La senda hacia las inversiones alternativas

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AdvertisementLas inversiones alternativas pueden desempeñar un papel importante en las carteras, especialmente tras los recientes desafíos a los que se enfrentan la renta fija y la renta variable tradicionales. Las estrategias alternativas líquidas se han hecho populares, pero los inversores corren el riesgo de añadir estas estrategias sin que tengan un papel claro en su cartera. Esto hace que sea difícil medir el éxito y los beneficios que dichas estrategias pueden aportar. Por ello, proponemos un marco basado en objetivos que permitan lograr una asignación de alternativos líquidos exitosa a largo plazo.

Definamos primero lo que entendemos por alternativos reales. A diferencia de los típicos diversificadores a largo plazo con una volatilidad similar a la de la renta variable (es decir, REITs, materias primas), los alternativos líquidos están diseñados para ofrecer rendimientos absolutos a largo plazo a través de la capacidad de ir en corto y no estar limitado por los típicos índices de referencia. Los tipos más conocidos de alternativos líquidos son la neutralidad del mercado de renta variable, la renta variable long/short, la macroeconomía global, la multiestrategia y las estrategias orientadas a eventos. El resultado es una inversión que actúa como un verdadero diversificador, ofreciendo un amplio conjunto de oportunidades a la vez que ofrece una beta y unas correlaciones más bajas que los activos tradicionales.

Las carteras típicas se componen de una mezcla de renta fija y renta variable tradicionales. La parte de la renta fija está diseñada para proporcionar ingresos y proteger el capital, y la parte de la renta variable proporciona una revalorización del capital y una exposición al crecimiento económico mundial. Sin embargo, con la caída de los rendimientos a niveles históricos, el aumento de la volatilidad de los tipos de interés, el descenso de las valoraciones desde niveles históricamente altos, la subida de la inflación y el incremento de las correlaciones entre acciones y bonos, la cartera tradicional se enfrenta a varios retos. La inclusión de alternativos líquidos en las carteras puede ayudar a mitigar algunos de estos riesgos.

Nuestro marco considera tres funciones que los alternativos líquidos desempeñarían en las carteras de inversión: 1) Diversificar la renta fija, 2) Diversificar la renta variable y 3) Reducir la volatilidad general de la cartera. Para seleccionar la estrategia adecuada para el papel correcto, resulta útil clasificar la volatilidad y la reducción máxima de las estrategias alternativas líquidas de menor a mayor (en términos absolutos). En general, se utilizarían las estrategias con menor volatilidad y máximo drawdown para realizar la función 1, (Diversificar la renta fija) y las estrategias con mayor volatilidad y máximo drawdown para realizar la función 2 (Diversificar la renta variable). Por último, la selección de una cartera multiestrategia ayudaría a reducir la volatilidad global de la cartera.

Hemos visto que los tipos suben y los inversores se han preocupado, con razón, por el impacto que estas subidas de tipos tendrían en sus carteras. Las estrategias alternativas líquidas, como el arbitraje de valor relativo o la neutralidad del mercado de renta variable, han mostrado un rendimiento favorable en relación con la deuda pública y los bonos corporativos, que muestran una mayor sensibilidad a las variaciones de los tipos.

Durante las ventas del mercado, los índices de renta variable más amplios han experimentado importantes caídas, mientras que las alternativas de renta variable han mostrado menores caídas y propiedades más defensivas. Algunas de estas estrategias son la renta variable larga/corta, la tendencia sistemática y la negociación de opciones.

Las carteras multiestrategia ofrecen una amplia exposición a una variedad de estrategias alternativas y ofrecen una baja correlación con los activos de renta variable y renta fija. La selección de una cartera bien gestionada puede ayudar a mejorar el perfil general de riesgo-rentabilidad de una cartera de activos mixtos.

Independientemente de la función que uno quiera que desempeñen los alternativos líquidos en su cartera, el proceso de selección de la estrategia debe estar orientado al papel que se quiere que desempeñen en dicha cartera. Asimismo, recuerde que la diligencia debida es obligatoria, ya que existe una amplia gama de resultados de rentabilidad y riesgo dentro de cada categoría y, como es habitual, las rentabilidades pasadas no son un indicativo de resultados futuros.

 

 

Tribuna de Mario Aguilar De Irmay, estratega sénior de carteras en Janus Henderson Investors.

 

Para saber más sobre la construcción de estrategias, puedes acceder aquí al documento de Janus Henderson sobre el papel de los Alternativos Líquidos en las carteras.

 

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El escenario de contracción económica ya está en boca de todos

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El comienzo del periodo de publicación de resultados correspondiente al segundo trimestre va dejando muestras de una creciente preocupación respecto a la incipiente desaceleración económica.

En general, los ejecutivos de Bank of America, Wells Fargo, JP Morgan o Citi coincidieron a grandes rasgos al lanzar un mensaje macro razonablemente positivo en virtud de un entorno de tipos favorable y de una sólida demanda de préstamos, con mejoras generalizadas en las métricas de calidad de los activos. También señalaron que los saldos medios de los depósitos se mantienen por encima de los niveles prepandemia, algo que, para una economía como la estadounidense, construida en base al consumo, es algo relevante para calibrar los riesgos de recesión a corto plazo.

Pero a pesar de las buenas sensaciones, los bancos también aprovecharon el contexto favorable en márgenes (el ingreso neto por intereses creció de media cerca del 20% de abril a junio y +34% en el caso de Citizens FInancial) para incrementar las provisiones genéricas (acción en parte motivada por el crecimiento en activos) y en el caso de JP Morgan y Citi para suspender programas de compra de acciones propias ante el resultado del CCAR y de un cuadro macro que puede verse deteriorado rápidamente.

En la misma línea, y siguiendo la estela de empresas del sector de distribución minorista (Walmart, Target), de servicios (Uber) y del tecnológico (Microsoft, Meta o Alphabet), Goldman Sachs y Apple también adelantaron intenciones de moderar sus respectivos programas de contratación.

A pesar de la reacción del mercado después del comunicado de Apple, que provocó que el S&P 500 se apuntase un -1,8% desde el máximo al cierre de la sesión, los inversores (al menos los gestores participantes en la encuesta mensual de Bank of America) ya asignan una probabilidad elevada a un escenario de contracción. Así, las posiciones más concentradas las encontramos en posición larga en el dólar, en petróleo y materias primas (que viene diluyéndose las últimas semanas), así como  en temática ASG y de liquidez y bonos tesoro, siendo los sectores preferidos los de consumo estable, eléctricas y salud.

 

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Los indicios de ralentización en el ámbito laboral se perciben también en la dicotomía entre la encuesta entre empresarios (“establishment survey”) y la que se lleva a cabo entre familias, que es más volátil que la primera pero también más certera a la hora de identificar puntos de inflexión en las series de empleo. Aunque el Departamento del Trabajo estadounidense actualiza con revisiones la publicación original del dato mensual de nóminas (“establishment”) el análisis histórico demuestra que esta serie peca por defecto en los inicios del ciclo económico y por exceso en la antesala de las recesiones. Otros puntos de información como el número de vacantes por desempleado (que este mes cayó desde 2 a 1,8) o la creciente ola de despidos (índice Challenger) apuntan en la misma dirección. Las peticiones de subsidio de desempleo suben a 251.000 en julio (desde 166.000 en marzo).

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La publicación el jueves del índice de manufacturas de la Fed de Filadelfia muestra un panorama similar a nivel industrial. El componente de nuevos pedidos se desploma hasta niveles próximos a los mínimos alcanzados en las recesiones de 2000 y 2008 (desde -12,4  en junio a -24,8) y el de empleo cae hasta 19,4 (28,1 el mes pasado). Por su correlación con el ISM, y a pesar de tratarse de un índice más volátil, el Philly amenaza con una actualización en el índice nacional de manufacturas (ISM) que podría romper la cota de 50 (53 en junio).

La cada vez más evidente relajación en actividad económica pone techo, al menos de aquí a fin de año, a la rentabilidad del bono tesoro. Indicadores como el ratio entre el precio de acciones cíclicas vs. defensivas, el del precio del cobre respecto al del oro o el índice de sorpresas macro de Citi muestra una dicotomía notable respecto a la evolución del TBond que debería ir resolviéndose a medida que las recientes subidas de tipos impacten de forma más notoria sobre la economía. En este sentido, y a tenor de cómo manejó Powell la subida de 0,75% en junio (filtrándola primero a través del famoso artículo del Wall Street Journal para evitar sorpresas desagradables entre los inversores), merece la pena seguir las evoluciones de la curva OIS de aquí al miércoles 27, que ya descuenta con creces un incremento de 0,8% y que de acercarse al 1% le daría a la Fed la excusa para actuar con más contundencia.

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No obstante, a 12 meses vista se vislumbran más riesgos para una cartera larga de duración. Depende en gran medida de la percepción de cada uno respecto a donde ubicar la R*, pero lo cierto es que el movimiento desde junio ha desplazado a la curva de futuros hacia abajo, trasladando el pico en fed funds para este ciclo desde marzo a diciembre y desmarcándose en más de 0,60% de los niveles que sugiere el último “mapa de puntos” para los tipos en 2023 y 2024. El cambio de tendencia en la inflación es un hecho, pero si no ajusta todo lo rápido que la Fed espera el banco central estadounidense podría obligar al mercado a reajustar sus expectativas al alza. En la gráfica, el pronóstico de Bloomberg asigna una probabilidad de 0% a que el IPC caiga por debajo de 4% el próximo ejercicio (un regreso a la zona del 2% puede pasar por una contracción económica).

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El crédito HY EE.UU. ha estrechado algo más de 100 puntos básicos en julio, acompañando el repunte en la bolsa y ahora descuenta una tasa de impago de 6,5%, que se aleja del 8%-10% asociado con periodos de recesión. El riesgo es, por lo tanto, de nuevas caídas en el precio.

En la medida en que los indicadores adelantados de crecimiento económico continúen en busca de un suelo, y de acuerdo con la historia, los bonos tesoro ofrecerán un contrapunto valioso al riesgo en el ámbito de la renta variable.

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El BCE recupera su credibilidad con un golpe hawkish y sin perder la baza de la flexibilidad

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El Banco Central Europeo (BCE) ha querido demostrar su compromiso con frenar la inflación sorprendiendo con una subida de 50 puntos básicos, el doble de lo que advirtió en junio que haría. Así, la institución monetaria lleva el tipo de depósito a cero, el tipo principal de refinanciación al 0,50% y el tipo de la facilidad marginal de crédito al 0,75%. Según la valoración que hacen las gestoras, la evolución de la inflación justifica este giro hawkish, por lo que el BCE debería seguir subiendo los tipos de interés a un ritmo constante y acelerado para reducir el riesgo de que la inflación se consolide.

En opinión de Wolfgang Bauer, gestor de renta fija pública de M&G, el hecho de ir bastante más allá de su propia forward guidance es una señal para los participantes en el mercado de que el BCE está comprometido con la contención de la inflación. “No hay que olvidar que, a pesar de la subida de tipos de ayer, el BCE sigue aplicando una política monetaria claramente más acomodaticia que otros grandes bancos centrales. El incremento del 0,5% ha sido solo un primer paso, aunque más audaz de lo que se esperaba, hacia la normalización de los tipos de interés y, si la inflación sigue disparada, el recorrido para llegar a esa meta será aún largo”, recuerda Bauer.

Por ahora, queda claro que controlar la inflación es una prioridad. “El BCE ha justificado esta mayor subida en que la evolución de la inflación se había vuelto más preocupante, incluida la depreciación del euro. La inflación alcanzó un nuevo récord en la Unión Monetaria, con un 8,6% interanual en junio. El banco central también mencionó que, aunque los indicadores económicos sugerían que el crecimiento se estaba ralentizando, el mercado laboral seguía siendo muy sólido, con un desempleo en mínimos históricos. Esto plantea el riesgo de que los salarios aumenten en respuesta a una mayor inflación, lo que podría aumentar aún más las presiones sobre los precios. Por tanto, se justifica una desaceleración de la demanda”, explica Azad Zangana, economista y estratega europeo senior de Schroders. 

Desde el equipo de Global macro & Asignación de activos de Fidelity consideran que el margen de maniobra del BCE se está cerrando rápidamente, ya que las continuas interrupciones del suministro de gas pueden provocar una grave recesión en el cuarto y primer trimestre próximos. “Por lo que respecta a los tipos, se retiraron las orientaciones anteriores sobre septiembre y se introdujo la dependencia de los datos, lo que significa que continúa la incertidumbre en torno al ciclo de subidas a partir de ahora. Además, en lo que respecta al Instrumento de Protección de la Transmisión (TPI), Lagarde dijo que el BCE puede ir a lo grande, pero también indicó condiciones relacionadas con la sostenibilidad fiscal y la ausencia de grandes desequilibrios macro. Dado el fuerte aumento de la incertidumbre política en Italia, esta condicionalidad corre el riesgo de eludir la eficacia de la herramienta”, señalan.

Evitar la fragmentación 

Para las gestoras, el segundo punto clave de ayer fue la presentación del TPI, la herramienta antifragmentación que ha diseñado el BCE para evitar que los diferenciales se disparen y dispersen en la zona euro. Según explican las gestoras, la clave del TPI está en sus criterios: para activarse se tendrá que dar una  «dinámica de mercado injustificada y desordenada» que, según el banco central, suponga una grave amenaza para la transmisión de la política monetaria.

Las valoraciones que hacen las gestoras sobre la propuesta del BCE son diversas. Por ejemplo, Sebastian Vismara, economista senior, BNY Mellon Investment Management, reconoce que su sentimiento es “mixto”, ya que considera que la combinación de un instrumento de antifragmentación imperfecto y un nuevo choque energético negativo provocado por Rusia podría hacer subir aún más la inflación general. 

“Las herramientas de este tipo han demostrado ser más eficaces cuando pueden activarse de forma rápida y flexible, vienen con pocas condiciones adjuntas y son prácticamente ilimitadas en tamaño. Sin embargo, hay una serie de criterios fiscales y macroeconómicos de elegibilidad que el Consejo de Gobierno deberá considerar antes de su activación. Esto plantea una serie de interrogantes, sobre todo teniendo en cuenta el fin del mandato de Draghi en Italia, y la creciente incertidumbre sobre las posibles políticas aplicadas por el próximo Gobierno italiano”, argumenta Vismara.

Para Mabrouk Chetouane y Nicolas Malagardis, del equipo de estrategia global de Natixis IM Solutions, es importante destacar que el lenguaje utilizado para describir los criterios de elegibilidad de los países deja un “amplio margen de maniobra” para hacer juicios de valor en cada caso concreto. “Los términos usados nos hacen preguntarnos por qué un país que cumple esas condiciones requeriría ayuda en primer lugar. Esta ambigüedad construida nos parece una postura implícita, pero tímida. Sin embargo, es probable que esta misma ambigüedad sea cuestionada por los mercados en algún momento, especialmente si el aumento del riesgo político y crediticio hace que se amplíen los diferenciales soberanos”, afirman. 

Por su parte, Ulrike Kastens, Economist Europe para DWS, destaca que el instrumento antifragmentación TPI está destinado a apoyar el curso de normalización de la política monetaria y es flexible, ya que puede activarse en caso necesario. Según explica, a diferencia de las compras de activos en el marco del PEPP o del APP, la condicionalidad entra en juego en el marco del TPI, que se basa en cuatro condiciones fiscales y podría aplicarse a todos los soberanos y que las compras no están restringidas exante. 

“En cualquier caso, la primera línea de defensa es la reinversión en el marco del PEPP, que ahora puede utilizarse de forma flexible. También se refirió explícitamente al programa OMT (Outright Monetary Transactions), que también puede activarse en caso de duda. En definitiva, el nuevo instrumento da al BCE el margen de maniobra necesario para normalizar la política monetaria más rápidamente. Esperamos que el BCE no se apresure a utilizar el nuevo instrumento a la ligera, aunque su condicionalidad debería darle mayor aceptación para utilizarlo. En última instancia, sin embargo, corresponde a los países europeos cumplir las reglas fiscalmente, porque solo entonces podrán beneficiarse también de las compras de activos”, afirma Kastens.

Por ahora, según Amundi, «el nuevo TPI ha aliviado temporalmente la presión sobre los BTP. Los inversores parecen haberlo valorado como una nueva y potente herramienta, que fue aprobada por unanimidad». Sin embargo, Hugo Le Damany y François Cabau, economistas senior de la zona euro de AXA Investment Managers, advierten que, pese al ser un acuerdo relevante, el IPT se subestimó durante la conferencia de prensa. «Los discursos de seguimiento del CG, especialmente de los halcones, serán clave para determinar la disposición del BCE a actuar. En cualquier caso, no creemos que se aplique a Italia antes de que se celebren las elecciones. Es posible que se produzcan más tensiones en los BTP», advierten.

La reacción de los mercados 

En opinión de Peter Goves, analista de renta fija de MFS Investment Management, resulta instructivo es que los diferenciales del EGB no se ajustaron tras la publicación del nuevo TPI. Según destaca, está claro que el BCE no se posiciona ni se posicionará en cuestiones políticas. “En este sentido, es probable que algunos diferenciales sigan guiándose por su propio telón de fondo idiosincrático, pero en otro sentido, el TPI proporciona cierta comodidad generalizada al mercado de EGB en general, en el sentido de que ahora hay un nuevo respaldo para el comportamiento injustificado y desordenado del mercado en las condiciones establecidas”, apunta Goves.

Además, curiosamente, a pesar de la medida más agresiva, el euro ha retrocedido tras el avance inicial frente a la mayoría de las divisas, mientras que los rendimientos de la deuda pública también han retrocedido, lo que sugiere preocupación. Según explica Zangana, esto puede deberse a que el BCE ha anulado su promesa anterior de subir los tipos de interés en 50 puntos básicos en su reunión de septiembre si las condiciones relativas a la inflación no mejoran. “El cambio de lenguaje no descarta otra subida de tipos similar, o incluso mayor, pero aumenta el riesgo de que en septiembre los tipos de interés acaben exactamente donde se esperaba que llegaran”, indica. 

Ahora las gestoras miran a septiembre. Desde Schroders interpretan que, una postura más dovish para septiembre puede haber sido parte del compromiso alcanzado dentro del consejo de gobierno para impulsar el aumento más inmediato. “El BCE afirma que dependerá de los datos de cada reunión, lo que realmente debería significar varias subidas de tipos más importantes en el futuro. El comunicado del banco también sugiere que la medida adoptada no afecta al nivel final en el que se establecerán los tipos de interés, aunque la presidenta del BCE, Christine Lagarde, admitió que el comité no sabe cuál será el nivel final, o tipo terminal. Solo que los tipos de interés van a seguir subiendo”, explica Zangana. 

Desde Fidelity apuntan directamente que el BCE tendrá que abandonar el ciclo de subidas después de la reunión de septiembre, “ya que los daños al crecimiento se hacen visibles”, afirman haciendo referencia al impacto de la crisis energética, la guerra en Ucrania y a la crisis política de Italia. Una reflexión a la que se unen los economistas de AXA IM: «La evaluación macro del BCE está cada vez más dividida entre el crecimiento y la inflación, y es poco probable que mejore. La evaluación del BCE sobre la actividad económica sigue siendo constructiva en el tercer trimestre, ya que todavía hay algunos vientos de cola, pero se ha deteriorado para el cuarto trimestre y los siguientes». 

En su opinión, una inflación más alta y persistente afecta al poder adquisitivo y a la confianza de los consumidores, mientras que la guerra en Ucrania es un lastre para el crecimiento y un riesgo al alza para la inflación. «Es probable que la inflación siga siendo indeseablemente alta durante algún tiempo, debido a las continuas presiones de los precios de la energía y los alimentos y a las presiones de las tuberías en la cadena de precios. Los alimentos y la energía son los más expuestos, pero podrían producirse efectos más importantes de segunda ronda. También cabe destacar que el BCE menciona la depreciación del tipo de cambio del euro como otro elemento que alimenta las presiones inflacionistas en la zona del euro», añaden Le Damany y Cabau.

Tendencia global

Pasando de la escena europea a la mundial, las gestoras destacan que la gran mayoría de los bancos centrales del mundo están dispuestos a mantenerse en esta línea de endurecimiento y subida de tipos, con la excepción de China. “Los tipos de interés oficiales de muchos bancos centrales de todo el mundo también tienden a subir: Canadá, Brasil, México, Noruega, Suecia, Australia y Nueva Zelanda son algunas de las economías que los han subido en lo que va de junio y/o julio”, destaca Marilyn Watson, Head of Global Fundamental Fiexed Income Strategy en BlackRock.  Por ejemplo, el Banco de Inglaterra ha continuado su ciclo de subidas de tipos en junio, elevando los tipos de interés básicos al 1,25%, y el mercado prevé una nueva subida el 4 de agosto. 

De cara a la próxima semana, el foco estará puesto en la Fed. “En Estados Unidos, la Reserva Federal sorprendió a muchos analistas del mercado con la magnitud de su cambio de política el 15 de junio, subiendo los tipos de interés en un 0,75%. Dado que la inflación se mantiene muy por encima de su objetivo del 2% y que el mercado laboral está muy ajustado, se espera que la Fed mantenga su agresiva trayectoria de endurecimiento y suba los tipos de interés en su reunión de la semana que viene”, concluye Watson.

BNP Paribas Securities Services desarrollará sus capacidades de custodia de activos digitales a través de un acuerdo con Fireblock y METACO

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BNP Paribas Securities Services quiere desarrollar sus capacidades de custodia de activos digitales y para ello ha llegado a un acuerdo con dos firmas del universo fintech, METACO  y Fireblock. Según explica la compañía, su intención es poder ofrecer servicios y ayudar a sus clientes de instituciones financieras a transferir y mantener de forma segura activos digitales regulados, por lo tanto, sin incluir las criptomonedas.

El banco ha elegido a Fireblock debido a su buena infraestructura en términos de monedero digital, tokenizanción y conectividad. En un primer paso, BNP Paribas Securities Services usará las soluciones de Fireblock para ir experimentando en las actividades de liquidación y custodia para los tokens regulados. Recientemente, la entidad ya ha usado los servicios de esta fintech para liquidar y custodiar bonos digitales no listados en el mercado francés.

En el caso de METACO, la entidad ha seleccionado a esta fintech con la intención de integrar la plataforma de custodia y orquestación de activos digitales de grado bancario de la empresa financiera en su infraestructura actual. Según indican, la plataforma respaldará la oferta de custodia institucional del banco y unificará la gobernanza en sus múltiples sistemas, permitiendo a los clientes institucionales almacenar, emitir y liquidar valores digitales junto con sus activos tradicionales.

“Estas asociaciones representan un nuevo hito para nosotros, permitiéndonos construir una plataforma multiactivo y multiproveedor que, una vez que el marco normativo lo permita, ofrecerá una conectividad total entre los activos tradicionales y los digitales. Nuestro objetivo es ofrecer a nuestros clientes una visión única de todos estos diferentes tipos de activos para una total transparencia, una mayor eficiencia operativa y la gestión de riesgos. Aprovechar la experiencia combinada de los principales proveedores técnicos, nos permitirá ampliar nuestra oferta de custodia a un ámbito más amplio de activos digitales regulados a medida que el mercado evoluciona”, ha explicado Wayne Hughes, director de Activos Digitales de BNP Paribas Securities Services.

Por su parte, Michael Shaulov, CEO y cofundador de Fireblocks, ha señalado: “BNP Paribas Securities Services es un líder en la vertical de servicios de activos. El equipo ha demostrado una impresionante capacidad y apertura para colaborar junto a los principales actores de la industria -desde las fintechs hasta los bancos centrales- para hacer grandes avances en el espacio de los activos digitales. Estamos orgullosos de apoyar al equipo de BNP Paribas Securities Services en su viaje de activos digitales para satisfacer la demanda de los inversores institucionales de todo el mundo”.     

Desde METACO, Adrien Treccani, director general y fundador de la fintech, ha destacado que BNP Paribas es un distinguido líder bancario europeo, y un custodio líder a nivel mundial. “Haber sido seleccionados tras un proceso muy riguroso es una prueba de la fuerza de la propuesta de valor que aportamos a los bancos globales. Al aprovechar METACO, el banco desplegará la plataforma de custodia y orquestación de activos digitales estándar del sector para instituciones financieras de primer nivel, y podrá ofrecer a los clientes un servicio respaldado por la mayor seguridad y escalabilidad posibles, al tiempo que garantiza el pleno cumplimiento de la normativa a nivel mundial”, ha afirmado Treccani.

Felipe García Ascencio, nuevo director general de Santander México

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El Consejo de Administración de Banco Santander México ha aprobado el nombramiento de Felipe García Ascencio como director general de Banco Santander, como consecuencia del nombramiento de Héctor Grisi Checa como CEO global del grupo, quien hasta el cierre del año se mantiene como presidente ejecutivo y director general del Grupo Financiero en México.

Según explica la entidad, con este nombramiento, se apoyará el proceso de transición de Grisi Checa como CEO global, además de avanzar en el propio proceso de sucesión en México, asegurando un cambio apegado a las mejores prácticas de gobierno corporativo.

Laura Diez Barroso, presidenta del Consejo de Administración de Santander México, señaló que “en un proceso ordenado e institucional, y ante la merecida oportunidad que recibió Héctor Grisi para llevar su liderazgo al grupo, la designación de Felipe García Ascencio en la dirección general representa tanto la valoración del talento sólido dentro del banco, como el inicio de un nuevo ciclo que, siguiendo la estrategia que tenemos en México, nos lleve a la consolidación de ser el mejor banco, por nuestro enfoque centrado en los clientes, innovación y competitividad”.

Por su parte, Felipe García Ascencio apuntó que “es un privilegio asumir la dirección general de Banco Santander en México, donde se destaca el talento y la capacidad del equipo, para llevarlo a un nuevo nivel ante los retos de un mercado en evolución y donde nos hemos propuesto estar a la vanguardia en la cercanía al cliente, innovación en nuestros productos, banca sustentable y responsable, y empujar el continuo desarrollo de nuestros colaboradores”.

Héctor Grisi Checa, quien permanece como director general del Grupo Financiero hasta el cierre de 2022, afirmó que “la decisión del Consejo sin duda es un acierto que abre el camino para que Santander México cuente con un liderazgo nuevo, con una visión como la de Felipe García, que combina experiencia en negocios estratégicos, una trayectoria reconocida y el empuje que estoy seguro consolidará la participación de México como una unidad estratégica del grupo”.

Felipe García, licenciado en Economía por el ITAM y Maestro en Economía por la London School of Economics, cuenta con más de 25 años de experiencia en banca, habiendo ocupado posiciones de liderazgo para México y Latinoamérica en entidades como Credit Suisse y Goldman Sachs. Inició su carrera profesional en la Oficina de Deuda Pública de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, y hasta hoy se desempeñaba como Director General Adjunto de Santander Corporate and Investment Banking (SCIB) en Santander México.

El banco también hará un fortalecimiento de su organización interna enfocada hacia el cliente, con la creación de dos vicepresidencias, la de Red Comercial y Banca de Empresas e Instituciones, encabezada por Fernando Quesada, y la de Administración y Finanzas, a cargo de Didier Mena.

Puja por Banamex

Este “nuevo ciclo” al que Diez hace referencia será sin Banamex. Según ha anunciado el Banco Santander, se ha quedado fuera de la puja por la entidad mexicana, que es la filial de Citigroup en México. La operación, por la que se interesó y llegó a presentar una primera oferta no vinculante, no ha resultado exitosa ya que ha sido rechazada por Banamex. 

“Con motivo del interés por la participación de Banco Santander en el proceso que está llevando a cabo Citigroup en relación con la potencial venta de ciertos negocios de su operativa en México, Santander confirma que presentó una oferta no vinculante y que, tras haber sido sometida a la consideración de Citigroup, el banco ha sido informado de que no continuará en las siguientes etapas del proceso», ha comunicado la entidad a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

La firma global de abogados, Sidley, abrirá una nueva oficina en Brickell

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Sidley Austin anunció la apertura de una oficina en Miami, en lo que llega a 21 oficinas globales, según un comunicado al que accedió Funds Society.

«Miami es un dinámico centro de negocios internacional que está atrayendo a las industrias a las que ya servimos, así como a abogados increíblemente talentosos», dijo Yvette Ostolaza, presidenta del Comité de Gestión de Sidley, nativa de Miami y graduada de la Universidad de Miami.

La firma ha estado reclutando y contratando abogados locales desde febrero y espera anunciar la lista completa en agosto, a medida que varios equipos sean liberados de sus firmas actuales.

Esta es la primera oficina de la firma en el sureste de los Estados Unidos, “un mercado en crecimiento para una amplia variedad de industrias, incluyendo capital privado, criptografía, bienes raíces, salud, finanzas y deportes/entretenimiento”, dice la información proporcionada por la firma.

Además de atraer a nuevos abogados al bufete, otros abogados se han trasladado a Miami.

«Estamos haciendo crecer nuestra reserva de talento para satisfacer las necesidades de nuestros clientes mediante la contratación de equipos locales que se ajustan a la plataforma de Sidley… También contamos con abogados de Sidley que han estado en Miami durante la pandemia y están planeando hacer de Miami su hogar permanente», agregó Ostolaza.

Sidley ha alquilado locales provisionales en el 1001 de Brickell Bay Drive. Cuenta con más de 40 abogados y contratará más. Una vez finalizada la construcción, el bufete se trasladará en 2023 al 830 Brickell. El bufete firmó un contrato de arrendamiento de 5.574 metros cuadrados en la torre de 55 pisos. “Esta oficina representa el compromiso a largo plazo de Sidley con la región”, dice el comunicado.

Sobre la empresa

Sidley es un bufete de abogados a nivel mundial, con 156 años y con ingresos de 3.000 millones de dólares. La firma cuenta con una lista de más de 2.100 abogados especializados en litigios, transacciones y asuntos regulatorios que abarcan más de 50 disciplinas legales e industrias, según la información de la empresa. Con 21 oficinas situadas en las principales capitales comerciales y financieras del mundo.

Fibra Mty prepara una nueva emisión por 167 millones de dólares

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Fibra Mty planea realizar una emisión de capital por un monto de hasta 3.450 millones de pesos mexicanos (aproximadamente 167 millones de dólares). El objetivo principal de la emisión es fortalecer su portafolio aprovechando las oportunidades que está ofreciendo el mercado industrial.

De acuerdo con Jorge Avalos Carpinteyro, director general de Fibra Mty, la colocación se espera para septiembre. «Esta sería la quinta ocasión en que acudiríamos al mercado de capitales, lo cual refleja la confianza de nuestros inversionistas». 

Según Avalos, el entorno positivo de este mercado proviene en gran medida de la restructuración de las cadenas de suministro (“Nearshoring”), lo cual ha provocado un importante incremento en la demanda por espacio, de hecho, en ciertos mercados supera la oferta existente. Ante la necesidad de nuevos edificios y un alza en el costo de construcción, las rentas por metro cuadrado se han expandido en algunas ubicaciones.

De acuerdo con la firma, Fibra Mty se encuentra en una posición favorable para emitir certificados adicionales dado el reconocimiento de los inversionistas al desempeño de la fibra, soportado en los siguientes atributos:

  • Gobierno Corporativo, al ser la FIBRA con mejor calificación en el criterio de Gobierno Corporativo en México de acuerdo con los resultados de la evaluación corporativa 2021 (CSA por sus siglas en inglés) realizada por S&P Global, agencia global líder en evaluación de estándares ASG. 
  • Portafolio de Calidad, al tener un portafolio estabilizado, diversificado, con un plazo de arrendamiento promedio superior a 5 años y ocupado por empresas con alta calificación crediticia. 
  • Rentabilidad vs Comparables, al haber ofrecido un rendimiento sobresaliente de manera consistente sobre índices comparables, incluyendo el Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) de México, el Índice Rentable de Fibras, e instrumentos de renta fija (CETEs, Bonos de 10 años y Bonos ligados a la inflación). 
  • Rentabilidad proyectada derivada de la Inflación y posibles fluctuaciones cambiarias, al mantener la mayor parte de sus rentas denominadas en dólares y ajustadas a la inflación, características favorables para los inversionistas en tiempos de volatilidad, incertidumbre y presiones inflacionarias 
  • Estrategia de Crecimiento Ordenada, al tener un historial positivo tanto al emitir CBFIs a un precio similar a su valor en libros como al aplicar los recursos de una manera ágil, lo que permite que el impacto por la dilución sea reducido y genere una eventual acrecencia en los flujos.

Fibra Mty cerró el 2T22 con 60 propiedades en su portafolio, incluyendo 19 para uso de oficinas, 35 para uso industrial y 6 para uso comercial, con ingresos de  373,8 millones de pesos, un 24,7% por encima del mismo periodo el año anterior.

El ‘ciao’ de Mario Draghi pone a prueba al BCE y complica la estabilidad europea

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Después de una semana, Mario Draghi cierra su capítulo en la política italiana tras haber confirmado su dimisión ayer en la Cámara de Diputados y haber sido aceptada por Sergio Mattarella, el presidente de la República Italiana. Según los expertos, el colapso de la política nacional italiana añade más incertidumbre a la situación económica de la eurozona, ya muy castigada por la crisis energética, la subida de tipos del BCE y la sombra de la recesión económica. 

En opinión de Alvise Lennkh-Yunus, director de calificaciones soberanas y del sector público de Scope Ratings, en primer lugar, “el aumento de la volatilidad política es negativo para la calidad crediticia de Italia (BBB+/Estable) en caso de que dé lugar a un período prolongado de incertidumbre que impida al Gobierno gestionar la actual crisis energética y del gas, aprobar los presupuestos y garantizar el cumplimiento de los objetivos fiscales en línea con la consolidación gradual prevista”. 

Ayer la prima riesgo de Italia se disparó hasta los 230 puntos básicos (p.b.)., poniendo el foco en la herramienta antifragmentación,  denominada Instrumento de Protección de la Transmisión (TPI), que horas después presentaba y explicaba el BCE. ¿Será Italia la primera en beneficiarse de esta herramienta? “El diferencial entre Italia y Alemania en el billete a 10 años volvió a subir por encima de los 200 puntos básicos y es probable que siga bajo presión mientras persista la inestabilidad política. Además, la evolución complica la situación para el BCE, ya que la activación de su herramienta antifragmentación no estará justificada en caso de una ampliación de los diferenciales puramente política y de origen interno”, explica Dario Messi, analista de renta fija en Julius Baer.

Según matiza Mabrouk Chetouane, estratega en Jefe de Natixis IM, es complicado responder a esta pregunta porque las compras no estarán restringidas ex ante, y por lo tanto podrían verse como abiertas, y se centrarán en valores del sector público, aunque los privados también calificarán. “Es importante destacar que creemos que el lenguaje utilizado para describir los criterios de elegibilidad de los países deja mucho margen de maniobra para tomar decisiones discrecionales en cada caso específico. Es decir, las condiciones necesarias para ser elegible, por ejemplo, cumplimiento con el marco fiscal de la UE… y ausencia de desequilibrios macroeconómicos severos…, nos hacen preguntarnos por qué un país que cumple con esas condiciones requeriría asistencia en primer lugar. Esta ambigüedad construida se presenta como una postura implícita pero tímida de “cueste lo que cueste”. Sin embargo, es probable que los mercados desafíen esta misma ambigüedad en algún momento, especialmente si el aumento del riesgo político y crediticio amplía aún más a los diferenciales soberanos”, explica Chetouane. 

Principal escenario: elecciones anticipadas

Según Paul Diggle, Deputy Chief Economist – Forecasting & Analysis de abrdn, Italia tiene por delante dos alternativas para Italia: un gobierno provisional dentro del actual parlamento que sirva de puente hasta las elecciones previstas para la primavera de 2023 o  la celebración de elecciones anticipadas, probablemente a principios de octubre. 

Para Diggle, la más probable es la segunda. “Los sondeos actuales sugieren que no hay ninguna coalición obvia a la cabeza, pero lo más probable es una coalición de la derecha (Fratelli d’Italia, Lega y Forza Italia). Unas elecciones anticipadas retrasarían los presupuestos y el desembolso del Fondo de Recuperación, añadiendo incertidumbre a un panorama económico ya de por sí difícil”, señala Diggle. 

Desde el punto de vista crediticio, Lennkh-Yunus explica que para este mercado serán claves dos aspectos: cuánto tiempo tardará en formarse el próximo Gobierno con una mayoría parlamentaria estable, y cuál será su voluntad y capacidad para aplicar las reformas a las que están condicionados los desembolsos de la UE del Plan Nueva Generación. “Esto es fundamental para aumentar el potencial de crecimiento del país a medio plazo y garantizar la sostenibilidad de la deuda pública italiana”, afirma.

En este sentido, los expertos coinciden en que la probabilidad de que se celebren elecciones anticipadas supone una clara desventaja crediticia para una Italia fiscalmente débil y dependiente de un uso eficiente de los fondos de la Unión Europea. Según explican Annalisa Usardi, Senior Macro Strategist de Amundi, y Cosimo Marasciulo, Head of Fixed Income Absolute Return en Amundi, un punto clave a nivel económico será el proyecto de ley presupuestaria, que debe enviarse a la Comisión Europea a mediados de octubre para su aprobación. «Si las elecciones se celebran a finales de septiembre, es poco probable que se forme un gobierno para supervisar el proceso de acuerdo con estos plazos, viendo la experiencia pasada. Este escenario podría significar que el presupuesto de 2022 se prorrogue a 2023, lo que sería claramente negativo para el crecimiento, ya que no podrían activarse medidas anticíclicas y de apoyo fiscal en caso necesario. Además, Italia tiene que llevar a cabo una serie de reformas para poder acceder a los fondos del NGEU. Sin embargo, algunas de estas reformas podrían estar al alcance de un gobierno provisional para evitar cualquier retraso en el desembolso del NGEU de 2023 que podría afectar negativamente al crecimiento potencial», explican los expertos de Amundi.

La figura de Draghi

El paso de Mario Draghi por el BCE dejó frases para la historia, como su “whatever it takes”, y ahora su despedida de la política italiana también lo hará.“Incluso los banqueros centrales usan su corazón», señalaba el ex presidente en su discurso de despedida. Anécdotas a parte, los expertos de las gestoras valoran de forma positiva el papel que Draghi ha tenido en Italia. 

Por ejemplo, Filippo Alloatti, Head of Financials (Crédito) en Federated Hermes Limited, explica que era importante que Draghi mantuviera su credibilidad ciñéndose a una agenda reformista -liberalización, I+D, estrategia energética- y que no se le percibiera como alguien que se dedica a negociar con otros partidos políticos. 

“Esto es bueno para Italia, ya que Draghi, con su credibilidad mantenida, sigue siendo un candidato plausible para ser primer ministro de nuevo en el futuro. De cara al futuro, esperamos una campaña electoral en verano y, con suerte, una declaración de los principales partidos de que siguen comprometidos con la consecución de los objetivos del NGEU. En un entorno de subida de tipos, con la perspectiva de un invierno más frío y una posible recesión, cualquiera que sea la coalición que gane las próximas elecciones, el margen de maniobra será limitado. Cualquier desviación importante de la agenda de Draghi será poco probable”, concluye Alloatti.

En opinión de Azad Zangana, economista y estratega europeo senior de Schroders, el rol de Draghi de ayudar a Italia en su crisis de deuda comenzó hace más de una década, pero parece que está llegando a su fin. «Los inversores han estado muy centrados en la respuesta del BCE, ya que la situación política en Italia se ha deteriorado sustancialmente», apunta.

Entre la filantropía y la rentabilidad, los inversores latinoamericanos empiezan a calibrar la inversión de impacto

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Los fondos de Venture Capital que invierten en América Latina empiezan a evaluar y promover el impacto positivo de sus inversiones sobre la sociedad y el ambiente. Esta es una tendencia global que ha cambiado la forma de hacer negocios principalmente en Europa, y que se está empezando a desarrollando en la región.

Anteriormente, los inversores buscaban exclusivamente rentabilidad o tenían solo una finalidad filantrópica. Estos son algunos de los temas que se desarrollan en el informe especial realizado por KPMG para la Asociación Argentina de Capital Privado, Emprendedor y Semilla (ARCAP) titulado “Inversiones con impacto”.

Para el mismo fueron entrevistados un grupo de fondos de capital de riesgo que actúan en la región y que reconocen que la sociedad ha cambiado exigiendo y premiando a las compañías que sean sustentables en la forma en que llevan adelante sus negocios. Esta demanda ha generado la aparición de una nueva clase de inversor que desarrolla proyectos que tengan un impacto social positivo y que al mismo tiempo logre rentabilidad.

Según un estudio de KPMG sobre 1.500 transacciones, se encontró que aquellas que incorporaron elementos de impacto en su estrategia mostraron un crecimiento de las ganancias en un 14 %.

Las inversiones con impacto

Según la definición de Global Impact Investment Network, las inversiones de impacto son las aquellas realizadas en compañías, organizaciones y fondos con la intención de generar una rentabilidad financiera, impacto social y medioambiental positivo. Pueden ser realizadas tanto en mercados desarrollados como emergentes.

El menú de opciones para invertir de forma alineada con preceptos ambientales o sociales es amplio y es necesario empezar a entender por qué es fundamental mirar dichas dimensiones a la hora de analizar compañías.

Como parte del relevamiento del nivel de desarrollo de criterios de impacto en el Capital Semilla y Emprendedor de América Latina, se entrevistaron 10 fondos regionales con diferentes niveles de desarrollo en ESG para entender y poder compartir sus experiencias en la implementación de tales prácticas.

Dentro de las inversiones con impacto que puede llevar adelante un gestor de Capital Semilla (etapa inicial) y Emprendedor hay tres opciones:

1. Inversiones responsables. Los gestores de fondos se centran en mitigar riesgos, es decir que los startups en las que invierten no generen externalidades negativas en términos sociales y ambientales.

2. Inversiones sostenibles. tienen un posicionamiento más proactivo, se miden indicadores y se empiezan a introducir buenas prácticas en términos ESG.

3. Inversiones de impacto. identifican un problema de índole social y/o ambiental y proponen una forma para resolverlo o reducirlo. Mientras que cualquier compañía puede trabajar en alcanzar buenas prácticas en ESG, no cualquiera puede ser de impacto porque las de impacto están concebidas como una vía para solucionar un problema social y/o ambiental.

Añade el informe de KPMG-ARCAP que se está observando la aparición de un grupo de inversores que pueden ubicarse en el área intermedia entre aquellos puramente de impacto o filantrópicos y los que tienen como único objetivo la búsqueda de rentabilidad.

Estos inversores que parten normalmente del objetivo tradicional de rentabilidad comenzaron a entender que podían incrementar valor y mitigar riesgos incorporando elementos de análisis de impacto a la evaluacióny gestión de las inversiones.

Empezar a analizar los potenciales startups a financiar con un lente que tenga en cuenta lograr un impacto positivo en términos de ESG no sólo genera efectos positivos en lugares y personas, sino que cada vez más se convierte en un imperativo a la hora de buscar retorno económico.

“Desde ARCAP creemos que el Venture Capital tiene un efecto positivo intrínseco: dinamiza la economía y es clave para el desarrollo de innovación y nuevas tecnologías que tienen un efecto positivo tanto a nivel económico como social. Además de estas externalidades que por definición tiene este tipo de inversión, tanto en Argentina como en Latinoamérica, cada vez más fondos empiezan a medir indicadores de impacto en las compañías a las que destinan recursos. Este informe busca relatar la centralidad de empezar a mirar con este lente las inversiones y contar las distintas vías que algunos gestores tomaron para sumar dimensiones ambientales y sociales a su operación. Apuntamos a abrir una conversación en la que cada vez sean más los actores dentro del mundo del Venture Capital que le den este diferencial a su portfolio porque estamosconvencidos de que así ganamos todos”, explica Lorena Suárez, presidenta de ARCAP.

Por su parte, Andrea Oteiza, Socia Líder de Deal Advisory de KPMG Argentina, explica que “las inversiones con impacto en América Latina y Argentina junto al análisis de éstas basado en las finanzas tradicionales ha ido evolucionando, inicialmente con la mitigación de prácticas riesgosas, y más recientemente, considerando el impacto que tiene la organización en su entorno e incorporando los aspectos ESG en la estrategia de creación de valor. Con ARCAP hemos preparado este documento a fin de reseñar la experiencia regional en materia de inversiones con impacto. Nuestro informe presenta casos actuales, y busca retratar la situación presente y la perspectiva de este tipo de inversiones con especial foco en la realidad de América Latina. La información incluida en este trabajo fue obtenida de fuentes públicas, así como de entrevistas con inversores de distintos países de la región a quienes agradecemos muy especialmente su colaboración y el brindarnos sus experiencias y puntos de vista, los cuales han sido de gran valor para la elaboración de este trabajo”

 

Link para acceder al informe completo:

 

 

El mercado tradicional de inversiones en México y Latinoamérica

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Llevo trabajando 15 años en el sector financiero tanto en México como Estados Unidos, suficiente tiempo para analizar el mercado de inversiones y su esquema tradicional, pero sobre todo tener certeza de qué pie cojean, sus limitantes y áreas de oportunidad.

El manejo de inversiones está en manos de múltiples instituciones bancarias, seguros, operadoras de fondos, y asesores independientes.

Y este mundo siempre se ha limitado para un número específico de clientes, no todos podían acceder a él. Abordar en una columna las limitaciones en el mercado de las inversiones es ambicioso, porque son varias.

Así que en esta primera columna, la enfocaré en su principal limitante: el poder adquisitivo. El tener un asesor financiero que te ayude al manejo de tu patrimonio es costoso y por lo mismo siempre se ha limitado a una cantidad mínima de inversión que, en los rangos más bajos, inicia a partir de $25 mil dólares (alrededor de $500 mil pesos mexicanos).

Para México y LatAm esta es la principal limitante ya que, según los datos del Banco Mundial, el Producto Interno Bruto per cápita (la cantidad de dinero que le corresponde a cada habitante si se dividiera por igual) fue de $8,329.30 dólares y en todo LatAm y el Caribe es de $7,243.70 dólares: mucho menos que el promedio mínimo de inversión que tienen muchas instituciones.

En México, en el segmento tradicional, puedes abrir una cuenta y tener acceso a un asesor financiero con $25 mil dólares; sin embargo, para un servicio asesorado “decente” se sugiere abrir la cuenta con $100,000 dólares. El gran problema es que el 86% de la población en LatAm tiene menos de $10,000 dólares para invertir: solo el 12% tiene entre $10,000 y $100,000 dólares, por ejemplo.

Acorde al estudio de riqueza de Credit Suisse que realiza cada año, México tiene tan sólo 264 mil habitantes con un patrimonio mayor a $1 millón de dólares, lo que representa el 0.22% de la población mexicana aproximadamente, mientras que esta misma cifra a nivel LATAM representa el 0.12% considerando a los 752 mil latinoamericanos con este nivel de patrimonio y capaz de acceder a este “servicio decente” de inversión por la vía financiera tradicional.

Pero, entonces, ¿por qué es tan importante invertir y tener acceso a este segmento tan limitado? La falta de asesoría o apoyo en el manejo patrimonial, como también en la gestión de tu ahorro, lleva a incrementar aún más la brecha que existe entre la riqueza financiera.

¿Cómo uno va a cambiar la realidad de las nuevas generaciones cuando no contamos con ayuda de un experto para manejar adecuadamente este dinero que tenemos ahorrado? ¿Cómo lograr que la inflación no represente un impuesto para mí y mi dinero pierda su valor y mi poder adquisitivo disminuya? Estas son algunas de las preguntas que nos hacemos todos los días.

Lo bueno es que como dije al principio, existe una área de oportunidad:
Necesitamos generar un esquema que pueda dirigirse a este 98% de la población.

Las Wealthtech como una solución

¿Qué se está haciendo para incluir a este 98% de la población en el mercado de inversiones en México y LatAm?

El principal problema de por qué no se puede invertir con un menor monto en el esquema tradicional son los costos. Para entenderlo de manera sencilla, para que a la institución le sea rentable tener un asesor a cierto sueldo se determina en base a cuánto vale su cartera. Si se aceptan clientes con menor monto, el asesor tendría que tener un mayor número de clientes y por ende no puede dar el servicio mismo que estamos buscando, lo que hace imposible bajar este 98% en el esquema tradicional.

Aquí es donde salimos del esquema tradicional, y surge una alternativa: las plataformas de wealth management, que buscan la democratización de las inversiones, tal como Fintual, donde buscan dar un servicio asesorado a través de Inteligencia Artificial, un robo-advisor, a clientes en este 98% que no pueden acceder a un asesor para ayudarles a trabajar en hacer crecer su patrimonio.

¿Cómo funciona realmente este esquema? La plataforma te ayuda a crear objetivos de inversión con diferentes horizontes de tiempo, es decir, empiezas a hacer diferentes bolsas donde irás metiendo tu dinero. Universidad de tus hijos, adquirir una casa, jubilación, vacaciones 2022, dinero de uso mensual, emergencias. Ahora, considerando el horizonte de tiempo y tu perfil de riesgo (tal y como lo haría un asesor), Fintual te recomienda en que se debe invertir cada uno de estos objetivos. Así de fácil.

Así como nosotros, existen varias soluciones que buscan cerrar esa brecha a través de tecnología.

 

Columna de Ana Sepúlveda, Client Portfolio Manager de Fintual México y experta en mercados internacionales e inversiones