Los inversores institucionales siguen recurriendo a las infraestructuras y los activos privados

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Ante los profundos cambios del mercado, tanto los ya existentes como los que se prevén, los inversores institucionales de todo el mundo están tomando medidas para posicionar mejor sus carteras de cara al futuro: desde aumentar las inversiones en infraestructuras y activos privados y reformular las hipótesis del mercado de capitales, hasta cuantificar mejor los riesgos y oportunidades del cambio climático y comprometerse con las inversiones de impacto. Estas son algunas de las conclusiones extraídas de la tercera Encuesta EQuilibrium a Inversores Institucionales Globales, que anualmente explora las percepciones y acciones de 800 inversores institucionales internacionales.

Según explica Mike Perry, responsable del Global Client Group de Nuveen, generalmente, los inversores mundiales están reevaluando sus puntos de vista sobre el riesgo y la rentabilidad y preparándose para un nuevo entorno de mercado: «Los inversores institucionales suelen adoptar un enfoque moderado y gradual de los cambios de cartera. Eso hace aún más sorprendente el grado en que los inversores contemplan o realizan hoy cambios muy significativos».

En lo que respecta a las estrategias de cartera, el 59% de los inversores de todo el mundo están replanteándose activamente, redefiniendo y reasignando o pulsando el botón de reinicio de sus carteras, siendo las aseguradoras más propensas que otros inversores institucionales a hacerlo. Concretamente, un 70% de estas ya lo está haciendo. La cifra más alta se registra en Alemania, donde el 74% de las aseguradoras están realizando o considerando realizar cambios significativos dado el actual entorno de mercado.

En la región EMEA el 49% de los inversores institucionales está reformulando su forma de calcular las hipótesis del mercado de capitales, el 41% está haciendo cambios significativos en la asignación táctica y el 30% está realizando cambios fundamentales en su asignación estratégica de activos.

Los inversores están respondiendo a un panorama de inversión extraordinariamente turbulento, marcado por el incremento de la inflación y la extrema volatilidad de los mercados, las guerras, las catástrofes climáticas y el malestar político y social. Además, los inversores señalaron que las perturbaciones en el suministro de energía, los cambios demográficos y la desglobalización son las principales megatendencias que afectarán a sus carteras en los próximos cinco años.

8 de cada 10 inversores mundiales opinan que nuestro mundo está cambiando radicalmente y las estrategias de cartera deben seguir el ritmo. A su vez, el 74% afirma que la influencia de la geopolítica, en particular, en las estrategias de inversión es mucho mayor hoy que en los últimos 30 años. Y más de la mitad, el 56%, coincide en que el actual entorno de inversión no se parece a nada que hayan visto antes.

«El entorno actual ha llevado a los inversores a identificar y aprovechar oportunidades en sectores que quizás antes habían pasado por alto. También se están centrando en objetivos de cartera más novedosos y en evolución, como el riesgo climático y el impacto», ha afirmado Perry.

Intensificar la mitigación del riesgo de inflación y las inversiones privadas

A escala mundial, el 64% de las instituciones están dedicando más esfuerzos a mitigar el riesgo de inflación y esperan emplear estrategias para combatir la inflación durante dos o más años. El consenso de los inversores es que la inflación seguirá siendo una amenaza para la rentabilidad de las carteras al menos hasta 2024.

A la hora de fijar una serie de activos para capear la inflación, se vio como primera opción las infraestructuras privadas. Otras opciones populares fueron la renta variable, las materias primas, los bonos vinculados a la inflación y el sector inmobiliario privado. Asimismo, los inversores siguen apostando por los mercados privados.

A pesar de que el descenso de las valoraciones en los mercados cotizados ha provocado un mayor desplazamiento de los saldos de las carteras hacia los mercados privados, el 63% de los inversores mundiales prevén un aumento gradual de los activos privados en los próximos cinco años y el 8% espera que sea significativo.

Notable aumento de las asignaciones alternativas previstas, sobre todo en infraestructuras

En comparación con los últimos años, el interés por los activos alternativos se ha disparado: en 2020 y 2021, entre el 25% y el 35% de los inversores mundiales afirmaron que tenían previsto aumentar sus asignaciones a las principales categorías de clases de activos alternativos. En 2022, las cifras aumentaron hasta situarse en el rango del 43% al 58%.

El activo más habitualmente elegido por los inversores que planean aumentar sus asignaciones alternativas fueron las infraestructuras, elegidas por el 59% de los inversores en la región EMEA. Los inversores indicaron que están utilizando las infraestructuras para toda una serie de soluciones. Las infraestructuras privadas fueron las más elegidas para mitigar el riesgo de inflación y la deuda de infraestructuras fue la primera opción para las asignaciones a crédito alternativo. Además fueron elegidas con mayor frecuencia como la clase de activos que los inversores están priorizando para su estrategia de riesgo climático. Los inversores están recurriendo a las infraestructuras para ayudar a proteger las carteras de la inflación, entre otras necesidades fundamentales como aumentar la rentabilidad y mitigar el riesgo climático, tal y como explicó Perry: «La capacidad de las infraestructuras para desempeñar múltiples funciones es un motor clave del aumento de las asignaciones».

También ha aumentado notablemente el interés por las inversiones en terrenos agrícolas y forestales. El 21% de los inversores institucionales de la región EMEA tiene previsto aumentar sus inversiones en madera y el 18% en tierras de cultivo, lo que supone un aumento significativo con respecto al 2%, en ambos casos, de 2021.

Además,  escala mundial, crece la importancia de la gestión y notificación de riesgos climáticos. La mayoría de los inversores tienen en cuenta el riesgo climático a la hora de tomar decisiones de inversión y un 22% tiene previsto hacerlo. Esta cifra es mayor en EMEA, donde el 90% de los inversores ya tienen en cuenta o prevén tener en cuenta el riesgo climático

«Estas consideraciones pueden traducirse en medidas como invertir en nuevas oportunidades de energía verde, reducir las asignaciones a empresas o sectores con elevadas emisiones de carbono y comprometerse activamente con los equipos directivos para abogar por políticas más respetuosas con el clima», indicó Amy O`Brien, Global Head of Responsible Investing de Nuveen.

En cuanto a los inversores que tienen en cuenta el riesgo climático o planean hacerlo, dos de cada tres afirman que el riesgo climático es a día de hoy un factor más determinante en la gestión del riesgo que hace cinco años y en la región EMEA el porcentaje alcanza el 72%.

A escala mundial, el 44% afirma que informa sobre los riesgos y parámetros climáticos, y el 38% indica que aún está estudiando cómo crear un marco de divulgación. Sólo el 16% dice no informar sobre el riesgo climático a las partes interesadas o a los reguladores, pero esta cifra aumenta significativamente, hasta el 41%, en Estados Unidos.

O`Brien anunció que, aunque la mayoría de los inversores están empezando a desarrollar procedimientos específicos de información sobre el riesgo climático, hay un alto porcentaje que se centra en el riesgo climático, entendiéndolo como fundamental para los objetivos de su cartera «.

Inversiones de impacto alineadas con los objetivos de la Estrategia Climática

En EMEA, el 81% de los inversores tiene en cuenta o prevé tener en cuenta el impacto en el medio ambiente y la sociedad a la hora de tomar decisiones de inversión, un porcentaje ligeramente superior al mundial, que se sitúa en el 74%. De este grupo global de inversores centrados en el impacto, el 61% está de acuerdo en que las inversiones de impacto serán una asignación cada vez más importante para ellos en los próximos años. El 45% afirma que espera obtener la misma rentabilidad de una inversión de impacto que de una inversión tradicional comparable, el 23% no lo espera y el 32% se muestra neutral.

Y es que la inversión de impacto sigue siendo un área nueva para muchos inversores, pero a medida que aumenta el número y la variedad de las inversiones y se amplía el historial, adquiere cada vez más importancia y los inversores están cada vez mejor informados y se sienten más cómodos en este ámbito. O`Brien garantiza: «La asignación a inversiones de impacto es una cuestión tanto de rentabilidad financiera como de credibilidad, y podemos solucionar ambas cosas mediante un cálculo, una transparencia y una información más sólidos y normalizados».

Entre los inversores centrados en el impacto, el 48% alinea el impacto con sus objetivos de estrategia climática, por lo que no sorprende que las principales opciones de inversión de impacto fueran las innovaciones energéticas, con un 69%, y los proyectos de infraestructuras con un 62%. Pero también se seleccionaron las inversiones sociales, ya que el 33% de los inversores manifestaron interés por la vivienda asequible.

Los fondos UCITS y los alternativos sufrieron grandes reembolsos en 2022

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Los fondos UCITS así como los fondos alternativos (AIF, por sus siglas en inglés) en Europa experimentaron reembolsos por parte de los partícipes por un importe de 278.000 millones de euros en 2022, comparado con aportaciones por 888.000 millones de euros en 2021, según los datos publicados recientemente por la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (EFAMA, según sis siglas en inglés). Los activos netos de los fondos de inversión europeos cayeron un 12,4%, para situarse por debajo de los 20 billones de euros.

Los UCITS sufrieron salidas por 175.000 millones en 2022. Es el primer año de reembolsos desde 2011. Por categorías, los fondos de renta variable registraron salidas por 72.000 millones de euros, cifra que representa el 1,2% del valor total de los activos de los fondos de bolsa al cierre de 2021. La desaceleración del crecimiento económico provocado por la guerra en Ucrania junto a las subidas de tipos llevadas a cabo por los bancos centrales  perjudicó la confianza de los inversores, llevó a fuertes caídas en los mercados de valores y, en consecuencia, a reembolsos en los fondos de bolsa, según explican desde EFAMA. De todas formas, el organismo puntualiza que teniendo en cuenta el significativo empeoramiento de la situación económica, financiera y geopolítica, estos reembolsos podrían ser vistos como moderados.

Los fondos de renta fija registraron su peor año desde 2008, con salidas por 137.000 millones de euros. Es decir, el 4% del valor de los activos en el arranque del año pasado. Los mayores tipos de interés condujeron a caídas en el valor de la cartera de bonos, mientras que la mientras que la expectativa de que las tasas de interés continuarían aumentando durante algún tiempo disuadió a los inversores durante la mayor parte del año.

Los fondos alternativos sufrieron reembolsos por primera vez en su historia, con desinversiones por 101.000 millones de euros. Este resultado podría explicarse por la decisión tomada por muchos fondos de pensiones de Países Bajos y, en menor medida, de Dinamarca, de dejar de dejar de administrar sus activos bajo la denominación de «fondos alternativos» y, al mismo tiempo, hacer uso de los mandatos de las nuevas reglas prudenciales IFR/IFD.

Entradas en multiactivos, monetarios, ETF y fondos ESG

Los fondos multiactivos fueron los más populares del año en la categoría de fondos UCIT de largo plazo. Atrajeron flujos por 14.000 millones de euros en nueva inversión. La mayor diversificación entre las clases de activos que acogen este tipo de fondos les dieron una ventaja competitiva en un mal año para la renta fija y la renta variable.

A pesar de que 2022 fue un año de desafíos para los fondos monetarios, éstos terminaron el año con entradas de 14.000 millones de euros. Esto es consecuencia directa de las aportaciones récord de octubre por 124.000 millones de euros. En esa época, la crisis del mercado británico (que obligó a una intervención rápida del Banco de Inglaterra) llevó a los fondos de pensiones a vender bonos gubernamentales y a aparcar elevadas cantidades de cash en  vender bonos del gobierno y depositar grandes cantidades de efectivo en fondos monetarios monetarios en libras domiciliados en Irlanda.

Por otro lado, 2022 fue un buen año para los ETF, con entradas de inversión por 85.000 millones, como consecuencia de los bajos costes que conllevan estos productos y por su flexibilidad. Asimismo, la demanda de fondos SFDR bajo el artículo 9 fue robusta. Estos fondos, con un objetivo explícito de sostenibilidad atrajo 26.000 millones de dinero nuevo.

Los riesgos sobre las condiciones de préstamo y las dudas sobre el oro

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La operación de compra de partes de Sillicon Valley Bank por First Citizens Bank, con sede en Carolina del Norte, y en la que la FDIC compartirá las pérdidas sufridas por la cartera de préstamos comerciales del banco californiano (posiblemente 20.000 millones de dólares), parece haber devuelto la calma al sector financiero: los saldos tomados por los bancos en la “ventana de descuento” de la Fed han descendido hasta 88.000 millones desde los 110.000 millones de dólares de la semana pasada. Por su parte, los índices de condiciones financieras no se han tensionado de manera significativa en EE.UU. (aunque sí en Europa) y el índice VIX ha regresado a los niveles previos a la crisis, pero los efectos colaterales pueden tardar algo más en mostrarse con claridad.

Los datos semanales de flujos hacia el mercado monetario se refrescarán el próximo miércoles, pero en base a los actuales, los equipos directivos de los bancos (especialmente de los medianos y pequeños) deberán rascarse el bolsillo para retener los depósitos a costa de penalizar margen. Esta información, que también se actualiza cada 7 días -H.8 de la Fed-, podrá confirmar o desmentir esa aparente tranquilidad, mostrándonos la evolución en saldos depositados en instituciones financieras.

 

De momento, y como vemos en la gráfica, a pesar de la búsqueda de refugio de clientes que abandonan las entidades más en riesgo (caída de 1,9% en depósitos de bancos pequeños, unos 114.000 millones de dólares) para resguardarse en las de mayor solidez (las grandes financieras sumaron en marzo un 1,1%, 65.000 millones de dólares), la tendencia de ambas series es claramente a la baja, alertando de la deceleración en crédito y de márgenes de interés a la baja.

 

Aunque merece la pena monitorear indicadores adicionales de salud en el sector bancario, como la evolución en despidos/contrataciones o el empeoramiento en carteras expuestas al sector de propiedad comercial y oficinas (25% del total de préstamo bancario en EE.UU., mientras que el crédito industrial y residencial suma 43%), todo apunta, a corto plazo, a un incremento sustancial en los costes de fondeo que endurecerán las condiciones de los préstamos, desincentivando la demanda y poniendo presión en los prestatarios con balance más apalancado.

Los datos de confianza publicados a ambos lados del Atlántico no parecen haberse visto demasiado afectados por los problemas de Credit Suisse o Signature Bank. El Zew, el Ifo o la encuesta del Conference Board son muestra de ello. No obstante, la Fed se ha encargado de diferenciar las herramientas dedicadas a evitar un problema de liquidez de las que tradicionalmente usa para llevar a cabo su objetivo, que aún no está conseguido del todo. El miércoles, Philip Lane, del BCE, se expresaba en términos similares y, si la inflación subyacente vuelve a subir el viernes, otros miembros del BCE se subirán al carro.

Los futuros descuentan en EE.UU. una subida de 0,25% en mayo con una probabilidad del 59% en un contexto donde la actividad industrial continúa frenándose. De acuerdo con las encuestas regionales conocidas este mes, el dato de ISM para marzo, que se publicará el próximo 3 de abril, podría sorprender negativamente (47,5 esperado, 47,9 “whisper” y 47,7 en febrero) si el PMI de Chicago queda por debajo del 43 al que apuntan los economistas.

 

El contexto, en el que incluso la resiliencia del consumidor estadounidense será puesta a prueba, acerca la recesión, incrementando la posibilidad de recortes en tipos antes de final de año. Esto es precisamente lo que sugiere la curva 3 meses – 2 años, que históricamente ha correlacionado francamente bien con la evolución de los fed funds. Apuntan en la misma dirección el precio de otros activos tradicionalmente ligados al devenir de la TIR del bono tesoro (acciones financieras o metales industriales vs. metales preciosos, como proxy al dinamismo macro).

 

Aunque mantenemos preferencia por la deuda pública y el grado de inversión, el crédito HY, que ha ampliado 94 puntos básicos en EE.UU. y algo más de 100 puntos básicos en Europa desde el inicio de la crisis bancaria, ofrece un carry lo suficientemente generoso como para compensar la ampliación en diferenciales que produciría una recesión leve. En función a nuestro análisis de escenarios, y asumiendo una tasa de recuperación para el índice de HY de EE.UU. de ~30% y un objetivo de 642 puntos básicos (desde los 530 puntos básicos que implícitamente descontaría una tasa de impago de 6,4%), la rentabilidad total acumulada a cierre del 2023 para el activo seguiría siendo marginalmente positiva, siempre que la TIR del bono tesoro 5 años caiga ligeramente por debajo de 3%. La situación sería similar en el ámbito de la renta fija de alto riesgo europea.

 

La situación no es tan clara para los inversores en oro. El metal precioso ha disfrutado de una fuerte revalorización en anticipación de un inicio prematuro del ciclo de recortes en tipos de interés, que es posible pero no del todo cierto.

Como vemos en la gráfica, la cotización de la onza se ha desligado de la evolución de las tasas reales a 10 años y de la cotización de los TIPs, algo que también evidencia nuestro cálculo de valor teórico, que incorpora hasta 5 inputs más.

 

 

A pesar del rally, las posiciones especulativas en opciones y futuros no han acompañado las subidas, mostrando el escepticismo de los inversores más cortoplacistas.

Adicionalmente, si damos por buenos los pronósticos de Powell en la última actualización del resumen de proyecciones económicas (SEP), el diferencial entre el IPC y el crecimiento real de la economía retrocederá en 2023 y 2024 a medida que la desaceleración alimente la desinflación. Como muestra la gráfica, esta situación no sería suficiente para sostener el reciente buen comportamiento del metal respecto al S&P 500, y el riesgo es a la baja en la medida en que un error de cálculo por el lado de los bancos centrales puede traducirse en una contracción económica más profunda.

El descenso de la producción de oro es un pilar que sostiene la tesis alcista a largo plazo. Las grandes y medianas empresas mineras han recortado su inversión en exploración y, como consecuencia, tanto la cantidad como la calidad de sus reservas se han deteriorado en la última década. Desde 1970, los dos grandes mercados alcistas en el metal precioso han coincidido con caídas multianuales en producción (1970 a 1980 y 2001 a 2009; los volúmenes han caído de forma consecutiva en 2021 y 2022).

No obstante, la foto técnica también recomienda esperar ante el riesgo de consolidación. El precio de la onza ha recuperado la zona de máximos de 2020 y 2022, pero llega justo de gasolina: el RSI está prácticamente en zona de sobrecompra.

Los mercados escenifican el regreso triunfal de la renta fija en 2023

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La fuerte revisión de precios de 2022 y la percepción de que la inflación está a punto de tocar techo-y, por tanto, de que los bancos centrales dejarán de subir los tipos de interés tan agresivamente como el año pasado- están generando el caldo de cultivo perfecto para volver a invertir en renta fija después de un annus horriblis. Las gestoras hablan de oportunidades no vistas en una década para armar una cartera a largo plazo con activos de calidad a un precio razonable.

En el momento de escribir estas líneas(1), hay personas haciendo cola a las puertas del Banco de España y no precisamente para intentar asaltarlo, como en La Casa de Papel, sino para intentar suscribir una orden de compra de letras del Tesoro. Una imagen insólita, dado que los inversores llevaban años sin mostrar interés por esta clase de títulos, tan habituados que estábamos a los tipos negativos y a los estímulos cuantitativos en Europa.

El rápido y agresivo ciclo de subidas de tipos emprendido por la Reserva Federal (Fed) y el Banco Central Europeo (BCE) ha hecho que muchos den ya por enterrada la década del “lower for longer”: “Estamos firmemente convencidos de que este experimento quedará relegado a los libros de texto de las aulas. Gradualmente, más y más inversores se mostrarán incrédulos de que los tipos fueran negativos”, afirma Colin Graham, director de estrategias de inversión multiactivo de Robeco.

Conviviendo con tipos de interés más altos

Ahora, la visión de mayor consenso en el mercado es que los tipos de interés se mantendrán estructuralmente más altos. Alex Rohner, estratega de renta fija en J. Safra Sarasin Sustainable AM (JSS SAM), explica que la inflación va a estar sostenida por tendencias de largo plazo como “la desglobalización, el re-shoring de las cadenas de suministro y el aumento del gasto fiscal para acelerar la transición ecológica”, tendencias que van a mantener también a los mercados laborales “más tensos que en la última década”.

“Los tipos de interés seguirán subiendo o bajando en función del ciclo económico, pero finalmente retomarán su papel como generadores de ingresos para los inversores”, aclara.

Coincide con esta previsión Ana Gil, directora de Inversión de M&G investments. En concreto, la visión de su firma es que, “más allá de 2023, a la Fed podría resultarle más difícil que en el pasado mantener la inflación por debajo del 2%, debido al hecho de que muchas de las fuerzas que mantuvieron la inflación tan baja durante muchos años podrían comenzar a disiparse”. Para Gil, “todo apunta a que la globalización perderá fuerza en adelante, tal como reflejan desarrollos como la repatriación de cadenas de suministro y el mayor uso de aranceles y otras medidas de restricción del comercio”.

Jeff Klingelhofer, co responsable de inversiones de Thornburg IM, explica que “no toda la inflación se crea de la misma manera”, en referencia a sus distintos componentes. Ciñéndose al caso de EE.UU., explica que “la inflación de bienes es particularmente distorsionadora, hace muy difícil que las empresas se puedan planificar”.

En cambio, la inflación de servicios “tiene el potencial para elevar el poder adquisitivo”, por lo que jugar con todas las variables vuelve compleja la actuación de los bancos centrales.

El experto explica que “gran parte de las distorsiones en la cadena de suministro se han aliviado y continuaremos viendo cómo cae la inflación de bienes”, por lo que anticipa que “probablemente entremos en una era de inflación sostenida en el 3%- 4%”.

La conclusión de Klingelhofer es que “nos estamos acercando a la normalidad, pero no esperaría una reversión completa hacia lo normal y, como resultado, creo que los bancos centrales probablemente mantengan el nivel de los tipos de interés durante más tiempo de lo que espera el mercado”.

Puede acceder al artículo completo a través de este link.

(1) Este análisis fue escrito con anterioridad a las turbulencias que se han registrado en las últimas semanas por las dificultades de algunos bancos en EE.UU. y Europa

Los emprendedores de primera generación impulsan el rendimiento superior de las empresas familiares

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En el marco de la Conferencia sobre Inversión en Asia que celebra anualmente, Credit Suisse ha publicado su informe “Family 1000: Family values and value creation”, en el que se recoge que, desde el año 2006, las empresas familiares han generado un rendimiento anual ajustado al sector que supera en 300 puntos básicos al de las empresas no familiares en todas las regiones. 

Según sus conclusiones, a pesar del gasto más conservador en investigación y desarrollo, los datos también muestran que las empresas familiares pueden transformar una idea innovadora en una propuesta rentable de manera más efectiva que las empresas no familiares. También revela que el rendimiento es mayor en las empresas de la primera generación, lo cual constituye un reflejo de las etapas iniciales del ciclo de desarrollo empresarial y del consiguiente crecimiento superior. 

En 2022, la “calidad” como estilo o factor del mercado de valores se vio afectada en un contexto de subida de los rendimientos de los bonos, con lo que la rentabilidad de las empresas familiares se revirtió bruscamente en alrededor de 700 puntos básicos, ya que su modelo de alto rendimiento es un modelo de “calidad”. Sin embargo, los autores sostienen que el revés sufrido en 2022 no ha hecho sino moderar el excelente rendimiento superior impulsado principalmente por las grandes empresas tecnológicas en 2021, restaurando así el rendimiento relativo a los niveles de las tendencias a más largo plazo. De momento, 2023 parece estar registrando una reanudación de la tendencia alcista a más largo plazo.

Entrada y salida de innovación 

El informe de este año hace especial hincapié en el tema de la innovación en las empresas familiares. El análisis del universo Family 1000 revela que las empresas familiares invierten menos en investigación y desarrollo (I+D) que sus homólogas no familiares. A pesar del menor nivel de gasto en I+D o “entrada de innovación” por parte de las empresas familiares, estas logran generar “resultados de innovación” superiores gracias al mayor capital humano específico de la empresa, que se genera con la permanencia más prolongada de los empleados en sus puestos, un capital social más fuerte y un modelo operativo más eficiente. 

El informe también explora el espacio privado de las empresas fundadoras y recoge un listado con los 100 principales unicornios a escala mundial y su papel en el panorama corporativo. En este sentido, detecta que el número de empresas unicornio se ha quintuplicado desde 2017 a pesar de que el entorno de financiación se ha complicado últimamente. “Se espera que los temas de la sostenibilidad y la descarbonización ejerzan una poderosa influencia en las nuevas empresas emergentes de cara al futuro”, apunta el informe. 

A la luz de estas conclusiones, Nannette Hechler-Fayd’herbe, directora de inversiones para la región EMEA y responsable de Global Head Economics & Research, ha destacado que las empresas familiares integran una parte importante de los universos de capital cotizado en una serie de mercados y entenderlas bien permite comprender mejor las oportunidades de inversión. 

“Según se desvela, el rendimiento del capital de las empresas familiares ha sido sistemáticamente superior al de sus homólogas no familiares entre un 1,5% y un 2,0% en todas las regiones, con una trayectoria constante de mayor creación de valor por parte de las empresas familiares”, ha afirmado Hechler-Fayd’herbe. 

Por su parte, Richard Kersley, director ejecutivo de EMEA Securities Research y responsable de Global Product Management en Credit Suisse, ha añadido: “El estudio de este año sigue revelando el rendimiento superior a largo plazo de las empresas familiares en comparación con las empresas no familiares. Además, también hay datos que apuntan a que las empresas familiares generan una mayor tasa de conversión de la entrada de innovación en resultados de innovación, a pesar de presentar un gasto más conservador en investigación y desarrollo. Mirando al futuro, consideramos que la descarbonización será el hilo conductor en el entorno de empresas unicornio, y su importancia en el futuro irá en aumento”.

Generali Investments Luxembourg y Aperture Investors lanzan una estrategia de deuda corporativa, soberana y cuasi-soberana de mercados emergentes

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Foto cedidaPeter Marber, responsable de mercados emergentes de Aperture Investors.

Generali Investments Luxembourg S.A. y Aperture Investors, parte del ecosistema de gestoras de inversión de Generali Investments, han anunciado el lanzamiento de Aperture Investors SICAV – Emerging Debt Opportunities Fund, una estrategia de renta fija orientada al valor que invierte en títulos de deuda corporativa, soberana y cuasi-soberana de mercados emergentes seleccionados.

Según destacan desde la gestora, durante las tres últimas décadas, la rentabilidad total de la deuda externa de los mercados emergentes ha superado a la de los bonos del Tesoro y el alto rendimiento estadounidense. Por ello, consideran que esta clase de activos son una oportunidad atractiva de inversión, ya que son geografías que registran un crecimiento continuo del PIB, unas ratios de deuda pública inferiores a los de los países desarrollados y una calidad crediticia en constante mejora.

Sobre esta nueva estrategia de larga duración apuntan que pretende aprovechar las oportunidades generadas por la proximidad del final del ciclo de subidas de tipos y la normalización de la curva de rendimientos estadounidense, que se ha desplazado drásticamente en los últimos 18 meses. “En el pasado, cuando los rendimientos del dólar alcanzaron su punto máximo, los periodos posteriores resultaron muy positivos para los rendimientos de los mercados emergentes: los diferenciales de crédito a menudo se estrechan, las divisas se aprecian y los mercados de renta variable repuntan. La nueva estrategia pretende centrarse en estas oportunidades”, señalan. 

Según explican, el enfoque de inversión se basa en un riguroso marco cuantitativo que analiza los datos económicos fundamentales de más de 75 países emergentes, que representan el filtro principal de más de 2.000 bonos. A continuación, el equipo de inversiones analiza la liquidez, la calificación crediticia, el vencimiento y el sector para encontrar oportunidades potenciales tanto en el segmento gubernamental como en el privado. 

El equipo de inversión del subfondo está dirigido por Peter Marber, responsable de mercados emergentes de Aperture Investors, con una trayectoria consolidada a lo largo de numerosos ciclos de inversión, y está compuesto por profesionales de la inversión que han trabajado juntos durante muchos años, gestionando la estrategia Aperture NewwWorld Opportunities desde su lanzamiento.

El nuevo fondo ofrece un perfil de riesgo diferente al de la estrategia ya existente, New World Opportunities. Esta última tiene una duración de sólo 2,5 años y una calificación crediticia mixta de grado de inversión BBB-, mientras que la nueva estrategia tiene una calificación ligeramente inferior, con una media de BB+, y casi el triple de duración. A lo largo de la última década, el índice de referencia de mayor duración ha mostrado más del doble de volatilidad que el de menor duración, pero la estrategia de mayor duración también tiene el potencial de ofrecer mayores rendimientos en determinados entornos de mercado.

“Estamos encantados encantados de seguir reforzando la oferta de soluciones de inversión de Aperture Investors. En los últimos meses, la mayoría de las estrategias de Aperture han alcanzado un recorrido histórico de tres años y ahora se enriquecen con este nuevo enfoque, aprovechando las habilidades del equipo en los mercados emergentes. Aperture Investors SICAV – Emerging Debt Opportunities Fund aprovechará el potencial que ofrecen actualmente estas regiones, apalancándose en la baja correlación histórica de la deuda de mercados emergentes con otras clases de activos, proporcionando así beneficios potenciales de diversificación y rentabilidades atractivas», ha señalado Tim Rainsford, consejero delegado de Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del Risparmio.

Aperture Investors SICAV – Emerging Debt Opportunities Fund tiene como índice de referencia oficial el JP Morgan Emerging Markets Bond Index Global Diversified y está registrado en Austria, Francia, Alemania, Italia y España.

Allianz GI crea Sustainability Insights Engine, su propia plataforma de datos sobre sostenibilidad

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Foto cedidaMatt Christensen, director Global de Inversión Sostenible y de Impacto de Allianz GI.

Allianz Global Investors ha anunciado el lanzamiento de su propia plataforma de datos sobre sostenibilidad, Sustainability Insights Engine (SusIE), que subraya su intención de seguir invirtiendo e innovando para mantenerse como un actor relevante en el ámbito de la sostenibilidad.

Según explica la gestora, el crecimiento de la divulgación de información sobre criterios ESG en las últimas décadas ha sido espectacular y ha llegado a un punto en el que casi el 80% de las mayores empresas mundiales y el 96% de las 250 empresas más grandes del mundo informan sobre sostenibilidad.  “La integración de factores no financieros en la toma de decisiones de inversión es cada vez más habitual, pero la elección de los datos y la manera en que se integran siguen evolucionando. La divulgación y la complejidad de los datos ESG no harán sino crecer y la adición de más información a divulgar dará lugar a un sistema de datos aún más difícil de comunicar y comprender. Un panorama de datos dispersos exige la necesidad de un sistema que estructure, compute y utilice adecuadamente los datos de sostenibilidad”, defienden desde la gestora. 

Según explica Matt Christensen, director Global de Inversión Sostenible y de Impacto de Allianz GI, el mundo de los datos ESG está creciendo en volumen y complejidad. “Se espera que los gestores de activos ayuden a los clientes a demostrar cuál es el uso más pertinente de los datos específicos para cada clase de activo, al tiempo que cumplen las exigentes demandas normativas. Allianz Global Investors utilizará su conjunto de datos ESG específicos para dar forma a las soluciones que tengan mayor sentido y, al hacerlo, desmitificar, informar y orientar a nuestros clientes sobre las metodologías y los análisis más adecuados para obtener resultados específicos.   Una sólida arquitectura de datos propia, que adopta el cambio y la innovación, es fundamental para impulsar los conocimientos en materia de sostenibilidad, la toma de decisiones de inversión y la consecución de resultados no financieros junto con rendimientos financieros: el lanzamiento de SusIE supone un paso muy relevante para nosotros”, afirma Christensen.

La gestora matiza que SusIE es una interfaz de usuario basada en internet que utiliza tecnología punta para generalizar el acceso a los datos ESG. A nivel técnico, SusIE computa datos ESG externos de múltiples proveedores, así como puntuaciones propias de Allianz GI y datos provenientes de los equipos de análisis. Los datos se limpian, procesan y estandarizan en un conjunto que se distribuye a todos los distintos sistemas que pueden hacer uso de ellos, incluidas las herramientas de front-office, análisis, cumplimiento normativo, riesgos e información al cliente. 

Según añaden, el motor ha sido desarrollado internamente por un equipo especializado en metodologías y análisis de la sostenibilidad. Anticipándose al importante crecimiento de las fuentes de datos ESG, este equipo se creó en 2021 para desarrollar la estrategia y la arquitectura que permitieran una entrada transparente, sólida y clara de los factores ESG, de sostenibilidad y climáticos. SusIE se lanzará en un primer momento para los profesionales de la inversión de Allianz GI.

Multiactivos con impacto positivo: análisis del M&G (Lux) Sustainable Allocation Fund en su quinto aniversario

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Foto cedidaMaría Municchi, gestora del M&G (Lux) Sustainable Allocation Fund

El próximo mes de noviembre celebrará cinco años desde su lanzamiento el M&G (Lux) Sustainable Allocation Fund, el fondo de la gama multiactivos de M&G Investments que incorpora un enfoque de sostenibilidad, por lo que ha sido clasificado como Artículo 9. Después de un año tan extraordinario como 2022, en el que todas las correlaciones entre activos saltaron por los aires y además la inversión ESG sufrió escollos específicos (como el desplome de la tecnología, muy presente en carteras, y el auge de las acciones de compañías petroleras y de gas), el presente y el futuro vuelven a emitir señales esperanzadoras: “El 2023 sigue siendo volátil, pero destaca lo diversificadas que están siendo las fuentes de rentabilidad”, explica María Municchi, gestora del fondo.

Municchi ha estado recientemente de visita en Madrid, donde explicó la estrategia de inversión de este producto y actualizó la composición de la cartera de cara a 2023. Cabe recordar que el M&G (Lux) Sustainable Allocation Fund tiene un doble objetivo: por un lado, obtener un rendimiento de entre el 4% y el 8% en periodos de cinco años con unos niveles de volatilidad entre el 4% y el 7%; por otro, contribuir a una economía sostenible al invertir en activos que ayuden al medioambiente o con un impacto social.

Para conseguirlo, el fondo tiene flexibilidad para invertir en una amplia gama de activos, incluyendo los emergentes, con los siguientes rangos: entre un 20% y un 80% en bonos, un 20-60% de acciones y entre un 0 y un 20% en otros activos. La cartera debe estar invertida como mínimo en un 70% en activos denominados en euros (el resto de divisas se cubren a euros).

Además, al menos un 20% del fondo (típicamente entre el 20% y el 50%) debe invertir en activos que generen un impacto positivo sobre la sociedad. El fondo debe realizar un mínimo de inversiones sostenibles que tengan un objetivo medioambiental (30% en actividades económicas que no cuentan como medioambientalmente sostenibles de acuerdo con la Taxonomía europea) y al menos un 20% de inversiones en activos con un objetivo social.

La gestora señala que es esta capa de sostenibilidad la que está brindando al equipo más oportunidades para generar valor añadido a los partícipes: “Son inversiones que necesitan consistencia y desarrollo en el largo plazo, pero al mismo tiempo ofrecen exposición a temáticas muy fuertes”. Entre las temáticas que ha identificado el equipo gestor figuran concretamente la independencia energética (seguridad energética, desarrollo de un mix energético diversificado de energías renovables, infraestructuras más eficientes), el desarrollo de regulación que fomenta la sostenibilidad (SFDR, Ley de Reducción de la Inflación), avances tecnológicos (vehículos eléctricos, baterías, edificios eficientes) y demografía (diversidad e inclusión, nuevas formas de trabajo, concienciación sobre sostenibilidad).

Posiciones tácticas y estratégicas

Para Municchi, la clave para navegar mercados tan turbulentos como los actuales reside en tener “un proceso sólido de inversión que permita combinar asignaciones estratégicas y tácticas”. En la parte estratégica, el equipo gestor monitoriza la evolución macroeconómica, analiza el comportamiento de los activos y tiene en cuenta la psicología del inversor. “La narrativa que marca al mercado ha cambiado dependiendo de la información macro, y hemos visto que las dos últimas fases han sido muy volátiles para el mercado”, observa la experta. Al mismo tiempo, considera que “los rendimientos reales a medio y largo plazo se han incrementado en el último año, de modo que hoy vemos rentabilidades más atractivas en una serie de activos”.

Municchi llama la atención sobre la necesidad de “vigilar los avances que se producen en los mercados, para poder identificar qué tendencias se están desarrollando”. Así, si el regreso de la inflación fue la principal tendencia que marcó el devenir de los mercados en 2022, para 2023 la gestora diagnostica que los temas fundamentales serán “el crecimiento y el impacto del ciclo de subidas de tipos sobre la economía real”. Dicho esto, Municchi señala que se ha producido un nuevo movimiento en las últimas semanas, al pasar los mercados de descontar un “soft landing” o incluso que las principales economías sortearan la recesión al escenario de crisis bancaria actual, de la que se limita a comentar que, pese a la corrección del sector bancario vista en las últimas semanas, no se ha producido un efecto masivo de contagio a otras clases de activos. Es más, comenta que “la deuda soberana ha proporcionado diversificación”.

En la parte táctica, el equipo utiliza los repuntes de volatilidad y vigila los sesgos dominantes en los inversores para la búsqueda de oportunidades en el corto plazo. Por ejemplo, tras la fuerte corrección del verano pasado, el equipo decidió incrementar en octubre de 2022 su exposición a bonos del Tesoro estadounidense a 30 años, para después recortarla en noviembre.

Últimamente también han aprovechado para elevar su exposición a bonos verdes y sociales, como por ejemplo un bono social emitido por Chile, un bono emitido por Volvo que está dedicado a apoyar el desarrollo de un coche eléctrico más eficiente, o un bono emitido por Greencoat Renewables Infraestructure, compañía con la que M&G tiene una relación muy estrecha desde hace años: “Tenemos mucha comunicación con su equipo directivo, nos gusta su modelo de inversión”, apunta la gestora.

Como resultado del proceso de inversión, el posicionamiento actual del M&G (Lux) Sustainable Allocation Fund se dispone de esta manera: en torno a un 40% de exposición a renta variable diversificada (Asia, Japón, bancos europeos y estadounidenses, tecnológicas estadounidenses, acciones de otros sectores en Europa, Reino Unido, EE.UU. y Canadá), un 13,7% de bonos soberanos emergentes, un 19% de bonos soberanos de mercados desarrollados, un 7,2% de crédito con grado de inversión, un 2,4% de high yield – la duración de la parte de renta fija se sitúa en 3,8 años-, una asignación del 7% a infraestructuras cotizadas y un 10% en efectivo. El 50% de la cartera está invertido en activos con un impacto positivo en acción climática, soluciones medioambientales, economía circular, mejora del trabajo y de la educación, mejores condiciones de salud e inclusión social.

Merrill Lynch nombra a Lindsay Hans y Eric Schimpf para suplir a Andy Sieg

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Foto cedidaLindsay Hans y Eric Schimpf

Merrill Lynch anunció el jueves que Lindsay Hans y Eric Schimpf han sido nombrados presidentes y codirectores.

Según el comunicado de la empresa, reportarán al presidente y CEO de Bank of America, Brian Moynihan.

Como presidentes, Hans y Schimpf se unirán al equipo de dirección ejecutiva de Bank of America y supervisarán a los más de 25.000 empleados de Merrill.

«Merrill es uno de los mayores negocios de wealth management del mundo y una parte integral de Bank of America, ya que atendemos las necesidades únicas de individuos, familias y empresas», dijo Moynihan. «Lindsay y Eric han destacado como líderes, ofreciendo resultados sobresalientes a nuestros asesores y clientes. Estoy deseando que construyan sobre el éxito y la larga tradición de Merrill en los próximos años.»

Hans, que recientemente ocupó el cargo de directora del negocio de Gestión Privada de Patrimonios, Internacional e Institucional de Merrill, se incorporó a la compañía en 2014. Anteriormente, fue ejecutiva de división de Merrill durante seis años, primero para el Atlántico Medio y más tarde para el Noreste.

Schimpf comenzó su carrera como asesor financiero de Merrill en 1994 y ha ocupado varios puestos de liderazgo dentro del negocio. Ha ejercido durante seis años como ejecutivo de división, primero para el Sureste y más recientemente para la Costa del Pacífico. También ha sido codirector del programa Enterprise Advisor Development.

Hans seguirá siendo miembro del Consejo Global de Diversidad e Inclusión de la empresa y patrocinador ejecutivo nacional del Merrill Women’s Exchange. Schimpf seguirá ejerciendo de patrocinador ejecutivo del Black Professionals Group de la empresa.

Hans y Schimpf suceden a Andy Sieg, que deja la empresa. Según fuentes de la industria, irá a Citigroup en seis meses. Sieg se desempeñó como presidente de Merrill desde 2017 y dirigió el negocio a través de un período de crecimiento sostenido y modernización de la tecnología para asesores y clientes.

Los saldos de los clientes de Merrill ascendían a 2,8 billones de dólares a 31 de diciembre de 2022.

 

 

 

 

Los ETFs experimentaron importantes caídas de activos en febrero

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Los activos totales de los fondos de inversión cayeron un 3,0% hasta los 16,7 billones de dólares durante el mes de febrero, disminuyendo en consonancia con los índices globales de renta variable y renta fija, según el último The Cerulli Edge-U.S. Monthly Product Trends.

Además, los flujos netos siguen siendo negativos, y el total de febrero fue de -5.700 millones de dólares, resalta la gestora.

En lo que va de año, el vehículo ha perdido 6.300 millones de dólares y los principales destinos de los flujos netos hacia los fondos de inversión han sido la renta fija básica intermedia (20.500 millones de dólares), la renta fija básica intermedia plus (13.600 millones de dólares), la renta fija nacional intermedia (5.900 millones de dólares) y la renta fija multisectorial (5.800 millones de dólares).

En febrero, los activos de los ETFs cayeron un 3,4%, hasta 6,7 billones de dólares. Las clases de activos de ETFs de renta variable estadounidense (-2,4%), renta variable internacional (-1,4%) y renta variable sectorial (-14,6%) han registrado descensos en el total de activos durante los últimos 12 meses, mientras que las clases de activos de taxable bonds (5,5%) y municipal bonds (26,3%) han experimentado un crecimiento.

Por otra parte, los flujos netos de ETFs se ralentizaron a sólo 2.300 millones de dólares, muy por debajo de la media de los cinco meses anteriores de 52.800 millones de dólares al mes.

A medida que crezca la popularidad de estrategias como la indexación directa, se espera que el uso de cuentas separadas por parte de los asesores crezca un 20% en 2024 con respecto a las asignaciones actuales. En todos los canales, los asesores asignan actualmente el 62,9% de su cartera media a fondos de inversión activos, ETFs y cuentas separadas.

Sin embargo, algunos canales superan al resto en la adopción de vehículos pasivos. Más de la mitad (53,4%) de los asesores que utilizan ETFs están utilizando o tienen previsto utilizar este vehículo para invertir en estrategias temáticas, concluye el informe.