Matthew W. Ryan: “En los mercados emergentes, la gestión activa es fundamental para identificar los créditos capaces de aprovechar la recuperación mundial”

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Matt Ryan, MFS Investment Management Foto: Lance Anderson. Matt Ryan, MFS Investment Management

El gestor de cartera de renta fija Matthew W. Ryan y la gestora de carteras institucional Katrina Uzun de MFS comparten puntos de vista y posicionamiento sobre deuda de mercados emergentes, incluyendo por qué ser selectivos sigue siendo tan importante.

Katrina Uzun: Tras un año como 2020 especialmente convulso y considerando los flujos de salida que la clase de activos experimentó en el primer trimestre de un periodo sin precedentes, se sigue viendo un interés significativo por la deuda de los mercados emergentes, como lo demuestran el total de entradas positivas de flujos de 2020 y los flujos que ya han superado los 50.000 millones de dólares en lo que va de año. Esta parece una buena oportunidad para discutir el estado actual de los mercados emergentes y cómo puede beneficiar potencialmente a las carteras globales. Matt, ¿por qué deberían los inversores considerar mantener una asignación estratégica a esta clase de activos en sus carteras? ¿Cuáles son los beneficios potenciales?

Matthew W. Ryan: A lo largo del tiempo, la inversión en deuda de mercados emergentes está proporcionando beneficios de diversificación y unos buenos rendimientos ajustados al riesgo en el largo plazo. En este sentido, hay una serie de razones a largo y corto plazo para considerar la posibilidad de incluir la deuda de mercados emergentes en la cartera de un inversor. Con pocas excepciones, las economías de mercado emergentes han crecido más rápido que las economías de mercado desarrolladas en los últimos 20 años, y se espera que esa siga siendo la tendencia a futuro. Las economías en crecimiento tienden a atraer capitales e inversiones extranjeras, lo que crea un círculo virtuoso positivo que incluye el rendimiento superior de los activos de los mercados emergentes en esos países.

Esta pauta de sólidos fundamentos generales se refleja en el hecho de que la deuda de los mercados emergentes en moneda fuerte nunca ha tenido dos años consecutivos de rendimiento negativo y, de hecho, ha obtenido un rendimiento positivo el 97% de los períodos de un año en los últimos 20 años, con un rendimiento medio anual de algo más del 8%. En términos relativos, durante los últimos 20 años, la deuda de los mercados emergentes ha tenido la misma rentabilidad ajustada al riesgo, o una mejor, que la deuda high yield estadounidense, la renta variable estadounidense y los índices globales de referencia de renta variable mundial.

En el corto plazo, la deuda de los mercados emergentes, al igual que todas las clases de activos de renta fija, ha tenido que sortear una recuperación mundial desigual y las incertidumbres de la variante Delta del virus. Algunos países lo han hecho relativamente bien; otros han tenido dificultades. Dicho esto, si se observa la clase de activos en el conjunto de los países de los mercados emergentes, la balanza de pagos es más fuerte hoy que antes de la pandemia, los mercados de capitales siguen abiertos a los países de los mercados emergentes. Y aunque las cuentas fiscales han tenido problemas y han sufrido cierto deterioro en muchos países de mercados emergentes, hay que recordar que los niveles de deuda pública de los países de mercados emergentes, medidos por el FMI, se sitúan hoy en torno al 60% del PIB, lo que supone aproximadamente la mitad de los países de mercados desarrollados.

Además, los precios de los bonos de la deuda de los mercados emergentes reflejan en muchos casos la mayor incertidumbre presente en el entorno actual. Si se ajusta por la incorporación relativamente reciente de ambos países al índice de referencia de Venezuela, la salida de la deuda de los mercados emergentes es hoy barata históricamente con respecto a los índices de referencia estadounidenses de la deuda high yield y de grado de inversión. Así que, en resumen, una inversión en deuda de mercados emergentes es una inversión en una tendencia de crecimiento favorable a largo plazo y que históricamente ha contribuido a un riesgo ajustado favorable.

Katrina Uzun: En cuanto al panorama más sólido de la balanza de pagos, la clase de activo entró en la crisis del año pasado con métricas crediticias generales razonables que incluían superávit por cuenta corriente, inflación moderada y niveles de deuda manejables. ¿Qué países cree que han salido más fuertes de la pandemia del año pasado y qué países han experimentado un deterioro en la calidad de su muerte? ¿Qué importancia tiene la diferenciación?

Matthew W. Ryan: Todos los países han experimentado desafíos debido al virus. Dicho esto, algunos lo han hecho relativamente bien, otros no tanto. Y voy a enumerar algunos ejemplos. Los países emergentes de Europa destacan por unas tasas de vacunación relativamente altas, una gestión económica sólida y unas métricas crediticias robustas. Perú, en cambio, ha tenido dificultades para hacer frente al virus, tiene unas bajas tasas de vacunación y recientemente ha elegido a un líder de izquierdas con poca experiencia de gobierno y un sistema político que parece cada vez más disfuncional en la Europa emergente. Por otro lado, las métricas de crédito de Ucrania se ven sólidas. Y, lo que es más importante, el gobierno de ese país parece estar tomando por fin medidas significativas para hacer frente a la corrupción y a los problemas de gobernanza, especialmente en lo que respecta a su poder judicial.

Esto debería catalizar la financiación del FMI y el apoyo continuado tanto de Estados Unidos como de Europa. Sri Lanka, por otro lado, entró en la pandemia con altos déficits y niveles de deuda, y la situación no ha mejorado. Sus niveles de deuda son más altos. En la actualidad, sus reservas de divisas son bajas, y hay pocos indicios de un compromiso del gobierno con el ajuste. Pero todo esto pone de manifiesto la importancia de diferenciar entre países. No se puede lanzar dinero a esta clase de activo sin más. Incluso en una recuperación mundial, con los inversores buscando activos de mayor rendimiento, habrá ganadores y perdedores en los mercados emergentes, y lograr una correcta selección de países, así como de valores, marcará la diferencia en el rendimiento de la cartera.

Katrina Uzun: Por último, ¿cuál es su perspectiva para esta clase de activos? ¿Es un buen momento para empezar a invertir en los mercados emergentes? Y si es así, ¿por qué?

Matthew W. Ryan: La economía mundial se está recuperando, aunque no de manera continua ni homogénea. La variante del Delta ciertamente interrumpió las recuperaciones en varios países, tanto en los mercados emergentes como en los desarrollados. El comercio mundial está aumentando y los países de los mercados emergentes se han beneficiado de los mayores volúmenes y precios de las exportaciones. Ahora bien, también es cierto que algunos países tienen niveles de deuda especialmente elevados y los esfuerzos de ajuste creíbles podrían enfrentarse a una situación fiscal insostenible si no se abordan. Además, la situación política de algunos países ha tendido hacia el populismo, lo que incide en la solvencia crediticia y el rendimiento de los bonos.

Así pues, el reto consiste en evitar el deterioro de la situación en un contexto relativamente constructivo para los mercados emergentes. Esta clase de activos suele ir bien durante los periodos de fuerte crecimiento mundial. Dado que los países em están tan integrados en la economía mundial, la deuda emergente ofrece un valor relativo razonable frente a otras clases de activos de renta fija. En este sentido, es importante aprovechar todo el universo de oportunidades de la clase de activos. Hemos comprobado que las empresas de los mercados emergentes, por ejemplo, han proporcionado una forma eficaz de mejorar la rentabilidad ajustada al riesgo.

Cabe señalar también que la deuda de los mercados emergentes proporciona un cierto colchón de diferencial frente a una subida prevista de los tipos del Tesoro estadounidense. Tener exposición a los mercados emergentes en el entorno actual tiene sentido en nuestra opinión, lo que es fundamental es una buena gestión activa que pueda identificar los créditos capaces de aprovechar la recuperación mundial, evitar situaciones de deterioro y gestionar los factores de riesgo globales, como el alza potencial de los tipos del Tesoro estadounidense.

Las cinco lecciones sobre la crisis de las cadenas de suministro que nos muestra el sector automovilístico

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Pixabay CC0 Public Domain. barco

Las cadenas de suministro mundiales se han visto claramente alteradas. La crisis derivada de la pandemia ha interrumpido la producción, mientras que la demanda de bienes se ha disparado a medida que los consumidores han sustituido los servicios de alto nivel. Cada artículo se enfrenta a su propio conjunto de problemas específicos, pero muchos de los problemas subyacentes son similares. 

«Los plazos de entrega de las mercancías están aumentando en todo el mundo debido a la falta de productos intermedios. La aguda escasez de semiconductores, que se utilizan en casi todos los aparatos, máquinas y coches, está causando problemas especialmente grandes a muchas empresas», destaca Bert Flossbach, cofundador de Flossbach von Storch. En su opinión, el coste de la logística también ha aumentado drásticamente debido a la subida en las tarifas de los contenedores, pero también a la falta de camioneros

El sector quizás más golpeado y en el que mejor se ven las consecuencias de la crisis que viven las cadenas de suministros es el de la automoción. De hecho, en todo el mundo se dejaron de fabricar unos 10 millones de coches por falta de piezas, según estimaciones de la consultora de gestión Boston Consulting Group, lo que supondría una pérdida de unos 200.000 millones de dólares en ventas. Bank of America ha analizado estos problemas y ha extraído cinco lecciones económicas, centrándose en el mercado de los semiconductores en el sector automovilístico:

1. Una cadena de suministro es tan fuerte como su eslabón más débil

Según el análisis de Bank of America, la diferencia entre los volúmenes comerciales y las estimaciones de ventas de semiconductores pone de manifiesto la complejidad y fragilidad de la cadena de suministro. Dado que un mismo chip atraviesa múltiples fronteras durante su producción, una interrupción en cualquier país perjudicaría el suministro. Los principales fabricantes de chips (por ejemplo, Corea y Taiwán) recortaron sus inversiones el año pasado porque esperaban que la demanda se desplomara.

En cambio, la demanda de productos electrónicos y automóviles se disparó. Más recientemente, el sudeste asiático se ha visto afectado por la variante Delta. Las pruebas y el empaquetado que se realizan en la región son la fase más intensiva en mano de obra de la cadena de suministro de chips. Por lo tanto, el impacto potencial de las restricciones de movilidad en la región sobre la producción de chips podría ser significativo. Aunque todavía no se dispone de datos a nivel de la industria, el desplome de los PMI en toda la región es una señal preocupante.

2. El efecto bola de nieve

El sector del automóvil es un mercado final poco prioritario para los fabricantes de chips por dos razones. En primer lugar, representa una parte relativamente pequeña de los ingresos de los fabricantes de chips. En segundo lugar, los chips utilizados para los automóviles suelen ser productos de menor margen. Por ello, la industria del automóvil ha tenido que soportar la mayor parte de la actual escasez de chips, mientras que la producción de electrónica de consumo ha continuado con relativamente poca interrupción. El hecho de que los chips representen menos del 3% del valor de venta de los automóviles significa que una interrupción aparentemente menor se ha convertido en una gran pérdida en la producción de automóviles.

Según IHS, la industria automovilística mundial perdió 4 millones de unidades de producción en el primer semestre de 2021. Los informes de prensa sugieren que esto podría tener un valor de 110.000 millones de dólares. IHS también cree que están en riesgo 3.5 millones de unidades adicionales en el segundo semestre. Por lo tanto, la pérdida total de ventas este año podría ascender al menos a 200 millones de dólares. Esto equivale al 0,2% del PIB mundial, aunque la pérdida real de ventas será menor, ya que algunas partes de los automóviles no terminados se contabilizarán en los inventarios. Pero, como ya se ha dicho, existe el riesgo de que las interrupciones de la producción se prolonguen hasta el próximo año. Además, la escasez de automóviles ha provocado un aumento de los precios no sólo de los coches nuevos, sino también de los usados, lo que debería frenar aún más la actividad económica.

3. Un argumento sólido para la diversificación y localización de la cadena de suministro

De lo mencionado anteriormente se desprende que las empresas y la economía mundial en su conjunto se beneficiarían de la diversificación de las cadenas de suministro, con el fin de reducir los riesgos de una excesiva dependencia de un país o región específicos. La otra opción sería ‘localizar’ la producción. De hecho, la opinión de Bank of America, incluso antes de la pandemia, era que «estamos avanzando hacia una mayor localización de las cadenas de suministro».

Sin embargo, esperamos que estos cambios sean de naturaleza «tectónica»: es probable que se desarrollen a lo largo de años, o incluso décadas, en lugar de meses. Las distintas etapas de la producción requieren diferentes niveles de cualificación e intensidad de mano de obra. Por lo tanto, sería muy difícil reproducir cada etapa en un país/región del mundo diferente de manera económicamente eficiente.

Podría decirse que China ha sido el proveedor más fiable de la región tras los cierres iniciales por su capacidad para controlar la pandemia. Sin embargo, ¿significa eso que las empresas trasladarán más producción a China? Las empresas estadounidenses probablemente no lo harán, porque los riesgos geopolíticos en torno a las tensiones entre EE.UU. y China no muestran signos de alivio.

4. Difícil, y tal vez indeseable, desprenderse de Asia

La localización de la producción será especialmente difícil en el sector tecnológico. El dominio de China en la producción electrónica es la principal premisa de la guerra tecnológica entre Estados Unidos y China. Una cosa es que Estados Unidos reduzca su dependencia de China trasladando sus importaciones de productos electrónicos a otros países de Asia-Pacífico (APAC), como Vietnam. Esto debería ser factible hasta cierto punto, y ya está ocurriendo. Pero otra cosa es reducir significativamente la dependencia de EE.UU. de Asia en materia de tecnología. APAC está muy implicada no sólo en la producción de productos electrónicos, sino también, como ya se ha dicho, en todas las fases de la producción de chips después del proceso de diseño inicial. Los costes laborales en Estados Unidos no son competitivos con los de APAC.

Aunque América Latina está geográficamente más cerca de Estados Unidos, APAC es una región de crecimiento más rápido con mayor capacidad y experiencia en la producción de tecnología. Por lo tanto, trasladar las cadenas de suministro de tecnología a América Latina tampoco será fácil. Dada la omnipresencia de la electrónica, esto también significa que la economía mundial y la de EE.UU. seguirán dependiendo en gran medida de APAC a medio plazo.

Incluso si EE.UU. pudiera desvincularse significativamente de toda Asia, hay razones políticas para no hacerlo. Desde el banco, consideran que la Administración Biden quiere adoptar un enfoque multilateral para enfrentarse a China. Para ello, sería útil mantener fuertes lazos económicos con otros países asiáticos en lugar de paralizar sus economías reduciendo su acceso al enorme mercado de consumo estadounidense.

5. Las subidas de precios transitorias podrían estar aquí para quedarse

A corto plazo, la conclusión de la entidad es que los actuales aumentos «transitorios» de los precios de los bienes podrían resultar incómodamente rígidos. Las continuas interrupciones de la oferta podrían retrasar el esperado desplome de los precios de los vehículos de motor, que en EE.UU. se sitúan un 17% por encima de su tendencia anterior a la crisis. Y hay muchas otras historias de problemas de suministro más allá de los automóviles. Continúa la escasez de contenedores en todo el mundo, y los precios del transporte marítimo (incluido el de los automóviles) siguen subiendo vertiginosamente. Y los cierres relacionados con el COVID en la ASEAN también están afectando a la producción de prendas de vestir, sobre todo en Vietnam, que tuvo un éxito notable en la contención del brote inicial de COVID-19 el año pasado, pero se enfrenta a una ola Delta mucho mayor este año.

«Si los precios se mantienen elevados pero no aumentan significativamente, se debería ver un cierto enfriamiento de la inflación. Incluso en este caso, los altos niveles de precios probablemente pesarán sobre el gasto real en bienes. Dado que la oleada Delta también está frenando la recuperación de los servicios, vemos crecientes riesgos para las perspectivas de los consumidores», concluye Bank of America en su informe. 

Robeco se marca como objetivo descarbonizar sus inversiones un 30% para 2025 y un 50% para 2030

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Pixabay CC0 Public Domain. Sostenibilidad

Robeco ha anunciado sus objetivos provisionales para 2025 y 2030 en su camino hacia cero emisiones netas para 2050. Según indica la gestora su propósito es descarbonizar un 30% sus inversiones para 2025 y un 50% en 2030 a fin de alcanzar las cero emisiones en 2050 en sus inversiones y en su propia actividad.

Esto abarca todas las emisiones asociadas con los viajes de negocios, la electricidad, la calefacción y otras actividades comerciales. «La transición a bajas emisiones de carbono no es solo un imperativo moral, sino también la principal oportunidad de inversión de nuestra generación», comenta Victor Verberk, CIO de Renta Fija y Sostenibilidad de Robeco.

Su hoja de ruta titulada Navegando por la transición climática, que se actualizará al menos cada cinco años, plantea incentivar la transición invirtiendo en empresas que considera que prosperarán en la transición. Esto significa que Robeco intensificará sus actividades de propiedad activa mediante la votación y el compromiso con los 200 emisores principales en su universo de inversión y se centrará en participar en el cambio climático con 55 empresas que son responsables del 20% de las emisiones de la cartera. Además, Robeco intensificará sus diálogos con los emisores de bonos soberanos y, junto con otros inversores, pedirá que los países adopten medidas climáticas, ya que los gobiernos desempeñan un papel fundamental en la transición hacia el cero neto.

“El mayor riesgo del cambio climático es la inacción. Sin embargo, no podemos resolver un problema de esta magnitud por nuestra cuenta. Lo que podemos hacer es dar un ejemplo claro; trabajar juntos y animar a otros a seguir nuestro ejemplo. Nuestro papel como inversores es financiar la transición y utilizar nuestro apalancamiento como accionistas y tenedores de bonos para acelerarla. Una economía neta cero solo se puede lograr si todos trabajamos juntos y todos desempeñan su papel: inversores, comercio e industria, gobiernos y consumidores. Así que aprovechemos todas las oportunidades para actuar ahora”, explica Lucian Peppelenbos, estratega de Clima de Robeco.

La gestora promoverá las inversiones sostenibles a través de la oferta de sus fondos para proporcionar estrategias bajas en carbono que se espera sean netas cero en 2050, o antes. Lo que incluye estrategias de renta fija y renta variable alineadas con los objetivos de París, los ODS, y los Bonos verdes.

Evli es elegida «Mejor gestora de activos institucional” en el mercado finlandés

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Pixabay CC0 Public Domain. La boutique de gestión nórdica Evli, elegida “Mejor gestora de activos institucional”

La boutique de gestión nórdica Evli ha sido elegida como “Mejor gestora de activos institucional” en Finlandia por sexta vez en los últimos siete años, según los resultados de la encuesta realizada por Kantar Prospera en 2021. En ella, los inversores institucionales finlandeses evaluaron la calidad de 14 entidades de gestión de activos, basándose en 13 criterios de calidad. 

Según ha explicado la firma, en una escala de 1 a 5, Evli recibió elevadas puntuaciones por su experiencia en inversiones sostenibles (3,98), la competencia en la gestión de carteras (4,23), la calidad de los productos (4,00) y la competencia del personal de ventas (4,27). Por otra parte, Evli destaca que es el gestor de activos institucionales más utilizado en Finlandia por quinto año consecutivo: más del 66% de los encuestados utilizan los servicios de la boutique de gestión nórdica. 

Este ranking se basa en un estudio detallado que incorpora los resultados de numerosas entrevistas realizadas entre los principales inversores institucionales de Finlandia, desde compañías de seguros, fondos de pensiones, fundaciones, ciudades y municipalidades, parroquias y universidades. 

“Todos ellos son inversores realmente profesionales, acostumbrados a tratar con un gran número de asesores de inversión de todo el mundo. Entienden el papel que desempeñamos y son los inversores más exigentes de Finlandia», indica Kim Pessala, responsable de Clientes Institucionales de Evli.

La firma indica que obtener nuevamente el primer lugar en la encuesta de Kantar Prospera, supone “el reconocimiento, y el respaldo de los inversores, a la estrategia de Evli de aportar valor añadido, apoyada en su filosofía centrada en el cliente”. Según Evli, “es crítico escuchar siempre a los clientes para tratar de entender sus necesidades y aspiraciones, así como resolver los problemas que puedan surgir”. También considera crucial desarrollar activamente la gama de servicios en función de las demandas de los clientes.

En este sentido, Pessala añade: “Nuestro principal objetivo es ofrecer valor a nuestros clientes, crear los productos y carteras más sólidos del mercado, y cumplir con nuestros compromisos, siempre intentando hacer la vida más fácil a nuestros clientes. Los reconocimientos son importantes, pero no son más que el resultado de lo que hacemos todos los días en Evli», «Cada año, cuando se publican los criterios y los ámbitos evaluados en el ranking, profundizamos en todos los detalles e intentamos averiguar qué podemos hacer mejor, qué nos piden los clientes, y cómo podemos satisfacer sus demandas. Para nosotros es una buena oportunidad de reflexionar sobre el desarrollo de nosotros mismos como gestores de nuestros clientes”, continúa Pessala. 

Foco en ESG y análisis exhaustivo de las inversiones 

Por último, la gestora destaca que está poniendo gran énfasis en la visión ESG y las inversiones sostenibles, un factor que ha sido muy valorado por los clientes en la encuesta. En este sentido, acaba de establecer nuevos objetivos climáticos, con el objetivo de reducir a la mitad las emisiones de carbono de sus propias inversiones para 2030, al tiempo que aspira a ser un gestor de activos con emisiones netas cero para 2050 como fecha límite. La boutique de gestión nórdica, además, hace hincapié en la necesidad de un profundo análisis de todos los aspectos relacionados con la inversión como clave dentro de la relación habitual con los clientes. 

«Muchos de nosotros empezamos como gestores de carteras, y valoramos mucho la competencia y los conocimientos necesarios para ayudar a nuestros clientes. No nos limitamos a llamar a los clientes para venderles algún producto nuevo y ganar cuota de mercado, sino que les asesoramos y ayudamos con una amplia gama de servicios. Por ejemplo, ayudamos a nuestros clientes a diseñar su asignación estratégica de activos y su política de inversión, y les asistimos en la planificación a largo plazo de activos privados ilíquidos. Porque la propuesta de valor que ofrecemos se basa en hechos y en un sólido análisis del mercado», concluye Pessala.

StepStone: “CPRIM proporciona un acceso conveniente, eficiente y transparente a los mercados privados para pequeños inversores institucionales y particulares con grandes patrimonios”

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Shannon Bolton, Managing Director at StepStone, and Neil Menard, President of Distribution at Conversus.
Foto cedida. StepStone: "CPRIM provides convenient, efficient and transparent access to private markets for small institutional investors and high net worth individuals"

Los mercados privados han producido históricamente rendimientos atractivos respecto a sus equivalentes en el mercado público de valores. Sin embargo, los inversores minoristas, y en especial los particulares con un elevado patrimonio, mantienen a día de hoy una exposición reducida a esta potencial fuente de retornos respecto a los grandes inversores institucionales.

StepStone, firma mundial en gestión de activos especializada en mercados privados, lanzó en 2019 su plataforma Conversus con la esperanza de trasladar las ventajas que disfrutan las grandes instituciones dentro de estos mercados en oportunidades para los pequeños inversores institucionales y los particulares con grandes patrimonios. 

Funds Society tuvo la oportunidad de charlar con Shannon Bolton, managing director en StepStone, y Neil Menard, Presidente de Distribución en Conversus, sobre la solución integral que ofrece CPRIM a los inversores minoristas para acceder a las mismas inversiones globales de alta calidad en mercados privados que las principales instituciones de inversión. 

CPRIM es un fondo multi-estrategia que proporciona en una sola inversión un acceso global y diversificado a un amplio espectro de clases de activos – private equity, activos reales (bienes inmuebles e infraestructuras) y deuda privada – aprovechando las profundas conexiones institucionales de StepStone y su experiencia como inversor en estos mercados. A fecha de 30 de junio de 2021, StepStone había colocado 465.000 millones de dólares y contaba con 90.000 millones de dólares en activos bajo gestión. Sus clientes incluyen algunos de los mayores fondos de pensiones públicos y privados de prestación y aportación definida, fondos soberanos y compañías de seguros.

Inversión mínima de 50.000 dólares, valor neto mensual y potencial de liquidez trimestral

“Si piensas en las condiciones que preocupan a los inversores individuales con grandes patrimonios sobre los fondos de private equity convencionales – 10 años de lock ups, las capital calls impredecibles, una ‘caja negra’ como estrategia de inversión -, los inversores no saben realmente qué están comprando”, explica Neil al comienzo de la entrevista. “Nosotros [en StepStone] hemos sido capaces de eliminar todo esto con CPRIM. Hemos sido capaces de ofrecer una diversificación completa dentro de los mercados privados en una estructura agradable para el inversor”. 

Creado en octubre de 2020, durante la pandemia de coronavirus, CPRIM destaca por una arquitectura de inversión abierta. El fondo invierte en acuerdos y de la mano de aquellos gestores que StepStone identifica como los mejores en mercados privados. 

Además de su estrategia basada en una arquitectura de inversión abierta y la posibilidad de acceder a reembolsos trimestrales como elementos clave, Bolton señala tres características que diferencian a CPRIM de otros vehículos de inversión semilíquidos en mercados privados. CPRIM solo invierte en acuerdos celebrados en mercados privados y no incluye ETFs ni acciones cotizadas en los mercados públicos de valores, por lo que la exposición subyacente es únicamente a dichos mercados. Además, mantiene una baja posición de efectivo, entre el 5% y el 10% de la cartera, y su estructura es eficiente en cuanto a las comisiones; en este sentido, no hay comisión de rendimiento y la comisión de gestión es sólo del 1,4%, lo que es bastante bajo para un fondo que invierte en mercados privados y, por otro lado, ofrece a los inversores la posibilidad de reembolsar trimestralmente. 

“El fondo permite el acceso a los mercados privados para inversores que o bien no disponen de la inversión mínima standard de cinco millones de dólares necesaria para acceder a fondos private equity convencionales, o para aquellos que no se sienten cómodos ante la falta de liquidez en dichos mercados”, apunta Bolton.

Simbiosis entre StepStone y Conversus

CPRIM es gestionado de manera consistente con otras cuentas independientes en manos de StepStone, explica Menard. “La gran preocupación entre muchos inversores es que los acuerdos que entran en fondos minoristas sean aquellos que las grandes instituciones de inversión no querían. Desde que lanzamos el fondo, el pasado octubre, hemos realizado aproximadamente un total de 56 inversiones [en CPRIM] a fecha de 1 de agosto de 2021. Cada una de estas se realizaron junto a uno o más clientes institucionales de StepStone”, apunta.

La provechosa simbiosis entre StepStone y CPRIM también se materializa a través del tamaño de sus equipos sobre el terreno y la información de primera mano de la que estos disponen gracias a una extensa labor de investigación y engagement con firmas de gestión de activos; en contexto, StepStone mantiene una media de 4.000 reuniones anuales con general partners (GPs). La información cosechada alimenta una base de datos propia llamada SPI (StepStone Private Markets Intelligence), explica Bolton, que constituye una herramienta fundamental para realizar un seguimiento de sus actividades con GPs. “A fecha de 30 de junio de 2021, SPI contiene información sobre más de 66.000 compañías privadas, 38.000 fondos y 14.000 general partners”, detalla Bolton.

Una cartera muy diversificada que ofrece valor neto mensual y potencial liquidez trimestral 

La multi-estrategia que caracteriza a CPRIM tiene como objetivo construir una cartera “lo más diversificada posible”, indica Bolton. A largo plazo, la asignación estratégica de activos pretende dedicar un 40-60% a private equity, así como un 25-40% en activos reales y, por último, una pequeña parte en deuda privada. “Cuanto más diversificado sea el fondo, más similar será su comportamiento respecto al modelo, permitiendo predecir el flujo de caja. Esto es lo que perseguimos».

¿Cómo se lanza un fondo de estas características para los inversores minoristas? ¿Cómo se consigue minimizar la curva J? “La forma obvia es invertir en carteras secundarias late stage, de modo que puedas poner el dinero a trabajar de inmediato, o mediante co-inversiones directas. Stepstone dispone de un canal muy robusto tanto en transacciones secundarias como co-inversiones. Con el tiempo, empezaremos a añadir inversiones primarias en la cartera. Esto ocurrirá cuando la cartera empiece a generar suficiente efectivo para hacer frente a las necesidades de capital sin generar un perjuicio de efectivo, algo que no creemos que ocurra hasta dentro de tres o cuatro años”, explica Menard.

En la actualidad, la composición de la cartera muestra una preponderancia en inversiones private equity, superior al 70%, y una posición de en torno al 20% en bienes inmuebles e infraestructuras. Más de un 80% de estas inversiones se materializaron a través de transacciones secundarias y cerca de un 20% a través de co-inversiones, de acuerdo con los gestores del fondo.

“No nos centramos en un sector o una industria en particular, ya que siempre existen buenas oportunidades en todos los sectores. Creemos que podemos ofrecer a los inversores una cartera muy diversificada en los mercados privados y con potencial de proporcionar liquidez trimestralmente», resume Bolton.

“CPRIM proporciona un acceso conveniente, eficiente y transparente a los mercados privados, a través de una estructura semi-líquida, para pequeños inversores institucionales y particulares”, concluye Neil.

¿Desaparecerán las sucursales bancarias?

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CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto:Daniel Foster . Foto:

La tecnología y el confinamiento provocado por el Covid generaron un cambio en los patrones de comportamiento de los usuarios de los servicios financieros, lo que, junto con los corresponsales bancarios –es decir, establecimientos comerciales puedan realizar operaciones que antes solamente se podían llevar a cabo en una sucursal bancaria–, implicó una modificación en los modelos de negocio de los bancos.

Hace treinta o cuarenta años los bancos establecieron una gran cantidad de sucursales para atender a sus clientes. Algunos de ellos consideraron que tener más sucursales les generaba una ventaja competitiva sobre los demás. Esta estrategia fue muy popular en España, con muchas sucursales pequeñas, y en México lo puso en práctica Bital, el precedente de HSBC.  Las alternativas para realizar operaciones bancarias eran muy pocas, el uso de efectivo era más común y, por lo tanto, la necesidad de acudir a las sucursales era mayor.

Si bien desde hace algunos años aparecieron los corresponsales bancarios y junto con la tecnología aumentaron las opciones para realizar las transacciones bancarias, el uso de esta última se generalizó a partir del confinamiento que provocó la pandemia de Covid. La gente modificó sus patrones de consumo, dejó de salir a realizar compras y se realizaron en línea, que implicaba usar medios electrónicos para obtener los bienes pero también para pagarlos.

Esto ha provocado menor uso de las sucursales y mayor uso de la computadora o los teléfonos para realizar sus operaciones bancarias. En México, entre diciembre de 2019 –unos meses antes de que se iniciara la pandemia– y agosto de 2021, se cerraron 1.008 sucursales, lo que significa una reducción del 7,8%, a pesar de que los bancos que forman parte de grupos de cadenas comerciales las aumentaron por el incremento de tiendas.  Las operaciones en cajero automático bajaron de manera sustancial, confirmando que la gente utilizaba otros medios de pago diferente al efectivo. Entre agosto de 2019 y agosto de 2021, el uso de cajeros automáticos disminuyó 8,6%, y si se compara con diciembre de 2019, la reducción llega a 13,9%. En contraparte, las transacciones bancarias realizadas a través de celulares se incrementaron en 53,4% entre diciembre de 2019 y agosto de 2021.

Todos estos cambios en patrones de comportamiento son permanentes. Muchas personas, a pesar de que ya no hay confinamiento, continúan realizando sus compras a través de medios electrónicos. Los que se acostumbraron a hacer sus operaciones bancarias en teléfonos celulares ya no van a regresar a ir a una sucursal para realizarlas. La tendencia a nivel mundial es disminuir las sucursales bancarias y promover medios alternos para atender a los clientes. Inclusive en algunos países la función de los cajeros ya despareció y son los ejecutivos de cuenta los que atienden todas las necesidades de los clientes, los asesoran para resolver sus necesidades financieras, ya sea crediticias o de inversión, y a la vez son los que reciben los depósitos y liquidan los cheques.

El modelo de un banco sin sucursales, que ya había aparecido hace cerca de 30 años, se está popularizando en el mundo y no es de dudarse que sea el que prevalezca en un futuro. El confinamiento provocó que se utilizaran herramientas electrónicas que permiten generar y firmar documentos sin tener que acudir a ninguna oficina. Esa ya es la práctica normal en los trámites de varios créditos en Estados Unidos, como hipotecas, créditos automotrices, al consumo y tarjetas de crédito.

Cualquier banco que quiera prevalecer en el futuro y ser rentable tendrá que ajustar su modelo de negocio a las nuevas circunstancias del mercado, ofreciendo medios de atención al cliente que no requieran su presencia lo que implica reducir el número de sucursales.

Columna de Francisco Padilla Catalán

Verónica Marcano se une a Citi Private Bank en Miami

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Verónica Marcano, asesora financiera de Citi Copyright: Perfil de LinkedIn. Foto cedida

Citi Private Bank contrató a Verónica Marcano como asesora de wealth management procedente de Deutsche Bank en Miami.

Marcano tiene experiencia en clientes de alto patrimonio de América Latina.

La advisor fue contratada por Citi el 19 de agosto y fue registrada para la oficina en South Biscayne Boulevard en Miami, según su perfil de BrokerCheck.

Con este fichaje, Marcano vuelve a Citi donde trabajó en la sucursal de Caracas, Venezuela, en 2013, según su perfil de LinkedIn.

Es bachelor en Finance and Entrepreneurial Studies Nota Summa Cum Laude por la Universidad de Bentley.

Además, tiene un master en Ciencias de las Finanzas por el Goldey – Beacom College, agrega su perfil de LinkedIn.

A un año de la Reg. BI los advisors deben seguir aprendiendo sobre la “Obligación de Cuidado”

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Ha pasado más de un año desde la fecha de implementación y cumplimiento de la Reg. BI de la SEC.   Durante el año pasado, tanto la industria como los reguladores han estado aprendiendo las complejidades del Reg. BI y su implicación.

Hasta ahora, el enfoque principal y la discusión se han centrado en la obligación de divulgación de la regla, conflicto de intereses y las obligaciones de cumplimiento.  De hecho, la mayor parte de la orientación reglamentaria y el enfoque de examen y revisiones se han centrado en la calidad del formulario CRS, cómo se gestionan los conflictos de intereses y el asegurar que las empresas tengan procedimientos de supervisión actualizados.

En cierto sentido, este enfoque era de esperarse, ya que el Formulario CRS es un elemento nuevo de divulgación, y las obligaciones de conflicto de intereses era algo en lo que los reguladores habían estado interesados durante algún tiempo.

Sin embargo, y desafortunadamente, no se ha discutido o hablado lo suficiente sobre cuál es la obligación clave de la regla:  la obligación de cuidado.  Y digo, que es desafortunado ya que esta es la obligación más difícil de implementar y cumplir, ya que hay muchas variables a considerar que pueden afectar la conclusión de lo que es mejor para el cliente.   

El Reg. BI define la Obligación de Cuidado como el requisito de que el representante registrado del broker/dealer ejerza diligencia, cuidado y habilidad razonables para:

(A) Comprender los riesgos potenciales, las recompensas y los costos asociados con la recomendación, y tener una base razonable para creer que la recomendación podría ser en el mejor interés de al menos algunos clientes minoristas.

(B) Tener una base razonable para creer que la recomendación es en el mejor interés de un cliente minorista en particular basado en el perfil de inversión de ese cliente minorista y los riesgos, recompensas y costos potenciales asociados con la recomendación y no coloca el interés financiero o de otro tipo del corredor, distribuidor o dicha persona física por delante del interés del cliente minorista.

(C) Tener una base razonable para creer que una serie de transacciones recomendadas, incluso si son en el mejor interés del cliente minorista cuando se consideran aisladas, no es excesiva y es en el mejor interés del cliente minorista cuando se toman en conjunto a la luz del perfil de inversión del cliente minorista y no coloca el interés financiero o de otro tipo del corredor,  distribuidor, o dicha persona física que haga la serie de recomendaciones antes del interés del cliente minorista.

Ahora, es importante tener en cuenta que la SEC ha declarado que un corredor de bolsa debe considerar «alternativas razonablemente disponibles” como parte de tener una «base razonable para creer» que una recomendación es en el mejor interés del cliente. 

 Aquí radica la complejidad de la Obligación de Cuidado. Para cumplir con los tres criterios mencionados anteriormente, debe haber una evaluación de otras alternativas de productos razonablemente disponibles para concluir que la recomendación realizada es en el mejor interés del cliente. 

Como se puede imaginar, este mandato puede ser abrumador, ya que el lenguaje en sí es vago. En otras palabras, ¿cuántas alternativas razonablemente disponibles son suficientes para llegar al estándar regulatorio?

Ciertamente la orientación del SEC no ha sido clara en cuanto a este punto. Aunque la SEC no espera que un broker/delaer o su representante a esté familiarizado con cada producto en la plataforma de un corredor de bolsa espera que una revisión de alternativas razonablemente disponibles sea conducida. 

Además, ordena que corredor de bolsas debe tener un proceso razonable para establecer y comprender el alcance de tales «alternativas razonablemente disponibles» que sean consideradas para el cumplimiento con la regla.

¿Cuál es la respuesta?

Implementar un proceso que defina lo que un representante debe considerar al hacer una recomendación y, lo que es más importante, establecer parámetros sobre cómo documentar la recomendación. Los broker/dealers deben adoptar un procedimiento detallado que describa qué y cómo el representante seleccionará los productos que se recomendarán.   

Recuerde, la obligación no es tener un proceso perfecto, sino uno que proporcione controles y afirme que las recomendaciones hechas a los clientes son en su mejor interés. 

Después de haber ayudado nuestros clientes con los exámenes FINRA que tocan Reg. BI y tener conversaciones con los reguladores, está claro que la industria en su conjunto todavía está descubriendo y aprendiendo cómo cumplir con la regla. Todavía estamos aprendiendo más de las expectativas que los reguladores tienen sobre el cumplimiento de Reg. BI y cómo mejor proceder. 

Como hemos dicho en el pasado, este es un proceso de aprendizaje.  A medida que tanto la SEC como la FINRA realicen más exámenes, se informará a la industria cuáles son los controles lo suficientemente razonables como para tener en su lugar.  Por lo que esperamos que más cosas lleguen.

Colchester y la Bolsa de Montevideo analizarán las oportunidades en renta fija en un evento online

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«Bonos 101: Conceptos básicos y mercados de renta fija” es el título de una presentación que hará la gestora Colchester en colaboración con la Bolsa de Valores de Montevideo el 27 de octubre de 2021.

Las sesiones informativas arrancan  este miércoles 27 de octubre con los conceptos básicos de los bonos soberanos (definición, supranacionales, índices de renta fija, terminología, yield curve) y termina el 17 de noviembre con métodos de valuación de renta fija soberana y divisas.

 Para inscribirse al evento hacer click aquí.

 

 

Skandia Colombia y J.P. Morgan Asset Management lanzan un portafolio de acciones globales

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Skandia Pensiones y Cesantías S.A. y J.P. Morgan Asset Management han puesto a disposición de los clientes de su Fondo de Pensiones Voluntarias Skandia Multifund, un portafolio de inversiones en acciones globales.

Los clientes de Skandia que decidan invertir en el Portafolio Acciones Globales de JP Morgan Asset Management podrán acceder a Fondos Mutuos de Inversión Internacionales o ETF´s (Exchange Traded Funds) en los cuales se encuentran empresas y gobiernos que cotizan en bolsa y operan a nivel global. Así mismo, tendrán acceso a un fondo de inversiones responsables, que incorpora los criterios ASG (Ambientales, Sociales y de Gobierno Corporativo), con lo cual Skandia ratifica su compromiso con este tipo de inversiones.

Skandia Pensiones y Cesantías S.A. seguirá acompañando a los clientes en el análisis y composición de las inversiones de acuerdo con sus perfiles de riesgo. Por su parte, J.P. Morgan Asset Management pondrá a disposición de Skandia sus soluciones de inversión y la gestión de éstas realizadas por sus equipos especializados en sectores y regiones localizados en todo el mundo

Santiago García, presidente de Skandia en Colombia, dijo al respecto: “Con esta estrategia que hemos consolidado con J.P. Morgan Asset Management, nuestros inversionistas podrán diversificarse en mercados internacionales y acceder a portafolios a los que tradicionalmente solo llegaban grandes inversionistas. Queremos que nuestros clientes cuenten con las mejores alternativas para maximizar sus inversiones y consolidar sus metas financieras, por ello esta relación es particularmente relevante en este momento en el que la volatilidad en los mercados emergentes está generando mucha incertidumbre y ofrece una alternativa para tener acceso a acciones en mercados desarrollados y emergentes, con una gestión activa apoyándonos con las capacidades que tiene JP Morgana nivel global».

Por su parte, Giacomo Grage, responsable por J.P. Morgan Asset Management en Colombia, afirmó: “Con esta relación estamos poniendo a disposición de Skandia y sus clientes nuestros portafolios en mercados internacionales y por supuesto nuestro conocimiento, experiencia y equipo especializado para su adecuada gestión. Nos complace mucho llegar al mercado colombiano con este tipo de alternativas de inversión, en momento tan estratégicos como los que estamos atravesando.”

Skandia, antes Old Mutual, es un conglomerado financiero con más de 65 años de presencia en Colombia, que cuenta con una amplia experiencia en el mercado de servicios financieros.  Se enfoca en la gestión de activos ofreciendo soluciones en ahorro, administración de fondos para la pensión e inversión, para ayudar a sus clientes en la construcción de sus patrimonios. Ofrece soluciones de planeación financiera, asset management y wealth management.

La firma tiene 231.000 clientes personas naturales y 1900 empresas.  La compañía es experta en gestión de activos y cuenta con un grupo de compañías enfocadas en diferentes negocios financieros: Pensiones y Cesantías, Fiduciaria y Seguros de Vida, que en conjunto administran más de 35 billones de pesos colombianos al 30 de septiembre de 2021.