En medio de la inusual dinámica económica que tiene a los inversionistas en vilo, podría darse otro escenario a que los capitales no están acostumbrados: la renta variable ex US superando el desempeño de Wall Street. Con espacios para las sorpresas desde Europa, China y el mundo emergente, en BTG Pactual auguran que el “mini ciclo” en que estamos apunta a eso.

“Creemos que la dinámica del próximo año es bastante diferente a lo que vimos en 2022, sobre todo en la parte internacional. Sin embargo, no es obvio que el mundo accionario termine con rentabilidad positiva y cerca de su promedio histórico, sobre todo en el mercado americano”, indicó el director de Estrategia de Wealth Management en Chile, Mauricio Cañas.

Con las variables macro dictando el ritmo de los mercados, el ejecutivo describió un año complejo para la mayor economía del mundo. Si bien en la firma de capitales brasileños prevén que la inflación va a seguir “cayendo con fuerza”, de todos modos auguran que se mantendrá por sobre el rango de los bancos centrales del mundo desarrollado. Esto, señaló el ejecutivo en un webinar de la firma, llevaría a la Reserva Federal de Estados Unidos a “inducir una recesión moderada”.

Eso sí, mirando el cuadro más amplio, Cañas destacó la heterogeneidad del panorama. Según la visión de BTG Pactual para este año, hay espacio para que el crecimiento de Europa y China sorprendan al alza, pese a sus desafíos.

Según el ejecutivo, los mercados se encuentran en la etapa temprana de un “mini ciclo”, donde las acciones de mercados desarrollados excluyendo a EE.UU. y mercados emergentes podrían superar el desempeño de la plaza bursátil estadounidense.

Mirando hacia delante, el ejecutivo también delineó los elementos necesarios para tomar más posiciones en renta variable. “El punto de entrada para tomar más riesgo en acciones va a estar determinado por el cambio de sesgo de la Reserva Federal y la magnitud del efecto recesivo en las ganancias de las empresas o el outlook o guidance que éstas entreguen cuando reportan sus resultados”, comentó.

Dinámicas de mercados

En términos generales, Cañas describió un entorno interesante para la renta fija. “Todavía tenemos niveles de tasas de interés bastante atractivos, explicado principalmente por la base, que es la tasa del gobierno americano, sobre todo en la duración intermedia”, indicó en su presentación.

Eso sí, advirtió, el escenario recesivo potencial “no está bien incorporado” en la arista de los spreads. Esto, explicó, quiere decir que los precios no están asumiendo el mayor impacto por riesgo de crédito.

Con todo, en la rama chilena de Wealth Management de BTG Pactual se inclinan más por la renta fija local que por la internacional, según comentó Cañas, aunque en esta última categoría privilegian los papeles soberanos.

En términos de riesgo, el director de Estrategia, aseguró que ven más oportunidades en activos high yield que en el universo investment grade, especialmente en el mundo emergente y Europa. En EE.UU., están prefiriendo tomar posiciones puntuales, tácticas.

Respecto a la renta variable, Cañar advirtió que “el ajuste monetario, tanto en tasas como en reducción de balance, tanto en EE.UU. como en el resto del mundo, les pone presión a las bolsas. En particular a EE.UU.”

En esa línea, el ejecutivo estableció que el S&P 500 tendría que transar entre 3.600 y 3.700 puntos para “volver a estar optimista” con Wall Street. Considerando que al cierre de esta nota el benchmark transaba en torno a 4.000, eso significaría una corrección de entre 7,5% y 10%. Esto, agregó, “a diferencia de lo que estamos viendo en Europa y China, que creemos que a estos niveles vale la pena aumentar la exposición”.

Por el contrario, en BTG Pactual ven la banda de los 4.050 a los 4.100 puntos como niveles de venta.

A nivel de portafolio, se inclinan más por emergentes que por desarrollados. En particular, indicó Cañas, mantienen sus apuestas por Asia –con preferencia por China e India– y América Latina.