El sector tecnológico mundial en un año de transición

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Pixabay CC0 Public DomainDonald Giannatti

AdvertisementLos valores tecnológicos mundiales repuntaron con fuerza en julio, pero el decepcionante comportamiento del sector en lo que va de año puede dejar perplejos a algunos por cómo las empresas que supuestamente son la fuente de una economía global en plena digitalización perdieron rápidamente el favor de los inversores y llevaron a la renta variable en general a un ciclo de mercado bajista. En fases de rentabilidad inferior, los inversores pueden, y con razón, querer revisar los temas del sector y las tesis de los valores en los que se basa su asignación tecnológica para determinar si algo ha cambiado. Creemos que esta pregunta requiere un calificativo: ¿Qué ha cambiado en en un horizonte de tres a cinco años? Nuestra respuesta: muy poco. En efecto, al igual que durante la pandemia, creemos que la desaceleración de la economía mundial no solo plantea desafíos que no cabe ignorar, sino también oportunidades que las compañías tecnológicas y de internet más innovadoras pueden aprovechar.

Las fuerzas irresistibles del aumento de los tipos y la inflación

Durante buena parte de este año, los factores macroeconómicos se han cebado con los valores tecnológicos, ya que los inversores han evaluado obstáculos como la inflación, la subida de los tipos, la posible desaceleración económica y lo que estos suponen para los fundamentales corporativos y los precios de las acciones. Este ha sido un año de transición, pues la era de la política sumamente laxa ha llegado a su fin, quizás de forma más abrupta de lo esperado. Ante unos tipos de interés que suben a niveles inéditos en años, muchas acciones growth relacionadas con temáticas seculares posibilitadas por la tecnología se vieron sometidas a presión, a medida que las subidas de tipos reducían el valor futuro de sus flujos de caja. Más adelante, una vez que los bancos centrales se pusieron serios para afrontar la inflación, las acciones tecnológicas de crecimiento cíclico también cedieron terreno, lastradas por la posibilidad de un deterioro de la economía.

En periodos cortos, los factores macroeconómicos (p. ej., los tipos y la inflación) y el estilo (p. ej., los múltiplos de valoración) pueden influir considerablemente en la rentabilidad de la renta variable. Sin embargo, a largo plazo, creemos que los fundamentales son el factor más determinante de la rentabilidad de la inversión. En nuestra opinión, las empresas más capaces de ofrecer resultados atractivos a más largo plazo siguen en sintonía con los temas clave para la continua digitalización de la economía global. Entre ellos destacan la inteligencia artificial (IA), la nube, el internet de las cosas (IoT) y la conectividad 5G.

Un mercado dividido, de la forma menos intuitiva

Paradójicamente, muchas de las compañías tecnológicas que han aguantado mejor este año son valores tradicionales con una exposición mínima a los temas seculares mencionados. Las acciones de bajo crecimiento suelen tener bajos ratios precio-beneficio, lo que significa que son menos susceptibles a las fluctuaciones de los tipos de interés. Por el contrario, muchos de los valores de crecimiento secular relacionados con temas a largo plazo suelen presentar unos ratios precio-beneficio más elevados. Aunque somos conscientes de que los mercados y, por tanto, las valoraciones pueden sobrecalentarse, consideramos que muchos valores de crecimiento secular deberían mostrar unas valoraciones relativas más altas, dado que vemos que tienen una capacidad sin precedentes para representar una parte cada vez mayor del crecimiento de los beneficios corporativos agregados a lo largo del tiempo. No obstante, cuando los tipos suben, estos valores pueden tener una rentabilidad inferior debido al mecanismo utilizado para descontar sus flujos de caja.

La reducción de los múltiplos de beneficios ha incidido de forma importante en las rentabilidades de la tecnología en 2022, pues los inversores incluyen unos tipos de descuento más altos en las valoraciones de las acciones.

Y lo que es más importante, muchas de estas empresas siguen mostrando unos sólidos fundamentales, como se ha evidenciado en los recientes informes de beneficios, que en general han sido mejores de lo que se temía. Una de nuestras conclusiones de la temporada actual de publicación de beneficios es que para muchas de las empresas más resilientes e innovadoras del sector, la economía unitaria se mantiene fuerte y los balances están saneados.
Los problemas crecen
Cuando las empresas han quedado rezagadas, en muchos casos, quizás irónicamente, se ha debido a los éxitos anteriores. Tras su meteórico recorrido a principios de la pandemia de covid-19, los valores del comercio electrónico perdieron mucha fuerza. Aunque parezca un pasado lejano, antes de la pandemia, las compras a través de internet constituían una porcentaje mucho menor de la actividad general de los consumidores, capaz de ganar cuota de mercado durante el ciclo económico a medida que más familias se dejaban conquistar por la comodidad de estas plataformas. Dada la adopción acelerada de las compras en internet durante los confinamientos, la evolución de la economía en general ejerce ahora mayor influencia en las perspectivas de beneficios de estas empresas. Por consiguiente, los indicios de que el aumento de la inflación empieza a afectar a ciertas compras discrecionales han introducido un obstáculo macroeconómico para las plataformas de comercio electrónico al que no se habían enfrentado en el pasado. Esta maduración supone otra transición que el sector tecnológico debe encarar.

Estimaciones de beneficios del índice MSCI All-Country World Technology por subsector

Mientras que los valores del software han resistido relativamente bien a la ralentización de la economía, las empresas del comercio electrónico y de Internet que dependen de la publicidad digital se enfrentan a obstáculos más fuertes que al principio de sus ciclos de vida.

Ese mismo fenómeno ha afectado a las acciones de internet. La publicidad en internet ha aumentado hasta casi el 60 % del total del mercado publicitario. A medida que la economía se ralentiza, las plataformas de internet sienten ahora el peso de la reducción de los presupuestos publicitarios mucho más que cuando tenían menor protagonismo. Además, estos valores se enfrentan a cambios seculares relacionados con cuestiones relacionadas con la privacidad.

Cuando las nubes se despejan

La inflación ha obligado a la Reserva Federal estadounidense a acelerar el endurecimiento hasta el punto de que la desaceleración del crecimiento (o una recesión duradera) se ha convertido en un escenario posible. Esto supone un obstáculo para la tecnología. La subida de los tipos podría mantener las valoraciones de las acciones de crecimiento secular bajo presión, y la debilidad económica podría dificultar las perspectivas de beneficios de las empresas más cíclicas. El comercio electrónico y los semiconductores parecen vulnerables a una desaceleración. El software también, pero la disminución de los pedidos podría verse compensada en cierto modo por los clientes que buscan aprovechar la nube y otras aplicaciones para aumentar la eficiencia y proteger sus márgenes, iniciativas a las que se suele dar prioridad durante los periodos de ralentización del crecimiento de los ingresos. La continua transición del software a las plataformas en la nube implica también que los consiguientes modelos de ingresos recurrentes podrían hacer que sean menos susceptibles a los recortes presupuestarios de los clientes.

Para el “crecimiento cíclico”, es fundamental la amplitud de los picos y valles operativos de una empresa, que se reduce a medida que el uso de sus productos se generaliza. Desde nuestro punto de vista, las empresas de semiconductores son un ejemplo perfecto de esta evolución, puesto que se benefician no solo de una cantidad cada vez mayor de contenido de chips en toda la economía, sino también de un largo y muy necesario periodo de racionalización del sector. Aun así, el mayor coste del capital y la racionalización de la cadena de suministro podrían reducir el nivel de gasto en bienes de equipo cada vez mayor en chips. Hasta ahora, el sector de los semiconductores ha resistido relativamente bien, con la excepción de las áreas centradas en el consumo, como los ordenadores personales, los smart phones y las memorias.

Al igual que sucede en otros sectores, el ciclo económico es importante para la tecnología. Como también lo son los tipos y el apetito de los clientes por productos frente a la alta inflación generacional. La combinación de excesiva liquidez y olas de entusiasmo también puede impulsar las valoraciones a niveles que los fundamentos subyacentes no respaldan. Afrontar estos riesgos más amplios forma parte de la inversión en renta variable. En este sentido, tanto los equipos directivos del sector tecnológico como los inversores están en el mismo barco, lo que significa que deben mantener la atención en cómo la tecnología se despliega cada vez más en la economía global y cómo eso se traduce en la obtención de unos resultados financieros atractivos.

Tribuna de Denny Fish, gestor de carteras en Janus Henderson Investors.

Se cumplen 15 años de la gran crisis financiera: ¿perduran los riesgos?

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Ya han pasado 15 años desde que estallase la gran crisis financiera. Fueron muchas las señales que anunciaban un colapso del sistema financiero y, según explica Susannah Streeter, analista senior de inversiones y mercados de Hargreaves Lansdown, las primeras gotas de lluvia que insinuaban que una tormenta financiera podría estar en camino cayeron cuando el banco francés BNP Paribas congeló tres de sus fondos estadounidenses, citando problemas en los mercados hipotecarios de alto riesgo de Estados Unidos.

«Esas salpicaduras de enfriamiento anunciaron un diluvio de destrucción que arrasó los mercados financieros. Los miles de millones de dólares de préstamos concedidos a prestatarios con mala puntuación crediticia se habían troceado, reempaquetado y vendido en los mercados financieros con una lamentable falta de supervisión, y cuando la burbuja inmobiliaria estalló, hizo tambalearse a las instituciones financieras que habían comprado el sueño de los derivados», recuerda.

Pero este no fue el único evento memorable. Según explica Streeter, hubo otras fechas cargadas de fatalidad en los truenos y relámpagos que siguieron cuando los bancos dejaron de prestarse entre sí, pero el 9 de agosto marcó la primera convulsión del sistema. «Los fondos fueron suspendidos y se impidió a los inversores sacar su dinero, después de que BNP Paribas juzgara que había sido imposible valorar los activos, con una marca de calidad muy cuestionada por las agencias de calificación», apunta. 

Paralelismos entre el entorno actual y la crisis financiera

La crisis financiera no solo puso de manifiesto las principales vulnerabilidades de los bancos, sino que también reveló grandes fallos en la salud económica de los estados miembros de la eurozona en los años siguientes. Los rescates se sucedieron con rapidez y los inversores perdieron la confianza en los bancos y en la capacidad de los países para hacer frente a sus enormes deudas.

A primera vista, Streeter señala que existen paralelismos con la situación actual, dada la volatilidad que sacude a la renta variable, los movimientos en los mercados de bonos que indican posibles recesiones y los precios inmobiliarios al rojo vivo que muestran signos de enfriamiento. Además, hay nuevos temores de que la eurozona pueda enfrentarse a una grave crisis, esta vez provocada por una crisis energética.

Pero para la experta, la buena noticia es que se considera que los bancos del Reino Unido son lo bastante fuertes como para hacer frente a los riesgos de un mayor deterioro de las perspectivas económicas. «En su último informe sobre los riesgos para la estabilidad financiera, el Banco de Inglaterra afirma que, aunque las perspectivas para el Reino Unido y el resto del mundo han empeorado, los bancos británicos tienen capacidad para apoyar los préstamos a los hogares y las empresas. En 2019 entraron en vigor las normas que garantizan la separación de las ramas minorista y de inversión de los bancos británicos, con el fin de evitar el contagio en caso de que la asunción de riesgos provoque nuevas crisis económicas mundiales», recuerda. 

Puede que los consumidores estén haciendo frente a las mayores subidas de precios de las últimas cuatro décadas, pero en comparación con los meses anteriores a la crisis financiera de 2008, Streeter señala que el Banco de Inglaterra cree que no es tan probable que los hogares se endeuden más. «El Banco espera que las empresas en general sigan luchando. Será más difícil para las empresas más pequeñas devolver los préstamos y se espera que algunas empresas quiebren, pero en general, se necesitará un choque mucho mayor para ver un colapso en dominó de las empresas que no pueden pagar sus deudas», tranquiliza.

Unos bancos centrales con la artillería desgastada

Sin embargo, Streeter alerta de que la noticia no tan buena es que los bancos centrales tienen menos herramientas a su disposición para hacer frente a la tormenta económica que se avecina. En agosto de 2007, los tipos de interés en el Reino Unido se situaban en el 5,75%, frente al 1,25% actual, lo que proporcionaba al Banco de Inglaterra un amplio margen de maniobra. En los años siguientes, los tipos bajaron rápidamente para estimular la demanda en la economía y se lanzó un programa de compra masiva de bonos para reducir los costes de los préstamos.

«Hoy esas palancas no se pueden utilizar, ya que crujen bajo la tensión de haber tirado de ellas para hacernos pasar la pandemia. Con los tipos de interés rebajados a niveles ultrabajos, la era del dinero barato ha contribuido a alimentar el fuego de la inflación que los bancos centrales están ahora desesperados por apagar. Así que, en lugar de entrar en una recesión, con la expectativa de que se lance otro salvavidas para sacar a la economía de la crisis, las ayudas actualmente desplegadas se están retirando rápidamente», explica. 

El reto de controlar la inflación

Según explica Streeter, el gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, ha subrayado la importancia primordial de reducir la inflación hasta el objetivo del 2%, diciendo que no habrá peros que valgan. «No es ni mucho menos un lugar cómodo, pero se considera que una economía que pierde fuelle es el precio que hay que pagar para frenar una espiral inflacionista en seco. La dificultad adicional a la que se enfrentan los responsables políticos es que gran parte de la inflación es importada y está impulsada por choques externos más que por fuerzas internas, lo que hará mucho más difícil frenar la espiral de precios», apunta. 

Con la previsión de que los tipos sigan subiendo, Streeter advierte de que también aumenta el riesgo de que se desinfle rápidamente la burbuja del mercado inmobiliario. «Se ha culpado a las normas de blindaje concebidas para dar mayor solidez a los bancos de alimentar la subida de los precios. Se critica que el nuevo régimen atrapó un gran colchón de dinero dentro del cerco bancario del Reino Unido y que la liquidez extra que se desplaza contribuyó a alimentar la era de las ofertas hipotecarias muy baratas. Sin embargo, un informe del Tesoro de principios de este año citaba los tipos ultrabajos introducidos por el Banco de Inglaterra y el apoyo pandémico al mercado inmobiliario como los mayores impulsores de la intensa competencia hipotecaria de los últimos años», aclara. 

La inversión temática en Europa se enfrió en el primer semestre de 2022

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En Europa, los flujos hacia estrategias temáticas se ralentizaron considerablemente en 2022. Según recoge WisdomTree en su último informe, los fondos temáticos cotizados (ETFs) y los fondos abiertos alcanzaron los 276.000 millones de dólares a finales de junio de 2022, pese al comportamiento de los flujos, que se mantuvieron positivos durante el segundo trimestre del año.

“En lo que va de año, los flujos ascendieron a 10.600 millones de dólares. Los resultados negativos en muchas temáticas han provocado un descenso continuado de los activos globales gestionados, con una disminución de 60.000 millones de dólares sólo en el segundo trimestre”, destacan desde la gestora.

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Desde WisdomTree destaca que pese a que los flujos se ralentizaron, los ETFs temáticos superaron a los fondos abiertos en términos de flujos en el segundo trimestre: los fondos abiertos sólo reunieron 1.700 millones de dólares en el segundo trimestre, mientras que los ETFs atrajeron activos por valor de 1.800 millones de dólares en el mismo periodo. “Esta resistencia de los ETF temáticos europeos es uno de los hechos que destacan este trimestre”, apuntan sus expertos.

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Si miramos las cifras, se observa que los flujos se han mantenido positivos en el segundo trimestre de 2022, a pesar de los difíciles resultados, con 3.400 millones de dólares entre ETFs y fondos abiertos. Según explican, los resultados negativos en lo que va de año en muchas estrategias temáticas han provocado un descenso continuado de los activos globales gestionados, con una disminución de 60.000 millones de dólares sólo en el segundo trimestre”.

A pesar de los resultados tan negativos, los ETF temáticos centrados en la tecnología han seguido reuniendo activos, ya que los inversores podrían haber encontrado oportunidades de entrada creadas por la corrección. Según matizan desde WisdomTree, los activos de los ETFs temáticos europeos han sido más resistentes que los de los EE.UU. porque han sufrido un impacto menor entre los activos tecnológicos que poseen. Por su parte, los activos de los ETFs europeos están divididos equitativamente entre las temáticas de “cambios tecnológicos” y “presiones medioambientales”. En el caso de EE.UU., el 63% de los activos están destinados a la primera de estas dos temáticas, es decir, a “cambios tecnológicos”.

En el segundo trimestre, los fondos temáticos centrados en China obtuvieron mejores resultados, “gracias sobre todo a los sólidos beneficios registrados en el mes de junio”, matizan los expertos de la gestora. En su opinión, esto se debe a que se han suavizado las políticas de bloqueo en China y el gobierno se ha propuesto estimular e impulsar la economía. En el lado opuesto de esta moneda, destacan que los temas sobre la tecnología blockchain y las fintech han sufrido profundas caídas en el segundo trimestre, a la vez que se han registrado salidas de capital significativas.

Por último, según el informe, la agricultura ha seguido concentrando un gran número de activos en ETFs y fondos abiertos, ya que la crisis de abastecimiento debida a la guerra en Ucrania, el calor excesivo y la sequía, que está repercutiendo en los cultivos del hemisferio norte, han puesto el foco en este sector.

“En consonancia con el sentimiento general de aversión al riesgo que estamos observando en los mercados mundiales, los flujos dirigidos a las estrategias de inversión temática se han enfriado significativamente en el primer semestre. Sin embargo, algunas facetas del mundo temático siguen despertando la imaginación de los inversores. La sostenibilidad ha sido el tema del año hasta ahora, con más de 4.500 millones de dólares de entradas en ETF y fondos de inversión”, explica Pierre Debru, responsable de Investigación Cuantitativa y Soluciones de Multiactivos en WisdomTree.

En su opinión, la liquidación de la renta variable ha generado posibles oportunidades de compra para los inversores, ya que las revalorizaciones ofrecen puntos de entrada potenciales para quienes creen en el rendimiento a largo plazo, o en las oportunidades tácticas a corto plazo que ofrecen determinados fondos temáticos. “Así lo demuestra el número de fondos temáticos (cinco) que ha superado su índice de referencia en el primer semestre. El entorno hostil para los activos de riesgo podría mantenerse durante el segundo semestre, ya que los bancos centrales están intentando controlar la inflación, y el endurecimiento de la política monetaria parece ser la estrategia favorita por la mayoría”, concluye Debru.

Tikehau Capital cierra su vehículo insignia de direct lending tras alcanzar los 3.300 millones de euros

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Tikehau Capital ha anunciado el cierre de la quinta generación de su estrategia de préstamos directos, el fondo Tikehau Direct Lending V (TDL V), tras haber logrado recaudar 3.300 millones de euros. Según la gestora, se trata de una «cifra récord» que demuestra que este es uno de sus fondos insignia en el segmento del direct lending. 

«Esta cifra de captación refleja la posición de Tikehau Capital como uno de los prestamistas directos más consolidados de Europa y señala la  fortaleza de este segmento de inversión, además de demostrar el fuerte apetito por esta clase de activos por parte de los inversores institucionales de todo el mundo, inversores institucionales de todo el mundo», destacan desde la gestora. en concreto, los 3.300 millones de euros recaudados para la quinta generación de la estrategia de préstamos directos superan los 2.100 millones de euros recaudados para la generación anterior, que fue lanzada en 2019.

Desde la gestora destacan que este vehículo ha recibido un fuerte apoyo de una gran variedad de inversores a nivel mundial, incluyendo family offices, fondos de pensiones y compañías de seguros. La estrategia atrajo capital de inversores ya presentes en la anterior añada y que aumentaron sus compromisos en un 60% en la quinta generación, así como un número creciente de nuevos LPs internacionales. «Esto demuestra un de la experiencia de Tikehau Capital y es una prueba de la estrategia de expansión global del Grupo», añaden.

Lanzado a finales de 2020, TDL V pretende ofrecer una amplia gama de soluciones de financiación a medidas para pymes europeas. Tikehau Capital ha ofrecido en el mercado europeo soluciones de inversión en deuda privada, habiendo lanzado su primera estrategia de préstamos directos en 2007. Desde entonces, el Grupo ha desarrollado una plataforma para ofrecer su experiencia y una amplia gama de soluciones de financiación, incluyendo senior, unitranche, financiación mezzanine y pagarés PIKs, entre otros. 

El fondo ya ha invertido en 55 pymes de toda Europa, construyendo una cartera muy diversificada, que incluye Benelux, España, Italia, Alemania, Reino Unido y Francia, así como en Canadá. Desde su creación, el equipo de deuda privada de Tikehau Capital ha seguido centrado en mantener su enfoque disciplinado y diversificado, e invitiendo en perfiles atractivos en términos de riesgo/rentabilidad.

La banca mayorista podría aumentar sus ingresos en hasta 70.000 millones de dólares en los próximos tres años

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Pese al escenario de incertidumbre marcado por las crecientes tensiones geopolíticas y los riesgos económicos que se vislumbran en el horizonte, los expertos en la industria de servicios financieros de la consultora estratégica Oliver Wyman y el banco estadounidense Morgan Stanley estiman que el sector de la banca mayorista (corporativa y de inversión) puede incrementar sus ingresos agregados en hasta 70.000 millones de dólares en los próximos tres años desde los niveles de 2019, antes del estallido de la pandemia y de adentrarse en la actual fase de volatilidad.

Ambas firman analizan tres posibles escenarios en su estudio anual sobre la banca mayorista, “Clima, criptografía y competencia en el ciclo actual”. Según este, y tomando en cuenta el escenario más plausible de todos, si el sector sabe aprovechar las oportunidades que se derivan de los seis cambios estructurales que se están dando actualmente en los mercados globales, sus ingresos podrían aumentar hasta los 596.000 millones de dólares en 2024 (desde 525.000 millones en 2019).

“Existe un riesgo considerable de que la inflación interrumpa el crecimiento económico y la guerra en Ucrania plantea la posibilidad de una nueva era de mayores tensiones geopolíticas y desglobalización. La gran pregunta a la que se enfrenta la industria es si los ingresos y ganancias podrán mantenerse. Nosotros vemos razones para la esperanza y creemos que la banca mayorista será capaz de sostener el crecimiento de los ingresos y también el RoE, en este caso por encima del 10% registrado en los últimos años”, afirma Pablo Campos, CEO de Oliver Wyman para España y Portugal.

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Principales cambios en los mercados

Según identifica el documento, son seis los cambios en el mercado que apuntalan el potencial de generación de ingresos de la industria bancaria mayorista en los próximos tres años y que la llevará a salir de la pandemia en mejor forma de la que entró. En primer lugar la demanda de servicios bancarios mayoristas de clientes corporativos, que está creciendo de forma sostenida desde 2012 y se prevé que supere los 300.000 millones de dólares en los próximos años, lo que representa un potencial de incremento de los ingresos de más de 25.000 millones de dólares.

En segundo lugar, se apunta a la normalización de los tipos de interés. “Se espera un retorno global a los niveles normales de los tipos de interés a medida que los bancos centrales eliminen los estímulos monetarios extraordinarios presentes desde la crisis financiera, lo que podría generar hasta 25.000 millones de dólares en ingresos”, apunta el documento en sus conclusiones. 

La tercera tendencia que señalan es la demanda de los mercados privados. Según explican,  hay un largo camino por delante en cuanto al cambio estructural en la demanda de servicios bancarios mayoristas en los mercados privados, que comporta un mayor potencial de crecimiento en el crédito privado sistemático. “La oportunidad neta proyectada es de más de 5.000 millones de dólares solo en crédito privado, impulsada por el aumento de las asignaciones de fondos de pensiones y aseguradoras en los próximos tres años”, afirman. 

El informe apunta además a la volatilidad macro y argumenta que los ingresos por operaciones macroeconómicas han avanzado en este principio de 2022 a medida que aumentan las presiones inflacionistas y cambia la política monetaria en todo el mundo. Los expertos no anticipan un retorno a los ingresos extraordinarios que el negocio generó en 2009 (135.000 millones de dólares), pero sí que estiman que las nuevas oportunidades podrían materializaste en ingresos por valor de más de 5.000 millones de dólares en la ventana 2022-2024.

Lo mismo ocurre con la quinta tendencia: la volatilidad de las materias primas. “La comercialización de materias primas ha experimentado una notable recuperación en los últimos dos años. Los ingresos de los bancos que han mantenido este negocio aumentaron desde 6.000 millones de dólares en 2019 a 12.000 millones de dólares en 2020 y 2021 (por año). Con la actual volatilidad en el mercado, se prevé que este cambio cíclico tenga al menos 1-2 años más de recorrido, lo que representa una oportunidad de más de 5.000 millones de dólares”, indica el informe en sus conclusiones. 

Por último, destaca como tendencia clave las oportunidades onshore en China. Según sus consideraciones, la liberalización en curso del sector financiero ha abierto la puerta a las principales instituciones financieras mundiales en este ámbito. “La mayoría de los actores globales han respondido estableciendo negocios onshore de propiedad total que proporcionarán acceso a oportunidades en la economía más grande del mundo. De manera conservadora, se estima que este cambio puede generar ingresos a la banca mayorista por más de 5.000 millones de dólares hasta 2024”, matizan.

Escenario más plausible

Según Oliver Wyman y Morgan Stanley, la banca mayorista se enfrenta, según el escenario más probable, a una resolución lenta de las actuales tensiones geopolíticas y presiones inflacionarias que frenará la recuperación económica en muchas economías, así como los niveles de actividad empresarial e inversora en el mercado. 

En su opinión, este escenario puede limitar – pero no descarrilar – los cambios en el mercado que permitirán a los bancos mayoristas seguir generando ingresos y ganancias por encima de los niveles de 2012-2019. Esto favorecerá a los bancos con modelos operativos más eficientes que han posicionado al negocio para capturar nuevas fuentes de crecimiento.

“La banca mayorista es ahora mucho más resistente a los choques del mercado después del ciclo de reforma y reestructuración entre 2012 y 2019, tal y como vimos durante la pandemia de Covid-19. Lo que no se ha puesto a prueba aún son los esfuerzos que han hecho para construir tecnología y modelos operativos más ágiles, escalables y eficientes que puedan impulsar el rendimiento en cualquier condición del mercado”, añade Jaime Lizarraga, Socio de Financial Services de Oliver Wyman.

Escenarios menos probables

Los otros escenarios que analiza el informe son, según los expertos, menos probables. El primero (tormenta en ciernes) pasaría por un período más prolongado de incertidumbre geopolítica y graves trastornos económicos, lo que llevaría a fuertes caídas en los precios de los activos, deterioro de las condiciones crediticias e inflación.

Mientras que el segundo (marea creciente para todos los bancos) comportaría una rápida resolución de las tensiones geopolíticas y la presión inflacionaria en todo el mundo, apoyando una recuperación económica saludable en todos los mercados. En este caso se esperarían ingresos para 2022-2024 de alrededor de 600.000 millones de dólares y casi todos los bancos mayoristas funcionando bien. 

Transición climática y activos digitales

Los expertos de Oliver Wyman y Morgan Stanley afirman, además, que los bancos mayoristas están preparados para gestionar y potencialmente beneficiarse de dos grandes disrupciones que se atisban en el horizonte: la transición climática y los activos digitales.

“La Transición Climática y la necesidad de reducir en un 50% las emisiones globales en apenas 10 años suponen una oportunidad para el crecimiento estructural en las fuentes de ingresos de la banca mayorista, pero capturar esta oportunidad requerirá que los bancos forjen nuevos roles, ingresen a nuevos mercados y naveguen cuidadosamente por sus compromisos Net Zero”, señala el informe.

Según las estimaciones de ambas firmas, la transición climática podría agregar entre 15.000 y 20.000 millones de dólares a las fuentes de ingresos de la banca mayorista en los próximos tres años a medida que la inversión en petróleo y gas se recupera a los niveles anteriores a la pandemia, mientras que la inversión en la red de infraestructuras, la energía renovable y otras iniciativas de descarbonización se aceleran significativamente, impulsadas por el apoyo de los gobiernos y el entusiasmo del sector privado

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Respecto a los activos digitales, los expertos reconocen que, hasta la fecha, el mercado ha estado dominado por empresas ajenas a la banca tradicional, pese a tener la capacidad de generar hasta 16.000 millones de dólares en ingresos. En este sentido, si bien existe el riesgo de que los bancos mayoristas permanezcan al margen a medida que la nueva política y la regulación impulsen una mayor participación de los clientes institucionales, también tienen la experiencia y el modelo de negocio necesarios para prosperar en un mercado más regulado.

Para Oliver Wyman y Morgan Stanley, la banca mayorista tiene varias ventajas sobre los operadores «criptonativos»: más experiencia operando en un entorno regulado, modelos de negocio diseñados para ofrecer ganancias a medida que los márgenes se comprimen y los requisitos de capital aumentan, y un estatus de contraparte de confianza para clientes institucionales.

Este es el camino más probable para el mercado. Tomará tiempo en desarrollarse, pero se prevé que la oportunidad de ingresos directos en los próximos 3-5 años sea significativa, alcanzando potencialmente entre 14.000 y 16.000 millones de dólares. Se estima que el valor del mercado corporativo e institucional de activos digitales alcanzó entre 4.000 y 5.000 millones de dólares en 2021.

 

Mapfre alcanza el liderazgo en el mercado latinoamericano y entra en el «top ten» en Europa

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El sector asegurador ha mostrado un crecimiento sólido durante 2021, tanto en Latinoamérica como en Europa, aunque todavía no se han recuperado los niveles previos a 2019. El ramo más afectado fue el de Vida, lo que ha provocado movimientos en el ranking, principalmente en la primera región.

Según se recoge en el informe Ranking de grupos aseguradores en América Latina en 2021, elaborado por Mapfre Economics, la aseguradora pasa a liderar el mercado latinoamericano por primera vez desde el inicio de la serie histórica, con 8.319 millones de dólares y una cuota de mercado del 5,5%.

“Cabe señalar que el excelente crecimiento del grupo Mapfre se debe, en parte, al crecimiento en 2021 en México del 16,8%, debido a que durante el segundo trimestre del ejercicio se registró la renovación de una importante póliza bienal por importe de 563 millones de dólares. La evolución del negocio de Vida es el factor principal que justifica estos movimientos en el ranking, con lo que, de cara a 2022, ejercicio en el que continúa la recuperación de este segmento, pueden volver a darse cambios en las primeras posiciones”, explican los expertos del Servicio de Estudios.

Respecto al conjunto del ranking, los 25 mayores grupos aseguradores incluidos en este ingresaron 93.398 millones de dólares, 8.638 millones de dólares más en primas en 2021, lo que supone un aumento del 10,2% frente al año anterior. Si esta muestra de grupos se reduce a los 10 mayores, este crecimiento anual entre 2020 y 2021 se sitúa en el 10,8%.

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En total, el mercado asegurador latinoamericano en 2021 sumó un volumen de primas de 149.900 millones de dólares, lo que supone un 12,0% (16.000 millones de dólares) más que el registrado el año anterior, con un crecimiento en el segmento de No Vida del 12,5% y en Vida, del 11,3%. No obstante, explica el documento en sus conclusiones, “todavía se sitúa por debajo de los 153.100 millones alcanzados por el mercado regional antes del inicio de la pandemia”.

En No Vida, no se han producido cambios en las primeras seis posiciones y de nuevo MAPFRE se sitúa el primer puesto, con casi 2.000 millones de dólares de distancia respecto al segundo y el tercero, Innovacare y Triple-S, respectivamente, mientras que en Vida el podio lo ocupan Brasilprev, CNP Assurances y Bradesco por este orden.

En Europa, la recuperación de la economía y de los mercados financieros en 2021 ha influido en el comportamiento positivo de los 15 mayores grupos aseguradores europeos, los cuales obtuvieron un aumento del 9,1% en sus ingresos por primas en 2021, hasta alcanzar los 579.284 millones de euros (en torno a 594.120 millones de dólares al cambio actual). Todos los grupos muestran crecimientos de primas, destacando los de los bancoaseguradores franceses Sogecap (38,3%), BNP Paribas Cardif (30,6%), Crédit Agricole Assurance (23,8%) y CNP Assurances (17,6%).

El informe muestra que Axa, Allianz y Generali siguen siendo los líderes de la clasificación, con una cuota del 45% de las primas agregadas de todos los grupos que componen el ranking. “Conviene señalar que en la edición de este ranking de 2021 se ha excluido a Prudential, cuyo volumen de primas le hubiera situado en el undécimo lugar de la clasificación, debido a que, como ya se apuntaba el año pasado, en octubre de 2019 el grupo completó con éxito la escisión de sus negocios británico y europeo del resto de operaciones internacionales, dando lugar a dos compañías independientes, Prudential y M&G”, matizan. En este sentido, Mapfre gana una posición y se sitúa en décimo lugar, con un volumen de primas de 22.155 millones de euros, un 8,2% más que el año anterior. Este incremento se sustenta, según Mapfre Economics, en la favorable evolución del negocio en el área regional Iberia, en Latinoamérica (donde prácticamente todos los países crecen) y en el negocio reasegurador.

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Los 15 grupos que forman parte del ranking de No Vida de 2021 obtuvieron unos ingresos por primas de 308.398 millones de euros, un 6,5% más que el año anterior. Como se observa, Allianz continúa como líder en este ranking, con un volumen de primas de 60.273 millones de euros, que supone un alza del 4,3%. En este caso, Mapfre ocupa el sexto puesto, con 17.267 millones de euros en primas.

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Florida resiste el golpe de la bajada de financiación del Venture Capital

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El estado de Florida sigue experimentando un fuerte crecimiento del Venture Capital a largo plazo, pero de todas maneras sintió el golpe en los niveles de financiación en el segundo trimestre de este año, dice un informe de The Venture City al que accedió Funds Society.

“Al igual que el resto del mercado de capital riesgo en el segundo trimestre, Florida sufrió un golpe en los niveles de financiación. Sin embargo, fue menos grave que en la mayoría de los otros mercados y sigue siendo elevado en la perspectiva de la salud a largo plazo de la industria regional”, consigna el informe.

Según el texto, los inversores invirtieron 1.700 millones de dólares en 159 operaciones en empresas emergentes con sede en Florida, lo que supone un descenso del 8% respecto al trimestre anterior y un enorme aumento del 126% respecto al año anterior.

Los resultados son reveladores: “Florida sigue desarrollándose como un hervidero de startups y muchos fundadores interesantes están construyendo en la región”, asegura The Venture City. 

Desde que comenzó la pandemia, Miami se ha convertido en un centro tecnológico emergente, y el segundo trimestre siguió demostrando esa tendencia.

Tres empresas de Miami obtuvieron valoraciones de más de 100 millones de dólares en sus rondas de serie A, un gran logro y una señal de lo que está por venir, consigna el informe.

La plataforma Meow, que permite a las empresas de criptomonedas obtener rendimiento de sus tesoros corporativos, recaudó 28 millones de dólares a una valoración de 128 millones de dólares de Coinbase Ventures, Lux Capital, Slow Ventures y Gemini.

Otra startup en el espacio de las criptomonedas, OnChain Studios, ha creado un estudio de NFT para ofrecer juguetes digitales. OnChain Studios recaudó 26 millones de dólares con una valoración de 118 millones de dólares.

Por último, Nue Life, una aplicación de bienestar mental diseñada para ofrecer terapia en casa, recaudó 23 millones de dólares con una valoración de 103 millones de dólares de Pareto Holdings, Magic Fund y varios ángeles notables.

Perspectiva de los fundadores

Miami sigue demostrando que se está convirtiendo en la capital del capital. No sólo demostró estar más aislada del retroceso del segundo trimestre, sino que la ciudad sigue produciendo empresas sólidas, especialmente en criptografía, se desprende del análisis.

La ciudad y su alcalde identificaron estratégicamente la tecnología crypto y el blockchain como una tecnología emergente y vertical que tiene enormes aplicaciones y ventajas, pero que requiere una experiencia técnica específica para entrar. Esta decisión, combinada con factores económicos y climáticos en conjunto con COVID, y un empuje por parte del gobierno local, han ayudado a Miami a convertirse en uno de los centros crypto más grandes del mundo, si no es que el más grande.

Mientras algunos fundadores de grandes empresas en el rubro reconocen a la ciudad del estado del sol, otros fundadores han tomado nota de que los criptoempresarios se han trasladado a Miami en masa para aprovechar la comunidad emergente y la reserva de talento que está creciendo en la región.

Miami presenta una oportunidad única para que los criptoinversores se hagan una reputación en un centro emergente. Está bien documentado que Silicon Valley produjo prestigiosos fondos de VC porque se ubicaron cerca de las empresas que se estaban construyendo allí – el capital fue el segundo en la región detrás del talento.

Estamos viendo una tendencia similar en Miami: el talento crypto ha estado acudiendo a la ciudad, y el capital y los fondos están llegando lentamente también.

Nombres masivos con prácticas crypto como Founders Fund, Softbank, Citadel y muchos otros están estableciendo raíces más profundas aquí.

“Nos sentimos afortunados de haber estado operando aquí oficialmente desde 2017 y podemos aprovechar esta tendencia serendípica que no hace más que crecer”, concluye el informe.

Terrabank asciende a Edgar J. Nieto para liderar el equipo de créditos

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Terrabank anunció que Edgar J. Nieto ha sido promovido a vicepresidente senior y líder del Equipo de la Unidad de Préstamos.

Actualmente se desempeña como Vice President, Oficial de Préstamos.

«Edgar es un veterano que posee una valiosa visión del negocio», declaró Lucas A. Azar, Executive Vide President y Director de Préstamos.

Nieto seguirá llevando a cabo el desarrollo del negocio y el mantenimiento de la cartera de préstamos del Banco, además de sus nuevas responsabilidades de apoyo a la gestión global de la unidad de préstamos, según la información de la empresa.

Tiene un MBA y una licenciatura en Ciencias en la Universidad Internacional de Florida.

Cordada fortalece su red de financiamiento en Chile, Perú y México con un aporte de BID Invest

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Con miras a fortalecer su red de financiamiento, que provee de capital a financieras y fintech especialistas en pequeñas y medianas empresas de Latinoamérica, el banco multilateral BID Invest entregó 15 millones de dólares a Cordada.

Se trata de un financiamiento con un plazo de dos años, renovable, que le permitirá a la compañías fortalecer sus operaciones de financiamiento en Chile, Perú y México en el segmento de intermediarios financieros no bancarios (IFNB).

Según destacaron las entidades en un comunicado, la relevancia de esta operación es que estos intermediarios no bancarios con considerados como esenciales para entregar un financiamiento eficiente a micro, pequeñas y medianas empresas (Mipyme).

El financiamiento del BID Invest permitirá el crecimiento de la cartera de IFNBs y Mipyme de Cordada, lo que se espera contribuya de manera más general a aumentar el acceso a financiamiento estos segmentos en los tres países.

Este proyecto contará además con servicios de asesoría técnica. Por un lado, BID Invest apoyará a Cordada a robustecer su gobierno corporativo, con miras a impulsar prácticas más sólidas internamente y con los intermediarios con los que opera.

Por otro lado, destacaron en la nota de prensa, Cordada –con el apoyo de un tercero independiente– contratará una consultoría para mejorar sus prácticas anti lavado de dinero, alineándose con las buenas prácticas internacionales.

Las entidades enfatizaron en la relevancia del financiamiento del segmento de empresas de menor tamaño, considerando que el 41% de las Mipyme formales no logran cubrir sus necesidades de financiamiento en los países en desarrollo.

Con todo, el déficit de financiamiento de las Mipyme del mundo emergente alcanza los 5 billones de dólares, de los cuales 1,2 billones de dólares corresponden a América Latina y el Caribe.

 

Zurich Chile apuesta por el peso y una inflación más calmada con su nuevo fondo estructurado

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Una de las estrategias de la administradora de fondos de Zurich en Chile es buscar espacios de oportunidad en la dinámica de los mercados y ofrecerle acceso a sus clientes. Por lo mismo, viendo el entorno de altas tasas y una inflación que esperan que se modere, la firma lanzó un nuevo fondo estructurado de renta fija nominal.

Tal como lo indica su nombre, la fórmula que eligió Zurich Chile AGF para el Fondo Mutuo Zurich Estructurado Nominal, es la de un fondo estructurado. Tendrá una duración de 18 meses antes de ser liquidado en marzo de 2024 y repartido entre los aportantes, según describe el Head de Renta Fija de la gestora, Diego Granados.

El encanto de este formato de vehículo, según explica el ejecutivo en entrevista con Funds Society, es que permite tener una “buena aproximación” de lo que va a rentar el fondo, si es que la duración de los activos subyacentes se alinea con la vida del fondo. Aunque la ganancia no está asegurada, sino estimado, explica, las características de los fondos estructurados “da cierta certeza en cuanto a la rentabilidad que podría obtener este fondo”.

El hecho de que se trate de un vehículo de deuda en pesos chileno –tras un período de alta volatilidad para la divisa– está en el corazón de la estrategia de inversión, en un entorno en que los fondos estructurados en Chile tienden a invertir en UF o en dólares, según Granados.

La tesis de inversión

¿Por qué elegir el peso en el contexto actual? “Es para aprovechar la coyuntura. La visión que tenemos sobre la evolución de tasas y la inflación que va a haber en los próximos meses es acotada”, explica el ejecutivo de Zurich.

Considerando que la expectativa de la AGF es que la subida de los precios se empiece a normalizar a partir del cuarto trimestre de este año, el atractivo de la inflación –es decir, de instrumentos en UF– desaparecería.

Con esta visión en mente, la estrategia del fondo estructurado de Zurich es aprovechar el entorno de altas tasas de interés, las más altas en dos décadas, según destaca el Head de Renta Fija de la firma. “Si logro capturar en este período de 18 meses esas tasas de interés altas, me va a permitir tener un fondo que rente bastante”, explica.

Para ponerlo en contexto, cifras del Banco Central muestran que los bonos soberanos en UF están rentando 1,53% a cinco años y 1,85% a diez años, mientras que los papeles nominales registran tasas de 7,14% y 6,66% para esos mismos plazos.

En términos de construcción de portafolios, el nuevo vehículo apunta a resguardar el patrimonio de los inversionistas que no tienen mucha tolerancia a la volatilidad de las tasas, aunque generando retorno. Con todo, la estimación es que rente entre 10,5% y 15% en su año y medio de vida.

La cartera

En esa línea, anticipan que posicionarán un 20% en títulos con clasificación AAA, principalmente bancos. Alrededor de un 40% se destinaría a bonos corporativos, inclinándose principalmente por la categoría AA y por los sectores de servicios, y otro 20% se iría a papeles de calificación A, cargado hacia compañías del sector financiero no bancario que tienen “bien monitoreadas”, según Granados. El 20% restante se trataría de un colchón de liquidez, invertido en depósitos a plazo.

“No estamos viendo ningún sector regulado o que pueda tener problemas de regulación en el próximo tiempo, para evitar una mayor volatilidad en la tasa de interés que pueda tener el fondo o que tenga riesgo de no pago”, acota el Head de Renta Fija de la gestora.

Ahora, si es que la inflación sigue sorprendiendo y no se cumple la estimación de una moderación a partir de fines de este año, el ejecutivo destaca que el fondo Estructurado Nominal tiene espacio para maniobrar. En ese caso, adelanta Granados, pueden invertir en instrumentos en UF o derivados de inflación.

Inversionistas individuales

El nuevo fondo de Zurich Chile AGF está actualmente en proceso de roadshow, con la expectativa de terminar la etapa de comercialización el 2 de septiembre de este año, dando paso a la etapa de inversión.

Se espera que tenga un tamaño estimado de 8.000 millones de pesos (cerca de 9 millones de dólares), en base al sondeo previo al lanzamiento de la estrategia en el mercado local.

Sobre el público, la gestora de capitales suizos está apuntando los dardos al mundo retail. Estos inversionistas, explica Granados, son los que están más preocupados por la subida de tasas y la volatilidad, por lo que les interesa el horizonte de visibilidad que entrega un fondo estructurado.

En ese sentido, el vehículo cuenta con tres series de cuotas. La serie A, sin ticket mínimo, apunta a los inversionistas individuales de todo tamaño de patrimonio, y la serie B, para altos patrimonios, tiene un monto mínimo de 500 millones de pesos (alrededor de 550.000 dólares). Una tercera serie, distribuida por la plataforma digital de Zurich y también sin monto mínimo, está dirigida a los clientes que prefieren el modelo de auto-atención.