DWS desarrollará un programa de gestión activa de la energía en sus activos inmobiliarios

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Pixabay CC0 Public Domain. DWS desarrollará un programa de gestión activa de la energía en sus activos inmobiliarios

DWS ha anunciado el lanzamiento de un programa de gestión activa de la energía en sus activos inmobiliarios, con la implantación de soluciones inteligentes de optimización energética previstas en la mayoría de los activos inmobiliarios comerciales de sus fondos en todo el mundo. 

Según ha explicado la gestora, estas soluciones de optimización energética, -en un inicio desplegadas en 42 activos inmobiliarios en 11 países, principalmente en Europa-, utilizarán datos, sensores, inteligencia artificial y conocimientos de ingeniería para mejorar la eficiencia operativa y la configuración funcional de un edificio. La solución también incluye sistemas de formación e intervención del personal para responder mejor a variables siempre cambiantes, como los niveles de ocupación, así como para identificar y rectificar rápidamente los fallos de los equipos. La firma apunta que estas soluciones buscan reducir las emisiones de CO2 y proporcionar energía y costes de ahorro a lo largo de los activos.

Además, considera que esto contribuirá a otro de los objetivos que ha anunciado: reducir las emisiones de carbono en un 50% para 2030 en toda su cartera de propiedades de oficinas europeas. Entre los ejemplos de ahorro de energía en el marco de esta iniciativa se encuentran el alineamiento del funcionamiento de los equipos con las horas de actividad de los inquilinos, la garantía de que los sistemas de calefacción y refrigeración no funcionen en tándem y la garantía de que las zonas vacías se cierren y sellen adecuadamente para evitar el desperdicio de energía. 

“Estas soluciones nos darán una visión muy valiosa sobre cómo funcionan nuestros edificios y cómo podemos reducir el desperdicio, así como proporcionarnos herramientas para maximizar la eficiencia operacional. Al mismo tiempo, esta iniciativa contribuirá a nuestros objetivos de sostenibilidad, incluyendo nuestra Net Zero Asset Management Commitment para alcanzar la neutralidad climática en nuestras acciones”, ha explicado Benita Schneider, Head of Real Estate Asset Management for Europe para DWS.

Según indican desde la gestora, este programa sigue a la clean air initiative. Se trata de una iniciativa en la que DWS se comprometió a instalar tecnología de purificación del aire por plasma en unos 750 ascensores de su cartera inmobiliaria europea para mejorar la experiencia de salud y bienestar de sus inquilinos, especialmente a raíz de la pandemia de coronavirus. Como socio fiduciario, DWS se centra en ofrecer su experiencia en materia de ESG para permitir a los clientes invertir de forma responsable y contribuir a un futuro sostenible. DWS fue uno de los primeros firmantes de los Principios de Inversión Responsable (PRI) respaldados por las Naciones Unidas en 2008 y fue el primer gestor de activos alemán en unirse a la iniciativa Net Zero Asset Manager en diciembre de 2020.

Chile: el mercado recibe el triunfo de Boric con volatilidad, a la espera definiciones clave

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Gabriel Boric, presidente electo de Chile
Wikimedia CommonsGabriel Boric, presidente electo de Chile. Gabriel Boric, presidente electo de Chile

Tras una intensa campaña de polos opuestos, y la convocatoria electoral más extensa desde que el voto se hizo voluntario, en 2012, Chile ya sabe quién será su próximo presidente. Gabriel Boric, representante del bloque compuesto por el Frente Amplio y el Partido Comunista, se impuso por casi un millón de papeletas el domingo 19 de diciembre, consiguiendo sobre el 55% de las preferencias.

Considerado como el candidato menos pro-mercado, con una plataforma anclada en la expansión de derechos sociales y una mayor distribución de riqueza, los inversionistas no tardaron en mostrar su descontento en los activos locales. Esto, a la espera de que el futuro mandatario dé ciertas señales al mercado.

El tipo de cambio se elevó a un nuevo máximo histórico, con el dólar escalando un 3,5% hasta ubicare en 874,51 pesos chilenos al cierre de la sesión, según datos de Bloomberg. Esto se vio acompañado de una fuerte caída en la bolsa, con el benchmark S&P IPSA cediendo un 6,20% al finalizar las operaciones.

“Si bien los activos locales habían internalizado parte de este resultado, la holgada diferencia podría tener efectos adicionales, con caídas en el IPSA, aumentos en el tipo de cambio y subidas en las tasas de interés (caída en la renta fija)”, como sucedió en la jornada de hoy, según comenta Daniel Soto, jefe de Estrategia de SURA Inversiones.

Los actores del mercado ya consideraban un escenario de victoria para Boric, que lideraba la mayoría de las encuestas, pero de todos modos la votación movió la aguja. “Creemos que el resultado fue una sorpresa para el mercado, principalmente por la abultada diferencia de votos”, explica Samuel Carrasco, economista senior en Credicorp Capital, considerando que las encuestas mostraban una diferencia de hasta 4 puntos y la ventaja efectiva de Boric fue de 12 puntos.

Anoche, ante una multitud que celebraba, el nuevo presidente tocó precisamente uno de las mayores preocupaciones del mercado. “Vamos a expandir nuestros derechos sociales, pero cuidando el equilibrio fiscal”, dijo ese domingo Gabriel Boric, ante una multitud que celebraba el resultado de la votación.

Así, el mensaje del presidente electo dio señales de una potencial gradualidad en la implementación de sus políticas, pero también entregó luces de algunos de los que serían sus ejes centrales.

Expectativas y señales

En un discurso anclado en la necesidad de mejorar la distribución de riqueza en Chile, el abanderado frenteamplista dio dos señales clave: que el país avanzará a un sistema de pensiones “sin fines de lucro” y “sin las AFP”, y que los factores de sostenibilidad será un ingrediente fundamental en la economía, con la promesa de “no a Dominga”.

Para Francisco Schneider, gerente de Gestión Patrimonial de Fynsa, el mensaje de Boric “a ratos parecía de unidad” y recalca “la cartilla de buenas intenciones” de su programa. Para el ejecutivo, las promesas de expansión de derechos es donde tendrá mayores presiones por parte de su coalición.

Eso sí, otros factores a considerar incluyen el contexto en que gobernará Boric. Si bien las propuestas económicas del presidente electo incluyen cambios en impuestos, pensiones y el mercado laboral, destaca LarrainVial, estas propuestas tendrán que ser aprobadas en un contexto en que la derecha controla 25 de los 50 asientos del Senado.

“Por lo tanto, estas reformas que salgan del Senado tendrían que ser diferentes y más moderadas que las propuestas por el presidente Boric”, señaló la firma en un informe firmado por los economistas Javier Salinas, Francisco de la Cerda y Leonardo Suárez.

Sobre el riesgo de que la cercanía del futuro mandatario tiene con la Convención Constituyente pueda generar cambios radicales al modelo económico chileno, la firma no lo ve como un escenario base. “Creemos que Boric va a apostar a mandar señales al mercado a medida que implementa su proyecto en busca de más seguridad social, como lo hicieron Lula en Brasil en 2002 y Tabaré Vazquez en Uruguay en 2005, como forma de evitar una crisis de confianza”, señaló LarrainVial.

En este contexto, los inversionistas podrían optar por la cautela. SURA Inversiones está recomendando mantener una posición neutral con respecto a la renta variable chilena, y una cartera de renta fija con “una duración media corta” y preferencia por los instrumentos en UF.

Señales clave

Hay consenso en que lo que falta ahora para calmar las ansiedades del mercado es que el sucesor de Sebastián Piñera dé ciertas señales a los inversionistas.

Además de un mayor nivel de moderación en el frente de la política económica, Carrasco, de Credicorp, espera que se conforme un gabinete con un balance entre tecnócratas y burócratas. “Esto ratificaría de manera clara y contundente que la moderación mostrada en la segunda etapa de la campaña presidencial de Boric es real”, señala el economista.

En particular, hay cuatro carteras que los inversionistas deben mirar con atención. La primera es el ministerio de Hacienda, donde se maneja el escenario macroeconómico en el país.

En este frente, Carrasco ve como una buena idea apoyarse en el comité de asesores económicos de la campaña, donde hay nombres relevantes de posibles ministros, como Andrea Repetto, Roberto Zahler Ricardo Ffrench-Davis y Eduardo Engel. Estas cuatro opciones, señala el ejecutivo de Credicorp, “debieran ser bien recibidas por el mercado”.

A esto se suman los ministerios de Trabajo, Salud e Interior, según suma Soto, de SURA Inversiones. Mientras que la cartera laboral es “clave para inferir cómo se llevará a cabo la reforma de pensiones”, en Salud recaerá el manejo de la pandemia de COVID-19 e Interior “determinante para administrar una compleja situación en La Araucanía y del orden público en general”.

BECON IM alcanza los 4.500 millones de dólares en activos y se expande en el mercado US Offshore

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BECON Investment Management comenzó a operar en 2017 y hoy cuenta con 4.500 millones de dólares en activos y un equipo de 10 personas a cargo de la cobertura de clientes en toda América Latina y US Offshore, anunció la firma en un comunicado.

BECON IM distribuye los fondos Neuberger Berman, Cullen, New Capital y Barings en diversos mercados de las Americas y ha formalizado la apertura de sus oficinas en 777 Brickell Avenue, Miami, anunciando nuevas contrataciones y posiciones a cubrir.

“Para BECON, 2021 fue un excelente año en términos de captación de activos, siendo los fondos balanceados y de renta variable los principales motores de este éxito. Esta mayor exposición a acciones podría implicar un nuevo desafío para ciertos clientes acostumbrados a una menor volatilidad. Desde las gestoras que BECON representa, existe un consenso que esta sobre ponderación a renta variable es justificada, aunque remarcan la importancia de mantener exposición a renta fija en los portafolios”, anunciaron en un comunicado.

El equipo reconoce la importancia que han ganado los criterios ESG no solo como una simple temática de inversión sino como una práctica fundamental a la hora de construir un portafolio: “En este sentido la amplia oferta de BECON ha logrado posicionarse exitosamente en diversas categorías teniendo en cuenta los valores de sustentabilidad y su presencia en los diferentes procesos de selección de activos”, añadieron.

Dado el panorama desafiante que presentará 2022, BECON compartió sus principales temas:

  • Inflación y suba de tasas: 
    • Acciones: Neuberger Berman US Real Estate Securities
    • RF Desarrollada: Barings Global Senior Secured Bond
    • RF Emergente: Barings Emerging Markets Debt Short Duration / Neuberger Berman Short Duration Emerging Markets Debt
  • Flexibilidad para adaptarse a todos los escenarios: 
    • Multi Activo: New Capital Strategic Portfolio
    • Renta Fija: Neuberger Berman Strategic Income
    • New Capital Global Equity Conviction
  • Valuaciones atractivas: 
    • USA: Cullen North American High Dividend Value / New Capital US Value
    • Asia: New Capital Asia Future Leaders
    • Small Cap: Neuberger Berman US Small Cap / New Capital US Small Cap Growth
  • Innovación / Temáticos:
    • Neuberger Berman 5G Connectivity
    • Neuberger Berman Next Generation Mobility
    • New Capital Healthcare Disruptors
    • Neuberger Berman Global Thematic Equity
  • Sustentabilidad (ESG)
    • Neuberger Berman Global Sustainable Equity
    • New Capital Sustainable High Yield

“En BECON nos sentimos afortunados de nuestro trabajo en conjunto con las gestoras que representamos, siempre intentando llegar a nuestros clientes con una propuesta de valor en términos de rentabilidad, riesgo, pricing y servicio. Estamos incorporando al equipo más recursos y tecnología para ayudar a todos nuestros clientes a acceder de manera más amigable a los materiales de marketing desde la nueva app BECON que estará disponible el próximo año”, afirmaron desde la empresa.

 

 

 

Los planes de la nueva plataforma de alternativos Vex Partners, enfocada a inversores latinoamericanos

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Con la meta de acercar los grandes fondos de activos alternativos del mundo al segmento de banca privada, las firmas financieras Excel Capital y Ventum Group crearon Vex Partners, una nueva plataforma de inversión en alternativos. Ahora, en proceso de conformación del que será su primer fondo de inversión, la nueva firma está delineando sus planes de corto plazo.

Según comenta Gastón Angelico, managing partner de Excel, en entrevista con Funds Society, el origen de Vex es la idea de abrir la puerta de los grandes vehículos de activos alternativos, que van tomando cada vez más tracción pero generalmente están dirigidos a grandes institucionales.

Los inversionistas del segmento, comenta el ejecutivo, están buscando nuevas clases de activos para impulsar el retorno de sus portafolios, lo que ha generado más demanda. “Las rentabilidades han estado bastante bajas, entonces el mundo alternativo te ofrece mejores tasas de rendimiento”, indica.

En breve lanzarán su primer fondo

La nueva plataforma es algo que ambas compañías están desarrollando desde la primera mitad de este año, y actualmente se encuentran en la etapa de estructurar su primer vehículo, un fondo de inversión con una cartera compuesta de distintos fondos alternativos de grandes gestoras.

“El producto en sí mismo se va a lanzar al mercado en dos meses más, para estar listos para ofrecer y empezar el fund raising activamente”, adelanta Angelico. En esa línea, el ejecutivo agrega que en su primera vuelta de compromisos aspiran a recaudar alrededor de 50 millones de dólares.

Dada la cobertura comercial de ambas compañías –con Ventum enfocada en el negocio de banca local en Chile y Excel atendiendo clientes en todos los grandes mercados latinoamericanos menos Brasil–, esperan que Vex cuente con inversionistas de Chile, Argentina, Uruguay y otros países del vecindario.

Un ticket por debajo del millón de dólares 

En ese sentido, en el espíritu de hacer el vehículo accesible para el segmento de wealth management, en la nueva firma decidieron mantener el ticket mínimo para su nuevo fondo por debajo del millón de dólares (o más) que suelen exigir las firmas internacionales de alternativos.

Si bien el monto no está zanjado, Angelico señala que planean dejarlo bajo los 500.000 dólares, agregando la demanda para poder ingresar a estos grandes fondos. Eso sí, aclara, no le van a cerrar la puerta a inversionistas de mayor tamaño.

La ubicación del fondo tampoco está definida, pero el managing partner de Excel indica que no se tratará de un vehículo domiciliado en Chile, sino que están evaluando mercados desarrollados.

Los próximos pasos de Vex también incluyen la llegada del equipo de inversiones, en las próximas semanas. Este grupo de profesionales estará a cargo de sondear los managers y estrategias, para construir una cartera diversificada que ofrezca a los clientes exposición a los retornos relativamente elevados de los activos alternativos.

Si bien las estrategias y la ponderación de los vehículos los va a definir este equipo, Angelico asegura que van a considerar todas las grandes categorías de alternativos, incluyendo inmobiliario, capital privado, deuda privada e infraestructura.

Para Vex, el fondo que se preparan para lanzar en el primer trimestre del próximo año es sólo el primer paso. Con la firma enfocada el próximo par de años en estructurar, invertir y manejar ese vehículo, un buen resultado podría traer un segundo fondo en un par de años.

Con Citi en portada, la versión digital de la revista Américas de Funds Society ya está disponible

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La versión digital de la revista Américas de Funds Society ya está disponible, mientras la versión papel está viajando hacia sus suscriptores en Latinoamérica y Estados Unidos.

Los movimientos del negocio de Citi están marcando el final de año en Latinoamérica. Por ello, les ofrecemos una entrevista con Fernando López Muñoz, Head de Banca Privada, el hombre que tiene planes ambiciosos de expansión para el banco en Latinoamérica.

En esta última revista del año, les ofrecemos la visión de las grandes gestoras internacionales, sabiendo que el negocio seguirá creciendo en la región. Una prueba de ello es la situación en Brasil, donde se vive un auge de los fondos como medio de diversificación, y esto a pesar de la subida de los tipos de interés. Mientras tanto, en México, hay una nueva oportunidad para el Private Equity, como nos cuenta en una extensa entrevista Liliana Reyes, directora de AMEXCAP.

Nuestro análisis está centrado en las infraestructuras cotizadas, verdadera columna vertebral del mundo sostenible. Se trata de ponerle foco a la transición hacia una economía de emisiones cero, confiando en el crecimiento de la economía mundial, invirtiendo en el futuro.

Todo está cambiando, y esto se refleja especialmente en uno de nuestros artículos preferidos: una serie de recomendaciones de lecturas por parte de personalidades de la industria. La innovación, los cambios y revoluciones, la política, la felicidad humana, las emociones o las catástrofes son los temas de los libros que presentamos, una selección muy reveladora sobre la mezcla de sensaciones que nos deja la pandemia.

A finales de 2021 volvieron los eventos presenciales de Funds Society con un Torneo de Golf. Fue un reencuentro festivo, como los que se están produciendo en toda la industria financiera, en todo el mundo. Esa alegría, ese placer de hablar e intercambiar, es el mejor sentimiento para terminar el año y seguir el camino en 2022, renovados y tranquilos. A todos nuestros lectores les deseamos lo mejor desde el equipo de Funds Society.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

La gobernanza y la autonomía fiscal aíslan a los estados y gobiernos locales de EE.UU. de la calificación soberana

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Los gobiernos estatales y locales poseen una autonomía significativa en el marco de EE.UU. limita el poder del gobierno federal para afectar las operaciones estatales y locales, según el último estudio U.S. Public Finance Ratings and the Relationship to the U.S. Sovereign Rating de Fitch Ratings.

Como resultado, la mayoría de las calificaciones de finanzas públicas de EE.UU., incluidos todos los gobiernos estatales y locales, no están explícitamente vinculadas ni limitadas por la calificación soberana de EE.UU.

«Los estados son autónomos dentro del sistema federal de EE.UU. y conservan el poder de dictar leyes que cubran todos los asuntos que no están previstos por la Constitución de los EE.UU., el estatuto federal o los tratados ratificados”, dijo la directora principal Fitch Ratings, Karen Krop.

Krop agregó que «la relación federal/estatal se destaca de muchas otras relaciones soberanas/subsoberanas a nivel mundial».

Los gobiernos locales también tienen una autonomía significativa, aunque menor, dentro del marco del gobierno de EE.UU. en otros lugares, la mayoría de los sectores municipales respaldados por ingresos tienen una exposición limitada al gasto del gobierno federal, aunque la atención médica sin fines de lucro es una excepción notable.

El gobierno federal es el pagador individual más grande de servicios de atención médica en los EE.UU. a través de Medicare y Medicaid.

“Con una parte tan grande de las fuentes de ingresos de los proveedores derivadas del gobierno, las consideraciones políticas y presupuestarias pueden afectar en gran medida los ingresos y la rentabilidad, los patrones de utilización y la cobertura del seguro de salud y los mecanismos de financiamiento basados ​​en el empleador”, dijo Krop.

No obstante, Fitch cree que operar dentro de la economía y el sistema legal de EE.UU. es un factor de calificación positivo significativo.

Si bien no están vinculadas ni limitadas a la calificación de EE.UU., las finanzas públicas están sujetas a los mismos factores macro y estructurales que afectan la calificación soberana. Las acciones de política federal tienen ramificaciones para el entorno operativo de los estados, los gobiernos locales y las entidades respaldadas por los ingresos, que con el tiempo podrían influir en el perfil de riesgo del sector.

Para ver el informe completo puede ingresar al siguiente enlace.

 

 

PUENTE abre sucursal en Punta del Este, Uruguay

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CC-BY-SA-2.0, FlickrPunta del Este, Uruguay. ,,

PUENTE, entidad de gestión patrimonial y mercado de capitales -con su sede en Reino Unido y presencia en Estados Unidos y América Latina- anunció la apertura de su sucursal en Punta del Este, Uruguay.

“Seguimos creciendo y expandiendo nuestra presencia en Uruguay, atendiendo a clientes de todo el país y la región. Entendiendo sus necesidades, decidimos ampliar nuestra cobertura y servicio abriendo una sede en Punta del Este para estar más cerca y brindarles un asesoramiento personalizado que les permita alcanzar sus objetivos financieros”, destacó Marcos Wentzel, Managing Partner de la entidad.

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Ubicada en el Edificio Portofino (Rambla General Artigas y Calle 17, nivel Planta Baja Of. 203), la nueva sucursal se enfocará en acompañar a clientes -individuos, familias, instituciones y empresas- en la gestión de sus patrimonios y además responder a las inquietudes de inversores de los clientes.

 

Neuberger Berman entra en el mercado de ETFs con tres fondos de renta variable

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SEC
Foto cedida. Neuberger Berman entra en el mercado de ETF con tres fondos de renta variable

Neuberger Berman ha presentado a la SEC su primera solicitud para registrar tres ETFs, entrando así en el mercado de las estrategias pasivas. En concreto, se trata de los fondos Neuberger Berman Carbon Transition Infrastructure ETF, el Neuberger Berman Disrupters ETF y el Neuberger Berman Next Generation Connected Consumer ETF. 

Según la documentación registrada, cada uno de ellos invertirá al menos el 80% de sus activos en valores de renta variable de empresas estadounidenses y extranjeras, según una presentación del 9 de diciembre ante la Comisión de Valores y Bolsa de Estados Unidos. Esta decisión está en línea con el crecimiento que sigue experimentando este mercado ya que, solo hasta el 10 de diciembre, se lanzaron 421 nuevos ETFs, casi el doble respecto a los fondos tradicionales. 

Aunque desde la firma han declinado hacer valoraciones sobre su entrada en el mercado de ETFs, el documento presentado en la SEC desgrana cómo serán estos nuevos fondos. Por ejemplo, el Neuberger Berman Carbon Transition Infrastructure ETF invertirá en compañías estadounidenses o extranjeras, tanto en mercados desarrollados como en emergentes, que sean “relevantes para el tema de la inversión en infraestructuras de transición del carbono”. Para los gestores esto quiere decir que podrán invertir en aquellas empresas que están expuestas a infraestructuras que deberán reducir las emisiones de gases de efecto invernadero o que permitirán a otras entidades hacerlo, es decir, vinculadas con la generación de recursos de baja emisión de carbono y  la electrificación. 

“Se concentrará sus inversiones en empresas que operen en uno o más sectores dentro de los grupos de industrias de equipos eléctricos, productos químicos, servicios eléctricos, energía independiente y energías renovables, servicios múltiples y construcción e ingeniería”, matiza el documento. El fondo estará gestionado por los gestores Timothy Creedon, Jared Mann, Hari Ramanan, Ronald B. Silvestri y James Tyre. 

Respecto al fondo Neuberger Berman Disrupters ETF, la estrategia invierte en compañías que están generando o persiguiendo nuevas oportunidades mediante la disrupción de los mercados existentes o la creación de nuevos mercados. Aunque no tiene restricciones, el fondo invertirá principalmente  en empresas que tienen una capitalización bursátil superior a 500 millones de dólares en el momento de la compra. 

Además, tendrá en cuenta los factores ESG en el análisis y las decisiones de inversión de todos los valores para ayudar a identificar valores de alta calidad. “Los gestores llevan a cabo una investigación propia y continua sobre ESG, incluyendo un compromiso proactivo sobre cuestiones ESG. También evalúan todos los valores en relación con su exposición a los riesgos ESG importantes y su gestión”, señalan. El fondo estará gestionado por Richard Bradt, Managing Director, y Jason Tauber, Managing Director.

Por último, el fondo Neuberger Berman Next Generation Connected Consumer ETF se centra en capturar las oportunidades de inversión en el “consumidor conectado de la próxima generación». Según explican, busca empresas que son potenciales beneficiarias del creciente poder económico de las poblaciones de la Generación Y y Z, incluidas las empresas que pueden demostrar un importante potencial de crecimiento a partir del desarrollo, el avance, el uso o la venta de productos, procesos o servicios relacionados con el consumo basado en la conectividad, incluida la red móvil mundial de quinta generación (es decir, 5G) y las futuras generaciones de conectividad y tecnología de redes móviles.

La ESMA incorpora un nuevo criterio sobre los acuerdos entre gestoras e inversores para la devolución de comisiones

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Pixabay CC0 Public Domain. La ESMA incorpora un nuevo criterio sobre los acuerdos entre gestoras e inversores para la devolución de comisiones

La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, en siglas inglesas) ha actualizado su documento de preguntas y respuestas sobre la directiva  UCITS, incorporando un nuevo criterio sobre los acuerdos de devolución de comisiones que las gestoras pueden firmar con determinados clientes, en cuanto a que han de suponer una mejora en la calidad del servicio para la IIC y para el conjunto de inversores.

Según explican los expertos de finReg360, la ESMA ha añadido una nueva sección XII sobre comisiones y gastos, en la que incorpora una pregunta sobre los acuerdos de devolución de comisiones (separate fee arrangements) que las gestoras pueden suscribir con determinados colectivos de inversores. La respuesta de la ESMA supone una novedad relevante y un cambio de criterio respecto a la interpretación que algunos reguladores como la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) de España venía haciendo hasta la fecha, como se expone a continuación. 

“Se pregunta al supervisor si las restricciones del artículo 29 de la Directiva 2010/43/UE son aplicables a los acuerdos de devolución de comisiones que se paguen con recursos propios de la gestora (pago a un inversor individualmente); y el caso de que la gestora asuma las comisiones de determinados inversores con sus recursos propios, siempre que garantice que no se carguen a la institución de inversión colectiva (IIC) costes indebidos”, explican desde finReg360. 

A su vez, añaden: “El artículo 29 determina que la sociedad gestora no estará actuando de forma honesta, equitativa, profesional ni conforme a los intereses de la IIC si, en el ejercicio de su actividad de gestión y administración, percibe o paga comisiones que no cumplan las siguientes condiciones: que el pago sea transparente y su cuantía o método de cálculo se conozca de forma previa; y que permita mejorar la calidad del servicio prestado y no afecte al cumplimiento de la obligación de actuar en mejor interés de la IIC”.

No obstante, la CNMV entendía que estos requisitos no eran aplicables cuando los pagos los soportara la sociedad gestora (de sus propios recursos) y no la IIC, y siempre que estuvieran recogidos en el folleto (según el artículo 5 del reglamento de IIC). Nuevo criterio sobre los acuerdos de devolución de comisiones.

En este sentido, la ESMA responde que los acuerdos de devolución de comisiones a inversores están basados en las comisiones cobradas por la gestora como contraprestación a su actividad de gestión y administración y, por tanto, los requisitos del artículo 29 deben aplicarse también a este supuesto. 

Según los expertos de finReg360, en concreto, el regulador aclara que: dichos pagos deben ser transparentes, y que las gestoras deberán demostrar que los acuerdos sirven para mejorar la calidad del servicio en beneficio de todos los inversores y no solo de los que reciben el pago; y no impiden el cumplimiento del deber de actuar en el mejor interés de la IIC y sus inversores y dar un trato equitativo a todos ellos.

“Por tanto, se debe justificar que todos los inversores pagan su parte justa y que los acuerdos no tienen un impacto negativo en el resto de los inversores de la IIC”, subrayan. Además, la ESMA señala que, a petición de las autoridades nacionales, las gestoras deben ser capaces de facilitar justificaciones precisas y documentadas.

“Este nuevo criterio implica que las gestoras tendrán que justificar, en cada acuerdo, cómo aumentan la calidad del servicio para todos los inversores de la IIC. Un posible argumento para esa mejora podría ser que estos inversores suscriben volúmenes de inversión importantes que hacen crecer el patrimonio de la IIC y, por tanto, esta accede a mejores oportunidades de inversión y condiciones más beneficiosas para todos los partícipes. No obstante, esta consideración puede no ser válida siempre y será necesario analizar cada caso”, apuntan desde finReg360 sobre la implicación que tendrá para los inversores.

“Mantenemos una perspectiva positiva en deuda high yield, subordinada y emergente”

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Entrevista Carmignac
Foto cedidaEliezer Ben Zimra y Guillaume Rigeade, gestores del Carmignac Portfolio Flexible Bond.. Eliezer Ben Zimra y Guillaume Rigeade: “Mantenemos una perspectiva positiva en deuda high yield, subordinada y emergente”

La inflación es uno de los factores más relevantes para los gestores de renta fija. Según las estimaciones de Eliezer Ben Zimra y Guillaume Rigeade, gestores del fondo Carmignac Portfolio Flexible Bond, la tasa de inflación se mantendrá estable para posteriormente ralentizarse de forma gradual. En este contexto, su reto será seguir identificando oportunidades atractivas, algunas de ellas nos las cuenta en su última entrevista con nosotros. 

El gran debate está en si es algo persistente o temporal. ¿Cuál es vuestra interpretación?

El fenómeno de la subida de precios asociada a una demanda muy fuerte tras la reapertura resulta indiscutible. Por supuesto, existe un componente cíclico. Por ejemplo, si nos fijamos en los contratos de futuros sobre el gas, podemos esperar una fuerte caída de sus precios durante los próximos trimestres. Si bien existe un componente de estacionalidad, en esencia se trata de un fenómeno asociado con la demanda y no tanto de un problema por el lado de la oferta, al menos en cuanto a los precios de la energía, que han contribuido en gran medida al repunte de la inflación. Al igual que los cuellos de botella, en algún momento se acabarán resolviendo.

No obstante, al mismo tiempo, existen otros fenómenos que son más o menos persistentes. Dos de ellos resultan especialmente relevantes. El primero está relacionado con los salarios, especialmente en Estados Unidos. El mercado laboral está muy tensionado. Existen algo menos de 8 millones de parados y, al mismo tiempo, algo más de 10 millones de puestos de trabajo vacantes. Aunque la correspondencia no es perfecta, sí que ilustra bien las tensiones existentes en el mercado laboral. Y el aumento de los salarios está a su vez vinculado positivamente al aumento de los precios, esto es, a la inflación. El segundo fenómeno también apunta a una inflación más duradera: la subida de los precios de los activos inmobiliarios en Estados Unidos. Esto también alimenta un repunte de la inflación que estaría algo menos vinculado con el ciclo a corto plazo.

¿Cuál es vuestra perspectiva sobre la inflación para el próximo año?

Esperamos que los datos de inflación se mantendrán estables para posteriormente ralentizarse de forma gradual. Pero, al mismo tiempo, por el momento deberíamos ver una dinámica de inflación muy cíclica con un carácter algo más duradero.

Normalmente escuchamos a los gestores hablar sobre “proteger las carteras de renta fija contra la inflación”, pero ¿qué hay de buscar activos de renta fija que pueda beneficiarse de esta mayor inflación? 

Desde marzo de 2020, hemos recurrido ampliamente a los bonos indexados a la inflación en la cartera con el fin de aprovechar lo que, a nuestro juicio, eran unas expectativas de inflación anormalmente bajas. Este posicionamiento ha llegado a representar hasta un 25% de la cartera. No obstante, las expectativas de inflación se encuentran ahora en niveles muy elevados tanto en Estados Unidos como en Europa, por lo que los activos directamente vinculados al nivel de los precios presentan ya unas valoraciones exigentes. Como explicamos antes, las subidas de tipos que podrían articularse para hacer frente a estas presiones inflacionistas constituyen evidentemente un riesgo. Por lo tanto, mantenemos una sensibilidad a los tipos de interés moderada, sobre todo a través de derivados. Por último, también priorizamos a las empresas que suelen beneficiarse de las presiones inflacionistas, especialmente en el sector energético. Cuando los tipos de interés suben, los diferenciales crediticios de estos bonos se estrechan, lo que compensa con creces el efecto negativo de la variación de los tipos.              

Esta semana hemos visto cómo los bancos centrales no van exactamente al mismo ritmo en la retirada de estímulos, ¿qué lectura hacen de ello?

Existen grandes diferencias en la situación y el posicionamiento en el ciclo entre las distintas zonas geográficas. La secuencia de acontecimientos que se producirá en Estados Unidos está relativamente clara, es decir, la relajación cuantitativa llegará a su fin a partir de 2022, y se prevén cerca de 3 subidas durante el próximo año. El conjunto de las subidas de tipos se espera para los próximos años, por lo que el mercado anticipa un ciclo corto y cero subidas en 2024/2025, lo que cuestionamos aún más.

En la zona euro, la secuencia es menos clara. Allí se pusieron en marcha dos programas de compras de activos y se anunció que las subidas de tipos llegarán mucho después del cierre de uno de los dos programas. Se calcula que esto ocurrirá aproximadamente un año después de la finalización del programa correspondiente. No obstante, existe un segundo programa de compras de activos que se puso en marcha de forma excepcional en respuesta a la pandemia (el Programa de Compra de Emergencia frente a la Pandemia). Y no existe indicación alguna sobre la secuencia que se producirá tras su cierre. Esto podría aumentar algo la volatilidad, dado que el mercado está poniendo a prueba la capacidad de reacción del Banco Central Europeo.

Además, en varios países anglosajones, como Canadá o incluso Nueva Zelanda, los mercados anticipan un abultado número de subidas de tipos en los próximos dos años. Nosotros consideramos que estas expectativas resultan excesivas, por lo que hemos añadido duración a la parte corta de la curva de rendimientos. En los países emergentes, la normalización monetaria comenzó hace casi un año y su final se acerca, lo que justifica que hayamos incrementado gradualmente nuestra exposición a la deuda emergente. 

En este contexto, los dos activos que, en general, más atractivo han mostrado han sido el high yield, la deuda subordinada y los activos de renta fija de mercados emergentes: ¿coincide con esta valoración?

Mantenemos una perspectiva positiva sobre estas tres clases de activos, que precisamente están centran la asignación de nuestra cartera. En primer lugar, disponemos de una selección de valores de alto rendimiento seleccionados específicamente, ya que estos deberían beneficiarse de la reapertura de las economías y de la recuperación del crecimiento mundial. Aquí encontramos principalmente firmas del sector energético dentro de los países desarrollados. 

También mantenemos una exposición a la deuda financiera subordinada, centrándonos en los campeones nacionales de la zona euro, que disfrutan de respaldos tanto a largo plazo —sobre todo a través del saneamiento de los balances— como a corto plazo, con un BCE interesado en preservar el nivel de liquidez en la zona euro y en cuidar la salud de las entidades financieras. A esto se suma que los niveles de carry ofrecidos son muy atractivos en comparación con otros segmentos del universo de la renta fija.

La última fuente de valor que priorizamos es la de la deuda emergente. Así, aumentamos paulatinamente nuestra exposición a esta deuda y eliminamos nuestras coberturas sobre esta clase de activo. Aunque sufrió un cierto castigo este año, consideramos que actualmente presenta unas valoraciones atractivas, además de ofrecer un nivel de carry interesante. Varios factores respaldan esta dinámica: la normalización monetaria que se inició en este segmento del mercado hace casi un año está llegando poco a poco a su fin y nos hace querer volver a él, a lo que se añade un cierto cambio de tendencia de las autoridades chinas, que empiezan a suavizar su política monetaria de forma muy gradual y a facilitar las condiciones de financiación.

¿Consideran que perderá atractivo la deuda high yield en favor de la deuda investment grade según vayamos hacia una normalización de los mercados financieros?

En las zonas en las que se espera una rápida normalización financiera, como Estados Unidos, y durante un periodo algo más prolongado en Europa, el segmento investment grade corre un mayor riesgo, ya que es más sensible a las subidas de tipos. Los valores de alto rendimiento son lógicamente menos sensibles a esto y además presentan vencimientos más cortos. Con todo, el impacto de una subida de los tipos sobre el riesgo de impago y el acceso a la liquidez en este segmento deben vigilarse cuidadosamente; por eso es tan importante la labor de buena selección de los emisores y de análisis desplegada por nuestros especialistas en crédito bajo la batuta de Pierre Verlé.