El estudio de abogados Ferrere Uruguay fue el asesor de Insigneo en la adquisición del 100% de Citi Asesores de Inversión Uruguay y Citi International Financial Services Puerto Rico, anunció la publicación especializada Iberian Lawyer.
La operación se negoció durante 15 meses y quedó firmada y sujeta a aprobación regulatoria el pasado mes de diciembre de 2021. Según fuentes de la industria, la venta involucra un monto de 4.500 millones de dólares de activos bajo administración.
“Ferrere ha representado a Insigneo, firma de servicios financieros, en la adquisición del 100% de las acciones de Citi Asesores de Inversión Uruguay S.A., en el contexto de una transacción que también involucró la compra de Citi International Financial Services de Puerto Rico”, anunció el artículo.
Ambas empresas forman parte del negocio de Banca Personal Internacional de Citi Group, que ofrece servicios de gestión patrimonial a clientes de alto poder adquisitivo en América Latina y el Caribe.
El equipo de Ferrere estuvo liderado por los socios Geraldine Ifrán y Diego Rodríguez, con el apoyo de los socios Federico Lemos Lorenzo, Walter Planells, Cecilia Trujillo y Alejandra Añón, según Iberian Lawyer.
Foto cedidaFrancesa Raffo, nueva gerente corporativa de Innovación de Credicorp y actual gerente general adjunta de Personas y Pequeños Negocios del banco BCP. Francesa Raffo, nueva gerente corporativa de Innovación de Credicorp y actual gerente general adjunta de Personas y Pequeños Negocios del banco BCP
Credicorp Ltd., el holding financiero de la firma que participa en distintos negocios financieros en Perú, Bolivia, Chile, Colombia, Panamá y Estados Unidos, anunció cambios en su plana ejecutiva, incluyendo la creación de un nuevo polo de liderazgo para su estrategia de innovación.
Según indicó la firma a través de un comunicado, el directorio del grupo financiero peruano aprobó la creación de una nueva gerencia de Innovación a nivel del holding, la cual reportará directamente al CEO de la compañía.
Francesa Raffo, actual gerente general adjunta de Personas y Pequeños Negocios del banco BCP, será la encargada de inaugurar la posición de gerente corporativa de Innovación de Credicorp, a partir del 1 de febrero de 2022.
Con la nueva estructura, el holding financiero busca fortalecer su capacidad para incubar nuevos modelos en los centros de innovación que posee cada una de sus cuatro líneas de negocio –banca universal, microfinanzas, seguros y pensiones, y banca de inversión y gestión de patrimonios– y continuar identificando oportunidades de innovación externas a través de Krealo, brazo de innovación abierta de Credicorp.
El objetivo, señaló la firma en su nota de prensa, es alcanzar niveles de agilidad y de experiencia del usuario similares al del entorno fintech, aprovechando su red de canales de distribución, amplia diversificación y escala en la industria financiera.
“Francesca es la persona idónea para asumir este rol y profundizar nuestro proceso de transformación digital a nivel de Credicorp. Su amplia experiencia en el BCP, su pasión por lo digital y su confianza en el poder de la disrupción le serán útiles para liderar los ambiciosos planes de innovación del grupo”, indicó Gianfranco Ferrari, CEO de Credicorp, sobre la designación de Raffo.
La ejecutiva, que mantendrá su cargo actual en el BCP, cuenta con más de 26 años en el banco, donde lideró su transformación, creó el primer centro de innovación y encabezó diversos proyectos estratégicos vinculados a la reingeniería de procesos, banca minorista, banca exclusiva, marketing y transformación.
Raffo es licenciada en Administración de Empresas y MBA en Management Information Systems por la American University de Washington D.C.
En seguros y pensiones
El directorio de Credicorp también anunció la designación de César Rivera, actual gerente general de Pacífico Seguros, como nuevo Head de la línea de negocio de Seguros y Pensiones del holding.
Rivera reemplazará desde el 1 de febrero a Álvaro Correa, quien se retiró del grupo recientemente.
El ejecutivo, quien también mantendrá su posición actual, cuenta con más de 25 años de experiencia en posiciones de liderazgo del sector en el Perú y otros países de la región. En Perú, por ejemplo, ocupó la gerencia general de Pacífico Vida y la gerencia general de Santander Vida Seguros y Reaseguros, y en Argentina se desempeñó como gerente general adjunto de ALICO (American Life Insurance Company).
Es ingeniero industrial de la Universidad de Piura, cuenta con un MBA de ESAN y también es miembro del directorio de Prima AFP, Mibanco, Crediseguro Personas y Crediseguro Generales de Bolivia.
UBS anunció el lanzamiento del Segmento Estratégico de Clientes para Inversores Multiculturales, orientado a satisfacer las necesidades de los inversores estadounidenses pertenecientes a los grupos étnicos y raciales: asiático americano, afrodescendiente e hispano y latino, con bienes aptos para la inversión de un millón de dólares o más.
Está a cargo de Melinda Hightower, presidenta del Segmento Estratégico de Clientes para Inversores Multiculturales, de UBS Global Wealth Management, buscará crear y ampliar un ecosistema de UBS para servir y beneficiar en forma más efectiva a todos los inversores a través de una experiencia inclusiva e innovadora.
Además, ofrecerá conocimientos para la gestión del patrimonio, soluciones inclusivas de inversión para los inversores que desean usar sus patrimonios para impulsar iniciativas de inclusión y asesoría a inversores multiculturales y sus aliados.
“Los inversores multiculturales son considerables, sin embargo, son un público desatendido que busca en forma activa asesoría en la gestión de patrimonio”, señaló Hightower.
“Si bien los inversores suelen tener los mismos objetivos generales, es decir, crecer y conservar su patrimonio, sus prioridades de inversión, motivación y perspectivas pueden variar ampliamente en los distintos grupos culturales, por lo que es fundamental que estemos preparados para apoyarlos en su camino para la gestión del patrimonio”, agregó.
Los asesores de UBS en todo Estados Unidos trabajan en estrecha colaboración con el Segmento Estratégico de Clientes para Inversores Multiculturales para atraer y satisfacer las necesidades individuales de sus clientes.
Tendrán acceso a contenido orientado a la multiculturalidad que explorará la intersección entre cultura, arte, filantropía y sostenibilidad para ayudar proporcionar a los clientes actuales y prospectivos con experiencias y servicios únicos y que fomentan el desarrollo de la comunidad.
“En UBS, estamos redefiniendo el poder de la inversión al adaptarnos a las necesidades y preferencias de los clientes actuales y prospectivos, como resultado del cambiante ambiente financiero y las variaciones en la sociedad”, señaló Jason Chandler, presidente de UBS Wealth Management EE.UU.
El nuevo Segmento Estratégico de Clientes para Inversores Multiculturales se incorpora al conjunto existente de servicios de UBS con orientado a los segmentos específicos de clientes que incluyen a mujeres, propietarios de negocios, atletas y entrenadores, y, más recientemente, las nuevas generaciones.
Hightower se unió a UBS en 2021 después de trabajar en JPMorgan Chase & Co., donde se encargó de la gestión de las relaciones de grandes clientes y asesoró a emprendedores, ejecutivos e inversores, impulsando las capacidades de gestión de patrimonio de la firma.
Además, desarrolló e implementó estrategias de participación para diversos clientes actuales y prospectivos, e impulsó diversos iniciativas específicas y alianzas sobre diversidad. Con más de 20 años de experiencia, Hightower tiene una amplia comprensión de los distintos matices del segmento.
A menos de un año de cerrar los compromisos de capital, el tercer fondo global de energías renovables de BlackRock realizó su primera inversión en América Latina. Esto cuando invirtieron en una cartera de proyectos solares en Chile.
Según informó la compañía, el vehículo Global Renewable Power Fund III va a invertir hasta 200 millones de dólares en una cartera de 435 megawatts en el país, lo que consta de dos inversiones.
En primer lugar, se asoció con Solek Group, un desarrollador de energías renovables dedicado a la construcción y operación de plantas solares, para colaborar con la construcción de PMGD/PMG (Pequeños Medios de Generación Distribuida/Pequeños Medios de Generación) en Chile con capacidad de hasta 200 megawatts.
Esta inversión le permitirá a Solek desarrollar hasta 28 proyectos individuales de plantas de energía fotovoltaica. Según destacaron a través de un comunicado, ya hay proyectos de energía solar con una capacidad instalada total de 90,5 megawatts en la fase preparatoria de construcción.
El fondo también compró la cartera PMGD solar operativa más grande de Chile de Tralka Energías Renovables, un fondo de capital privado administrado por AD Capital. Tralka fue asesorada por Hudson Bankers, un banco de inversión basado en Santiago de Chile.
El portafolio adquirido a Tralka tiene 18 proyectos actualmente, ubicados en cinco regiones del país, agrupados principalmente en la zona central. En total, la cartera suma 80 megawatts.
Según destacó BlackRock en su comunicado, esta inversión contribuirá a apoyar la transición de Chile hacia al menos un 60% de energía renovable para el año 2035, una meta importante en el avance del país hacia la neutralidad del carbono.
Chile tiene uno de los niveles más altos de radiación solar del planeta, ofreciéndole a los clientes de BlackRock una oportunidad única para capitalizar el aumento de energía renovable en América Latina.
La gestora internacional también informó que, como parte de las transacciones, el fondo entró en un convenio de servicios de gestión de plataformas con Aediles Capital Inc., que supervisará la gestión de activos en nombre de GRP III para la plataforma de energía distribuida renovable en Chile. El portafolio existente y cada proyecto nuevo será construido y conectado conforme al programa PMGD/PMG del país, un componente clave de la estrategia de Chile para lograr la neutralidad del carbono para el año 2050.
Los ejecutivos de las empresas destacan el rol que tiene la operación en el esfuerzo de energías renovables en Chile. “Estamos felices de colaborar con Solek Group, Tralka y Aediles en esta transacción para establecer una plataforma de energía distribuida renovable en Chile, lo que representa la primera inversión de Global Renewable Power Fund III en América Latina. El mercado PMGD en Chile está altamente fragmentado y este acuerdo con importantes desarrolladores permitirá a nuestros clientes acceder a un despliegue potencial significativo al tiempo que fomenta la posición de BlackRock en la vanguardia de la transición energética mundial”, indicó Martín Torres, Jefe para las Américas del Grupo de Energías Renovables de BlackRock.
Por su parte, Zdeněk Sobotka, fundador y CEO de Solek Group, destacó a BlackRock como un “inversionista líder” en energías renovables, “lo que significa que estamos formando una relación con un socio estable y reconocido que creemos creará un mercado de largo plazo para nuestros servicios. Este es un importante paso estratégico hacia el establecimiento de una cooperación con principales inversionistas en infraestructura, que son claves para lograr un mayor crecimiento de Solek Group, no solo en Chile sino también en otros países”.
Desde Tralka comparten el sentimiento. “Estamos entusiasmados de estar trabajando con BlackRock a través de la adquisición de nuestra plataforma de soluciones renovables. La inversión de BlackRock es una demostración de su compromiso de invertir en activos de energía renovable y ofrecerá una oportunidad incluso más importante para que Chile logre su meta de cero emisiones netas de carbono para 2050”, comentó Sebastián Steffens, fund manager de Tralka y CEO de AD Capital.
Pixabay CC0 Public Domain. China busca en el símbolo del Tigre la inspiración económica para su nuevo año: fuerza, valentía y el fin de los males
Hoy se inicia el Año del Tigre, según el calendario lunar chino. Este animal representa para la cultura china tres valores muy alineados con las necesidades del momento económico que vive el país: fuerza, valentía y fin de los males. Según recuerdan desde DWS, en el último Año del Tigre, hace doce años, China logró superar a Japón como segunda economía mundial. Desde entonces, China ha seguido creciendo con dinamismo. ¿Marcará el nuevo Año del Tigre el inicio de otra fase importante de desarrollo de la economía china y una recuperación de las acciones y bonos?
En opinión de Sean Taylor, Chief Investment Officer APAC para DWS, China afrontó bien las consecuencias económicas del coronavirus, lo que llevó a que los precios de los activos fueran positivos en 2020. Sin embargo, 2021 fue un año extremadamente desafiante para los precios de los activos chinos, ya que el Banco Popular de China endureció la política monetaria y la regulación en sectores como la educación e Internet». En este sentido, el crecimiento se debilitó aún más en el año, ya que la política de cero-COVID frenó el consumo, las empresas inmobiliarias sobreapalancadas tuvieron dificultades para pagar su deuda y el país se enfrentó a una escasez de suministro eléctrico. “Además, el gobierno chino anunció un cambio en la prioridad de sus políticas, pasando del crecimiento a toda costa a la prosperidad común”, añade Taylor.
Sus retos internos y nuevos horizontes ha despertado la preocupación de los inversores, pese a que son conscientes que China y sus activos no se pueden ignorar en las carteras. “En 2022, es probable que los inversores estén muy pendientes de China, y no solo por los Juegos Olímpicos de Invierno que se celebrarán en Pekín en febrero. China, un solo país, ha determinado alrededor del 30%-40% del crecimiento anual del PIB mundial en la última década, y ha encabezado el ciclo económico global hacia la recuperación en 2020”, afirma Peter van der Welle, estratega de Robeco. El experto considera que el reto está en ver si las acciones políticas tan duras y su programa de Prosperidad Compartida resultarán eficaces a largo plazo para frente al crecimiento económico y a la estabilidad interna.
El consenso indica que el crecimiento económico de China podría desacelerarse en 2022, posiblemente hasta alrededor del 5%, por debajo de la tasa de crecimiento prevista para EE.UU. y sólo ligeramente superior a la de la UE. Puede sonar poco optimista, pero este porcentaje se debe contextualizar y recordar que las tasas de crecimiento del PIB fueron del 6,9%, 6,7% y 5,9% en 2017, 2018 y 2019.
“El crecimiento de China ya tendía al 5% en los años anteriores a la pandemia. Obviando el volátil periodo 2020-21, un crecimiento del 5% en 2022, especialmente teniendo en cuenta las duras reformas regulatorias y las presiones que emanan del sector inmobiliario, no parecería tan alarmante o sorprendente. Al fin y al cabo, la economía china está madurando; como se han recogido los frutos más fáciles de recolectar, la tasa de crecimiento incremental de China debería ralentizarse con el aumento de su nivel de ingresos. No compartimos la opinión de que el desarrollo económico de China haya entrado en una etapa aciaga, aunque habrá serios desafíos, al igual que otras economías del mundo también se enfrentarán a sus propios retos”, argumenta Stephen Li Jen, CEO de Eurizon SLJ Capital.
Van der Welle sostiene que el músculo chino marcará el ritmo global ya que el poder económico de China es tan grande que incluso las oscilaciones más pequeñas de su trayectoria de crecimiento afectan a otros países de Asia. “Se prevé que el impulso monetario y presupuestario disminuya en Occidente en 2022, y por ello la trayectoria que adopte el crecimiento chino es ahora más importante todavía para la economía mundial. Por ello, ahora más que nunca, ahora que el nuevo año ya ha llegado, los inversores deberían preguntarse: ¿Qué tiene Pekín en su lista de deseos para 2022?”.
En opinión de Sarvjeev S. Sidhu, responsable de Estrategia de Mercados Emergentes en Aegon Asset Management, las rebajas de tipos generalizadas y las inyecciones de liquidez apuntan hacia una mayor flexibilización de la política monetaria que pueda ayudar a contrarrestar las presiones bajistas sobre el crecimiento. Estimamos que China fijará su objetivo de crecimiento del PIB para 2022 en torno al 5-5,5%. Por comparar, la economía china creció un 8,1% en 2021, muy por encima del objetivo, fijado en el 6% interanual. «De cara al futuro, anticipamos una aceleración de las políticas de descarbonización, lo que incluye la adopción de tecnologías sostenibles como los coches eléctricos, los edificios energéticamente eficientes y la generación de electricidad a partir de fuentes renovables. Por otro lado, China continúa reorientando su crecimiento a largo plazo, respaldando determinados sectores con políticas de crédito que incluyen la emisión de bonos especiales de gobiernos locales. Acelerar la emisión de bonos de gobiernos locales fomentará el crecimiento de la inversión en infraestructuras. Estas políticas son coherentes con una reorientación gradual de los motores de crecimiento hacia la inversión productiva y la incentivación del consumo doméstico en los próximos años», afirma Sidhu.
Por su parte, Ning Meng, A-Share Strategy Leader de China de Neuberger Berman, considera que es improbable que se produzca una flexibilización agresiva de la política monetaria debido a los riesgos actuales en el sector inmobiliario, pero el Banco Popular de China (PBoC) ya ha recortado su Ratio de Reserva Requerida (RRR) en 50 puntos básicos, además de recortar su tipo de la Facilidad de Préstamo Permanente, realizando dos recortes en los tipos preferentes del préstamo de referencia y uno en su tipo de la Facilidad de Préstamo Medio. De hecho, actualmente se están elaborando nuevas normas que permiten a los promotores inmobiliarios acceder a los fondos de las ventas mantenidas en depósito.
«Creemos que estas medidas apoyan el crecimiento del crédito y pueden aliviar la escasez de efectivo. Prevemos que en las próximas semanas haya una relajación similar en materia de política fiscal, centrada en el gasto en infraestructuras. En cuanto a la regulación y la reorientación, no han cambiado tanto los objetivos políticos –y desde luego no el objetivo a largo plazo de la prosperidad común– sino el tono en cuanto a la velocidad de la transición», matiza Meng.
Riesgos y catalizadores a corto plazo
Según el análisis que hace David Rees, economista senior de mercados emergentes de Schroders, hay al menos tres buenas razones para pensar que la actividad económica de China podría debilitarse a corto plazo. La primera de ellas es que las exportaciones de productos manufacturados, que ha sido el principal motor del país, parece que se van a ralentizar.
“El fuerte crecimiento de las exportaciones nominales se mantuvo en diciembre, registrando un crecimiento del 20,9% interanual, sólo ligeramente por debajo del aumento del 22% interanual de noviembre. Sin embargo, como muestra el gráfico siguiente, el bajo nivel de nuevos pedidos de exportación apunta a una desaceleración en los próximos meses. Creemos que una desaceleración de las exportaciones se traducirá en una depreciación del renminbi, que se ha apreciado fuertemente en términos comerciales durante el pasado año”, explica Rees.
En segundo lugar, el economista señala al sector inmobiliario y sus problemas, que podrían prolongarse. En este sentido, argumenta que las ventas de nuevas viviendas, que suelen aventajar a la actividad de la construcción entre seis y nueve meses, aún no se han estabilizado de forma convincente. “Suponemos que las ventas se estabilizarán en algún momento, e incluso repuntarán ligeramente en el transcurso del año, pero un mayor deterioro del sector es un claro riesgo a la baja para nuestras expectativas” matiza.
Y, por último, Rees ve probable que los brotes de COVID-19 provoquen periódicamente interrupciones de la actividad. “La política de tolerancia cero del Gobierno ha llevado recientemente a la imposición de restricciones en Tianjin, y la mayor transmisibilidad de la variante Ómicron indica que es casi seguro que más ciudades se vean afectadas en breve”, concluye el economista de Schroders.
En opinión de Diogo Gomes, Senior CRM en UBS AM Iberia, a pesar de estos riesgos y la tendencia hacia la desaceleración, hay una serie de catalizadores a corto plazo que apuntan a la estabilización y quizás a un modesto repunte de la actividad china. Según explica Gomes, “la sólida demanda de EE.UU. y la Unión Europea está llevando el superávit comercial chino a un récord, lo que apuntala la producción nacional. Un giro en el impulso crediticio antes de que acabe el año debería poner otro soporte a la actividad. Además, creemos que tras los Juegos Olímpicos de Invierno se producirá una recuperación más completa de la movilidad en China, lo que apoyará los esfuerzos por reequilibrar el crecimiento hacia el consumo”.
Visión sobre los activos
Para entender qué podemos esperar en términos de activos y oportunidades en este Año del Tigre, Taylor recuerda una premisa relevante: China ha decidido seguir su propio camino y completamente diferente al del resto del mundo. Por ejemplo, esto se ve claro a la hora de hablar de la deuda pública. Desde DWS explican que en China, a diferencia de Estados Unidos y Europa, no ha habido grandes programas de apoyo gubernamental desde que comenzó la crisis del coronavirus. “La disponibilidad de crédito y el consumo privado cayeron significativamente. Pero lo que fue negativo para el desarrollo económico a corto plazo podría ser rentable a medio plazo. Mientras que la deuda aumentó drásticamente en los países industrializados, endeudándose con el futuro, en China se redujo un 7%, hasta el 272% de su PIB, el año pasado. China no se ha endeudado tanto con el futuro como Estados Unidos y Europa”, señalan.
En este sentido Vincent Chaigneau, responsable de análisis de Generali Investments, añade que “las preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda y la estabilidad financiera deberían limitar los rendimientos a largo plazo, pero el probable QT de la Fed hace que nuestra previsión del 2% a 10 años sea conservadora”. Y añade: “Esperamos que el crédito muestre su resistencia (teniendo en cuenta el apoyo del BCE). Su valoración y paciencia también ofrecen un colchón a las acciones europeas, pero la asignación táctica de activos, la cobertura y el alfa serán más importantes”.
Por su parte, Taylor añade: “El crédito chino está descontando muchas noticias negativas. El investment grade sigue siendo la preferencia sobre el high yield, pero están surgiendo oportunidades en créditos inmobiliarios de mayor calidad con balances saneados. Como la incertidumbre en el sector inmobiliario aún no ha terminado, los riesgos de impago siguen siendo elevados. Sin embargo, el renminbi debería seguir siendo un ancla para los precios de los activos y cualquier venta debida al endurecimiento de la política monetaria estadounidense ayudará al crecimiento y proporcionará un buen punto de entrada”.
El CEO de Eurizon SLJ Capital mantiene una perspectiva favorable para el mercado de bonos chino en 2022. “Con un crecimiento débil y una inflación baja, el crecimiento del PIB nominal se desacelerará significativamente para empujar a la baja los rendimientos de los bonos, incluso si los rendimientos del Tesoro de EE. UU. aumentan. Al mismo tiempo, el renminbi debería seguir disfrutando del apoyo de una posición favorable de la balanza de pagos. En ausencia de grandes conmociones económicas o políticas, el capital extranjero debería continuar afluyendo a los mercados de bonos y acciones recientemente abiertos en China. Esta configuración debería proporcionar un entorno de apoyo para los bonos en renminbi chinos”, afirma Li Jen.
Respecto a la renta variable, Taylor considera que existe un potencial alcista a medio plazo y sigue pensando que es invertible para los inversores extranjeros. “Deben ser pacientes y selectivos. Podrían producirse nuevos retrocesos en el primer trimestre, antes de que la situación mejore en el segundo”, matiza. El experto se inclina por grandes marcas centradas en el consumidor nacional, los nuevos vehículos eléctricos, las baterías y los sectores industriales. Taylor cree que las revisiones al alza de los beneficios, el éxito de la aplicación de la normativa y la recuperación del consumo podrían ser catalizadores positivos que impulsen al alza a la renta variable china.
“A largo plazo, el objetivo del gobierno de alejar los flujos de capital de las industrias tradicionales de bajo crecimiento, como el sector inmobiliario y los sectores de la economía más antiguos, hacia industrias más sostenibles y de más rápido crecimiento, debería mejorar la calidad del crecimiento e impulsar oportunidades de empleo de mayor calidad. La dirección del plan quinquenal va por buen camino de cara a la Conferencia del Partido de este otoño. La rapidez con la que mejoren las cosas dependerá en gran medida de cómo se desarrolle la pandemia. El tigre chino parece estar en camino de encontrar una nueva fuerza”, añade Taylor.
En opinión de Michael Illig, gestor de fondos de Flossbach von Storch AG, un viento de cola para los valores chinos sería que el país cayera “en un periodo oscuro en el que el espíritu empresarial”, es decir, en un exceso de legislación sobre algunos de sus sectores clave, como el tecnológico, la sanidad, la educación y el inmobiliario. “Calculamos una prima de riesgo mayor para las empresas que operan en China que para las que se centran en Alemania o EE. UU., por ejemplo.Nos parece indispensable que los inversores consideren el riesgo de China de forma holística, es decir, a nivel de cartera. Dada la importancia de esta economía para el mundo, un enfriamiento de la economía china afectaría a muchas empresas de ámbito mundial, desde los fabricantes de automóviles hasta los de bienes industriales o los productores de materias primas”, añade IIIig.
Política y “prosperidad común”
En este sentido, las gestoras indican que la apuesta por lograr la “prosperidad compartida” que defiende el gobierno chino tendrá un peso muy relevante. Uno de los problemas es que el aumento de la riqueza del país no se ha repartido de manera justa entre sus 1.400 millones de habitantes, lo que ha llevado al gobierno a poner en marcha el programa Prosperidad Compartida. China también está tratando de mejorar las condiciones de vida de los más desfavorecidos, para evitar cualquier malestar social que pueda amenazar al régimen.
“En términos de reparto desigual de la riqueza, la sociedad china se encuentra casi a la par con Estados Unidos, ya que el 1% de los hogares más ricos poseen un tercio de la riqueza del país. El temor del presidente Xi Jinping es que, si persiste esta desigualdad, termine erosionando a la clase media”, aclara Van der Welle.
En su opinión, esto conduciría a una polarización y a la proliferación del tipo de populismo que se observa en Estados Unidos, y que potencialmente podría desestabilizar al Partido Comunista. “El establishment político chino es consciente de que los principales problemas del país se encuentran dentro de él, dada la elevada ratio de endeudamiento total en relación con el PIB, que es del 270%, y cuyo envejecimiento demográfico está empezando a empeorar gradualmente la ratio de dependencia y a aumentar los costes ambientales”, añade.
Para hacer frente a estos retos a largo plazo, el programa Prosperidad Compartida se centra en tres sectores problemáticos. “La implantación es clave, y por ello los responsables políticos están apretando las tuercas en los sectores con concentraciones significativas de riqueza y poder de mercado, como son el inmobiliario, el tecnológico y el educativo”, afirma Van der Welle.
Pixabay CC0 Public Domain. Mayor formación, mejores productos y el asesor financiero: las tres claves para que la ESG florezca en las carteras
Si hay una tendencia que ha despuntado en los últimos años ha sido la inversión en estrategias ESG, y todo parece indicar que este impulso puede mantenerse en el tiempo. Según una reciente encuesta realizada por Vontobel entre asesores financieros a nivel global, la inversión ESG va a crecer con fuerza en los próximos años.
Christel Rendu de Lint, Deputy Head of Investments en Vontobel, destaca que el papel de la industria de inversión es clave en el contexto medioambiental actual. “La industria financiera puede desempeñar un papel al tratar de identificar a los ganadores de la sostenibilidad de hoy, o a los campeones de mañana, y hacerlos accesibles a los inversores. Nuestra última encuesta sobre conocimiento de ESG en la comunidad inversora muestra que cada vez más personas se interesan por las empresas que respetan las normas medioambientales, sociales y de gobernanza, y que el potencial de crecimiento sigue siendo enorme”, afirma Rendu de Lint en la introducción del informe.
En este sentido, el número de clientes que invierten con estos criterios ha aumentado considerablemente en los últimos tres años, pasando del 8% al 18%, y con la previsión de que se eleve hasta el 31% en 2025, tal y como muestra el estudio. Según destaca la gestora, “como cabía esperar, los clientes europeos son un motor clave de esta tendencia: el 41% para Europa en los próximos tres años”.
Otra de las conclusiones que señala la encuesta es que se esperan aumentos en las tres regiones analizadas: Europa, Asia Pacífico y América. “Los asesores de las tres regiones analizadas esperan que sus asignaciones ESG crezcan hasta 2025. El aumento más significativo se producirá en Europa, con un incremento de las asignaciones del 20% al 40%; seguido de América, que pasará del 11% al 20%; y de Asia-Pacífico, donde se espera un repunte menor, del 15% al 21%”, apuntan.
De acuerdo con la encuesta, en países como Italia, ese dato podría alcanzar el 57%. Sin embargo, en estos momentos, son los alemanes los que más invierten con estos criterios, ya que, según la encuesta, el porcentaje que asigna dinero a estas estrategias es ya el 35%.
Además, el estudio analiza el porcentaje asignado en la cartera media de los clientes y, por el momento, las cifras muestran que sigue siendo poco relevante: los resultados señalan que, a nivel global, el patrimonio del 50% de los clientes destinado a este tipo de inversiones oscila entre el 6% y el 25%, y que un 37% apenas dedican cantidad alguna y, que si lo hacen, el porcentaje en la cartera no supera el 5%.
Además, según explica el informe, “partiendo de una base más bien baja, el mercado ESG de los inversores privados parece que seguirá la trayectoria del mercado institucional y mostrará un enorme crecimiento. Actualmente, las exposiciones son bajas, y el cliente medio tiene entre un 5% y un 25% de asignaciones a la ESG”.
Motores de crecimiento
La encuesta señala que el principal motivo que subyace en esta tendencia de crecimiento constante es crear un impacto positivo en el planeta (57%), pero en el futuro se espera que la demanda de los clientes sea la razón principal (60% en todas las regiones). Esto es especialmente cierto en la región de Asia-Pacífico (74%) y América (68%), lo que indica un gran potencial de crecimiento en el futuro.
“Para que la ESG crezca más y más rápidamente en el sector de inversión minorista, debe tener en cuenta toda la cadena de distribución e intermediarios para eliminar las primeras barreras. Si los asesores cuentan con los procesos, las herramientas, la formación y la información adecuada estarán mejor equipados para introducir a los clientes en el floreciente mercado de la inversión ESG. La eliminación de estos obstáculos abrirá el potencial de la enorme demanda latente en materia de ESG. Y los beneficios no acaban ahí, ya que muchos creen que la ESG amplía la oferta de los asesores, y ayuda a construir y profundizar el compromiso y fortalece las relaciones con los clientes. Es necesaria una sólida propuesta de valor para todos los participantes en la cadena de intermediación”, argumenta el documento en sus conclusiones.
Por este motivo, la gestora identifica a los asesores como la gran clave para el desarrollo de la ESG y romper las cinco barreras que hay sobre esta clase de inversión: el perfeccionamiento continúo de la oferta de productos, la mejora constante del proceso de asesoramiento, la formación de los asesores y la educación del cliente final.
Ahora bien, pese a las actuales exigencias regulatorias, la encuesta muestra que solo en el 18% de los casos la ESG está plenamente integrada en la propuesta de negocio de los asesores financieros. Mientras que 36% está parcialmente integrada y un 47% de los encuestados reconoce que solo cuando se trata de terminados productos o clientes. Eso sí, la mayoría reconoce que aconseja inversión ESG a sus clientes.
“Nuestra encuesta reveló que existe cierta cierta confusión sobre quién debe ser el responsable de promover la inversión ESG entre los inversores. Un 47% de los asesores considera que esta tarea recae en ellos, mientras que un 54% afirma que debe ser la industria financiera en conjunto la que trabaje en esta línea. En cambio, un 39% cree que es una cuestión personal y que la responsabilidad recae en los propios inversores”, concluye la encuesta dejando sobre la mesa un debate muy relevante.
Pixabay CC0 Public Domain. La renta variable fue la reina dentro de la industria de ETPs en 2021
Los flujos mundiales hacia los ETPs alcanzaron un nuevo récord en 2021 tras registrarse 1,3 billones de dólares en entradas, superando así las cifras de 2019 y 2020. Según los datos recopilados por iShares de BlackRock, siguiendo la tendencia marcada todo el año, la renta variable fue la gran protagonista y lideró la entrada de flujos.
En concreto, los flujos hacia la renta variable registraron 982.700 millones de dólares en entradas, frente a 423.600 millones de dólares en 2020. Pese a ser una cifra récord, el informe elaborado por iShare de BlackRock matiza: “Los niveles de flujos no fueron uniformes a lo largo del año, ya que los meses de grandes entradas solían ir seguidos de una importante caída de los flujos en el mes siguiente”.
Los flujos hacia ETPs cotizados en EE.UU. representaron la mayor parte de las compras de renta variable, pero 2021 fue también un año récord para los ETPs de renta variable cotizados en EMEA. “Las tendencias de los flujos de renta variable cotizada en EMEA fueron similares a las observadas a nivel mundial, con la exposición a EE.UU. a la cabeza, además, los flujos interanuales hacia la renta variable europea aumentaron ligeramente”, añade el informe.
En este sentido, la gestora indican que como señal de que los inversores internacionales impulsan la demanda de renta variable europea, los flujos hacia los ETPs de renta variable europea que cotizan en EE.UU. superaron a los flujos hacia sus homólogos que cotizan en EMEA, con 16.200 millones de dólares frente a 10.300 millones. “El repunte general de los flujos de ETPs sobre renta variable se vio impulsado por el mayor apetito por la renta variable estadounidense, con 568.300 millones de dólares de entradas en 2021, incluido un récord de 83.500 millones de dólares en diciembre”, explican.
La renta variable de los mercados emergentes fue la siguiente exposición más popular, con entradas que alcanzaron un récord de 82.200 millones de dólares en 2021, superando el récord anterior establecido en 2018. Según el informe, a diferencia de 2018, cuando los flujos se dirigieron de forma abrumadora a las exposiciones amplias a los mercados emergentes, en 2021 las compras se dividieron de forma relativamente equitativa entre ETPs amplios y de un solo país.
Rotación en renta fija
La segunda conclusión que saca el informe es que el repunte de las compras de ETP sobre renta fija fue relativamente moderado en 2021, aunque los flujos hacia esta clase de activos siguieron alcanzando nuevos máximos: 273.400 millones de dólares frente a 267.500 millones en 2020. Analizando el movimiento de los flujos, la gestora señala que “hubo una rotación en el liderazgo de los flujos de renta fija en 2021”. Según explica, flujos hacia ETPs cotizados en EE.UU. aumentaron en 1.000 millones de dólares hasta un récord de 202.300 millones de dólares, mientras que los flujos cotizados en EMEA aumentaron hasta 46.700 millones de dólares, aunque por debajo del récord de 63.600 millones de dólares de entradas en 2019.
En cambio, los ETPs sobre tipos y bonos ligados a la inflación lideraron los flujos de renta fija en 2021, con 56.900 millones de dólares en los primeros (por encima de los 31.300 millones de 2020) y un récord de 47.200 millones en los segundos. El documento indica que las asignaciones al crédito se redujeron desde los elevados niveles de 2020, cayendo los flujos tanto en el los ETPs de investment grade como en el caso del high yield. Respecto a los ETPs de deuda de mercados emergentes, esta clase de ETPs escapó de la tendencia negativa dentro de los activos de diferencial para registrar un aumento interanual, con 16.500 millones de dólares de entradas, frente a los 15.100 millones de dólares de 2020.
“Profundizando en los flujos de crédito, la caída general de las compras de ETPs de investment grade se vio impulsada por la disminución de la demanda de exposiciones centradas en Estados Unidos. Por otro lado, los flujos de entrada a estos ETPs centrados en investment grade europeo aumentaron hasta los 3.500 millones de dólares en 2021, mientras que los flujos en exposiciones globales también aumentaron. En cuanto a los flujos de high yield, las exposiciones centradas en Europa registraron un segundo año consecutivo de salidas, mientras que los flujos de centrados en Estados Unidos siguieron siendo positivos, aunque a un nivel inferior al de 2020”, destaca el informe
Principales tendencias del año
La inflación, la exposición por sectores y la inversión sostenible fueron las tres principales tendencias en la industria de ETPs durante 2021. Al analizar cada una de estas dinámicas se observa que la mayor preocupación de los inversores en torno a la inflación se materializó en un mayor nivel de flujos hacia ETPs sobre bonos ligados a la inflación, sobre infraestructuras y sobre algunos sectores cíclicos como la energía.
“Sin embargo, el oro, que suele percibirse como una tradicional cobertura contra la inflación, tuvo un año tórrido, con 9.900 millones de dólares de frente a los 45.000 millones de dólares de entradas en 2020. Este fue el primer año en el que se registraron salidas en ETPs de oro desde 2015, con ventas en todas las regiones”, apunta el informe elaborado por iShares de BlackRock.
Sobre la segunda de las tendencias, la gestora apunta que los sectores con inclinación cíclica y manufacturera lideraron el camino en el primer trimestre, pero el impulso se agotó a medida que la reanudación de las economías alcanzó su punto máximo y los inversores se inclinaron por los sectores de calidad hacia finales de 2021. Teniendo en cuenta todo el año, la tecnología fue el sector más popular, así como el de salud. En este sentido, la firma matiza que no se trata de un cambio hacia sector cíclico, sino hacia la calidad.
Por último, y siguiendo la tendencia predominante en toda la industria de inversión, la sostenibilidad marcó nuevos récords: “El conjunto de los flujos hacia ETPs sostenibles cotizados en EE.UU. y ETPs de EMEA alcanzó los 134.400 millones de dólares, lo que supone un 62% más que en 2020”. En particular, más del 70% de los flujos sostenibles de 2021 se generaron en EMEA.
Pixabay CC0 Public Domain. La ESMA pone a consulta los criterios para incorporar las preferencias de sostenibilidad de los clientes en la evaluación de la idoneidad
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) ha sacado a consulta un borrador para actualizar sus directrices sobre los requisitos de idoneidad establecidos por MiFID II. Según explican desde finReg360, su finalidad es dar pautas sobre cómo considerar las “preferencias de sostenibilidad” de los clientes de forma que las entidades puedan comenzar a trabajar en sus cuestionarios y procedimientos de evaluación.
“El objetivo del documento es actualizar las directrices para evaluar la idoneidad requerida por la MiFID II con las nuevas obligaciones de sostenibilidad. En particular, el regulador define el enfoque que debe seguirse para incorporar las preguntas de sostenibilidad en el test”, señalan. El Reglamento Delegado (UE) 2021/12531 incorporó por primera vez la definición de “preferencias de sostenibilidad” y la obligación de tenerlas en cuenta al prestar los servicios de asesoramiento y de gestión de carteras.
Según esta norma, se entiende como “preferencias de sostenibilidad” la decisión de un cliente sobre si algunos de los siguientes instrumentos financieros deben formar parte de su cartera de inversiones y, en caso afirmativo, en qué medida: un instrumento financiero en el que una proporción mínima se invierta en actividades sostenibles según el reglamento de la taxonomía; un instrumento financiero en el que una proporción mínima se invierta en actividades sostenibles según el reglamento de divulgación; o un instrumento financiero que tenga en cuenta principales incidencias adversas de sostenibilidad (PIAS) conforme a los elementos cualitativos y cuantitativos que seleccione el propio cliente.
“La complejidad de esta definición ha suscitado un importante debate en el sector sobre cómo se tienen que modificar los test de idoneidad para cumplir con esta nueva obligación. El borrador de directrices pretende solventar dicha cuestión y servir de guía a las entidades”, aclaran desde finReg360.
Principales propuestas
En la actualización realizada por la ESMA, se recogen novedades sobre el enfoque para preguntar al cliente sus preferencias de sostenibilidad. Según explican desde finReg360, el regulador insiste en que las preguntas que se planteen a los clientes deben incluir todos los elementos de la definición de “preferencias de sostenibilidad”. Así, las preguntas deben ser lo suficientemente granulares para permitir asociar las respuestas del cliente con productos de inversión concretos.
De esta forma, se propone, primero, recabar información sobre si el cliente tiene o no preferencias de sostenibilidad. En caso afirmativo, el cliente debe concretar en qué medida y sobre qué instrumentos de los recogidos en la definición (producto con inversiones sostenibles según taxonomía, según el reglamento de divulgación o producto que tenga en cuenta las PIAS).
En segundo lugar, si el cliente opta por inversiones sostenibles según el reglamento de divulgación o que tengan en cuenta PIAS, se plantea preguntar si prefiere un enfoque ambiental, social o de gobernanza. Pero si el cliente tiene interés en productos sostenibles (conforme a taxonomía o el reglamento de divulgación), se propone preguntar la proporción mínima de este tipo de inversiones.
Por último, matizan desde finReg360, si el cliente quiere un producto que tengan en cuenta PIAS, se debe preguntar al cliente tanto por elementos cualitativos como cuantitativos; es decir, qué familias de PIAS o indicadores concretos quiere que se consideren y qué niveles considera adecuados.
“Esta evaluación puede realizarse para un producto concreto o para una cartera de inversiones. No obstante, en el caso de carteras modelo, se debe garantizar que existe correspondencia entre estas y las preferencias de sostenibilidad manifestadas por el cliente en la evaluación”, añaden.
¿Cómo evaluar las preferencias de sostenibilidad?
Además de proponer qué se debe preguntar, la ESMA define una serie de pautas sobre cómo evaluar la información del cliente. En particular:
En línea con la modificación de MiFID II, la ESMA reitera que la evaluación de las preferencias de sostenibilidad debe hacerse tras obtener el perfil inversor del cliente. Es decir, después de haber valorado sus conocimientos y experiencia inversora previa, objetivos de inversión y situación financiera.
Si el cliente manifiesta que tiene preferencias de sostenibilidad pero no detalla cuáles son, la entidad tiene libertad para considerar cualquiera de los tres aspectos de la definición y determinar la proporción mínima. No obstante, debe informar al cliente de lo que implica su decisión y documentarlo en el informe de idoneidad.
Además, si el cliente no responde a las preguntas sobre sostenibilidad o manifiesta que no tiene preferencias, la entidad debe ser neutral y podrá ofrecer estos productos siempre que encajen en el perfil de riesgo del cliente.
A diferencia de lo que ocurre al determinar el perfil inversor del cliente, para evaluar las preferencias de sostenibilidad, se permite el uso de preguntas «autoevaluativas».
Por último, las entidades deben ayudar a los clientes a entender el concepto de “preferencias de sostenibilidad” y la tipología de productos incluidos en la definición.
“Puesto que la normativa permite a los clientes modificar sus preferencias de sostenibilidad para que estas encajen con los productos ofrecidos por la entidad, el regulador matiza que esto deberá quedar documentado en el informe de idoneidad que se proporcione al cliente. Además, deberá tratarse de algo excepcional y en ningún caso ser el procedimiento habitual. También concreta cuándo se debe recabar esta información para el caso de clientes ya existentes. Aquí, el regulador considera que lo adecuado es hacerlo: en la primera reunión con el cliente o en la propuesta de inversión que se le presente; o en el momento de actualización periódica de su test de idoneidad”, añaden los expertos de finReg360.
En último lugar ,matizan que las entidades han de formar adecuadamente a su personal en sostenibilidad y mantener un registro con la información sobre las preferencias de sostenibilidad de los clientes.
Próximos pasos
La consulta estará abierta hasta el 27 de abril de 2022 y se espera que la ESMA publique las directrices definitivas en el tercer trimestre de 2022. Según indican los expertos de finReg360, esto confirma los rumores sobre un posible retraso en la aplicación de las nuevas obligaciones sobre preferencias de sostenibilidad de los clientes. “No obstante, aún no se ha emitido ninguna comunicación oficial a este respecto”, recuerdan.
Por último, el regulador ha anunciado que revisará también sus directrices sobre las obligaciones de gobernanza de productos de la MiFID II para adaptarlas a las nuevas obligaciones de sostenibilidad.
Foto cedidaSimon Culhane, exCEO del CISI.. Simon Culhane, exCEO del CISI.
Simon Culhane, consejero delegado del Chartered Institute for Securities & Investment (CISI), dejará su cargo en septiembre de 2022. “Ha sido un verdadero honor y un privilegio ocupar este puesto, por lo que habrán sido 18 años que han pasado en un instante. Siento que ahora es el momento adecuado para dejarlo, después de celebrar nuestro 30 aniversario este año”, ha señalado el CEO.
Culhane accedió al cargo en mayo de 2004, entonces el CISI contaba con 65 empleado con base en Reino Unido. Actualmente, el Instituto realiza más de 40.000 exámenes al año, sus cualificaciones están reconocidas en más de 70 jurisdicciones, cuenta con 26.000 miembros en más de 75 países, tiene oficinas en otros nueve países, la sede en Londres emplea a 110 personas y recientemente han lanzado la aplicación MyCISI.
El liderazgo de Culhane ha contribuido en que el Instituto se haya convertido en uno de los principales cuerpos profesionales internacionales del mundo y así lo ha reconocido Michael Cole-Fontayn, presidente del CISI: “La Junta Directiva reconoce la importante contribución y dedicación que Simon ha brindado al Instituto durante casi dos décadas como consejero delegado. Hoy en día, el CISI es un organismo global fuerte y financieramente sólido, que es ampliamente respetado por los reguladores y las empresas por su profesionalidad, cualificaciones, formación continua y énfasis en la integridad. Simon ha sido fundamental en el crecimiento de nuestra comunidad global de miembros y ha construido muchas relaciones importantes en todo el mundo que contribuyen a su éxito; por lo tanto, querríamos asignarle un rol de embajador internacional durante un período apropiado”. Asimismo, Cole-Fontayn ha agregado que la Junta ya ha iniciado el proceso de búsqueda para nombrar al nuevo consejero delegado.
La Regional Head Iberia & LATAM del CISI, Rosa Mateus, ha asegurado: “Para la oficina de España, ha sido un verdadero placer trabajar con él, quien siempre ha dado un apoyo incondicional a la misma. Se le echará de menos por su empatía, su profesionalidad y su calidad humana. Le deseamos lo mejor en su nueva etapa”.
¿Año nuevo, problemas viejos? La variante Ómicron, y la rapidez de su contagio, han desencadenado nuevas restricciones a la movilidad, suscitando la preocupación de los inversores por sus repercusiones económicas en algunas partes del mundo.
Sin embargo, la recuperación global sigue siendo resistente, gracias a la solidez del mercado laboral, la demanda acumulada de servicios y los saneados balances de las empresas. El abundante ahorro de los hogares también puede amortiguar el golpe: el FMI prevé que la tasa de ahorro bruto global alcanzará un máximo histórico del 28% en 2022.
Al ponderar la amenaza de Ómicron en este panorama económico, por el momento dejamos inalterada nuestra asignación de activos, con una postura neutral en renta variable y una posición infraponderada en renta fija. Dada nuestra perspectiva positiva para la economía, buscamos oportunidades para elevar nuestra ponderación en renta variable en 2022.
Nuestros indicadores del ciclo económico muestran que la economía global está en vías de crecer un 4,8% en 2022.
Hemos elevado nuestra previsión de PIB para EE.UU., ya que la mayor economía del mundo está experimentando una fuerte recuperación tanto en el sector manufacturero como en el de servicios.
El sentimiento optimista de los consumidores y el exceso de ahorro por valor de aproximadamente 2,2 billones de USD también deberían propiciar un crecimiento sólido del empleo en los próximos meses.
Sin embargo, las presiones sobre los precios han sido más intensas y persistentes de lo esperado. El IPC de noviembre aumentó a su ritmo más rápido desde 1982, al 6,8%, y la inflación subyacente se situó por encima de la tendencia, en un 4,9%.
Incluso tras excluir los elementos sensibles a la COVID-19 y los efectos de base, la inflación sigue estando muy por encima del objetivo oficial del el 3,6% del banco central.
Esperamos que la inflación subyacente toque techo en el 5,8% a principios de 2022, lo que debería llevar a la Reserva Federal de EE.UU. a subir los tipos de interés en junio de 2022 –recientemente ha anunciado su intención de poner fin a las compras de activos en marzo.
La economía de la zona euro sigue siendo resistente, pero las perspectivas son cada vez menos claras debido al impacto económico de las nuevas restricciones a la movilidad y a las persistentes interrupciones de la cadena de suministro.
No obstante, seguimos esperando que la economía de la región crezca un 4,4%, por encima del consenso del mercado. Nos hemos vuelto más optimistas con respecto a Japón: su economía se está recuperando de una intensa, pero breve, ola de COVID-19.
El ritmo de vacunación del país es bueno, mientras que los indicadores de confianza, tanto de los consumidores como de las empresas, y los datos del mercado inmobiliario han sido prometedores. La mayor debilidad del yen y los nuevos estímulos fiscales deberían favorecer el crecimiento en los próximos meses.
Nuestros indicadores de liquidez refuerzan nuestra postura neutral en renta variable.
Las condiciones de liquidez en EE.UU. se están volviendo negativas a medida que la Fed actúa para frenar el aumento de la inflación con una política monetaria más estricta. El panorama es muy diferente en China, después de que el Banco Popular de China recortara su coeficiente de reservas mínimas en 50 puntos básicos en diciembre.
Según nuestros cálculos, las últimas medidas del Banco Popular de China deberían suponer un desembolso de 1,2 billones de RMB de estímulo monetario a largo plazo, lo que equivale al 1% del PIB. El Banco Popular de China está creando liquidez a un ritmo trimestral de 232.000 millones de USD, muchísimo más rápido que el de los demás bancos centrales principales.
Nuestros indicadores de valoración son más favorables que hace un año, tanto para la renta variable como para la renta fija: los múltiplos precio-beneficio de los títulos mundiales han bajado un 10% desde el año pasado por estas fechas, mientras que los rendimientos de los bonos en las economías desarrolladas han subido hasta 50 puntos básicos.
Aun así, es difícil encontrar un buen precio en alguna de las principales clases de activos. Esperamos que los ratios precio-beneficio de la renta variable vuelvan a contraerse entre un 5 y un 10% este año en respuesta al aumento de los rendimientos reales de los bonos.
Sin embargo, nuestras expectativas de crecimiento de los beneficios durante este año se sitúan en el 16%, más del doble del consenso del mercado.
Los indicadores técnicos se han vuelto negativos para la renta variable debido a factores estacionales.
En contrapartida, la confianza de los inversores es mucho menos optimista que hace unos meses, lo que apunta a algo más de potencial alcista para los activos de más riesgo.
Columna de Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management.
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