Credicorp Capital publica sus perspectivas para la región andina, con claves para el 2023

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El equipo de Research de Credicorp Capital publicó su último reporte trimestral del 2022, en donde detalla sus proyecciones de la región andina para el 2023. Este informe, informaron a través de un comunicado, incorpora la visión de la compañía sobre la economía global, y la actualización de sus perspectivas y proyecciones macroeconómicas para las economías de los mercados latinoamericanos que se encuentran bajo cobertura del equipo: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México y Perú.

El managing director del área de Research de la firma, Daniel Velandia, comenta sobre estas perspectivas las cuales “se dan en un contexto de bajo crecimiento mundial, el más débil de los últimos 14 años, tras el fuerte ciclo alcista de las tasas por parte de los bancos centrales durante el 2022, que hará que el 2023 cierre por encima de los niveles pre-COVID pese a haber alcanzado su peak.”

Además, el ejecutivo agregó que las economías andinas registrarán una tendencia de desaceleración en el 2023, en la medida en que los efectos positivos derivados del levantamiento de las restricciones a la movilidad impuestas durante la pandemia van cediendo, la alta inflación acumulada durante el último año impacte los hogares y la postura restrictiva de la política monetaria afecte las decisiones tanto de hogares como empresas.

Colombia

En cuanto a Colombia, su desarrollo y variables macroeconómicas dependerá principalmente de la evolución de las propuestas más sensibles del gobierno, señaló la firma en su nota de prensa.

Tras reportar una de las mayores tasas de crecimiento en el mundo en el 2022, se espera que su crecimiento se vuelva más lento, llegando a 1,3%, explicado, entre otros factores, por condiciones financieras más restrictivas, el impacto de la alta inflación y menor crecimiento de los socios comerciales. Por el contrario, el gasto público será un motor clave del crecimiento durante el 2023, debido al objetivo de aumentar materialmente el gasto social por parte del gobierno.

En lo que respecta a la política monetaria, Credicorp espera que esta dependerá en gran medida de la política fiscal junto con las posibles decisiones adoptadas por el gobierno que puedan afectar la inflación. En el frente fiscal, toda la atención se centra en la actualización del Plan Financiero que se publicará en las próximas semanas. Asimismo, la discusión de la reforma pensional en 2023 será un factor crítico para las perspectivas futuras.

Chile

Según la firma financiera, el 2023 chileno estará marcado por recesión económica, que ha sido confirmada por el mercado, organismos internacionales y el Banco Central. Sin embargo, desde Credicorp Capital se espera una recesión más leve de lo estimado inicialmente, y contrario al consenso del mercado, incrementaron su estimación de crecimiento del PIB para el 2023 de -1,5% a -0,5%. En tanto, los altos niveles inflacionarios deberían seguir reduciéndose en los próximos meses en línea con un menor consumo privado y menores precios de materias primas.

Tras un inestable periodo en el frente político, Chile continuará experimentando una disminución de la incertidumbre tras haber establecido la composición de la nueva convención constitucional, la que, dada su conformación, reduciría la probabilidad de cambios radicales. Además, dada la conformación del Congreso, el gobierno actual requerirá negociar con la oposición, lo que finalmente lo obligará a moderar sus posturas respecto a la reforma tributaria y de pensiones, señaló la firma.

Perú

Según proyecciones, el PIB peruano crecerá entre 2% y 2,5% en el 2023, debido a un menor crecimiento mundial, menor precio promedio del cobre, efecto del endurecimiento monetario, caída de la inversión pública, deterioro de la inversión privada y el agotamiento del efecto rebote post COVID-19. En cuanto a la demanda interna, ésta crecería menos del 2% mientras que la inflación llegaría gradualmente hasta 4% a finales del año.

No obstante, se divisan riesgos de depreciación para el tipo de cambio, en medio de la incertidumbre en el panorama político, según destacó Credicorp en su reporte. Los recientes eventos políticos pueden posponer y/o aminorar el ciclo de recorte de tasa del Banco Central de Reserva del Perú. A la espera de tener mayor claridad sobre el panorama político, se mantiene la proyección de un tipo de cambio en torno de 3,85 soles por dólar para el cierre de este y el próximo año

Otros mercados

En Argentina, un cambio de gobierno podría implicar un avance en un proceso de consolidación fiscal. Pese a las medidas temporales tomadas por el gobierno, las metas con el FMI para el 2022 fueron alcanzadas. Sin embargo, el 2023 luce más desafiante, lo que podría abrir espacio para generar un debate político próximamente.

En cuanto a Brasil, este experimentará una desaceleración de su economía luego de tres trimestres consecutivos de un crecimiento secuencial cercano al 1%. Además, la perspectiva de que la nueva administración de Lula da Silva asumirá una postura más expansiva, priorizando el gasto social y la inversión pública, ha hecho de la política fiscal nuevamente una fuente importante de incertidumbre para los mercados.

Finalmente, de forma parecida, indicó Credicorp, durante el 2023 México experimentará una mayor desaceleración, con un crecimiento esperado de solo 1,2%, debido a la combinación de una política monetaria restrictiva y una política fiscal neutral, desalentando el consumo privado y la inversión.

Esto pese a haber recuperado finalmente, sus niveles prepandemia y registrar un crecimiento de 2,8% año a año. El endurecimiento de las condiciones crediticias globales provocaría una contracción de la demanda externa y, por consiguiente, una caída de las exportaciones y las remesas, motor clave del crecimiento en los últimos años. En contraste, se espera que la inversión pública desempeñe un papel positivo.

La preocupación por la inflación hace brillar a los fondos mutuos estructurados en Chile

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Banco Central de Chile (WK)
Wikimedia CommonsBanco Central de Chile

La ola inflacionaria que enfrenta la economía global no ha dejado a Chile indiferente. Y eso incluye a sus inversionistas retail, que están aprovechando el contexto de las subidas de tasas locales para buscar protección para su patrimonio en un instrumentos crecientemente popular: los fondos mutuos estructurados.

Los vehículos estructurados son un tipo de fondo mutuo en el mercado chileno, caracterizado por buscar una rentabilidad determinada previamente. Si bien las administradoras de fondos pueden elegir garantizar o no ese retorno, sí es un requisito de la categoría explicitar la duración –que por lo general ronda entre uno y dos años– y su objetivo de rentabilidad para el período.

Las carteras pueden invertir en renta variable, dependiendo de sus reglamentos internos, pero hay un claro sesgo por la renta fija. Cifras de la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos (AAFM) al 19 de enero (último dato disponible) muestran que casi un 95% del AUM de la categoría de estructurados corresponde a fondos no accionarios, inclinados por la inversión en instrumentos de deuda.

Con todo, el crecimiento de este tipo de instrumentos ha sido rápido. En los últimos seis meses, el segmento ha sumado un 74% más patrimonio neto, alcanzando los 1,3 billones de pesos chilenos (alrededor de 1.637 millones de dólares) la semana pasada.

Este aumento se ha visto apoyado por la entrada neta 11 partícipes institucionales entre finales de julio y finales de enero, pero el interés por parte de inversionistas retail es lo que más destacan los actores del mercado. Este segmento –partícipes no institucionales– ha aumentado 84% en los últimos seis meses, subiendo de  17.674 a  32.573, según los registros de la AAFM.

Buscando refugio

¿Qué está llevando a los inversionistas en masa a esta categoría? Según relatan desde las gestoras locales, la dinámica está apoyada por el aumento de la inflación a nivel global, que se ha vuelto una de las principales preocupaciones de los mercados.

“El alza de la inflación y de las tasas de interés durante el año 2022 gatilló un mayor apetito de productos estructurados de parte de los inversionistas de modo de protegerse de los elevados registros de inflación y de la mayor volatilidad que experimentaron las tasas de los instrumentos de renta fija local”, comenta Jorge Meyer, gerente de Inversiones de la AGF Inversiones Security.

Entre elementos globales y factores idiosincráticos, la inflación de Chile ha subido un ritmo que no se veía hacía años. La Unidad de Fomento (UF), que está indexada a la inflación, ha subido un 5,8% en los últimos seis meses, según datos del Banco Central de Chile, superando los 35.000 pesos chilenos (43 dólares).

Además, en el otro lado de la moneda, las medidas que han implementado las autoridades monetarias ofrecen oportunidades en el mercado de renta fija. Después de llegar a su punto más bajo en una década durante la pandemia, en 0,5%, la Tasa de Política Monetaria (TPM) ha estado subiendo sostenidamente desde julio de 2021. Actualmente, se encuentra en 11,25%, su mayor valor desde 1998.

Para Ariel Nachari, estratega senior de SURA Inversiones, el “atractivo nivel” de tasas generó oportunidades en los productos estructurados. Esto, explica, “como una forma de obtener buenos retornos en instrumentos de alta calidad crediticia y que fuesen capaces de superar la inflación, en un contexto de alta incertidumbre para los mercados”.

Esta dinámica ha permitido que las AGF estructuren y creen fondos mutuos con un plazo determinado y un objetivo de rentabilidad no garantizado, conocido en el mediano y largo plazo, agrega Paulo García, subgerente Renta Fija de Bci Asset Management.

Clientes retail

Si bien desde la industria destacan que los fondos mutuos estructurados apuntan a todo tipo de inversionistas, el crecimiento reciente se ha visto impulsado principalmente por los inversionistas retail.

“Creemos que esto se debe a que el cliente busca minimizar la volatilidad en su portfolio, preservar el capital y perpetuar lo más posible las inversiones en tasas altas y retornos objetivos conocidos, aunque estos no sean ‘garantizados’”, describe García.

El atractivo, describen agentes del mercado, viene de que estos productos permiten acceder a instrumentos de deuda de alta calidad crediticia. Nachari destaca que permiten un “potencial retorno atractivo para el cliente en un período determinado de tiempo”, además de entregar exposición a la UF, “como una forma de cubrir el patrimonio ante la inflación”.

A esto se suma, agrega el ejecutivo de SURA, a que este tipo de fondo permite el acceso a beneficios tributarios, respecto a otras alternativas de inversión, y que son más líquidos que otros activos, como los depósitos a plazo.

Los fondos estructurados también han captado algo de atención en el mundo de los inversionistas de alto patrimonio –en menor medida–, según agrega Meyer, de Inversiones Security, entre quienes “necesitan vehículos que cuenten con flexibilidad en términos de rescatabilidad”.

El segmento de fondos mutuos estructurados cuenta con la participación de ocho administradoras locales. Los principales nombres, según participación de mercado, son Bci Asset Management, con un 22% del patrimonio neto; AGF SURA, con 19%; Santander Asset Management, con 17%; BICE Inversiones, con 16%; y BancoEstado AGF, con 11%.

JP Morgan Private Bank anuncia la contratación de Karen Eidelman para su oficina de Miami

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CC-BY-SA-2.0, Flickr

JP Morgan Private Bank contrató a Karen Eidelman para su oficina de Brickell Avenue en Miami.

“¡Nos complace presentarle a Karen E. como nuevo miembro del equipo de J.P. Morgan Private Bank!”, publicó Ezequiel Lazcano, market manager para el sur de América Latina en J.P. Morgan Private Bank.

Eidelman trabajará cubriendo la región sur de América Latina.

La banquera, que tiene más de 25 años en la industria, comenzó en 1998 CIBC Oppenheimer en New York, según su perfil de BrokerCheck.

Posteriormente, tiene registros en 2009 por TGL Partners y FDX Capital donde trabajó hasta 2018 cuando pasó a UBS en Coral Gables.

La peruana Creuza Advisors monta una EAF para dar asesoramiento financiero y patrimonial a familias latinoamericanas en España

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Foto cedidaDe izquierda a derecha, y de arriba a abajo, Iván Carrillo, Nicolás Lasarte, Ignacio Arróspide y Marco Moreno.

La firma de asesoramiento Creuza Advisors, que proporciona servicios de asesoramiento independiente a grandes patrimonios en Perú, Chile y Colombia, ha decidido expandir su actividad y llega al mercado español con su propia EAF. La idea inicial es ofrecer asesoría independiente financiera y patrimonial a familias latinoamericanas en España, sin entrar en el negocio de la gestión ni tampoco en el de la distribución de fondos de terceros, algo que sí hacen en Latinoamérica.

Creuza Advisors EAF tendrá un equipo de dos socios en España, Iván Carrillo y Nicolás Lasarte, responsables directos del proyecto, que trabajarán junto a Luis Pastor, profesional español que se acaba de incorporar. La actividad será apoyada desde Perú, con los otros dos socios de la entidad, Marco Moreno e Ignacio Arróspide, de forma indirecta, en temas de Estrategia e Inversiones, además de contar con dos personas en Operaciones/Back Office y dos más en el equipo de Inversiones.

Una EAF para grandes patrimonios

Creuza ha decidido elegir la forma jurídica de EAF para desarrollar su actividad en España porque consideran que este vehículo ofrece “la plataforma para seguir haciendo lo que hacemos desde hace poco más de 15 años: asesoría independiente, tratando a nuestras familias como clientes institucionales (con una oferta de inversiones públicas y privadas)”, explica Iván Carrillo, socio de la entidad.

En España, buscarán clientes con patrimonios financieros mayores a 10 millones de euros, por dos razones: en primer lugar, no quieren ser una empresa financiera “mayorista”, sino tener pocos clientes a los que dar un “excelente servicio y con atención muy personalizada”. Y, en segundo lugar, consideran que, con mayores patrimonios financieros, pueden ofrecer mayor eficiencia y acceder a mejores oportunidades de inversión.

Con respecto a su desarrollo en España, el objetivo es terminar el primer año con 100 millones bajo asesoramiento. “Preferimos caminar firme antes que correr, tropezarnos y eventualmente caernos. Venimos a España para el largo plazo; creemos que tenemos muchos años por delante para crecer”, asegura Carrillo.

En nuestro mercado, los expertos detectan un importante potencial para el desarrollo de compañías de asesoramiento como la suya. “Si América Latina sigue una tendencia que aleje la inversión privada, creemos que España seguirá siendo el lugar de destino de mexicanos, venezolanos, colombianos, peruanos, chilenos, por mencionar alguno de ellos”, explican los socios.

Migración y enriquecimiento

La idea de aterrizar en el mercado español ha venido sustentada por varias razones, entre las que destaca la migración que se ha dado desde los principales países latinoamericanos de familias buscando un país con mejor calidad de vida, más seguridad personal y jurídica, mismo idioma e parecida idiosincrasia y mejores posibilidades de educar a sus hijos y diversificar sus inversiones patrimoniales. “Esta razón nos abre una oportunidad de asistir y acompañar a estas familias latinoamericanas”, explican los socios.

A la hora de llegar a España confían en que llegar a un mundo regulado les enriquecerá y añadirá valor a su empresa en Perú. “Algunas compañías de asesoramiento financiero han abierto oficinas de asesoramiento financiero a través de Registered Investment Advisors-RIAs en Miami; consideramos positivo tener nuevas experiencias y aprender cómo trabajar en un mundo regulado. En Europa “regularse” es incluso un mayor reto porque los reguladores del continente han puesto la barra en un nivel más alto que sus pares norteamericanos. Esas experiencias las vamos a trasladar a nuestra oficina en Perú y trasladaremos las mejores prácticas de este mercado a Perú, en beneficio de nuestros clientes”, explican Carrillo y Lasarte. Además, ese aprendizaje de empresa regulada va de la mano de una experiencia en el plano tecnológico que les va a llevar en Perú a un mejor nivel en el plano digital.

Además, con la nueva EAF en España, podrán expandir a familias latinoamericanas la oferta de productos de inversión, tanto financieros como no financieros, en Europa. Y asimismo, conectar a empresarios latinoamericanos con españoles.

Para Carillo y Lasarte, españoles y latinos compartimos un mismo idioma de inversión, aunque con diferencias a la hora de invertir. “Creemos que los latinoamericanos tenemos una forma de invertir el patrimonio financiero diferente a la de nuestros pares españoles. Venimos de países con vaivenes políticos y, por ende, económicos y eso nos ha llevado a tener un perfil de riesgo algo diferente. Asimismo, los latinoamericanos hemos mirado siempre hacia el norte (Estados Unidos), tanto a entidades financieras, moneda de inversión, o el sesgo hacia activos norteamericanos”, explican. Pero españoles y latinoamericanos compartimos, explican los expertos, la misma “idiosincrasia” de inversión: “En Creuza Advisors creemos que tenemos el mismo idioma de inversión y tratamos con los mismos bancos privados que la mayor parte de clientes de América Latina”.

El equipo

Iván Carrillo cuenta con cinco años de experiencia en banca corporativa en Bank of America en Perú y 22 años en Citi, en Lima, Nueva York y Miami. También ha trabajado en sectores de banca corporativa, instituciones financieras, banca de inversión, mercado de capitales y banca privada (en este último sector durante sus últimos diez años, antes de fundar Creuza Advisors).

Nicolás Lasarte trabajó cinco años en Safei en Madrid, en Análisis y Ventas de Equity español, un año en Oddo Securities en Madrid, en Ventas de Opciones y Futuros de Índices, y 12 años en Capital Strategies en Madrid, México DF y Lima, en distribución institucional de fondos.

Luis Pastor acumula una experiencia de un año en el Banco de Santander en Madrid, en Private Wealth, y cinco años en Quintet en Madrid, en Banca Privada y Portfolio Management.

Una historia de éxito en Latinoamérica

Creuza Advisors fue la primera empresa peruana dedicada a dar asesoría independiente a familias de grandes patrimonios, principalmente en Perú, y luego Chile y Colombia. Fue fundada en 2007 por Marco Moreno, Alfonso Montero e Iván Carrillo, profesionales con experiencias complementarias de más de 70 años en conjunto, en banca de inversión, y banca privada, banca corporativa, tesorería y gestión de inversiones institucionales en entidades como Citi, AFP Prima, AFP Profuturo, Banco de Crédito, Lehman Brothers y Banca Santander.

Actualmente el equipo está formado por 21 profesionales en Perú, enfocados en asesoría patrimonial y financiera (inversiones públicas y privadas, fiduciaria, fiscal, sucesoria y de financiamiento) y representación y distribución institucional de fondos en Perú, Chile, Colombia y el mercado US offshore. Asimismo, gestionan varios mandatos de single family offices para asistirlos en su estrategia de inversiones en mercados privados (capital privado, deuda privada y bienes inmuebles privados), en la selección de gestores institucionales, debida diligencia e implementación.

«Redescubriendo Japón»: un seminario sobre perspectivas y oportunidades

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Pixabay CC0 Public Domain

Históricamente, Japón ha sido un mercado difícil de comprender para muchos inversores extranjeros, con varios conceptos erróneos sobre los sectores corporativos japoneses.  Esto ofrece oportunidades atractivas para que los gestores activos como Nomura Asset Management añadan valor a través de su investigación patentada, sus perspectivas de mercado y su compromiso con las empresas.

Nomura Asset Management organizará el 26 de enero la conferencia virtual “Redescubriendo Japón”, donde se podrá aprender más sobre las oportunidades actuales de la mano de sus expertos y su orador  invitado Seiji Kihara, miembro de la Cámara de Representantes de Japón, detallará las perspectivas de mercado.

El CFA y CIO de Nomura Asset Management, Yuichi Murao, estará a cargo de la apertura del evento con una disertación acerca de las perspectivas de la política monetaria del Banco de Japón y el impacto en los tipos de cambio.

Andrew McCagg, gestor senior de carteras de clientes, tendrá a su cargo la presentación de las  “perspectivas del mercado de renta variable japonesa para 2023”.

“Hacia la realización de una nueva forma de capitalismo” será el tema a cargo de Kihara,  miembro de la Cámara de Representantes y subsecretario en jefe del Gabinete de Japón. También ejerce como asesor especial del primer ministro para asuntos de Seguridad Nacional.

El objetivo de Nomura Asset Management es poder ayudar a los inversores a redescubrir Japón y aprovechar las atractivas oportunidades que ofrece el mercado.

Ingrese aquí para registrarse en el seminario «Redescubriendo Japón».

El mercado inmobiliario europeo alcanza un volumen de inversión récord

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Foto cedidaVirginie Wallut, directora de análisis e inversión sostenible de La Française Real Estate Managers

El volumen de inversión inmobiliaria comercial europea alcanzó un récord en el tercer trimestre de 2022, en gran parte debido a las transacciones iniciadas entre seis y doce meses antes. Sin embargo, el deterioro del entorno macroeconómico y geopolítico y la volatilidad de los mercados financieros sugieren un panorama diferente para finales de año.

 Virginie Wallut, directora de análisis e inversión sostenible de La Française Real Estate Managers, tras analizar el mercado de las principales ciudades europeas (Bruselas, Lille, Lyon, París, Berlín, Fráncfort, Hamburgo, Múnich, Dublín, Milán, Ámsterdam y Madrid) considera que estamos ante un nuevo escenario: «La inflación ha llevado a los bancos centrales a aplicar políticas monetarias más restrictivas y los rendimientos inmobiliarios han empezado a subir, la magnitud de la subida depende en gran medida de la calidad y el tamaño del activo, así como de la vacancia del mercado».

Según explica la experta, la selección más exhaustiva de los inversores está dando lugar a la polarización de los mercados, centrando la demanda de ubicaciones céntricas y mayor desocupación en ubicaciones periféricas. «Los activos inmobiliarios alternativos (como los sanitarios), no correlacionados con el ciclo económico, siguen ofreciendo un perfil de riesgo/rendimiento relativamente competitivo y ofrecen oportunidades de diversificación de la cartera», matiza.

El volumen de inversión inmobiliaria comercial en Europa alcanzó un máximo en doce meses de 283.000 millones de euros, a finales de septiembre de 2022. Los datos de su análisis muestran que el sector minorista fue el que más creció (+23%), seguido del logístico (+12%) y el de oficinas (+10%). Por países, Reino Unido, Alemania y Francia siguieron atrayendo a la mayoría de los inversores, con volúmenes de inversión de 66.000 millones de euros, 63.000 millones de euros y 34.000 millones de euros, respectivamente, en un periodo de 12 meses.

Aunque el mercado sigue invirtiendo predominantemente en oficinas, «se está reequilibrando hacia otras clases de activos, en un contexto de hiperselectividad por parte de los inversores, es decir, una concentración de compradores en unos pocos mercados consolidados» afirma Wallut.

Otra de sus conclusiones es que los plazos de las transacciones aumentan debido al debate en curso sobre la valoración justa de los activos. «2022 ha estado marcado por el endurecimiento de las políticas monetarias. La subida de los tipos sin riesgo, es decir, los bonos alemanes, franceses y británicos a 10 años al 2,1%, al 2,7% y al 3,2% (a 30 de septiembre de 2022) respectivamente, ha hecho subir automáticamente los ingresos inmobiliarios. La magnitud de la subida varía según los activos y los mercados. París, Bruselas y Ámsterdam experimentaron el mayor crecimiento interanual con 50 puntos básicos (pb), seguidos de Hamburgo, Berlín y Múnich (35 pb)», señalan.

Repunte de la demanda de alquiler de oficinas

En el informe, la experta considera que se ha confirmado la recuperación del mercado europeo de alquiler de oficinas, ya que la contratación a 12 meses en Europa ha aumentado un 36% interanual, superando la media de diez años en un 5%. Según indica, las principales ciudades europeas registraron un aumento de la demanda, con Dublín, Londres y Múnich a la cabeza, respectivamente, con un crecimiento del 178%, 83% y 56%. Ámsterdam, por el contrario, registró un descenso de la demanda del 8% interanual.

En cambio, la oferta en Europa ha comenzado a descender, concretamente en Múnich, Madrid, Lyon, Bruselas y Fráncfort. «Los mercados europeos se están comportando a dos velocidades, es decir, las ubicaciones céntricas se enfrentan a una gran demanda y ofrecen poca oferta, mientras que las ubicaciones periféricas están experimentando una caída de la demanda», determina Wallut.

Por último, concluye que, impulsada por la amplia difusión del teletrabajo, la oficina se considera más que nunca un lugar para promover la integración, el pensamiento colectivo y la creatividad. «La ubicación céntrica sigue siendo clave, como refleja el crecimiento de los alquileres prime en la mayoría de los mercados. Los alquileres prime suben año tras año en todas las ubicaciones céntricas de las principales ciudades europeas», apunta en este sentido.

Por ejemplo, Londres, Bruselas, Berlín, Ámsterdam y Milán registraron nuevos aumentos en los valores de los alquileres prime durante el tercer trimestre. Sin embargo, la diferencia entre los edificios de categoría A situados en las zonas céntricas y los situados en las zonas periféricas sigue aumentando. Las ubicaciones periféricas se enfrentan a una mayor presión a la baja de los alquileres.

«El aumento de los costes energéticos está dirigiendo la atención de los usuarios hacia el rendimiento energético. Dada la falta de edificios energéticamente eficientes para satisfacer esta elevada demanda, los valores de los alquileres podrían ser más altos para este tipo de inmuebles energéticamente eficientes», concluye Wallut.

AltamarCAM incorpora a Frank Amberg como Managing Director y responsable de Infraestructuras en Alemania

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Foto cedidaFrank Amberg, Managing Director de AltamarCAM y responsable de Infraestructuras en Alemania.

AltamarCAM Partners, gestora global enfocada en la inversión en mercados privados, ha incorporado a su equipo a Frank Amberg como nuevo Managing Director y máximo responsable de Infraestructuras en Alemania. Estará ubicado en Múnich, donde AltamarCAM ha abierto una nueva oficina, expandiendo así su presencia en Alemania.

Según explican desde la firma, Amberg será responsable de la expansión de las actividades de infraestructuras de la firma en Alemania y apoyará a AltamarCAM en sus actividades de captación de fondos y de inversión internacional. Se une a la firma desde MEAG, la gestora de activos de MunichRe, donde fue responsable de private equity e infraestructuras durante 15 años. En MEAG, creó un programa global de gran tamaño de inversiones en fondos, coinversiones e inversiones directas; y desempeñó diversas funciones en consejos asesores y fue responsable de un equipo de 20 profesionales de la inversión con sede en Múnich, Londres y Nueva York.

«Estoy muy ilusionado por formar parte de AltamarCAM, uno de los principales actores de los mercados privados, para apoyar la estrategia de la empresa en el crecimiento de su negocio de infraestructuras en Alemania y a escala internacional. He dedicado casi toda mi carrera al capital riesgo y a las infraestructuras y estoy deseando continuar esta trayectoria con un sólido grupo de profesionales de gran talento», ha declarado Frank Amberg, Managing Director de AltamarCAM y responsable de Infraestructuras en Alemania.

Por su parte, Ignacio Antoñanzas, Managing Partner y co-director de Activos Reales de AltamarCAM, ha añadido: “Estamos encantados de dar la bienvenida a Frank a nuestro equipo y muy entusiasmados con su incorporación. Gracias a su experiencia y conocimientos, Frank encajará perfectamente con nosotros, ya que nuestro negocio está creciendo rápidamente y continuamos nuestra expansión en Alemania. No sólo aportará un enfoque muy centrado en nuestros clientes, sino que también será un gran modelo a seguir en el lado de las inversiones.»

“Conocemos a Frank desde hace muchos años y estamos encantados de que se haya unido a nuestro creciente equipo alemán. Su profunda experiencia en inversión, centrada en los mercados privados, su amplio conjunto de habilidades y su bagaje institucional son una gran incorporación a nuestra firma. AltamarCAM tiene planes para seguir aumentando su equipo y su presencia en Alemania, y estamos entusiasmados con la apertura de nuestra nueva oficina en Múnich”, ha comentado Felix Wickenkamp, responsable de AltamarCAM en Alemania.

Julius Baer apuesta por “asegurar la calidad y buscar más allá” en el año del “enfriamiento”

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El endurecimiento de la política monetaria ha puesto a las economías de EE. UU. y Europa al borde de un punto muerto. Un cuadro marco al que hay que sumar que en China las perspectivas están determinadas por la política, no la economía. Mientras, en Latinoamérica, y pese al buen trabajo de sus bancos centrales, la región sigue muy vinculada al comportamiento del dólar y la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed). 

Esta es la fotografía que dibuja el documento de perspectivas de Julius Baer, quien además prevé que la economía mundial crezca solo un 2% en 2023 después de un sólido 3,4% en 2022. Según la entidad, esto no indica todavía una recesión mundial, pero considera probable que se produzca una importante desaceleración.

«Existe una alta probabilidad de que 2023 se caracterice por un enfriamiento de las tendencias recientes. En términos económicos, es probable que tanto las tasas de inflación como de crecimiento se desaceleren a medida que la normalización de la política monetaria, con sus retrasos habituales, se haga sentir y disminuyan algunas de las limitaciones para la economía derivadas de la pandemia. Las tasas de inflación suelen ir a la zaga, por lo que el próximo año podríamos seguir hablando de estanflación. Sin embargo, lo cierto es que es probable que haya más estancamiento y menos inflación, pues las tasas de inflación deberían caer más que la tasa de crecimiento«, afirman desde el banco privado suizo. 

Según sus previsiones, aún no estaríamos en una recesión, pero sí consideran muy probable en que se produzca una importante desaceleración. «La política de los bancos centrales tiene uno de los plazos más largos hasta que influye en la actividad económica, pero desafía la opinión generalizada de que los bancos centrales ya no pueden dirigir la economía. La importancia de la política de los bancos centrales ha aumentado recientemente y nuestra previsión es que el crecimiento económico disminuirá aún más en 2023 antes de que los bancos centrales den marcha atrás, lo que, a su vez, debería conducir a un crecimiento más sólido en 2024″, sostiene el documento de perspectivas.

Divisas, renta fija y renta variable

En este contexto, Julius Baer aborda tres activos: las divisas, la renta fija y la renta variable. Sobre la primera explica que estamos ante uno de los mercados alcistas más fuertes y duraderos del dólar desde que pasó a ser la moneda de reserva mundial tras la Segunda Guerra Mundial. «Posicionarse contra estas tendencias alcistas tan fuertes y consolidadas es muy arriesgado, por lo que abogamos por un poco de paciencia. Dicho de otro modo, no sugerimos ir directamente en corto en dólar de cara a 2023, sino más bien recortar cualquier exposición neta importante», argumenta.

Con respecto a las divisas de mercados emergentes, su debilidad frente al dólar empezó a mermar en el segundo semestre de 2022. En este sentido matizan: «Los bancos centrales de los mercados emergentes tuvieron que lidiar con el alza de la inflación y defender su moneda subiendo las tasas de interés antes que los mercados desarrollados, lo que les proporcionó un margen sólido al respecto. En este contexto, los inversionistas con tolerancia al riesgo podrían tomar posiciones en el real brasileño y el rand sudafricano y, desde el punto de visto técnico, también en el peso mexicano frente al dólar».

Para la renta fija, el banco privado suizo recomienda «asegurar rendimientos con bonos de calidad». Según explica el documento de perspectivas, la buena noticia para 2023 es que los activos de renta fija vuelven a ofrecer un rendimiento real en todas las calificaciones crediticias. «Incluso los bonos con alto grado de inversión vuelven a dar un rendimiento real», añaden. Ahora bien, la entidad matiza: «Dados los riesgos de desaceleración de la economía —y la posibilidad de que el mundo entero entre en recesión—, los inversionistas en bonos pueden evitar los mayores riesgos crediticios, como el alto rendimiento, y optar por bonos de buena calidad, sin dejar por ello de recibir un rendimiento decente».

Por último, en renta variable su mensaje también es claro: solo ven un riesgo limitado de nuevas caídas a partir de los niveles actuales.  «Para 2023, la atención de los inversionistas se dirigirá cada vez más hacia las perspectivas de los beneficios, en particular a la resiliencia de los beneficios corporativos en un entorno de presión inflacionaria y una fuerte desaceleración de la actividad económica», explican.

Conclusiones de inversión

Según recogen en su documento de perspectivas, las valuaciones han bajado en 2022 debido a las significativas alzas de tasas de los bancos centrales de todo el mundo. Ello sumado a la desaceleración en el crecimiento que esperan, hace que su mensaje para el inversor sea claro: “Sugerimos capturar rendimientos atractivos en segmentos de calidad, como los bonos de alto grado de inversión y las acciones de calidad. Al mismo tiempo, los inversores deberían estar atentos a las oportunidades cíclicas, ya que los mercados pueden empezar a descontar una recuperación económica para 2024 a medida que avance el año”. 

Sobre esto último, aclara que no todos los activos cíclicos mostrarán un buen perfil de riesgo-rentabilidad, pero asegura que algunos acabarán lográndolo. “Hemos destacado algunas divisas de mercados emergentes respaldadas por materias primas como el BRL o el ZAR, el cobre en cuanto a materias primas, impulsado por un desfase estructural entre la oferta y la demanda en los próximos años, y acciones cíclicas selectas como las automotrices, de logística y maquinaria y equipos”, argumenta. 

Su análisis técnico añade oportunidades en el sector industrial en general, así como en el financiero y en los sectores de salud y biotecnología. Y, en divisas, tanto el análisis técnico como el fundamental apuntan al fin de uno de los mercados alcistas más prolongados de la historia para el dólar. “No obstante, teniendo en cuenta la incertidumbre en torno al momento concreto, los inversores podrían esperar a tener más indicios sobre los diferenciales de rendimiento y la depreciación de la moneda antes de posicionarse abiertamente contra el dólar”, matizan. 

Por último, apuntan que en cuanto a la inversión temática, la fuerte revaluación de este año en las acciones de crecimiento estructural brinda la oportunidad de prepararse y posicionarse de cara al próximo ciclo. “Nuestros temas preferidos de cara a 2023 son transición energética, ciudades del futuro y cambios en los estilos de vida”, concluyen.

China estrena el año del conejo con la vista puesta en las oportunidades y riesgos de su reapertura

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El Año Nuevo Chino se inicia con la segunda luna nueva después del solsticio de invierno, trayendo consigo un nuevo signo, el conejo. Según su tradición, se trata de un símbolo de longevidad, paz y prosperidad, por lo que muchos esperan que 2023 sea un año de esperanza, sobre todo con la vista puesta en las oportunidades que puede brindar la reapertura de China. 

“El Año del Conejo llega en un momento en que los inversores chinos esperan que los indicios de recuperación de los mercados a finales de 2022 auguren un futuro mejor. El año pasado fue difícil para la renta variable china, ya que el mercado se vio sacudido por los cierres por el COVID-19 y un sector inmobiliario en dificultades. Los inversores esperan que el año sea más gratificante, a medida que se despejen los nubarrones macroeconómicos, se recupere la confianza empresarial y los sectores clave sigan beneficiándose del impulso del Gobierno para aumentar la autosuficiencia de China”, afirman Virginie Maisonneuve, Global CIO Equity de Allianz GI, y William Russell, Head of Product Specialists Equity Asia Pacific de Allianz Global Investors.

Según argumentan desde Allianz GI, hay cinco razones por las que este Año del Conejo podría ser positivo para los inversores: “En primer lugar, la relajación de las medidas cero-COVID podría liberar tres años de demanda de consumo reprimida, ayudando a impulsar el crecimiento económico. Además, las políticas para aliviar las presiones de financiación en el mercado inmobiliario también podrían apoyar a la economía. En tercer y cuarto lugar, las tensiones con EE.UU. parecen remitir y el impulso de China hacia la autosuficiencia puede beneficiar a áreas como el software, la sanidad, los semiconductores y los vehículos eléctricos. Por último, las valoraciones de la renta variable china están en niveles razonables y creemos que se dan las condiciones para una recuperación de los beneficios”.

Para Stephen Li Jen, CEO de Eurizon SLJ Capital Ltd, para reactivar la economía, Pekín debe primero recuperar la confianza de los consumidores. “Los incentivos fiscales y monetarios por sí solos no serán suficientes: los multiplicadores son clave, y vienen determinados por la confianza generalizada. Lo mismo puede aplicarse al mercado inmobiliario. Las políticas del último año y medio han socavado notablemente la confianza de los ciudadanos, por lo que es necesaria una amplia labor de recuperación”, afirma Li Jen. 

En su opinión, echando la vista atrás, 2020-2022 fue un poco como una carrera entre la liebre (China) y la tortuga (el resto del mundo). China controló primero la propagación del COVID en 2020 y se adelantó al resto del mundo, solo para » dormitar» y aplicar reformas extrañamente agresivas que perjudicaron el crecimiento. Pero tras «despertarse», la liebre ha reanudado la carrera, centrada en acabar en primera posición y decidida a no cometer más errores políticos. “En definitiva, Pekín necesita pulir su imagen en el mundo. El deterioro de su reputación en el último año ha sido vertiginoso, y todo este daño reputacional ha sido autoinfligido. Como resultado, creo que Pekín también dará un giro a su política exterior: se acabó el dragón grande y asustadizo; ¡que aparezca el panda sonriente!», afirma Li Jen de Eurizon.

¿Rally en renta variable?

«El Año Nuevo Chino, que comenzará el próximo 22 de enero, debería ser un buen año para el mercado de renta variable del país», asegura Sean Taylor, Chief Investment Strategist para Asia Pacific de DWS. Por eso, uno de los mercados que vigilan con atención los inversores es el de renta variable, ya que después de un año en el que el MSCI China descendió un 14,7%, debido sobre todo a la política de la política de cupón cero del país y los problemas del sector inmobiliario, China volvió a atraer gradualmente la atención de los inversores en el último trimestre de 2022.

Los mercados bursátiles ya han anticipado una notable mejora. El MSCI de China ha ganado cerca de un 11% en lo que va de año (a 19 de enero de 2023). Desde que el mercado bursátil tocó fondo, a finales de octubre del año pasado, el índice ha recuperado incluso un 50% de terreno, tras haber sufrido previamente pérdidas masivas. A la vista de este rápido repunte, la cuestión es si la bolsa china ha subido demasiado rápido. «Todavía hay margen para que los precios sigan subiendo», espera Taylor. El mercado bursátil chino ha dejado atrás la larga tendencia bajista que comenzó en febrero de 2021, afirma. Hasta ahora, sólo se ha recuperado una pequeña parte de las pérdidas de precios.

Según Marco Mencini, gestor de Cartera Senior Equity en Plenisfer Investments, parte del ecosistema de Generali Investments, «este nuevo interés de los inversores se debe a las decisiones del Gobierno chino encaminadas, por una parte, a paliar las medidas de lucha contra el COVID y, por otra, a la adopción de medidas para contener la crisis del sector inmobiliario, en el que varios observadores estiman que se inyectarán más de 180.000 millones de dólares de crédito. La renta variable china expresa ahora múltiplos de 11 veces los beneficios esperados, valores significativamente inferiores a la media de los últimos 5 años, en torno a 14 veces los beneficios. Hay que recordar que el ciclo de revisión a la baja de los beneficios en China comenzó antes que en el resto del mundo y que el margen operativo del MSCI chino pasó de alrededor del 14% entre 2019 y 2021 al 10,8% en 2022. Los ingresos también se revisaron a la baja en 2022 debido a la baja inflación en China y a la ralentización de la economía”, explica Mancini. 

Según el gestor, es probable que la renta variable china arroje rendimientos positivos en los próximos 12 meses, dada la probable recuperación de la economía y el nivel actual de las valoraciones. Una visión que los expertos de Allianz GI también comparten: “Las valoraciones de las acciones chinas parecen razonables y los beneficios empresariales podrían estar a punto de repuntar, pero los factores más importantes son que ya se están haciendo progresos en las dos áreas que causaron los mayores problemas el año pasado: el COVID y el mercado inmobiliario, como exponemos a continuación. Y de cara al futuro, varios temas seculares pueden hacer de China un caso convincente de inversión a largo plazo”.

Mali Chivakul, economista de mercados emergentes en J. Safra Sarasin Sustainable AM, se muestra muy contundente al afirmar que China será la pieza que reactive la renta variable en los mercados emergentes, dado que el país sigue representando más del 30% de la capitalización del mercado de renta variable de los mercados emergentes. “Desde JSS Sustainable AM, creemos que el mercado de renta variable china tiene aún más recorrido en el ciclo actual, dado que incluso tras el repunte del 25% (frente a la renta variable global) desde sus mínimos de octubre, sigue cotizando más de un 30% por debajo de sus niveles relativos de los últimos 10 años”, indica Chivakul.

Por su parte, Diogo Gomes, senior CRM de UBS AM Iberia, advierte que el inversor tampoco podrá ignorar las oportunidades de la renta variable china onshore. Según explica, este segmento se ha se ha comportado mucho mejor que no solo el índice MSCI China A, sino también al MSCI World. 

“El mercado onshore chino representado por el MSCI China A Onshore (r) Index sólo ha obtenido una rentabilidad del 3,8% anual desde marzo de 2007 hasta noviembre de 2022, por debajo del mercado global (representados por el MSCI World Index). La cuestión no es si China sigue siendo invertible; se trata de saber dónde pueden estar las oportunidades de alfa”, afirma Gomes. 

¿Qué riesgos se pueden esperar?

Pese a los argumentos a favor de la renta variable china, los expertos recuerdan que para el país sigue existiendo riesgos a largo plazo. En particular, los inversores se han mostrado preocupados por la percepción de un cambio de orientación de los nuevos dirigentes hacia objetivos que podrían implicar políticas más redistributivas, recortar la libre empresa privada y obstaculizar el crecimiento económico.

“Es demasiado pronto para sacar conclusiones definitivas y, ahora que se ha confirmado el equipo de liderazgo para el tercer mandato del Presidente Xi, vigilaremos el enfoque del gobierno sobre el crecimiento económico, así como su postura hacia el sector privado y los empresarios. Esperamos ver más claridad en las políticas que el gobierno aplicará en los próximos años”, señala Gomez. 

Además, el experto de UBS AM Iberia reconoce que otra preocupación es que en China la tasa de envejecimiento es mayor que la de los países de la OCDE, lo que podría provocar que el país envejezca antes de enriquecerse. “Junto con el descenso de su tasa de natalidad, China podría caer en la trampa de la renta media, un fenómeno caracterizado por un menor crecimiento económico y de la productividad. El gobierno del gigante asiático está intentando mitigar esta situación aumentando gradualmente la edad de jubilación y apostando por el desarrollo tecnológico, como la automatización. Así las cosas, China es responsable de casi la mitad de las ventas anuales globales de robótica y alberga alrededor de la mitad de los robots instalados en el mundo”, explica.

Los ETPs de activos alternativos como opción ante una potencial recesión

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Pixabay CC0 Public Domain

La incertidumbre sobre la inflación ha aumentado considerablemente en todo el mundo desde el comienzo de la pandemia de COVID-19, situación que se agudizó en 2021 con un aumento de la demanda y una restricción en la oferta de bienes y servicios. En 2022, la guerra en Ucrania y el clima extremo impulsaron aún más la inflación dificultando la toma de decisiones por parte de los inversores.

En un periodo como el señalado, los activos alternativos pueden ser una herramienta para obtener una mayor diversificación, disminuir la volatilidad y obtener mejores rendimientos en portafolios. Todo esto sin la necesidad de acudir al mercado bursátil.

Según Blackrock existen dos clases principales de inversiones alternativas. La primera está formada por vehículos que invierten en activos no tradicionales, como el sector inmobiliario y el capital privado. La segunda implica estrategias que invierten en activos tradicionales mediante el uso de métodos no tradicionales, por ejemplo, las ventas en corto y el apalancamiento.

La industria de los alternativos presenta una tendencia creciente, por lo que los gestores de portafolio la ven como un pilar del panorama de inversión moderno, sustentado en el hecho de que los activos bajo gestión (o AUM) están en niveles récord, acompañado de un interés de los inversores.

De acuerdo con Prequin, desde 2015 hasta finales de 2021 los activos bajo gestión en todas las clases de activos alternativos aumentaron a una CAGR del 10,7 %. A finales de 2015, los activos bajo gestión se situaron en 7,23 billones de dólares, aumentando a 13,32 billones de dólares a finales de 2021, y se espera que el crecimiento de los activos bajo gestión se acelere al 11,7 % y alcance los 23 billones de dólares en 2026.

Para Forbes, 2023 promete que las inversiones alternativas finalmente ganen un lugar en las carteras de los inversores cotidianos, buscando una diversificación más amplia.

En 2023 los gestores de portafolio apuntan a una mayor asignación en activos alternativos, debido a su baja correlación con el mercado, con lo que podrían mitigar la volatilidad inducida por la inflación y la potencial recesión e impulsar los rendimientos más que las acciones y dividendos por sí solos.

¿Como distribuir eficazmente activos alternativos?

En un principio las inversiones alternativas estaban reservadas para inversores acreditados y experimentados. No obstante, existen herramientas provistas a través de programas de “securitización” o titulización de activos que permiten distribuir estrategias de inversión en alternativos de manera rápida, eficiente y simple.

Mediante la “securitización” de estos activos alternativos se estructura y emite un vehículo de inversión del tipo ETP (Exchange Traded Product) que logra convertir a cualquier tipo de activo subyacente en un título valor listado y “Eurocleable”, lo que facilita llegar a una mayor base de inversores, simplificar la suscripción y ampliar la distribución.

La solución de “re-empaquetar” un activo alternativo en un ETP representa, en la actualidad, una de las de mayor éxito para el lanzamiento y crecimiento de fondos de inversión privados, fondos inmobiliarios y hedge funds de diverso tamaño. Compañías líderes en la gestión de fondos de activos inmobiliarios como Participant Capital, Black Salmon y Driftwood Capital utilizan estos vehículos de inversión, o ETPs, para captar capital internacional dirigido a inversiones en alternativos.

Principales ventajas de los ETPs para distribuir activos alternativos

Cualquier gestor de fondos de activos alternativos puede beneficiarse de esta opción para aumentar la distribución de sus estrategias de inversión. Además, este tipo de vehículos de inversión permiten personalizar la estrategia gracias a su flexibilidad. Pueden ser creados sobre una gran tipología de activos financieros. Se pone en circulación un título financiero “Eurocleable”; dotando a los vehículos de inversión de la infraestructura adecuada para que obtenga estandarización, transparencia de mercado y alcance internacional.

En términos simples, entre las ventajas que ofrece un ETP se pueden enumerar:

  1. Creación de un vehículo de propósito especial (SPV) irlandés de uso exclusivo para proyectos inmobiliarios, hedge funds o cualquier fondo privado.
  2. Ofrecer instrumentos de inversión tanto de capital como de deuda a través de un título listado en Euroclear.
  3. Aumentar la distribución del activo.
  4. Distribución de precios a través de Bloomberg y otros diseminadores de precios líderes en el mundo como Reuters y Six Financial.
  5. Facilitar el acceso a la banca privada mundial, a los asesores financieros y a los agentes de bolsa a través de sus plataformas de inversión y custodios.

Compañías como FlexFunds, con base en Miami y con presencia internacional en América Latina y Europa, a través de su programa de “securitización” de activos, ofrece soluciones especializadas en este tipo de estructuración y lanzamiento de ETPs.

Para conocer más sobre las soluciones de FlexFunds contáctanos en info@flexfunds.com o visita www.flexfunds.com

Columna de Emilio Veiga Gil, vicepresidente ejecutivo de FlexFunds