluciones a los problemas medioambientales, incluidas las empresas que reducen el consumo de agua y el uso de productos químicos, o las que proporcionan fuentes de energía renovables.

3. Digitalización

El mundo ya se estaba digitalizando mucho antes de la pandemia, pero esta tendencia se aceleró durante el confinamiento, a medida que un número cada vez mayor de empresas se orientaba hacia modelos de trabajo desde casa y el comercio se trasladaba casi por completo a las plataformas en línea.

Esta transición está creando nuevos modelos de negocio. Por ejemplo, en los sectores de las finanzas y el consumo, muchas empresas han cambiado hacia servicios de Internet basados en la nube y han permitido el trabajo a distancia. Cuanto más dependen las personas y las empresas de sus dispositivos y de Internet, más oportunidades se abren dentro del mundo digital.

Los semiconductores por ejemplo tienen una mayor demanda a medida que más personas los necesitan para realizar su trabajo desde casa. La ciberseguridad es otro sector en el que se abren continuamente nuevas oportunidades. Trabajar desde casa requiere una ciberseguridad más robusta y menos centralizada, y los proveedores están aceptando el reto.

Cómo aplicar estos temas a una asignación de small caps internacionales

Las firmas internacionales de pequeña capitalización pueden ofrecer a los inversores una exposición a estas tendencias a través de empresas ágiles y menos conocidas que podrían ayudar a generar valor a largo plazo.

Al contemplar el futuro de una población que envejece, ¿por qué no pensar por ejemplo en las pequeñas empresas de investigación y ensayos clínicos, en lugar de en las gigantescas compañías farmacéuticas? Ambas tienen en cuenta el potencial aumento de la demanda de servicios sanitarios. Pero las empresas más pequeñas pueden tener el potencial de crecer mucho más que sus pares ya muy grandes.

O, en el caso de las crecientes clases medias de los países en desarrollo, los inversores pueden hacer bien en no centrarse únicamente en las grandes superficies que dominan el universo de las grandes empresas. En su lugar, o además, podrían considerar las oportunidades que ofrecen las marcas más pequeñas que suministran a estas tiendas. Las empresas locales de educación, como los programas de formación médica o los operadores universitarios, también podrían beneficiarse de una mayor clase media.

El espacio de las energías renovables está repleto de oportunidades de inversión entre empresas grandes y pequeñas. Pero, ¿por qué poner todos los huevos en la proverbial cesta de un solo fabricante de vehículos eléctricos sin considerar al menos las oportunidades de inversión entre las empresas que suministran a la industria de los vehículos eléctricos? Lo mismo ocurre con las empresas de energías limpias.

Dentro de la esfera digital, hay varias pequeñas empresas de software, servicios de recopilación de datos y empresas de ciberseguridad que salpican el panorama internacional de las pequeñas capitalizaciones. Estas empresas pueden estar preparadas para capitalizar las tendencias hacia la digitalización, con mucho más espacio para crecer que los gigantes tecnológicos.

Estas tendencias demográficas, de sostenibilidad y de digitalización están en marcha y se aceleran. Y creemos que hay numerosas pequeñas empresas internacionales de alta calidad bien posicionadas para crecer junto con estos temas. Esto crea una oportunidad para que los gestores activos encuentren un potencial de crecimiento a largo plazo para los inversores. En este caso, seguir el ritmo de las tendencias podría significar crear valor.

Columna de Andy Brown, Investment Director de renta variable global en abrdn

Notas
1. Our World in data, 2021
2. Ibid
3. Ibid

Sacar el capital natural del frío

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Con el mundo observando, el fracaso no es una opción en la 26ª Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático, también conocida como COP26. Cada vez está más claro cómo sería la receta del éxito. 

Reducir las emisiones es el enfoque obvio, pero no es suficiente. Tenemos que difundir y mejorar las tecnologías para capturar el carbono existente en la atmósfera. Para ayudar en este sentido, los líderes mundiales deben centrar sus miras en los sistemas de fijación de precios globales para el carbono. 

Tras el éxito obtenido en el establecimiento de un tipo impositivo mínimo para las empresas[1], acordado por 136 países la semana pasada, es necesario un nivel de ambición similar para rectificar el hecho de que casi el 80% de las emisiones de carbono aún no están cubiertas por ningún precio del carbono[2].

El progreso no debe detenerse ahí. También tenemos que ocuparnos de los depósitos naturales de carbono que existen en la actualidad, es decir, nuestros océanos, la tierra y los bosques. Combinados, estos depósitos de carbono eliminan y almacenan aproximadamente el 40% de las emisiones de gases de efecto invernadero, como muestra el gráfico más abajo[3] 

Creemos que cualquier política climática creíble debe incorporar el papel fundamental de la naturaleza en la reducción y eliminación de emisiones. Los mares están siendo dañados por la acidificación, la contaminación por plásticos y productos químicos, la sobrepesca, la caza de ballenas, la destrucción de los hábitats costeros y la explotación de los fondos marinos, mientras que los bosques sufren la deforestación, los incendios y las sequías.

Las fuentes y los absorbentes de las emisiones de gases de efecto invernadero

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 *Gases de efecto invernadero Fuentes: Proyecto Drawdown – Drawdown Framework, IPCC (2014), Global Carbon Project (2019) DWS Investment GmbH a partir del 10/12/21

Por ello, los responsables políticos deben actuar con rapidez, por ejemplo, ampliando las áreas marinas protegidas y las zonas de conservación, garantizando la protección legal de los hábitats costeros y prohibiendo prácticas nocivas como la pesca de arrastre de fondo, la extracción de fondos marinos, la caza de ballenas, el cercenamiento de las aletas de los tiburones y poniendo fin a las perversas subvenciones a la pesca. También es necesario poner fin a la exploración y producción de combustibles fósiles en alta mar y asegurarse de que las industrias navieras y marítimas paguen por los daños que generan sus operaciones. Aunque la mejor manera de llevar a cabo estos esfuerzos es a través de los Estados, creemos que los inversores privados también tienen un papel importante que desempeñar.

En lo que respecta a los océanos, encontramos que sólo ocho industrias son fundamentales, a saber, el petróleo y el gas en alta mar, el equipamiento y la construcción marina, los productos del mar, el transporte marítimo de contenedores, la construcción y reparación de barcos, el turismo de cruceros, las actividades portuarias y la energía eólica en alta mar. Salvo en el caso de los productos del mar, los equipos marinos y la construcción, el tamaño de las 10 principales empresas de los demás sectores representa una proporción significativa del total de la industria, si se mide en términos de ingresos[4] Se trata, en su mayoría, de grandes empresas que cotizan en bolsa, lo que significa que existe la oportunidad de un compromiso enérgico de los inversores que permita acelerar las conversaciones sobre la gestión de los océanos. Por lo tanto, la comunidad de inversores tiene un gran interés en impulsar la defensa del capital natural en el centro de la agenda de la COP26, dadas las externalidades negativas que suponen para el rendimiento potencial de muchas clases de activos.

1 Reuters (8 de octubre de 2021). Se alcanza un acuerdo sobre el tipo mínimo del impuesto de sociedades a nivel mundial: OCDE.
2 Banco Mundial (2021). Estado y tendencias de la tarificación del carbono 2021.
3 Project Drawdown – Drawdown Framework, IPCC (2014) & Global Carbon Project (2019).
4 Verdin et al. (2021). The Ocean 100: Empresas transnacionales en la economía de los océanos.

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Los fondos de pensiones europeos prefieren los activos alternativos a la renta variable

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Pixabay CC0 Public Domain. dividir

Según la encuesta anual European Asset Allocation 2021, elaborada por Mercer y que aborda las tendencias en asignación de activos de fondos de pensiones europeos, los inversores se están refugiando en activos alternativos frente a la renta variable. Ademas, su principal objetivo es  diversificar las carteras, protegerse de la volatilidad de los mercados y obtener retornos derivados de las mayores expectativas de inflación.

Si bien la rentabilidad media de 2020 acabó siendo positiva, tendencia que parece continuar en 2021, existe una dispersión significativa en la rentabilidad de los fondos de inversión con niveles de riesgo muy similares. La explicación, según señalan desde Mercer Investments radica en las estrategias de inversión, aquellas con estrategias más diversificadas globalmente, se demuestran más robustas en el medio plazo y ante momentos de volatilidad.

Según el estudio, «muchos de los inversores en prestación definida buscan diversificar mediante alternativos (del 18% al 20%) tales como renta fija de crecimiento, capital riesgo o activos inmobiliarios. Además, afirma que la mayoría de los inversores (53%) planean actuar en materia de buen gobierno; una lección que han aprendido durante la pandemia y que les ha conducido a revisar su estrategia de inversión, sus mandatos de gestión o sus planes de gobernanza. No obstante, más de un tercio (38%) no planea realizar ningún cambio en su planificación de gobernanza, a pesar de la situación provocada por la pandemia».

Apuesta por la sostenibilidad

Uno de cada cuatro inversores ha incluido los criterios ESG en sus portfolios de inversión, con un crecimiento del 20% interanual (del 6% en 2020 al 26% en 2021).

«En este sentido, el estudio destaca cómo los inversores institucionales han aumentado el foco en factores de impacto social y el 27% ya tiene en cuenta aspectos como los derechos humanos y laborales. No obstante, el medio ambiente también es una prioridad y el 24% de los propietarios de activos planea ampliar su peso en la construcción de la cartera, con especial atención a aspectos de biodiversidad y patrimonio natural. Además, el sondeo realizado por Mercer apunta a una transición de los inversores, desde posiciones reactivas a posiciones mucho más proactivas; apenas dos tercios (67%) de los inversores
-en comparación con el 85% del año pasado- actúan movidos por un mandato regulatorio, sino que lo hacen por los riesgos que entraña para sus inversiones el no incorporar estos factores ambientales, sociales y de buen gobierno», apunta Cristina San Juan, directora y socia de Mercer Investments.

El caso de España

El 92% de los fondos españoles integran los riesgos ESG en sus valoraciones. No obstante, la prioridad continúa siendo los factores ambientales. En lo referido a la configuración de carteras, integra un 32% de renta variable, un 44% de inversión en bonos y un 17% en alternativos (15% en 2019), con una pequeña proporción en inmobiliario y en cash. 

Dentro de la asignación de renta variable, predomina la inversión en mercados desarrollados (83%), con una mínima inversión en emergentes del 13%, apenas un 1% en small caps y un 2% en renta de baja volatilidad. En lo respecta a la inversión en bonos, casi dos tercios (62%) se centra en deuda soberana, mientras que el 38% lo hace en deuda privada. Mientras, la inversión en alternativos se centra en renta fija de crecimiento (61%) e incorpora private equity (11%), real assets (16%) y hedge funds (12%) en menor proporción.