Roberto Javier Vargas se une a Merrill Lynch en Houston

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Merrill Lynch contrató a Roberto Javier Vargas en Houston procedente de PNC.

Vargas tiene casi 20 años en la industria de EE.UU., en Houston, según sus registros de BrokerCheck.

Sin embargo, entre 1993 y 2002 fue Treasury Manager en el Banco Nacional de México, según su perfil de LinkedIn.

Está especializado en clientes internacionales UHNW a quienes les ofrece “soluciones a corto, medio y largo plazo que mejor sirvan para mejorar y asegurar sus objetivos personales, familiares y de sucesión empresarial”, según su descripción de LinkedIn.

Tiene experiencia en “gestión de relaciones, desarrollo de negocio, mercados financieros, banca internacional, crédito, banca de inversión, divisas, derivados, renta fija y procesos/soluciones de gestión de tesorería”, agrega la descripción.

En Houston, comenzó en Amegy Investments en 2003 donde estuvo hasta el 2006.

Posteriormente su carrera siguió en Bank of America, IFTA, BBVA USA, donde estuvo entre 2011 hasta 2021 y por último antes de la reciente contratación cumplió funciones en PNC entre 2021 y este mes.

El mercado de trabajo en EE.UU. no parece sentir el desaceleramiento de la economía

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Mientras el crecimiento mundial muestra indicios de desaceleración, los mercados laborales, particularmente en EE.UU., evidencian otras señales que no coinciden con la coyuntura, aseguran los expertos.

Las nóminas laborales de EE. UU. se mantienen sólidas, dice un análisis de MFS Investment.

“A pesar de la gran cantidad de indicios de que las economías de los EE. UU. y del mundo se están desacelerando, el mercado laboral estadounidense sigue mostrando una sorprendente fortaleza, ya que agregó 372 000 puestos de trabajo a las nóminas laborales en junio”, dice el material publicado en el sitio web de MFS.

Para los analistas, esto superó las estimaciones en más de 100.000 puestos de trabajo, aunque las lecturas de los dos meses anteriores se revisaron a la baja en un total combinado de 74.000.

La tasa de desempleo de la potencia americana se mantuvo sin cambios en un 3,6% históricamente bajo, aunque la tasa de participación en la fuerza laboral cayó del 64,4% al 62,2%.

Los ingresos promedio por hora se mantuvieron estables en 0,3% mes a mes. Los datos siguen ejerciendo una presión adicional sobre la Fed para que siga elevando las tasas de interés en incrementos mayores de lo normal.

En coincidencia, desde el banco ING dice que el sólido informe sobre el empleo aumenta las perspectivas de una subida de 75 puntos básicos de la Fed.

Para los expertos de ING, esta medida debería confirmarse el próximo miércoles, “cuando la inflación alcance un nuevo máximo del ciclo”.

En EE.UU. se crearon 372.000 puestos de trabajo en junio, muy por encima de las expectativas del consenso de 265.000, con un aumento de las nóminas privadas de 381.000 frente a las expectativas de 233.000. Hubo 74.000 revisiones netas a la baja en los datos de los dos últimos meses, pero sigue siendo un informe muy sólido que sugiere que la economía estadounidense sigue gozando de buena salud, reflexiona ING.

Siguen faltando trabajadores

El único dato negativo fue que la tasa de actividad cayó del 62,3% al 62,2%. El relato había sido que la caída de los mercados de valores probablemente llevaría a algunas personas que se habían jubilado anticipadamente a revalorizar su situación y volver a trabajar.

Para el banco holandés, esto no está ocurriendo (al menos no todavía) y sugiere que las empresas seguirán luchando por encontrar trabajadores con las habilidades necesarias. “Al fin y al cabo, hay casi dos puestos de trabajo vacantes por cada persona desempleada, y la encuesta de ayer de la NFIB informaba de que un 50% neto de las pequeñas empresas tenían puestos vacantes que no podían cubrir”, ampliaron.

La Fed seguirá con los frenos

El informe es una rara noticia positiva tras una racha decepcionante de cifras de actividad. Mientras que los mercados y los economistas están cada vez más preocupados por las perspectivas económicas, parece que las empresas siguen siendo optimistas con respecto a su propio progreso y el apetito por contratar parece no disminuir. No obstante, esto hace más probable que la Fed responda agresivamente a la amenaza de la inflación con nuevas subidas significativas de los tipos, con movimientos adicionales de 50 puntos básicos en septiembre y noviembre, con una última subida de 25 puntos básicos en diciembre.

 

 

Itaú Unibanco adquiere un 35% de la paticipación de Avenue

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Itaú Unibanco informó el acuerdo de compra de acciones, a través de sus filiales, con Avenue Controle Cayman Ltd y otros accionistas vendedores, que prevé la adquisición del control de Avenue Holding Cayman Ltd (Avenue), según un comunicado al que accedió Funds Society.

Según el acuerdo, que está sujeto a las aprobaciones regulatorias, Itaú Unibanco adquirirá inicialmente el 35% del capital total y con derecho a voto de Avenue mediante una aportación de capital de 160 millones de reales (30 millones de dólares) y una adquisición secundaria de acciones, por un total de aproximadamente de 493 millones de reales (92 millones de dólares).

Transcurridos dos años desde la fecha de cierre de este primer tramo, Itaú Unibanco adquirirá una participación adicional del 15,1%, por un importe que se determinará en función de un múltiplo predefinido de los ingresos ajustados, alcanzando el control con el 50,1% del capital total y con derecho a voto. Transcurridos 5 años desde la fecha de cierre del primer tramo, Itaú Unibanco podrá ejercer una opción de compra sobre el resto de la participación que poseen los actuales accionistas de Avenue, informa el comunicado.

Avenue es un broker de valores digitales estadounidense, constituido hace 4 años, cuyo objetivo es democratizar el acceso de los inversores brasileños al mercado internacional y que actualmente cuenta con más de 229 mil clientes activos, 492 mil cuentas habilitadas y aproximadamente 6.400 millones de reales  (1196 millones de dólares) bajo custodia, según información de la firma.

En línea con iniciativas ya anunciadas, como la adquisición de Ideal Corretora y el lanzamiento de la plataforma Íon, esta operación refuerza la estrategia de Itaú Unibanco de establecer un ecosistema de inversión que priorice la satisfacción del cliente, proporcionando productos y servicios a través de los canales más convenientes para cada perfil de cliente.

“Los servicios de intermediación de inversiones de Avenue, ofrecidos a través de la amplia franquicia de distribución y base de clientes de Itaú Unibanco, permitirán el incremento del acceso al mercado de inversiones en el extranjero y la funcionalidad de apertura de una cuenta corriente internacional, la diversificación internacional de productos y servicios a través de una experiencia de autoservicio sencilla y ágil, y la confianza en el talento y experiencia de los reconocidos profesionales de Avenue”, dice la información proporcionada por la empresa.

La operación y gestión de Avenue se mantendrá separada de Itaú Unibanco, que se convertirá en una de las instituciones que pondrá los servicios de Avenue a disposición de sus clientes en el extranjero.

Esta transacción se suma a la compra de XP por parte de Itaú. 

El panorama internacional y la incertidumbre local complican las perspectivas de crecimiento para Perú

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Perú genérica (PX)

Después de un primer semestre que logró un crecimiento de 3,6% para la economía peruana, la expectativa de BCP es que la segunda mitad del año traiga consigo una desaceleración, llegando a una expansión de sólo 1,6%. Esto, señalan de la firma local, debido a una combinación de factores externos e internos.

El gerente del Área de Estudios Económicos de la firma, Carlos Prieto, señaló que los riesgos externos –como la desaceleración de los socios comerciales de Perú–, la probable recesión en Estados Unidos y la caída del precio del cobre, así como la incertidumbre local apuntan, a un menor crecimiento de la economía local.

Además, según precisó el ejecutivo a través de un comunicado, un lento crecimiento del PIB en el cuarto trimestre de este año puede marcar la pauta de un 2023 más débil que el 2022. Mientras que la economía crecería entre 2,5% y 3% este año, el próximo traería una expansión de entre 2% y 2,5%.

“Un crecimiento tan bajo es insuficiente para generar un proceso virtuoso de expansión de la clase media y mayor movilidad social”, indicó el profesional en la nota de prensa.

A esto se suma el componente inflacionario. “La inflación se ubica en niveles no vistos en 25 años, lo que erosiona los márgenes mayoristas y la billetera del consumidor”, indicó Prieto, agregando que tanto este indicador como la tasa de referencia del Banco Central del Reserva (BCRP) cerrarían el año en torno del 6,5%, pero con riesgos al alza.

El Reporte Trimestral Macroeconómico del BCP señala que, en 2023, la inflación se podría ubicar nuevamente fuera del rango meta y cerraría en torno al 3,5%, debido a que la escasez de fertilizantes afectará la oferta agrícola. Eso sí, la firma especificó que todavía no hay certeza de cuándo el BCRP podría empezar a recortar su tasa de interés.

 

 

Nobilis estructuró emisiones bursátiles por 300 millones de dólares en cinco años en Uruguay

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La compañía gestora de patrimonios uruguaya Nobilis  intervino en la estructuración de seis emisiones bursátiles por más de 300 millones de dólares en los últimos cinco años, anunció la compañía en un comunicado.

En 2017, Nobilis realizó el asesoramiento financiero de la emisión de Zonamerica por 11 millones de dólares. Luego participó con Cledinor S.A., de Grupo Marfrig, con 60 millones de dólares en 2018, y ese mismo año estructuró el Fideicomiso Financiero Tierras del Litoral, con 50 millones de dólares. También se realizó la emisión de HRU, perteneciente al Grupo Codere y concesionaria del Hipódromo Nacional de Maroñas y del Hipódromo de Las Piedras, en la cual se colocaron 30 millones de dólares.

Por otra parte, estructuró la emisión de Tonosol S.A., propietaria de Sheraton y Aloft Montevideo Hotel, ambos gestionados y gerenciados por la cadena Marriott International, por 20 millones de dólares a un plazo de 14 años, la que fue reestructurada en el mercado de capitales en diciembre 2020 fruto de la venta del paquete accionario de Tonosol al Grupo Sinergia. Las últimas colocaciones fueron la de Corporación Vial del Uruguay, con 150 millones de dólares en 2021.

“El objetivo de este servicio es ayudar a las empresas y organizaciones a conseguir financiamiento, buscando las mejores condiciones de mercado y asesorando sobre las garantías y formas de estructuración. Por su tamaño, suelen ser inversiones de más de 20 millones de dólares”, dijeron desde Nobilis.

Además de las Obligaciones Negociables, hay otros instrumentos de financiación vigentes para las empresas privadas a través del mercado de capitales.

“Uno de ellos es la oferta privada, en la que se arma un instrumento financiero de hasta 25 inversores entre los clientes de Nobilis, que puedan financiar una empresa, organización o proyecto específico. En este sentido, se gestiona el financiamiento por unos 20 millones de dólares por año para infraestructura, rutas, hoteles, oficinas, real estate o algunos fideicomisos. Otro de los servicios es la distribución, en la que Nobilis se convierte en un actor relevante como asesor activo o colocador, como sucedió en la emisión del Ferrocarril Central, en La Tahona Inversiones y en Rentas Inmobiliarias Orientales (RIO)”, señaló un comunicado de la firma.

“Además, hay otras formas de financiamiento tanto para las empresas como para proyectos específicos, por ejemplo, a través de un fideicomiso, porque de esta manera se pueden financiar obras grandes, a diferentes plazos. Cualquier empresa, sin importar su tamaño, puede conseguir financiación a través del mercado de capitales. Si bien este mercado viene creciendo lentamente, necesita de un impulso para poder dinamizarlo. En este sentido, es importante que más empresas lo evalúen como una opción genuina de financiamiento”, señalaron desde Nobilis.

 

 

 

Los asesores financieros en Latinoamérica siguen siendo optimistas a pesar de la geopolítica, la inflación y la volatilidad

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A pesar del ajuste de dos dígitos en las acciones y bonos y una inflación de casi dos dígitos en el primer semestre del 2022, los profesionales financieros de todo el mundo creen que sus negocios podrían experimentar crecimiento el próximo año, con una tasa del 5% esperada por los asesores financieros de Latinoamérica y de 10% por aquellos con sede en México, según la encuesta de Profesionales de las Finanzas 2022 de Natixis Investment Managers.

Natixis IM encuestó a 2.700 profesionales financieros en todo el mundo, incluidos gestores patrimoniales, asesores de inversión certificados, planificadores financieros y corredores de bolsa independientes. Del total de encuestados 600 profesionales son de Latinoamérica y 150 de ellos son mexicanos. Las conclusiones muestran que muchos deberán avanzar cuesta arriba para alcanzar sus metas de crecimiento a medida que adaptan sus estrategias de inversión y a la vez que gestionan las ambiciosas expectativas de los clientes.

Navegando en un entorno de alta inflación y volatilidad

En Latinoamérica, la inflación (53%), el alza de tasas de interés (41%) y la geopolítica (40%) son los tres principales riesgos según los profesionales de las finanzas de la región. En México, específicamente 61% de los encuestados cree que la inflación es el mayor riesgo, seguido por la volatilidad de los mercados (41%).

La guerra en Ucrania ha tenido un impacto significativo en la inflación, en tiempos en que la economía global estaba en recuperación postpandemia y la demanda de energía era alta. Más de dos tercios de los profesionales financieros en Europa (63%) lo ven como uno de los principales riesgos al portafolio. En Latinoamérica el porcentaje es más bajo (40%) y específicamente en México es aún menor (36%).

En tanto, la volatilidad registrada en el primer semestre del año, uno de los episodios más largos desde la crisis financiera, representa más incertidumbre para los profesionales financieros. Más de un tercio (39%) en América Latina lo ve como un riesgo clave, pero la cifra aumenta (41%) en México.

Sin embargo, pocos creen que la caída del mercado continuará hacia fin de año. En promedio, los profesionales financieros en Latinoamérica proyectan que la mayoría de los principales índices registrarán ganancias modestas a fines de diciembre, incluyendo: 11% (9% en México) para el S&P 500, mientras que los profesionales de México anticipan ganancias de casi 7% para el S&P/BMV IPC. 

Mauricio Giordano, director general, Natixis IM México, comenta: “Los recientes eventos geopolíticos y la consecuente volatilidad del mercado se convirtieron en la tormenta perfecta que impacta a los mercados bursátiles y los portafolios de inversión. Para hacer crecer sus negocios, los profesionales financieros deberán adaptarse. A corto plazo, deberán revisar y comunicar correctamente sus estrategias de inversión considerando la turbulencia en los mercados y clientes emocionales. A largo plazo, deberán reevaluar sus suposiciones del mercado y determinar cuánto ha cambiado realmente el mundo para alcanzar sus expectativas de crecimiento”.

En este entorno volátil y con el desempeño de las acciones y los bonos correlacionado y los valores deprimidos, los activos alternativos van en aumento. Más de tres quintas partes de los encuestados (65% en Latinoamérica y 69% en México) dice que las condiciones actuales del mercado vuelven a las inversiones alternativas, como la infraestructura, activos privados y materias primas, más atractivas. De todas las clases de activos, es más probable que los profesionales financieros de Latinoamérica y México (casi 45% en conjunto) consideren que los bienes raíces comerciales son cada vez más atractivos en un entorno inflacionario.

Perspectivas optimistas para el resto de 2022

A pesar del entorno actual, los asesores financieros creen que su negocio crecerá en los próximos tres años, a una tasa anualizada de casi 16% esperado por los encuestados de Latinoamérica y 17% por los de México.

Con este desempeño en un mercado desafiante, los asesores deberán concentrarse en asegurar nuevos clientes y activos y, optimistas, los encuestados en Latinoamérica anticipan agregar un promedio de 15 nuevos clientes al año a su cartera, mientras que los profesionales financieros en México tienen una expectativa más alta, de 20.

Para ello, más de la mitad de los profesionales financieros están segmentando sus prospectos por edad en busca de nuevos clientes y activos. En general, tanto en Latinoamérica como en México, casi un 90% de los profesionales financieros en se dirigen a personas de entre 35 y 50 años, mientras en contraste, 84% de los profesionales de Europa se dirigen a personas de entre 50 y 60 años.

Para casi la mitad de los encuestados en Latinoamérica y 46% en México, demostrar valor más allá de la construcción de portafolios/asignación de activos ha sido imprescindible para desarrollar el negocio para los profesionales financieros. Otro 42% en Latinoamérica en general y en México cree que el éxito dependerá de su capacidad para establecer relaciones con las próximas generaciones.

Crecimiento lento pero seguro: los criterios ESG son atractivos en la región

En Latinoamérica casi 33% (más de 31% en México) de los asesores creen que sus clientes implementan inversiones con criterios de responsabilidad Ambiental, Social y de Gobernanza (ESG por sus siglas en inglés) de forma integral (como parte fundamental para construir sus portafolios) y dentro de cinco años este enfoque cobrará más fuerza (casi 35% en Latinoamérica y 34% en México).

Casi 66% de los profesionales latinoamericanos (mismo porcentaje en México) considera que los criterios ESG no añaden riesgo a los portafolios. Incluso, 63% de los profesionales financieros de Latinoamérica cree que los criterios ASG son una mejor manera de invertir. En México el porcentaje en dicho rubro mejora a 67%.

 Generando valor para los clientes

Sabiendo que es poco probable que las condiciones del mercado proporcionen un impulso al rendimiento similar al de gran parte de la última década, los profesionales financieros deberán adaptar su portafolio y estrategias comerciales para cumplir sus expectativas de crecimiento.

Casi la mitad de los profesionales (46% en LatAm y México) afirma que, en este nuevo entorno, el éxito se limitará a demostrar cómo ofrecen valor a los clientes más allá de la construcción de portafolios. Para ello, los profesionales financieros buscan lo siguiente:

  • Portafolios modelo: 92% de los encuestados en Latinoamérica y 97% en México afirma que actualmente usa portafolios modelo en su práctica. Cuatro quintos de los encuestados afirman que sus clientes los valoran por sus servicios de planificación financiera.
  • Gestión fiscal: 40% de los profesionales financieros en Latinoamérica (37% en México) afirma que los inversionistas no incorporan consideraciones fiscales en sus decisiones de inversión. Más de la mitad (61%) de los profesionales financieros latinoamericanos reportan que minimizar los impuestos es una de las formas en que buscan demostrar valor para los clientes.
  • Planificación patrimonial: a raíz de la pandemia de COVID-19, los clientes están evaluando su futuro y sus finanzas. 68% de los asesores en Latinoamérica (69% en México) dice que los clientes se preguntan “¿Qué pasará si muero? ¿He hecho lo suficiente para proveer para mi familia?”.

David Goodsell, director Ejecutivo, Centro para el estudio del Inversionista de Natixis Investment Managers, concluye: “Los profesionales de las finanzas están adaptando sus negocios para enfocarse en algo más que la asignación de activos, para enfocarse más en demostrar valor. Además de esto, los profesionales financieros deben manejar la ansiedad de los clientes y moderar sus expectativas para evitar decisiones de venta emocionales. Deben esforzarse para mantener a los clientes con los pies en la tierra y enfocarse en aquello que pueden controlar, como sus expectativas”.

 

 

El caso del crédito de grado de inversión en Asia: Parte I

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Desde hace algún tiempo, el crecimiento y las características únicas del crédito de grado de inversión de Asia han parecido un secreto bien guardado entre los inversores asiáticos. En el pasado, muchas aseguradoras y asignadores de activos de fuera de la región, creemos, tendían a asignar a sus regiones de origen, o se sentían atraídos por los rendimientos estructuralmente más altos disponibles en otras regiones emergentes, a pesar de que el universo de Asia Investment Grade ha crecido en tamaño hasta más de 900.000 millones de dólares desde la crisis financiera mundial de 2008.

En este documento se exploran los factores que están ayudando a impulsar el cambio de percepción del mercado de Investment Grade de Asia y se consideran las oportunidades para las compañías de seguros dentro de esta clase de activos de rápida maduración. 

El creciente atractivo
En los últimos años, un subgrupo del mercado de renta fija en dólares que está madurando ha cobrado especial interés entre las compañías de seguros, a saber, los bonos denominados en dólares emitidos por emisores asiáticos. Además de ofrecer atractivas características fundamentales, los bonos de grado de inversión asiáticos también pueden proporcionar fuertes rendimientos ajustados al capital bajo Solvencia II en Europa, así como bajo los regímenes locales de capital basado en el riesgo (RBC) en Asia-Pacífico. El creciente interés de las aseguradoras por esta clase de activos también se ha visto impulsado por su resistencia durante la crisis de Covid-19, que ha puesto en entredicho varias de sus características más atractivas.

Revelando el secreto…
La relativa estabilidad del crédito de grado de inversión (IG) de Asia ha sido apreciada por los inversores con sede en Asia durante algún tiempo, con una creciente participación de los inversores de la región desde mediados de la década de 2010 (véase el gráfico 1). Sin embargo, fuera de Asia, creemos que esta clase de activos ha sido a menudo pasada por alto por los inversores globales, atraídos por regiones como América Latina, donde los rendimientos han sido históricamente más altos1. 

Crédito en dólares de Asia IG – Asignación de nuevas emisiones por región (gráfico 1)

Fuente: JP Morgan, a diciembre de 2021.

De hecho, la persistente infraasignación a Asia en relación con su peso en el mercado de los índices de mercados emergentes ha sido una característica sorprendente de muchas carteras mundiales de mercados emergentes (véase el gráfico 2a/b.). 

Asignación regional estimada de los fondos de renta fija de mercados emergentes (Figura 2a)

Basado en las carteras de 299 fondos FI de mercados emergentes con 227.000 millones de dólares de capital. Fuente: Estimaciones de JPM, IPREO, Bloomberg, a diciembre de 2021. 

Asignación regional del índice amplio CEMBI (Figura 2b)

Fuente: JP Morgan, a diciembre de 2021

Sin embargo, creemos que el funcionamiento relativamente fluido de la parte de los mercados de crédito asiáticos con grado de inversión a través de la venta inducida por Covid-19 en marzo de 2020 ha reforzado la tendencia a asignar al crédito IG de Asia de forma independiente. De hecho, aunque no es completamente inmune a la crisis, el crédito IG de Asia cayó sólo un -3,7% en marzo de 2020 (véase la Figura 3.), lo que es significativamente mejor que otros componentes principales de la renta fija, con la excepción de los bonos del Tesoro.

Rendimiento total de las principales clases de activos, durante marzo de 2020 (Figura 3)

 

La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de la rentabilidad futura. Índices utilizados: JACI, JACI IG, JACI HY, Bloomberg Barclays US Credit; Bloomberg Barclays US Corp High Yield; Bloomberg Barclays Euro Credit; Bloomberg Barclays Pan-European High Yield; JPM CEMBI Broad Diversified; Rendimientos para EUR IG, HY, Euro Stoxx en EUR; Fuente: Bloomberg, DWS Group GmbH & Co. KGaA, a 31 de diciembre de 2020.

Sembrando las semillas
En la actualidad, el tamaño del mercado de crédito asiático denominado en dólares es de más de 1,1 billones de dólares, habiendo crecido a una tasa anualizada de aproximadamente el 18% desde la crisis financiera mundial2. Este crecimiento es aún más impresionante si se observan los bonos corporativos de forma aislada, ya que Asia representa el 75% del crecimiento total del stock de deuda corporativa externa de ME desde 20143.

El rápido crecimiento del mercado de crédito asiático puede atribuirse en gran medida a la expansión de la emisión de grado de inversión, que representa el c.83% del JPM Asia Credit Index («JACI»). El mercado de crédito IG de Asia supera actualmente los 900.000 millones de dólares4, lo que representa un aumento de aproximadamente 9 veces desde la crisis financiera mundial, en parte como reflejo del continuo desarrollo económico de Asia y las correspondientes mejoras en las calificaciones crediticias soberanas de varios mercados clave, como Indonesia, Filipinas e India, que han alcanzado el grado de inversión a nivel soberano.

Y lo que es más importante, creemos que varias tendencias demográficas deberían seguir apuntalando la demanda de crédito IG de Asia. En primer lugar, los hogares asiáticos se han convertido en un componente inversor cada vez más poderoso, ya que se prevé que los ingresos disponibles de los hogares de la región aumenten rápidamente en las próximas dos décadas y que la tasa de ahorro sea muy superior a la media mundial5. 

Al igual que en otros mercados establecidos, los inversores han tendido a buscar opciones en sus regiones de origen. Los inversores con sede en Asia son, con diferencia, los mayores compradores de nuevos créditos IG de Asia, y representarán el 67% de la oferta total de nuevas emisiones en 20216.  En segundo lugar, el envejecimiento de la población se ha producido con mayor rapidez en Asia que en otras regiones, lo que puede favorecer a los mercados de bonos en Asia7, ya que los ahorradores de la región rotan hacia valores que generan ingresos a medida que se acercan a la jubilación.

En conjunto, DWS cree que la base de inversores predominantemente local ha sido una fuente de estabilidad históricamente, ayudando a respaldar la clase de activos cuando los flujos globales de dinero caliente se han vuelto negativos. Esta es potencialmente una de las razones que explican la menor volatilidad realizada históricamente en la región y los mejores rendimientos ajustados al riesgo en comparación con la mayoría de las demás regiones de ME, que no gozan necesariamente del mismo grado de apoyo de los inversores de la región8.  

1 CEMBI Broad Latam YTM = 6,7%; CEMBI Broad Asia YTW = 6,2%. A partir del 29 de abril de 2022.

2 La capitalización de mercado del índice JACI es de 1.115.000 millones de dólares; CAGR calculada de 2008 a 2021. Fuente: Group GmbH & Co. KGaA, JP Morgan. A partir del 29 de abril de 2022. 

3 Fuente: J.P. Morgan. A partir del 31 de diciembre de 2021.

4 Capitalización de mercado del índice JACI IG = 923.000 millones de dólares (abril de 2022); 100.000 millones de dólares (diciembre de 2008). La división JACI IG/HY es de 83:17. Fuente: JP Morgan, a 29 de abril de 2022.  

5 La renta disponible de los hogares de APAC será la que más crezca entre 2019 y 2040. Fuente: Euromonitor, a octubre de 2021. Se espera que APAC represente el 65% de la clase media mundial en 2030. Fuente: Foro Económico Mundial, julio de 2020. Ahorro bruto (% de la RNB): Asia Oriental y Pacífico = 38%; Asia Meridional = 30%; Europa = 25%; EE.UU. = 18%. Fuente: Banco Mundial, a diciembre de 2019. 

6 Fuente: J.P. Morgan. A partir del 31 de diciembre de 2021.

7 Población de 65 años o más: Asia Oriental y Pacífico = 12%; Mundo = 9%. Fuente: Banco Mundial, a diciembre de 2020. 

8 Índices amplios CEMBI utilizados. Desde 2006 hasta el primer trimestre de 2022, riesgo-rendimiento: Asia = 0,73(BBB+), Latam = 0,64(BB+), ME Europa = 0,02(BB-); Oriente Medio = 0,79(BBB-). Fuente: Group GmbH & Co. KGaA, JP Morgan, a diciembre de 2021.

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La guerra, el terrorismo, las sanciones, la incertidumbre económica, las disputas comerciales, las crisis de salud pública y los acontecimientos geopolíticos relacionados han provocado, y pueden provocar en el futuro, importantes perturbaciones en las economías y los mercados de EE.UU. y del mundo, lo que puede provocar un aumento de la volatilidad de los mercados y tener efectos adversos significativos en el fondo y sus inversiones.

I-090746-1 ORIG: 090410 | Junio 2022

 

Carteras más defensivas y con rentas: la estrategia Real Return de Newton IM se prepara para un abanico de escenarios

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abanicos

En opinión de Suzanne Hutchins, gestora de la estrategia Real Return de Newton IM (parte de BNY Mellon IM), los datos laborales serán un indicador clave de lo que deparará el futuro a los mercados. Ante uno de los peores trasfondos económicos que haya visto en sus más de 30 años como gestora de inversiones, considera que todavía existen oportunidades, por ejemplo, en áreas como sanidad, defensa, infraestructura, renovables y oro.

Según explica, estos son segmentos en los que resguardarse del actual retroceso bursátil y de la volatilidad, un entorno de mercado que en su opinión solo ha sido superado por el de 1932, y que podría deteriorarse considerablemente en los meses venideros. En este sentido, Hutchins atribuye la volatilidad actual a muchos factores diferentes: medidas (e inacción) de los bancos centrales, mayor participación del inversor minorista en los mercados y regulaciones más estrictas.

Esto último significa que los bancos de inversión ya no actúan como banco de último recurso, lo cual limita la liquidez tradicional en algunos activos. No obstante, esto no significa que no haya habido lugares en los que resguardarse de la volatilidad. Hutchins afirma que, pese a su buena evolución en el año hasta mediados de mayo, las empresas que incumplen criterios ESG y emiten dióxido de carbono no son las únicas oportunidades para encontrar rentabilidad bajo condiciones difíciles.

En este contexto, aunque todo apunta a que el precio del petróleo permanecerá elevado durante un tiempo, el equipo Real Return se ha alejado de apuestas directas por esta área: junto a ciertas exposiciones selectivas, la gestora se inclina por compañías expuestas al tema de la transición energética. Además, considera que el sector farmacéutico sigue siendo una apuesta defensiva, al igual que sanidad en su conjunto, y destaca que está aguantando el tipo; “incluso los dentistas parecen interesantes”, añade.

“Hemos reconfigurado significativamente la cartera implementando más apuestas defensivas y con renta, pero en el sector tecnológico todavía vemos oportunidades en las empresas más longevas, como Microsoft. Tampoco vemos atractivo en servicios de suscripción (ocio), al ser probable que se vean presionados en plena crisis del coste de la vida. En lugar de ellos, estamos considerando a los proveedores de contenido”, comenta.

A Hutchins le gustan ciertos valores en el segmento agrícola, sobre todo de empresas con poder de fijación de precios. Aunque las valoraciones en esta área pueden parecer un tanto elevadas, algunas compañías son una buena apuesta a largo plazo por la demanda cambiante y creciente de productos agrícolas que estamos viendo, explica.

A la hora de apuntar oportunidades, la gestora señala que el oro, las acciones defensivas y otras coberturas de inflación específicas, como la infraestructura, son posiciones útiles actualmente. De hecho, el oro se reintrodujo en la estrategia a comienzos de año, al convertirse en una buena alternativa al dinero fiduciario al estallar la guerra en Ucrania. “El efectivo también es un activo clave en este entorno. Su ponderación del 14% a mediados de mayo no ha sido ni la más baja ni la más alta que hayamos tenido, pero consideramos vital contar con este colchón, que nos permite aprovechar las caídas y contribuye a reducir nuestra volatilidad”, añade. 

Hutchins reconoce que el equipo ha vuelto de forma selectiva a ciertos bonos soberanos, pero todavía evita el segmento high yield, prefiriendo los convertibles contingentes (cocos): estos activos pueden ser tan volátiles como las emisiones high yield, pero son rescatables, tienen duraciones cortas y parecen relativamente más atractivos.

Además, en torno al 18% de la estrategia Real Return de la firma está posicionada en valores impulsados por el tema de “la Tierra”, ya que el equipo detecta una oportunidad a largo plazo en áreas como los proveedores de baterías y beneficiarios de la electrificación, o como el cobre. No obstante, la gestora advierte del peligro de dejarse llevar por el bombo y platillo en esta área: “Las valoraciones importan, sobre todo ahora. Evitamos el apalancamiento a toda costa.”

Expectativas de inflación

¿Es una recesión inevitable? Hutchins afirma que podría serlo: “Es indudable que la Fed actuó de forma reactiva en octubre y que la inflación se halla fuera de control. Sin embargo, ya solo en Estados Unidos existen 11,5 millones de puestos de trabajo para 6 millones de parados: es un mercado favorable para quien busca trabajo.” Así, la probabilidad de una recesión estadounidense este año no es elevada, pero la gestora no puede decir lo mismo para el Reino Unido y Europa.

Por último, Hutchins considera que nos hallamos en un punto de inflexión en lo que se refiere a la inflación. Su expectativa es que alcanzará el 8,5% este año, pero la clave es la tasa o ritmo de cambio de la inflación, que podría haber tocado techo. Advierte de que esto desestabilizará a los mercados a no ser que el mercado laboral en Estados Unidos, el Reino Unido y Europa se deteriore de forma significativa. “La inflación y la crisis del coste de la vida en Estados Unidos y en otras regiones harán que las autoridades se inclinen hacia endurecer más si cabe las condiciones financieras, a expensas del mercado de renta variable”, concluye.

 

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Expira el 31 de agosto de 2022. i BNY Mellon Investment Management EMEA Limited (BNYMIM EMEA), BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML) o las compañías afiliadas de operación de fondos nombran a las gestoras de inversiones para que asuman actividades de gestión de carteras en el marco de contratos relativos a productos y servicios celebrados entre clientes y BNYMIM EMEA, BNY MFML o los fondos BNY Mellon.

Edmond de Rothschild AM amplía su equipo de gestores de renta variable con la incorporación de Alexis Bossard y Guillaume Laconi

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EdMOND

Edmond de Rothschild Asse Management ha reforzado sus capacidades en renta variable con la contratación de dos nuevos gestores. Según explica, se trata de Alexis Bossard y Guillaume Laconi, ambos con una larga trayectoria profesional que “cubren áreas clave en la estrategia del Grupo”. 

En el caso de Alexis Bossard, de 36 años, se incorporó al equipo de renta variable como gestor/analista de carteras el 1 de julio de 2022. Es cogestor de Edmond de Rothschild SICAV Green New Deal, un fondo de renta variable internacional centrado en el tema del cambio climático, junto con Kevin Net. Con sede en París, depende de Caroline Gauthier y Jacques-Aurélien Marcireau, codirectores de gestión de renta variable.

Desde la gestora destacan que antes de incorporarse a Edmond de Rothschild Asset Management, trabajó durante siete años en Crédit Mutuel CIC Asset Management como gestor de carteras de renta variable europea. Entre 2012 y 2015, ocupó el puesto de analista de renta variable global en Société Générale CIB en Londres y en Dubly Gestion – Banque Transatlantique en Lille (Francia). Alexis se graduó en finanzas en la Escuela de Negocios ESC Tours-Poitiers (ESCEM).

Por su parte, Guillaume Laconi, de 43 años, se incorporó al equipo de renta variable como gestor/analista de carteras el 4 de julio de 2022. Es cogestor de Edmond de Rothschild SICAV Tricolore Rendement, un fondo de compromiso que apoya a las empresas francesas desde hace más de 20 años, junto con Ariane Hayate. Con sede en París, depende de Caroline Gauthier y Jacques-Aurélien Marcireau, codirectores de gestión de renta variable.

Antes de incorporarse a Edmond de Rothschild AM, trabajó durante 10 años en CA Indosuez Gestion, últimamente como Director de Gestión de Renta Variable Europa e Impacto. Entre 2009 y 2011, fue gestor de carteras y analista de renta variable europea en Flinvest. Anteriormente ocupó el cargo de gestor de fondos de renta variable europea en Neuflize OBC AM, donde estuvo 7 años. Guillaume es licenciado en finanzas por la Audencia Nantes Ecole de Management. 

 En relación con estas nuevas incorporaciones, Benjamin Melman, Global CIO de Edmond de Rothschild AM, ha afirmado: «Estamos encantados de dar la bienvenida a Alexis y Guillaume a nuestros equipos de inversión. Su profundo conocimiento del mercado de renta variable nos permitirá seguir desarrollando nuestras capacidades de gestión en beneficio de nuestros clientes. Su experiencia en el mercado y su trayectoria son dos activos que reforzarán aún más nuestras capacidades de inversión”.

La deuda neta de las empresas a escala mundial baja por primera vez en ocho años

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Las empresas de todo el mundo están reembolsando sus deudas por primera vez desde el periodo 2014-2015, según la última edición del Janus Henderson Corporate Debt Index. Los beneficios de explotación aumentaron un 51,4% hasta alcanzar la cifra récord de 3,36 billones de dólares en 2021/22, lo que supuso un enorme incremento de los flujos de caja que proporcionó capital más que suficiente para inversiones, dividendos, recompra de acciones y servicio y amortización de la deuda. El resultado de esto fue que el endeudamiento neto1 se redujo un 1,9% hasta los 8,15 billones de dólares en 2021/22, o del 0,2% a tipos de cambio constantes.

Según indican los datos, algo más de la mitad de las empresas (51%) redujeron sus deudas a escala mundial. Esta tendencia fue más acentuada en las empresas no estadounidenses, ya que un 54% redujo su endeudamiento neto. Una cuarta parte de las empresas del índice de Janus Henderson no tiene deuda alguna, un grupo que en conjunto suma un efectivo neto de 1 billón de dólares, la mitad de los cuales pertenece a nueve grandes empresas. “Entre ellas se encuentran compañías tecnológicas de diversos sectores, como Alphabet, Samsung, Apple y Alibaba”, indican. 

Graf 1

Otra de las conclusiones que arroja este indicador es que las medidas de sostenibilidad de la deuda mejoraron notablemente en 2021/22, con una reducción del 5,7% en la ratio deuda/fondos propios, que se situó en el 52,6%, y con mejoras en el 75% de los sectores. Por su parte, el porcentaje del beneficio de explotación gastado en intereses cayó al 11,3%, su nivel más bajo en los ocho años del índice, debido a los bajos tipos y a los sólidos márgenes de beneficio.

Graf 2 

En cuanto al año que tenemos por delante, Janus Henderson espera que el endeudamiento siga disminuyendo, ya que el aumento de los costes de financiación y la desaceleración económica obligan a las empresas a ser más conservadoras. Janus Henderson calcula que el endeudamiento neto se reducirá en 270.000 millones de dólares (-3,3%) a tipos de cambio constantes, hasta alcanzar los 7,9 billones de dólares en julio del año que viene por estas fechas.

Graf 3

Deuda por sectores

La mayor variación tuvo lugar en el sector energético: los productores de petróleo y gas redujeron su deuda en 155.000 millones de dólares, alrededor de una sexta parte menos que el año anterior2, ya que el encarecimiento de la energía propició un cambio significativo en la suerte del sector. El auge en los flujos de caja de las empresas mineras mundiales se tradujo en una reducción de la deuda del sector, que bajó casi un 25%3. 

Por otra parte, la escasez de componentes frenó las ventas de automóviles, si bien favoreció una combinación de ventas con mejores márgenes, lo que ha supuesto una menor necesidad de endeudamiento para costear programas de financiación del consumo.

Oportunidades de inversión para los bonistas

En los mercados de renta fija, la rentabilidad de los bonos corporativos ha aumentado considerablemente, sobre todo en el segmento de alto rendimiento, lo que ha incrementado el coste de las nuevas emisiones. Las empresas están respondiendo con reembolsos y el valor nominal4 de los bonos emitidos se ha reducido en 115.000 millones de dólares desde finales de mayo de 2021. 

Según explica la gestora, ahora existe una diferenciación mucho mayor entre emisores de alto y bajo riesgo, entre sectores y entre diferentes vencimientos de deuda, lo que presenta verdaderas oportunidades para los gestores de fondos activos como Janus Henderson. La mayoría de sectores tienen obstáculos por delante, por lo que los gestores de carteras buscan opciones de menor riesgo en sectores más defensivos, sin dejar de ser selectivos.

“Empresas de todo el mundo optaron por sortear inteligentemente con deuda la brecha que la pandemia abrió en la actividad económica mundial. La intención era que este endeudamiento fuese temporal y así fue, como lo demuestra la atención prestada a reducir la deuda a corto plazo en el último año”, señalan Seth Meyer y Tom Ross, gestores de carteras de renta fija de Janus Henderson.

Los gestores esperan que la tendencia descendente continúe: “Puede que el crecimiento económico se ralentice o incluso revierta la tendencia, pero las empresas parten de una posición muy rentable, tienen un saludable flujo de efectivo y pueden cubrir con facilidad los gastos por intereses. Además, no están excesivamente apalancadas ni tienen grandes necesidades de refinanciación, lo que significa que no van a verse “forzadas” a tomar prestado. Esto sugiere que las empresas podrán capear la desaceleración y que podrán utilizar el efectivo para reducir aún más su deuda, en lugar de afrontar el reto existencial de volver a recurrir a tomar prestado para salir adelante”. 

En este sentido, no tienen duda que  un mercado bajista es un lugar incómodo para los inversores, pero para el capital fresco que busca bonos corporativos, los rendimientos son mucho más atractivos que en los últimos años. “En todo caso, es prácticamente seguro que los ahorros en efectivo se devaluarán en términos reales en un entorno de elevada inflación.

Además, el auge de los mercados bursátiles ha propiciado una gran sobreponderación de la renta variable en la cartera de los inversores, por lo que un reequilibrio en favor de la renta fija podría ser beneficioso para muchos. La actual desaceleración llegará a su fin y la apertura de más oportunidades para la selección de acciones hará que se mantengan ciertos argumentos de peso para invertir en bonos corporativos”, añaden.

 

1. Deuda a largo y corto plazo menos los activos líquidos y equivalentes.

2. -17,3% o 155.000 millones de dólares a tipos de cambio constantes; -18,5% o 166.000 millones de dólares sin contemplar las fluctuaciones de los tipos de cambio.

3. -23,4% o 35.100 millones de dólares sin contemplar las fluctuaciones de los tipos de cambio o -22,8% a tipos de cambio constantes.

4. El valor nominal es el valor tomado en préstamo, no el precio del bono en el mercado.