5 razones para reconsiderar la renta variable internacional

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Puede resultar tentador para los inversores estadounidenses dar la espalda al resto del mundo en 2023. Después de todo, en nuestra opinión, la inflación mundial seguirá siendo elevada y mantendrá en vilo a los bancos centrales, aun cuando continúe moderándose, y los mercados internacionales y emergentes seguirán siendo acuciados por la guerra sin resolver entre Rusia y Ucrania y la rivalidad entre China y otros países importantes.

Pero ignorar los mercados externos podría significar pasar por alto atractivas oportunidades de compra. De hecho, pensamos que 2023 podría ser un año propicio para que las empresas extranjeras de alta calidad con perspectivas de crecimiento duradero obtengan mejores resultados. En este artículo, destacamos las cinco razones clave por las que pensamos que las inversiones internacionales pueden estar mejor posicionadas que las que ofrecen los mercados estadounidenses.

1. Las valoraciones internacionales son significativamente inferiores a las de EE.UU.

Como se observa en el gráfico siguiente, en los últimos 10 años, los mercados extranjeros han cotizado con un descuento con respecto a EE.UU. que se ha ampliado desde el COVID.  Creemos que el descuento actual es aún mayor si tenemos en cuenta que las estimaciones de consenso para Europa parecen estar más cerca de prever una recesión que las estimaciones de beneficios de las empresas estadounidenses.

Si el mercado estadounidense entra efectivamente en recesión este año (lo que consideramos probable) y los precios de la renta variable se contraen aún más, la disparidad de valoración ex post habrá demostrado ser aún mayor. Creemos que las acciones europeas ya están calibradas con mayor precisión de cara a una desaceleración económica y que los mercados extranjeros ofrecen un mejor punto de entrada para los compradores que buscan adquirir nombres de alta calidad con descuento.

2. La fortaleza del dólar podría estar tocando techo

2022 fue un año notable en muchos aspectos, incluido el agresivo giro de la Reserva Federal hacia el endurecimiento monetario en su intento de combatir una inflación históricamente alta. En consecuencia, el dólar estadounidense repuntó frente a casi todas las demás divisas principales hasta niveles nunca vistos en décadas, avanzando aproximadamente un 20% desde principios del año pasado hasta septiembre. Desde entonces, sin embargo, hemos observado algunos indicios de que la fortaleza del dólar podría estar llegando pronto a su fin.

En primer lugar, la inflación ha empezado a moderarse, y la opinión cada vez más extendida es que la Reserva Federal ralentizará el ritmo de subidas de tipos este año.

En segundo lugar, la repentina y rápida reversión por parte de China de sus draconianas restricciones COVID se produjo antes de lo que la mayoría esperaba y puede proporcionar el impulso adicional necesario para suavizar el impacto de una recesión mundial, reduciendo así la necesidad de que el dólar actúe como moneda refugio. Es probable que estos factores presionen a la baja al dólar, una tendencia que creemos que persistirá durante el resto del año, lo que, a su vez, beneficia en última instancia a las empresas internacionales.

3. Precios de la energía más bajos

Los precios del petróleo y del gas natural se dispararon en 2021 y durante gran parte del año pasado después de que Rusia invadiera Ucrania, pero ahora han caído muy por debajo de los niveles anteriores a la guerra. Los precios del gas natural se han desplomado casi un 80% desde su máximo del verano de 2022 y cayeron otro 20% en diciembre. Esta tendencia refleja el éxito de Europa en la búsqueda de alternativas al gas ruso, y las temperaturas más cálidas de lo normal de este invierno también han ayudado a limitar la demanda global de gas.

Creemos que este notable cambio de tendencia en los precios de la energía favorecerá a las economías que son los mayores importadores netos de gas natural: no sólo los países europeos, sino también Japón, Corea del Sur y China. Además, la bajada de los precios de la energía contribuirá a aliviar las presiones inflacionistas mundiales y a reducir el lastre general que suponen para las perspectivas de crecimiento económico mundial.

4. La reapertura de China

El cambio inesperadamente rápido hacia la reapertura de China, la segunda mayor economía del mundo, está iluminando las perspectivas de muchos inversores globales. La reapertura de China será, sin duda, un camino lleno de baches, ya que el impacto económico de las infecciones descontroladas de COVID-19 todavía tiene que manifestarse. Sin embargo, creemos que la reapertura de China será positiva no sólo para el país, sino también para el panorama internacional en general.

Por ejemplo, hemos visto estimaciones de que los hogares chinos han acumulado entre 2 y 5 billones de renminbi adicionales de ahorros durante el cierre. Esto podría tener implicaciones muy positivas para determinados segmentos de la economía mundial, en particular para las empresas europeas, que suelen tener vínculos más estrechos con China y una mayor exposición a los ingresos que las empresas estadounidenses.

Más aún, a medida que los chinos retomen sus hábitos anteriores a la pandemia y se recupere la demanda de consumo, creemos que las empresas europeas de artículos de lujo, viajes y otros bienes de consumo discrecional serán las principales beneficiarias.

5. Mercados menos concentrados ofrecen más oportunidades

La mayor parte de la rentabilidad superior de la renta variable estadounidense frente a la internacional en los últimos 10 años ha sido impulsada por un pequeño grupo de empresas tecnológicas, sobre todo las empresas FAANG, y el sector se ha convertido en un componente cada vez más prominente de los índices de renta variable estadounidense.

En el cuarto trimestre del año pasado, representaba aproximadamente el 40% del total del mercado de renta variable estadounidense. Los mercados internacionales, por el contrario, ofrecen una cesta de empresas mucho más diversificada: el sector tecnológico solo representa el 7% de los mercados europeos y el 20% en los mercados emergentes, por ejemplo. Esto reduce enormemente el riesgo de concentración y deja más margen a los inversores para descubrir oportunidades de crecimiento que pueden no estar disponibles en Estados Unidos.

Como se observa en la tabla siguiente, la historia también es cierta para dos de los índices bien conocidos con los que muchos gestores activos se comparan a sí mismos cuando buscan oportunidades en los mercados estadounidenses e internacionales.

 

Tribuna de Emily Leveille, CFA, gestora de carteras y directora de Thornburg Investment Management

 

 

BB Asset reabre su fondo con estrategia diferenciada en ESG en alianza con Nordea AM

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Con esto, Itaú agrega una tercera alternativa a su familia de ETF
Pixabay CC0 Public DomainCon esto, Itaú agrega una tercera alternativa a su familia de ETF. Con esto, Itaú agrega una tercera alternativa a su familia de ETF

La brasileña BB Asset Management (BB Asset), brazo de gestión de fondos de Banco do Brasil, anunció la reapertura a nuevas aplicaciones para su estrategia de diferenciada de activos ESG, en asociación con la europea Nordea Asset Management.

El fondo, llamado BB Ações Nordea Global Climate and Environment IE, alcanzó su capacidad y fue cerrado en junio de 2021, indicaron a través de un comunicado de prensa. Ahora, las puertas del vehículo se abren nuevamente, apuntando a dar a los inversionistas institucionales y al Régimen Propio de Seguridad Social (RPPS, por su sigla en portugués) una alternativa en la categoría ESG.

Con una cartera que comprende aproximadamente 50 acciones, el objetivo a largo plazo de la estrategia es superar al mercado de valores mundial. Según detallaron, la estrategia busca invertir en empresas globales que ofrezcan soluciones tecnológicas e innovadoras, orientadas a una mayor eficiencia en el consumo de recursos y la protección del medio ambiente.

En este sentido, su principal diferencial es estar incluido en la categoría ESG más rigurosa de la Unión Europea, clasificada por el Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) como artículo 9.

Este artículo forma parte de la normativa del bloque europeo encargada de promover una mayor transparencia sobre los objetivos de inversión de los productos, estableciendo criterios estrictos para clasificar los fondos como sostenibles, indicó BB Asset en su nota de prensa.

Esta evaluación, agregaron, considera el impacto positivo del fondo a través de su inversión, principalmente en actividades que contribuyen a un objetivo ambiental y/o social. Por ejemplo, la eficiencia en el consumo de recursos, la protección ambiental y las energías alternativas.

Para Mario Perrone, director Comercial y de Producto de BB Asset, la reapertura forma parte de la estrategia de la gestora para seguir ofreciendo soluciones diferenciadas en la categoría ESG. “Esta reapertura permitirá la entrada de nuevos inversionistas que vienen demandando cada vez más estrategias enfocadas en empresas innovadoras que promuevan una sociedad ambientalmente sustentable”, indicó.

BB Ações Nordea Global Climate no es el único fondo clasificado como Artículo 9 ofrecido por BB Asset. En diciembre del año pasado, la gestora lanzó, en asociación con Pictet Asset Management, el vehículo BB Ações Pictet Global Environmental Opportunities IE.

La estrategia, que invierte en aproximadamente 50 empresas que buscan minimizar el impacto ecológico negativo y mejorar la eficiencia en el uso de los recursos, también está disponible para nuevas aplicaciones y tiene como público objetivo a inversionistas institucionales y RPPS.

BTG Pactual: el entorno económico de Chile se toma el escenario en el seminario anual Latam Focus

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Evento BTG Pactual Latam Focus 2023 (CD)
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El entorno económico y proyecciones de crecimiento para Chile será el principal ámbito de discusión de la próxima versión del tradicional seminario anual Latam Focus, de BTG Pactual.

El evento se llevará a cabo en el Hotel W de Santiago, en la comuna de Las Condes, el martes 28 de marzo de este año.

La convocatoria inicia a las 8.15 horas con la acreditación de los asistentes, seguido por palabras de bienvenida por parte de Juan Guillermo Agüero, CEO de la rama chilena de la firma financiera brasileña.

Por segundo año consecutivo, el ministro de Hacienda, Mario Marcel, realizará una presentación abordando la situación económica del país andino, seguido por el presidente de BTG Pactual, André Esteves.

A continuación, los invitados presenciarán un panel titulado “Redescubriendo el potencial económico de Chile”, que contará con la participación de Bernardo Larraín, vicepresidente de la generadora Colbún y de la papelera CMPC; Francisco Pérez Mackenna, gerente general de Quiñenco –holding neurálgico del Grupo Luksic–; y Andrés Velasco, exministro de Hacienda.

A lo largo de los años, el seminario Latam Focus ha convocado relevantes figuras locales e internacionales, incluyendo Lawrence Summers, ex secretario del Tesoro de Estados Unidos; Raghuram Rajan, ex presidente del Banco Central de India; Mohamed El-Erian, ex CIO de PIMCO; Salim Ismail, exdirector ejecutivo de Singularity University; y el economista Daron Acemoglu, autor de libro “Por qué fracasan los países”.

Renta fija Latam, “una inversión necesariamente estratégica” para los portafolios de la región

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Foto cedidaAna Díaz, Rodrigo Barros, Paulina Esposito, Lizeth Espiritu

La firma de distribución de fondos Tigris Investment y Credicorp Capital Asset Management presentaron en Montevideo y Buenos Aires tres fondos de renta fija latinoamericana que sirvieron para recorrer y examinar la salud de las economías y empresas de la región.

Con Paulina Esposito, Partner, Head of Sales Latin America de Tigris como anfitriona, Lizeth Espíritu, vicepresidenta de Distribución Internacional de Credicorp Capital AM, empezó el desayuno celebrado en Gourmet Martí, Montevideo, perfilando a su compañía como especialistas en Latinoamérica por su larga trayectoria de mercado y su presencia local (como asset managers y otras áreas de negocio) en Perú, Chile, Colombia, Bolivia, Panamá y Estados Unidos.

Credicorp Capital tiene actualmente más de 80 fondos mutuos locales, además de tres fondos internacionales domiciliados en Luxemburgo.

“En el contexto actual de tasas e inflación, creo que Latinoamérica no es una inversión táctica, tiene que ser algo estratégica a largo plazo”, explicó Paulina Esposito.

Por su parte, Rodrigo Barros, director de Crédito y portfolio manager de estrategias de Renta fija en Credicorp AM, repasó las fortalezas de Latinoamérica, con empresas que se presenta “saludables” y con perfiles de vencimientos de deuda holgados si se las compara con el resto de los emergentes.

Mientras China sale de su política de covid cero y redinamiza la economía mundial, y especialmente la latinoamericana, la inversión en la región tiene un premio tanto en high yield (un 8,8% para una duración de 4 años) como para grado inversor (6,10%), que aguanta la comparación con los bonos del tesoro estadounidense.

Latinoamérica siempre está en el ojo de la tormenta por la inestabilidad política, pero, según Barros, la llegada de gobiernos“no pro mercado” a importantes países debe balancearse con las mayorías efectivas en los parlamentos, que en la práctica, sirven para balancear.

“Las compañías latinoamericanas saben vivir con el riesgo político”, dijo Barros, quien defendió con una lluvia de datos tanto el proceso de inversión como el conocimiento de su firma en cada sector relevante de la economía.

El fund manager presentó el fondo Credicorp Capital Latin American Corporate Debt Fund, el Credicorp Capital Latin American Investment Grade Fund y el Credicorp Capital Latin American Short Duration Fund.

AXA IM lista su primer ETF en México

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Maria Ariza y ejecutivos de AXA IM en el timbrazo de apertura en BIVA

AXA Investment Managers (AXA IM) lanzó al mercado mexicano, a través de la Bolsa Institucional de Valores (BIVA), su ETF AXA IM Nasdaq 100 UCTIS (AXAQ). Este es el primer ETF de AXA IM en México, y replica al índice Nasdaq 100, permitiendo a los inversores acceder a empresas centradas en la tecnología y la innovación.

AXA IM lanzó su negocio de ETF en septiembre del 2022 para ofrecer acceso a la experiencia clave en inversión a medida que continúa innovando y mejorando su oferta de inversión. En unos meses, ha alcanzado los mil millones de dólares en activos bajo gestión.

Esta cotización en bolsa, así como el nombramiento de Olivier Paquier como nuevo director global de ventas de ETFs, continúan los esfuerzos de AXA IM por ampliar su presencia global en el mercado de ETFs.

Paquier es uno de los profesionales de ETFs más reconocidos del sector. Cuenta con una amplia experiencia en ventas de ETF de State Street, como director de distribución del ETF SPDR en Francia, Mónaco, España y Portugal, y luego en J.P. Morgan Asset Management, a cargo de lanzar y crecer el negocio de ETFs en EMEA.

En relación a esta cotización, Paquier dijo: “Estamos encantados de proveer AXAQ en México, ya que nuestro objetivo es ofrecer a los inversores un acceso rentable y sencillo a las estrategias de inversión a través del paquete de ETF. AXAQ ofrece a los inversores la oportunidad de invertir en uno de los índices tecnológicos más conocidos del mundo de la inversión, con una importante liquidez y demanda de los inversores”.

Por su parte, María Ariza, directora general de BIVA, señaló: “Es un gran honor el que AXA Investment Managers haya escogido a BIVA para la cotización de su primer ETF en el país, lo que demuestra su confianza y apuesta en la infraestructura, servicio y operación de la bolsa más tecnológica de México. Estamos seguros que este nuevo ETF de AXA IM ayudará a fortalecer la oferta de productos dentro del mercado mexicano, lo cual es fundamental para construir un mercado bursátil más competitivo, amplio y atractivo en favor de los inversionistas nacionales que buscan las mejores opciones globales de inversión”.

Salvador Moreno Segura, director general de AXA IM responsable de la presencia de la empresa en México, agregó: “La necesidad de innovar y mejorar nuestras ofertas para garantizar que estamos satisfaciendo las necesidades de los inversores, ha impulsado esta emocionante expansión. La cotización reitera nuestro compromiso con eso, junto con el crecimiento en el mercado mexicano y en toda Latinoamérica”.

Colchester expande su negocio de América Latina con la incorporación de Juan Montero

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Foto cedidaJuan Montero

Colchester Global Investors ha anunciado la contratación de Juan Montero, con el cargo de Especialista de Producto basado en Montevideo, Uruguay.

“Colchester Global Investors se complace en anunciar que está expandiendo su negocio en América Latina con la incorporación de Juan Montero como Especialista de Producto”, anunció la firma en un comunicado.

Juan Montero reportará a la Head of Israel, Iberia & Latin America, Analia Giachino, y “será fundamental para implementar la estrategia de Colchester para la región, que incluye la distribución en banca privada, sector institucional, así como mandatos para soluciones a medida”.

“Juan trae a Colchester una gran experiencia, habiendo trabajado durante más de diez años como gerente de Inversiones de SURA Asset Management en Uruguay y al frente de la Regional Investment Risk del Centro de Excelencia de Colombia de SURA AM. Más recientemente, Juan trabajó en CAF AssetManagement (del Banco de Desarrollo de América Latina), ayudando a expandir su negocio institucional”, añadieron desde la gestora», señala el comunicado.

Además, Montero tiene una Licenciatura en Economía de la Universidad de la República (UDELAR) y una Maestría en Negocios de la Universidad IEEM de Montevideo.

ZEDRA entra en el mercado doméstico de patrimonios privados de EE.UU. con la apertura de una oficina en Dakota del Sur

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La Financière de l’Echiquier abre de nuevo a suscriptores su fondo Echiquier Entrepreneurs
Pixabay CC0 Public DomainPexels. La Financière de l’Echiquier abre de nuevo a suscriptores su fondo Echiquier Entrepreneurs

ZEDRA anunció este martes la apertura de una nueva oficina en Dakota del Sur, ampliando los servicios fiduciarios prestados a clientes estadounidenses tanto internacionales como nacionales.

La nueva oficina reforzará la presencia de la firma en el continente y promoverá su probada experiencia en el ámbito del patrimonio privado estadounidense, dice el comunicado al que accedió Funds Society.

La sede estará dirigida por Jon Olson y ofrecerá un conjunto completo de servicios de administración fiduciaria adaptados a clientes internacionales, que abarcan desde personas físicas con un elevado patrimonio neto, familias y empresarios hasta sus correspondientes asesores, agrega el texto.

La apertura de la oficina se produce tras una serie de adquisiciones recientes en el continente americano, entre ellas la de Atlas Fund Services, con sede en EE.UU. y Curaçao, ahora rebautizada como ZEDRA Funds, que presta servicios de fondos de inversión alternativos a largo plazo, personalizados y fiables a gestores de inversiones con sede en EE.UU.

ZEDRA también adquirió en 2022 Axelia Partners, especialista en expansión global en EE.UU., ahora rebautizada como ZEDRA Global Expansion Services US, que facilita la expansión en EE.UU. de empresas y empresarios con sede predominantemente en Europa.

“Llevamos décadas trabajando con clientes privados, proporcionándoles esa importantísima supervisión estratégica de una visión global matizada”, comentó Ivo Hemelraad, CEO de ZEDRA.

El directivo agregó que «la expansión de los servicios fiduciarios de ZEDRA en los EE.UU. respalda nuestra reputación como líder internacional en servicios fiduciarios y es un paso natural para reforzar la oferta global de la empresa para clientes privados, consolidando las oportunidades de negocio de nuestra oficina de Miami en América del Norte y América Latina».

Por otra parte, Jon Olson, director general de ZEDRA en Dakota del Sur, dijo: «Estamos entusiasmados con las infinitas posibilidades que representa la nueva oficina, tanto para la firma como para nuestros clientes».

El managing director agregó que «ZEDRA se ha establecido como un socio fuerte y de confianza en Europa y Asia en el negocio de servicios fiduciarios” y que por esa razón esperan repetir su “éxitos en las Américas ofreciendo todas las ventajas de las leyes fiduciarias de Dakota del Sur a nuestros clientes».

Asier Uribeechebarría, nuevo director de Caser Asesores Financieros

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Foto cedidaAsier Uribeechebarría, nuevo director de Caser Asesores Financieros.

Caser ha anunciado la incorporación de Asier Uribeechebarría como nuevo director de Caser Asesores Financieros, la red de asesores que inició su andadura en 2018. Uribeechebarría se incorpora al Grupo Caser con el objetivo de consolidar el crecimiento que está experimentando Caser Asesores Financieros y apostar por la atracción de talento a la entidad.

Según explica la compañía, con esta incorporación Caser Asesores Financieros comienza así una nueva etapa en la que espera alcanzar los 1.000 millones de euros en activos, en un plazo de tres años, y lograr aumentar su equipo hasta contar con 125 asesores financieros. En la actualidad, la Compañía está presente en todo el territorio nacional, y cuenta con oficinas en Madrid, Barcelona, Sevilla y Málaga.

Comenzamos una nueva etapa con la incorporación de Asier, que va a suponer un gran impulso para Caser Asesores Financieros. Gracias a sus conocimientos y a su amplia experiencia, estamos seguros de que lograremos alcanzar los objetivos que nos hemos propuesto y que la agencia se consolidará como parte fundamental del crecimiento de Caser y como una de las referencias en el ámbito de la gestión de activos en España, suponiendo además la red de agentes financieros un apoyo para el proyecto Caser Saving & Investment Solutions, que hemos creado recientemente para consolidar la propuesta de valor de ahorro e inversión que ponemos a disposición de todos nuestros clientes”, Juan José Cotorruelo, director de Caser Saving & Investment Solutions

Asier Uribeechebarría se incorpora desde Finanbest, donde ocupaba el cargo de director. Es licenciado en Derecho por la Universidad de Deusto y cuenta con un MBA por la Alliance Manchester Business School y la Universidad de Texas, además de un PDD por el IESE. Además, es miembro de la Junta Directiva de la Asociación Española de Fintech e Insurtech (AEFI). Ha desarrollado toda su carrera profesional en el sector de banca y finanzas a nivel nacional e internacional y liderado proyectos de consultoría estratégica para entidades financieras. Desde 2016 y hasta ahora ha dirigido Finanbest.

Desde la firma destacan que, desde su nacimiento en 2018, ofrece un nuevo modelo de asesoramiento de calidad a través de una propuesta flexible de servicios, personalizada y completamente adaptada a cada cliente.

La SEC presenta una acción de emergencia contra un asesor de inversiones de Miami

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La SEC presentó una acción de emergencia contra el asesor de inversiones BKCoin y su director Kevin Kang por orquestar un esquema de fraude criptográfico de 100 millones de dólares, informó la entidad en un comunicado.

“Desde al menos octubre de 2018 hasta septiembre de 2022, BKCoin recaudó aproximadamente 100 millones de dólares de al menos 55 inversores para invertir en criptoactivos, pero BKCoin y Kang en cambio usaron parte del dinero para realizar pagos similares a Ponzi y para uso personal”, dice el comunicado.

Según la denuncia de la SEC, presentada bajo sello el 23 de febrero de 2023 y conocida el lunes, BKCoin y Kang “aseguraron a los inversores que su dinero se utilizaría principalmente para comerciar con criptoactivos y representaron que BKCoin generaría rendimientos para los inversores a través de cuentas gestionadas por separado y cinco fondos privados”.

Los acusados hicieron caso omiso de la estructura de los fondos, mezclaron los activos de los inversores y utilizaron más de 3,6 millones de dólares para realizar pagos de tipo Ponzi a los inversores de los fondos, dice la denuncia.

La demanda también alega que Kang se apropió indebidamente de al menos 371.000 dólares del dinero de los inversores para, entre otras cosas, pagarse unas vacaciones, entradas para eventos deportivos y un apartamento en Nueva York.

Además, Kang intentó ocultar el uso no autorizado del dinero de los inversores proporcionando documentos alterados con saldos inflados de cuentas bancarias al tercero administrador de algunos de los fondos, advierte la querella.

La demanda alega además que BKCoin tergiversó materialmente a algunos inversores que BKCoin, o uno de los fondos, recibió un dictamen de auditoría de un «auditor de los cuatro mejores», cuando en realidad ni BKCoin ni ninguno de los fondos recibió un dictamen de auditoría en ningún momento.

«Como alegamos, los inversores confiaron su dinero a los acusados para operar con criptoactivos. En cambio, los acusados se apropiaron indebidamente de su dinero, crearon documentos falsos e incluso participaron en una conducta similar a la de Ponzi», dijo Eric I. Bustillo, director de la Oficina Regional de Miami de la SEC.

La demanda de la SEC, presentada ante el Tribunal de Distrito de los Estados Unidos para el Distrito Sur de Florida, alega que BKCoin y Kang violaron las disposiciones antifraude de las leyes federales de valores.

En la misma se solicitan medidas cautelares permanentes contra ambos demandados; el reembolso, los intereses de demora y una multa civil a ambos demandados, así como la prohibición de ejercer cargos directivos y una medida cautelar basada en la conducta contra Kang.

La demanda nombra como demandados a cada uno de los fondos y a Bison Digital LLC, una entidad que supuestamente recibió aproximadamente 12 millones de dólares de BKCoin y de los fondos, y solicita su devolución. El tribunal también concedió medidas de emergencia contra los demandados de socorro, que la SEC solicitó, incluido el nombramiento de un administrador judicial.

Mauro Ratto (Plenisfer Investments): “La ruptura de la correlación entre la renta variable y la renta fija cogió por sorpresa a la industria”

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Foto cedidaMauro Ratto, director de inversiones de Plenisfer Investments, parte del ecosistema de Generali Investments.

El nuevo entorno de mercado, marcado por unos tipos y una inflación alta, la volatilidad y los riesgos geopolíticos, no solo tiene impacto en las carteras de los inversores, también para el negocio de las gestoras. En opinión de Mauro Ratto, gestor de fondos y director de inversiones de Plenisfer Investments, parte del ecosistema de Generali Investments, el impacto es claro y ante él, las gestoras tienen que evaluar parte de su modelo de negocio.

¿Cómo está afectando el entorno actual al negocio de las gestoras?

Las empresas de gestión de activos han pasado por un entorno en el que primero hubo desinflación, después deflación, los bancos centrales intensificaron la expansión cuantitativa… un entorno que permitió al sector de la gestión de activos desarrollar una especie de modelo basado en índices de referencia. Lo que está ocurriendo hoy pone en entredicho ese modelo. Si pensamos en lo que ocurrió el año pasado con los mandatos del tipo 60/40, es representativo. La ruptura de la correlación entre la renta variable y la renta fija cogió claramente por sorpresa a la industria de la gestión de activos. No digo que todo el modelo se vea claramente afectado, pero el sector tiene que gestionar una serie de consecuencias; por ejemplo, si la inflación va a seguir siendo alta, hay que mantener a los clientes satisfechos. La era de los productos basados en índices de referencia ha terminado. En cierto modo, toda gestión de activos tiene que adaptarse al nuevo entorno. Con el desarrollo de Plenisfer Investments, queríamos responder a una necesidad creciente de productos de otro tipo.

¿A qué nuevos retos se enfrenta la industria de cara a 2023?

Hay una serie de tendencias a corto y medio plazo. La inflación podría ser más alta durante más tiempo y esto podría causar una serie de problemas al sector y a los rendimientos, por ejemplo. Estamos volviendo a un ciclo de endeudamiento. Hasta ayer podíamos gastar dinero e incluso dinero público durante la crisis de la covid. A partir de ahora, se seguirá gastando dinero público, pero de otra manera y se tendrá mucho más cuidado con el déficit presupuestario. Todas nuestras economías están endeudadas, y el nivel actual de deuda no es sostenible. Por otro lado, otra tendencia interesante es la recuperación china. Podría permitirnos jugar de forma más contracíclica en nuestro ejercicio de asignación de activos. 

¿Qué más tendencias identifica?

También hay que pensar en las tendencias que están en marcha y que perdurarán en un futuro previsible (de 5 a 10 años). La transformación energética es una de ellas. Hay una serie de tendencias a corto plazo que consideramos sumamente interesantes, pero hay muchas otras, aún más relevantes, megatendencias en marcha. Por ejemplo, desde un punto de vista geopolítico, una especie de mundo multipolar frente a un entorno anterior en el que todo iba bien y existía el beneficio de la globalización. La globalización beneficiaba a todo el mundo. Ahora vemos una especie de militarización de la economía comercial que es muy visible con las sanciones y una creciente relevancia del poder público. Si pensamos en lo que impulsará la inversión, pienso en una economía más verde y en la transición energética: esto puede gestionarse mejor con la ayuda de un promotor público y no sólo desde el ámbito privado.

Un tema muy relevante para el sector de la gestión de activos a la hora de evaluar el futuro de los beneficios es la reanudación de la fuerza laboral. Combatir la desigualdad ha sido una bonita declaración, pero nunca se abordó en el pasado debido al beneficio de la globalización, que nos permitió recibir productos a costes más bajos a lo largo del tiempo, y la inflación se mantuvo bajo control. Si ahora la inflación se mantiene más alta durante más tiempo, esto privará a los consumidores en términos de poder adquisitivo. Por lo tanto, al final esto provocará huelgas y renegociación. 

En este sentido, ¿cómo está afectando a vuestra oferta de productos y enfoque de inversión?

Nuestro enfoque es un enfoque global de rentabilidad total multiactivos, orientado a objetivos, que persigue la obtención de una rentabilidad real estable a medio plazo. Hemos desarrollado este enfoque por diseño, hemos creado nuestro equipo de inversión en torno a él. En cuanto a los tiempos difíciles que vamos a afrontar, nuestros productos cumplen la mayoría de los requisitos necesarios para obtener buenos resultados. La forma de hacerlo es pensar en el mundo en términos de un amplio ámbito de oportunidades, que van desde lo macro a lo ascendente, siendo capaces de analizar las oportunidades macro y descendentes y profundizar en empresas individuales que puedan permitir jugar ese tema. En términos corporativos, hay que repasar la estructura de capital: a veces es bueno comprar renta variable, otras es mejor comprar renta fija…

En su opinión, ¿cuáles serán las estrategias que tienen más sentido en el entorno actual para un inversor conservador, medio y más arriesgado?

En pocas palabras, una estrategia de rentabilidad total multiactivo sin restricciones está posicionada, al menos en principio, para lograr rentabilidades interesantes. Incluso se puede lograr este objetivo en una sola clase de activos, como la renta fija, pero el proceso de inversión debe ser ilimitado. Si se quiere lograr una rentabilidad decente de forma conservadora, hoy se tiene la oportunidad, más por el lado de los tipos que por el de los diferenciales, porque éstos se han estrechado mucho. Si se juega con el extremo corto de la curva en términos de duración y se añaden los interesantes diferenciales disponibles entre el grado de inversión y el alto rendimiento -la llamada zona de cruce- y se combinan diferentes geografías, se pueden lograr rentabilidades interesantes, incluso con una inflación que se espera que se sitúe en el 4% a finales de año.

Hemos visto cómo 2022 ha dejado en rojo la gran mayoría de los activos y cómo el final de año ha vuelto a abrir la puerta a las oportunidades de renta fija. Teniendo esto en cuenta, ¿qué necesidades y propiedades os están traslado los inversores, tanto institucionales como bancas privadas como minoristas?

La clave está en controlar la volatilidad con rendimiento. Teniendo en cuenta que la carga de la deuda es bastante grande, especialmente en lo que se refiere a la deuda pública, dudo que haya intención de subir los tipos significativamente por encima de la inflación, la represión financiera debería seguir siendo un tema. Será extremadamente difícil lograr una rentabilidad real positiva.

Según han trasladado la mayoría de las gestoras en sus outlook, están posicionando sus carteras con prudencia en renta fija y en la toma de riesgo, y apostando por la renta fija y los alternativos. ¿Cuáles son las claves del posicionamiento de las carteras para Plenisfer Investments para este año?

Somos auténticos estrategas mundiales de multiactivos. Creemos que en nuestra cartera hay espacio para la renta variable y la renta fija. Tenemos una exposición a China porque estamos apostando por su recuperación. Para nosotros es visible la ralentización de las economías estadounidense y europea en la segunda parte del año, mientras que la economía china debería repuntar en el segundo o tercer trimestre de 2023. Por tanto, hay espacio para la renta variable y la renta fija. Los diferenciales son demasiado estrechos tanto en el grado de inversión como en el alto rendimiento. En caso de que la inflación se descontrole, podríamos tener una segunda fase de subidas de tipos de interés, pero nuestra previsión es que nos estamos acercando al final de la primera fase de subidas del ciclo de tipos de interés. El extremo corto de la curva de rendimientos ofrece un valor significativo tanto en Europa como en Estados Unidos.

A nivel macro y de mercado, ¿cuál es vuestro escenario principal?

Nuestra visión macro es que no nos beneficiaremos del mismo tipo de crecimiento de los últimos 25 años, algo muy visible para China en términos de PIB real. Si pensamos en esto, el entorno macroeconómico se ha vuelto increíblemente difícil. No se puede seguir un enfoque de índices de referencia, hay que ser selectivo e identificar las opciones que ofrecen una mejor recompensa ajustada al riesgo. Pensemos también en las perturbaciones de los flujos de capital en el mercado: hay sectores enteros de referencia que se han visto afectados, por ejemplo, en Europa del Este a causa del conflicto en Ucrania. Este tipo de situaciones está favoreciendo las redirecciones de los flujos de capital en todo el mundo. Dos zonas que se están beneficiando: Oriente Medio y, en Asia, Singapur.

En su opinión, ¿qué activos pueden ser los grandes ganadores en ese escenario?

No vemos una única clase de activos como «ganadora», pero en el espacio de la renta variable hay que tener en cuenta la escasez de crecimiento, por ejemplo en las materias primas y especialmente las empleadas en la transición energética. Las empresas seleccionadas de materiales, energía, crecimiento o calidad a un precio razonable obtendrán mejores resultados. Si el mundo vuelve a una situación de tipos nominales más altos y los bancos pueden recuperar su papel de intermediarios y obtener un margen positivo de tipos de interés, este sector se beneficiará, así como otros en este escenario de escasez. En cuanto a las geografías, es difícil saber qué ocurrirá, pero en este entorno de inflación, Europa tiene posibilidades de obtener resultados relativamente buenos. En los mercados emergentes será un terreno de juego muy disperso, hay que ser selectivo: Asia es la zona con mayor crecimiento (India e Indonesia) y parcialmente Latinoamérica. En términos de mercados fronterizos se puede pensar en Vietnam, aunque sigue siendo una economía pequeña.

Por último, ¿cuál sería su principal mensaje para los inversores en un año tan complejo como el que nos espera?

Lo mejor es invitar a los inversores a que tengan paciencia y no teman perderse rendimientos fáciles. Piensen bien dónde está el valor y, cuando la oportunidad esté delante, desplieguen su dinero. Los diferenciales se estrecharon mucho, los bonos subieron mucho y algunos mercados de renta variable subieron bastante. Aún es prematuro anunciar el final de este mercado difícil, pero es bueno exponerse ahora y comprar aquello que pueda retener valor a medio-largo plazo, y he mencionado esas clases de activos, sectores e industrias.