El BCE sigue la línea hawkish de sus homólogos: sube los tipos, pero muestra un tono más suave y equilibrado

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Foto cedidaChristine Lagarde, presidenta del BCE, en la reunión de febrero.

Los bancos centrales continúan trabajando para frenar la inflación: mismo objetivo, medidas similares, pero ritmos distintos. Eso es lo que hemos visto esta semana tras las reuniones de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Inglaterra (BoE). Como era de esperar, las tres instituciones monetarias cumplieron con sus expectativas: la Fed subió 25 puntos básicos, el BCE 50 puntos básicos y BoE otros 50 puntos básicos. 

Las últimas palabras que hemos escuchado fueron de ayer y corresponden a Christine Lagarde, presidenta del BCE, tras la primera reunión del año de la institución monetaria europea, que se saldó con una subida de 50 puntos básicos (pb). Según las gestoras internacionales, el BCE ha mantenido su política de subidas y considera que los tipos de interés oficiales son la principal herramienta para reducir la inflación. Además, ha dejado claro qué ocurrirá en la reunión de marzo. Mientras, los mercados lo ven como un giro moderado.

“El BCE subió los tipos hasta el 3%, y aparentemente se comprometió de antemano a otra subida de 50 pb al afirmar que tiene la intención de subir los tipos en esa cuantía en marzo. Sin embargo, este precompromiso de línea dura se diluyó con la declaración de que el Consejo reevaluará la senda de los tipos en la reunión de marzo y la reiteración de la dependencia de los datos. La presidenta Lagarde dio continuidad a estos mensajes excesivamente complicados en la conferencia de prensa, en la que declaró que los riesgos para las perspectivas de inflación se han equilibrado más, haciendo un mayor hincapié en mantener el rumbo, en contraste con el tono abiertamente agresivo de la conferencia de prensa de diciembre”, resume Anna Stupnytska, macroeconomista global de Fidelity International.

Al analizar la conferencia de prensa de Lagarde, Annalisa Piazza, analista de renta fija de MFS Investment Management, observa algunos cambios en los comentarios con respecto a la reunión de diciembre. “En primer lugar, el panorama de la inflación parece muy borroso, ya que hay algunos aspectos positivos y algunos negativos, como la incertidumbre sobre cuánto tiempo persistirá la transmisión a la inflación subyacente. Dicho esto, los riesgos están ahora más equilibrados, y esperaríamos que las proyecciones de marzo muestren una sustancial revisión a la baja. Por otra parte, se considera que las condiciones financieras se están endureciendo considerablemente y Lagarde ha recordado a menudo la debilidad de la encuesta sobre préstamos del BCE para el cuarto trimestre de 2012. Lagarde también fue muy tajante al admitir que las decisiones políticas son un compromiso y, esta vez, parece que el compromiso fue confirmar la senda para el novísimo mandato pero dejando la puerta abierta a cualquier escenario a partir de abril”, argumenta Piazza.

Hugo Le Damany y François Cabau, economista y economista senior para la Eurozona de AXA Investment Managers, consideran que, en conjunto, el tono de BCE fue menos agresivo de lo que esperaban, aunque sí confirma su previsión de que el tipo terminal alcance el 3,25% en mayo. “Junto con nuestra previsión de un lento descenso de la inflación subyacente, creemos que el riesgo sigue siendo asimétrico al alza, con una posible última subida de 25 puntos básicos en junio, pero con un tono más equilibrado en esta conferencia de prensa y las probables revisiones a la baja de las previsiones de inflación general en la reunión de marzo, el riesgo es menos agudo. Todas las miradas deberían estar puestas en la evolución de estas presiones subyacentes sobre los precios, así como en la decisión o no de los gobiernos de retirar las medidas contra la crisis energética”, afirman. 

Pese a la claridad con la que habló Lagarde, Jan Felix Gloeckner, especialista senior en inversión de Insight, parte de BNY Mellon IM, considera que, según sugieren los primeros indicaciones, “el mercado no está comprando lo que la presidenta Lagarde está vendiendo, con señales emergentes de que los participantes en el mercado desean poner en precio el pico de los tipos”. En su opinión, dada la probabilidad de que algunos factores inflacionistas, como los precios de la energía, disminuyan durante 2023, esto es comprensible. “Sin embargo, aunque las intenciones no son promesas, si el BCE mantiene el rumbo, existe un gran potencial de decepción para el mercado”, matiza Gloeckner.

La reacción del mercado

Como respuesta al anuncio del BCE, los mercados de renta fija pasaron por alto sus débiles intentos de “halconeo”, concentrándose en el punto final de las subidas, que parece cercano, para presionar a la baja los rendimientos. En opinión de Konstantin Veit, gestor de carteras de PIMCO, “la reacción pesimista del mercado no es del todo intuitiva, y probablemente también esté influida por las reuniones de la Reserva Federal y del Banco de Inglaterra”.

Según los economistas de AXA IM, el comunicado del BCE y la posterior rueda de prensa “han desencadenado un importante repunte de los activos en euros”. La rentabilidad del Bund alemán a 10 años cayó hasta el 2,06% (-16 puntos básicos en el momento de redactar este informe). El diferencial BTP-Bund a 10 años también repuntó hasta 183 puntos básicos (desde 193). El Eurostoxx 600 subió un 0,7% desde la publicación de la declaración.  En el mercado de divisas, el par euro/dólar retrocedió a 1,088 tras la declaración, pero ahora se está reconvirtiendo a 1,094”.

“Está claro que el mercado está desesperado por ver una señal de que el BCE empezará pronto a ralentizar el ritmo de endurecimiento, por lo que parte de la reacción pesimista puede deberse al posicionamiento. El hecho de que Lagarde describiera los riesgos de inflación y crecimiento como más equilibrados también habrá dado confianza a los inversores en renta fija. No obstante, este repunte parece prematuro: la inflación general sigue estando muy lejos del objetivo, la inflación subyacente aún no ha experimentado ninguna reducción significativa”, añade Gareth Jandrell, gestor de carteras del equipo de Renta Fija Pública de M&G.

Para la analista de renta fija de MFS Investment Management, “el mercado parece interpretar la falta de compromiso más allá de la reunión de marzo y los riesgos ahora equilibrados para el crecimiento y la inflación como señales pesimistas y los rendimientos están cayendo bruscamente en todas las curvas principales de los EGB”.

¿Aclarando el quantitative tightening (QT)?

Según destaca Marilyn Watson, Head of Global Fundamental Fixed Income Strategy en BlackRock, “el BCE también dio detalles sobre su plan de reducción del balance (endurecimiento cuantitativo) a medida que empieza a retirar las medidas extraordinarias de apoyo aplicadas anteriormente”.

Azad Zangana, economista y estratega senior para Europa de Schroders, explica que ​​el BCE también anunció un pequeño endurecimiento cuantitativo, su primer intento de revertir las ayudas a la liquidez. “Permitirá el vencimiento de hasta 15.000 millones de euros en marzo, abril y junio de este año. Se trata de una cantidad muy pequeña si se compara con el tamaño del balance del BCE, pero no deja de ser un primer paso importante para tantear el terreno y ver cómo reaccionan los mercados europeos de renta fija. Si tiene éxito, es de esperar que continúe”, señala.

En opinión de Jandrell, “no hay mucho más que añadir sobre la QT europea a lo que ya se escuchó en la reunión de diciembre, aparte de que las reinversiones serán ampliamente proporcionales en las carteras APP y las reinversiones de la cartera de bonos corporativos del BCE (CSPP) se inclinarán hacia emisores con mejores credenciales climáticas”. Según el gestor de M&G, “aún no está claro cómo se definirán estas credenciales, ya que se basarán en una combinación de medidas, desde las emisiones absolutas hasta las buenas prácticas de divulgación. Sospecho que los inversores se centrarán en qué bonos compra y vende el BCE cada semana para averiguar quién está en la lista de los malos”.

DWS acuerda el traspaso de su negocio Private Equity Solutions a Brookfield AM

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Foto cedidaStefan Hoops, consejero delegado de DWS.

DWS ha acordado el traspaso de su negocio Private Equity Solutions (PES) a Brookfield Asset Management. Según matiza la gestora, que seguirá siendo inversor en PES, la transacción se cerró el 30 de enero de 2023 y recibió todas las aprobaciones reglamentarias, aunque no se han revelado los términos de la operación.

“Nos complace haber alcanzado un resultado sólido para los clientes y empleados de nuestro negocio de Private Equity Solutions. Brookfield Asset Management es un actor global en el ámbito del capital riesgo y un hogar natural para el negocio PES. Las inversiones alternativas siguen siendo un área prioritaria de crecimiento para DWS y esta transacción nos permite centrarnos y financiar nuevas iniciativas en nuestras áreas clave de fortaleza, incluyendo nuestra sólida franquicia de real asset y el creciente negocio de deuda privada”, ha señalado Stefan Hoops, consejero delegado de DWS.

Desde la gestora explican que Brookfield fue seleccionada por su plataforma global de capital privado, con 121.000 millones de dólares en activos gestionados, “lo que la convierte en una buena opción para invertir y hacer crecer el negocio en el futuro”, indican.

El negocio de Private Equity Solutions (PES) de DWS se estableció en 2017 con una estrategia dirigida a oportunidades de mediana edad en empresas existentes respaldadas por patrocinadores para apoyar nuevas actividades de crecimiento orgánico, adiciones y fusiones y adquisiciones, incluidas oportunidades selectas de capital de continuación y coinversión. Según señalan desde la gestora, la transacción incluirá la transferencia del equipo y del fondo Private Equity Solutions, que el equipo seguirá gestionando, y ha recibido el pleno apoyo de los inversores. 

DWS reiteró su ambición de invertir y crecer en el espacio de alternativos en su evento Capital Markets Day, celebrado el pasado 7 de diciembre de 2022, donde identificó como motores de crecimiento el aumento de la demanda por parte de los inversores minoristas y una mayor oferta a medida que los gestores de activos intervienen para sustituir a los préstamos bancarios en mercados volátiles.

Además, DWS ha anunciado el nombramiento de Paul M. Kelly, que se incorporará procedente de Blackstone en febrero de 2023 como responsable global de su franquicia de Alternativos de 126.000 millones de euros, con el cometido de hacer crecer su presencia en Alternativas a través de medidas orgánicas e inorgánicas. En este sentido, DWS se ha fijado el objetivo de captar hasta 20.000 millones de euros de capital de aquí a 2027 para apoyar la transformación europea, abordando la creciente demanda de capital privado para cubrir el déficit de financiación en áreas de transformación estratégicas.

El negocio de alternativas de DWS cuenta con una trayectoria de más de 50 años que incluye una especial fortaleza en el sector inmobiliario (75.000 millones de euros de activos gestionados), infraestructuras (16.000 millones de euros), activos reales líquidos (32.000 millones de euros) y una presencia en inversiones sostenibles.

El panorama inversor: tres áreas de atención para 2023

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iStrat es el grupo de estrategia y soluciones de inversión de Wellington. Somos gestores e inversores, como nuestros clientes. Así pues, ¿dónde creemos que debe centrarse la inversión en 2023? Destacamos tres áreas que son prioritarias:

1.Mitigar las pérdidas, ya que la correlación entre la renta variable y la renta fija sigue siendo inestable

Durante las últimas décadas, la correlación negativa entre la renta variable y la renta fija ha proporcionado un excelente equilibrio a muchos inversores. El año pasado, ambos mercados bajaron, y esta correlación positiva hizo que la relación entre la renta variable y la renta fija pasara de mitigar el riesgo a potenciarlo. El cambio de correlación fue impulsado por la evolución del entorno económico. Durante la última década, los mercados acabaron asumiendo que los bancos centrales responderían a cualquier deterioro de las condiciones macroeconómicas recortando los tipos de interés y haciendo, como dijo una vez el expresidente del BCE Mario Draghi, «lo que sea necesario». Esto ayudó a mantener la correlación negativa: una economía en dificultades es negativa para la renta variable, pero positiva para la duración cuando la respuesta es la bajada de tipos. Pero ahora los bancos centrales se enfrentan a un aumento de la inflación, lo que plantea la posibilidad de una difícil elección: relajar la política monetaria si las perspectivas económicas empeoran o subir los tipos para frenar la inflación. Los bonos tendrán dificultades en este entorno, especialmente si se percibe que los bancos centrales van por detrás en la lucha contra la inflación.

Creemos que la inflación seguirá siendo un reto (aunque no esté en los máximos actuales de 40 años) y los bancos centrales y los gobiernos se verán obligados a lidiar con esta disyuntiva de crecimiento/inflación. Aunque los bonos pueden seguir desempeñando un papel importante en las carteras por su potencial para aumentar los ingresos, la liquidez y la rentabilidad total, este régimen de alta inflación puede limitar su función de diversificación y protección contra las caídas. Para prepararse, los gestores pueden considerar estrategias que complementen el papel protector de los bonos, como, por ejemplo:

  • Asignaciones defensivas de hedge funds – Nuestro equipo de Factores Fundamentales ha estudiado cómo los fondos de cobertura (hedge funds) pueden ayudar potencialmente a desempeñar las mismas funciones que las asignaciones tradicionales de renta fija. Descubrieron que los fondos de cobertura macro pueden estar mejor alineados con las funciones de la renta fija de diversificación y de protección a la baja en diferentes entornos de tipos.
  • Asignaciones defensivas de renta variable – A medida que los gestores estudian formas de utilizar sus inversiones para compensar la menor diversificación y protección contra las caídas de la renta fija, se observa un renovado interés por las inversiones en renta variable defensiva para complementar el crecimiento y el valor, muchas de las cuales han obtenido buenos resultados en 2022.
  • Control activo del riesgo – Otra parte de la solución puede ser tomar un mayor control de los niveles de riesgo en una cartera. Un enfoque que nuestro equipo de multiactivos cree que merece la pena considerar el ajuste activo de las coberturas de la cartera según fluctúe la probabilidad percibida de un descenso del mercado. Por ejemplo, si la probabilidad de una caída a corto plazo es elevada, pueden aplicarse varias estrategias de protección (por ejemplo, opciones, cobertura beta, mecanismos de control de la volatilidad) para ayudar a mitigar potencialmente algunas de las pérdidas a la baja, incluso si la correlación entre la renta variable y la renta fija sigue siendo positiva.

2. Planificación para la incertidumbre cíclica y la volatilidad macro

En la nueva realidad económica descrita, en la que los bancos centrales ya no pueden centrarse exclusivamente en mantener un crecimiento estable, nuestro equipo de estrategas macroeconómicos ha argumentado que volveremos a ver un ciclo económico tradicional con movimientos distintos y posiblemente más frecuentes de una fase a otra. También esperamos una mayor divergencia cíclica entre los países, a medida que los responsables políticos tomen decisiones diferentes sobre el equilibrio entre crecimiento e inflación y a medida que la globalización se vaya deshaciendo. La volatilidad cíclica se traducirá probablemente en un aumento de la volatilidad de los activos macroeconómicos, incluidos los tipos y las divisas. Esto puede crear retos, pero también oportunidades que hay que tener en cuenta:

  • Aprovechar la volatilidad y la dispersión – Esperamos que el aumento de la volatilidad y la divergencia económica entre países contribuyan a una mayor diferenciación de los precios de los activos. Creemos que se trata de un entorno potencialmente atractivo para los gestores activos y especialmente para las estrategias macroeconómicas globales. También refuerza la necesidad de centrarse en liquidez en las carteras.
  • Reducir la exposición al ciclo – En las investigaciones de nuestro equipo sobre el tamaño y la evaluación de las asignaciones temáticas, hemos demostrado su potencial para reducir la importancia del ciclo en los rendimientos de las carteras. Si las inversiones temáticas generan sus rendimientos aprovechando el cambio estructural, su inclusión en una cartera podría hacer menos importante la difícil tarea de medir el tiempo del ciclo. Las asignaciones temáticas también podrían mejorar la diversificación, dada la gran exposición cíclica que hay en una cartera típica.
  • Gestionar activamente el perfil beta de una cartera – Para ayudar a sortear la incertidumbre cíclica, este puede ser el momento de considerar un proceso de asignación de activos más activo, que busque ajustar la exposición a diferentes clases de activos a lo largo del tiempo. Este proceso puede beneficiarse de la elevada divergencia cíclica entre regiones y de la elevada volatilidad entre clases de activos.

3. Mirando a través de la volatilidad: ¿cómo deben evolucionar las carteras a largo plazo?

Creemos que estamos en medio de un cambio de régimen, es decir, que los cambios económicos que estamos presenciando son probablemente estructurales y no cíclicos. Teniendo esto en cuenta, creemos que 2023 será un año para que los gestores se aseguren de estar posicionados para el cambio.

  • Mayores CMA – Tras los descensos del mercado en 2022, las hipótesis del mercado de capitales (CMA) a medio y largo plazo parecen más atractivas, impulsadas por unas valoraciones más bajas. Este puede ser un buen punto de entrada para los inversores a largo plazo, así como un buen momento para evaluar la propia asignación estratégica de activos a la luz de esta oportunidad. También cabe señalar que nuestros CMA incorporan riesgos relacionados con el clima (físicos y de transición), que se espera que contribuyan a una mayor inflación.
  • Estrategias de inflación basadas en la fuente – Como se ha señalado, creemos que la inflación seguirá siendo más alta que en los últimos años, potencialmente durante la próxima década. Para ayudar a construir la resistencia a la inflación en una cartera, creemos que los gestores deberían considerar el origen de la presión inflacionista, lo que puede orientar las decisiones sobre las estrategias de mitigación. Por ejemplo, la falta de inversión en la producción de varias materias primas ha limitado los suministros y ha hecho subir los precios, lo que nos hace ser más positivos estructuralmente en cuanto a las materias primas.
  • Innovación y oportunidad en las tendencias seculares – Vemos una variedad de tendencias seculares que estimulan la innovación y la disrupción en la economía mundial, creando lo que creemos son oportunidades atractivas de inversión. Por ejemplo, la inclusión financiera -el impulso mundial para garantizar que las personas tengan acceso a productos y servicios financieros útiles y asequibles- cuenta con un amplio apoyo político en todo el mundo y ha recibido un impulso de la digitalización de los servicios financieros y la creciente aceptación de la tecnología por parte de los consumidores tras la pandemia. Estas tendencias pueden dar lugar a atractivas oportunidades de inversión en ámbitos como los préstamos al consumo, la microfinanciación, los seguros, el acceso a los mercados de capitales y el ahorro/inversión. Otros temas que nos parecen atractivos son el auge de los vehículos eléctricos/la tecnología de los vehículos avanzados y el futuro de los alimentos (seguridad alimentaria, innovación agrícola, etc.).
  • Perspectivas de los factores – En un régimen más volátil, los niveles de riesgo de las asignaciones de crecimiento y valor pueden ser menos estables, lo que podría hacer que las asignaciones defensivas sean aún más importantes para equilibrar el riesgo a lo largo del ciclo. Además, como ha señalado nuestro equipo de factores fundamentales, cabe esperar más volatilidad/menos sostenibilidad en los márgenes, más atención a los balances, más oportunidades de selección de valores en todo el espectro de capitalización del mercado y más oportunidades de reversión a la media. Esperamos que esto beneficie al análisis fundamental ascendente (bottom-up) y apoye la gestión activa.

Tribuna de Natasha Brook-Walters, codirectora de Estrategia de Inversión de Wellington Management. 

Cómo buscar el lado positivo a los mercados financieros

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“Carbon Handprints”: Un marco climático positivo para los inversores de renta variable
Pixabay CC0 Public Domain. “Carbon Handprints”: Un marco climático positivo para los inversores de renta variable

El arranque de año no ha aportado por el momento más claridad a los inversores. En un entorno poblado por noticias tanto positivas como negativas, Janus Henderson Investors ha celebrado un webinar en el que ha dado sus perspectivas de mercado Jim Cielinski, responsable global de renta fija; Steve Cain, gestor de alternativos; y Jeremiah Buckley, gestor y responsable de la estrategia Balanced de la firma.

¿Qué hacemos con la inflación?

El primer punto de debate giró en torno a la estabilidad de los precios, ya que los participantes en el panel se mostraron de acuerdo al afirmar que la inflación seguirá siendo “trending topic” este año. Cielinski comentó que la inflación se ha convertido en una obsesión, que cualquier mínima noticia sobre la inflación puede tener un impacto exagerado sobre los mercados, ha mostrado preocupación: “La evolución de la inflación ha estado tan a la vista el último año y nos hemos confundido tanto con ella, que creo que los nervios en torno a la inflación están eclipsando a otros avances importantes en la economía”.

El responsable de renta fija afirmó que “es importante darse cuenta de que los mercados reaccionan a los puntos de inflexión, y ya hemos visto un cambio de tendencia en la inflación, creo que está cayendo”. Su recomendación es muy clara: más que realizar comparaciones interanuales, “si quieres saber qué es lo que está guiando al mercado, analiza qué está pasando ahora”. “Mi pronóstico es que, para final de año, la inflación será mucho más baja de lo que está hoy”, añadió.

Buckley concretó que los indicadores adelantados apuntan a que la inflación ya ha tocado techo en EE.UU. y ahora se está viendo una moderación de las tasas, pero que este cambio de tendencia también está empezando a ser recogido por indicadores atrasados como el precio de las materias primas o el de alquileres e hipotecas. “El dato difícil de interpretar es el del mercado laboral, porque las condiciones todavía están muy ajustadas en EE.UU., pero dado el incremento del número de despidos, creemos que el mercado laboral se va a moderar y que el impacto de los despidos se va a trasladar al precio de los servicios, que se moderarán también”, explica. El pronóstico de Buckley es que el foco se desplazará de la inflación a la evaluación del impacto material del ajuste de la Fed sobre la economía. “Una de las lecciones que aprendimos en 2022 es que es muy importante hacer un análisis muy exhaustivo de las compañías, para ser capaces de identificar a aquellas que tienen poder de fijación de precios en contextos inflacionarios”.

Steve Cain afirmó que en 2023 “nos estamos acercando a la recesión más anticipada de la historia”, y reflexiona sobre cuál podría ser el peor escenario posible: que, en realidad, EE.UU. no entrase en recesión, que su mercado laboral llegase a ser todavía más robusto o que la inflación toque suelo a un nivel superior del que espera la Fed. “Estoy seguro de que subestimaremos estas posibilidades a lo largo del año”, declaró el gestor. El experto anticipa que “a medida que el mundo se va dividiendo esencialmente en dos bloques de comercio – China versus EE.UU.-, creo que ese periodo de transición va a crear muchos shocks en el lado de la oferta y esto se va a canalizar en precios más resistentes de lo que está poniendo en precio el mercado ahora”.

¿Hacia dónde se dirigen los tipos de interés?

Jim Cielinski se mostró optimista con la renta fija, aunque destacó que ya habían subido algo los precios. “Creo que los bonos están subiendo porque ya estamos en una desaceleración y porque la inflación ya ha tocado techo y se va a retirar”, resumió. De hecho, su expectativa es que “los bonos van a vivir un rally, pero no anticipo un año de rentabilidades masivas”. Su previsión es que el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense caiga como mucho hasta el 4,5% como respuesta a la política monetaria de la Fed, aunque aclaró que es más probable “que cotice dentro de un rango de aquí en adelante”. “En cualquier caso, creo que los bonos hoy están mejor situados de lo que han estado en los últimos cinco a diez años y esto se debe a que el punto de partida es dramáticamente diferente y mejor para los inversores”, concluyó.

Jeremiah Buckley coincidió en este último punto y en lo que significa para una cartera 60/40: “Si nos dirigimos a un periodo en el que puede verse una desaceleración de la demanda, o un escenario de hard landing, creo que la renta fija volverá a proporcionar correlación negativa con las acciones como ha hecho históricamente”. Buckley también indicó que, de producirse un escenario en que la cadena de suministros o el mercado laboral dejan de estar tan tensos, “esto podría ser bueno para ambas clases de activo al bajar las expectativas de inflación y que los bancos centrales puedan ser menos agresivos, porque ambas podrían correlacionarse positivamente y al alza”.

Por su parte, Steve Cain afirmó que “la cartera 60/40 ahora está en un entorno de equilibrio, ahora esta clase de carteras tienen un aspecto mucho mejor del que habían ofrecido en los últimos años”, aunque matizó que, en su opinión, podría ser más atractiva una cartera 40/ 40/ 20, donde el 20% fuera una asignación a activos alternativos como fuentes de retorno.

¿Cómo de razonables son las valoraciones actuales?

Cielinski se mostró muy conciso en lo que respecta al crédito: para él, ahora mismo la tesis de inversión “se fundamenta en si compras un soft landing o un hard landing”. “El crédito está denominado en términos nominales, que es cómo se financian las empresas. Si la inflación está de vuelta, y estás pagando menos en términos reales, entonces los flujos de caja podrían subir a un ritmo superior al de la inflación, por lo que podrías encontrarte en una posición mejor”, explica por una parte.

Por otra, puntualiza que “la previsión de impagos no es tan mala como lo ha sido en cualquiera de las recesiones que recuerdo”. Según sus cálculos, la tasa de impago se situaría en el 6-7% si la recesión es suave. “Con los diferenciales actuales en el high yield, digamos del 4-4,5%, sí obtienes compensación por las pérdidas causadas por un default”, indica Cielinski.

Pero, si el escenario es de hard landing, el experto advierte: “Históricamente los mercados no han puesto en precio una tasa de impago normal, sino entre 2 y 2,5 veces la tasa que podría alcanzarse”, por lo que llama a “no ser complacientes” y, en definitiva, está cauto con el high yield. “Nos sentimos un poco más cómodos con la deuda con grado de inversión, está en un punto de partida más atractivo”, matiza.

Tras un 2022 marcado por la fuerte contracción de los múltiplos en la renta variable y por el mordisco de la inflación a los beneficios corporativos, Buckley considera que “ahora las valoraciones están en un rango más favorable, de media podríamos obtener un crecimiento en torno al 5,5% para el S&P 500”. “Pensamos que las bolsas están poniendo en precio una recesión suave y se está reflejando en una rebaja de las previsiones de beneficio para 2023 y 2024 hasta un nivel que consideramos que es razonable”, añadió.

Cain llamó la atención sobre los bonos convertibles, como una de las clases de activos cuyos diferenciales más se han ensanchado en el último año: “Los convertibles habían experimentado valoraciones muy altas debido a que entraron a invertir en ellos muchos fondos long only, pero en los últimos 18 meses hemos visto muchas liquidaciones por parte de esos fondos que han llevado a las valoraciones a niveles más atractivos, particularmente para entrar al inicio del ciclo”.

 

Puede encontrar más ideas de inversión de Janus Henderson Investors aquí.

Credit Suisse AM amplía su oferta de renta variable temática con un nuevo fondo centrado en la energía

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Credit Suisse Asset Management ha anunciado el lanzamiento del Credit Suisse (Lux) Energy Evolution Equity Fund, ampliando así su oferta de renta variable temática a siete temas. Según explica, el fondo invertirá en empresas «pure play» de toda la cadena de valor energético que contribuyen a varios de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas.

El periodo de suscripción de la clase de acciones de financiación inicial para inversores minoristas e institucionales ha comenzado esta semana y, según informa la gestora, permanecerá abierto hasta el lanzamiento del fondo el 7 de marzo de 2023. Con un enfoque “pure play”, el Credit Suisse (Lux) Energy Evolution Equity Fund centra sus inversiones en empresas que generan al menos el 50% de sus ingresos a partir de productos y soluciones que facilitan la transición actual de los combustibles fósiles a una energía más limpia. La cartera incluirá de 40 a 60 empresas de toda la cadena de valor energético que tengan como objetivo beneficiarse de factores de crecimiento a largo plazo, como serían la escasez de determinados recursos materiales y químicos, la descarbonización mediante la electrificación del consumo de energía y la descentralización de los sistemas energéticos.

Desde Credit Suisse AM explican que el proceso de inversión se basa en análisis fundamentales bottom-up, la integración ESG y evaluaciones de impacto. El fondo busca promover los ODS de la ONU invirtiendo en empresas que contribuyan a los objetivos 7 (energía asequible y no contaminante), 9 (industria, innovación e infraestructura) y 13 (acción por el clima), al tiempo que se centra en la participación y el activismo accionarial. 

Dirk Hoozemans será el gestor principal del fondo. Hoozemans cuenta con más de 20 años de experiencia en gestión de carteras y se incorporó a Credit Suisse en agosto de 2022 tras su paso por Triodos Investment Management, donde fue director de una estrategia de impacto centrada en empresas de pequeña y mediana capitalización de todo el mundo y diseñó un nuevo proceso de inversión basado en el impacto. Previamente, Dirk trabajó como gestor de cartera sénior en Robeco Asset Management y dirigió una estrategia energética.

“Me complace que nuestro enfoque pure play y a largo plazo de la inversión en renta variable temática tenga tan buena acogida entre nuestros clientes. La estrategia de evolución energética amplía nuestra presencia en temas que tienen un impacto en la sostenibilidad y estoy convencido de que este importante tema proporcionará una interesante oportunidad de inversión a largo plazo”, destaca Angus Muirhead, Head of Equities de Credit Suisse Asset Management

Por su parte, Dirk Hoozemans, gestor principal del Credit Suisse (Lux) Energy Evolution Equity Fund, ha señalado: “La transición energética está en un punto de inflexión: la energía renovable es la manera más económica de lograr el doble objetivo de mitigar el cambio climático y promover la seguridad energética. Estoy deseando gestionar esta interesante cartera y formar parte del equipo de renta variable temática de Credit Suisse, que cuenta con una larga trayectoria”.

El Credit Suisse (Lux) Energy Evolution Equity Fund estará domiciliado en Luxemburgo y concederá liquidez diaria. El periodo de suscripción comenzó el 1 de febrero de 2023, y se extenderá hasta el 7 de marzo de 2023, fecha de lanzamiento del fondo. Durante el periodo de suscripción, se ofrecerán tres clases de acciones de financiación inicial: USD SB, CHF SBH y EUR SBH, con una comisión de gestión del 0,60% anual y sin comisión de rendimiento. El fondo está disponible para inversores minoristas e institucionales.

Ameliora Wealth Management nombra a Christoph Hasenböhler nuevo CEO de su oficina en Miami

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LinkedInChristoph Hasenböhler

Ameliora Wealth Management contrató a Christoph Hasenböhler en Miami abocada al negocio de US Offshore.

Hasenböhler llega a la empresa con sede en Suiza procedente de Vontobel, donde trabajo entre enero de 2021 y febrero de 2023, según su perfil de LinkedIn.

Ameliora Wealth Management es un asesor de inversiones independiente, suizo y registrado en la SEC, que atiende exclusivamente a clientes estadounidenses en Estados Unidos y en el extranjero, según su descripción de la red social ejecutiva.

El asesor, con unos 20 de años en la industria, comenzó su carrera en Credit Suisse (2003-2010) en Suiza.

Posteriormente pasó a UBS como client advisor donde estuvo hasta el 2016. Ese mismo año ingresó a Pictet en Zurich donde cumplió funciones para la división encargada de clientes norteamericanos.

Finalmente en enero de 2021 se unió a Vontobel donde estuvo hasta estos días que confirmó publicamente su traspaso a la nueva firma.

Hasenböhler tiene un MBA por la universidad de Bern.

 

CFA Society Miami celebró su cena anual con el profesor Jeremy J. Siegel

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El profesor Jeremy J. Siegel disertó sobre inflación, política monetaria y perspectivas para el 2023 ante más de 500 invitados en Miami.

Durante la cena de perspectivas para el 2023 organizada por el CFA Society de Miami con el auspicio de WisdomTree Asset Management el conocido profesor de la Wharton School y autor de varios títulos referidos a finanzas, criticó la política monetaria de la Fed durante la pandemia.

Además, repasó las políticas durante las distintas crisis y las comparó con lo sucedido durante la pandemia, donde Siegel coincidió con el presidente de la Fed, Jerome Powell, que “hubo cambios estructurales”.

Sin embargo, para el experto la autoridad monetaria no estuvo atenta a esos cambios.

Los más de 500 presentes en la cena tuvieron posibilidad de hacerse con el último libro de Siegel, “Stocks for the long Run” con la firma del autor.

Siegel se graduó en el Highland Park High School. Se licenció en Matemáticas y Economía en la Universidad de Columbia en 1967 y se doctoró en el MIT en 1971. En el MIT estudió con Paul Samuelson y Robert Solow, ambos premios Nobel. Enseñó en la Universidad de Chicago durante cuatro años antes de trasladarse a la Wharton School de la Universidad de Pensilvania.

En 2007, Siegel era asesor de WisdomTree Investments, patrocinador de fondos cotizados en bolsa; poseía alrededor del 2% de la empresa, cuyo valor se estimaba entonces en 700 millones de dólares.

El regulador financiero chileno avanza en la implementación de la Ley Fintech

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La Comisión para el Mercado Financiero (CMF) sigue avanzando en el proceso de implementación de la Ley Fintech aprobada por el país, que empieza a regir este viernes 3 de febrero.

Como parte de este proceso, informaron a través de un comunicado de prensa, la entidad emitió este jueves la normativa que adapta la normativa vigente –llamada Norma de Carácter General N°30 (NCG 30)– a las disposiciones del nuevo marco legal.

Esta, explicaron, establece que sólo los valores que sean objeto de oferta pública deben inscribirse en el Registro de Valores, eliminándose con ello la obligación de inscribir también al emisor de esos valores.

La entrada en rigor de la norma introduce un conjunto de reformas a diversas leyes que regulan el mercado financiero. La mayoría de esos cambios, explican desde la CMF, entran a regir una vez que la Comisión dicte la normativa pertinente, para lo cual dispone de 18 meses contados desde la publicación de la ley.

Este es el caso del Sistema de Finanzas Abiertas y de los nuevos productos y servicios que entran al perímetro regulador, conocidos como «fintech».

En esta línea, algunas de las reformas entran a regir el 3 de febrero de este año, ya sea porque no requieren de normativa de la Comisión o porque la ley no estableció ninguna norma transitoria particular.

Reformas que vienen

La primera es la obligación de las empresas fintech, los bancos, las compañías de seguros, los intermediarios de valores, los corredores de bolsas de productos y las administradoras de fondos mutuos y de inversión, entre otras, a ofrecer productos acordes a las necesidades, expectativas y disposición al riesgo que sus clientes.

En segundo lugar, está la prohibición de estas entidades a inducir a error o causar confusión al público en la información, propaganda o publicidad que hagan para ofrecer sus productos o servicios financieros.

Se suma la posibilidad que tendrán los corredores de bolsas de productos de transar directamente en las bolsas de valores. Por su parte, los intermediarios de valores podrán transar directamente en bolsas de productos.

Otras modificaciones son el fin a la prohibición que tenían las bolsas de negociar diariamente acciones de sociedades anónimas cerradas; y el aumento en el número de accionistas que gatillaban la obligación de inscribir sus acciones en el Registro de Valores para sociedades anónimas por acciones y en comanditas, pasando desde 500 a 2.000 accionistas.

Además, detalló la CMF en su nota de prensa, los aumentos de capital que se hagan en efectivo en las sociedades anónimas especiales –es decir, aquellas que requieren autorización de existencia–, ya no requieren la aprobación del regulador. Este es el caso de las bolsas, administradoras generales de fondos y sociedades securitizadoras, entre otras.

Otra disposición de la nueva normativa es que las sociedades de apoyo al giro bancario podrán ofrecer sus servicios a emisores y operadores de medios de pago. La negativa de abrirle cuentas corrientes a estos emisores y operadores por parte de los bancos, o el cierre de las mismas, deberá sostenerse en condiciones públicas, objetivas y no discriminatorias e informadas a la Comisión, explicaron.

La nueva ley también incluye la eliminación de la obligación de inscribir al emisor, junto al valor, para hacer oferta pública de valores. Es precisamente por esta reforma que la CMF debió adecuar la NCG 30, que regula el proceso de inscripción.

La Bolsa de Santiago potencia su nuevo mercado ScaleX, ampliando el universo de empresas invertibles

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Wikimedia Commons. STF Capital ingresa como corredora a la Bolsa Electrónica de Chile

A poco menos de cuatro meses desde que el mercado de inversión en startups ScaleX Santiago Venture Exchange –donde los activos son acciones con una carga normativa reducida, para el financiamiento de compañías emergentes– se inaugurara, la Bolsa de Santiago consiguió el visto bueno regulatorio para ampliar el universo invertible.

La Comisión para el Mercado Financiero (CMF) aprobó una modificación a la normativa del mercado esta semana, permitiendo que un mayor número de empresas podrán acceder a este mercado, según informaron a través de un comunicado. Esto, aunque no tengan un componente tecnológico en su modelo de negocios.

El cambio implica la entrada de empresas con un nivel de ventas entre 100.000 UF (4,5 millones de dólares) y 1 millón de UF (45 millones de dólares) anuales y con al menos 3 años de antigüedad. Como ya estaba establecido antes, estas compañías podrán levantar sobre 100.000 UF en financiamiento.

“Con esta modificación, podremos dar más competitividad a este segmento, potenciar la oferta de valor del mercado para empresas que necesiten levantar tickets más altos, y así sumarnos a otras iniciativas que buscan dinamizar el mercado de capitales y disminuir las barreras de entrada al mismo”, destacó Andrés Araya, gerente de Clientes y Negocios de la Bolsa de Santiago, en la nota.

ScaleX es una iniciativa de la Bolsa y la agencia estatal Corfo, a través de Start-Up Chile, que apunta a conectar a empresas jóvenes con fondos de venture capital e inversión, family offices e inversionistas calificados, tanto locales como internacionales.

El mercado se inauguró con la emisión de capital de la firma chilena de robótica Osoji, en octubre del año pasado. Desde el inicio, este nuevo mercado accionario ha despertado el interés de distintos actores. Este es el caso de Nevasa, que busca convertirlo en una clase de activo elegible para fondos de inversiones, y Bci, cuya corredora de bolsa selló una alianza con EY para este segmento.

Actualmente, ScaleX cuenta con un grupo de patrocinadores que asesoran a los emisores para que cumplan sus obligaciones frente al mercado. Así, estos deben apoyar a las startups para que reúnan los requisitos necesarios para su inscripción, asesorándolos en las decisiones y acuerdos que deban adoptar, incluyendo la presentación de la información respecto de su situación jurídica, financiera y económica.

Estados Unidos: receptor del turismo inversor latinoamericano

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Foto cedida

Si bien el COVID-19 sigue presente, el mundo se mueve con mayor tranquilidad a partir de las medidas sanitarias, gracias sobre todo a la disponibilidad de vacunas, sumado a los controles que se fueron tomando a lo largo de estos años. Es por este motivo que la tendencia de visitantes latinos al país del norte se mantuvo e incluso, se advierte un incremento al inicio de este 2023.

No todos los latinoamericanos visitan Estados Unidos en modo turistas. También están aquellos que, además de un merecido descanso, aprovechan para evaluar opciones de inversión en el exterior. Como destinos favoritos para invertir, Estados Unidos sigue estando en el top five de países de todo el mundo donde los extranjeros desembarcan para hacer negocios.

Este país registró el mayor aumento de inversión extranjera directa entrante de todas las economías en 2021, y se mantuvo en posición de liderazgo durante 2022, año en que su economía mantuvo la fortaleza que es propia de USA. La última publicación de la Encuesta coordinada de inversión directa del FMI muestra que la posición de Estados Unidos aumentó en 506.000 millones de dólares, o un 11,3% el año pasado.

¿Por qué los ojos de los ahorristas latinoamericanos están puestos en identificar oportunidades de inversión en Estados Unidos?

Los latinos consideran varios tipos de inversiones potenciales para realizar en Estados Unidos, principalmente porque cada una ofrece distintas posibilidades o satisface diferentes necesidades: monto disponible para invertir, rentabilidad estimada, facilidad del manejo de la inversión, entre otros.

¿En qué invierten?

Algunos tipos de inversión consultadas son las máquinas ATM (cajeros automáticos), la explotación de camiones de transporte (comprar camiones y alquilárselos a una compañía de transporte), la renta de trailers (para llevar mercadería), franquicias de negocios hasta 180.000 dólares (por ejemplo, lavadero de auto ecológico, negocios gastronómicos o centros de belleza).

Sin embargo, el tipo de inversión más popular entre los latinoamericanos sigue siendo el real estate, ya que promete buena rentabilidad en dólares, capitalización de la propiedad, y muy alta seguridad.

Los ahorristas latinoamericanos tienen al menos diez razones por las cuales están en constante búsqueda de nuevas y seguras oportunidades de inversión en el país del norte. ¿Cuáles son?

  1. Hacer frente a la inflación que impacta en todo el mundo
  2. Seguridad y estabilidad de la moneda dólar
  3. Seguridad jurídica
  4. Reglas de juego claras
  5. Retorno rápido de la inversión
  6. Posibilidad de tener una LLC y cuenta bancaria en un país fuerte, con el dinero a buen resguardo
  7. Rentabilidad mensual, trimestral o cuatrimestral en dólares
  8. Incentivos para la inversión
  9. Oportunidades para todo tipo de ahorristas
  10. Posibilidad de manejar las inversiones a la distancia

Históricamente, diciembre, enero y febrero, son meses de gran movimiento de turistas en tierra estadounidense. Es el momento donde muchos ahorristas latinoamericanos ponen el ojo en potenciales negocios donde su dinero tenga un rendimiento rápido, mayor y seguro.