Infraestructura para carteras inteligentes

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Las ciudades inteligentes ya no son un tema del futuro. En todo el mundo, los sectores que van desde las infraestructuras hasta la gestión de recursos, pasando por el transporte y la tecnología, se están movilizando para hacerlas realidad. Omar Moufti, especialista en inversiones temáticas de BlackRock para EMEA, explica las oportunidades de inversión que pueden surgir de esta transformación urbana.

Futuro urbano

En 1972, los líderes mundiales se reunieron en la Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Medio Ambiente Humano en Suecia, donde definieron las acciones que, en última instancia, sentarían las bases para que las empresas y las organizaciones mundiales se unieran a los esfuerzos para combatir el cambio climático. En años posteriores, los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas establecieron metas clave para guiar los esfuerzos internacionales. 

Este año, la Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático (COP26) continuó la conversación para cumplir los objetivos de sostenibilidad a corto plazo. Las ciudades desempeñan un papel fundamental en el esfuerzo colectivo para cumplir estos objetivos, ya que son contribuyentes directos o indirectos importantes de emisiones de carbono y contaminantes. Esta transformación de las ciudades, además de cambiar el paisaje urbano, también ofrecerá la oportunidad de incorporar a las carteras de los inversores la exposición a las industrias implicadas en este proceso.

A lo largo de esta década habrá mil millones de nuevos habitantes en zonas altamente urbanizadas. De ellos, el 90% será absorbido por los mercados emergentes5. Esto significa que más de 900 millones de personas se trasladarán a las ciudades en los próximos años.

Por ejemplo, se espera que México pase de las 384 ciudades actuales a más de 900 en 2030, según ONU-Hábitat. 

Ciudades inteligentes

La ONU considera que las ciudades con infraestructuras inteligentes son una vía sostenible de urbanización, y que las ciudades inteligentes, junto con los modelos de gestión urbana inteligente que revolucionan las infraestructuras actuales (5G, internet de las cosas (loT), etc.), tienen el potencial de reducir el impacto medioambiental al tiempo que mejoran la calidad de vida de sus habitantes. 

Y la creación de ciudades inteligentes está recibiendo mucha atención por parte de los responsables políticos, como el presidente Biden, así como la Comisión Europea, que asigna un importante presupuesto a las infraestructuras para impulsar el PIB. «Con la pandemia, muchos municipios y gobiernos federales han tenido que acelerar la modernización de su oferta. El intercambio de información ha mejorado mucho. Los equipos de respuesta a las emergencias se han modernizado», explica Omar Moufti, especialista en inversiones temáticas de BlackRock para EMEA.

Con el peso de los gobiernos y organizaciones mundiales detrás, el desarrollo del sector de las infraestructuras tiene el potencial de generar inversiones que fomenten el crecimiento económico. Las oportunidades abundan: desde los fabricantes de equipos y los proveedores de servicios que mejoran la eficiencia de los recursos, hasta el desarrollo y la renovación inmobiliaria. 

Las oportunidades de crecimiento urbano futuro también se extienden a los desarrolladores de software y a las nuevas soluciones tecnológicas. «Sin duda, el 5G y el IoT son clave para aumentar la comunicación entre máquinas y la actualización de datos en tiempo real, que ya forman parte de la realidad actual y se consolidarán como elemento central de las ciudades inteligentes», añade Moufti. 

Estrategia de inversión

La inversión en la transformación de espacios urbanos e infraestructuras ofrece posibilidades de inversión para generar resultados con un buen equilibrio de riesgo y rendimiento. En este sentido, el macrotema de las infraestructuras podría incorporarse como una estrategia anticíclica para ayudar a la recuperación tras el impacto social y económico del actual entorno de mercado.

«La integración de infraestructuras inteligentes generará complejos urbanos que permitan una convivencia positiva entre el medio ambiente, la sociedad y los modos de conectividad. Todo ello con el objetivo de mejorar a largo plazo la calidad de vida de las personas y reciclar recursos para preservar el planeta», afirma Moufti. 

Las infraestructuras son un motor de desarrollo de varias décadas, y es vital elegir la estrategia adecuada para invertir en ellas. «Dedicamos muchos esfuerzos de investigación a desarrollar nuestros índices de referencia, junto con nuestros socios de índices, para ayudar a garantizar que captamos todas las oportunidades a largo plazo», dice Moufti. «Algunos subtemas pueden tener un rendimiento superior en algunos ciclos, pero lo más importante al crear índices temáticos es capturar todo el conjunto de oportunidades para que el crecimiento de ese tema se acumule en la cartera.»

Smart City Infrastructure es un ETF desarrollado teniendo en cuenta no sólo las megatendencias, sino también los ODS de la ONU. Este y otros tipos de instrumentos con exposición a temas de infraestructuras inteligentes son una solución para alinear una cartera de inversión con las principales tendencias mundiales e invertir en ciudades que ya están dando un salto hacia el futuro.

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Fuentes:

 1ONU. “Objetivo 11: Lograr que las ciudades sean más inclusivas, seguras, resilientes y sostenibles”. https://www.un.org/sustainabledevelopment/es/cities/ As of November 2021

2 ONU-Habitat. (20 junio 2017). “Tendencias del desarrollo urbano en México”. https://onuhabitat.org.mx/index.php/tendencias-del-desarrollo-urbano-en-mexico As of November 2021

3 UNAM (2018). “Mientras la población crezca más que el PIB, los problemas económicos en México serán mayores”. https://www.dgcs.unam.mx/boletin/bdboletin/2018_299.html As of November 2021

4 ONU-Habitat Op. Cit

5 ONU. “Objetivo 11: Ciudades y comunidades sostenibles”. https://www1.undp.org/content/undp/es/home/sustainable-development-goals/goal-11-sustainable-cities-and-communities.html

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Invirtiendo en el futuro con REITs 3.0

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Aunque quizá no lo parezca, las sociedades de inversión inmobiliaria cotizadas (o REITs en inglés) forman una clase de activos relativamente joven que aún está ganando aceptación entre los inversores. En este artículo, Greg Kuhl, gestor de cartera en Janus Henderson Investors, presenta el primero de una serie centrada en los REITs estadounidenses por ser el mercado inmobiliario de mayor tamaño y más consolidado, analizamos el desarrollo de la clase de activos y, lo que es más importante, qué puede depararle el futuro.

Como introducción a los REIT, Kuhl comienza haciendo un breve repaso histórico. Lo hemos sintetizado en tres periodos diferentes, a los que denominamos “REITs 1.0”, “REITs 2.0” y “REITs 3.0”.

REITs: breve resumen histórico

Janus Henderson Investors

REITs 1.0: 1960-1990

La normativa sobre los REITs en EE. UU. se aprobó en 1960 para permitir a los inversores particulares acceder a las ventajas de la titularidad de bienes inmuebles comerciales. Con la figura de los REITs se dotó de liquidez1 a una clase de activos anteriormente ilíquida, al hacer que pudieran negociarse en las bolsas de valores, al tiempo que ofrecían una tributación eficiente2 y exposición a inmuebles de alta calidad para los inversores. El primer REIT empezó a cotizar en la Bolsa de Nueva York (NYSE) en 1965. La mayoría de los primeros REITs invertían en hipotecas sobre inmuebles comerciales en lugar de adquirir la propiedad de los inmuebles en sí. Por lo general asumían altos niveles de apalancamiento financiero3 y eran “gestionados externamente”, lo que significa que los directivos no eran empleados del REIT sino que cobraban una comisión de gestión por asignar el capital de la sociedad (una relación plagada de conflictos de intereses que no existe normalmente en los REITs cotizados en EE. UU. actuales). En muchos sentidos, varios de estos vehículos pioneros presentaban mayor semejanza con un banco o un prestamista especializado que con un propietario real de inmuebles.

REITs 2.0: 1991-2015

La oferta pública de acciones (IPO) en 1991 de Kimco Realty Corporation (KIM), un REIT de centros comerciales, es considerada de forma general como la primera IPO exitosa, alumbrando el nacimiento de la “era moderna” en los REIT. Asimismo en 1991, el órgano representativo del sector estadounidense de REITs —la National Association of Real Estate Investment Trusts (NAREIT)—, definió el término Funds from Operations (FFO )4, que se convertiría en el parámetro fundamental sobre flujos de caja publicado por todos los REITs cotizados. Hay consenso en que los FFO son una aproximación más precisa a los flujos de caja que el concepto del beneficio por acción (BPA)5 definido en los principios de contabilidad generalmente aceptados estadounidenses (GAAP)6, y su difusión probablemente ayudó a una mejor comprensión del negocio inmobiliario por parte de los inversores. La década de los noventa trajo más de 150 IPOs de REIT, que llevaron la capitalización bursátil7 del sector en EE. UU. desde 16.000 millones de USD en 1992 a 138.000 millones de USD al final de la década. Muchos de estos nuevos vehículos cotizados consistían en carteras de inmuebles privados bajo control familiar, con relativamente escasa diversidad y tamaño, y que operaban con un alto apalancamiento (ratio de deuda sobre fondos propios).

La clase de activos siguió creciendo en escala y diversidad mientras la normativa REIT se hacía más clara y exhaustiva durante la segunda mitad del periodo REITs 2.0. La crisis financiera mundial (CFM) asestó un duro golpe a muchos REITs cotizados que venían operando con altos niveles de apalancamiento financiero y una mala estructura escalonada de vencimientos8 de la deuda (deficiente gestión del riesgo), aunque la gran mayoría sobrevivió tras ser refinanciados por enormes ofertas de acciones a costa de unos accionistas que vieron fuertemente diluida su participación. Esta recapitalización post-CFM fue un claro punto de inflexión para el sector, pues ayudó a definir la estructura de capital considerada adecuada para un REIT cotizado. Los REITs de hoy en día operan normalmente con una proporción mucho más alta de recursos propios respecto a deuda de lo que lo hacían antes de la CFM, prestando mucha mayor atención a la cadencia de los vencimientos futuros de la deuda.

REITS 3.0: 2016 – hasta el presente

En 2016, los REITs estadounidenses superaron el billón de USD de capitalización bursátil y el sector inmobiliario fue añadido como undécimo sector al Global Industry Classification Standard (GICS)9. Hasta entonces, el sector inmobiliario, incluyendo los REITs, figuraba clasificado dentro del sector financiero del GICS junto a bancos y compañías de seguros. De manera importante, el hecho de conformar un sector separado dio un considerable espaldarazo al perfil de la clase de activos entre los inversores, adquiriendo el estatus de componente significativo de los mercados cotizados.

Hoy, el sector de REITs cotizados presenta una gran variedad de tipos de inmuebles, tras evolucionar más allá de los sectores “core” tradicionales —como minorista, oficinas, industrial y residencial— e invirtiendo cada vez más en sectores más diversos, “no core” o emergentes y orientados al crecimiento —como las torres de telefonía móvil, los centros de datos, el autoalmacenamiento y el espacio para laboratorio—. Actualmente los REITs poseen y controlan carteras líderes en el mercado, y se benefician de potentes tendencias seculares como el e-commerce, la computación en la nube (“cloud computing”), el 5G o el cambio demográfico.

REITs: una clase de activos dinámica y en evolución

Janus Henderson Investors

Muchas empresas REIT tienen una escala enorme, están bien capitalizadas y aplican criterios sofisticados para acceder e invertir el capital buscando oportunidades. Por su gran escala, excelencia operacional y continuo acceso a capital no volátil, estas empresas están bien equipadas para ofrecer potencialmente un nuevo nivel de crecimiento compuesto a los inversores.

Próximamente…

En el próximo artículo de Janus Henderson, analizamos el concepto de “REITS 3.0: creación de valor basada en el cliente”, y cómo sus diversas palancas trabajan de forma coordinada para ofrecer las herramientas que sustenten una superior rentabilidad a largo plazo de los REITs.

 

 

 

Notas a pie de página:

1Liquidez: capacidad para comprar o vender un valor o activo en particular en el mercado. Se denominan activos “líquidos” aquellos que pueden negociarse fácilmente en el mercado (sin provocar una variación importante del precio).

2Se considera que los REITs ofrecen una tributación eficiente porque a cambio de distribuir cerca del 90% o más de los rendimientos sujetos a impuestos a los accionistas, el REIT disfruta de la exención del pago de impuestos sobre sociedades.

3 Apalancamiento financiero: el empleo de deuda para elevar la exposición a un activo/mercado. Esto puede lograrse de dos formas: tomando efectivo a préstamo y destinándolo a adquirir un activo o empleando instrumentos financieros, como derivados, para simular el efecto del endeudamiento y su posterior inversión en activos

4FFO : los “Funds from Operations” son una forma más precisa de medir los flujos de caja de los REITs ya que tienen en cuenta el gasto en concepto de depreciación y amortización, y por tanto la capacidad de un REIT para seguir pagando sus dividendos. De manera general, la cifra de FFO se calcula a partir de los beneficios del REIT, sumándoles el importe de la depreciación y la amortización de las hipotecas.

5 Beneficio por acción (BPA): parte de los beneficios de una empresa atribuible a cada acción de esta. Es uno de los indicadores más empleados por los inversores para evaluar los beneficios de una empresa. Se obtiene dividiendo los beneficios (después de impuestos) entre el número de acciones que se poseen.

6 Principios de contabilidad generalmente aceptados (PCGA, o GAAP en inglés): el conjunto de principios, normas de valoración y procedimientos contables. Las empresas cotizadas en bolsa deben seguir los PCGA en la formulación de estados financieros.

7 Capitalización bursátil: el valor total de mercado de las acciones en circulación de una empresa. Es el resultado de multiplicar el número de acciones en circulación por el precio actual de la acción. Este valor se utiliza para determinar el tamaño de una empresa, y suele referirse a él de forma abreviada como “capitalización” o “cap”.

8Escalonamiento de la deuda: cartera formada por varios bonos más pequeños con diversas fechas de vencimiento en lugar de por un solo bono con una única fecha de vencimiento. El objetivo es minimizar el riesgo de tipos de interés, aumentar la liquidez y diversificar el riesgo de crédito.

9 GICS o Global Industry Classification Standards: taxonomía comúnmente utilizada por los inversores, analistas y economistas para definir los sectores de los mercados cotizados y clasificar a las empresas en uno de esos sectores.

 

 

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Tres formas en las que la nube puede cambiar nuestro futuro

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Pixabay CC0 Public DomainCloud Computing. Cloud Computing

Durante la crisis del COVID-19, se produjo una gran aceleración de la transformación digital en la economía mundial. Según los datos recogidos por Statista, se prevé que el gasto mundial en transformación digital aumente de los 1,3 billones de dólares registrados en 2020 a 2,4 billones en 2024. 

La pandemia favoreció a compañías de la nueva economía pertenecientes a sectores como el comercio electrónico, los pagos digitales y el ocio por internet, pero también a muchas empresas de la viaje economía, que hicieron su transición a la era digital.

En el presente artículo comentamos tres formas en las que las compañías innovadoras están aprovechando el potencial que ofrecen las tecnologías de nube para revolucionar sus propios sectores, creando crecimiento transformador.

1. Transformación de los sectores tradicionales con soluciones basadas en la nube

El sector agrícola, uno de los más tradicionales, está inmerso en un continuo proceso de transformación. Los drones conectados a la nube están impulsando la agricultura de precisión, lo que puede mejorar tanto la eficiencia como la sostenibilidad. La monitorización inteligente del ganado (por ejemplo, con dispositivos que controlen la actividad y la salud de una vaca), la maquinaria agrícola autónoma y los «edificios inteligentes» son otras soluciones viables basadas en la nube.

Estas tecnologías ofrecen un incremento de la eficiencia, lo que tiene un efecto sustancial en la mejora del rendimiento agrícola. Se calcula que la conectividad agrícola podría generar más de 500.000 millones de dólares del producto interior bruto mundial de aquí a 2030.

Gráfico 1

Las ventajas de las soluciones basadas en la nube no se limitan al sector de la agricultura. Cada vez son más las compañías de sectores tan diversos como el manufacturero, el del transporte o el de la energía que adoptan servicios en la nube con el fin de aumentar su agilidad y mejorar su posición competitiva.

Pero a pesar de la velocidad a la que las compañías comienzan a adoptar las soluciones basadas en la nube, es posible que las empresas y los gobiernos aún no sean conscientes de lo que la nube es realmente capaz de hacer.

2. Los macrodatos impulsan las ganancias de las energías renovables

El uso de los «macrodatos» (big data) ha crecido en importancia en los últimos años. En el sector de las energías renovables, los macrodatos se utilizan para predecir el tiempo y el consumo energético, con el fin de ayudar a las compañías a gestionar mejor la oferta y la demanda.

El rendimiento de los parques eólicos, por ejemplo, se puede optimizar con el análisis de los macrodatos. La dinámica de fluidos de los aerogeneradores es un problema complejo que las fórmulas matemáticas no pueden resolver con precisión. Sin embargo, los macrodatos, que están almacenados en la nube, pueden utilizarse para simular lo que ocurre con el viento que rodea los rotores de aerogenerador para ayudar a optimizar la eficiencia.

Para que un parque eólico tenga éxito financiero es fundamental saber cómo hay que cotizar un proyecto. Los ingenieros tienen en cuenta el «efecto estela» (la pérdida de rendimiento de un aerogenerador con respecto a otro situado en la misma línea de dirección del viento) para calcular el rendimiento energético de un proyecto potencial. Sin embargo, la pérdida energética provocada por el efecto bloqueo (la pérdida de rendimiento de un aerogenerador con respecto a otro situado en dirección contraria al viento) no se ha tenido en cuenta hasta hace poco.

La compañía especializada en energía eólica marítima Ørsted adaptó su metodología para calcular la pérdida por interacción de las turbinas, lo que le ha permitido aplicar una mayor disciplina en su proceso de licitación de proyectos. La disciplina financiera, junto con las simulaciones basadas en la nube para crear algoritmos predictivos que optimicen la eficiencia, ha ayudado a la compañía a convertirse en líder del sector.

Gráfico 2

3. Soluciones médicas pioneras que no se limitan a mejorar la salud y salvar vidas

La aplicación de tecnología al sector sanitario ha obtenido un gran reconocimiento durante la pandemia de COVID-19. Una de las principales razones que permitió la rápida distribución de las vacunas entre las poblaciones radicó en la nube.

En la década de 1990, la capacidad para descodificar el ADN del virus COVID-19 nos habría llevado meses y habría costado en torno a 1.000 millones de dólares. Este plazo se redujo de forma espectacular durante la pandemia (de hecho, se produjo de forma prácticamente instantánea una vez que se dispuso de la tecnología) y el proceso costó menos de 100 dólares. Una vez descifrada, la secuencia de ADN del COVID-19 estuvo disponible en la nube, y los equipos de inmunología de todo el mundo pudieron comenzar a trabajar en el descubrimiento de una vacuna viable.

La aplicación de la tecnología en la nube no se limita a la fase de descubrimiento de fármacos. En los ensayos clínicos del COVID-19, se utilizaron los macrodatos para seleccionar a los candidatos que iban a participar en los ensayos y comprender la información que se desprendía de los resultados.

 

Algunas compañías del sector de la biotecnología cuentan con recursos propios en los ámbitos de la computación en la nube y los macrodatos, pero muchas otras acuden a empresas externas. Thermo Fisher Scientific es conocida por suministrar instrumentos al sector sanitario, pero también ha subcontratado capacidad en la nube para almacenar 40 exabytes de datos relativos al genoma humano3 . La posibilidad de ofrecer este servicio a las compañías biotecnológicas le permite acceder al poder de transformación de la nube.

En busca de compañías con potencial de crecimiento a largo plazo

En el futuro, las compañías tecnológicas seguirán impulsando la economía digital y transformando el contexto empresarial a escala mundial. Pero no todas las empresas que se embarquen en un proceso de transformación digital van a tener éxito.

Los equipos directivos innovadores y la solidez de los balances son solo dos de los atributos que también son importantes a la hora de identificar compañías con potencial de crecimiento a largo plazo. El análisis fundamental sigue siendo clave para entender el verdadero valor de una empresa.

Bonos verdes, auge y crecimiento de un mercado floreciente en renta fija sostenible

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Sedó, M. (2021). Bonos verdes, auge y crecimiento de un mercado floreciente en renta fija sostenible. Funds Society AMÉRICAS, septiembre 2021 (nº28), págs. 61- 69.. verdes, auge y crecimiento de un mercado floreciente en renta fija sostenible

Con menos de una década por delante para cumplir con los objetivos establecidos en el Acuerdo de París y los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU, los bonos verdes son una solución de inversión sostenible dentro del espacio de renta fija cuyos fondos se destinan a financiar o refinanciar proyectos nuevos o existentes beneficiosos para el clima o medio ambiente. Cada vez hay más gobiernos, empresas y organizaciones multinacionales que los utilizan para captar fondos para sus proyectos verdes y más inversores que perciben su atractivo. A continuación, las gestoras analizan todas las tonalidades de la deuda verde.

Con los bonos verdes, hemos asistido al nacimiento de una nueva clase de activo. En los últimos cinco años, su mercado ha dejado de ser un nicho para superar el tamaño de otros más maduros como, por ejemplo, el de la deuda high yield europea. De hecho, el mercado de bonos verdes es hoy una alternativa creíble para diversificar una cartera frente a los agregados globales de deuda, pues tiene un perfil de rentabilidad-riesgo similar, una duración ligeramente elevada, una cierta inclinación por la eurozona y posiblemente un mejor equilibrio entre emisores soberanos y corporativos.

Allianz GI: “Apoyamos que empresas de sectores intensivos en emisiones de gases de efecto invernadero puedan emitir bonos verdes si muestran el compromiso de transformar su negocio”

La piedra angular de un bono verde es la utilización de los fondos obtenidos con su emisión para la financiación de proyectos que contribuyan a la sostenibilidad ambiental. Representan una herramienta eficaz para aquellos emisores que necesiten financiar su transición climática y para los inversores que busquen un impacto positivo cuantificable en el medio ambiente, pues los emisores deben reportar periódicamente el empleo de la financiación captada.

El primer bono verde fue emitido en 2007 por el Banco Europeo de Inversiones bajo la etiqueta de bono de sensibilización climática. En 2008, el Banco Mundial le siguió con una nueva emisión, ya con la etiqueta de bono verde. Desde entonces, las emisiones han aumentado rápidamente. 2020 fue un año crucial para este mercado, registrando emisiones por más de 250.000 millones de dólares y alcanzando del hito del billón de dólares en emisiones globales acumuladas, según los datos de la organización Climate Bond Initiative (CBI, por sus siglas en inglés) y Bloomberg. 

La etiqueta verde

Si bien en la actualidad la denominación de bono verde la otorga el propio emisor, existen organismos independientes que han establecido sus criterios a fin de mitigar la falta de unas normas precisas y facilitar una mayor transparencia en el mercado. En 2010, la Climate Bond Initiative comenzó a publicar su taxonomía de bonos climáticos, compuesta por ocho categorías generales: energía, transporte, agua, edificios, uso de suelos y recursos marítimos, industria, desechos y tecnologías de información y comunicación, que constituyen un marco de referencia para definir activos y proyectos verdes. Cuatro años más tarde, la Asociación Internacional del Mercado de Capitales (ICMA, por sus siglas en inglés) creó los  Principios de los Bonos Verdes con el objetivo de promover la integridad y transparencia en el mercado de bonos verdes a través de cuatro componentes: el uso de los fondos obtenidos en una de sus categorías elegibles, el proceso de evaluación y selección de proyectos, la gestión de los fondos y la publicación de informes que incluyan la lista de proyectos financiados, las cantidades asignadas y su impacto esperado. Además, la ICMA recomienda la utilización de un evaluador externo por parte de los emisores para revisar y confirmar la alineación de la emisión del título con estos cuatro componentes.

Amundi RI: “Los inversores verdes no tienen que hacer concesiones de rendimiento para financiar el desarrollo del mercado de bonos verdes”

Por su parte, la Comisión Europea anunció en julio su plan para introducir el Estándar Europeo de Bonos Verdes (European Green Bond Standard) con el objetivo de fortalecer la supervisión de este mercado y proporcionar un marco común a los países miembros de la Unión Europea. Cada emisión deberá cumplir con cuatro requisitos, entre ellos asegurar que los fondos captados se asignan en su totalidad a proyectos que se ajusten a la taxonomía verde de la UE, una plena transparencia en la asignación de los ingresos de los bonos, un proceso de verificación externa para garantizar el cumplimiento de la norma y el ajuste de los proyectos financiados a las exigencias medioambientales de la UE. El estándar es voluntario y estará abierto a empresas y gobiernos tanto dentro como fuera del bloque de países miembros y cubrirá todo tipo de bonos, incluidos garantizados, de proyectos, y títulos respaldados por…

Puede acceder al articulo completo a través de este link.

Pictet Asset Management: no hay motivos para que cunda el pánico pándemico

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Luca Paolini, Pictet Asset Management. Luca Paolini, Pictet Asset Management

Aunque los mercados financieros están inquietos por la aparición de la variante Ómicron del COVID-19, entre los inversores no debería cundir el pánico.  Las economías están mejor preparadas para hacer frente a una nueva oleada de contagios.

Las clases de activos más arriesgadas cotizan en máximos históricos o cerca de ellos. Hay buenas razones para ello.

La demanda industrial y de los consumidores es sólida, los cuellos de botella en la oferta parecen estar a punto de solucionarse –lo que podría ejercer una presión bajista sobre la inflación– y los beneficios y los márgenes empresariales siguen siendo buenos. 

Esto es un buen augurio para los mercados de renta variable en el corto plazo. 

Sin embargo, hay que contrarrestar este panorama positivo con la aparición de una nueva amenaza para la economía. Aunque había descendido en la lista de preocupaciones de los inversores, la variante Ómicron del COVID-19, identificada recientemente, demuestra que la pandemia no ha desaparecido. Aunque los acontecimientos relacionados con la pandemia ya no pueden dictar el ciclo económico, no cabe duda de que sí pueden influir en él. 

Pictet AM

La aparición de una nueva variante del COVID-19, clasificada como de riesgo “muy elevado” por la Organización Mundial de la Salud, ha asustado de manera ostensible a los mercados. Aunque el número inaudito de mutaciones de la cepa indica que las vacunas actuales podrían, en cierta medida, no ser tan eficaces frente a este virus, esto aún no se ha demostrado.

Tampoco está clara la gravedad de la enfermedad que provoca la nueva cepa, aunque las pruebas anecdóticas son alentadoras.

Los gobiernos, por su parte, no asumen riesgos. Muchos han impuesto restricciones a los viajes, tal vez debido a las lecciones extraídas de la vacilación de la que fueron responsables durante la propagación de la variante Delta a principios de año. 

Pero el panorama no es negativo a nivel universal. 

Aunque la COVID-19 ha provocado distorsiones y cuellos de botella en la oferta, las economías, en términos generales, se han adaptado excepcionalmente bien a los avatares de la pandemia y ahora están mejor preparadas para resistir sus efectos.

Además, parece que las vacunas que se han distribuido por todo el mundo pueden modificarse para tratar específicamente la nueva variante.

Paralelamente, no vemos signos de valoraciones exageradas en las acciones de las empresas que se habrían beneficiado de una reapertura total de la economía. Las valoraciones de los títulos sensibles a la COVID-19 indican que, en gran parte, los inversores han sido escépticos ante la perspectiva de una reapertura fluida y sin sobresaltos de la economía. 

Así pues, pese a la mayor incertidumbre, creemos que el rumbo emprendido sigue dirigiéndose hacia la reapertura y la casi normalización de las economías de todo el mundo. 

Todo ello nos lleva a mantener nuestra posición neutral en renta variable y negativa en renta fija. 

En general, nuestros indicadores del ciclo económico muestran que la economía sigue recuperándose de la pandemia. A pesar de que existe preocupación por los riesgos a corto plazo para el crecimiento europeo, en gran parte relacionados con los nuevos confinamientos y el reciente incremento de los casos de COVID-19, tenemos más confianza en cómo están evolucionando las condiciones económicas en los países desarrollados.  

Cabe esperar que el crecimiento de EE.UU. siga siendo muy fuerte, tanto en términos reales como nominales (véase la fig. 2). A nivel mundial, esperamos que el sector servicios cobre impulso. En condiciones normales, el sector servicios seguiría la estela del sector manufacturero –que últimamente ha mostrado cierto debilitamiento. No obstante, creemos que la próxima fase de la recuperación vendrá impulsada por los servicios, ya que la reapertura de las economías debería seguir, en general, su curso (aunque con la incertidumbre añadida por la propagación de la variante Ómicron).

Prevemos una reaceleración secuencial del crecimiento hasta el primer semestre de 2022. El ritmo de la expansión económica global debería mantenerse por encima de la tendencia en un futuro inmediato –nuestra previsión de un crecimiento del PIB del 4,8% para el año que viene sigue estando por encima de la del consenso.

Pictet AM

Nuestros indicadores de liquidez muestran una importante contracción de la oferta de crédito este trimestre, gracias a la drástica retirada de estímulos de los bancos centrales. Sin embargo, en una nota más positiva, existen indicios de que la oferta de crédito está creciendo en el sector privado, sobre todo en EE.UU., y las autoridades chinas también están empezando a relajar su postura. 

El repunte de la financiación privada históricamente ha ejercido una presión alcista sobre los tipos de interés, ya que permite a los bancos centrales endurecer aún más su política monetaria. 

Nuestros indicadores de valoración muestran que todas las clases de activos principales siguen estando caras según niveles históricos, con la renta variable rondando máximos históricos. Latinoamérica es una excepción, ya que sus mercados de renta variable ahora están baratos incluso en términos absolutos. En términos relativos, el Reino Unido también está a buen precio. 

La valoración de la renta variable estadounidense es la más elevada. Y los títulos de consumo discrecional empiezan a parecer tan caros como las acciones tecnológicas. Mientras tanto, los títulos cíclicos han superado en rentabilidad a sus equivalentes defensivos a medida que las expectativas de inflación han aumentado; esto ha hecho que la prima de los títulos cíclicos sobre los defensivos vuelva a acercarse a los máximos del ciclo, del 16%. 

La disminución de la liquidez y la presión alcista sobre los rendimientos reales reducirán las ratios precio-beneficio de los títulos, aunque ya se ha producido aproximadamente la mitad de la contracción que preveíamos a principios de año.  Por otra parte, aunque parece que el crecimiento de los beneficios se está moderando, seguimos esperando que los beneficios empresariales aumenten un 16% el año próximo.

En cuanto a la renta fija, la señal sobre la deuda pública china es neutral, mientras que los bonos “investment grade” de EE.UU. parecen caros. El aumento de la inflación ha provocado una desbandada hacia los bonos estadounidenses ligados a la inflación, dejándolos con unos rendimientos inferiores al -1,0% y siendo la segunda clase de activos más sobrecomprada de nuestros modelos.

Nuestros indicadores técnicos muestran que las tendencias positivas de la renta variable global se intensificaron, compensando la ausencia de factores estacionales positivos. Los datos técnicos para los bonos fueron negativos, aunque las encuestas muestran que el posicionamiento de los inversores en renta fija parece excesivamente bajista, lo que normalmente sería una señal de “compra”. 

 

Columna de Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management.

 

Descubra las perspectivas macroeconómicas y de asignación de activos de Pictet Asset Management.

 

Notas importantes

Este material va dirigido exclusivamente a inversores profesionales. Sin embargo, no deberá ser distribuido a ninguna persona o entidad que sea ciudadano o residente de cualquier lugar, estado, país o jurisdicción en el que dicha distribución, publicación o uso sea contrario a sus leyes o normativas.

La información y los datos presentados en este documento no deben considerarse una oferta o incitación para comprar, vender o suscribir valores o instrumentos o servicios financieros.

La información utilizada para la elaboración del presente documento se basa en fuentes que consideramos fiables, pero no se hace ninguna manifestación ni se da ninguna garantía en cuanto a la exactitud o integridad de dichas fuentes. Cualquier opinión, estimación o previsión puede modificarse en cualquier momento sin previo aviso.  Los inversores deben leer el folleto o el memorándum de oferta antes de invertir en cualquier fondo gestionado por Pictet. El tratamiento fiscal depende de las circunstancias individuales de cada inversor y puede cambiar en el futuro.  Las rentabilidades pasadas no son indicativas de rentabilidades futuras.  El valor de las inversiones, así como la renta que generen, puede disminuir o aumentar y no está garantizado.  Es posible que usted no recupere el importe inicialmente invertido.

Este documento ha sido publicado en Suiza por Pictet Asset Management SA y en el resto del mundo por Pictet Asset Management (Europe) SA, y no podrá reproducirse ni distribuirse, ni parcialmente ni en su totalidad, sin su autorización previa.

Para los inversores estadounidenses, la venta de acciones en los Estados Unidos o a Personas de los Estados Unidos solo se puede realizar mediante colocaciones privadas a inversores acreditados según las exenciones de registro en la SEC en virtud de las exenciones a colocaciones privadas de la Sección 4(2) y el Reglamento D conforme a la Ley de 1933 y a clientes cualificados según lo definido en la Ley de 1940. Las acciones de los fondos de Pictet no se han registrado según la Ley de 1933 y, salvo en operaciones que no violen las leyes de valores de los Estados Unidos, no pueden ser ofrecidas ni vendidas ni directa ni indirectamente en los Estados Unidos ni a Personas de los Estados Unidos. Las Sociedades de Gestión de Fondos del Grupo Pictet no se registrarán según la Ley de 1940.

AXA IM y su compromiso con el arte: LIFE 3.0, una exposición sobre las “inteligencias artificiales”

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. Art Basel

La tecnología está evolucionando a niveles sin precedentes. En sólo 20 años, el acceso a Internet de banda ancha se ha multiplicado por 7 (1), lo que ha hecho que el 90% de los datos del mundo se hayan creado en sólo los dos últimos años (2). ¿Cómo recalibrar nuestra concepción de la tecnología en un marco ecológico? ¿Cómo entender la vida a través del aparato perceptivo de una máquina? ¿Y cómo reconstruir las relaciones con el medio ambiente? Con todo lo que está evolucionando a velocidades vertiginosas, es esencial que la experiencia tecnológica crezca a la par que la creatividad sobre cómo será el futuro entre la humanidad y la tecnología.

Con este propósito, AXA IM se asoció con Hyperpavilion, un importante expositor y plataforma de arte, y con la aclamada artista digital Sofía Crespo para patrocinar su exposición «LIFE 3.0» en Untitled Art Fair Miami Beach, una de las mayores convenciones de arte del mundo.

La exposición LIFE 3.0 explora la ecología que puede existir entre las máquinas y las entidades vivas. A lo largo de la obra de Sofía Crespo, la artista crea enredos entre la tecnología y la ecología, fomentando la atención sobre nuestra interdependencia con los ecosistemas que nos rodean y desarrollando nuevas formas de aprender de los seres no humanos.

La obra expuesta en LIFE 3.0 ha sido realizada en colaboración con una red neuronal convolucional. Estas imágenes se asemejan a la «naturaleza», pero representan una naturaleza imaginada que ha sido reordenada. La visión por ordenador y el aprendizaje automático nos han ofrecido un puente entre lo que conocemos y una «naturalidad» especulativa a la que sólo se puede acceder a través de la intermediación de la máquina.

La representación del mundo se concibe como un conjunto heterogéneo en el que el arte ya no está ligado a las leyes de la perspectiva, sino que responde a una perspectiva temporal, hecha de estratos, y de transformación.

El trabajo de Sofía Crespo representa la convergencia de la tecnología y la biología. Sofía utiliza el aprendizaje automático para interpretar y deconstruir animales y plantas creando piezas de arte en ‘The Neural Zoo’. La artista ha implementado una ecología de la información creando entornos digitales que exploran las posibilidades de nuevas sintaxis construidas por algoritmos y datos. Las formas narrativas juegan con variaciones entre lo conocido y lo aprehendido, lo visible y lo invisible, y con los marcos temporales mezclando pasado, presente y futuro

El compromiso de AXA IM con el arte

Para celebrar el lanzamiento de la exposición, AXA IM e Hyperpavilion organizaron un cóctel en la feria de arte UNTITLED de South Beach, al que asistieron varios clientes de la gestora, personas influyentes del mundo del arte y socios estratégicos.

Durante la celebración del cóctel de bienvenida, Rafa Tovar, director de US Wholesale & Offshore Distribution en AXA IM, comentó: «Los humanos son hasta ahora los seres más inteligentes y han colonizado la naturaleza en el mundo físico. Gracias a la tecnología está surgiendo un mundo digital: la Web 3.0, o el llamado Metaverso. En el Metaverso los datos son la nueva frontera. ¿Cómo convivirán estos dos mundos? ¿Colonizarán los humanos los datos o lo hará la Inteligencia Artificial?».

Sofía Crespo es una artista de origen argentino, pero afincada en Alemania, que trabaja con gran interés en tecnologías inspiradas en la biología. Uno de sus principales objetivos es la forma en que la vida orgánica utiliza mecanismos artificiales para simularse a sí misma y evolucionar, lo que implica la idea de que las tecnologías son un producto sesgado de la vida orgánica que las creó y no un objeto completamente separado.

Crespo examina las similitudes entre las técnicas de formación de imágenes de la inteligencia artificial y la forma en que los humanos se expresan creativamente y reconocen cognitivamente su mundo. Su trabajo pone en el potencial de la IA en la práctica artística y su capacidad de reconfigurar nuestra comprensión de la creatividad.

 

Por favor visite la página www.hyperpavilion.io para obtener más información sobre la exposición y la instalación de Sofía Crespo.

 

 

Anotaciones:

(1) https://www.weforum.org/agenda/2020/11/heres-how-technology-has-changed-and-changed-us-over-the-past-20-years/

(1) https://www.uschamberfoundation.org/bhq/big-data-and-what-it-means

Una FED más “hawkish” a pesar del Ómicron o quizás debido a él

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Pixabay CC0 Public Domain. Una FED más “hawkish” a pesar del Ómicron o más bien debido a él

Aún no hay argumentos suficientes para valorar el impacto que pueda tener el brote de Ómicron identificado en Sudáfrica. Las tres grandes preguntas, transmisión, virulencia y resistencia a las vacunas disponibles en el mercado, tardarán al menos un par de semanas en ser contestadas adecuadamente, más aún con el período navideño de por medio. Es pronto para llegar a conclusiones informadas pero la mayoría de los casos identificados en el país africano se concentran en jóvenes y, por lo tanto, no podemos inferir cómo se comportará cuando infecte a personas mayores.

Adicionalmente, hará falta tiempo para analizar la respuesta de los nuevos enfermos al ser tratados con Paxlovid, la cápsula antiviral para la que Pfizer ha pedido aprobación de emergencia a la FDA, que podría reducir en mas del 90% las hospitalizaciones. El gobierno americano ya se ha asegurado 10 millones de dosis de este fármaco –más prometedor que el de su competidor Merck–, y el fabricante podría aumentar significativamente su producción si se demuestra su eficacia contra la nueva variante. Albert Bouria, CEO de Pfizer, se mostró confiado respecto a la capacidad de su producto para suspender la propagación de Ómicron, sobre todo en los primeros estadios de la enfermedad.

Es probable que esta cepa sea más contagiosa, aunque –de acuerdo con las declaraciones hechas por la Asociación Medica de Sudáfrica a la BBC– también “extremadamente suave” en cuanto a síntomas se refiere; aunque esto último es algo que no podemos dar por hecho de momento. La analítica de las aguas residuales en la provincia de Guateng (foco del nuevo brote) detecta una presencia de coronavirus en niveles similares a los alcanzados en el pico de contagios por Delta, lo que señala que o bien los casos confirmados van a dispararse o bien los síntomas son tan leves que no estimulan la necesidad de tests.

Figura 1

El número de personas infectadas por cada caso identificado es de 1,93 frente a 1,47 de media para el agregado del país. Si extrapolamos las cifras de la tasa reproductiva de esta mutación en el virus (R0), sería de 8,5, lo que indica una mayor transmisibilidad que el original COVID-19 (2,9 aproximadamente) y que la variante Delta (~6,5). No obstante, y si este fuera el caso, solo necesitaríamos incrementar en un 3% (de 85% hasta 88%) el umbral de inmunizados para suspender la propagación de la nueva cepa.

Figura 2

También sabemos que Europa ya estaba inmersa en un cuarto ciclo de contagios causados por la ola Delta y que países como Austria, Francia, Suiza o Alemania han comenzado a endurecer medidas de contención (aunque más hacia fuera, limitando el trafico de viajeros, que hacia dentro). A pesar del elevado porcentaje de población vacunada (44% con ciclo completo a nivel global; 56,99% en EE.UU. y 52,67% en Europa), el beneficio aportado por los inmunizados de forma natural viene cayendo desde el primer trimestre y la inoculación de la dosis de refuerzo esta avanzando más lentamente. Las fiestas de Acción de Gracias suspendieron temporalmente la identificación de nuevos contagios en EE.UU. y, aunque en los próximos días previsiblemente se incrementara la incidencia de Ómicron, la situación está más contenida respecto al Viejo Continente. Biden, a diferencia de sus colegas a este lado del Atlántico, no está por la labor de meter más piedras en la mochila de las elecciones Mid Term y poner trabas al crecimiento económico. Por todo ello, es probable que en el transcurso de las próximas semanas la brecha en expansión económica entre ambas geografías se haga algo más notoria.

Figura 3

Figura 4

En este sentido, el relativo de sorpresas macro EE.UU. – Europa medido utilizando los índices confeccionados por Citi se sitúa en +1 desviación estándar sobre su media de los últimos 10 años y recientemente ha comenzado a girarse. En un escenario como el que sugerimos, este indicador probablemente se estabilice o incluso retome temporalmente la senda alcista a pesar de que, desde un punto de vista estadístico, el potencial de incrementos adicionales se vea ya bastante disminuido. Dicho de otra manera, la economía europea tardará algo más de lo esperado en recortar terreno a la estadounidense. A priori, esto podría dilatar el ciclo de apreciación del dólar que, en un entorno menos dinámico en crecimiento global, se beneficiará de su naturaleza de divisa contracíclica y del momentum. En cualquier caso, la pujanza del USD está descontando ya un cuadro macro excesivamente pesimista y, si la variante Ómicron resulta ser similar a la Delta, confirmando la progresión natural en la evolución del virus (más contagioso, menos severo), las pautas de crecimiento que manejábamos hace un par de semanas deberían prevalecer. En este contexto, la curva recuperaría pendiente y estaríamos ante una oportunidad de aprovechar caídas en sectores cíclicos y de servicios.

Las vacunas de Pfizer, J&J y Moderna fueron diseñadas en base al virus original, y es lógico pensar que a medida que este vaya mutando, su protección ante nuevas infecciones sea menos eficaz. Fuentes científicas han confirmado esta semana que los tratamientos basados en anticuerpos monoclonales son claramente menos efectivos ante el Ómicron. No obstante, la dilución en la eficacia de la vacuna no implica necesariamente una merma en la defensa de cara a una potencial hospitalización. 

Según medios locales, los casos de pacientes sudafricanos en UCI se han cuadruplicado respecto a unas semanas atrás (de 150 a 650 aproximadamente), pero el 100% de los ingresados en cuidados intensivos por Ómicron o no habían sido vacunados o solo habían recibido una dosis. Una persona vacunada sigue estando más segura que una que no ha sido inoculada. Adicionalmente, las mRNA pueden actualizarse en plazos razonablemente acotados (de uno a tres meses). Los gobiernos y las empresas cuentan con más experiencia y preparación para operar en un mundo COVID. Los médicos y los hospitales están ahora dotados con mejores recursos y herramientas para manejar las consecuencias del virus de forma mas ágil y eficiente.

Por eso sorprende el brusco vaivén en la TIR del 2 años  y la pérdida de pendiente en la curva de 5 años en adelante, a pesar del tono más hawkish en el mensaje de Powell, que finalmente abandona su tesis de “transitoriedado la ampliación de diferenciales de crédito HY –que en solo unas sesiones han pasado a cotizar cerca de los objetivos que barajábamos para diciembre de 2022–. También es intrigante, en base a lo que explicamos más arriba, el comportamiento del dólar desde el anuncio de la variante Ómicron, que significa una ruptura con su condición de divisa anticíclica habitualmente fortalecida en entornos de incremento en la percepción de riesgos de mercado, y que recientemente venía siendo utilizada por los gestores para compensar el incremento de riesgo en renta variable (ver gráfica abajo). Además, con las caídas en el precio del barril de crudo, que pueden afectar a EE.UU. al ser ahora el primer productor de petróleo a nivel mundial, el comportamiento reciente del dólar revela que otras fuerzas han dominado su estatus de ”safe haven y sugiere que los inversores no están asignando una alta probabilidad de “tail risk” al potencial brote de Ómicron. 

Figura 5

Recordemos que los titulares comienzan a aparecer coincidiendo con uno de los periodos más tranquilos y menos líquidos para los mercados en EE.UU. (Acción de Gracias) y que la prensa parece haberse enfocado más en lo negativo (comentarios del CEO de Moderna) que en lo positivo (entrevista al CEO de Pfizer, informes del Instituto Sudafricano de Enfermedades Infecciosas y opiniones desde el Ministerio de Salud israelí, entre otros).

Si de cara a la última reunión de la Fed del 2021, el 15 y 16 de diciembre, el panorama sanitario no se ha aclarado lo suficiente, Jay Powell dejará para enero la reducción de otros $5 – $10 billones al mes en el programa de compra de activos, no obstante, lo más probable sigue siendo que actúen. Mary Daly, de la Fed de San Francisco y una de las “palomas” más recalcitrantes, ha cambiado su discurso y apoya un taper más agresivo, algo que por otro lado es congruente con el contexto macro y con un previsible ajuste al alza en el mapa de puntos que apunte a dos subidas en 2022. Al fin y al cabo, las compras de bonos y MBSs, aunque en menor cuantía, continúan siendo una propuesta monetaria acomodaticia. Además, la finalización del programa dotaría a la Fed de más holgura si fuera necesario iniciar el ciclo de subida de tipos de forma prematura. Salvo en caso de escenario catastrofista, la normalización en política monetaria va a continuar, de hecho, el mismo presidente del banco central dejó entrever el riesgo inflacionista de Ómicron si la incidencia del virus suspende la mejora en cadenas de suministros y la transición del consumo desde bienes hacia servicios. John Williams (NY Fed) también apoya el giro de Powell en base a las mismas amenazas.

Ya adentrados en 2022, con un dólar menos pujante ante una hipotética resolución de los cuellos de botella en el lado de la oferta y con una Fed más “halcón” –que pondría techo a incrementos adicionales en indicadores de expectativas de inflación– puede ser interesante migrar desde posiciones cíclicas hacia otras más defensivas. Empresas clasificadas dentro del sector servicios de consumo y de equipamiento sanitario y servicios de salud, ofrecen una alternativa para participar de forma defensiva de una disminución en el “riesgo COVID”. El sector salud es además uno de los mejor equipados para defender márgenes; de acuerdo con la comparación de su media durante los últimos cinco años, la rentabilidad empresarial se verá presionada el próximo ejercicio.

Figura 6

Sebastien Chaker, nuevo director de la oficina de Allfunds en Hong Kong

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Foto cedidaSebastien Chaker, nuevo director de la oficina de Allfunds en Hong Kong.. Sebastien Chaker, nuevo director de la oficina de Allfunds en Hong Kong

Allfunds refuerza su presencia en Asia con la contratación estratégica de Sebastien Chaker para dirigir su oficina de Hong Kong, que abrió en 2020. Este nombramiento está en línea con el compromiso de Allfunds con la región de Asia, en la que la compañía está presente desde 2016.

Según explica la plataforma B2B de wealthtech, desde su nuevo cargo Chaker liderará la gestión de algunas de las relaciones con los más de 50 distribuidores que Allfunds tiene actualmente en toda la región. También será responsable de identificar nuevas oportunidades para desarrollar aún más el negocio de Allfunds en el norte de Asia, y dará soporte al equipo comercial en Singapur, que actualmente trabaja con clientes de primer nivel en países como Tailandia, Filipinas y China continental. Reportará directamente a David Perez de Albeniz, director regional para Asia de Allfunds, quien está establecido en Singapur. 

Sebastien Chaker aporta más de 20 años de experiencia al cargo, habiendo sido recientemente miembro del consejo ejecutivo de Clearstream Fund Centre AG (Zúrich), donde supervisó las ventas regionales, y promovió los servicios y productos de inversión ante los clientes locales. Anteriormente, ocupó cargos de alta dirección en UBS, así como en Calastone, donde estableció y dirigió las operaciones asiáticas al trasladarse a Hong Kong en 2013. 

“Estamos encantados de darle la bienvenida a Sebastien en Allfunds, ya que así seguimos reforzando nuestra oferta global, con el apoyo del nombramiento de talentos con experiencia significativa. El mercado de Hong Kong es de gran importancia estratégica para Allfunds. La experiencia de Sebastien, y su profundo conocimiento de la región, serán un recurso inestimable para seguir ofreciendo a nuestros clientes un apoyo localizado y una visión experta del mercado”, ha destacado Juan Alcaraz, CEO de Allfunds.

Por su parte, David Perez de Albeniz, director regional para Asia en Allfunds, ha señalado: “Desde la apertura de la oficina de Hong Kong, hemos seguido observando una fuerte demanda de los servicios que ofrecemos, por parte de los distribuidores y de los gestores de fondos de la región. Estamos bien posicionados para dar apoyo a una creciente base de clientes y estamos encantados de dar la bienvenida a Sebastien para dirigir estos esfuerzos”.

Según Perez de Albeniz, los clientes regionales de Allfunds se benefician de los conocimientos especializados de su equipo y de un conjunto de productos tecnológicamente avanzados, disponibles a nivel internacional. “Estamos orgullosos de que nuestra sofisticada oferta de productos haya seguido evolucionando y satisfaciendo las necesidades de los gestores y distribuidores de fondos a nivel mundial. Espero trabajar estrechamente con Sebastien para seguir optimizando nuestro servicio en el norte de Asia”, ha añadido. 

La región de Asia, que actualmente cuenta con una cartera de activos bajo gestión con fuerte evolución, sigue siendo un área de crecimiento estratégico fundamental para Allfunds. Desde 2018, los activos de Allfunds en Asia han pasado de casi cero a más de 50.000 millones de dólares. La oferta de Allfunds está orientada a las tendencias en Asia, incluyendo el servicio de sub-asesoramiento, blockchain, y robustas herramientas digitales como Telemetrics, APIs y Nextportfolio.

La nueva variante del coronavirus se convierte en un riesgo adicional para el crecimiento

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Pixabay CC0 Public Domain. La nueva variante del coronavirus se convierte en un riesgo adicional para el crecimiento

La semana acaba tal y como comenzó, con el foco puesto en la nueva variante del coronavirus ómicron. Según los expertos, la pregunta clave para el mercado es si la nueva variante, que parece que se extiende rápidamente, reducirá la eficacia de la vacuna frente a los casos graves y las muertes, y si serán necesarios nuevos confinamientos y cierres.

Algunos investigadores ya apuntan a que probablemente no sea intrínsecamente más mortal que la variante delta (que fue quizás un 30% más mortal que la cepa original de Wuhan) y que podría reducir la eficacia de la vacuna, pero tendrá un menor impacto frente a los casos más complicados en riesgo de muerte. Pese a esto, los gobiernos de países desarrollados han comenzado a aplicar la política de “prudencia excesiva” y están cerrando su espacio aéreo a vuelos procedentes de determinadas regiones. En este sentido, el equipo de Portocolom AV saca una conclusión clave: “Esta nueva variante pone de manifiesto la necesidad de un proceso de vacunación global, sin excluir países ni regiones. No vale solo con vacunar en el mundo desarrollado”.

Por ahora las gestoras analizan las consecuencias de esta variante a corto plazo. “Más allá de las nuevas restricciones de viaje ya anunciadas, ómicron puede implicar nuevas restricciones sociales, un perjuicio para el crecimiento y nuevos cuellos de botella que se sumen a la inflación. No obstante, es posible que los productores de vacunas de ARNm puedan ajustar la vacuna con relativa rapidez y los medicamentos para el coronavirus podrían estar disponibles en 100 días”, señala Elisa Belgacem, estratega senior de crédito de Generali Investments.

Pese a que los mercados resistieron inicialmente al aumento de los nuevos casos del COVID-19 e incluso de otras variantes, como fue la británica o la delta, en esta ocasión la preocupación de los inversores ha sido mayor. “A principios de la semana, varios indicios sugerían que la quinta ola era ya un problema en Europa. Angela Merkel, por ejemplo, dijo que las medidas actuales no eran suficientes para hacer frente al aumento de los casos en Alemania. A medida que aumentaban los casos, solo los valores turísticos retrocedían; los mercados, en general, se mantenían confiados. Y entonces aparecieron las noticias sobre la nueva variante y los mercados cambiaron de rumbo. Los valores petroleros empezaron el viernes con una caída del -5% y los bancos siguieron el mismo camino. Los cíclicos fueron los más afectados, pero los defensivos no opusieron mucha resistencia. Las ventas se produjeron poco después de que la preocupación por el aumento de la inflación provocara la caída de un indicador de confianza del consumidor”, resume el equipo de análisis de Edmond de Rothschild AM.

Los expertos advierten de que este riesgo no supone volver a punto de partida de marzo de 2020 y se muestran optimistas sobre la capacidad de los países desarrollados de mantener bajo control la pandemia. En opinión de Johanna Kyrklund, directora global de Inversiones en Multiactivos de Schroders, en el tiempo transcurrido desde entonces, hemos aprendido mucho sobre el virus, la ciencia avanza a gran velocidad, y gran parte del mundo desarrollado, al menos, tiene altos niveles de cobertura de vacunación. “Por tanto, no creo que sea el momento de que los inversores rehúyan el riesgo por completo. Pero las incertidumbres son demasiado grandes para que esto pueda calificarse como una oportunidad de compra”, señala. 

Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión en multiactivos eToro, se muestra optimista y destaca que las economías, los consumidores y las empresas son más resistentes a cada ola de coronavirus. Con la llegada de la nueva ola y teniendo en cuenta que el turismo y el ocio nacional ha rebotado significativamente, los temores se centran más en los viajes internacionales y de negocio”, subraya.

Mercado, vacunas y carteras

El año pasado por estas fechas, llegaron los anuncios de las primeras vacunas contra el COVID-19. Para Kyrklund ese fue el momento en el que la audacia demostró ser la estrategia correcta: las grandes apuestas en activos cíclicos, especialmente los vinculados a la reapertura de los negocios, demostraron ser la decisión acertada. 

“Sin embargo, los mercados han evolucionado desde entonces. El ciclo económico ha madurado y las valoraciones son ahora más elevadas. Con la nueva variante suponiendo un riesgo adicional para el crecimiento, no creo que sea el momento de hacer apuestas macroeconómicas similares. Es el momento de ser más selectivo. Los inversores también deben tener en cuenta que la aparición de la nueva variante puede hacer que los bancos centrales retrasen el endurecimiento de la política monetaria. Ya pensábamos que los bancos centrales iban por detrás de la curva en lo que se refiere a reaccionar ante una mayor inflación. Si retrasan aún más el endurecimiento, esto podría seguir apoyando las valoraciones” explica.

Una reflexión que también sale a relucir en el último análisis de Ostrum AM (afiliada a Natixis IM). La gestora considera que la nueva variante “hace que la situación sea más difícil de evaluar para los responsables de la política monetaria”. En este sentido, Jason Simpson, estratega de renta fija de SPDR, añade: «La aparente inevitabilidad de que el año 2022 mostrara un fuerte crecimiento y el endurecimiento de la política de los bancos centrales ha sido cuestionada por la variante Omicron del covid. Esto ha desencadenado una ola de aversión al riesgo entre los inversores, con la caída de las acciones y, en el mundo de la renta fija, la preferencia por las estrategias que minimizan el riesgo».

Según el banco privado suizo Julius Baer, la pandemia se ha convertido en un mal endémico al que el mundo debe adaptarse. “Pocas veces la visibilidad de la economía ha sido tan baja, y la única respuesta posible es dedicarse a la construcción de carteras bien diversificadas. La única certeza es que este nuevo avance en el campo de la pandemia probablemente atenuará el deseo de nuestros banqueros centrales de endurecer la política monetaria de forma más radical. A menos que la economía mundial descarrile por completo, lo que es poco probable, el mercado alcista volverá a prolongarse en lugar de terminar”, indica Yves Bonzon, CIO de Julius Baer.

Jack Janasiewicz, portfolio manager en Natixis IM Solutions, considera que el mercado ha estado buscando una razón para vender y por fin la ha encontrado en la variante de ómicron. En su opinión, hasta que se despejen todas las incógnitas en torno a la nueva variante la volatilidad y el riesgo en los mercados aumentará. “A largo plazo, si ómicron resulta ser más grave, las preocupaciones del mercado laboral y las interrupciones de la cadena de suministro podrían intensificarse, ya que la disposición de la gente a trabajar en persona podría empezar a pesar de nuevo en los mercados. No es de extrañar que veamos una respuesta de vender primero y preguntar después por parte de los inversores”, añade Janasiewicz.

Con este contexto, la directora global de Inversiones en Multiactivos de Schroders considera que la palabra clave para los inversores será diversificación. “Dada la mayor incertidumbre y la fase tardía del ciclo económico, la diversificación será probablemente crucial. El papel de la renta fija como diversificador en las carteras sigue siendo importante, en mi opinión. Las materias primas son otro ámbito que podría resultar interesante. El precio del petróleo sigue estando impulsado en gran medida por la oferta, que es bastante restringida, más que por la demanda. Los inversores podrían considerar la posibilidad de ajustar su exposición a la renta variable, en lugar de abandonar por completo las acciones. Europa es quizás la región en la que la rentabilidad de la renta variable puede verse más afectada a corto plazo”, argumenta Kyrklund.  

Su segunda idea es apostar por la inversión temática: “Las megatendencias, como la transición energética o el mayor uso de la infraestructura digital, suponen cambios estructurales a largo plazo que se mantendrán a pesar de todo”.

abrdn lanza una oferta por el 100% de la plataforma de inversión británica Interactive Investor

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Pixabay CC0 Public Domain. abrdn lanza una oferta por el 100% de la plataforma de inversión británica Interactive Investor

Continúan las operaciones dentro de la industria. La última ha sido protagonizada por abrnd, que acaba de anunciar sus planes para adquirir el 100% de Interactive Investor, plataforma de inversión por suscripción del Reino Unido, por 1.490 millones de libras. 

Según explican los protagonistas de la operación, ambas firmas comparten una visión del crecimiento y del desarrollo del mercado del wealth management, así como su compromiso con los clientes. Ambos consideran que esta adquisición mejorará significativamente su presencia y oportunidades de crecimiento en un mercado atractivo y de rápido crecimiento.

“La escala, los recursos y la visión compartida de abrdn permitirán a Interactive Investor crecer con confianza y ampliar su posición de liderazgo en el atractivo mercado de ahorro y patrimonio del Reino Unido. Estoy encantado de que Richard Wilson y su equipo sigan dirigiendo Interactive Investor”, ha indicado Stephen Bird, consejero delegado de abrdn.

Por su parte, Richard Wilson, consejero delegado de Interactive Investor, ha señalado: “Este es un nuevo y emocionante capítulo en nuestra historia y significa que podemos centrarnos exclusivamente en servir a los que más importan: nuestros clientes. Tendremos acceso a las capacidades adicionales de abrdn en los servicios de análisis, asesoramiento y gestión de patrimonios, y nos beneficiaremos de formar parte de una de las mayores empresas europeas de inversión y gestión de patrimonios, con una visión y unos valores estrechamente alineados con los nuestros. Nuestra dirección seguirá siendo la misma, y el mismo equipo desarrollará nuestro servicio y tecnología, al tiempo que mantendrá nuestros precios de suscripción, nuestra elección de todo el mercado y el mismo espíritu de campaña e independencia editorial”.

Interactive Investor es una de las principales plataformas de suscripción del mercado de inversión indirecta del Reino Unido. Actualmente cuenta con más 400.000 clientes y, aproximadamente, 55.000 millones de libras esterlinas en activos bajo gestión. La gestora considera que el mercado británico de inversión directa es una oportunidad porque se está beneficiando de la aceleración de las tendencias demográficas y estructurales del mercado. Al cambiar los modelos tecnológicos de ambas firmas, esperan que los clientes tendrá mayores capacidades y oportunidades a su disposición.

El mercado de inversión directa ha crecido históricamente a un 15% compuesto y se espera que siga creciendo a un ritmo similar en el futuro, impulsado por la aceleración de las tendencias demográficas y estructurales del mercado. Entre ellas se encuentran la democratización del patrimonio, el aumento de la digitalización de los servicios, la mejora de la relación calidad-precio de las propuestas, las importantes transferencias intergeneracionales de patrimonio y la creciente importancia de una oferta dinámica para hacer frente a los cambiantes comportamientos y necesidades de los clientes a lo largo del tiempo”, destacan desde la gestora.