Y tras la COP26, ¿con qué mensaje se deben quedar los inversores?

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Pixabay CC0 Public Domain. Y tras COP26, ¿qué les queda a los inversores?

En plena resaca de la COP26, las firmas de inversión ponen el foco en aterrizar qué supondrán para los inversores los compromisos que se han anunciado a lo largo de estas dos últimas semanas de cumbre. En la parte climática, si se aplica plenamente todo lo acordado, sería suficiente para mitigar el calentamiento a 1,8ºC, pero a la hora de valorar qué es lo más relevante para los inversores cabe destacar tres aspectos: la reducción del uso del carbón, de las subvenciones a la energía fósil y el aumento de los objetivos de reducción de CO2.

En opinión, Bruce Duguid, jefe de Compromiso, EOS de Federated Hermes, “podría decirse que los inversores han sido la voz más progresista a la hora de impulsar los objetivos climáticos, y los últimos compromisos del Glasgow Financial Alliance for Net Zero (GFANZ) indican que la mayoría de los gestores de activos se han comprometido con objetivos de inversión netos cero. Ahora corresponde a los inversores dar el mandato a las empresas para que persigan objetivos netos cero con metas alineadas a 1,5°C y ayuden a salvar la brecha entre los objetivos nacionales y las reducciones requeridas”.

En este sentido, Duguid señala que los diversos acuerdos sectoriales publicados sobre el carbón, el metano, la deforestación, la automoción y la fast fashion ayudarán a los inversores a “proporcionar un anclaje adicional bienvenido sobre el que comprometer a las empresas para que se adhieran a las declaraciones por primera vez o las cumplan en los próximos años”.

En opinión de Christopher Kaminker, responsable de Inversión sostenible en Lombard Odier, para los inversores, esto no hace más que reforzar la convicción de que necesitamos comprender, identificar y abordar urgentemente los riesgos del carbono en las carteras. “A medida que más instituciones financieras empiecen a evaluar su alineación con la transición, con el Acuerdo de París y con las nuevas promesas de los gobiernos, el pensamiento y la sofisticación del mercado evolucionarán rápidamente, dejando de lado el enfoque simplista de simplemente evitar los sectores que hoy emiten mucho, para identificar las hojas de ruta específicas a las que se enfrenta cada sector e identificar a las empresas que están haciendo verdaderos progresos hacia ellas. Esto, a su vez, cambiará las opiniones sobre las empresas y la forma en que los mercados valoran los activos”, explica Kaminker. 

Para Elena Tedesco, gestora de Vontobel, la inversión de impacto como forma de apoyar la transición a una economía baja en carbono. “Nuestro clima está cambiando a un ritmo alarmante y ya estamos notando los efectos. Para detenerlo, áreas clave como el transporte, la construcción de edificios y la gestión de residuos deben reducir las emisiones de forma significativa y simultánea, de lo contrario los objetivos de reducción global de emisiones de efecto invernadero (GEI) fijados entre el 80% y el 95% en el Acuerdo de París en 2015, estarán fuera de alcance”. 

En su opinión, la descarbonización ofrece oportunidades para financiar áreas crecientes de la economía que ofrecen soluciones escalables a los retos medioambientales, al tiempo que generan una sólida rentabilidad. Los inversores pueden medir el impacto producido por las empresas que participan en las cadenas de valor que proporcionan productos y servicios para reducir o evitar las emisiones. Los pilares de impacto están alineados con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU. Con la idea de concretar, Tedesco  apunta cuatro ideas de inversión muy concretas: edificios ecológicos, un sector industrial con un uso de los recursos  más eficientes, transporte de bajas emisiones y la llamada economía circular. 

Tras su intervención en la COP26, Matt Christense, director global de Inversión Sostenible y de Impacto de Allianz GI, saca una clara conclusión: «Es necesario actuar hoy y requerirá valor, liderazgo y asunción de riesgos, incluyendo la innovación en torno a nuevos modelos financieros como los presentados en estas dos últimas semanas en torno a la financiación del desarrollo, incluyendo el Fondo de Acción Climática de los Mercados Emergentes y el Programa de cofinanciación gestionado de 3.000 millones de dólares para empresas privadas en economías en desarrollo». 

La brecha de credibilidad

Según los expertos, la COP26 ha logrado una mayor ambición en una serie de áreas, pero existe una visión muy crítica sobre la “credibilidad entre las promesas de los gobiernos y las medidas tomadas”. En este sentido, Eva Cairns, directora de estrategia de cambio climático, y Jeremy Lawson, economista jefe de abrdn, la buena noticia es que el Pacto Climático de Glasgow fijó en 1,5ºC el objetivo climático global, con compromisos positivos en materia de deforestación, metano y la agenda Glasgow Breakthrough, que se centra en el suministro de tecnologías limpias. 

“Por primera vez, también se hizo una referencia específica a la reducción progresiva de las subvenciones al carbón y a los combustibles fósiles ineficientes, a pesar de que la redacción se suavizó en el último momento para decepción de muchas partes interesadas. El sector financiero privado demostró una fuerte voluntad de desempeñar su papel en la financiación de la transición a la energía neta cero, con la adhesión de 450 actores al GFANZ. Y fue alentador ver la intención de colaboración entre los mayores emisores del mundo, Estados Unidos y China”, destacan. 

Según consideran los expertos de abrdn, los países desarrollados se apresuran a juzgar a las economías en vías de desarrollo que suavizan el lenguaje de los compromisos, ya que se mueven en el delicado equilibrio entre la reducción de la intensidad de carbono de sus economías y el mantenimiento del crecimiento necesario para elevar el nivel de vida. Pero, matizan, su indignación moral estaría justificada si ellos mismos hicieran una transición más rápida y apoyaran mucho más al Sur del planeta, para quienes el coste de la reducción y los impactos físicos del cambio climático suelen ser mayores.

“En resumen, la COP26 envió una fuerte señal de que se están produciendo cambios positivos entre los actores públicos y privados para impulsar la descarbonización, pero el ritmo no es suficiente para limitar el calentamiento a 1,5º C. Un rayo de esperanza es el cambio acordado en el mecanismo de ajuste para actualizar las NDC: Ahora se pide que se actualicen antes de finales de 2022, en lugar del mecanismo de actualización original de 5 años. El éxito de Glasgow sólo podrá juzgarse realmente cuando veamos cuántos países convierten sus promesas en acciones creíbles y jurídicamente vinculantes e invierten rápidamente la tendencia actual de aumento de las emisiones. Hasta entonces, los objetivos de París seguirán siendo un soporte vital”, explican. 

Para el equipo de Portocolom AV, la COP26 ha dejado un sinfín de acuerdo que, en su mayoría, no son vinculantes, por eso los ojos ya están puestos en la próxima cumbre. «la próxima parada será la COP27 de Egipto. Tenemos un año por delante para que promesas y pactos se materialicen, y que el cambio climático siga ocupando un lugar prioritario en las políticas de gobiernos y empresas», concluyen

Amadeo Alentorn (Jupiter AM): “La única constante en los estilos de inversión es su ciclicidad”

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VIS con Jupiter Asset Management. VIS con Jupiter Asset Management

En un momento en el que el rally experimentado por los activos value se ha desacelerado, las preocupaciones sobre la inflación están incrementando y existe cierta incertidumbre sobre las decisiones que los principales bancos centrales puedan tomar sobre los tipos de interés, se está produciendo una rotación de estilos en el mercado. Y es que, según explicó Amadeo Alentorn, codirector de las estrategias de Systematic Equities, en su charla con Susana García, directora de ventas para Iberia y LatAm en Jupiter Asset Management, no hay un solo estilo de inversión que funcione de forma consistente a lo largo del tiempo. Por eso, el equipo gestor ha desarrollado un enfoque de inversión basado en factores que adopta un modelo dinámico de estilos de inversión que evoluciona constantemente.

Este coloquio se desarrolló durante un nuevo Virtual Investment Summit organizado por Funds Society y titulado “Inversión sistemática para un mundo caótico”. Este evento puede ser visualizado de nuevo en este enlace (contraseña VIS_JupiterAM_1011).

La rotación de estilos de inversión

El equipo gestor, después de una trayectoria de diecisiete años trabajando juntos (trabajaron juntos con anterioridad en Merian y Old Mutual) y estudiando en detalle como el comportamiento de diferentes estilos de inversión en renta variable a lo largo del tiempo, concluye que la única constante que pueden señalar es la ciclicidad de los diversos estilos. En algunos períodos, un estilo de inversión concreto puede dominar sobre otro, pero a lo largo del tiempo, se puede observar que hay un cambio en el liderazgo de los estilos. Como resultado, el equipo gestor utiliza varios estilos de inversión al mismo tiempo que intentan comprender los diferentes puntos de vista del mercado y adopta un sistema dinámico en el que, dependiendo de las características del entorno, asignan una mayor ponderación a un estilo determinado, por ejemplo, value, momentum o quality, rotando y posicionando la cartera en función de las oportunidades que presenta el ciclo en cada momento.

Por ejemplo, la estrategia de momentum, que se basa en invertir en aquellas empresas que han tenido un buen desempeño en los últimos meses, ha funcionado muy bien en los últimos dos años. A pesar de que las empresas tecnológicas estadounidenses han experimentado un rally muy fuerte en este período, es importante tener en cuenta las lecciones que ofrece la historia. Tras un período de en el que las empresas de momentum han dominado el mercado con rentabilidades superiores, con frecuencia se han visto períodos de fuertes caídas. Este fenómeno se ha repetido cada vez que se han creado burbujas en el mercado. Es muy complicado saber cuándo una burbuja va a pinchar, pero se debe tener en cuenta que cuando los mercados se sobrecalientan, se incrementa la incertidumbre y la dispersión. Cuando esto sucede, se suele acarrear una corrección importante. Ocurrió con la burbuja de las puntocom en los años 90, la crisis financiera de 2008 y más recientemente con las correcciones en el sector tecnológico. En la opinión de Alentorn, es fundamental entender las oportunidades que ofrece cada estilo y los riesgos que implica, para poder gestionar estos riesgos de forma dinámica y diversificada.

Otro ejemplo es el estilo value, para el que los datos se remontan a los últimos 100 años. Este estilo compra acciones con buenos fundamentales pero que, por alguna razón externa, cotizan con valoraciones baratas o atractivos con relación al resto del mercado. En el largo plazo, el estilo value también sufre caídas que pueden llegar a ser del 20%, 30% o 40%. El último ciclo bajista del estilo value está durando más de lo normal, algo que viene explicado por la preferencia de los inversores por las empresas quality growth en un entorno de tipos de interés extremadamente bajos, pues al descontar sus flujos a unos tipos de interés muy bajos, sus beneficios futuros se ven especialmente atractivos.

Comprendiendo el entorno de mercado

Una parte importante de la labor del equipo gestor de renta variable sistemática de Jupiter Asset Management se centra en determinar qué indicadores de mercado les pueden ayudar a entender el entorno de mercado. Esto les permite entender con objetividad cómo de calientes o fríos están los mercados y cuánta incertidumbre hay en el entorno. A partir de ese punto, buscan aprender de la historia de los mercados y se preguntan en períodos pasados con condiciones similares a las actuales qué estilos de inversión ofrecieron una rentabilidad más alta para un nivel de riesgo más bajo.

En su análisis del entorno del mercado, evalúan el sentimiento del mercado (optimista, neutral o pesimista) con respecto al entorno de riesgo (alto, medio o bajo). Según la localización del momento actual, se compara con momentos históricos con unas características comparables. Por ejemplo, para la región Japón, el comienzo de las políticas Abenomics se dio en un entorno en el que sentimiento del mercado era optimista y el riesgo del mercado bajo.

Cada ciclo tiene unos motores macroeconómicos diferentes y entraña riesgos diferentes, pero el posicionamiento de los inversores es similar. Este comportamiento permite al equipo gestor conocer qué estilo generará una mayor utilidad para el inversor en un momento determinado.

Aprendiendo de los factores que han funcionado en períodos históricamente parecidos, los gestores de Jupiter Asset Management establecen de forma sistemática apostar por aquellos criterios de selección de activos que funcionan mejor en entornos parecidos.

La estrategia divide el mundo en cinco regiones: Norteamérica, Europa, Japón, Mercados emergentes y Asia Pacífico. En un entorno macroeconómico complejo como el actual en el que hay incertidumbre sobre los posibles movimientos de los tipos de interés y la inflación, por ejemplo, la región de Norteamérica se encuentra en un entorno de sentimiento de mercado positivo, pero con un entorno de riesgo elevado. Los niveles de riesgo son relativos al anterior de cada región. Históricamente, Estados Unidos se encontró en el mismo cuadrante al final de los años 90, durante la burbuja puntocom. ¿Qué conclusiones se pueden extraer de ahí? Pues que la burbuja acabó pinchando cuando las valoraciones se desconectaron fuertemente de los fundamentales.

En cambio, Europa y Japón, que también se disfrutan de un entorno de sentimiento positivo, muestran un entorno de riesgo medio. En el escenario neutral de sentimiento de mercado se sitúan las regiones Mercados emergentes y Asia Pacífico. Nuevamente, el riesgo percibido es muy distinto: en Asia Pacífico, el riesgo es alto y en Mercados Emergentes, el riesgo es bajo.

En el largo plazo cada región varía su posición respecto a los ejes sentimiento y riesgo. Por ejemplo, en marzo de 2020, cuando estalló la crisis del COVID-19, todas las regiones se encontraban en un sentimiento de mercado pesimista con un entorno de alto riesgo. Mientras que, en 2019, la situación de las regiones Norteamérica, Europa y Japón era similar a la actual. Las preguntas macroeconómicas y las respuestas en términos monetarios eran bastante similares. La normalización de los balances contables de los bancos centrales y de los tipos de interés ya era una cuestión en el aire. Entre medias, la pandemia ha cambiado las prioridades, pero ahora que las economías han vuelto florecer, las incógnitas que estaban por responder han resurgido.

Los anuncios de la Reserva Federal en Estados Unidos tienen implicaciones globales. Los bancos centrales son jugadores muy importante en las expectativas de la renta variable y tienen muy presentes esa importancia, por lo que procuran no afectar a los mercados e ir guiando a los mercados sobre posibles subidas de los tipos de interés, tratando de evitar episodios como el ocurrido en el último trimestre de 2018. En la construcción de sus carteras, los gestores de Jupiter AM tienen en cuenta todos los posibles escenarios, no apuestan todo al rojo o al negro, sino que se inclina hacia aquellos estilos de inversión que lo hicieron mejor en un escenario pasado similar.

 

 

Este evento puede ser visualizado de nuevo en este enlace (contraseña VIS_JupiterAM_1011). La superación del test sobre el Virtual Investment Summit en la intranet de EFPA será válida por 1 hora para la recertificación EIA, EIP, EFA o EFP  y estará disponible hasta el 17 de noviembre en el siguiente enlace. 

 

Los inversores institucionales impulsan el crecimiento de los ETFs europeos de gestión activa

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Pixabay CC0 Public Domain. La demanda de los inversores institucionales impulsa el crecimiento de los ETFs europeos de gestión activa

La demanda de ETFs europeos de gestión activa está destinada a crecer, principalmente, impulsada por el interés de los inversores institucionales. Esta es la principal conclusión del último informe que ha publicado Cerulli Associates bajo el título The Cerulli Edge—Global Edition. Los activos bajo gestión de los ETFs europeos de gestión activa aumentaron en 3.000 millones de euros durante los seis primeros meses de 2021, hasta alcanzar los 15.800 millones de euros a finales de junio, según datos de Morningstar. Además, el número de ETFs de gestión activa aumentó en dos, hasta 49, en los seis primeros meses de este año.

“Los inversores institucionales -incluidos los fondos de pensiones, las aseguradoras, los fondos soberanos y las organizaciones sin ánimo de lucro- serán probablemente los principales impulsores del nuevo negocio de los ETF de gestión activa a corto plazo», afirma Justina Deveikyte, directora de análisis institucional europea de Cerulli Associates.

Según indica su último informe, aunque los ETFs de gestión activa siguen siendo sólo una pequeña parte del mercado global de ETF, han captado una parte llamativa de los nuevos flujos este año, ya que los inversores se prepararon para las subidas de los tipos de interés y buscan alternativas más baratas a las estrategias activas de los fondos de inversión. Desde Cerulli Associates explican que, en comparación con Estados Unidos, hay relativamente pocos ETFs activos en el mercado europeo, pero los inversores se han fijado en las estrategias de renta fija a muy corto plazo, aumentando su popularidad. 

En este sentido, los ETF de gestión activa combinan los beneficios de una cartera bien diversificada con las ventajas de una envoltura de ETF, incluyendo la flexibilidad de negociación y la eficiencia de costes. Para ofrecer a los inversores una gama más amplia de opciones, los gestores de ETFs están lanzando ETFs que ofrecen las mismas estrategias que sus fondos de inversión tradicionales.

Deveikyte destaca que la calidad de la estrategia activa subyacente puede ser más importante que el tamaño del gestor a la hora de determinar el éxito. “Los gestores más pequeños están aplicando su experiencia interna en gestión activa y sus conocimientos a las estrategias de los ETFs. Esto puede ayudarles a ganar activos en el mercado de renta fija y en áreas como la inversión ESG en el mercado de renta variable», afirma.

En los próximos 12 a 24 meses, los emisores suizos y del Reino Unido son los más optimistas sobre el crecimiento de los activos de los ETFs; muestra de ello es que un 15% prevé un crecimiento superior al 10%. En cambio, solo el 5% de los emisores españoles espera un crecimiento tan elevado: uno de cada seis emisores españoles predijo que este segmento del mercado de ETFs no mostraría ninguna expansión y sus homólogos en Francia e Italia fueron casi igualmente pesimistas.

AXA IM refuerza sus acciones relacionadas con el clima para acelerar su contribución a un mundo bajo en carbono

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Foto cedidaMarco Morelli, presidente ejecutivo de AXA IM.. axa im actualización de la política climática

AXA Investment Managers (AXA IM) ha anunciado  la mejora de sus compromisos climáticos para acelerar su contribución a la transición hacia un mundo más sostenible y menos intensivo en carbono. En concreto, refuerza su política de compromiso con el clima y stewardship policy con el fin de desinvertir en los “rezagados sobre el clima”.

Según explica, también entrará en vigor una política de inversión reforzada para el sector del petróleo y el gas, con nuevas exclusiones para mitigar los impactos adversos de la industria en el medio ambiente. Y se hará hincapié en la canalización consciente del capital hacia soluciones climáticas para fomentar una transición hacia estrategias más sostenibles e impulsar el compromiso de convertirse en un inversor y una empresa net zero para el año 2050.

«Todos debemos desempeñar nuestro papel en la transición hacia un mundo con bajas emisiones de carbono y estamos orgullosos de haber anunciado estas actualizaciones de nuestros compromisos climáticos durante la Cumbre Mundial del Clima, la COP de la Inversión. Como gestores de activos, la forma en que actuamos según nuestras convicciones y asignamos el capital tiene el poder de influir en los comportamientos de las empresas en las que invertimos. Nuestro deber fiduciario va más allá de ofrecer rendimientos a nuestros clientes, también se trata de invertir de forma responsable e impulsar la acción climática. Así es como AXA IM desempeña su papel. En nuestras decisiones de inversión, en los productos que ofrecemos, en la forma en que nos comprometemos y votamos, y en la forma en que gestionamos nuestro propio negocio, actuamos para equilibrar la rentabilidad con la sostenibilidad a largo plazo del mundo en que vivimos», afirma Marco Morelli, presidente ejecutivo de AXA IM. 

En este sentido, Morelli destaca que la convicción fundamental de la gestora es asignar aún más capital a las soluciones climáticas y a los activos de alineación net zero y seguir financiando a las empresas que consideren que están realmente en transición. “El compromiso y el diálogo abierto con las empresas y los clientes son cruciales para entender e influir en las trayectorias de net zero. Además, si no vemos avances y compromisos firmes por parte de las empresas, debemos ser valientes y audaces en nuestras decisiones de inversión y estar preparados para desinvertir. El camino hacia el net zero consiste en la transición. Debemos dar a las empresas el tiempo necesario para adaptarse, pero también debemos adoptar un enfoque sin concesiones con las empresas participadas que no se tomen en serio el cambio climático”, añade.

En este sentido, la gesta explica que aplicará una “lupa climática más fuerte” a sus decisiones de inversión y adoptará cuatro enfoques diferentes a la hora de buscar empresas y emisores de alto impacto en función de la categoría a la que pertenezcan:

  • “Líderes climáticos” son empresas que proporcionan soluciones climáticas que permiten la transición a un mundo con una subida de la temperatura limitada a 1,5°c y/o que ya tienen una baja huella de carbono y las mejores prácticas climáticas y medioambientales de su clase. AXA IM seguirá invirtiendo en «líderes climáticos» y se asegurará de que mantengan su liderazgo
  • “Líderes de la transición” son empresas con un buen historial de reducción de las emisiones de carbono y/o una trayectoria de mejora formal con objetivos medibles. AXA IM continuará trabajando duro para identificar a aquellos «líderes de la transición» que presenten una oportunidad de crecimiento, proporcionando así valor a largo plazo para los clientes
  • “Rezagados de la transición” son empresas que están concienciadas con el clima pero que son más lentas a la hora de embarcarse en un viaje de transición tangible. AXA IM continuará invirtiendo y comprometiéndose con los «rezagados de la transición» para animarles a acelerar su transición, especialmente a través de votaciones en las Juntas Generales de Accionistas (JGA).
  • “Los rezagados del clima” son empresas que no se toman en serio el cambio climático, según AXA IM. Esta lista específica será definida por AXA IM y estará compuesta por empresas que son importantes en las carteras de AXA IM y cuyo impacto en el clima es también elevado. AXA IM se comprometerá con estas empresas a partir de 2022 definiendo objetivos claros, supervisando las acciones tomadas hasta 2025 y desinvirtiendo si el progreso en su camino hacia el cero neto no es sustancial, aplicando así el principio de «tres strikes y estás fuera». Del capital que potencialmente se desprenda de los rezagados en materia de clima, AXA IM tratará de invertir en líderes en materia de clima y transición.

Además,  AXA IM reforzará su política de Petróleo y Gas (O&G), que tendrán aplicación a partir de 2022, entre las novedades destacan:

  • El refuerzo de la política de Arenas Petrolíferas (Oil Sands) mediante la adición de un umbral de exclusión absoluto, que lleva a la exclusión de las empresas para las que las Arenas Petrolíferas representan más del 5% de la producción total.
  • La ampliación del enfoque medioambiental mediante la adopción de una política estricta sobre el Ártico, excluyendo las actividades de extracción de petróleo y gas realizadas en la región del Programa de Vigilancia y Evaluación del Ártico (AMAP). Esto significará la desinversión en empresas que deriven más del 10% de su producción de esta región. En cuanto a Shale/Fracking, AXA IM excluirá a los pequeños actores con una exposición a la producción superior al 30%.
  • AXA IM se comprometerá con las empresas de Oil&Gas que permanezcan en el ámbito de aplicación sobre la base de objetivos claros y un calendario específico, y desinvertirá después de tres años si no se ha logrado un progreso suficiente.
  • Se espera que el marco de la Iniciativa de Objetivos Basados en la Ciencia (SBTi, por sus siglas en inglés) para el sector del petróleo y el gas se publique a finales de 2021, y AXA IM se centrará en garantizar que los actores de Oil&Gas que permanecen en el ámbito de aplicación establezcan objetivos basados en la ciencia en línea con este nuevo marco de manera oportuna.
  • Por último, la atención sistemática a las prácticas operativas para garantizar que la gestión del metano se gestiona correctamente y que los KPI de CO2 se ajustan a las expectativas.

El compromiso de la compañía también se traslada a la asignación de activos en soluciones climáticas para impulsar la transición hacia un mundo con un aumento de temperatura limitado a 1,5º. Para ello, seguirá desarrollando la gama de fondos ACT (sus fondos ESG más centrados) para simplificar su oferta a los distribuidores e inversores finales; garantizará que más fondos y estrategias elegibles lanzados dentro de la Renta Variable, la Renta Fija y los Multiactivos se ajusten a los artículos 8 y 9 del SFDR; invertirá en activos verdes para ayudar a financiar la transición a un mundo con bajas emisiones de carbono; reducirá las emisiones de CO2 de los inmuebles directos por metro cuadrado en un 20% para 2025 frente a 2019, con el objetivo de que sean nulas para 2050 y tendrá el 50% de los activos inmobiliarios directos alineados con 1,5°C para 2025.

Adicionalmente, AXA IM, Blue Like an Orange y Proparco (una filial de la Agence Française de Développement centrada en el desarrollo del sector privado) están trabajando en una estrategia de inversión innovadora para movilizar entre 1.000 y 2.000 millones de dólares con instituciones financieras de desarrollo, grandes inversores privados y aseguradoras. Esta estrategia de renta fija invertiría en bonos de mercados emergentes y tendría como objetivo proporcionar apoyo a los emisores para desarrollar proyectos que mejoren los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU (ODS).

Net-cero 2050

De igual forma que tomado medidas para autoreducir su huella de carbono, este compromiso por la transición sostenible de cara a las cero emisiones para 2050 se trasladan en sus inversiones. Para ello, saldrá de todas las inversiones en carbón en los países de la OCDE para 2030, y en el resto del mundo para 2040; ampliará su cartera de inversiones verdes y continuará publicando su un informe TCFD anual, en el que presenta sus estrategias ESG y climáticas, así como las métricas clave, como la huella de carbono de las inversiones, que disminuyó un -8% entre 2018 y 2020.

La vigilancia de las stablecoins podría dar pistas sobre la regulación general de las criptomonedas

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Pixabay CC0 Public Domain. Criptomonedas

Bitcoin y otras criptomonedas cayeron después de que el Banco Central de China reiterara el 22 de septiembre que todas las actividades relacionadas con ellas, como la minería, la negociación, la emisión de tokens y los pagos, eran ilegales. La realidad es que el anuncio no supuso una gran novedad y básicamente venía a reforzar la lucha que China mantiene desde hace años contra las criptomonedas, en la percepción de que pueden dañar la seguridad nacional, además de la estabilidad social y financiera.

Más preocupante podría ser la posibilidad de que los reguladores estadounidenses introduzcan normas que ahoguen la innovación y el crecimiento en esta área. En su comparecencia para ratificar su nombramiento el pasado mes de febrero, la Secretaria del Tesoro de EE. UU. Janet Yellen emplazó a los legisladores a «restringir» el uso de las criptomonedas, ya que se utilizan «principalmente» para actividades ilegales.

«Necesitamos asegurarnos de que nuestros métodos para abordar cuestiones como la financiación del terrorismo evolucionan junto con la tecnología. Las criptomonedas suscitan una preocupación especial y creo que muchas se utilizan fundamentalmente, al menos desde el punto de vista de las transacciones, para financiar actos ilícitos», afirmó Yellen, que añadió: «Es preciso que estudiemos formas de poder restringir su uso y asegurarnos de que a través de esos canales no se blanquean capitales».

Un motivo de preocupación es que quienes perpetran ataques de ransomware a menudo demandan pagos en criptomonedas. Sin embargo, un estudio realizado por el proveedor de software para blockchain Chainalysis concluyó que si bien el ransomware representó el 7 % de todos los fondos recibidos por direcciones vinculadas a actividades delictivas en 2020 (un 311 % más que el año anterior, hasta un total de 350 millones de dólares en criptomonedas), en conjunto el porcentaje ilícito de toda la actividad de criptomonedas el año pasado fue de tan solo el 0,34 % (10.000 millones de dólares en volumen de operaciones), frente a alrededor del 2,1 % (21.400 millones de dólares en transferencias) en 2019. El volumen total de activos en criptomonedas se cifra en unos 2 billones de dólares.

De lo anterior se desprende que la preocupación de Yellen es exagerada. Sin embargo, es el tipo de discurso que están usando cada vez más los legisladores en un esfuerzo por justificar una mayor supervisión del sector. Un objetivo claro parecen ser las stablecoins, que vinculan su valor nominal a una moneda como el dólar estadounidense en un intento por evitar la volatilidad que caracteriza a las criptomonedas como el bitcoin.

Por un lado, la vigilancia de los reguladores es sorprendente, ya que generalmente suele ir considerablemente por detrás de la innovación. Tenemos ejemplos en Google, Amazon y Facebook: hasta que no dominaron el mundo los gobiernos de los países desarrollados no comenzaron a quejarse de su poder e influencia. Las cosas generalmente discurren así: los innovadores crean un «tornado tecnológico» y los gobiernos, que inicialmente están sumidos en una especie de parálisis, terminan saliendo de su letargo y abordan la tarea de reforzar la supervisión.

Sin embargo, comparadas con las megaplataformas, las stablecoins son insignificantes; de hecho, para muchos lectores puede que esta sea la primera vez que oyen hablar de ellas. Aunque la emisión de stablecoins se ha multiplicado por cuatro en 2021, su valor es de apenas 125.000 millones de dólares según Coin Metrics y The Block. 

Entonces, ¿qué preocupa tanto a los gobiernos?

A diferencia de las grandes plataformas, que fundamentalmente ejercen su poder sobre los consumidores, las stablecoins podrían limitar, o incluso eliminar, el control de los estados sobre la oferta monetaria. 

De acuerdo con el Instituto de Ingenieros Eléctricos y Electrónicos, el 86 % de los bancos centrales de todo el mundo están estudiando la posibilidad de introducir monedas digitales. Entre los motivos, destacan mantener el estatus de reserva de una moneda y luchar contra el blanqueo de capitales, la evasión de impuestos y otros fraudes. 

Las monedas soberanas digitales también podrían facilitar la tarea de poner en marcha políticas de tipos de interés muy negativos. Los tipos negativos tiran al alza de los precios de los activos e incentivan la acumulación de dinero físico (que no está sujeto a los recortes de tipos). Así pues, si el dinero en efectivo da paso a monedas digitales, los tipos profundamente negativos podrían animar a la gente a invertir y eso tiraría al alza de los precios de los activos aún más, lo que podría agravar la desigualdad de riqueza.

Así pues, a las autoridades les inquieta que stablecoins como Tether o USDC puedan algún día reemplazar de forma efectiva a las monedas nacionales y cuando lo que está en juego es un poder de los estados, las alternativas que compiten con él probablemente se enfrenten a una mayor regulación, o incluso sean declaradas ilegales. Así pues, como estaba previsto la administración del presidente estadounidense Joe Biden ha señalado que las stablecoins, como el Diem de Facebook, podrían «socavar la estabilidad del sistema financiero».

El argumento es que los activos que respaldan a las stablecoins podrían no siempre ser equivalentes a dinero en efectivo, como los bonos del Tesoro estadounidense. Si las reservas adoptan la forma de acciones preferentes, préstamos, pagarés, inmuebles u otros activos menos líquidos, los reguladores argumentan que los emisores podrían no ser capaces de reembolsar rápidamente estos valores durante un periodo de turbulencias.

Por lo tanto, los gobiernos quieren asegurarse de que los emisores mantienen suficientes activos líquidos para reflejar el valor de la moneda que tienen en circulación, manteniendo al mismo tiempo unas redes sólidas y seguras para lidiar con un pico de transacciones de clientes que desean recuperar su dinero.

Este nivel de regulación podría elevar el riesgo de captura regulatoria, lo que se traduce en unos costes considerablemente más elevados para los emisores y favorece a los actores consolidados frente a los nuevos. Por lo tanto, un exceso de celo podría dar lugar a la creación de una moneda digital potente en un mercado emergente.

Como declaró David Marcus, el responsable del área de pagos de Facebook, en una reciente entrevista en Protocol: «Si EE. UU. pierde el tren de la innovación y el talento y las empresas huyen a otras jurisdicciones con entornos más favorables a la innovación y con marcos normativos más claros, tenemos mucho que perder. Espero que el resultado sea bueno y se conozca pronto y que podamos mantener una posición de liderazgo en lo que indudablemente va a ser una de las mayores áreas de innovación durante la próxima década».

Los inversores interesados en los activos digitales deberían estar atentos a cómo se desarrolla la vigilancia de las stablecoins para tener pistas potencialmente valiosas sobre la dirección que la supervisión podría adoptar en el conjunto del mercado de las criptomonedas. 

 

La capacidad de fijación de precios puede ayudar a las compañías a combatir la inflación

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Pixabay CC0 Public DomainEmpresas con capacidad de fijación de precios para combatir la inflación . Capacidad de fijación de precios

¿Recuerdas cuando Netflix subió sus precios en 2011, separando los servicios de suscripción de contenido en streaming de los servicios de envío de DVD a domicilio? El anuncio provocó un fuerte revuelo que obligó a la compañía a disculparse públicamente y afectó a su cotización.

Hoy el mundo ha cambiado mucho. Y Netflix también. La compañía se ha convertido en una de las principales empresas de servicios de streaming y en una fábrica de superéxitos, con más de 213 millones de suscriptores en todo el mundo.

Netflix ha aumentado sus tarifas de suscripción en Estados Unidos cuatro veces desde 2014, años en los que el número de suscriptores ha crecido con fuerza en todo el mundo. Este es un ejemplo de lo que se conoce como «capacidad de fijación de precios», la capacidad de aumentar los precios sin perder clientes.

 La capacidad de fijación de precios puede ser un antídoto contra la inflación

La capacidad de fijación de precios, que siempre resulta favorable para aquellas compañías que saben mantenerla, puede convertirse en una importante ventaja competitiva durante el próximo año. La inflación ha hecho acto de presencia en muchas economías, y hay indicios de que podría mantenerse en los próximos meses. La tasa anual de inflación en Estados Unidos, según el índice de precios al consumo, subió en septiembre al 5,4%, su nivel más alto en 13 años. El aumento de los costes puede mermar los márgenes de beneficios de una compañía y, en última instancia, la rentabilidad de los inversores. Pero aquellas compañías que cuenten con una capacidad clara y sostenible de fijación de precios pueden proteger sus márgenes repercutiendo dichos costes en los clientes. Detallamos algunos sectores a continuación.

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Servicios sanitarios: una receta contra la inflación

Los elevados costes de la sanidad en Estados Unidos siempre han sido una cuestión delicada para el gobierno, y con razón. Durante los últimos 20 años, los costes sanitarios han aumentado unas 2,5 veces más que la inflación general, según el índice de gastos en consumo personal que sigue la Reserva Federal estadounidense.

Históricamente, las aseguradoras médicas han gozado de capacidad de fijación de precios y han trasladado el aumento de los costes a sus clientes a través de incrementos de las primas.

En el caso de UnitedHealth Group, la compañía ayuda a los gobiernos y a los proveedores de servicios sanitarios a reducir el gasto y a mejorar los resultados para los pacientes. Ha invertido en análisis predictivos y prestación de asistencia sanitaria con el fin de reducir las ineficiencias del sistema sanitario estadounidense.

La compañía llegó a la conclusión de que la persona más importante del ecosistema de prestación de asistencia sanitaria era el médico de atención primaria, que representa 3 centavos de cada dólar que gastamos en sanidad, pero decide dónde se gastan otros 85 centavos de ese dólar. Al favorecer una participación más temprana de los médicos de atención primaria en las decisiones sanitarias, UnitedHealth trata de mejorar la salud de sus afiliados y obtener más valor por cada dólar gastado. Al ofrecer más valor, UnitedHealth puede mantener su capacidad de fijación de precios y, al mismo tiempo, ayudar a resolver un problema a largo plazo en Estados Unidos.

 

Semiconductores: están por todas partes

La explicación de la capacidad de fijación de precios del sector de los semiconductores es muy sencilla: aumento de la demanda y limitación de la oferta. Hoy en día encontramos semiconductores, no solo en los teléfonos móviles y los ordenadores portátiles, sino también en productos cotidianos como los frigoríficos y los hornos. Los coches nuevos pueden llegar a utilizar hasta 100 chips. De hecho, el sector del automóvil se ha visto especialmente afectado por la escasez mundial de semiconductores.

El lanzamiento de nuevas tecnologías, como el 5G, la inteligencia artificial y la computación en la nube, ha impulsado aún más la demanda de chips en todo el mundo. En agosto, Taiwan Semiconductor Manufacturing anunció un aumento del precio de los chips de hasta el 20%.

La actividad de consolidación que ha registrado el sector de los semiconductores ha transformado el entorno competitivo y ha favorecido la aparición de varias compañías dominantes con capacidad de fijación de precios en áreas especializadas del mercado. Por ejemplo, las compañías con diseños propios de chips, como Broadcom, o el fabricante holandés de equipos de chips ASML, podrían subir sus precios en un entorno inflacionista.

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Videojuegos: más que un juego de niños

Los videojuegos, que antes se consideraban un nicho menor en el sector del ocio, han crecido en popularidad y se han convertido en el segmento de más rápido crecimiento del sector del ocio y los medios de comunicación a escala mundial. Se prevé que los ingresos anuales del sector del juego alcancen los 225.000 millones de dólares en 2025.

Los fabricantes han hecho gala recientemente de su capacidad para subir los precios. Tras actualizar sus respectivas consolas Xbox y PlayStation, Microsoft y Sony han anunciado su intención de aumentar el precio de los juegos con el fin de compensar el coste que les supone crear juegos más complejos.

Un ejemplo de la capacidad de fijación de precios del sector lo vemos en las cifras anuales de ingresos procedentes de los juegos gratuitos como Apex Legends, de Electronic Arts, y Fortnite, publicado por Epic Games. Tencent tiene una participación del 40% en Epic. Activision es propietaria de King, el fabricante del popular juego para móviles Candy Crush. Los juegos gratuitos generan ingresos a través de la publicidad, cuyas tarifas pueden subir a medida que aumentan los costes, y de las compras integradas.

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Conclusión para los inversores: la importancia de la capacidad de fijación de precios

No creo que nos estemos adentrando en un periodo de inflación sostenida. Pero sí creo que el aumento de los costes podría mantenerse en los próximos meses, convirtiéndose así en el mayor riesgo al que se enfrentarán los inversores en 2022.

Por eso me interesa tanto encontrar compañías con capacidad de fijación de precios.

En un entorno de ralentización del crecimiento, aumento de la inflación y otras incertidumbres en el horizonte, 2022 puede ofrecer un panorama desolador a los inversores. Pero realmente pienso que una cartera activa formada por compañías con una fuerte capacidad de fijación de precios puede ayudar a los inversores a obtener buenos resultados en los próximos años.

 

La industria del lujo tendrá un crecimiento sostenido, con Estados Unidos y China como motores

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El mercado de bienes de lujo personales podría alcanzar los 360-380.000 millones de euros en 2025, con un crecimiento sostenido del 6-8% anual. La industria de bienes de lujo personal ha vuelto a rugir, experimentando una recuperación en forma de V en 2021, y la reactivación se ha visto impulsada por la reanudación del consumo local, el doble motor de China y Estados Unidos y la fuerza constante del canal online, según un informe de Bain & Company.

Después de una fuerte contracción en 2020, el mercado de bienes de lujo personal creció un 29% en los tipos de cambio actuales para alcanzar los 283.000 millones de euros, aumentando el tamaño del mercado en un 1% frente a los niveles de 2019.

Los clientes más jóvenes (la Generación Y y la Generación Z) siguen impulsando el crecimiento y se prevé que juntos representen el 70% del mercado en 2025. Los cambios en el mercado se han acelerado y las marcas de lujo se están transformando de fabricantes de productos a actores impulsados por el propósito de una sociedad más sostenible, diversa e igualitaria.

Estas son algunas de las conclusiones de la 20ª edición del Estudio del Lujo de Bain & Company, publicado hoy en Milán en colaboración con la Fondazione Altagamma, la fundación italiana del sector de los fabricantes de artículos de lujo.

«Los cambios en la industria del lujo en los últimos 20 años han sido notables, y la salida de la crisis de Covid llega como un renacimiento para las marcas de lujo», dijo Claudia D’Arpizio, socia y autora principal de la 20ª edición del Estudio del Lujo de Bain & Company.

«Donde antes se trataba de estatus, logos y exclusividad, las marcas de lujo son ahora actores de conversaciones sociales, impulsadas por un renovado sentido de propósito y responsabilidad», agregó

América, el mayor mercado del lujo mundial

Después de navegar por un año impredecible, la industria del lujo volvió a crecer en el segundo y tercer trimestre si se compara con 2019. Bain espera que el resultado más probable para el cuarto trimestre sea un crecimiento del 1% frente a 2019, lo que permitiría terminar el año con una nota positiva.

El motor de este crecimiento es un notable impulso desde China, donde el tamaño del mercado se ha duplicado desde 2019, así como un sólido crecimiento en Estados Unidos, donde está surgiendo rápidamente un nuevo mapa del lujo con una mayor importancia de las ciudades secundarias y las zonas suburbanas. América es ahora el mayor mercado mundial del lujo, que representa 89.000 millones de euros o el 31% del mercado mundial, mientras que China representa ahora 60.000 millones de euros o el 21%.

Por otro lado, Oriente Medio fue otro punto brillante, con Dubai y Arabia Saudí a la cabeza del crecimiento. Y en el caso de Europa, Japón y el resto de Asia sólo se recuperaron parcialmente durante 2021 y aún no han alcanzado los niveles anteriores a la crisis. Su recuperación está relacionada con la reanudación de los viajes a nivel mundial, pero se espera que Japón vuelva a los niveles anteriores a la crisis en 2023 y Europa en 2024.

El mercado de segunda mano prosperó durante la crisis

Bain estima que el mercado del lujo de segunda mano se disparó hasta alcanzar los 33.000 millones de euros en 2021, impulsado por el aumento de la demanda y un escenario cada vez más competitivo. Como comparación, el mercado de segunda mano ha crecido un 65% entre 2017 y 2021, frente a un crecimiento del 12% en el mismo periodo en el lujo de primera mano

El canal online casi se duplicó en los últimos dos años

Después de un salto del 50% de 2019 a 2020, el canal online sigue impulsándose, creciendo un 27% de 2020 a 2021 para alcanzar un valor de mercado estimado de 62.000 millones de euros este año, gracias a la adopción acelerada durante el COVID con clientes recién adquiridos. Los sitios web controlados por la marca ahora representan el 40% del segmento en línea, frente al 30% en 2019. Las tiendas online y de una marca combinadas fueron los canales clave para la recuperación de 2021 y liderarán el crecimiento a medio plazo.

Aumento de la concentración del mercado, pero todavía hay espacio para las estrellas emergentes

En los últimos 20 años, las marcas líderes han aumentado tanto su cuota de mercado -que ahora alcanza cerca del 33% frente al 17% en el año 2000- como su tamaño relativo frente a otros actores, que ahora es 18 veces mayor que la media frente a 7 veces hace 20 años. Dicho esto, todavía hay un lugar para las estrellas emergentes del sector. Estas empresas representan en la actualidad el 2% del mercado, pero están experimentando un crecimiento dos veces más rápido que el mercado en general, ya que se adaptan a las nuevas tendencias de los consumidores.

En los mercados de lujo más amplios, los consumidores se dan el gusto de comprar productos en lugar de experiencias

Si se observa el mercado del lujo en general, existe una divergencia entre los bienes y los bienes basados en experiencias (en particular, muebles, diseño y buena comida y vino) frente a las experiencias como los viajes y la hospitalidad. Sin embargo, la disposición a volver a las experiencias está en su punto más alto, y su recuperación depende principalmente de la normalización de los viajes.

Los actores del lujo encuentran su voz en un paisaje global cambiante

El creciente universo de clientes de lujo espera más que nunca de las marcas. Más allá de los productos, buscan la personalización y la alineación con sus valores, una voz fuerte en cuestiones sociales y una acción y responsabilidad reales cuando se trata de la sostenibilidad.

«Es interesante pensar en qué situación se encontrará el sector dentro de 20 años», afirma Federica Levato, socia de Bain & Company y coautora del informe. «Es probable que la crisis marque un punto de inflexión para el lujo tal y como lo conocíamos: las marcas de lujo seguirán redefiniéndose, ampliando su misión más allá de la creatividad y la excelencia para convertirse en facilitadoras del cambio social y cultural”, concluyó la experta.

 

 

Kandor Global expande su infraestructura internacional con cuatro nuevas incorporaciones al equipo

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Foto cedida. ,,

Kandor Global, la RIA con sede en Miami que atiende a clientes de patrimonio neto ultra alto en todo el mundo, anuncia la incorporación de cuatro nuevos reclutas que fortalecerán los equipos de Inversiones e Informes para mejorar los servicios a clientes internacionales, anunció la firma en un comunicado.

“Kandor Global ha acumulado un AUM de más de 500 millones de dólares estadounidenses después de solo un año del lanzamiento de la empresa”, anunció la misma fuente.

Santiago Torres se incorpora a la firma como asociado en la división de Inversiones Privadas. Previamente acumuló 5 años de experiencia con Global Seguros de Vida, uno de los mayores inversionistas institucionales del sector de mercados privados de Colombia: “Kandor Global confía en que su experiencia garantizará las mejores prácticas, desde la debida diligencia hasta la implementación, desde una perspectiva institucional. Para apoyarlo en esta misión en Kandor Global se une a Santiago López Zapata, quien anteriormente trabajó en el Banco de Bogotá”, añade el comunicado.

“Actualmente, el equipo ha administrado inversiones en 80 fondos y esperamos que este número aumente ya que nuestros clientes han mostrado un fuerte interés en las inversiones privadas debido al desempeño y la capacidad de una verdadera inversión a largo plazo”, afirma Guillermo Vernet, Fundador y CEO de Kandor Global, «nuestro equipo agudo y experimentado puede ofrecer a nuestros clientes una amplia cartera de gerentes de manera efectiva mientras administra los procesos de manera eficiente para todas las partes involucradas».

Dos miembros adicionales ahora refuerzan el equipo de informes que administra una visión holística de las inversiones de los clientes mediante el uso de Addepar: Santiago López Cardona y Gabriela Díaz. Su habilidad tecnológica contribuirá a maximizar el uso de las herramientas actuales de Kandor Global e incorporar otras necesarias para proporcionar informes personalizados a los clientes.

“Desde nuestro lanzamiento, nuestro enfoque ha sido crear un equipo fuerte, ágil y entusiasta. Somos un equipo eficaz de 15 miembros que abarcan diferentes ubicaciones en los EE. UU., Colombia y España. En los próximos pasos para expandir el negocio, estamos reclutando ávidamente nuevos asesores y enfocándonos en una diligencia debida intensiva para adquisiciones nacionales e internacionales”, afirma Guillermo Vernet.

Kandor Global es un asesor de inversiones registrado (RIA) independiente que presta servicios a clientes con un patrimonio neto muy alto en todo el mundo a través de una amplia gama de servicios: family office multifamiliar, gestión de patrimonios y consultoría en mercados privados. La firma tiene su sede en Miami con un alcance extendido en América Latina y Europa. Kandor Global cuenta con el apoyo de Summit Growth Partners, LLC («SGP), una asociación entre Summit Financial Holdings y Merchant Investment Management.

Hasta noviembre, 1 de cada 10 dólares que entraron en renta fija global fueron a fondos ESG

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Pixabay CC0 Public Domain. Hasta noviembre, 1 de cada 10 dólares que entraron en renta fija global fueron a fondos ESG

Los activos bajo gestión en fondos ESG globales están creciendo a un ritmo tres veces superior a los fondos no ESG, lo que demuestra la solidez que está alcanzando la inversión sostenible. Según el último informe de Bank of America, 1 de cada 10 dólares de los flujos de entrada en renta fija global se han destinado a fondos ESG en lo que va de año.

“Eso es sólo una parte de la historia: en Europa Occidental, un 63% de las entradas de bonos han ido a parar a ESG. Incluso en los mercados emergentes, donde este porcentaje se sitúa en el 25%. Sin embargo, en el caso de Estados Unidos, es el país dónde la inversión ESG tiene más espacio para crecer ya que solo el 4% de los flujos de 2021 tuvieron como destino fondos con estos criterios. Los activos bajo gestión de 900 fondos de bonos ESG globales fueron de 500.000 millones de dólares en septiembre, y los activos ESG han crecido a un ritmo 2,5 veces superior al de los activos no ESG”, apunta el informe de Bank of America.

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Teniendo en cuenta los objetivos climáticos que empresas y gobiernos se han marcado, así como el proceso de transición ecológico que se ha iniciado en la mayoría de las economías, es previsible que los activos bajo gestión en fondos ESG continúen aumentando. Por ejemplo, según estima BloombergNEF (BNEF), la inversión necesaria para el suministro de energía y las infraestructuras para hacer frente al cambio climático asciende a 173 billones de dólares hasta 2050, es decir, 5,8 billones de dólares anuales. 

“La inversión masiva tendrá que provenir de una combinación de deuda soberana, deuda de agencias y supranacional, préstamos bancarios y bonos corporativos, así como de acciones e inversiones privadas. Esto está impulsando el crecimiento de los mercados de deuda etiquetada como ESG, pero los cambios en los costes de los préstamos también se están produciendo en los mercados convencionales”, señalan desde Bank of America. 

En este sentido, el informe de la entidad señala que el volumen de bonos etiquetados como ESG aumentará y su volatilidad será menor: “Hasta la fecha se han emitido más de 3 billones de dólares en bonos y préstamos verdes, sociales, de sostenibilidad y vinculados a la sostenibilidad, y esperamos que solo en 2021 se emitan 1 billón de dólares. Alrededor del 25% de las emisiones supranacionales han sido etiquetadas en 2021 (hasta septiembre). Casi el 20% de las nuevas emisiones corporativas/financieras en investment grade europeo, high yield europeo y de mercados emergentes han sido etiquetadas este año. Esperamos un crecimiento mucho mayor, especialmente cuando Estados Unidos se suba al carro”.

Pese el volumen de emisiones y de fondos en el mercado, el informe de Bank of America advierte de que los inversores deberían reconsiderar sus criterios ESG y ser más cautelosos a la hora de hacer afirmaciones sobre inversiones verdes/sociales a la luz de las recientes controversias en torno al uso exagerado de la inversión sostenible. Según InfluenceMap, el 55% de los fondos con temática climática y el 70% de los fondos ESG no están alineados con el objetivo del Acuerdo de París (de 723 fondos con 330.000 millones de dólares en activos bajo gestión). 

En este sentido, siguiendo el camino iniciado por la Unión Europea, los reguladores están preparando una normativa más estricta en materia de ESG para evitar el greenwashing. La SEC y el regulador alemán ya han abierto investigaciones por malas prácticas. “Los reguladores mundiales están intensificando la revisión de las declaraciones de sostenibilidad para que se ajusten a la legislación vigente. Nuestro equipo de investigación de renta variable de gestión de activos espera que las cifras de activos bajo gestión de ESG sean refinadas por todos los actores de la gestión de activos a medida que la regulación evoluciona”, indican desde Bank of America.  

Sobre el comportamiento de los inversores, la entidad añade ha detectado que están adoptando un enfoque más matizado a la hora de evaluar el riesgo ESG de sus inversiones. Según explican, “esto significa que ya no se mira la clasificación general ESG de una empresa basándose únicamente en datos de proveedores externos, sino que se considera a las empresas en relación con sus pares basándose en métricas subyacentes. En los sectores que más emiten, como la energía, los servicios públicos, la industria y los materiales, las empresas con menor intensidad de emisiones tienen un coste de capital más bajo que las que más emiten”.

Paul LaCoursiere: “La solución a la descarbonización en emergentes se encuentra en un punto intermedio entre escépticos y optimistas”

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Panel organizado por Janus Henderson Investors durante la celebración de la Cumbre Mundial del Clima, en Glasgow. Panel organizado por Janus Henderson Investors durante la celebración de la Cumbre Mundial del Clima, en Glasgow

En la opinión de Paul LaCoursiere, responsable global de Inversiones ESG en Janus Henderson Investors, existen principalmente dos posturas extremas en relación al efecto de la descarbonización en los mercados emergentes. Los más escépticos sostienen que afectará a las posiciones de deuda del gobierno, a los beneficios de las empresas, a las sociedades locales y será inflacionista. Para este grupo de opinión, describir el proceso de otra manera es simplemente pasar por alto los principales problemas.

En el otro lado del espectro, los más optimistas creen que el mecanismo de financiación sostenible crea una circunstancia única en la que todas las partes deberían salir ganando. La sociedad debería ser capaz de descarbonizar la economía, evitar cualquier impacto en las sociedades locales y los gestores de activos deberían ser capaces de ofrecer un rendimiento sistemáticamente superior a los inversores.

Así, para LaCoursiere la solución práctica, eficiente y viable se encuentra probablemente en algún punto intermedio entre esos dos extremos. Para ello, es necesario determinar cuáles son las herramientas disponibles para atajar el problema de la descarbonización, cuál será el precio desde una perspectiva de costes y pensar en ello desde la perspectiva de la oportunidad. También es necesario pensar en la financiación del proceso, en quiénes deberían ser los principales actores y qué regulación debe existir para facilitarlo. Todos estos puntos se trataron en durante el panel organizado por Janus Henderson Investors durante la celebración de la Cumbre Mundial del Clima, la COP26, en Glasgow, para debatir sobre las oportunidades y retos que representa la descarbonización de las economías en los mercados emergentes.

El panel comenzó con la intervención de la Dra. Nina Seega, directora de research en el Instituto de Liderazgo Sostenible de Cambridge (CISL), quien presentó datos obtenidos en una investigación reciente: en un escenario de cero emisiones netas de carbono habría entre 11 y 14 billones de dólares de activos abandonados. Esta cifra representa que la mitad de los activos empleados para la extracción de combustibles fósiles del mundo se abandonarán en 2036. En este escenario, no cabe otra opción que buscar oportunidades de descarbonización, tanto en los mercados desarrollados como en los emergentes.

Si bien los procesos de descarbonización en los mercados desarrollados es más sencilla, porque es más fácil invertir en Europa o Estados Unidos, sus calificaciones en materia de sostenibilidad son mejores y hay proyectos verdes muy atractivos, en realidad, gran parte del proceso de descarbonización se debe realizar en los mercados emergentes, que tienen un marco de inversión algo más complejo: existe una alta dispersión entre los proyectos y sus calificaciones de sostenibilidad son algo más problemáticas. Sin embargo, según apuntó Seega, existen soluciones que están surgiendo para resolver estos problemas: los bancos multilaterales de desarrollo ya están trabajando en esta cuestión y también se han realizado anuncios como el de la “garantía verde” para empresas, que servirá para cubrir el riesgo soberano de la inversión en los mercados emergentes.

Cuando se habla de inversión en los mercados desarrollados, se parte de una transición que es absolutamente necesaria. Mientras que, cuando se habla de los mercados emergentes, la necesidad es distinta, se trata de adaptación al proceso de descarbonización. En ese sentido, la experta señaló que es necesario pensar en la forma de combinar la transición y la adaptación y en cómo financiar amabas. Por último, pero no por ello menos importante, es necesario trabajar para mejorar los mecanismos de la entrega de la financiación.

Continuó Francisco López, viceministro de Energía en Chile, quién explicó que el objetivo de alcanzar la neutralidad de carbono en 2050 es un desafío para su país, dada la necesidad de desvincular el crecimiento económico del consumo de energía y reducir la dependencia de los combustibles fósiles importados. Si bien el 77% de las emisiones de dióxido de carbono y otros gases de efecto invernadero en Chile están vinculadas al sector energético, también es este sector el que está atajando el cambio climático y proporciona oportunidades tanto sociales como económicas al país. El sector energético está liderando el plan de descarbonización de Chile y el compromiso de alcanzar la neutralidad de carbono para el año 2050, a través de la inversión en energías renovables. Entre otros, Chile se ha fijado los siguientes objetivos en materia de descarbonización: desarrollar la industria verde de hidrógeno, la retirada de centrales eléctricas de carbón para el año 2040, la sustitución de combustibles fósiles por electricidad en el sector del transporte y el objetivo de tener un 100% de ventas de vehículos ligeros y medianos eléctricos para el año 2035.

Por otro lado, a la hora de modelar la descarbonización desde la perspectiva de operador de activos, Mark Cutifani, CEO de Anglo American Plc, explicó que, en primer lugar, hace más de un lustro, comenzaron a trabajar en su estrategia de minería inteligente, tratando de mejorar la posición competitiva de la compañía. En ese momento identificaron que necesitaban reducir el consumo de energía en un 30%, su estrategia se basó en reducir la huella de carbono incrementando la intensidad de su producción y reduciendo el consumo de energía mediante un cambio en la forma en la que minaban y procesaban su producción. En segundo lugar, trataron de construir asociaciones con empresas de energía renovables, pues éstas proporcionan una base de costes mucho menor en el largo plazo.

En la actualidad, el 36% de la energía que utilizan en sus procesos de minería es renovable y esperan que en 2023, este porcentaje se incremente hasta el 56% en sus operaciones, realizadas principalmente en América del Sur. Además, disponen de una estrategia más a largo plazo para sus minas en Sudáfrica para 2030, año en el que esperan que todo el suministro de energía sea totalmente renovable gracias a la utilización de energía eólica y a través del agua, con unas tecnologías innovadoras que utilizan el agua subterránea como batería de almacenamiento de la energía eólica y solar.

Para descarbonizar sus flotas de producción, Cutifani señaló que consideran que el hidrógeno es la mejor opción. Así el hidrógeno se convierte en la parte central de la estrategia que rodea al espacio de producción y que representa alrededor del 20% de su producción de dióxido de carbono. El hidrógeno se presenta como un combustible híbrido que les permite mantener cierta flexibilidad a la hora de operar sus minas. De este modo, no necesitan supercondensadores o grandes cables de arrastre. A principios del próximo año, integrarán las primeras baterías de hidrógeno de 280 toneladas en un pozo en Sudáfrica, pero también han prometido realizar la misma inversión en otras minas, en los próximos dos años. Así, quieren avanzar en América del Sur, en concreto en Chile. De este modo esperan que entre 2024 y 2034 todas las pistas hayan sido reemplazadas con híbridos de batería de hidrógeno que se alimenten de fuentes primarias de energía renovable.

A continuación, Krista Tukiainen, responsable de research en Climate Bonds Intiative -una organización sin ánimo de lucro que trabaja para movilizar a los mercados de capital de deuda a favor de soluciones climáticas-, mencionó que ya se disponen de 2 billones y medio de dólares de deuda en circulación entre bonos verdes y de sostenibilidad social. Alrededor del 20% de este capital procede de los mercados emergentes, lo que son muy buenas noticias para que la cuota dedicada a estos mercados crezca constantemente. Concretamente, Tukiainen elogió al gobierno de Chile por ser uno de los mayores emisores de bonos verdes de sostenibilidad social, después de China. El caso de Chile fue utilizado por la Climate Bonds Intiative como objeto de estudio para determinar una entrada exitosa en los mercados de capital internacionales, emitiendo tanto en moneda fuerte como en local en su programa de bonos verdes. El espacio de renta fija ya cuenta con unas definiciones y mecanismos de gobierno para garantizar que los proyectos verdes también están proporcionando el tipo de impacto que necesitan tener para ser considerados verdes. 

 

Si desea visualizar el evento completo, puede hacerlo a través de este enlace.