Skyblue Analytics: la firma uruguaya de datanálisis que busca facilitar las operaciones con derivados

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Es una de las propuestas más “rock n´ roll” que están llegando a la plaza montevideana: Skyblue Analytics, fundada por un grupo de uruguayos y basada en Delaware, Estados Unidos. Esta empresa fintech de análisis de datos en tiempo real, que trabaja con derivados, está ofreciendo facilitar las operaciones de cobertura de riesgo a las bancas privadas y family offices de la región.

Una de las principales credenciales de la empresa fundada hace dos años es haber sido la primera uruguaya seleccionada por Start-Up Chile Big 4, la aceleradora de startups chilena para emprendedores globales, como explica a Funds Society Sebastián Musso, uno de los fundadores de Skyblue Analytics, que cuenta con otros nombres en el equipo como Rodrigo González, Martín Ayala, Maurizio Gario, Andrés Bagnasco, Gonzalo Ayala y Zaid Shabbir.

“Los objetivos de la firma son ofrecer a pequeñas y medianas empresas financieras (family office o wealth managers), así como el cliente retail, data analytica de calidad, con claridad en tiempo real y comparables a los grandes bancos financieros de las principales plazas”, afirma Musso.

“Con humildad, queremos llamarnos un Bloomberg para las masas, es decir calidad y claridad (user friendly) sobre todas las cosas”, añade, destacando la información educativa que están promoviendo desde la empresa para el mercado latinoamericano.

Operando opciones y acciones

Los datos de Skyblue Analytics sirven para operar derivados, que según Musso “se pueden utilizar para mejorar los resultados de la cartera o proteger la misma de la volatilidad del mercado. Se trata del instrumento más transaccionado en los Estados Unidos actualmente”.

Al ofrecer datos en tiempo real, la fintech proporciona a los traders información de primera mano y personalizada “que les ahorra tiempo de búsqueda y les permite aprovechar las oportunidades del mercado”.

La calidad y la claridad son clave en el proyecto, que busca conquistar a los usuarios mediante una suscripción económica (ronda los 45 dólares mensuales). Cada usuario puede elegir su lista de assets, elegir sus estrategias y así operar opciones desde la información que recibe.

“Brindamos a los operadores los mejores análisis de comercio de opciones, combinados con nuestros algoritmos internos de aprendizaje automático y cálculos sobre el activo subyacente para obtener los resultados comerciales más rentables”, aseguran desde la empresa.

 

 

 

CFA Institute presenta su certificación en inversión ESG ante el mercado peruano

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Desde que la pusieron a disponibilidad a nivel global, las distintas ramas internacionales de CFA Institute han estado impulsando su certificación de inversión ESG en sus respectivos mercados. Ahora, fue el turno de Perú, con una presentación de la mano de CFA Society local y Bloomberg.

Según destacó la asociación de profesionales de inversión a través de un comunicado, el CFA Institute ofrecerá el Certificado ESG Investing a los profesionales de inversión que forman parte del mercado de capitales y financiero limeño. El programa educativo representa una calificación global en ESG en gestión de inversiones.

Su objetivo, señalaron, es fortalecer la integridad del mercado de capitales al brindar el conocimiento y las habilidades que requieren los profesionales de la inversión para integrar los factores de medio ambiente, social y de gobierno corporativo en el proceso de inversión.

Así, CFA Society Peru y Bloomberg presentaron y promovieron este certificado ESG ante los principales agentes del mercado de las inversiones de la plaza peruana. Y según resaltaron en su nota de prensa, existe un gran interés real en la inversión ESG, un desarrollo que dará forma al futuro de las finanzas.

Este certificado es el primero de su tipo que está disponible a nivel mundial –fue creado originalmente en el Reino Unido– y permitirá un mercado con un mayor entendimiento de las tendencias de desarrollo sostenible y su aplicación en inversiones.

El Certificado en ESG Investing está diseñado para los profesionales en roles de inversión que desean aprender a analizar e integrar factores ESG materiales en su práctica diaria de análisis de inversiones. Sin embargo, también es adecuado para cualquier persona que busque mejorar su comprensión de los problemas de ESG en funciones como ventas y distribución, gestión de patrimonio, desarrollo de productos, asesoramiento financiero, consultoría y riesgo.

El Certificado en Inversión ASG está reconocido por los Principios de las Naciones Unidas para la Inversión Responsable (UN PRI, por su sigla en inglés).

 

Será clave para los mercados si la recesión que viene termina siendo un “aterrizaje normal” o uno “forzoso”

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Si la recesión que viene para los mercados, será un aterrizaje “normal” o uno “forzoso”, es una de las principales conclusiones de una nueva versión del TAACo (Tactical Asset Allocation Committee Global) de Compass Group correspondiente a julio 2022. 

La Fed dejó claro que bajar la inflación es la prioridad número uno, luego de subir en 75 pbs. la tasa de interés de referencia (Fed Funds Rate) a 1.75%. Esto implica que las alzas en la tasa de interés y el retiro de los estímulos monetarios no tradicionales van a ser todo lo agresivo que sea necesario para lograrlo. Esto incrementa el riesgo de error de política, que implicaría que subir las tasas en exceso tenga efectos significativos en la actividad económica.

Las fuertes caídas en los precios de los activos de riesgo en junio reflejan esta situación. Las probabilidades de recesión aumentaron a casi 40% en el mes -de acuerdo a Bloomberg-, mientras los mercados accionarios globales bajaron más de 20% respecto de su peak. El S&P500 perdió más de 20% entre marzo y junio, entrando en bear market.

En adelante será clave para los mercados si la recesión que viene termina siendo un “aterrizaje normal” o uno “forzoso”. A favor de que no sea tan fuerte está la misma inflación y los mayores impuestos, que frenan el consumo y llevan a disminuir las expectativas de alzas más agresivas de tasas. También, el hecho que China se haya reabierto luego de los cierres recientes de grandes ciudades debido a la política cero COVID. Además, algunas economías emergentes tienen positivas perspectivas porque comenzaron el ajuste monetario antes, por lo que estarían llegando a su fin y, otras, son exportadoras de materias primas que tienen un soporte estructural en sus precios. Finalmente, las empresas en general se encuentran en buena salud financiera lo que les da un colchón para enfrentar la recesión.

En el otro lado hay factores que podrían generar una recesión complicada, como que la inflación no ceda y el Fed tenga que aumentar la agresividad del ajuste monetario o que el mercado laboral en EEUU aún se está ajustado y que los salarios están subiendo, al igual que el mercado inmobiliario y que los rebrotes en China lleven a nuevos confinamientos.

Por otra parte, los precios de los commodities ejercen gran influencia en la inflación actual. Éstos vienen subiendo fuertemente desde que comenzó la recuperación del shock COVID debido a factores cíclicos y estructurales. Entre ellos el salto de la demanda reprimida durante el confinamiento, shocks de oferta por menor producción, el reajuste del comercio global al volver a operar, factores geopolíticos y nuevas mega tendencias que impulsan una demanda mayor en ciertas materias primas. Las variables estructurales seguirán dando soporte a esta clase de activo, y a pesar de las correcciones por la alta volatilidad, los precios de las materias primas se mantendrían altos.

En cuanto a la asignación de activos, la renta fija estadounidense parece incorporar que el Fed logrará reducir la inflación en un período de tiempo razonable. El mercado accionario, por su parte, registra precios de las compañías cuyas utilidades aún no se habrían ajustado lo suficiente en línea con un menor crecimiento económico y márgenes más bajos. 

Los riesgos al alza y a la baja están en un tira y afloja; hay escasa visibilidad y alta incertidumbre ante un escenario inédito y difícil de asimilar a períodos similares en la historia. Muestra de ello son los violentos movimientos de los mercados este año. Las fuertes caídas de junio nos llevan a mantener tácticamente una asignación neutral en renta variable y una subponderación en renta fija (que comienza a lucir más atractiva), aunque aumentando la asignación a ésta, a costa de eliminar la posición en oro (que no está respondiendo como reserva de valor) y manteniendo como cobertura algo en caja.

25 años del SAR (II). Trabajador: ¿conoces el sistema? ¿Por qué 18 millones no se registran?

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Los empleados y jubilados chilenos se quejan de su sistema de pensiones porque lo conocen. Propiamente, porque lo sufren. Saben cuál es su falla principal y han exigido reformas. Su reclamo ha sido decisivo para el giro político del país. Los mexicanos descalifican al SAR pues lo conocen a medias, no como debieran; millones lo menosprecian, al grado de no registrarse en una Afore luego de muchos años de cotizar.

¿Por qué 18 millones no se registran?

Según cifras de Consar, al 31 de mayo el sistema contaba con 70.9 millones de cuentas (presumiblemente, una por persona, aunque hay algunas con dos), de las que 52.9 millones estaban registradas en las Afores. Es decir que 17.9 millones, 25.3% del total, eran de aquellos que desdeñaban al SAR, que no se han registrado o que salieron del sector privado y se ganan la vida en otro ámbito; o en el extranjero.

A partir de que la autoridad comenzó a reportar los datos, en 2001, la proporción ha oscilado entre 25% y 34% (marzo 2012), desde donde disminuye. Su evolución ha sido sin altibajos desde diciembre de 2016 (32.7%).

La cantidad fue ascendente desde inicio hasta superar 19.3 millones, entre octubre de 2018 y febrero de 2019. Desde entonces se modera a 18 millones, aunque en su evolución semeja una ola que al terminar encauza una nueva crecida: en febrero de 2012 saltó de 12 a 16.2 millones; en agosto de 2016, de 16.6 a 18.3 millones.

Después de 21 años, cantidad y proporción pueden considerarse “normales” pero son una anomalía.

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A la pregunta ¿por qué no te registras? responden con evasivas, fruncen el ceño o terminan cuestionando “¿para qué, si todas las Afores son iguales?” No falta quien se molesta. Algunos de ellos estudiaron Finanzas o han estado en entidades financieras.

Muchos milenials ven tan lejano el retiro que no se inmutan. Siempre estuvieron a la espera de alguna reforma que favoreciera su ahorro o mejorara las condiciones esperadas de retiro. Es la generación más dada a reprobar al sistema y probablemente la que menos lo entiende.

Lo que más requieren jóvenes, treintañeros, los que están a punto del retiro, los registrados y no registrados, es saber en cuál gestora estar. Como si hubiera una única mejor o más conveniente para todos o como si no fuera asunto de ellos determinar sus necesidades. Lo plantean literalmente o de este modo: ¿Cuál Afore me conviene? ¿A cuál me paso?

Cómo elegir Afore, según el regulador

Su recomendación es basarse en el rendimiento y las comisiones. En años recientes incorporó el indicador de servicios. Así, considera que todos los trabajadores han de priorizar el rendimiento sin considerar el potencial de pérdidas, y aconseja basarse en una medida cuestionable, el IRN. Alentar el cambio a partir de diferencias de comisión irrisorias que suelen superarse con mejores rendimientos, no es lo adecuado.

Además, la información y lenguaje en su página web no es digerible. La mayoría del contenido es para uso de analistas y las propias Afores. Lo más buscado por las masas es el IRN.

Considerando los reclamos, preguntas, preocupaciones, dudas, la aversión a perder… la sugerencia podría afinarse, redondearse para proponer la elección en función del riesgo: identifica a la gestora que asume un grado de riesgo compatible con lo que toleras. Y habría de hacerse una guía para ello, que incluya el rendimiento directo, en uno y varios períodos; después los servicios y, para quien pueda comprenderla, la evaluación de Morning Star. Y trabajar, en serio, con las Afores, en la difusión de la cultura financiera y de pensiones que, hasta ahora, ha sido mera intención. En otras palabras, ayudarles a elegir “su mejor Afore” con base en sus características y necesidades particulares.

Las prácticas indebidas de las Afores

Desde luego que el gremio ha procurado su mala fama. En su disputa por tener más clientes, las áreas de promoción han aplicado malas prácticas:

  • Actuación monopólica, según la Cofece, que aplicó multas severas
  • Métodos para impedir o conseguir traspasos, que motivaron a la autoridad a hacer el registro por medios electrónicos y biométricos. Muchos fueron los que se sorprendieron de saber que habían sido cambiados de Afore sin solicitarlo ni recibir aviso. Quienes se quejaron y reclamaron daños, aseveran que vivieron un “suplicio”.
  • Varios promotores me han llamado (¿cómo obtendrían mis datos?), para intentar mi cambio. Entre tantos, uno que me pidió recibirlo para exponerme las ventajas de su Afore sin molestarse a ver que ya estaba yo en ella.
  • Un ejército de agentes lanzado al ruedo sin competencias suficientes da argumentos inverosímiles: “no te conviene una Afore extranjera; se puede ir con tu dinero de un momento a otro”. “Aquí lograremos que puedas hacer retiros…”  el trabajador le cree.
  • Tácticas dilatorias, burdas, exasperantes, para no dar constancias de implicaciones. Las sufrí. Ir a algunas oficinas de atención es denigrante.

Véase el reportaje de adondevamipension.org que resume el modus operandi para conseguir afiliados.

Las Afores, el villano favorito

Pero las prácticas de promoción no son aplicables a todos los aspectos del sistema. No justifican la dejadez de los empleados para no registrarse ni las quejas relativas a la inversión del ahorro.

Los nuestros nunca exigieron al SAR o gobierno corregir la insuficiencia de la pensión esperada. Ni aprovechan las contiendas electorales para demandar mejoras. Ni sopesado la importancia de un retiro digno. Menos, tratar de mejorar su pensión esperada personal con ahorro voluntario.

En cambio, se enfadan por fallas que el sistema no tiene o por supuestos que no sucederán. Cuando pierden dicen: “la Afore se quedó con mi dinero”. O que la pérdida se explica porque las gestoras “juegan con nuestros ahorros…” Que no hacen aportaciones adicionales porque “este gobierno va a llevarse el ahorro.”

Raro es que alguien conozca la composición del portafolio de su Siefore y más aún que sepa las cualidades y grados de riesgo de los distintos tipos de activos. Varios me han comentado que no sabían que están asignados a una SB según su rango de edad.

Al tiempo, las confusiones se han hecho conceptos: ya es común la expresión “mi Afore”, incluso “el Afore”, para hablar del saldo en su cuenta, no de la administradora. ¿Quién debiera corregir todo esto?

La concepción errónea habría de hacer que el regulador y el gremio replanteasen la información. Y tratar de disipar dudas, conceptos, dar nuevo contenido, promover charlas en las empresas y hacer del retiro materia indispensable en las universidades. En la inducción a nuevos empleados, mínimo, cabría una recapitulación del sistema y el convencimiento a registrarse.

Columna de Arturo Rueda

Stefano Drago se incorpora al equipo de inversiones de Aiva

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La firma de gestión de patrimonios Aiva, basada en Uruguay, está potenciando su equipo de inversiones mediante la reciente contratación de Stefano Drago, quien comenzará a integrar el equipo como Asset Management como analista.

Poseedor de los títulos de CPA y Master en Finanzas en la Universidad Pompeu Fabra, Barcelona, Stefano Drago cuenta con varios años de experiencia en el mercado de capitales, donde recientemente se desempeñó como administrador de portafolios financieros en Parametric Portfolio Associates – Morgan Stanley. 

“Stefano formará parte del equipo liderado por Carla Sierra, y sus principales funciones serán desarrollar alternativas de inversión atractivas, conferencias sobre mercados financieros, así como también brindar soporte y acompañamiento a asesores financieros, entre otras”, anunció Aiva en un comunicado.

“Algunos de los servicios que ofrece el equipo al que se une Stefano son el asesoramiento a consultores financieros y clientes, manejo de portafolios sugeridos según el perfil de riesgo del inversor, así como también la participación en el comité de inversiones de la compañía”, añadieron desde la empresa.

“Es un honor para mí formar parte de Aiva y de su equipo de Asset Management, la cual cuenta con un gran grupo humano y excelencia profesional. Es un privilegio poder colaborar y apoyar en el continuo crecimiento y prestigio de la compañía”, afirmó Stefano Drago.

Por su parte, Carla Sierra, Head of Investment de Aiva, comentó: “Le damos la bienvenida a Stefano, estamos seguro qué su incorporación al equipo significará un gran apoyo para la consecución de los objetivos del área.”

 

Ignacio de la Maza: “El mercado latinoamericano y el de US Offshore han sido clave en la estrategia de crecimiento de Janus Henderson”

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En noviembre de 2019, cuando Ignacio de la Maza fue nombrado responsable del Canal Intermediario para la región EMEA y Latam en Janus Henderson Investors, se estableció un plan estratégico de crecimiento a cuatro años, en el que se evaluó el potencial del mercado de fondos en Reino Unido, Europa Continental, Latinoamérica, Israel y Sudáfrica. Para cada uno de estos mercados, el equipo liderado por De la Maza identificó cuáles eran las estrategias que tenían más sentido para los inversores locales y se asignaron mayores recursos en base a las oportunidades de crecimiento. En los dos años siguientes, la gestora pasó de tener 56.000 millones de dólares en activos bajo gestión a tener 77.000 millones de dólares a finales de 2021, cumpliendo así con sus objetivos en ingresos y captación de activos, lo que les sitúa en una posición muy sólida en los siguientes dos años.

De 2019 a 2021, en EMEA y Latam, la gestora ha experimentado un crecimiento neto positivo en sus activos, incluso en un año tan complejo como fue 2020. En ese sentido, De la Maza atribuye el crecimiento a la tendencia alcista del mercado, el incremento en los activos en algunas clases de activos que buscaban posicionar mejor y el crecimiento superior en la región de América Latina y el mercado US Offshore.

Esto no significa que en los próximos años tengan intención de bajar la guardia, puesto que hay mucha incertidumbre a nivel global y si la inflación continúa subiendo se podría generar una situación potencial de recesión y de corrección en los mercados de capital. La ambición es intentar conseguir una mayor diversificación en el libro de negocio, con un mayor reparto en las tres principales clases de activos en las que se especializa Janus Henderson: renta variable, renta fija y alternativos líquidos. La principal dificultad que la gestora se había encontrado es que eran muy conocidos por un número reducido de estrategias y, por ello, han dedicado sus esfuerzos a diversificar el abanico de productos ofrecidos a los inversores. Además, la gestora busca avanzar en su oferta de estrategias ESG, registrando una gran parte de sus estrategias como artículo 8 y 9 del Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR).

A nivel corporativo, la fusión entre Henderson y Janus Capital que se inició en marzo de 2017 está totalmente integrada. Asimismo, la incorporación de Ali Dibadj como nuevo consejero delegado de Janus Henderson en el mes de junio es una excelente noticia para la gestora. Se trata de un líder con un currículum y un historial excepcional que “llega con muy buenas ideas” para intentar maximizar el potencial de la gestora.

América Latina y el mercado US Offshore

El mercado latinoamericano y el de US Offshore han sido clave en la estrategia de crecimiento de Janus Henderson. De la Maza cree que en el futuro estas regiones seguirán aportando mucho. Hace tiempo que la gestora identificó que debía desarrollar el mercado de intermediarios de la región, aprovechando que se puede llegar a los inversores locales con vehículos registrados en Luxemburgo y posicionarlos en las distintas plataformas de la región. Al desarrollar una buena relación con las diferentes estructuras de gestión patrimonial de la región – bancas privadas, casas de bolsas, asesores financieros, etc.- se aseguraban una relativa independencia de los fondos de pensiones, un segmento del mercado muy importante para Chile, Perú y Colombia.

En ese sentido, se ha realizado un arduo trabajo en la región para firmar acuerdos con las distintas firmas de gestión patrimonial y asesores independientes que operan a través de Pershing o de otras plataformas. El crecimiento ha superado a lo esperado gracias a presencia local en Miami, con un equipo dedicado de Janus Henderson, y a los acuerdos de distribución en exclusividad que mantienen con firmas asociadas en Chile, Perú, Colombia, Argentina, Uruguay o México. Estas firmas asociadas han funcionado como si fueran una extensión del equipo de Janus Henderson en la región, con un excelente conocimiento de los productos.

En sus inicios en la región andina, su oferta de productos prácticamente se limitaba a estrategias de renta variable europea y del sector tecnológico. Mientras que ahora, su oferta de productos se ajusta mucho mejor a las necesidades del cliente latinoamericano: fondos multiactivos -Balanced Fund-, renta fija high yield –High Yield Fund-, renta fija flexible – Horizon Strategic Bond Fund-, renta variable estadounidense –US Forty Fund, US Contrarian Fund, US Research Fund-, e inversión temática – Horizon Global Technology Leaders Fund, Horizon Global Property Equity Fund y Global Life Sciences Fund-. En todas estas estrategias han registrado un crecimiento neto positivo en los últimos años.

Además, los fondos de pensiones de la región siguen manteniendo inversiones en las estrategias de renta variable europea – Continental European Fund -, renta variable china –  China Opportunities Fund-, y deuda high yield – Horizon Global High Yield Fund -.

La marca Janus Henderson se ha conseguido posicionar muy bien en la región, situándose en lo más alto de los rankings de la industria elaborados por proveedores externos de datos en países como Uruguay, Argentina, Chile y Perú. El reto que tiene Janus Henderson en la región es seguir incrementando su cuota de mercado y el servicio de asesoramiento que se presta al cliente intermediario.

Brasil: una apuesta a medio y largo plazo

Por el contrario, el aterrizaje en el mercado brasileño no ha sido tan sencillo. Hoy en día, Janus Henderson ha lanzado tres fondos “master-feeder”, de los cuáles dos son estrategias temáticas en renta variable y el tercero invierte en multiactivos. Estas tres estrategias les posibilitan tener producto en el mercado local y poder comenzar a hacer actividad comercial. BTG Pactual les da servicio comercial en Brasil y les permite participar en mandatos y oportunidades que a futuro puedan surgir en los planes de pensiones.

“Cuando se abre un mercado nuevo no hay que tener miedo al fracaso. Hay que probar distintas opciones. Los objetivos en Brasil son a medio y largo plazo, si en algún momento la estrategia no encaja se debe replegar velas e intentarlo con otra que se ajuste mejor”, comenta De la Maza.

“Hemos aprendido la importancia de contar con un socio local que ayude a conseguir un historial de gestión. Hasta no conseguir los primeros 10 o 20 millones de dólares, las estrategias no arrancan”, explica.

Por ahora, la gestora cuenta con una persona de origen brasileño que viaja desde Londres para visitar family offices y otras firmas de gestión patrimonial para promover los fondos tanto en inversión offshore -a través de fondos registrados en Luxemburgo o Irlanda- o a través de los “master-feeder” locales.

El mercado español

En España, Janus Henderson también ha conseguido diversificar su libro de negocio, pero el crecimiento en activos bajo gestión ha sido algo más moderado. En este mercado, las entidades financieras han realizado un importante esfuerzo a la hora de promover la democratización de los fondos de inversión. Esta iniciativa ha sido muy positiva para las gestoras internacionales que han visto crecer sus activos. A futuro, con el cambio que se está produciendo en los tipos de interés, podría producirse un escenario en el que los bancos vuelvan a promocionar estructuras de inversión garantizadas con sus clientes, reduciendo la exposición a fondos de gestoras internacionales en las carteras de inversión. Pero, todavía es pronto para determinar cómo va a evolucionar la oferta de productos de inversión en base al comportamiento del mercado.

En lo que va de año, se ha visto una reducción considerable de las ventas brutas de fondos de inversión, sobre todo en la parte de renta fija y renta variable, por las condiciones del mercado. La única clase de activos que ha mostrado más crecimiento han sido los alternativos líquidos. Estos productos ofrecen una oportunidad de descorrelacionar las carteras con respecto a los activos tradicionales, siempre y cuando al inversor se le haya explicado con detenimiento los riesgos específicos de este tipo de inversión. Entre la oferta de Janus Henderson destaca el Absolute Return, Global Multi-Strategy Fund, y el Global Equity Market Neutral Fund. Y en un futuro esperan lanzar una estrategia CTA (Commodity Trading Advisor) Global Macro. Por el momento, no ofrecen vehículos de inversión en private debt, pero si en algún momento se realizase una adquisición en esta clase de activo, se comenzaría a ofrecer también a los clientes.

En el mercado español, las estrategias de Janus Henderson con mayor volumen de activos son las estrategias de renta variable europea, renta variable temática -incluyendo el Horizon Global Sustainable Equity Fund-, renta fija corporativa con grado de inversión y high yield, así como su estrategia Balanced Fund en multiactivos -con más de 25 años de historial de gestión-. Además, se ha comenzado a potenciar las estrategias de renta variable estadounidense, dado que la gestora tiene una oferta muy sólida en large, mid y small-caps, que han sido capaces de demostrar que en las correcciones de mercado protegen mejor que un ETF ligado al índice de referencia. Con las recientes correcciones que se han producido en los mercados, todas las clases de activos se muestran más atractivas que hace unos meses, aunque todavía es pronto para determinar si la caída ha tocado suelo.  

El impulso de la inversión ESG 

En materia ESG, están integrando los criterios de MSCI ESG Ratings y esperan completarla en el tercer trimestre de este año. Cada una de las estrategias tenían ya integrada un análisis de factores ESG, pero era necesario tener la capacidad de documentar y explicar a los clientes que se está haciendo en cada una de las estrategias en cuestiones ESG. Asimismo, se ha realizado un proceso de adaptación en fases estratégicas para convertir fondos con clasificación artículo 6 en artículo 8, y en conseguir la clasificación artículo 9 para el Horizon Global Sustainable Equity, Horizon Sustainable Future Technologies Fund o el Horizon US Sustainable Equity. Antes de final de año, más del 75% de los activos bajo gestión en la SICAV de Luxemburgo serán artículo 8 o artículo 9 de la SFDR.

Mientras, en América Latina, se comienzan a ver los primeros movimientos hacia la estrategia de renta variable global sostenible, pero el interés de los inversores es menor porque la tendencia no está apoyada en la regulación global.

La digitalización de la industria 

Con mayor frecuencia, Janus Henderson utiliza la tecnología para comunicarse con sus clientes de una forma más efectiva y detallada. Al año, realiza al menos tres foros “Invested In Connecting” dedicados cada uno de ellos a una clase de activo: renta variable, renta fija y alternativos líquidos. Además, han preparado dos estudios de grabación en Londres y Denver para poder realizar píldoras de comunicación puntuales cuando la actualidad del mercado así lo requiera. Por ejemplo, como cuando se desató el conflicto entre Rusia y Ucrania.

Por otro lado, los clientes también han adoptado formas de comunicación vinculadas a la tecnología tras la pandemia, siendo mucho más receptivos a este tipo de comunicación que hace unos años. 

Agricultura, espacio, biodiversidad, energía sostenible y ciberseguridad: el top 5 de los ETFs temáticos

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Los activos bajo gestión en fondos ETFs temáticos y fondos abiertos ascendió a 289.000 millones de dólares a finales de marzo de 2022, según recoge el último informe elaborado por WisdomTree. De ese total, la cuota de mercado de los ETFs ronda ya el 13%, con unos activos bajo gestión totales de 44.000 millones de dólares.

Según muestra el informe de la gestora, los flujos se han mantenido positivos en el primer trimestre de 2022, con 7.300 millones de dólares a través de ETFs y fondos abiertos. “Sin embargo, el negativo rendimiento en muchos temas condujo a una disminución en los activos bajo gestión totales de 33.000 millones de dólares”, señalan las conclusiones. 

Los ETFs atrajeron entradas de 1.700 millones de dólares durante el primer trimestre del año,  una cifra ligeramente inferior a los 2.500 y 3.000 millones observados en los trimestres anteriores (aunque la cifra sigue siendo superior al total registrado en 2019). A su vez, los fondos abiertos recaudaron 5.600 millones, un número relativamente pequeño ya que es más pequeño que la media mensual de esta categoría de productos en 2021.

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Como bien apuntan desde WisdomTree, el comportamiento negativo del mercado hizo que los activos bajo gestión en esta clase de productos, a nivel mundial, se redujeran hasta los 536.000 millones de dólares. “Dentro de los fondos abiertos, la mayor parte de los flujos se dirigieron al subgrupo cambio climático y sostenibilidad y, más concretamente, a los fondos diversificados y multitemáticos (a nivel de subgrupo)”, indica el documento. 

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Mercado europeo de ETFs

El documento destaca que, específicamente en Europa, marzo fue el mejor mes del trimestre, con 2.400 millones de dólares en fondos abiertos y 1.700 millones en ETFs. “La Guerra de Ucrania y el repunte de la inflación en todo el mundo desarrollado también impactó a los flujos en productos temáticos. La producción de energía sostenible continúa atrayendo flujos significativos en ambos casos con 1.320 millones de entradas. La agricultura también tuvo los favores de los inversores en ambos tipos de productos, y la ciberseguridad fue el segundo tema con mayor acumulación de activos en el caso de los ETFs”, señalan las conclusiones.

Sobre las temáticas, el documento muestra que los ETFs de semiconductores y blockchain cierran el top 5 con entradas de 375 y 100 millones respectivamente. “En cambio, las temáticas relacionadas con la salud como HealthTech y Digital Health registraron grandes salidas en ambos tipos de productos. La inteligencia artificial y las tecnologías en la nube también sufrieron el efecto de la rotación”, afirma el informe. 

Otra conclusión relevante es que la agricultura fue el único tema de inversión con un rendimiento positivo este trimestre tras el repunte de las materias primas agrícolas. Y como dato curioso es que el tema relacionado con el espacio fue la única otra categoría que batió el índice MSCI All Country. “El hecho de que la ciberseguridad y la producción de energía sostenible estén también en el top 5 de los temas con mejor rendimiento subraya el interés de los inversores en temas relacionados con la guerra de Ucrania”, indican las conclusiones. 

En el lado opuesto, los cinco temas que suscitaron menor interés están todos relacionados con cambios tecnológicos. “Las acciones growth sufrieron la rotación hacia las value impulsada por la inflación y las medidas de la Reserva Federal y el Banco Central Europeo. Plataformas y mercados digitales, el crecimiento tecnológico de China y la computación en la nube fueron los temas de inversión que más sufrieron, con una caída de alrededor del 20% en el rendimiento trimestral”, concluye el informe elaborado por WisdomTree.

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La ESMA pone a consulta la revisión de las directrices de gobernanza de productos de MiFID II

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La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) puso a consulta, a principios de este mes, un borrador para actualizar sus directrices sobre los requisitos de gobernanza de productos de MiFID II.

Según explican desde finReg360, con este documento, la institución recoge las últimas novedades en lo referente a la gobernanza de productos. “Entre ellas, se recogen las exenciones propuestas por “quick fix” y la obligación de integrar los factores de sostenibilidad en el mercado objetivo de los productos y en la estrategia de distribución”, destacan.

En concreto, la finalidad de esta revisión es incorporar las últimas novedades normativas relacionadas con el paquete de recuperación de los mercados de capitales y, en particular, las modificaciones de MiFID II conocidas como Quick-Fix; la ampliación del marco normativo de MiFID II2 para incorporar los factores ambientales, sociales y de gobernanza (en adelante, factores ASG) en las obligaciones de gobernanza de productos; las recomendaciones del Comité Consultivo de Proporcionalidad (ACP, por sus siglas en inglés) de la ESMA en esta materia, y el informe de conclusiones de la «acción de supervisión común», realizado por la ESMA en colaboración con las autoridades nacionales competentes, sobre la aplicación de los requisitos de gobernanza de productos en MiFID II.

Desde la firma destacan que el documento de la autoridad europea incluye, además, una serie de ejemplos de buenas prácticas de fabricantes y distribuidores, y casos de uso para facilitar el entendimiento de las entidades.

Según matizan desde finReg360, una de las principales novedades es que afectan a las modificaciones de “quick fix”. “Añade dos exenciones a la aplicación los requisitos sobre gobernanza de productos: cuando el servicio de inversión se preste exclusivamente sobre bonos que no incluyan derivados implícitos, más allá de una cláusula de reintegración, y cuando los instrumentos financieros se comercialicen o distribuyan exclusivamente entre contrapartes elegibles”, explican. 

En segundo lugar se aborda la integración de los factores de sostenibilidad. En concreto, las entidades van a tener que considerar los factores ESG para aprobar o distribuir productos financieros.

Para ello, según indican desde finReg360, las directrices contemplarán la obligación de considerar estos factores en: las cinco categorías para la identificación del mercado destinatario objetivo de los productos (target market); la estrategia de distribución de los productos, y los mecanismos o procedimientos de revisión periódica. “No obstante, estos factores de sostenibilidad no se tendrán en cuenta para identificar el mercado destinatario negativo”, aclaran desde la firma.

Por otra parte, en la determinación del target market “positivo”, ESMA sugiere que se especifiquen, cuando sean relevantes, los aspectos relacionados con la definición de “preferencias de sostenibilidad” de MiFID II. Esto es, en opinión de finReg360, “determinar para cada producto la proporción mínima de inversión en actividades sostenibles conforme a la definición del reglamento de taxonomía; la proporción mínima de inversión en actividades sostenibles conforme a la definición del reglamento de divulgación (SFDR, por sus siglas en inglés), o si tiene en consideración las principales incidencias adversas en sostenibilidad (PIAS), incluyendo los elementos cualitativos y cuantitativos para su valoración”. Además, las entidades podrán determinar también si el producto tiene un enfoque ambiental, social, o de gobierno de producto o una combinación de ellos.

La ESMA también ha compartido las recomendaciones del Comité Consultivo de Proporcionalidad que buscan dar claridad sobre los criterios de agregación de los instrumentos financieros en función de su grado de complejidad; los mecanismos de revisión periódica en función de los canales de distribución de los instrumentos financieros (por ejemplo, servicios de mera ejecución), y el concepto de mercado destinatario “negativo”. Además, añadirán ejemplos ilustrativos de estas cuestiones.

En último lugar, desde finReg360 destacan que para contribuir al cumplimiento de las directrices, se introducen, entre otros aspectos, orientaciones adicionales en los mecanismos de definición de la estrategia de distribución de los productos; los procedimientos de control y supervisión periódicos, y el intercambio de información entre productos y distribuidores. “De cara a los próximos pasos, la consulta estará abierta hasta octubre de 2022 y se espera que la ESMA publique las directrices definitivas en el primer trimestre de 2023”, concluyen desde finReg360.

En el juego de los ejes del poder mundial, ¿cómo ha cambiado la gestión del riesgo?

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En el tradicional juego de mesa Risk uno de los aspectos más importantes es conocer a tus contrincantes, algo que también sirve para entender el actual tablero internacional. Según las gestoras, los mercados globales se han vuelto más geopolíticos y macroeconómicos, lo que les obliga a identifcar nuevos riesgos y también a gestionarlos con un enfoque más holístico, para poder ganar una partida que, por otro lado, está llena de oportunidades de inversión.

En los últimos 35 años, el tablero internacional ha sufrido cambios. Desde el equipo de Estrategia de SURA Inversiones, se adhieren a la tesis de que hemos dejado atrás un modelo de mundo unipolar, que comprendió desde la caída del Muro de Berlín hasta finales de la década del 2000-2010. Según Daniel Soto, estratega jefe de la entidad, hasta ahora las potencias relevantes no suponían un desafío para la hegemonía de Estados Unidos. “China se encontraba en los primeros pasos para aumentar de forma relevante su PIB y su poderío económico, y Rusia lidiaba con la caída de la cortina de hierro, con una economía totalmente implosionada y una crisis social. Sin embargo, en los últimos 15 años ha habido un cambio en este escenario, evolucionando hacia un mundo multipolar”, explica el experto.

Al tratar de identificar cuáles son ahora los ejes de poder, Matteo Germano, director adjunto de Inversiones del Grupo Amundi, considera que “el poder económico mundial está dominado por Estados Unidos porque es la mayor economía y, por tanto, su papel de liderazgo en el sistema financiero mundial es indiscutible. Sin embargo, con el auge de los mercados emergentes, como China, estamos viendo turbulencias en el statu quo, ya que estos países se disputan su parte del orden económico mundial”. Y Europa, por su parte, “está atrapada en medio, con su objetivo a largo plazo de una unión bancaria completa aún en curso”.

Por su parte, Alessandro Tentori, director de inversiones de AXA Investment Managers para el sur de Europa y miembro del ECB Bond Market Contact Group (BMCG), matiza y defiende que los actuales ejes de poder económico son una mezcla de los tradicionales (por ejemplo, Estados Unidos) y de los nuevos (por ejemplo, China, India o Arabia Saudí). “Los nuevos comparten características similares como el acceso a los recursos naturales, la gran demografía y las sociedades altamente estratificadas (con una clase media emergente). En este sentido, cuando analizamos esos países con fines de inversión, debemos centrarnos en estas variables”, apunta.

Gene Podkaminer, Head of Research de Franklin Templeton Investment Solution, coincide con esta visión y recuerda que en el tablero actual vuelve a ponerse de relevancia quién se alinea con quién. “Europa y otras democracias desarrolladas, por ejemplo, Japón o Canadá, están, en general, alinea das con Estados Unidos. En cambio, gran parte del mundo emergente no está alineado (India), está mal alineado (Rusia) o está alineado de forma oportunista (Turquía, Arabia Saudí). En este sentido, la guerra de Ucrania no ha cambiado la alineación, aunque ha vuelto a poner de relieve la posición de los países. Estados Unidos y China tienen intereses comunes, como la paz y la prosperidad mundiales, más que valores compartidos, que han dado lugar a una cadena de suministro globalizada que se está recalibrando, con un mayor énfasis en la creación de cadenas de suministro robustas”, afirma el experto.

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Oportunidades de inversión en activos reales relacionados con el hidrógeno verde

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Creemos que el desarrollo del hidrógeno verde ofrecerá oportunidades de inversión en al menos cuatro áreas de la economía real. La primera de ellas es en infraestructuras, ya que, en total, la Unión Europea invertirá 300.000 millones de euros en hidrógeno verde, de los cuales unos 70.000 millones se destinarán a infraestructuras de producción, almacenamiento y transporte.

En particular, la infraestructura para el transporte del hidrógeno verde, esencial para su uso real, es todavía muy reducida y se limita principalmente a la conexión entre los centros de producción de hidrógeno verde y las áreas industriales vecinas que lo utilizan.

Por lo tanto, la construcción de infraestructuras de hidrógeno está todavía en sus primeras etapas. Hay un total de 5.000 km de red de distribución en el mundo, de los cuales más del 90% se encuentran en Europa y Estados Unidos. Por ello, los operadores europeos de redes de gas están estudiando la posibilidad de ampliar la infraestructura hasta casi 40.000 km para 2040, el 69% de ellos mediante la conversión de los gasoductos existentes.

El hidrógeno necesita ser licuado o comprimido para ser transportado y hay varios estudios en marcha para hacer el transporte más eficiente: entre ellos está el uso del amoníaco como transporte vectorial del hidrógeno. Por tanto, las redes de transporte de amoníaco, como las infraestructuras marítimas y terrestres, podrían utilizarse también para el hidrógeno.

En Plenisfer creemos que el desarrollo de las infraestructuras necesarias para el transporte de hidrógeno verde puede ofrecer nuevas oportunidades de inversión.

La tecnología al servicio de la producción de hidrógeno

Hasta la fecha, está prevista la instalación en Europa de sistemas de electrólisis capaces de generar 58 GW para 2030, lo que supone un aumento de casi sesenta veces la producción de 2021.

Se trata de un objetivo importante, pero todavía insuficiente: para lograr la independencia energética de Rusia, habría que instalar 400 GW. Por ello, los gobiernos están aumentando sus planes para financiar la construcción de plantas de producción, y no sólo en Europa: a pesar de la falta de una estrategia nacional explícita sobre el hidrógeno verde, se estima que China será el mayor mercado individual de electrolizadores en 2022, generando hasta el 66% de la demanda mundial prevista (BNEF).

Por lo tanto, será necesario seguir con atención los avances tecnológicos relacionados con el aumento de la producción de hidrógeno.

En este sentido, la electrólisis realizada con la gama de tecnologías de membranas de electrolitos poliméricos ( en los últimos 5 años ha ganado rápidamente cuota de mercado (+ en 2020 según la AIE) frente a la electrólisis tradicional de agua alcalina rica en níquel. Esta evolución se debe a la mayor versatilidad de la técnica PEM, al menor consumo energético y a sus rápidos tiempos de arranque y carga, lo que la hace más eficaz en la producción de hidrógeno verde conectado a fuentes de energía intermitentes como la solar o la eólica.

Hoy en día es difícil predecir qué nuevas soluciones surgirán en la futura producción de hidrógeno verde, pero la tecnología emergente es, sin duda, un área que hay que vigilar cuidadosamente.

Sectores que se beneficiarán de la difusión del hidrógeno verde

Hay muchas áreas potenciales de uso del hidrógeno y en Plenisfer creemos que dos sectores en particular se beneficiarán de su despliegue. En concreto el almacenamiento de energía procedente de fuentes renovables: como las fuentes de energía renovables suelen ser intermitentes, los sistemas de almacenamiento son esenciales para apoyar su adopción. La Asociación de Almacenamiento de Energía señala que los sistemas de almacenamiento de energía de hidrógeno pueden almacenar de 1 GWh a 1 TWh de energía, a diferencia del almacenamiento de baterías, que suele oscilar entre 10 KWh y 10 MWh. Por lo tanto, esperamos un crecimiento significativo de estos sistemas de almacenamiento, que a su vez podrían apoyar un mayor despliegue de la energía procedente de fuentes renovables.

Otro de los sectores que se beneficiarán de su despliegue será el de transporte de mercancías: El hidrógeno es un combustible muy conocido, pero requiere grandes espacios para alojar los sistemas de mantenimiento de la presión y gestión del flujo. Por tanto, es especialmente adecuado para el transporte pesado, los vehículos de largo recorrido, donde las baterías no son competitivas hoy en día en términos de coste, eficiencia y autonomía. Esperamos que un repunte en el uso del hidrógeno pueda significar un crecimiento en este nicho de transporte.

Platino

En Plenisfer, creemos que la adopción del hidrógeno verde reforzará los precios del platino, que hoy rondan los 950 dólares por onza. Este metal precioso se utiliza en la electrólisis PEM que, como se ha descrito, se espera que se expanda.

Estimamos que las nuevas instalaciones de PEM podrían generar una demanda adicional de platino (300.000 onzas al año hasta 2030) mientras que la demanda de pilas de combustible relacionada con el sector del transporte y el almacenamiento de energía (centrada únicamente en las obtenciones europeas de alquitrán) daría lugar a una demanda adicional de entre 2,5 y 6,2 millones de onzas.

Hasta la fecha, la oferta anual de platino equivale a unos 7 millones de onzas, un valor cercano a la demanda global actual, a pesar del descenso de la demanda de platino vinculado a la ralentización del sector del automóvil, tradicionalmente el principal usuario industrial del platino. Incluso teniendo en cuenta la menor demanda del sector, en Plenisfer creemos que la adopción del hidrógeno verde podría provocar un déficit entre la creciente demanda y la limitada oferta.

De hecho, la oferta se caracteriza por la concentración geográfica, esto es porque el 80% de las reservas mundiales económicamente viables se encuentran en Sudáfrica, que sufre problemas de red eléctrica que penalizan la extracción. El sur de África es la única fuente primaria de platino, mientras que en Rusia y Norteamérica se extrae como subproducto de otros metales (principalmente níquel y paladio).Además la oferta cuenta con pocos productores, porque el platino de Anglo representa por sí solo casi el 50% de la oferta mundial y límites al crecimiento de la oferta, ya que el desarrollo de nuevos yacimientos de extracción lleva unos 10 años.

Por lo tanto, la creciente demanda y la limitada oferta podrían conducir en los próximos años a una fuerte del platino en comparación con el metal precioso por excelencia, es decir, el oro.

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Tribuna de Marco Mencini, Senior Portfolio Manager de Plenisfer Investments (Boutique de Generali Investments).