BNY Mellon presentará su estrategia Global Real Return Fund en el VIII Investment Summit de Funds Society

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BNY Mellon mostrará un enfoque alternativo con su estrategia Global Real Return Fund que presentará en el VIII Investment Summit de Funds Society.

“El BNY Mellon Global Real Return Fund es un fondo emblemático que ofrece a los inversores un enfoque alternativo a los mercados, sin restricciones y con múltiples activos, que consiste en una cartera flexible, dinámica y transparente de inversiones predominantemente directas y líquidas”, dice la descripción de la firma.

Durante el evento, que se celebrará entre el 5 y 7 de octubre en el PGA National Resort in Palm Beach, Carlos Rodriguez, Head of Portfolio Specialist & Intermediary Relations Group, Americas de Newton Investment Management, dará evidencia de cómo la cartera de BNY Mellon “consigue una menor volatilidad y una correlación reducida con los mercados de renta variable”.

Este objetivo se logra invirtiendo en dos componentes: en primer lugar, un núcleo de búsqueda de rentabilidad y por otro lado, una capa estabilizadora, según la información proporcionada por la firma.

“Una cartera activa, dinámica y flexible diseñada para maximizar los rendimientos en mercados favorables y preservar el capital en tiempos turbulentos”, concluye la presentación de BNY Mellon.

Si usted es un inversor profesional y desea inscribirse en el Investment Summit de Funds Society, puede ingresar al siguiente enlace.

Carlos Rodríguez

Es Head of Portfolio Specialist & Intermediary Relations Group, Americas de Newton Investment Management y dirige un equipo de especialistas en carteras que se encargan de representar al equipo de inversión de la firma en Norteamérica. Sus responsabilidades incluyen trabajar con BNY Mellon y otros intermediarios financieros.

Rodríguez trabaja estrechamente con los equipos de inversión en Londres y participa regularmente en las reuniones del equipo de inversión. Como Especialista Senior de Cartera, representa las estrategias principales ante los inversores de EE.UU., Canadá y América Latina.

Hasta que nos volvamos a encontrar, querido Javier

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El pasado 2 de septiembre comunicamos la noticia del fallecimiento de Javier López Casado, presidente de Finacces. En base a este triste acontecimiento, su equipo ha querido compartir el siguiente mensaje que copiamos a continuación.

Todos quienes tuvimos el privilegio de caminar a su lado, lo extrañaremos profundamente. Extrañamos su energía, su motivación y su alegría, que la recibíamos todos los días; porque Javier siempre estaba presente para todos.  Caminar a su lado fue un privilegio, porque todos nos sentíamos protegidos por un manto de amistad. Una amistad sincera y leal, de las que hay muy pocas.

Javier ha sido un líder, maestro y mentor; un profesional comprometido, integro y extraordinario; un esposo y padre entregado; un amigo incondicional; un hombre extremadamente solidario que daba todo de sí; “dar sin esperar”, como él mismo lo decía y así fue su ejemplo de vida.  Demostró su liderazgo en empresas como Finaccess Advisors y Finaccess Value Agencia de Valores, Grupo Finaccess, Inmobiliaria Colonial; así como en fundaciones de economía social tales como Soltra, Cepa, Residencia Vegaquemada, Cerezales Antonino y Cinia, y Cinia de México, entre otras.

Nos quedan tantas memorias y todas con mucha alegría, porque nunca faltaba su buen humor compartiendo anécdotas y recordándonos sobre las etiquetas de la elegancia, siendo su preferida la corbata.  Nos quedan gravados tantos recuerdos de un hombre y un ser humano inigualable, cuyo carisma nos llegó al corazón y con la pasión que ponía en todo nos enseñó; que hay que seguir adelante con los proyectos, que continuar aprendiendo nos permite crecer, y que siempre seamos la mejor versión de nosotros mismos.

Guardaremos para siempre su legado y sus palabras:

“Si quieres respeto; empieza por respetar, si quieres la verdad; se sincero, si quieres amor; ama”.

“En la vida si tienes que elegir algo…elige ser buena persona”.

Y con tus mismas palabras querido Javier: “Por eso lo único que podemos decirte es Gracias”:  Gracias y que ha sido un honor para nosotros haber trabajado a tu lado”.

Que Dios te bendiga.

Tus equipos de Finaccess Advisors y Finaccess Value

El mercado inmobiliario de las Américas desafía las predicciones de desaceleración

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La miríada de vientos en contra que ha enfrentado el mercado inmobiliario comercial global en 2022 (inflación vertiginosa, tasas de interés más altas, arreglos laborales posteriores a la pandemia, tensiones geopolíticas y más) podrían haber ralentizado las transacciones. Sin embargo, este no ha sido el caso en gran medida para acuerdos con un precio de 10 millones de dólares o más, señala en un informe David Green-Morgan, de MSCI.

Las Américas continuaron desafiando las predicciones de una desaceleración importante, con un volumen de acuerdos y una cantidad de transacciones hasta finales de julio muy por encima del ritmo récord de 2021, aunque cabe señalar que fue en el último trimestre del año pasado cuando el volumen de negocios se aceleró significativamente.

Asia-Pacífico, la región menos afectada por la alta inflación y los problemas de suministro de energía, ha tenido problemas para mantener el ritmo de los máximos anteriores, especialmente en la cantidad de acuerdos que se han ejecutado. A fines de julio de 2022, la región estaba muy por debajo del ritmo de 2021. Las disminuciones de volumen no fueron tan significativas hasta este punto.

Tal vez el aspecto más sorprendente del flujo global de acuerdos sea Europa, Medio Oriente y África (EMEA), con Europa enfrentando una serie de eventos que parecen congelar el mercado desde principios de año. A pesar de los temores de una caída en el verano debido al aumento de las tasas de inflación en toda Europa, el volumen de transacciones en dólares estadounidenses en realidad mantuvo el ritmo de años anteriores. El recuento de acuerdos también se ha mantenido en gran medida en línea con el impulso de 2019 y 2021.

Virtus lanza su negocio en Uruguay, Chile y Argentina con la presentación de su fondo global growth

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La gestora estadounidense Virtus Investment Partners oficializó su llegada a Latinoamérica con un desayuno en el Hotel Sofitel de Montevideo durante el cual desplegó su modelo multi-boutique. Peter Knudsen, Client Portfolio Manager, presentó el fondo global growth de la firma que, junto con el resto de la gama, empezará a distribuirse en Uruguay, Chile y Argentina.

Matías Giménez, Sales Executive de la firma Latam Financial Services, fue quien abrió el evento dando la bienvenida a los clientes e introduciendo a la firma Virtus Global Funds. Matías Giménez estará a cargo de la distribución de las distintas estrategias de la gestora.

Atreverse de nuevo con el growth

En el contexto de un año difícil para los inversores de cartera, Virtus defendió su convicción acerca de las acciones de crecimiento, describiendo su proceso de inversión. Así, el Virtus SGA Global Growth Fund apuesta por la calidad, con una selección de unas 120 compañías que terminan en un listado high conviction de unas 25 a 35.

Según detalló Knudsen, buscan empresas con poder de fijación de precios, ingresos recurrentes, un magamenent y una estructura financiera fuerte y que, además, representen una oportunidad global.

Uno de los elementos del análisis de los gestores tiene que ver con el valor futuro de las entradas de caja de las compañías que eligen, lo cual los lleva a tener en su portfolio marcas como Amazon, AIA Group, VISA, HDFC o Microsoft.

Los países o zonas geográficas más representados en el fondo son Estados Unidos, India, Hong Kong, Dinamarca e Irlanda, entre otros.

En año de pérdidas, muchos clientes son reticentes a mover sus carteras. Por ello, Knudsen explicó por qué el contexto actual es favorable a un fondo quality growth: “Vemos un escenario de recesión en la Unión Europea y en Estados Unidos. En ese contexto, pensamos que sólo resistirán las empresas con un modelo de crecimiento de calidad. Así, se conseguirán mejores retornos en un ambiente de bajos rendimientos”, afirmó.

Con 155.400 millones de dólares de activos bajo administración (a junio de 2022), Virtus Investment Partners trabaja con once managers afiliados y tiene estrategias tanto para el mercado domésticos estadounidense como para el offshore, además de una gama de ETFs.

Con Insigneo en portada, ya está disponible la nueva revista Américas

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La nueva revista Américas de Funds Society ya está llegando a sus suscriptores en Estados Unidos y Latinoamérica en su versión papel reciclado y compostable. La versión digital ya está disponible en este link y tiene como protagonistas a la firma Insigneo. 

En un año con pocos ganadores en el sector financiero, el auge del modelo independiente en la banca privada de las Américas es una notable excepción. Como ya sabemos, la salida de los grandes bancos internacionales de Latinoamérica ha generado un negocio totalmente nuevo (por la fuerza de las cosas), pero la experiencia en Estados Unidos demuestra que el cambio va más allá, y tiene que ver con la búsqueda de los asesores financieros de una mayor calidad de vida, sin horarios fijos ni jefes.

Pero ser independiente tiene un precio, genera la necesidad de enormes servicios en materia de compliance y gestión de activos. Y eso lo han entendido varios actores la industria financiera que están obteniendo excelentes resultados. Entre ellos está por supuesto Insigneo, una firma que está cerca de alcanzar los 20.000 millones de dólares bajo gestión en un tiempo récord. Para hablar de este negocio entrevistamos a Rodolfo Castilla, Head of Sales de Insigneo, con base en Montevideo.

Esta revista es, en gran parte, una foto de Latinoamérica. La región concentra las miradas por su situación geográfica, demográfica y sus materias primas, a pesar de que en estos años no generó riqueza y, muy al contrario, vio aumentar la pobreza.

En este sentido, el análisis que escribe nuestra compañera Meritxell Sedo sobre renta variable latinoamericana es imperdible. Los expertos de las gestoras internacionales observan todas las aristas, los datos de la realidad y las proyecciones sobre varios países de la región. Y nos brindan un resultado realista, a veces crudo, pero en absoluto pesimista.

Por otro lado, los expertos de Natixis tratan de calibrar los riesgos de inflación y de recesión más allá de los titulares alarmistas que nos rodean. La gestora subraya la importancia de seguir las nuevas tendencias para capturar oportunidades en medio del estrés del mercado.

Y en medio de tantas turbulencias, en esta revista analizamos la inversión en Real Estate en Miami y ofrecemos información sobre la integración de las bolsas de los países andinos, una oportunidad de crecimiento para la región.

A todo esto, la revista Américas cumple dos años utilizando materiales reciclables y compostables, tanto en el papel como en las cartulinas y las tintas. Estamos muy orgullosos de poder decir que ofrecemos a nuestros lectores nuestro mejor esfuerzo en contenido informativo sin dañar el medio ambiente. Aprendimos que la sostenibilidad no es nada fácil, que hay que bregar con distintos sellos de calidad y de materiales, siempre a expensas de los problemas de cadena de suministro que conocemos desde la pandemia de coronavirus.

Pero es posible, es el futuro, como venimos anunciando desde hace ya tiempo en nuestros artículos sobre los criterios de inversión ESG. En esta revista hacemos un repaso sobre la legislación y la velocidad de adopción de la inversión responsable en diferentes países y jurisdicciones.

 

Superar los retos: cómo integramos los criterios ESG en las inversiones en bonos soberanos

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Con unos 50 billones de dólares en circulación, la deuda pública de los mercados desarrollados representa alrededor de una quinta parte de los mercados mundiales de renta fija y variable. Dada esta importante cuota de los mercados financieros y la importancia de las consideraciones medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) para los inversores, se podría creer que la integración de los factores ESG en el análisis de la deuda pública estaría muy avanzada. Pero este no es el caso. Este artículo describe cómo integramos los criterios ESG en el proceso de inversión de la deuda pública de los mercados desarrollados en NN Investment Partners.

Hay varias razones por las que resulta difícil integrar el análisis ESG en las estrategias de la deuda pública. La primera es la actualidad de los datos ESG. Los datos brutos que se utilizan generalmente en el análisis ESG soberano provienen principalmente de fuentes públicas como los indicadores de gobernanza del Banco Mundial y los datos proporcionados por organizaciones no gubernamentales como Transparencia Internacional y la Universidad de Harvard. Estos datos suelen publicarse con un retraso considerable y, en el caso de los países desarrollados, suelen ser estables durante un periodo prolongado. Como ejemplo, la figura 1 muestra la clasificación -bastante estable- de los países desarrollados según la puntuación de desarrollo de NN IP, un indicador ESG propio que se basa en una amplia gama de factores E, S y G. Sabiendo que el rendimiento relativo de los bonos es mucho más volátil, podemos concluir con seguridad que hay muchos otros factores en juego.

Figura 1: Clasificación de los países según la puntuación de desarrollo de la PI de NN

Fuente: NN Investment Partners (2022)

En segundo lugar, la integración ESG da lugar a un dilema ético. Los países con mayor renta per cápita tienden a tener mejores puntuaciones ESG. El gráfico 2 muestra que los países emergentes y los desarrollados relativamente pobres suelen tener las puntuaciones más bajas. En su publicación de 2020 ‘Demystifying Sovereign ESG’, el Banco Mundial muestra que este «sesgo arraigado en los ingresos» puede verse en las puntuaciones ESG calculadas por varios de los principales proveedores de ESG soberanos. Una consecuencia negativa de este sesgo es que los flujos de capital impulsados por estos factores tienden a alejarse de los países más pobres. Con un mundo que se enfrenta a retos como la pobreza y el cambio climático, es importante que la financiación se dirija a donde realmente se necesita. 

Figura 2: Relación entre la RNB per cápita y las puntuaciones medias en materia de ESG

Fuente: Banco Mundial (2021)

Afrontar estos retos es crucial para los inversores en deuda pública interesados en la sostenibilidad. Estamos convencidos de que los gobiernos que salvaguardan el desarrollo sostenible a través de la legislación y de instituciones sólidas estarán bien situados para guiar a sus sociedades y economías hacia un futuro sostenible y, por lo tanto, serán capaces de pagar el servicio de su deuda, al igual que creemos que los modelos empresariales sostenibles y la buena gobernanza afectan favorablemente a la rentabilidad ajustada al riesgo a largo plazo de los bonos y las acciones de las empresas.

Cómo integramos los factores ESG

NN Investment Partners utiliza una serie de técnicas para hacer frente a estos retos en sus inversiones en deuda soberana. En resumen, incorporamos big data para asegurarnos de que utilizamos información actualizada sobre los perfiles ESG de los países. Además, incluimos elementos prospectivos para garantizar que nuestras puntuaciones ESG reflejen las características de sostenibilidad de los países a lo largo del plazo de sus reembolsos de deuda, y no sólo en el pasado. Por último, también tenemos en cuenta el progreso de un país en comparación con sus pares: a un país que está mejorando en un área concreta se le asigna una puntuación más alta, mientras que la falta de progreso o el deterioro se traduce en una puntuación más baja.

Evaluación de los países

Nuestra evaluación de los países desarrollados consta de dos pilares: el análisis fundamental y la evaluación de la valoración. Ambos combinan la investigación cualitativa con la aportación cuantitativa de diversas fuentes. 

El objetivo de nuestro análisis fundamental es juzgar el riesgo de inversión que supone un país. Evaluamos el riesgo de inversión desde cuatro ángulos: desarrollo económico, política fiscal, riesgo de eventos y ESG. 

Nuestra evaluación de la valoración tiene como objetivo calcular el rendimiento esperado de la inversión. A continuación, comparamos la rentabilidad esperada con los swaps y entre países. La comparación con los swaps nos indica si los bonos de un gobierno son caros, baratos o tienen un precio justo, mientras que la comparación entre países nos permite derivar las preferencias de los países.

Combinando este análisis de riesgo y rendimiento, podemos determinar qué bonos del Estado de los mercados desarrollados representan las oportunidades de inversión más atractivas ajustadas al riesgo. 

Los factores medioambientales, sociales y de gobernanza desempeñan un papel esencial en nuestro análisis de los fundamentos de los países. El cambio climático, por ejemplo, podría afectar al gasto fiscal de un país, lo que a su vez podría afectar a la sostenibilidad de su deuda. Por su parte, una mala gobernanza podría afectar a la capacidad o la voluntad de un país de pagar a sus deudores. En la siguiente sección nos centramos en los factores ESG que analizamos y en la interacción entre ellos. 

Análisis ESG

Nuestra definición de una estrategia integrada en esta materia estipula que los tres componentes ESG deben integrarse de forma coherente en todo el proceso de inversión. Utilizamos dos métricas: el NN IP Sovereign ESG Lens, un indicador propio, y el Climate Change Performance Index (CCPI). 

Lente ESG soberana de NN IP

El equipo de Inversión Responsable de NN IP ha desarrollado la Lente ESG Soberana, que asigna una puntuación ESG propia a cada país. Esta puntuación se basa en dos pilares igualmente ponderados: una puntuación de desarrollo y una puntuación de estabilidad.

La puntuación de desarrollo es una medida de cómo se comporta un país con respecto a factores éticos y de sostenibilidad, como su huella de carbono, las normas de derechos humanos y la igualdad de género. Como su nombre indica, la puntuación refleja el grado de desarrollo de un país. Es un indicador útil para los clientes que desean evitar invertir en regímenes implicados, por ejemplo, en abusos de los derechos humanos o en países con una elevada huella de carbono. La puntuación de desarrollo consta de tres componentes: E, S y G. Asignamos una ponderación del 50% al pilar de gobernanza y un 25% a cada uno de los pilares medioambiental y social. La mayor ponderación de la gobernanza se basa en las conclusiones académicas de que la buena gobernanza es un requisito previo para obtener buenos resultados en las esferas medioambiental y social. 

La puntuación de la estabilidad pretende captar los riesgos de inversión no financieros, como la agitación política, la inestabilidad social y la violencia. La puntuación cuenta con un componente estructural y una superposición dinámica de big data. La superposición dinámica señala un acontecimiento actual, y el componente estructural nos permite poner este acontecimiento en perspectiva. Por ejemplo, el Índice de Paz Global mide el nivel de conflicto nacional y transregional sobre una base anual. El componente de big data, que se basa en un amplio conjunto de fuentes mediáticas, señala diariamente si el nivel actual de conflicto es relativamente alto.  

La puntuación de la estabilidad capta los siguientes temas:

  • Violencia y terrorismo: el grado de propensión de un país a la violencia, los conflictos internos y el terrorismo.
  • Fraccionamiento: el nivel de fraccionamiento étnico y lingüístico de un país.
  • Tensiones socioeconómicas: potencial de cambio político debido a la marginación de determinados grupos.
  • Inquietud política: probabilidad de agitación política en países con déficit democrático.
  • Catástrofes naturales: exposición a las catástrofes naturales y los mecanismos de afrontamiento y preparación de cada país.

Índice de Rendimiento del Cambio Climático (IPCC)

El cambio climático es una amenaza urgente y potencialmente irreversible para los medios de vida y la sociedad. Utilizamos el Índice de Desempeño del Cambio Climático publicado por Germanwatch, el Instituto NewClimate y la Red de Acción Climática, que analiza el desempeño de los países en cuanto a la protección del clima. Evalúa a unos 60 países y a la Unión Europea e incluye evaluaciones cuantitativas y cualitativas. Las evaluaciones cualitativas se basan en las aportaciones de una red de unos 400 expertos de todo el mundo.

El índice mide los resultados del cambio climático en cuatro categorías: emisiones de gases de efecto invernadero, política de energías renovables, uso de la energía y política climática. Consideramos que el IPCC es especialmente relevante porque está orientado al futuro. El índice tiene en cuenta si la política climática de cada país influirá en su uso de la energía y en su política de energías renovables en los próximos años y, en última instancia, conducirá a una reducción de las emisiones de gases de efecto invernadero. Lo que hace que este índice esté orientado al futuro es una calificación de los resultados proporcionada por expertos en política climática y energética.

Clasificación de los países

Obtenemos una puntuación para cada componente de nuestro análisis: desarrollo, estabilidad y rendimiento climático. La puntuación de cada componente se basa en una combinación de los resultados actuales y el impulso. El rendimiento actual nos dice cómo se comparan los países en cada área en este momento. El impulso se basa en el progreso que han hecho en los últimos cinco años en relación con otros países. A un país que está mejorando en un área concreta se le asigna una puntuación más alta que a un país con el mismo nivel actual pero que ha progresado poco o se ha deteriorado. El nivel actual contribuye en un 75% a la puntuación total de cada componente y el impulso el 25% restante. Combinamos las puntuaciones de cada uno de los cinco componentes en una puntuación ESG final, que nos permite clasificar a los países. El gráfico 3 muestra que la clasificación de los países basada en nuestra puntuación ESG total es menos estable que la puntuación de desarrollo «tradicional» de NN IP. 

Figura 3: Clasificación de los países según la puntuación final de NN IP en materia de ESG y la puntuación tradicional del nivel de desarrollo

Fuente: NN Investment Partners (2022)

El gráfico 4 muestra la relación de nuestra puntuación total de ESG con la renta nacional bruta (RNB) per cápita. Los puntos del gráfico representan países. La posición del punto se basa en nuestra puntuación total de ESG (eje de abscisas) y la RNB per cápita (eje de ordenadas). Los puntos están muy dispersos, lo que sugiere que hay una baja correlación entre nuestra puntuación ESG y la RNB per cápita, y por tanto que el sesgo de ingresos arraigado de nuestra puntuación ESG es modesto.  

Figura 4: Relación entre la RNB per cápita y la puntuación ESG de nuestro gobierno

Fuente: NN Investment Partners, Banco Mundial (2022)

Conclusión

Integrar los factores ESG en la inversión en bonos soberanos implica una serie de retos. Intentamos superarlos utilizando big data e incorporando elementos prospectivos para garantizar que nuestras puntuaciones ESG estén actualizadas y sean relevantes. También tenemos en cuenta el progreso de cada país en comparación con sus pares, así como su rendimiento actual. Esto hace que nuestras puntuaciones ESG sean distintivas y estén significativamente menos correlacionadas con la renta nacional bruta per cápita que muchas otras puntuaciones ESG. Por supuesto, encontrar nuevas formas de incorporar la ESG en la inversión en renta fija sigue siendo un proceso continuo y seguiremos buscando mejoras en nuestros procesos.

Seis gráficos que muestran por qué los precios de los alimentos no van a bajar

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Pixabay CC0 Public Domain

La invasión de Ucrania por parte de Rusia ha provocado un fuerte salto en el precio de algunas materias primas alimentarias y su impacto parece que será duradero. La evolución de los precios de algunas materias primas agrícolas ha sido espectacular desde que Rusia invadió Ucrania a finales de febrero. El siguiente gráfico muestra cómo han subido los precios, especialmente el trigo. Además, creemos que estos precios se mantendrán en torno a estos niveles altos en el futuro inmediato.

La demanda seguirá siendo elevada, mientras que la oferta continuará limitada este año y el próximo. Esta escasez de oferta y demanda puede incluso empeorar en 2023 y más allá. Esto se debe a que las imprevisibles pautas meteorológicas aumentan la incertidumbre de la oferta, junto con la posibilidad de que continúe la interrupción de la producción en Ucrania.

Mientras tanto, es probable que los cultivos se produzcan con niveles más bajos de fertilizantes, tras las importantes subidas de precios y la interrupción del suministro en los mercados de fertilizantes como consecuencia de la guerra.

Ucrania y Rusia son importantes exportadores de materias primas

La razón de las subidas de precios queda clara si tenemos en cuenta la importancia de Ucrania y Rusia como exportadores de alimentos y otras materias primas. El aceite de girasol y los cereales (maíz, trigo y cebada) han sido los más afectados en el aspecto agrícola. La potasa (40% de las exportaciones mundiales si se incluye a Bielorrusia) ha sido la más afectada por el lado de los fertilizantes.

La interrupción del suministro a largo plazo para Ucrania aún no está clara. Sin embargo, en muchas de las regiones agrícolas más importantes se han producido intensos combates, las tierras de cultivo han sido asoladas por minas terrestres a gran escala y se ha destruido la maquinaria agrícola.

La interrupción de las exportaciones de materias primas de Ucrania y Rusia tendrá también repercusiones en los precios de otras commodities. Los precios del aceite de palma parece que van a subir, ya que se utiliza cada vez más como sustituto del aceite de girasol, por ejemplo.

Además, el aumento de los precios en una amplia gama de materias primas también reduce el incentivo para que los agricultores de otras zonas se dediquen al trigo, lo que resolvería algunas de las limitaciones de la oferta, ya que pueden obtener precios razonables para otros cultivos de todos modos.

La interrupción del suministro de fertilizantes podría reducir el rendimiento de los cultivos

Otra limitación de la capacidad de otras regiones para suplir las carencias de los proyectos es la interrupción de productos como los fertilizantes. El peso del coste de los fertilizantes para los agricultores estadounidenses ha aumentado del 14% de los ingresos en 2020 a cerca del 23% en 2022. Esto ya está provocando cambios en el comportamiento de las plantaciones. Por ejemplo, los agricultores estadounidenses están planeando plantar niveles récord de soja (que requiere relativamente menos fertilizante) y menos trigo de primavera y maíz, según la última encuesta del USDA (Departamento de Agricultura de EE.UU.).

Recientemente ha habido señales de destrucción de la demanda de fertilizantes. Los agricultores han evitado comprar fertilizantes en la medida de lo posible, con la esperanza de que los precios vuelvan a bajar a lo largo del año. Esto ha resultado ser una profecía bastante autocumplida, con los precios estadounidenses un 35% por debajo de su máximo de marzo.

En el caso del trigo, la aplicación de fertilizantes se lleva a cabo al comienzo de la temporada, con un pico de aplicación entre finales de junio y mediados de agosto. Por tanto, en las próximas semanas habrá que ver en qué medida se destruye la demanda, en lugar de aplazarla.

Varios países limitan las exportaciones de alimentos

Dada la interrupción de las exportaciones de cultivos y fertilizantes, no es de extrañar que varios países estén tomando medidas para proteger su suministro de alimentos. Actualmente, alrededor del 17% del mercado mundial de alimentos está sometido a restricciones alimentarias.

La dependencia de las importaciones de alimentos varía, pero llega al 100% en algunos países de la región MENA (Oriente Medio y Norte de África).

A medida que el mercado se estrecha, la oferta depende más de los productores marginales, es decir, de los que producen una cantidad relativamente pequeña. Esto aumenta el riesgo de volatilidad de los precios de los alimentos debido a fenómenos meteorológicos extremos. Podemos ver que África Occidental está particularmente en riesgo, con el 70% de las tierras de cultivo expuestas a la sequía.

La escasez de alimentos podría poner en peligro la transición a los biocombustibles

Además de las restricciones a las exportaciones, otra respuesta a la escasez de los mercados de materias primas agrícolas podría ser la modificación de los flujos y el uso al que se destinan esos alimentos. Alrededor del 20% del trigo mundial se destina a la alimentación animal, por lo que es posible que se introduzcan sustitutos para tratar de preservar el trigo para el consumo humano.

Los biocombustibles son otro ámbito que puede verse afectado, ya que utilizan alrededor del 10% del trigo mundial. Las empresas de biocombustibles de primera generación (es decir, las que utilizan alimentos comestibles en lugar de residuos) pueden sentir cierta presión política si los gobiernos suspenden o revocan las subvenciones. Las limitaciones de suministro y los daños reputacionales son otros riesgos.

Recientemente hemos asistido a un debate entre los países del G7 para posponer la transición a los combustibles con el fin de intentar paliar la escasez de alimentos. Los mandatos exigen que los biocombustibles se mezclen con la gasolina y el gasóleo ordinarios para reducir las emisiones. Si se promulga un aplazamiento, será muy difícil para países como Alemania cumplir sus compromisos de carbono en torno al transporte. El hecho de que se esté considerando esta posibilidad muestra la magnitud del dilema inflacionario en el que se encuentran los responsables políticos.

La seguridad alimentaria es una preocupación a largo plazo

La crisis de Ucrania ha puesto de relieve la seguridad alimentaria. Además, la narrativa a largo plazo en torno al suministro de alimentos está cambiando.

El crecimiento de la población conllevará que la producción mundial de alimentos y agua deba aumentar un 70% para 2050 respecto a los niveles de 2010. El clima y otros factores medioambientales más amplios implican que la intensidad del uso de recursos debe reducirse en aproximadamente dos tercios al mismo tiempo.

A corto plazo, es probable que la seguridad alimentaria sea la prioridad de los gobiernos. El aumento de los precios de los fertilizantes, la escasez de equipos agrícolas y la interrupción de las cadenas de valor de productos como los plaguicidas, implican que los rendimientos mundiales de todo el complejo de productos agrícolas podrían disminuir tanto este año como el próximo.

De cara al futuro, el sistema debe ser más sostenible, o estará sujeto a efectos negativos cada vez más perjudiciales, como el clima extremo y la degradación de los ecosistemas. Incluso en un escenario en el que se logre limitar el calentamiento global a 2 grados, se prevé que el rendimiento del trigo y del maíz disminuya un 14% y un 12% respectivamente. Todo esto dibuja un panorama de precios agrícolas elevados en un futuro previsible.

Tribuna de Felix Odey, gestor de Global Resource Equities de Schroders

Vivid obtiene la licencia de inversión para desarrollar con independencia nuevos productos y servicios

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Vivid, plataforma móvil de servicios financieros, ha obtenido la licencia de inversión de la Autoridad Neerlandesa para los Mercados Financieros (AFM) a través de su entidad holandesa Vivid Money B.V. Según explican, este permiso oficial para ofrecer sus propios servicios de inversión es un paso importante para la compañía en su objetivo de convertirse en una «super app financiera».

Se trata de la primera licencia de la empresa con sede en Berlín en su todavía joven historia. Vivid se lanzó en Alemania en junio de 2020 con la misión de ofrecer a los usuarios una herramienta que les permita sacar más partido a su propio dinero y ser financieramente independientes. A partir de ahora, Vivid Money B.V. está autorizada por la Autoridad Neerlandesa para los Mercados Financieros (AFM). Con ello, la entidad podrá recibir y transmitir órdenes y mantener en custodia los instrumentos financieros de los clientes. La licencia también permite ofrecer a sus usuarios más productos y servicios, como el trading con márgenes y el acceso a recomendaciones generales de inversión.

«Con la obtención de esta licencia de inversión, ahora podemos crear con independencia los mejores productos de inversión para nuestros clientes y lanzarlos al mercado de forma combinada con nuestros servicios bancarios en una sola aplicación. Estamos orgullosos de dar este primer gran paso en la historia de nuestra joven empresa junto a una de las autoridades de supervisión financiera más reputadas de Europa. Desde el acceso directo al mercado bursátil mundial hasta la custodia de valores y el cashback en activos reales, la obtención de la licencia nos permite avanzar en nuestra misión de forma aún más independiente. También me gustaría expresar mi gratitud a las autoridades neerlandesas. Todo el proceso de solicitud con la AFM y el Banco Central de los Países Bajos se ha caracterizado por un trato abierto y cercano», ha afirmado Esmond Berkhout, CCRO y director ejecutivo de Vivid Money B.V.

Por su parte, Alexander Emeshev, cofundador de Vivid, ha añadido que “junto a nuestro socio CM-Equity AG, ya hemos lanzado productos de inversión en acciones fraccionarias que han permitido a nuestros cientos de miles de clientes dar sus primeros pasos en el mundo de las inversiones. Junto a las criptomonedas, el acceso a los mercados financieros es un factor fundamental para nosotros e impulsa nuestra visión de permitir a los clientes alcanzar su independencia financiera. Quiero expresar mi agradecimiento a nuestro equipo en Ámsterdam, que ha dado vida a este proyecto. Estoy deseando ver los demás productos que pronto podremos ofrecer a nuestros clientes en toda Europa”.

Subida de tipos de interés: ¿en qué beneficia a los bancos europeos?

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En opinión de Nicolas Hardy y Dierk Brandenburg, analistas de Scope Ratings, la decisión del BCE de adelantar la subida de los tipos de interés oficiales mediante un aumento de 75 puntos básicos y el mantenimiento del tipo de interés de las TLTRO ha sido una sorpresa positiva para los bancos europeos, que obtienen lo mejor de ambos mundos al mantenerse las TLTRO baratas. 

“Los bancos tienen ahora muy pocos incentivos para reembolsar las TLTROS hasta que los tramos más grandes expiren. Aumentar la ayuda a los intereses de los bancos podría considerarse una medida controvertida, pero el BCE tiene una justificación política sólida para incentivar a los bancos a mantener un exceso de liquidez mientras la economía de la eurozona entra en un invierno difícil. Esto puede suponer una demanda adicional de financiación para los bancos”, explican los expertos de Scope Rating. 

Según la visión de los analistas, la iniciativa paralela para estabilizar los mercados monetarios mediante la supresión del límite del 0% para los depósitos del Estado también añade estabilidad en la transición hacia unos tipos de interés más altos, ya que evita una posible escasez de garantías si las agencias de gestión de la deuda transfieren sus tenencias al mercado de repos.

En este sentido advierten de que “las decisiones del BCE cuestionan la posibilidad de reducir su balance a medida que normaliza su política monetaria”, algo que esperan que aborde en futuras reuniones. “Aunque el BCE se ha comprometido a reinvertir sus tenencias, necesita gestionar el exceso de liquidez en el sistema bancario con cuidado para no socavar el impacto de la subida de los tipos de interés oficiales”, añaden. 

La retribución del exceso de liquidez continuará, dado que se prevén más subidas de los tipos de interés para este año y el próximo, según sus previsiones. Pero consideran que no hay indicios de dónde terminará esta tendencia, es decir, dónde se encuentra el nivel de tipos que se percibe como óptimo en el que la inflación vuelve al objetivo del BCE del 2% a medio plazo. El nivel actual de tipos está todavía «muy lejos» de ese objetivo, indicó la presidenta Lagarde.

“En el lado negativo, es probable que las curvas de rendimiento de la deuda pública se aplanen ante la ralentización del crecimiento. Esto elimina algunos de los beneficios que aportan los tipos de interés oficiales más altos para los bancos. La actualización de las previsiones de crecimiento para la eurozona se sitúa ahora en línea con el consenso (+0,9% en 2023), pero sigue siendo optimista, ya que el consenso se ha deteriorado rápidamente en las últimas semanas ante la aceleración de la crisis energética en Europa. Esto afectará a las perspectivas de la calidad de los activos de los bancos europeos, aunque queda por ver hasta qué punto la crisis de los precios de la energía se ve aliviada por las medidas de política fiscal y el fomento de los préstamos, como en el caso de las empresas de servicios públicos que tienen dificultades para cumplir los requisitos de márgenes”, afirman.

Y añaden: “Creemos que, a corto plazo, el impacto de la subida de los tipos en los resultados de los bancos debería ser positivo en términos netos. Pero este beneficio debería reducirse materialmente con el tiempo, e incluso desaparecer en el contexto de una recesión inminente”.

Según los analistas, la revalorización de los balances llevará a un aumento de los ingresos por intereses con el tiempo: “La demanda de crédito debería seguir siendo favorable en los próximos meses, ya que los prestatarios intentan fijar los tipos más favorables en previsión de nuevas subidas de tipos. Dicho esto, la dinámica de los préstamos puede ralentizarse si los bancos suspenden o retrasan la aprobación de préstamos hasta que los tipos suban. Con las crecientes expectativas de recesión, los criterios de concesión se endurecerán, limitando el acceso a los préstamos bancarios para una parte creciente de clientes minoristas y empresariales”. 

Por último, los expertos de Scope Ratings matizan que el endurecimiento de las condiciones de financiación y la contracción de la actividad económica también aumentarán el coste del riesgo para los bancos, aunque debería ser gradual y moderado a corto plazo, dado el desfase entre la desaceleración económica y la formación de préstamos morosos. “Sin embargo, el efecto de recuperación en 2023-2024 puede ser significativo. El riesgo de crédito es claramente mayor en los países en los que el grueso de los préstamos bancarios se concede a tipos variables”, concluyen.

Crece el interés de los fondos de pensiones por la inversión de impacto

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“La inversión de impacto, es decir, aquella que tiene un objetivo social y/o medioambiental además de una rentabilidad financiera, está destinada a formar parte de los mercados, y las inversiones pasivas, como los fondos cotizados (ETFs) y los mandatos, serán un importante motor de este desarrollo”. Esta es la principal conclusión que se desprende del último estudio de DWS y CREATE-Research, Impact Investing 2.0 – Advancing into public markets.

El estudio muestra que el avance de la inversión de impacto está impulsado por dos datos clave: para alcanzar el objetivo mundial de cero emisiones netas en 2050, es probable que se necesiten inversiones de 100 billones de dólares; y para implementar los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas en 2030, se necesita un gasto anual de entre 5 y 7 billones de dólares. Los mercados privados no pueden reunir este capital por sí solos debido a su escalabilidad limitada. Sin embargo, los instrumentos que cotizan en bolsa, como los fondos y los ETFs, ofrecen tanto la escala como el alcance para movilizar el capital necesario.

El grado de avance de esta evolución se muestra en el informe, basado en una encuesta realizada a gestores de los 50 mayores fondos de pensiones de Norteamérica, Europa, Asia y Australia, que en conjunto gestionan activos por valor de 3,3 billones de euros (a julio de 2022). El informe concluye que el 22% de los fondos de pensiones ya han implementado, o están implementando, la inversión de impacto como parte de sus inversiones pasivas.

«Los fondos de pensiones consideran cada vez más que su deber es contribuir, en nombre de sus pensionistas, a mitigar los efectos negativos del desarrollo económico pasado sobre el medio ambiente, el clima y la biodiversidad. Todavía queda mucho camino por recorrer, pero ya se ha dado el primer paso importante», señala Amin Rajan, Chief Executive de CREATE-Research.

Dado que el objetivo de emisiones cero y los ODS de la ONU pueden replicarse con índices basados en normas, como los índices alineados con el Acuerdo de París y la transición climática europea, los productos de índices de ODS, los índices de bonos verdes y las exposiciones pasivas temáticas utilizando ETFs y mandatos, se espera que la inversión de impacto pueda abrirse paso en los mercados con mayor facilidad.

Esta idea se ve reforzada en el informe, ya que el 58% de los encuestados cree que el creciente interés por los fondos temáticos evolucionará hacia la inversión de impacto con el tiempo. El 64% cree que el objetivo de cero emisiones netas favorecerá la inversión de impacto, mientras que el 54% espera que los ODS ofrezcan nuevas oportunidades. El 28% de los gestores de fondos de pensiones espera utilizar los ODS y los índices de transición climática de la Unión Europea alineados con el Acuerdo de París en los próximos tres años.

«El importante estudio de CREATE-Research muestra que los ETFs y los mandatos pasivos pueden marcar la diferencia a la hora de ayudar a que la inversión de impacto se abra paso a gran escala. Ya estamos observando una gran demanda por parte de los inversores privados e institucionales de conceptos de índices que formulen objetivos concretos, y ampliaremos nuestros esfuerzos en este ámbito», afirma Simon Klein, Global Head of Passive Sales para DWS.