Black Friday: cómo y con quién invertir en pequeñas y medianas compañías europeas

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Pixabay CC0 Public DomainAutor:ElisaRiva. Black Friday: cómo y con quién invertir en pequeñas y medianas compañías europeas

Como cada último viernes después del Día de Acción de Gracias tiene lugar el Black Friday. Conocido ya mundialmente como la inauguración de la temporada de compras navideñas, con significativos descuentos y ofertas en los comercios, supone un aumento en la facturación más que considerable para los mismos. Durante la semana en la que se celebra, sectores como el ecommerce obtienen unos picos de tráfico y conversiones muy elevados destacando el buen comportamiento de las mid&small caps. Pero, ¿a qué se debe este fenómeno? ¿Qué factores respaldan el crecimiento exponencial y por qué son interesantes para los inversores?

Existen diversas teorías que explicarían el origen del Black Friday, una cita que hoy en día ha traspasado fronteras. Una de ellas defiende que todo surgió en los almacenes Macy’s en Nueva York, donde tras el crack del 29 se adelantaron las rebajas navideñas al día después de Acción de Gracias.  A partir de este momento y de forma paulatina, el resto de tiendas de la ciudad fueron imitando los descuentos de Macy’s que se volvieron tan populares que acabaron ocasionando inmensas colas e intensas jornadas para los trabajadores de los comercios. En medio del caos que reinaba en la ciudad de Filadelfia, a mediados de los 50, los policías comenzaron a referirse a esta fecha como Black Friday. El propio uso del concepto fue extendiéndose en los medios de comunicación y fue en 1975 cuando The New York Times lo acuñó para hacer alusión al caos de tráfico que se originaba en la ciudad.

La tradición llegó hasta Europa y actualmente las compañías también se benefician de esta fecha para incrementar sus beneficios, especialmente teniendo en cuenta que desde hace varias décadas las empresas del Viejo Continente están desarrollando un know how único en sectores como la automatización de procesos en la logística, clave para que el ecommerce pueda hacer frente a las compras del Black Friday, el Ciber Monday o la campaña de Navidad.

Además, es importante destacar que el universo de pequeñas y medianas empresas es el lugar de la innovación por excelencia y en el sector del ecommerce no iba a ser la excepción. Se crean nuevas tecnologías, nuevos modelos económicos en todos los sectores y es precisamente en este sweet spot donde se identifican compañías que ya no son conceptos industriales, sino que están presentes en buenos mercados con los productos adecuados y la gestión correcta, y que se beneficiarán de fases de expansión y aceleración de su crecimiento.

En este contexto, si se combinan todos estos aspectos, el resultado es que las small & mid caps europeas de determinados sectores son el segmento idóneo para aprovechar el potencial de fechas como el Black Friday. Por ejemplo, la revolución del comercio electrónico y la distribución multicanal está obligando a las empresas a repensar sus sistemas logísticos. 

En este sentido, la compañía Id Logistics, un operador francés de logística externalizada, constituye una gran opción para jugar esta “revolución” logística. Asimismo, en la parte de almacenes automatizados encontramos una empresa que se llama Kion, un proveedor alemán de soluciones logísticas automatizadas y carretillas elevadoras. En lo relativo a la maquinaria y los componentes, destaca una empresa que se llama Interroll, una compañía suiza que es el principal proveedor mundial de soluciones de handling de materiales.

A esto hay que añadir que las pequeñas y medianas empresas detentan un poder cada vez mayor en la economía y se han convertido en un motor esencial en la creación de empleo. De manera adicional, y desde una perspectiva de rendimiento ajustado al riesgo, también son más atractivas, ya que dependen de la volatilidad del propio modelo de negocio, y menos de las noticias macro. Por tanto, durante el Black Friday puedes pensar en “gastar tu cartera” o tratar de revalorizarla a través de la inversión en small & mid caps. 

 

Tribuna de Francisco Rodríguez d’Achille, socio y director de Desarrollo de Negocio de LONVIA Capital.

eToro amplía su oferta de criptoactivos con SushiSwap, Chiliz, Axie Infinity y Quant

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Pixabay CC0 Public Domain. eToro amplía su oferta de criptoactivos con SushiSwap, Chiliz, Axie Infinity y Quant

La plataforma global de inversión en multiactivos eToro ha anunciado cuatro nuevas incorporaciones a su gama de criptoactivos: SushiSwap (SUSHI), Chiliz ($CHZ), Axie Infinity (AXS) y Quant (QNT). Según ha señalado, estos cuatro criptoactivos ya están disponibles en la plataforma de inversión de eToro, elevando hasta 40 los criptoactivos que la plataforma ofrece para invertir. 

SushiSwap (SUSHI) es una organización comunitaria creada para resolver problemas de liquidez. “Tiene una doble función como token de gobernanza y bolsa de criptoactivos. SUSHI permite invertir en bolsas de liquidez para facilitar el intercambio de criptoactivos y hacerlo más accesible a los miembros de la comunidad. Los contratos inteligentes que crean los inversores de SUSHI eliminan de las transacciones la figura del intermediario, es decir, el administrador. Los poseedores de SUSHI también consiguen recompensas aportando a las bolsas de liquidez”, explican desde eToro.

Por su parte, Chiliz ($CHZ) es una moneda digital para deportes y entretenimiento utilizada por los aficionados de los equipos deportivos más grandes del mundo. “Los aficionados a los deportes pueden invertir sus tokens de $CHZ en botes de apuestas especiales y conseguir recompensas basadas en la colocación de sus acontecimientos deportivos favoritos en vivo”, indican.

Por último,  Axie Infinity (AXS) es un videojuego basado en blockchain e inspirado por Pokemon, y Quant (QNT) contribuye a reducir brechas y está haciendo que las aplicaciones sean más fáciles de ejecutar en múltiples servidores y diferentes blockchain. 

“El valor de mercado de los criptoactivos ha alcanzado recientemente un nuevo hito, ya que ha superado los 3 billones de dólares. Este hecho pone de relieve las perspectivas positivas que se abren a los inversores a medida que los actores institucionales acceden al mercado a través de nuevos instrumentos, como los ETF de futuros. Aunque bitcoin y ether acaparan el 60% del mercado, estamos observando un aumento de la demanda de tokens más pequeños. Seguiremos incrementando la oferta de criptoactivos para ayudar a los usuarios a diversificar sus carteras con una amplia gama de productos”, señala Doron Rosenblum, vicepresidente de soluciones de negocio de eToro.

Diez mensajes clave sobre las perspectivas de inversión para 2022

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La ciudad de Tianjin en una imagen de archivo
Pixabay CC0 Public Domain. Diez mensajes clave sobre las perspectivas de inversión para 2022

En un reciente informe Amundi Asset Management ha establecido las que, según consideran los expertos de la gestora, son las 10 claves para comprender la evolución de los mercados financieros a lo largo del año que viene:

1. «La narrativa de la vuelta a los años 70 cobra fuerza». Según la gestora el estancamiento secular es cosa del pasado y los «rugientes años 20» serán un nuevo milagro económico. «El crecimiento global volverá a su potencial después del pico, a medida que los estímulos cíclicos se desvanezcan, la inflación resultará permanente e incierta, alimentada por la escasez de suministros y la escasez en general. La sincronización entre las tendencias de crecimiento e inflación vuelve con fuerza, la globalización recibirá un golpe», opinan los economistas de la firma.

2. También opinan desde Amundi AM que los bancos centrales tienen la clave de este nuevo ciclo. En el horizonte se vislumbra una dirección hacia la estanflación, con el riesgo de que los bancos centrales pierdan el control mientras intentan equilibrar el balance entre crecimiento e inflación. En opinión de la gestora, en los mercados en desarrollo, los bancos centrales aceptarán ir por detrás de la curva, dada su benigna desatención a la narrativa de la inflación.

3. Amundi AM espera también que se produzca una mayor acomodación monetaria en el futuro, tras un primer paso de puntillas hacia la reducción. «Hacia 2023, en medio de la desaceleración del crecimiento y de las crecientes necesidades fiscales requeridas para financiar la transición verde y justa, los bancos centrales y los gobiernos trabajarán en armonía, será necesario monetizar una mayor deuda y continuará la represión financiera», aseveran.

4. Además, el ciclo se prolongará, pero «ya no se vislumbra el frenesí de los mercados», según la gestora, que opina que en la secuencia de tapering y desaceleración, seguida de más estímulos y re-aceleración, los inversores deben ser cautelosos primero (neutrales en activos de riesgo) y buscar puntos de entrada para complementar su posicionamiento estratégico en renta variable, materias primas y mercados emergentes. Este último, debe volver a estar en el punto de mira tras una década perdida, en la que el posicionamiento global ha caído por debajo de los objetivos estratégicos.

5. También, en opinión de Amundi AM, se dará una gran división entre tres ‘mundos’ diferentes: uno formado por países con inflación y bancos centrales que actúan para controlarla, otro constituido por países con bancos centrales que permanecen inactivos (fuera de control), y en tercer lugar China. Los inversores deberían favorecer el primero y el tercero, donde las monedas también deberían revalorizarse frente al dólar americano, soportando el peso de las políticas hiperkeynesianas.

6. «El nuevo horizonte pasa por apuntar a los rendimientos reales, hay que tener cuidado con la ilusión nominal. La correlación positiva entre la renta variable y la renta fija exige una asignación más dinámica. Los juegos de valor relativo y las fuentes adicionales de diversificación que pueden mitigar potencialmente el riesgo de inflación, como los activos reales, serán primordiales», explican los expertos de la gestora en el informe.

7. Los tipos reales determinarán el destino de las valoraciones excesivas de la renta variable. La gestora pronostica que acabarán repuntando, desafiando a las áreas de burbuja en el espacio de crecimiento. «La selección debería centrarse en los beneficios y la capacidad de fijación de precios, la calidad y el valor, en medio de costes más altos y tipos crecientes».

8. En este contexto establecen que el objetivo para los inversores debería ser «resistir la tentación de ir a por la larga duración tras el primer tramo de subida de los rendimientos nominales». Los movimientos de las curvas, las divisas y las oportunidades transregionales florecerán en un mundo de políticas monetarias divergentes, en el que la renta fija sin restricciones seguirá estando a la orden del día, adelanta Amundi.

9. «Es probable que veamos aflorar algunas grietas relacionadas con los problemas de apalancamiento. Esto desencadenará la primera ronda de la gran discriminación entre el crédito poco sólido y caro, en riesgo durante una época de condiciones de liquidez más estrictas y tasas de impago que están tocando fondo, frente al crédito sólido y caro», se puede leer en el informe de Amundi.

10. Por último, la gestora augura que la recuperación ecológica y social impulsará la integración de los factores ESG, pero la transición no será lineal. «El ecosistema ESG (coaliciones, preferencias de los inversores) impulsará la demanda y la calidad de los datos y afectará al proceso de descubrimiento de precios, con bucles de retroalimentación positiva entre la adopción de algunos factores ESG y su creciente impacto en los precios».

Para más información sobre las perspectivas económicas de Amundi para el próximo año puede leer el último Investment Outlook 2022 titulado «Invertir en la gran transformación».

La Bolsa de Productos abre el mercado secundario de deuda hipotecaria en Chile junto a Singular

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Un nuevo capítulo comienza para el mercado secundario de créditos chileno, que permite que empresas del mercado de capitales puedan custodiar y transar activos hasta ahora ilíquidos.

El fondo de inversión RMBS I emitido por la administradora de fondos local Singular decidió entrar con su actual cartera de mutuos hipotecarios endosables a la Bolsa de Productos, según informó la plataforma a través de un comunicado.

Este programa, señalaron, puede llegar a los 2 millones de UF –cerca de 80 millones de dólares–, dando el puntapié inicial a un mercado secundario de deuda hipotecaria.

Además, el fondo tokenizará –es decir, registrará electrónicamente a través de tecnología blockchain– los aportes asociados al vehículo y que reúnen inversionistas calificados, incluyendo inversionistas institucionales, agregaron.

Es la primera vez en la región que se hace una transacción formal de estas características, en la que la transacción se custodia en una bolsa. Con esta operación se abre, además, un nuevo mecanismo de financiamiento para las mutuarias, las que podrán transformar sus instrumentos de crédito en productos transables de forma segura y confiable, facilitando su liquidez y diversificación, destacan desde la Bolsa de Productos.

Como efecto indirecto, es esperable que tenga efectos sociales positivos. Según destacan desde la firma, se espera que las personas naturales que financian sus compras de viviendas –incluyendo, especialmente, las que reciben subsidios fiscales– se vean favorecidas, ya que, con este mecanismo, el spread asociado a los mutuos hipotecarios endosables tenderá a reducirse y, con ello, la tasa de originación de este tipo de créditos.

La plataforma de la Bolsa permite que las mutuarias encuentren más opciones de fondeo de sus carteras, lo que redunda en mejores precios para sus mutuos, mejorando su capacidad competitiva de cara a sus clientes, los deudores.

“La firma de contrato con Singular nos abre camino a seguir robusteciendo los productos, que además son atractivos al estar disponibles en nuestra plataforma. Esta operación marca un hito, sobre todo en la creación de un mercado secundario de deuda hipotecaria con participación de inversionistas institucionales”, señaló Christopher Bosler, gerente general de la Bolsa de Productos, en su nota de prensa.

Uso de tecnología 

Este se trata de un activo alternativo con tecnología blockchain que permite tokenizar y transformarse en un código electrónico. Este tipo de instrumento a los cuales los inversionistas podrán acceder a través de la plataforma de la Bolsa, sigue ampliando su espectro de productos custodiables y transables en el ámbito de los nuevos activos alternativos, con un alto componente tecnológico y en un ambiente regulado.

Para desarrollar este nuevo instrumento financiero se unieron Gateway, miembro del grupo de Megaarchivos, Acfin y la Bolsa de Productos. 

“Este es un instrumento financiero que baja los costos de transacción, aumenta la transparencia y la seguridad, que es donde entra blockchain,” explica José Antonio Barriga, gerente general de Gateway.

El ejecutivo agrega que las empresas y el ecosistema que están alrededor del mundo financiero pueden ahora participar cada uno aportando su parte de la información, pero entre todos ellos comparten una sola historia, ya que toda la historia queda guardada en la tecnología del blockchain. Ésta, señala, le provee un ambiente seguro y confiable que aporta a la fluidez y transparencia del proceso de compra, siendo la primera vez que se le encuentra una utilidad práctica a esta tecnología.

 

Los fondos de deuda de Colombia reducen el riesgo en sus portafolios el tercer trimestre

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Los fondos de deuda en Colombia están aumentando en tamaño, mientras que recortan el nivel de riesgo y la duración de sus carteras, según mostró un análisis de Fitch Ratings al tercer trimestre de 2021.

Según cifras de la clasificadora de riesgo, los 47 fondos de deuda que califican terminaron septiembre con activos por 44,4 billones de pesos colombianos –alrededor de 11.200 millones de dólares–, lo que representa una subida de 7,2% con respecto a junio.

En ese mismo período, las administradoras recortaron los niveles de riesgo en las carteras. La exposición promedio al riesgo de crédito disminuyó levemente, según la métrica de calidad crediticia WARF (weighted average rating factor) de Fitch, bajando de 29,2% a 27,8% entre junio y septiembre de este año.

A la par, los vehículos disminuyeron el riesgo de mercado, reduciendo la duración promedio de los carteras, desde 1,09 años en junio a 1,03 años en septiembre. Esto, señaló la agencia calificadora en un informe reciente, “dadas las expectativas de mayor inflación y la senda alcista de la tasa de intervención del Banco de la República”.

Por su parte, la liquidez a tres meses de los fondos –disponible e instrumentos con vencimiento menor de 91 días– también evidenció una reducción, aunque menor. Entre el segundo y el tercer trimestre, la liquidez pasó de 34,7% a 33,2%.

Estos datos, indicó Fitch, están derivadas del seguimiento a la clasificación mensual que la agencia realiza a estos fondos, con información provista por los administradores.

 

Pictet Asset Management: Se nublan los cielos

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Foto cedidaLuca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management

Las perspectivas se están ensombreciendo para la economía mundial. A medida que los bancos centrales suban los tipos de interés para combatir la inflación, el crecimiento del PIB se ralentizará aún más, aumentando la probabilidad de una recesión mundial.

Dado que las condiciones de liquidez global siguen empeorando al mismo tiempo, mantenemos nuestra infraponderación en renta variable, cuyas valoraciones son aún más difíciles de justificar tras el reciente rally del mercado. Mantenemos nuestra sobreponderación en renta fija; los bonos del Tesoro, en particular, cotizan a unos niveles que ofrecen protección barata frente a la actual debilidad económica.

Para volvernos más positivos con respecto a las acciones, necesitaríamos ver una estabilización de las previsiones de beneficios empresariales, una curva de rendimientos más pronunciada y mejores valoraciones relativas para los sectores cíclicos de la renta variable.

Nuestros indicadores del ciclo económico muestran que el ritmo de crecimiento en EE.UU. es negativo y se está deteriorando, tal y como reflejan las previsiones de los analistas (véase la fig. 2). Cada vez hay más indicios de debilidad en el mercado de la vivienda, la actividad de construcción se ha desplomado y la demanda interna se ha estancado.

De cara al futuro, prevemos que el crecimiento del PIB de EE.UU. se ralentizará hasta situarse muy por debajo de la tendencia durante los próximos tres trimestres (a una tasa inter trimestral anualizada del 0,4%), antes de que se produzca una tibia recuperación en el segundo semestre del año que viene. Aunque las expectativas de precios parecen estables –una especie de resquicio de esperanza–, sigue existiendo el riesgo de una inflación persistentemente enquistada. Esto, a su vez, desencadenaría otro endurecimiento monetario y llevaría a la economía estadounidense a la recesión.

En la zona euro la recesión parece aún más probable y, de hecho, es nuestro escenario básico. Un aspecto positivo es la mejora de la dinámica de la seguridad energética gracias al aumento de los niveles de almacenamiento de gas (con varios países a plena capacidad) y la correspondiente bajada de los precios del gas. Sin embargo, el racionamiento de energía después de los meses de invierno sigue siendo una posibilidad, lo cual supone un riesgo para la producción industrial.

Por otra parte, a raíz de la consolidación del poder del presidente Xi Jinping en China, estamos reevaluando las perspectivas a corto y medio plazo para la economía china. La Conferencia Central de Trabajo Económico anual, que se celebrará en diciembre, debería ofrecer más claridad sobre el rumbo que seguirá la política económica.

Nuestros indicadores de liquidez muestran que el exceso de dinero –que calculamos como el agregado monetario amplio menos el crecimiento de la producción industrial nacional– se está reduciendo rápidamente. Desde marzo, los bancos centrales han retirado unos 8 billones de dólares de estímulos monetarios postpandemia. Al ritmo actual, se necesitarían otros cinco meses para recuperar las tendencias prepandemia y purgar completamente la inflación monetaria. Los efectos del endurecimiento cuantitativo –la venta de bonos en poder del banco central estadounidense– se han visto amplificados por las acciones tanto de los bancos comerciales como de los bancos centrales de los países emergentes, que también se han desprendido de sus tenencias de bonos de EE.UU.

Prevemos que las condiciones de liquidez seguirán siendo negativas para las clases de activos más arriesgadas de cara al comienzo del nuevo año, y muy posiblemente durante más tiempo, lo que normalmente debería ejercer presión sobre los múltiplos de beneficios de las acciones.

El principal cambio en nuestros modelos de valoración es que el precio que ofrece la renta fija es cada vez mejor, con unos rendimientos de los bonos globales actualmente situados en sus niveles más altos desde mediados de 2011. Cabe destacar que el rendimiento del US Treasury a 10 años se ha disparado hasta el 4,3%, superando con creces nuestra estimación del valor razonable del 3,5%.

Aunque la renta variable ha sufrido una intensa venta masiva –el índice MSCI World ha perdido un 22% en lo que va de año– todavía no está lo suficientemente barata como para ser la razón de otro posible deterioro del crecimiento económico y de las perspectivas de beneficios empresariales. Prevemos que los beneficios por acción mundiales se mantendrán sin cambios durante los próximos 12 meses, muy por debajo del consenso de los analistas de un crecimiento del 6%. Incluso nuestra previsión podría acabar siendo optimista.

Los indicadores técnicos respaldan nuestra postura infraponderada en renta variable. Los indicadores de tendencia siguen siendo débiles en todas las regiones. El posicionamiento de los inversores en los activos más arriesgados es relativamente prudente, especialmente entre los inversores institucionales. Las posiciones largas netas en futuros del S&P 500 se encuentran en un mínimo histórico, descontando una notable desaceleración del ritmo de crecimiento, la cual podría corresponderse con la caída del índice ISM de EE.UU. a 45 (frente al nivel de 50,9 de septiembre).

 

Opinión de Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management.

 

Descubra las perspectivas macroeconómicas y de asignación de activos de Pictet Asset Management (sólo disponible en inglés).

BNP Paribas AM lanza un nuevo fondo de deuda social

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Pixabay CC0 Public Domain. BNP Paribas AM lanza un nuevo fondo de deuda social

BNP Paribas Asset Management amplía su oferta de renta fija con el lanzamiento del fondo BNP Paribas Social Bond, que invierte en bonos destinados a financiar proyectos con impactos sociales positivos. Este nuevo vehículo de inversión está clasificado como Artículo 9 bajo el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR por sus siglas en inglés). 

Según indica la gestora, este lanzamiento se realiza durante un período de crecimiento récord para el mercado de bonos sostenibles y, en particular, de bonos sociales. El lanzamiento está alineado con la Estrategia Global de Sostenibilidad de la gestora, donde lograr la igualdad y el crecimiento inclusivo es una de las tres áreas prioritarias, junto con la aceleración de la transición energética y la protección del medio ambiente. 

Sobre el fondo explica que la selección de bonos y emisores, gestionada mediante una rigurosa metodología patentada, está alineada con los estándares de inversión sostenible de BNP Paribas AM. Para ello aprovecha la experiencia de sus equipos de gestión de bonos y de su Centro de Sostenibilidad. El fondo combina la experiencia de la gestora en bonos verdes (el fondo BNP Paribas Green Bond se lanzó en 2017) con su conocimiento de los problemas sociales, temática que abarca el fondo BNP Paribas Inclusive Growth, lanzado a principios de este año.

El BNP Paribas Social Bond invierte en tres áreas principales. En primer lugar, un mínimo del 75% en bonos clasificados como sociales o sostenibles, promoviendo el acceso a servicios esenciales como agua o la sanidad, la vivienda asequible, el empleo, la seguridad alimentaria, el progreso socioeconómico o la infraestructura básica. Además, habrá un máximo del 25% invertido en bonos emitidos por empresas socialmente responsables, seleccionados según un modelo de calificación desarrollado por BNP Paribas AM que asigna una ‘puntuación de inclusión’ a los emisores, clasificándolos por sus prácticas sociales orientadas a reducir las desigualdades. En tercer lugar, un máximo del 10% del fondo serán instrumentos de microcrédito que ayuden a proporcionar acceso a servicios financieros en los mercados emergentes, tanto a pequeñas empresas como a personas. 

Desde la gestora destacan que los bonos sociales son el segmento de más rápido crecimiento del universo de bonos sostenibles, y representan el 30% del total de bonos verdes, sociales y de sostenibilidad en 2020. En su opinión, es esperable que este crecimiento continúe, impulsado en gran parte por emisores soberanos o cuasi-soberanos y por la expansión de los programas de bonos sociales para financiar más proyectos destinados a contrarrestar las desigualdades. 

“La creciente importancia de los bonos en el marco de la gestión temática, históricamente más orientada hacia la renta variable, y el surgimiento de consideraciones sociales entre los inversores, son dos desarrollos importantes en nuestra industria. El lanzamiento del BNP Paribas Social Bond refleja ambos y permite que el capital sea dirigido a actividades con impacto social positivo, como los programas de prestaciones por desempleo o la vivienda social. Nuestra rigurosa metodología aporta un valor añadido real, al evaluar no solo la calidad del emisor sino también la de los proyectos que se financian”, señala Arnaud-Guilhem Lamy, director de estrategias de bonos agregados en euros en BNP Paribas Asset Management y gestor del BNP Paribas Social Bond.

Neuberger Berman amplía su plataforma de renta fija con la incorporación de cinco expertos en crédito de colocación privada

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Pixabay CC0 Public Domain. Neuberger Berman amplía su plataforma de renta fija con la incorporación de cinco expertos en crédito de colocación privada

Neuberger Berman ha anunciado la ampliación de su plataforma de renta fija con la incorporación de cinco profesionales de gran experiencia y reconocimiento en el sector dedicados a los mercados de crédito de colocación privada a nivel mundial. De esta forma, la gestora mejora su plataforma de renta fija y las soluciones para compañías aseguradoras.

Se espera que el nuevo equipo de crédito de Colocación Privada de la sociedad esté plenamente operativo a principios de 2022. Según explica la gestora, el equipo estará dirigido por el veterano del sector Frank LaTorraca, que se incorpora desde Macquarie Investment Management, donde era codirector de esta clase de activos. Además, otros dos miembros senior del equipo, Philip Lee y Nicole Tullo, también se incorporan desde Macquarie aportando así una amplia experiencia en Colocación Privada. 

El cuarto profesional que se une a la gestora es Lori Cuneo, que procede de JP Morgan donde ha pasado más de 20 años suministrando, estructurando y distribuyendo colocaciones privadas y estableciendo una posición de liderazgo en el mercado en este sector. Desde la gestora señalan que Cuneo, junto con LaTorraca, se centrará en la búsqueda de clientes y la gestión de carteras.  Por último, Chuck Devereux se ha incorporado desde T. Rowe Price y dirigirá los esfuerzos de análisis en colocaciones privadas

El equipo estará totalmente integrado en la plataforma de renta fija de Neuberger Berman, que cuenta con un volumen bajo gestión de 201 mil millones de dólares, aprovechando los amplios recursos en materia de análisis, riesgo y operaciones de la compañía.

“La incorporación del equipo de crédito de Colocación Privada a nuestra plataforma global de renta fija impulsa nuestro objetivo de crear las mejores carteras personalizables del sector utilizando tanto los mercados públicos como los privados. Esperamos poder ver pronto las contribuciones de nuestros nuevos compañeros”, ha indicado Brad Tank, director de inversiones y responsable global de renta fija de Neuberger Berman

Capacidades y oferta

La gestora está muy interesada en ampliar y mejorar las soluciones para compañías aseguradoras. Actualmente, cuenta con más de 200 clientes que son firmas aseguradoras en más de 30 países que representan 57.000 millones de dólares de los 437.000 millones de dólares de activos bajo gestión del grupo Neuberger Berman ofrece a las aseguradoras todo el abanico de clases de activos de renta fija y mercados privados. “En todo el mundo, la clase de activos de Colocación Privada, de 900.000 millones de dólares, ha estado históricamente dominada por las compañías de seguros”, destacan desde la gestora. Neuberger Berman, como gestora de inversiones independiente, cree que las relaciones de este nuevo equipo con el sector y su liderazgo en el mercado, creado a lo largo de dos décadas, aportarán un beneficio a los clientes. 

Desde Neuberger Berman ha manifestado su compromiso a “dar acceso al amplio mercado de Colocación Privada” centrándose en “el crédito corporativo, los valores respaldados por activos estructurados, los arrendamientos de crédito a inquilinos (credit tenant leases), la financiación de proyectos y las oportunidades en infraestructura de un universo global de emisores”. 

 Sobre esta clase de activo de renta fija, la gestora explica que suelen ser emisiones a largo plazo y a tipo fijo que generalmente han tenido tasas de recuperación más favorables en relación con los bonos públicos. “La naturaleza privada de esta clase de inversión también puede ofrecer una prima de diferencial en comparación con el crédito público y ventajas estructurales, como pactos y protección de la demanda, que facilitan la protección contra las caídas y que, naturalmente, proporcionan una correlación entre activos y pasivos. Cada oportunidad de inversión se adaptará en gran medida al perfil crediticio y al sector en términos de plazo y estructura de convenios”, argumentan desde la gestora.  

 A raíz de este anuncio, Jason Pratt, gestor de carteras senior y responsable de renta fija de seguros, ha afirmado: “La demanda de esta clase de activos sigue creciendo teniendo en cuenta las oportunidades de bajo rendimiento persistente y del deseo de las aseguradoras y otros inversores institucionales de obtener una exposición al crédito de alta calidad y una diversificación con mayores características de rentabilidad total. Además de las compañías de seguros, creemos que habrá una demanda más amplia del mercado institucional”.

Luke Newman: “El debate sobre la inflación no ha concluido”

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Luke Newman Janus Henderson

La inflación y el debate generado en torno a ella ha sido uno de los temas principales de este año. Así lo afirma Luke Newman, gestor de carteras en Janus Henderson Investors. Esto se ha manifestado en los mercados en una rotación entre los valores cíclicos con orientación al value y los valores de crecimiento estructural, donde las grandes empresas de tecnología han seguido dominando.

A finales de 2020, existían cuatro principales incógnitas: las elecciones presidenciales de Estados Unidos, las implicaciones derivadas del Brexit en el Reino Unido y para la Unión Europea en su conjunto, así como la potencial eficacia de las vacunas, y en qué medida se mantendría el rally iniciado tras el mínimo tocado de marzo como respuesta a la enorme cantidad de estímulo que fue introducida en la economía real. Esta incertidumbre se fue disipando a final del cuarto trimestre, las vacunas mostraron una eficacia mejor de la anticipada por el mercado, Reino Unido y la Unión Europea alcanzaron un acuerdo de última hora sobre el tipo de relación comercial que mantendrían después del Brexit, las elecciones de Estados Unidos se resolvieron con una amplia victoria para Biden, y había una cierta convicción de que los gobiernos y los bancos centrales de las economías occidentales mantendrían su apoyo a las economías. Con este telón de fondo, se produjo la primera de las rotaciones del mercado, alejándose de las empresas de crecimiento estructural que habían dominado durante el periodo de confinamientos para apostar por títulos con un sesgo value.

A principios de 2021, a nivel de cartera, esto supuso un enorme esfuerzo, por ejemplo, cambiando posiciones de corto a largo en los bancos. Las valoraciones del sector financiero se encontraban en niveles muy bajos, pero esperaban una curva de aprendizaje inclinada y unas rentabilidades absolutas superiores a los bonos gubernamentales. Asimismo, también esperaban que las rentabilidades de los bonos emitidos por bancos y aseguradoras siguieran un patrón de comportamiento similar.

A partir de ahí, iniciaron posiciones en largo o cubrieron posiciones en corto en empresas value dentro del sector de los semiconductores, automóviles o industria. En gran parte estas posiciones fueron las responsables de que tuvieran un desempeño superior durante el cuarto trimestre de 2020 y el primero de 2021. El mercado, que siempre se anticipa a lo que está sucediendo, respondió violentamente con una abrupta subida en los rendimientos de los bonos a 10 años, alcanzando unas rentabilidades del 1,7% a finales de marzo y principios de abril de 2021.

En esos momentos, la preocupación principal para los mercados eran los efectos de la variante Delta sobre la suave y constante recuperación de la demanda conforme las economías regresaban a la normalidad.

En el otro lado del debate de la inflación, se encuentra la oferta. Antes del verano, ya existían claros indicios de que la oferta de determinadas industrias, como la dedicada a la producción de tecnologías de consumo o automóviles, no se estaba recuperando tan rápidamente como la demanda. Los cuellos de botella creados por disrupciones en las cadenas de suministros y en el transporte de productos han sido uno de los principales factores que han provocado reacciones en los precios durante este periodo. En abril y mayo, cuando la narrativa del mercado comenzó a hablar de una inflación más persistente, el posicionamiento de la cartera cambió hacia un sesgo mucho más defensivo.

El posicionamiento actual

En el sector de servicios públicos, uno de los segmentos con que cuentan con una mayor predictibilidad en sus beneficios, hubo una oleada de ventas. Esto es algo muy inusual desde una perspectiva de valoración, no habiendo visto un escenario similar en las últimas dos décadas, por lo que se ha presentado una gran oportunidad para comprar este tipo de activo más defensivo. Las empresas de servicios públicos tienen precios regulados, pero pueden ofrecer unos beneficios superiores a lo planificado, tal y como ha sucedido en el sector del agua en Reino Unido con la consolidación.

En el sector de la construcción alemana, también se ha podido observar un comportamiento similar, con empresas como Novia o Deutsche Wohnen cotizando cerca del valor neto de sus activos. Se trata de un sector en proceso de consolidación con unos niveles muy predecibles de crecimiento.  

Buscando un sesgo de crecimiento defensivo, también construyeron posiciones en empresas de productos básicos de consumo, otro área en la que entraron durante el verano dejando atrás el sesgo hacia el value o la ciclicidad. Estos movimientos no son apuestas cómodas, pero se realizaron en respuesta a que el debate se estaba inclinando hacia el lado de la inflación. Al examinar las perspectivas de las empresas de su universo de inversión y las expectativas en términos macroeconómicos, el equipo gestor de Janus Henderson pudo leer las señales que anunciaban lo que iba a suceder a finales de año: cabía la posibilidad de que hubiera una sorpresa al alza en los precios registrados por el IPC.

Examinando la composición del IPC estadounidense, pudieron advertir que uno de sus mayores componentes, los alquileres y la propiedad inmobiliaria habían subido considerablemente. Analizando su evolución en tiempo real, no pudieron encontrar ninguna ciudad del país por debajo de los niveles pre-COVID como resultado de una escasez en la oferta y un cambio en los patrones de la demanda muy vinculado al precio. En consecuencia, en Janus Henderson estaban esperando las elevadas cifras de inflación que han sido publicadas en las últimas semanas, y en su opinión, esperan que persistan durante un tiempo.

Por otro lado, se está comenzando a ver la respuesta de los bancos centrales. La Reserva Federal que ya ha anunciado potenciales subidas probablemente las retrase hasta que se confirme quién ocupará la presidencia de la Fed.

Otro componente que ha generado inflación ha sido la energía. A pesar de la subida de los precios del crudo y el gas, no se ha visto que las empresas inviertan capital en energías fósiles por razones obvias: los factores ESG y la implicación de accionistas, gobiernos y otras partes interesadas que quieren invertir en una transición energética.

En la actualidad, anticipan que el reciente movimiento hacia el estilo value será relativamente corto. De cara al próximo año, los principales bancos centrales podrían retrasar la subida de tipos porque para el momento en el que tienen confianza para realizar una subida de tipos, los datos podrían deteriorarse ligeramente y podrían verse acusaciones de error en las políticas. No se trata de que vaya a ocurrir una recesión en 2022 o 2023, pero si probablemente una desaceleración. Si estos cambios se dan, podrían ser suficientes para que la cartera volviera a estar posicionada con acciones de calidad orientadas al crecimiento.

Como seleccionador de valores, el equipo gestor Janus Henderson busca aquellas empresas que trascienden a todos estos debates macroeconómicos, centrándose en aquellos negocios de calidad que han salido reforzados tras la pandemia. Por ejemplo, Coca-Cola realizó fuertes inversiones para acelerar sus planes de deshacerse de sus plantas embotelladoras, dar menos peso a su negocio de productos de consumo básico para centrarse en ser un comercializador de franquicias y propietario de marcas.

El COVID-19 provoca una reevaluación de los fondos de real estate europeos

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Los cierres inducidos por el COVID-19 y la actividad comercial paralizada durante los momentos más duros de la pandemia, junto con la creciente digitalización, han cambiando  la composición de las asignaciones inmobiliarias de los inversores europeos, según el informe The Cerulli Edge-European Monthly Product Trends, elaborad por Cerulli Associates.

El sector comercial ha sido el centro de la reevaluación de los fondos inmobiliarios europeos a medida que los empresarios se replantean sus planes a largo plazo para el regreso del personal a la oficina. Los cierres han demostrado en gran medida que el trabajo desde casa es una opción práctica, lo que acelera la tendencia a largo plazo hacia una sociedad digitalizada.

Según los gestores de activos encuestados recientemente por Cerulli Associates a lo largo del año pasado, los inversores europeos se inclinan cada vez más por la exposición a inmuebles industriales y logísticos, dos áreas relativamente indemnes a los cierres. También están mostrando un creciente interés en sectores nicho como los inmuebles sanitarios, que se beneficiaron de la atención mundial al desarrollo de vacunas.

«Los gestores tienen que ponerse al día sobre la evolución de las necesidades de los inquilinos para crear productos atractivos para sus clientes», afirma Fabrizio Zumbo, director asociado de Cerulli.

Además de los efectos de la pandemia, el sector inmobiliario se ha visto favorecido por varios vientos de cola. Por ejemplo, el entorno de bajos tipos de interés ha llevado a los inversores europeos a buscar fuentes alternativas de flujos de caja estables, pero suficientes.

«Se ha producido una mayor asignación a inversiones alternativas, entre las que se encuentra el sector inmobiliario, impulsada por el deseo de obtener una mayor rentabilidad, aunque diversificada. Una quinta parte de los bancos privados de Europa encuestados por Cerulli esperan aumentar sus asignaciones al sector inmobiliario en los próximos 12 a 24 meses», añade Zumbo. 

Además, los inversores institucionales también siguen diversificando sus participaciones inmobiliarias, y la exposición a Asia-Pacífico será especialmente interesante. Por ejemplo, el sector inmobiliario extranjero representa ahora el 13% de las inversiones inmobiliarias de los fondos de pensiones profesionales suizos, según la Oficina Federal de Estadística de Suiza, frente al 7% de 2010.

Aunque los inversores minoristas siguen siendo cautelosos con los fondos inmobiliarios abiertos en el contexto del actual ciclo económico, la sostenibilidad va a dominar las conversaciones en el sector inmobiliario en los próximos meses. Según la Comisión Europea, los edificios físicos consumen aproximadamente el 40% de la energía y contribuyen al 36% de las emisiones de carbono en toda la UE. Los gestores de activos de toda la región ya han manifestado su intención de responder al creciente interés de los clientes por la sostenibilidad.