A menos de un mes de cerrarle la puerta a 2021, en SURA Asset Management sacan cuentas alegres. Con 21 millones de clientes a lo largo de América Latina y la expectativa de cerrar el año con un crecimiento de AUM de entre 4% y 5% que los deja cerca de 150 millones de dólares, en la firma describen este como “un buen año”.
Ahora, cerca de la llegada de un nuevo año, el gerente general de la firma, Ignacio Calle, comenta en entrevista con Funds Society sobre los planes y prioridades del brazo de asset management del Grupo SURA para el corto plazo.
Para el ejecutivo, este ha sido un año de “recuperación tremenda” en la región en general, en un período donde “la gente se ha dado cuenta de la importancia del ahorro”.
Por lo mismo, hacia delante, la firma de origen colombiano está potenciando la oferta para sus distintos segmentos de clientes, apoyándose en herramientas como la analítica avanzada para poder dirigir el proceso.
Afluente latinoamericano
Los esfuerzos de oferta dirigida de SURA AM apuntan a sus tres grandes segmentos de clientes. Si bien tienen planes para los segmentos masivo –que incluye inversionistas con menos de 30.000 de patrimonio invertible– y de alto patrimonio –donde tienden a estar los capitales más sofisticados–, es el grupo medio el que más les llama la atención en el momento.
En su nomenclatura propia, en SURA llaman “afluente” al grupo de clientes que tienen entre 30.000 dólares y 1 millón de dólares. “Es un segmento muy importante para nosotros”, explica Calle, agregando que es “es el principal segmento en el que estamos trabajando”.
Ese rango de inversionista, explica el CEO de la gestora, es uno donde se sienten “muy competitivos” y donde están enfocando la búsqueda con un refuerzo de analítica. La meta es poder realizar un onboarding multicanal que permita utilizar la infraestructura de las distintas plataformas de SURA.
Negocio offshore
La internacionalización es uno de los principales pilares de los planes de crecimiento de SURA.
Con su SICAV ya instalada en Luxemburgo, la firma espera migrar sus principales fondos a la prestigiosa plaza europea en el corto plazo. “La idea es empezar a localizarlos entre este trimestre y el primer trimestre del año entrante”, describe el ejecutivo.
En un principio, comenta Calle, los productos pioneros serán fondos de renta fija y renta variable latinoamericana, con foco en los mercados de la Alianza del Pacífico. A futuro, no descartan que esa parrilla se amplíe.
Por el lado de las inversiones internacionales de los clientes, el máximo ejecutivo de la firma señala que casi han duplicado el AUM que tenían en productos offshore en las plataformas internacionales, como Pershing.
“Una parte de la población que anteriormente no tenía acceso al mercado offshore ha venido creciendo hacia ese segmento”, comenta, y esta mayor diversificación se ha apoyado con más productos con costos “adecuados” para los clientes.
Otros mercados
Sobre los próximos pasos de la internacionalización de SURA AM, hay dos países que les llaman la atención, en particular: Brasil y Estados Unidos.
En el caso del país latinoamericano, la idea de la gestora es entrar desde el negocio de Investment Management, donde concentran el negocio institucional, ofreciendo productos de renta fija y renta variable brasileña para complementar su oferta actual, anclada en la Alianza del Pacífico.
En el caso de EE.UU., indica Calle, están evaluando la apertura de una oficina en el país. Si bien es una idea que están sondeando, y no hay fórmulas definidas, el CEO explica que la idea es tener un asesor registrado en el país norteamericano.
Apuesta tecnológica
Una pieza relevante de los planes futuros de SURA es la tecnología. Si bien la pandemia aceleró el proceso de digitalización de la compañía, al punto que un 97% de las transacciones se realizan de forma digital actualmente, la gestora planea desarrollar nuevas herramientas.
Según comenta el gerente general, actualmente están trabajando en una plataforma de inversiones en base a tecnología de robo-asesoría. A través de esta herramienta, explica Calle, un robot construiría y modificaría el portafolio de las personas, para cumplir sus metas financieras a lo largo del tiempo, en base al proceso de onboarding y el perfil del cliente.
“Tenemos unas palancas para la tecnología, que son la analítica avanzada, la inteligencia artificial, movilidad, digitalización y robótica”, destaca el ejecutivo.
En esa línea, SURA AM tiene planeado realizar una inversión de cerca de 60 millones de dólares para los próximos cinco años. Eso es sólo la inversión in-house, recalca el ejecutivo, lo que no descarta que pueda haber un crecimiento por el lado inorgánico.
Mirando las oportunidades que ofrece el mundo fintech, Calle asegura que hay espacio para trabajar con estas empresas tecnológicas, ya sea a través de alianzas o adquisiciones.
La nueva variante Ómicron, y las perspectivas en la política monetaria de EE.UU. continúan generando incertidumbre en los mercados, mientras la industria espera los números de la inflación de la próxima semana, reconocen los analistas de Puente, Morgan Stanley e ING.
Los futuros de los principales índices de acciones en Estados Unidos operaron mixtos en la mañana de este lunes. El viernes, el Dow Jones cayó un 0,2%, el S&P 500 un 0,8%, y el Nasdaq un 1,9%. Por su lado, el rendimiento del bono del Tesoro americano a 10 años se ubicó en 1,39%.
“En este contexto, luce adecuado priorizar instrumentos con gestión activa en renta variable global de calidad, los cuales exhiben menos sensibilidad al incremento de la volatilidad”, dice el informe de Puente.
Este viernes se dará a conocer el dato de inflación de noviembre para Estados Unidos, el consenso de analistas espera un incremento del 0,7%m/m y de 6,8%a/a, lo que representaría el mayor nivel de inflación desde 1982. Por su parte, la inflación núcleo (sin alimentos ni combustibles) se espera en 0,5%m/m y 4,9%a/a.
El dato será especialmente relevante de cara a la reunión de la Fed de la semana que viene, en la que se esperan definiciones sobre la proyección de variables económicas clave como crecimiento, inflación, desempleo, y el sendero estimado para la tasa de interés de referencia, estiman los expertos de la gestora argentina.
Por otro lado, desde Morgan Stanley, reconocen que la inflación está mostrando cierto poder de permanencia y parece alta según una serie de medidas, ya sea que los datos sean calculados por agencias gubernamentales o estimados por la propia Fed.
En los mercados, las tasas de equilibrio del Tesoro, una medida de la inflación esperada, están aumentando a medida que los operadores de bonos aceleran las estimaciones de cuándo la Fed comenzará a subir las tasas de interés, dice el informe de la firma.
Mientras tanto, las acciones continúan registrando nuevos máximos y registran valuaciones ricas sostenidas por tasas de interés negativas ajustadas a la inflación o «reales».
Estas opiniones divergentes de los inversores son la naturaleza de los mercados, pero dada la dinámica actual, preocupa cada vez más que se esté desarrollando una división notable entre Wall Street y Main Street.
En el mundo «real», fuera de Wall Street, la inflación se tiene en cuenta por completo, y tanto los consumidores como las empresas parecen mucho menos optimistas, dice Morgan Stanley.
La compañía resalta la caída más grande en los últimos 10 años del indice de confianza del consumidor, la caída del empleo o la poca recuperación de los puestos de trabajo.
En cuanto al Wealth Management, Morgan Stanley se pregunta si están siendo demasiado pacientes los formuladores de políticas o si se está exagerado el pesimismo del mercado de bonos
“Las fuentes de esta tensión son reales. Sin duda, se prevé que el PIB crezca un 4,9% por encima del promedio en 2022, y la demanda reprimida de servicios podría combinarse con un mercado laboral fuerte para sostener tendencias minoristas positivas. Sin embargo, al mismo tiempo, el poder adquisitivo de los consumidores está disminuyendo. Aun cuando se estima que el gasto real está aumentando a una tasa anualizada del 6,5%, una vez que se tiene en cuenta la inflación, el crecimiento del ingreso real está cerca de un mínimo de 20 años, en -1,2%”, explican los expertos de Morgan Stanley.
VOLATILIDAD DE LA MONEDA
La volatilidad del tipo de cambio de los países del G7 está en sus máximos del año y no es difícil ver por qué durante la última semana, las noticias de la nueva variante Omicron han introducido una prima de riesgo nueva y, hasta ahora, no dimensionada en los mercados de activos globales, expone el informe del banco holandés ING.
La curva de rendimiento de EE.UU. siguió el ejemplo de esta combinación de eventos, con la curva del Tesoro de 2 a 10 años aplanándose un enorme 14 puntos en la opinión de que la Fed de Powell seguiría adelante con el ajuste, independientemente de lo que Omicron significó para el crecimiento.
Normalmente, una curva de rendimiento estadounidense más plana es una señal deflacionaria, es decir, se están aplicando los frenos monetarios y eso es una mala noticia para las monedas pro-crecimiento, sensibles al riesgo y normalmente bueno para el dólar.
Sin embargo, con el dólar ya cerca de los máximos del año en la historia de normalización de la Fed, el entorno actual ciertamente parece más mixto. Las divisas de materias primas, como el dólar canadiense y el rublo ruso (dos de nuestros favoritos) han encontrado un buen soporte después de una reciente paliza y el dólar ha luchado por mantener ganancias frente a los de bajo rendimiento como el euro.
De hecho, hay indicios de que los inversores están aprovechando estos tiempos de incertidumbre para pasar de los mercados de renta variable occidentales con mejores resultados y volver a los mercados percibidos con mejores precios como Corea, donde tanto la renta variable local como el won coreano disfrutaron de fuertes ganancias durante la noche.
Los datos de EE.UU. deberían seguir mostrando cifras sólidas durante las próximas semanas (ISM y ADP hoy), lo que fomentará las expectativas de que la Fed podría volverse más agresiva en la reunión del FOMC del 16 de diciembre (a pesar de Omicron).
Eso debería significar que el dólar cae frente a los de alto rendimiento, resultan poco profundos. Esta nueva actitud agresiva de la Fed enturbia nuestra opinión de que el dólar podría corregirse a la baja hacia fin de año debido a la desaceleración de la actividad de ajuste del balance.
A lo largo de los años se estimuló la elección con base en un elemento inapropiado: una menor comisión. El supuesto beneficio que señalaba el regulador resultaba diluido por la rentabilidad, verdadero motivador de los traspasos. Con los porcentajes a aplicar en 2022, el argumento de cambio por ese factor dejará de tener sentido −supongo− en el mensaje oficial a los trabajadores.
Así fue: según los precios de bolsa difundidos por Consar, al cierre de 2020, Invercap, una de las afores caras, fue la líder en rendimiento de las Siefores Básicas 90-94, mientras que la barata, PensionISSSTE, fue octava (antepenúltima), sólo por arriba de Azteca e Inbursa. La brecha entre la primera y PensionISSSTE fue de 4,13%, con lo que la aparente ventaja del diferencial de comisión resultó irrelevante, como apuntaba el título de la nota referida. El ahorro de los trabajadores creció más en las gestoras onerosas no obstante el “perjuicio” de una comisión mayor.
La era de comisiones homogéneas
A partir de 2021 se abrió una realidad distinta: las afores privadas aplican porcentajes homogéneos, entre el 0,80% y el 0,87%, mientras que la pública, PensionISSSTE, es la única en el rango bajo, con 0,53%. Se redujeron los cargos aunque se amplió el diferencial entre la cara y barata de 0,19% a 0,34%.
Para efectos prácticos no cabe fomentar la salida de la onerosa Invercap para afiliarse a Citibanamex o XXI Banorte por una ventaja irrisoria de 0,07%.
Se entiende que la Afore del Estado promueva todavía su atractivo en los medios, pues diríase que es ella contra el resto, mas no que lo incentive el regulador, que todavía expone a la comisión como un “factor a tomar en cuenta para elegir la mejor Afore”.
Ahora bien ¿Fue atinado moverse a PensionISSSTE este año para ahorrar el 0,34%, o habría convenido seguir en alguna privada? Veamos los casos extremos, el grupo de SB generacionales de riesgo y rendimientos potenciales bajos, y el de las SB de riesgo y rentabilidad potencial mayor:
SB 60-64: hasta el cierre de octubre, al menos cuatro afores caras generaron rendimientos netos superiores al de la administradora pública.
SB 90-94: siete administradoras aventajaron a PensionISSSTE, que volvió a ubicarse octava en la tabla, solo por arriba de Azteca y Coppel. Es decir que el ahorro de los trabajadores jóvenes que optaron por estar en alguna de las siete Afores de cargo homogéneo creció más que el de los que hicieron caso al regulador y permanecieron en la de comisión baja.
Cabe apuntar, para que no haya dudas, que en las SB 65-70 y subsecuentes (70-75, 80-84, etcétera), PensionISSSTE también se vio superada por siete afores.
Y es de subrayar que Coppel y Azteca, en la tabla siguiente, como Azteca e Inbursa, en la anterior, carecieron de atractivo por la gestión de las inversiones, no por su cifra de comisión. Esa gestión es la que produce la rentabilidad y la multiplicación del ahorro.
Se diría que nadie se pasará en 2022 a PensionISSSTE por el beneficio de 0,04% sobre las afores privadas, que cobrarán 0,57%, pero nunca se sabe…
Aunque estimo que la mayoría de los trabajadores considera el rendimiento como factor esencial −como también lo he apuntado en este espacio−, hay una minoría sustanciosa que atiende la pauta del regulador. Me han preguntado por ese factor en directo y por las redes sociales. Podría ser que algunos lo sigan considerando.
China es una oportunidad muy importante para las gestoras internacionales, según el último informe de Cerulli Associates titulado Global Markets 2021: Continued Growth in Uncertain Times. Según recoge el documento, los activos gestionados en China crecieron un 34% en 2020 y las entradas netas aumentaron un 21,8% interanual, lo que pone de manifiesto una enorme oportunidad que supondrá introducirse en este mercado.
El análisis de Cerulli muestra que el mercado de fondos chino tuvo un impresionante 2020, con ingresos netos que aumentaron un 37% interanual. Este crecimiento ha estado respaldado por la fortaleza de la renta variable local: el MSCI China registró una rentabilidad del 29,7% el año pasado, superando su rentabilidad del 23,7% en 2019.
Según su valoración, aunque la pandemia del COVID-19 ha causado estragos en las economías mundiales, no ha frenado el entusiasmo de los inversores por el sector de los fondos de inversión chinos. “Los inversores siguen siendo alcistas con respecto al mercado de valores del país y los reguladores están impulsando el desarrollo de los fondos que invierten en renta variable, incluida la aprobación por vía rápida de las solicitudes de fondos relacionados con la renta variable presentadas por las gestoras que obtienen una mayor puntuación según el método de tarjeta de puntuación introducido a finales de 2019”, explica el informe en sus conclusiones.
André Schnurrenberger, director gerente para Europa de Cerulli Associates, espera que los inversores sigan mostrando interés por la renta variable china en 2021, atraídos por la recuperación económica del país tras la pandemia y las perspectivas de crecimiento en los mercados. “En cuanto a los bonos, los inversores se inclinarán por la renta fija asiática porque actualmente ofrece mejores rendimientos que los bonos de los mercados desarrollados”, añade Schnurrenberger.
Además, Cerulli estima en su informe que los fondos de jubilación de Asia ex-Japón seguirán creciendo en torno al 11,9% entre 2020 y 2025. “Aunque todos los mercados de la región de Asia-Pacífico crecerán por encima de la media mundial, destacan China y Corea, cuya tasa de crecimiento alcance los dos dígitos”, señala en las conclusiones.
Según su perspectiva, los activos en China e India serán los que más crezcan en los próximos cinco y a largo plazo. Ya en 2020 se lanzaron al menos 1.300 fondos en China, que acumularon 3,1 billones de renminbi (475.000 millones de dólares) en activos procedentes de sus ofertas públicas iniciales. Para Cerulli, la India, que ha sufrido un importante ola de la pandemia durante el primer semestre, podría ser un mercado atractivo ya que navega entre inversores cautelosos que apuestan por activos seguros y líquidos, e inversores que quieren aprovechar las correcciones del mercado para aumentar su asignación en los fondos de inversión.
El atractivo de China y de toda la región asiática, tampoco se escapa a los fondos de pensiones. Según recoge el informe, los fondos de pensiones canadienses, entre ellos el Canada Pension Plan Investment Board y el Ontario Municipal Employees’ Retirement System, han ido aumentando sus equipos centrados en Asia para adaptarse a sus crecientes inversiones en la región. Además, el Nationwide Pension Fund del Reino Unido y el Iowa Public Employees’ Retirement System de Estados Unidos han manifestado su interés por incluir más deuda privada asiática en sus carteras.
“Los inversores de todo el mundo creen que los mercados emergentes, en particular en Asia, están avanzando mejor en su recuperación económica tras el COVID-19. En consecuencia, están dispuestos a aumentar su exposición a dichos mercados. Además, los inversores de los mercados emergentes, como China, Brasil y Sudáfrica, también están aumentando su exposición al extranjero. Esto crea oportunidades para los gestores de activos que pueden ofrecer a estos inversores los productos que necesitan”, concluye Schnurrenberger.
2022 será el tercer año tras la pandemia y las economías desarrolladas entrarán en él en plena recuperación, aunque con algunos altibajos y riesgos de cola. Además nos acercamos a la segunda mitad del ciclo económico, por lo que la recuperación puede resultar más difícil a medida que se normalicen las políticas monetarias y fiscales. Según destacan desde Lombard Odier, «es probable que estemos ante una mayor volatilidad en consonancia con los riesgos de errores de política monetaria y fiscal».
Si la inflación se ha convertido en la preocupación clave del 2021, la subida de los tipos de interés por parte de la Fed y el BCE será el foco de atención para los inversores en el 2022. Junto a ello, la dinámica geopolítica influirá en la volatilidad de los mercados: las tensiones entre China y EE.UU., las elecciones estadounidenses y las relaciones nucleares con Irán. En Europa, las tensiones sobre la relación del Reino Unido con la UE continuarán y Francia celebrará elecciones presidenciales en abril.
Asimismo, habráoportunidades interesantes de inversión y cabe destacar que la sostenibildad impulsará su rendimiento. Para Stéphane Monier, CIO de Lombard Odier Private Bank, “lagestión activa es clavepara seleccionar las exposiciones al riesgo adecuadas en las carteras”. Y es que si bien la recuperación será incompleta y el ritmo de expansión económica se realentizará desde sus máximos excepcionales, «A menos que experimentemos una nueva oleada de infecciones por COVID-19 resistentes a las vacunas, o una gran agitación geopolítica, el riesgo de una pronunciada desaceleración económica mundial en 2022 parece limitado«, recalca Monier.
En este contexto, Monier destaca diez recomendaciones a la hora de realizar inversiones los próximos meses:
Empezar a reconstruir las reservas de efectivo en las carteras. Los mercados actuales son constructivos para las carteras de inversión, pero este ciclo está evolucionando rápidamente. Un crecimiento elevado pero en desaceleración, junto con un endurecimiento fiscal y monetario gradual, significa que la volatilidad debería aumentar en 2022. Con unas valoraciones elevadas en la mayoría de las clases de activos, reconstruir gradualmente el colchón de efectivo de una cartera ayudará a los inversores a buscar oportunidades cuando finalmente se produzcan las ventas.
Reducir aún más la exposición a los bonos de alta calidad. La deuda pública de los mercados desarrollados es un buen candidato para financiar un aumento del efectivo de la cartera. La inflación está siendo más alta de lo esperado y los bancos centrales están normalizando la política monetaria, mientras que los planes fiscales de los gobiernos todavía necesitan grandes emisiones de bonos para financiar los déficits. Los rendimientos siguen siendo bajos o negativos, y no compensan las posibles pérdidas por el aumento de los tipos. Los bonos investment grade en los mercados desarrollados tienen poco margen de mejora. Aunque los niveles de impago son bajos y la demanda de estos bonos se mantiene, las valoraciones parecen elevadas, con unos diferenciales por debajo de sus medias a largo plazo y con poco margen de caída. Esto ofrece pocos incentivos a los inversores.
La solidez de los beneficios sigue haciendo atractiva la renta variable. Por primera vez, las empresas han registrado sorpresas de dos dígitos en los beneficios por acción durante seis trimestres consecutivos. Los beneficios son lo suficientemente sólidos frente a las valoraciones para recompensar a los inversores de renta variable con una prima ligeramente superior a su media de 20 años. Así, las valoraciones siguen siendo elevadas en todos los mercados, pero históricamente son un mal indicador de los resultados a corto plazo.A medida que avance el ciclo económico, el impulso de las revisiones de los beneficios se ralentizará, pero por ahora la recuperación sigue siendo incompleta y favorece a los activos de riesgo.
Mantener un sesgo hacia el valor y los valores cíclicos. En esta fase del ciclo económico, las tendencias empresariales deberían apoyar a los valores del sector de la energía, las finanzas y los fabricantes de automóviles, así como a los cíclicos de los sectores industrial y de materiales. Estos estilos de renta variable, además de los valores de pequeña capitalización, siguen teniendo una valoración atractiva, y es probable que el crecimiento mundial todavía fuerte les permita obtener mejores resultados.
Inclinar la sobreponderación en divisas duras emergentes hacia Asia. Los bonos en divisas fuertes de los mercados emergentes ofrecen la oportunidad de obtener un rendimiento de arrastre en la renta fija. En general, las valoraciones están menos ajustadas que las de otros segmentos de crédito, con unos diferenciales ligeramente superiores a las medias históricas y un buen apoyo de los fundamentales en la mayoría de las economías emergentes. Las presiones inmobiliarias chinas han sido recientemente un lastre para el segmento y, aunque todavía hay incertidumbre sobre el resultado, las valoraciones actuales ya descuentan en gran medida muchos de los escenarios potencialmente negativos.
Un dólar más fuerte y un euro más débil. Es probable que en 2022 nos encontremos con un dólar estadounidense más fuerte y un euro más débil. El dólar debería fortalecerse a medida que la política monetaria estadounidense se vuelve menos acomodaticia. Asimismo, es posible una debilidad del euro frente a varias divisas, dado el debilitamiento de la balanza de pagos de la eurozona y porque es probable que el Banco Central Europeo normalice su política monetaria más lentamente que otros. “El euro-dólar estadounidense caerá hasta 1,12 en el primer semestre del próximo año, y que el euro-franco suizo cotizará entre 1,05 y 1,08”, asegura Monier.
Aprovechar las oportunidades para reducir la exposición al oro. La elevada inflación puede impedir una fuerte caída de los precios del oro durante el primer trimestre de 2022, pero una vez que se absorban los efectos de base, la ralentización de la inflación permitirá que los tipos reales se normalicen. Esto pesaría sobre los activos de baja rentabilidad, incluido el oro. Si bien los precios del oro pueden mantenerse en los niveles actuales durante un par de meses, en el segundo trimestre de 2022 es posible que los precios coticen a la baja, en torno a los 1.600 dólares por onza. Para los inversores preocupados por la inflación, son recomendables los índices de materias primas generales y, más concretamente, los metales industriales, que son los que más probablemente se beneficiarán de la descarbonización y de los programas de infraestructuras.
Favorecer la gestión táctica y activa sobre la pasiva. Un tema clave para el próximo año es la creciente divergencia en la política monetaria. Una de las implicaciones es que los gestores macro de los fondos de inversión libre deberían beneficiarse, dado su potencial para explotar el aumento de los tipos de interés, la mayor volatilidad de los mercados y, en general, una mayor diferenciación entre los rendimientos de los activos. La históricamente baja correlación de estos fondos con otras clases de activos más tradicionales puede constituir una ventaja de diversificación de la cartera en tiempos de tensión del mercado. Del mismo modo, las tendencias de sostenibilidad seguirán creando oportunidades para los gestores activos cualificado.
La volatilidad aumentará, mejor utilizarla correctamente. A medida que los mercados se normalizan, las ventas serán más frecuentes y los rendimientos más moderados. Esto significa que los inversores necesitan un conjunto más amplio de estrategias de cartera. Con el enfoque adecuado, la volatilidad puede ayudar a los inversores a gestionar el riesgo de la cartera, así como a generar ingresos como alternativa a los cupones de los bonos tradicionales. Existe una oportunidad de ganar una prima con la venta de opciones de compra sobre el S&P 500, aprovechando la alta volatilidad del mercado estadounidense.
Centrarse en la sostenibilidad como motor de la rentabilidad. Con los compromisos de la cumbre climática COP26 y la actual crisis energética, los flujos financieros siguen apoyando las inversiones sostenibles. Así, la sostenibilidad se ha convertido en un impulsor clave del rendimiento financiero a la hora de detectar oportunidades de inversión. Por el contrario, si no se abordan las cuestiones de sostenibilidad, se crearán fuentes de riesgo para la inversión. Las empresas muy expuestas al riesgo medioambiental e incapaces de adaptarse se enfrentan a una creciente inestabilidad. Debemos favorecer a las empresas cuyos modelos de negocio contribuyen a la transición hacia el cero neto, ya sea aportando soluciones o aplicando cambios serios en sus actividades que ayuden a frenar la amenaza medioambiental.
Federated Hermes ha anunciado el nombramiento de Vivek Bhutoria, actual analista senior, para el cargo de co-gestor del Federated Hermes Global Emerging Markets Equity Fund. Según explican desde la gestora, trabajará junto a Kunjal Gala, Lead Portfolio Manager, y su ascenso será efectivo el 4 de enero de 2022.
Vivek Bhutoria cuenta con 14 años de experiencia trabajando en renta variable de mercados emergentes y, según señala la gestora, ha sido clave para el éxito de la plataforma de mercados emergentes desde que se unió en 2019. “Él y Kunjal tienen una excelente relación de trabajo y defienden la filosofía y el enfoque del equipo. Esto incluye perspectivas de mercado y sectoriales descendentes y ascendentes, la integración de ESG en todo el proceso y la entrega de carteras de alta participación activa y concentrada”, destacan desde Federated Hermes. Ambos seguirán contando con el apoyo de un equipo de gestión de carteras que reúne una experiencia de inversión en mercados emergentes de más de 150 años.
“Desde que se incorporó a la empresa, Vivek ha sido fundamental para el equipo y ha contribuido significativamente a la obtención de rendimientos para nuestros clientes. Ha demostrado un claro talento para la gestión de carteras y este es un ascenso natural y bien merecido para él. Espero fortalecer lo que ya es una gran relación de trabajo entre nosotros y demostrar los beneficios de la misma a través del excelente rendimiento del fondo”, ha afirmado Kunjal Gala, Lead Portfolio Manager.
Por su parte, Eoin Murray, director de Inversiones de Federated Hermes, ha comentado: “Basta con mirar la rentabilidad para ver lo unido y capaz que es este equipo. Bajo el liderazgo de Gary Greenberg como director de Mercados Emergentes Globales, cada miembro ha destacado y colaborado para crear lo que es un enfoque de inversión exitoso y sostenible. Vivek ha sido y seguirá siendo un activo de este equipo”.
Goldman Sachs Asset Management ha actualizado su política de proxy vote para promover una mayor diversidad en los consejos de administración en las empresas cotizadas en las que participa. De esta manera, a partir de marzo de 2022 la compañía espera que las empresas del S&P 500 y del FTSE 100 cuenten con al menos un representante de una minoría étnica y que haya dos mujeres en sus respectivos consejos de administración (a menos que el consejo tenga menos de 10 miembros o cuando los requisitos locales sean superiores respecto a estos mínimos).
«La diversidad en los consejos de administración es una fuente importante de pensamiento diverso al más alto nivel de cada empresa y es un importante motor de los resultados corporativos», apunta Katie Koch, codirectora del negocio de renta variable fundamental de Goldman Sachs AM. A lo que Heather Miner, directora de Operaciones de Goldman Sachs AM, añade: «Estas últimas mejoras en nuestra política de voto mantendrán a Goldman Sachs Asset Management a la vanguardia del impulso de una mayor diversidad e inclusión en los consejos de administración de todo el mundo».
Según informan desde Goldman Sachs AM votarán en contra de los consejeros propuestos que no cumplan estas expectativas, y en Estados Unidos seguirá votando en contra de todos los miembros de los consejos de compañías que no incluyan mujeres. Utilizará el ‘proxy vote’ para ayudar a influir en el comportamiento de
las empresas en las que invierte en nombre de sus clientes.
La gestora refuerza así su compromiso por la inclusión y la diversidad de género, racial y étnica de las plantillas con las que participa a fin de fomentar un comportamiento corporativo sostenible.
Las gestoras siguen cosechando éxitos gracias a su apuesta por la inversión sostenible. Un ejemplo son los fondos ODDO BHF Green Planet, enfocado a la renta variable temática global, y el ODDO BHF Sustainable Credit Opportunities, una estrategia de renta fija flexible, que han sido galardonados con los sellos ISR y FNG.
Tras estas distinciones, ODDO BHF Asset Management cuenta ahora con nueve fondos bajo el sello ISR y cuatro con el sello FNG, que representan más de 7.000 millones de euros en activos bajo gestión: ODDO BHF Avenir Europe; ODDO BHF Avenir Euro; ODDO BHF Avenir; ODDO BHF Green Planet; ODDO BHF Génération; ODDO BHF Algo Sustainable Leaders; ODDO BHF Bono Corporativo Sostenible Euro; ODDO BHF Sustainable Credit Opportunities; y ODDO BHF Convertibles Europeos Sostenibles.
A raíz de este anuncio, Martina Macpherson, responsable de estrategias ESG de Oddo Asset Management, ha declarado: “Como señal de transparencia, recibir el sello ISR y el FNG en dos fondos más refleja nuestro objetivo de apoyar a nuestros clientes en su búsqueda de inversiones con intención”.
Por su parte, Nicolas Chaput, CEO de ODDO BHF Asset Management, ha añadido: “La distinción de los sellos ISR y FNG pone en relieve nuestro sólido compromiso con la inversión socialmente responsable, así como nuestros continuos esfuerzos por implementar la sostenibilidad en las carteras de nuestros clientes en Europa. En este sentido, creemos que la inversión sostenible favorece la rentabilidad a largo plazo”.
Las ciudades inteligentes ya no son un tema del futuro. En todo el mundo, los sectores que van desde las infraestructuras hasta la gestión de recursos, pasando por el transporte y la tecnología, se están movilizando para hacerlas realidad. Omar Moufti, especialista en inversiones temáticas de BlackRock para EMEA, explica las oportunidades de inversión que pueden surgir de esta transformación urbana.
Futuro urbano
En 1972, los líderes mundiales se reunieron en la Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Medio Ambiente Humano en Suecia, donde definieron las acciones que, en última instancia, sentarían las bases para que las empresas y las organizaciones mundiales se unieran a los esfuerzos para combatir el cambio climático. En años posteriores, los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas establecieron metas clave para guiar los esfuerzos internacionales.
Este año, la Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático (COP26) continuó la conversación para cumplir los objetivos de sostenibilidad a corto plazo. Las ciudades desempeñan un papel fundamental en el esfuerzo colectivo para cumplir estos objetivos, ya que son contribuyentes directos o indirectos importantes de emisiones de carbono y contaminantes. Esta transformación de las ciudades, además de cambiar el paisaje urbano, también ofrecerá la oportunidad de incorporar a las carteras de los inversores la exposición a las industrias implicadas en este proceso.
A lo largo de esta década habrá mil millones de nuevos habitantes en zonas altamente urbanizadas. De ellos, el 90% será absorbido por los mercados emergentes5. Esto significa que más de 900 millones de personas se trasladarán a las ciudades en los próximos años.
Por ejemplo, se espera que México pase de las 384 ciudades actuales a más de 900 en 2030, según ONU-Hábitat.
Ciudades inteligentes
La ONU considera que las ciudades con infraestructuras inteligentes son una vía sostenible de urbanización, y que las ciudades inteligentes, junto con los modelos de gestión urbana inteligente que revolucionan las infraestructuras actuales (5G, internet de las cosas (loT), etc.), tienen el potencial de reducir el impacto medioambiental al tiempo que mejoran la calidad de vida de sus habitantes.
Y la creación de ciudades inteligentes está recibiendo mucha atención por parte de los responsables políticos, como el presidente Biden, así como la Comisión Europea, que asigna un importante presupuesto a las infraestructuras para impulsar el PIB. «Con la pandemia, muchos municipios y gobiernos federales han tenido que acelerar la modernización de su oferta. El intercambio de información ha mejorado mucho. Los equipos de respuesta a las emergencias se han modernizado», explica Omar Moufti, especialista en inversiones temáticas de BlackRock para EMEA.
Con el peso de los gobiernos y organizaciones mundiales detrás, el desarrollo del sector de las infraestructuras tiene el potencial de generar inversiones que fomenten el crecimiento económico. Las oportunidades abundan: desde los fabricantes de equipos y los proveedores de servicios que mejoran la eficiencia de los recursos, hasta el desarrollo y la renovación inmobiliaria.
Las oportunidades de crecimiento urbano futuro también se extienden a los desarrolladores de software y a las nuevas soluciones tecnológicas. «Sin duda, el 5G y el IoT son clave para aumentar la comunicación entre máquinas y la actualización de datos en tiempo real, que ya forman parte de la realidad actual y se consolidarán como elemento central de las ciudades inteligentes», añade Moufti.
Estrategia de inversión
La inversión en la transformación de espacios urbanos e infraestructuras ofrece posibilidades de inversión para generar resultados con un buen equilibrio de riesgo y rendimiento. En este sentido, el macrotema de las infraestructuras podría incorporarse como una estrategia anticíclica para ayudar a la recuperación tras el impacto social y económico del actual entorno de mercado.
«La integración de infraestructuras inteligentes generará complejos urbanos que permitan una convivencia positiva entre el medio ambiente, la sociedad y los modos de conectividad. Todo ello con el objetivo de mejorar a largo plazo la calidad de vida de las personas y reciclar recursos para preservar el planeta», afirma Moufti.
Las infraestructuras son un motor de desarrollo de varias décadas, y es vital elegir la estrategia adecuada para invertir en ellas. «Dedicamos muchos esfuerzos de investigación a desarrollar nuestros índices de referencia, junto con nuestros socios de índices, para ayudar a garantizar que captamos todas las oportunidades a largo plazo», dice Moufti. «Algunos subtemas pueden tener un rendimiento superior en algunos ciclos, pero lo más importante al crear índices temáticos es capturar todo el conjunto de oportunidades para que el crecimiento de ese tema se acumule en la cartera.»
Smart City Infrastructure es un ETF desarrollado teniendo en cuenta no sólo las megatendencias, sino también los ODS de la ONU. Este y otros tipos de instrumentos con exposición a temas de infraestructuras inteligentes son una solución para alinear una cartera de inversión con las principales tendencias mundiales e invertir en ciudades que ya están dando un salto hacia el futuro.
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Aunque quizá no lo parezca, las sociedades de inversión inmobiliaria cotizadas (o REITs en inglés) forman una clase de activos relativamente joven que aún está ganando aceptación entre los inversores. En este artículo, Greg Kuhl, gestor de cartera en Janus HendersonInvestors, presenta el primero de una serie centrada en los REITs estadounidenses por ser el mercado inmobiliario de mayor tamaño y más consolidado, analizamos el desarrollo de la clase de activos y, lo que es más importante, qué puede depararle el futuro.
Como introducción a los REIT, Kuhl comienza haciendo un breve repaso histórico. Lo hemos sintetizado en tres periodos diferentes, a los que denominamos “REITs 1.0”, “REITs 2.0” y “REITs 3.0”.
REITs: breve resumen histórico
REITs 1.0: 1960-1990
La normativa sobre los REITs en EE. UU. se aprobó en 1960 para permitir a los inversores particulares acceder a las ventajas de la titularidad de bienes inmuebles comerciales. Con la figura de los REITs se dotó de liquidez1 a una clase de activos anteriormente ilíquida, al hacer que pudieran negociarse en las bolsas de valores, al tiempo que ofrecían una tributación eficiente2 y exposición a inmuebles de alta calidad para los inversores. El primer REIT empezó a cotizar en la Bolsa de Nueva York (NYSE) en 1965. La mayoría de los primeros REITs invertían en hipotecas sobre inmuebles comerciales en lugar de adquirir la propiedad de los inmuebles en sí. Por lo general asumían altos niveles de apalancamiento financiero3 y eran “gestionados externamente”, lo que significa que los directivos no eran empleados del REIT sino que cobraban una comisión de gestión por asignar el capital de la sociedad (una relación plagada de conflictos de intereses que no existe normalmente en los REITs cotizados en EE. UU. actuales). En muchos sentidos, varios de estos vehículos pioneros presentaban mayor semejanza con un banco o un prestamista especializado que con un propietario real de inmuebles.
REITs 2.0: 1991-2015
La oferta pública de acciones (IPO) en 1991 de Kimco Realty Corporation (KIM), un REIT de centros comerciales, es considerada de forma general como la primera IPO exitosa, alumbrando el nacimiento de la “era moderna” en los REIT. Asimismo en 1991, el órgano representativo del sector estadounidense de REITs —la National Association of Real Estate Investment Trusts (NAREIT)—, definió el término Funds from Operations (FFO )4, que se convertiría en el parámetro fundamental sobre flujos de caja publicado por todos los REITs cotizados. Hay consenso en que los FFO son una aproximación más precisa a los flujos de caja que el concepto del beneficio por acción (BPA)5 definido en los principios de contabilidad generalmente aceptados estadounidenses (GAAP)6, y su difusión probablemente ayudó a una mejor comprensión del negocio inmobiliario por parte de los inversores. La década de los noventa trajo más de 150 IPOs de REIT, que llevaron la capitalización bursátil7 del sector en EE. UU. desde 16.000 millones de USD en 1992 a 138.000 millones de USD al final de la década. Muchos de estos nuevos vehículos cotizados consistían en carteras de inmuebles privados bajo control familiar, con relativamente escasa diversidad y tamaño, y que operaban con un alto apalancamiento (ratio de deuda sobre fondos propios).
La clase de activos siguió creciendo en escala y diversidad mientras la normativa REIT se hacía más clara y exhaustiva durante la segunda mitad del periodo REITs 2.0. La crisis financiera mundial (CFM) asestó un duro golpe a muchos REITs cotizados que venían operando con altos niveles de apalancamiento financiero y una mala estructura escalonada de vencimientos8 de la deuda (deficiente gestión del riesgo), aunque la gran mayoría sobrevivió tras ser refinanciados por enormes ofertas de acciones a costa de unos accionistas que vieron fuertemente diluida su participación. Esta recapitalización post-CFM fue un claro punto de inflexión para el sector, pues ayudó a definir la estructura de capital considerada adecuada para un REIT cotizado. Los REITs de hoy en día operan normalmente con una proporción mucho más alta de recursos propios respecto a deuda de lo que lo hacían antes de la CFM, prestando mucha mayor atención a la cadencia de los vencimientos futuros de la deuda.
REITS 3.0: 2016 – hasta el presente
En 2016, los REITs estadounidenses superaron el billón de USD de capitalización bursátil y el sector inmobiliario fue añadido como undécimo sector al Global Industry Classification Standard (GICS)9. Hasta entonces, el sector inmobiliario, incluyendo los REITs, figuraba clasificado dentro del sector financiero del GICS junto a bancos y compañías de seguros. De manera importante, el hecho de conformar un sector separado dio un considerable espaldarazo al perfil de la clase de activos entre los inversores, adquiriendo el estatus de componente significativo de los mercados cotizados.
Hoy, el sector de REITs cotizados presenta una gran variedad de tipos de inmuebles, tras evolucionar más allá de los sectores “core” tradicionales —como minorista, oficinas, industrial y residencial— e invirtiendo cada vez más en sectores más diversos, “no core” o emergentes y orientados al crecimiento —como las torres de telefonía móvil, los centros de datos, el autoalmacenamiento y el espacio para laboratorio—. Actualmente los REITs poseen y controlan carteras líderes en el mercado, y se benefician de potentes tendencias seculares como el e-commerce, la computación en la nube (“cloud computing”), el 5G o el cambio demográfico.
REITs: una clase de activos dinámica y en evolución
Muchas empresas REIT tienen una escala enorme, están bien capitalizadas y aplican criterios sofisticados para acceder e invertir el capital buscando oportunidades. Por su gran escala, excelencia operacional y continuo acceso a capital no volátil, estas empresas están bien equipadas para ofrecer potencialmente un nuevo nivel de crecimiento compuesto a los inversores.
Próximamente…
En el próximo artículo de Janus Henderson, analizamos el concepto de “REITS 3.0: creación de valor basada en el cliente”, y cómo sus diversas palancas trabajan de forma coordinada para ofrecer las herramientas que sustenten una superior rentabilidad a largo plazo de los REITs.
Notas a pie de página:
1Liquidez: capacidad para comprar o vender un valor o activo en particular en el mercado. Se denominan activos “líquidos” aquellos que pueden negociarse fácilmente en el mercado (sin provocar una variación importante del precio).
2Se considera que los REITs ofrecen una tributación eficiente porque a cambio de distribuir cerca del 90% o más de los rendimientos sujetos a impuestos a los accionistas, el REIT disfruta de la exención del pago de impuestos sobre sociedades.
3 Apalancamiento financiero: el empleo de deuda para elevar la exposición a un activo/mercado. Esto puede lograrse de dos formas: tomando efectivo a préstamo y destinándolo a adquirir un activo o empleando instrumentos financieros, como derivados, para simular el efecto del endeudamiento y su posterior inversión en activos
4FFO : los “Funds from Operations” son una forma más precisa de medir los flujos de caja de los REITs ya que tienen en cuenta el gasto en concepto de depreciación y amortización, y por tanto la capacidad de un REIT para seguir pagando sus dividendos. De manera general, la cifra de FFO se calcula a partir de los beneficios del REIT, sumándoles el importe de la depreciación y la amortización de las hipotecas.
5 Beneficio por acción (BPA): parte de los beneficios de una empresa atribuible a cada acción de esta. Es uno de los indicadores más empleados por los inversores para evaluar los beneficios de una empresa. Se obtiene dividiendo los beneficios (después de impuestos) entre el número de acciones que se poseen.
6 Principios de contabilidad generalmente aceptados (PCGA, o GAAP en inglés): el conjunto de principios, normas de valoración y procedimientos contables. Las empresas cotizadas en bolsa deben seguir los PCGA en la formulación de estados financieros.
7 Capitalización bursátil: el valor total de mercado de las acciones en circulación de una empresa. Es el resultado de multiplicar el número de acciones en circulación por el precio actual de la acción. Este valor se utiliza para determinar el tamaño de una empresa, y suele referirse a él de forma abreviada como “capitalización” o “cap”.
8Escalonamiento de la deuda: cartera formada por varios bonos más pequeños con diversas fechas de vencimiento en lugar de por un solo bono con una única fecha de vencimiento. El objetivo es minimizar el riesgo de tipos de interés, aumentar la liquidez y diversificar el riesgo de crédito.
9 GICS o Global Industry Classification Standards: taxonomía comúnmente utilizada por los inversores, analistas y economistas para definir los sectores de los mercados cotizados y clasificar a las empresas en uno de esos sectores.
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