Argentina está en plena negociación con el FMI para refinanciar unos vencimientos de deuda que no puede asumir, mientras las reservas siguen escaseando y la inflación no da tregua. Por ello, la firma Cohen y su estratega jefe, Martín Polo, ven al país al borde de la cornisa en su view local de enero de 2022.
“Argentina sigue sin mostrar un plan económico que apunte a corregir de manera sustentable los desequilibrios macroeconómicos. Pese a la buena recuperación del nivel de actividad, a la notable mejora de las exportaciones y a los Deg’s recibidos, durante 2021 no logró avances sustanciales en materia fiscal, financiamiento de déficit ni política anti-inflacionaria. Tampoco avanzó en las negociaciones con el FMI para alcanzar un acuerdo que le permita refinanciar los vencimientos de deuda que se vienen y que no tiene cómo afrontar”, resume el informe.
Mientras tanto, el mercado cambiario sigue bajo presión, el BCRA pierde reservas internacionales, la brecha cambiaria se mantiene muy elevada y la inflación se acelera. Así, desde Cohen observan que los activos financieros locales no despegan y los bonos profundizan su caída. Sólo le escaparon a esta tendencia los instrumentos indexados a la inflación y el Merval, que venía de niveles muy bajos.
“Con este marco de fondo, nuestras recomendaciones de inversión para pasar el verano apuntan a posicionarse en instrumentos cortos y muy selectivos con las acciones”.
Muchos pesos
Lejos de mostrar un sendero fiscal sostenible, diciembre marcó un fuerte aumento del déficit fiscal. Esto se dio pese a la buena performance de la recaudación tributaria que subió 75% i.a. en diciembre de la mano de la recuperación del nivel de actividad, de la inflación y los ingresos por retenciones. Detrás de este resultado está el fuerte incremento del gasto primario.
Según las estimaciones de Cohen, 2021 habría terminado con un desequilibrio total del 2,5% del PIB: “Peor aún, sin los ingresos extraordinarios por Deg’s e impuesto a la riqueza, el déficit llegó a 4,0% del PBI. Esto demuestra que se hizo muy poco para avanzar en la consolidación fiscal con aumentos de gastos que lucen más permanentes. Casi el 75% del déficit se financió con emisión monetaria y el resto con colocaciones de deuda en el mercado local, aunque sólo el 8% fue con demanda genuina, dado que con cambios regulatorios se forzó el financiamiento bancario”.
Reservas en jaque
Pese a las mayores restricciones en el mercado de cambios y el muy buen desempeño de las exportaciones, el ingreso de Deg´s y la reprogramación de los vencimientos de la deuda con el Club de París, el mercado cambiario siguió bajo presión y el BCRA no pudo evitar la caída de reservas internacionales netas.
Concretamente, mientras que en los primeros siete meses de 2021 el BCRA pudo comprar 1.000 millones de dólares, a partir de agosto el mercado cambiario fue aumentando la tensión debido a la caída estacional de las exportaciones del agro, un menor financiamiento comercial y una mayor demanda de divisas por importaciones de bienes y servicios.
“Por ello, el BCRA vendió a razón de 400 millones de dólares por mes (la venta de divisas sólo tuvo un respiro en octubre cuando se limitaron los pagos de importaciones). A esto se agregó la utilización de 250 millones mensuales de reservas hasta noviembre –para intervenir en el mercado de bonos en dólares y contener la brecha cambiaria–, así como los pagos netos de moneda extranjera del gobierno nacional. Así las cosas, las reservas internacionales brutas terminaron 2021 en 39.500 millones de dólares, prácticamente idéntico al cierre de 2020, en tanto que las reservas netas cayeron de 3.700 millones de dólares a 2.100 millones. Al mismo tiempo, la brecha entre el tipo de cambio oficial y el implícito en los bonos trepó del 75% al 104%. Si bien en las primeras dos semanas de enero el mercado cambiario estuvo más relajado, el abultado perfil de vencimientos en moneda extranjera que debe afrontar el Tesoro –1.700 millones de dólares en enero, 700 millones de dólares en febrero– le seguirán poniendo presión a las reservas netas y obligará al gobierno a acelerar el acuerdo con el FMI para evitar el default”, informa el documento de Cohen.
La inflación no cede
En diciembre la inflación minorista se aceleró. El IPC Nacional marcó un alza de 3.8% m/m y cerró el año con una suba de 51%, muy superior al 36% que había marcado en 2020. El alza del mes fue impulsada por el IPC core que aumentó 4.4% y acumuló en el año un incremento de 55%, mientras que los precios regulados subieron 1.7% en diciembre y 38% en el año.
Dentro de los regulados, el impulso provino de los capítulos de educación, combustibles y transporte mientras que las tarifas de electricidad, gas y agua subieron sólo 11% agravando el problema de precios relativos. En todo 2021 el IPC subió a razón de 3,5% por mes mientras que el IPC Core lo hizo al 3.7% mensual –y no perfora el 3% mensual desde septiembre de 2020. “Con la brecha cambiaria elevada y con tarifas atrasadas, las perspectivas para la inflación de este año apuntan a que sea superior a la del año pasado”, señalan desde Cohen.
Foto cedidaRichard Bernstein, consejero delegado y director de inversiones de Richard Bernstein Advisors.. iM Global Partner amplía su oferta de fondos UCITS con Richard Bernstein como socio estratégico
iM Global Partner ha anunciado el lanzamiento de dos nuevos fondos UCITS con su socio estratégico, Richard Bernstein Advisors (RBA) de Nueva York. Según destacan, RBA es un reputado especialista en asignación de activos y uno de los mayores estrategas de ETFs en Estados Unidos.
A través de iM Global Partner, RBA traerá sus capacidades a los inversores europeos. “La empresa gestiona una serie de estrategias de asignación de activos top-down para ETFs con un análisis minucioso de los valores subyacentes”, destacan.
La gestora fue fundada por el reconocido experto en inversiones, Richard Bernstein, que cuenta con 40 años de experiencia en los mercados y anteriormente fue estratega jefe de inversiones de Merrill Lynch. Además de estar incluido en el Salón de la Fama de los Inversores Institucionales, Bernstein es autor de dos libros sobre inversión: Style Investing y Navigate the Noise. El equipo de investigación senior de RBA tiene una experiencia media en el sector de 22 años y alguno de sus miembros ya trabajaba con Richard cuando este todavía estaba en Merrill Lynch.
Dos nuevos fondos
Respecto a las dos nuevas estrategias puestas en marcha, la primera de ellas es el fondo iMGP Global Risk-Balanced, sigue la misma estrategia de éxito empleada por RBA en Estados Unidos y se basa en la filosofía de inversión aplicada por el equipo de Richard Bernstein desde mediados de los años noventa. Se trata de la emblemática estrategia RBA Global Risk-Balanced Moderate ETF Strategy, que ahora se implementa en el fondo iMGP Global Risk-Balanced, tiene una postura neutral moderada a largo plazo que fija en el 50 % la renta variable, una ponderación que puede desviarse un 25 % arriba o abajo frente a las de otras clases principales de activos, en caso de que el equipo tenga una sólida convicción en estos mercados.
Según explican desde iM Global Partner, esta estrategia multiactivo sin restricciones contempla invertir en cualquier sector, capitalización bursátil, duración, crédito, estilo o país/región. RBA llama «Pactive®» a este enfoque de inversión porque utiliza herramientas pasivas como los ETF para adoptar una visión activa de los mercados.
El segundo de los fondos que se lanzan es el iMGP Responsible Global Moderate. Esta estrategia combina el marco de asignación de activos de RBA con la integración de factores ESG en las herramientas de aplicación: un mínimo del 75% de los ETFs en los que invierte debe clasificarse según los artículos 8 o 9 del reglamento SFDR. Esto sitúa al propio fondo conforme al artículo 8 del SFDR. Además, el desglose de la asignación estratégica de activos del fondo es de un 50% a renta fija y un 50% a renta variable.
“Los inversores estadounidenses encuentran que las estrategias Pactive® de RBA son extraordinariamente ventajosas para la diversificación de la cartera y la rentabilidad general. Por eso nos emociona poder ofrecer ahora nuestras estrategias a los inversores no estadounidenses”, ha señalado Richard Bernstein, consejero delegado y director de inversiones de Richard Bernstein Advisors.
Por su parte, Jamie Hammond, vice consejero delegado y responsable de la región EMEA de iM Global Partner, ha añadido: “RBA tiene un proceso de asignación de activos probado y contrastado que ha dado resultados a los inversores desde 2010. El nuevo fondo iMGP Global Risk-Balanced trasladará por primera vez esta experiencia a los inversores de la región EMEA, con una estructura UCITS. Teniendo en cuenta su versatilidad, el fondo se situará en el sector de Asignación Flexible de Morningstar, que ha demostrado ser tremendamente popular entre los inversores de la región EMEA”.
En último lugar, Philippe Uzan, consejero delegado y director de inversiones del área de Gestión de activos en iM Global Partner, ha añadido: “Estamos encantados de poder ofrecer a nuestros clientes esta nueva solución de inversión gestionada por Richard Bernstein Advisors. La veloz expansión del universo de ETF UCITS ESG nos ha permitido ampliar el enfoque tradicional de RBA en el área de la inversión responsable”.
Pixabay CC0 Public Domain. M&G lanza un fondo de renta variable sostenible dedicado a la diversidad y la inclusión
M&G amplía su gama de soluciones sostenibles con el lanzamiento de una nueva estrategia de renta variable que invierte en aquellas compañías que demuestren una diversidad de género y étnica, así como aquellas que ofrecen soluciones para aumentar la inclusión social y la igualdad, tratando a la vez de generar unas rentabilidades de inversión atractivas.
Gestionado por Thembeka Stemela Dagbo con la ayuda de John William Olsen, el fondo M&G (Lux) Diversity and Inclusion es una estrategia de renta variable global con una cartera concentrada de entre 30 y 40 valores con el objetivo de proporcionar una rentabilidad total superior a la del índice MSCI ACWI en cualquier periodo de cinco años. Según explica la gestora, el fondo es una estrategia híbrida que integra factores de sostenibilidad e impacto al proceso de selección de valores.
En este sentido, al menos, el 15 % de la cartera se invierte en compañías de impacto que ofrecen soluciones para promover la inclusión social. Esta parte del fondo sigue el mismo enfoque y proceso de inversión que las estrategias Positive Impact y Climate Solution de M&G, que evalúan los valores con el marco “III”, valorando la Inversión, la Intención y el Impacto de cada compañía, y clasificándolas como “pioneras, facilitadoras y líderes”. El resto del fondo se asigna a compañías sostenibles que demuestren una diversidad de género y étnica en el trabajo. “El análisis va más allá de la representación, al ampliar la evaluación de la diversidad a factores como los objetivos, los procesos y las políticas . Todos los valores de este componente de la cartera han de tener como mínimo un 30% de representación de mujeres y/o minorías étnicas en el consejo de administración en el momento de la compra y deben superar el marco “E.Q.L.”, en el que el equipo evalúa las credenciales ESG, la calidad del modelo de negocio y las características del liderazgo de cada valor”, explican desde la gestora.
Por último, el fondo, que cuenta con el respaldo del equipo de Administración responsable y Sostenibilidad de M&G, asume el marco de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas. Por lo tanto, asigna cada posición a su ODS principal o dominante, centrándose en seis aspectos clave: educación de calidad; igualdad de género; trabajo digno y crecimiento económico; industria, innovación e infraestructura; reducción de las desigualdades; y paz, justicia e instituciones sólidas. M&G se ha comprometido a proporcionar información anualmente sobre los indicadores clave de diversidad e impacto de cada valor, indicando su nivel absoluto, así como su variación anual.
“La inclusión social y la diversidad no solo son lo correcto, sino que también resultan lógicas desde el punto de vista económico. Si no se corrigen, la exclusión de los grupos desfavorecidos y la falta de diversidad puede tener consecuencias costosas y resultar en una pérdida de PIB y de riqueza de capital humano, mientras que las compañías pioneras en iniciativas de diversidad e inclusión cada vez son más reconocidas por sus mejores resultados financieros. En efecto, las compañías con niveles de diversidad de género en el cuartil superior tienen un 25% más de probabilidad de obtener unos resultados superiores y un 36% más de probabilidad en el caso de las compañías con diversidad étnica. Este fondo ofrece a nuestros clientes la oportunidad de aprovechar estas tendencias y corregir los desequilibrios de diversidad, poniendo a trabajar sus ahorros con un propósito”, señala Thembeka Stemela Dagbo, gestora del fondo.
Desde la gestora destacan que el M&G (Lux) Diversity and Inclusion Fund se suma a su actual gama de fondos sostenibles y de impacto, conforme al artículo 9 del Reglamento SFDR de la UE. El fondo está disponible en Reino Unido y en los principales mercados europeos.
Foto cedidaLuca Matassino, Chief Business Officer para MIFL.. Mediolanum International Funds nombra a Luca Matassino nuevo director de negocio
Mediolanum International Funds Limited (MIFL), la plataforma europea de gestión de activos del Grupo Mediolanum, ha anunciado el nombramiento de Luca Matassino para el cargo de director de negocio de la entidad. En su nuevo puesto, la prioridad de Matassino será acelerar el crecimiento de la firma en sus principales mercados.
Según explica la firma, también se centrará en la experiencia de los clientes, trabajará en estrecha colaboración con los distribuidores y sus asesores financieros, coordinará un equipo de experimentados profesionales encargados de desarrollar nuevos productos innovadores, hará evolucionar las soluciones de inversión existentes y definirá las campañas de comunicación y marketing internas y externas específicas en los mercados clave.
Además, aprovechará la amplia inversión de la firma en digitalización y análisis para supervisar las soluciones de inversión y garantizar que se cumplan los resultados esperados. Según matizan desde Mediolanum International Funds Limited, el análisis digital de datos permitirá mejorar la estrategia de producto y apoyará de manera eficaz a los distribuidores al identificar los comportamientos de los clientes y las tendencias del mercado.
Estará ubicado en Dublín y reportará directamente al CEO de la gestora, Furio Pietribiasi. “Estoy encantado de que Luca forme parte del equipo. Su experiencia y conocimientos serán fundamentales en la evolución y expansión de nuestro modelo de distribución y servicio para cumplir con los estándares requeridos para tener éxito en nuestra industria”, ha señalado Pietribiasi.
Por su parte, Luca Matassino, Chief Business Officer para MIFL, ha comentado: “Estoy encantado de unirme a MIFL para liderar el esfuerzo de la firma por alcanzar sus ambiciosos objetivos de negocio. La empresa está creciendo rápidamente y ha realizado importantes inversiones en la incorporación de nuevos talentos, infraestructura tecnológica e innovación de productos. Estoy deseando formar parte de los planes de MIFL para contribuir a su éxito futuro dejando mi huella en este nuevo cargo”.
Su incorporación es la última de una serie de contrataciones que MIFL ha realizado en los últimos 24 meses, tras el nombramiento de Jeremy Humphries como responsable de Inversiones Cuantitativas. Luca Matassino cuenta con más de 25 años de experiencia en funciones de desarrollo comercial y crecimiento empresarial, comenzando su carrera en el sector de la gran distribución en Kraft. Posteriormente, Luca ocupó el cargo de jefe de ventas en Eurovita Spa, una compañía de seguros de vida independiente, propiedad de Cinven. Anteriormente, Luca fue director ejecutivo y jefe adjunto para UBS Asset Management en Italia, liderando el equipo de distribución italiano de la gestora. Luca también ha trabajado para Fidelity International como director de ventas en Italia.
Pixabay CC0 Public Domain. Las tensiones geopolíticas vuelven a sentirse en los mercados: Rusia, Ucrania, Estados Unidos, China e Italia
¿Recuerdan cuándo el peso de la geopolítica centraba los análisis de nuestros boletines diarios? Era 2019 y la guerra comercial entre Estados Unidos y China tensionaba los mercados. Además, en Bolivia, Cuba, Venezuela, Ecuador, Colombia y Chile las protestas tomaban las calles. En Europa, el Brexit seguía su camino, Francia y los “chalecos amarillos” protagonizaban una crisis social, e Italia y España lidiaban con su política local. Desde China, a finales de año, comenzaron a llegar noticias sobre algo llamado COVID, y fue ahí cuando todo cambió; también para el peso y la atención que los mercados otorgan a los problemas geopolíticos.
La pandemia del COVID-19 ha centrado toda la atención de los mercados durante los dos últimos años, dejando los riesgos geopolíticos en un falso segundo plano. Sin embargo, en estas últimas semanas, las señales de alarma volvieron a encenderse. “La dinámica geopolítica también puede influir en la volatilidad de los mercados en 2022. Entre ellas, las tensiones entre China y EE.UU., las elecciones estadounidenses y las relaciones nucleares con Irán. En Europa, las tensiones sobre la relación del Reino Unido con la Unión Europea continuarán y Francia celebrará elecciones presidenciales en abril”, adelantaba Stéphane Monier, CIO de Lombard Odier Private Bank, en sus perspectivas para este año.
En opinión de Claudia Calich, gestora del fondo M&G Emerging Markets Bond, la geopolítica es una “eterna incógnita” para los inversores. “Los estallidos potenciales incluyen Rusia frente a Occidente y Ucrania, y más tensiones entre Estados Unidos y China. Estos son acontecimientos poco probables pero con gran impacto, que el mercado todavía no descuenta. Por lo que respecta a comicios y eventos previstos, el cuarto trimestre será notable, con el Congreso Nacional del Partido Comunista de China y las elecciones legislativas en Estados Unidos. En el universo emergente, la cita con las urnas más importante para el mercado será Brasil en octubre, con un gran electorado centrista insatisfecho con las alternativas hasta la fecha (Bolsonaro frente a Lula). Latinoamérica permanece profundamente dividida en muchos países, y las administraciones de Chile y Perú tendrán que encontrar un delicado equilibrio. En Turquía, no está claro si Erdogan convocará elecciones anticipadas antes de 2023. Su actual alejamiento de políticas ortodoxas sigue siendo preocupante, pero afortunadamente no está afectando a las cotizaciones de los activos en otros países”, apunta Calich.
En líneas generales, se observa que algunos de los actuales líderes políticos de las principales democracias occidentales están en apuros, lo cual hace de la geopolítica un riesgo que vigilar. “La popularidad de Joe Biden ha caído, Boris Johnson acaba de sufrir una humillante derrota en las elecciones parciales y Emmanuel Macron se enfrenta a un duro desafío en las elecciones presidenciales. El nuevo gobierno alemán no está probado, y Mario Draghi podría cambiar el cargo de primer ministro por el de presidente”, señala Chris Iggo, CIO Core Investments de AXA Investment Managers.
Europa: tensiones entre Rusia y Ucrania, y elecciones en Italia
La advertencia de Monier se ha cumplido, pero en en su lista faltaba el protagonista que ha agitado el mercado europeo esta última semana: Rusia. Los ruidos geopolíticos entre Rusia y la Unión Europea con motivo de una posible invasión del territorio ucraniano han sido parte de los hechos que, según LONVIA Capital, han marcado los movimientos de mercado durante las primeras semanas del año. En opinión de Iggo, ahora mismo, los mercados no pueden valorar lo que puede ocurrir en este tipo de acontecimientos.
«El resultado es sólo binario a un nivel muy simplista (Rusia invade o no), pero incluso eso plantea la cuestión de a qué deberían responder los mercados. Por supuesto, los activos seguros se comportarían muy bien, la renta variable se hundiría debido a los riesgos para el crecimiento económico, y el dólar se dispararía frente al euro porque una guerra en Ucrania sería un problema práctico muy inmediato para Europa (refugiados, precios del gas natural aún más altos, la necesidad de una respuesta unida por parte de las naciones de la UE). Pero la cosa se complicaría muy rápidamente en cuanto a la respuesta de Occidente, lo brutal que se volvería el conflicto, si Bielorrusia entraría en la contienda y qué sanciones o acciones financieras y económicas tomarían ambos bandos», explica el CIO Core Investment de AXA IM.
“Las tensiones entre Rusia y Ucrania pueden intensificarse aún más a lo largo del año, pero es poco probable que se produzca una invasión a gran escala, ya que esto no estaría en consonancia con la preferencia de Vladimir Putin por la negación plausible y el subterfugio. En su lugar, Putin podría tratar de desestabilizar a Ucrania, intimidar a la OTAN y forzar más concesiones en las conversaciones para poner fin a los combates en el Donbás sin invadir realmente Ucrania. Por esta razón, cualquier repercusión en el sentimiento de riesgo más amplio puede ser más tenue, pero es probable que una escalada de las tensiones se manifieste en los mercados regionales de divisas, con el rublo liderando las pérdidas debido a los controles de capital que están imponiendo los aliados occidentales”, apunta Monex Europe en su último informe de perspectivas.
Según el análisis que hace Levon Kameryan, analista senior de Scope Ratings, la agresiva política exterior rusa amenaza las perspectivas económicas y de reforma a largo plazo del país, y tensiona aún más su relación con Europa y EE.UU., aumentando los riesgos de imposición de nuevas sanciones. “La Administración rusa parece estar ignorando una oportunidad, probablemente efímera, para abordar simultáneamente los retos económicos estructurales del país y mejorar los vínculos económicos con la UE, su socio comercial más importante. Los beneficios inesperados que le han proporcionado los elevados precios de la energía podrían haber sido incluso mayores si el gasoducto Nord Stream 2 estuviera en funcionamiento, mientras que las perspectivas de atraer capital extranjero y reducir los riesgos de sanciones también habrían mejorado de no ser por la crisis que rodea a Ucrania”, explica sobre estas tensiones.
Por otro lado, los inversores tienen hoy presente las elecciones presidenciales de Italia. En opinión de François Raynaud, gestor de fondos multiactivos y overlay en Edmond de Rothschild Asset Management, las elecciones presidenciales del 24 de enero en Italia son de interés para los mercados porque según su resultado, la trayectoria tan positiva que está registrando el país tras la crisis del coronavirus podría verse truncada.
“La figura del presidente desempeña un papel clave en las conversaciones para formar gobierno, especialmente durante una crisis. Puede vetar cualquier nombramiento ministerial que pueda ir en contra de los compromisos constitucionales del país. Hay que tener en cuenta que los dos partidos euroescépticos, la Liga Norte y los Fratelli d’Italia, siguen siendo los favoritos para formar gobierno cuando se celebren las próximas elecciones parlamentarias, como muy tarde en 2023. Ahora, Mario Draghi, el actual primer ministro, quiere postularse para la presidencia. El problema es que, si lo consigue, su sustitución como primer ministro podría socavar la acción de gobierno: los desacuerdos entre los partidos volverían probablemente volver a producirse, lo que podría desencadenar elecciones anticipadas. El prestigio internacional de Mario Draghi sería especialmente útil en las conversaciones sobre las normas presupuestarias de la Unión Europea bajo la presidencia de Francia”, explica Raynaud.
Según sus perspectivas, si Mario Draghi se convirtiera en presidente, se reavivarían las especulaciones sobre la caída del gobierno y los diferenciales italianos podrían subir hasta 160 puntos básicos. “El voto es secreto y, por supuesto, podría haber algunas sorpresas. No podemos descartar que Draghi no consiga la candidatura a la presidencia, pero eso lo dejaría debilitado”, matiza el gestor de Edmond de Rothschild AM.
En opinión de Nadia Gharbi economista para Europa de Pictet WM, y Laureline Renaud-Chatelain, estratega de renta fija en Pictet WM, la elección de Draghi como presidente trataría de formar nuevo gobierno con un primer ministro de su actual gabinete y necesitaría aprobación del parlamento, con riesgo de elecciones anticipadas. “
“Si Draghi es elegido presidente y no hay consenso sobre primer ministro para reemplazarle, el parlamento se disolverá y se convocarán elecciones generales anticipadas. Y si fuese elegido otro presidente y Draghi permaneciese como primer ministro hasta elecciones generales la primera mitad de 2023, se evitaría volatilidad a corto plazo. Daría tiempo al gobierno actual a implantar reformas, aumentando la posibilidad de que Italia reciba su cuota completa de fondos de Nueva Generación. Es menos probable, pero la especulación mantendría agitado el mercado de deuda italiana y su diferencial aumentaría hacia 1,6%, aunque en cualquier caso no mucho más allá de 2%”, explican los expertos de Pictet WM.
Por último, no hay que olvidar que la Unión Europea arrastra un cierto deterioro en sus relaciones con EE.UU., lo que de mantenerse, según Levon Kameryan, analista senior de Scope Ratings, “podría tener importantes para el sector energético, el sistema bancario y la economía de Rusia en términos de convertibilidad del rublo, así como para los altos funcionarios rusos si Washington y Bruselas imponen sanciones más duras”.
Estados Unidos y Asia
Sobre Estados Unidos, Valeria Vine, especialista en inversión de Capital Group, señala que se está produciendo una redefinición del entorno geopolítico ante la rivalidad entre China y Estados Unidos. La especialista recuerda que esta situación también tendrá un impacto directo en las empresas, en particular a las tecnológicas. “Tal y como señala el gestor Chris Thomsen, es poco probable que una guerra comercial pueda afectar a compañías chinas de internet que únicamente operan en el territorio nacional”.
Desde Monex Europe añaden que Irán sigue siendo un riesgo recurrente: “Es probable que las negociaciones en torno a la relajación de las sanciones y la reactivación del acuerdo nuclear se prolonguen hasta bien entrado el año 2022. Las tensiones entre EE.UU. e Irán han aumentado recientemente en el marco de las negociaciones, ya que Irán ha pedido más concesiones en las últimas propuestas, con las que EE.UU. no está de acuerdo. Las conversaciones podrían crear grandes incertidumbres para las perspectivas del crudo en 2022, ya que los negociadores se reúnen una y otra vez, aunque las negociaciones no han mostrado un avance suficiente para que los mercados respondan de forma significativa. Si la reanudación del acuerdo va acompañada de una flexibilización de las sanciones, se desencadenaría la volatilidad no sólo de las materias primas, sino de otros activos vinculados, como las divisas vinculadas al petróleo”, explican.
Por último, es necesario hablar de China y Taiwán. “La reciente escalada de las maniobras militares de China cerca de Taiwán ha suscitado la pregunta de si una invasión a gran escala está en la agenda para 2022. Al igual que en el caso de Rusia y Ucrania, un ataque real podría tener graves repercusiones económicas para China, ya que sin duda iría seguido de duras sanciones por parte de Estados Unidos, el principal socio comercial de China. Dado que China depende en gran medida de EE.UU. tanto para las exportaciones como para las importaciones, es poco probable que asuma un riesgo tan elevado, especialmente a medida que madura su perfil de crecimiento interno”, concluye el informe de Monex Europe.
Pixabay CC0 Public Domain. Tabula IM incorpora a Mandy Chiu como jefa de Producto
Tabula Investment Management, proveedor europeo de ETFs, ha anunciado la contratación de Mandy Chiu para el cargo de responsable de producto. Según explica la firma, esta incorporación se realiza para reforzar sus capacidades y aprovechar el fuerte crecimiento que la compañía experimentó en 2021.
Chiu se une a Tabula IM desde State Street Global Advisors (SSGA), donde ocupó el puesto de jefa de Producto de ETFs para EMEA y APAC. Antes de incorporarse a SSGA en 2016, fue responsable de Producto y Estrategia Comercial en ETF Securities y HSBC en Londres. Al principio de su carrera, trabajó como agente de futuros y opciones en Yuanta Securities en Taiwán. Mandy Chiu es titular de la certificación CFA y es licenciada en Economía por la Universidad Nacional de Taipei, así como tiene un máster en Finanzas por la Cass Business School.
“Estamos encantados de que Mandy se haya unido a Tabula. Es una profesional de los ETFs con gran experiencia y conocimiento en la creación de negocios de ETFs de éxito. Respecto a nuestro negocio, 2021 fue un año de transformación para Tabula, ya que nuestros activos bajo gestión superaron los 650 millones de dólares. Además, lanzamos el primer ETFs de renta fija del artículo 9 del SFDR y lo hicimos crecer hasta superar los 100 millones de dólares de activos bajo gestión, vimos un enorme interés en nuestro ETFs de inflación mejorada de Estados Unidos y recaudamos más de 200 millones de dólares en nuestro ETF ESG de alto rendimiento de Asia. Con la experiencia de Mandy, estamos desarrollando nuestra capacidad para aportar nuevas e innovadoras soluciones y exposiciones de ETFs a los inversores”, ha señalado Michael John Lytle, director general de Tabula IM.
Mandy Chiu trabajará estrechamente con el CIO de Tabula, Jason Smith, que se unió a la firma desde Goldman Sachs Asset Management en 2020, así como con Andy Baker y Vanessa Johnson, del equipo de operaciones de Tabula. «Andy y Vanessa han creado un negocio líder en el mercado que estamos deseando seguir ampliando y mejorando», ha añadido Lytle.
Por su parte, Chiu ha declarado: “Tabula tiene planes ambiciosos para 2022 y una sólida cartera de lanzamientos de productos. Estoy muy emocionada de unirme al equipo dinámico e innovador de Tabula”.
Pixabay CC0 Public Domain. Los influencers ven que el entusiasmo de los inversores por las SPAC se está enfriando, según GlobalData
Uno de los acrónimos que más impulso tomó el año pasado fue SPAC, es decir, las empresas de adquisición con fines especiales. Según explican desde GlobalData, el fervor por este tipo de compañías instrumentales podría estar enfriándose, tal y como muestra el análisis que han realizado de la actividad en redes sociales de los principales influencers y protagonistas en este campo.
“Las conversaciones entre los influencers de Twitter en torno a las SPAC han experimentado un repunte intertrimestral del 50% en el cuarto trimestre de 2021, liderado por el salto del capital de los inversores y también por el respaldo de las celebridades”, reconoce Smitarani Tripathy, analista de medios sociales de GlobalData.
Según el análisis que ha realizado la firma, algunos de los principales impulsores de la conversación en el cuarto trimestre de 2021 fueron la operación SPAC de la plataforma de medios sociales Truth del expresidente de EE.UU. Donald Trump, el descarrilamiento de la operación SPAC de The Topps Company, Inc. (Topps), el anuncio de empresas emergentes que saldrán a bolsa mediante una operación SPAC, como Satellogic Inc. y FaZe Clan Inc. “El acuerdo SPAC de Trump estuvo bajo la investigación de los reguladores federales, incluida la Comisión de Valores y Bolsa (SEC), que impulsó las discusiones en el cuarto trimestre de 2021”, añaden.
Los especialistas la plataforma de análisis de medios sociales de GlobalData opinan que el interés de los inversores en las SPAC puede no tener un ritmo frenético en 2022, en medio de la presión regulatoria y del bajo rendimiento de las empresas que cotizan previamente a través de acuerdos de SPAC en 2021. Las personas influyentes temen que los sentimientos de los inversores minoristas también disminuyan debido a las nuevas directrices de la SEC sobre prácticas contables, requisitos de divulgación y obligaciones de responsabilidad.
Como es lógico, el concepto influencer puede sonar un poco alejado de la realidad de este sector, por eso desde GolbalData especifican quiénes son algunos de estos influencers y cuáles han sido sus comentarios en Twitter. Por ejemplo Jeff Foust, redactor jefe de SpaceNews, publicó el siguiente tweet: “En un panel de inversión en #satinnovation hay un tema general de que los acuerdos en la industria espacial pueden ralentizar al menos un poco el próximo año, en parte porque este año ha sido simplemente tan activo. El interés en las SPAC, en particular, puede enfriarse».
También citan a Lizz Ann Sonders, estratega jefe de inversiones de Charles Schwab & Co, que dijo en la popular red: “Actualización sobre los focos especulativos del mercado … una serie de gráficos relacionados para seguir: Los SPACs se han recuperado de la reciente debilidad a principios de octubre, pero se han movido en gran medida de forma lateral desde el verano (el rendimiento pasado no garantiza los resultados futuros)».
Por último, el análisis pone como ejemplo el siguiente tweet publicado por Greg Slabodkin, editor senior de MedTech Dive: “Las empresas de #SaludDigital han recaudado más de 20 mil millones de dólares en lo que va de 2021 y están en camino de recaudar más de 28 mil millones de dólares a finales de año. Pero no esperes que el ritmo frenético continúe en 2022″.
Ofrecer perspectivas con cualquier grado de exactitud a corto y medio plazo siempre resulta complicado y desde luego 2023 no es una excepción. Los obstáculos relacionados con el entorno actual son bien conocidos, pero nosotros creemos que hay también factores muy positivos, con temas sostenibles importantes que posiblemente irán a más. Las crisis a menudo promueven la innovación, y creemos que la fragmentación geopolítica actual será el factor que impulse la economía verde del futuro.
Por supuesto, no es posible predecir ciertos acontecimientos mundiales: el éxito de los bancos centrales en el control de la inflación, la forma en que los distintos países abordarán la crisis del coste de la vida y la evolución de la guerra de Ucrania son incógnitas. Pero dejando de lado esta incertidumbre, somos moderadamente optimistas de cara a 2023. El presidente chino, Xi Jinping, ha dado marcha atrás en su apoyo a la guerra de Putin contra Occidente, denunciando su uso de recursos importante como moneda de cambio. Mientras tanto, la inflación ya empieza a aflojar el ritmo en algunas economías y los responsables de la Reserva Federal estadounidense se han mostrado favorables a reducir el ritmo de las subidas de tipos de interés en la economía más influyente del mundo. Esto ofrece mejores perspectivas para las empresas de todo el mundo, muchas de las cuales presentan actualmente valoraciones con descuento. Aunque los próximos doce meses no estarán exentos de incertidumbre, creemos que hay grandes expectativas.
Restablecer la seguridad económica a través de la revolución industrial verde
El próximo ciclo económico está impulsado por la revolución industrial verde, es decir, el paso de la sociedad de una economía basada en los combustibles fósiles a una economía fundamentada en unas infraestructuras digitales y eléctricas con bajas emisiones de carbono. La reciente inestabilidad política y los problemas de la cadena de suministro han dejado en evidencia la fragilidad del modelo económico global tradicional, lo que ofrece mayores argumentos a favor de una economía mejorada y sostenible. Esta idea ha sido reiterada por los responsables políticos de los países desarrollados, que han situado la sostenibilidad en el centro de las políticas destinadas a recomponer y hacer crecer una economía limpia y digital. Esto hará que sectores importantes desde el punto de vista estratégico vuelvan a estar cerca de nosotros para generar resiliencia económica y promover la sostenibilidad al mismo tiempo. Como resultado, vemos un auge de la inversión en bienes de equipo en el horizonte.
Este cambio ya ha empezado a darse en algunos de los sectores de mayor importancia estratégica para la sociedad. Actualmente, Asia produce la mayoría de los semiconductores, componentes esenciales de los dispositivos electrónicos que hacen posible muchos sectores de tecnología limpia. Sin embargo, algunas de las principales compañías tecnológicas han dejado claras sus intenciones de relocalizar los componentes esenciales de la cadena de suministro para reducir la dependencia de las fábricas extranjeras. Por ejemplo, el fabricante de semiconductores TSMC, que suministra semiconductores a muchas de las mayores compañías tecnológicas del mundo, anunció recientemente que está construyendo una planta de semiconductores en Arizona (EE. UU.) y que estudia el desarrollo de nuevas capacidades también en Europa. Tim Cook, consejero delegado (CEO) del gigante tecnológico Apple, señaló: “Creo que acabaremos viendo una importante inversión en capacidad tanto en EE. UU. como en Europa para tratar de reorientar la cuota de mercado de dónde se produce el silicio”.
En 2023, esperamos ver un impulso similar en otros sectores ―tecnología de energías renovables, cadenas de suministro de baterías y vehículos eléctricos―, a medida que las empresas tratan de relocalizarse y recomponerse. Muchos de estos sectores serán fundamentales para un futuro sostenible y constituirán los cimientos de una economía verde sostenible.
Resolver la crisis energética con las renovables
La crisis energética continuará centrando la atención en 2023, si bien vemos que la tecnología será importante para mitigar la inflación de la energía, al ofrecer alternativas más baratas y reducir la dependencia de la economía física. Los responsables políticos han dejado claro que la energía limpia es clave para satisfacer las necesidades de seguridad energética, con el plan Objetivo 55 de la Unión Europea y la Ley de reducción de la inflación de EE. UU., que van a invertir 800.000 millones de euros y 370.000 millones de dólares estadounidenses, respectivamente, en la transición verde. Solo en 2022, las inversiones en energías renovables aumentaron considerablemente, a pesar de las limitaciones de la cadena de suministro; la financiación de proyectos solares se disparó un 33 %, alcanzando un récord de 120.000 millones de dólares, y la de proyectos eólicos aumentó un 16 % hasta situarse en 84.000 millones de dólares.
Además de ser fundamentales para la seguridad energética, las energías renovables son mucho más baratas que muchas otras tecnologías de generación de energía. De hecho, actualmente son la fuente de energía más barata para dos tercios de la población mundial y suponen el 75 % del PIB mundial. Ante el aumento de los precios de la energía, la economía de las tecnologías limpias resulta convincente. Por ello, creemos que los sectores relacionados con las energías limpias centrarán la atención en 2023.
Electrificación del transporte
En los últimos años, hemos asistido a una creciente adopción de los vehículos eléctricos, a medida que su economía se ha vuelto más atractiva y su capacidad para descarbonizar la economía resulta más adecuada para alcanzar los objetivos globales de cero emisiones netas. Solo en Europa, más de 16,5 millones de coches eléctricos salieron a la carretera en 2021, triplicando su número en apenas tres años. Esto tiene su reflejo en la inversión mundial en vehículos eléctricos, que se disparó un 77 %, hasta alcanzar los 273.000 millones de dólares en 2021. En claro contraste, la producción mundial de motores de combustión interna tocó techo en 2017. Como resultado, prevemos que la demanda de combustibles para el transporte, que supone aproximadamente el 60 % de la demanda de petróleo, empezará a reducirse en la segunda mitad de la próxima década.
Consideramos que estos cambios apuntan a un punto de inflexión en la curva en forma de S de la electrificación. Creemos que la electrificación se encuentra en una fase de fuerte crecimiento, pues la innovación crea vehículos mejores y más eficientes a precios más bajos. Durante la próxima década, prevemos que más del 50 % de toda la producción de automóviles pasará a ser eléctrica. Junto con los vehículos eléctricos, veremos una mayor innovación en todos los aspectos de la electrificación, incluidos los edificios y la industria.
Las oportunidades futuras de crecimiento secular
Aunque algunos han establecido paralelismos con la crisis energética de la década de 1970 ―en la que la energía se disparó a precios exorbitantes―, nosotros creemos que actualmente nos encontramos en una situación muy diferente a la de entonces. Las subidas de los precios del petróleo de hace 50 años fueron muy superiores en términos porcentuales que las de ahora, pero una diferencia aún más importante es que actualmente las soluciones tecnológicas para mitigar estas presiones inflacionistas ya existen, y además, su economía resulta muy atractiva.
A pesar de la incertidumbre acerca de la guerra de Ucrania y el difícil invierno que se avecina para Europa, somos mucho más optimistas con respecto a los mercados que hace doce meses. Las valoraciones de las empresas se han reducido considerablemente y, a pesar de ello, seguimos viendo muchas oportunidades futuras de crecimiento secular. Las crisis a menudo promueven la innovación, y creemos que la fragmentación geopolítica actual será el factor que impulse la economía verde del futuro.
Si nos fijamos en las empresas, los fundamentos siguen siendo igual de importantes que siempre. Nos centramos en empresas con balances sólidos y capacidad para generar flujo de caja en tiempos de inestabilidad económica, la cual será inevitable en el próximo año. Asimismo, nos enfocamos en empresas que están orientadas al desarrollo de una economía sostenible y que prosperarán en un entorno de relocalización, resiliencia y electrificación.
Tribuna de Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global de Janus Henderson Investors.
Pixabay CC0 Public DomainSamantha Fortney. Samantha Fortney
La variante delta del COVID-19 ha ralentizado una reapertura económica ya de por sí compleja. Los problemas de la cadena de suministro y el mercado laboral ―que han persistido durante más tiempo del que nosotros y la mayoría de los inversores esperábamos inicialmente― se han conjugado para avivar la inflación. A pesar de estos desafíos, seguimos viendo un impulso positivo en la economía estadounidense.
Solidez del consumo estadounidense
En 2021, hemos visto un fuerte aumento de la inflación, según el índice de precios al consumo (IPC), pero otros indicadores económicos clave, como el desempleo, la participación de la población activa, las ventas minoristas y los índices de directores de compras (PMI) siguen avanzando en positivo. Para la economía estadounidense, que depende en gran medida del gasto de consumo, los datos de las ventas minoristas han sido especialmente alentadoras ahora que empieza la temporada de compras navideñas. Las ventas minoristas anticipadas de octubre subieron un 1,7% en términos desestacionalizados con respecto al mes anterior1, lo que muestra una gran voluntad y capacidad de gasto de los consumidores, a pesar de los obstáculos de la inflación.
En efecto, creemos que los altos niveles de ahorro de los consumidores, la fuerte revalorización de las bolsas y los mercados de la vivienda, y el mayor crecimiento del empleo harán que los consumidores propicien un fuerte impulso al gasto en los próximos trimestres. La vacunación en marcha, el desarrollo de más avances médicos para tratar la covid-19 y la moderación de la variante delta deberían hacer que cada vez más personas vuelvan al mercado laboral, ayudando a aliviar las actuales restricciones de la cadena de suministro. Y aunque puedan persistir algunos efectos residuales, creemos que la reciente subida de la tasa de inflación resultará ser mayoritariamente pasajera. Además, de no haber sorpresas significativas en los datos, creemos que la Reserva Federal (Fed) seguirá mostrándose paciente y apostará más por un mayor crecimiento económico en lugar de subir los tipos de interés de forma preventiva.
Por tanto, aunque los mercados han rozado o alcanzado máximos en los últimos meses, seguimos siendo optimistas sobre las acciones estadounidenses, especialmente con respecto a la renta fija, cuyos diferenciales se mantienen en mínimos históricos. Aunque los rendimientos del Tesoro de EE. UU. aumentaron cuando la Fed empezó a señalar la posibilidad de una política menos flexible, la rentabilidad del beneficio del índice S&P 500® sigue pareciendo relativamente atractiva con respecto al rendimiento del Tesoro a 10 años.
Las temáticas de crecimiento permanecen intactas
Muchas de las temáticas a largo plazo que estaban en marcha antes de la pandemia ―y que se han acelerado como consecuencia de ella― siguen intactas. Entre ellas están el paso al comercio electrónico y la consiguiente aceleración de los pagos electrónicos, el crecimiento de la informática en nube y las aplicaciones de software como servicio (SaaS), así como la innovación sanitaria.
Durante la pandemia, hemos visto ciertas empresas con la magnitud y la solidez de los balances para invertir en iniciativas de transformación digital ganar cuotas de mercado que les habría costado muchos años conseguir en un entorno de mercado más normal. Vemos posibilidades de que la digitalización siga impulsando el crecimiento en los distintos sectores económicos, incluidos los segmentos menos evidentes del mercado, como la industria. Por ejemplo, creemos que el gasto en la infraestructura de la cadena de suministro y la automatización de los procesos de producción pueden alentar el crecimiento de las empresas que responden a esas tendencias, un potencial de crecimiento que pensamos que el mercado no reconoce del todo.
Enfocados en las oportunidades, pero conscientes de los riesgos
Durante la recuperación económica, hemos visto un fuerte repunte de los sectores cíclicos, pero creemos que los inversores deben actuar de forma selectiva en su exposición a esas áreas. Muchos valores de los sectores de materiales y bienes de equipo se han recuperado hasta muy por encima de los valores de antes de la pandemia, debido a un rápido aumento de los precios de las materias primas. Creemos que en esos sectores la prudencia está justificada, mientras el mercado determina si los desequilibrios de la oferta y la demanda persistirán y si los precios de las materias primas seguirán altos.
En el sector de los viajes, algunas empresas se han recuperado y muestran actualmente valores de empresas muy superiores a los de antes del COVID-19, aunque podrían tener que pasar años hasta que vuelvan a los beneficios y los flujos de caja de antes de la pandemia. Por el contrario, algunas empresas con balances más sólidos han podido invertir y ganar cuota de mercado, en lugar de tener que dedicarse a desapalancarse al dejar atrás la pandemia.
Por tanto, aunque somos conscientes de que continúa habiendo riesgos, vemos oportunidades importantes en el mercado. Seguimos atentos a los costes de los insumos y la inflación laboral, y cómo esos factores afectarán a los márgenes tras años de mejora general de los beneficios. Consideramos importante encontrar continuamente empresas con poder de fijación de precios y ventajas competitivas duraderas que puedan ayudar a combatir el potencial de inflación. También somos conscientes de los acontecimientos políticos sobre la ley de infraestructuras, el techo de deuda y la reforma fiscal. Por lo que respecta a la reforma fiscal, será importante tener en cuenta los efectos para el consumidor por lo que respecta al gasto y para las empresas en cuanto al impacto en el retorno al accionista y los futuros niveles de inversión en bienes de equipo.
Mientras lidiamos con un periodo de posible mayor volatilidad y aumento de la inflación, seguimos creyendo en la importancia de encontrar empresas que ofrecen gran valor económico a sus clientes, mientras continúan generando un flujo de caja libre constante y asignando capital de forma satisfactoria. Pensamos que estas empresas estarán en mejores condiciones para el crecimiento a largo plazo, independientemente de cualquier cambio a corto plazo en el entorno de inversión.
Tribuna de Jeremiah Buckley, gestor de cartera en Janus Henderson Investors.
Anotaciones:
1 Fuente: Oficina del Censo de EE. UU., ventas mensuales adelantadas de servicios de alimentación y minoristas, datos mensuales, en términos desestacionalizados, a 17/11/2021. https://fred.stlouisfed.org/series/RSAFS
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Pixabay CC0 Public Domain. Los bancos centrales, la inflación y la pandemia determinarán si continúa o no la apreciación del dólar
La mayor tasa de inflación a nivel global se ha convertido en el principal dinamizador de los mercados financieros durante los últimos meses, también en el caso de las divisas. 2021 cerró con un fortalecimiento del dólar, principalmente sustentado en el endurecimiento de la política monetaria anunciada por la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed). Ahora bien,¿qué podemos esperar de cara a este año?
Según recuerda Ebury en su último informe, la inflación no será ni es el único dinamizador a tener en cuenta. “La larga duración que han tenido las medidas de restricción y confinamientos, el cierre de las fronteras y las limitaciones de la cadena de suministro también han pesado sobre muchas de las demás principales divisas en favor del dólar (dadas las indulgentes medidas adoptadas en EE.UU. el año pasado). Esto ha contribuido a que el dólar haya subido a su nivel más fuerte en términos trade-weighted desde julio de 2020”, explica haciendo una breve retrospectiva.
En opinión de Thomas Hempell, jefe de Análisis Macro y de Mercado de Generali Investments, el repunte del dólar en el segundo semestre del año pasado se ha agotado, a pesar de la fuerte revalorización con el endurecimiento de la postura de la Fed. Según su valoración, esto se debe en parte a la respuesta sincronizada de los mercados de bonos. “Los temores de endurecimiento se centran en la Fed, pero los rendimientos del Bund alemán apenas han seguido el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. (UST), lo que ha hecho que los diferenciales de rendimiento apenas se hayan modificado. Además, la volatilidad de los rendimientos, que tiende a impulsar al dólar, ha disminuido”, explica.
Según explican desde Ebury, la relación tradicional que hay entre el dólar y los tipos de interés en Estados Unidos se ha roto. En cualquier caso, está claro que los mercados prevén subidas de tipos bastante agresivas, en particular, como hemos explicado, por parte de la Fed. No obstante, según su valoración, la principal brecha en el mercado reside en el Banco Central Europeo, con una presidenta del Consejo que insiste en que no va a haber subidas en 2022, a pesar de que ha quedado claro que la inflación es un fenómeno global y la Eurozona no va a ser excepción.
“El discurso de la presidenta Lagarde de hoy es un acontecimiento crítico. Dará su visión del futuro macroeconómico global, y veremos si mantiene su idea de no subir tipos en la Eurozona hasta bien entrado 2023 o, como esperamos nosotros y como esperan algunas voces dentro del propio Consejo del BCE, particularmente de los miembros del Bundesbank, empiezan a preocuparse más por la inflación. En ese caso, podremos ver una subida razonablemente fuerte en el euro”, añaden desde Ebury.
Para Hempel, el último rebote que ha experimentado el tipo de cambio euro/dólar refleja en parte la mala valoración del BCE. “Los mercados descuentan ahora más de 20 puntos básicos de subidas de los tipos de depósito del BCE en los próximos 12 meses. Los riesgos de inflación son mayores en EE.UU., donde un mercado laboral tenso y el aumento de los alquileres se suman a las alteraciones de la cadena de suministro. Esto deja margen para una mayor discriminación regional en las respuestas políticas ante los riesgos de inflación. Sin embargo, cualquier impulso del dólar derivado de la divergencia política será probablemente de corta duración. El billete verde es caro y el gran cambio que se experimentó en 2021 en el posicionamiento especulativo hacia esta moneda probablemente ha seguido su curso. La persistente recuperación mundial supondrá vientos en contra para el dólar anticíclico. Es prematuro descartar el dólar ahora, pero tampoco está lejos de su máximo.
Por su parte, Eva Sun-Wai, gestora adjunta del M&G (Lux) Global Macro Bond Fund, se muestra prudente y señala: “El año terminó con el dólar en una nota fuerte. Debería seguir siendo fuerte con el telón de fondo de la Fed (especialmente con la aceleración del tapering, la anticipación de las subidas de tipos y la anticipación de la reducción del balance) y la mejora de las perspectivas de crecimiento económico, pero también hay que ser cauteloso con respecto a la normalización de las políticas en otros lugares que también apoyan a otras divisas frente al dólar. Sin embargo, por ahora, con el aumento de las infecciones por la variante ómicron del COVID-19 en todo el mundo y las posturas divergentes de la política monetaria en las principales economías mundiales, esto debería mantener al dólar tácticamente fuerte a corto plazo”.
La gestora considera que el euro ha sido débil frente a la libra esterlina y el dólar dada la postura más dovish del BCE, donde siguen presionando contra la idea de subidas de tipos en 2022, y proyectando un modesto undershoot en la inflación a medio plazo. Según matiza, a esto habría que sumarle la presión que está suponiendo el ómicron. “Es posible que se produzca un giro, y las valoraciones parecen mucho más atractivas para el euro, sobre todo teniendo en cuenta que las curvas de rendimiento se han movido agresivamente esta semana en línea con la mayoría de los mercados de tipos de los mercados emergentes. Pero, una vez más, es difícil para los mercados luchar contra la Fed, por lo que mi opinión principal sería esperar una mayor fortaleza del dólar en el binomio euro/dólar, ya que la reducción de las emisiones permite a los inversores extranjeros volver a los mercados del Tesoro, y los movimientos de la curva de rendimiento han mantenido los diferenciales de tipos a corto plazo entre los bunds y los bonos del Tesoro sesgados a favor de estos últimos, a pesar de haberse reducido un poco”, explica Sun-Wai.
Perspectivas para el año
Siga o no la apreciación del dólar, Ebury considera que la evolución de la inflación, las medidas que tomen los bancos centrales de todo el mundo, la respuesta que den los gobiernos a la variante ómicron del COVID-19 y la evolución de la pandemia, así como de las vacunas, marcarán, en gran medida el sino de las divisas en 2022.
“Si el mercado percibiera la posibilidad de nuevas restricciones, los activos de riesgo, sobre todo las divisas de los mercados emergentes, probablemente se verían perjudicados frente a los valores refugio. Sin embargo, nuestras perspectivas sobre la pandemia son positivas, sobre todo por la llegada de tratamientos y vacunas eficaces, y la disminución de la gravedad de los síntomas del virus”, apunta Ebury en su informe.
En este sentido, y poniendo el foco en los mercados emergentes, Ebury sostiene que las divisas cuyos bancos centrales están llevando a cabo un fuerte ciclo de subidas de tipos de interés serán las que mejor se comporten este año. “Destacamos, en particular, muchas de las divisas de Europa Central y del Este, donde los bancos centrales han seguido aplicando considerables subidas de los tipos de interés en las últimas semanas. Las divisas de los países con sólidos fundamentos macroeconómicos también deberían estar bien posicionadas para beneficiarse mucho de lo que esperamos que sea una mejora general del apetito por el riesgo en 2022”, añaden.
Por último, Sun-Wai pone el foco en la región latinoamericana. En su opinión, la zona sigue teniendo importantes retos sobre la mesa, como los riesgos fiscales, la incertidumbre política, la alta inflación y el débil crecimiento. Además, muchos países de América Latina tienen bajos niveles de tenencias extranjeras de deuda y acciones locales, por lo que dependen en gran medida de la demanda interna. “El posicionamiento en el mercado de divisas es ligero y las valoraciones son baratas, lo que podría ayudar a que las divisas latinoamericanas se recuperen en cierta medida, pero esto requerirá probablemente algún tipo de catalizador, por ejemplo, cuando la inflación alcance su punto máximo y las operaciones de carry trade parezcan más atractivas. La debilidad del peso mexicano tras las preocupaciones por el COVID-19 podría ser un punto de entrada, ya que los riesgos fiscales y políticos son menores que los de otras monedas de la región. El real brasileño y el peso colombiano tienen elecciones próximamente, lo que podría estimular cierta volatilidad, pero las valoraciones son baratas y gran parte del ruido político, especialmente en Brasil, puede estar ya en el precio”, concluye la gestora de M&G.
