Foto cedidaJonathan Graas, nuevo gestor senior de Decalia.
Decalia, gestora de activos con sede en Suiza, ha anunciado la contratación de Jonathan Graas como gestor de carteras senior para reforzar su proceso de inversión y capacidades ESG en las inversiones de renta variable. Grass, que se incorpora desde Degroof Petercam Asset Management (DPAM), se unirá al equipo de inversión de Sustainable Society Fund y gestionará de forma conjunta el Decalia Circular Economy Fund.
“Para proseguir con su expansión, Decalia continúa invirtiendo en sus profesionales, habiendo contratado el año pasado a Alexander Roose como director de renta variable y a Quirien Lemey como gestor de carteras senior, ambos procedentes de DPAM, para gestionar Decalia Sustainable Society Fund. Por consiguiente, Jonathan Graas se reencuentra con sus anteriores compañeros un año más tarde”, ha señalado Rodolfo De Benedetti, socio y director de estrategia de producto de Decalia.
Desde la gestora destacan que Jonathan Graas es un gestor de carteras basadas en análisis fundamental y ESG, con un historial demostrado en acciones temáticas globales. Anteriormente, Jonathan fue el gestor de cartera principal de un fondo sostenible estadounidense y cogestor de dos fondos de temática sostenible (con activos combinados de más de 4.000 millones de euros). Además, tiene un máster en matemáticas aplicadas de la Universidad Católica de Lovaina y un máster en finanzas internacionales de la HEC Paris.
“Analista sectorial de profesión, Jonathan Graas fue formado por Alexander Roose y Quirien Lemey para ser gestor de carteras, por lo que encaja perfectamente en nuestro equipo de inversión temática y refuerza nuestro proceso de inversión”, ha añadido Xavier Guillon, socio y director de Decalia Funds. Antes de su incorporación a la gestora, Alexander Roose y Quirien Lemey llevaban más de diez años gestionando juntos fondos sostenibles. Juntos, cofundaron y gestionaron con éxito una estrategia multitemática, DPAM Equities NEWGEMS Sustainable.
“Esta serie de nuevas contrataciones comenzó con la llegada de Roberto Magnatantini como gestor de cartera principal de Decalia Silver Generation/ Eternity a finales de 2020, que complementó al equipo temático global con su experiencia en el sector salud. Roberto contaba con más de 20 años de experiencia en la gestión de fondos temáticos y de renta variable mundial. Antes de incorporarse a la firma, Roberto Magnatantini fue director de renta variable mundial en SYZ Asset Management, donde pasó 12 años gestionando dos estrategias de la franquicia de fondos OYSTER”, explican desde la gestora.
Benjamin Louvet, gestor especialista en materias primas de la gestora francesa OFI AM, afirma que el mercado de metales ofrece muy poca visibilidad a corto plazo, pero conserva intacto su potencial alcista en el medio y largo plazo. Según explica, el motivo es claro: la elevada demanda de metales para la transición energética, que en el largo plazo provocará alteraciones en el equilibrio entre oferta y demanda, generará subidas de precios.
Para Louvet, la evolución de la industria metalúrgica es difícil de predecir, a causa de la incertidumbre sobre cuál será la evolución de la economía en el corto plazo. Incertidumbre que se sustenta en una serie de factores, como por ejemplo en la posible recesión mundial. «Los cambios en la política monetaria, y la determinación de la Fed de contener la inflación mediante una nueva subida de los tipos de interés, alimentan los temores de una recesión mundial. Europa parece que será la región más afectada, y algunas casas como JP Morgan estiman que las posibilidades de recesión en EEUU superan el 50%. Una caída en el crecimiento afectaría necesariamente al consumo de metales a corto plazo, lo que explica la reciente tendencia a la baja de los precios», afirma.
Otro de estos factores lo protagoniza China, y sus dudas sobre su futuro crecimiento, y su peso en el mercado. «China ha sido un importador neto de zinc durante más de 10 años, aunque este año se ha convertido en exportador neto. Si la actividad económica repunta, el impacto en el consumo y el precio de los metales será palpable, porque la economía china consume aproximadamente el 50% de todos los metales producidos en el mundo en las etapas de normalidad. Además, la política de COVID-Zero ha afectado al crecimiento económico del país, repercutiendo en un menor consumo de metales. Las medidas tomadas por las autoridades han logrado cierta recuperación, pero las restricciones al consumo de electricidad en algunas provincias debido a la sequía son un factor perjudicial para el precio de los metales», explica el gestor de OFI AM.
Por último, señala que las diferentes etapas del ciclo económico también pasará en el mercado de metales. En su opinión, Europa y EE.UU. se encuentran en fases diferentes del ciclo económico, a causa de la crisis energética que afecta a Europa. «Esta diferencia ha provocado un mayor endureciendo monetario en Estados Unidos, lo que repercute en el tipo de cambio euro/dólar situando al dólar en paridad con el euro. Ello tiene consecuencias en las materias primas, porque el comercio internacional de materias primas se realiza en dólares», menciona.
Expectativas mercado metales
La crisis energética europea, según el gestor de OFI AM, amenaza el crecimiento económico de la zona, lo que podría afectar al consumo de metales. Pero el aumento de los precios de la energía, especialmente el gas, también está restringiendo la producción de metales refinados. Por ejemplo, las compañías Glencore a finales del año pasado, y Nyrstar recientemente, han cerrado parte de su capacidad de refinado de zinc, por la subida excesiva de los costes. Y, por su parte, Alcoa y Norsk Hydro han hecho lo mismo en el sector del aluminio, y otras compañías podrían seguir sus pasos, porque los márgenes de los productores son muy bajos.
Sin embargo, considera que, por ahora, el mercado está más pendiente del crecimiento económico que de las consecuencias de la paralización de las fundiciones. Y ello a pesar de que las plantas seguirán cerradas varios meses, incluso algunas podrían no reabrir nunca. Por esos, el gestor sostiene que cuando la actividad económica vuelva a despegar o la transición energética se consolide, la falta de recursos que ya se detectó en 2021, que provocó que el precio de algunos metales se disparara, podría ser aún peor en 2022.
«En el caso de un próximo invierno crudo, o si las relaciones con el gobierno ruso empeoran, el precio del gas podría obligar a cerrar otras capacidades tanto en Europa como fuera del continente. El suministro de gas licuado es limitado, por lo que la parte que va a los países europeos obliga a otros países a prescindir del mismo», advierte.
Según el gestor, es probable que los precios del gas continúen elevados, al menos hasta que finalice la guerra en Ucrania, y estima que, si el conflicto se prolonga, Europa podría tener que limitar sus importaciones de metales desde Rusia, uno de los mayores productores de aluminio, níquel, platino y paladio. «En cualquier caso, las existencias de metales siguen siendo bajas y las previsiones de precios a futuro continúan sugiriendo presiones en la oferta en los próximos meses. Además, los precios de algunos metales se encuentran actualmente en niveles muy defensivos, por lo que el potencial a la baja en precios es poco probable». añade.
Su conclusión
Para Louvet, la visibilidad en el mercado de los metales a corto plazo es escasa, y no se pueden descartar nuevas caídas en los precios de los metales, sobre todo tras comprobar el tono agresivo de la última reunión Jackson Hole, entre el 25 y el 27 de agosto; a lo que se añade la reducción de la capacidad de producción de metales.
«Sin embargo, la creciente demanda de energías verdes puede impulsar el precio de algunos metales claves para la transición energética. En China, el crecimiento de la demanda de vehículos eléctricos, energías renovables y redes desde principios de año ha compensado con creces el déficit de consumo provocado por la ralentización del sector inmobiliario. Por tanto, las decisiones de política monetaria podrían seguir afectando a los precios a corto plazo, pero en el medio plazo, el potencial alcista del mercado sigue intacto e incluso se verá reforzado por los cierres de plantas productoras provocados por la actual crisis energética», concluye el gestor de OFI AM.
Si echamos la vista atrás, hace un año estábamos en un punto muy diferente. Según la decimotercera edición del “Allianz Global Wealth Report” de Allianz, 2021 fue el último año de la antigua «nueva normalidad», caracterizado con mercados bursátiles alcistas e impulsados por la política monetaria.
En 2021, los hogares se beneficiaron de ello por tercer año consecutivo y los activos financieros globales crecieron dos dígitos, alcanzando los 233 billones de euros, registrando un crecimiento del 10,4 %. De hecho, en estos últimos tres años, la riqueza privada aumentó en 60 billones de euros, lo equivale a agregar dos eurozonas a la cesta financiera mundial.
Según las conclusiones del informe, el principal motor de crecimiento fue el auge del mercado de valores, que contribuyó con alrededor de dos tercios al crecimiento de la riqueza en 2021, aunque el nuevo ahorro también se mantuvo elevados. A pesar de registrar una caída de un 19% en 2021, con 4,8 billones de euros, se situaron un 40% por encima del nivel observado en 2019.
La composición del ahorro también cambió ligeramente: la participación de los depósitos bancarios cayó, aunque, con un 63,2%, siguieron siendo la clase de activos preferida por los ahorradores. Por otro lado, el documento indica que los valores, así como los seguros y las pensiones gozaron de un favor creciente entre los ahorradores, pero su participación en el nuevo ahorro fue mucho menor, con un 15,5 % y un 17,4 %, respectivamente.
Punto de inflexión En cambio, 2022 marca un punto de inflexión. Según el informe, la guerra en Ucrania apagó la recuperación posterior al COVID-19 y puso al mundo patas arriba: una fuerte inflación; la energía y los alimentos escasean y el endurecimiento monetario presiona a las economías y los mercados. La riqueza de los hogares se resentirá. Las previsiones apuntan a que los activos financieros mundiales disminuyan más del 2% en 2022, la primera destrucción significativa de la riqueza financiera desde la Gran Crisis Financiera (GFC), en 2008. En términos reales, los hogares perderán una décima parte de su riqueza. Pero a diferencia de la GFC, a la que siguió un cambio relativamente rápido, en esta ocasión la perspectiva a medio plazo también es bastante sombría: se espera que el crecimiento nominal medio de los activos financieros sea del 4,6% hasta 2025, frente al 10,4% de los tres años precedentes. “2021 pone fin a una era. Los últimos tres años fueron extraordinarios. Hubo una bonanza para la mayoría de los ahorradores. No solo 2022 sino los próximos años serán diferentes. La crisis del coste de vida pone a prueba el contrato social. Los gobernantes se enfrentan al enorme desafío de dominar la crisis energética, asegurar la transformación ecológica y estimular el crecimiento mientras la política monetaria frena con fuerza. Ya no hay lugar para errores de política. La clave del éxito serán las medidas innovadoras y específicas a nivel nacional y la unidad europea a nivel supranacional”, afirma Ludovic Subran, economista jefe de Allianz.
Después de un año de tramitación, la Ley Fintech finalmente fue aprobada por el Congreso chileno este mes. Y con ella, según destacaron desde la auditora KPMG en un comunicado de prensa, trae consigo oportunidades y desafíos.
En principio, indicaron, la ley incluye nuevos actores al perímetro regulatorio de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) y la Unidad de Análisis Financiero (UAF), como el “crowdfunding” y las plataformas de transacciones financieras (incluyendo criptomonedas).
También dicta las reglas del sistema de finanzas abiertas, donde los usuarios serán dueños de su información financiera, y será obligatorio para las instituciones compartir tales datos, siempre con la aprobación previa del consumidor.
Uno de los puntos que se discutió en el Senado fue la antigüedad de la información que podrá ser intercambiada, definiéndose que ésta no podrá tener más de cinco años. “Dicha norma busca poner un límite temporal, en relación a la información de las transacciones de los usuarios que podrá ser manejada por el Sistema de Finanzas Abiertas”, explicó Edmundo Varas, director de global de Legal Services de KPMG Chile.
Según señaló, tiene como fundamento la protección de los datos personales y la titularidad de estos mismos por parte del usuario. “En todo caso, no podemos olvidar que esta normativa podría cambiar en el futuro, considerando el proyecto de ley sobre tratamiento de datos personales”, agregó.
Respecto a los impactos que podría tener la nueva ley para las empresas, Varas comentó en la nota de prensa que, “aunque en una primera instancia los bancos e instituciones financieras vieron a las fintech como competidores, ahora están cambiando su percepción, considerándolas como complementarias a sus actividades”. Un ejemplo de esto es el acuerdo marco para captura de datos suscrito entre la ABIF, Banco Estado y la asociación gremial FinteChile.
Otro de los ámbitos que destacó el abogado son las oportunidades de negocios que estarían vislumbrando las empresas financieras con la nueva ley, ya que “a través del desarrollo de un Sistema de Finanzas Abiertas y en base al intercambio de información de sus clientes, se abren nuevos caminos para crear productos personalizados, así como realizar una correcta evaluación de riesgo”.
El mayor desafío de la nueva ley será la adaptación, según el profesional. “Es importante saber que sólo podrán prestar los servicios las instituciones registradas en el Registro de Prestadores de Servicios Financieros que será administración por la CMF”, indicó en el comunicado, para lo cual las fintech deberán cumplir una serie de requisitos.
El proyecto de ley ya fue aprobado por el Congreso y pasará a trámite de promulgación. Posteriormente, será publicada en el Diario Oficial. Si bien esto podría darse en un corto plazo, es importante tener en cuenta que la vigencia de algunas de sus normas dependerá de la normativa que dicte la Comisión para el Mercado Financiero, además de aquella emitida por el Banco Central de Chile.
La rama chilena del Banco Itaú y la aseguradora francesa BNP Paribas Cardif anunciaron la firma de un acuerdo exclusividad entre ambas compañías. La alianza es para la comercialización de una diversa gama de pólizas enfocadas en ofrecer distintas alternativas de protección.
Según informaron a través de un comunicado, el acuerpo –que tiene un plazo de diez años a contar del 14 de octubre de 2022– funcionará a través de la intermediación de Itaú Corredores de Seguros, por medio de la cual Itaú Chile distribuirá productos de BNP Paribas para distintas líneas de productos.
“La aceleración vendrá de la co-creación de un ecosistema de protección único en el mercado local, que sea de referencia regional, con el objetivo de brindar a los clientes una oferta de valor potenciada”, precisó el gerente corporativo de banca minorista de la firma de matriz brasileña, Julian Acuña Moreno.
En cuanto al mercado local, el ejecutivo señaló que presentarán una oferta de valor segmentada, apoyada por lo que describen como un “ecosistema tecnológico”, con herramientas y habilitadores digitales.
Unicorn Strategic Partners (UnicornSP) e iCapital anunciaron este miércoles una asociación exclusiva para distribuir inversiones de alternativos de private market y hedge fund a los asesores financieros en América Latina y distribuidores EE.UU. para no residentes.
UnicornSP actuará como socio de distribución local y especialista en productos para presentar los fondos disponibles en la plataforma insignia de iCapital a los wealth managers de la región, según un comunicado al que accedió Funds Society.
UnicornSP incorporará nuevas contrataciones senior dedicadas por completo a los mercados privados a sus equipos en Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Uruguay y Estados Unidos.
Por otro lado, iCapital proporcionará a UnicornSP apoyo de producto a través de su equipo interno de investigación y diligencia, y un conjunto de herramientas educativas a medida.
«Este es un nuevo capítulo para Unicorn Strategic Partners y sus clientes. Subraya nuestro compromiso de ofrecer a los gestores de patrimonio y a sus clientes un acceso más amplio a una serie de oportunidades de inversión diversas», dijo David Ayastuy, managing partner de UnicornSP.
Según Ayastuy, la asociación con iCapital, potencia la capacidad “para satisfacer la creciente demanda de los inversores de alto patrimonio de estrategias de mercado privado y de fondos de cobertura, y apoyar mejor los resultados deseados de sus carteras».
UnicornSP presta servicios a clientes que incluyen bancos privados, corredores de bolsa, asesores independientes registrados, multifamily offices y administradores de activos externos en todos los mercados de América Latina e intermediarios financieros para no residentes en el negocio de EE.UU.
«Estamos encantados de reforzar nuestra presencia en el mercado latinoamericano en asociación con Unicorn Strategic Partners», dijo Marco Bizzozero, Director de Internacional de iCapital.
Bizzozero también hizo hincapié en la “importancia estratégica” que tiene América Latina para iCapital.
“Esta asociación representa nuestro compromiso con los gestores de patrimonios de la región al proporcionarles las soluciones de inversión en mercados privados y fondos de cobertura pertinentes, la experiencia y la educación para ayudarles a alcanzar los objetivos de inversión de sus clientes», concluyó.
Con una inflación en la zona euro del 10%, le toca de nuevo al Banco Central Europeo (BCE) mover ficha en su reunión de este jueves. Desde su última reunión en septiembre, poco ha cambiado en el contexto: la inflación sigue aumentando, la crisis energética persiste y las tensiones geopolíticas también. Por ahora, los expertos y el mercado dan por segura una subida de tipos de interés del 0,75% BCE en su reunión de este jueves.
Por ejemplo, los analistas de Nomura prevén que en la próxima reunión del mes de octubre el BCE eleve los tres tipos de interés clave en 75 puntos básicos (pb), llevando el tipo de interés de la facilidad de depósito al 1,50%. Y pronostican que a eso le seguirá una nueva subida de 75 pb en diciembre. De cara a 2023, cambian su previsión y estiman que el BCE subirá los tipos en 50 pb puntos básicos en febrero, frente a los 25 pb que habían pronosticado inicialmente.
“Esperamos que el BCE vaya más lejos en sus subidas en febrero de 2023 con el objetivo de reducir la inflación subyacente y consideramos probable que suba los tipos 25 puntos básicos en cada una de las reuniones de marzo, mayo y junio de 2023, llevando el tipo de interés de la facilidad de depósito al 3,50%”, matizan.
Sin embargo, según Frederick Ducrozet, director de análisis macroeconómico de Pictet WM, los más agresivos han argumentado que 1% sería ir demasiado lejos, pero que menos de 0,75% destruiría su credibilidad. “Parece haber fuerte consenso respecto a otra subida de 0,5% en diciembre, para llegar al 2% a fin de año, nivel que el economista jefe Philip Lane describe como rango superior de estimaciones del tipo de interés neutral (nivel no estimulante ni restrictivo para la actividad económica), aunque algunos super halcones respaldan el 3% que descuenta el mercado”, explica Ducrozet.
Mabrouk Chetouane, jefe de Estrategia Global de Mercados de Natixis Investment Managers, es de lo que piensa que en esta reunión se subirán 75 puntos básicos, pero cree que el BCE va a tener que aumentar su tasa de refinanciamiento a 3% a finales de año ya que un nivel más bajo es creíble ante la dinámica inflacionaria actual. “Las presiones inflacionarias se están ampliando en todas las economías de Europa y las expectativas de precios más elevados han ganado más injerencia en los procesos de toma de decisiones de los agentes económicos. Si bien el escenario macroeconómico altamente volátil justifica el enfoque de reunión por reunión del banco central, el BCE deberá aclarar esta hoja de ruta. Hacia el año 2023, el BCE deberá elegir entre preservar la estabilidad financiera y combatir a la inflación en un contexto de riesgo elevado, particularmente en términos de crecimiento económico. El ejercicio promete ser algo delicado”, argumenta.
Según resume Konstantin Veit, gestor de carteras en PIMCO, el mercado prevé una subida de tipos de 140 puntos básicos a finales de este año y otros 100 puntos básicos durante el primer semestre del año que viene. “Sigue existiendo una gran incertidumbre en cuanto al tipo de interés neutral para la zona euro, pero todo lo que esté entre el 1,25% y el 2% en términos nominales parece plausible. Por lo tanto, los precios actuales del mercado sugieren un territorio algo restrictivo para el BCE, con un tipo de interés máximo del 3,15% a mediados del próximo año”, aclara Veit.
En su opinión, el tipo de interés final fijado por el mercado parece razonable teniendo en cuenta la información actual, “la gran incertidumbre en torno a la dinámica de la inflación y en relación con otras jurisdicciones de mercados desarrollados importantes, como el Reino Unido o los Estados Unidos”, advierte. Veit considera que se dejará claro que una configuración neutral de la política podría no ser apropiada en todas las condiciones, “especialmente si se enfrenta a una alta inflación puntual que amenace con desanclar las expectativas de inflación a medio plazo o si el impacto de la guerra y la pandemia sobre la capacidad productiva de la economía resulta ser mayor y más duradero de lo esperado”.
¿En un aprieto?
En opinión de Franck Dixmier, director de inversiones global de Renta Fija de Allianz Global Investors, la situación del BCE es cada vez más incómoda, con vientos en contra que dificultan su tarea. “El cumplimiento de su mandato le obliga a subir los tipos tanto como sea necesario para llevar la inflación a una senda compatible con su objetivo de estabilidad de precios. Pero la combinación de políticas en la zona del euro apenas ayuda: los planes gubernamentales de apoyo al poder adquisitivo y a la demanda están fomentando el aumento de los precios”, argumenta.
Sin duda, la institución monetaria es consciente de la alta probabilidad de tiene la economía comunitaria de entrar en recesión, sobre todo ante el actual shock energético, lo que pone al BCE en una situación complicada con respecto a su ciclo de subida de tipos, según Lale Akoner, estratega de mercado sénior en BNY Mellon Investment Management. “Con la subida de esta semana y otra prevista en diciembre, el BCE se está dando margen para hacer una pausa a principios de 2023, cuando los efectos a largo plazo de la crisis del gas y el petróleo rusos serán más evidentes, sobre todo si el Viejo Continente sufre un invierno particularmente frío y se resiente por una aplicación deficiente de los topes al precio de la energía minorista que fomente la demanda de energía e intervenciones fiscales poco acertadas que no logren afianzar la confianza de los inversores en los países periféricos de la eurozona”.
En opinión de Gilles Moëc, economista jefe en AXA Investment Managers,el BCE se ha puesto en una posición un poco delicada al argumentar que está tomando decisiones «reunión por reunión», mientras que en la práctica da fuertes indicaciones sobre los próximos pasos. Considera que hay dos fuerzas que están alimentando la actitud agresiva del BCE: la política fiscal y la estila de la Fed.
“La decisión de Berlín de desencadenar otro estímulo significativo para proteger su economía contra el coste persistentemente alto de la energía, si bien puede frenar la inflación en los próximos meses, también puede convencer al BCE de que debe hacer más de su parte para reducir la demanda. En segundo lugar, creemos que la “atracción gravitacional” de la Fed sigue ejerciendo una influencia significativa sobre el BCE, ante el riesgo de permitir otra depreciación del euro, ahora que ha quedado claro que Estados Unidos no está dispuesto a tratar de frenar el dólar”, argumenta.
Los otros mensajes de la reunión
Además, según Martin Wolburg, economista senior en Generali Investments, la presidenta Lagarde aprovechará la reunión para dejar claro que se avecinan nuevas subidas de tipos y dar más pistas sobre su hoja de ruta. “Con el tipo de depósito en el 1,5%, se alcanzará el llamado rango de política neutral, entre el 1% y el 2%. Esperamos que haya indicios de que la reducción de los balances y el desmantelamiento de las compras realizadas en el marco del Programa de Adquisición de Activos también entren en juego. Además, dado que la inflación probablemente haya alcanzado su punto máximo (septiembre/octubre) y que la zona del euro ya se encuentra en recesión, la justificación de nuevas subidas a gran escala pierde algo de sustento. En definitiva, el BCE volverá a hacer hincapié en la dependencia de los datos, al tiempo que mantendrá el modo de endurecimiento. En diciembre, cuando actualice sus proyecciones macroeconómicas, hará una evaluación más exhaustiva de la política económica”, afirma Wolburg.
Más allá de la subida que se anuncie, Dixmier considera que en la reunión de mañana será interesante escuchar a la presidenta del BCE, Christine Lagarde, sobre la reducción del balance del banco central. “De hecho, la reunión de los gobernadores debería darles la oportunidad de empezar a discutir el endurecimiento cuantitativo (Quantitative Tightening – QT). Se espera que Christine Lagarde reafirme que el QT no comenzará hasta el final del ciclo de subidas de tipos, sin dar detalles sobre el calendario. Este enfoque no es consensuado, ya que el presidente del Bundersbank, Joachim Nagel, ya ha expresado su deseo de reducir el balance cuanto antes. Esto es algo que los mercados lo observarán con interés”, añade.
En este sentido, Kevin Thozet, miembro del comité de inversión de Carmignac, coincide y no ve tan claro cómo el BCE abordará los 8.700.000 millones de euros que componen su balance ni qué dirá al respecto en su reunión de mañana. “Teniendo en cuenta que otros grandes bancos centrales han empezado a vender bonos, y que las directrices del BCE estipulan que el tamaño del balance se abordará mucho después de la primera subida de tipos, la lógica dictaría que el BCE debería afrontar el primer ajuste cuantitativo de su historia. Sin embargo, dada la violencia de los recientes movimientos en los mercados de tipos de interés y su desconexión con los fundamentos económicos, el uso de este instrumento de política monetaria podría ser más problemático que beneficioso. Por lo tanto, habrá que preparar cuidadosamente su uso”, comenta.
Para Ulrike Kastens, Economist Europe para DWS, para entender la gestión que el BCE puede hacer de su balance es necesario distinguir entre dos cuestiones. Según explica, por un lado, está la cartera de bonos del BCE, cuyo tamaño se mantiene sin cambios gracias a las continuas reinversiones y que “es poco probable que se tome una decisión al respecto en la reunión de octubre, sobre todo teniendo en cuenta la volatilidad del mercado de bonos”. En cambio, argumenta Kastens, es probable que la reunión de octubre se centre en los depósitos de los bancos en el BCE.
“Mientras tanto, alrededor de 4.700 mil millones de euros se encuentran en la facilidad de depósito y generar intereses, lo que proporciona a los bancos unos ingresos por intereses de entre 30.000 y 40.000 millones de euros. Esperamos que el BCE pueda limitar esto ofreciendo condiciones menos generosas en las subastas a largo plazo, lo que podría llevar a un reembolso más rápido en estas subastas a medio plazo. Con todo, el enfoque de la política monetaria sigue siendo el aumento de los tipos de interés como instrumento de dirección más importante para la orientación de la política monetaria. El fin de la reinversión, por otra parte, es probable que se produzca con bastante cautela en 2023”, concluye.
Por último, Peter Goves, analista de renta fija de MFS Investment Management, también ve posible que Lagarde insista en que el BCE responde a los datos con decisiones tomadas reunión por reunión, en lugar de una orientación estricta en cuanto a tiempo o estado. «Además, es muy probable que el BCE ajuste los precios de los TLTRO y que se confirmen las orientaciones relativas al PEPP (programa de compras de emergencia frente a la pandemia) y las reinversiones del APP (programa de compras de activos). Es probable que en la conferencia de prensa se planteen preguntas sobre el endurecimiento cuantitativo (QT) en el futuro», afirma Goves.
Global X ETFs ha anunciado el lanzamiento de dos nuevos productos cotizados (ETPs), el Global X Bitcoin ETP (BT0X) y el Global X Ethereum ETP (ET0X), emitidos por Global X Digital Assets Issuer Limited (Global X). Según explica, se trata de su primer oferta en criptoactivos respaldados físicamente en el mercado suizo. Cotizados en SIX Swiss Exchange, BT0X y ET0X subrayan la confianza a largo plazo de la empresa en el tema de los activos digitales, uniéndose a los productos ya existentes, entre ellos el Global X Blockchain UCITS ETF.
La gestora considera que el espacio de los activos digitales ha pasado de ser una moneda descentralizada a una economía digital. «Bitcoin es un activo de suministro finito con una importante red de usuarios que han llegado a un acuerdo sobre su valor como forma de dinero que no puede ser controlado por una entidad singular. Mientras que la red bitcoin proporcionó un marco para un canal de pago descentralizado, el caso de uso de los activos digitales se ha ampliado para permitir la creación de aplicaciones que aprovechan las ventajas de la tecnología blockchain. Ethereum es un ecosistema de blockchain con utilidad en una amplia gama de aplicaciones que incluyen transacciones, contratos inteligentes y NFTs», argumenta.
Según Rob Oliver, Head of Business Development de Global X ETFs, los criptoactivos ofrecen una vía para invertir en el potencial de una infraestructura sin permisos, descentralizada y transparente. «Respaldadas por la tecnología blockchain, las criptomonedas pueden escalar, revolucionar y mejorar sectores tradicionales dentro de nuestro panorama económico, político y sociocultural. Por eso hemos continuado materializando su filosofía de esforzarse por ofrecer a los inversores algo más allá de lo ordinario, lo que se refleja en la decisión de la empresa de lanzar su primera oferta de criptomonedas en el mercado suizo. Estamos encantados de ofrecer a los inversores suizos acceso a bitcoin y ethereum en la envoltura de productos cotizados seguros y regulados a través de BT0X y ET0X, respectivamente», ha señalado.
Estos dos nuevos ETPs, cada uno con una comisión de intermediación del 0,65%, son productos cotizados con respaldo físico que buscan capturar el potencial de crecimiento a largo plazo de bitcoin y ethereum, respectivamente. Estos productos proporcionan un acceso rentable a Bitcoin y Ethereum, con la relativa transparencia y seguridad de los títulos de deuda que se negocian en una bolsa de valores regulada. Coinbase Custody International Ltd. opera como custodio seguro de criptodivisas para las garantías de BT0X y ET0X.
«Compartimos la visión de Global X para crear más oportunidades de inversión transparente en infraestructura descentralizada, y estamos emocionados de trabajar con ellos como el custodio seguro de criptodivisas para dar vida a BT0X y ET0X», ha añadido Brett Tejpaul, jefe de Coinbase Institucional.
En septiembre, los inversores destinaron 34.400 millones de euros a ETFs globales. Según destacan desde Amundi, aunque la tendencia sigue siendo positiva, los flujos fueron menores que durante el verano, cuando los inversores asignaron 44.100 millones de euros y 46.600 millones de euros en julio y agosto, respectivamente.
Los datos de la gestora muestran que la mayor parte (24.300 millones de euros) de los flujos de entrada procedió de EE.UU., seguido por el mercado asiático de ETFs, con 11.400 millones. En cambio, el mercado europeo de ETFs UCITS experimentó flujos negativos de 1.400 millones de euros. “Al contrario que la tendencia del verano, la renta variable fue la clase de activo más popular, con 29.600 millones de euros. El mercado de ETFs de EE.UU. (17.300 millones de euros) y el mercado de ETFs de Asia (12.100 millones de euros) respaldaron la renta variable, pero en Europa los inversores sólo asignaron 182 millones de euros”, indican en su informe mensual de flujos.
Por su parte, la demanda global de ETFs de renta fija fue positiva, con 9.500 millones de euros de entradas: los bonos soberanos sumaron 16.100 millones de euros, mientras que la deuda corporativa perdió 4.500 millones de euros. En concreto, el mercado estadounidense de ETFs captó 11.500 millones de euros para esta clase de activos, mientras que del mercado europeo de ETFs UCITS y el mercado asiático de ETFs se retiraron 1.300 millones de euros y 715 millones de euros, respectivamente.
Por último, y a nivel global, los datos de Amundi muestran que las commodities siguieron registrando salidas, ya que los inversores reembolsaron otros 4.800 millones de euros de esta clase de activos.
Mercado europeo
Respecto a los flujos europeos, en renta variable la asignación se mantuvo estable en 182 millones de euros en septiembre. Por un lado, los ETFs ESG supusieron la parte positiva en un mes aburrido para los ETFs UCITS de renta variable europea, captando 2.700 millones de euros, con los índices de Estados Unidos y los globales sumando 1.500 millones de euros y 925 millones de euros, respectivamente. Según explican desde Amundi, “esto permitió continuar con la tendencia observada durante el verano, en la que las asignaciones a las estrategias ESG aumentaron tras un comienzo de año más lento”.
En cambio, se produjeron reembolsos significativos en las estrategias smart beta con salidas en el value, volatilidad mínima y momentum de 1.300 millones de euros, 1.300 millones de euros y 1.000 millones de euros, respectivamente. “Esto representó una rotación de las estrategias de momentum, volatilidad mínima y value ESG de EE.UU. a productos indexados ESG de EE.UU. más generales”, matizan.
En el caso de la renta fija, los inversores europeos añadieron 697 millones de euros a las estrategias de renta fija ESG, con los ETFs de deuda corporativa de la zona euro y de Estados Unidos captando 466 millones de euros y 196 millones de euros, respectivamente. “Los ETFs de deuda pública perdieron 1.300 millones de euros en septiembre, y los inversores retiraron 1.600 millones de euros de los mercados emergentes y 970 millones de euros de China. Sin embargo, hubo flujos positivos en los bonos soberanos de Estados Unidos y de la eurozona. En Europa, los inversores se decantaron por los bonos a corto plazo, asignando más de 700 millones de euros a estas estrategias, mientras que en EE.UU. utilizaron la granularidad que ofrecen los ETFs para asignar un total de 1.300 millones de euros a bonos estadounidenses a corto, medio y largo plazo”, recoge la gestora en su informe mensual de septiembre.
En opinión de Amundi, “los inversores parecen estar ajustando la duración de sus carteras de bonos en función de sus objetivos y visiones”. En este sentido, explican que los inversores retiraron 559 millones de euros de ETFs de bonos corporativos, con salidas de 316 millones de euros en los bonos corporativos de Estados Unidos y 299 millones de euros de los bonos garantizados de la zona euro. Además, se retiraron 199 millones de euros de high yield de Estados Unidos y 112 millones de euros de high yield de la zona euro, “lo que indica un menor apetito por el riesgo”, matizan.
Es evidente para todos a estas alturas que hemos entrado en un nuevo ciclo para los mercados financieros y la economía mundial, difícil de resolver tan rápidamente como en el pasado. El lado positivo es que hay mucha liquidez sin invertir y con este nuevo escenario las tasas de ahorro crecerán y los mercados ofrecerán nuevas oportunidades a los inversores.
Estamos ante una prueba crucial para los equipos de inversión y su capacidad de adaptación y de generar valor para sus inversores con una inflación elevada, políticas monetarias restrictivas con subida de tipos de interés, una recesión que se avecina en los próximos meses y una guerra que está lejos de resolverse.
Este nuevo ciclo reiniciará el impulso de las tendencias estructurales que han caracterizado al sector durante los últimos años. La presión sobre los ingresos y los márgenes de beneficios será la más alta desde la crisis financiera mundial, debido a la debilidad de las estrategias de renta variable y de renta fija y a un entorno sin riesgo en el que, esta vez, los inversores han abandonado el mercado con reembolsos importantes tanto en soluciones activas como pasivas.
Con esta presión del mercado, ventas y distribución sigue siendo lo más complicado para un sector que ya no puede beneficiarse de los vientos de cola como resultado de la revalorización de los activos bajo gestión. La competencia sigue siendo contundente y la calidad del rendimiento es fundamental para retener los activos y los inversores. El entorno actual será especialmente favorable para el modelo de subasesoramiento, no sólo en términos de coste, sino también de rendimiento y acceso al talento, adaptándose rápidamente a las nuevas condiciones del mercado mediante la diversificación o el cambio a diferentes estrategias y procesos de inversión.
Los datos recientes refuerzan aún más nuestra opinión. Según el último informe de InstiHub Analytics, los activos de los fondos subasesorados en Europa van a registrar una tasa de crecimiento anualizado del 10,4% y alcanzarán los 3,2 billones de euros en 2030. Creemos que esta tendencia creciente puede conducir a productos más eficientes en general, ofreciendo a los gestores y distribuidores de activos un negocio más sostenible a través de los diferentes ciclos del mercado. Por todo ello, confiamos en que los activos bajo subasesoramiento seguirán creciendo, principalmente debido a un mayor enfoque en la compresión de las comisiones y a la necesidad de los patrocinadores de externalizar estrategias de inversión específicas a los mejores especialistas que puedan navegar por las peores y únicas condiciones del mercado. De este modo, los gestores de activos pueden mantener mejores márgenes al tiempo que asumen más responsabilidad sobre las estrategias de inversión, ya que les permite cambiar de gestor de fondos si los resultados no cumplen las expectativas.
Con la vista puesta aún en el futuro, creemos que todas estas presiones actuales conducirán a una mayor consolidación en el sector. Pero estas fusiones y adquisiciones también darán lugar a que las personas y los equipos que no se sientan cómodos con la nueva estructura en la que se encuentran pasen a crear su propio negocio. En otras palabras, esperamos ver nuevos gestores de activos de boutiques, encontrando su espacio a pesar del panorama competitivo de distribución debido a su propensión a superar el mercado, principalmente debido a una alineación de intereses.
Todo esto pone de manifiesto que, la distribución, que hasta hace poco no siempre ha figurado como lo más importante en el contexto del futuro de la gestión de activos, se convertirá rápidamente en un tema esencial que estará en la mente de todas las empresas del sector. Mientras que las que no sean capaces de adaptarse se quedarán atrás, las que estén dispuestas a evolucionar e innovar tendrán más posibilidades de sobrevivir.
Tribuna elaborada por Furio Pietribiasi, CEO de Mediolanum International Funds Limited.
