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El BCE presenta la carta para la igualdad, la diversidad y la inclusión

La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, junto con los representantes de 26 bancos centrales nacionales y autoridades nacionales competentes de Europa, ha presentado oficialmente la carta del SEBC y el MUS para la igualdad, la diversidad y la inclusión.

Las instituciones signatarias se comprometen a intensificar sus esfuerzos para promover unos entornos de trabajo basados en el respeto y la dignidad. También se comprometen a velar por que sus centros de trabajo estén libres de cualquier forma de discriminación. “Las instituciones con un mayor compromiso con la diversidad y la inclusión obtienen mejores resultados. La unión de nuestros esfuerzos individuales constituye un paso adelante para reflejar mejor la diversidad de los ciudadanos a los que servimos”, ha afirmado la presidenta Christine Lagarde.

Con la firma de la carta, todas las instituciones signatarias ratifican su entendimiento común de que los entornos de trabajo que promueven la diversidad y la inclusión mejoran su desempeño y su resiliencia. En la carta se establecen principios y objetivos comunes, así como compromisos concretos para mejorar la cultura de trabajo en todo el SEBC y el MUS.

Además, la carta asume los principios de que todas las personas son iguales en dignidad y en derechos y de que los equipos con más diversidad encuentran soluciones más innovadoras.

Román Blanco toma las riendas de la operación de Banco Santander en Chile

| Por Javiera Donoso | 0 Comentarios

Román Blanco, nuevo gerente general y Country Head de Banco Santander Chile

El Banco Santander anunció cambios para la cúpula de su operación chilena, con un nuevo ejecutivo detrás del timón. Se trata de Román Blanco, que reemplazará a Miguel Mata como gerente general y Country Head de la firma.

Según anunciaron a través de un comunicado, el ejecutivo, que tiene una extensa trayectoria internacional dentro del grupo financiero, asumirá sus nuevas funciones a partir del 1 de agosto de este año.

En esa línea, la firma destacó que su llegada les permitirá continuar fortaleciendo el negocio en el país andino. Además, destacan, este cambio generará una buena sinergia con Claudio Melandri, que se mantiene como presidente de la rama chilena.

Blanco se desempeña actualmente como responsable de las operaciones en la región andina y Uruguay en el Grupo Santander, y es miembro del directorio de las filiales de Uruguay, Perú y Colombia.

Con todo, el profesional cuenta con 18 años de experiencia en la firma de capitales españoles.

Su historia ahí inició en 2004, cuando se incorporó como vicepresidente de Banco Santander Banespa en Sao Paulo, en Brasil, donde tuvo la misión de afianzar el rol de ese mercado dentro del grupo.

Tres años después, fue nombrado presidente y CEO de Santander Colombia, donde su gestión condujo a una revalorización de la firma en ese país, según destacaron en su nota de prensa.

Su siguiente cambio vino en 2012, cuando asumió las mismas responsabilidades en la rama del banco en Puerto Rico, para luego ocupar el cargo de CEO de Santander Bank, NA y Santander Holdings en Boston, en Estados Unidos.

Blanco es ingeniero civil de la Universidad de Cantabria, en España, y MBA por la Universidad Carnegie Mellon, en EE.UU.,

Además de anunciar la llegada de Blanco, Santander agradeció en su nota la gestión de Mata, que ha estado en distintos cargos de la firma de origen español en los últimos 32 años.

Pese a que deja el timón de la operación chilena, el ejecutivo seguirá contribuyendo al grupo, desde “otras posiciones con su profundo conocimiento de los mercados y negocios”, aunque no entregaron detalles.

Después del récord histórico y la intervención, el futuro del peso chileno se ve incierto

| Por Javiera Donoso | 0 Comentarios

Viento en popa. Cuando se mira la intervención que está haciendo el Banco Central de Chile (BCCh) en el mercado cambiario local, la percepción de los actores económicos locales es que parece estar siendo exitosa. Y es que después de haber subido por primera vez en la historia de la línea de los 1.000 pesos chilenos hace menos de dos semanas, el dólar ronda los 930 pesos actualmente.

Sin embargo, mirando hacia delante, se ven nubarrones en el horizonte. Con las condiciones actuales, dicen agentes del mercado, los próximos meses serán volátiles para el tipo de cambio.

Impulsado por las ansiedades de una posible recesión en Estados Unidos, el dólar en Chile empezó a escalar con fuerza a principios de junio. Desde el piso más reciente, de 815,6 pesos el 3 de junio, se encumbró un vertiginoso 28% hasta el récord de 1.043 pesos que encontró el 15 de julio.

En ese momento, el Banco Central decidió intervenir, lo que le insufló vida al alicaído peso automáticamente, empujándolo hasta los 922 pesos por dólar en que cerró la sesión de este martes. Una caída de cerca de 12% desde el peak.

Si bien en el mercado ven como apropiado el timing de la intervención, proyectando que debería mantener a la paridad en un rango por ahora, sí advierten que las condiciones internacionales e internas auguran volatilidad en la cotización a futuro.

Déficit de cuenta corriente

Para Francisco Matthews, socio fundador de NetGo, uno de los ingredientes fundamentales para el mercado cambiario es el déficit de cuenta corriente.

En un contexto en que se espera que el déficit fiscal se cierre de aquí a fin de año, la variable de esa brecha se ve como clave para la paridad, comenta el ejecutivo. “En el mediano plazo, todo va a depender de si el país cierra el déficit de cuenta corriente o no”, señala.

En esa línea, Matthews advierte que “no es fácil” cerrar una brecha como la que Chile tiene actualmente, correspondiente al 7% del PIB. Lograrlo, agrega, “depende en gran parte del precio del cobre”, un commodity que también ha sido presa de la volatilidad.

El metal, principal exportación de Chile, ha estado cayendo con fuerza en los últimos meses. Después del peak que marcó a principios de marzo, sobre 4,80 dólares por libra, ha caído 29% hasta los 3,44 dólares que marcó este martes.

Escenario político

¿Y el factor político? Mientras que algunos sostienen que el escenario de mayor incertidumbre –con la votación sobre la nueva Constitución agendada para el 4 de septiembre– ya está en los precios de los activos locales, para otros, el tropiezo del peso chileno evidencia un castigo por inestabilidad.

Según explica el gerente de Estudios de Inversiones de Euroamerica, Luis Felipe Alarcón, desde las protestas que estallaron en el país por el alza del costo de vida en octubre de 2019, el mercado les exige un premio a los activos locales. Y eso se ha reflejado en el tipo de cambio.

“Uno puede estimar fácilmente que había efectivamente un sobre-castigo muy alto al peso, que finalmente desembocó en que el Central tuvo que intervenir”, señala el economista.

Hacia delante, advierte, la ansiedad podría seguir instalada, incluso después del plebiscito de septiembre. Con el crecimiento de campañas con llamados a “Aprobar o reformar” o “Rechazar con reforma”, comenta Alarcón, “la incertidumbre puede continuar por mucho tiempo”.

Factores globales

Por el lado internacional, el economista senior de Bci, Antonio Moncado, señala que el panorama se ve complejo, marcado por las ansiedades en torno a la mayor economía del mundo. “El agudizamiento de un escenario recesivo en Estados Unidos podría llevar a un fortalecimiento extra en el dólar global”, advierte.

En esa línea, el economista destacó que el último World Economic Outlook del Fondo Monetario Internacional (FMI), publicado este martes, proyecta un panorama más sombrío para 2022, lo que “podría generar episodios de apreciación sobre-normales en el dólar global”.

La moneda estadounidense ha visto un aumento importante a nivel global, aunque en una menor magnitud que el dólar en Chile. El indicador multilateral Dollar Index ha subido un 5% desde el cierre de mayo, mientras que el dólar observado chileno se ha encumbrado casi 14% en ese mismo período.

Proyecciones

Los agentes locales concuerdan en que la volatilidad está para quedarse. Por lo mismo, proyectando precios a futuro, el rango en que se espera que el tipo de cambio evolucione es amplio.

En NetGo, Matthews anticipa que la paridad se mueva entre los 900 y los 1.000 pesos chilenos, con los movimientos dictados por la evolución de variables como datos económicos extranjeros y precios del cobre, entre otros.

Mirando más hacia delante, todo dependerá de que Chile cierre su déficit de cuenta corriente. Si no lo cierra, advierte el ejecutivo, “no sé dónde está el techo”.

Moncado, de Bci, prevé que el cruce de divisas local terminará el año en torno a 930 pesos, con los movimientos entre los 900 y los 950 pesos como “los más habituales dentro del corto plazo”.

Este escenario, eso sí, corre el riesgo de que se agudice la tensión global ante una eventual recesión en Estados Unidos, lo que podría darle un impulso al dólar en los mercados globales.

Por su parte, Alarcón, de Euroamerica, augura que un escenario con fundamentos relativamente estables debería producir un tipo de cambio bajo 900, como objetivo. Sin embargo, el rango es amplio, considerando la poca visibilidad y multitud de factores: “Puede ser entre 970 y 850 pesos”, comenta.

La intervención

Citando problemas en la formación de precios, el Banco Central de Chile anunció un programa de intervención el 14 de julio, por un monto de hasta 25.000 millones de dólares. Este período, señalaron, se extenderá desde el 18 de julio hasta el 30 de septiembre de este año.

Este programa incluye la venta de divisas spot, a través del cual liquidaron 200 millones de dólares diarios durante la semana pasada. Esta semana, han vendido 150 millones de dólares el lunes y el martes, totalizando una enajenación de 1.300 millones de dólares a la fecha.

En el mercado ven el timing de la intervención como apropiado. “El Banco Central entendió que el alza del dólar es un fenómeno que tenía que darse”, destaca Matthews, de NetGo, y “no se puso ansioso”.

Hacia futuro, si bien advierten que los efectos podrían diluirse con el pasar de las sesiones y que la intervención podría terminar antes de su fecha anunciada, en Bci señalan que el ente rector podría tener que cambiar de ritmo. “Uno podría suponer que podríamos seguir viendo niveles elevados de tipo de cambio, y por ello el BCCh posiblemente va a redefinir los montos que podría llevar adelante en una intervención hacia las próximas semanas”, comenta Moncado.

Sin sorpresas: la Fed aumenta la tasa de interés en 75 puntos básicos

| Por Marcelo Soba | 0 Comentarios

Captura de Pantalla 2022-07-27 a la(s) 16

La Fed subió este miércoles la tasa de interés en 75 puntos básicos, completando el cuarto incremento en lo que va del año con el objetivo de controlar la elevada inflación.

«El comité decidió elevar el rango objetivo de la tasa de fondos federales a entre 2,25 y 2,5 por ciento y anticipa que los aumentos continuos en el rango objetivo serán apropiados», dice el comunicado del FOMC.

La Fed justificó los aumentos en que la inflación sigue siendo elevada, “lo que refleja los desiquilibrios de la oferta y la demanda relacionados con la pandemia”.

Además, la autoridad monetaria dijo que “los indicadores recientes de gasto y producción se han suavizado”. Sin embargo, “los aumentos de empleo han sido robustos en los últimos meses, y la tasa de desempleo se ha mantenido baja”.

El comité del banco central también tiene en cuenta la guerra de Rusia contra Ucrania que “está causando enormes dificultades humanas y económicas”.

“La guerra y los acontecimientos conexos están creando una presión adicional al alza sobre la inflación y están pesando sobre la actividad económica mundial. El Comité está muy atento a los riesgos de inflación”, dice el comunicado.

A la hora de evaluar la orientación adecuada de la política monetaria, “el Comité seguirá vigilando las implicaciones de la información entrante sobre las perspectivas económicas”.

Las evaluaciones del FOMC tendrán en cuenta una amplia gama de información, incluidas las lecturas sobre la salud pública, las condiciones del mercado laboral, las presiones de la inflación y las expectativas de inflación, y la evolución financiera e internacional, dice el texto publicado en la web de la Fed.

Por último, el comité dice que “está firmemente comprometido a devolver la inflación a su objetivo del 2%”.

Nubarrones sobre el crecimiento económico de Mexico

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Nuevamente el crecimiento de la economía mexicana se tornará más débil. La solicitud realizada por Estados Unidos y Canadá de consultas para resolver controversias respecto a la política energética va a reducir el dinamismo de la inversión, de la producción y generación de empleo.

Tratando de poner en palabras muy sencillas, la solicitud se fundamenta en que el T-MEC establece que las empresas de los países socios deberán recibir el mismo tratamiento que las empresas nacionales. Ellos consideran que en materia energética no se está cumpliendo la regla, que existe un tratamiento diferenciado a favor de CFE y Pemex, por ejemplo, que energía eléctrica se despacha primero, permisos de importación de gasolina, etc. Existe también el riesgo que la Unión Europea, con quienes tenemos un Tratado de Libre Comercio, realice otra solicitud de controversia con el mismo fundamento, sobre todo en un escenario de recesión en la mayoría de sus países.

Las consultas deberán de iniciar al mes de haberse solicitado y durarán mes y medio las pláticas entre las partes. Lo más probable es que no se llegará a ningún acuerdo. A inicios de octubre se pedirá la creación de un panel para que resuelva sobre el tema, el cual iniciará el estudio de las reclamaciones en noviembre y tendrá su resolución en mayo o junio de 2023.

Dado estos calendarios, el tema se va a politizar por todas las partes. Este noviembre habrá elecciones para el Congreso de los Estados Unidos y a mitades de 2023 elecciones de gobernador en Coahuila y Estado de México, por lo que ambos mandatarios tienen incentivos para aprovechar el tema con sus electores y alargar la resolución lo más posible.

La incertidumbre imperará hasta la mitad de 2023. Si el panel determina que México trata igual a las empresas extranjeras que a CFE y Pemex entonces no habrá consecuencias comerciales. Si concluyen que el trato a CFE y Pemex es más favorable que a las empresas de los países socios, entonces estos podrán establecer sanciones comerciales para resarcirse del daño y el panel establecerá su magnitud.

Si Estados Unidos y Canadá tienen la razón, impondrán aranceles a las exportaciones de México, se materializará las amenazas que alguna vez realizó el expresidente Trump. No sabemos a qué productos, pero seguramente a los que más exportamos, como son la industria automotriz, cerveza, productos agrícolas.

Esta incertidumbre afectará a las inversiones. El anuncio que se hizo en Washington respecto a inversiones de 40 mil millones de dólares de empresas de ese país en el sector energético, seguro se pospondrán por ser el sector materia de la controversia. Los proyectos en la industria automotriz también se desacelerarán porque es un sector que puede ser afectado con las sanciones comerciales y ninguna planta se establece
para cubrir exclusivamente el mercado nacional. También disminuirá el dinamismo de las inversiones en otras actividades orientadas a la exportación, ante la incertidumbre de la aplicación de aranceles, su magnitud y duración.

Por el riesgo que existe de la imposición de aranceles a las exportaciones de México, estamos perdiendo la oportunidad de atraer a las empresas que están saliendo de Asia. Menor inversión significa dejar de ampliar la planta productiva, crecer el PIB a menor tasa y generar menos empleos. Continuarán los años difíciles para la economía mexicana, en un contexto de elevada inflación y recesión.

Columna de Francisco Padilla Catalán

SURA lanza en Uruguay la apertura online de fondos en pesos y dólares

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Captura de Pantalla 2022-07-27 a la(s) 14

SURA ha anunciado la apertura y gestión de fondos de inversión en pesos y en dólares de forma sencilla 100% online en Uruguay.

“Los fondos de inversión autogestionados representan un paso más en nuestro propósito de impulsar a los nuevos clientes a convertirse en ahorristas y brindarles las mejores herramientas para la toma de decisiones”, expresó Gerardo Ameigenda, vicepresidente de SURA Asset Management Uruguay.

Para la apertura del fondo de inversión en pesos o en dólares de forma online, se solicita un mínimo de 200.000 pesos o 5.000 dólares y el instrumento tiene un monto máximo de 650.000 pesos o 15.000 dólares respectivamente.

Tras completar estos primeros datos, el solicitante debe responder un cuestionario que permitirá a la compañía determinar cuál es el perfil del inversor en base a su capacidad y disposición a tomar riesgos, el horizonte de inversiones que busca alcanzar y su experiencia en este ámbito, entre otros aspectos.

Una vez definido el perfil, el inversor tiene que seleccionar el fondo que desea autocontartar, ya sea en pesos o en dólares. Luego de completar el proceso, un ejecutivo comercial de la compañía se pondrá en contacto para ultimar detalles.

“Es muy común definir el concepto de ahorro como la acumulación de dinero en una cuenta bancaria. Pero, en realidad, es fundamental comprender el ahorro como una estrategia para cumplir metas de corto y largo plazo” enfatizó Ameigenda.

SURA Asset Management es una compañía experta en pensiones, ahorro e inversión con presencia en Chile, México, Colombia, Perú, El Salvador y Uruguay. Es una filial de Grupo SURA, con otros accionistas de participación minoritaria. A diciembre de 2021, SURA Asset Management contaba con 142.000 millones de dólares en activos bajo administración pertenecientes a cerca de 21,6 millones de clientes en la región.

Caterina Gomez nombrada jefa de Profesionales de Inversión y Banca en J.P. Morgan Private Bank

| Por Marcelo Soba | 0 Comentarios

Caterina Gomez fue promovida a jefa de Profesionales de Inversión y Banca para la región sur de América Latina de J.P. Morgan Private Bank.

“Me complace compartir que fui ascendido a Jefa de Profesionales de Inversión y Banca en la Región Sur de Latam – JP Morgan Private Bank – LATAM”, publicó la advisor en LinkedIn.

Gómez, con más de 20 años en la industria, ingresó a J.P. Morgan en Miami en 2013 donde ocupó diversos cargos, según su perfil de la red social.

Previo a J.P. Morgan, trabajó en Shay Financial Services, según sus registros de Finra.

El caso del crédito de grado de inversión en Asia: El florecimiento del mercado (Parte II)

| Por Constanza Ramos | 0 Comentarios

Más allá del evidente crecimiento del tamaño del mercado, la estructura del mercado de crédito de grado de inversión en Asia ha madurado significativamente a lo largo de los años. Según la tabla 4, hoy en día hay más de cuatro veces más emisores en el mercado en comparación con 2006, mientras que la ponderación de los 20 principales emisores se ha reducido del 63,8% al 38,0%, lo que ha dado lugar a un mercado mucho más diversificado, dominado por los emisores corporativos. La inclusión de nuevos mercados como Indonesia, Filipinas, Taiwán y Macao, que en conjunto representan el 19,1% del índice JACI IG, ha diversificado aún más el conjunto de oportunidades.

Gráfico 4: Índice JACI Investment Grade – Comparación de 2006 y 2022

Fuente: DWS Investments GmbH, J.P. Morgan. A partir del 29 de abril de 2022

Cualidades heterogéneas

Para los inversores de Europa, EE.UU. y otros países, la composición de los mercados de crédito asiáticos ofrece la posibilidad de una diversificación sectorial y de emisores, ofreciendo acceso a una composición del índice relativamente mayor de nombres de bienes inmuebles (normalmente más impulsados por el mercado nacional), energía, industrias básicas y servicios públicos. Desde el punto de vista empresarial, Asia IG ofrece 339 y 271 emisores únicos en comparación con sus homólogos EUR IG y US IG⁹.

Aunque es importante reconocer que ambos mercados son más grandes y más líquidos, Asia IG, con una capitalización de mercado de unos 923.000 millones de dólares, es ciertamente capaz de apoyar a los inversores regionales e internacionales por igual. También es importante señalar que, si bien China sigue siendo un componente indispensable de los mercados de crédito asiáticos y cuenta con una serie de grupos tecnológicos e industriales líderes en el mundo, también hay aproximadamente 485.000 millones de dólares de bonos IG en circulación en Asia ex-China (745 emisiones de 191 emisores)¹⁰ entre los que se puede elegir.

El momento está maduro

Aunque siguen existiendo focos de falta de transparencia, en la mayoría de los aspectos el crédito de grado de inversión de Asia ha demostrado cada vez más características similares a las de los mercados desarrollados. Durante gran parte de los últimos 5 años, la volatilidad de los diferenciales del crédito IG de Asia ha sido inferior a la del IG de EE.UU. y del euro (véase el gráfico 5). Incluso durante la venta masiva de marzo de 2020, la volatilidad de los diferenciales aumentó más bruscamente tanto en los Estados Unidos como en el euro en comparación con el crédito IG de Asia.

Gráfico 5: Volatilidad histórica de los diferenciales (1 año) – Asia IG vs US IG vs EUR IG

Volatilidad de los diferenciales a 1 año calculada a partir de los diferenciales diarios. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de la rentabilidad futura. US IG: Bloomberg Barclays US Credit Index; EUR IG: Bloomberg Barclays Euro Credit Index; Asia IG: Bloomberg Barclays EM Asia USD Credit High Grade Index. Spread= OAS sobre el Tesoro. *Entre el 29/4/2017 y el 29/4/2022. Fuente: Bloomberg, DWS Group GmbH & Co. KGaA, a 31 de diciembre de 2020.

Hay varias razones de peso que explican el creciente interés de las aseguradoras por los bonos de grado de inversión asiáticos como alternativa potencial y diversificadora a los tradicionales IG de EE.UU. y Europa:

Rentabilidad competitiva ajustada al riesgo

Desde 2011, el crédito IG de Asia ha ofrecido una rentabilidad anualizada de +4,0% al año, en comparación con el 3,9% y el 2,7% del IG de EE.UU. y del EUR, respectivamente. Sin embargo, Asia lo ha hecho con una menor volatilidad que el IG estadounidense (y una volatilidad relativamente comparable frente al IG EUR) y, como resultado ha obtenido mejores rendimientos ajustados al riesgo durante el periodo¹¹.

Gráfico 6: Rendimiento histórico – Asia IG vs US IG vs EUR IG

Índice JPM Asian Credit IG, Índice Bloomberg Barclays US Agg Credit; Índice Bloomberg Barclays Euro Agg Credit Bond utilizados. El riesgo (volatilidad) se calcula con datos de rentabilidad total mensual durante 11 años, anualizados. *La rentabilidad de los bonos europeos se calcula en euros. La rentabilidad de los GI de Asia y los GI de EE.UU. se ha calculado en dólares estadounidenses. Periodo: 31/12/2010 – 31/3/2022. Fuente: DWS Group GmbH & Co. KGaA, Bloomberg, Aladdin, a 31 de marzo de 2022.

Prima de diferencial

Asia IG ofrece una prima de diferencial de 33 puntos básicos sobre su equivalente estadounidense IG (véase el gráfico 7), con una calificación media comparable de A-. A nivel de índice, la duración del universo Asia IG (4,9 años) también significa que los inversores están asumiendo menos exposición a los tipos de interés por unidad de rendimiento en comparación con el US IG (7,4 años)¹². Mientras tanto, para las aseguradoras de vida que buscan inmunizarse con pasivos de mayor duración, sigue habiendo un mercado considerable en el extremo largo, con unos 318.000 millones de dólares de bonos con un plazo superior a 7 años¹³. La calidad crediticia del mercado de bonos corporativos de Asia a más largo plazo sigue siendo sólida, con un nivel de solvencia de A¹⁴. Esto podría permitir a las aseguradoras con pasivos a largo plazo aprovechar el aumento de los diferenciales que ofrece el mercado de bonos corporativos de Asia, manteniendo al mismo tiempo el riesgo de crédito.

Históricamente, el mercado de Asia IG ha tendido a ofrecer una mejora de los diferenciales con respecto a los EUR IG, aunque el aumento de los diferenciales de los EUR IG desde principios de junio de 2022 ha provocado una inversión de esta tendencia¹⁵.

Gráfico 7: Diferencial de diferencial entre Asia y Estados Unidos IG

La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de la rentabilidad futura. Asia IG = ICE BofA Asian Dollar IG Corporate Index; US IG = ICE BofA US Corporate Index; A partir de: 31 de marzo de 2022. Fuente: DWS Group GmbH & Co. KGaA.

Fundamentos crediticios estables

Los fundamentos de las empresas IG de Asia se han mantenido relativamente sólidos, con un apalancamiento neto de aproximadamente 1,8 veces¹⁶. En comparación, desde la crisis financiera mundial, las empresas IG de EE.UU. han aumentado su apalancamiento neto hasta unas 2,3 veces a finales de 2021. Aunque se ha producido una moderación de los márgenes, en parte como consecuencia de la pandemia, un sólido mercado de nuevas emisiones ha permitido a muchos emisores de grado de inversión reconstruir sus balances. Los ratios de servicio de los intereses se han mantenido estables en línea con los menores costes de los préstamos y la liquidez sigue siendo adecuada, ya que el efectivo cubre la deuda a corto plazo en 1,2 veces. De hecho, uno de los aspectos más interesantes de las empresas de Asia ha sido la tendencia de los emisores a mantener altos saldos de efectivo, lo que ha resultado beneficioso dada la reciente volatilidad.

Migraciones de calificación

De manera crucial para las aseguradoras, el número y el volumen de ángeles caídos ha sido excepcionalmente bajo a pesar de las difíciles condiciones de 2020 y 2021. Los bonos de Asia IG han sido rebajados a High Yield en 2021 por valor de 7.800 millones de dólares, lo que equivale a un 1,4% del total de bonos de Asia IG. Esta cifra es sólo ligeramente superior a la media de 10 años de alrededor del 1,0%.

Para 2022, JP Morgan prevé que los cruces a HY se limiten relativamente a un pequeño subconjunto de emisores chinos. Este es un punto especialmente importante para las aseguradoras, ya que las rebajas de calificación suelen provocar un mayor consumo de capital en el marco de Solvencia II y otros regímenes de RBC, lo que a su vez podría exacerbar las necesidades de capital en momentos de tensión en el mercado.

Gráfico 8: Histórico de acciones de ángeles caídos de Asia IG

Las previsiones se basan en supuestos, estimaciones, opiniones y modelos o análisis hipotéticos, que pueden resultar inexactos o incorrectos. Fuente: DWS Group GmbH & Co. KGaA, JPM Research ‘Asia Credit Outlook & Strategy – 2Q22’, a fecha de abril de 2022.

Eficiencia del capital en los regímenes de capital basado en el riesgo (RBC)

En el marco de Solvencia II en Europa y de la mayoría de los regímenes locales de RBC en Asia-Pacífico, el requisito de capital para el riesgo de crédito de un bono corporativo -que suele cubrir tanto el riesgo de impago como el riesgo de diferencial de impago- depende de la calificación crediticia del bono, así como de su duración y/o vencimiento. Los bonos corporativos IG de Asia ofrecen un rendimiento ligeramente superior al de los corporativos IG de EE.UU. (4,43% frente a 4,27%), al tiempo que ofrecen la misma calidad crediticia media de A-. Además, los bonos corporativos IG de Asia están significativamente menos expuestos al riesgo de duración del diferencial (4,9 años frente a 7,4 años)¹⁷. Por ello, la carga media de capital por riesgo de crédito de los bonos corporativos IG de Asia es inferior a la de los bonos corporativos IG de EE.UU.. Esto hace que los bonos corporativos IG asiáticos sean más eficientes desde el punto de vista del capital que sus homólogos IG estadounidenses, ofreciendo un mayor rendimiento por unidad de capital requerido para el riesgo de crédito (véase el gráfico 9).

Figura 9: Rendimiento (bps)-sobre el capital (por % de los requisitos de capital) de las empresas IG de Asia frente a las empresas IG de EE.UU.

Fuente: DWS Group GmbH & co. KgaA, JPM; a partir de marzo de 2022. Los rendimientos pasados no son una guía para los rendimientos futuros. Este análisis sólo tiene en cuenta la necesidad de capital para el riesgo de crédito. Dependiendo de las características de los pasivos de la compañía de seguros individual, así como de los acuerdos de cobertura existentes, la aseguradora también podría estar expuesta al riesgo de tipo de interés y/o de divisas en caso de desajustes entre los activos y los pasivos. Estos riesgos impulsados por la GAP estarían sujetos a una carga de capital adicional.

₉ Índices BofAML ACIG, C0A0, ER00 utilizados. Fuente: Group GmbH & Co. KGaA, Bloomberg, a 29 de abril de 2022.

₁₀ Características del índice JACI IG. Fuente: JP Morgan, a 29 de abril de 2022.

₁₁ Crédito IG de Asia: JPM Asian Credit IG; Crédito IG de EE.UU.: Bloomberg Barclays US Agg Credit Index; Crédito IG de EUR: Bloomberg Barclays Euro Agg Credit Bond Index; La volatilidad se calcula con datos de rentabilidad total mensual durante 11 años, anualizada. Vol. de Asia IG = 3,8%, US IG = 4,9%, EUR IG = 3,7%. Rentabilidad del IG EUR en euros. Los rendimientos de Asia IG y US IG en términos de USD. Periodo: 31/12/2010 – 31/3/2022. Fuente: DWS Group GmbH & Co. KGaA, Bloomberg, Aladdin, a 31 de marzo de 2022.

₁₂ Asia IG: Índice ACIG (Calificación – A-, Duración – 4,9 años); US IG: Índice C0A0 (Calificación – A-, Duración – 7,4 años); EUR IG: Índice ER00 (Calificación – A-, Duración – 5,0 años), a partir del 29 de abril de 2022.

₁₃ Índice JACI IG utilizado. Fuente: Group GmbH & Co. KGaA, JP Morgan, a 29 de abril de 2022.

₁₄ Calificación crediticia media ponderada de todos los bonos de JACI IG con un plazo superior a 7 años. No se han tenido en cuenta los niveles individuales dentro de cada categoría de calificación. Fuente: Group GmbH & Co. KGaA, JP Morgan, a 29 de abril de 2022.

₁₅ ICE BofA Asian Dollar IG Corporate Index STW: 177bps; EUR IG = ICE BofA EUR Corporate Index STW: 190bps; Fuente: Bloomberg. A partir del 23 de junio de 2022.

₁₆ Fuente: JP Morgan, a partir de diciembre de 2021.

₁₇ Índices BofAML ACIG, C0A0, ER00 utilizados. Fuente: Group GmbH & Co. KGaA, Bloomberg, a 29 de abril de 2022.

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I-090746-1 ORIG: 090410 | Junio 2022

Credit Suisse nombra a Ulrich Körner CEO del Grupo e inicia una revisión estratégica de su negocio

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

En el marco de la presentación de sus resultados del segundo trimestre de 2022, Credit Suisse ha anunciado el nombramiento de Ulrich Körner como nuevo consejero delegado del Grupo a partir del 1 de agosto de 2022, en sustitución de Thomas Gottstein, quien ha dimitido de su cargo. Al mismo tiempo, el banco ha anunciado que está llevando a cabo una amplia revisión estratégica de su negocio, teniendo en cuenta el actual entorno económico y de mercado.

“Estoy encantado de dar la bienvenida a Ueli como nuevo consejero delegado del Grupo, para supervisar esta amplia revisión estratégica en un momento crucial para Credit Suisse. Con su profundo conocimiento del sector y su impresionante trayectoria, impulsará nuestra transformación estratégica y operativa, aprovechando los puntos fuertes existentes y acelerando el crecimiento en áreas de negocio clave”, ha indicado Axel P. Lehmann, presidente de Credit Suisse.

Según Lehmann, la entidad se enfrenta al reto de ser más flexibles para garantizar que existan los recursos necesarios para competir. “Nuestro objetivo debe ser convertirnos en un Grupo más fuerte, más simple y más eficiente, con rendimientos más sostenibles. Me gustaría agradecer a Thomas su compromiso con Credit Suisse durante más de dos décadas y, en particular, como Consejero Delegado del Grupo. Ha hecho una enorme contribución a Credit Suisse y siempre ha servido a nuestros clientes en Suiza y fuera de ella con integridad y espíritu empresarial. Le deseo lo mejor en sus futuras actividades”, ha añadido.

Por su parte, Thomas Gottstein, CEO saliente de Credit Suisse tras 23 años trabajando en la firma, ha declarado: “Credit Suisse cuenta con formidables franquicias de clientes en las cuatro divisiones a nivel mundial y con una inmensa reserva de talento en más de 50.000 colegas en todo el mundo. A pesar de los retos de los dos últimos años, estoy inmensamente orgulloso de nuestros logros desde que me incorporé al Consejo de Administración hace siete años y, más recientemente, de haber reforzado el banco, contratado a un Consejo de Administración de alto nivel, reducido el riesgo y mejorado fundamentalmente nuestra cultura del riesgo”.

Sobre su salida del Grupo ha explicado que se debe a “consideraciones personales y de salud”. En este sentido ha indicado: “Tras hablar con Axel y mi familia, he llegado a la conclusión de que ahora sería el momento adecuado para dar un paso al lado y despejar el camino para que los nuevos dirigentes puedan adoptar plenamente las importantes iniciativas anunciadas esta mañana, que apoyo de todo corazón”.

Tras su nombramiento, Ulrich Körner, Consejero Delegado de Credit Suisse, ha afirmado: “Agradezco al Consejo de Administración la confianza que ha depositado en mí al embarcarnos en esta transformación fundamental. Estoy deseando trabajar con todos los colegas del banco y del Consejo de Administración y dedicar toda mi energía a ejecutar nuestra transformación. Se trata de un reto, pero al mismo tiempo representa una gran oportunidad para posicionar al banco para un futuro exitoso y desarrollar todo su potencial. También quiero agradecer de todo corazón a Thomas su apoyo y colaboración”.

Körner se incorporó a Credit Suisse en abril de 2021 como director general de Asset Management y se incorporó desde UBS, donde fue miembro de la Junta Ejecutiva del grupo durante once años, de los cuales estuvo seis dirigiendo la división de Asset Management. Antes de este cargo, fue director de operaciones. Desde 2011 dirigió además la región de Europa, Oriente Medio y África de UBS. Antes de incorporarse a UBS, fue ejecutivo de Credit Suisse y ocupó varios puestos, entre ellos el de director financiero y director de operaciones de Credit Suisse Financial Services y director general de Suiza. Ulrich Körner es doctor en Administración de Empresas por la Universidad de St.

Este cambio en la alta dirección llega tras los realizados durante el primer trimestre del año. En abril de 2022, la entidad ya comunicó la salida de David Mathers, director financiero de la entidad, así como la de Helman Sitohang, director general para Asia Pacífico, y Romeo Cerutti, consejero general de la entidad, Romeo Cerutti. Además, ha nombrado a Francesca McDonagh para ocupar el cargo de consejera delegada para la región EMEA (Europa, Oriente Próximo y África).

Revisión estratégica

Otro de los aspectos relevantes que ha traído la presentación de los resultados del segundo trimestre ha sido la decisión de Credit Suisse de embarcarse en una “revisión estratégica”. Sobre los objetivos que persigue con ello ha explicado que busca “considerar alternativas que vayan más allá de las conclusiones de la revisión estratégica del año pasado, sobre todo teniendo en cuenta el cambio del entorno económico y de mercado”.

Es decir, su objetivo será, según indica, “dar forma a un Grupo más centrado y ágil, con una base de costes absolutos significativamente menor, capaz de ofrecer una rentabilidad sostenible a todas las partes interesadas y un servicio de primera clase a los clientes”.

Para ello se ha propuesto reforzar su franquicia de gestión patrimonial global de primera clase, su banco universal líder en Suiza y su negocio de gestión de activos multiespecializados. Además de transformar su banco de inversiones en “un negocio bancario ligero en capital y más centrado en los mercados que complemente el crecimiento de las franquicias de gestión de patrimonios y de Swiss Bank”, apunta .

Según reconoce la entidad, esta revisión también le servirá para evaluar las opciones estratégicas para el negocio de productos titulizados, que pueden incluir la atracción de capital de terceros hacia esta plataforma con el fin de aprovechar las oportunidades de crecimiento sin explotar y liberar recursos adicionales para las áreas de crecimiento del banco.

Por último, la entidad se ha marcado como objetivo “reducir la base de costes absoluta del Grupo por debajo de los 15.500 millones de CHF (15.900 millones de euros) a medio plazo, en parte mediante una transformación digital en toda la empresa que garantice de forma prudente un ahorro duradero sin dejar de centrarse en la mejora de la gestión y la cultura del riesgo”.

El camino hawkish de la Fed: ¿una carrera de fondo o sprint contra la inflación?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Las gestoras estiman que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) estaría dispuesta a subir los tipos un 0,75% o incluso un 1% en su reunión de esta semana. Esta subida supondría llevar el tipo objetivo al 2,5%, el nivel que alcanzó en el pico del último ciclo de subida de tipos en 2019. Según muestran las consideraciones previas, Jerome Powell, presidente de la institución monetaria, mantendrá un discurso duro y seguirá apostando por nuevas subidas de tipos en septiembre y octubre, aunque algo más moderados. Por ahora, la pregunta sigue siendo qué tan rápido aumentará la Fed las tasas de interés: ¿estamos ante una carrera de fondo o sprint contra la inflación?

La velocidad de la Fed se terminará en función de cuánto suba los tipos. Para Franck Dixmier, director de inversiones global de Renta Fija de Allianz Global Investors, la Fed seguirá la lógica de su reunión de junio, en la que también se produjo una subida de tipos superior a la prevista. “La idea es subir los tipos lo máximo posible en los próximos meses antes de que se cierre la ventana de oportunidad. Los mercados prevén ahora una recesión, o al menos una fuerte desaceleración del crecimiento a partir de finales de año. Por lo tanto, la Fed debe actuar ahora para seguir anclando las expectativas de inflación y asegurarse un margen de maniobra”.

En general, las gestoras coinciden en que la subida será de 75 puntos básicos. “Las posibilidades de una subida de 100 puntos básicos han disminuido sustancialmente con el retroceso de las expectativas de inflación y el actual endurecimiento de las condiciones financieras. Además, la trayectoria del crecimiento ya es lo suficientemente baja y una subida monstruosa sería innecesariamente arriesgada, especialmente porque podría desencadenar una revalorización sustancial y dificultaría al FOMC el control de las expectativas del mercado en el futuro”, indica Paolo Zanghieri, economista senior en Generali Investments.

Misma visión comparte François Rimeu, estratega senior de La Française AM: “Esperamos que este miércoles el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) suba los tipos de interés en 75 puntos básicos hasta un rango del 2,25%-2,5%, la estimación del tipo neutral a largo plazo de la Fed. No esperamos una subida de 100 puntos básicos a pesar del fuerte IPC de junio, porque las expectativas de inflación han bajado. Si bien, lo más probable es que el presidente Powell reitere la necesidad de que el Comité vea pruebas claras y convincentes de que la inflación está bajando antes de reducir el ritmo de subidas de tipos. Además, es probable que no proporcione demasiada información sobre el tamaño de la subida que llevará a cabo en septiembre para mantener todas las opciones abiertas”.

En cambio, en opinión de Tiffany Wilding, economista de PIMCO para América del Norte, aunque existe una gran incertidumbre en torno al nivel exacto del tipo de interés de los fondos de la Reserva Federal que es coherente con la política neutral (es decir, ni restrictiva ni acomodaticia), lo que está claro es que el nivel actual sigue siendo acomodaticio, y que “está cada vez más desincronizado con los fundamentos económicos”, incluido con el elevado nivel de inflación. “En consecuencia, creemos que la Fed querrá reajustar su política lo antes posible, lo que aboga por una subida de 100 puntos básicos para situar el tipo de interés oficial justo por encima del 2,5%. No obstante, independientemente de lo que decida esta semana, esperamos que la Fed revise sus previsiones de tipos de interés para finales de 2022 cuando se publique el nuevo Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) en septiembre, adelantando a 2022 las dos subidas previstas anteriormente para 2023”, indica Wilding.

Por último, sobre las expectativas de la reunión de mañana, Rimeu añade que otra cuestión importante de la reunión de mañana será si Powell confirma que se duplica el ritmo de endurecimiento cuantitativo en septiembre, hasta 95.000 millones de dólares al mes: 60.000 millones de dólares en bonos del Tesoro y 35.000 millones de dólares en valores respaldados por hipotecas. “Esperamos que esta reunión sea una confirmación de que la Fed depende de los datos y no debería tener un impacto significativo en los mercados, y que el banco central mantenga su postura agresiva para restablecer la estabilidad de precios con un tono ligeramente más equilibrado, dada la debilidad de los datos conocidos”, aclara.

Cuándo pisar el freno

Según el experto de Allianz GI, el mensaje de la Fed ha sido bien entendido por los mercados, que anticipan un tipo de refinanciación del 3,50% a finales de año y un primer recorte de 50 puntos básicos en 2023, así como un descenso de la inflación a medio plazo. “La Fed ha recuperado el control, aunque a costa de su forward guidance, que ha sacrificado. Sabe que la oportunidad de subir los tipos se verá probablemente reducida por la desaceleración económica que se avecina y se centra, con razón, en su mandato de estabilidad de precios”, asegura.

Desde BlackRock coinciden en que las opiniones del mercado sobre lo que cabe esperar de los tipos han sido volátiles. “Los bancos centrales creen que pueden frenar la inflación y provocar solo una leve desaceleración, pero nosotros opinamos que eso es poco probable en realidad. Esperamos más volatilidad en el futuro hasta que los bancos centrales tomen partido en la dura disyuntiva entre crecimiento e inflación a la que se enfrentan”, advierte la gestora en su último comentario semanal.

“El mercado está volviendo a una visión macro que sugiere que es posible un aterrizaje suave. El desempleo es bajo en todas partes y existe la firme expectativa de que los altísimos niveles de inflación anual que se están imprimiendo en este momento bajarán. Las expectativas de tipos se han estabilizado, los bancos centrales no han sugerido que sus expectativas de tipos terminales tengan que ser más altas, y los factores de riesgo en los mercados de crédito y de renta variable podrían haber anticipado que los balances y los flujos de caja de las empresas no se verán tan dañados como en ciclos anteriores”, añade Chris Iggo, CIO Core Investments AXA IM.

Para el economista senior en Generali Investments, la cuestión clave es la magnitud de la subida de tipos en septiembre. “Los miembros del FOMC parecen dispuestos a mantener sus opciones abiertas y quieren evitar cualquier orientación fuerte. Esperamos que Powell recuerde que las subidas de 75 puntos básicos son inusualmente grandes y que el tipo de los fondos está ya cerca de la estimación del FOMC de su nivel a largo plazo. Esto, y los signos de una desaceleración material de la economía, deberían inclinar la balanza hacia una subida de 50 puntos básicos, seguida de otra en noviembre o diciembre. Sin embargo, el informe sobre el IPC de junio, que muestra una inflación elevada y generalizada y, en particular, una fortaleza persistente en el sector de la vivienda, plantea un riesgo al alza para nuestras previsiones de inflación y de la Fed», afirma Zanghieri.

Frenar la inflación

Tal y como recuerda Christian Scherrmann, U.S. Economist en DWS, los miembros de la Fed han sido claros al señalar que están “firmemente comprometidos” con la lucha contra la inflación. “La pregunta es qué se necesita para controlar unas tasas demasiado altas y cómo la función de reacción de la Fed incorpora el impulso económico incierto en este momento. Esto último se refleja principalmente en el mandato dual de la Fed a través de las condiciones en los mercados laborales”, afirma Scherrmann.

La inflación estadounidense volvió a sorprender al alza en junio, con un IPC del 9,1% frente al 8,8% esperado, y un IPC subyacente del 5,9% frente al 5,7% previsto. La gestoras consideran que estos datos, junto a los del mercado laboral, van moldeando las expectativas sobre lo que hará la Fed.

“En el estado actual de las cosas, no se puede descartar el riesgo de que el actual entorno inflacionista se convierta en permanente, sobre todo a través de los efectos de segunda ronda. En este contexto, la Fed no tiene más remedio que centrarse en su mandato principal de estabilidad de precios y seguir actuando con rapidez y firmeza. Por lo tanto, creemos que debería anunciar una nueva subida de los tipos de interés de la Fed de 75 puntos básicos”, advierte Dixmier.