Foto cedidaMichael Timmermann, gerente de Private Equity para Latam ex-Brasil de BTG Pactual
Un par de años después de su lanzamiento, en 2021, el fondo de impacto de BTG Pactual hizo la mayor inversión de su historia, haciendo una inversión de 30 millones de dólares por los bioplásticos sostenibles al entrar en la propiedad de la firma BioElements.
La compra se realizó a través del vehículo de private equity, una estrategia domiciliada en Brasil llamada BTG Pactual Impact Investing Fund, y consiste en la tercera posición que toman, de un total de cuatro.
La ronda de capitalización convirtió a BTG Pactual en el primer socio financiero de la compañía, fundada por José Ignacio Parada y Juan Eduardo Joannon. La inyección de capital, explica Michael Timmermann, gerente de Private Equity para Latam ex-Brasil del banco de inversiones, se realizó de forma directa, sin incluir el mercado secundario.
Para el ejecutivo, la arista del impacto en esta inversión es “increíble”. “El plástico de un uso, que va a la basura, es infinito. Se habla mucho de reciclaje, pero lo que empezamos a estudiar es que mucho del reciclaje se pierde y mucho va a dar al vertedero”, indica el ejecutivo, agregando que las diligencias incluyeron una consultoría internacional especializada en la industria del plástico.
En esa línea, BioElements –que trabaja con empaques plásticos– produce plásticos que son absorbidos por el medioambiente entre 6 y 20 meses en distintos entornos.
La estrategia
El fondo de impacto de BTG Pactual cuenta con un patrimonio de 110 millones de dólares y tiene una duración total de siete años.
Antes de entrar en BioElements, las primeras inversiones de la cartera fueron Gran Cursos Online, la plataforma online de educación más grande de Brasil, enfocada en la admisión universitaria; y Alliare, una plataforma de agritech que permite coordinar a proveedores e insumos en la industria agrícola.
Esta estrategia contempla ingresar a las compañías como socios –a diferencia de otros fondos de private equity de la firma, que apuntan a controlar las compañías–, con una cartera diversificada de compañías de impacto.
El proceso de aprobación de las inversiones es transversal a la compañía, según describe Timmermann, incluyendo hasta un comité de inversiones en el que participa André Esteves.
“Al mirar cientos de compañías, nos cuesta mucho encontrar algo que sea bueno. Tienen que ser compañías que tengan tres características muy importantes”, comenta el ejecutivo. Estos tres pilares son el resolver un problema del mundo real –es decir, que haya una demanda efectiva para el activo subyacente–, la selección de buenos partners y la sostenibilidad económica de la compañía.
El fondo está dirigido principalmente a inversionistas institucionales y altos patrimonios, pero tiene participación de todo tipo de capitales, agrega.
BioElements
La compañía que financió BTG Pactual fue fundada en 2014 y desarrolló la Resina BioE-8, que permite que sus plásticos sean biodegradables en distintos ambientes, incluyendo entornos acuáticos, vertederos y composteras.
Actualmente, la firma vende en torno a 30 millones de dólares, repartidos entre los seis mercados en los que opera: México, Brasil, Chile, Perú, Colombia, Brasil y Estados Unidos.
Entre sus clientes, Timmermann destaca un mercado poco frecuentado: las compañías de comida. Esto incluye la salmonera chilena Australis, que empaca sus productos en plástico de BioElements.
El fondo de BTG Pactual entró a la propiedad de la compañía, con un enfoque de equity growth y también de gobernanza. El jefe de Private Equity fuera de Brasil destaca que cuentan con dos de los cinco directores de la firma de bioplástico, que participan del nombramiento al nivel de senior management y en comités dentro de la compañía. “Hay una simbiosis que es muy importante”, comenta.
Wikimedia CommonsFoto: Sharon Pruitt. Gemini Fund Services celebra su 30 aniversario en la industria
JUST Capital y CNBC publicaron el informe anual «JUST 100», una clasificación exhaustiva de la actuación de las empresas en relación con las prioridades del pueblo estadounidense, donde Bank of America lidera el listado.
“Bank of America encabeza la lista JUST 100, que reconoce a las mayores empresas estadounidenses que hacen lo correcto para todas las partes interesadas”, dice el comunicado emitido por la empresa.
De las 951 empresas analizadas, Bank of America es la firma más justa de Estados Unidos por primera vez, habiendo ascendido de forma constante en la clasificación durante los últimos cinco años, desde el puesto 104 en 2018 al 71 en 2020, al 5 en 2022, hasta el puesto número 1 en la Clasificación de 2023, describe el comunicado emitido por el mismo banco.
Entre los aspectos que mide el ranking se encuentran la creación de puestos de trabajo en EE.UU., el pago de un salario justo y digno, la actuación con integridad en el nivel de liderazgo, el apoyo a la retención y formación de los trabajadores, la protección de la salud y la seguridad de los trabajadores, la provisión de beneficios y el equilibrio entre la vida laboral y personal, la protección de la privacidad del cliente, la minimización de la contaminación, y más.
Este año, NVIDIA, Microsoft, Accenture, Truist Financial, Verizon, Hewlett Packard Enterprise, Apple, Intel y JP Morgan Chase completaron el top 10.
«Este reconocimiento refleja nuestro compromiso con el crecimiento responsable», afirmó Brian Moynihan, presidente y CEO de Bank of America. «Esto incluye todo lo que hacemos para ser un gran lugar de trabajo: Invertir en nuestros compañeros de equipo y crear oportunidades para ayudarles a crecer y desarrollar sus carreras. Al mismo tiempo, al ofrecer un crecimiento responsable, ayudamos a crear empleo, desarrollar comunidades, fomentar la movilidad económica y hacer frente a los retos de la globalización.
Para los rankings anuales, JUST Capital recopila y analiza datos corporativos para evaluar las 1.000 mayores empresas públicas de EE.UU. en 20 temas identificados a través de una investigación exhaustiva y continua de la opinión pública sobre las actitudes de los estadounidenses hacia el comportamiento responsable de las empresas. JUST Capital ha contado con más de 160.000 participantes, de forma totalmente representativa, desde 2015.
Fundamentalmente, en todos los grupos demográficos encuestados -afiliación política, raza, género, edad o grupo de ingresos- los estadounidenses están unidos en su deseo de que las empresas den prioridad a los trabajadores como la parte interesada más importante y a pagar un salario justo y digno como el problema empresarial más importante en la actualidad.
En los últimos seis años, los estadounidenses han dado sistemáticamente la máxima prioridad a las cuestiones relacionadas con los trabajadores entre las 20 cuestiones que JUST Capital analiza y mide, y este año ese resultado se ha acentuado aún más.
Pagar un salario justo y digno ha más que duplicado su prioridad desde 2020 (del 9% al 21%), y cuatro de los cinco Asuntos de los Trabajadores relacionados con los salarios, la salud, la formación y los beneficios se encuentran entre las seis principales prioridades del público, lo que refuerza que estos temas se han vuelto cada vez más críticos en las mentes de los trabajadores y consumidores estadounidenses.
Acerca de la metodología
Desde 2015, JUST Capital ha encuestado a más de 160.000 estadounidenses, representativos de la población adulta de Estados Unidos, sobre lo que creen que las empresas estadounidenses deberían priorizar cuando se trata de un comportamiento empresarial justo.
El último Informe de Temas de JUST Capital -que incluye respuestas de 3.000 encuestados- utiliza una técnica de modelado de elección discreta Max-Diff que pregunta a los estadounidenses qué comportamientos empresariales son más y menos importantes para definir una empresa justa y luego asigna un peso a cada uno en función de la probabilidad de que un encuestado elija ese tema como el más importante.
Esas cuestiones se convierten en la base sobre la que JUST Capital rastrea, analiza e incentiva el cambio de comportamiento empresarial. La organización evaluó 951 empresas en 20 cuestiones, cinco grupos de interés y 245 puntos de datos únicos para elaborar el modelo de clasificación que rige las empresas más justas de EE.UU., incluidas las listas JUST 100 y de líderes del sector. La selección de empresas se basa en el índice Russell 1000, que representa más del 90% del valor del mercado bursátil estadounidense.
El mundo del real estate se encuentra en un momento histórico: las tasas de los créditos hipotecarios duplican las de 2020 y los precios comenzaron a ceder. Este escenario golpeó al sector durante 2022 y lo convirtió en una de las peores performances dentro del S&P. Por ello, Daiana Olivera, estratega de la firma argentina Cohen, analiza en una nota el panorama del mercado inmobiliario de EE.UU. de cara al inicio de 2023 y se pregunta: ¿es un buen momento para invertir?
“La postura más agresiva de la Fed anunciada durante 2022 tiene efectos en todos los sectores, pero principalmente en el mercado inmobiliario. La fuerte suba de la tasa de interés de referencia de la Fed –desde marzo hasta hoy subió 425 pb– se trasladó a la tasa de créditos hipotecarios, que pasaron de 3,5% en enero al 7% en octubre. Los créditos se encarecieron y esto impactó en la venta de viviendas nuevas y usadas que, en lo que va del año, cayeron 27% y 25%, respectivamente. Esto muestra la peor performance desde la crisis de 2008”, señala la nota.
Dicho escenario comienza a afectar negativamente los precios de las viviendas que en los últimos tres meses acumularon una caída del 4%, después de haber tocado su nivel máximo en junio pasado. El desplome de la venta de hogares hizo que el ETF de Real Estate (XLRE) cayera un 29,4% en lo que va del año, por lo que se ubicó entre las peores performances de 2022.
“Desde el pico de 7% alcanzado en octubre, las tasas hipotecarias a 30 años vienen retrocediendo y en diciembre el dato dio signos de desaceleración con un 6,3%. Sin embargo, el mercado aún proyecta que las tasas de la Fed alcancen aproximadamente un 5% hasta mediados del 2023 lo que representa un mínimo de 50 pb más que el nivel actual. Esto lleva a considerar que al mercado aún le falta descontar más malas noticias, con hipotecas que seguirán en niveles cercanos a máximos por lo menos durante el primer semestre”, dice Olivera.
“Es destacable cómo cerró el año el índice NAHB –que mide el sentimiento del mercado inmobiliario para los próximos 12 meses en lo referente a la demanda de construcción de inmuebles para uso familiar– y que en noviembre marcó 31 puntos. Un valor inferior a los 50 puntos anticipa que las perspectivas serán negativas para el próximo año. Por eso el pronóstico actual se aleja enormemente del registro del pasado enero, cuando marcaba 81 puntos, y de los 60 puntos promedio que marcó en los últimos diez años. Por todo esto, no vemos que las ventas puedan repuntar y creemos que los precios seguirán ajustando en 2023”, añade.
Una alternativa posible, según Cohen
“Ante un contexto en el que las tasas de la Fed se mantendrán elevadas, las tasas de los créditos hipotecarios continuarán en niveles máximos y esto afectará la venta de viviendas de cara a 2023. Por esta razón, no vemos oportunidad de entrada al sector real estate en el corto plazo, ya que consideramos que aún pudo no haber alcanzado su nivel mínimo”, explican desde la casa de bolsa y firma financiera.
“Si bien es cierto que las tasas de interés hipotecarias mostraron una leve caída durante diciembre, no consideramos que esta sea una señal de entrada, pues es esperable que el mercado inmobiliario continúe ajustando mientras la Fed mantenga su postura agresiva de tasas. Para aquellos inversores que se encuentren interesados en el sector, vemos mayor oportunidad en aquellas compañías que se dediquen a la renta inmobiliaria: centros de datos, alquiler de bodegas y sectores residenciales. Dado el encarecimiento de las tasas hipotecarias, el alquiler de estos inmuebles viene creciendo exponencialmente y se espera que continúe esta tendencia durante el primer semestre de 2023”, concluyen.
Insigneo, proveedor de servicios financieros, anunció este miércoles la afiliación de Jim Jiao como asesor financiero con sede en San Diego, California.
“Jim aporta más de 30 años de experiencia en la industria financiera. Ha sido un asesor de inversiones registrado independiente desde 2015, y de 1997 a 2015 ocupó varios cargos en Merrill Lynch como asesor de gestión patrimonial internacional, gerente de ventas regional, así como gerente de sucursal y director complejo que cubre el negocio de gestión patrimonial internacional en el Mercado del sudoeste de los Estados Unidos”, anunció Insigneo en un comunicado.
“Estamos muy emocionados de que Jim se una a la red de asesores financieros de Insigneo a medida que continuamos expandiendo nuestra presencia en los EE. UU.”, dijo José Salazar, jefe de mercado de los EE. UU. “California es un mercado importante para asesores y clientes internacionales, y Jim nos ayudará a encabezar el crecimiento en esta región del país, incluidos el suroeste y Texas.
«Como asesor independiente, tengo mucha más flexibilidad para dar forma a la asociación con una empresa de gestión de patrimonio en el futuro», dijo Jim. «La plataforma de Insigneo brinda esa flexibilidad».
Nativo de San Francisco, Jiao se crió en Alemania y pasó un tiempo en el servicio militar como oficial de infantería en Alemania, donde obtuvo una licenciatura y una maestría en negocios. Comenzó su carrera en servicios financieros en 1990 con Deutsche Bank en Alemania, España y EE. UU.
El nuevo afiliado de Inisgneo es Analista Certificado en Gestión de Inversiones (CIMA®) y Trust & Estate Practitioner (TEP®), posee licencias Serie 3,7,9,10,24,63 y 65, así como la licencia de Agente de Seguros en el Estado de California.
Insigneo es una firma internacional de gestión de patrimonios que ofrece servicios y tecnologías que permiten a los profesionales de la inversión atender con éxito a sus clientes en todo el mundo. La empresa tiene relación de custodia con Pershing de BNY Mellon para proporcionar una plataforma de gestión patrimonial independiente totalmente integrada. Con más de 18.000 millones de dólares en activos, Insigneo apoya a más de 400 profesionales de la inversión que atienden a más de 30.000 clientes.
M&G ha participado con 50 millones de dólares en una de las mayores inversiones forestales privadas centradas en la conservación de la historia de Estados Unidos. Según ha explicado la gestora, la inversión, valorada en conjunto en unos 1.800 millones de dólares, supuso la compra de 1,7 millones de acres (unas 700.000 hectáreas) de superficie forestal para su registro en proyectos de créditos de carbono basados en la gestión forestal mejorada (IFM, por sus siglas en inglés).
La adquisición fue realizada por Bluesource Sustainable Forests Company (BSFC), una sociedad conjunta de Anew, empresa líder en el desarrollo de la gestión forestal mejorada, Oak Hill Advisors y un grupo de inversores internacionales. “En un momento en que en Estados Unidos siguen perdiéndose 4,2 millones de acres (1,7 millones de hectáreas) de cubierta forestal al año debido a la tala industrial, la función de Anew es convertir las tierras adquiridas por BSFC en terrenos forestales gestionados de forma sostenible para mitigar el cambio climático”, señalan.
La estrategia de BSFC consiste en adquirir bosques de explotación comercial de madera con vistas a reorientar su finalidad hacia la generación de créditos de carbono de alta calidad y verificados y, a su vez, aportar un beneficio medioambiental cuantificable. Esta cartera forestal es significativa tanto en términos de escala como de diversidad, con 1,7 millones de acres repartidos en más de 50 zonas forestales.
Según indican, se espera que la venta de créditos de carbono sea la principal fuente de ingresos de esta inversión, si bien este tipo de proyectos forestales conllevan beneficios adicionales como la mejora de la calidad del agua y la conservación de los ecosistemas.
“Estos bosques cuentan con el potencial para capturar cientos de millones de toneladas de dióxido de carbono de la atmósfera a lo largo del próximo siglo gracias a una gestión sostenible en favor de la biodiversidad y el crecimiento de los árboles. El poder de la naturaleza para eliminar dióxido de carbono de la atmósfera desempeñará un papel importante en nuestra lucha mundial contra el cambio climático. Las soluciones basadas en la naturaleza pueden ofrecer flujos de ingresos diferenciados que beneficien a las carteras de inversión”, según explica Anish Majmudar, director de Activos Reales del equipo de Alternativos de M&G.
En su opinión, un mercado de carbono funcional resulta esencial para incentivar el cambio, ya que los créditos basados en la naturaleza permiten a las organizaciones compensar sus emisiones cuando todavía no haya alternativas viables. “A medida que vaya evolucionando el mercado, creemos que los compradores tendrán cada vez más en cuenta la eliminación de carbono, la adicionalidad y la permanencia a la hora de evaluar los créditos de carbono, por lo que tratamos de invertir en proyectos que puedan ofrecer estas características”, añade Majmudar.
La inversión de M&G se enmarca en su estrategia Real Assets Impact, que busca invertir en oportunidades de los sectores de infraestructuras, agricultura y capital natural que contribuyan a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU. La estrategia se centra en tres áreas fundamentales: la transición energética, el consumo responsable y la inclusión social y económica. Actualmente, el equipo de Alternativas gestiona y asesora activos por valor de 12.200 millones de dólares (a 30 de junio de 2022). El equipo de 29 personas de la división de Activos Privados y Alternativos de M&G invierte en capital riesgo, activos reales y estrategias de diversificación.
En medio del aumento de la inflación mundial y la volatilidad del mercado vivido en 2022, el valor de mercado agregado de los 25 principales bancos mundiales por capitalización bursátil (MCap) cayó un 6,7% intertrimestral hasta los 3 billones de dólares durante el tercer trimestre de 2022, según GlobalData, una empresa líder en análisis de datos e investigación.
“Mientras que ICICI Bank, Bank Central Asia y Charles Schwab fueron los que más ganaron durante el 3T, China Merchants Bank y HSBC fueron testigos de una fuerte caída en MCap”, señala Murthy Grandhi, analista de perfiles de empresas de GlobalData.
Según el análisis del experto, ICICI Bank superó las expectativas de los analistas y registró unos ingresos netos y unos beneficios después de impuestos de 178.800 millones de INR y 69.000 millones de INR de cara al primer trimestre del ejercicio de 2023, frente a 149.300 millones de INR y 46.000 millones de INR en el primer trimestre del ejercicio de 2022, respectivamente. “Un crecimiento saludable de la cartera de préstamos y la mejora de la calidad de los activos mejoraron los resultados del banco. El aumento del margen de interés neto, los productos de alto rendimiento y el coeficiente de efectivo sobre depósitos contribuyeron al repunte de la cotización”, explican.
Respecto a Bank Central Asia, señalan que la mejora de la combinación de activos y los sólidos resultados de las cuentas corrientes y de ahorro (CASA) en el segundo trimestre de 2022 respaldaron el aumento del MCap en un 15% con respecto al trimestre anterior. “El crecimiento se vio impulsado por la mejora de las actividades empresariales, así como por la relajación de las restricciones a la movilidad pública”, matizan.
En este sentido, los Cuatro Grandes bancos de China, ICBC, Bank of China, Agricultural Bank of China y China Construction Bank, perdieron más de un 10% cada uno en su MCap debido a una merma de la confianza de consumidores y empresas inducida por el sector inmobiliario. Según el experto, el regulador chino efectuó varios recortes de los tipos de interés debido a la creciente presión ejercida sobre los bancos para que desembolsen más préstamos a fin de reactivar el sector inmobiliario, lo que a su vez podría repercutir en la rentabilidad.
“El segmento de la banca mundial se ha enfrentado mayores dificultades en el cuarto trimestre de 2022 debido a la crisis de Credit Suisse, provocada por las malas inversiones del banco en Greensill Capital y Archegos Capital, así como por escándalos como el blanqueo de dinero relacionado con el narcotráfico, que dañaron la reputación del banco y minaron la confianza de los inversores, provocando el desplome del precio de sus acciones”, concluye Grandhi.
Munich Private Equity Partners (MPEP), firma especializada en inversiones de fondos de capital riesgo en el segmento inferior del mercado medio de buyouts, ha reforzado su equipo de ventas con el nombramiento de Marc Schiedermeier como nuevo codirector de Desarrollo de Negocio.
Desde enero, es responsable de la captación y el servicio a clientes institucionales, con especial atención a la región DACH (Alemania, Austria y Suiza). Según señala la firma, también contribuirá, en estrecha colaboración con la dirección, al desarrollo de la estrategia de ventas institucionales de MPEP para identificar nuevas oportunidades de crecimiento. Según matizan, Schiedermeier comparte esta función con Sebastian Schwarzenegger, que se unió al equipo de ventas en septiembre de 2022 como Co-Director de Desarrollo de Negocio.
“Marc Schiedermeier tiene muchos años de experiencia en el campo del desarrollo de negocio y está bien conectado dentro de la industria. Gracias a sus contactos y a su dilatada experiencia profesional en el servicio a inversores actuales y potenciales, realizará una valiosa contribución para seguir ampliando nuestra base de inversores», ha afirmado Christopher Bär, director general de Munich Private Equity Partners.
En este sentido, Schiedermeier cuenta con más de 25 años de experiencia en desarrollo de negocio para proveedores de fondos y aseguradoras de renombre. Desde 2006 hasta finales de 2022, ocupó diversos puestos de gestión y ventas en DWS, el último como director de Ventas Institucionales. En este puesto, siguió desarrollando el nuevo negocio de la gestora de activos con inversores institucionales, incluidos fondos de pensiones, organizaciones sin ánimo de lucro e instituciones eclesiásticas. Antes de su etapa en DWS, Schiedermeier trabajó como Ejecutivo Senior de Ventas en JP Morgan Asset Management, donde reforzó las relaciones con aseguradoras, bancos y gestoras de activos.
“Munich Private Equity Partners ofrece exposición a un nicho atractivo con su enfoque en el segmento inferior del mercado medio en Norteamérica y Europa y ha logrado un rendimiento impresionante con sus programas hasta la fecha. Me complace apoyar a los inversores institucionales para que sigan ampliando su participación en el capital riesgo. Nuestro objetivo es proporcionar a más inversores acceso a algunos de los fondos de buyout del segmento medio-bajo más solicitados y de acceso más restringido», ha destacado Marc Schiedermeier, codirector de Desarrollo de Negocio de Munich Private Equity Partners.
Las gestoras y firmas de inversión insisten en que 2023 es el año de la vuelta de la renta fija, pero ¿qué pasa con la renta variable? ¿Qué papel puede desempeñar en las carteras de los inversores? Según recuerdan las gestoras internacionales, el mercado de renta variable cerró 2022 con una explosión tras tres trimestres negativos, dejando un último trimestre con los mercados de renta variable desarrollados ganando un 9,8% y los emergentes un 9,7%. Unos rendimientos atractivos para los inversores.
“En el cuarto trimestre de 2022, los mercados de renta variable registraron su primer trimestre positivo del año en todas las regiones. En octubre y noviembre, los mercados se beneficiaron de las cifras positivas de la inflación y aumentaron las esperanzas de un giro de la Fed o, al menos, de una pausa en las subidas de tipos, lo que provocó un fuerte repunte. MSCI World ganó un 7,2% y un 7% en esos dos meses, respectivamente. Sin embargo, las esperanzas de tal giro se desvanecieron rápidamente, ya que el presidente de la Reserva Federal dejó claro en la reunión de diciembre del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) que quería ver más avances sustanciales en la inflación antes de detener las subidas. Esto condujo al MSCI World a perder un -4,3% en diciembre”, explica Pierre Debru, responsable de Investigación Cuantitativa y Soluciones de Multiactivos en WisdomTree, para ponernos en contexto.
Ahora bien, ¿qué tendencia podemos esperar de cara a 2023? En su opinión, no podemos olvidar que para este año persisten los mismos problemas que impulsaron los mercados en 2022. “Aunque la inflación ha mostrado signos de moderación, esperamos que los bancos centrales sigan siendo agresivos en todo el mundo, ya que la inflación sigue estando significativamente por encima del objetivo. En un entorno en el que los tipos de interés y la inflación siguen siendo elevados, y en el que aumenta la volatilidad, tanto de las acciones como de los tipos de interés, seguimos inclinándonos por acciones de alto dividendo, estilo value y por empresas de alta calidad que pagan dividendos”, reconoce Debru.
Desde Generali Investments esperan retornos positivos del 3% al 6% en renta variable para 2023, pese a que se mantienen ligeramente infraponderados. Una visión que explican Michele Morganti, estratega senior de Renta Variable, y Vladimir Oleinikov, analista cuantitativo senior en Generali Investments: “A 12 meses vista, gracias a la caída de los beneficios, el fin del endurecimiento de la política monetaria y la continua caída de la volatilidad de la renta fija, esperamos una rentabilidad total positiva de entre el 3 % y el 6 %. Esto es coherente con unos PER objetivo de 17X y 12,5X (EE.UU. y UEM) y un repunte de los beneficios de alrededor del 10% en 2024”.
Oportunidades de inversión
Esto quiere decir que no todo está perdido para la renta variable y, aunque haya volatilidad este año y ajustes en las valoraciones, las oportunidades están ahí fuera. Chris Iggo, CIO Core Investments de AXA IM y presidente del AXA IM Investment Institute, es claro a la hora de hablar de estas oportunidades: “La renta variable tiene potencial para rebotes más rápidos y pronunciados. No estoy sugiriendo que todas las pérdidas del año pasado vayan a ser totalmente recuperadas por todas las clases de activos. Lo que es seguro es que nos encontramos en un entorno de tipos de interés más elevados durante algún tiempo, lo que limitará la rapidez con la que algunas clases de activos de renta fija pueden recuperarse; los índices de rentabilidad total acabarán recuperándose, pero más a través de la capitalización de los ingresos por cupones que de las grandes plusvalías. Lo mismo cabe decir de algunas estrategias de renta variable, especialmente si las recesiones que figuran en las previsiones económicas de consenso se materializan y afectan gravemente a los beneficios empresariales. Sin embargo, la combinación de algunos de los temas de inversión con las posibles recuperaciones en relación con las fuertes ventas de 2022 ofrece ideas de inversión interesantes”, sostiene Iggo.
En su opinion, China es una opción táctica obvia, dado el poder adquisitivo reprimido de los consumidores y las empresas, y la infraponderación de los inversores. A esta región también se añade Estados Unidos y advierte de que los inversores parecen infraponderar la renta variable estadounidense, especialmente los valores tecnológicos de gran capitalización. “En los últimos meses ha habido un flujo constante de noticias de empresas del tipo FANGS sobre reducciones de plantilla. Las valoraciones han bajado mucho y, en algunos índices de referencia de renta variable de crecimiento y valor, algunos valores tecnológicos de gran capitalización han sido expulsados del universo de crecimiento”, señala el experto de AXA IM.
En este sentido, Iggo aconseja esperar a que las empresas que puedan demostrar un crecimiento constante de los beneficios este año, en un mundo en el que el crecimiento de las ventas es más difícil de conseguir, se vean recompensadas con una subida de los precios de las acciones. “Es probable que las empresas de los sectores de bienes de consumo básico, atención sanitaria y TI ofrezcan las mejores perspectivas de crecimiento estable de los beneficios a largo plazo, y actualmente sus previsiones de beneficios, a escala mundial, han demostrado ser las más resistentes”, afirma.
Melda Mergen, directora global de Renta Variable Columbia Threadneedle, coincide con Iggo en que los inversores no deberían esperar que todo vuelva a la normalidad como en 2023 y en mirar hacia EE.UU.. “Al pensar en las oportunidades a escala mundial, a grandes rasgos, Estados Unidos resulta más atractivo que otras regiones. También considero que los valores de pequeña capitalización podrían proporcionar más oportunidades que los valores de gran capitalización, sobre todo si se tiene en cuenta que las compañías de mayor capitalización suelen exhibir una mayor exposición a los ingresos generados fuera de Estados Unidos y obtener cerca del 35% de ellos fuera del país”, indica Mergen.
Además, la experta de Columbia Threadneedle reconoce que se decanta más por el value que por el growth. Según argumenta, “hay ciertos segmentos de valor, el industrial o la energía, por ejemplo, que seguirán cosechando beneficios en 2023. Dicho esto, el crecimiento se está tornando más interesante. Muchas compañías de crecimiento presentaron un comportamiento inferior en 2022. Sin embargo, sabemos que sus modelos de negocio no han quebrado y somos conscientes de que siguen teniendo una ventaja competitiva. Ahora bien, la subida de los tipos de interés en 2022 trajo consigo un descenso en las valoraciones de estas compañías, que se vieron sujetas a revisiones de su calificación. Si cree que eso ya se ha materializado, opino que el crecimiento también se revelará un segmento muy atractivo”.
A estas ideas de inversión, los expertos de Generali Investments suman su visión y señalan que, por regiones, prefieren Reino Unido y Japón, una sobreponderación marginal en la Unión Económica y Monetaria (UEM) frente a EE. UU., mientras que se mantienen neutrales en los mercados emergentes, pero con una sobreponderación en China. “Dentro de los sectores, sobreponderamos bancos, sociedades limitadas, divisiones financieras, alimentación, salud, transporte y software. En cambio, los sectores en los que estamos infraponderados son: medios de comunicación, servicios de comunicación profesionales, comercio y telecomunicaciones”, comentan Morganti y Oleinikov.
Tal y como destacan los expertos de las gestoras, el punto clave de la renta variable para este año será la marcha de los resultados empresariales. “Las cosas también empiezan a tambalearse desde una perspectiva optimista de las empresas. La previsión de consenso para los beneficios del S&P 500 en 2023 se mantiene por encima de los 225 dólares por acción. Creemos que esto es optimista y que probablemente bajará”, reconoce Joseph V. Amato, presidente y director de Inversiones de Renta Variable de Neuberger Berman.
Las tendencias clave a tener en cuenta en ciencia, tecnología y sostenibilidad en los próximos 12 meses e incluso más allá:
1. Protección de la biodiversidad
El mundo está tomando conciencia de que proteger la biodiversidad es tan importante para nuestra supervivencia en la Tierra como frenar el calentamiento global. En la cumbre COP 15 de la ONU celebrada en Montreal en diciembre de 2022, los gobiernos firmaron un acuerdo pionero para frenar la pérdida de biodiversidad de cara a 2030. Para lograrlo, tendremos que aprovechar las tecnologías nuevas y existentes para integrar prácticas más sostenibles en sectores como la agricultura, la silvicultura, las TI, la pesca, los materiales, el sector inmobiliario, el consumo discrecional y los productos básicos, los servicios públicos y los productos farmacéuticos. Tras la COP 15, se espera que el sector financiero contribuya cada vez más a esta transición. La OCDE calcula que las inversiones destinadas a la protección de la biodiversidad ascienden a menos de 100.000 millones de dólares USD al año, una cantidad insignificante, sobre todo si se compara con las que atrae el cambio climático (632.000 millones de dólares USD). Se espera que la diferencia comience a reducirse lentamente en 2023.
2. Coches de alta tecnología
Las nuevas tecnologías generan alteraciones y oportunidades en casi todos los sectores. El sector del automóvil no es una excepción. Los vehículos eléctricos son cada vez más populares, sobre todo gracias al reciente aumento del precio de la gasolina. En 2023 habrá nuevos lanzamientos de muchos fabricantes, como la icónica camioneta de Tesla. Dentro de cinco años, se espera que uno de cada cuatro coches nuevos vendidos sea totalmente eléctrico.1 Esto, a su vez, impulsará la demanda de baterías y semiconductores. La automatización es el otro cambio tecnológico clave en la industria automovilística. Aunque los vehículos totalmente autónomos siguen siendo en gran medida objeto de ciencia ficción, los últimos modelos ofrecen funciones de automatización cada vez más avanzadas, respaldadas por un software cada vez más complejo. La empresa china Baidu incluso tiene previsto lanzar un coche con volante desmontable. Según Goldman Sachs, la longitud media del código de software por vehículo se ha duplicado hasta los 200 millones de líneas en 2020, y se prevé que alcance los 650 millones de líneas en 2025, lo que representa una gran oportunidad de crecimiento para el sector tecnológico.2
3. Informática periférica
El auge del 5G y los avances en IA han abierto una nueva era en el almacenamiento de datos. La informática periférica utiliza la realidad aumentada y el aprendizaje automático para analizar datos en el lugar donde se recopilan o cerca de él, es decir, «en la periferia». A continuación, aprovecha las transferencias ultrarrápidas que permite el 5G para enviar esos datos a la nube. Cuando llegue el 6G, el proceso será aún más rápido. Una de las principales ventajas de este enfoque es la baja latencia, que a su vez abre la puerta al desarrollo de nuevos dispositivos y aplicaciones que dependen de retrasos mínimos. Las explotaciones agrícolas, por ejemplo, están empezando a incorporar sensores de suelo y aire con capacidad para controlar el agua y los productos químicos con el fin de optimizar el rendimiento de los cultivos. La tecnología de vanguardia puede beneficiar al medio ambiente ya que presenta una huella de carbono inferior en comparación con el procesamiento de datos en la nube. También crea nuevos retos de ciberseguridad y demanda de soluciones para afrontarlos.
4. El poder del círculo
Desde metales y combustibles fósiles hasta animales y cultivos, estamos consumiendo el equivalente a un año de los recursos de la Tierra en solo ocho meses, lo que claramente no es sostenible a largo plazo. La respuesta es aprovechar al máximo lo que tenemos y hacer que dure el mayor tiempo posible. El concepto de economía circular idealmente contempla un mundo sin residuos, un ciclo en el que los recursos se utilizan y reutilizan el mayor tiempo posible. La prioridad se centra en crear productos duraderos y fáciles de desmontar, reparar, renovar y volver a montar para fabricar otros productos. El planteamiento también implica hacer un mayor uso de materiales orgánicos (como la madera en la construcción) que forman parte de un ciclo natural. El diseño circular puede aplicarse tanto a bienes de consumo como a la industria y representa una gran oportunidad: la economía circular podría desbloquear hasta 4,5 billones de dólares USD de producción económica adicional, según Accenture.3 Los gobiernos están cada vez más comprometidos. La economía circular es una parte clave de la iniciativa del Pacto Verde Europeo, con objetivos para 2023 que incluyen legislación para fundamentar las demandas ecológicas de las empresas y medidas para reducir el impacto de la contaminación por microplásticos en el medio ambiente.4
5. Ingeniería farmacéutica
El desarrollo de fármacos es particularmente lento y costoso, con pocas posibilidades de éxito. Pero eso puede estar a punto de cambiar gracias a la informática avanzada. En uno de los avances recientes más fascinantes del sector sanitario, DeepMind, la unidad de IA de Alphabet, logró desarrollar una tecnología que se puede utilizar para predecir la forma de cualquier proteína del cuerpo humano. Este avance puede allanar el camino para un descubrimiento de fármacos mucho más rápido, barato y eficaz, algo en lo que Alphabet y otras empresas están trabajando actualmente. Durante la próxima década, el mercado podría alcanzar un valor de unos 50.000 millones de dólares USD, según Morgan Stanley. 5
6. Lucha contra la obesidad
La prevalencia de la obesidad en el mundo se ha triplicado desde 19756 y actualmente es responsable de unos 3 millones de muertes al año. La COVID-19 aumentó la sensibilización sobre cómo el exceso de peso puede hacer a las personas susceptibles de padecer otras enfermedades. Existe un creciente impulso, tanto de gobiernos como de particulares, para abordar el problema, que coincide con el desarrollo de nuevos tratamientos. Recientemente se ha aprobado el uso de un nuevo fármaco para perder peso potencialmente prometedor en EE.UU. y se espera que otro obtenga luz verde en 2023. El mercado mundial de tratamiento de la obesidad podría alcanzar los 54.000 millones de dólares USD en 2030, frente a los 2400 millones de dólares USD en 2022, según Morgan Stanley. Las aseguradoras están cada vez más dispuestas a cubrir el tratamiento de la obesidad, a la vez que también crece el interés público por pagar de su bolsillo cuando no se dispone de esa cobertura.
7. Aprendizaje para toda la vida
Los cambios demográficos y tecnológicos han repercutido profundamente en la sociedad. Como resultado, el aprendizaje ya no es el pilar de la escuela. Cada vez son más los países que apuestan por el aprendizaje permanente para hacer frente a los retos que plantea una población más longeva. La pandemia llevó a muchas personas a replantearse su vida y su trabajo. La escasez de mano de obra en ciertos sectores ha creado oportunidades para la incorporación de nuevos trabajadores. Al mismo tiempo, la mejora de la conciliación entre la vida laboral y personal y el teletrabajo, que permite ahorrar horas de desplazamiento, han abierto la puerta a nuevas aficiones. La creciente aceptación del aprendizaje en línea ha hecho que estudiar sea más accesible. No es de extrañar que 2023 haya sido declarado como el «Año Europeo de las Capacidades», con inversiones adicionales en formación y un impulso para que más mujeres accedan a la ciencia y la tecnología.
Opinión de Stephen Freedman, responsable de Investigación y Sostenibilidad para el equipo de renta variable temática de Pictet Asset Management y presidente de los Consejos Asesores Temáticos
Las perspectivas para la renta variable europea han empezado a cambiar rápidamente en lo que llevamos de año. Un invierno más cálido de lo esperado, menos ruido sobre la guerra en Ucrania, una ruptura en la trayectoria alcista de la inflación, la reapertura de China, un ciclo alcista posiblemente menos agresivo en la eurozona (frente al Reino Unido y EE.UU.) y una infraponderación de activos europeos son solo algunos de los ingredientes de estos puntos de vista cambiantes.
Pero se estile o no la renta variable europea, y esté en boga o no el growth o el value, existe un gestor value que ha sido capaz de generar alfa frente a un índice de referencia blend en un mercado con vientos en contra (el factor value está rezagado al factor de growth).
DIVAS Eurozone Value Fund es, como su nombre indica, un fondo de renta variable de la eurozona (excluye por lo tanto a Reino Unido, Suiza y países nórdicos) y tiene una cartera concentrada (de 25 acciones en todo momento), con posiciones iniciales equiponderadas al 3,5% de la cartera y una participación activa (active share) de alrededor del 85%.
El proceso de inversión permite que el fondo genere alfa a lo largo del ciclo, tanto si el factor value acompaña como si no. El gestor cosecha alfa vendiendo acciones que hayan subido considerablemente por encima de su índice de referencia MSCI EMU y comprando acciones que hayan caído considerablemente por debajo del mismo. A modo ejemplo, en diciembre, el fondo vendió su posición en Siemens Energy, tras haber superado al mercado en un 34 % y reinvirtiendo en la rezagada ENI. También redujo su participación en ABN AMRO Bank, que había superado al mercado en un 24%, para aumentar su posición en Société Générale, Aegon, Bayer, Philips y Volkswagen.
El volumen de activos bajo gestión (AUM) actual del fondo es de 185 millones de euros (tuvo flujos netos positivos en 2022 por encima de los 30 millones de euros), y el track record del fondo (desde que el gestor relanzó la estrategia en DIVAS) supera ya los 3 años. Citywire ha clasificado a este fondo en el puesto número 2 a nivel mundial durante 1 y 3 años a fin de diciembre 2022. Ha sido gestionado desde su inicio por Hansueli Jost (calificación Citywire AAA y anteriormente gestor en GAM), junto con Conradin Kraemer. La trayectoria de Hansueli gestionando esta estrategia específica se remonta a 2009.
En conclusión, lo que tenemos aquí es uno de los pocos gestores value que quedan en el mercado. DIVAS Eurozone Value Fund es un fondo de baja rotación, alta convicción, construido bottom-up, agnóstico a su índice de referencia (el gestor es consciente de cómo está posicionado frente al índice de referencia, pero lo ignora).
El fondo está clasificado como artículo 8 según SFDR y el código ISIN para la clase de acciones EUR de acumulación institucional es LU1975716835. El año pasado generó una rentabilidad de: +7,81% (2022) y este año lleva +14,81 (a 18.01.2023)
Columna de Nicholas Burdett, responsable de producto y análisis de CapitalStrategies Partners.
