Si haces ejercicio una vez, las calorías se queman una vez. Si haces ejercicio con regularidad, la capacidad metabólica -o VO2 máximo, la capacidad de su cuerpo para absorber oxígeno y hacerlo circular en la sangre de los músculos que trabajan- puede aumentar.
Al igual que ocurre con el VO2 máximo del cuerpo, un rendimiento corporativo superior pasa por aumentar la capacidad metabólica de una organización para el cambio. Hoy los líderes no quieren que sus equipos se limiten a superar una determinada evolución, sino que quieren aumentar, con el tiempo y con la repetitividad de un atleta de élite, su capacidad de transición.
No obstante, las organizaciones y el cuerpo humano no tienen una capacidad infinita para absorber la transformación, sino más bien son como una esponja, es decir, hay un límite en la cantidad de cambio que se puede volcar en ellas. Una vez que la esponja está saturada, cualquier cosa adicional que se vierta sobre ella simplemente se escurre. En este contexto, una pregunta relevante para los líderes suele ser ¿qué tan llena está tu esponja?
Hay un límite superior a nuestra capacidad de adaptación al cambio, pero con una formación regular, la mayoría de las personas y organizaciones pueden mejorar. Por lo tanto, una pregunta aún más poderosa para hacer puede ser «¿cómo puedo aumentar la tasa de absorción de mi esponja?».
Es una pregunta importante con una respuesta complicada. Hay algunas cosas fundamentales que la mayoría de los equipos de liderazgo tienden a hacer, y luego hay un segundo conjunto de actividades que vemos en la práctica sólo en la frontera.
En primer lugar, el aumento de la capacidad siempre comienza con la identificación sistemática de los cuellos de botella actuales y potenciales en los que los esfuerzos podrían ralentizarse. En estos puntos es donde el gestor debe centrar sus esfuerzos. Hay formas más y menos sofisticadas de hacerlo, pero un buen punto de partida es estimular un sencillo diálogo sobre qué funciones o departamentos se sienten sobrecargados. A partir de ahí, existen muchas opciones, como eliminar las actividades que tienen poco rendimiento, secuenciar el trabajo de forma que sea menos perturbador, añadir recursos, reasignar a los directivos en puestos críticos y proporcionarles un entrenamiento adicional para mejorar su capacidad personal de absorber el cambio.
Aplicando este tipo de técnicas, las organizaciones pueden hacer que su esponja sea más absorbente. A corto plazo, esto se consigue con una cuidadosa secuenciación y priorización del trabajo, y añadiendo recursos allí donde sean más valiosos. A largo plazo, se consigue aumentando el equivalente al VO2 máximo de la organización, su capacidad metabólica para el cambio.
Así que, una pregunta más: ¿Qué está haciendo para ampliar su capacidad de cambio?
Pese a la fuerte volatilidad que afectó al mercado financiero internacional y en especial a los instrumentos de renta fija nacional, los fondos de pensiones chilenos terminaron con resultados mixtos en 2021.
Los vehículos cerraron el año con activos por 4.683,36 millones de UF, equivalente a alrededor de 170.709 millones de dólares, al tipo de cambio al finalizar diciembre, según informó la Superintendencia de Pensiones a través de un comunicado.
En el desagregado, los multifondos más riesgosos tuvieron un mejor desempeño. Favorecidos principalmente por las ganancias generadas por las inversiones internacionales, los fondos de pensiones A y B –que se caracterizan por estar más expuestos en instrumentos financieros extranjeros y en renta variable–, cerraron con retornos reales de 12,98% y 7,28%, respectivamente.
Caso distinto fue el del Fondo C, que cerró 2021 con una pérdida anual de 2,35%, debido principalmente a los resultados que dejó su combinación de inversiones en el mercado internacional con sus posiciones en renta fija local.
Mientras que los activos extranjeros –especialmente en renta variable– generaron buenos retornos, las inversiones en papeles locales se vieron fuertemente afectadas por las pérdidas derivadas del incremento de las tasas de interés. Este fenómeno se observaba desde el tercer trimestre de 2020, pero se agudizó a partir de enero de 2021, teniendo un punto máximo en octubre.
Esto también fue la principal razón detrás de las importantes pérdidas reales de los multifondos más conservadores. Los fondos D y E terminaron el año con rentabilidades reales de 10,16% y 13,11%, respectivamente, debido a su alta exposición en instrumentos de renta fija local.
“Volátil y acontecido” es como BBVA Corporate & Investment Banking describe a 2021 en un informe reciente, mientras que este año será “sin duda un año desafiante”.
Así, mirando hacia los próximos meses, la firma de origen español delineó los cuatro grandes riesgos que enfrentarán los mercados de renta fija latinoamericanos en los próximos meses.
Endurecimiento en la Fed
Para BBVA, el riesgo clave para los mercados emergentes y América Latina este año es la posibilidad de que la Reserva Federal de Estados Unidos sea más restrictiva de lo que se anticipa actualmente, tanto a nivel de balance como de tasas.
Un endurecimiento más rápido y grande respecto a las expectativas, señala la firma, podría llevar a “tantrum” de mercado similar al que se registró en 2013.
Incluso en un escenario similar en el que ya está en los precios se podría dar ciertas presión en los mercados locales, a raíz del fortalecimiento del dólar.
“La incertidumbre significativa relacionada a la duración del aumento en la inflación actual en EE.UU. y la necesidad de una reacción más decisiva de la Fed crea un riesgo de cola significativo para los mercados emergentes”, señaló BBVA.
Escenario macro
Un segundo riesgo relevante para los mercados de renta fija regionales es la inflación local y las perspectivas de política monetaria de los países, aunque la firma de capitales europeos arroja luces de optimismo.
“Aunque algunas presiones inflacionarias relacionadas con factores globales (las disrupciones de cadenas de suministro) van a seguir vigentes en 2022, creemos que los motores clave del salto en la inflación como los precios de la energía y la comida podrían moderarse”, señala el reporte escrito por el estratega de Tasas Locales, Mario Castro, y el líder de equipo, Alejandro Cuadrado.
Esto permitiría enfriar las presiones inflacionarias en el futuro, agregaron. Además, la reapertura de las economías y la reducción del estímulo fiscal contribuiría con esa moderación, auguraron.
Ruido político
Para BBVA, el riesgo relacionado con la política ha estado afectando a los mercados de tasas y monedas en la región en los últimos años, y 2022 se perfila como otro año desafiante.
Sin embargo, para la firma europea, “también podría ser un año en que el ruido político encuentre un punto álgido y los mercados puedan desarrollar una piel más dura al respecto, lo que podría hacer que la política tenga un impacto más débil en los precios de los activos locales”.
En el desagregado, Brasil y Colombia se ven como los países con un mayor nivel de riesgo político, ya que este año enfrentarán elecciones de presidente y parlamentarios.
Commodities y normalización
Si bien los altos precios de los commodities han sido un apoyo para los mercados locales, BBVA ve como un riesgo relevante que una desaceleración en la economía china le ponga presión a las materias primas.
“La peculiaridad del actual proceso de recuperación de la crisis (iniciada por las cuarentenas y el consiguiente proceso de reapertura) ha hecho difícil aislar el impacto de los altos precios de los commodities en el proceso de recuperación y en los precios de los activos”, escribieron Castro y Cuadrado.
Eso sí, los ejecutivos también destacaron que el impacto positivo del alza de las materias primas se notaría en algunos trimestres en términos de crecimiento económico y mejoras en los balances fiscal y externo, lo que podría valorizar distintos activos locales.
La sostenibilidad y los factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) son cada vez más relevantes para los inversores en renta fija. Es mucho lo que se propone y debate al respecto, ya que los marcos de inversión pueden variar sustancialmente debido a la rápida evolución de las normas, la transparencia de los datos y la normativa. En nuestra opinión, la cuestión es poder distinguir entre la práctica del «blanqueo verde» (de cara a la galería) y los verdaderos enfoques viables de sostenibilidad
A continuación analizamos los actuales avances y los principales factores de inversión al adoptar factores ASG en el proceso de análisis de la renta fija. Entre los avances importantes figura el fuerte aumento del interés por el cambio climático y los bonos temáticos, como los bonos verdes, así como un mayor enfoque en la normativa, los datos y la participación activa de los inversores (véase el anexo 1).
Las autoridades políticas siguen siendo sumamente activas en el desarrollo de divulgación de información obligatoria en materia ASG, de sostenibilidad y clima, tanto a nivel del emisor como del inversor. Aunque así sucede desde hace tiempo en Europa y los europeos siguen estando a la vanguardia de estos debates, cada vez vemos las mismas presiones políticas en Asia y Estados Unidos, especialmente con la administración actual. Los inversores están entrando en liza con mejor disposición a medida que el tema gana importancia en el contexto de la inversión desde la perspectiva de los riesgos y las oportunidades.
Entre los avances importantes figura el fuerte aumento del interés por el cambio climático y los bonos temáticos, como los bonos verdes, así como un mayor enfoque en la normativa, los datos y la participación activa de los inversores.
Acción por el clima
Sin duda alguna, el cambio climático constituye un gran desafío para el mundo. Tanto para las empresas como para los países, la atención urgente se centra en reducir las emisiones, mientras siguen a buen ritmo los debates sobre los precios y la compensación del carbono, así como el plazo para alcanzar los objetivos de cero emisiones netas. Muchas empresas están respondiendo no solo divulgando información sobre sus emisiones, sino también fijando objetivos de reducción. Al tiempo que los bancos centrales analizan los riesgos climáticos, los reguladores están solicitando más información y los inversores apuntan a un mayor compromiso con la acción por el clima.
El histórico Acuerdo de París de 2015 sentó las bases de la acción global para reducir las emisiones con el fin de lograr que la temperatura suba por debajo del umbral de 2 °C. El Acuerdo de París constituyó un enfoque ascendente, en el que cada país decidía por sí mismo los objetivos y plazos de reducción de las emisiones, los cuales se comunicaban mediante contribuciones determinadas a nivel nacional. Seis años después, la cumbre de la COP26 de Glasgow ha dado cabida a las negociaciones sobre el clima más importantes desde el Acuerdo de París. Ante una mayor sensación de urgencia, los países han acelerado su enfoque, presentando unas nuevas y revisadas contribuciones determinadas a nivel nacional para cumplir los objetivos de reducción del carbono.
Se espera que la obligación de abordar el cambio climático sea cada vez más importante para los inversores, a medida que aumenten los riesgos de aumento de las temperaturas de forma muy tangibles y las oportunidades inherentes al paso hacia las energías renovables y otras formas de reducción del carbono resulten más evidentess.
Bonos temáticos
En la renta fija, los bonos temáticos siguen desempeñando un papel importante en la adopción de factores ASG en las decisiones de las carteras de inversión. La emisión de bonos verdes ha registrado un fuerte crecimiento, con un mayor interés por los bonos vinculados a la sostenibilidad, debido a la pandemia. En nuestra opinión, hay varios tipos de bonos temáticos que pueden sopesarse para su inclusión en las carteras, siempre y cuando se entiendan bien las características fundamentales del crédito del emisor y el uso de los ingresos (véase el gráfico 2).
El año pasado ya fue extraordinario para los bonos, con casi 550.000 millones de dólares en bonos emitidos en las cuatro categorías temáticas. Una cantidad ya superada hasta el tercer trimestre de 2021, con emisiones que rondan ya los 850.000 millones de dólares. Solo los bonos verdes suponen más de la mitad del valor de los bonos emitidos en 2021 (450.000 millones de dólares), mientras que los bonos sociales rondan los 190.000 millones y las emisiones de bonos vinculados a la sostenibilidad superan los 70.000 millones. [Téngase en cuenta que el gráfico de abajo incluye tanto las emisiones de bonos como los préstamos verdes.]
La emisión de bonos vinculados a la sostenibilidad ha aumentado un 500% en el último año. Los emisores habituales de estas clases de bonos son empresas de sectores que generan muchas emisiones de carbono, como energía, materiales y servicios públicos, que utilizan esa financiación para proyectos de descarbonización y para incentivar a los inversores al ofrecer un mayor cupón del bono si incumplen los indicadores clave de rendimiento (KPI) estipulados cuando se emiten los bonos.1
Normativa
Los reguladores de varias regiones están desarrollando requisitos obligatorios de divulgación de información ASG y relacionada con el clima, a la vez que alientan la creación de taxonomías verdes/sostenibles. La emisión de bonos verdes y vinculados a la sostenibilidad cuenta con el apoyo de las autoridades normativas y los bancos centrales que también forman parte del diálogo en un entorno en rápida evolución.
La normativa más significativa es el Reglamento de la Unión Europea sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros (SFDR, por sus siglas en inglés), que aboga por clasificar los fondos en función de sus criterios de sostenibilidad. Los fondos que integran factores ASG se clasifican como conformes al artículo 8 y los fondos que tratan de generar un impacto se ajustan al artículo 9. El Reino Unido va a examinar la información obligatoria de acuerdo con el Grupo de Trabajo sobre Divulgación de Información Financiera relacionada con el Clima (TCFD) para el año 2025. En Estados Unidos, la Comisión de Valores y Mercados (SEC) y el Departamento de Trabajo están llevando a cabo activamente numerosas iniciativas en materia ASG. En Asia, tanto Singapur como Hong Kong han propuesto directrices sobre la gestión del riesgo climático y medioambiental.2
Datos
La proliferación de proveedores de datos y calificaciones ASG, junto con la creciente divulgación de información voluntaria, ofrece a los inversores mayor claridad sobre los riesgos y oportunidades en materia ASG. Los datos no financieros suponen un complemento importante de las calificaciones de crédito y el perfil financiero.
Hay más proveedores de calificaciones ASG y sus correspondientes datos que nunca. Los grandes operadores, proveedores de índices y agencias de calificación siguen comprando a los de menor tamaño, mientras que un número cada vez mayor de grupos de reflexión, organizaciones no gubernamentales y consorcios de inversores se enfocan en la divulgación de datos especializados sobre un tema o asunto concreto, obteniendo los datos directamente del emisor, a través de cuestionarios o fuentes disponibles al público.
La cobertura y la calidad de las fuentes de datos varían. El mercado de bonos corporativos cuenta con más datos ASG disponibles que otros segmentos de la clase de activos. Los emisores de bonos corporativos están divulgando más información ASG y cada vez más proveedores ASG externos agregan dichos datos para generar puntuaciones ASG resumidas.
Los emisores de bonos soberanos divulgan ahora más información sobre los marcos de bonos verdes y temáticos para que los inversores entiendan cómo se utilizarán los ingresos de estas emisiones para proyectos de desarrollo sostenible y de otra índole. Los datos ASG de bonos soberanos también pueden obtenerse a partir de otras fuentes, como grupos de reflexión y grandes organizaciones multilaterales, como el FMI, el Banco Mundial y la OCDE, pero lamentablemente la información que se divulga no es tan amplia en otros segmentos del mercado de renta fija, como los bonos titulizados o municipales.
Los inversores también tienen que tener en cuenta el horizonte de tiempo y la importancia relativa al entender los riesgos asociados a los factores ASG. Los factores ASG suelen ser a largo plazo y pueden tener un impacto limitado en los instrumentos de renta fija con vencimiento a más corto plazo, a pesar de ser relevantes para el sector, la actividad o el emisor.
Participación activa
La participación activa con los emisores ha cobrado mayor relevancia, debido al deseo de los inversores de un mayor diálogo sobre los factores ASG, con el propósito de entender mejor los perfiles de sostenibilidad de los emisores. Los acreedores de renta fija no poseen acciones y, por tanto, no tienen derechos de voto. Sin embargo, los inversores de renta fija pueden participar activamente en un diálogo tanto formal como informal con los emisores en relación con los factores ASG a pesar de no ser accionistas y desempeñan un importante papel que desempeñar para promover una agenda sostenible como proveedores de financiación.
Además de individualmente, la participación activa puede llevarse a cabo de forma conjunta. En MFS, participamos en varios foros colectivos, como el CA-100 Plus. También entablamos un diálogo personal con los emisores.
Se prevé que la obligación de abordar el cambio climático sea cada vez más importante para los inversores, a medida que aumenten los riesgos de aumento de las temperaturas de forma muy tangibles y las oportunidades inherentes al paso a las energías renovables y otras formas de reducción del carbono resulten más evidentes.
Consideraciones de inversión
En MFS, la sostenibilidad ocupa el centro de nuestro enfoque de inversión activa a largo plazo y nuestro objetivo de asignar el capital de inversión de manera responsable. Nuestro sólido enfoque que integra la sostenibilidad en diversas facetas del proceso de inversión incluye el análisis fundamental y los datos requeridos, junto con la gestión prudente del riesgo y la participación activa con los emisores. Tenemos una serie de grupos de trabajo y comités que orientan la formulación y adopción de factores ASG en toda la plataforma de inversión de la compañía. Para ello, se consideran tres aspectos clave: integración, datos y gestión de riesgos.
El elemento más decisivo es la integración de factores ASG/sostenibilidad en el análisis fundamental ascendente (bottom-up) por el que se caracteriza nuestro enfoque de inversión. El análisis es el motor de la construcción de las carteras: colmamos las carteras con las mejores ideas de los analistas. Cada analista, tanto de renta fija como de renta variable, se encarga de integrar la consideración de los factores ASG en sus recomendaciones, trabajando estrechamente con los gestores de las carteras y con otros recursos ASG específicos que se enfocan en el análisis temático y la importancia relativa.
Al final, cada analista sectorial es responsable de integrar factores ASG junto con todas las demás consideraciones de inversión. No es una responsabilidad que se delegue a un equipo diferente. El analista se implica directamente con el emisor y aquellos que determinan el rumbo estratégico de la compañía para impulsar importantes agendas de sostenibilidad. En segundo lugar, los datos continúan siendo una parte importante del debate. En MFS, es importante que todos los inversores tengan el mismo acceso a datos ESG relevantes para tomar decisiones bien fundadas. Esto sigue evolucionando a medida que surge más información y nuevas normas.
Aunque en nuestro análisis utilizamos calificaciones ASG de terceros, al igual que con las calificaciones crediticias, no nos basamos solo en ellas para definir o limitar nuestras exposiciones. Por último, la gestión de riesgos y los análisis de riesgo cobran vital relevancia. Vemos los factores ASG como un riesgo, y también como una oportunidad. Analizamos el riesgo ASG desde el punto de vista de la cartera global y el proceso de construcción de la cartera, además de tener en cuenta valores individuales. Esto nos permite evaluar los riesgos materiales asociados con la cartera y tomar decisiones sobre los emisores que pueden correr mayor riesgo.
El elemento más decisivo es la integración de factores ASG/sostenibilidad en el análisis fundamental ascendente (bottom-up) por el que se caracteriza nuestro enfoque de inversión.
Conclusión
Varios avances importantes apuntan a la creciente importancia de la sostenibilidad y los factores ASG para los inversores en renta fija. Defendemos con firmeza la integración de estos factores en el proceso de inversión, el cual se sustenta en datos relevantes y una gestión prudente del riesgo. Aunque el cambio climático y los factores ASG en general sin duda plantean riesgos para muchos emisores, también ofrecen oportunidades a medida que el mundo pasa a producir y consumir bienes y servicios de manera más sostenible. Creemos que esta temática formará parte del sector de la inversión durante las próximas décadas.
Tribuna de Pilar Gómez-Bravo, directora de renta fija Europa y gestora de carteras de renta fija de MFS Investment Management.
Notas:
1 KPI = indicadores clave de rendimiento.
2 Artículo 6: Incluye riesgos de sostenibilidad en el proceso de inversión. Artículo 8: Promueve sistemáticamente una característica ambiental o social estipulada y mejora la divulgación de información al respecto. Artículo 9: Por lo general, para fondos «de impacto», que tienen un doble objetivo de rentabilidad financiera y resultados ambientales o sociales específicos.
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Foto cedidaValérie Baudson, consejera delegada de Amundi.. Ser líderes europeos en ETFs y una línea de negocio de soluciones alternativas líquidas: así es la apuesta de Amundi tras la compra de Lyxor
Tras seis meses de trabajos preparatorios y la finalización de la adquisición de Lyxor, Amundi ha explicado cuáles serán los beneficios estratégicos para su negocio y sus planes de crecimiento. En este sentido, tres ideas clave centraron su presentación: ser líderes en el mercado europeo de ETFs, contar con una plataforma de soluciones de inversión alternativas líquidas y sumar nuevas capacidades y talento a su equipo humano.
“La adquisición de Lyxor es otro paso importante en el despliegue de la estrategia de Amundi. Eleva a Amundi a la primera posición de los proveedores europeos de ETF y enriquece nuestra oferta de gestión activa con una posición de liderazgo en activos alternativos líquidos. Amundi está plenamente preparada para ser el socio de referencia en estas áreas de especialización tanto para clientes minoristas como institucionales en Europa y en Asia, y proseguir así su crecimiento en dos mercados prometedores», destacó Valérie Baudson, consejera delegada de Amundi, durante la presentación.
Según ha explicado la responsable de la gestora, la integración de ambas compañías generarán unas sinergías en términos de costes anuales de 60 millones de euros (cifra antes de impuestos), y cuyo impacto total se espera sea visible en 2024. Para esta misma fecha, la CEO de Amundi estima que las sinergias en términos de ingresos corrientes anuales sean de 30 millones de euros. “El proceso de integración se llevará a cabo de forma progresiva durante los próximos dos años con varias etapas: migración informática, fusiones legales, creación de una nueva organización”, ha matizado.
Fundada en 1998, Lyxor suma más de 140.000 millones de euros en activos bajo gestión y asesoramiento. Además, la gestora es uno de los principales actores del mercado de ETFs con 95.000 millones de euros gestionados, lo que le convierte en el tercer actor en Europa con una cuota de mercado del 7,7%. Respecto al negocio de gestión activa, “Lxyor ha desarrollado una reconocida experiencia en la gestión activa, con 45.000 millones de euros bajo gestión, en particular a través de su plataforma alternativa líder. Gracias a esta adquisición, Amundi se beneficia de fuertes palancas para acelerar su desarrollo en el segmento de los ETFs, que se encuentran en un momento de rápido crecimiento, además de complementar su oferta de gestión activa, en particular en activos alternativos líquidos, así como las capacidades de asesoramiento y OCIO, y la gestión fiduciaria”, ha destacado Valérie.
Respecto a la hoja de ruta presentada, Lionel Paquin, director general de Lyxor, ha añadido: “Lyxor se incorpora a Amundi con un notable impulso empresarial en todas las franquicias y plenamente comprometida con nuevos y ambiciosos objetivos de desarrollo. Impulsado por un espíritu pionero que siempre han compartido, los equipos de Amundi y Lyxor trabajarán ahora como uno solo para construir para sus clientes un líder aún más fuerte e innovador«.
Negocio de ETFs, smart beta y soluciones indexadas
Según ha destacado Fannie Wurtz, responsable global de ETFs, Indexación y negocio de Smart Beta, “la adquisición de Lyxor impulsará la plataforma pasiva de Amundi a la posición de principal proveedor europeo de ETFs”. En conjunto, el negocio combinado de ETFs representa más de 170.000 millones de euros en activos gestionados, lo que supone una cuota de mercado de ETFs UCITS del 14% para Amundi.
La responsable defiende que la nueva gama de ETFs ampliada proporcionará a los inversores “un acceso eficaz a una de las mayores y más completas gamas de ETFs UCITS disponibles en el mercado”. Esta gama de más de 300 productos, incluye algunas de las estrategias más atractivas, especialmente en ESG, clima, inversión temática, mercados emergentes y renta fija. “En un mercado en el que el tamaño y la escala son fundamentales, la plataforma pasiva de Amundi, reforzada con más de 282.000 millones de euros, supone un paso importante para afianzar el posicionamiento único de Amundi como socio europeo de elección en la gestión pasiva para clientes minoristas e institucionales de todo el mundo. La plataforma Amundi Passive se ha marcado como objetivo aumentar sus activos bajo gestión en un 50% para 2025”, ha añadido.
Wurtz ha explicado que su nueva posición les permitirá seguir creciendo en un segmento de la industria que se ha visto impulsado en los últimos años por una normativa más clara, concisa y transparente, así como por la transformación hacia la ESG y la digitalización de los canales de distribución. Apoyado en este crecimiento que experimenta el universo de los ETFs, Amundi espera un fuerte crecimiento en la adopción por parte de los inversores minoristas, tanto a través de los modelos de carteras de ETFs como de la aceleración del segmento europeo de ETFs autodirigidos, especialmente a través de plataformas online. “En este amplio segmento minorista, Amundi aprovechará su potencia de fuego global y su profundo conocimiento de las especificidades del mercado local para asociarse con los distribuidores para co-diseñar soluciones integrales y totalmente a medida, incluyendo servicios como el apoyo digital y de formación”, indican desde la gestora.
En este sentido, Amundi prevé un creciente interés por parte de los inversores institucionales europeos que están dispuestos a aumentar su uso de los ETFs, especialmente para la asignación de renta fija y ESG. Según ha matizado Wurtz, la gestora ha identificado un fuerte apetito por parte de las instituciones no europeas, ya que la franquicia de ETFs UCITS ha demostrado ser atractiva. “Gracias a la larga huella del grupo en Asia y a su presencia en América Latina, y a la amplitud y profundidad de su oferta, Amundi está bien posicionado para establecerse como el proveedor pasivo europeo preferido en estas regiones”, ha comentado sobre cuáles serán sus principales regiones de interés.
Por último, la gestora quiere aprovechar la alta demanda de soluciones ESG para crecer en el negocio de los ETFs. Su convicción es que los ETFs ESG contribuirán a democratizar el acceso a la inversión significativa de una manera rentable. En este sentido, Wurtz ha anunciado que la actual gama de productos de Amundi se ve reforzada con la incorporación de productos innovadores de Lyxor ETF. “En particular, con los ETFs Green Bond y Net Zero Climate, la recién ampliada gama de ETFs UCITS Amundi ESG & Climate, con una cuota de mercado de alrededor del 20%. De cara al futuro, la inversión responsable será el objetivo principal de cualquier lanzamiento de productos dentro de la plataforma”, ha indicado.
Además, en consonancia con el plan 2025 ESG Ambition y el compromiso Net Zero de Amundi, Amundi ETF tendrá como objetivo duplicar la proporción de ETFs responsables -es decir, clasificados como SFDR 8 o SFDR 9- disponibles para los inversores, alcanzando el 40% de la gama total de ETFs para 2025. Según ha anunciado la gestora, todos estos objetivos de crecimientos y proyectos estarán bajo la batuta de Arnaud Llinas, que dirigirá la división de negocio de Amundi ETFs.
Nueva línea de negocio: soluciones alternativas líquidas
La segunda clave de esta operación es, según han insistido Valérie y Wutz, es permitir que Amundi cree una nueva área de negocio centrada en soluciones alternativas líquidas, donde Lyxor cuenta con un amplia experiencia y un negocio sólido. “La integración de Lyxor permite a Amundi enriquecer sus capacidades de gestión activa con la incorporación de una experiencia en inversiones alternativas, dando a los inversores acceso a fuentes innovadoras de diversificación y rendimiento para sus carteras”, ha destacado la gestora.
Por lo tanto, Amundi ha tomado la decisión estratégica de crear una línea de negocio dedicada a las Alternativas Líquidas denominada Amundi Alternatives, complementando así su gama de soluciones de inversión para atender mejor las necesidades de todos sus clientes en todo el mundo, incluidas las instituciones, los inversores privados y patrimoniales y los gestores de activos.
El negocio de Alternativas Líquidas está actualmente valorado en más de 23.000 millones de euros, incluyendo la Plataforma UCITS de Alternativas Líquidas y el negocio de la Plataforma de Cuentas Gestionadas Dedicadas (DMAP), que representa 16.700 millones de euros de activos. Según ha anunciado, esta división estará dirigida por Nathanaël Benzaken.
Con esta decisión, la gestora reafirma su posición como líder en inversión alternativa, con el objetivo de aumentar los activos bajo gestión de la plataforma UCITS Alternativa en un 50% para 2025 y acelerar el desarrollo de DMAP hacia los clientes institucionales a nivel internacional. “Esta nueva plataforma está bien situada para generar un crecimiento resistente y a largo plazo gracias a la posición histórica de Lyxor como socio de confianza de los mejores nombres del sector de la inversión alternativa mundial, así como de los inversores más grandes y sofisticados del mundo”, concluyen desde la gestora.
Organización interna
Durante la presentación de este ambicioso plan, la CEO de Amundi hizo hincapié en que el equipo de Lyxor se integrará con el actual de la gestora. Así, desde el 1 de enero de 2022, Lyxor es una filial de Amundi y se integra en las operaciones del grupo con cambios relevantes en su estructura.
En concreto, Lionel Paquin, CEO de Lyxor, se incorpora al Comité Ejecutivo de Amundi; y Arnaud Llinas, director de soluciones de ETF e índices de Lyxor, asume la responsabilidad de la línea de negocio de ETFs, indexación y Smart Beta para el perímetro consolidado dentro de Amundi. Además, Nathanaël Benzaken, Chief Client Officer de Lyxor, también asume la responsabilidad de la nueva línea de negocio de Alternativas en Amundi. Según matiza la gestora, en sus nuevas funciones, Arnaud Llinas y Nathanaël Benzaken dependerán de Fannie Wurtz, miembro del Comité de Dirección General de Amundi.
Por otra parte, Florence Barjou, actual directora de Inversiones de Lyxor, pasará a ser directora de Inversiones de Crédit Agricole Insurance, con efecto a partir del 1 de marzo de 2022. Y Edouard Auché, secretario general de Lyxor, se encargará de la migración de la informática y las operaciones de Lyxor a la plataforma de Amundi, además de sus funciones actuales. Por último, Coralie Poncet, directora de Recursos Humanos de Lyxor, se encarga de dirigir la integración de los empleados de Lyxor en Amundi, además de sus funciones actuales.
Desde la gestora matizan que todos los demás negocios y directores de país de Lyxor dependen de los correspondientes directores de negocio y de país dentro de Amundi. En una segunda fase posterior a las operaciones legales, prevista para mediados de 2022, Lyxor se fusionará con Amundi.
Pixabay CC0 Public Domain. Ni ómicron ni el nerviosismo por la inflación lastran el entusiasmo por los fondos de renta variable europea
El entusiasmo que se observa por los fondos de renta variable europea no es algo pasajero, según indica Cerulli Associates en su informe mensual de tendencias. Su análisis concluye que la mayor demanda de este tipo de vehículos de inversión persistirá a lo largo del año, pese a que la nueva variante del coronavirus, ómicron, y el aumento de la inflación tienen nerviosos a los inversores.
Según su percepción, muchos inversores creen que todavía hay valor en la renta variable europea en relación con otras regiones. Sin embargo, la preocupación por la nueva variante ómicron del coronavirus, las posibles medidas contra el aumento de la inflación y otras cuestiones macroeconómicas y geopolíticas han vuelto a poner a los inversores en alerta. “Los inversores seguirán interpretando cualquier disparidad entre regiones geográficas como una oportunidad de valor hasta que dichos factores se normalicen con el tiempo”, señala Fabrizio Zumbo, director asociado de análisis de gestión de activos y patrimonios europeos en Cerulli.
Los fondos de renta variable dirigidos a la región -en todo el espectro de las grandes, medianas y pequeñas capitalizaciones- aumentaron un 21,9% sus activos bajo gestión durante los primeros 10 meses de 2021, según datos de Morningstar. Esto se produce tras un modesto aumento del 11,8% en los dos años anteriores.
Eso sí, según matiza Zumbo, “los fondos de renta variable europea, sin embargo, siguen estando por detrás de los productos orientados a la globalización”, y añade que las carteras se construyen cada vez más en torno a una exposición a la renta variable global de beta básica, con otros productos (incluyendo una mezcla de clases de activos tradicionales; temas ambientales, sociales y de gobernanza (ESG); y activos reales) superpuestos para generar rendimientos superiores o cubrir el riesgo.
Además, el análisis de Cerulli sobre el mercado de fondos ETF indica una modesta demanda de renta variable europea en los próximos años. Según sus conclusiones, los emisores de ETFs esperan que los ETFs de renta variable global sean la estrategia geográfica más demandada en los próximos 12 a 24 meses en todos los principales mercados de Europa. En este sentido, por poner un ejemplo, el 34,3% de los gestores considera que la renta variable global es el segmento que más atraerá a los inversores locales en Alemania.
Por último, Cerulli considera que las estrategias de renta variable europea serán el principal objetivo de los esfuerzos de venta en toda Europa, ya que el 19% de los gestores afirma dar prioridad a las estrategias en España dentro del mercado local de fondos de inversión activos.
Pixabay CC0 Public Domain. Los inversores profesionales temen una caída en el nivel de análisis e información del universo de las micro caps
El análisis de las compañías es básico para los inversores. Sin embargo, según revela una encuesta realizada por MBH Corporation, el 42% de los inversores profesionales considera que el nivel de cobertura de los analistas sobre el mercado de microcapitalización disminuirá en los próximos 12 meses, frente a un 15% que cree que aumentará.
La encuesta, realizada entre inversores profesionales de Reino Unido, EE.UU. y Alemania, muestra además que un 40% considera que el coste de la información sobre esta clase de valores aumentará en un plazo de tres años. En cambio, un 22% de los encuestados se mostró mucho más optimista y considera que estos costes se reducirán y que además los datos sobre las micro caps serán más accesibles.
En este sentido, la preocupación por poder acceder al análisis e información de empresas de microcapitalización se debe a que muchos inversores profesionales consideran que este tipo de valores son muy atractivos, en concreto un 83% de los encuestados, así como una alternativa al private equity. En general, los inversores ven en las micro caps valoraciones más atractivas, mayor liquidez y una forma de invertir sin soportar grandes comisiones.
A pesar de ello, apunta la encuesta de MBH Corporation, el 42% de los 117 inversores profesionales encuestados prevén que el nivel de cobertura del mercado de microcapitalización por parte de los corredores y proveedores de análisis disminuya en los próximos 12 meses; incluso un 5% prevé una caída drástica. Sólo el 15% espera que el nivel de cobertura aumente.
“En los últimos meses, la cobertura del mercado de micro caps por parte de los brokers y las casas de análisis ha disminuido, en parte debido a la MiFID II. Nuestra encuesta muestra que muchos inversores profesionales esperan que esta tendencia aumente, lo que hará aún más difícil para ellos detectar potenciales joyas de inversión en mercados pequeños”, explica Callum Laing, CEO de MBH Corporation.
Pixabay CC0 Public Domain. Los países africanos se unen a los escandinavos en el top 20 del Índice ESG del ARI
El abrdn Research Institute (ARI) ha anunciado los resultados anuales de su Índice ESG, que clasifica y puntúa a 135 países según 19 indicadores medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) para apoyar el análisis de las inversiones y la toma de decisiones.
Según ha revelado la organización, los países escandinavos siguen ocupando los primeros puestos del índice, con Suecia en primer lugar, seguida de Suiza, Finlandia, Noruega y Dinamarca. Japón y Corea del Sur son los únicos países asiáticos que figuran entre los 20 primeros, mientras que muchos de los rezagados son países devastados por la guerra y que han sufrido graves abusos de los derechos humanos. En cambio, los países ricos de Oriente Medio que hacen poco por mejorar sus puntuaciones en materia de ESG también se sitúan en los últimos puestos, mientras que muchos países más pobres de África y Europa del Este están haciendo progresos significativos.
“En una clasificación que tiene en cuenta el sesgo del desarrollo, Suecia, Suiza y Finlandia siguen obteniendo los mejores resultados. Los acompañan en los 20 primeros puestos cuatro países africanos: Liberia, Malawi, Níger y la República Democrática del Congo”, destacan.
Respecto al Reino Unido, se ha situado en el décimo lugar, la misma posición que ocupaba hace 10 años. “Los indicadores positivos muestran una reducción del uso del carbón y de la intensidad del CO2, al tiempo que ocupa un lugar destacado en la protección de las especies. Sin embargo, al igual que muchos países desarrollados, sus indicadores políticos y de gobernanza han empeorado en la última década, con fuertes descensos en la transparencia de las leyes y la igualdad de los grupos sociales”, explican las conclusiones.
Por su parte, Estados Unidos se ha situado fuera de los 20 primeros países, ocupando el puesto 25 (con una caída de cuatro puestos desde 2012). Ha bajado en todas las puntuaciones políticas y de gobernanza en el transcurso de la administración Trump, incluyendo menos libertad de expresión y transparencia de las leyes. El índice ESG también destaca el nivel de desigualdad de ingresos en el país, que se ha disparado. Ocupa el puesto 81 de 135 países, situándose por debajo de Rusia y China. El país también sigue dependiendo en gran medida de los combustibles fósiles, ya que solo el 20% de su energía procede de las energías renovables.
Un dato positivo que muestra este índice es que la intensidad de las emisiones de carbono es el indicador que más ha mejorado en muchas de las economías con mejores resultados. Sin embargo, advierten de que muchos de estos países siguen produciendo niveles muy altos de dióxido de carbono, lo que se refleja en los débiles resultados de países como Estados Unidos y Alemania.
Un lugar aparte se merece China, donde la historia macro ESG tiene muchos matices. Obtiene una buena puntuación en indicadores sociales como la igualdad de género, la esperanza de vida y la mortalidad infantil, pero una mala puntuación en la mayoría de los indicadores políticos y de gobernanza y en las emisiones de CO2. La intensidad de sus emisiones ha mejorado en la última década y los planes de las autoridades para descarbonizar la economía son más ambiciosos que los de una economía emergente típica. Resulta alentador que también haya mejoras tangibles en la ausencia de corrupción en China durante los últimos 10 años, lo que refleja el éxito de la campaña anticorrupción de Xi Jinping. Sin embargo, estas mejoras contrastan con los resultados de China en los indicadores de libertad de expresión e igualdad de grupos sociales, que muestran un marcado deterioro en la última década.
Sobre el índice
El índice ESG del ARI recoge datos de la última década para destacar los problemas y retos ESG a los que se enfrenta cada país. Señala los avances y cómo estos pueden ser mejorados de la manera más adecuada para cada nación. Sus 19 indicadores, que están alineados con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la UE, se identifican de la siguiente manera:
Medio ambiente: intensidad de las emisiones de CO2, calidad del aire, protección de las especies y agua potable.
Social: esperanza de vida al nacer; tasa de mortalidad de menores de 5 años; media de años de escolarización; años esperados de escolarización; índice de desigualdad de género; índice de la escala de bienestar; relación entre empleo y población; y desigualdad de ingresos.
Gobernanza (y política): compromiso de la sociedad civil; desigualdad de los grupos sociales; libertad de expresión; ausencia de corrupción; elecciones limpias; leyes transparentes con aplicación predecible; y, acceso a la justicia.
“El objetivo del Índice ESG es apoyar mejor a nuestros equipos de inversión con su análisis ESG. Resulta especialmente interesante ver que muchos de los países desarrollados se sitúan en una posición baja en cuanto a factores políticos y gubernamentales durante la última década, especialmente en Estados Unidos, donde la administración Trump ha tenido un gran impacto. Sin embargo, la mejora de la intensidad de las emisiones de carbono para muchas de las economías con mejores resultados es, sin duda, una buena noticia, que quizás refleje que los esfuerzos políticos que se están realizando en estos países para reducir las emisiones están teniendo un efecto claro”, ha destacado Stephanie Kelly, directora adjunta del ARI.
Según Kelly, el objetivo de esta labor “es que se comprenda mejor que los factores ESG son fundamentales para el crecimiento y el desarrollo de un país, y las medidas tan específicas que hemos utilizado hacen que sea más fácil para los inversores ver qué se puede mejorar y dónde. Hacer seguimiento de las mejoras o de los retrocesos en los años siguientes ayuda esencialmente a pintar una imagen realista para los inversores”.
Las compañías más importantes de la industria cerraban su 2021 con la mayoría de los equipos regresando a sus oficinas, al menos tres veces por semana, con una tendencia que apuntaba al regreso total. Sin embargo, con el surgimiento de la variante Ómicron, que es mucho menos lesiva pero muy contagiosa, las grandes empresas comenzaron el nuevo año dando la posibilidad a sus empleados de trabajar desde casa.
En este sentido, JP Morgan está ofreciendo a los empleados la opción de trabajar desde casa en las primeras semanas de 2022.
«No vamos a cambiar nuestros planes a largo plazo de trabajar en la oficina», dijo JP Morgan al personal en un memorando el jueves. «Sin embargo, con el aumento en los viajes y reuniones de vacaciones, estamos permitiendo más flexibilidad durante las dos primeras semanas de enero para trabajar desde casa (si su función lo permite) a discreción de su gerente», dice el informe de Advisorhub.
Se espera que los empleados reanuden sus horarios en la oficina para el 1 de febrero.
Además, Citigroup y Bank of America están alentando al personal a iniciar sesión de forma remota, a medida que más empresas financieras se enfrentan al último aumento de infecciones por Covid-19, dice un informe de Advisorhub.
Citigroup ya se encontraba entre otros bancos importantes de EE.UU. que habían relajado las políticas laborales en las últimas semanas, invitando al personal de toda el área metropolitana de Nueva York a trabajar de forma remota durante las vacaciones. Ahora, «le estamos pidiendo que trabaje desde su casa durante las primeras semanas del Año Nuevo si puede hacerlo», dijo el banco en un memorando el jueves.
«Continuaremos monitoreando los datos y brindaremos una actualización en enero sobre cuándo esperamos estar de regreso en la oficina», agregó la wirehouse.
Bank of America está instando a los empleados a trabajar desde casa durante esta semana, según una persona con conocimiento de las políticas de la empresa.
A principios de este mes, esa firma les dijo a los empleados con sede en Nueva York programados para estar en la oficina que podían trabajar desde casa durante las semanas de vacaciones.
EE.UU. se ha visto muy afectado por el aumento de las infecciones de este invierno boreal. Las aerolíneas tuvieron que suspender vuelos y muchos servicios se vieron afectados a causa de la cantidad de personal en cuarentena por dar positivo de COVID-19.
Además, en los hospitales los equipos están diezmados por la saturación en su primera línea de atención a causa de los contagios en el personal de salud.
Esta situación, que de todas maneras es leve para quienes se encuentran vacunados, genera preocupaciones sobre lo que sucederá en las torres de oficinas y en las escuelas después de que las familias regresen de reuniones o vacaciones en los próximos días.
La semana pasado Funds Society informó que Morgan Stanley, Citi y Jefferies Financial Group ya estaban planeando el trabajo de forma remota a raíz del crecimiento de Ómicron.
Como cada año, Bob Doll publicó sus 10 predicciones anuales para 2022.
“El tema de este año se centra en el tira y afloja entre los vientos de cola positivos de las buenas ganancias y los vientos en contra negativos derivados de la presión de valoración impulsada por el aumento de las tasas de interés”, señaló el CIO deCrossmark Global Investments.
En su opinión, “el 2022 se perfila como más desafiante para los inversores, ya que los bancos centrales se deshacen progresivamente de una acomodación monetaria sin precedentes en respuesta a la recuperación y expansión económicas en curso y las elevadas presiones inflacionarias”.
Las 10 predicciones para 2022 de Bob Doll son:
El crecimiento real y la inflación de EE.UU. se mantienen por encima de la tendencia, pero disminuyen desde los niveles de 2021.
La inflación cae, pero la inflación subyacente se mantiene estancada en torno al 3%.
Por primera vez desde 1958/1959, los bonos del Tesoro a 10 años proporcionan un segundo año consecutivo de rendimientos negativos.
Las acciones experimentan su primera corrección del 10% desde la pandemia y no logran los beneficios ampliamente esperados.
Las acciones cíclicas, de valor y de pequeña capitalización superan el crecimiento defensivo, y a las grandes firmas.
Las finanzas y la energía superan a los servicios públicos y de comunicaciones.
Las acciones internacionales superan a las de EE.UU. por segundo año en la última década.
La inversión basada en valores sigue ganando participación.
Después de un mínimo de más de 60 años en 2021, el gasto por intereses federales como porcentaje de los ingresos comienza un movimiento alcista a largo plazo.
Los republicanos obtienen al menos 20-25 escaños en la Cámara y apenas ganan el Senado.
Puede leer el escrito completo de Doll en este link.
Además, el conocido inversionista prepara un seminario web el 5 de enero a las 3:00 pm CT, en el que profundizará en cada predicción. Puede registrarse aquí.
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