Una confluencia de amenazas competitivas, como el alejamiento de la intermediación en todo el sector, la mayor adopción de la planificación financiera y la popularidad de los modelos de negocio independiente, está erosionando los factores diferenciadores clave de los RIAs, según el último informe de Cerulli, U.S. RIA Marketplace 2021: Meeting the Demand for Advice.
En respuesta, más RIAs están considerando la posibilidad de ampliar su oferta de servicios para profundizar su impacto con los clientes existentes y potenciales.
Para desbloquear la fórmula de éxito de los RIAs y protegerse contra el movimiento de los asesores hacia la independencia, los brokers/dealers (B/D) están desarrollando cada vez más opciones de afiliación independiente, promoviendo la planificación financiera y creando más oportunidades para que los asesores realicen negocios basados en honorarios o solo en honorarios.
Para 2023, el 93% de los asesores de todos los canales esperan generar al menos el 50% de sus ingresos a partir de comisiones de asesoramiento.
Asimismo, en los últimos cinco años, el número de prácticas de planificación financiera en todos los canales creció a una tasa de crecimiento anual compuesta del 5,3%.
Como resultado, los B/D están afectando a lo que históricamente se ha considerado como algo exclusivo de los canales de RIA: un negocio independiente basado en honorarios y centrado en la planificación financiera.
Además de esta convergencia de modelos de negocio, la influencia de los inversores, la democratización de los servicios y los retos de adquisición de clientes están animando a los RIAs a reevaluar su posición en el mercado.
Para algunos, esto significa ampliar su oferta de servicios para combatir los problemas de diferenciación de valor y aprovechar las nuevas oportunidades.
Según el estudio, los servicios fiduciarios (19%), las plataformas de asesoramiento digital (17%) y los servicios de conserjería/estilo de vida (16%) son las tres principales áreas de expansión de servicios previstas para los RIAs en los próximos dos años.
«Mientras que la implementación de estos servicios adicionales puede ayudar a las empresas de RIA a ascender en el mercado y generar mayores ingresos, los RIAs tendrán que reinvertir en el negocio mediante la contratación de más personal, la adición de herramientas tecnológicas, la producción de materiales de marketing, o el pago de un proveedor de terceros para el apoyo externalizado», dice Marina Shtyrkov, directora asociada de Cerulli.
Estos gastos suelen reducir los márgenes de beneficio de la empresa, por lo que al ampliar su ámbito de actuación, los RIAs se encuentran en riesgo de compresión del margen de beneficio, a menos que sean capaces de compensar los gastos con mayores comisiones, captación de nuevos clientes o flujos de ingresos adicionales, comentó la directiva.
Para preservar los niveles de rentabilidad a medida que añaden servicios, los asesores pueden ajustar sus tarifas al alza o implementar estructuras de precios alternativas.
Estas tarifas no tradicionales (por ejemplo, tarifas fijas de planificación financiera, tarifas de suscripción mensual) no están correlacionadas con el rendimiento de la cartera y pueden ayudar a los RIAs a compensar el aumento de los costes de la prestación de servicios adicionales, reduciendo así la presión del margen de beneficio.
En el caso de los RIAs que ofrecen planificación financiera, las tarifas no tradicionales también garantizan que los precios de la empresa estén más alineados con su propuesta de valor.
En última instancia, los retos de la diferenciación del valor se convertirán en una cuestión de economía de la empresa, a la que los RIAs deben estar preparados para responder.
Aunque Cerulli no cree que todos los RIAs deban ampliar su conjunto de servicios para seguir siendo competitivos, en las circunstancias adecuadas, las ofertas adicionales pueden ayudar a las empresas a captar nuevas oportunidades y a afrontar los retos de la competencia.
«Como cualquier decisión empresarial, la adición de un servicio debe permitir a los asesores dirigirse mejor a su mercado objetivo y lograr una mayor alineación entre las necesidades de ese segmento y la oferta de la firma», concluye Shtyrkov.
In a new report published by Preqin, the Women in Alternatives 2022, shows that although the alternatives industry has not seen a major drop in the proportion of female employees during the COVID-19 pandemic, there is more work to be done to rectify the marked gender imbalance, especially in senior positions.
Gender balance has improved, albeit slowly, across the alternative assets industry as a whole. According to Deloitte, one woman in the C-suite leads to three promotions of women into senior management roles; simply put, the lack of women in leadership positions can negatively affect the prosperity of women in the industry as a whole.
Preqin data shows that a 12.9% of senior positions in the alternatives industry are held by women. As of January 2022, 20.9% of the alternative assets workforce is female – and when looking at investors alone this rises to 24.2% (up from 20.3% and 24.0% respectively a year earlier).
When looking at the female representation in different asset classes, regionally, European private debt fund managers employ the most women – up from 21.6% in 2021 to 22.8% this year.
Rest of World real estate fund managers have the lowest proportion of women on staff – down from 17.3% in 2021 to 15.1% in 2022. In terms of asset classes, infrastructure leads the way with 28.6% female workforce, compared with 24.1% globally; and private equity trails the pack, employing 23.6% women in North America and 21.9% globally.
As of February 2022, just 20.5% of total private equity fund manager employees were women, the Preqin report shows.
While that proportion has increased for the past three years in North America, Europe, and Asia — although by less than one percentage point annually — Rest of World recorded a decline from 18.9% in 2020 to 18.3% in 2021. At senior levels, there are even fewer women; only 9% of CEOs and 8.2% of board members are female.
Women continue to be underrepresented throughout the workforce in financial services.
Deloitte estimates that 24% of senior roles were held by women across financial services in 2021. In alternative assets, the figures are worse still, with Preqin data showing only 12.9% of senior positions held by women.
At fund manager level, the proportion of women in the workforce ranges from 18.9% at real estate firms to 21.1% at venture capital, private debt, and natural resources firms.
The proportion of women in senior positions ranges from 13%, in venture capital, to just 9.8% in real estate. Interestingly, real estate boasts the highest proportion of female employees at junior level (36.3%), making the drop between junior and senior level even more pronounced.
Investors have better female representation throughout the workforce, with 34.4% of junior positions, 26.1% of mid-level positions and 16.7% of senior roles filled by women.
Venture Capital Pulls Ahead
Women have been more successful at launching and managing venture capital funds than in any other alternative asset class.
The number of female-owned funds holding their first close jumped from 32 in 2013 to 158 in 2022, an increase of almost 400% in a decade, which is considerably faster than in private equity (where the increase was 32.1%), and real estate (133.3%) — the only other asset classes where the number of first closes for 2022 is in double digits.
Furthermore, female-founded start-ups backed by venture capital funds raised an average $935,000 (compared to men-founded ones: $2.1mn) and generated $730,000 in revenue (men: $660,000).
A study by Boston Consulting Group and MassChallenge, a US-based network of business accelerators, looked at 350 companies and found that start-ups with at least one female founder raised less money than those with male founders, but generated more revenue over a five-year period. The same study found that, expressed in revenue per dollar invested, female-founded start-ups backed by venture capital outperformed their male-founded counterparts by a considerable margin, returning 78 cents per dollar against 31cents for companies with male founders.
Key Women in Alternative Assets 2022 Facts:
Private Equity:
20.5% – Women account for one-fifth of total private equity fund manager employees
23.6% – North America has the highest proportion of female fund manager employees in private equity
33.4% – A third of junior employees in private equity are women, over double the 13.9% the proportion of senior employees
Venture Capital:
17.4% – China has the highest proportion of female senior employees at venture capital firms in the top 10 locations by aggregate capital raised in the past 10 years
21.1% – Venture capital fund managers have one of the highest percentages of female employees among alternative asset classes
8.1% – The proportion of board members at venture capital fund managers who are women
Private Debt
22.0% – The proportion of female senior employees at private debt firms in China – by far the highest of any location
6.4% – The proportion of female board members in private debt firms
28.0% – More than a quarter of CFOs at private debt firms in Asia are women, compared to a global average of 20.4%
Hedge Funds
10.0% – of portfolio management staff at hedge fund GPs are female
18.6% – Chinese hedge fund firms have the highest proportion of female employees in senior positions
7.1% – of hedge fund firm board members are women
Real Estate
17.4% – France has the highest proportion of women in senior positions at real estate firms
18.9% – Real estate has the lowest proportion of female fund managers across alternatives
4.9% of board members at real estate GPs are women
Infrastructure
4.5% – Proportion of board members at infrastructure GPs that are women
19.1% – France has the highest proportion of female senior employees in infrastructure
23.4% – Almost a quarter of executive directors at infrastructure firms are women
Natural Resources
18.1% – France has the highest proportion of women among its total employees at natural resources firms
36.0% – North America is the region with the highest proportion of female junior employees in natural resources
19.3% – North America also has by far the highest proportion of women in senior positions in natural resources
El próximo miércoles 6 de abril, a las 10:30 am ET, se realizará un nuevo Virtual Investment Summit organizado por Funds Society titulado “¿Busca una opción de inversión alternativa en el extranjero? Las propiedades inmobiliarias privadas de Estados Unidos pueden tener mucho sentido a pesar de lo que se pueda pensar”
Kevin White, codirector de investigación inmobiliaria global de DWS participará del evento junto a Stella Gonzales Vigil, responsable de la cobertura de América Latina en DWS y a John Manley, especialista en productos inmobiliarios/RREEF Property Trust de DWS.
Con la incertidumbre geopolítica y económica en América Latina, por no hablar de otras partes del mundo, los inversores buscan cada vez más opciones alternativas en el extranjero para complementar su cartera actual. A pesar de lo que se pueda pensar sobre la subida de los tipos y la inflación en EE.UU., su mercado inmobiliario está en realidad bien posicionado para beneficiarse potencialmente de estos desarrollos económicos, dadas sus perspectivas fundamentales y la cambiante dinámica del mercado, así como el rendimiento histórico en tales condiciones.
Kevin White, codirector de investigación inmobiliaria global de DWS
Con sede en Nueva York, Kevin se unió a DWS en 2015 con casi dos décadas de experiencia en servicios inmobiliarios, económicos y financieros. Antes de incorporarse, Kevin trabajó en estrategia de inversión e investigación en Cole Capital y en Property & Portfolio Research (PPR). Anteriormente, fue economista en International Data Corporation y funcionario de política fiscal en el Departamento de Finanzas del Gobierno de Canadá. Es licenciado en Economía por la Queen’s University, tiene un máster en Economía por la University of British Columbia y es CFA Charterholder.
Stella Gonzales Vigil, responsable de la cobertura de América Latina en DWS.
Con base en Nueva York, Stella es miembro senior y gerente de relaciones para la Cobertura de América Latina, trabajando con diferentes inversores en la región. Se unió a DWS en 2012 como especialista en inversiones para la gestión de liquidez y antes de eso trabajó con clientes institucionales en el Banco de Crédito del Perú – BCP. Stella obtuvo una licenciatura en Economía de la Universidad de Lima, un MBA de la Universidad de Duke, y es titular de las licencias Series 7 y 63, así como del CESGA – Certified Environmental Social and Governance Analyst.
John Manley es especialista de producto para RREEF Property Trust en DWS
John Manley es especialista de producto para RREEF Property Trust,una solución de inversión inmobiliaria para inversores. Antes de su función actual, era especialista en propiedades para la plataforma de alternativas de DWS, centrada en las actividades de gestión de carteras y activos de RREEF Property Trust desde septiembre de 2015. Antes de eso, Manley fue analista del equipo de Préstamos Estructurados de la Banca Privada de Deutsche Bank, donde se centró en las soluciones de crédito para personas con un patrimonio ultra alto, fondos de capital privado y oficinas familiares. Manley se unió a Deutsche Bank en 2013 a través de su Programa de Graduados, un programa intensivo de formación y desarrollo. Es licenciado en Contabilidad Aplicada y Finanzas por la Universidad de Fordham.
Pixabay CC0 Public DomainCómo puede afectar el conflicto bélico entre Rusia y Ucrania a Europa. . Soldados rusos
La invasión rusa de Ucrania ha provocado una rápida respuesta de los gobiernos de Estados Unidos y Europa. La imposición de sanciones económicas está dominando los titulares financieros, pero hay otros dos aspectos de esta crisis que creo que tendrán un impacto más profundo en la economía mundial. El primero es el aumento del precio del petróleo, que ya supera ampliamente los 100 dólares por barril. Sabemos por casos anteriores de incertidumbre geopolítica, como cuando Rusia invadió Crimea en 2014, que el aumento de los precios del petróleo puede suponer un importante lastre para la actividad económica mundial.
Desde el punto de vista europeo, lo que más preocupa es lo que ha ocurrido con los precios del gas natural, que ya están en máximos. Esto refleja la preocupación de que veamos una interrupción significativa del suministro de gas ruso a la Unión Europea. La actual inestabilidad geopolítica probablemente hará subir aún más los precios del gas. Esto será especialmente problemático para países como Alemania e Italia, dos de las mayores economías europeas.
Las principales economías europeas ya han experimentado una fuerte subida de los precios de la energía. Los precios del petróleo suelen repercutir rápidamente en los precios al consumo. Pero la repercusión de los precios del gas de la venta al por mayor a la venta al por menor varía, especialmente por el apoyo de los gobiernos que tratan de proteger a los consumidores. Es probable que las recientes subidas sigan repercutiendo en los precios al consumo durante los próximos meses.
El comunicado de Alemania de que no certificará el Nord Stream 2, un nuevo gasoducto de Rusia a Alemania no tiene ningún impacto directo en el suministro, ya que aún no está operativo. Aun así, es posible que veamos una interrupción más significativa del suministro de Europa si Rusia toma represalias restringiendo las exportaciones a la UE. Esto también perjudicaría a la economía rusa, por supuesto, pero Rusia ha acumulado sus reservas de divisas para protegerse de tal eventualidad.
Otra cuestión apremiante es lo que los elevados precios de las materias primas podrían significar para la política de los bancos centrales.Puede que nos encontremos ante otro choque negativo de la oferta, que efectivamente eleva la inflación y deprime el crecimiento económico. Creo que la Reserva Federal y el Banco Central Europeo procederán con más cautela en cuanto al endurecimiento de la política monetaria. Ambos esperarán probablemente a ver cómo reaccionan los mercados financieros y los precios de las materias primas. En última instancia, creo que la Reserva Federal subirá los tipos de interés, pero quizás lo haga de forma más gradual de lo que los mercados preveían hace unas semanas.
También espero que los gobiernos europeos aumenten las ayudas a los hogares y a las empresas para protegerlos del aumento de los precios de la energía, reforzando las medidas adoptadas en los últimos meses. En el peor de los casos, con graves interrupciones del suministro y precios elevados, los gobiernos podrían tener que reducir la demanda de energía y compensar a las empresas e industrias afectadas.
Aunque las principales economías europeas pueden hacer frente a las interrupciones del suministro a corto plazo y a la volatilidad de los precios, cada vez preocupa más la seguridad del abastecimiento energético de Europa a medio plazo. Será un reto para la UE reconstruir su almacenamiento de gas en primavera y verano si se producen continuas interrupciones del suministro y la demanda sigue siendo fuerte.
A medida que los países van eliminando el carbón, aumenta la necesidad de gas. El Gobierno alemán también ha confirmado el cierre de las centrales nucleares restantes para finales de 2022. Habrá una presión creciente sobre los gobiernos europeos para que continúen con la construcción de otras fuentes de energía. Pero esto llevará tiempo, dejando a Europa vulnerable a cualquier nuevo deterioro de las relaciones con Rusia.
Pixabay CC0 Public Domain. La guerra en Europa atrapa al BCE en el dilema de la estanflación y la normalización monetaria
El Banco Central Europeo (BCE) celebra su reunión de marzo mañana con un escenario radicalmente diferente al de hace un mes. Los analistas reconocen que predecir el resultado de este encuentro es más difícil que nunca, ya que sobre la mesa está el aumento de la inflación, impulsada también por la guerra iniciada por Rusia en Ucrania, y el deseo de apoyar las economías europeas.
Después de que la presidenta Christine Lagarde insinuara una salida más rápida de la política monetaria expansiva en la última reunión, mañana se espera un tono mucho más cauteloso debido a las crecientes incertidumbres económicas resultantes que aún no pueden cuantificarse claramente. “El economista jefe del BCE, Philip Lane, anunció que las proyecciones de crecimiento e inflación incluirán las consecuencias de la invasión rusa en Ucrania. Es probable que esto provoque una revisión a la baja de las proyecciones de crecimiento, pero a su vez potencie significativamente las proyecciones de inflación al alza. Para el conjunto de 2022, la inflación podría situarse de media por encima del 5% y superar también el objetivo del BCE a medio plazo”, destaca Ulrike Kastens, economista de Europa en DWS.
Según Kastens, en este acto de equilibrio, es probable que el BCE se posicione en el lado prudente, siendo menos previsor y no haciendo ninguna modificación importante en la comunicación de la política monetaria en la reunión de marzo. “Incluso antes de la escalada militar, la tasa de inflación de la zona euro ya se situaba en el 5,8%, con una mejora simultánea del mercado laboral y el riesgo de que se produzcan acuerdos salariales más elevados. En este entorno de inflación, los programas de compra de activos ya no son apropiados. Este debería ser también uno de los mensajes que dará el BCE el próximo jueves”, afirma.
Los expertos de Ebury coinciden en que el BCE reaccionará de manera moderada, retrasando la retirada de la acomodación, que se esperaba que ocurriera esta semana. “Sin embargo, en el caso de que el BCE se tome en serio mantener las expectativas de la inflación bien ancladas, cualquier retraso de este tipo tendrá que ser compensado con un endurecimiento adicional más adelante. Por ahora, parece que el camino más probable para la moneda común sea la bajada”, matizan.
Entre los análisis que se publican estos días, también encontramos argumentos a favor de que el BCE siga con su hoja de ruta. «Con la política fiscal trabajando para mitigar el impacto del aumento de los precios de la energía, el BCE no tiene motivos para apartarse del proceso de normalización de la política monetaria que inició en diciembre. Dicha normalización podría ayudar a que el euro se revalorizara y mitigara el impacto inflacionario de la energía importada. Dicho esto, la flexibilidad y las decisiones equilibradas serán cruciales para mantener buenas condiciones de financiación. Las compras netas de bonos bajo el PEPP podrían suspenderse el próximo mes como estaba previsto y podría comunicarse un calendario para el final de las compras netas bajo el APP», argumenta Sylvain Broyer, economista-jefe de S&P Global Ratings en EMEA.
Temas sobre la mesa
Según los expertos, el principal reto al que se enfrentará mañana el BCE será evaluar el equilibrio entre el impacto del conflicto bélico de Europa y sus implicaciones económicas, con su voluntad de ir orientando sus políticas hacia la normalización. Por este motivo, la mayoría de las valoraciones y análisis coinciden en que el BCE se mostrará cauteloso. “El banco central se enfrenta a un enorme riesgo de estanflación que se suma a las ya existentes presiones sobre los precios”, insisten desde Ebury.
«La reunión del BCE de mañana podría ser mucho más emocionante de lo que el mercado parece estar esperando en este momento. Por un lado, debido al dilema de los picos inflacionistas y, dentro de poco, posiblemente a las medidas que se necesitarán para apoyar la economía. Por otro, debido a las conversaciones sobre un posible nuevo fondo de la UE para financiar el gasto energético y de defensa. Esto podría discutirse mañana en la cumbre de jefes de Estado y de Gobierno de la UE en Versalles. Si la UE decidiera dar este paso adicional, claramente quitaría presión al BCE. Un estímulo fiscal masivo quitaría algo de presión a la política monetaria y podría ayudar al BCE a centrarse más en combatir la inflación», añde Ulrike Kastens, Economist Europe para DWS.
Por su parte, Pietro Baffico, economista en abrdn, apunta: “El Consejo de Gobierno tendrá que evaluar el equilibrio entre una inflación elevada y creciente, y las implicaciones económicas negativas del conflicto. Esta reunión también es importante para los mercados porque se publicarán las previsiones macroeconómicas trimestrales, que revelarán las perspectivas de inflación a medio plazo del BCE. Dada la elevada incertidumbre, los inversores pueden esperar que la institución que preside Christine Lagarde evite comprometerse de antemano con futuras subidas de tipos para mantener la flexibilidad”.
Para Thomas Hempell, jefe de Análisis Macro y de Mercado de Generali Investments, el impulso estanflacionario resultante está exacerbando los dilemas de los bancos centrales. En su opinión, “el BCE quiere evitar un error de política como el de 2011, cuando subió los tipos prematuramente, pero una inflación que sigue sobrepasando el 5,8% en febrero y unas expectativas crecientes, el BCE está dispuesto a anunciar el fin de su programa PEPP”. Sin embargo, añade, “la elevada incertidumbre geopolítica impedirá probablemente que se comprometa a fijar un calendario para la finalización de su PEPP y una subida de tipos”.
Por último, Baffico recuerda que también será importante ver si el Consejo de Gobierno llevará a cabo algún cambio en la secuencia de su política, o adoptará algún compromiso para garantizar la transmisión fluida de la política monetaria, con el fin de salvaguardar las primas de riesgo crediticio en la zona euro de los riesgos de fragmentación.
Una pregunta clave será si el BCE está en condiciones de decidir no luchar contra la dinámica de la inflación prevista. En opinión de Gergely Majoros, miembro del Comité de Inversión de Carmignac, desde un punto de vista puramente económico, la invasión rusa de Ucrania ya representa un choque «estanflacionario» para la economía europea. Y advierte de que si la crisis actual se prolonga en el tiempo o se agrava aún más, inflará aún más los precios de la energía y de las materias primas alimentarias, lo que aumentará considerablemente las probabilidades de una recesión en Europa.
“Una posible opción para el BCE sería sacrificar la anunciada secuencia de sus medidas de normalización, que prevé poner fin a la flexibilización cuantitativa (QE) antes de subir los tipos. Esto no nos parece muy probable. En nuestra opinión, las opciones más probables para apoyar a la periferia son dos. El BCE podría aclarar su función de reacción sobre las reinversiones de su programa de compras de emergencia (PEPP), y más adelante, si esto resultara insuficiente, podría crear un nuevo instrumento para controlar los diferenciales, aunque esto último sigue siendo polémico en el Consejo de Gobierno”, afirma Majoros.
Sin embargo, en opinión de Peter Goves, analista de renta fija de MFS Investment Management, el Consejo General podría confirmar la finalización del PEPP en marzo, «pero más allá de eso, creemos que el BCE querrá esperar y ver cómo se desarrollan los acontecimientos, y sobre todo cómo afectará el empuje de la inflación por los costes a las perspectivas de crecimiento más amplias».
Compras de activos y tipos de interés
Si nos centramos en las compras de activos y las perspectivas sobre la subida de tipos de interés, las valoraciones toman matices diferentes en el corto y largo plazo. “A medio plazo, creemos que el BCE se propondrá sin duda poner fin a las compras netas de activos y volver a un tipo de interés político cero, con poca ambición más allá de eso. A largo plazo, sigue existiendo una gran incertidumbre sobre cuál podría ser el tipo de interés neutral para la zona del euro, pero todo lo que esté entre el 0% y el 1% parece razonable en comparación con otras jurisdicciones”, afirma Konstantin Veit, gestor de carteras en PIMCO.
Según las estimaciones de Veit, el BCE se mantendrá abierto a una finalización más temprana de las compras netas de activos en comparación con el plan establecido en diciembre, una vez que la crisis actual haya disminuido, pero no espera que el BCE anuncie formalmente una fecha de finalización firme o cambios materiales en el programa APP en la reunión de marzo. “En la línea de recuperar la opcionalidad de la política, el BCE podría decidir eliminar la palabra en breve de su forward guidance sobre la APP, para romper el vínculo temporal casi automático entre los dos instrumentos. La opcionalidad implica que la subida de los tipos de interés podría tardar más tiempo en producirse tras la finalización de las compras netas de activos, si está justificado. El BCE también podría eliminar la referencia a tipos de interés más bajos en sus orientaciones futuras sobre los tipos de interés, aunque esto podría llegar algo más tarde, cuando el BCE esté más cerca de subir los tipos de interés”, añade el gestor de PIMCO.
Sobre estos dos asuntos Germán García Mellado, gestor de renta fija de A&G, añade: «Respecto a tipos, habrá que ver si sigue comunicando que subirá la tasa de depósito poco después de la finalización de las compras netas de bonos. Y sobre las compras de activos, puede que utilice la flexibilidad del PEPP para dotarle de mayor margen de maniobra en sus reinversiones, y así para contener las primas de riesgo de los países del sur de la eurozona en momentos de tensión de mercados. El otro programa de compras (APP), puede que quede abierto en los próximos meses, y así introducir cierta condicionalidad en función de cómo vayan sucediendo los acontecimientos en el conflicto ucraniano».
Algunos expertos hablan directamente de “aplazar” la vuelta a una política monetaria normalizada. “La tendencia al endurecimiento de la política monetaria no puede ponerse en duda, si bien debe aplazarse o pausarse. La situación actual es la peor posible desde el punto de vista de la política monetaria. La crisis ucraniana es una gran sacudida para el crecimiento. Las sanciones económicas a Rusia tendrán inevitablemente efectos en otros países, la escasez se multiplica”, advierte Stéphane Déo, jefe de Estrategias de Mercado de Ostrum AM, una gestora de Natixis Investment Managers.
Por último, Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers, afirma que “el BCE probablemente esté listo para ralentizar la normalización de su política monetaria”, aunque reconoce que “Christine Lagarde tendrá una tarea difícil el jueves, ya que es complicado evaluar en tiempo real el impacto probable de la guerra de Ucrania en la trayectoria de crecimiento e inflación de la zona del euro”.
En este sentido explica: “Una opción sería que el BCE respondiera a la mayor incertidumbre simplemente manteniendo la posibilidad de mantener un goteo de APP en 2023. Sin embargo, creemos que el enfoque de este jueves se centrará en los planes de contingencia. En general, creemos que el debate, al menos por ahora, se centrará en la desaceleración del ritmo de normalización, en lugar de la necesidad de hacer más. Por ahora, los mercados parecen tener una fuerte confianza en la capacidad de los bancos centrales para adaptarse al shock”, añade el experto, aunque advierte que la deriva fiscal no va a ser indolora”.
Pixabay CC0 Public Domain. El rally del petróleo y el gas: identificando las consecuencias de la crisis energética
Mientras las bolsas mundiales retroceden, algunas materias primas, en particular el petróleo, continúan su particular rally. El factor que está detrás de estos movimientos es la guerra en territorio ucraniano, así como las sanciones económicas impuestas por los principales países occidentales a Rusia, promotora de este conflicto bélico. ¿Cuáles son las implicaciones para el mercado y los inversores?
El índice general de materias primas de Bloomberg (DJP) subió un 23% el mes pasado y un 35% este año. Según destacan desde eToro, la crisis de Rusia agravó un mercado de materias primas ya ajustado e impulsó la demanda de cobertura contra la inflación, tras una década de inversión en esta clase de activos. En concreto, el precio del petróleo podría registrar máximos históricos, el níquel duplicó su precio en un breve período de tiempo y el trigo ha subido un 50% en un mes.
“El análisis del impacto de la actual crisis ucraniana en los mercados energéticos se hace más complejo por la cambiante situación en torno a la naturaleza exacta de las sanciones. En la actualidad, se han impuesto sanciones a particulares y a las principales instituciones financieras rusas, pero se han evitado explícitamente las sanciones sobre la energía (petróleo y gas) procedente de Rusia”, advierte Mark Lacey, analista del sector energético de Schroders.
En este sentido, la última novedad llegaba ayer por la tarde, cuando Estados Unidos y Reino Unido anunciaron que no importarán crudo ruso. Como advierte Mabrouk Chetouane, Head of Market Strategy Natixis Investment Managers Solutions, “los países europeos aún no han decidido seguir a Estados Unidos, por la dependencia de las economías europeas de la energía es un obstáculo. Las circunstancias indican que los precios de la energía seguirán dependiendo en gran medida de las tensiones geopolíticas, lo que pesará sobre la confianza de los consumidores, el crecimiento de los ingresos de las empresas y los márgenes operativos”.
Desde Julius Baer explica que el aislamiento de Rusia deja un vacío en el mercado del petróleo. «La fluidez de la situación y la incertidumbre sobre cómo se ajustarán las cadenas de suministro crean un nerviosismo extremo en los mercados petroleros y alimentan la subida del precio del petróleo. La prohibición del petróleo ruso por parte de Estados Unidos y el Reino Unido no supone un cambio de juego fundamental. El mundo no está a punto de quedarse sin petróleo. Estamos asistiendo a una crisis de precios más que a una crisis de suministro. Más allá de la incertidumbre a corto plazo, confiamos en que el repunte del precio del petróleo siga unas pautas más o menos conocidas. Estos movimientos bruscos al alza suelen ir seguidos de movimientos a la baja en semanas y meses, no en años», indica Norbert Rücker, Head of Economics & Next Generation Research en Julius Baer.
Según Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión en multiactivos eToro, esta decisión por parte de Estados Unidos podría impulsar los precios del petróleo hacia 150 dólares por barril, un nuevo máximo histórico, ya que los mercados temen una mayor interrupción del suministro. «Estas restricciones de EE.UU. serán probablemente unilaterales, y Europa se mantendrá por ahora al margen de las restricciones, dada su mayor dependencia de la energía rusa. Las importaciones de petróleo ruso representan menos del 1% del consumo de petróleo de Estados Unidos», explica.
En su opinión, la subida de los precios del petróleo empeorará las perspectivas económicas mundiales a corto plazo, ya que frenará el crecimiento y aumentará la ya elevada inflación. «El único aspecto positivo es que el crecimiento mundial es actualmente sólido. Mientras que la solución a los altos precios del petróleo son los altos precios del petróleo, ya que los consumidores se ven cada vez más impulsados a reducir la demanda por el aumento del coste», añade Laidler.
El petróleo y gas ruso
Si nos centramos en el mercado del petróleo, se observa que la semana inició con el barril cotizando en 126 dólares y con subidas del 4,3% al inicio de la jornada del lunes. Un comportamiento atractivo, pero que entra en una fase menos predictiva. Según los expertos, habrá que tener varios factores en cuenta como, por ejemplo, si este conflicto nos lleva a una mayor contracción económica y si, finalmente, se opta por un bloqueo sobre las importaciones de petróleo ruso en Estados Unidos y en Europa.
Para comprender qué está pasando en sectores como el energético y con materias primas como el gas y el petróleo es importante no perder de vista el punto de partida. Rusia produce el 11% del petróleo del mundo, pero suministra el 45% de las necesidades de crudo de Europa y el 40% de su gas natural. Por el contrario, las importaciones de energía estadounidense desde Rusia representan el 8% del consumo de Estados Unidos.
“Rusia produce alrededor de 10,5 millones de barriles por día, algo más del 10% de la producción mundial; por lo que es el segundo productor mundial, por detrás de Estados Unidos, y un actor importante en el mercado del petróleo. Además, es miembro de la OPEP+, que incluye a los países de la OPEP y a una docena de otros países productores. En total, la OPEP+ produce entre 30 y 40 mmbl/d y representa alrededor del 30%-40% de la producción mundial. Así pues, además de ser un importante país productor, Rusia tiene una posición estratégica dentro de la organización que influye en los precios del petróleo. Concretamente, China es el principal cliente de Rusia, con casi 3 millones de barriles diarios”, afirma Manuel Maleki, economista sobre EE.UU. y materias primas en Edmond de Rothschild.
Si nos centramos en Europa, Rusia representa el 40% de las importaciones de gas y el 25% de las de petróleo. “También exporta otras materias primas, como fertilizantes nitrogenados, paladio, cobre, níquel, potasa y aluminio. Ucrania y Rusia son también grandes exportadores de grano, por ejemplo, exportan hasta el 29% del trigo mundial”, añaden desde la Oficina del CIO de Edmond de Rothschild Banca Privada.
Respecto al gas, cabe destacar que la Federación Rusa tiene las mayores reservas probadas de gas natural del mundo, con unos 1.320 trillones de pies cúbicos (tcf). Representan alrededor del 20% del total de las reservas probadas de gas natural en el mundo y son ligeramente mayores que las del segundo, Irán (1.133 tcf), aproximadamente tres veces el tamaño de Estados Unidos (446 tcf) y más de diez veces el tamaño de las reservas europeas de gas natural (111 tcf).
“La producción de la Federación Rusa es de unos 61 bcf/día, lo que representa alrededor del 17% del total del suministro mundial. Se exportan unos 24 bcf/día, de los cuales 4 bcf/día se exportan mediante GNL y 20 bcf/día por gasoducto (unos 16 bcf/d de este gas por gasoducto van a Europa). Rusia es responsable (en tiempos normales) de alrededor del 23% del consumo de gas del noroeste de Europa y de alrededor del 35% del consumo global de gas europeo. Incluyendo el gasoducto Nordstream 2, la capacidad de los gasoductos rusos hacia Europa aumentará de 17,5 bcf/día a unos 23 bcf/día”, explican desde Guinness Global Investors.
Según destacan los expertos de Bank of America en su último análisis, estamos ante tres posibles escenarios para la evolución del mercado de commodities ahora afectado por el conflicto entre Rusia y Ucrania:
Un escenario malo, donde los flujos de materias primas rusas se desvían fundamentalmente de Europa y EE.UU., pero no surgen grandes déficits estructurales, lo que lleva a un precio medio del brent en 2022 de 110 dólares/bbl y a un precio medio del gas natural TTF europeo de 105 euros/MWh.
Un escenario bueno y optimista, donde el conflicto se resuelve en poco tiempo y los flujos de materias primas vuelven a ser aproximadamente los de hace seis meses, con el Brent a 95 dólares/bbl y el TTF a 75 euros/MWh este año.
Un escenario feo, en el que las restricciones en el suministro de materias primas rusas conducen a importantes déficits estructurales, con el Brent y el TTF a 130 $/bbl, 200 €/MWh en 2022.
Respecto a otras materias primas, Benjamin Louvet, gestor Fondos OFI Precious Metals y OFI Energy Strategic Metals, señala que lo que está ocurriendo con el gas y el petróleo es similar a materiales como el paladio, el níquel y el aluminio son los más afectados. «Es difícil establecer objetivos de precios en este momento», indica el gestor.
La incertidumbre y sus consecuencias
Según explica Lacey, sería lógico que la rápida escalada de las sanciones occidentales reduzca la demanda europea de petróleo y de productos petrolíferos rusos, a pesar de que las sanciones no están diseñadas para atacar directamente los flujos energéticos rusos. “Esta pérdida de demanda en Europa se verá compensada por el aumento de la demanda en China. Los responsables políticos occidentales son reacios a interrumpir los flujos energéticos rusos, pero cada vez se hace más complejo compaginar este objetivo con la creciente presión para aumentar las sanciones a medida que empeora la situación en Ucrania”, puntualiza.
Estas incertidumbres son las que se están reflejando en el precio del petróleo. Según explica Sebastien Galy, responsable de estrategia macroeconómica de Nordea AM, el alcance de la crisis del petróleo depende en gran medida de la intensidad con la que aumenten los precios del petróleo y del tiempo que permanezcan elevados. “Eso depende sobre todo de la rapidez con que la demanda mundial reaccione a los precios del petróleo, cuando los consumidores son en su conjunto más ricos que hace unos años. Rusia necesita urgentemente ingresos en dólares y una gran sacudida petrolera perjudicaría a China en el momento menos oportuno. Por ello, es poco probable que Rusia reduzca significativamente su producción para no perder la ayuda y el apoyo de su aliado clave”, comenta Galy.
Según indica para la Eurozona, este choque de la oferta de petróleo se combina con un choque más amplio de la demanda, ya que las exportaciones a Rusia y Ucrania se ven gravemente reducidas. “El BCE ha señalado que retrasará la decisión de endurecer la política monetaria, con la primera subida de tipos prevista ahora para enero de 2023. El problema es que el BCE se enfrenta a un escenario potencialmente de estanflación, ya que los consumidores y las empresas están profundamente desconcertados, mientras que la inflación podría dispararse. El hogar medio probablemente no esté consumiendo mucho en este momento, preocupado como está por la guerra en Ucrania y el miedo a la subida de los precios del combustible. A lo largo de varias semanas, esta situación debería revertirse a medida que se calmen los ánimos. También es probable que los gobiernos gasten más en el centro de Europa; por ejemplo, Alemania se dispone a gastar lentamente 100.000 millones en gastos de defensa. Por lo tanto, durante varios meses, es probable que el BCE vuelva a mostrarse menos dócil e inicie un ritmo más temprano pero lento de subidas de tipos”, añade.
Por último, respecto a Estados Unidos, el experto indica que el problema es un “choque de inflación” más que de crecimiento directo. “La inflación y la demanda estadounidenses son más sensibles a los elevados precios del petróleo, aunque la demanda global es muy sólida. El presidente de la Fed señaló que el impacto de la guerra de Ucrania es muy incierto, es decir, que la dinámica del precio del petróleo es ahora incierta. La Fed se encamina en marzo a lo que probablemente será una serie de seis subidas de tipos, tal y como se espera, pero está abierta a un ritmo más rápido si persiste la inflación. Si bien la Fed puede mostrarse finalmente más agresiva de lo esperado en cuanto a los tipos, es probable que se muestre más prudente ahora en cuanto a la reducción del balance, dado el gran impacto que el anuncio tuvo en el mercado de valores”, puntualiza Galy.
¿Qué significa esto para los inversores?
En opinión del experto de Nordea AM, en el entorno actual, las posiciones de corta duración en renta fija siguen teniendo sentido. “Las valoraciones de la renta variable europea ya no son tan extremas, lo que reduce el valor de la renta fija como refugio seguro. Por lo tanto, seguimos viendo el valor de la capacidad de alfa de los bonos cubiertos de corta duración”, indica.
Desde JP Morgan AM recuerdan que históricamente, los acontecimientos geopolíticos, incluso los que afectan a los principales productores de energía, no han tenido un impacto duradero en los mercados. “Las ventas en los mercados de renta variable relacionadas con acontecimientos geopolíticos suelen ser breves y bruscas, y no duran más de un mes, ya que los mercados reaccionan al acontecimiento repentino. La magnitud de la reacción del mercado puede ser considerable, como ha ocurrido en este caso, con una caída de la renta variable superior al 10%. Pero en la mayoría de los incidentes geopolíticos anteriores, los mercados han tendido a recuperarse a su nivel anterior en menos de un mes, después de que los inversores evalúen que el entorno macro no ha cambiado materialmente. Por supuesto, si el entorno de crecimiento ha cambiado materialmente, como ocurrió con la crisis del petróleo de 1973, puede dar lugar a una venta más importante y a un período más largo para recuperar las pérdidas”.
Según la gestora es posible que, en ausencia de la introducción de sanciones centradas en la energía, “los inversores vuelvan a la narrativa más amplia de 2022 con relativa rapidez: una de tipos de interés modestamente más altos y una rotación del rendimiento hacia los segmentos de valor del mercado, que benefició a los índices de referencia como Europa”.
Por eso desde JP Morgan AM señalan: “A corto y largo plazo esperamos que la crisis intensifique la inversión en la transición hacia las energías renovables, ya que el aumento de los precios de la energía y el temor a la seguridad energética se suman a las preocupaciones climáticas existentes”.
Pixabay CC0 Public DomainSergey Pesterv. Sergey Pesterv
Sumándose a la iniciativa de los principales proveedores de índices de renta variable tras la invasión de Moscú a Ucrania, como MSCI, S&P Dow Jones Indices, FTSE Russell y Stoxx, JP Morgan ha anunciado que Rusia quedará excluida de sus índices de renta fija a partir del 31 de marzo. Desde el 1 de marzo, JP Morgan había puesto a Rusia en vigilancia en sus índices tras las sanciones impuestas al país.
El índice de bonos de mercados emergentes (JPMorgan Emerging Market Bond Index, EMBI) denominado en divisa fuerte es un índice de referencia para medir la rentabilidad total de los bonos gubernamentales y corporativos internacionales emitidos por países de mercados emergentes que cumplen requisitos específicos de liquidez y estructura, así como su homólogo de deuda corporativa emergente (JP Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index, CEMBI) gozan de un amplio seguimiento en el mercado. Además, JP Morgan tiene el índice de referencia GBI-EM para la deuda local en divisas emergentes y el índice JSEG que se rige por factores medioambientales, sociales y de gobernanza.
Según el comunicado emitido por JP Morgan, Rusia quedará excluida de los índices del EMBI, incluidos los subíndices de grado de inversión y de otros segmentos de crédito. Además, los bonos rusos denominados en moneda local se excluirán de los índices GBI-EM y los intereses devengados por dichos bonos se pondrán a cero y se suspenderán a partir del 7 de marzo. A su vez, Rusia y Bielorrusia quedarán excluidas de los índices JESG EMBI, JESG GBI-EM y JESG CEMBI, índices que siguen los criterios medioambientales, sociales y de gobernanza corporativa (ASG).
Rusia constituye el 0,83% del JPMorgan Emerging Markets Bond Index, que cuenta con unos 415.000 millones de dólares en activos. A su vez, representa un 1,84% y un 0,66% de los índices Global Bond Index-Emerging Market y Corporate Emerging Market Bond con 245.000 y 140.000 millones de dóares asignados a valores rusos respectivamente.
Es poco probable que la exclusión tenga un efecto sobre el valor de los índices. La ponderación de Rusia en los principales índices de mercados emergentes sufrió un fuerte golpe tras la imposición de sanciones a raíz de la anexión de Crimea por parte de Moscú en 2014. Posteriormente, la ponderación se recuperó un poco, para volver a caer este año con la fuerte escalada de las tensiones en torno a Ucrania en las últimas semanas.
El Índice JPMorgan Emerging Market Bond Index (EMBI) se formó a principios de los años 90 tras la emisión del primer bono Brady y se ha convertido en el índice más publicado y referenciado de su clase. Más recientemente, J.P. Morgan dirigió a los inversores hacia los tipos locales de mayor rendimiento con el lanzamiento de las series Government Bond Index-Emerging Markets (GBI-EM) y Corporate Emerging Markets Bond Index (CEMBI), que se han convertido en el nuevo estándar para los índices de referencia del mercado local y de los mercados emergentes corporativos, respectivamente. Además, existe una cobertura específica por regiones a través del Russia Bond Index (RUBI).
Los inversores fueron alertados de la posible exclusión el pasado fin de semana, cuando JPMorgan envió una encuesta para solicitar la opinión de los inversores mientras se debatía la eliminación de la deuda rusa.
Este proceso es habitual, ya que los proveedores de índices se resisten a crear impactos no deseados en los numerosos fondos de inversión que siguen directamente sus índices de referencia, pero suele llevar meses.
A principios de este mes, JPMorgan había puesto los bonos rusos en sus índices bajo revisión para su posible exclusión. Es poco probable que Rusia pueda reincorporarse a estos índices en un futuro próximo, incluso en el caso de que se produzca un alto el fuego y se eliminen las sanciones, dijeron las personas familiarizadas con el proceso.
Pixabay CC0 Public Domain. UBP amplía su oferta en renta fija de mercados emergentes con una estrategia ESG de deuda soberana en moneda local
Union Bancaire Privée (UBP) ha anunciado el lanzamiento del fondo UBAM – EM Sustainable Local Bond, una estrategia ESG de renta fija de mercados emergentes que invierte en deuda soberana en moneda local. Según indica, el fondo cumple los requisitos del artículo 8 del Reglamento de la UE sobre la Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR) y tratará de mejorar los factores ESG favoreciendo las inversiones en emisores sociales, verdes y supranacionales.
El UBAM – EM Sustainable Local Bond invierte principalmente en bonos que han sido emitidos por entidades soberanas y supranacionales domiciliadas o vinculadas a los mercados emergentes y denominados en moneda local. Este fondo, que se gestiona activamente, trata de capturar el aumento de rentabilidad y el atractivo potencial de la deuda de los mercados emergentes en moneda local.
La entidad explica que este segmento constituye actualmente el mayor (82%) dentro de la deuda de mercados emergentes, con más de 24 billones de dólares en activos al tiempo que está también dominando las nuevas emisiones. “A medida que los mercados emergentes maduren y crezcan aumentará también su capacidad de financiarse a través de bonos emitidos en moneda local y, en consecuencia, también aumentarán las oportunidades para los inversores”, destacan.
Según un experiencia, en los últimos diez años ha resultado difícil asignar inversión a esta clase de activos debido a la escasa representatividad en el índice de referencia, lo que ha dado lugar a un riesgo país desequilibrado y concentrado, así como a un perfil de riesgo-rentabilidad por debajo de lo óptimo. Con este fondo, el equipo de renta fija de mercados emergentes de UBP y el gestor principal de la cartera, Lamine Bougueroua, han adoptado un modelo de paridad de riesgo y un enfoque de retorno absoluto que alivia varias de estas preocupaciones al repartir el riesgo de mercado de forma más uniforme entre los distintos países.
Además, apuntan, gracias a la existencia de bonos verdes, sociales y supranacionales denominados en moneda local, la deuda local se presta de forma natural a la inversión sostenible, lo que refuerza aún más sus argumentos de inversión. Al intercambiar bonos del gobierno por estos instrumentos en jurisdicciones con desafíos ESG, el UBAM – EM Sustainable Local Bond abre vías alternativas para que los inversores proporcionen financiación a los países que tienen credenciales ESG más débiles.
“Esta estrategia es un importante hito para nuestro equipo de Renta Fija de Mercados Emergentes, quienes han trabajado duro para desarrollar un modelo propio de riesgo y ASG en deuda soberana. Creemos que este enfoque único de la deuda en moneda local de mercados emergentes, que combina la paridad de riesgo con un enfoque en la sostenibilidad, garantiza una mejor diversificación y rendimientos ajustados al riesgo a lo largo del tiempo. Los eventos recientes han validado este enfoque, ya que hemos excluido los bonos del gobierno ruso de la cartera desde el inicio de la estrategia”, ha indicado Philippe Lespinard, director de Asset Management (Londres) y director de Renta Fija Alternativa en UBP.
Por su parte, Lamine Bougueroua, gestor principal del fondo UBAM – EM Sustainable Local Bond, ha añadido: “Los bancos centrales de los mercados emergentes han endurecido de forma preventiva sus políticas monetarias y creemos que los inversores pueden beneficiarse de rendimientos muy elevados y de divisas con fundamentos más sólidos a largo plazo. Con esta estrategia, también nos entusiasma presentar a nuestros clientes la oportunidad de contribuir a la financiación esencial necesaria para alcanzar los objetivos de la transición climática y aportar mejoras sociales para un modelo económico más sostenible en los mercados emergentes”.
El fondo está actualmente a disposición de los inversores en Alemania, Austria, Bélgica, Dinamarca, España, Finlandia, Francia, Italia, Luxemburgo, Países Bajos, Noruega, Portugal, Singapur, Suecia, Suiza y el Reino Unido.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Se puede personalizar una cartera para invertir bajo el sesgo de la diversidad?
La diversidad podría contribuir a un mejor desempeño en la empresa, según un estudio de McKinsey que analiza el vínculo entre la diversidad y el desempeño financiero desde el 2016. “Para las empresas más diversas, la probabilidad de que las contrapartes de la industria que se desempeñan mejor se ha incrementado con el tiempo, aunque las penalizaciones se vuelven más severas para quienes no ejercen una diversidad”, señala el documento.
Una visión que comparten desde Natixis IM y sobre la que opinan: “El enfoque destacado en la igualdad y justicia racial es más que un asunto social”. Según su experiencia, aquellas empresas que consideran la cambiante demografía de EE.UU. y el poder económico de las poblaciones con menos representación en sus modelos de negocio podrían estar mejor posicionadas para el éxito.
“La diversidad podría también ser un tema que intencionalmente se aborde en portafolios de inversión, donde existe evidencia comprobable de que las empresas que son líderes en diversidad, igualdad e inclusión se desempeñan mejor que sus contrapartes”, añaden.
Según sugiere el análisis de McKinsey & Company, es más probable que las empresas con una mayor diversidad en sus equipos ejecutivos logren un mayor desempeño que sus contrapartes en términos de rentabilidad – 36% más probablemente, de acuerdo con la edición del informe de 2020. El estudio también demuestra que lo contrario es cierto: las empresas con los equipos ejecutivos menos diversos tenían un 29% menos de probabilidad de desempeñarse de forma inferior. “Si bien este vínculo se basa en la correlación más que en lo causal, sí proporciona evidencia de que un portafolio de inversión enfocado en empresas más diversas no necesariamente conduce a un sacrificio en el desempeño”.
Los autores de informe apuntan múltiples razones por las cuales el enfoque en la diversidad podría contribuir a un mejor desempeño en la empresa: aporta más talento a la compañía; se incrementa la innovación y la visión del cliente; hay mayor satisfacción entre los empleados y menores conflictos; mejora en el proceso de toma de decisiones, incorporando perspectivas más diversas; y mejora en la imagen corporativa, entre otros motivos.
Dentro de este contexto, Natixis IM Solutions, especializa en portafolios de indexación directa personalizados, cuenta con un enfoque de inversión sobre “renta variable racial” que está diseñado para monitorear el índice S&P 500® en una base antes de impuestos, pero con un enfoque deliberado sobre igualdad y justicia racial.
“Con el fin de lograr esto, usamos una amplia gama de datos de terceros y un análisis propio para invertir en empresas que son líderes o ayudan a promover la diversidad, igualdad e inclusión, y que evitan o se desinvierten de aquellas empresas que causan, contribuyen, explotan o se benefician de la injusticia racial. Este enfoque personalizado de enfoque en los índices está disponible en cuentas gestionadas por separado para inversionistas individuales o como tenencias basadas en valores para portafolios institucionales”, señalan desde la gestora.
En la mayoría de los países, las mujeres ganan menos que los hombres. En 2020, las trabajadoras de Estados Unidos ganaron 83 dólares por cada 100 que ganaron sus compañeros. Aunque la cifra es mejor que hace 30 años, cuando la proporción era 72 a 100, la realidad sigue siendo poco agradable. Uno de los factores que provocan esta brecha de ingresos es el desequilibrio de género en las jerarquías de las empresas. Y dado el efecto agravante de la pérdida de ascensos en las primeras etapas, el equilibrio entre la antigüedad y la brecha salarial aumentan con la edad.
El «peldaño roto» es una expresión que se utiliza para destacar la fuerte caída de la participación femenina en el primer escalón, desde el nivel de entrada hasta el de dirección. La penalización de la maternidad desempeña un papel importante en la diferencia de ingresos entre los dos sexos. A nivel mundial, existe una diferencia de ingresos entre una madre que acaba de tener su primer hijo y las mujeres que no tienen descendencia a su cargo. Y la brecha tiende a aumentar según el número de hijos, a menudo en una magnitud creciente. Estudios de todo el mundo han registrado esta penalización. Un análisis de 2005[1] de 11 países europeos calculó la diferencia salarial por maternidad (entre madres y no madres) para las que tienen dos hijos: el Reino Unido era el país que salía peor parado, con una diferencia del 25%, seguido de Alemania, con un 15%, y Portugal, con un 10%. En Estados Unidos, se estimó que la brecha[2] se amplió del 87% al 75% para las madres (2016). Y un estudio en 21 mercados en desarrollo mostró que las madres sufren una caída del 16% en el salario diario en los países de ingresos medios[3].
La Oficina del Censo de EE.UU.[4] publicó en 2017 un interesante artículo en el que se comparaban los ingresos individuales de las parejas después de tener un hijo. Mostraba que los ingresos de las mujeres acababan recuperándose (casi una década más tarde), pero como el hombre nunca experimentó un impacto inicial en sus ingresos, la diferencia de ingresos entre ambos no se recuperó. En otras palabras, el potencial de la mujer se vio arrastrado permanentemente por el hecho de tener un hijo. Dado que un tercio de la población activa de EE.UU. está formado por madres, se trata de un problema social de gran magnitud.
Las diferencias entre hombres y mujeres en el entorno laboral son evidentes. Pero eso puede y debe cambiar en beneficio de toda la sociedad. Y creemos que hay varios factores que pueden ayudar a que la situación mejore.
El proceso es impactante – Para dejar que el potencial evolucione, es fundamental el establecimiento de un proceso que reduzca los prejuicios subconscientes en los niveles de contratación y promoción, así como la tutoría continua. Un estudio realizado por investigadores de Harvard y Princeton estimó que entre el 30 y el 55% de la proporción de nuevas contrataciones femeninas se debió al cambio y, según ellos, a la «democratización» del proceso.
Brindar a las madres el apoyo que necesitan – Hay muchas evidencias de que el permiso parental remunerado mejora la tasa de participación de las madres. Hay 193 países en las Naciones Unidas, y sólo unos pocos no exigen el permiso parental remunerado, entre ellos: Nueva Guinea, Surinam, algunas naciones insulares del Pacífico Sur y Estados Unidos.
Regulación – Se espera que a corto plazo la UE introduzca cuotas mínimas de equilibrio de género en los consejos de administración. Parece que la cuota será del 40%, en línea con el requisito noruego introducido en 2008.
Presión de los inversores – Ante la presión de los inversores, las firmas de gestión de activos se han centrado en cuestiones de ASG, y diversidad de género se ha convertido en un factor importante. Hay un buen nivel de beneficio propio en la presión por la meritocracia, especialmente en algunos de los mercados de la «etapa inicial» de la gestión.
Mejores datos – Los datos que reflejan la composición de las plantillas de las empresas serían potentes, por ejemplo, una presentación similar al formulario anual EEO-1 en EE.UU. Este formulario exige a las empresas privadas con más de 100 empleados que informen del desglose del número de empleados por categoría laboral, desglosado por sexo y raza. Las empresas no están obligadas a hacer públicos sus EEO-1, aunque algunas lo hacen. Sería bueno que se convirtiera en una obligación para todas las empresas que cotizan en bolsa.
Meritocracia – Tanto las empresas como la sociedad están mejor con una meritocracia que fluya plenamente y esto requiere diversidad. Para conseguirlo, las empresas necesitan dos cosas: una cultura de liderazgo que exija la incorporación de las mentes más competitivas a nivel mundial; y, estructuras internas para canalizar esa energía y esa variedad de personalidades hacia un objetivo compartido.
Los empleadores que privan a las mujeres de ascender y avanzar no sólo están limitando el potencial y el talento actuales, sino que también están poniendo límites a los modelos y mentores y, por tanto, a los líderes de las generaciones futuras.
[1] La brecha salarial familiar en Europa: un estudio entre países, por Rhys Davies y Gaelle Pierre, Universidad de Warwick.
[2] Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos 2016
[3] Do children reduce their mother’s earnings? Evidence from developing countries, Aguero, Marks, Raykar 2011, University of Connecticut.
[4] ¿Los hijos reducen los ingresos de sus madres? Evidence from developing countries, Aguero, Marks, Raykar 2011, University of Connecticut.
Columna de Sudhir Roc-Sennett, Head of Thought Leadership & ESG Quality Growth Boutique.
