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La primavera también ha llegado al mercado de los activos digitales

Tras un criptoinvierno duro, 2023 empezó con buen pie para los precios de los activos digitales, que han registrado un interesante incremento liderados por el bitcoin, que subió más de un 70%, y de ether, que registró un aumento del 50%. En opinión de Mirva Anttila, Director Digital Assets Research de WisdomTree, una de las claves estará en las decisiones de los bancos centrales, que podrían pesar sustancialmente en el desempeño que podemos esperar de esta clase de activos para lo que queda de año.

“Mientras la Reserva Federal estadounidense (Fed) sigue subiendo los tipos de interés, el mercado espera que las recientes quiebras bancarias lleven a la suavización de las medidas tomadas por el banco central. Unos tipos de interés más bajos beneficiarían a los activos con vencimientos a largo plazo, como los activos digitales. Además, varios operadores se han visto sorprendidos y los minoristas, que esperaban más caídas de los activos digitales, han tenido que liquidar sus exposiciones, lo que ha provocado una subida de los precios”, explica Anttila.

Según su análisis del mercado, puede que nos encontremos en la cúspide del cuarto gran mercado de valores de criptomonedas, aunque reconoce que no sabemos con exactitud cuándo se producirá. “Creemos que el próximo mercado alcista se verá favorecido por los avances en cuanto a velocidad y escalabilidad de las redes blockchain, interfaces de usuario más intuitivas e innovaciones en las carteras blockchain, así como por el desarrollo de la identidad digital, que sentará las bases para las aplicaciones Web3. El elemento determinante, por supuesto, será el de las aplicaciones de usuario que irrumpirán con fuerza en el mercado, por lo que mantendremos un seguimiento continuo de los posibles candidatos”, añade.

El último informe de Bank of América sobre el mercado de activos digitales señala que, durante el mes pasado, los inversores se centraron en las recientes turbulencias bancarias y sus implicaciones económicas. En consecuencia, afirma que los activos digitales se beneficiaron probablemente de la incertidumbre, con una subida del 9% en marzo, “ya que los inversores persiguieron el impulso de los precios y añadieron activos de riesgo para diversificarse, y a medida que las expectativas de tipos de interés objetivo se reducían más de lo previsto”, explican.

Los datos de Bank of America muestran que, la semana pasada, el índice de activos digitales de gran capitalización (MVDALC) aumentó un 5%, el índice de mediana capitalización (MVDAMC) un 6% y el índice de pequeña capitalización (MVDASC) un 5%. “El rendimiento de los activos de gran capitalización se vio impulsado por ETH (+6%), ya que la atención se centró en la actualización de Shapella, y DOGE (+29%), ya que Twitter cambió temporalmente su logotipo por la mascota de Dogecoin. El rendimiento de la mediana capitalización se vio impulsado por el token de gobernanza LDO (+11%) tras los planes que permitirán a los titulares de stETH, una versión tokenizada de ETH estacado, intercambiarlo por ETH a través de la plataforma de estacado líquido de Lido. Mientras que el rendimiento de pequeña capitalización fue impulsado por CHZ (+8%) debido al próximo lanzamiento público de Chiliz Chain 2.0, que tiene como objetivo aumentar el compromiso entre artistas y fans, y SNX (+15%) tras una propuesta de gobernanza aprobada para agregar futuros perpetuos ARB a la plataforma de activos sintéticos”, añaden.

No pierden el apoyo

A pesar de la pésima evolución de los precios el año pasado, la realidad es que los activos digitales cuentan con el apoyo de una comunidad de desarrolladores de software próspera y dinámica. De hecho, el número de desarrolladores activos mensuales aumentó el año pasado un 5%, lo que es significativo y confirma nuestra opinión de que los desarrolladores siguen participando activamente en sus respectivos ecosistemas de blockchain.

Esta comunidad está reforzada por la penetración de estos activos digitales en la sociedad. “A pesar de los marcos normativos potencialmente restrictivos que se avecinan, esperamos que unas reglas de juego claras para los activos digitales faciliten el camino hacia la adopción generalizada”, apuntan desde Bank of America.

Es el caso de los tokens digitales en dólares que, en opinión de Anttila, se perfilan como uno de los principales casos de uso. “Las stablecoins (monedas estables), tokens digitales emitidos en cadenas de bloques públicas y vinculadas a un activo subyacente, como una moneda o un activo físico, se utilizaron inicialmente en la cotización y la liquidación de intercambios, pero se han hecho cada vez más populares en los pagos y las remesas. Ya que las stablecoins son globales y accesibles a cualquiera, ofrecen una forma atractiva de transmitir dinero de forma barata y segura por todo el mundo 24 horas al día, 7 días a la semana, y liquidar transacciones (casi) instantáneamente. La mayor stablecoin del mundo, USDT de Tether, es especialmente popular en Asia, mientras que en Occidente se utiliza mucho USDC de Circle. Las stablecoins están diseñadas para ofrecer estabilidad, mientras que un activo como bitcoin es más volátil”, explica esta experta de WisdomTree.

Para dar una idea de la magnitud de los volúmenes de transacciones, destaca que el año pasado Visa liquidó pagos por valor de 12 billones de dólares, principalmente relacionados con el gasto de los consumidores, mientras que las stablecoins liquidaron transacciones en cadena por valor de 8 billones de dólares, cifra superior a los 2,2 billones de dólares liquidados por Mastercard o al billón de dólares liquidado por American Express.

“Este año, es posible que el importe combinado de las transacciones de stablecoin supere los pagos liquidados por Visa. Estos volúmenes de transacciones de stablecoin, por supuesto, no están relacionados con el gasto de los consumidores, sino más bien con los pagos, cotizaciones y las finanzas descentralizadas, y no tienen en cuenta los volúmenes de cotización en las bolsas centralizadas”, matiza Anttila.

Gerald Rehn (BNY Mellon IM): “Permanecer invertidos en lugares de mayor calidad es una forma de lidiar con el contexto actual”

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Foto cedidaGerald Rehn, responsable de distribución para la región de EMEA de BNY Mellon IM.

Durante este primer trimestre de 2023, y pese a las turbulencias vividas en el sector bancario y en algunos mercados de crédito, la renta fija se ha consolidado como el activo que más interés sigue despertando entre los inversores. Según Gerald Rehn, responsable de distribución para la región de EMEA de BNY Mellon IM, la visión a largo plazo de la gestora y su modelo multiboutique le hace estar preparado para dar respuesta a esa demanda. En esta entrevista, apunta cuál cree que son las mejores estrategias para el momento actual.

Empezamos el año hablando de la vuelta del atractivo de la renta fija, ¿cree que aún dura este atractivo?

Creemos que todavía hay bastantes oportunidades en renta fija. Es cierto que los yields actuales, bien sea en activos con duraciones cortas o bonos a largo plazo, aún son bajos respecto al nivel de inflación, pero creemos que el extremo de inflación que hemos vivido el último año será algo transitorio, se corregirá con el tiempo aunque no llegará al nivel anterior. Así que partiendo de esa visión a largo plazo, está claro que empieza a haber valor en renta fija como, por ejemplo, en crédito.

¿Cree que se ha visto perjudicado este atractivo por lo ocurrido en el sector bancario estas últimas semanas?

En nuestra opinión, los problemas que sufren actualmente los mercados son bastante idiosincráticos. Si nos fijamos en los bancos que se han visto afectados, tenían problemas muy específicos, como Silicon Valley Bank o Credit Suisse, que ya estaba débil desde hace tiempo.. La opinión de nuestro economista jefe es que cuando se suben los tipos de esta manera, la Fed, el BCE y el resto de instituciones monetarias, están destapando el exceso del mercado y eso hará que algunas cosas se rompan. En mi opinión, no hay nada que haya demostrado que es un problema sistémico dentro de la industria.

Ante el contexto actual, ¿qué estrategias destacarías?

La estrategia de nuestro fondo BNY Mellon Global Credit contiene una cartera de créditos de calidad muy diversificada, en dólares y con cobertura total en euros para los clientes. Creo que es un área realmente interesante, incluso si los tipos se mantienen altos durante un tiempo o suben más. En el actual contexto de tipos, es un buen lugar donde estar a largo plazo. Consideramos interesante la renta fija, pero también la variable, donde las estrategias de dividendos se han convertido en una fuente de rentabilidad estable y constante, para los inversores que tienen esa visión a largo plazo. En nuestro caso, contamos con el BNY Mellon Global Equity Income Fund, que combina empresas de calidad y que ofrecen dividendos de forma sostenible. Cuando pensamos en una estrategia de este tipo, hay que orientarse hacia empresas de muy alta calidad, estables y con fuertes dividendos. En particular, empresas que, ante el contexto actual, pueden trasladar las presiones inflacionistas a sus productos, ya que creemos que son las que mejor pueden capear el temporal al poder subir sus precios y elevar sus beneficios.

Durante el último año, hemos visto demanda en tendencias como la ESG, la tecnología y activos alternativos. ¿Cómo ves ahora de fuerte estas tendencias, cómo han cambiado y de qué manera van a cambiar?

Sí, han sido tendencias fuertes. Por ejemplo, la ESG es algo que ha mantenido su fortaleza en términos de demanda desde la invasión a Ucrania. Ha continuado en Europa, sobre todo con demanda de fondos del Artículo 9 del SFDR. En cambio, aquellos bajo el Artículo 8 han descendido algo a causa del comportamiento del mercado, lo que explica las salidas de dinero que hemos visto en este tipo de fondos; pero no es porque haya un menor interés por parte del inversor. Seguimos viendo una fuerte demanda de productos responsables, que ahora pivota hacia el Artículo 9. Hemos detectado mucho interés por los bonos de impacto, tipo de activo del que tenemos dos estrategias: uno centrado en Europa y otro en bonos de impacto de mercados emergentes, que hemos lanzado recientemente. Esta última es una estrategia muy oportuna porque son activos que ofrecen más rendimiento que los bonos de impacto europeos. Si tenemos en cuenta el gran crecimiento de población de estos países, creo que es lógico invertir en estas zonas para que tengan un futuro verde.

A nivel de distribución, ¿qué estrategias está potenciando BNY Mellon IM en la región EMEA?

Crédito y renta variable, pero desde la óptica de la calidad. Creemos que cuando la gente está nerviosa por la volatilidad que estamos experimentando, se trata de dos activos en los que el inversor no debería retirarse del todo para no perderse las subidas cuando el mercado cambie de tendencia. Nadie quiere ser el tipo que vendió el día anterior. Así que creemos que permanecer invertidos en lugares de mayor calidad es una forma de lidiar con el contexto actual, para entrar en carteras más agresivas siempre habrá tiempo, por ejemplo, a través de carteras temáticas.

¿Cuándo estarán listos los inversores europeos para ser más agresivos?

Yo diría que los inversores europeos no están siendo excesivamente agresivos, aunque desde finales de enero sí hemos visto una vuelta directa a la renta variable y a la renta fija. Las estrategias que más se han resentido, en este sentido, han sido las de multiactivos. Hemos detectado menos demanda de este tipo de fondos en EE.UU. y en Europa, pero sí vemos como, poco a poco, los inversores vuelven a la renta fija y a la renta variable. Estamos ante un tipo de contexto que nunca había visto en mis años en este negocio: se ha creado una gran liquidez durante tantos años de tipos bajos y a la vez tenemos un entorno muy inflacionista y con una guerra en Europa.

¿Qué nuevas estrategias estáis pensando lanzar para este año?

Algunas en línea con lo que ya mencionado, como por ejemplo estrategias de renta fija de impacto en mercados emergentes, que lanzamos a principio de año y donde ya hemos visto mucho interés de nuestros clientes europeos. Creo es una historia con mucho potencial para los inversores y para posicionarse a largo plazo. También destacan los últimos lanzamientos de fondos multiactivos sostenibles en el Reino Unido. Menciono este ejemplo porque considero relevante la idea de enfocarnos hacia una atención más individual al inversor e intentar adaptar los productos a sus necesidades. Nos gustan también algunos conceptos que vienen de EE.UU., como la indexación directa, que está despegando allí, pero que todavía no es muy popular en Europa. Se puede aplicar a nivel de ISR, ofreciendo al inversor sus puntos de vista y preferencia al programar el índice de referencia. Como puedes ver, cuando pensamos en nuevos lanzamientos y nos dirigimos a las necesidades reales de los inversores particulares y de los gestores y asesores patrimoniales, lo que queremos es poner en sus manos productos mucho más relevantes.

Vince León se une al equipo de Voya IM en Miami

| Por Marcelo Soba | 0 Comentarios

Voya Investment Management ha fichado a Vince León como representante de ventas en Miami. León ocupará el cargo de Senior Vice President, Senior Director para la región de US Offshore.

Con una larga experiencia en la industria, León se une a Voya IM procedente de Thornburg IM donde trabajó entre 2016 y 2022 como director del canal de US Offshore. Desde su nuevo cargo, el ventas se une al equipo que reporta a Alberto D’Avenia, quien obtuvo el cargo de head para el negocio de US Offshore luego de que Voya y Allianz GI sellaran un acuerdo de asociación y que también está conformado por Samantha Muratori (NYC/Texas) y Joe Arrieta (California y PR).

«Estamos encantados de que Vincent, un profesional de renombre de la comunidad de US Offshore, se una a nosotros; el mercado estadounidense de empresas no residentes en general, y el de Miami en particular, está experimentando un crecimiento significativo y presenta un alto grado de complejidad y especialización. Por ello, los gestores de activos necesitan ofrecer a los asesores y guardianes soluciones de inversión de primera categoría y profesionales capaces de promoverlas con un enfoque holístico y consultivo», afirmó D’Avenia, según un comunicado al que accedió Funds Society.

León cuenta con más de 20 años en la industria en los que pasó por Citi (2000-2006), Legg Mason (2006-2008), 3D Asset Management (2012-2013), Eaton Vance (2013-2016), entre otras empresas. Tiene licencias de Finra, series 24, 7, 63 y 65 y la acreditación de especialista en asset management, AAMS.

BBVA Asset Management reorganiza el área de Asset Allocation

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

BBVA Asset Management inicia una nueva fase con una organización de su área de Asset Allocation “más sencilla y adaptada a las necesidades presentes y futuras del negocio”, según ha explicado la firma.

Fruto de esta reorganización, desaparece como tal la unidad de Asset Allocation de Banca Privada y en su lugar se crean dos unidades dentro del área de Asset Allocation, ambas en dependencia directa de Jaime Martínez, director global de Asset Allocation de BBVA AM.

Por un lado se crea el área de Asset Allocation – Carteras liderada por Ernesto Cañedo-Arguelles, que será responsable desde el punto de vista de Inversiones de todos los servicios de gestión discrecional de carteras delegados a BBVA AM. Y por otro, se pone en marcha el área de Asset Allocation – Wealth Solutions, que estará liderada por Ignacio Aguilar, quien será responsable de las soluciones de inversión específicamente dirigidas a los segmentos de altos patrimonios.

Desde la gestora señalan que esta reorganización se produce por la reducción del número de sicavs, que tras los últimos cambios fiscales introducidos en España se han reducido de forma drástica, y matizan que no tienen previstos más cambios.

Los beneficios empresariales serán la próxima pieza que se cobren las subidas de tipos

| Por Romina López | 0 Comentarios

Los sólidos datos de empleo publicados a lo largo de las vacaciones empujaron a los traders a incrementar las probabilidades de una nueva subida de tipos de un cuarto de punto por parte de la Reserva Federal en mayo. Los contratos de permuta financiera, referenciados a las fechas de las reuniones de la Reserva Federal, volvieron a cotizar a niveles que indican más de un 76% de probabilidades de que el banco central estadounidense suba sus tipos de interés oficiales hasta el 5% o 5,25% el 3 de mayo.

Después de la caída de Silicon Valley Bank, el escenario de subidas adicionales fue desestimado por el mercado. Ahora, tras salvar esa bola de partido, el informe de nóminas ha devuelto a los economistas a la realidad. En términos generales, la publicación estuvo en línea con los pronósticos: la creación de empleo no agrícola cayó de 326.000 a 236.000 (whisper estaba en ~175.000) con el incremento en el sector público y de servicios compensando la paulatina desaceleración (-7.000) en el industrial.

La encuesta de hogares (household survey) se tradujo en una tasa de paro (U3) que ajustó ligeramente del 3,6% al 3,5%, a pesar del repunte en participación (62,5% al 62,6%).

El dato de nóminas y la caída en el porcentaje de subidas en salario por hora trabajada (del 4,6% al 4,2%, que sigue siendo alto), corroboran los resultados del informe JOLTS que, a pesar del retroceso en vacantes, siguen mostrando desequilibrio entre demanda y oferta (1,7x vacantes por desempleado vs. 1,2x prepandemia). Esto es importante porque, aunque los vectores de inflación en bienes y en propiedad residencial apuntan a continuar su trayectoria bajista, en el sector de servicios –muy ligado a la evolución de los salarios– encontramos una foto bien distinta. De hecho, como vemos en la gráfica, la inflación pegajosa (muy ligada al sector terciario y los alquileres) se ha desmarcado de la evolución del IPC general y subyacente.

Después del susto en el sector bancario, el enfriamiento en actividad laboral (condición necesaria, pero no suficiente para justificar los recortes de tipos que la curva anticipa en 2023), y el inicio de la contracción en crédito (los préstamos registran el mayor desplome de su historia las dos últimas semanas de marzo), la siguiente pieza que se cobrarán las subidas de tipos estará en los beneficios empresariales, que empiezan a publicarse para el primer trimestre en EE.UU. esta misma semana.

La Fed contará en su reunión de mayo con un adelanto del informe SLO de abril que será oficialmente publicado pocos días después. Un deterioro adicional en el acceso a financiación podría generar debate respecto a la conveniencia de una nueva subida. De hecho, recientemente se han producido comentarios enfrentados en este sentido entre John Williams, de la Fed de Nueva York en el lado hawkish, y Neel Kashkari, de Minneapolis, o Austan Gooslbee, de Chicago, en el dovish. No obstante, ningún miembro con derecho a voto defiende los recortes. Como vemos en la gráfica, el daño está hecho y los bancos seguirán cerrando el grifo del crédito afectando al crecimiento. Es previsible que la morosidad suba rápidamente haciendo, como hemos venido explicando recientemente, menos atractiva la inversión en bonos de alto rendimiento a estos niveles de spread.

Los datos de esta semana, que apuntan de forma objetiva a un enfriamiento en la actividad, aunque no lo suficientemente marcados como para permitir a Powell tomarse un respiro, ofrecieron justificación tanto a los bajistas como a los alcistas.

A ojos de los primeros, la fuerte caída de los JOLT se une al preocupante ISM sector servicios (51,2 vs. 55,1 en febrero), sugiriendo crecimiento y beneficios por acción apuntando al sur. Además, la brecha entre el mapa de puntos de la Reserva Federal y las expectativas del mercado sobre los recortes de tipos sigue abriéndose, incrementando el riesgo para la bolsa en caso de que Powell acabe haciendo honor a su palabra. Esto último es más probable tras la publicación del índice de precios de coches de segunda mano (la cifra subió un 1,5% intermensual hasta 238,1, lo que supone un aumento de 9,4% desde el mínimo de noviembre de 2022) porque incrementa la preocupación respecto a una inflación más persistente y tipos altos más tiempo. En la medida que los banqueros centrales cuentan con herramientas para evitar desequilibrios en el sector financiero (que se están usando, como vemos en esta gráfica), sus esfuerzos volverán a centrarse en normalizar las series de precios.

Para los optimistas, el informe JOLTs marca un punto de inflexión para el mercado de trabajo que sugiere que la Fed ha terminado de endurecer la política monetaria. En la misma línea, el IPC de EE.UU., que cayó del 6% al 5% y anticipa moderación en lecturas del índice subyacente, es suficiente para dejar los fed funds donde están. La caída de los tipos justifica la valoración de la renta variable, que puede verse beneficiada de cara a la publicación de resultados que comenzó el viernes en base a factores positivos que no parecen reconocidos adecuadamente por los inversores (adelgazamiento de plantilla y recorte de costes, normalización de las cadenas de suministro, inventarios más saludables tras los esfuerzos por aligerar desde noviembre, demanda china más pujante y dólar estructuralmente más débil).

Tiendo a simpatizar más con los primeros que con los segundos. El Fondo Monetario Internacional ha publicado sus expectativas de crecimiento global a medio plazo más bajas en más de 30 años. Anticipa que dentro de cinco años el crecimiento mundial estará en torno al 3%, la previsión más ajustada en su documento de Perspectivas Económicas Mundiales desde 1990. «La economía, por tanto, está entrando en una fase peligrosa en la que los riesgos financieros han aumentado mientras la inflación no se contiene, incluso cuando el crecimiento sigue siendo bajo en términos históricos», escriben sus economistas.

Incluso si la Fed compra rápidamente la tesis del FMI y comienza a bajar este año, la historia demuestra que la recesión no termina de media hasta 10-12 meses después del primer recorte, que el mercado anticipa sucederá en septiembre. Entornos de bull steepening no favorecen el buen comportamiento de activos de riesgo porque tradicionalmente han venido acompañados por incertidumbre y preocupación respecto al crecimiento que superan el efecto beneficioso que TIRes más apuradas puedan tener sobre la valoración. Las expectativas son ambiciosas, los analistas esperan un crecimiento de BPA del 12,3% para el S&P en 2024 con el desempeño intertrimestral tocando suelo ahora y recuperando tasas de doble dígito a partir del cuarto trimestre de 2023.

Stephen Li Jen: “Los bonos renminbi como herramienta de diversificación serán extremadamente valiosos para los inversores”

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

CanvaStephen Li Jen, CEO de Eurizon SLJ Capital.

En opinión de Stephen Li Jen, CEO de Eurizon SLJ Capital, la clave del mercado asiático no solo radica en el hecho de que China esté abriéndose al mundo tras cesar su política zero COVID, sino en el proceso a través del cual el país se ha visto obligado a dar un giro de 180 grados a sus políticas, en plural. Sobre las oportunidades que esto significa para los inversores nos ha hablado durante esta entrevista

¿En qué medida la reapertura de China tras la política zero COVID crea un entorno de mercado positivo para sus activos?

Se ha producido un brusco giro de 180 grados en la política Zero Covid, las políticas restrictivas en el sector inmobiliario y el afán punitivo contra algunas empresas tecnológicas y privadas. El mayor reto en los próximos meses es si los consumidores y los inversores recuperarán la confianza y con qué rapidez. Que Pekín haya dado marcha atrás en sus desacertadas políticas no significa que los consumidores no sigan conmocionados durante unos meses más. En resumen, la reapertura en China es positiva, un gran paso en la dirección correcta, pero alimentar una recuperación total de la confianza general será clave para que la economía se recupere plenamente.

En particular, ¿qué ventajas representa este nuevo escenario para la renta fija china?

Quizá haya tres puntos centrales: el mercado de bonos soberanos y cuasi-soberanos; los diferenciales de crédito en el espacio de bonos corporativos on-shore; y los diferenciales de crédito en el mercado de bonos corporativos off-shore. En el mercado de bonos soberanos y cuasi-soberanos, nunca se ha producido ningún problema. En todo caso, los bonos soberanos y cuasi-soberanos (es decir, los del banco central) se han mantenido extraordinariamente estables, no sólo a la luz de las perturbaciones políticas dentro de China, sino también en el contexto de las condiciones excepcionalmente volátiles del mercado mundial de bonos. De hecho, los bonos soberanos de China han sido un destacado oasis de estabilidad en el último año. En cuanto a al segundo punto central que mencionaba, los diferenciales de crédito en tierra se han ampliado moderadamente debido a la ralentización económica y a las consiguientes luchas que están atravesando algunas empresas. Pero si la economía se recupera, estos problemas deberían evaporarse. Por último, en los diferenciales de crédito en el mercado de bonos corporativos off-shore, esto es una función tanto de los tipos del Tesoro de EE.UU. como de los bonos high yield (HY) de China, gran parte de los cuales son emitidos por las empresas inmobiliarias chinas. La clave aquí es, por supuesto, en primer lugar, que la inflación estadounidense siga cediendo y, en segundo lugar, que el mercado inmobiliario chino acabe recuperándose. Los primeros indicios de este año apuntan a un panorama optimista en ambos frentes.

Mientras en los principales países desarrollados los tipos estaban bajos, la renta fija china era un activo atractivo, pero ahora los inversores vuelven a mirar a EE.UU. y Europa tras la subida de tipos. ¿Ha afectado este cambio a la demanda de estrategias de renta fija china?

Por supuesto. Si los tipos de interés domésticos (internos) son más elevados, esto supone un obstáculo mayor para justificar la inversión en otras jurisdicciones. En este caso, nuestra opinión es que la divisa desempeñará un papel importante a la hora de garantizar que el mercado de renta fija chino siga siendo atractivo en 2023. Según nuestros cálculos, el dólar está sobrevalorado en algo menos del 20% frente a las divisas del G10. Es probable que se produzcan considerables presiones a la baja sobre el dólar en los próximos trimestres, en todos los ámbitos. Al mismo tiempo, los exportadores chinos han atesorado depósitos en dólares por valor de entre 1,3 y 1,5 billones de dólares, como resultado de los enormes ingresos de exportación durante la pandemia. Esta configuración convierte al USD/CNY en potencialmente inestable a la baja, es decir, los recortes de tipos de la Fed y/o un descenso acelerado del dólar, podrían desencadenar ventas abultadas de divisas en dólares por parte de los exportadores chinos. Por lo tanto, para el mercado de renta fija chino, nuestra opinión es que el renminbi probablemente desempeñará un papel importante este año a la hora de halagar los resultados ajustados a la divisa de los bonos chinos para los inversores basados en el euro.

¿En qué medida creéis que sigue siendo un activo interesante para los inversores?

La razón principal es que China probablemente estará menos correlacionada con la economía estadounidense y la renta fija del primer país supondrá un importante lastre para las carteras mundiales. No hay más que ver los mercados financieros del año pasado, en los que tanto la renta variable como la renta fija de Occidente se vendieron, prácticamente sin cobertura, ni siquiera el petróleo o la energía. Pero los bonos en renminbi sirvieron de cobertura. Los bonos renminbi como herramienta de diversificación serán extremadamente valiosos para los inversores, en nuestra opinión, precisamente cuando las economías globales y las políticas se vuelvan menos predecibles. Yo añadiría una razón más. El Banco Popular de China (PBOC) es el único banco central importante que se ha abstenido de llevar a cabo una expansión cuantitativa. Esta es también una razón clave por la que China no ha experimentado una inflación desmesurada en los dos últimos años. Una economía con baja inflación suele significar una divisa más fuerte.

En el contexto actual, ¿qué puede aportar esta clase de activos a la cartera de los inversores?

Beneficios de diversificación, como ya se ha mencionado, así como retornos absolutos positivos. Los tipos de los bonos soberanos de la CN son, en efecto, inferiores a los de hace dos años e inferiores a los de otros bonos soberanos, pero los tipos de sus bonos high yield y corporate son muy elevados: basta con observar los distintos sectores del mercado de bonos off-shore para darse cuenta de las oportunidades.

¿Por qué renta fija china y no asiática? ¿Qué ventajas tiene centrarse en China?

Creo que ambas son buenas estrategias, dependiendo de cómo se utilice la inversión en la cartera global. China representa aproximadamente la mitad del índice de deuda asiática de JPM. Una estrategia de renta fija asiática nos parece interesante también por los riesgos de desinversión industrial de China. Nuestra opinión es que la mayor parte de la producción que podría trasladarse fuera de China se quedará en Asia de todos modos. Una estrategia de renta fija asiática ayudaría a captar esa oportunidad, independientemente de lo que ocurra realmente con esta desinversión industrial.

¿Cuál creéis que es el potencial de la región asiática para los activos de renta fija?

Creemos que se trata de un mercado y una estrategia muy interesantes. También se podría considerar que dicha estrategia es una especie de «comprar en la mejor calle del vecindario de los mercados emergentes». Los mercados emergentes son tan amplios e incluyen economías tan diversas como Turquía y Sudáfrica, que prácticamente no tienen similitudes con las economías asiáticas. En las últimas décadas, Asia ha obtenido sistemáticamente mejores resultados que el resto de los mercados emergentes en numerosos parámetros, y no es de extrañar que sus mercados de renta fija también hayan obtenido resultados significativamente mejores que el resto de los mercados emergentes. Una razón fundamental, a la que ya he aludido, es el papel de las divisas: gran parte de las ganancias en el crecimiento del PIB nominal de América Latina y otras economías emergentes se han visto totalmente erosionadas por la depreciación de sus divisas a lo largo de los años y el escaso control de la inflación. En cambio, no ocurre lo mismo en Asia.En Asia existen estrategias seguras que podrían generar rendimientos anuales del 6%-8%.

En este sentido, ¿cuáles consideráis los mercados más atractivos?

Para 2023, personalmente creo que la estrategia de renta fija asiática puede ser más interesante que la estrategia de renta fija china, aunque ambas deberían arrojar buenos rendimientos positivos.

¿Cuál es vuestro principal escenario para China y para la región asiática de cara a 2023?

No sólo veo tasas de crecimiento positivas para las economías, sino también una mejora significativa de la calidad del crecimiento en general. En los últimos 20 años, China ha sido el principal receptor de inversión extranjera directa (IED) relacionada con la externalización y la globalización. Pero la próxima década puede marcar una segunda etapa en la externalización, en la que China se centre en algunas actividades de mayor valor añadido, mientras que países como Vietnam, India e Indonesia podrían ser los receptores de más producción que se traslade fuera de China. En conjunto, el ecosistema industrial asiático debería ser más eficiente. La tupida red de relaciones comerciales y de inversión dentro de Asia también debería proporcionar una resiliencia añadida a esta Alianza económica.

REITs: un sólido complemento para las carteras multiactivo de los inversores institucionales

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

“Los REITs desempeñan un papel importante en una cartera institucional y merecen un lugar en sus carteras multiactivo”, defienden DWS y GIC. Según argumentan ambas firmas, aunque similares en sus fundamentos, los REITs difieren de sus homólogos privados en términos de liquidez, así como de amplitud geográfica y sectorial. Por tanto, según su visión, los inversores pueden utilizar los REITs como complemento de los bienes inmuebles privados para crear una cartera diversificada de manera eficiente en términos de costes y recursos.

“Desde el punto de vista de la asignación estratégica, los REITs pueden utilizarse junto con el sector inmobiliario privado a largo plazo para lograr la combinación deseada de sectores, zonas geográficas y tipos de propiedad. También pueden utilizarse para completar temporalmente las asignaciones inmobiliarias de activos mientras el capital aún está en proceso de desplegarse en propiedades privadas. Desde el punto de vista de la asignación dinámica, los REIT pueden proporcionar a los inversores acceso a oportunidades tácticas a corto plazo, creando valor adicional. Dado que los REIT ofrecen liquidez diaria con costes de transacción mínimos, los inversores pueden utilizarlos para realizar ajustes tácticos en su asignación inmobiliaria global. Además, los REITs también pueden ofrecer oportunidades de arbitraje inmobiliario entre los mercados públicos y privados”, señalan ambas firmas en su último informe.

Sus características

A la hora de poner el foco en las características que hacen único a este tipo de sociedad, DWS y GIC destacan que los REITs comparten características tanto de la renta variable como del sector inmobiliario. “Los REITs son fundamentalmente bienes inmuebles. Poseen, adquieren, desarrollan, venden y arriendan propiedades, mientras que sus flujos de caja proceden principalmente de los alquileres que reciben. Se benefician (o sufren) cuando el valor de sus propiedades aumenta (o disminuye) del mismo modo que los inversores inmobiliarios directos o los fondos inmobiliarios privados. A largo plazo, los REITs se comportan de forma muy parecida a los bienes inmuebles y, de hecho, las rentabilidades de los REITs y de los bienes inmuebles privados han estado muy correlacionados a largo plazo cuando se han ajustado por factores de apalancamiento y liquidez”, explican.

Sin embargo, destacan que, a corto plazo, las rentabilidades de los REITs y de los bienes inmuebles directos pueden divergir, a veces de forma significativa. Y, a corto plazo, los REIT presentan una volatilidad y unas caídas similares a las de la renta variable.

Otra de sus virtudes es que los REITs cotizan en bolsa y son fácilmente accesibles para inversores que, de otro modo, no podrían adquirir propiedades. Según defienden, la liquidez intradiaria que ofrecen los REITs es una de sus mayores ventajas en comparación con los bienes inmuebles directos, ya que estos últimos tardan en venderse, a menudo meses o años.

“Los usos inmobiliarios y los motores de la demanda siguen evolucionando. El trabajo desde casa, el e-commerce, el envejecimiento demográfico y la computación en nube son excelentes ejemplos de tendencias que están escribiendo el próximo capítulo del sector inmobiliario comercial. El acceso a mercados de capital profundos ha brindado a los REITs la oportunidad de ser los primeros en moverse en sectores como el almacenamiento, los centros de datos, las residencias de mayores y las viviendas unifamiliares, por citar algunos. Este dinamismo ofrece a los inversores la posibilidad de aumentar sus carteras inmobiliarias privadas para participar en esta evolución sin perder de vista sus objetivos de exposición”, asegura Matthias Meyer, Global Head of Product Specialists & Development, Alternatives para DWS.

Mejorar la asignación

Por último, DWS y GIC señalan como argumento a favor de estas sociedades que pueden mejorar la asignación inmobiliaria privada existente. Según su experiencia, es posible que la combinación de valores inmobiliarios cotizados y privados contribuya a aumentar la rentabilidad esperada de un inversor sin modificar la volatilidad prevista.

Sin embargo, advierten que independientemente de cualquier cambio en la volatilidad o en las rentabilidades esperadas, “el uso de REITs para complementar la asignación de activos inmobiliarios privados sí aumenta el perfil de liquidez de una cartera”. En su opinión, esta ventaja de liquidez y la posibilidad de ampliar el conjunto de oportunidades inmobiliarias de un inversor son sólo dos de las ventajas que los REITs pueden ofrecer a los inversores institucionales.

“El difícil entorno de inversión actual ha aumentado el atractivo de utilizar activos reales para mejorar la resistencia a la inflación y aumentar la diversificación de la rentabilidad en las carteras institucionales. Los REITs pueden formar parte del conjunto de herramientas de los inversores para lograr mejores resultados a medio y largo plazo», afirma Kevin Bong, director de Economía y Estrategia de Inversión de GIC.

Por su parte, Paul Kelly, Global Head of Alternatives de DWS, añade: «Confiamos en las tendencias a largo plazo que han apoyado el crecimiento del sector de alternativos. Con nuestra dilatada experiencia en inversiones alternativas, tanto privadas como cotizadas, DWS se compromete a ofrecer excelencia a nuestros clientes en todo el mundo”.

Los inversores minoristas, bajistas con el EURO STOXX 50 en el contexto de crisis bancaria

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Spectrum Markets (Spectrum), el centro paneuropeo de negociación de derivados titulizados, ha publicado los datos de su índice de sentimiento SERIX para inversores minoristas europeos, correspondiente al mes de marzo. Su conclusión es clave: el sentimiento de los inversores minoristas hacia el EURO STOXX 50 se hundió el mes pasado, rozando los 92 puntos*.

“El EURO STOXX 50 comprende empresas europeas de diversos sectores, no sólo financieras, y la respuesta de los inversores minoristas a este índice de carácter más amplio sugiere un temor de contagio a otros sectores a medida que las malas noticias del sector bancario cobraban fuerza”, explica Michael Hall, responsable de distribución de Spectrum Markets.

El índice contiene varias instituciones financieras europeas líderes, entre ellas: Allianz, AXA, Banco Santander, BNP Paribas, Deutsche Börse, ING, Intesa Sanpaolo y Munich Re. El volumen de negociación de derivados vinculados al EURO STOXX 50 aumentó, junto con otros subyacentes clave, el mes pasado a medida que se desarrollaban las informaciones sobre Silicon Valley Bank y Credit Suisse y aumentaba la volatilidad de los mercados.

“El mes pasado vimos aumentar los volúmenes de negociación en Spectrum, ya que la incertidumbre del mercado, y la volatilidad asociada, provocada por acontecimientos importantes como la crisis energética, la inflación y los temores bancarios, crearon oportunidades para los inversores minoristas. No es una gran sorpresa ver por ello una preferencia por las apuestas bajistas frente a las alcistas, teniendo en cuenta el entorno macroeconómico”, añade Michael Hall.

En marzo de 2023, se negociaron 160,7 millones de derivados titulizados en Spectrum, y el 34% de las operaciones tuvieron lugar fuera del horario tradicional. Según sus datos, el 84,3% de los derivados negociados fueron sobre índices, el 4,5% sobre materias primas, el 10,2% sobre pares de divisas, el 0,8% sobre acciones y el 0,2% sobre criptodivisas, siendo los tres mercados subyacentes más negociados el DAX 40 (29,8%), el S&P 500 (25,7%) y el NASDAQ 100 (15,7%).

“Si nos fijamos en los datos del SERIX para los tres principales mercados subyacentes, el DAX 40 se mantuvo bajista en 98, el S&P 500 pasó de un sentimiento alcista de 101 a uno bajista de 99, y el NASDAQ 100 pasó de un 100 neutral a un 98 bajista”, concluyen.

Amiral Gestion favorece la transición climática de las pymes con su nuevo fondo

| Por Daniel Yustas | 0 Comentarios

Amiral Gestion ha anunciado el lanzamiento de Sextant Climate Transition Europe, un subfondo de su sicav francesa cuyo objetivo es favorecer y acelerar la transición climática de las pequeñas y medianas empresas europeas. Según explica, logrará su objetivo a través de una exposición a compañías europeas que destaquen por su nivel de progreso a la hora de abordar cuestiones relacionadas con el cambio climático, así como por su buen gobierno corporativo y la calidad de sus políticas sociales y medioambientales.

Al centrarse en los valores europeos de capitalizaciones bursátiles inferiores a 7.000 millones de euros, Amiral Gestion aprovecha su experiencia histórica en este segmento del mercado y su proximidad con los equipos directivos para financiar y acompañar las compañías que plantean los retos climáticos más significativos. Según añaden, el objetivo es participar en la descarbonización de la economía en su conjunto, evitando encerrarse en sectores verdes que ya concentran importantes flujos financieros. Para ello, el equipo gestor identifica compañías de todos los sectores donde existe un margen de maniobra importante para reducir sus emisiones de CO2, así como aquellas que contribuyen a la reducción de las emisiones asociadas a su cadena de valor.

Desde la entidad creen que el verdadero desafío de la transición climática es acompañar a todas las empresas que tienen un gran potencial de contribución a la lucha contra el calentamiento global, incluso las que actualmente están muy carbonizadas. «Eso lo conseguimos al desarrollar una estrategia de transformación creíble. Por supuesto, la búsqueda del impacto en materia de transición no debe sacrificar en absoluto la exigencia de rentabilidad, que es la única garantía de una estrategia de inversión sostenible», indica Youssef Lboukili, gestor de Sextant Climate Transition Europe.

DPAM lanza una estrategia de bonos de países emergentes en divisa fuerte

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Foto cedidaVíctor Asensi, Deputy Country Head de España y Latam.

DPAM incorpora una estrategia de bonos en divisas fuertes a su área de especialización en mercados emergentes. Según defienden desde la gestora, estos bonos, denominados en divisas como el dólar estadounidense, el euro y la libra esterlina, combinan el gran potencial que ofrecen los mercados emergentes con un riesgo de cambio limitado en comparación con los bonos en divisa local.

“Nuestra intención es dar acceso con esta nueva estrategia a los clientes institucionales españoles, que quieren aprovechar las oportunidades que ofrece la renta fija emergente soberana en divisa fuerte, pero con unos marcados criterios de diversificación, calidad y ESG que siempre ofrece DPAM. Tal y como hemos demostrado en estos últimos 10 años, con la renta fija emergente en moneda local”, señala Víctor Asensi, Deputy Country Head de España y Latam.

Según la experiencia de la gestora, los bonos de los mercados emergentes ofrecen actualmente buenas oportunidades de entrada. De hecho, consideran poco probable que la inflación siga aumentando en estos países y la situación económica da margen a los bancos centrales para reducir los tipos de interés este año. “Gracias al aumento de la inversión extranjera directa, los mercados emergentes deberían evolucionar positivamente”, apuntan.

En este sentido, argumentan que los bonos de mercados emergentes en divisas fuertes también son atractivos por sus rentabilidades reales positivas, en contraste con los mercados de origen de estas divisas. “Quienes invierten estratégicamente en tipo de deuda se ven recompensados con un carry elevado”, afirma Michael Vander Elst, cogestor de la estrategia.

Además, los inversores extranjeros tienen que recuperar terreno en la deuda emergente. Según añade Elst, quien ve potencial de recuperación: “En los últimos años, muchos inversores se han sentido decepcionados por la rentabilidad de esta clase de activo. Como resultado, la exposición de los inversores extranjeros es menor actualmente de lo que ha sido durante los últimos años”.

ESG y calidad

Una parte integral de la estrategia de inversión de DPAM es la evaluación de los países emisores basada en criterios ESG. La gestora explica que cada vez se tienen más en cuenta los bonos de países que alcanzan altos niveles en materia de medioambiente y sanidad, cumplen criterios de transparencia y representan valores democráticos. «Una sobreponderación deliberada de bonos de países con buenas calificaciones ASG y la exclusión de emisores no democráticos puede mejorar la calidad de las inversiones en cartera y limitar el riesgo de retirada para el inversor», afirma Vander Elst.

Para la gestora, otra característica de estos activos es que ofrecen una oportunidad de diversificación en una cartera y, por tanto, una cierta protección frente a circunstancias inesperadas. Además, argumentan que la creciente importancia de los mercados emergentes en la economía mundial habla en favor de esta clase de activo.

DPAM ha invertido de manera activa en deuda de mercados emergentes (en divisas locales) durante diez años y gestiona alrededor de 3.000 millones de euros en esta clase de activo. La gama de emisores incluye más países de los que figuran en los índices de bonos establecidos.