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Ricardo Rodríguez-Vita, nuevo Head of Client Relationship Management de Invesco para Iberia, Latam, US Offshore e Israel

Invesco amplía sus capacidades para gestionar clientes. La firma ha fichado a Ricardo Rodríguez-Vita como nuevo Head of Client Relationship Management para Iberia, Latam, US Offshore e Israel. Desde este cargo, Rodríguez-Vita, que se incorporó a la firma en mayo, reportará directamente a Íñigo Escudero, responsable de Distribución de Invesco AM para toda la región.

Ricardo Rodríguez-Vita cuenta con más de 14 años de experiencia en la industria y se incorpora a Invesco desde Mercer, donde era Senior Investment Associate. Gran parte de su carrera profesional la ha desarrollado en CaixaBank, a la que se unió en 2008, pasando por las divisiones de Banca Comercial, Banca Privada y gestor de carteras en CaixaBank AM.

Esta contratación refuerza la apuesta de la gestora por estas regiones y se suma a sus últimos fichajes, orientados a reforzar el negocio en EMEA y en Latinoamérica con los nombramientos de Oliver Bilal como responsable de distribución de EMEA; Fernando Fernández-Bravo como nuevo director de fondos para España y Portugal, y Begoña Gómez como directora de fondos para Latinoamérica.

A vueltas con las perspectivas: el camino de baldosas amarillas que dejan los bancos centrales

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Dorothy y su inseparable Totó sabían que la única de forma de volver a casa era seguir aquel camino de baldosas amarillas, gestionando la incertidumbre y las dificultades que encontraban a cada paso. Algo similar viven los inversores y gestores, que tienen que transitar por el camino que los bancos centrales están marcando con su política monetaria para volver a la normalidad, mientras se tropiezan con la inflación, la sombra de una recesión y el conflicto entre Rusia y Ucrania, entre otros “personajes” no tan secundarios.

Por eso, los dirigentes de los principales bancos centrales de los mercados desarrollados, principalmente la Fed y el BCE, han apostado por telegrafiar sus intenciones y así no pillar por sorpresa al mercado. Por ejemplo, la publicación ayer de las actas de la última reunión de la Fed no revelaron señales de que los funcionarios fueran a volverse más agresivos en su lucha por controlar la inflación; lo que dio un respiro a las acciones estadounidenses y registraron subidas. Además, esta misma semana, la presidenta del BCE dejó ver que, muy probablemente, en septiembre el tipo de depósito se sitúe ya en el terreno positivo. “Adelanta así subidas de tipos oficiales en julio, sería la primera subida del precio del dinero en 11 años, y septiembre, con incremento de 25 puntos básicos en cada reunión. Así, la senda de normalización monetaria favorecía ayer al euro, con un cruce frente al billete verde marcando ahora niveles de 1,071”, apuntan los analistas de Banca March.

Mientras los mercados digieren la postura más agresiva de los bancos centrales -con la gran excepción del Banco Popular de China y Rusia-, la pregunta que se plantean los inversores y los expertos de las gestoras es si la salida de la política altamente acomodaticia desembocará en una recesión.

En este sentido, los outlook de las firmas de inversión reflejan valoraciones diferentes. Por ejemplo, para Richard Bernstein, CEO de Richard Bernstein Advisors (RBA), es difícil argumentar que la Fed esté siquiera tratando de frenar la economía, y si sus decisiones frenarán la inflación. “Tenemos un largo camino por recorrer antes de que la Fed esté literalmente luchando contra la inflación. Sólo estamos en la primera entrada. No creo que una recesión en Estados Unidos sea inminente. Eventualmente tendremos una porque la Fed entrará en pánico en algún momento y probablemente apretará demasiado. Pero las probabilidades de que eso ocurra en los próximos meses o incluso este año me parecen bajas. Si vamos a tener una recesión, esta será la recesión mejor pronosticada de mi carrera. Normalmente las recesiones sorprenden a la gente, y les muerden el trasero”, afirma Bernstein.

En opinión de Virginie Maisonneuve, Global CIO Equity en Allianz GI, los próximos seis meses serán determinantes, pese a que considera que lo peor ya ha pasado. “Creo que estamos en un momento de sincronización de la ralentización económica global, pero de dispersión en cómo van a reaccionar los países a esta desaceleración. De hecho, esto ya ocurría antes de la guerra entre Rusia y Ucrania, y China es el mejor ejemplo de ello”, apunta Maisonneuve.

La inflación en el foco

Ante este contexto macro marcado por la inflación y el paso de tipos de interés negativos a positivos, Maisonnueve reconoce que estamos ante una “normalización monetaria atípica”. “Es la primera vez en mis 25 años de experiencia que veo un tapering tan rápido y ajustado, en el sector financiero; en especial por parte de la Fed”, afirma. Según su visión, esta situación muestra cómo los países están ante una situación común, el aumento de la inflación, “pero en diferentes estadios y, en consecuencia, con respuestas también diferentes”.

Las firmas de inversión insisten en que no se puede entender el camino que están marcando los bancos centrales sin tener en cuenta la evolución de la inflación. “En el crecimiento económico, la política monetaria y los mercados financieros, la inflación ha sido el factor impulsor subyacente durante algún tiempo. Esto repercute en las políticas de los bancos centrales (de endurecimiento) y en el crecimiento económico (menor), y a su vez, en la siguiente ronda, las propias políticas de los bancos centrales repercuten tanto en el crecimiento (menor) como en la inflación (menor). Este entorno puede describirse como estanflacionario. Como tal, es negativo para los precios de numerosas clases de activos. Mientras tanto, la retroalimentación de la caída de los precios de los activos con el crecimiento (más bajo), la inflación (más baja) y los bancos centrales (menos restrictivos) también está ganando relevancia”, señala Gerhard Winzer, economista jefe de la gestora Erste Asset Management.

Para Winzer, en retrospectiva, el cambio de perspectiva de los bancos centrales, de «inflación demasiado baja» a «inflación demasiado alta», se ha producido demasiado tarde. Según explica, la mentalidad imperante puede resumirse así: «Como la inflación es demasiado baja, la fase de recuperación puede sostenerse durante mucho tiempo».

En este sentido, advierte de que lo peligroso es una espiral de inflación. “En este entorno, la inflación sube en el siguiente periodo porque ha subido en el actual. La Reserva Federal y los demás bancos centrales de las economías desarrolladas muestran ahora un fuerte compromiso para controlar la inflación. Aunque pueden hacer poco para influir en la elevada inflación de este año, están tratando de dañar el crecimiento económico lo suficiente como para evitar una espiral inflacionista”, añade.

Recuperación, volatilidad, recesión, estanflación…

No podemos olvidar que, a principios de año, el escenario de referencia era la «recuperación». Los documentos de perspectivas de las gestoras no solo se debía alcanzar el nivel prepandémico, sino también la tendencia prepandémica en términos de PIB. “El crecimiento previsto de la economía mundial de 2022, cifrado a principios de año en el 4,4%, se sitúa ahora en el 3,3% según el consenso recopilado por Bloomberg. La situación económica y monetaria, así como sus perspectivas, no han cesado de empeorar desde principios de año, lo que ha provocado descensos significativos en grandes clases de activos, incluida la deuda pública considerada libre de riesgo de impago”, comenta Olivier de Berranger, director de inversiones y director de gestión de activos de la gestora francesa La Financière de l’Echiquier.

En opinión de Winzer, “inicialmente, la guerra en Ucrania había afectado, pero no anulado, este escenario. Mientras tanto, la probabilidad de una fase de crecimiento por debajo del crecimiento potencial había aumentado. En este entorno, la recuperación de la pandemia se detiene (pero no se anula), las presiones inflacionistas disminuyen, las expectativas de subidas de los tipos de interés oficiales al menos no aumentan más y los rendimientos de la deuda pública se mantienen”.

Por su parte, Louise Dudley, CFA, responsable de Crédito de Federated Hermes Limited, considera que los temores de estanflación siguen aumentando, y los inversores se refugian en posiciones de efectivo a medida que las perspectivas de crecimiento mundial se desploman. “La acumulación de efectivo ha alcanzado el nivel más alto desde septiembre de 2001, lo que indica un fuerte sentimiento bajista entre los inversores. El apetito por el riesgo resurgió brevemente esta semana, antes de otra fuerte venta de acciones. Dado que persisten las preocupaciones macroeconómicas derivadas del agresivo endurecimiento monetario, el conflicto entre Rusia y Ucrania y los estrictos cierres de Covid por parte de China, prevemos una gran volatilidad en el mercado”, afirma Dudley.

Para no quedarnos apesadumbrados, Stefan Kreuzkamp, Chief Investment Officer para DWS, valora un escenario moderadamente optimista a corto plazo, pero con una incertidumbre muy elevada. Sobre si ya ha pasado lo peor, Kreuzkamp reconoce que las incertidumbres son todavía demasiado altas: el conflicto de Ucrania, el COVID-19, la situación en China y la inflación. «Lo que podemos anticipar ahora es que la volatilidad se mantendrá presumiblemente alta en los mercados de renta variable, que la presión a los bonos corporativos se mantendrá por el momento y que los vientos en contra seguirán afectando a los mercados emergentes durante un par de meses”, afirma.

Pero, igualmente, anticipa un potencial de rentabilidad bastante aceptable para la mayoría de los activos de riesgo en un horizonte a 12 meses. Sin embargo, según añade, esto sólo ocurrirá bajo la condición previa de que los riesgos no se agraven -no haya recesión en Estados Unidos y Europa- y de que la FED consiga contener la inflación sin frenar demasiado el crecimiento económico. “Muchos condicionantes y mucho margen para las sorpresas, en ambas direcciones, al alza y a la baja”, concluye el CIO de DWS.

El Consejo Europeo acuerda eliminar las barreras de entrada a los ELTIFs para los inversores minoristas y los gestores activos

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El Consejo Europeo da nuevos pasos para potenciar el uso de los fondos de inversión europeos a largo plazo (ELTIFs por sus siglas en inglés, o FILPE, en castellano) y el papel que están llamados a desempeñar en la Unión de Mercados de Capitales (UMC). Con este objetivo, los ministros de Economía y Finanzas de la UE han acordado rebajar el umbral de entrada a 10.000 euros, entre otras medidas.

Según explica la postura pactada por los ministros, se introducirán medidas para dar seguridad a los consumidores. En este sentido, se daría una «ventana de liquidez» que permita a los minoristas recuperar la inversión durante la vida del fondo bajo ciertas condiciones y se introducen requisitos sobre la información que debe proporcionarse a estos inversores.

Esta es una de las propuestas concretas que ha adoptado el Consejo y que define su posicionamiento de cara a mejorar el reglamento de estos fondos, logrando así que ganen popularidad. En concreto, se espera que la revisión de este reglamento desbloquee el potencial que estos vehículos tienen para movilizar capital para la financiación de proyectos a largo plazo y que ahora mismo consideran que no se está aprovechando.

Por eso motivo, según explican en su comunicado, proponen, además de rebajar el umbral de entrada, “hacer más atractiva la creación de estos fondos para los gestores de activos, actualizando el ámbito de los activos e inversiones admisibles, los requisitos de composición y diversificación de la cartera, el préstamo de efectivo y otras normas del fondo, los requisitos relativos a la autorización, las políticas de inversión y las condiciones de funcionamiento de los ELTIFs”.

En su posición, el Consejo ha subrayado tres prioridades. La primera ha sido canalizar más financiación hacia las pymes y a los proyectos a largo plazo, entre otras cosas, eliminando las limitaciones existentes en la composición de la cartera de los ELTIFs, especialmente en el caso de los que se distribuyen únicamente a inversores profesionales. En segundo lugar, reforzar el papel de los inversores minoristas haciendo que estos vehículos sean más atractivos para ellos y eliminando las barreras de entrada que no tienen en cuenta el perfil y los objetivos de cada inversor.

Y, en último lugar, se comprometen a mantener unos niveles elevados de protección del inversor y proporcionar a los inversores minoristas toda la información pertinente para que puedan tomar decisiones con conocimiento de causa.

Desde 2015, el marco normativo de los FILPE ha establecido este nuevo tipo de fondos, detallando las normas del fondo sobre los activos e inversiones admisibles, la diversificación y la composición de la cartera, los límites de apalancamiento y la comercialización. Según recuerdan desde la UE, los ELTIFs son el único tipo de fondos dedicados a la inversión a largo plazo que pueden distribuirse de forma transfronteriza tanto a inversores profesionales como minoristas. “Sin embargo, desde su adopción, sólo se ha lanzado un número limitado de ELTIFs, y únicamente en cuatro Estados miembros (Francia, Italia, Luxemburgo y España), debido a las importantes limitaciones en el proceso de distribución y a las estrictas normas sobre la composición de la cartera”, reconocen.

Las propuestas, cuyo texto definitivo aún debe pactarse con la Eurocámara para entrar en vigor, forma parte de las iniciativas de la UE encaminadas a crear un auténtico mercado de capitales comunitario.

La oportunidad en convertibles en el contexto actual

| Por Héctor Chamizo | 0 Comentarios

Las acciones de Estados Unidos cayeron drásticamente en abril, y el S&P 500 registró su peor descenso mensual desde marzo del 2020, debido a que el aumento de los tipos de interés, la alta inflación y la continua invasión de Ucrania por parte de Rusia continúan siendo los principales riesgos fundamentales.

El Nasdaq Composite terminó en un nuevo mínimo para 2022 y registró su peor mes desde 2008. Los valores tecnológicos han sido el epicentro de la liquidación causada por los tipos de interés más altos que reducen las estimaciones de crecimiento de las empresas y disminuyen las valoraciones de las acciones. Además, se espera que persistan durante el resto del año preocupaciones más importantes en torno a los problemas de las cadenas de suministro.

La guerra entre Rusia y Ucrania, que ya dura más de dos meses, está ocurriendo en un momento delicado para la economía mundial. Las implicaciones del conflicto han tenido un gran impacto en los mercados financieros, ya que las sanciones económicas y las interrupciones en las cadenas de suministro han aumentado significativamente los precios de las materias primas, lo que ha repercutido en mayores costes de los insumos para las empresas. Por ahora, no parece que el conflicto se resuelva pronto, y es difícil ver cómo una Rusia dirigida por Putin se reintegraría en la economía global.

La Reserva Federal sigue siendo agresiva y espera combatir la inflación con aumentos agresivos de los tipos durante el resto del año. Durante abril, el presidente de la institución monetaria estadounidense, Jerome Powell, señaló que un incremento de 50 pb estará sobre la mesa para la próxima reunión. Si bien los aumentos adicionales deberían ayudar a restaurar la estabilidad de los precios, es probable que los tipos más altos desaceleren significativamente el crecimiento económico y del empleo.

A pesar de que China ha implementado su estrategia de «cero covid» en un esfuerzo por evitar los nuevos brotes del virus, es tentador sugerir que gran parte de la vida de los estadounidenses está volviendo a la normalidad. Hasta la fecha, unos 220 millones de estadounidenses están completamente vacunados, lo que representa cerca del 66% de la población. Además, los datos publicados por los Centros para el Control y la Prevención de Enfermedades del país estiman que alrededor del 60 % de la población ya se ha infectado con el coronavirus, casi el doble de la tasa de infección antes de omicron.

La confusión en torno a las políticas de la Reserva Federal y la economía también se adentró en el espacio de arbitraje de fusiones, lo que se tradujo en una mayor volatilidad del mercado. La mayoría de los activos de riesgo se vendieron de abril a principios de mayo y los diferenciales de las operaciones se ampliaron. Específicamente, la adquisición de Shaw Communications por parte de Rogers vio que su difusión se amplió bastante, después de que la Oficina Canadiense de Competencia declarara su preocupación por el acuerdo el 9 de mayo.

El diferencial en el acuerdo de Twitter, que será adquirido por Elon Musk por 54,20 dólares en efectivo por acción, también se amplió como resultado de las críticas públicas de Elon Musk sobre la cantidad de bots en la plataforma, un problema que el empresario sudafricano declaró que buscaría solucionar. Parece que el CEO de Tesla busca aprovechar la debilidad de las acciones tecnológicas para obtener un precio más bajo y facilitarle la financiación de la compra.

Los convertibles tuvieron su peor mes desde marzo del 2020 y el nivel más bajo de emisión se remonta a septiembre del 2011. Los múltiplos de crecimiento continúan contrayéndose por los temores de hasta qué punto la Fed tendrá que aumentar los tipos para combatir la inflación. La ampliación de los diferenciales de crédito ha pesado sobre los convertibles más sensibles a los tipos de interés. Este doble golpe ha llevado a la primera caída de los convertibles, mientras que los tipos de interés han subido por primera vez en casi 30 años. En entornos difíciles como este, siempre nos ha parecido importante confiar en las experiencias pasadas y buscar las oportunidades que nos brinda el mercado. De cara al futuro, hay algunas razones para ser optimistas sobre los convertibles a largo plazo.

Con los mercados de acciones en declive, hemos visto que las primas se expanden sustancialmente en algunos convertibles. Esta es una señal de que las emisiones que tenemos en cartera han hecho su trabajo, superando a sus títulos subyacentes a medida que se han movido a la baja. Generalmente, preferimos no invertir en convertibles con primas excesivas, pero algunos de estos tienen rendimientos al vencimiento muy atractivos, en negocios con flujos de caja positivos y balances sólidos. Dado que estos convertibles están muy por debajo de la media, en caso de que se adquiera la empresa, recibiríamos ese promedio por nuestros bonos. Seguimos buscando oportunidades atractivas en esta creciente área del mercado de convertibles.

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To access our proprietary value investment methodology, and dedicated merger arbitrage portfolio we offer the following UCITS Funds in each discipline:

GAMCO MERGER ARBITRAGE

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, launched in October 2011, is an open-end fund incorporated in Luxembourg and compliant with UCITS regulation. The team, dedicated strategy, and record dates back to 1985. The objective of the GAMCO Merger Arbitrage Fund is to achieve long-term capital growth by investing primarily in announced equity merger and acquisition transactions while maintaining a diversified portfolio. The Fund utilizes a highly specialized investment approach designed principally to profit from the successful completion of proposed mergers, takeovers, tender offers, leveraged buyouts and other types of corporate reorganizations. Analyzes and continuously monitors each pending transaction for potential risk, including: regulatory, terms, financing, and shareholder approval.

Merger investments are a highly liquid, non-market correlated, proven and consistent alternative to traditional fixed income and equity securities. Merger returns are dependent on deal spreads. Deal spreads are a function of time, deal risk premium, and interest rates. Returns are thus correlated to interest rate changes over the medium term and not the broader equity market. The prospect of rising rates would imply higher returns on mergers as spreads widen to compensate arbitrageurs. As bond markets decline (interest rates rise), merger returns should improve as capital allocation decisions adjust to the changes in the costs of capital.

Broad Market volatility can lead to widening of spreads in merger positions, coupled with our well-researched merger portfolios, offer the potential for enhanced IRRs through dynamic position sizing. Daily price volatility fluctuations coupled with less proprietary capital (the Volcker rule) in the U.S. have contributed to improving merger spreads and thus, overall returns. Thus our fund is well positioned as a cash substitute or fixed income alternative.

Our objectives are to compound and preserve wealth over time, while remaining non-correlated to the broad global markets. We created our first dedicated merger fund 32 years ago. Since then, our merger performance has grown client assets at an annualized rate of approximately 10.7% gross and 7.6% net since 1985. Today, we manage assets on behalf of institutional and high net worth clients globally in a variety of fund structures and mandates.

Class I USD – LU0687944552
Class I EUR – LU0687944396
Class A USD – LU0687943745
Class A EUR – LU0687943661
Class R USD – LU1453360825
Class R EUR – LU1453361476

GAMCO ALL CAP VALUE

The GAMCO All Cap Value UCITS Fund launched in May, 2015 utilizes Gabelli’s its proprietary PMV with a Catalyst™ investment methodology, which has been in place since 1977. The Fund seeks absolute returns through event driven value investing. Our methodology centers around fundamental, research-driven, value based investing with a focus on asset values, cash flows and identifiable catalysts to maximize returns independent of market direction. The fund draws on the experience of its global portfolio team and 35+ value research analysts.

GAMCO is an active, bottom-up, value investor, and seeks to achieve real capital appreciation (relative to inflation) over the long term regardless of market cycles. Our value-oriented stock selection process is based on the fundamental investment principles first articulated in 1934 by Graham and Dodd, the founders of modern security analysis, and further augmented by Mario Gabelli in 1977 with his introduction of the concepts of Private Market Value (PMV) with a Catalyst™ into equity analysis. PMV with a Catalyst™ is our unique research methodology that focuses on individual stock selection by identifying firms selling below intrinsic value with a reasonable probability of realizing their PMV’s which we define as the price a strategic or financial acquirer would be willing to pay for the entire enterprise. The fundamental valuation factors utilized to evaluate securities prior to inclusion/exclusion into the portfolio, our research driven approach views fundamental analysis as a three pronged approach: free cash flow (earnings before, interest, taxes, depreciation and amortization, or EBITDA, minus the capital expenditures necessary to grow/maintain the business); earnings per share trends; and private market value (PMV), which encompasses on and off balance sheet assets and liabilities. Our team arrives at a PMV valuation by a rigorous assessment of fundamentals from publicly available information and judgement gained from meeting management, covering all size companies globally and our comprehensive, accumulated knowledge of a variety of sectors. We then identify businesses for the portfolio possessing the proper margin of safety and research variables from our deep research universe.

Class I USD – LU1216601648
Class I EUR – LU1216601564
Class A USD – LU1216600913
Class A EUR – LU1216600673
Class R USD – LU1453359900
Class R EUR – LU1453360155

GAMCO CONVERTIBLE SECURITIES

GAMCO Convertible Securities’ objective is to seek to provide current income as well as long term capital appreciation through a total return strategy by investing in a diversified portfolio of global convertible securities.

The Fund leverages the firm’s history of investing in dedicated convertible security portfolios since 1979.

The fund invests in convertible securities, as well as other instruments that have economic characteristics similar to such securities, across global markets (but the fund will not invest in contingent convertible notes). The fund may invest in securities of any market capitalization or credit quality, including up to 100% in below investment grade or unrated securities, and may from time to time invest a significant amount of its assets in securities of smaller companies. Convertible securities may include any suitable convertible instruments such as convertible bonds, convertible notes or convertible preference shares.

By actively managing the fund and investing in convertible securities, the investment manager seeks the opportunity to participate in the capital appreciation of underlying stocks, while at the same time relying on the fixed income aspect of the convertible securities to provide current income and reduced price volatility, which can limit the risk of loss in a down equity market.

Class I USD LU2264533006

Class I EUR LU2264532966

Class A USD LU2264532701

Class A EUR LU2264532610

Class R USD LU2264533345

Class R EUR LU2264533261

Class F USD LU2264533691

Class F EUR LU2264533428

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Las tres áreas de Ninety One en acciones de calidad: crecimiento estructural, crecimiento defensivo y cíclicas con buenos fundamentales

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Charlie Hammond Three in Mountains Unsplash

En el primer trimestre de 2022, los mercados han experimentado una fuerte rotación. La renta variable de crecimiento, representada por el índice Russell 2000 Growth, ha tenido un desempeño menor que el sector energético o que la renta variable value, representados por los índices ACWI Energy y MSCI ACWI Value, respectivamente. Tras una década en la que las grandes empresas tecnológicas han dominado el mercado y en la que los inversores han mantenido una fuerte exposición en sus carteras, este sector se ha visto fuertemente golpeado en los últimos meses. Por ejemplo, las acciones de Netflix se han experimentado una tremenda caída, no sólo por estar perdiendo suscriptores, sino por estar realizando cambios en su modelo de negocio. La plataforma de streaming que había asegurado en el pasado que no incluiría publicidad, ahora se está planteando esta posibilidad, algo que el mercado ha interpretado como un signo de que la empresa se enfrenta a unos fuertes desafíos.

La invasión rusa de Ucrania ha provocado que los precios del crudo se hayan multiplicado por seis en los últimos 18 meses, desde los mínimos alcanzados con la irrupción del COVID. El ocho de marzo, Estados Unidos y Reino Unido prohibieron las importaciones de crudo y gas ruso provocando un rally espectacular en estos dos combustibles fósiles y haciendo que las empresas del sector obtuvieran un rendimiento del 23,4% en estos primeros tres meses del año.

Sin embargo, según apunta Clyde Rossouw, co-responsable junto a Simon Brazier del equipo Quality de Ninety One y principal gestor de la estrategia Global Franchise, es necesario preguntarse si estos niveles de precios son sostenibles en el tiempo. El incremento en el precio de la energía está directamente relacionado con el conflicto entre Rusia y Ucrania y con el flujo de noticias en el corto plazo, por lo que entraña un cierto nivel de riesgo. A su juicio, los inversores no deberían mostrar entusiasmo por este sector, pues a medida que el mercado ha incorporado el nuevo marco de inestabilidad geopolítica, los precios de la energía han ido disminuyendo y el mercado ha pasado ha preocuparse más por el ciclo de endurecimiento y las subidas de tipos de interés por parte de los bancos centrales.

Otros sectores que también han experimentado un fuerte rendimiento durante el trimestre son los materiales y los servicios públicos. Sin embargo, este no es un espacio en el que la estrategia Global Franchise esté operando, por eso una gran parte del menor desempeño obtenido por la cartera durante el trimestre se explica simplemente por las diferencias sectoriales con respecto al mercado en este periodo.

En lo que va de año, uno de los mayores detractores del rendimiento del Global Franchise durante ha sido la acción ASML. Mientras que Visa ha sido una de las empresas que más ha contribuido, pese a las preocupaciones del mercado porque otros jugadores dentro del espacio FinTech pudieran estar ganando cuota, la empresa ha sido capaz de mostrar unos buenos resultados.

Una cartera quality para navegar la incertidumbre actual

Dentro de una cartera de calidad, los inversores pueden apostar por tres áreas muy diferenciadas. El primer área de inversión son aquellas empresas que tienen características de crecimiento estructural. Estas empresas son negocios que pueden proporcionar unos beneficios con un crecimiento superior al del mercado durante un largo horizonte temporal.

El segundo área es la exposición a las empresas cíclicas de calidad. La Reserva Federal ha comunicado su intención de seguir subiendo los tipos de interés en los próximos 12 a 24 meses, esto puede suponer un fuerte viento de cola para aquellas empresas dentro de la cartera que se pueden beneficiar de un entorno de subidas de tipos.

El tercer área son las acciones de crecimiento defensivo, como las empresas de atención sanitaria o de productos básicos de consumo, que son especialmente resilientes en un entorno inflacionista como el que atraviesa la economía, que además se enfrenta a unos niveles mucho más bajos de crecimiento.

La mayoría de los inversores están preocupados por el ciclo de subidas de tipos iniciado por la Reserva Federal. En mayo, la Fed aumentó los tipos unos 50 puntos básicos y se espera que en la próxima reunión vuelva a incrementar los tipos en otros 50 puntos básicos más.

El conflicto en Europa y los confinamientos por nuevos brotes de COVID en China, donde se mantiene la política de tolerancia cero, han causado fuertes disrupciones en las cadenas de suministros afectando de forma directa a la inflación. Pero al margen de la inflación, existe otro aspecto que los inversores no deben perder de vista y este no es otro que las señales de desaceleración del crecimiento, como la inversión en la curva de rendimientos de los bonos, superando el rendimiento del Tesoro estadounidense a 2 años al rendimiento de los bonos a 10 años.

En Estados Unidos, pese a que existe un nivel muy bajo de desempleo, el sentimiento del consumidor está muy deprimido por el fuerte incremento en el precio de la energía. Así que el panorama macroeconómico es increíblemente mixto y desafiante, de ahí la importancia de incluir distintas áreas de rendimiento cuando se construye una cartera de calidad.

En un entorno como el actual, no se debe apostar muy fuerte por una de las tres áreas de calidad, sino que se debe mantener una estrategia equilibrada entre los tres componentes de las acciones de calidad. También cobran más importancia que nunca los fundamentales de las empresas: por ejemplo, un nivel de apalancamiento negativo o unos niveles de flujos de caja muy superiores al grueso del mercado.

Los fundamentales de las empresas de calidad siguen siendo robustos. En la estrategia Global Franchise se siguen centrando en el rendimiento del flujo de caja libre y esperan que las acciones que mantienen en cartera crezcan casi un 11% al año a futuro. Incluso si el entorno de tipos sigue siendo difícil, todavía hay suficiente margen para generar una tasa interna de retorno decente en la cartera.

El equipo gestor ha estado algo más preocupado por las presiones de los costes de los insumos y por la capacidad de las empresas para repercutirlos dentro de las áreas de productos básicos de consumo. Sin embargo, las acciones en cartera han sido capaces de generar una expansión en sus márgenes operativos. Aunque la contracción de los márgenes es un tema recurrente en muchas áreas del mercado, la cartera no se ha visto afectada por las presiones en los costes de los insumos.

Candriam refuerza su equipo de inversión sostenible con cuatro nuevos nombramientos

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Candriam ha ampliado tanto su desarrollo ESG como sus equipos temáticos de renta variable global relacionada con el clima en respuesta a la creciente demanda de los inversores de sus productos y tras revelar un volumen récord de activos gestionados el año pasado de 158.000 millones de euros.

Según explica la gestora, en concreto, la firma ha comunicado dos nuevas contrataciones y dos ascensos internos. Por un lado, Marouane Bouchriha, ha sido nombrado gestor de fondos en la estrategia de acción climática de Candriam, que encabezará junto con Vincent Meuleman. Bouchriha cuenta con más de siete años de experiencia en el mundo de la inversión y se incorpora desde Edmond de Rothschild Asset Management, donde cogestionó estrategias de soluciones climáticas. Posee un Máster en Mercados Financieros y Evaluación por la Toulouse School of Economics.

Además, David Czupryna ha sido nombrado gestor de la estrategia de economía circular de la firma. “Su nuevo puesto es una transición natural desde su función anterior como responsable de Desarrollo ESG en Candriam, donde fue instrumental para desarrollar la huella ESG de la firma y crear nuevas estrategias de inversión temática. Czupryna cuenta con alrededor de 15 años de experiencia en inversión”, señalan desde Candriam.

Según matiza la gestora, tanto Bouchriha como Czupryna dependerán de Rudi Van den Eynde, responsable de Renta Variable Global Temática.

Respecto al desarrollo del área ESG, la gestora destaca que se ha creado un nuevo puesto en Nueva York para el que ha fichado a Alexandra Russo, que se une a la firma como directora de Gestión de la Cartera de Clientes ESG para Estados Unidos y el Reino Unido.

Russo se incorpora después de trabajar 10 años en Allianz Global Investors, donde era especialista en productos y sostenibilidad y miembro del equipo de renta variable temática. Con sede en Nueva York y en colaboración con el equipo interno de Candriam, formado por 22 profesionales de análisis e inversión ESG, respaldará las capacidades de la firma en EE.UU. y el Reino Unido con respecto a las principales estrategias ESG.

Por último, Marie Niemczyk ha sido nombrada directora de la Cartera de Clientes ESG y trabajará desde París. Según indica la firma, Niemczyk lleva en la firma desde 2018 como responsable de Relaciones de Seguros. “El equipo desempeña un papel clave en la transmisión del conocimiento ESG de Candriam a los inversores, el desarrollo del negocio ESG de la firma y la oferta y la implantación de las evoluciones normativas. Alexandra y Marie reportarán a Wim Van Hyfte, responsable global de Inversiones y Análisis ESG”, explican.

A raíz de estos nombramientos, Vincent Hamelink, director de Inversiones de Candriam, ha señalado: “Estos nombramientos garantizan que Candriam puede seguir aprovechando sus puntos fuertes en materia de inversión ESG y en renta variable temática. Estamos incorporando una amplia experiencia a estos dos equipos, profundizando nuestras capacidades y experiencia. Los inversores quieren que prosigamos en lo que venimos haciendo en torno a la inversión sostenible y responsable y, de hecho, que vayamos más lejos, por lo que estoy encantado de poder efectuar estos nombramientos y de incorporar un gran talento al equipo”.

En este contexto, Candriam informó recientemente de que sus activos gestionados relacionados con criterios ESG habían alcanzado 105 000 millones de euros, lo que representa el 67 % del total. Sus estrategias temáticas gestionadas de forma activa han atraído 2100 millones de euros de entradas de capital el año pasado, lo que ha impulsado los activos gestionados de la plataforma de renta variable global temática de 12 fondos hasta los 12.000 millones de euros.

Franklin Templeton México amplía su oferta de fondos para las Afores

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Franklin Templeton, uno de los gestores de activos independientes más grandes del mundo, suma el Franklin Innovation Fund y el Legg Mason ClearBridge US Equity Sustainability Leaders Fund a su oferta de productos aprobados por el Centro de Análisis Especializado (CAE) de la Asociación Mexicana de Afores (AMAFORE), por lo que a partir de ahora podrán ser incorporados a las estrategias y portafolios de inversión de las Afores.

Como se detalla a continuación, los nuevos fondos de Franklin Templeton buscan dar acceso a los inversionistas mexicanos, por una parte, a compañías norteamericanas líderes en innovación que aprovechan nuevas tecnologías y, por otra, a empresas estadounidenses que cumplan con los criterios de políticas ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG o ESG por sus siglas en inglés).

Franklin Innovation Fund – I (acc) USD. El Fondo busca invertir principalmente en compañías líderes en innovación, que aprovechan nuevas tecnologías, nuevos productos, nuevas ideas, nuevas metodologías, o que se benefician de las nuevas condiciones de la industria en la dinámica cambiante de la economía global. El crecimiento de la innovación sin precedentes comúnmente referido como la “4ª Revolución Industrial”, es considerado por el equipo de inversión como un factor que impulsa la creación de riqueza a largo plazo en toda la economía, y está enfocado en 5 grandes plataformas o sectores: comercio disruptivo, avances genómicos, máquinas inteligentes, métodos de pago digitales y gestión de datos. Por otro lado, cabe resaltar que, el equipo de gestión del Franklin Innovation Fund se encuentra situado cerca del corazón de Silicon Valley (el centro de la innovación tecnológica y casa sede de la mayor parte de las compañías tecnológicas más reconocidas en todo el mundo).
Legg Mason ClearBridge US Equity Sustainability Leaders Fund – PR USD ACC. Este Fondo busca invertir en acciones de empresas estadounidenses que cumplan con los criterios de políticas ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG). Dentro del proceso de selección de acciones, el equipo de inversión solo se enfoca en aquellas compañías que son líderes en sostenibilidad, centrándose en las que ofrezcan productos y servicios que tengan un impacto positivo en la sociedad al hacer menos daño a las personas y al planeta en comparación con otras empresas del mismo sector.

Hugo Petricioli, presidente del Consejo, CEO y Country Head de Franklin Templeton México y Centroamérica comentó: “En Franklin Templeton somos inversionistas en México desde los 80´s, creemos en México y estamos comprometidos en brindar productos de calidad y darle más opciones de inversión a todos los mexicanos. Además, estamos muy optimistas de la evolución de las Afores, desde 1997 el sistema ha vivido una mejora continua, modernizándose día a día y dándole a los trabajadores mejores y más opciones para poder tener un retiro digno. Más opciones para las Afores significan más oportunidades para los trabajadores”.

Franklin Templeton México continúa desarrollando y brindando estrategias y productos de alta calidad con el objetivo de proveer las mejores soluciones para el retiro de los inversionistas mexicanos. A través de los nuevos fondos de inversión, la compañía amplía su oferta de productos dirigidos a las Afores la cual se compone actualmente de los siguientes 5 fondos y 5 ETFs aprobados por el CAE de la AMAFORE:

Fondos de Inversión de Franklin Templeton:

Franklin India Fund – I (acc) USD
Legg Mason ClearBridge US Large Cap Growth Fund
Franklin Biotechnology Discovery Fund – I (acc) USD
Franklin Innovation Fund – I (acc) USD
Legg Mason ClearBridge US Equity Sustainability Leaders Fund – PR USD ACC

ETFs de Franklin Templeton:

FLJP – Japón
FLXK – Corea del Sur
FLTW – Taiwán
FLEE – Europa
FLQL – Estados Unidos

J.P. Morgan Plans to Hire 1,300 More Advisors

| Por Marcelo Soba | 0 Comentarios

Captura de Pantalla 2022-05-25 a la(s) 17

J.P. Morgan Chase & Co. plans to hire about 1,300 advisors over the next three years as part of a strategy to boost assets in its wealth-management operation to $1 trillion, according Bloomberg.

The additions would bring the total to 6,000 from about 4,700, Jennifer Piepszak, co-chief executive officer of JPMorgan’s consumer and community banking operation, said at the firm’s investor day Monday. The bank has already added 1,100 advisors since 2017, she said.

The unit, run by Kristin Lemkau within J.P. Morgan’s massive consumer operation, is one of the key growth initiatives it’s highlighting at its investor day Monday. In a presentation, the firm said there’s potential for an incremental $130 billion in assets for the advisors hired since 2017, according Bloomberg.

The investor day presentations follow a recent backlash over the bank’s plans to ramp up spending to build out offerings, bolster technology and compete for talent. JPMorgan on Monday maintained its expense outlook of $77 billion excluding legal costs, an 8.6% hike from 2021.

El aumento de tasas seguirá siendo la política para combatir la inflación, según las minutas de la Fed

| Por Marcelo Soba | 0 Comentarios

Captura de Pantalla 2022-05-25 a la(s) 16

La última reunión del FOMC anunciaba una política de subida de tasas que se mantendrá como camino a bajar la inflación en EE.UU., según se puede leer en las minutas de la Fed publicadas este miércoles.

“En su evaluación de la orientación de la política monetaria necesaria para alcanzar los objetivos de máximo empleo y estabilidad de precios del Comité, los miembros coincidieron en que, con una firmeza adecuada en la orientación de la política monetaria, esperaban que la inflación volviera al objetivo del 2% del Comité y que el mercado laboral siguiera siendo fuerte. En apoyo de estos objetivos, el Comité decidió elevar el rango objetivo del tipo de interés de los fondos federales a entre ¾ y el 1%, y previó que sería apropiado seguir aumentando el rango objetivo”, dice el archivo al que accedió Funds Society.

Además, el Comité decidió comenzar a reducir sus tenencias de valores del Tesoro y de deuda de agencias y valores respaldados por hipotecas de agencias el 1 de junio, como se describe en los Planes para reducir el tamaño del balance de la Reserva Federal que se publicaron junto con la declaración posterior a la reunión, dicen los textos concidos en la jornada.

Los miembros del FOMC acordaron que, al evaluar la orientación adecuada de la política monetaria, “seguirían vigilando las implicaciones de la información entrante para las perspectivas económicas y que estarían preparados para ajustar la orientación de la política monetaria según fuera necesario en caso de que surgieran riesgos que pudieran impedir la consecución de los objetivos del Comité”.

También coincidieron en que sus evaluaciones tendrían en cuenta una amplia gama de información, incluyendo lecturas sobre la salud pública, las condiciones del mercado laboral, las presiones de la inflación y las expectativas de inflación, y los acontecimientos financieros e internacionales.

Para leer las minutas completas del FOMC puede ingresar en el siguiente enlace.

Conclusiones del Tactical Asset Allocation Committee Global: inflación y menos crecimiento

| Por Constanza Ramos | 0 Comentarios

Captura de Pantalla 2022-05-23 a la(s) 16

Renzo Nuzzachi, CFA, Head of Intermediaries Argentina y Uruguay, presentó las conclusiones del del TAACo Global de mayo de 2022 de Compass Group.

El mundo crece menos, y así lo reflejan las proyecciones recién publicadas por el FMI, según las cuales, el PIB global pasará de crecer casi 6% en 2021 a sólo 3,6% en este 2022. A su vez, el mundo también registra altas tasas de inflación que no se veían hace décadas.

En los primeros cuatro meses de este año el índice S&P 500 registró su peor caída desde 1974 y para los bonos no se veía una caída similar desde 1920. Detrás de ello están tres grandes temas: alzas en las tasas de interés, la situación en China, y la guerra entre Rusia y Ucrania.

Los bancos centrales globales se demoraron en comenzar a subir las tasas para no arriesgar la recuperación post pandemia, lo cual ha llevado a que hoy estén detrás de la curva, o sea, atrasados en la implementación de políticas monetarias para combatir la inflación. Esto llevó a que ahora la Fed tenga que acelerar el ritmo del ajuste, lo cual aumenta el riesgo de errores de política y sus efectos negativos en la economía y ya vimos lo que pasa en los mercados.

Sin embargo, la realidad es diferente entre países. Para Estados Unidos, la economía se ve sobrecalentada por el consumo. En el caso de Europa, la principal causa de la inflación es el aumento de la energía y materias primas y se corre un serio riesgo de estanflación, es decir recesión e inflación al mismo tiempo.

China por su parte es una excepción en el caso de la inflación. Esto se debe a que ha estado, y aún sigue adelantada en el ciclo económico y, al contrario del resto del mundo adoptó desde el segundo semestre del año pasado una postura expansiva.

No obstante, hay factores presentes de alta incertidumbre relacionados a este país. La política cero COVID-19 del gobierno desde ya está afectando la actividad económica doméstica y global y no hay indicios de cambios al respecto. Esto se contradice con declaraciones oficiales que sostienen que el crecimiento económico es un objetivo clave del gobierno.

Asimismo, persisten las dudas de cómo seguirá creciendo China, qué habría que esperar del intervencionismo estatal y cómo se relacionará con el resto del mundo, en un entorno en el que muchos países quieren acercar sus fuentes de abastecimiento y contar con reglas claras.

Por último, y como lo dijimos el mes pasado, los efectos de la guerra entre Rusia y Ucrania son también de largo plazo y el conflicto armado aún no ve un final cercano.

Este mes se bajó la exposición a acciones a una asignación neutral, se aumentó la posición en renta fija, que con tasas de interés más altas comienza a tener algo de atractivo y se mantuvo inversiones en caja y oro como cobertura. En acciones, favorecemos las acciones value en Estados Unidos, las latinoamericanas y de países productores de commodities en general. En bonos vamos gradualmente migrando hacia un mayor posicionamiento en Investment grade.

En el siguiente link puede ver el video completo.