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S&P Global Ratings asigna su primera evaluación ESG pública en el mercado mexicano

En línea con un creciente interés de los inversionistas por la responsabilidad en los mercados financieros, la clasificadora de riesgos S&P Global Ratings anunció su primera evaluación ESG pública en México.

Esta evaluación inaugural tuvo como protagonista a Fibra Terrafina, un fideicomiso de inversión en bienes raíces enfocado en propiedades industriales en el país latinoamericano, según destacaron a través de un informe reciente.

El resultado de la medición fue una puntuación de 65 puntos, sobre 100. Esto, señalaron desde la agencia calificadora, “refleja la adecuada preparación a largo plazo de la empresa, que se basa en la vasta experiencia de su consejo de administración y en una estrategia que enfatiza la sostenibilidad cada vez más”.

“El perfil de ESG incorpora la acentuada exposición de la empresa a los riesgos ambientales y sociales dada la naturaleza intensiva ambientalmente de su cartera de propiedades industriales y los desafíos asociados con las prácticas ambientales y sociales de México”, señaló la firma en su reporte, firmado por los analistas Rafael Janequine y Azul Ornelas.

En el desagregado, S&P Global Ratigns resalta que la gestión ambiental de Terrafina se enfoca en una mejor recolección de información y la creación de algunos objetivos clave para mejorar su desempeño, incluyendo las emisiones de gases de efecto invernadero, que es común entre sus pares.

Sin embargo, advierten, “el elevado estrés hídrico y las debilidades en el sistema de gestión de desechos de México siguen siendo obstáculos sustanciales” para los esfuerzos sostenibles del vehículo.

En la arista social, la clasificadora de riesgo destacó que el perfil de Terrafina se beneficia de las relaciones estables que mantienen con sus arrendatarios multinacionales, pero advierte que la firma tiene una supervisión limitada sobre la fuerza laboral y los riesgos de seguridad a lo largo de la cadena de valor, donde estos riesgos pueden materializarse.

Finalmente, en cuanto al gobierno corporativo, la firma estadounidense señaló que la gobernanza del fideicomiso “incluye un consejo de administración con vasta experiencia y un elevado número de miembros independientes, aunque cuenta con un rol conjunto de presidente ejecutivo y presidente del consejo, mantiene prácticas de gobierno corporativo adicionales que superan los requerimientos locales”.

Con todo, desde la firma estadounidense también advierten que el enfoque general de ESG e innovación del fideicomiso tienen un historial corto, y depende de colaboraciones efectivas con las principales contrapartes de la compañía.

La cartera de Terrafina consiste principalmente en propiedades de manufactura ligera y almacenes en las regiones central, Bajío y norte de México. Aproximadamente el 70% de los arrendatarios son empresas multinacionales con sede en Estados Unidos enfocadas en la manufactura para actividades de exportación, mientras que el resto de los arrendatarios operan en otros segmentos, como el de logística.

“Shrinkflation”

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Se atribuye a la economista Pippa Malmgren el término “shrinkflation”, que se refiere, en pocas palabras, a la situación que se da cuando una empresa reduce el tamaño de un producto, pero manteniendo su precio. El término también se puede referir, si bien esta acepción es menos común, a la situación macroeconómica que se da cuando la economía se contrae y al mismo tiempo asiste a una subida de los precios, lo que se denomina, quizá de un modo más acertado, «estanflación». En un entorno caracterizado por el aumento de los tipos y la inflación, los mercados también se están contrayendo, en claro contraste con el coste de vida. Los datos del índice de precios al consumo de Estados Unidos correspondientes a marzo impulsaron la tasa anual de inflación al 8,5%, su nivel más alto desde diciembre de 1981.

La “shrinkflation” es una respuesta a la inflación cada vez más habitual de las compañías: menos hojas por rollo, menos comprimidos por bote, menos lavados por caja.

La inflación hasta ahora se había visto impulsada por las «cosas» dado que había escasez de bienes y materias primas al rebotar las economías rápidamente de la crisis de la COVID-19 gracias a la combinación de un respaldo público y el milagro que trajeron consigo las vacunas, al menos, en los mercados desarrollados. Esta evolución se vio posteriormente agravada por nuevos problemas de suministro de alimentos y energía por la invasión rusa de Ucrania; la situación podría empeorar incluso más si los confinamientos decretados con motivo de la COVID-19 afectan a la producción en China.

La pregunta a partir de ahora es si la inflación puede traspasarse desde las «cosas» hasta el «personal», con unos salarios cada vez mayores en un mercado de trabajo restringido, con trabajos fáciles de encontrar y vacantes difíciles de cubrir. El crecimiento de los salarios en Estados Unidos se ha acelerado hasta el 5%¹, su nivel más alto jamás registrado en ese país, aunque todavía se encuentra por debajo de la tasa de inflación de los precios al consumo, lo cual implica una caída real de los salarios. En última instancia, las compañías se enfrentan a cierta paradoja: o bien suben los salarios, lo cual podría llegar a reducir los márgenes de las empresas, o no lo hacen, con la consiguiente amenaza de que desciendan los salarios reales, lo cual podría lastrar el consumo y, por tanto, los ingresos de las compañías.

La “shrinkflation” es una respuesta a la inflación cada vez más habitual de las compañías: menos hojas por rollo, menos comprimidos por bote, menos lavados por caja. Las marcas están reduciendo el tamaño de sus productos sin reducir los precios, con el fin de mantener o potenciar los beneficios en su intento de luchar contra los aumentos de los costes de los materiales, la mano de obra, la energía, los envoltorios y el transporte, o para mantener sus cuotas de mercado dada una competencia cada vez más feroz. El sector servicios no es inmune: las cadenas hoteleras hacen que sus huéspedes tengan que solicitar la limpieza diaria de sus habitaciones y no tienen ninguna prisa por restablecer el servicio de desayuno tras la pandemia. Los clientes suelen ser más sensibles al precio que al contenido y las «mejoras» de las reformulaciones en un envase reconvertido o rediseñado (en letra más pequeña) no se perciben tan negativamente o apenas se reconocen. Sin embargo, las compañías deben prestar atención a la reacción de los consumidores y no se pueden permitir reducir sus productos reiteradamente o se arriesgarán a perder su confianza. De hecho, en un mundo de redes sociales donde se realiza especial hincapié en la integridad, es más probable que las compañías que practican la “shrinkflation” en 2022 deban dar explicaciones al respecto.

Hasta ahora, las previsiones de beneficios de las compañías están resultando ser en gran medida inmunes a estas preocupaciones. Las estimaciones de beneficios a 12 meses de las compañías del índice MSCI World han subido un 6%² en lo que va de año dado que las compañías disfrutan el impacto inflacionario sobre los ingresos sin que sus márgenes se vean afectados… todavía. Efectivamente, los márgenes de EBIT³ permanecen en niveles extremadamente elevados y se acercan al 17% en el caso del índice MSCI World, cuando el máximo previo a la pandemia fue del 15% y situándose el promedio de 20 años en el 13,4%². Es evidente que estos mayores márgenes han de verse amenazados, por la propia inflación o por cualquier ralentización que provoquen los intentos para atajarla. Una de las claves para luchar en este entorno es que los inversores se centren en compañías con fundamentales sólidos que cuenten con capacidad para fijar los precios —para repercutir los costes de sus factores de producción— frente a los consumidores.

Las compañías de consumo estable que comercializan productos esenciales pueden incluso elevar los precios en este entorno. Por ejemplo, cierta multinacional de higiene al consumo en la que invertimos comunicó que su sólida cartera de marcas ha permitido tomar “medidas de precios responsables”, como por ejemplo, subir los precios un 5% en el primer trimestre en sus diferentes negocios. Una compañía cervecera holandesa logró unos precios de dos dígitos en el primer trimestre al poder repercutir los costes gracias a la reapertura de los bares y los restaurantes en Europa. Esta situación contrasta con la suerte de las compañías minoristas generalistas, en las que no invertimos y que han cometido el error de aumentar sus existencias de equipamientos para el hogar en un momento en que el consumidor, ya después de la pandemia, está virando hacia el ocio y servicios fuera de su casa.
Los modelos de software por suscripción críticos también disfrutan de una capacidad de fijación de precios y de unos ingresos sólidos, tal y como demostró una compañía tecnológica de Estados Unidos con su anuncio de subidas de precios para sus productos comerciales con efecto el 1 de marzo de 2022. Habitualmente, tales anuncios se suavizan mediante referencias a mejoras innovadoras, por ejemplo, nuevas herramientas de inteligencia artificial o mejoras de la seguridad incluidas en el precio.
Compañías de pagos, que salen beneficiadas en entornos de aumento de la inflación y obtienen mayores ingresos sin tener que subir los precios, a menudo pasan por alto la oportunidad de operar en escenarios de inflación —no importa que hayan podido elevar las comisiones a los puntos de venta—.
Las compañías de suministros médicos y científicos gozan de cierta protección dado que los hospitales y los científicos continuarán premiando la fiabilidad y la calidad, lo cual eleva los costes de cambio. Las compañías de suministros médicos y científicos gozan de cierta protección dado que los hospitales y los científicos continuarán premiando la fiabilidad y la calidad, lo cual eleva los costes de cambio. Es lo que sucede, concretamente, en los casos en los que los productos y los servicios prestados suponen una pequeña parte de la base de costes de los clientes.

Comenzamos el año muy preocupados por los beneficios y los múltiplos. Cinco meses de revisiones a la baja han reducido nuestros temores acerca de los múltiplos, si bien no son en ningún caso bajos, pues todavía se encuentran en el extremo superior de su intervalo de 2003 a 2019 —aunque al menos ya no se encuentran un 20% por encima de esa horquilla, lo cual asustaba—. Por otra parte, nuestras inquietudes acerca de los beneficios han continuado aumentando, junto con los beneficios propiamente dichos, agravadas por los crecientes riesgos que suponen para unos márgenes que se están reduciendo, tanto la inflación como una posible recesión. En vista de los riesgos para los beneficios, podría ser un momento especialmente bueno para poseer compounders, es decir, compañías que pueden ver incrementar sus beneficios de manera sostenida en los diferentes ciclos porque su capacidad para fijar precios y sus ingresos recurrentes brindan resiliencia a sus beneficios en épocas complicadas.

Tribuna de Bruno Paulson, portfolio manager del equipo de International Equity de Morgan Stanley Investment Management, y Laura Bottega, Managing Director y especialista de carteras.

Anotaciones:

¹ Fuente: índice de costes laborales de la Oficina de Estadísticas de Empleo de Estados Unidos, marzo de 2022

² Fuente: FactSet

³ Beneficios antes de intereses e impuestos

INFORMACIÓN IMPORTANTE

Los puntos de vista y las opiniones pertenecen al autor en la fecha de publicación, podrán variar en cualquier momento debido a las condiciones del mercado o económicas y podrían no llegar a materializarse. La información que aquí se recoge representa el modo en que el equipo de inversión suele aplicar su proceso inversión en condiciones normales de mercado. Esta comunicación general, que no es imparcial, se facilita únicamente con fines informativos e ilustrativos y no deberá considerarse una recomendación. La información no aborda los objetivos financieros, la situación o las necesidades específicas de ningún inversor en concreto. Las inversiones entrañan riesgos, incluida la posible pérdida del capital principal

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Consideraciones sobre riesgos

No existe garantía de que una cartera vaya a alcanzar su objetivo de inversión. Las carteras están sujetas al riesgo de mercado, que es la posibilidad de que bajen los valores de mercado de los títulos que posee la cartera. Los valores de mercado pueden cambiar a diario por acontecimientos económicos y de otro tipo (por ejemplo, catástrofes naturales, crisis sanitarias, atentados terroristas, conflictos y disturbios) que afecten a mercados, países, compañías o gobiernos. Resulta difícil predecir el momento en que se producirán tales acontecimientos, así como su duración y sus posibles efectos adversos (por ejemplo, para la liquidez de las carteras). En consecuencia, su inversión en esta estrategia podrá comportar pérdidas. Tenga en cuenta que esta estrategia puede estar sujeta a determinados riesgos adicionales. Los cambios en la economía mundial, el consumo, la competencia, la evolución demográfica y las preferencias de los consumidores, la regulación pública y las condiciones económicas podrían afectar negativamente a compañías con negocios globales y tener un impacto desfavorable en la estrategia en mayor medida que si los activos de esta estuvieran invertidos en una variedad más amplia de compañías. En general, los valores de los títulos de renta variable también fluctúan en respuesta a actividades propias de una compañía. Las inversiones en mercados extranjeros comportan riesgos específicos como, por ejemplo, de divisa, políticos, económicos y de mercado. Las acciones de compañías de pequeña y mediana capitalización entrañan riesgos específicos, como una limitación de líneas de productos, mercados y recursos financieros y una volatilidad de mercado mayor que los títulos de compañías más grandes y consolidadas. Los riesgos de invertir en países de mercados emergentes son mayores que los riesgos asociados a inversiones en mercados desarrollados extranjeros. Los instrumentos derivados pueden incrementar las pérdidas de forma desproporcionada y tener un impacto significativo en la rentabilidad. También pueden estar sujetos a riesgos de contraparte, liquidez, valoración, correlación y de mercado. Los títulos ilíquidos pueden ser más difíciles de vender y de valorar que los que cotizan en mercados organizados (riesgo de liquidez). Las carteras no diversificadas a menudo invierten en un número más reducido de emisores. En consecuencia, los cambios en la situación financiera o el valor de mercado de un solo emisor pueden causar una mayor volatilidad. Las estrategias ESG que incorporan inversión de impacto y/o factores medioambientales, sociales y de gobierno (ESG) podrían provocar que la rentabilidad relativa de la inversión se desvíe de otras estrategias o índices de referencia generales del mercado, en función de que los sectores o las inversiones de que se trate gocen o no del favor del mercado. Por tanto, no se garantiza que las estrategias ESG vayan a traducirse en rentabilidades de inversión más favorables.

Argentina: nueva ministra de Economía para las mismas turbulencias financieras

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

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Silvina Batakis asumió uno de los ministerios de Economía más difíciles de ejercer en el mundo después de la inesperada renuncia de Martín Guzmán, quien capeó lo peor de la crisis de la deuda argentina y no pudo resistir las divisiones internas del gobierno en medio del agravamiento de la crisis de financiación y a un año de las próximas elecciones.

¿Quién es Silvina Batakis y qué situación recibe?

“Silvina Batakis es una economista de 53 años con una Maestría en Economía Ambiental, considerada alineada con el kirchnerismo”, señalan en un informe del Banco Mariva. Se trata de la primera mujer que asume el puesto en la historia de Argentina.

“Silvina Batakis se desempeñó como secretaria de Provincias del Ministerio del Interior a cargo de Wado de Pedro y, anteriormente, fue ministra de Economía de la provincia de Buenos Aires durante la gestión de Daniel Scioli. Se define como una economista heterodoxa que defiende la planificación y la intervención del Estado en la economía”, explican desde Cohen Aliados Financieros.

Em el mismo sentido se expresan desde Portfolio Personal Inversiones (PPI): “En pocas palabras, Batakis tiene una visión heterodoxa de la economía. Según sus propios dichos en Twitter, cree que el Estado debe intervenir y planificar para reducir la pobreza con una sociedad que lo imponga como meta social. En 2013, definió que esta coalición de gobierno apadrina una economía por la inclusión social más que una “neoliberal”. En una entrevista realizada en marzo de 2020, Batakis defendió junto a Cecilia Todesca (entonces vicejefa de Gabinete) la política

de retenciones al sector agroexportador. En el ejercicio de su cargo de secretaria de provincias del Ministerio de Interior, Batakis resaltó que, más allá de tener un objetivo recaudatorio, las retenciones son destinadas principalmente a la redistribución de los recursos. Por otro lado, ignorando totalmente los tecnicismos, aseguró que dan al Gobierno la posibilidad de generar recursos en dólares para ser destinados a la producción y el pago de la deuda”.

La nueva ministra recibe una economía con creciente déficit fiscal, presión en las reservas internacionales, riesgo país por encima de los 2.400 puntos y una inflación mensual en torno al 5% mensual.

Según el último Relevamiento de Expectativas del Mercado realizado por el Banco Central, los analistas consultados proyectan una inflación para 2022 por encima del 70%. El nuevo dato de inflación, ya parece haber roto las expectativas del ministro saliente sin poder reflejar la desaceleración de precios.

“Dada su trayectoria como ministra de Economía de la ABP y sus estrechos vínculos con el kirchnerismo, probablemente podríamos ver una respuesta negativa del mercado. Los inversores podrían temer desviaciones del programa del FMI, mayor gasto fiscal, menos aumentos de tarifas en el futuro y, por lo tanto, mayores subsidios y financiamiento monetario”, explican desde Banco Mariva.

“El primer impacto directo que pudimos ver es sobre la deuda en pesos. Toda la curva podría enfrentar presiones a la baja, ya que el riesgo alcista esperado proveniente de un nuevo sesgo fiscal podría dañar la sostenibilidad actual de la deuda. El BCS también podría enfrentar presión dada la mayor financiación monetaria, mientras que la deuda en dólares fuertes podría reducir el RV esperado de una posible revisión futura en los próximos años (consulte aquí nuestra evaluación del precio actual de los bonos). Probablemente el mercado podría comenzar a asumir un riesgo aún mayor en los cupones de corto plazo que en 2023 pasan del 0,5% (Global 2030) al 3,875% (Global 2038)”, añaden desde la entidad.

Los desafíos de la nueva ministra: ¿sigue en vigencia el acuerdo con el FMI?

Una de las razones de la renuncia de Guzmán eran las presiones de un ala del gobierno para que se mantuvieran o aumentaran los subsidios (especialmente a la energía). Pero el aumento del gasto público choca con los compromisos de reembolso de deuda y control del déficit con el FMI. Además, Guzmán deja pendiente la negociación de la deuda con el Club de París, que estaba en curso y deberá continuar con el equipo de Batakis.

“La primera pregunta que deberá responder la nueva ministra es si sigue vigente el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional”, señala el director del Centro de Estudios de la Nueva Economía (CENE) de la Universidad de Belgrano, Víctor Beker. “Esto parece difícil, teniendo en cuenta que el sector que la respalda y que la promovió al Ministerio de Economía tiene un profundo desacuerdo con los términos de dicho convenio con el Fondo”, continúa.

“Por lo tanto, cabría suponer cuanto menos ciertas modificaciones que, de alguna manera, ya el propio exministro Guzmán había planteado respecto de las metas acordadas con el FMI”, advierte el economista.

“En consecuencia, la incógnita es en qué se traduce ese replanteo de metas o bien si directamente nuestro país se encamina a una ruptura con el Fondo Monetario Internacional. Tratándose de la Argentina, ningún escenario es descartable a priori”, reflexiona.

“Uno de los primeros desafíos de la ministra será reafirmar el acuerdo con el FMI, uno de los principales legados que dejó Guzmán. Será importante también determinar cómo estará formado su gabinete, especialmente en secretarías clave como la de Presupuesto y la de Finanzas”, concuerdan desde Cohen Aliados Financieros.

“El foco de atención de este lunes también caerá sobre la reacción del mercado secundario que, a primera impresión, desembocaría en una mayor venta de instrumentos en pesos y más demanda de los tipos de cambio financieros.

Además, llegarán las primeras estimaciones privadas de inflación de junio, que esperamos en torno al 5,5%. En cuanto a publicación de datos, el jueves se publicará el Informe Monetario Mensual, y el viernes se conocerá un nuevo informe del REM, que podría traer nuevos ajustes en materia de inflación tras el aumento de emisión”, añaden desde la firma argentina.

Un problema político y la necesidad de llegar a acuerdos

“Los inversores están preocupados porque siempre vieron que el problema de la Argentina era político, y se dan cuenta que sin un gran acuerdo político al menos dentro del oficialismo va a ser muy difícil terminar con esta dinámica. La Argentina, tal como lo experimentó Martín Guzmán durante sus dos últimas semanas de mandato, se quedó sin financiamiento, tanto externo como interno, y esto se produce dentro de una inercia inflacionaria en la que la gente está a la expectativa de que puede pasar cualquier cosa. Para calmar esta situación, lo primero que se necesita es llegar a acuerdos, relanzar el gobierno, tomar decisiones fuertes y buscar convencer a la gente para intentar cambiar esa dinámica que hace que la gente esté pensando minuto a minuto qué va a pasar con el dólar y con la inflación”, declaró por su parte Javier Timerman, socio de Adcap Grupo Financiero.

“Hoy en día, el acuerdo con el FMI es secundario. Creo que el Fondo no está en condiciones de soltarle la mano a la Argentina y no se va a involucrar en una carrera electoral. Alberto Fernández tiene que plantear algo contundente, es decir qué tipo de plan económico a nivel local está buscando; el FMI se va a acomodar si el plan es medianamente razonable. Pero la realidad es que no hay plata para aumentar el consumo, no hay reservas para aumentar la producción y no hay financiamiento para mantener este déficit fiscal. Entonces, se tienen que sentar el presidente y la vicepresidente con la ministro de Economía y hablar sobre qué nivel de inflación están dispuestos a tolerar, cuánto quieren bajar el gasto o enfriar la economía. Es lo que hace un ministro de Economía con su equipo”, añadió Timerman.

Secular Outlook 2022: previsiones de rentabilidad de las clases de activos para los próximos cinco años

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

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La división más o menos uniforme de las inversiones de una cartera entre renta variable y renta fija desarrollada ha demostrado ser una estrategia rentable en las últimas décadas. La rentabilidad anualizada que los inversores han obtenido siguiendo este enfoque ha sido cercana al doble dígito –unas ganancias logradas gracias a un crecimiento económico constante, una bajada casi continua de los tipos de interés y la inflación, y unas condiciones de calma relativa en los mercados financieros.

Sin embargo, nuestras previsiones para los próximos cinco años indican que los inversores tendrán que trazar un rumbo diferente para conseguir un resultado similar. Esto implicará asignar menos capital al mundo desarrollado, incrementar posiciones en activos emergentes e invertir mucho más en activos alternativos, especialmente materias primas y oro.

Una de las principales conclusiones de nuestro análisis es que las rentabilidades de los mercados de renta variable serán víctimas de un cambio desfavorable en el ciclo económico. La economía global se está acercando al final de su fase expansiva post-COVID. El endurecimiento de las condiciones financieras, el pico de crecimiento del empleo en EE.UU. y las grandes brechas de producción apuntan a una recesión este año o el próximo. Esto conlleva importantes implicaciones para la inversión. Existe una diferencia considerable entre realizar una asignación a renta variable en el período previo a un desplome y hacer lo mismo una vez que la recuperación comienza a asentarse. Y esta afirmación es válida incluso para quienes invierten con horizontes temporales largos.

Nuestro análisis de los últimos 100 años muestra que una inversión inicial en renta variable desarrollada tras el final de una recesión genera una rentabilidad de las cotizaciones del 10% anual durante los cinco años siguientes; en comparación, invertir antes de una recesión, que sería el caso en la actualidad, solo ha generado una rentabilidad anualizada del 4%, lo que supone un déficit de aproximadamente el 6% anual.

Otro obstáculo para los mercados de renta variable desarrollada es la inminente contracción de los márgenes de beneficio empresariales. Con el aumento de los salarios y de los precios de las materias primas, las normativas más estrictas que incrementan los costes de la actividad empresarial y la perspectiva de un incremento del impuesto de sociedades, cabe esperar que los márgenes se reduzcan un 10% acumulado en los próximos cinco años.

Pero los títulos desarrollados no serán los únicos que tendrán dificultades para igualar sus rentabilidades pasadas. La deuda pública desarrollada también pugnará por ofrecer lo que los inversores exigen de ella en los próximos cinco años. Tradicionalmente, estos valores han servido de pieza clave para diversificar las carteras –una fuente crucial de ingresos y de protección del capital durante los períodos de incertidumbre económica.

Sin embargo, fuera de EE.UU. –donde las valoraciones iniciales de los bonos del Estado y de grado de inversión se están volviendo más atractivas gracias al repunte de los rendimientos de este año– los rendimientos de la renta fija de los mercados desarrollados caerán por debajo de la inflación durante los próximos cinco años.

Para compensar la escasa rentabilidad e ingresos que ofrece el mundo desarrollado, los inversores tendrán que lograr un delicado equilibrio. Por un lado, nuestro análisis indica que, por término medio, las carteras requerirán mayores asignaciones a acciones y bonos emergentes, así como a materias primas –inversiones más arriesgadas que ofrecen mayores perspectivas de rendimiento. Por otro lado, sería prudente acompañar este aumento del riesgo con una mayor asignación a activos que no fluctúen al ritmo de los mercados de renta variable y renta fija convencionales, como los alternativos líquidos, el oro y los activos privados.

Dentro de los mercados emergentes, las acciones chinas parecen especialmente atractivas, mientras que el potencial de generación de ingresos de los bonos emergentes debería aumentar, reforzado por lo que creemos que será una apreciación constante de las divisas de los países en desarrollo.

Entre los activos alternativos, las materias primas no energéticas parecen especialmente atractivas; sus rentabilidades deberían superar la inflación durante la próxima media década.

Nuestro análisis también muestra que las rentabilidades del sector inmobiliario y el private equity superan a la renta variable desarrollada en nuestro horizonte de previsión de cinco años. Las asignaciones al oro y las infraestructuras, por su parte, tienen sentido en en esta coyuntura como medio para diversificar el riesgo y proteger las carteras frente a la posibilidad de una inflación persistentemente elevada –o volátil.

Los inversores pueden seguir siendo fieles a la tradicional cartera equilibrada de renta variable y renta fija convencionales. Pero, al hacerlo, aceptan una menor rentabilidad y una volatilidad potencialmente mayor.

Por lo tanto, en los próximos cinco años los inversores se enfrentarán a un dilema. Pueden seguir siendo fieles a la tradicional cartera equilibrada de renta variable y renta fija convencionales. Pero, al hacerlo, aceptan una menor rentabilidad y una volatilidad potencialmente mayor. O bien pueden tomar un camino menos conocido y asignar más capital a activos alternativos. Nuestro análisis indica que la segunda opción es la más sensata.

Tribuna de Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management, y Arun Sai, estratega senior de activos múltiples.

Descargue el informe completo sobre las perspectivas de inversión (disponible únicamente en inglés).

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Los mercados bursátiles necesitan de la inversión sostenible

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Entender los mercados bursátiles no resulta sencillo, pero una cosa está clara, el mercado es cambiante y en estos tiempos evoluciona en el sentido de la consciencia social. Todos sabemos que la regulación es una herramienta principal en esta tarea monumental que es convertir el modelo que comenzó con la Revolución Industrial en un modelo que permita el desarrollo del ser humano sin olvidar todo lo que le rodea; pero será el mercado, con la nueva demanda de los consumidores, quien asegure el éxito rotundo de esta vasta tarea.

Comprender el mercado supone entender de dónde viene y qué se espera de él. En Robeco el conocimiento previo viene ya demostrado tras muchos años de experiencia en una inversión fundamentada, informada, analizada y que tiene en cuenta a los diferentes grupos de interés, pero siempre desde la óptica financiera que conoce qué aspectos aportan valor a la inversión, sin olvidar que ciertos beneficios no compensan ciertos males.

Las perspectivas a futuro, siempre complicadas y más en estos tiempos de transición, resultan imprescindibles a la hora de fijar las estrategias de inversión de las empresas. Al hablar de tendencias hablamos de tendencias macro, a largo plazo, algo muy diferente de las modas coyunturales incapaces de movilizar industrias enteras; conocer la tendencia es la manera de descubrir para los inversores el siguiente caballo ganador.

En las tendencias definidas por el equipo de Robeco se adivina la necesidad ineludible del desarrollo sostenible. Se habla de dos riesgos principales interrelacionados, como son los cambios socio-demográficos (envejecimiento de la población, un mayor acceso a la clase media y mayores desequilibrios sociales) y la necesidad reconocida de conservar el planeta y sus recursos agotables. Pero también se habla de las tendencias para su solución, que pasan por una mayor regulación, y sobre todo por la llegada de cambios tecnológicos.

La llegada de nuevas tecnologías transformadoras, como la inteligencia artificial o la secuenciación del ADN, generan nuevas y poderosas oportunidades de inversión. La digitalización de la producción, la conectividad, los robots o el internet de las cosas (IoT), junto con el continuo avance en energías y materiales inteligentes nos permitirán luchar contra unas amenazas reales de agotamiento y deterioro de los recursos naturales.

Esto lo entiende el mercado, y actúa en consecuencia. Existe una creciente evidencia de que la sostenibilidad aplicada a las inversiones proporciona unos mejores beneficios ajustados al riesgo, como ya se deducía del análisis de Morningstar en el cual se observaba como los fondos sostenibles habían tenido un comportamiento superior a la media de fondos de la base de datos ya en 2018. Otro dato que también aporta información sobre el comportamiento del mercado en este sentido es el crecimiento en la demanda de inversión sostenible, donde el gráfico muestra el crecimiento en billones de euros bajo gestión en inversión sostenible.

Cuando se habla de inversión sostenible, es necesario hablar de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de Naciones Unidas y las oportunidades que ofrecen, recordemos que son necesarios de 5 a 7 billones de dólares al año en inversiones para alcanzar las metas de los ODS en 2030. Las principales oportunidades de inversión serían por orden: Acción climática (ODS13), Energía limpia accesible (ODS7), Trabajo decente y crecimiento económico (ODS8), Salud y bienestar (ODS3), Hambre cero (ODS2).

Una manera de materializar estas tendencias es invertir como lo hace Robeco, integrando la información sostenible en sus análisis y soluciones de inversión, o específicamente en fondos temáticos como RobecoSAM Smart Energy Equities, RobecoSAM Smart Materials Equities, RobecoSAM Smart Mobility Equities, RobecoSAM Sustainable Water Equities, RobecoSAM Circular Economy Equities, RobecoSAM Smart Mobility Equities. Y en aquellos relacionados con los ODS como RobecoSAM Euro SDG Credits y RobecoSAM Global SDG Equities, o bien si se quieren soluciones de inversión climática, la estrategia pionera de renta fija del RobecoSAM Global Green Bonds y el RobecoSAM Climate Global Credits resultan apropiados. Es además la oportunidad que tiene el inversor de participar en estas empresas que son conscientes del futuro y las acompañe en su camino hacia una transición necesaria, de manera que no sólo se beneficie de la rentabilidad que generan, sino que, en paralelo, apoyemos una filosofía de la que estamos convencidos.

Son tiempos de hacer cosas y poner el dinero a trabajar, con sentido común. Tiempo de oportunidades.

Tribuna de Ana Claver, CFA, es directora general de Robeco Iberia, Latam y US Offshore. Presidenta del Comité de Sostenibilidad de CFA Society Spain.

Los tres catalizadores del sector Internet en China: el parón en el ciclo regulatorio, la relajación de la política cero COVID y la vuelta al crecimiento

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

El sector de Internet en China ha tenido dos años difíciles. Sin embargo, en la opinión de KraneShares, los tres principales obstáculos para los rendimientos de la renta variable en el sector, a saber, el parón en el ciclo regulatorio del sector de Internet, la política de cero COVID de China y los vientos en contra macroeconómicos, están disminuyendo gradualmente. A continuación, KraneShares explica por qué creen que estos riesgos pueden remitir a corto plazo y por qué el sector de Internet en China puede resultar especialmente atractivo en el actual entorno macroeconómico.

El parón en el ciclo regulatorio

Los reguladores del sector en China iniciaron una odisea de ciclo regulatorio cuando la oferta pública inicial (OPI) de Ant Group fue suspendida en diciembre de 2020. El riesgo percibido de esta revisión regulatoria se vio agravado por una nueva ley aprobada en el lado opuesto del Pacífico por el Congreso estadounidense: La Ley de Responsabilidad de las Empresas Extranjeras (HFCAA). Esta ley obliga a las empresas extranjeras que cotizan en Estados Unidos a permitir que el Consejo de Supervisión Contable de Empresas Públicas (PCAOB) inspeccione sus libros de auditoría y revele la propiedad del gobierno, si la hay, o se enfrentará a la exclusión de la lista. Estas fuertes medidas de los responsables políticos de Estados Unidos y China provocaron un prolongado periodo de sentimiento negativo y caídas de las cotizaciones de las empresas del sector de Internet de China, independientemente de los fundamentales de estas empresas, que siguen siendo saludables hasta el día de hoy.

Sin embargo, en KraneShares creen que por fin se están disipando estos riesgos, lo que representa una oportunidad para los inversores. El gobierno chino ha cambiado el enfoque de su política, pasando de la regulación de la economía de plataformas -un proceso que, según los funcionarios, ya ha concluido- a la estabilización de la economía mediante la reactivación del gasto y el crecimiento de los consumidores.

En cuanto a la HFCAA, la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) ha afirmado su apoyo a la capacidad de las empresas nacionales para cotizar en el extranjero, ha declarado que pueden producirse inspecciones de la PCAOB y sigue dialogando con la Comisión del Mercado de Valores (SEC), su homóloga estadounidense.

Aunque la gestora situó con cautela el fin oficial del ciclo de regulación de Internet en marzo de este año, cuando el viceprimer ministro Liu He pronunció un discurso en ese sentido, varios acontecimientos recientes han consolidado su opinión de que el ciclo ha terminado. Entre ellos se encuentran la posible aprobación de la solicitud de Ant Group para convertirse en un holding financiero, la conclusión de la revisión de la ciberseguridad de la aplicación de transporte de pasajeros Didi y la reanudación de la aprobación de nuevos videojuegos.

En el ámbito del comercio, también perciben como comentarios positivos los realizados por el presidente Biden sobre el levantamiento de los aranceles a los productos chinos para frenar la altísima inflación en Estados Unidos. Aunque no está directamente relacionado con Internet en China, esto podría tener un efecto positivo en el sector en la medida en que los ingresos adicionales por exportaciones ayuden al consumidor.

La política de cero COVID llega a su fin

Tras el brote de la cepa Omicron de COVID y varios meses de estrictos confiamientos en China, los casos de COVID han descendido finalmente a un nivel que ha permitido a las autoridades reabrir las principales ciudades que habían sido puestas en cuarentena. Shanghái ha levantado sus confinamientos y los residentes de la ciudad vuelven a estar en la calle y en las oficinas. La gente está celebrando la vuelta a la normalidad y la libertad de viajar de nuevo, una exuberancia experimentada por la población estadounidense a finales del año pasado.

La actividad económica se vio muy afectada por las extremas medidas de confinamiento empleadas por los gobiernos municipales. Algunas ciudades, entre ellas Shangai, reaccionaron de forma exagerada a la política de cero COVID del gobierno central, lo que llevó a éste a publicar nuevas directrices de cero COVID. El 5 de junio, el Centro de Control de Enfermedades (CDC) de China anunció nueve normas para modificar la política anterior. Estas directrices pretenden permitir a los gobiernos municipales adoptar un enfoque más suave en la gestión de la enfermedad, minimizando el impacto económico de las medidas de salud pública. En ese sentido, KraneShares cree que estas nuevas normas pueden reducir el coste de los cierres en caso de que se produzca otra oleada de brotes.

La economía está volviendo a abrirse, ya que los principales indicadores muestran una recuperación de la actividad. El índice nacional de logística de mercancías se ha recuperado hasta el 78,6% del nivel de 2021. Mientras tanto, los volúmenes de pasajeros del metro en las principales ciudades han vuelto a los niveles anteriores al cierre, ya que más personas vuelven a la oficina. Además, las ventas al por menor, especialmente las ventas al por menor en línea, volvieron a crecer en mayo de 2022 después de caer desde enero.

La flexibilización monetaria

A medida que Estados Unidos y Europa se despiden de más de una década de tipos de interés mínimos y baja inflación, cada vez hay menos lugares donde esconderse de la agitación en el mercado de valores que ha surgido como resultado. Las empresas, especialmente las de crecimiento, necesitan capital no sólo para invertir en sus negocios, sino también, en algunos casos, para simplemente seguir operando. A medida que aumenta el coste del capital, es decir, los gastos de intereses que una empresa debe pagar para obtener un préstamo, los flujos de ingresos de las empresas se encarecen, lo que conduce a una valoración más baja. A la inversa, a medida que suben los tipos de interés, los inversores están menos incentivados a comprometer capital en empresas de riesgo porque pueden ganar más sin riesgo. Este ha sido el principal factor de la venta del mercado mundial de renta variable que ha caracterizado el año 2022 hasta ahora.

Teniendo en cuenta la trayectoria futura de los tipos de interés en Estados Unidos y Europa, ¿dónde deberían buscar los inversores un crecimiento sostenible? En KraneShares creen que mirar a los mercados que se encuentran en un ciclo de capital diferente tiene sentido para las asignaciones de renta variable de crecimiento en estos momentos.

China, la segunda mayor economía y mercado de valores del mundo, se encuentra actualmente en un punto de su ciclo de capital marcadamente diferente al de Estados Unidos. Esto significa que las empresas con vocación de crecimiento están viendo cómo su coste de capital se mantiene estable o desciende. Además, las valoraciones en China están deprimidas. Esto es precisamente lo contrario de la situación descrita anteriormente. A medida que el coste del capital en China disminuye, los flujos de ingresos de las empresas se vuelven menos costosos, lo que conduce a valoraciones más altas. A la inversa, al bajar los tipos de interés, los inversores están más incentivados a comprometer capital en empresas de riesgo porque pueden ganar menos sin riesgo.

El Banco Popular de China (PBOC), el banco central de China, también ha bajado los tipos de interés de los préstamos, como el tipo de interés preferente de los préstamos (LPR), que ayuda a fijar los tipos de interés de las hipotecas, el servicio de préstamos a medio plazo (MLF) y el coeficiente de reservas obligatorias (RRR) para los bancos. El banco central también se centra en aumentar la oferta global de crédito en el mercado, no sólo en bajar los tipos de interés.

El primer ministro Li Keqiang dijo el 5 de marzo de 2022 que el gobierno dará prioridad al empleo a través de políticas fiscales y financieras para mejorar el apoyo a las empresas para que mantengan y aumenten los puestos de trabajo, incluyendo el compromiso de impulsar los préstamos a las pequeñas empresas en más de un 40% antes de finales de año. Para que China cumpla el objetivo de crecimiento del PIB del 5,5% que se ha fijado el gobierno, es probable que tenga que mantener el empleo y estimular la demanda de los consumidores, que podría canalizarse a través de las principales plataformas de Internet de China, el motor de transmisión del mercado de consumo chino.

Las principales empresas chinas de Internet ya están cosechando los beneficios de este ciclo de capital. Además, estos beneficios se están acumulando en un momento en el que las valoraciones de estas empresas se encuentran en niveles extremadamente bajos en comparación con sus medias históricas e incluso en comparación con sus homólogas en EE.UU., a pesar de la grave caída del mercado de los últimos tiempos.

Según la opinión de KraneShares, el sector de Internet en China merece una revisión por parte de los inversores globales, ya que están reduciendo sus asignaciones de crecimiento en otros mercados ante la subida de los tipos. La gestora cree que puede tener sentido para un inversor seguir más una estrategia de inversión de estilo «valor» en Estados Unidos y Europa, centrándose en los dividendos y los sectores de valor, y buscar oportunidades de revalorización del capital en China a través de una inversión en el sector de Internet del país.

Conclusión

A juicio de KraneShares el final del ciclo de regulatorio del sector de Internet en China y el declive de las políticas de cero COVID del país representan una importante oportunidad para los inversores. Además, KraneShares cree que el sector de Internet en China se ve especialmente atractivo en el actual entorno macroeconómico, ya que los tipos se disparan en Estados Unidos y Europa. El mercado podría estar empezando a valorar estos aspectos positivos, ya que el índice CSI Overseas China Internet Index ha superado al S&P 500 en lo que va de año.

Para acceder al informe completo elaborado por KraneShares, por favor acceda a los siguientes enlaces:

Versión UCITS

Versión US mercado doméstico

Alcanzando la cima: ¿cómo pueden los inversores orientar el camino por delante de la inflación?

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Justo cuando los mercados pensaban que la inflación estadounidense había tocado techo, los datos volvieron a sorprender al alza en junio. Dado que se espera que los precios sigan siendo elevados durante más tiempo, ¿cómo pueden los inversores sortear el camino potencialmente accidentado que les espera? Jonathan Baltora, responsable de renta fija soberana, deuda ligada a la inflación y divisas en AXA Investment Managers, responde a continuación a estas preguntas

Los datos publicados en junio muestran que la inflación de Estados Unidos volvió a acelerarse inesperadamente hasta el 8,6% en mayo, confundiendo las expectativas de que había tocado techo en marzo, cuando alcanzó el 8,5%, para luego desacelerarse hasta el 8,3% en abril. La cifra de junio fue la mayor lectura de la inflación en la mayor economía del mundo desde 1981 y, lo que es más, el aumento de los precios fue generalizado.

La guerra de Ucrania ha hecho subir los precios de la energía y de los alimentos, pero las últimas cifras de inflación en Estados Unidos también incluyen aumentos significativos del coste de la vivienda, de los coches usados, entre otros.

Y no sólo en Estados Unidos. En junio, la inflación de la eurozona alcanzó un récord del 8,6% y la del Reino Unido aumentó hasta el 9,1% en mayo, al registrar los precios su ritmo más rápido de los últimos 40 años. Las presiones inflacionistas más amplias podrían verse reforzadas por la rigidez del mercado laboral. Ya se observa un aumento de los salarios en Estados Unidos, ya que los empleados exigen salarios más altos para hacer frente a la inflación, mientras que este movimiento se está empezando a ver en la zona euro.

Incluso Japón, que históricamente ha registrado bajos niveles de inflación, ha informado de que su inflación subyacente anual de los consumidores está por encima del objetivo del 2% del banco central durante dos meses consecutivos.

El punto álgido está aún por llegar

En la opinión de Baltora, todavía no se ha visto el pico de inflación en los Estados Unidos y se espera que siga siendo elevada durante los próximos 18 meses, aunque pueda empezar a reducirse a finales de 2022. El experto también cree que el pico está todavía por delante en la Eurozona y el Reino Unido.

Ahora se espera que la inflación de la Eurozona alcance el 9,5% en septiembre u octubre, antes de que el ritmo empiece a reducirse, aunque a un ritmo moderado, lo que crea el riesgo de una inflación enquistada. Esto está muy lejos de las previsiones realizadas antes de la invasión rusa de Ucrania: entonces se esperaba que la inflación de la eurozona alcanzara un máximo del 4,5% en el segundo trimestre de 2022. La balanza de riesgos sobre la inflación de la eurozona sigue inclinándose al alza, teniendo en cuenta la dependencia de Europa del gas ruso, y con un euro más débil que significa precios de importación más altos en un momento en que los precios de las materias primas están subiendo.

El gráfico siguiente muestra la valoración del mercado de la inflación de septiembre de 2022, en puntos básicos, y demuestra un aumento de más del 5% en lo que va de año:

Los bancos centrales de todo el mundo han comenzado a subir los tipos de interés en un esfuerzo por frenar la inflación, con la carga encabezada por la Reserva Federal de Estados Unidos, que subió el tipo de interés de los fondos federales (FFR) en 75 puntos básicos (pb) en junio, tras un aumento de 50 puntos básicos en mayo.

En AXA IM creen que el próximo trimestre será difícil para los bancos centrales, ya que deben navegar por la línea, a veces muy fina, entre las subidas de tipos destinadas a enfriar tanto la inflación como la economía, y el riesgo de caer en la estanflación o incluso en la recesión.

La transición de los bonos largos de inflación a los bonos largos ligados a la inflación

A corto plazo, sobre todo en los mercados en los que aún no se ha alcanzado el pico de inflación, la gestora ve un potencial alcista para los umbrales de inflación, es decir, la diferencia entre el rendimiento nominal de una inversión a tipo fijo y el rendimiento real de un bono vinculado a la inflación.

Pero a medida que aumenten los riesgos de estanflación y la inflación deje de acelerarse, pero siga siendo históricamente elevada, los expertos de AXA IM esperan que los bonos vinculados a la inflación a corto plazo superen el rendimiento de la inflación a largo plazo. Los bonos vinculados a la inflación a corto plazo están indexados a la lectura completa de la inflación, incluidos los precios de los alimentos y la energía, que esperamos que sigan siendo elevados, pero tienen una duración limitada que debería ayudar a hacer frente a la elevada volatilidad.

Dado que el principio de un bono vinculado a la inflación está ligado a la inflación, la tenencia de bonos vinculados a la inflación de corto plazo también podría proporcionar un amortiguador contra los tipos de interés más altos, que probablemente aumentarán a medida que los bancos centrales sigan endureciendo la política monetaria.

Los inversores que aún no hayan entrado en este mercado pueden preguntarse si se han perdido el «negocio de la inflación». Como se ha mencionado anteriormente, la gestora ve un potencial limitado para el equilibrio a corto plazo, y los bonos ligados a la inflación de corta duración pueden ser más atractivos de considerar.

A más largo plazo, si bien existen riesgos crecientes de que la inflación sea más duradera de lo previsto, el mercado sigue considerando que la inflación es transitoria (véase el gráfico siguiente).

Un camino lleno de baches, pero con perspectivas positivas

El equipo de AXA IM considera que el riesgo a la baja más probable es el de la bajada de los precios de las materias primas, pero como la guerra en Ucrania continúa y comienza a acercarse el invierno, se espera que los precios de la energía se mantengan altos, mientras que otras materias primas podrían seguir siendo caras a medida que la demanda se recupere tras los cierres relacionados con el coronavirus y los continuos cuellos de botella en la cadena de suministro.

Los bonos ligados a la inflación con vencimiento más largo también podrían seguir disfrutando de unos ingresos históricamente elevados gracias a unos rendimientos reales más altos y a una sólida indexación a la inflación. Si bien en AXA IM creen que el rendimiento adicional obtenido sería modesto en comparación con los bonos vinculados a la inflación de corta duración, por ser considerablemente más sensibles a los tipos de interés y, por tanto, más arriesgados. Estos son potencialmente más atractivos para los inversores que estén dispuestos a adoptar una visión a más largo plazo, ya que los rendimientos reales han aumentado significativamente desde principios de año. Los bonos ligados a la inflación de largo plazo también deberían beneficiarse de un escenario de la llamada «estanflación», en el que el crecimiento económico es lento pero la inflación se mantiene alta.

Los inversores deberían estar preparados para cierta volatilidad a corto plazo, como ha sucedido desde principios de año. Los bancos centrales se encontrarán cada vez más entre la espada y la pared, ya que la inflación debería seguir siendo muy elevada desde una perspectiva histórica, pero el crecimiento económico ya se está ralentizando, como sugieren los índices de directores de compras europeos y estadounidenses publicados a principios de julio de 2022, y los temores de recesión están aumentando. Sin embargo, dado que los rendimientos reales vuelven a ser positivos al ritmo de las subidas de los tipos de interés, en AXA IM creen que las perspectivas de los bonos ligados a la inflación siguen siendo potencialmente atractivas.

Pictet Asset Management: no lo suficientemente barato, todavía

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

El riesgo de recesión aumenta a medida que los bancos centrales restringen las condiciones monetarias en gran parte del mundo. Esto, sumado al hecho de que las valoraciones aún no son lo suficientemente baratas pese a la fuerte venta masiva de este año, hacen que sigamos infraponderados en renta variable.

De hecho, todas las clases de activos, a excepción de las materias primas, han sufrido fuertes pérdidas desde comienzos de año, de la misma magnitud en su mayoría, con una bajada generalizada de entre un 10% y un 15%, lo que dificulta enormemente a los inversores no quedar atrapados en la corriente general. Una cartera compuesta a partes iguales por acciones y bonos estadounidenses ha perdido más en los seis primeros meses del año que en cualquier otro momento desde la Gran Depresión.

Sin embargo, las condiciones económicas se mantienen resistentes por ahora, por lo que mantenemos una postura neutral en renta fija en general –nuestros indicadores adelantados sugieren que los bancos centrales no llevarán a las principales economías a una recesión este año, ya que su intención es controlar la inflación.

Ahora, la cuestión para los mercados será si los bancos centrales transigen en las subidas de tipos antes de tener la inflación totalmente controlada. Hasta ahora parecen ser firmes en el rumbo de sus políticas. No obstante, los indicios de que la inflación ha tocado techo hacen que disminuya la presión para que adopten medidas más extremas, lo que reduce el riesgo de que cometan un error de política.

Nuestros indicadores del ciclo económico sugieren que la economía mundial crecerá un modesto 2,9% en 2022. Dentro de esta previsión general, hemos recortado nuestras expectativas para las economías de la zona euro y Australia, mientras que hemos mejorado nuestras expectativas para los mercados emergentes, gracias a la fortaleza de la India y de Rusia. La recuperación de Asia emergente parece especialmente prometedora gracias, en parte, al resurgimiento de China.

A pesar de la marcada desaceleración de la economía de EE.UU., creemos que se está dando demasiada importancia al riesgo de una recesión en toda regla para este año, aunque las probabilidades son altas para 2023. El exceso de ahorro de los hogares asciende a 2,3 billones de USD, alrededor del 12% de los ingresos y, junto con un sólido mercado laboral y la recuperación postpandemia, debería ser suficiente para contrarrestar la presión sobre los consumidores derivada de las subidas de precios y los tipos de interés. Sin embargo, la desaceleración del sector de la vivienda es preocupante: la actividad de construcción ha disminuido en aproximadamente un 30% y las encuestas indican que lo hará más.

Nuestros indicadores de liquidez muestran que las condiciones monetarias siguen contrayéndose fuera de Asia. Los mercados financieros descuentan, en total, en torno a 200 puntos básicos de subidas de los tipos de interés por parte de los principales bancos centrales en los próximos 12 meses. Es más, algunos bancos centrales –con el Banco de Inglaterra a la cabeza– están dispuestos a poner en marcha un endurecimiento cuantitativo. Es decir, no solo van a permitir que venzan los bonos existentes en sus carteras, sino que también promoverán la venta de sus tenencias. En conjunto, los bancos centrales están retirando trimestralmente cerca de 1,5 billones de USD de liquidez, según nuestros cálculos.

El Banco Popular de China contrarresta en parte este endurecimiento, ya que está relajando su postura en todos los frentes, mientras que el Banco de Japón continúa con su estrategia de control de la curva de rendimientos, lo cual le ha obligado a intensificar las compras de bonos.

Tras las cuantiosas pérdidas que han sufrido la renta fija y la renta variable, las valoraciones empiezan a parpadear en verde de nuevo. Pero no están lo suficientemente baratas como para animar a los inversores a pasar por alto los fundamentales. Entre los bonos soberanos, la deuda pública británica parece especialmente atractiva. La ampliación de los diferenciales y las fuertes correcciones hacen que el crédito “high yield” de EE.UU. e “investment grade” europeo parezcan atractivos. En cambio, los bonos indexados parecen caros –los inversores están pagando una elevada prima por la protección frente a la inflación.

Nuestros indicadores técnicos muestran que las señales de tendencia son negativas para la renta variable y aún más para la renta fija. Sin embargo, las tendencias estacionales deberían ser favorables para la renta fija en los próximos dos meses. Los indicadores de confianza ya no revelan pánico, aunque siguen deprimidos –el apetito de riesgo parece haber alcanzado su nivel mínimo por ahora y los inversores han recortado sus posiciones de liquidez y defensivas. Al mismo tiempo, las posiciones en futuros del S&P 500 fueron cortas netas por primera vez desde 2016.

Tribuna de Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management.

Descubra las perspectivas macroeconómicas y de asignación de activos de Pictet Asset Management (sólo disponible en inglés).

Notas importantes

La información y los datos presentados en este documento no deben considerarse una oferta o incitación para comprar, vender o suscribir valores o instrumentos o servicios financieros.

World Finance galardona a Banorte como el mejor banco de consumo y el de mejor gobierno corporativo en México

| Por Carlos Burgos | 0 Comentarios

La publicación internacional especializada en la industria financiera, World Finance, otorgó a Banorte los premios Mejor Banco de Consumo y Mejor Gobierno Corporativo en México por segundo año consecutivo, debido a su liderazgo en el enfoque en el cliente y a las fortalezas de su Consejo de Administración. Con estos premios, Banorte es el único banco en México reconocido por la publicación en 2022.

Carlos Hank González, presidente del Consejo de Administración de Grupo Financiero Banorte, comentó: “En Banorte estamos orgullosos de ser reconocidos por la prestigiada publicación internacional World Finance. Vamos a seguir trabajando por los mexicanos, para ser los mejores haciendo banca en el mundo digital, así como los mejores en materia de gobierno corporativo”.

En el marco de sus World Finance Banking Awards 2022, anunciados en Londres, Reino Unido, la publicación seleccionó a Banorte como el Mejor Banco de Consumo (Best Retail Bank), destacando que continúa liderando el camino en la ‘era del cliente primero’ en la banca minorista”. “No sólo se centra en la hiperpersonalización y ofrece una experiencia digital superior, sino que también mantiene una estrategia inclusiva para aquellos clientes que aún valoran el modelo de banca tradicional”, agregó la publicación.

Marcos Ramírez Miguel, director general de Grupo Financiero Banorte, mencionó: “Recibir los premios de Mejor Banco de Consumo y Mejor Gobierno Corporativo en México por parte de World Finance es un orgullo y también una responsabilidad. Vamos a seguir trabajando en desarrollar los mejores servicios personalizados para nuestros clientes, y también en seguir cumpliendo nuestra responsabilidad de cara a los accionistas”.

Asimismo, World Finance seleccionó a Banorte como el ganador en México del Corporate Governance Award 2022. Afirmó que “el gobierno corporativo está en el ADN de Banorte” y que “la empresa más pública de México continúa superando los requerimientos regulatorios” en la materia.

Destacó fortalezas del gobierno corporativo de Banorte como su compromiso con los accionistas, su perfil de riesgo prudente y una fuerte preferencia por la independencia de su Consejo de Administración.

World Finance es una prestigiada publicación impresa y en línea que brinda cobertura y análisis de la industria financiera, los negocios internacionales y la economía global; está dirigida a los profesionales de las finanzas y al público inversionista internacional. Forma parte del grupo World News Media, editorial líder de publicaciones financieras y de negocios que cuenta con una amplia red de suscriptores que incluye tomadores de decisiones en todo el mundo.

Columbia Threadneedle completa la integración de la marca BMO Global AM (EMEA)

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Tal y como venía anunciando las últimas semanas, Columbia Threadneedle Investments (Columbia Threadneedle) ha completado hoy el cambio de marca de BMO Global Asset Management (EMEA), aunando sus productos y planes de ahorro, sitio web y entidades jurídicas bajo una única marca global.

BMO GAM (EMEA) pasó a formar parte de Columbia Threadneedle Investments en noviembre de 2021, por medio de una adquisición muy complementaria. Según destacan, Columbia Threadneedle es una gestora de activos mundial que atesora una sólida experiencia en las principales clases de activos y en bienes inmuebles, así como un excelente historial de rentabilidad a largo plazo. BMO GAM (EMEA) es un proveedor líder en inversión basada en el pasivo (LDI) y gestión fiduciaria, además de contar con una magnífica reputación por su experiencia en inversión responsable y sus capacidades en clases de activos alternativas y tradicionales. En conjunto, Columbia Threadneedle gestiona activos por valor de 699.000 millones de dólares en una amplia gama de estrategias de renta variable, renta fija y productos alternativos, además de un completo abanico de soluciones.

Según explican desde la gestora, con efecto a partir de hoy, el nombre de algunos fondos de Columbia Threadneedle cambia para reflejar mejor la marca global y facilitar su identificación a los clientes. En concreto, todos los fondos domiciliados en el Reino Unido incluyen el prefijo CT, en lugar de BMO y Threadneedle como sucedía con anterioridad. Además, la denominación de la entidad jurídica de BMO se modificará.

Por otro lado, todos los fondos domiciliados en Europa con la marca BMO también han modificado su denominación para incorporar el prefijo CT y, además, está previsto que los fondos sicav de Threadneedle Luxembourg adopten el prefijo CT en una fecha posterior. Desde la firma indican que la lista completa de los nuevos nombres de los fondos puede consultarse aquí.

En relación con el término de la integración de la marca, Nick Ring, consejero delegado para EMEA de Columbia Threadneedle Investments, ha afirmado: “Aunar nuestros productos y estrategias bajo la marca global de Columbia Threadneedle Investments constituye un paso importante en la integración de BMO GAM (EMEA) en nuestro negocio. Estamos encantados de presentar al mercado nuestra amplia oferta de productos de forma conjunta, con diversas soluciones y estrategias para satisfacer las distintas necesidades de los clientes”.

Según ha indicado Ring, “juntos podemos aportar aún más ventajas a todos nuestros clientes: crear un análisis más profundo y mejores ideas de inversión, ofrecer una gama más amplia de capacidades de inversión y proseguir con nuestro compromiso en materia de inversión responsable”.