Foto cedidaStephanie Maier, directora global de Inversión Sostenible y de Impacto de GAM.
GAM Investments ha sido galardonada con un Premio IMPACT, que otorga Environmental Finance, por el informe de impacto sobre la estrategia GAM Sustainable Climate Bond. Este fondo se lanzó en 2021 como parte de la estrategia de GAM de contribuir a un futuro neto cero, mismo año en que la gestora se unió a la iniciativa Net Zero Asset Managers.
Desde la gestora explican que, al informar sobre el impacto de la estrategia, utilizan datos ambientales de terceros de Carbone 4 para evaluar el impacto ambiental de cada bono verde individual, así como a nivel agregado para el fondo. Según el informe de impacto, en el primer año los proyectos financiados por los bonos verdes de la cartera ayudaron a evitar 1.580 toneladas de CO2e, lo que equivale a dar más de 200 vueltas a la Tierra en coche. También ayudaron a instalar 2,8 megavatios de capacidad de energía renovable y a financiar unos 1.500 m2 de edificios ecológicos.
Como inversor en bonos verdes, y no como emisor, el informe de GAM llamó la atención del jurado, ya que es relativamente infrecuente que los inversores en bonos verdes informen sobre su impacto. Aunque cada vez se presiona más a los inversores para que lo hagan, se encuentran en las primeras fases de investigación sobre cómo informar del impacto.
Tras recibir este reconocimiento, Stephanie Maier, directora global de Inversión Sostenible y de Impacto de GAM, ha declarado: «Estamos encantados de haber sido elegidos ganadores de este premio. La transparencia sobre el impacto es crucial, y es vital que, como industria, sigamos desarrollando métricas y metodologías para mejorar colectivamente la forma en que informamos, sobre todo a medida que la medición del impacto y los resultados del «mundo real» se vuelve cada vez más importante para nuestros clientes”.
Por su parte, Romain Miginiac, gestor del fondo GAM Sustainable Climate Bond Strategy y director de Investigación de Atlanticomnium S.A., ha defendido que los bonos verdes desempeñarán un papel fundamental en la financiación de la transición energética y, para ser creíbles, es importante poder informar claramente sobre su impacto. Hemos tratado de adoptar un enfoque líder en el mercado para calcular el impacto medioambiental de los bonos verdes en los que invertimos, trabajando con el respetado proveedor Carbone 4 para revisar los ahorros de carbono y garantizar un nivel adicional de escrutinio. Seguiremos comprometiéndonos con los emisores y dentro del mercado para mejorar la transparencia”, ha afirmado.
La estrategia GAM de Bonos Climáticos Sostenibles adopta un enfoque activo, bottom-up y de alta convicción, invirtiendo en bonos que asignan los ingresos a proyectos verdes elegibles a través de límites de mercado con un impacto medible, como la energía renovable y los edificios verdes. La estrategia reconoce el papel fundamental que desempeñan los bancos, en particular en la transición medioambiental, como principal fuente de financiación para las empresas europeas y las pequeñas y medianas empresas. Además, está gestionada en nombre de GAM por Atlanticomnium S.A., una sociedad gestora de fondos independiente con sede en Ginebra, especializada en inversión crediticia desde su fundación en 1976 y que gestiona activos para GAM desde 1985.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Clément Bultheel y Benjamin Jacot.
AXA Investment Managers (AXA IM) ha anunciado el nombramiento de dos expertos en Inversión Responsable, como parte de su compromiso por reforzar aún más sus capacidades ESG. De esta forma, Clément Bultheel ha sido nombrado coordinador de Sostenibilidad, con efecto inmediato, y Benjamin Jacot pasa a ser ESG Quantitative Analyst.
Desde la gestora destacan que el puesto que ocupará Clément Bultheel es de nueva creación y está centrado en trabajar en las políticas de sostenibilidad de AXA IM, y en temas de coordinación para apoyar los esfuerzos de AXA IM en materia de ASG, incluso en relación con las nuevas políticas de financiación sostenible.
En lo que respecta a Bultheel, se incorpora procedente de Quantis, donde trabajó como Consultor de Finanzas Sostenibles. Ahora estará ubicado en las oficinas de París, desde donde reportará a Clémence Humeau, directora de Coordinación y Gobernanza de la Sostenibilidad.
En el caso de Benjamin Jacot, nombrado ESG Quantitative Analyst, la gestora matiza que su nombramiento ya es efectivo. Se encarga de desarrollar métricas y modelos climáticos para evaluar el riesgo físico y de transición y la alineación de las carteras con los escenarios climáticos, en apoyo al objetivo de AXA IM de acelerar la transición hacia un mundo Net Zero. Se incorpora procedente de La Française, donde fue director de Riesgos Cuantitativos e Ingeniero Financiero. Por último indican que trabajará desde París y reportará a Yolande Poulou, responsable de Soluciones RI, Modelos y Herramientas en el Quant Lab de AXA IM.
Las gestoras y firmas de inversión coinciden en que la reapertura de China, es decir, el fin de su política cero COVID, será clave para las buenas expectativas económicas del año que viene. Este aspecto es solo uno de los múltiples frentes que tiene abiertos el gigante asiático a corto plazo. ¿Cómo será la China que nos encontremos en 2023?
No podemos entender China, ni su mercado, ni su economía, sin hacer primero una foto de su situación política, marcada por el poder del Partido Comunista y la figura de Xi Jinping. Según recuerda Yanxiu Gu, especialista en productos de renta variable china en Oddo BHF AM, una de las palabras clave, y también preocupante, del último Congreso del Partido Comunista Chino fue «prosperidad común». Marco a partir del cual se produjeron los castigos a los gigantes tecnológicos por los monopolios y las restricciones de liquidez que ahogaron a los promotores privados en 2021.
Según explica Gu, las ambiciones y políticas de China bajo la dirección de Xi Jinping parecen difíciles de entender para los inversores extranjeros. “La preocupación aumentó cuando el gobierno chino tomó duras medidas contra el sector privado el año pasado y se intensificó cuando se aplicó un cierre total en Shanghái durante los meses de abril y mayo bajo estrictas políticas de cero COVID. Esto parecía no tener ningún sentido económico. Sin embargo, si nos fijamos en las palabras utilizadas en los medios de comunicación del partido y en el informe de trabajo del gobierno, queda totalmente claro que durante los primeros 10 meses de 2022 se hizo hincapié en la estabilización política y que no era la primera vez en la historia de la República Popular China que el líder del partido daba prioridad a la estabilidad política sobre el desarrollo económico”, afirma.
Ahora que parece que ha logrado cierta estabilidad política, después de que las últimas protestas en la calle y su política de cero COVID se hayan rebajado, el foco vuelve a estar puesto en la parte económica, cuyo objetivo es cambiar su rol. “La transición de China hacia una nueva cultura de la innovación está respaldada por enormes subvenciones públicas y por una gran base de talento. China está ascendiendo en la cadena de valor industrial, mejorando la tecnología y ofreciendo productos con más valor añadido. La aparición de una clase media más rica también favorece la transición hacia un modelo económico sostenible basado en la innovación, impulsado mucho más por el consumo interno que por las exportaciones”, añade Gu.
COVID y reapertura: en busca del equilibrio
Los expertos coinciden que la reapertura de China avivará las oportunidades de inversión, así como su economía, que se ha visto fuertemente afectada por el COVID-19. De hecho, el consumo interno ha estado claramente bajo presión debido a la pandemia, las actividades de servicios se han visto limitadas por las políticas de cero COVID, y la población se ha preocupado por la contracción de su patrimonio neto debido a los vientos en contra del mercado inmobiliario y por la pérdida de empleos.
“No obstante, estamos convencidos de que China se abrirá gradualmente a lo largo de 2023 y que el poder adquisitivo de los consumidores a largo plazo no se ha visto dañado. A diferencia de Europa y Estados Unidos, la inflación en China es modesta y está controlada. Además, la tasa de desempleo pasó del 6,1% a finales de abril de 2022 al 5,5% a finales de septiembre de 2022”, argumenta el especialista de Oddo BHF AM.
Según estima Christoph Siepmann, economista senior en Generali Investments, el COVID-19 alcanzará cifras récord en China y contagiará a los datos macro. “A diferencia de lo ocurrido en pasadas olas del virus como, por ejemplo, en Shanghái en abril, las infecciones parecen estar mucho más repartidas por ciudades y regiones. Ahora la estrategia Covid está siendo revisada. Esto podría conducir a nuevas modificaciones en primavera. Siempre que se cumpla el requisito de reforzar la vacunación”, indica Siepmann.
Desde Matthews Asia reconocen que es probable que los casos de COVID-19 sigan aumentando en los próximos meses, pero descartan que esto interrumpa el progreso hacia la convivencia con el virus y una recuperación económica en la segunda mitad de 2023. Por lo tanto, la gestora se muestra optimistamente cautelosa con lo que llama “la vuelta de Xi Jinping a una senda pragmática”.
Según explica Andy Rothman, Investment Strategist de Matthews Asia, la vuelta al pragmatismo en materia de COVID y de propiedad inmobiliaria parece formar parte de un esfuerzo coordinado para restablecer la confianza de los consumidores y reactivar la economía. “Además de las medidas anunciadas respectos al coronavirus, Xi también anunció en noviembre su intención de revertir varias políticas que habían cerrado el mercado inmobiliario residencial. Avaló nuevas medidas que animan a los bancos y empresas fiduciarias a ampliar los plazos de vencimiento de la financiación de la construcción, así como el apoyo a la emisión de bonos por parte de promotores privados, medidas ambas que deberían mejorar el flujo de caja y la finalización de los proyectos. Los bancos dirigidos por el Gobierno también han recortado los tipos hipotecarios medios en 129 puntos básicos (1,29%) desde principios de 2022, y se ha reducido el tiempo de tramitación de las hipotecas”, añade.
Implicaciones para el inversor
Sin duda, para los inversores europeos es un reto entender los cambios en la combinación de políticas de apoyo y restrictivas de China para el sector privado en un contexto ideológico y cultural diferente. En opinión de Natixis, esa reapertura traerá oportunidades de inversión en sectores concretos como el de las aerolíneas, el consumo y la automoción. En cambio, los expertos de la entidad esperan que el real estate y el sector tecnológico siga bajo cierta presión regulatoria.
“En los últimos años, los hogares chinos se han vuelto conservadores y han ahorrado más debido a los cierres patronales y al casi cierre de las fronteras. Aunque se necesita tiempo para restablecer la confianza de los consumidores, la salida de la política de cupón cero contribuirá a reactivar el gasto minorista y turístico. La demanda de viajes se recuperará a medida que aumente el número de vuelos gracias a la relajación de las restricciones. Ayudará a que el turismo interno recupere la trayectoria de crecimiento de antaño, que ahora ha caído del 5,8% del PIB en 2019 al 1,9% en el tercer trimestre de 2022”, explican.
Respecto al sector inmobiliario, los expertos de Natixis apuntan que, desde la desaparición de Evergrande, los contagiosos impagos de bonos y boicots hipotecarios han mermado la confianza de compradores e inversores. Pero China ha intensificado las medidas de apoyo a la financiación de los promotores inmobiliarios. Es una señal alentadora, y el apoyo político parece el más fuerte de los dos últimos años. Los préstamos para la promoción inmobiliaria repuntaron hasta el 4,3% en el tercer trimestre de 2022, frente a la media de los últimos 12 meses del 0,9% en el segundo trimestre de 2022”, argumenta.
Renta variable y renta fija china
Si trasladamos este análisis a las dos principales clases de activos, renta variable y renta fija, observamos diversas oportunidades. Por ejemplo, en opinión de Gergely Majoros, miembro del Comité de Inversión de Carmignac, pese a los retrocesos experimentados por la renta variable china desde el Congreso del Partido Comunista en noviembre, hay motivos para ser optimista. “Aunque persisten ciertos vientos en contra, no cabe duda de que éstos han disminuido y, dada la trayectoria positiva de la economía china, utilizar este mercado para diversificar las carteras globales, alejándolas de EE.UU. y Europa, tiene sentido. Inevitablemente, sin embargo, los inversores deben seguir siendo muy selectivos en China, identificando las tendencias adecuadas que apoyar, teniendo en cuenta los objetivos a largo plazo del partido y seleccionando las empresas más atractivas dentro de esas tendencias”, señala Majoros.
Por su parte, Richard Tang, analista de investigación de renta variable en Asia de Julius Baer, añade: “Los inversores extranjeros están preocupados por las posibles incertidumbres sociales y la consiguiente prima de riesgo más alta de las acciones. Mientras tanto, algunos inversores onshore optan por ver la situación desde un ángulo más constructivo, esperando que los desafíos se atenúen en breve y que el mercado de valores se vea impulsado en última instancia por unas políticas económicas y pandémicas claramente más acomodaticias. Creemos que esta divergencia de puntos de vista impulsará un rendimiento superior de las acciones A frente a las acciones H”.
En el caso de renta fija, Diogo Gomes, senior CRM de UBS AM Iberia, habla de “dicotomía”. Según su valoración, si observamos la evolución de los 10 primeros meses del año, el mercado global de renta fija se ha mostrado muy volátil, marcado por la subida de los tipos de interés y por el aumento de los diferenciales de crédito. Sin embargo, en China el comportamiento del mercado de deuda ha sido muy diferente. “Esto podría explicarse con un argumento que denominamos como los dos extremos: la rentabilidad positiva que han experimentado los bonos soberanos chinos y la prolongada debilidad del sector inmobiliario high yield en el país”, explica Gomes.
Sobre el mercado de renta fija chino destaca que los bonos soberanos chinos onshore (China continental) se comportaron mejor que sus homólogos mundiales. “Gracias al repunte de los bonos onshore, la deuda soberana china ha registrado resultados positivos en lo que va de año en términos de divisa local, en comparación con las caídas experimentadas por los principales bonos soberanos de países desarrollados”, afirma.
Y, por último, defiende que, a largo plazo, hay varias razones para ser constructivo con la deuda soberana china: “En primer lugar, podría proporcionar una buena diversificación a las carteras de renta fija global de los inversores debido a su baja correlación con la deuda soberana global. En segundo lugar, debido al entorno de inflación relativamente bajo en el país, los bonos soberanos chinos también han ofrecido una rentabilidad nominal y real positiva con una baja volatilidad, características que consideramos de naturaleza más estratégica que las simples asignaciones tácticas. En tercer lugar, el aumento del peso de China en los índices de bonos globales también servirá como viento de cola a medio plazo, ya que los inversores asignan más en línea con estos índices”.
América ha sido identificada como la región que ofrece el segundo mayor riesgo para los inversores debido al aumento de la inflación, según GlobalData.
La investigación, que se llevó a cabo como parte del informe Global Risk Report Quarterly Update – Q3 2022 de GlobalData, describe su Índice de Riesgo País (GCRI), un modelo que analiza una serie de factores económicos y calcula la cantidad de riesgo que un inversor acepta al hacer negocios en cada país y región de todo el mundo.
La puntuación de riesgo de la región de América fue de 47,7 sobre 100 en el tercer trimestre de 2022, frente a una puntuación de 33,4 en Europa y 41 en la región APAC. La única región con mayor riesgo fue Oriente Medio y África (MEA), con una puntuación de 54.
«Todas las principales economías de la región de las Américas están experimentando tipos de interés elevados debido al aumento vertiginoso de la inflación. En noviembre de 2022, la Reserva Federal aumentó el tipo de interés en 75 puntos básicos, hasta el 3,75-4%, el nivel más alto desde 2008. Todas las demás economías, incluidas Canadá, Argentina, Brasil, Chile y Colombia, han subido sus tipos de interés oficiales entre enero y noviembre de 2022”, comentó Puja Tiwari, analista de investigación económica de GlobalData.
«Además, Venezuela, Perú y Haití sufren una elevada polarización. Muchos de estos países necesitan ayuda humanitaria, lo que es un gran motivo de preocupación», agregó el técnico
GlobalData destaca como positivo que EE.UU. está en la lista de uno de los 15 países con menor riesgo del mundo. Por otro lado, Venezuela está en la lista de los 15 países con mayor riesgo en todo el mundo. Mientras tanto, ningún otro país de América figura entre los 15 de mayor riesgo.
Tiwari prosigue con que «la desfavorable relación entre EE.UU. y Rusia, y entre EE.UU. y China, está complicando las cosas en la región de las Américas. Además, la subida de los precios de la energía inducida por la guerra y las limitaciones de la oferta han provocado un aumento de la presión sobre los precios. El crecimiento económico se está ralentizando en la mayoría de las economías de la región»
En términos más generales, el informe de GlobalData destaca que el riesgo global aumentó de 44 sobre 100 en el segundo trimestre de 2022 a 44,9 en el tercer trimestre de 2022.
«Las principales causas de riesgo en todo el mundo incluyen las subidas de precios como consecuencia de la guerra entre Rusia y Ucrania y las sanciones a Rusia, la crisis energética en Europa, una desaceleración del crecimiento de China, las agresivas subidas de tipos de interés por parte de los bancos centrales, la depreciación de las divisas y el desplome del mercado bursátil», añadió el experto.
A pesar de que los gobiernos de las principales economías están adoptando diversas medidas fiscales para hacer frente a la subida de los precios, esto pesará sobre las ya de por sí tensas finanzas públicas, agregó Tiwari.
Con varias economías endureciendo su política monetaria, el aumento de los costes de endeudamiento seguirá siendo otro reto de cara al cuarto trimestre y más adelante, concluyó.
La SEC anunció este miércoles que Sarah ten Siethoff ha sido nombrada directora adjunta de la División de Gestión de Inversiones.
Además de servir como directora adjunta, Ten Siethoff continuará en su rol de directora asociada de la Oficina de Reglamentación de la División, un cargo que ha ocupado desde 2018.
«Sarah ha proporcionado un asesoramiento inestimable tanto como directora en funciones de la División como al frente de su Oficina de Regulación. Aporta habilidad, criterio y liderazgo a su servicio al público, y espero con interés sus numerosas contribuciones en el nuevo año», dijo el presidente de la SEC, Gary Gensler.
Ten Siethoff se incorporó a la División de Gestión de Inversiones en 2008 y anteriormente desempeñó diversas funciones en su Oficina de Reglamentación, entre ellas las de directora adjunta.
Además ha recibido el Premio Philip Loomis de la SEC, premio a la Excelencia en el Liderazgo y el premio Manuel F. Cohen, entre otros galardones.
Antes de incorporarse a la SEC, Ten Siethoff fue asociada de Cleary Gottlieb Steen & Hamilton LLP en sus oficinas de Nueva York y Washington.
Es licenciada en Derecho por la Facultad de Derecho de Yale, máster en Relaciones Internacionales por la Universidad de Yale.
«Me siento honrada de servir a la Comisión en esta nueva función adicional y seguir trabajando con el talentoso personal de la División de Gestión de Inversiones para avanzar en la importante misión de la Comisión», dijo Ten Siethoff.
El Sr. Birdthistle también seleccionó a Kaitlin Bottock y Thoreau Bartmann como codirectores jurídicos de la División de Gestión de Inversiones, completando así su equipo directivo.
Foto cedidaKevin Thozet, miembro del comité de inversión, y Raphaël Gallardo, economista jefe de Carmignac
La gestora de fondos Carmignac prevé que, en 2023, un año signado por la recesión mundial, la volatilidad de los mercados financieros abrirá oportunidades de inversión que demandarán una gestión flexible, ágil y selectiva.
La atención de los inversores sigue centrada en la inflación y el riesgo de recesión, que Carmignac no espera que afecte a los tres principales bloques económicos, Estados Unidos, la zona euro y China, de la misma manera ni al tiempo. Esta asincronía, señala Carmignac, lleva aparejados los beneficios de la diversificación, al tiempo que la volatilidad de los mercados financieros trae consigo oportunidades de inversión.
Perspectivas económicas para Estados Unidos, Europa y China
En Estados Unidos, el mercado laboral está al rojo vivo y esto favorece el alza de los salarios de los trabajadores, una tendencia que a su vez alimenta la inflación de ese país.
El economista jefe de Carmignac, Raphaël Gallardo, estima que la economía estadounidense entrará en recesión a finales de este año “pero con un descenso de la actividad mucho más acusado y prolongado de lo previsto por el consenso del mercado”.
“Para combatir la inflación, la Reserva Federal (Fed) tendrá que crear las condiciones para una verdadera recesión con una tasa de paro muy superior al 5%, frente al 3,5% actual, lo cual no está previsto por el consenso”, asegura Gallardo.
En Europa, de acuerdo a la previsión de Carmignac, los elevados costes de la energía podrían afectar tanto a los márgenes de las empresas como al poder adquisitivo de los hogares, desencadenando así una leve recesión durante este trimestre y el próximo.
“El Banco Central Europeo (BCE) se enfrentará a un entorno cuasi-estanflacionario debido a la debilidad de la recuperación y a la continuación de la inflación energética. Asimismo, un renovado activismo en el ámbito presupuestario podría intensificar la presión sobre el BCE y forzar un arduo debate sobre el dominio presupuestario”, afirma el economista.
Carmignac precisa en tanto que la economía de China depende actualmente solo del sector público, que apuntala el crecimiento gracias al gasto en proyectos de infraestructuras, al tiempo que el sector privado se encuentra en plena recesión.
Gallardo señala que “con el sistema sanitario chino incapaz de soportar una ‘ola de salida’ de la política de Covid cero durante el invierno, las autoridades se vieron obligadas a estimular el crecimiento del PIB adoptando un doble eje monetario y diplomático”.
En ese contexto, apunta, las autoridades chinas aceptaron flexibilizar las condiciones de liquidez e iniciaron una relajación de las tensiones con Estados Unidos. Según el economista jefe, “esto es un buen augurio para el retorno gradual a la fortaleza económica”.
Estrategias de inversión
En su análisis de las perspectivas para 2023, Carmignac subraya que aunque el contexto pueda parecer sombrío, no significa que no haya oportunidades de inversión.
Tras el endurecimiento en 2022 de las políticas monetarias de los bancos centrales de todo el mundo, la gestora de fondos prevé que en 2023 las autoridades monetarias adoptarán una actitud de espera para evaluar el impacto de una subida tan rápida de los tipos de interés y ser conscientes del riesgo de que se materialice un aterrizaje brusco.
Esto, sumado al regreso al signo positivo de la rentabilidad real de los bonos, implica que los mercados de renta fija han recuperado en gran medida su condición defensiva. Y la tendencia a la baja de la inflación de la primera parte del año debería favorecer a los títulos de renta variable de crecimiento visible.
Expectativas de beneficios en los mercados de renta variable
Carmignac señala que, en los mercados de renta variable, las expectativas de beneficios siguen siendo altas en Estados Unidos y Europa, lo que no ocurre en China, ni tampoco en Japón, dada la depreciación del yen.
Kevin Thozet, miembro del comité de inversión de Carmignac, afirma que “a diferencia del mercado de renta fija, las cotizaciones de la renta variable no incorporan la hipótesis de una grave recesión, por lo que los inversores deben ser cautos”.
“La renta variable japonesa podría sacar partido de la renovada competitividad de la economía nacional, impulsada por la caída del yen frente al dólar, pero también de la demanda interna. China será una de las pocas zonas en las que el crecimiento económico en 2023 será mejor que en 2022 y, si el resto de las variables se mantienen, la economía tendrá impacto en los beneficios de las empresas”, sostiene.
En los mercados de renta fija, Carmignac destaca que los bonos corporativos también ofrecen oportunidades interesantes, ya que, por el lado del riesgo, el incremento previsto de las tasas de impago ya está ampliamente descontado en los precios actuales. Además, los rendimientos implícitos se encuentran, de acuerdo a la gestora de fondos, en niveles coherentes con las perspectivas a largo plazo de la renta variable.
Apuesta por los vencimientos largos en el mercado de deuda pública
Carmignac señala en tanto que en lo que respecta a la deuda pública, pese a que un crecimiento económico más débil se suele asociar a una menor rentabilidad de los bonos, es poco probable que se produzca un cambio de tendencia dado el entorno inflacionista. Incluso, aunque el ritmo de endurecimiento monetario disminuya o incluso se frene del todo.
“En semejante entorno, son preferibles los vencimientos largos (de 5 a 10 años)”, recomienda Thozet, al señalar que en el mercado de renta fija, cuando los rendimientos suben, los inversores pueden permitirse esperar hasta ver cómo evolucionan las cosas. En los mercados de crédito, sostiene el economista, el tiempo juega a favor del inversor.
“Sin embargo, debemos ser conscientes de que el abandono de la represión financiera conlleva que algunos se quedarán en el camino, sobre todo cuando golpee la recesión”, concluye el miembro del comité de inversión de Carmignac.
Tigris junto a las gestoras Redwheel, Investors Trust y Aquila Asset Management invitó a representantes de la industria de Miami a compartir en familia el pre-estreno de la nueva película Avatar.
El evento que se realizó el pasado jueves en el Cinepolis Luxury Cinemas contó con la presencia de varios representantes de la industria de US Offshore.
Gran parte de los invitados concurrieron con sus hijos para ver Avatar, The way of Water con palomitas de maíz y luego disfrutar de una cena en el complejo Covonut Grove, en Miami.
Compartimos el video con las fotos de los participantes.
En línea con sus ambiciosos planes para su fondo de innovación latinoamericana, una estrategia de renta variable que busca captar el crecimiento de los sectores del futuro en América Latina, Credicorp Capital Asset Management desplegó su red local para alimentarlo.
Antes de cerrar el 2022, la firma de administración de fondos instaló una serie de feeder funds en Chile, Perú y Colombia, que invierten directamente en el fondo maestro de la firma, domiciliado en Luxemburgo.
En el caso del mercado chileno, el feeder es un vehículo llamado Fondo Mutuo Credicorp Capital Innovación Latam, mientras que en Perú la estrategia se llama Fondo de Fondos Credicorp Capital Acciones Innovación FMIV y en Colombia está estructurada en un fondo de inversión colectiva llamado Credicorp Capital Innovación LATAM.
Con miras a ampliar el acceso del fondo a todas las clases de inversionistas de su plataforma, los mínimos de inversión se mantuvieron relativamente bajos. El feeder en Chile no tiene monto mínimo para la serie retail, mientras que el vehículo peruano tiene una inversión base de 100 dólares y el colombiano requiere un piso de 1 millón de pesos colombianos (cerca de 210 dólares, al tipo de cambio actual), según consigna en su página web.
El vehículo luxemburgués se llama Credicorp Capital Latin American Innovation Fund y fue lanzado en octubre de este año, con una estrategia de renta variable enfocada en compañías de la región que participan en mercados en crecimiento, como e-commerce, fintech y healthtech, entre otros.
La meta de la firma es levantar 200 millones de dólares este año y superar los 100 millones de dólares en activos bajo administración en 2023.
Según destacó la entidad recientemente a través de un comunicado, los feeders pronto estarán disponibles a través de las plataformas de inversión Tenpo, en Chile, y Tyba, en Perú.
El Consejo de Administración de Telefónica ha nombrado a Clemen Epalza Ibarrondo consejera delegada de Fonditel en sustitución de Teresa Casla Uriarte, que deja el cargo por decisión propia y que continuará como presidenta no ejecutiva durante la transición.
Según explican desde la entidad, Clemen Epalza ocupaba hasta el momento el cargo de directora de Planificación Financiera y Fondos Propios en Telefónica y cuenta con más de 22 años en el Grupo Telefónica en diferentes posiciones del área de Finanzas. Inició su carrera profesional en el área de banca de inversión de Merrill Lynch en Londres y después en ABN Amro en Madrid en el área de Corporate Finance.
Como consejera delegada de Fonditel, Clemen Epalza reportará directamente a Laura Abasolo, directora general de Finanzas y Control de Telefónica y responsable de Hispanoamérica, lo que consolida la posición de Fonditel dentro del Grupo Telefónica. Desde la compañía, agradecen a Teresa Casla Uriarte su dedicación durante casi una década al frente de Fonditel.
Además, destacan que, durante su mandato, Fonditel ha generado rentabilidades consistentes y sostenibles en el tiempo y ha proporcionado soluciones innovadoras en planes de pensiones de empleo para sus clientes como el ciclo de vida. Asimismo, durante estos últimos años Fonditel ha reforzado su posición líder en la gestión de inversiones alternativas ilíquidas diversificadas por añadas, estrategias y sectores con una inversión comprometida cercana a los 500 millones de euros.
Durante estos años, “Fonditel ha sido pionera en la inversión sostenible y responsable, introduciendo en la gestora herramientas y recursos con los que ofrecer a sus clientes los mejores estándares en medición de factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG), construcción de carteras de impacto ligadas a objetivos de desarrollo sostenible y seguimiento normativo en divulgación y taxonomía”, destacan desde la compañía.
Asimismo, Telefónica ha reforzado la posición de Fernando Aguado Carranza. Además de su posición actual de director de Inversiones de Fonditel, asumirá a partir de ahora la responsabilidad de liderar áreas clave como la digitalización, ventas y marketing para seguir ofreciendo soluciones de ahorro para la jubilación personalizadas, innovadoras y digitales a cualquier tipo de colectivo o empresa, pyme o autónomo.
Según explican, con estos nombramientos, Fonditel está alineada con el impulso y futuro de la industria de planes de pensiones de empleo promovido por la nueva ley 12/2022, que supondrá el crecimiento y modernización de este sector.
Este año, los documentos de perspectivas de las gestoras internacionales coinciden en que estamos ante un nuevo escenario de inversión marcado por una inflación más elevada, una política monetaria dura y restrictiva, que significa que los bancos centrales ya no apoyarán los mercados, una mayor volatilidad y una mayor presencia de los riesgos geopolíticos. Este nuevo escenario y vuelta a la normalidad, supone una nueva lectura sobre las oportunidades de inversión entre las diferentes clases de activos. ¿Cuáles son sus principales apuestas?
En primer lugar, hay que destacar que las gestoras coinciden en que los activos de renta fija volverán a tener un lugar en las carteras del próximo año y, en general, todos apuntan al mercado de bonos y al mercado de crédito, pero siendo selectivos y buscando calidad. Por ejemplo, en opinión de BlackRock ha llegado el momento de “repensar los bonos”. Según explica la gestora, la renta fija ofrece por fin “ingresos» después de que los rendimientos hayan aumentado en todo el mundo.
“Esto ha aumentado el atractivo de los bonos después de que los inversores estuvieran hambrientos de rendimiento durante años. Para aprovechar esta circunstancia, adoptamos un enfoque de inversión granular, en lugar de tomar exposiciones amplias y agregadas. Por lo que la gestora sigue infraponderado la deuda pública a largo plazo en las carteras tácticas y estratégicas.
Según matiza Javier García-Díaz, responsable de ventas de BlackRock para Iberia, seguirá siendo necesario ser muy selectivos. “En deuda pública, preferimos los bonos ligados a la inflación y la deuda americana en el tramo corto, ya que confiamos menos en el tramo largo de la curva al considerar que ha perdido su función de protección. Vemos oportunidad en el mercado de crédito, en especial en investment grade por sus valoraciones y porque creemos que éstas sí han recogido ya el impacto que han generado los bancos centrales en el mercado de cara a los próximos 12 meses”.
Stefan Isaacs, Deputy CIO of Public Fixed Income de M&G, pone el foco en el high yield. “A finales de noviembre, los diferenciales mundiales de high yield se situaban en 508 puntos básicos, lo que, en nuestra opinión, compensa gran parte de las malas noticias económicas y ofrece un punto de entrada bastante atractivo para esta clase de activos”, señala.
El experto considera que esta clase de activo representa ahora un universo de mayor calidad en comparación con su situación antes de la pandemia. “Aunque esperamos que las tasas de impago aumenten desde los muy bajos niveles actuales, no prevemos un repunte brusco de los impagos. Con unos rendimientos totales ligeramente inferiores al 9%, creemos que la clase de activos ofrece un flujo de ingresos atractivo, que debería proporcionar un colchón significativo frente a cualquier nueva ampliación de los diferenciales o un aumento de los impagos”, matiza Isaacs.
Dentro de este consenso sobre ser selectivos en renta fija, Mike Della Vedova, gestor de carteras en T. Rowe Price, defiende que para el próximo año su preferencia es Europa. “Aun reconociendo que la economía europea podría sufrir una desaceleración más profunda que la de plazas similares, el high yield europeo debería beneficiarse de estar menos expuesto que el estadounidense a mercados cíclicos, como el de materias primas. Europa también tiene una mayor calidad crediticia que Estados Unidos, con más emisores con rating BB (70,7% en Europa comparado con 52,3% en EE. UU.) y menos empresas de calificación CCC o inferior (5,5% en Europa frente a 11,1% en EE. UU.).1 Además, el mercado europeo es más joven y menos maduro que el estadounidense, lo que significa que ofrece potencialmente más oportunidades de descubrimiento de precios e información”, argumenta.
Desde Allianz GI coinciden con esta visión y añaden que su visión sigue siendo favorecer la infraponderación de la beta de la renta fija, con el fin de reducir esa infraponderación de manera gradual a través de emisores de mayor calidad y una asignación libre por zonas geográficas. En este sentido, Franck Dixmier, CIO global de Renta Fija de Allianz GI, señala varias oportunidades más en renta fija para el próximo año: la deuda sostenible, los bonos corporativos de alta calidad y la deuda de mercados emergentes.
Sobre ello explica, en primer lugar, que las rentabilidades que ofrece la deuda con etiqueta de sostenibilidad, como los bonos verdes emitidos principalmente en el segmento de grado de inversión, se han reajustado a niveles más competitivos. “Nosotros creemos que la crisis energética va a impulsar la demanda y la rentabilidad a largo plazo de la financiación verde y social, aunque a corto plazo se recurra a fuentes más contaminantes y haya topes en las facturas de la energía para evitar una crisis”.
En el caso de sus otras propuestas, Dixmier indica que tanto los bonos corporativos de alta rentabilidad y la deuda externa de los mercados emergentes han recuperado su valor y ofrecen un amplio colchón de rentas (vía cupones) y una rentabilidad potencialmente atractiva a largo plazo. Pero advierte: “Estos activos pueden conllevar una mayor volatilidad, así como riesgos de impago, por lo que la gestión activa es fundamental”.
Por último, profundizando más en los sectores, la gestora de T. Rowe Price ve valor en los operadores europeos de cable y telecomunicaciones integradas. “Esta industria está respaldada por tendencias a largo‑plazo en el consumo de medios de comunicación, modelos de negocio estables e ingresos recurrentes, lo cual es importante ahora que el crecimiento está desacelerándose. También hay oportunidades en el sector servicios. Se trata de un sector grande y muy diverso, con un amplio abanico de oportunidades interesantes; ahora bien, dado el aumento de los precios, el análisis fundamental es imperativo”, afirma Della Vedova.
¿Hay hueco para la renta variable?
Esta apuesta generalizada por los activos de renta fija ha restado cierta relevancia a la renta variable, sin embargo, las gestoras insisten en que también se puede encontrar valor en las acciones. Según indican, los inversores tendrán que tener en cuenta el área geográfica, la calidad de las empresas y la valoración a la hora de incluir activos de renta variable en sus carteras. En opinión de Justin Thomson, director de inversiones (CIO) y renta variable internacional de T. Rowe Price, tras el importante reajuste de las valoraciones de este año, todas las clases de activos principales, excepto la renta variable estadounidense, cotizan a precios bajos con respecto a los últimos quince años.
Según Melda Mergen, directora Global de Renta Variable de Columbia Threadneedle, “seremos testigos de una mayor dispersión en las valoraciones en 2023, y la más fustigada será la renta variable de mayor duración”. Según explican desde la gestora, al pensar en las oportunidades a escala mundial, a grandes rasgos, Estados Unidos resulta más atractivo que otras regiones.
“También considero que los valores de pequeña capitalización podrían proporcionar más oportunidades que los valores de gran capitalización, sobre todo si se tiene en cuenta que las compañías de mayor capitalización suelen exhibir una mayor exposición a los ingresos generados fuera de Estados Unidos y obtener cerca del 35% de ellos fuera del país. Asimismo, sigo pensando que cobra sentido decantarse más por el valor que por el crecimiento. Hay ciertos segmentos de valor, el industrial o la energía, por ejemplo, que seguirán cosechando beneficios en 2023. Dicho esto, el crecimiento se está tornando más interesante. Muchas compañías de crecimiento presentaron un comportamiento inferior en 2022. Sin embargo, sabemos que sus modelos de negocio no han quebrado y somos conscientes de que siguen teniendo una ventaja competitiva”, añade Mergen.
Desde BlackRock, García- Díaz afirma que se mantienen infraponderados en renta variable de cara al próximo año, pero reconoce que hay segmentos donde se puede encontrar valor. “Creemos que en sectores como la energía, la salud y el sector financiero y bancario hay valor. Nuestra posición infraponderada en general se debe a que consideramos que ni las expectativas de valoración ni de beneficios recogen el daño de los bancos centrales. Así que nuestro posicionamiento se modificará cuando veamos que esto cambia o que hay mayor apetito por el riesgo”.
Por último Fabiana Fedeli, CIO, Equities, Multi Asset and Sustainability de M&G, se une al mensaje de que este sigue siendo un mercado en el que los inversores activos pueden cosechar alfa, pero coincide en que ser selectivo será clave: identificar aquellas empresas con balances sólidos y un fuerte poder de fijación de precios. “A escala nacional, estamos encontrando oportunidades selectivas en todos los mercados, pero en Japón, donde la reforma y la reestructuración de las empresas sigue cobrando impulso, creemos que hay muchas posibilidades de aprovechar las oportunidades específicas de los valores. También hemos encontrado oportunidades atractivas en China. Aunque hemos tenido una de las mejores rachas de la historia, creemos que las valoraciones siguen siendo baratas, con valores que cotizan a niveles distressed que, en nuestra opinión, no reflejan los fundamentos subyacentes”, argumenta Fedeli.
Otras ideas de inversión
En Pictet AM lo tienen claro, su gran apuesta son los mercados emergentes. “Tenemos preferencia por mercados emergentes para 2023, acciones y bonos. En bonos tenemos preferencia por los latinoamericanos, dada que iniciaron antes el ajuste monetario, altas rentabilidades a vencimiento y probable debilidad del dólar. El dólar está sobrevalorado entre 20% y 40% en relación con algunos mercados emergentes, cerca de sus niveles más caros de la historia en conjunto y América Latina tiende a ser el principal beneficiario de su debilidad, que esperamos el año que viene. Pero queremos centrarnos en los mercados más grandes, básicamente, Brasil y México. En Colombia hay más riesgo político. En Brasil los bonos cotizan con rentabilidad real a vencimiento del 10%, aunque existen riesgos. Pero no es previsible una política excesivamente populista en el país, pues la izquierda no ha ganado con margen para reclamar un mandato fuerte. En todo caso hay que tener en cuenta la previsible rentabilidad adicional proporcionada por la revalorización de la moneda local. Pero en renta variable emergente preferimos Asia, donde la inflación es baja y el crecimiento aumenta”, señala Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM.
A esta idea, Paolini añade dos más: preferencia por invertir en sector con un crecimiento defensivo, básicamente salud, y el mercado de bonos. “No tenemos una señal clara sobre tamaño o estilo en 2023. Este año se ha tratado de valor vs. crecimiento, pero no el próximo. Aunque el crecimiento puede comportarse mejor el año que viene, no va a ser el factor clave. Por otra parte, la disminución del crecimiento del PIB nominal debe apoyar a los mercados de bonos. Efectivamente, a largo plazo, crecimiento nominal y rentabilidad de los bonos debe ser aproximadamente igual, como entre los años 90 y 2010. Pero en la mayoría de los mercados no se ha alcanzado el equilibrio. Solo en EE.UU. está más claro y nos gustan sus bonos de su gobierno. También la deuda empresarial grado de inversión de EE.UU. De todas formas, para la Reserva Federal, dada la inflación, el menor crecimiento probablemente no sea lo suficientemente significativo para verse obligada a recortar sus tipos de interés antes de 2024. Solo puede forzarla un gran accidente, como en Reino Unido. Nos mantenemos alejados de los bonos europeos. También vemos buen valor en el oro, una clase de activos a tener cuando los bancos centrales dejan de endurecer su política monetaria y el dólar cae”, apunta el estratega jefe de Pictet AM.
Por último, las gestoras reconocen que los activos alternativos y los mercados privados, tan populares durante 2022 como alternativas para buscar rendimientos, seguirán presentes en las carteras en 2023. De hecho, coinciden en que lo lógico es que, poco a poco, aumente su peso.
Según Will Nicoll, CIO, Private and Alternative Assets de M&A, más allá de la situación macroeconómica a corto plazo, las infraestructuras son un tema importante a largo plazo que se observa en todos los mercados privados. “Este es un momento especialmente emocionante para las infraestructuras, ya que nos embarcamos en la transición energética y el cambio a una economía digital: tenemos que rehacer por completo la infraestructura del mundo en los próximos años, y gran parte de ello se hará a través de la tecnología emergente, que estará respaldada por el capital privado, el capital riesgo (VC) y los préstamos privados”, concluye Nicoll.
