El próximo 15 de noviembre a las 9 horas en la sala Truss Madrid se llevará a cabo la cuarta edición de la Fintech Innovation Summit 2022 para debatir qué papel desempeñan las nuevas tecnologías financieras hoy y las tendencias para 2023. El evento reunirá al ecosistema financiero para conocer qué rol está teniendo la tecnología en el sector y qué alternativas existen ahora mismo en el mercado para mejorar los procesos y proporcionar al cliente productos o servicios adaptados a los nuevos modelos de consumo y a la interacción digital.
Según explican sus promotores, nos encontramos en un contexto donde la tecnología y las nuevas oportunidades en el sector financiero no paran de asentarse. Así pues, los expertos aprovecharán esta oportunidad para compartir los diferentes puntos de vista sobre las tendencias, retos y las claves para un 2023 en el que las empresas necesitan crecimiento y reducir el impacto de la inflación. En total, más de 200 profesionales se darán cita en este evento para descubrir los retos del ecosistema financiero conectando a empresarios con las fintech para que se adapten a los tiempos actuales.
El congreso contará con ponencias, casos de éxito, paneles de expertos y con una zona expositiva, donde las empresas presentarán sus innovaciones y, zonas de networking con actividades y catering, donde los asistentes participarán con su entrada en sorteos, generarán nuevos contactos para ampliar su red profesional y potenciarán las oportunidades de negocio. En concreto, algunos de los temas que se abordarán durante la conferencia tratarán sobre la inteligencia artificial, el metaverso, la tecnología blockchain, el open banking, nuevos modelos de negocios, activos digitales, hiperautomatización, detección del fraude y omnicanalidad, entre otros temas.
El encuentro, organizado por Urban Event Marketing Agency, contará con la participación destacada de ponentes como Pedro González Torroba, coordinador general de economía, comercio, consumo y partenariado del ayuntamiento de Madrid; Paz Comesaña, directora de marketing, publicidad, alianzas y CRM de Evo banco; Salvador Molina, presidente de foro Ecofin y del clúster Madrid Capital FinTech Madfintech; Arturo Macdowell, presidente de AEFI; Pablo Blasco Bocigas, director de Fintech Spain; Cristina Raventos, directora de organización, desarrollo comercial y marketing en Sabadell Consumer; Iván Ruiz Gómez, subdirector comercial en CTI soluciones; Carlos Sánchez, director comercial en Paycomet; Quim Zurano Gallart, CEO & Co-Founder en Paymefy; Juan Alberto Sánchez, director del programa especializado en Blockchain e innovación digital del IEB; Jaime Rentero Blanco, director comercial de Pecunpay; Stan Gregor, Spain Business Developer de Currencycloud; Alberto Martín Mazaira, CEO y fundador de Depasify; Kai Brandt, Head of Business Development en Agicap; Raúl Arroyo, CFO de Futbol emotion; Siro Márquez, Senior Account Executive de Yokoy España; Julián Díaz-Santos, Co-CEO & Co-Fundador de Unnax; Lovro Persen, Document Management & Fraud en Idnow; Iñigo Aguirre, director comercial para España en Payhawk; Arturo Zamarriego, CFO & COO en DIVILO; Raúl Tapias, head of Southern Europe en Threatmark; David Conde Sayans, CEO y cofundador de Coinscrap finance; entre otros.
El encuentro, que comenzará a las 9:00 horas hasta las 18.30 horas, estará patrocinado por Sabadell Consumer, Agicap, CTI Soluciones, Cobee, Evo banco, Pecunpay, Fin4Retail, Yokoy, Coinscrap Finance, Unnax, IDnow, Paycomet, MetLife, Depasify, Currencycloud, ASC Technologies, Swan , Mitek, ThreatMark, Payhawk, Divilo, Oney, Roaring.io y B-FY. Contará con el apoyo de la comunidad de Madrid, ayuntamiento de Madrid, AEFI, Aemme, Fifed, Aseafi, MadFintech, foro Ecofin, AEPI, Coiipa, ATI, Asaede, Coetiib, Conciti, CITIPA.org, consejo general de colegios profesionales, colegio oficial de ingeniería informática de la Comunitat Valenciana, asociación empresarial Leganés Tecnológico, colegio profesional de ingenieros en informática de la región de Murcia, The Valley, La Latina Valley, Api Addicts, IEB, Quum Comunicación, el Clúster Big Data Madrid y la fundación Big Data y con la colaboración como media partners a Funds Society, Tiempos de inversión, Cointelegraph, revista Transformación Digital, Digital Innovation News, Marketing InsiderReview, Diario Crítico.com, emprendedores 2020, Dir&ge, periódico PublicidAD, revista interactiva, BeInCrypto, control publicidad, The Standard CIO, entre otros.
Para asistir al evento, puede registrarse a través de este link.
Impulsar el análisis de datos y la tecnología en el cumplimiento fiscal se ha convertido en una pieza esencial a la hora de trazar una ruta hacia el crecimiento y la diferenciación competitiva de las empresas. Fue justamente ese uno de los temas abordados en el encuentro “Tax Reimagined”, evento exclusivo organizado por KPMG en Chile, donde líderes del área fiscal analizaron los desafíos, perspectivas y experiencias del cumplimiento tributario a nivel regional.
Uno de los datos que causó gran interés en la audiencia es que el 73% de los 300 ejecutivos encuestados por la consultora admitió que sus organizaciones no sabían cómo utilizar los datos fiscales con visión de futuro y el 52% de éstas no estarían usando tal información para la planificación de escenarios en torno a la política fiscal.
Para Juan Pablo Guerrero, socio líder de Tax & Legal de KPMG en Chile este fenómeno se debe a que “aún persiste una brecha importante en cuanto a la adopción de la tecnología para procesar grandes cantidades de información y llevar la consultoría fiscal al siguiente nivel, más allá de cumplir con las obligaciones del día a día”.
Guerrero destaca que la implementación de nuevas herramientas tecnológicas en el ámbito fiscal ya no es optativa y debe ser considerado como un factor más en el diseño de estrategias por parte de los tomadores de decisión al interior de las empresas. “Hemos desarrollado Tax Reimagined para ayudar a posicionar los impuestos como un actor más estratégico a la hora de orientar la planificación general de las organizaciones”, agregó el experto.
En tanto, Francisco Ramírez, socio Global Compliance Management Services KPMG en Chile, afirmó que “en KPMG, hemos construido un marco que se basa en tres pilares: sourcing, procesos y control, lo que nos permite efectuar una evaluación integral de los departamentos de impuestos y proyectarlos a las áreas fiscales del futuro, eso es Tax Reimagined. Este sistema facilita el entendimiento de la situación tributaria actual de las compañías y las apoya con el fin de mejorar sus métodos y, al mismo tiempo, medir objetivamente las eficiencias que se pueden conseguir”.
Agrega que “un ejemplo de lo anterior es el ecosistema de cumplimiento tributario que facilita la gestión impositiva y/o declarativa ante el Servicio de Impuestos Internos, llamado Tax Solution, software desarrollado por KPMG Chile, el cual entrega agilidad en el proceso, a través de herramientas pensadas para el usuario que se enfrenta a las obligaciones fiscales. A nivel local, este sistema cuenta con la mayor cantidad de declaraciones juradas certificadas, y a la vez se puede implementar en diversos procesos del cumplimiento tributario”.
Las tensiones geopolíticas entre EE. UU. y China seguirán aumentando, pero lo más probable es que los vínculos económicos y la interdependencia se deshagan lentamente, según un informe de Fitch Ratings. La disociación planteará desafíos de adaptación para las empresas con operaciones que abarcan ambos mercados, pero también ha creado oportunidades de desviación del comercio para jurisdicciones de terceros.
Los desacuerdos de larga data entre EE. UU. y China sobre las prácticas económicas y comerciales se han ampliado para cubrir casi todos los aspectos de la relación bilateral, incluidos temas centrales como la seguridad nacional, las alianzas estratégicas y Taiwán. Para muchos de estos problemas, el camino hacia el arreglo o la resolución parece remoto.
La magnitud de los vínculos económicos chino-estadounidenses sigue siendo enorme a pesar de estos acontecimientos. Incluyen 1,3 billones de dólares en activos invertidos bilateralmente (incluidas las inversiones estadounidenses en Hong Kong) y casi 700.000 millones de dólares en ventas anuales de multinacionales estadounidenses y chinas que operan en los respectivos territorios de cada nación. El comercio bilateral tiene un valor de más de 750.000 millones de dólares anuales.
Fitch cree que las políticas que se están siguiendo en ambos países para desentrañar sus interdependencias económicas reducirán las nuevas inversiones transfronterizas. También se está produciendo la desviación del comercio, aunque en una escala gradual. Las industrias consideradas de importancia estratégica, como los sectores de tecnología avanzada, se verán particularmente afectadas por estas tendencias.
Una fuerte ruptura de los lazos económicos chino-estadounidenses en caso de una confrontación militar por Taiwán provocaría un impacto global en la oferta de proporciones catastróficas. Tal escenario queda fuera de las expectativas de Fitch, pero no se puede descartar por completo. En ausencia de tal conflicto, esperamos que el desacoplamiento sea lento, desafiante y enfrente la resistencia de las partes interesadas comerciales.
El informe, «Las tensiones chino-estadounidenses llegaron para quedarse», está disponible en www.fitchratings.com.
En un mundo post-pandémico con una creciente volatilidad de los mercados y nuevos enfoques innovadores de la inversión, la inversión temática ha experimentado un aumento de la demanda.
Y es que en un mundo cada vez más globalizado en el que las industrias y las cadenas de suministro se ven alteradas por la geopolítica, la digitalización y la sostenibilidad, la inversión en un grupo de valores centrados en las creencias de los inversores está ganando popularidad.
Omar Moufti, responsable de la estrategia de temáticos para iShares EMEA, explora el atractivo de la inversión temática en los fondos cotizados (ETF) y cómo los productos del gestor de activos están a caballo entre la inversión activa y la indexación.
Lo que diferencia a los ETFs temáticos de los índices cotizados estándar es que están compuestos por una selección específica de valores que no está limitada por el sector o la región, sino que se seleccionan por temas. Según Moufti, uno de los retos de la inversión temática consiste en establecer temas que sean atractivos para invertir cuando hay un número infinito de temas entre los que elegir. Para abordar esto, BlackRock ha definido cinco fuerzas disruptivas globales que están cambiando estructuralmente el mundo, realizando una amplia investigación sobre cómo expresar e invertir en las oportunidades que surgen de ellas.
Cinco megatendencias que orientan el universo de fondos temáticos de iShare
Avance tecnológico: Un ritmo de innovación exponencial cambiará nuestra forma de vivir y trabajar.
Demografía y cambio social: La mayor esperanza de vida y los estilos de vida modernos cambiarán la medicina y los hábitos de consumo.
Rápida urbanización: La migración masiva a las ciudades requerirá nuevos modelos de negocio e infraestructuras.
Cambio climático y escasez de recursos: La demanda de un mañana limpio y verde hará avanzar la energía y la conservación.
Riqueza mundial emergente: Los nuevos consumidores con alto poder adquisitivo se expandirán en Asia y en los mercados emergentes.
Oportunidad estructural y de valor
En los últimos años, la inversión temática ha sido uno de los segmentos de mayor crecimiento en el mundo de la renta variable. Moufti destaca que la pandemia aceleró muchas tendencias relacionadas con la digitalización y la sanidad. «Creo que la pandemia ha sido una buena prueba de fuego para la temática, ya que se ha producido un acontecimiento que ha adelantado algunas tendencias futuras. Vimos que las temáticas sostenibles eran especialmente resistentes en este entorno, debido a los motores de crecimiento estructural a largo plazo que hay detrás de las empresas en las que se invierte. Esto supuso un gran impulso para el crecimiento del sector», señala.
Una tendencia inmediata que parece afectar a la demanda de inversión temática es la inflación. Aunque las temáticas se centran en obtener una exposición al crecimiento estructural, también pueden tener una exposición al factor valor. Y en caso de aumento de la inflación, las temáticas vinculadas a las materias primas han registrado una fuerte rentabilidad. Moufti explica que uno de los subtemas temáticos de su gama de recursos esenciales ha experimentado un fuerte incremento de la rentabilidad. El S&P Commodity Producers Agribusiness Index -que se utiliza como referencia- se centra en el crecimiento estructural, ya que aborda la necesidad de que el mundo produzca más alimentos con los mismos y limitados recursos, pero al hacerlo, el fondo también se ha beneficiado del aumento de los precios de las materias primas.
Según Moufti los precios de las materias primas agrícolas han pasado los últimos 10 años en declive, razón por la cual la agroindustria tiene esta exposición al valor. “El año pasado esta tendencia empezó a invertirse, y ha tomado más impulso este año con los acontecimientos geopolíticos que hemos visto. El buen comportamiento de algunos temas en un mercado globalmente volátil ilustra el potencial de diversificación de la inversión temática”, agrega el experto. Por ejemplo, la agroindustria, la madera y las energías limpias han tenido un rendimiento comparativamente bueno y sus valores subyacentes se solapan poco con los índices de referencia mundiales.
Enfoque activo
Una de las barreras tradicionales a la inversión temática ha sido el coste adicional asociado a la selección manual de valores en una gestión activa, pero esto está cambiando. A medida que los conjuntos de datos mejoran y las empresas divulgan más información, los gestores de activos tienen la libertad de desarrollar soluciones para salvar la brecha entre la inversión activa y los enfoques de indexación. Aunque la gama temática de iShares no selecciona manualmente los valores específicos en los que invertir, se han desarrollado metodologías sistemáticas para encontrar empresas expuestas a determinados temas. Moufti destaca que las exposiciones finales son muy similares a las de los fondos activos, a pesar de las características de mezcla asociadas a la indexación.
Otra ventaja del crecimiento de la inversión temática es su accesibilidad: los ETF temáticos son accesibles para los inversores, ya que la oportunidad de mercado percibida es clara y directa. En el caso de los fondos de iShares, los temas también están intrínsecamente vinculados a muchos de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU. Moufti explica que los productos son especialmente buenos a la hora de ofrecer temáticas que los clientes pueden entender fácilmente e invertir en ellas, pero reducen el riesgo específico de las acciones al ofrecer un producto indexado diversificado. «Si los inversores pueden acceder más fácilmente, pueden entender mejor la oportunidad, entonces es más probable que permanezcan invertidos a largo plazo. En última instancia, eso es lo más importante en el ahorro para la jubilación», concluye el experto.
Colchester Global Investors anunció que la CCR (Comisión Calificadora del Riesgo) de Chile ha autorizado The Colchester Global Bond Fund para su distribución a fondos de pensiones en Chile.
Colchester Global Bond Fund es un subfondo de The Colchester Multi-Strategy Global Bond Fund plc, un OICVM paraguas autorizado en Irlanda y regulado por el Banco Central de Irlanda.
El fondo insignia de Colchester invierte en bonos soberanos y divisas, siguiendo el enfoque probado de rendimiento real y tipo de cambio real de la empresa. La estrategia combina una cesta de emisores soberanos de grado de inversor de mayor rendimiento real y una cesta de divisas infravaloradas, teniendo en cuenta los fundamentos y los factores ESG.
El fondo cuenta con una amplia base de clientes institucionales que busca la descorrelación con los activos de riesgo al mismo tiempo que conserva un potencial alcista atractivo a medio y largo plazo.
“La aprobación del Global Bond Fund es un bienvenido paso adelante en la presencia de Colchester en la región”, anunció la firma en un comunicado.
El administrador de activos del Reino Unido también está ampliando su equipo de Latinoaméricacon la incorporación de un especialista de producto en Santiago y está buscando registrar su fondo de bonos de mercados locales con la CCR a finales de este año.
“Este hito se ha logrado con el apoyo de inversores institucionales locales que han patrocinado los fondos y aprecian el enfoque especializado de la firma. En un entorno de gran divergencia en la política global y la inflación, Colchester, como administrador soberano activo, tiene una oportunidad única de extraer alfa de los bonos soberanos y las divisas en los próximos años”, añadió la gestora.
La falta de liquidez es lo que ha llevado a la plataforma de criptomonedas FTX.com, propiedad del magnate Sam Bankman-Fried, a colapsar hace menos de una semana. Se trata de una de las plataformas más importantes del sector, que llegó a estar valorada en 32.000 millones de dólares, por lo que ha encendido un luz roja de alarma entre los expertos, los inversores y los reguladores.
Si recapitulamos lo ocurrido, hay que tener en cuenta que los los rumores comenzaron a circular a partir de la semana del 1 de noviembre con respecto a la posibilidad de que se hubiese comprometido la situación de balance de Alameda Research, una firma de trading cuantitativo, así como la de una compañía hermana de FTX que opera como un centro de intercambio cripto offshore con sede en Bahamas.
“Parece que FTX podría haber prestado fondos y activos de los clientes a Alameda Research, aunque no hay pruebas de ello, la cual habría hecho apuestas arriesgadas con dichos activos. Esto está estrictamente prohibido en las finanzas tradicionales. Ambas empresas son privadas, y el mercado estima que el 40% del balance de Alameda Research podría incluir los tokens FTT, es decir, los tokens de utilidad creados por FTX que fueron utilizados como garantía en la compañía”, explica Mirva Antilla, Digital Assets Research en WisdomTree.
En su opinión, la situación se agravó cuando Binance retirara su oferta de adquisición de FTX, tras las dudas sobre la liquidez de la compañía. Finalmente, en un comunicado, FTX ha asegurado que la declaración de bancarrota es la medida adecuada para gestionar los activos de la compañía y proteger los intereses de sus accionistas. La firma deja un agujero financiero que se estima en unos 8.000 millones de dólares y a 130 empresas afiliadas afectadas. Además, las autoridades de Bahamas ya han congelado los activos del grupo y nombrado a un encargado de iniciar el proceso de liquidación.
Este colapso ha tenido consecuencias en el mercado cripto. La mayoría de los valores de las criptomonedas han caído significativamente en los últimos cinco días: bitcoin ha bajado un 20%, ethereum un 24% y solana un 54%. En concreto, solana ha caído más que los otros, ya que Alameda Research fue uno de los primeros inversores en ofertas iniciales de monedas de Solana en 2021.
“Esperamos que el contagio continúe por días/semanas. Varios inversores ya han reducido a cero la inversión en FTX. Los actores que seguramente seguirán invirtiendo son los prestamistas de Alameda Research, los clientes de FTX y otras empresas con exposiciones directas o indirectas a FTX, Alameda Research o los tokens FTT. Por el momento, no tenemos suficiente información para juzgar cuánto podría recuperarse, si es que es posible, de la quiebra de FTX y su firma hermana Alameda Research”, apunta Antilla.
Desde Edmond de Rothschild AM sostienen que, al final del periodo, los valores tecnológicos de todo el mundo se vieron afectados por los problemas de las criptodivisas. “El bitcoin sufrió otra gran venta después de que Binance decidiera no comprar FTX. La plataforma de comercio de criptomonedas se enfrentó a una grave crisis de liquidez después de que sus usuarios pidieran reembolsos masivos. La cotización de FTX se desplomó más del 80% en sólo 24 horas. En enero de este año, la plataforma tenía una capitalización de mercado de más de 30.000 millones de dólares”, recuerdan.
Según la experta de WisdomTree, la huella de FTX también se dejará notar a nivel regulatorio. “Es probable que los reguladores sean duros con la industria de las criptomonedas después de este hecho. Lo que resulta increíble, es que Sam Bankman-Fried había hecho lobby durante meses en Washington por la regulación de las criptomonedas, al mismo tiempo de haber realizado supuestamente actividades riesgosas con los fondos de los clientes (de lo que aún no hay pruebas).Además, fue el segundo mayor donante del partido Demócrata (después de George Soros), el cual trabajó con él en los principales proyectos de ley sobre cripto activos pendientes de revisión en el Congreso. Es probable que los criptoproyectos de ley propuestos se modifiquen, pudiéndose postergar por varios meses. Este es un giro de acontecimientos embarazoso para los demócratas”, explica.
Josh Gilbert, analista de mercados de eToro, coincide con esta visión y considera probable que el ámbito de los criptoactivos vaya a ser objeto de un mayor escrutinio por parte de los reguladores. «Apoyamos plenamente las medidas reguladoras que se están estudiando, especialmente cuando se trata de educar y proteger a los inversores. Esperamos que cualquier directriz que se establezca equilibre la necesidad de proteger a los inversores con el deseo de apoyar su participación en los mercados de criptoactivos y que el aumento de la regulación contribuya a facilitar un mayor uso de una tecnología que no sólo puede aportar beneficios reales al sector de los servicios financieros, sino también facilitar una mayor inclusión financiera a nivel mundial», sostiene Gilbert.
Por último, la bancarrota de FTX también ha generado una rápida reacción por parte de otras plataformas del universo cripto, entre ellas la de Eric Demuth, cofundador y CEO de Bitpanda. “Para nosotros en Bitpanda la seguridad de nuestra comunidad y de los activos digitales de nuestros usuarios es de vital importancia. Como una de las plataformas de inversión más reguladas y seguras de Europa, construir el negocio con cumplimiento y seguridad es nuestro pilar fundamental. Debido a las recientes turbulencias en el mercado se ha generado mucha confusión alrededor de la propiedad de criptomonedas y los temores de liquidez. Queremos asegurarles una vez más que la infraestructura de Bitpanda es estable, nuestros fondos de los usuarios están seguros y nosotros nos mantendremos en línea. Hemos construido Bitpanda Group de una manera que nos permite poner un gran énfasis en el cumplimiento de las normas. Como las últimas horas han mostrado, donde uno compra y almacena sus activos digitales importa y siempre vamos a priorizar la seguridad de nuestra comunidad. Trabajamos sin descanso para construir la mejor plataforma de inversión, la más segura y de confianza, en Europa y más allá”, indicaba Demuth para tranquilizar a la comunidad de inversores en criptomonedas.
Cambios en la industria cripto
En opinión de Axel Botte, estratega global de Ostrum (Natixis IM), el colapso de FTX, al que Binance se negó a rescatar tras una “due diligence de 24 horas”, es el último ejemplo de la fragilidad de los “agujeros negros” de la galaxia financiera nacidos de la indigencia de las políticas monetarias cuantitativas de la década de 2010. «El canal de transmisión monetaria era entonces una tubería con fugas. El exceso de liquidez que huye de los rendimientos negativos y de las valoraciones excesivas de la renta variable ha encontrado su camino hacia los activos ilíquidos (lo que ha provocado las recientes turbulencias en el sector de los fondos de pensiones del Reino Unido) y, como último recurso, la innovación financiera representada por las criptodivisas y las NFTs. La escasez de activos rentables e invertibles ha dado lugar a tipos de locura”, comenta Botte.
Según la experiencia de Antilla, este caso, aunque haya sido puntual, demuestra que aún se necesitan hacer ciertos cambios en esta industria. “Está claro que la transparencia y la prueba criptográfica de las reservas son necesarias para que los clientes se sientan seguros de que sus activos no se prestan ni se utilizan para actividades de riesgo. Por ejemplo, Kraken ya ha implementado esto y Binance promete hacer lo mismo en un futuro cercano”, apunta.
Además, considera que estos eventos también muestran lo importante que es mantener a los criptoactivos en monederos fríos y no en centros de intercambio centralizados. Por ello, aconseja usar tokens de utilidad como garantía, en particular tokens de utilidad creados por una empresa que también los acepta como garantía, es muy riesgoso, ya que son vulnerables a ataques cortos. “La otra pregunta es: ¿cómo se puede utilizar el dinero de monopolio creado y afirmar que podría usarse como garantía y como reemplazo del dinero real? También existen preocupaciones sobre el creciente dominio de Binance, el cual, antes de esta debacle con FTX, procesó alrededor del 53% de todas las operaciones cripto en los mercados spot y de derivados por cantidad de operaciones y alrededor de un 30% del valor del mercado”, concluye la experta de WisdomTree, dejando claro que este caso no invalida el potencial que tienen las criptomonedas.
En este sentido Kelly Chia, analista de investigación de renta variable en Asia de Julius Baer, añade: «Nos adherimos a la opinión de que las regulaciones de las criptomonedas son inevitables, no opcionales. Sin embargo, el camino que tomen los reguladores puede desviar la industria de las criptomonedas en direcciones muy diferentes». Sobre todo lo ocurrido, la experta lanza una reflexión muy clara para los inversores: cualquier equipo de criptografía que utilice un token creado por él mismo para usarlo como garantía es algo malo. » En segundo lugar, tomar prestado mucho capital para «usarlo eficientemente» cuando se dirige un negocio de cripto es muy peligroso debido a la extrema volatilidad que puede tener lugar en el cripto. En tercer lugar, la consolidación en cripto está ocurriendo más rápidamente con un entorno macro más duro», añade identificando las tres principales conclusiones que saca de este caso.
Un optimismo también que comparte el analista de mercados de eToro. «Estas situaciones desafortunadas arrojan una luz negativa sobre el espacio de los criptoactivos, pero en última instancia solo son un clásico ‘cisne negro’ y una mayor regulación puede proporcionar confianza a los inversores minoristas. Este tipo de acontecimientos imprevistos demuestran que se trata de una clase de activos que aún está madurando. Eso sí, es probable que, a la luz de los hechos, el sentimiento general del mercado tarde en regresar, lo que sin duda afectará a muchos inversores tanto directa como indirectamente», concluye Gilbert.
Las políticas de China de cero COVID han ralentizado su crecimiento económico. Según el análisis que maneja Moody’s, China se desaceleró significativamente en 2022, obstaculizado por las perturbaciones relacionadas con sus medidas de control de la pandemia y la caída de su mercado inmobiliario. “Los esfuerzos de las autoridades chinas para mitigar los efectos de las tensiones del sector inmobiliario han consistido en medidas específicas para suavizar los costes de los préstamos, mejorar la disponibilidad del crédito y apuntalar la liquidez”, destacan.
En este sentido, según Mali Chivakul, economista de mercados emergentes en J. Safra Sarasin Sustainable AM, es probable que China haga todo lo posible por evitar lo que ocurrió en Hong Kong a principios de este año. Por lo tanto, considera que habría que aumentar mucho más la tasa de refuerzo entre las personas mayores para contener el número de muertes. “La nueva vacuna de refuerzo inhalable podría cambiar las cosas. En cualquier caso, China no podría evitar un aumento de contagios que amenazara con desbordar el sistema sanitario durante un tiempo. Eso podría llevar a las autoridades chinas a endurecer algunas restricciones y, por tanto, a prolongar el periodo de reapertura meses, por lo que las perspectivas para 2023 siguen siendo inciertas”, afirma Chivakul.
Es cierto que tras el rumor de reapertura, los mercados financieros chinos se han recuperado. Sin embargo, el experto de J. Safra Sarasin Sustainable AM recuerda que no ha habido confirmación oficial. “El repunte del mercado pone de manifiesto que los inversores están desesperados por ver señales del fin de la política de cero Covid. No obstante, el fin de esta política no será un proceso rápido para China. Al igual que en otros países, se produciría un aumento de casos. Es probable que China haga todo lo posible por evitar el escenario de Hong Kong, donde, tras un largo periodo de calma, aumentaron los casos a principios de este año. Las autoridades respondieron endureciendo considerablemente las restricciones. Dadas las bajas tasas de vacunación entre las personas de tercera edad, la tasa de mortalidad se elevó a un 0,14% per cápita. Hong Kong es un importante caso de estudio para China, ya que la población recibe vacunas similares y la proporción de ancianos en es sólo ligeramente superior a la de China”, añade.
Sophie Altermatt, economista de Julius Baer, da una pincelada más sobre los frenos que está sufriendo la economía china: su actividad comercial. Tanto las exportaciones como las importaciones se contrajeron en octubre, frente a las expectativas de un crecimiento lento pero positivo. La economista considera que la debilidad de las exportaciones es otro viento en contra para la economía china, que está luchando contra el actual enfriamiento del sector inmobiliario y la debilidad de la demanda interna en medio de los nuevos brotes de COVID-19.
“Las exportaciones se contrajeron inesperadamente en octubre, con un crecimiento interanual que cayó bruscamente al -0,3% desde el 5,7% de septiembre. Es la primera vez desde mayo de 2020 que el crecimiento de las exportaciones chinas se vuelve negativo. El crecimiento de las exportaciones tanto a EE.UU. como a la UE se contrajo aún más, ya que sus economías se están enfriando y la demanda está cayendo debido a la alta inflación y al aumento del coste de la vida. Las exportaciones a los socios comerciales asiáticos de China se mantuvieron mejor, aunque se ralentizaron, y las exportaciones a Japón, Corea y los países de la Asociación de Naciones del Sudeste Asiático (ASEAN) siguieron registrando un crecimiento positivo”, explica Altermatt.
En consecuencia, estima probable que el enfriamiento de la economía mundial siga afectando a las exportaciones chinas en los próximos meses y, por tanto, al crecimiento. “Las exportaciones han sido un importante motor de crecimiento en los dos últimos años. La contracción de las exportaciones pesa aún más sobre la frágil recuperación de la economía china, que se enfrenta a los continuos vientos en contra derivados de la caída del sector inmobiliario y la debilidad de la demanda interna en el marco de la estrategia china del COVID-19 cero y los nuevos brotes”, concluye la economista de Julius Baer.
Por último, los inversores y los mercados han buscado algunas señales de cambio tras el 20º Congreso Nacional del Partido Comunista de China, donde se hizo hincapié en la continuación de la estricta política económica y social actual. “El fortalecimiento de la posición del presidente Xi y el nombramiento de sus partidarios en el Comité Permanente del Politburó así lo subrayan. El congreso anunció la continuación de las reformas económicas y la política de Covid. La continuación de la política se considera un factor que pesa sobre la confianza de los consumidores y las empresas y que dificulta la recuperación económica”, destaca Thomas Hildebrandt, Senior Portfolio Manager de la gestora nórdica Evli.
Por ahora, los datos muestran que continúa la fuga de producción y capital de China. Según la valoración que hace Hildebrandt, el comportamiento del mercado en China ha sido débil durante todo el año y se debilitó aún más en octubre. “El yuan se debilitó un 2,6% frente al dólar. El tipo de cambio ya se ha debilitado un 15 por ciento este año, hasta su nivel más bajo desde 2008. Además, el mercado de valores chino también se desplomó y el índice MSCI China cayó un 17% en octubre, y ha bajado un 33% desde principios de año; el índice ha bajado más de un 60% desde el máximo del mercado en febrero de 2021 y ahora está en su nivel más bajo desde 2016”, destaca.
De las estimaciones a las señales positivas
En opinión de los expertos de Amundi, si bien la recuperación del crecimiento de China en 2023 depende de su política cero COVID, su entorno interno sigue siendo desinflacionista. “El crecimiento del tercer trimestre fue más fuerte de lo previsto, con un 3,9% interanual. El sólido crecimiento general, atribuible en parte a un repunte del superávit comercial, enmascaró la desigual recuperación de la demanda interna. El consumo es, en general, escaso, salvo en el caso de las ventas de automóviles, mientras que el crecimiento de la inversión se vio apuntalado por los proyectos públicos. Teniendo en cuenta que los resultados del tercer trimestre han sido mejores de lo previsto, revisamos al alza nuestras previsiones de crecimiento para 2022, del 2,9% al 3,2%. Sin embargo, revisamos a la baja nuestro crecimiento del PIB para 2023, del 5,2% al 4,5%, debido al debilitamiento de las perspectivas políticas en torno al coronavirus”, explican.
Desde Moody’s esperan que el crecimiento se recupere modestamente en 2023 y 2024, pero seguirá estando por debajo de las tendencias anteriores. “Aumentan los riesgos de que la desaceleración del crecimiento sea estructural y no cíclica. Las tendencias demográficas, el apalancamiento acumulado anteriormente en toda la economía y los límites al crecimiento de la productividad son las principales limitaciones al crecimiento económico de China. La prolongada incertidumbre sobre la inversión nacional y el entorno normativo podría perjudicar aún más el potencial de crecimiento de China”, indican.
En opinión de Robert Horrocks, director de Inversiones de Matthews Asia, si miramos el otro lado de la moneda, destaca que China está en vías de crear una moderna sociedad del bienestar, lo que en última instancia exigirá cambios en la fiscalidad y en la relación entre el Estado y sus ciudadanos, lo cual le permite ver signos positivos a favor de la recuperación del país.
“China tendrá que encontrar sus propias soluciones sobre cómo piensa gravar más a los ciudadanos y mantener los niveles (realmente altos) de confianza de los que goza entre la población. Además, la iniciativa de infraestructuras transfronterizas «One Belt One Road» de China continuará. Estamos viendo algunas pruebas del programa en términos de condonación de préstamos, pero hasta ahora los chinos han sido sensatos en sus esfuerzos de reestructuración; y creemos que los beneficios directos e indirectos que esto traerá a otras naciones asiáticas serán significativos”, argumenta Horrocks.
Por su parte, los expertos de Amundi han identificado algunos factores que pueden afectar al crecimiento del país. Entre ellos, apuntan al sector inmobiliario, donde esperan que las ventas inmobiliarias se estabilicen a finales de 2022. “Mantenemos la opinión de que las ventas de viviendas están cerca de su fondo cíclico. La transmisión de la relajación política ha mejorado, gracias a la relajación adicional realizada por el PBoC desde septiembre. En 2023 esperamos que las ventas de viviendas registren un pequeño resultado positivo. La escasa demanda interna mantendrá la inflación tibia. Se espera que las tasas de inflación subyacente y de los servicios se mantengan por debajo del 3% a lo largo de 2023 debido a las perturbaciones derivadas de las restricciones por el COVID-19”, explican.
Y, en segundo lugar, argumentan la política que se ha defendido en el último congreso del Partido Comunista. “El informe del 20º Congreso del Partido confirma el rumbo económico de China, con una inclinación hacia el izquierdismo a largo plazo. Hace hincapié en la seguridad, la calidad del crecimiento y la redistribución de la riqueza. La administración de Xi tiene una gran tolerancia al crecimiento lento, y una preferencia por un modelo menos dependiente de la deuda. Las perspectivas de crecimiento serán más volátiles y habrá que vigilar el riesgo de extralimitación”, concluyen desde Amundi.
Foto cedidaScott Steele, ya como director de Desarrollo de Negocios de Renta Fija para Europa y Asia de Capital Group.
Capital Group ha anunciado el nombramiento de Scott Steele como nuevo director de Desarrollo de Negocio de Renta Fija para Europa y Asia. Con sede en Londres, Scott Steele colaborará con Alexandra Haggard, directora de productos y servicios de inversión para Europa y Asia.
Según explica la gestora, en este puesto de nueva creación, Steele se centrará en construir la estrategia de distribución de renta fija y la agenda de desarrollo de productos para ofrecer un mejor servicio a los clientes institucionales e intermediarios en Europa y Asia.
Scott Steele se incorpora a Capital Group con una experiencia en el sector de más de 30 años, sobre todo en renta fija y distribución en Europa y Asia. Su bagaje laboral incluye el cargo de director global de Gestión de Carteras de Clientes de Renta Fija en Janus Henderson Investors y, anteriormente, ocupó varios puestos de liderazgo en PIMCO, incluyendo el de director de gestión de Patrimonios en Hong Kong y Singapur y el de director institucional para la región de Asia ex. Japón. Anteriormente, fue director de inversiones en los fondos de inversión de BMO.
A raíz de este anuncio, Alexandra Haggard, responsable de productos y servicios de inversión en Europa y Asia, ha declarado «en los últimos cinco años, Capital Group ha duplicado sus activos de renta fija bajo gestión hasta alcanzar algo más de 450.000 millones de dólares, lanzando varias ofertas novedosas de renta fija en Europa y Asia, como el Capital Group Global Total Return Bond Fund (LUX) y el Capital Group Global Corporate Bond Fund (LUX) para cubrir las necesidades de nuestros clientes”.
«Scott aporta a nuestro equipo una profunda experiencia en gestión y distribución de renta fija. Será fundamental para ayudar a nuestros clientes a construir carteras más resistentes y diversificadas a medida que ampliamos nuestras capacidades de renta fija y llevamos nuestras estrategias activas a más inversores en toda Europa y Asia”, ha indicado Haggard.
Por su parte, Scott Steele, ya como director de Desarrollo de Negocios de Renta Fija para Europa y Asia, ha declarado: «En medio de la actual volatilidad, el papel que puede desempeñar la renta fija en una cartera equilibrada nunca ha sido tan importante. Tenemos una oportunidad real de demostrar a los clientes el poder de nuestras capacidades de renta fija y nuestro enfoque de inversión diferenciador. Capital Group es uno de los mayores gestores activos de renta fija a nivel mundial, con un historial de resultados a largo plazo, y estoy deseando hacer llegar nuestra oferta a más inversores institucionales y mayoristas de toda Europa y Asia”.
Los inversores han sufrido grandes pérdidas este año y es improbable que lo intenten y recuperen algo de lo perdido en la recta hacia el final de año. El año que viene es un año nuevo, con un reset de las pérdidas y los beneficios. Pero incluso entonces, es probable que la fotografía general no haya cambiado mucho. La economía global ha sido golpeada con shocks masivos en los últimos años y ahora el panorama está dominado por el desarrollo de políticas. Hay tensiones entre las políticas fiscales y monetarias. No hay señales de cooperación internacional para afrontar la presión de los aspectos económicos, incluso si hay una alianza sólida contra la agresión de Putin. Puede que eso sea puesto todavía más a prueba, dado el incremento de la retórica desde Moscú en las últimas semanas. La escasez de bienes, trabajadores y energía son síntomas de una economía global que no está funcionando, y eso significa retornos más bajos para negocios e inversores.
Buscando el giro
En el corto plazo, la esperanza entre los inversores es que los bancos centrales concluyan pronto que ya se ha hecho suficiente en términos de endurecimiento monetario. Las expectativas de un giro fueron prematuras en julio. Hoy, es probable que haya una combinación de inflación a la baja, datos económicos mucho más débiles y el incremento de la inestabilidad financiera y eso cause eventualmente un giro en el ciclo de política monetaria. De manera importante, los banqueros centrales han resistido la idea de que están cerca del final en la lucha contra la inflación. Los mercados siguen poniendo en precio más subidas de tipos en el corto plazo: otros 125-150 puntos básicos en Estados Unidos antes de final de año, otros 100-125 pb en la zona euro y otros 200-225 pb en Reino Unido. Además de lo que ya han hecho los bancos centrales, esto representa mucho más endurecimiento monetario. Esto significa que va a haber más dolor.
Con suerte, el año que viene no se verá tal cantidad de endurecimiento. Los inversores deberían, para todos sus intentos y propósitos, plantearse el final de este año como el punto próximo al techo de inflación. Todo depende de lo rápido que los bancos centrales responden a datos más débiles y a la evidencia de que la inflación se está desacelerando. Si la inflación no se ralentiza, entonces los tipos subirán más y les seguirá una recesión global.
Las noticias macro malas son buenas noticias para el mercado
El escenario más benigno sería que el giro viniera de unos números más bajos de inflación. Eso permitiría que las expectativas sobre tipos de interés bajen y sea positivo para los bonos. Un rápido debilitamiento del dato de crecimiento y una inflación más baja también serían positivos para los bonos, porque el foco se dirigiría hacia los bancos centrales teniendo que relajar sus políticas en algún punto en respuesta a los crecientes riesgos de recesión. Las previsiones de PIB ya han sido recortadas, pero ver que el crecimiento va a ser más lento literalmente en números sería el momento de darse cuenta de que las bolsas necesitan rebajar bastante más sus expectativas de crecimiento de los beneficios. Parecen mantenerse demasiado elevadas. Por ejemplo, el consenso sobre la previsión del crecimiento del BPA para el índice de renta variable MSCI World se mantiene en el 6,5%- 7% para los próximos 12 meses. Esto es por debajo de la media, pero no en niveles recesivos. Paradójicamente, la ralentización de los datos generada por las revisiones bajistas a las perspectivas de beneficios podría ayudar a las acciones a tocar suelo. Calculo que el S&P500 podría llegar a la parte baja de los 3000 puntos.
Repunte de la volatilidad en Reino Unido
La otra causa de un giro en los tipos podría ser el deterioro de las condiciones financieras. Tomamos perspectiva de esto a finales de septiembre en Reino Unido, cuando el Banco de Inglaterra fue obligado a intervenir los gilts. Las rentabilidades al alza generaron un gran incremento de las call a colaterales en efectivo entre los fondos de pensiones de Reino Unido que invertían con apalancamiento. Esto alentó más ventas de gilts, pareciendo que se estaba estableciendo un círculo vicioso. El BoE rompió el circuito de volatilidad y estabilizó el mercado. Lo hizo con una política, aunque temporal, que entraba en conflicto con el sesgo más restrictivo del Banco y su deseo de empezar a reducir el tamaño de su balance. La causa inmediata de la crisis fue la toma de conciencia de que los nuevos planes fiscales del gobierno (expansivos) también estaban en conflicto con la política monetaria (restrictiva). Sigue siendo el caso, lo que significa que no se puede descartar más volatilidad en el mercado de gilts.
Los indicadores de riesgo brillan
Hemos tenido un incremento enorme de los tipos de interés este año y esto está repercutiendo ahora sobre la economía real. Los tipos hipotecarios están subiendo e impactarán sobre los mercados de vivienda y los proveedores de financiación hipotecaria. La revalorización de activos habrá debilitado algunos balances. Los indicadores de riesgo del mercado ciertamente están apuntando a un aumento de los miedos: la volatilidad implícita de bonos, crédito y acciones es alta y los cruces de divisas se han ampliado a niveles que usualmente indican compras del pánico de dólares para cubrir necesidades de financiación. Claramente no hemos llegado todavía al punto de estrés, pero he visto suficientes respuestas monetarias a picos de volatilidad en mi vida como para no descartar que esto sea el detonante de un cambio en la política de los bancos centrales.
Los bonos de corto plazo pagan bien
Si los inversores no quieren asumir mucha volatilidad, la renta fija de corta duración proporciona ahora un buen rendimiento frente al cash sin un gran salto en riesgo. Los índices de deuda corporativa con grado de inversión y vencimiento a 1-5 años (la gama Bank of America/ICE) en dólares, euros y libras presentan actualmente una rentabilidad a peor del 5,36%, 3,8% y 6,57% respectivamente. Tomar más riesgo de crédito impulsa la rentabilidad disponible todavía más: el high yield europeo está cotizando al 8,24% y el estadounidense, al 9,2%.
La rentabilidad de estos bonos corporativos es atractiva para los inversores. No lo son tanto para la salud a largo plazo de la economía. Es probable que pedir prestado para financiar la inversión a esas tasas represente una rentabilidad real elevada si se considera en el contexto de cinco a diez años, y amenaza un incremento de los impagos en high yield cuando las empresas tengan que refinanciar su deuda.
Es difícil que las acciones compitan en el corto plazo con estos rendimientos, pero en el largo plazo, con los retornos determinados por el crecimiento de ventas y la rentabilidad, los retornos de la renta variable deberían empezar a parecer más atractivos cuando caigan los tipos de corto plazo. Pero por ahora todavía es mejor pensar en rentabilidad con poco riesgo, hasta que se produzca un giro genuino y los nubarrones sobre la economía global desaparezcan.
Pixabay CC0 Public Domain. La actual fragmentación en los mercados de crédito ofrece oportunidades únicas de obtener rendimientos en inversiones selectas
A medida que nos acercamos al final de un año difícil para los inversores, la temática dominante sigue siendo la aceleración de la inflación, acompañada de un aumento de los tipos de interés para intentar mitigar esta amenaza. Mientras tanto, los acontecimientos internacionales (esencialmente, la guerra de Rusia contra Ucrania) reforzaron el malestar de los inversores en 2022. En general, no parece existir un gran apetito por parte de los inversores de bonos a tener exposición a una cesta de bonos corporativos globales de alta calidad (con grado de inversión), diversificada entre regiones, posiblemente entre divisas y entre tipos de sectores. Sin embargo, frente al claro obstáculo de la ralentización económica mundial, creemos que existen razones sólidas para considerar la inversión en bonos corporativos globales con grado de inversión en 2023.
Examinemos en primer lugar el entorno de mercado actual. Hemos observado una mayor incertidumbre en todas las áreas del mercado de bonos y, en lo que va de año, todos los activos de renta fija han obtenido resultados negativos. A los inversores en renta fija, en particular, les preocupa cada vez más que los bancos centrales aumenten los tipos de interés de manera más agresiva para hacer frente al aumento de la inflación, que viene impulsada principalmente por el aumento del coste de la energía y de los alimentos. El Banco Central Europeo dio un paso digno de mención al aumentar los tipos de interés en un margen récord en septiembre. A finales de ese mes, la tasa de inflación estaba por encima del 8% en Estados Unidos y del 10% en el Reino Unido, con una tasa igualmente alta en toda la zona euro. El riesgo de inflación es especialmente perjudicial para los bonos. El poder adquisitivo del dinero invertido en un bono se ve erosionado a pesar de los flujos de cupones y capital. Esto podría resultar en una rebaja de los resultados reales positivos, lo que se traduciría en un poder adquisitivo para el inversor menor del que tenía al comienzo.
Mejora de las valoraciones
Una de las razones por las que creemos que puede merecer la pena considerar una cesta de bonos corporativos globales son las valoraciones comparativas. En este contexto, las valoraciones se miden por la diferencia entre las TIR respectivas de los bonos corporativos globales comparadas con la TIR media de los bonos de gobierno básicos (por ejemplo, los treasuries estadounidenses o los bunds alemanes). A esto se le llama «diferencial de crédito». A nuestro parecer, el diferencial de crédito medio de un índice de bonos corporativos globales con grado de inversión actualmente se percibe que tiene una «valoración atractiva». Si se excluye la crisis de la COVID-19, que podría considerarse un acontecimiento excepcional, esta es la primera vez que vemos este tipo de bonos a niveles de valoración atractivos en una década.
¿Se exagera el riesgo de impago?
Pero, ¿significa el hecho de que los inversores quieran una prima de riesgo mayor por mantener bonos corporativos globales con grado de inversión que las tasas de impago para la clase de activos están a punto de dispararse? No necesariamente. Pensamos que esta es otra razón por la que los inversores tal vez deseen volver a examinar los bonos corporativos globales en 2023.
En el caso de una cesta de bonos corporativos con calificación BBB («grado de inversión»), el mercado está descontando actualmente una tasa de impago de más del 16%, basada en los datos de los principales índices. Sin embargo, la tasa de impago acumulada a 5 años tiene un promedio actual del 1,5%. Al subir en términos de calidad crediticia, el mercado está descontando actualmente una tasa de impago de más del 11% para los bonos corporativos con calificación A. La tasa de impago acumulada a 5 años tiene un promedio de apenas el 0,3%. En general, creemos que esta diferencia entre lo que el mercado espera en cuanto a número de impagos de bonos de alta calidad frente a lo que ocurre normalmente según datos históricos puede considerarse positiva para la clase de activos.
Oportunidades de valor relativo
La exposición a bonos corporativos globales también podría ofrecer a los inversores la oportunidad de sacar partido de las mejores ideas que una clase de activos tan grande y líquida puede ofrecer (9,6 billones de euros a mayo de 2022; Bloomberg). Por ejemplo, se puede explotar lo que se denomina el «valor relativo» de los bonos corporativos globales. El valor relativo se basa en la idea de que los bonos con el mismo nivel de riesgo deben tener las mismas rentabilidades previstas. Esto puede significar tener exposición a bonos emitidos por la misma compañía (por ejemplo, un proveedor de tecnología estadounidense) pero en diferentes divisas (bonos denominados en dólares estadounidenses y en euros), y con diferentes fechas de vencimiento (un bono con vencimiento a 2 años frente a uno con vencimiento a 10).
Además de las oportunidades de valor relativo, otra característica clave de la inversión en bonos corporativos globales está en que permiten cierta diversificación basada en la capacidad de adoptar diferentes perspectivas de inversión en áreas como la inflación, los tipos de interés y las perspectivas empresariales y de empleo. Debido a los diversos factores macroeconómicos, las economías de todo el mundo se encuentran en diferentes etapas del ciclo económico, lo que a menudo requiere una respuesta personalizada en la política monetaria y fiscal. Como resultado, los inversores pueden moverse hacia regiones y mercados donde se esperan más estímulos monetarios y fiscales y alejarse de las regiones donde es probable que se retiren. Pueden hacerlo gestionando la exposición de un bono tanto al riesgo de tipos de interés (duración, en término de bonos) como al riesgo de crédito (spread duration).
Mirando hacia el futuro
Sigue siendo un momento complicado para la clase de activos, en un entorno de fuerte inflación y en el que los bancos centrales suben los tipos de interés urgentemente y con márgenes relativamente amplios para intentar frenar la escalada de precios. En M&G Investments creemos que la recesión puede llegar pronto a Europa y al Reino Unido, por lo que tenemos cuidado de no añadir demasiada exposición a los bonos corporativos de estos mercados a menos que las valoraciones nos parezcan muy atractivas. Por último, a medida que nos adentramos en los últimos meses de un año difícil, mantenemos la preferencia por compañías y sectores sólidos; aquellos que, en nuestra opinión, tienen el potencial de obtener mejores resultados en una recesión (un buen ejemplo son las utilities).
