Pictet Asset Services, la división de servicios relacionados con la gestión de activos del Grupo suizo Pictet, ha creado una plataforma que facilita a los gestores de activos y clientes institucionales supervisar sus exposiciones a los riesgos ambientales, sociales y de gobernanza (ESG), más allá de los actuales requisitos reglamentarios.
Según explican, los datos ESG de la plataforma provienen de tres proveedores globales independientes (Sustainalytics, Standard & Poor’s y Moody’s ESG Solutions) y cubren un universo de cerca de 20.000 empresas (incluyendo acciones y bonos) de todo el mundo.
El correspondiente informe permite supervisar los riesgos ESG de las carteras, incluyendo las emisiones de CO2 y los riesgos físicos relacionados con el cambio climático. Ello facilita a los clientes reequilibrar sus inversiones respecto a los objetivos estratégicos ESG.
“Además, los clientes, según su propio marco de gobernanza y en armonía con sus partes interesadas, pueden hacer seguimiento de la exposición a controversias de las empresas y sus productos y servicios en sus carteras, es decir información material que puede tener impacto en las decisiones de inversión. El informe ESG se actualiza sistemáticamente con el seguimiento de la evolución de los riesgos y según las necesidades de cada cliente”, explican desde Pictet Asset Services.
A raíz de este anuncio, Marc Briol, CEO de Pictet Asset Services, ha indicado: “Nos complace aprovechar la sólida experiencia ESG del Grupo Pictet para ofrecer este servicio de valor añadido a los clientes de custodia y fondos asesorados por Pictet Asset Services. Con este informe de riesgos ESG, ampliamos nuestra oferta de servicios, más allá del soporte regulatorio y ofrecemos la posibilidad de que los clientes tengan una visión general del impacto ESG en sus carteras”.
El crecimiento récord de la riqueza alcanzado en 2021 se ha atenuado debido al difícil entorno del mercado en 2022, según la última edición del estudio Global Wealth Report 2022 realizado por Credit Suisse Research Institute (CSRI). Entre las principales conclusiones de esta edición destaca que la riqueza sigue aumentando en todas las regiones del mundo encabezadas por América del Norte y China.
Según las cifras que arroja el documento, al finalizar 2021, a los tipos de cambio vigentes, la riqueza mundial ascendía a 463,6 billones de dólares, lo que supone un aumento del 9,8% y la riqueza media por adulto aumentó un 8,4%, hasta los 87.489 dólares. Dejando de lado los movimientos de los tipos de cambio, la riqueza global agregada creció un 12,7% en 2021, la tasa anual más rápida jamás registrada. Según añaden, “estas cantidades se han reducido porque están referidas a dólares estadounidenses a los tipos de cambio actuales, y el dólar se apreció durante el año. Si los tipos de cambio se hubieran mantenido igual que en 2020, la riqueza total habría crecido un 12,7% y la riqueza por adulto, un 11,3%”.
Además, el informe matiza que factores como la inflación, la subida de los tipos de interés y la tendencia a la baja de los precios de los activos podrían revertir en 2022 el impresionante crecimiento del año pasado. De hecho, 2021 fue un año excelente para la riqueza de las familias, impulsada por las subidas generalizadas de los precios de las acciones y el entorno favorable creado por las políticas de los bancos centrales en 2020 para bajar los tipos de interés, eso sí, a costa de presiones inflacionarias.
Pero, el documento advierte de que las subidas de los tipos de interés en 2022 ya se han dejado notar en los precios de los bonos y las acciones y es probable que también lastren la inversión en activos no financieros. “La inflación y los tipos de interés más altos podrían frenar el crecimiento de la riqueza de las familias a corto plazo, aunque el producto interior bruto (PIB) nominal crezca al ritmo relativamente rápido previsto para este año”, indican.
Aunque todas las regiones han contribuido al aumento de la riqueza mundial, América del Norte y China han sido las más importantes. “América del Norte representa algo más de la mitad del total mundial y China otra cuarta parte. En contraste, África, Europa, India y América Latina representaron en conjunto apenas el 11,1% del crecimiento de la riqueza mundial. Esta cifra tan baja se debe a la depreciación generalizada de estas regiones frente al dólar estadounidense”, comentan. En términos porcentuales, América del Norte y China registraron las tasas de crecimiento más elevadas, en torno al 15% cada una, mientras que el crecimiento del 1,5% en Europa fue, con mucho, el más bajo de todas las regiones.
Más endeudados
La deuda total de los hogares aumentó un 4,4% en todo el mundo. No obstante, la cifra global se vio contrarrestada por el nulo crecimiento en la región de Asia-Pacífico (excepto China e India) y la reducción de la deuda en Europa (debido a la depreciación del tipo de cambio). En otros lugares, la deuda de los hogares aumentó de media un 9%, encabezada por el aumento del 12,1% en China.
Un vistazo a subgrupos de población específicos sugiere que, en Estados Unidos y Canadá, quienes más aumentaron su riqueza entre 2019 y 2022 fueron los millennials y la generación X. En Estados Unidos, los hogares afroamericanos e hispanos registraron el mayor incremento porcentual de la riqueza en 2021 gracias al aumento de la riqueza no financiera, sobre todo de la vivienda.
En cuanto a la riqueza de las mujeres, se estima que, de los 26 países que constituyen el 59% de la población adulta mundial, 15 países (entre ellos China, Alemania e India, por ejemplo) registraron un descenso de la riqueza de las mujeres durante 2020 y 2021.”En el resto de los países (incluidos Estados Unidos y el Reino Unido, por ejemplo), aumentó la proporción media de la riqueza de las mujeres con respecto a la de los hombres”, indica el informe en sus conclusiones.
Niveles de riqueza mundial en 2021
La evolución más reseñable en 2021 fue el aumento generalizado y considerable de los precios de las acciones. “Gran parte de la variación interanual de las estimaciones de la riqueza de las familias de los distintos países depende de los precios de los activos y de los tipos de cambio”, explican.
Entre los países incluidos en el gráfico superior (países del G7 más China, India y Rusia), la India encabezó la lista con una subida del 31%, seguida de cerca por Francia (28%), Estados Unidos (23%), Italia (23%) y Canadá (22%). En cuanto a los demás países, explican que los precios de las acciones subieron más del 30% en Austria, Suecia, Arabia Saudí, Vietnam e Israel, y más del 40% en Rumanía, Chequia y los Emiratos Árabes Unidos. “Por el contrario, los precios de las acciones cayeron un 2,2% en China, entre un 5% y un 6% en Nueva Zelanda, Chile y Pakistán, y un 17% en la Región Administrativa Especial de Hong Kong”, añaden.
Según señalan, las fluctuaciones de los tipos de cambio suelen ser la fuente de considerables ganancias y pérdidas en la riqueza valorada en dólares estadounidenses. De media, en 2021, los países se depreciaron un 2,9% frente al dólar estadounidense; en concreto, Japón (-9,3%) y la zona euro (-7,7%) son los que experimentaron los mayores descensos.
“Se espera que los importantes aumentos del PIB, combinados con el vigor de los mercados de valores y de la vivienda, produzcan considerables incrementos de la riqueza en los países, como sin duda sucedió en 2021. La riqueza de las familias de Estados Unidos aumentó en 19,5 billones de dólares. Esta cifra está muy por encima de la contribución de China, que ocupa el segundo lugar (11,2 billones de dólares), que a su vez supera con creces los aumentos registrados en Canadá (1,8 billones de dólares), India (1,5 billones de dólares) y Australia (1,4 billones de dólares). Los precios de los activos ya han descendido en 2022 y cabe esperar una moderación o una inversión parcial de la tendencia de 2021”, comentan.
Distribución de la riqueza en 2021
El porcentaje de riqueza que posee el 1% más rico del mundo aumentó por segundo año consecutivo hasta alcanzar el 45,6% en 2021, frente al 43,9% de 2019. El número de millonarios en dólares aumentó en 5,2 millones de miembros más durante 2021 y alcanzó 62,5 millones en todo el mundo al final del año.
Según explican, este incremento del 9% fue ligeramente superior al aumento del 8,4% de riqueza por adulto, pero no alcanzó el aumento del 9,5% de la riqueza mediana. “El número de personas con muy alto poder adquisitivo (UHNWI, por sus siglas en inglés), aumentó a un ritmo mucho más rápido, con un 21% de nuevos miembros en 2021. Estados Unidos (30 470) fue el país que ganó más miembros UHNW, seguido de China (5200). Las personas UHNW también aumentaron en más de mil en Alemania (1750), Canadá (1610) y Australia (1350). En cambio, las disminuciones de personas UHNW fueron relativamente pocas. Las mayores caídas se produjeron en Suiza (120 menos), Hong Kong RAE (130 menos), Turquía (330 menos) y el Reino Unido (1130 menos)”, matizan.
Además, el análisis de la riqueza mediana por países y en todo el mundo revela que la desigualdad de la riqueza mundial ha disminuido este siglo gracias al más rápido crecimiento alcanzado en los mercados emergentes. “La riqueza mediana mundial ha aumentado a un ritmo casi dos veces superior al de la riqueza mundial por adulto y mucho más rápido que el PIB mundial. Por consiguiente, el hogar medio ha podido acumular riqueza en las dos últimas décadas”, indica el informe.
Perspectivas de la riqueza
Según la firma, es probable que la inflación mundial y la guerra entre Rusia y Ucrania frenen la creación de riqueza real en los próximos años. Aun así, se espera que la riqueza mundial en dólares nominales aumente en 169 billones para 2026, lo que supone un incremento del 36%. “Aunque los países con ingresos bajos y medios representan actualmente el 24% de la riqueza, serán responsables del 42% del crecimiento de esta en los próximos cinco años. Los países con ingresos medios serán el principal motor de las tendencias mundiales”, afirma el documento.
Además, se prevé que la riqueza mundial por adulto aumente un 28% hasta 2026 y que supere el umbral de los 100.000 dólares en 2024. El número de millonarios también aumentará notablemente en los próximos cinco años hasta alcanzar los 87 millones, mientras que el número de UHNWI llegará a 385.000 dólares.
A la luz de este aluvión de datos, Axel Lehmann, presidente del Consejo de Administración de Credit Suisse Group AG y presidente del Credit Suisse Research Institute, destaca: “Como gestor de patrimonios líder, es indispensable conocer a fondo la evolución del patrimonio privado y compartirla con las partes interesadas para ayudarlas a orientarse en el futuro. Dado que el panorama actual de las inversiones está dominado por la inflación, el informe de este año también incluye la evaluación de las tendencias patrimoniales reales, en contraposición a las nominales, a fin de tener en cuenta el efecto de la inflación en el patrimonio mundial”.
Por su parte, Anthony Shorrocks, economista y autor del informe, ha añadido: “Por países, Estados Unidos fue el país cuyos hogares aumentaron en mayor medida su riqueza en 2021, seguido de China, Canadá, India y Australia. Las pérdidas de riqueza han sido menos numerosas y casi siempre están asociadas a la depreciación de la moneda frente al dólar estadounidense. El análisis de la riqueza mediana por países y en todo el mundo revela que la desigualdad de la riqueza mundial ha disminuido este siglo gracias al más rápido crecimiento alcanzado en los mercados emergentes. Por consiguiente, el hogar medio ha podido acumular riqueza en las dos últimas décadas”
“A pesar de que es probable que en 2022 y 2023 se invierta en cierta medida el excepcional aumento de la riqueza de 2021, ya que varios países se enfrentan a un crecimiento más lento o incluso a una recesión, nuestra perspectiva para los próximos cinco años contempla que la riqueza siga creciendo. El aumento de la inflación también da lugar a valores de previsión más altos para la riqueza mundial cuando se expresa en dólares estadounidenses corrientes en lugar de dólares estadounidenses reales. Nuestra previsión es que, para 2024, la riqueza mundial por adulto supere el umbral de los 100 000 USD y que el número de millonarios sobrepase los 87 millones de individuos en los próximos cinco años”, concluye Nannette Hechler-Fayd’herbe, Chief Investment Officer para la región de EMEA y Global Head of Economics & Research de Credit Suisse.
Foto cedidaSantiago Caniggia, Managing Partner de Mountain Partners Chile
En el variado mundo de los fondos, la búsqueda de la sostenibilidad está generando estrategias innovadoras, especialmente en el universo del Venture Capital. Una de ellas es el Mountain Green Fund, lanzado en diciembre de 2021. Santiago Caniggia Bengolea, manager de la estrategia, nos explica cómo es el proceso para invertir en climate tech.
Ante todo, lanzar un fondo de tecnología startup sostenible es encontrar las alianzas necesarias. Y en estos meses, la gestora Mountain Partners se ha aliado con Draper Startup House y Draper University para brindar un programa intensivo de aceleración de startups en Chile, Uruguay y Miami. Así, Caniggia explica que el fondo ha venido creciendo y que eso “permitirá anunciar pronto las primeras inversiones de Mountain Green Fund”.
“Fuimos el primer fondo de Venture Capital exclusivamente enfocado en Green Climate Tech de Latinoamérica y Miami. Esto quiere decir que invertimos solamente en startups que reduzcan directa o indirectamente la huella de carbono. La historia de este fondo tiene paralelismos con mi historia personal, ya que hace mucho tiempo que estoy dedicado a inversiones en tecnología orientada al mundo sustentable. Mi primer emprendimiento fue una bodega de vinos orgánicos, en 2004. Después cofundé un fondo de agricultura sustentable y luego una empresa de energía renovable”, explica el fund manager.
El fondo tiene la mira puesta en proyectos del sector carbon tech, minería sostenible, energía renovable, uso eficiente de recursos, energías renovables, electromovilidad, entre otras verticales sustentables.
Mountain Green Fund pertenece a Mountain Partners, un fondo suizo-alemán de Venture Capital que ha invertido en más de 200 startups a nivel global, con más de 10 IPOs en su haber y 120 inversiones activas en la actualidad: “Mountain Partners es un hub global de fondos que se asoció con un pequeño fondo que habíamos armado con un grupo de compañeros de la Universidad de Columbia, primero en Chile y después en Colombia y México. Nos fusionamos con Mountain Partners en 2016”, añade.
Una estrategia win-win
El fondo tiene una estrategia de promoción de la innovación y la sostenbilidad, pero no por ello renuncia a generar buenas rentabilidades para sus partícipes. Para explicar la solvencia del proyecto, Caniggia evoca estos años de experiencia en Mountain Partners.
“Para poder proyectar hacia adelante, muchas veces resulta necesario mirar para atrás: previo a nuestro lanzamiento como fondo exclusivamente enfocado en green climate tech, hemos apostado en diversas startups que han evolucionado y hoy son sumamente exitosas como por ejemplo Accenture, Bus Bud, Wallmart, Políglota, Capitalizarme. Ya son varias las que forman parte de la lista de “soonicons” dentro de la región. A su vez, a nivel global, hemos invertido en más de 200 empresas, entre las cuales hay más de 10 IPOs y múltiples unicornios”, dice el emprendedor.
“Por otra parte, es importante considerar qué viene sucediendo en el sector de las inversiones verdes en el último tiempo: durante el primer trimestre del 2022, las inversiones en climate tech aumentaron un 131%, alcanzando los 15.700 millones de dólares. Estos valores comprueban que las startups del sector se encuentran a pasos de obtener una financiación récord este año y estoy convencido de que esta tendencia va a continuar en ascenso. Si juntamos entonces nuestra experiencia como fondo de Venture Capital y las tendencias de inversiones en el sector climate tech, se puede entrever un futuro sumamente prometedor”, añade.
“En este proceso, nos ha sorprendido la gran cantidad de founders que se han acercado a manifestar su contento frente a la existencia de un fondo que comparta la visión, misión y los valores de su empresa. También nos sorprende la cantidad de proyectos que ponen a la sustentabilidad en el centro de sus propuestas de negocio.
Hoy ser sustentable, además de ayudar al medio ambiente, es un buen negocio. Entonces es un ganar-ganar para todos”, dice Caniggia.
Perfil de los inversores y control de calidad
Al ser un fondo de Venture Capital con una doble base en Chile y Miami, los inversores son mayoritariamente de América Latina y Estados Unidos: “Aun así, al ser nuestra matriz principal el fondo suizo-alemán Mountain Partners, las inversiones no se circunscriben únicamente a la región, sino que provienen de todas partes del mundo. Entre ellos predominan los inversores institucionales y diversas Family Offices, que confían en el proyecto y que quieren formar parte del cambio”, dice Caniggia.
El fund manager reconoce que el “se han visto muchos casos de “greenwashing” y eso genera mucha desconfianza. La SEC en Estados Unidos está dando pasos firmes para fijar estándares rigurosos en ese sentido, lo cual indudablemente aportará seriedad y confianza a la industria. Es por esta razón que todos nuestros esfuerzos están puestos en encontrar startups que realmente reduzcan la huella de carbono y este impacto debe poder ser medible. Realizamos dichas mediciones teniendo en cuenta diversos KPIs ambientales, tales como huella de carbono, huella hídrica, entre otros, dependiendo siempre de la naturaleza del proyecto”.
Morgan Stanley Private Wealth Management anunció la contratación de Edoardo Castelli en Miami procedente de J.P. Morgan.
¡Los invito a dar la bienvenida a Edoardo Castelli a la sucursal de Morgan Stanley Private Wealth Management en Miami!, publicó Dalia Botero, Executive Director, Branch Manager de Morgan Stanley Private Wealth Management en la ciudad del estado de Florida.
El advisor con más de 12 años en la industria de Miami comenzó como Private Bank Analyst para clientes brasileños en J.P. Morgan en 2010, luego pasó a ser Associate Banker hasta 2016, según su perfil de LinkedIn.
Tras un breve pasaje por Brightstar Corp. volvió a J.P. Morgan donde fue Client Advisor hasta septiembre de este año, según sus registros de BrokerCheck.
“Edoardo construyó una exitosa carrera en J.P. Morgan Private Bank durante más de una década antes de mudarse a Morgan Stanley PWM”, agregó Botero en su publicación.
Tiene formación en Business Administration y Finanzas por la Universidad de Miami Herbert Business School.
Las emisiones de bonos verdes, sociales, sostenibles y vinculadas a la sostenibilidad (VSS+, por sus siglas en inglés) provenientes de Perú aumentaron en 2021, alcanzando los 4.800 millones de dólares, según el último informe de Climate Bonds Initiative, elaborado en alianza con LAGreen Fund.
La empresa peruana Energía Eólica S.A. fue el primer emisor de bonos verdes en ALC y se incorporó al mercado en diciembre de 2014 con un acuerdo de 20 años por 204 millones de dólares.
“El crecimiento del mercado de Perú ha sido modesto en comparación con sus pares, pero ha seguido el curso de otros países latinoamericanos y ha alcanzado hitos importantes, como la publicación de la Guía de Bonos Verdes de la Bolsa de Valores de Lima y, más recientemente, la discusión sobre el desarrollo de una taxonomía verde nacional para identificar sectores que son económicamente relevantes para la transición hacia una economía baja en carbono. En febrero de 2022, el Ministerio de Medio Ambiente lanzó el informe “Hoja de Ruta Hacia las Finanzas Verdes” que incluye una meta clara para desarrollar una taxonomía local para el 2025”, dice la organización.
Resultados clave en Perú, según Climate Bonds Initiative:
Los bonos verdes representan el 17% de las transacciones VSS+ de Perú, con un acumulado de 1.100 millones de dólares emitidos hasta abril de 2022. El 2019 fue el año récord para las emisiones verdes con 652 millones de dólares. Las organizaciones no financieras representan el 97% del volumen de emisión acumulada.
Los bancos representan el 9% del perfil emisor de los bonos VSS+ de ALC. Con una participación del 90% de la actividad de financiamiento en el Perú, por lo que es evidente que existe un rol importante para las instituciones financieras en este mercado.
Existirán más oportunidades de inversión en el mercado VSS+ ya que las inversiones en sectores verdes, sostenibles y de transición podrán respaldar aún más la transformación de Perú hacia un modelo económico más resiliente.
Perú ha introducido políticas climáticas e iniciativas más amplias para facilitar el crecimiento del mercado. A corto plazo, es probable que haya más oportunidades de inversión en el mercado VSS+.
La Bolsa de Valores de Lima (BVL) ha apoyado consistentemente la sostenibilidad en el mercado financiero peruano, siendo la cuarta bolsa latinoamericana en unirse a la Iniciativa Global de Bolsas de Valores Sostenibles en 2014.
Leisa Souza, directora para América Latina, Climate Bonds Initiative, señaló que “Perú es un actor importante en el mercado de deuda sostenible de América Latina, siendo el primer país en emitir un bono verde en la región. El crecimiento de los bonos VSS+ en el país ha sido modesto, pero existe potencial para favorecer más emisiones etiquetadas. El informe del Estado del Mercado de las Finanzas Sostenibles de Perú destaca algunas de las oportunidades para el país y estamos entusiasmados de cómo este puede contribuir a las discusiones e impulsar más acuerdos de emisores peruanos».
Por su parte, Diana Arango, Miembro del Comité de Inversiones de LAGreen y Mecanismo de Asistencia Técnica dijo: «El mercado de deuda verde en Perú ha mostrado un crecimiento progresivo, hecho que es confirmado por el informe Estado del Mercado de las Finanzas Sostenibles de Perú. Con este informe, buscamos empoderar a los actores locales para que sean agentes de cambio que puedan innovar el sistema financiero para entregar resultados tangibles de impacto climático y ambiental. El LAGreen Fund y el Mecanismo de Asistencia Técnica están ahí para complementar el conocimiento compartido en el informe al ofrecer apoyo, información y financiamiento potencial para los bonos VSS+ actuales y las futuras emisiones en Perú.”
Acceda al informe completo aquí.
Climate Bonds Initiative es una organización sin fines de lucro enfocada en promover inversiones a gran escala en la economía baja en carbono. Visite nuestro sitio web: www.climatebonds.net .
Uruguay se comprometió a modificar sus reglas del impuesto a las ganancias corporativas (IRS) para abordar ciertos aspectos identificados por el Grupo del Código de Conducta de la UE como potencialmente impuesto perjudicial, explica en un informe la consultora PWC.
El proyecto de ley propone imponer el ISR a determinados conceptos de renta pasiva que reciban Entidades uruguayas o EP uruguayas de miembros no residentes de grupos multinacionales (MNG) a partir de activos explotados fuera de Uruguay. El proyecto de ley exime de la tributación propuesta a los contribuyentes que cumplan con ciertos requisitos de sustancia.
Dado que el proyecto de ley es parte de la respuesta de Uruguay a los compromisos asumidos con el Grupo del Código de Conducta de la UE, parece probable que se promulgue durante 2022, incluso si está sujeto a ajustes a través del proceso legislativo.
Los contribuyentes deben monitorear el proceso legislativo y evaluar cómo el proyecto de ley, si se promulga, podría afectar sus inversiones mantenidas fuera de Uruguay. Los contribuyentes también deben evaluar su sustancia en el país a la luz de las normas propuestas.
Ampliación de la definición de renta de fuente uruguaya
Según el proyecto de ley, ciertas partidas de ingresos pasivos generados en el extranjero por contribuyentes del ISR que forman parte de los MNG se tratan como de origen uruguayo (a menos que se cumplan ciertos requisitos de sustancia). De aprobarse el proyecto de ley, quedarán sujetos al ISR los siguientes artículos:
Ingresos derivados de la propiedad intelectual relacionada con patentes y software registrado transferido o utilizado económicamente fuera de Uruguay por una entidad de un MNG, siempre que no se trate de ingresos calificados, como se explica a continuación.
Ciertas rentas derivadas de bienes inmuebles, dividendos, intereses, regalías (no incluidas en (1) anterior), otras rentas de bienes muebles y ganancias de capital de la transferencia de bienes que generan dichas rentas, obtenidas fuera de Uruguay por un no calificado entidad de un MNG, como se explica a continuación. Las rentas derivadas de la explotación o cesión de marcas se considerarán rentas de fuente uruguaya en todos los casos.
Rentas cualificadas y entidades
Se define renta cualificada como el importe que resulte de multiplicar las rentas derivadas de la explotación de derechos de propiedad intelectual relacionados con patentes o software.
Los contribuyentes deben presentar una declaración jurada anual a la autoridad fiscal uruguaya detallando los componentes utilizados para determinar la relación de nexo. Una entidad calificada es una entidad que tiene una sustancia económica adecuada durante el año fiscal, según lo define el proyecto de ley.
En este sentido, se considera que una entidad tiene sustancia económica adecuada si cumple simultáneamente las siguientes condiciones con respecto a cada activo que genera ingresos calificados:
(1) Emplee recursos humanos en número, calificación y remuneración acordes con los requeridos para administrar activos de inversión, y cuente con instalaciones adecuadas para el desarrollo de la actividad correspondiente en Uruguay; (2) Toma las decisiones estratégicas necesarias y asume los riesgos en Uruguay; y (3) incurra en gastos y costos apropiados en relación con la adquisición, posesión o enajenación de dichos bienes, según sea el caso.
Los requisitos a que se refieren los incisos (1) y (2) anteriores se considerarán cumplidos cuando la actividad sea realizada por terceros contratados en Uruguay en la medida en que el contribuyente uruguayo supervise adecuadamente las funciones realizadas por el tercero. Los requisitos (2) y (3) no se aplicarán a las entidades cuyo objeto principal sea la tenencia de participaciones en otras entidades o bienes inmuebles.
El Poder Ejecutivo emitirá orientaciones sobre las condiciones bajo las cuales se aplicarán estos requisitos, incluyendo indicadores o r parámetros de cumplimiento.
Otras definiciones relevantes
El proyecto de ley establece que una entidad será parte de un MNG cuando se cumpla una de las siguientes condiciones:
Se incluya en los estados financieros consolidados del grupo de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aplicados en la jurisdicción de la entidad controladora última del grupo, o deba incluirse en ellos si las participaciones en el capital social de esa entidad se negocian en un mercado público de valores. ; y/o
A pesar de cumplir los requisitos del apartado a) anterior, se excluye de los estados financieros consolidados del grupo por su tamaño o materialidad.
El proyecto de ley define como entidad controladora última de una MNG a aquella que directa o indirectamente tiene participación suficiente en otra entidad que forma parte de la MNG como para estar obligada a preparar estados financieros consolidados de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aplicados en la jurisdicción de su domicilio fiscal, o si tal obligación se impone porque su participación accionaria se negocie en un mercado público de valores de su jurisdicción de domicilio fiscal.
Cláusula anti-abuso
El proyecto de ley también propone una cláusula anti-abuso específica, según la cual la autoridad fiscal uruguaya podrá prescindir de la forma, mecanismo o conjunto de mecanismos que, habiendo sido implementados con el propósito principal, o uno de los propósitos principales, de obtener una ventajas fiscales que desvirtúan los objetivos de las nuevas reglas de fuente de ingresos, se consideran inapropiadas con base en los hechos y circunstancias de las transacciones
Estas formas y mecanismos podrán ser considerados individualmente o en conjunto, y se considerarán inadecuados cuando no existan razones comerciales válidas que reflejen la realidad económica para su adopción o implementación.
En tales casos, la renta o entidad podrá reclasificarse como no calificada y la obligación tributaria se determinará de conformidad con las disposiciones del ISR.
Para acceder al informe completo, hacer click aquí.
Foto cedidaKarna Sethia, nuevo analistas cuantitativo del equipo de inversiones alternativas de Carmignac.
Carmignac sigue reforzando su equipo de inversiones alternativas con el nombramiento de Karna Sethia como analista cuantitativo. Sethia se une a la firma procedente de ExodusPoint, donde trabajaba como científico de datos responsable del diseño, la ingeniería y el desarrollo de herramientas de análisis cuantitativo. Estará ubicado en Londres y trabajará bajo la batuta de Jean-François Louvrier.
La llegada de Karna refuerza la estrategia de Carmignac de ampliar su oferta de inversiones alternativas en línea con la creciente demanda de fuentes de rentabilidad diferenciadas y no correlacionadas. Entre sus funciones, apoyará principalmente a Jean-François Louvrier, gestor de carteras que se incorporó a Carmignac en mayo de 2022. Ambos trabajarán juntos en la creación de un fondo market neutral de renta variable global de acuerdo con el artículo 8 que añadirá la ciencia de los datos a su proceso para evaluar las oportunidades globales. El fondo se está desarrollando actualmente en el «LAB» de desarrollo de productos de Carmignac y actualmente no está disponible para clientes externos.
“Tiene una sólida formación en ciencia y análisis de datos y es una valiosa incorporación a nuestro equipo de inversión, ya que tenemos grandes ambiciones para nuestra gama de productos alternativos. Como ocurre con todos los nuevos productos de Carmignac, el fondo global de renta variable market neutral al que contribuirá Karna ha sido colocado en nuestro «LAB». Esta incubadora se ha creado para fomentar la diversificación de la gama de fondos, conceder un tiempo adecuado para su desarrollo y evaluación, y aplicar las lecciones aprendidas antes de su lanzamiento a los clientes”, ha destacado David Older, responsable de Renta Variable en Carmignac.
Antes de en ExodusPoint, Karna trabajó en Morgan Stanley en Londres como ingeniero de datos, dirigiendo productos especializados para el equipo de análisis de datos alternativos de la firma. Tiene un Máster en Ingeniería Eléctrica y Electrónica con Dirección de Empresas del Imperial College de Londres.
Robeco ha publicado la decimosegunda edición de su informe anual Expected Returns (2023-2027), que ofrece una perspectiva de lo que los inversores pueden esperar de cara a los próximos cinco años en relación con las principales categorías de activos, así como una serie de previsiones macroeconómicas.
Con las muchas e imprevisibles piezas móviles del mercado como telón de fondo, incluidas las crisis energética y alimentaria, las tasas de inflación de dos dígitos que registran los países desarrollados y la trayectoria de China como principal motor de crecimiento mundial, Robeco ha optado por denominar al periodo concluyente en 2027 “la era de la confusión”.
«Confusión, debido a la infinidad y variedad de piezas móviles con las que los actores del mercado tienen que hacer malabares, y que dan lugar a que las divergencias entre las opiniones de los analistas sean mayores de lo habitual en lo que respecta a factores tan decisivos como la efectividad de las políticas monetarias y presupuestarias, el cambio climático, la incidencia de los precios de la energía y los alimentos, la trayectoria de crecimiento de China, el sobreendeudamiento, la zombificación o la geopolítica», describe el informe.
Esta era de la confusión se ve favorecida, según explican desde Robeco, por la pluralidad de conmociones recientes, la persistencia de las mismas y su reflexividad, y la reacción a esas conmociones. «Observamos esta confusión o desorientación sobre todo en tres aspectos clave: la falta de entendimiento de la inflación, el cambio en las políticas monetarias y el debate sobre si la Gran Moderación ha concluido», añaden.
Según explica la gestora, la continuidad de las medidas presupuestarias de estímulo derivadas de la pandemia, los problemas de la cadena de suministro y la guerra entre Rusia y Ucrania han contribuido a que a lo largo del último año la inflación haya sido inesperadamente elevada. “Tan solo los inversores más veteranos conocen de primera mano los devastadores efectos que una inflación tan alta puede ejercer sobre el poder adquisitivo y las carteras de inversión”, matiza.
De hecho, este aumento de la incertidumbre se refleja en unos niveles de volatilidad de casi el doble que antes del Covid, según las previsiones de los analistas acerca de los beneficios empresariales globales a 12 meses vista.
Consiguientemente, su previsión es que la rentabilidad de los activos se mantenga por debajo de sus promedios históricos a largo plazo durante los próximos cinco años, principalmente debido a los bajos tipos de interés libres de riesgo. En este sentido, la gestora señala que la prima de riesgo en renta variable se prevé que alcance el 3% por primera vez en los 12 años de historia de la publicación Expected Returns, situándose por debajo de su promedio a largo plazo del 3,5%. Para los inversores con una cartera internacional cuya moneda sea el dólar estadounidense, las perspectivas son más prometedoras, ya que se prevé que las demás divisas se revaloricen frente al dólar y que el mercado alcista del billete verde llegue a su fin en los próximos cinco años.
“En nuestra opinión, el listón para que la inflación se afiance está bastante alto y las recesiones, que esperamos que se produzcan de una u otra forma en cada uno de nuestros escenarios, son muy desinflacionarias. Sin embargo, la posible aparición de una asimetría en la distribución de la frecuencia de inflación prevista en las economías desarrolladas es un hilo conductor clave de cara al periodo 2023-2027”, afirma Peter van der Welle.
El riesgo climático, cuyo impacto ha marcado también esta edición de Expected Returns, lleva siendo una pieza decisiva en la elaboración de las perspectivas a cinco años de Robeco desde la edición del año pasado. Robeco considera que la repercusión del cambio climático sobre la deuda pública de países desarrollados y los bonos corporativos investment grade será entre escasa y nula. En el caso de la renta variable de mercados desarrollados, indica que existe una señal ligeramente negativa debido tanto a la disminución del crecimiento económico como a los riesgos físicos. Por último, añade que las materias primas son la única clase de activos con señal climática positiva, principalmente porque la transición energética y los riesgos climáticos físicos ejercerán presión al alza sobre los precios de dichas materias.
Por su parte, Laurens Swinkels, analista de Robeco, ha añadido: “En esta era de la confusión, el futuro se ha vuelto menos predecible, también en lo relativo a las consecuencias del riesgo climático. La magnitud exacta del cambio climático de cara a las próximas décadas es incierta, y su impacto sobre los precios de los activos es todavía más incierto. Sin embargo, lo que sí sabemos es que los responsables de la asignación de activos deben considerar seriamente el impacto a largo plazo del cambio climático sobre los resultados de las distintas clases de activos”.
Foto: Esfer, Flick, Creative Commons. El momento de invertir en el mercado de bonos
El verano ha terminado y ha vuelto el sentimiento bajista. Todas las “cosas” que esperábamos que mejorasen durante el verano no lo han hecho. La inflación está alta y los bancos centrales todavía están subiendo los tipos de interés. Entre tanto, todos afrontamos los efectos de la crisis en el coste de la vida. Como nos dirigimos hacia el invierno, los gobiernos van a hacer “cosas”. Cómo reaccionarán los mercados es incierto, pero a no ser que esas “cosas” hagan bajar los precios de la energía la previsión de crecimiento no puede ser buena. Tendrá que prevalecer una postura defensiva, hasta que lo barato vuelva a ser importante.
Recaída bajista
El optimismo de principios de verano se ha evaporado. Dado el al parecer flujo inacabable de malas noticias, sería prudente adoptar un acercamiento defensivo en la gestión de carteras hasta el final de año. La inflación sigue arrasando, la idea de que la Fed dé un giro a su política de endurecimiento monetario es ahora una fantasía, sigue la guerra en Ucrania y la crisis energética está empobreciendo tanto a las familias como a las empresas. Después de haber vaticinado en junio que las rentabilidades de los bonos habían tocado techo, ahora estoy abierto a pensar que los rendimientos podrían superar esos niveles.
Arriba y abajo
Unos rendimientos más elevados de los bonos no son bienvenidos para la renta variable. El alza de los tipos reales en el segundo trimestre contribuyó a los retornos negativos de las bolsas. Las acciones growth se comportaron significativamente peor que las value. Está sucediendo otra vez. El índice S&P 500 growth lo ha hecho peor que el value en el mismo periodo. Unas rentabilidades más elevadas, cuando el entorno macro sugiere ingresos inferiores, es una combinación potencialmente negativa para las bolsas. Vuelve a estar sobre la mesa una repetición de los mínimos de junio en EE.UU. y otros parqués.
Energía, inflación, tipos y crecimiento
El escenario no está claro. En EE.UU., el mercado laboral sigue fuerte, con la tasa JOLTS indicando la creación de unos 11,2 millones de puestos nuevos de trabajo en EEUU (más de dos veces el nivel de desempleados registrados en el sistema, datos de julio). Los dos últimos informes sobre el PIB mostraron crecimiento negativo, pero la Fed todavía está resuelta a subir los tipos hasta que se resquebraje el mercado laboral, para evitar que el crecimiento de los sueldos alimente más a la inflación. Al mismo tiempo, en muchas economías, los ingresos reales han sido golpeados por una inflación más elevada. Los países europeos se enfrentan a un potencial racionamiento de la energía durante el invierno. Los gobiernos están intentando cosas que ayuden a compensar rápidamente la crisis energética, pero al final esto se reduce a elecciones políticas sobre quién lo va a pagar: los consumidores, los contribuyentes o las empresas energéticas. El problema subyacente sigue siendo que la agresión de Rusia a Ucrania ha alterado el equilibrio global de la oferta y la demanda en los mercados del gas. Hasta que se resuelva, las perspectivas de que el mundo vea un crecimiento económico sostenible son muy bajas.
¿Algún alivio?
En ausencia de un final para la guerra, ¿qué podría suceder que limite los riesgos bajistas? El reequilibrio de la oferta de energía claramente es importante, y el incremento del almacenaje de gas en Alemania los últimos meses es un avance positivo (datos de Bloomberg sugieren que el almacenaje está al 84% de su capacidad, por encima de los niveles vistos el año pasado por estas fechas). En todas partes los gobiernos están peleando para reducir la dependencia del suministro ruso, por lo que se está contemplando o incluso valorando por primera vez aumentar la producción nuclear donde sea posible, importar más gas natural licuado (GNL) y los esfuerzos para incrementar la extracción de recursos energéticos – incluyendo petróleo y gas en la plataforma continental de Reino Unido. Es posible que se restrinja la demanda en aras de la eficiencia, que se reduzca el uso de energía de actividades no esenciales y, potencialmente, que haya algo de racionamiento. También habrá destrucción de demanda, al reducir los hogares y receptores de ayudas el consumo de energía deliberadamente. Los precios de entrega a un mes en la plataforma holandesa de trading han caído un 25% recientemente (¡pero todavía están un 50% de lo que estaban hace dos meses!).
¿Cuándo habrá un cambio de turno?
No sería sorprendente que una recesión global siguiera a un shock global de la energía, desencadenado a su vez por una guerra en terreno europeo. Esto es difícil de conciliar con unos tipos de interés que van a subir mucho. Se ha repetido muchas veces, pero los bancos centrales no pueden ejercer un impacto directo sobre los precios de la energía. Pueden hacerlo indirectamente al reducir la demanda, pero es probable que sus acciones exacerben la destrucción de demanda que ya está en marcha. Se producirá un giro en algún momento, pero la Fed necesita ver inflación más baja y una relajación en las tendencias del mercado laboral, y el BCE necesita sentirse cómodo con haber alcanzado un nivel apropiado de tipos para controlar a la inflación después de haberlos mantenido demasiado bajos durante demasiado tiempo. Mi previsión es que podría producirse bastante pronto un giro en las expectativas del mercado; la inversión de la curva de tipos de EE.UU. es un punto fuerte en esa dirección. Siempre estoy buscando oportunidades de compra en bonos.
Encarecimiento del pago de intereses
Las expectativas son que la Fed suba tipos hasta el 4%. Si vemos otros 150 puntos básicos de subidas, este podría ser el ciclo de endurecimiento más agresivo en décadas, en términos del tamaño del movimiento. Y es la delta más importante que el propio nivel. Cada subida adicional del 1% sobre los tipos tiene el mismo efecto tanto si el punto de partida es 0% o 5%. La cuestión de que los tipos estuvieran tan bajos durante tanto tiempo y después se subieran tan agresivamente va a ser cuánto dinero extra tendrán que pagar quienes se hayan endeudado. El incremento de las expectativas sobre los tipos desde principios de agosto ha impulsado los rendimientos al alza a lo largo de la curva. Esto ha creado oportunidades interesantes. Por ejemplo, viendo el índice Bank of America/ICE para bonos estadounidenses de 3 a 5 años, la rentabilidad está ahora en el 3,4% y el precio medio de los bonos del índice se sitúa en 93,3.
Fidelity International (Fidelity) ha anunciado el lanzamiento del Fidelity Funds – Sustainable Biodiversity Fund, un vehículo que permite a los inversores disponer de una cartera internacional de renta variable formada por empresas que contribuyen a la preservación de la biodiversidad. Según defiende la gestora, “mantener la biodiversidad de nuestro planeta, el equilibrio y la variedad de especies vegetales y animales, es vital para la supervivencia del ser humano”.
Gestionado por Velislava Dimitrova, el fondo se expone a esta megatendencia con el objetivo de revalorizar el capital a largo plazo invirtiendo en empresas que contribuyen de dos formas a mejorar la preservación de la biodiversidad en el planeta. En primer lugar, invierte en la cadena de valor de las empresas que suministran “soluciones” para reducir la pérdida de biodiversidad. En segundo lugar, dirige su capital hacia empresas que sobresalen en biodiversidad. Este grupo está formado por dos tipos de empresas: las que destacan en su mercado por cómo mejoran sus actividades para minimizar el impacto en la biodiversidad y las que desarrollan nuevas soluciones para abordar la pérdida de biodiversidad.
Según matiza la gestora, los dos grupos, los proveedores de soluciones y las empresas sobresalientes, abarcan muchas áreas de la actividad económica y están diversificados desde el punto de vista sectorial y geográfico. “En el pasado, los actores del mercado han dado por supuesto que la naturaleza estaba ahí y han considerado esta reserva de capital como un recurso perpetuo, pero se ha demostrado que la naturaleza sigue degradándose a consecuencia de la actividad humana”, señala Velislava Dimitrova, gestora de fondos de Fidelity International.
En opinión de Dimitrova, “el mundo está tomando conciencia de la amenaza urgente a la que se enfrentan la biodiversidad y el capital natural. Las soluciones de inversión que protegen la biodiversidad están perfilándose como la mayor megatendencia de inversión de nuestra generación y suponen una oportunidad enorme para los inversores. Esta temática se encuentra en un punto de inflexión que está dejando atrás, aunque con retraso, su condición de riesgo desatendido para convertirse en una cuestión de la máxima prioridad”.
Según el Foro Económico Mundial, los tres riesgos más acuciantes a escala mundial durante los próximos diez años están vinculados a la pérdida de biodiversidad. El potencial de inversión es ingente. De acuerdo con unas estimaciones conservadoras del Programa de las Naciones Unidas para el Medio Ambiente, cumplir con los compromisos internacionales en materia de biodiversidad demandará una inversión acumulada en soluciones ecológicas de 8,1 billones de dólares entre el momento actual y 20502, aunque la cifra es considerablemente mayor si tenemos en cuenta las interrelaciones con el cambio climático, que requiere otros 117 billones de dólares en inversiones antes de que termine 20503. La inversión anual en preservación de la biodiversidad ronda actualmente los 133.000 millones de dólares, mientras que el gasto destinado a luchar contra el cambio climático fue de 800.000 millones en 20215.
Con motivo del anuncio, Christophe Gloser, responsable deVentas para Europa continental de Fidelity International, ha añadido: “Al abordar la pérdida de biodiversidad desde una perspectiva de 360 grados, este producto puede invertir en una amplia gama de sectores y oportunidades y se presenta con una estructura diversificada. Puede mover el foco por diferentes sectores, regiones y capitalizaciones bursátiles para encontrar las mejores ideas desde la perspectiva de la generación de alfa y la preservación de la biodiversidad”.
El Fidelity Funds – Sustainable Biodiversity Fund se suma a la creciente Familia de Fondos Sostenibles de Fidelity, que ofrece a los clientes acceso a una gama de fondos con un marco ESG estricto y coherente para garantizar unos atributos ESG constantes, transparentes y creíbles en diferentes clases de activos.
