Compass Group anunció dos nombramientos relevantes: Jorge Díaz asume como Head de Intermediarios de la firma en Estados Unidos en un momento de expansión para este sector a cargo de la distribución de estrategias de inversión a la banca privada; Por otro lado, Carla Cano ha sido nombrada Country Head en Perú.
“Para contribuir a gestionar la expansión del área de Intermediarios de Compass Group en Estados Unidos y otros mercados a nivel regional, la firma nombró a Jorge Díaz como Head de esa área de negocios, la cual en los últimos años muestra un crecimiento de dos dígitos en los activos, superando los 4 billones de dólares”, anunció Compass en un comunicado.
Jorge Díaz asumió el cargo a partir del presente mes y trabajará en conjunto con David O’Suilleabhain en Miami, apoyando el esfuerzo del mercado US Offshore y coordinando el resto de las iniciativas de intermediarios a nivel regional.
Díaz es ingeniero comercial de la Pontificia Universidad Católica de Chile, y MBA de The Fuqua School of Business Duke University, ingresó a Compass Group en junio de 2016 como Gerente de Productos y Ventas del equipo de Distribución Institucional en Chile y posteriormente asumió como Country Head en Perú. Previamente, trabajó siete años en BlackRock, incluyendo los roles de director de esa compañía en Santiago y director de Ventas y Desarrollo de Negocios de iShares, en Chile y Perú.
Díaz será sustituido en Perú por Carla Cano
Compass Group también anunció que Carla Cano asumirá como Country Head de la compañía en el Perú, a partir del presente mes. Cano ingresó a la firma en el 2017 como Subgerente Comercial y de Desarrollo de Negocios y en los últimos años ha liderado el área de Crédito Privado.
Previo a su ingreso a Compass Group, dirigió el equipo de Renta Fija en AFP Habitat Perú, desde los inicios de los fondos de pensiones en el país. Anteriormente, fue Portfolio Manager en Pacífico Seguros, gestionando créditos locales y regionales. Carla Cano es Licenciada en Economía y tiene un Máster en Economía en la Universidad del Pacífico. Es también miembro del Board de CFA Institute Perú y directora de “Perú Mujeres en Finanzas”.
Compass Group indicó que, en reemplazo de Carla Cano, asumirá Óscar Rodríguez, quien se desempeñará como gerente de Crédito Privado. Óscar estudió Ingeniería Industrial en la Universidad de Lima, y cuenta con una maestría en Finanzas de la Escuela de Postgrado de la Universidad del Pacífico. El ejecutivo cuenta con una amplia experiencia en Gestión Financiera en fondos de inversión, aseguradoras y fondos de pensiones.
Pixabay CC0 Public DomainBajos rendimientos de la renta fija. Bajos rendimientos de la renta fija
Al buscar los inversores por todo el mundo oportunidades y desafíos dentro de la renta fija, es importante señalar que los tipos reales están en mínimos históricos en los segmentos de renta fija de alta calidad.
Además, muchos de los diferenciales están en los niveles más bajos que hemos visto en toda la Historia. Este no es un momento para tomar riesgos excesivos en renta fija. Al mismo tiempo, es importante constatar que el rol que juega la renta fija dentro de la asignación de activos en cartera está cambiando. Como los tipos reales están tan bajos, y porque las oportunidades en el mercado están subiendo desde un punto de vista de la volatilidad, los inversores tienen que ser significativamente más ágiles, en vez de centrarse simplemente en el cupón.
En el entorno actual de mercado, estamos posicionando nuestras carteras de renta fija de forma generalizada para tomar menos riesgos, dados los bajos niveles de tipos y diferenciales. Pero todavía hay oportunidades en algunas áreas. Como suele ser cierto con la inversión, los inversores están librando continuamente la última batalla. Los balances de compañías del sector consumo, particularmente en EE. UU., están siendo subestimados por muchos inversores. Nosotros, al contrario, creemos que los balances del consumo son bastante fuertes en EE. UU. El auténtico desafío está en los balances al consumo fuera de EE. UU., así como en los bonos soberanos y corporativos con exposición a esa debilidad.
Fuera de EE. UU., hemos visto una increíble inclinación por el gasto, notablemente en el frente de la deuda soberana, al precipitarse el incremento del gasto gubernamental debido a la puesta en marcha de planes de acción social para luchar contra el Covid. Por supuesto, esto se produce en un momento en el que los ingresos gubernamentales están en mínimos históricos debido a la falta de ingresos por el lado fiscal, por la caída de la actividad económica. Al igual que con las empresas, la receta para una mayor carga de deuda con una cuenta de pérdidas y ganancias en horas bajas no es una dinámica con la que nos sintamos cómodos, especialmente si se prolonga en el tiempo.
Los inversores dieron el beneficio de la duda a los gobiernos en 2020, con la esperanza de que 2021 trajera algo de austeridad. Pero eso no ha sucedido. Ahora nos hemos quedado con un déficit del sector público más grande y con una carga mayor de deuda. Por tanto, no nos sorprende que hayamos visto la mayor oleada de rebajas de ratings soberanos en el siglo XXI, con un incremento cercano al 200%.
¿Cuándo se moverá la Fed?
Un movimiento destacable en los mercados durante el curso del anterior trimestre ha sido que los tipos han caído, pero no solo en EE. UU., sino en muchos países del mundo. Esto no concuerda con la inflación al alza y la huella del alto crecimiento, ni con la mejoría del mercado laboral. Es una diferencia destacable, que refleja lo que está intentando adivinar el mercado que va a hacer la Reserva Federal.
A pesar de los interrogantes en torno al compromiso de la Fed de mantener los tipos bajos por más tiempo, los inversores han visto que la institución ha sido muy clara y resolutiva. El plan de la Fed para subir tipos y parar las compras de bonos está agendado para finales de año.
Aunque la Fed todavía está activa en los mercados, el bache económico provocado por la variante Delta vuelve evidente que los tipos no pueden subir de forma monótona hasta el 2-3%. Sin embargo, de cara al medio plazo, vemos que todavía hay grandes cantidades de estímulos fiscales y monetarios en el sistema, que el crecimiento debería seguir siendo bueno y que las curvas deberían seguir inclinándose. Aunque la Fed y otros bancos centrales están anclando los tipos en el tramo corto de la curva, el tramo largo puede seguir subiendo, especialmente a medida que se acerca el tapering.
No es probable que se produzcan movimientos en bloque en los mercados
Al analizar los mercados globalmente, vemos que hay una amplia variedad de circunstancias y oportunidades potenciales. Los mercados emergentes son un terreno variado: desde China, donde se mantiene un nivel significativo de confinamiento por el virus y se ha visto un ciclo temprano de recuperación del crecimiento, más pronto que otros países, a lugares como Brasil, donde la tasa de vacunación es mucho más baja y como resultado las perspectivas de crecimiento todavía son un aspecto por venir en el futuro. En algún momento vamos a ver que se mantiene la vacunación, y eso será un impulso al crecimiento. Pero ¿hay oportunidades hoy, antes de que veamos restaurada la demanda interna, particularmente con un consumidor local con mejor salud?
Fuera de EE. UU., no podemos aplicar una política generalizada sobre el riesgo. Los bonos corporativos ofrecen un atisbo de esperanza. Hay muchas empresas en países emergentes que se están beneficiando del ciclo global frente a la demanda doméstica. En otras palabras, que están expuestas a la ya citada buena salud del consumidor y de las empresas que hay en EE. UU. Debido a esto, hemos visto que el endeudamiento, el tipo de interés de cobertura y la generación de flujos de caja han mejorado con la reflación global.
La clave en los emergentes es asegurarse de que haya coberturas intrínsecas a los negocios (costes de producción, divisas, tipos de interés) que puedan ayudar a capear las oscilaciones económicas globales u ofrecer narrativas defensivas. Con ellos, podemos capturar spreads en emergentes que van rezagados respecto a EE. UU. y la zona euro al tiempo que limitamos nuestra exposición a dinámicas típicas de los emergentes como la ciclicidad, la depreciación de la divisa o la volatilidad de los ingresos.
Con esto en mente, hemos seguido rotando nuestras carteras a un modo risk off, pero con enfoque en la Fortaleza del consumidor y de los balances corporativos y la evaluación de riesgos de la renta fija en otros sectores.
Una última puntualización es que necesitamos mirar el mercado a diario, y hacerlo porque nunca sabemos en qué día puede asomar la cabeza la volatilidad. Estos son tiempos en los que un acercamiento preciso y holístico a la gestión de renta fija es la opción más madura.
Jason Brady, CFA, es Presidente y CEO de Thornburg Investment Management.
Ayman Ahmed es analista senior de renta fija en Thornburg Investment Management.
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Pixabay CC0 Public Domain. ¿Qué significa el colapso de Evergrande para los mercados?
El mercado ha reaccionado con gran alarma y preocupación ante la crisis de liquidez de Evergrande, la segunda mayor promotora china. Según el análisis que hacen las gestoras, estamos ante una inminente reestructuración de su deuda. Evergrande, afectada por la reducción de los niveles de crédito que el gobierno ha venido forzando durante los últimos meses, tiene obligaciones por importe de 300.000 millones de dólares y podría no atender al pago de intereses de una emisión este mismo jueves.
Sus previsiones indican que, durante los próximos días, es lógico que el gobierno chino tome medidas para mitigar los efectos negativos que los problemas de la compañía puedan ejercer sobre la economía. En opinión de DWS, esta reestructuración de la deuda no es sorprendente y descartan que desata una crisis financiera sistémica. “Algunas de las reacciones del mercado son un poco alarmantes y podría haber algún efecto dominó en los próximos días y semanas. Aun así, no esperamos una crisis financiera sistémica, ya que esto sigue pareciendo un caso aislado. Sin embargo, sirve de recordatorio, por si hiciera falta, de que hay que estar atentos a los acontecimientos de riesgo que se originan en China”, apunta DWS en su último informe.
Según explica la gestora, la reciente crisis comenzó cuando el gobierno chino empezó a aplicar medidas restrictivas para limitar la carga de la deuda en el sector inmobiliario; algo que lleva ocurriendo bastante tiempo. El documento de DWS recuerda: “Desde el verano, la debilidad de los precios del sector inmobiliario y la moderación de las compras de inmuebles como consecuencia de las restricciones gubernamentales han agravado la situación, lo que ha llevado a Evergrande a cancelar el pago de sus intereses el 20 de septiembre. Tanto las acciones como los bonos de otros promotores inmobiliarios chinos altamente endeudados también se han visto perjudicados en los últimos meses, lo que vuelve a poner de manifiesto que la posibilidad de que se produzca un evento crediticio originado en el segmento difícilmente puede contar con la sorpresa de la mayoría de los participantes en el mercado.
En opinión de Norman Villamin, director de Inversiones de UBP, lo que ha comenzado como una preocupación local y regional se ha convertido en una preocupación global. “Un impacto de Evergrande supondría una amenaza sistémica nacional, es decir, para China, ya que de producirse de forma incontrolada podría afectar a 250 instituciones financieras bancarias y no bancarias que ahora están expuestas. Los impagos de los bonos corporativos privados nacionales podrían aumentar hasta el 11%, aproximadamente”, explica Villamil.
Pero cuando se le pregunta si también sería una amenaza a nivel global, el experto de UBP considera que no: “El principal riesgo de un impago incontrolado puede ser un choque de la demanda mundial a través del deterioro del crecimiento chino. Con las preocupaciones inflacionistas a nivel nacional, los responsables políticos de EE.UU. y Europa podrían dudar en desplegar una política proactiva”.
“Los riesgos de contagio financiero de un impago de Evergrande en los mercados mundiales son limitados. La exposición financiera a la deuda y las acciones de Evergrande se concentra principalmente en China. Incluso el mercado chino de bonos offshore es único, ya que los inversores nacionales representan el 80% o más de las tenencias de los bonos denominados en dólares emitidos por empresas chinas. Para que el contagio llegue a los mercados financieros mundiales sería necesario que los efectos de la situación de Evergrande de segundo y tercer orden desencadenasen una crisis interna mucho mayor en China, algo que consideramos improbable”, añade Paul Lukaszewski, Head of Corporate Debt – Asia Pacific de Aberdeen Standard Investments.
Desde Allianz GI recuerdan que “el sector inmobiliario es una parte pequeña del mercado de renta variable de China: alrededor de un 2% de peso en los índices de referencia MSCI China A y un 3% en MSCI All China”, y que el propio gobierno chino tendrá un papel fundamental en cómo acabe esta historia. Una visión que también comparte Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers: «Más allá del destino individual de Evergrande, el gobierno chino controla directamente más palancas que sus contrapartes occidentales, especialmente a través del sector bancario. En pocas palabras, la corrección de los excesos en el sector inmobiliario tendrá consecuencias sistémicas solo si el gobierno chino lo permite. Todo esto sería consistente con un cambio hacia una postura de política monetaria acomodaticia y algún aplazamiento en los próximos pasos del impulso regulatorio».
Reacción de los mercados
Pese a que el daño global parece ser limitado, lo que sí es cierto es que los mercados bursátiles chinos se han llevado la peor parte y se desplomaron. “El índice MSCI Emerging Market bajó un 1,83% al cierre del jueves. China lideró la caída, con un 4,70%, debido a los débiles datos macroeconómicos de agosto y a la preocupación por el contagio de Evergrande”, resumen el equipo de de inversión de Edmond de Rothschild AM.
El mercado de renta fija también se vió salpicado y, según destacan Paul Gurzal, responsable de crédito, y Akram GHARBI, responsable de crédito high yield de La Française AM, la prima de riesgo entre el mercado de high yield chino y el mercado de deuda high yield mundial se encuentra en su punto más alto desde 2011, con 720 puntos básicos, es decir, 3 desviaciones estándar de la media histórica (250 puntos básicos). “En los niveles actuales, 1080 puntos básicos de diferenciales para el índice HY chino y 812 puntos básicos para el HY asiático (índice ICE BOA ML), los mercados están pronosticando una tasa de impago del 15,5% y del 12% respectivamente en los próximos 12 meses para estas dos zonas (suponiendo una tasa de recobro del 30%). Este nivel incorpora ahora en gran medida los casos específicos de empresas actualmente en dificultades, como Evergrande, y que, en nuestra opinión, es incompatible con la situación de las economías de esta región”, matizan.
Según explica Sophie Altermatt, economista de Julius Baer, los inversores institucionales extranjeros tienen una visión mucho más negativa del impacto en la economía china que los propios inversores chinos. “A los primeros les preocupa que esto pueda dar lugar a otra crisis de Lehman, algo con lo que no estamos de acuerdo. Los segundos confían en que los responsables políticos chinos probablemente intervendrán a tiempo para evitar cualquier daño sustancial. En nuestra opinión, el resultado final será probablemente un punto intermedio. No obstante, el mercado de China continental se adentra en las semanas de vacaciones y el canal de inversión Stock Connect estará cerrado. En otras palabras, el mercado podría estar ligeramente más impulsado por los inversores extranjeros pesimistas a corto plazo”, afirma.
Con esta valoración sobre la mesa, Altermatt espera que el mercado chino offshore siga bajando, a pesar del importante descenso que vimos en la jornada del lunes. “Es probable que los promotores inmobiliarios y las empresas de gestión inmobiliaria sigan sufriendo el escaso sentimiento inversor. En términos de efectos de contagio fundamentales, esperaríamos que los bancos y las aseguradoras se vieran afectados a través de los canales financieros, teniendo en cuenta su exposición a préstamos e inversiones en promotores inmobiliarios chinos. Los efectos de una posible ralentización del mercado inmobiliario debido a la caída de las ventas de viviendas y a la disminución de las actividades de construcción afectarán a los proveedores, incluidos los de la construcción y las materias primas (cemento, acero, etc.)”, concluye la economista de Julius Baer.
¿Un sector agotado?
Los analistas coinciden en destacar que no estamos ante un evento sistémico. Según explica Diego Fernández Elices, Director General de Inversiones de A&G Banca Privada, el sector inmobiliario es diferente a la banca, China es diferente a Estados Unidos y Evergrande no es representativa en un sector, que además está muy fragmentado.
“Es importante comprender que a diferencia de Lehman y otras crisis, esta crisis ha sido inducida principalmente por las medidas reguladoras del gobierno introducidas en agosto de 2020. La emergencia ha sido en parte intencionada por parte de Pekín para evitar la burbuja en el sector inmobiliario, que es una de sus principales preocupaciones. Pekín podría haber exagerado, pero los inversores deben entender que la mayor parte de lo que está ocurriendo en China es el resultado previsto por Pekín”, apunta Fernández.
En este sentido, aclara que el ciclo inmobiliario chino ya venía desacelerando y reduciendo su apalancamiento desde hace dos años y apunta que la posible burbuja del mercado inmobiliario era ya una de las preocupaciones principales del gobierno chino. “ El mercado inmobiliario de China es demasiado grande para dejarlo caer, con un sector promotor muy fragmentado -Evergrande es supone entre el 3%-4% del mercado- y Evergrande en concreto, no es representativa del sector. Además, el sistema financiero tiene capacidad para digerir el evento, con la tasa de impago de bonos corporativos en mínimos de multi anuales, al igual que los NPLs y la banca fuera del sistema ya bajo control”, añade Fernández.
En opinión de Allianz Global Investors, el sector inmobiliario chino ha sido considerado durante mucho tiempo como una fuente de riesgo financiero. En su informe sobre este evento de mercado destaca que, aunque estos acontecimientos reafirman nuestra opinión negativa sobre el sector inmobiliario en su conjunto, no esperan un impacto más amplio. “De hecho, en todo caso, esto adelantará la necesidad de alguna de una cierta flexibilización monetaria y fiscal, lo que debería favorecer a los mercados de renta variable de cara a los últimos meses del año. meses del año”, señalan.
A pesar de la rentabilidad positiva hasta mediados de mes, la renta variable estadounidense volvió a hundirse en agosto, al mantenerse los inversores cautos con la inflación y los tipos al alza. La fuerza inicial de las acciones al comienzo del mes señalizó algo de esperanza en que la inflación hubiera tocado techo, pero las preocupaciones en torno a unas previsiones de resultados empresariales más débiles de lo esperado, la emergente crisis energética y las tensiones geopolíticas actuales causaron una corrección de las acciones para finales de mes. Aunque los últimos datos económicos apuntan hacia una recesión que está despuntando, los ingresos han sido resilientes, el mercado laboral sigue fuerte y las recompras de acciones se están acercando en el año a un máximo histórico.
La guerra Rusia- Ucrania, que ya va para más de seis meses, sigue impactando negativamente a la economía global. Desde que Rusia invadiese Ucrania a finales de febrero, la Agencia de Refugiados de la ONU estima que más de siete millones de ucranianos se han convertido en refugiados y se han desplazado a países vecinos. Actualmente, la mayor central nuclear de Europa, Zaporiyia, está ocupada por los rusos y se ha convertido en terreno de batalla entre ambos bandos. Los combates en torno a la central nuclear han levantado los temores en torno al riesgo creciente de un desastre nuclear.
El 26 de agosto, el presidente de la Fed Jerome Powell indicó durante su discurso en Jackson Hole que espera que el banco central siga subiendo los tipos de interés de forma que pueda causar “algo de dolor” a la economía estadounidense. La Fed sigue comprometida con atacar la inflación mientras que ésta se acerca a su nivel más elevado en más de 40 años. La próxima reunión del FOMC se celebra el 20 y 21 de septiembre.
La performance en el arbitraje de fusiones en agosto estuvo apoyada por operaciones que hicieron avances significativos de cara a ser completadas, como Avast, que recibió la aprobación de la CMA de Reino Unido después de una larga revisión anti monopolio. También Nielsen Holdings plc, donde los adquirientes alcanzaron un acuerdo con el accionista mayoritario de Nilsen para asegurarse con éxito la aprobación del accionista.
Hay muchas operaciones dignas de atención que llegaron a término, incluyendo Vifor Pharma AG, SailPoint Technologies y Turning Point Therapeutics. Además, los acuerdos anunciados en agosto han proporcionado una cartera robusta: la adquisición de Avalara por Vista Equity Partners por 8.000 millones de dólares; la compra por parte de Pfizer de Global Blood Therapeutics por 5.000 millones de dólares, y la adquisición de ChemoCentryx por parte de Amgen por 3.500 millones de dólares.
En el segmento de los bonos convertibles, el mercado primario se ha ralentizado significativamente en 2022 pero está empezando a remontar, siendo agosto el mes más activo en emisiones en lo que va de año. Los términos de conversión están mejorando para los inversores, con una rentabilidad ponderada media del 3,3% y una prima del 30%. Estructuras como esta deberían proporcionar un perfil de retornos más asimétricos de lo que hemos visto en las emisiones de un tiempo a esta parte. Estamos optimistas con que este ritmo de emisión siga en otoño. Como hemos señalado anteriormente, este año hemos visto a empresas tantear el terreno con acuerdos potenciales, solo para retirarlos después debido a las condiciones del mercado. Al final, estas compañías todavía necesitarán capital para operar, y el mercado de convertibles sigue siendo una de las formas menos caras de que capten ese capital.
Vemos oportunidades de que las compañías emitan nuevos convertibles a cambio de emisiones ya existentes. Esto sería una transacción que iría creciendo gradualmente, al tiempo que extiende o escala los vencimientos para que sean más manejables. Para los inversores, continuamos esperando rendimientos más elevados y primas inferiores. En correcciones pasadas, el mercado de convertibles ha sido uno de los primeros mercados en recuperarse tanto desde una perspectiva de emisiones como de rentabilidad. Esto se debe a que los convertibles se pueden emitir rápidamente y de forma menos cara que los bonos o las acciones tradicionales. La opcionalidad de renta variable permite a los inversores en estas emisiones participar de las subidas cuando el mercado se recupera.
Pixabay CC0 Public Domain. DWS lanza diez ETFs sectoriales europeos con criterios ESG dentro de la gama Xtrackers
DWS ha lanzado una gama de diez ETFs (Xtrackers) con filtro ESG enfocados en sectores de renta variable europea que siguen los índices MSCI. Según explica la gestora, su iniciativa de convertir nueve de sus ETFs existentes enfocados en sectores de renta variable europea a índices subyacentes MSCI con filtro ESG, con los correspondientes cambios en el nombre del producto, se completó la semana pasada.
Con el lanzamiento en junio de 2021 del ETF Xtrackers MSCI Europe Consumer Discretionary ESG Screened UCITS 1C, se establece una gama de diez ETFs Xtrackers Europe equity sector ESG screened que replican índices MSCI, y utilizan la réplica física directa. Asimismo, los productos ofrecen exposición a los siguientes sectores individuales: servicios de comunicación, consumo discrecional, energía, finanzas, salud, industria, tecnología de la información, servicios públicos, materiales y productos básicos de consumo.
Los ETFs aprovechan los procesos de investigación de MSCI en materia de ESG y combinan la metodología de selección de ESG establecida por el proveedor de índices con un filtro adicional para las armas convencionales y otras áreas, al tiempo que eliminan los más «rezagos» en materia de ESG, según el sistema de calificación de MSCI.
La gestora destaca que estos productos son los primeros ETFs sectoriales de renta variable con criterios ESG en el mercado europeo y han sido clasificados como fondos del artículo 8, según el SFDR (Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles) de la Unión Europea.
Además, indica que los ETFs de la anterior gama de sectores europeos de Xtrackers tenían una comisión anual total del 0,3%; mientras que los nuevos ETFs de sectores europeos de Xtrackers Europe con filtro ESG tienen una comisión anual total del 0,2%.
«Nos complace lanzar estos nuevos ETFs Xtrackers, que ofrecen exposición a los índices de sectores europeos del MSCI con filtro ESG, alineándose con la demanda que vemos por parte de clientes, mientras que el nivel competitivo de comisiones totales anuales debería resultar atractivo», ha destacado Simon Klein, Global Head of Passive Sales para DWS.
Por último, la gestora confirma que los flujos hacia los ETFs Xtrackers ESG han sido positivos este año, registrando más de 4.400 millones de euros en lo que va de año.
Foto cedidaNicolas Chaput, consejero delegado (CEO) de ODDO BHF AM.. ODDO BHF AM compra Metropole Gestión, firma especializada en gestión value
ODDO BHF Asset Management y Metropole Gestion han anunciado su unión. Según el comunicado, ODDO BHF AM ha adquirido el 100% de esta gestora fundada en 2002 por François-Marie Wojcik e Isabel Levy, y especializada en gestión value. La operación está aún sujeta a las oportunas aprobaciones por parte de la Autoridad Francesa de los Mercados Financieros (AMF).
En el marco de esta unión, los clientes de ODDO BHF AM y Metropole Gestion se beneficiarán de este estilo de gestión único desarrollado por un equipo estable y dedicado desde hace más de 20 años, bajo la responsabilidad de Isabel Levy e Ingrid Trawinski.
La experiencia de Metropole Gestion reforzará la oferta de productos actual de ODDO BHF AM. Ambas gestoras tienen en común haber priorizado los factores ESG (medioambientales, sociales y de gobernanza) en sus procesos de inversión desde hace muchos años. Y la gama de fondos de Metropole Gestion se beneficiará de las capacidades de distribución en Europa de ODDO BHF AM, particularmente en Francia, Alemania y Suiza, con clientes institucionales, distribuidores y asesores de gestión patrimonial. A su vez, esta unión permitirá la distribución de las estrategias de ODDO BHF AM en Estados Unidos y el Reino Unido, donde Metropole Gestion está presente.
“En casi 20 años, Metropole Gestion ha logrado acumular una experiencia reconocida en la gestión de activos value, gracias a la confianza de sus inversores y el apoyo de un equipo competente y dedicado. Este saber hacer será la base de su futura influencia en el contexto de esta fusión”, ha señalado Francois-Marie Wojcik, presidente y director general de Metropole Gestion.
Por su parte, Isabel Levy, directora general delegada y directora de inversión de Metropole Gestion, ha añadido: “Esta unión responde al deseo de METROPOLE Gestion de formar parte en una estrategia sectorial ambiciosa, reuniendo equipos con competencias reconocidas y complementarias, con una cultura similar”.
Sobre esta operación también se ha pronunciado Nicolas Chaput, consejero delegado (CEO) de ODDO BHF AM. “Estamos encantados de recibir al equipo de Metropole Gestion, al que conocemos bien y por el que sentimos el máximo respeto. Las estrategias de inversión value adoptadas por los equipos de Isabel e Ingrid reforzarán la oferta de productos del Grupo y responden a las expectativas de muchos de nuestros clientes”, ha destacado Chaput.
Foto cedida. Septiembre, noviembre o diciembre: ¿cuándo empezará la Fed el tapering?
Esta semana los grandes protagonistas son los bancos centrales de todo el mundo. Las instituciones monetarias de Estados Unidos, Reino Unido, Japón, Sudáfrica, Indonesia, Brasil y Turquía se reunirán y se pronunciarán sobre sus políticas. El mercado seguirá con especial atención lo que pueda decir el miércoles la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), en particular sobre el inicio del tapering y sus proyecciones económicas.
“El banco central estadounidense está en camino de cumplir plenamente el nuevo objetivo de inflación media, y en las próximas semanas y meses deberían de poder alcanzarse suficientes mejoras en el mercado laboral de EE.UU. En tal caso, hacia finales de año, podría reducirse el volumen de compras de bonos (tapering), lo que ya no debería de representar ninguna sorpresa. La atención probablemente se dirigirá al momento de la primera subida de tipos pero de momento, el primer movimiento apunta al primer trimestre de 2023”, apunta Stefan Rondorf, Senior Investment Strategist, Global Economics & Strategy de Allianz GI, sobre qué esperar de la reunión del miércoles.
En opinión de Christian Scherrmann, U.S. Economist para DWS, la probabilidad de que la Fed declare que se ha producido un “suficiente progreso adicional” o que anuncie el inicio del tapering en la reunión de este mes es pequeña, si nos fijamos en la última retórica de Powell o de otros funcionarios de la entidad. “Si bien es cierto que hay suficientes progresos en el lado de la inflación de su doble mandato, la reciente recuperación moderada del mercado laboral, algunas impresiones de inflación recientes ligeramente más suaves y la incertidumbre de la variante Delta están reduciendo probablemente la presión para ajustar la política monetaria rápidamente. Creemos que los funcionarios podrían querer esperar y ver si el prometido aumento de la contratación a raíz de la expiración de las prestaciones por desempleo ampliadas en septiembre se produce realmente, algo que solo sabremos en la reunión de noviembre del FOMC. Por lo tanto, mantenemos nuestra opinión de que el tapering se anunciará en la reunión de noviembre del FOMC y que las reducciones de las compras de activos comenzarán como muy pronto en diciembre de 2021”, afirma Scherrmann.
Para Oliver Blackbourn, gestor del equipo de Multiactivos en Janus Henderson, es importante tener claro que valorar cuándo empieza el tapering es muy diferente a hablar de subida de tipos, y advierte de que existen importantes diferencias en el seno de la institución. “En Jackson Hole, el presidente Powell trató de separar explícitamente el tapering y cuándo podrían empezar a subir los tipos de interés en EE.UU., pero James Bullard parece haberse saltado ese espacio concreto en la conferencia. El presidente de la Fed de San Luis volvió a relacionar el fin de la flexibilización cuantitativa con la fecha más temprana en la que podrían subir los tipos de interés. Se podría perdonar a los mercados por estar confundidos por las diferentes comunicaciones, pero claramente hay una diferencia de opinión dentro del banco central más importante del mundo en cuanto a las implicaciones de cualquier cambio de política”, apunta en su análisis previo a la reunión.
Además, desde DWS esperan que la Fed guíe suavemente a los mercados hacia cambios más significativos en un futuro próximo. “Esto podría expresarse mediante un ajuste de la declaración, muy probablemente reflejando el discurso del presidente en Jackson Hole, donde Powell declaró que si la economía evolucionara en general como se prevé, podría ser apropiado comenzar a reducir el ritmo de las compras de activos este año”, matiza el expertos de DWS.
Por su parte, Jon Day, gestor de carteras de renta fija de Newton, que forma parte de BNY Mellon Investment Management, cree que la Fed será paciente de cara a anunciar el tapering, aunque muestra un tono más “urgente” en su mensaje. “Con una inflación general que va por delante del objetivo de la Fed, deben decidir si va a retroceder a medida que se disipen los cuellos de botella o si hay más bien un tufillo de permanencia y es el momento de que el ritmo de compra de bonos empiece a bajar. Es probable que la reunión de la semana que viene sea demasiado pronto para que la Fed se comprometa a reducir el ritmo de compra de bonos, ya que todavía no está muy claro dónde se asentará la inflación y sigue habiendo incertidumbres sobre la senda de recuperación de Estados Unidos. Todavía queda un camino importante para que la economía estadounidense recupere todos los puestos de trabajo que ha perdido y sigue existiendo el riesgo de que un repunte de los casos de virus provoque nuevas restricciones”, explica Day.
Proyecciones para 2024
Las gestoras también ponen el foco de atención con la actualización de las proyecciones económicas y el gráfico de puntos, especialmente porque las primeras proyecciones para 2024 están a punto de conocerse. “A pesar de una notable rebaja de nuestras estimaciones de crecimiento del PIB real desde la reunión de julio, ahora esperamos un crecimiento del PIB real en el tercer trimestre del 3% trimestral frente al 6,5% previsto inicialmente, es probable que el FOMC reafirme sus expectativas de comenzar a reducir el ritmo mensual de sus compras de activos más adelante este año”, añade Tiffany Wilding, economista de EE.UU. en PIMCO.
Según Wilding, es probable que esta reafirmación se produzca en forma del llamado “aviso anticipado” que el presidente Powell ha prometido desde que el comité anunció la orientación futura (forward guidance) para las compras de activos el pasado mes de enero. “Hace tiempo que esperamos que el comité anuncie su decisión de tapering en la reunión de diciembre, pero creemos que hay una posibilidad decente de que lo anuncien ya en noviembre”, afirma.
Álvaro Cabeza, Country Head de UBS AM Iberia, recuerda que un dato significativo para Fed fue la publicación del IPC de Estados Unidos en el mes de agosto, porque ayuda a la institución a vislumbrar si estamos ante un repunte transitorio de la inflación o no. Desde su punto de vista, este último dato de agosto, que se situó en el 5,3%, quita presión a la Fed para acelerar la retirada de los estímulos. “Hay que destacar que una cosa es la retirada de estímulos y otra la subida de tipos de interés. En Jackson Hole, el gobernador de la Fed, Jerome Powell, fue muy claro al afirmar que todavía queda un largo recorrido antes de comenzar a plantear una subida de tipos. De todas formas, es importante destacar que los bancos centrales han aprendido de los errores del pasado y ahora comunican de manera mucho más clara cuáles son sus planes, por lo que resulta más y más fácil de seguir. Por tanto, desde nuestro punto de vista, la trayectoria de salida de la situación actual va estar telegrafiada de manera bastante clara y transparente. Esto debería aliviar las tensiones del mercado hasta cierto punto”, señala Cabeza.
Axel Botte, estratega global de Ostrum AM (afiliada a Natixis Investment Managers), alerta de que la tesis de la Fed sobre que la inflación es un hecho temporal “parece dudosa” y avisa: “El asumido retorno de la deflación mundial es de todo menos seguro, a medida que el mundo se embarca en la transición energética». En su opinión, «la Fed mantiene que la demanda en torno a la reapertura ha sido el principal motor de la elevada inflación. En cambio, los datos de las encuestas apuntan a las limitaciones de la oferta como el factor dominante en el fuerte aumento de los precios».
Por último, Blackbourn añade que uno de los factores que podrían provocar cierta consternación en el mercado es el famoso gráfico de puntos de la Fed. “Según las estimaciones actuales indican los tipos de interés podrían subir dos veces en 2023, pero no harían falta demasiados cambios para que las previsiones mostraran una subida a finales de 2022 y una cifra proporcionalmente mayor en 2023. El próximo gráfico de puntos también mostrará la primera iteración de las estimaciones para finales de 2024. Los mercados sólo prevén entre cuatro y cinco subidas de aquí a esa fecha, mientras que el anterior gráfico de puntos ya indicaba un par de ellas. Sin embargo, esto deja margen para una sorpresa de tipo halcón si los miembros del FOMC creen que un ciclo de subidas podría estar totalmente en marcha”, concluye el gestor de Janus Henderson.
Pixabay CC0 Public DomainAutor: Jules_88. Los fondos UCITS y FIAs atrajeron 430.000 millones de euros en dinero nuevo durante el primer semestre de 2021
La Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) ha publicado sus últimas estadísticas europeas trimestrales, que muestran cómo los activos netos de los fondos UCITS y FIAs aumentaron un 4,1% en el segundo trimestre de 2021. En concreto, sus activos netos crecieron un 4,5% y un 3,4%, respectivamente, al superar el umbral de los 20 billones de euros.
Durante el este trimestre del año, las entradas se mantuvieron fuertes: los UCITS y FIAs atrajeron 228.000 millones de euros de abril a junio. Las ventas netas de los UCITS ascendieron a 210.000 millones de euros, y las entradas netas en los FIA ascendieron a 18.000 millones. Por lo que, durante el primer semestre de 2021, entre ambas clases de fondos atrajeron 430.000 millones de euros netos en dinero nuevo.
Otro de los datos más destacados es que la demanda de fondos de renta variable se mantuvo fuerte. “Tras las entradas netas récord del primer trimestre de 2021 (133.000 millones de euros), las ventas netas de fondos de renta variable disminuyeron, pero se mantuvieron en un nivel históricamente alto de 94.000 millones de euros, debido a la confianza de los inversores en el repunte del mercado bursátil”, apuntan los datos de Efama
En este sentido, las ventas netas de otros fondos a largo plazo siguieron siendo sólidas. Las ventas netas de fondos de bonos ascendieron a 40.000 millones de euros durante el trimestre, frente a los 55.000 millones de euros del primer trimestre de 2021. Las entradas netas en fondos multiactivos aumentaron de 37.000 millones de euros en el primer trimestre de 2021 a 63.000 millones de euros en el segundo.
“Las ventas netas de los UCITS a largo plazo, en particular los fondos de renta variable, se mantuvieron muy fuertes en el segundo trimestre de 2021, ya que el éxito de la campaña de vacunación contra el COVID-19 y la recuperación de la economía mundial impulsaron la confianza de los inversores”, explica Bernard Delbecque, director senior de Economía y Análisis de Efama.
Por último, la organización sectorial señala que los fondos del mercado monetario (FMM) registraron salidas netas por valor de 18.000 millones de euros, muestra de que los inversores siguieron reduciendo sus tenencias netas de FMM en el segundo trimestre de 2021, aunque a un ritmo mucho más lento que en el trimestre anterior.
Desde Efama ponen el foco en que se produjo un récord de inversión por parte de los hogares europeos: “Invirtieron 55.000 millones de euros en fondos de inversión hasta el primer trimestre de 2021, una cifra que no se veía desde el segundo trimestre de 2017. Por otro lado, las adquisiciones netas de fondos por parte de las aseguradoras y los fondos de pensiones europeos se redujeron a 18.000 millones de euros, frente a los 71.000 millones del cuarto trimestre de 2020”.
En un contexto en que la pandemia tomó la creciente tendencia del e-commerce y la disparó a nivel global, no sorprende que cada vez más inversionistas miren con interés el sector de la logística. En el caso de la administradora de fondos BICE Inversiones AGF, una de sus últimas apuestas van por ese lado.
Se trata del fondo de inversión BICE Logística, un vehículo constituido específicamente para la compra del 40% de la empresa Inversiones Logísticas Aéreas S.A. Esta compañía ha desarrollado el negocio del servicio de carga aérea internacional desde hace décadas, según destacan de la gestora, y tiene una posición de liderazgo en la industria.
Según comentaron a Funds Society, esta firma participa en tres aristas de la industria, a través de tres compañías. DEPOCARGO presta servicios logísticos a las importaciones aéreas, TEISA presta servicios logísticos a exportaciones aéreas y UASL presta servicios de agente en tierra para productos que salen y entran de Chile.
Desde la administradora de fondos, destacan al logístico como un sector de interés para los capitales. “Vemos en la industria logística un gran potencial de desarrollo y oportunidades de crecimiento que sabemos son de interés de los inversionistas”, señaló José Antonio Sanhueza, gerente de Activos Alternativos de BICE Inversiones AGF.
Además, este fondo ayuda a la firma chilena a profundizar su estrategia de potenciar la oferta de activos alternativos para sus clientes. Este vehículo en particular tiene aportantes de los segmentos institucional y de alto patrimonio.
El otro 60% de Inversiones Logísticas Aéreas S.A. quedó en manos del nuevo socio de BICE, el Grupo Ultramar, lo que en la gestora describen como un “factor clave” en determinar la adquisición de la participación.
“Ultramar posee una vasta experiencia en esta industria, son líderes de mercado y de los cuales tenemos una alta estima por su carácter emprendedor y éxito empresarial”, comenta Sanhueza.
Según información del regulador chileno, la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), el fondo inició sus operaciones en julio de este año. Se trata de un vehículo no rescatable con un horizonte de diez años, aunque puede haber renovaciones.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPuerto Madero, Buenos Aires. ,,
Según un reciente informe de PwC Argentina que analiza los resultados de colocación de fideicomisos financieros y obligaciones negociables, la tendencia mensual del mercado de capitales local continua al alza tanto en montos colocados como en cantidad de emisiones.
Durante el mes de agosto 2021 se han emitido 15 fideicomisos financieros por un monto total de 8.787 millones de pesos argentinos, a una tasa promedio (TNA) de 39,35% y una duration promedio de 6 meses y 28 obligaciones negociables del régimen general distribuidas de la siguiente manera: 9 ONs en pesos por un monto total de 11.810 millones de pesos argentinos a una tasa promedio (TNA) de 38,89% y una duration promedio de 11 meses, 15 ONs en USD/USD linked por un monto total de 1.054 millones de dólares a una tasa promedio (TNA) de 4,75% y una duration promedio de 29 meses y 4 en UVAs por un monto colocado total de UVA 60 millones a una tasa promedio (TNA) de 4,09% y una duration promedio de 33 meses.
Al respecto, Christian Torrado, Senior Manager de Finanzas Estructurada de PwC Argentina, comenta: “Es notable el aumento de consultas de empresas para la estructuración de fideicomisos financieros y obligaciones negociablesdurante este último tiempo. Estos instrumentos se han vuelto muy atractivos, no solo por sus tasas, sino también por la exposición positiva que le da a la compañía salir a oferta pública. A este combo le podemos agregar los factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG), de plena vigencia en la actualidad, que permiten a las compañías emitir bonos verdes o sociales lo cual genera mayor atracción de inversores logrando un aumento de ofertas y una baja considerable en la tasa”.
De acuerdo con lo que se observa en el informe realizado por el área de Deals de PwC Argentina, en el último mes, Federación de Cooperativas Vitivinícolas Argentinas emitió su primer fideicomiso financiero nominado en pesos, Fecovita Mercado Interno I, que cerró a una tasa (TNA) de 39,19% (por debajo del promedio mensual) y con una sobredemanda del 67%. Este tipo de colocaciones demuestran lo atractivo del mercado de capitales para que nuevas compañías se animen a incluir esta forma de financiamiento a su estrategia de negocios.
Así mismo Genneia S.A. colocó de manera exitosa el primer Bono Verde Corporativo en el mercado de capitales internacional denominado y pagadero en dólares. Consiguió 366 millones de dólares a una tasa (TNA) de 8,75% con una duration de 39 meses.
Para finalizar, Christian Torrado agregó: “Son cada vez más las empresas argentinas que acceden al mercado de capitales, ya sea mediante fideicomisos financieros como obligaciones negociables, para conseguir financiamiento a tasas atractivas que en la actualidad se encuentran por debajo de las tasas ofrecidas por el sistema financiero local”.
Para acceder al informe “Mercado de Capitales: resultados de colocación de Fideicomisos Financieros y Obligaciones Negociables”, puede ingresar aquí.
